Presentación Situación México Segundo Trimestre 2013

Segundo Trimestre de 2013

México DF, 22 de mayo de 2013

Situación México

Situación México / 2T13

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Mensajes principales

Crecimiento PIB Global (%) Fuente: BBVA Research

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 (f) 2014 (f)Economías desarrolladas Economías emergentes

Previsión mayo 2013 Previsión febrero 2013

La economía global crece a ritmos divergentes: Europa se queda atrás, EE.UU. y China se mantienen y Japón mejora sus perspectivas

La perspectiva de crecimiento de México se mantiene en 3.1%, apoyada por empleo, condiciones de financiamiento favorables y perspectiva de mejora en demanda externa

Las recientes propuestas de reforma mejorarían considerablemente la posición relativa de México

Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos

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3

Sección 1

Divergencias crecientes en la economía global Sección 2

La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes Sección 3

Inflación por encima de 4.0% de manera transitoria ante una inflación subyacente en niveles históricamente bajos Sección 4

Política monetaria acomodaticia y mercados financieros

Índice


4

Los mercados no se han tensionado ante eventos que se pueden considerar de riesgo

BBVA Índice de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

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EE.UU. UEM

Eurozona: paralización política en Italia, rescate en Chipre, rechazo del constitucional portugués a parte del programa de ajuste fiscal

EE.UU.: falta de acuerdo sobre la definición de la política fiscal en el largo plazo

China: desaceleración más intensa de lo esperado y percepción de riesgos en

deuda pública local y “banca en sombra”


5

Pero el ciclo parece perder impulso en algunas regiones salvo los casos de EE.UU, y Japón, …

EEUU: Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research y Haver

El gasto privado continúa robusto a pesar del efecto del “precipicio fiscal” y de la entrada en vigor del “sequester”.

El repunte del consumo privado se apoya en el aumento del empleo, pero la tasa de paro disminuye lentamente.

La expansión cuantitativa continuará dando soporte al crecimiento hasta que las perspectivas del mercado laboral hayan mejorado significativamente.

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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izda.)

Tasa de paro (dcha.)


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… desaceleración que se observa más en China, … China: contribución al crecimiento del PIB (No correg. de estacionalidad, puntos porcent.) Fuente: BBVA Research y Haver

El crecimiento decepcionó en el 1T13 a pesar de una demanda externa más fuerte

Continúa el cambio en el modelo de crecimiento hacia un mayor peso del consumo

Las autoridades están comprometidas con un crecimiento sostenible. La escasez de presiones inflacionistas da margen de maniobra.

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Saldo exterior Inversión Consumo


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Expectativas de actividad manufacturera PMI manufacturero Fuente: Haver

… y decepciona en Europa, incluyendo ya a las economías del centro de la eurozona

Alemania registra menores exportaciones a pesar de la resistencia de la demanda desde las economías emergentes

En Francia, la incertidumbre sobre la política impositiva, los planes de consolidación fiscal y la escasez de reformas están reduciendo la confianza

Sin embargo, la caída de las tensiones financieras es un apoyo al crecimiento, especialmente si llegaran medidas de mejora de acceso a la financiación y menor fragmentación

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Agency debt MBS Gov.bonds Other Share of economy (%, rhs))

Un nuevo factor en el escenario: la masiva expansión cuantitativa en Japón …

Expansión cuantitativa en EEUU y Japón USD mM y % del PIB Fuente: BBVA Research, Haver

El Banco de Japón inyectará en su economía en dos años lo que la FED ha inyectado en EE.UU. desde 2008

La expansión busca acabar con la deflación y relanzar el crecimiento

La expansión monetaria por sí sola no basta para impulsar el crecimiento, ha de acompañarse de impulsos fiscales y reformas


9

BBVA Bancomer Alco January 2013

… con un efecto positivo en los mercados, aunque con riesgo de volatilidad

Cambio en el tipo de cambio desde el anuncio del B. de Japón 4-Abr (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Cambio en tipo interés bono a 10 años desde anuncio B. de Japón 4 abril (pbs) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

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Japón

Reino Unido

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EEUU

Francia

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Australia

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Italia

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Portugal

Turquía

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Libra esterlina

Peso mexicano

Euro

Renminbi

Dólar Canadá

Lira turca

Real brasileño

Franco suizo

Corona sueca

Yen japonés

Depreciación frente al dólar

Apreciación frente al

dólar


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Sección 1

Divergencias crecientes en la economía global

Sección 2




Índice


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t/t% a/a% serie ajustada a/a% serie no ajustada

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Total Industry Services

El crecimiento del PIB en el 1T13 estuvo en línea con lo esperado, en el contexto de moderación gradual. Destaca servicios en contraste con industria

PIB México: var % a/a y t/t% Fuente: BBVA Research

IGAE, componentes var% a/a Fuente: BBVA Research


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Exportaciones Manufactureras Exportaciones Petroleras Exportaciones Totales

Producción industrial se modera en línea con el ciclo global. Descienden exportaciones petroleras

Exportaciones mexicanas (Var % a/a y contribuciones al crecimiento) Fuente: BBVA Research

Producción Industrial: México y EEUU Var% a/a Fuente: BBVA Research

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México (Var % a/a) EEUU (Var % a/a)


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Empleo Salario medio de cotización Masa Salarial

Aunque con moderación, continúa la expansión del empleo y salarios lo que contribuirá a apuntalar el consumo privado

Masa Salarial en el Sector Formal Privado (Var % a/a y contribución al crecimiento) Fuente: BBVA Research

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Consumo Privado Masa Formal (IMSS) Masa Total

Consumo Privado, Masa Laboral Formal y Total (1T05=100) Fuente: BBVA Research


14

BBVA Bancomer Alco May 2013

Mejores condiciones de financiamiento deben apoyar la inversión. EEUU mantiene su crecimiento. Ambos factores apoyan al crecimiento México: Diferencia entre la tasa de deuda corporativa y la soberana, y la inversión total (puntos base, y var. % a/a) Fuente: BBVA Research , INEGI, Bloomberg

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Diferencia entre la tasa de deuda corporativa y la soberana (puntos base, eje inverso, izq.)

Inversión (Var. % a/a)

EEUU: Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research y Haver

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Empleo privado total (cambio en miles, corregido deestacionalidad, izda.)

Tasa de paro (dcha.)


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Las recientes propuestas de reforma se enfocan adecuadamente en diversos sectores donde México se ha rezagado frente a otros países emergentes

México y Latam, Radar de vulnerabilidad respecto a economías emergentes (A menor valor, mejor posición relativa) Fuente: BBVA Research con datos de FMI, Banco Mundial, WEF, Haver Analytics y ONU

00.10.20.30.40.50.60.70.80.9

Ranking en doing business del WB

Cumplimiento de contratos (nº …

Economía informal (% PIB)

Índice de Gini

Tasa de homicidios

Población activa

Inversión (% PIB)

Bancarización (cuentas per cápita)

Educación terciaria, % alumnos

Crédito al sector privado (% PIB)

Internet (suscripciones a banda ancha, per cápita)

Innovación (patentes per cápita)

IED (% PIB)

Inflación

Deuda pública (% PIB)

Crecimiento del PIB

Cuenta corriente (% PIB)

Índice de capitalización de la banca

México LatAm

Disponibilidad de recursos

Entorno de negociosPolítica

económica


16

Sección 1


La perspectiva de crecimiento por arriba del 3.0% se mantiene. Las reformas mejorarán considerablemente la posición relativa de México frente a otras economías emergentes

Sección 3



Índice


17

Los choques de oferta elevan la inflación general. Sin embargo, la subyacente permanece baja…

Inflación y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI

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General Subyacente No subyacente

Afectaciones en la producción de diversos bienes agropecuarios como huevo, pollo limón y tomate verde han sido la causa primordial del repunte en la inflación no subyacente

Inflación no subyacente y componentes (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI

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Tarifas fijadas por los gobiernos locales

Agropecuarios

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…al mantenerse sus fundamentales estables

Cambio en la inflación subyacente y brecha de desempleo (%) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI

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Cambio de la inflación subyacente anual izq.

Brecha de desempleo urbano

A pesar de seguir creciendo la economía, aún no hay presiones relevantes a la inflación desde la demanda.

El fortalecimiento del tipo de cambio y los menores precios de las materias primas también contribuyen a mantener la inflación subyacente baja y controlada

Inflación resto de mercancías y precio de las importaciones (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research con datos de INEGI

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Resto de las merrcanccías

Precio de las importaciones


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Los precios en los mercados mayoristas ya empiezan a reflejar una caída en los precios de algunos de los productos más afectados en las últimas semanas

El reciente aumento en los cupos a la importación de estos productos debe apoyar esta reducción

Precio promedio quincenal del limón (pesos por kilo, todas las variedades) Fuente: BBVA Research con datos de SE

Precio promedio quincenal del tomate verde (pesos por kilo) Fuente: BBVA Research con datos de SE

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Abr 2013

Tomate verde precio promedio quincenal

A medida que los choques de oferta se disipen, la inflación general se reducirá


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A medida que los choques de oferta se disipen, la inflación general se reducirá

Escenario de inflación (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research

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INPC Subyacente

INPC Pron. Subya Pron.

La inflación de la telefonía móvil ha regresado a tasas de crecimiento y contribuciones similares a las previas a las rebajas de la temporada invernal, sin embargo siguen contribuyendo a una inflación subyacente baja. Consideramos que al empezar a diluirse estos choques y dado el efecto estadístico favorable la inflación convergerá por debajo de 4.0% y cerrará el año por debajo de dicho umbral

Inflación de la telefonía móvil y contribución a la inflación subyacente (Var. % a/a) Fuente: BBVA Research Con datos de INEGI

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Telefonía Móvil contribución a la inflación subyacente, der.

Telefonía Móvil Var. % a/a, izq.


21

Sección 1





Índice


22


La minuta de la reunión de política monetaria del 26 de abril muestra que la mayoría de la Junta de Gobierno considera que:

• La caída de la inflación subyacente a niveles de 3.0% es evidencia de que la convergencia se está dando.

•La actividad económica global muestra signos de debilidad y riesgos a la baja

Recorte de fondeo en septiembre, cuando la inflación baje de 4.0%. Nuevos elementos:1) comunicación y…

Expectativa del próximo movimiento de la tasa de fondeo (% analistas) Fuente: Encuesta de analistas de mercados financieros

Escenario de inflación BBVA Research (variación anual %.) Fuente BBVA Research

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2

may-1

2

sep

-12

en

e-1

3

may-1

3

sep

-13

INPC Subyacente

INPC Pron. Subya Pron.


23


…2) endurecimiento innecesario de las condiciones monetarias relativas…

Cambios en la tasa de política monetaria desde el 1 de abril, puntos base Fuente: Bloomberg, BBVA Research

Índice de condiciones monetarias

Cambio % respecto de enero 00 Fuente: Banxico, Bloomberg, BBVA Research

-50

-25

0

25

Colo

mbia

Turq

uía

India

EC

B

Aust

ralia

Hungría

Core

a

Polo

nia

Isra

el

Méxi

co

Chile

Indonesi

a

Mal

asia

Fili

pin

as

Tai

landia

Bra

sil

-18

-14

-10

-6

-2

2

6

ene-0

7

may

-07

sep-0

7

ene-0

8

may

-08

sep-0

8

ene-0

9

may

-09

sep-0

9

ene-1

0

may

-10

sep-1

0

ene-1

1

may

-11

sep-1

1

ene-1

2

may

-12

sep-1

2

ene-1

3

may

-13

sep-1

3

Estimación zona neutralidad2

Condiciones relajajadas ↓

Condiciones restrictivas↑


24


Los atractivos rendimientos de los activos mexicanos se han visto apoyados en reducidos niveles de riesgo crediticio y sólidos fundamentales en comparación con países desarrollados y emergentes.

Mejora reciente de calificación crediticia

Mayor demanda de activos mexicanos apoyada en la liquidez global y perspectivas económicas favorables

Prima de riesgo de los derivados de incumplimiento crediticio (puntos base) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Deuda pública (%PIB) Fuente BBVA Research y FMI

0

50

100

150

200

250

300

México Brasil Perú Francia Italia

BBB+

AAA

BBB

BBB

BBB

BBB+

0

20

40

60

80

100

120

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

México Brasil España EEUU AlemaniaNota: Calificaciones de Fitch Ratings en escala global


25


La mayor demanda de activos mexicanos se ha reflejado en una caída de tasas de interés y apreciación cambiaria

Curva de rendimientos de deuda gubernamental a tasa fija (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Tenencia de instrumentos de renta fija gubernamental de no residentes (mdd) Fuente BBVA Research y Bloomberg

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Dic 31 2012 Mayo 17 Marzo 8

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

jun

-05

no

v-0

5

ab

r-0

6

sep

-06

feb

-07

jul-

07

dic

-07

ma

y-0

8

oc

t-0

8

ma

r-0

9

ag

o-0

9

en

e-1

0

jun

-10

no

v-1

0

ab

r-1

1

sep

-11

feb

-12

jul-

12

dic

-12


26


La instrumentación de reformas estructurales podría generar un alza en el crecimiento potencial de México

Se estima que un incremento de 1.0% en el PIB potencial de México podría llevar al tipo de cambio de largo plazo a niveles entre 11.9 y 12.3 pesos por dólar

Apreciación del tipo de cambio de largo plazo ante un alza del crecimiento potencial

Curva de rendimientos de deuda gubernamental a tasa fija (%) Fuente: BBVA Research y Bloomberg

Tipo de cambio (ppd) Fuente BBVA Research y Bloomberg

11.9

12.2

12.4

12.7

12.9

13.2

1-J

an

16

-Jan

31

-Jan

15

-Fe

b

2-M

ar

17

-Mar

1-A

pr

16

-Ap

r

1-M

ay

Reformatelecomunicaciones

Estímulo monetario BancoJapón

Alza rating Fitch

11.0

11.3

11.5

11.8

12.0

12.3

12.5

12.8

13.0

Escenario Base Escenario Base + Reformas


27

Segundo Trimestre de 2013

México DF, 22 de mayo de 2013

Situación México

Documento disponible en

www.bbvaresearch.com

Presentación Situación México Segundo Trimestre 2013

Economy & Finance

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