Presentación Henderson Global Invesorts - U&M Sevilla
41
Jornada Unience & Meets Retorno absoluto – la c para los tiempos que se Alastair J. Seymour Director, España y Portugal Sevilla, 27 de septiembre de 2.011
-
Upload
unience -
Category
Economy & Finance
-
view
2.193 -
download
0
description
Presentación de Alastair Seymour, director de ventas para España y Portugal de Henderson Global Investors, durante el Unience & Meets celebrado el martes 27 de septiembre en Sevilla.
Transcript of Presentación Henderson Global Invesorts - U&M Sevilla
Jornada Unience & Meets
Retorno absoluto – la clavepara los tiempos que se avecinan
Alastair J. SeymourDirector, España y Portugal
Sevilla, 27 de septiembre de 2.011
2Reference
0
2
4
6
8
10
12
ene-
97
jul-9
7
ene-
98
jul-9
8
ene-
99
jul-9
9
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
ene-
02
jul-0
2
ene-
03
jul-0
3
ene-
04
jul-0
4
ene-
05
jul-0
5
ene-
06
jul-0
6
ene-
07
jul-0
7
ene-
08
jul-0
8
ene-
09
jul-0
9
ene-
10
jul-1
0
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
jul-1
2
FinancierasIndustrialesUtilitiesTelecomunicaciones
Fuente: Merrill Lynch, a 28 de febrero 2011
%
Hoy, más que nunca, una gestión activa es imprescindible
La oportunidad
Una corrección sin precedentes en los diferenciales de crédito
Historial de diferenciales sectoriales Oportunidad Instrumento
Cómo pensamos que evolucionarán los diferenciales
Selección de valores Selección de valoresSelección sectorial
Selección de valores
Asignación de activosSelección sectorial
Selección de valores
Fondos decrédito“core”
(iBoxx + 1%)
Fondos decrédito de
retornoabsoluto
Fondos decrédito
“core plus”(iBoxx +2%)
3Reference
La volatilidad en los mercados de crédito proporcionará buenas oportunidades de generación
de rentabilidad
La correcta elección de gestor y estrategia serán claves
Rango semanal del índice iTraxx Main
0
10
20
30
40
50
60
70
80
jun
-04
sep
-04
dic
-04
ma
r-0
5
jun
-05
sep
-05
dic
-05
ma
r-0
6
jun
-06
sep
-06
dic
-06
ma
r-0
7
jun
-07
sep
-07
dic
-07
ma
r-0
8
jun
-08
sep
-08
dic
-08
ma
r-0
9
jun
-09
sep
-09
dic
-09
ma
r-1
0
jun
-10
sep
-10
dic
-10
pb
Mirando hacia el futuroEsperamos que continúe la reciente tendencia de volatilidad (5-20 pb por semana)
La excepción, no la reglaBaja volatilidad (rango semanal promedio de 1.5pb en el iTraxx Main). Pocas oportunidades en los mercados de crédito => apalancamiento excesivo y estrategias que se desviaron de las directrices
La volatilidad ha venido para quedarse
Fuente: Bloomberg
4Reference
Fuente: Bloomberg, 1 de abril 2011
-4
-2
0
2
4
6
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
UK
Euro
US
IPC interanual%
El retorno de la inflación
La inflación está aumentando – el efecto final dependerá de los efectos de “segunda derivada” (salarios)
5Reference
0
2
4
6
8
10
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
UK
Euro
US
Fuente: Bloomberg, 1 de abril de 2011
TIR nominal, bonos del Estado a 5 años (nominal, %)
¿Final de la fase alcista para la renta fija?
Demasiado pronto para saberlo: hay grandes obstáculos al crecimiento y la inflación de los salarios
El BCE ha dejado clara su intención de luchar contrala inflación usando subidas de tipos
6Reference
¿Por qué un fondo de retorno absoluto?
7Reference
Precio deemisión
Potencial de beneficio(5-10%)
Potencial de pérdida(60-100%)
Perfil típico riesgo/rentabilidad de un bono
El riesgo de tipo de interés puede ser:
Aislado y gestionado activamente con un objetivo específico
Eliminado mediante coberturas
El riesgo divisa puede ser: Eliminado (mediante una cobertura
de divisa) Gestionado activamente para añadir
alfa
El riesgo crediticio debe ser aislado y gestionado activamente:
Fuente de ‘alfa portátil’ Una alternativa para obtener
plusvalías con menor volatilidad
Prima de riesgo
crediticio
Riesgo divisa
Riesgo de tipos de interés
La inversión long/short aprovecha la asimetría del
perfil de rentabilidad de la renta fija
Otra forma de ver los mercados de renta fija
8Reference
Un buen ejemplo – HendersonCredit Alpha Fund
9Reference
Rentabilidad sin tanta volatilidad
Fuente: Bank of America a 31 mayo 2011
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
en
e-1
0
feb
-10
ma
r-1
0
ab
r-1
0
ma
y-1
0
jun
-10
jul-
10
ag
o-1
0
sep
-10
oct
-10
no
v-1
0
dic
-10
en
e-1
1
feb
-11
ma
r-1
1
ab
r-1
1
ma
y-1
1
Sterling IG
Euro IG
Euro HY
Credit Alpha
ER
(%
)
Indices de crédito de BofA – rentabilidades adicionales 2010
10Reference
Aumento/disminución mes a mes del valor liquidativo
Rentabilidades históricas desde lanzamiento
Fuente: Morningstar, Datastream, Henderson Global Investors, a 30 de junio 2011Note: Performance is based on close of business pricing. Official GBP A share class performance after the deduction
of AMC and performance fees is shown after March 2010.
-4
-2
0
2
4
6
jul-
07
ag
o-0
7se
p-0
7o
ct-0
7n
ov-
07
dic
-07
en
e-0
8fe
b-0
8m
ar-
08
ab
r-0
8m
ay-
08
jun
-08
jul-
08
ag
o-0
8se
p-0
8o
ct-0
8n
ov-
08
dic
-08
en
e-0
9fe
b-0
9m
ar-
09
ab
r-0
9m
ay-
09
jun
-09
jul-
09
ag
o-0
9se
p-0
9o
ct-0
9n
ov-
09
dic
-09
en
e-1
0fe
b-1
0m
ar-
10
ab
r-1
0m
ay-
10
jun
-10
jul-
10
ag
o-1
0se
p-1
0o
ct-1
0n
ov-
10
dic
-10
en
e-1
1fe
b-1
1m
ar-
11
ab
r-1
1m
ay-
11
jun
-11
Credit Alpha Fund
%
% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sept Oct Nov Dec Total
2007 N/A N/A N/A N/A N/A N/A -0.13 0.22 0.66 0.45 -0.34 0.06 0.92
2008 -0.64 0.85 0.25 1.04 0.93 0.05 -0.23 0.44 -3.74 -1.57 -0.01 -0.23 -2.92
2009 1.33 -0.84 -0.63 3.28 4.96 3.51 3.65 1.79 2.35 1.13 0.65 0.42 23.66
2010 2.23 1.16 1.57 1.66 -1.89 -1.25 1.89 0.74 1.28 0.26 -0.27 -0.34 7.15
2011 0.28 0.98 0.40 0.65 -0.18 -0.39 1.74
Henderson Credit Alpha Fund
11Reference
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-50
0 >
-4
75
-47
5 >
-4
50
-45
0 >
-4
25
-42
5 >
-4
00
-40
0 >
-3
75
-37
5 >
-3
50
-35
0 >
-3
25
-32
5 >
-3
00
-30
0 >
-2
75
-27
5 >
-2
50
-25
0 >
-2
25
-22
5 >
-2
00
-20
0 >
-1
75
-17
5 >
-1
50
-15
0 >
-1
25
-12
5 >
-1
00
-10
0 >
-7
5-7
5 >
-5
0-5
0 >
-2
5-2
5 >
00
> 2
52
5 >
50
50
> 7
57
5 >
10
01
00
> 1
25
12
5 >
15
01
50
> 1
75
17
5 >
20
02
00
> 2
25
22
5 >
25
02
50
> 2
75
27
5 >
30
03
00
> 3
25
32
5 >
35
03
50
> 3
75
37
5 >
40
04
00
> 4
25
42
5 >
45
04
50
> 4
75
47
5 >
50
05
.00
% >
25
> 5
0
Credit Alpha
Distribución de las rentabilidades mensuales
bp
Distribución de las rentabilidades mensuales
Fuente: Henderson Global Investors, a 30 de junio 2011Note: Figures are produced by the desk, from the P&L attribution before the deduction of Annual Management Charges (AMC).
media
12Reference
Otro ejemplo – retorno absoluto en divisas
13Reference
La inversión en divisas
La inversión en divisas:
¿Puede ser algo más que una inversión pasiva?
¿Se puede gestionar el riesgo de tipo de cambio?
¿Puede contribuir a mejorar el binomio rentabilidad/riesgo en los tiempos inciertos que se avecinan?
En definitiva: ¿la inversión en divisas puede ser una fuente de retorno absoluto?
14Reference
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
ene-00 jul-02 ene-05 jul-07 ene-10
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
FX rate12m interest rate differential (RHS)
En los principales mercados, el factor principal que afecta al tipo de cambio es el diferencial de tipos de interés entre países/regiones
Hay una alta correlación entre el movimiento relativo entre los tipos de interés de dos países/regiones y la evolución del tipo de cambio del par de divisas
En términos generales, cuando se mueve el diferencial de tipos de interés también se mueve el tipo de cambio
Dinámica de los mercados de divisas
Fuente: Henderson Global Investors, Bloomberg
Evolución a largo plazoCambio GBP/USD y diferenciales de tipos de interés
Points
15Reference
1,40
1,60
1,80
2,00
2,20
2,40
2,60
2,80
ene-00 jul-02 ene-05 jul-07 ene-10
-1.200
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
200
FX rate12m interest rate differential (RHS)
120
140
160
180
200
220
240
260
ene-00 jul-02 ene-05 jul-07 ene-10
-1.400
-1.200
-1.000
-800
-600
-400
-200
0FX rate12m interest rate differential (RHS)
Dinámica de los mercados de divisas
Divisas principales
Evolución a largo plazoCambio GBP/CHF y diferenciales de tipos de interés
Evolución a largo plazoCambio GBP/JPY y diferenciales de tipos de interés
Fuente: Henderson Global Investors, BloombergFuente: Henderson Global Investors, Bloomberg
PointsPoints
16Reference
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
ene-99 oct-01 jul-04 abr-07 ene-10
0
20
40
60
80
100
120
140
160Norw egian Krone to US $
Brent U$/BBL (RHS)
Dinámica de los mercados de divisas
Fuente: Henderson Global Investors, Datastream
Corona Noruega vs. precio del petróleo En los países cuyas economías
dependen más de ciertas materias primas, suele haber una alta correlación entre el precio de dicha materia prima (commodity) y la evolución del tipo de cambio de la divisa local
La Corona Noruega es un buen ejemplo del impacto del precio del petróleo sobre una moneda
Generalmente, cuando el precio del petróleo varía, varía también la cotización de esa moneda
17Reference
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ene-99 oct-01 jul-04 abr-07 ene-10
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
FX rateIBOV Index (RHS)
En algunos mercados emergentes, la correlación entre la economía y su divisa puede ser alta
Generalmente, cuando la Bolsa de un mercado emergente sube, su divisa se aprecia
Como ejemplo, poedemos tomar el índice brasileño Bovespa y la cotización del Real
Dinámica de los mercados de divisas
Fuente: Henderson Global Investors, BloombergNota: Tipo de cambio vs. USD
Evolución a largo plazoBolsa brasileña y tipo de cambio del Real
18Reference
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
ene-99 oct-01 jul-04 abr-07 ene-10
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000FX rate
SENSEX Index (RHS)
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
ene-99 oct-01 jul-04 abr-07 ene-10
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500FX rate
KOSPI Index (RHS)
Dinámica de los mercados de divisas
Divisas de mercados emergentes
Fuente: Henderson Global Investors, BloombergNota: Tipo de cambio vs. USD
Evolución a largo plazoBolsa coreana vs. tipo de cambio del won
Fuente: Henderson Global Investors, BloombergNota: Tipo de cambio vs. USD
Evolución a largo plazoBolsa indian vs. tipo de cambio de la rupia
19Reference
La inversión en divisas: ¿puede ser…
…más que una simple inversión pasiva?
SÍ, si se practica una adecuada gestión del riesgo
20Reference
¿Es posible gestionar el riesgo…
Inversión en divisas vs. otras clases de activos, comparadas por drawdown
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
ene-
00
jul-0
0
ene-
01
jul-0
1
dic-
01
jul-0
2
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
Renta variableRenta fijaInmobiliarioMaterias primasEstrategia del Global Currency
Drawdowns consistentemente bajos a lo largo del tiempo
Fuente: Bloomberg, Henderson Global Investors, a 31 de marzo de 2011Nota: Rolling daily drawdown since inception (2000 – 2011). Equities: S&P500 (SPX Index), Bonds: BarCap US Agg Total Return Value Unhedged USD (LBUSTRUU
Index), Real Estate: Bloomberg EMEA Homer Builders Index (BEUHBLD Index) Commodities: S&P GSCI TR Index (SPGSCITR Index), Global currency strategy: Performance is based on strategies with a maximum 2x leverage, in USD and net of fees. All data per annum. Data is live traded at Henderson at a leverage factor of 2:1 a July 2010. Previous data is rebased from leverage 4:1 to 2:1. Data from 1 January 2000 to 30 June 2006 are simulated based on the model used at Henderson. Data from 1 July 2006 to 31 December 2008 are based on the G10 strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2008 to 6 October 2008 are based on Emerging Markets strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2009 to 30 April 2009 are simulated based on the model used at Henderson. Returns are live traded at Henderson at a leverage factor of 4:1 from 1 May 2009 onwards. The risk filter was first applied in January 2008. Past performance is not indicative of future performance.
Medido por drawdown
21Reference
…y aún así tener posibilidad de plusvalías?
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Estrategia Global Currency
RV mundial
Bonos del Estado
Inmobiliario EUR
Materias primas
Evolución de la estrategia del Henderson Global Currency Fund vs. otras clases de activos
Fuente: Bloomberg, Henderson Global Investors, a 31 March 2011Note: Equities: S&P500 (SPX Index), Bonds: BarCap US Agg Total Return Value Unhedged USD (LBUSTRUU Index), Real Estate: Bloomberg EMEA Homer Builders
Index (BEUHBLD Index) Commodities: S&P GSCI TR Index (SPGSCITR Index), Global Currency Strategy: Performance is based on strategies with a maximum 2x leverage, in USD and net of fees. All data per annum. Data is live traded at Henderson at a leverage factor of 2:1 a July 2010. Previous data is rebased from leverage 4:1 to 2:1. Data from 1 January 2000 to 30 June 2006 are simulated based on the model used at Henderson. Data from 1 July 2006 to 31 December 2008 are based on the G10 strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2008 to 6 October 2008 are based on Emerging Markets strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2009 to 30 April 2009 are simulated based on the model used at Henderson. Returns are live traded at Henderson at a leverage factor of 4:1 from 1 May 2009 onwards. The risk filter was first applied in January 2008. Past performance is not indicative of future performance.
La gestión del riesgo está diseñada para evitar grandes pérdidas, pero sin limitar las ganacias potenciales
Medido por plusvalías
22Reference
¿Es posible gestionar…
… el riesgo de tipo de cambio?
SÍ, pero requiere una buena diversificación y una excelente gestión del riesgo.
23Reference
92
94
96
98
100
102
104
1-Mar 6-Mar 11-Mar 16-Mar 21-Mar 26-Mar 31-Mar
Global Currency Strategy Global Equities Global Commodities Global Government Bonds
Fuente: Bloomberg, a 31 de marzo de 2011Nota: DBLCIX Index for Global Commodities, GMDAG Index for Global Government Bonds, GDDUWI Index for Global Equities,
MXEF Index for EM Equities and HHGCI2U LX Equity for the Horizon Global Currency Fund (USD)
Evolución del fondo durante un entorno de alta volatilidad e incertidumbre
Evolución del fondo comparada con las de otras clases de activos
Baja volatilidad y mejor rentabilidad en momentos de alta volatilidad
Tsunami japonés
Medido por rentabilidad
24Reference
Drawdowns limitados gracias a una efectiva gestión del riesgo
Drawdown diario del fondo, comparado con otras clases de activos
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
01-mar-11 08-mar-11 15-mar-11 22-mar-11 29-mar-11
Estrategia Global Currency RV global Materias primas Deuda del Estado global
Fuente: Bloomberg, a 31 de marzo 2011Note: DBLCIX Index for Global Commodities, GMDAG Index for Global Government Bonds, GDDUWI Index for Global Equities,
MXEF Index for EM Equities and HHGCI2U LX Equity for the Horizon Global Currency Fund (USD)
Evolución del fondo durante un entorno de alta volatilidad e incertidumbre
Tsunamijaponés
Medido por drawdown
25Reference
La inversión en divisas: ¿puede ser…
…una fuente de rentabilidad absoluta?
¡Sí!
26Reference
Dinámica de los mercados de divisas
El mercado de divisas es el mercado más grande y más líquido del mundo
– ¡El tamaño sí importa! A finales del 2008, cuando los mercados de renta fija y renta variable se quedaron casi completamente bloqueados, los mercados de divisas siguieron siendo líquidos
Transparencia– Las divisas se pueden negociar las 24 horas del día,
los 7 días de la semana
Baja correlación con otras clases de activos– La inclusión de inversiones en divisas puede mejorar
significativamente el perfil riesgo/rentabilidad de una cartera
Fuente1&2: Bloomberg, Henderson
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
Divisas (Londres) Renta variable(Londres)
US
$ bi
llion
65 x
Volumen diario (promedio)
US$1.8 billones
US$ 28.000 millones
1 2
28
Shortening business cycles
Fuente: Moody’s, to 31 December 2010
Trailing 12 month default rates – Global Investment Grade (Q1 1980 to Q4 2010)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
19
80
19
81
19
82
19
83
19
84
19
85
19
86
19
87
19
88
19
89
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
Q2 91: 4.13% Q4 01: 3.98%
Q2 09: 5.57%
1.28%10y Average1.04%
8y Average 1.07%
5y Average0.84%
Default rates tend to lag spreads by 9 months
29
Henderson’s global credit offering
Funds
Core credit Absolute Return Credit
Global corporate bond coverage
£2, 700m £500m** £3,400m £474m** $12m***
Fuente: Henderson Global Investors, a 31 March 2011* a 31 December 2010** AUM also includes allocation to core credit*** a 28 February 2011
Core plus credit Retail credit
£3,000m*
Segregated mandates
Credit AlphaFund (UCITS III)
3-monthLibor +5%
Investment grade credit
iBoxx Index +1%
High Alpha Credit Fund
iBoxx Index +2%
Variety of strategies
Variety of % targets
Retail Credit
Outperform peergroup
Credit Long Short Fund
+10-12%
30
Credit Alpha
Longs
Shorts
Thematic
Pair Trades
Tactical
Thematic
Pair Trades
Tactical
Fuente: Henderson Global Investors, a 31 March 2011
ProductPooled (UCITS III OEIC)
LiquidityDaily dealing, daily notice
Performance target3-month Libor +5% (gross)
Typical Vol 3% - 6%
Typical exposure (Net/Gross)
+/- 0.5x / 2-3x
Typical number of positions
70-100
AUM £474m
ManagerStephen Thariyan / Tom Ross / Chris Bullock
Inception July 2007
Fees
Annual management fee: 1.5%Performance fee: 20% of net performance over Libor (with high water mark)
Share classes available
sterling, euro, US dollar
Strategies InstrumentsFund details
Investment grade bonds
High yield bonds
Credit Default Swaps
Credit Default Swap indices
Credit Default Swaps
Credit Default Swap indices
31
‘Pair trades’. Going long a credit that the fund favours versus short a credit it does not. Typically pairs are either in the same or similar sectors.
Comprises both long and short positions Will also express ‘relative value’ betweensectors
Thematic
Pair Trades
Short timehorizon
Long timehorizon
Credit Alpha
Multi strategy credit - the three strategies
Short term positions in liquid securities that exploit technical imbalances in the market
Tactical
Fuente: Henderson Global Investors, a 31 March 2011
0 200
0 200
0 200
Gross exposure by strategy
32
Credit Alpha
Current structure of portfolio
Thematic 105%
Pair Trades 51%
Tactical 17%
EUR 126%
GBP 21%
USD 24%
Fuente: Henderson Global Investors, a 31 March 2011
Gross exposure by strategy Gross exposure by currency
Corporate bonds47%
CDS 94%
CDS index 30%
Gross exposure by investment type
Current net = -3%, current gross = 172%
Investment grade = 125% High yield = 47%
33
“All weather” fund – ability to position both long and/or short-risk
No benchmark restrictions – pure unconstrained mandate
No duration or currency risk
Pure credit play – avoids overly complex and illiquid strategies
UCITS structure offers regulation and liquidity
Experienced team of credit specialists with total return background
Proven track record
Key advantages
Henderson Credit Alpha
34
Credit
An unprecedented re-pricing of all credit asset classes has taken place
Henderson Credit has skill sets (alpha teams) across all credit asset classes
Henderson Credit invests c.£10bn in pure credit, both long and short
Our credit offering covers different return profiles and time horizons
2008 saw an increase in credit AUM and excellent fund performance
The opportunities in credit remain significant, but expect volatility
35
Risk management
Risk management, measurement, monitoring and control for each trade and total fund,
conducted at multiple levels:
Portfolio managers - trade and fund level monitoring, sectoral balance, stop loss review. Ongoing monitoring of risk (spread DV01, VaR, net and gross exposure), trade performance (target and stop loss) and attribution
Analysts - monitor individual trade fundamentals, downside risk, price development versus stop loss, target and timeframe
Dealers (16 people, Charles River Trading) - manage execution risk and monitor position liquidity
Performance & risk analytics (3 people, Imagine) - Daily P&L, attribution, bespoke reports for fund managers
Risk team (6 people, Risk metrics, UBS Delta) - produce independent risk reports for senior management
Performance team (7 people, Axiom) - independent performance measurement and reporting
Pricing - Administrator, Fair Value Pricing Committee (FVPC)
Compliance (9 people, Charles River Compliance Database) - monitor risk to ensure fund limits are not breached
Embedded throughout the process
Multiple layers of risk control
36
Credit Alpha
Distribution of monthly returns by strategy
Structural (old strategy)Tactical
Pair Trades
0
4
8
12
16
20
-325
> -
300
-300
> -
275
-275
> -
250
-250
> -
225
-225
> -
200
-200
> -
175
-175
> -
150
-150
> -
125
-125
> -
100
-100
> -
75-7
5 >
-50
-50
> -2
5-2
5 >
00
> 25
25 >
50
50 >
75
75 >
100
100
> 12
512
5 >
150
150
> 17
517
5 >
200
200
> 22
522
5 >
250
250
> 27
527
5 >
300
300
> 32
5
0
4
8
12
16
20
-325
> -
300
-300
> -
275
-275
> -
250
-250
> -
225
-225
> -
200
-200
> -
175
-175
> -
150
-150
> -
125
-125
> -
100
-100
> -
75-7
5 >
-50
-50
> -2
5-2
5 >
00
> 25
25 >
50
50 >
75
75 >
100
100
> 12
512
5 >
150
150
> 17
517
5 >
200
200
> 22
522
5 >
250
250
> 27
527
5 >
300
300
> 32
5
048
12162024
-325
> -
300
-300
> -
275
-275
> -
250
-250
> -
225
-225
> -
200
-200
> -
175
-175
> -
150
-150
> -
125
-125
> -
100
-100
> -
75-7
5 >
-50
-50
> -2
5-2
5 >
00
> 25
25 >
50
50 >
75
75 >
100
100
> 12
512
5 >
150
150
> 17
517
5 >
200
200
> 22
522
5 >
250
250
> 27
527
5 >
300
300
> 32
5
Fuente: Henderson Global Investors, a 31 March 2011Note: Figures are produced by the desk, from the P&L attribution before the deduction of Annual Management Charges (AMC).
bp
bpbp
meanmean
mean
Thematic
0
4
8
12
16
20
-325
> -
300
-300
> -
275
-275
> -
250
-250
> -
225
-225
> -
200
-200
> -
175
-175
> -
150
-150
> -
125
-125
> -
100
-100
> -
75-7
5 >
-50
-50
> -2
5-2
5 >
00
> 25
25 >
50
50 >
75
75 >
100
100
> 12
512
5 >
150
150
> 17
517
5 >
200
200
> 22
522
5 >
250
250
> 27
527
5 >
300
300
> 32
5
bp
mean
37
Credit Alpha attribution by trade type
Fuente: Henderson Global Investors, 31 March 2011Note: Attribution uses desk estimates which have been calculated arithmetically
-3,00%
-2,00%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
en
e-0
9
feb
-09
ma
r-0
9
ab
r-0
9
ma
y-0
9
jun
-09
jul-
09
ag
o-0
9
sep
-09
oct
-09
no
v-0
9
dic
-09
en
e-1
0
feb
-10
ma
r-1
0
ab
r-1
0
ma
y-1
0
jun
-10
jul-
10
ag
o-1
0
sep
-10
oct
-10
no
v-1
0
dic
-10
en
e-1
1
feb
-11
ma
r-1
1
Long
Market NeutralShort
Credit Alpha
Attribution: Long / Market Neutral / Short
38
Our Investment Approach
Focus on risk vital for delivering consistent returns
Our approach: Analysis of trends and momentum with volatility adjustments Invest only when both trend and carry are in the same direction
Developed countries behave much more in sync with one another compared to Emerging markets countries which behave much more independently
Our outlook: Commodity-related countries and Emerging Countries will be the first to tighten their monetary policies
“A strategy that combines trend and carry”
39Reference
Annual target return 10% above cash benchmark, leverage factor of 2:1
Henderson Global Currency strategy – a long term view
Fuente: Fortis Bank, Henderson, Bl;oomberg a 30 April 2011.Note: Performance is in USD and net of fees. All data per annum. Data is live traded at Henderson at a leverage factor of 2:1 a July 2010. Previous data is rebased from
leverage 4:1 to 2:1. Data from 1 January 2000 to 30 June 2006 are simulated based on the model used at Henderson. Data from 1 July 2006 to 31 December 2008 are based on the G10 strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2008 to 6 October 2008 are based on Emerging Markets strategy ran at Fortis Bank. Data from 1 January 2009 to 30 April 2009 are simulated based on the model used at Henderson. Returns are live traded at Henderson at a leverage factor of 4:1 from 1 May 2009 onwards. The risk filter was first applied in January 2008. Past performance is not indicative of future performance. *Including Manager’s estimate for April 2011
Return Volatility Information ratio
Maximumdraw down
2000 14.74% 7.24% 2.04 2.19%
2001 18.02% 7.43% 2.42 2.86%
2002 20.44% 4.3% 4.75 1.24%
2003 25.86% 9.42% 2.75 5.02%
2004 16.01% 7.69% 2.08 4.90%
2005 11.77% 4.96% 2.37 0.89%
2006 20.02% 4.40% 4.55 0.19%
2007 12.68% 9.37% 1.35 4.53%
2008 2.20% 6.64% 0.33 5.33%
2009 18.47% 6.95% 2.66 3.03%
2010 -6.61% 6.93% -1.04 8.47%
2011 4.76%* 1.37%
40Reference
Blend of balanced portfolios
Currency for better risk-adjusted returns
5,0%
7,5%
10,0%
12,5%
15,0%
17,5%
20,0%
22,5%
25,0%
5,50% 5,75% 6,00% 6,25% 6,50% 6,75% 7,00% 7,25% 7,50% 7,75% 8,00% 8,25% 8,50%
increments of +5% allocation to Horizon Global Currency Fund
Better Risk-Adjusted return for each increment of allocation towards currencies
Fuente: Bloomberg, Henderson Global Investors, 2010Note: Equities: MSCI Daily TR Gross World USD (GDDUWI Index), Bonds: BarCap US Agg Total Return Value Unhedged USD
(LBUSTRUU Index)
Bonds Equities Currencies
Portfolio risk (standard deviation)
Por
tfolio
ret
urn
45%
45%
10%40%
40%
20%35%30%
35%
50%50%
40%30%
30%
50%
25%
25%
20%60%
20%
15%15%
70%
12,5%
12,5%
75%
41Reference
Currency outlook
We expect the economic relationships (equity markets with its currency and interest rate differentials for G10) to hold going forward
These relationships have held strongly in strong economic times But especially well in poor economic times
Emerging markets are now in a better position than the western world Fiscal deficits Savings rate Consumers demand for products Debt to GDP stable and low Productivity growth Positive demographics
Major markets Japan, UK and US Debt to GDP ‘time bomb’ Savings rate may help Japan in refinancing but not the UK or the US Germany is both the top saver and producer in the EU
