Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros ... FINAL SEGUNDA EMISION DE... · Subgerente...
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enero 2017 Calificación Hernán López Gerente General [email protected] Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Instrumentos Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Segunda Emisión de obligaciones A + Revisión Calificación de Valores de Deuda Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen exce- lente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posi- bles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que perte- nece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Fundamentos de Calificación ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No. 09- 2017 llevado a cabo el 31 de enero de 2017; con base en los es- tados financiero auditados a diciembre de 2015, estados finan- cieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión, actas de accionistas y otra información relevante con corte diciembre de 2016, califica en Categoría “A+” a la SE- GUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE QUIMIPAC S.A. (Resolu- ción No. SC-IMV-DNAR-14-0004110 del 23 de junio de 2014.). La calificación se sustenta en la capacidad que ha tenido la em- presa para responder por sus obligaciones, la fortaleza de la marca y la participación de mercado, el sector, la situación finan- ciera y administrativa de la compañía. Al respecto: La compañía QUIMIPAC S.A., se ha afianzado en ser una empresa que brinda servicios, no solamente productos químicos, lo que ha generado un gran impacto en el mercado, sustentando su participación en el mismo. En el último año la empresa renegocio y concretó nuevos contratos hasta el 2019, lo que asegura una continui- dad de giro y un promisorio futuro financiero. En lo que respecta a los clientes de QUIMIPAC S.A., la compañía ha centrado sus esfuerzos en contratos con aquellas empresas que han demostrado un buen histo- rial de pagos evitando aquellas otras que han presen- tado demoras al cumplir con sus obligaciones. Producto de ello, la compañía ha redimensionado su tamaño para cumplir de forma eficiente con los contratos ad- quiridos, sin mantener capacidad ociosa. Sin embargo, de la baja en ventas y del margen bruto la utilidad operativa presenta incrementos durante el 2016, producto de una fuerte reducción en los gastos totales, fundamentalmente en gastos de personal y en servicios profesionales contratados. Reducción que se produce debido a la ya mencionada reestructuración de la compañía. En cuanto al cumplimiento de las obligaciones emana- das de la estructuración en análisis, han sido respondi- das adecuadamente por la compañía. Objetivo del Informe y Metodología El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. como empresa dedicada Al área química y de servicios petroleros, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo del en- torno económico, posición del emisor y garante, solidez finan- ciera y estructura accionarial del emisor, estructura administra- tiva y gerencial y posicionamiento del valor en el mercado. ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la infor- mación proporcionada, procedió a aplicar su metodología de ca- lificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la califica- ción. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que ocupa la Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2016) QUIMIPAC S.A.
Transcript of Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros ... FINAL SEGUNDA EMISION DE... · Subgerente...
enero 2017
Calificación Hernán López
Gerente General
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Instrumentos Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Segunda Emisión de obligaciones A + Revisión Calificación de Valores de Deuda
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen exce-
lente capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posi-
bles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que perte-
nece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgo S.A., en comité No. 09-
2017 llevado a cabo el 31 de enero de 2017; con base en los es-
tados financiero auditados a diciembre de 2015, estados finan-cieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la
emisión, actas de accionistas y otra información relevante con corte diciembre de 2016, califica en Categoría “A+” a la SE-
GUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES DE QUIMIPAC S.A. (Resolu-ción No. SC-IMV-DNAR-14-0004110 del 23 de junio de 2014.).
La calificación se sustenta en la capacidad que ha tenido la em-
presa para responder por sus obligaciones, la fortaleza de la
marca y la participación de mercado, el sector, la situación finan-
ciera y administrativa de la compañía. Al respecto:
La compañía QUIMIPAC S.A., se ha afianzado en ser una empresa que brinda servicios, no solamente productos
químicos, lo que ha generado un gran impacto en el mercado, sustentando su participación en el mismo. En el último año la empresa renegocio y concretó nuevos
contratos hasta el 2019, lo que asegura una continui-
dad de giro y un promisorio futuro financiero.
En lo que respecta a los clientes de QUIMIPAC S.A., la
compañía ha centrado sus esfuerzos en contratos con
aquellas empresas que han demostrado un buen histo-rial de pagos evitando aquellas otras que han presen-
tado demoras al cumplir con sus obligaciones. Producto de ello, la compañía ha redimensionado su tamaño para cumplir de forma eficiente con los contratos ad-
quiridos, sin mantener capacidad ociosa.
Sin embargo, de la baja en ventas y del margen bruto la utilidad operativa presenta incrementos durante el
2016, producto de una fuerte reducción en los gastos
totales, fundamentalmente en gastos de personal y en
servicios profesionales contratados. Reducción que se
produce debido a la ya mencionada reestructuración
de la compañía.
En cuanto al cumplimiento de las obligaciones emana-
das de la estructuración en análisis, han sido respondi-das adecuadamente por la compañía.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. como empresa
dedicada Al área química y de servicios petroleros, a través de
un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo del en-
torno económico, posición del emisor y garante, solidez finan-
ciera y estructura accionarial del emisor, estructura administra-
tiva y gerencial y posicionamiento del valor en el mercado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la infor-
mación proporcionada, procedió a aplicar su metodología de ca-
lificación que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas
que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la califica-
ción. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.
respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado mediante
un set de parámetros que cubren: sector y posición que ocupa la
Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2016)
QUIMIPAC S.A.
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empresa, administración de la empresa y del portafolio, caracte-
rísticas financieras y garantías que lo respaldan.
Conforme el Artículo 12 de la codificación de las resoluciones ex-
pedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificación de un
instrumento o de un emisor no implica recomendación para com-
prar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del
mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el
riesgo involucrado en este. Es por lo tanto evidente que la califi-
cación de riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor
para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses
y demás compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con
los términos y condiciones de los respectivos contratos. Siendo
éste el aspecto principal en aquellos casos en los que exista ga-
rantías y resguardo suficientes que aseguren de alguna forma el
cumplimiento de la obligación.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guardará estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información proporcio-
nada por la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra hu-
mana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
Entorno macroeconómico mundial, regional y ecuato-
riano.
Situación del sector y del mercado en el que se desen-
vuelve el Emisor.
Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
Estructura del Emisor (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
Prospecto de oferta pública de la emisión.
Estados Financieros Auditados 2013- 2015, con sus res-
pectivas notas.
Estados Financieros no auditados al 31 de diciembre
2016.
Estados Financieros no auditados al 31 de diciembre
2015.
Estados Financieros no auditados al 31 de mayo 2016.
Detalle de activos y pasivos corrientes del último se-
mestre.
Depreciación y amortización del periodo 2013- diciem-
bre 2016.
Declaración Juramentada de los activos que respaldan
la emisión con fecha diciembre 2016.
Proyecciones financieras.
Reseñas de la compañía.
Otros documentos que la compañía consideró relevan-tes.
En base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador Califi-cadora de Riesgos S.A. analiza:
El cumplimiento oportuno del pago del capital e intere-
ses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la emisión, así como de los demás ac-
tivos y contingentes.
Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de
la emisión.
La posición relativa de la garantía frente a otras obliga-ciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación de éstos.
La capacidad de generar flujo dentro de las proyeccio-nes del emisor y las condiciones del mercado.
Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de admi-
nistración y planificación.
Conformación accionaria y presencia bursátil.
Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, ta-les como máxima pérdida posible en escenarios econó-
micos y legales desfavorables.
Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la cali-dad de los activos que respaldan la emisión, y su capa-
cidad para ser liquidados.
Consideraciones de riesgo cuando los activos que res-paldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empre-
sas vinculadas.
Emisor
QUIMIPAC S.A. es una empresa del Grupo Quimipac,
grupo con más de 47 años de experiencia brindando ser-
vicios especializados en el Ecuador.
El grupo Quimipac está compuesto por las empresas
Hydriapac S.A. (servicios relacionados con agua pota-
ble), Vaequimipac Cía. Ltda. (automatización de proce-
sos de control centralizado), Automationpac S.A., Qui-
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mipacsafety y Quimipac Perú S.A. (proveedor de mate-
riales especiales como químicos blanqueadores de pa-
pel)
La finalidad del grupo es generar servicios integrados
que incluyan productos y transformarse en socios estra-
tégicos de sus clientes.
Todas las empresas del grupo cuentan con certificación
OHSAS, e ISO 9001 e ISO 14001.
El Grupo Quimipac lidera en la provisión de servicios y
productos para el control de temperaturas, empaques,
y seguridad industrial.
El grupo es líder en servicios petroleros, implementa-
ción y actualización de sistema de automatización Scada
y actividades de ingeniería civil.
La compañía. fue constituida como QUIMIPAC S.A. en
enero de 1972 y se convierte en sociedad anónima en el
2002, su actividad principal incluye la importación,
transformación y comercialización de productos quími-
cos, petroleros, refrigerantes, poliuretanos, adhesivos y
agua oxigenada.
Desde 1977 mantiene como propiedad una planta y bo-
degas en el Km 10.5 vía Daule.
La empresa es una empresa de estructura familiar, man-
teniendo un capital suscrito por USD 512.632 y su com-
posición accionarial se reparte equitativamente entre
los señores Thomas, Neil y Sean MacDougal, los tres de
nacionalidad inglesa.
La empresa cuenta con un total de 114 empleados, de
los cuales 45 pertenecen al área administrativa y 69 al
área operativa. No mantiene sindicatos, ni comités de
empresa, y nunca se han presentado conflictos labora-
les.
En el grupo QUIMIPAC S.A. existe un directorio formal
que adopta algunos principios fundamentales de Buen
Gobierno Corporativo y en donde se tratan entre los di-
rectivos para tratar diferentes temas estratégicos.
QUIMIPAC S.A. mantiene una política de gestión inte-grada, que de acuerdo a su misión se sustenta en la de-dicación continua tendiente a agregar valor a sus clien-tes y a generar crecimiento para la organización y el bie-nestar de sus familias.
Su visón es “generar el éxito de nuestros clientes.”
En lo que respecta a Responsabilidad Social, en el as-pecto ambiental QUIMIPAC S.A. cuenta con un departa-mento exclusivo para el manejo de químicos obsoletos -HES-, debido a que muchos de ellos son contaminantes.
En lo relacionado a seguridad industrial de todos los co-laboradores, dentro de la fábrica, en campo y en las ofi-cinas administrativas; mantiene la certificación OHSAS 18.001:2007 vigente hasta octubre de 2018.
En lo concerniente a políticas laborales, la empresa brinda servicio médico a todos sus trabajadores, mu-
chos cuentan con un seguro de saludo privado y los téc-nicos del área petrolera en campo además cuentan con póliza de vida.
En lo que respecta a la calidad de sus productos, la em-
presa cuenta con laboratorios para realizar las formula-
ciones y control de calidad denla planta, donde también
se realizan pruebas de control de calidad de la materia
prima local e importada.
Debido a que la empresa maneja productos químicos
peligrosos e inflamables, en las bodegas se mantienen
hojas de seguridad por producto, donde se indica exac-
tamente como controlar y actuar frente a posibles de-
rrames.
Todos los envases contienen una etiqueta donde se in-
dica la escala de peligrosidad por categoría: salud, infla-
mabilidad, reactiva, y sustancias especiales; convenien-
temente etiquetados para su fácil identificación.
La compañía está al día con sus obligaciones con el sis-tema de Seguridad Social con las instituciones financie-ras. No registra cartera castigada ni saldos vencidos.
Bajo el orden de prelación la compañía no tiene com-promisos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación.
En lo que respecta a su estructura, la compañía man-tiene cuatro divisiones independientes: petróleos, po-liuretanos, refrigerantes y adhesivos.
Petróleos: Se provee a los productores de petróleo y gas con tratamientos químicos y servicios integrados.
Contando con el soporte técnico internacional de Cla-
riant, el mayor fabricante de demulsificantes del mundo
y Floerger, una de las más grandes productoras de flo-
culantes y clarificadores.
Los mayores clientes de esta división son: Repsol (apro-
ximadamente el 40% de la facturación de esta división),
Bloque Sur, PetroOriental y Andes Petroleum, Agip
desde el año 2008, Enap Sipec y TecPetrol; con quienes
tiene contratos vigentes hasta el 2018 y 2019 respecti-
vamente.
Poliuretanos: Son materiales que se utilizan principal-
mente en la industria automotriz, de refrigerantes y de
construcción.
QUIMIPAC S.A. provee poliuretanos Huntsman, princi-
palmente. Esta división mantiene alrededor de 120
clientes, siendo los principales Elasto e Induglobe.
Refrigerantes: Provee gases refrigerantes y suministros
especiales para la refrigeración comercial, industrial,
A/C estacionario, A/C móvil y poliuretanos.
Ofrece servicio al cliente, con representantes de ventas
que prestan asesoría comercial, asistencia técnica y en-
trega a domicilio. Actualmente es el distribuidor exclu-
sivo autorizado para Ecuador de la marca mundial de los
Refrigerantes GENETRON.
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Se puede mencionar como principales clientes de esta
división a Supermaxi y a Induglobe.
Adhesivos: Proceso que consiste en la unión perma-
nente de dos o más sustratos ya sean, iguales, similares
o diferentes, utilizando para ello diversos métodos y
equipos. Dependiendo el proceso se puede diferenciar
tres tipos de laminación: térmica, por extrusión y por
adhesivos.
Adicionalmente existe una línea relacionada con servi-
cios integrados de diseño, consultoría, soporte técnico,
mantenimiento, ingeniería de detalle, desarrollo de
software, programación, instalación, comisionado y
puesta en marcha de sistemas de control, transmisión
de datos y operación relacionados con la automatiza-
ción de procesos en general.
También se incluye compra, venta y distribución de
equipos de control automático e instrumentación, equi-
pos de comunicación, de telemetría, software de auto-
matización de procesos y paquetes informáticos relacio-
nados con la automatización de procesos de control,
monitoreo, administración y seguridad.
En la línea relacionada con seguridad industrial, se im-
portan productos Drägger, la cual se dedica específica-
mente a la elaboración de productos de protección res-
piratoria como mascarillas, semi-máscaras, máscaras,
filtros para gases, equipos de respiración asistida, y tra-
jes para trabajos con químicos.
Adicionalmente se importa y comercializa equipos para
detección de gases, alcochek, y drugtest, entre otros; así
también presta servicios técnicos para mantenimiento
de estos equipos, y posee la escuela para seguridad in-
dustrial.
Presencia Bursátil: A la fecha del presente informe, QUI-
MIPAC S.A., mantiene vigente la Emisión de Obligacio-
nes en análisis, aprobada por la Superintendencia de
Compañía, Valores y Seguros el 23 de junio de 2014, adi-
cionalmente participó con una Primera Emisión en
2011.
Resultados:
Los ingresos de la compañía crecieron en 10% y 12%
para los años 2013 y 2014, respectivamente. Las ventas
en 2015 cayeron en un -11%. En 2013 fue USD 16,6 mi-
llones, en 2014 fue USD 18,7 millones mientras que para
2015 fue USD 16,6 millones. A 31 de diciembre de 2016
las ventas alcanzaron los USD 12,0 millones, USD 5,0 mi-
llones menos (un 29%) que en 2015.
El costo de ventas representó, en promedio, un 78% de
los ingresos totales del periodo 2013-2016. El 2016, el
costo de ventas fue del 76%, el menor desde 2013
El margen bruto creció 19% en 2013 y 15% en 2014. En
2015 este rubro cayó en un 16%. y el 2016 registra una
nueva caída (27%) para alcanzar USD 2.83 millones,
USD1,0 millón menos que el 2015 y casi USD 2 millones
menos que el 2014 en que alcanzó su máximo valor
(USD 4.7 millones).
La utilidad operativa presenta un incremento el 2016
desde los USD 840 miles de 2015 hasta USD 1,0 millón
el 2016 debido principalmente a una fuerte reducción
en los gastos totales, que pasan de USD 3,0 el 2015 a
USD 1,8 millones el 2016.
La política de reducción de costos de la empresa que
puede haber producido un decremento en ventas, fue
beneficiosa para QUIMIPAC S.A. que pudo lograr mejo-
res utilidades manejando un negocio más pequeño que
en años anteriores.
Composición de Balance:
Los activos totales se sitúan en torno a los USD 16 MM.
Presentan un incremento consistente desde el 2013
hasta el 2014, período en el cual crecieron más del 44%
(en dos años). El 2015 hubo una disminución respecto
del 2014 del 2%, Mientras los activos no corrientes au-
mentan de manera consistente, incluso del 2014 al
2015, los activos corrientes presentan una baja en el
2015.
Los activos corrientes crecieron de manera consistente
desde el 2013 al 2014. Las cuentas por cobrar suben del
2014 al 2015, después de haber tenido cierta estabilidad
en los años anteriores. No se aprecian dificultades en la
morosidad de la cartera y la cobranza se cumple de ma-
nera satisfactoria.
Los activos no corrientes muestran un incremento el
2015 de más de USD 1 millón. Este aumento obedece a
inversión en acciones de compañías relacionadas princi-
palmente en la compañía Hydriapac S.A. que tiene con-
tratos de importancia con la empresa Interagua en la
ciudad de Guayaquil.
El total del pasivo pasa de valores en torno USD 12,4 mi-
llones el 2014 para situarse en USD 11,9 millones a di-
ciembre de 2015 y USD 10,2 millones el 2016. Las varia-
ciones se deben tanto a fluctuaciones en el pasivo co-
rriente como en los pasivos de largo plazo.
El decremento en el pasivo no corriente de 13% es cau-
sado principalmente por la disminución de las cuentas
por pagar comerciales, que pasan de USD 4,1 millones
el 2015 a USD 1,7 millones el 2016, una caída del 60%,
consistente con la nueva dimensión de la compañía. La
baja en los créditos de proveedores mencionada se
compensa con un incremento del 23% en las obligacio-
nes financieras a corto plazo que pasan de USD 4,4 mi-
llones a USD 5,5 millones.
El año 2016 el Capital Social se incrementa en un 82%,
de USD 513 mil a USD 932 mil, y la reserva legal pasa de
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USD 178 mil a USD 608 mil, un crecimiento del 241%. La
fuente del incremento del Capital Social es la capitaliza-
ción del aporte para futuras capitalizaciones existente el
2015.
La Reserva Legal se incrementa por reclasificación de
otras reservas. Un incremento en los resultados acumu-
lados junto a los factores señalados, lleva a un creci-
miento del patrimonio del 6%, pasando de USD 4,06 mi-
llones a USD 4,30 millones el 2016.
El capital de trabajo ha disminuido en el periodo 2014-
2015. El año 2015, se presenta un capital de trabajo de
USD 3,1 millones, lo cual es más que suficiente para ase-
gurar los recursos para cumplir con las obligaciones de
corto plazo de la empresa. Esta realidad se mantiene el
2016 aunque el capital de trabajo cae a USD 2,9 millo-
nes.
Consistente con un capital de trabajo positivo y a la
readecuación de la empresa, el índice de liquidez me-
jora y llega a 1,34 el mejor valor desde 2014.
Rentabilidad: tanto el ROA como el ROE han decrecido
desde 2014. Aunque 2015 cerró con ambos rubros en
negativo, el 2016 se recuperó para alcanzar valores de
1,71% y 5,78% respectivamente. Si bien es cierto que di-
chos valores no son óptimos, evidencian una recupera-
ción que debe continuar dada las medidas tomadas por
la administración.
Nivel de endeudamiento: presenta una evolución posi-
tiva, llegando a 0,7 el 2016 desde un 0,76 en años pre-
vios. Producto de la disminución del crédito de provee-
dores con la consiguiente disminución de las Cuentas
por Cobrar, la razón Deuda Financiera a Total Pasivo
pasa de 37% a 54,7%.
Instrumento
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la
Compañía aprobó el monto de la emisión del instru-
mento por un total de USD 2.500.000. Esta cifra está di-
vida en Clase B por USD 1.015.000,00 con un plazo de
1.440 días y Clase C por USD 1.484.999,84 con un plazo
de 1.800 días. Ambas clases tienen una tasa fija anual de
8,00%. De los valores emitidos se colocó USD 2.499.999,84 co-
rrespondientes a la clase B: USD 1.015.000,00 y a la
clase C: 1.484.999,84. El saldo de capital por pagar a la
fecha del presente informe es de USD 1.260.812,43. Se-
gún el siguiente detalle:
SERIE A B
Monto USD 1.015.000 USD 1.484.999,84
Plazo 1.440 días 1.800 días
Tasa interés 8,00% 8,00%
Valor nominal USD 1.000 USD 1.000
Pago intereses Trimestral
Pago capital Trimestral.
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada
por Garantía General, lo que conlleva a analizar la es-
tructura de los activos de la compañía, al 31 de diciem-
bre de 2016, QUIMIPAC S.A. posee un total de activos
de USD 6,00 millones, de los cuales USD 29,70 millones
son activos libres de gravamen Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior,
se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de di-
ciembre de 2016, presentó un monto de activos libres
de gravamen de USD 6,00 millones, siendo el 80,00% de
los mismos la suma de USD 4,80 millones, determinando
por lo tanto que los activos libres de gravamen repre-
sentan el 33,10% de los activos totales de QUIMIPAC
S.A.
Emisión de Obligaciones de QUIMIPAC S.A., así como de
los valores que mantiene en circulación representa el
68,95% del 200% del patrimonio al 30 de noviembre de
2016 y el 137,90% del patrimonio, cumpliendo de esta
manera con la normativa.
La emisión está respaldada por una garantía general y
amparada por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y RES-
GUARDOS
FUNDAMENTA-
CIÓN
CUMPLIMIENTO
Mantener semestral-mente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semes-tralmente un indi-
cador promedio de
liquidez de 2,50, a
partir de la autori-
zación de la oferta
pública.
CUMPLE
Los activos reales so-bre los pasivos debe-rán permanecer en ni-veles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efec-tivo.
Con corte diciem-
bre 2016, la em-
presa mostró un
índice dentro del compromiso ad-
quirido, siendo la
relación activos
reales/ pasivos de
1,85.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obli-gaciones en mora
No hay obligacio-
nes en mora, no se
han repartido divi-
dendos.
CUMPLE
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GARANTÍAS Y RES-
GUARDOS
FUNDAMENTA-
CIÓN
CUMPLIMIENTO
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obli-gaciones e circulación, según lo establecido en el Artículo 13 Sec-ción I, Capítulo III, Sub-título I, Título III de la Codificación de las Re-soluciones expedidas por el Consejo Nacio-nal de Valores.
Los activos libres
de gravamen re-
presentan el
33,10% de los acti-
vos que mantiene QUIMIPAC S.A. al
31 de diciembre
2016.
CUMPLE
Se mantendrá un lí-mite de endeuda-miento referente a los pasivos afectos a pagos de intereses de hasta 2,5 veces el patrimonio de la compañía.
Con corte diciem-
bre 2016, la em-
presa mostró un
índice dentro del
compromiso ad-quirido de 1,76.
CUMPLE
La empresa posee una aceptable capacidad para gene-
rar flujos dentro de las proyecciones establecidas con
respecto a los pagos esperados; adicionalmente, dichas
proyecciones señalan que el emisor generará los recur-
sos suficientes para cubrir todos los pagos de capital e
intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión. La calificadora estreso dichas proyec-
ciones en función de los ingresos por cada línea de ope-
ración de la compañía, evidenciando que los ingresos
cubren los gastos operacionales y permiten cumplir con
las obligaciones contraídas.
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV
del Título II, ICRE el Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica
como riesgos previsibles asociados al negocio, los siguientes:
Una disminución en la actividad económica puede golpear
el consumo de aquellos productos que utilizan insumos
que QUIMIPAC S.A. comercializa. Este riesgo se mitiga di-
versificando el portafolio de clientes.
Una disminución en los precios del petróleo puede provo-
car dificultades de pago en aquellas compañías que utilizan
productos de QUIMIPAC S.A. en su proceso. Este riesgo no
depende de la actividad de la compañía.
El tipo de cambio afecta directamente a las importaciones
de las materias. La empresa mitiga este riesgo mediante el
establecimiento de relaciones estratégicas con proveedo-
res externos y la apertura de nuevos mercados internacio-
nales.
De acuerdo al Numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV, Sección IV,
Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las Resolu-
ciones del Consejo Nacional de Valores, los riesgos a los que están
expuestos los activos libres de gravamen que respaldan la emisión.
Se debe establecer que los activos que respaldan la Emisión de Obli-
gaciones son: inventarios, cuentas por cobrar comerciales y cuentas
por cobrar compañías relacionadas, por lo que los riesgos asociados
podrían ser:
Afectaciones causadas por factores como catástrofes natu-
rales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pue-
den ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría
pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con
una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
Al ser el 21% de los activos, correspondientes a inventarios,
existe el riesgo que éstos sufran daños, por mal manejo, por
obsolescencia o pérdidas. La empresa mitiga el riesgo a tra-
vés de un control permanente de inventarios, evitando de
esta forma pérdidas o daños.
Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuen-
tas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios eco-
nómicos adversos que afecten la capacidad de pago de los
clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversifi-
cación de clientes que mantiene la empresa mitiga este
riesgo.
Una concentración en ingresos futuros en determinados
clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por co-
brar y por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la em-
presa no mantiene altos niveles de gestión de recuperación
y cobranza de la cartera por cobrar, podría generar cartera
vencida e incobrabilidad, lo que podría crear un riesgo de de-
terioro de cartera y por lo tanto de los activos que respaldan
la emisión.
Según lo establecido en el Numeral 1.9 del Artículo 18, Subsección
IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, de la Codificación
de las Resoluciones del Consejo Nacional de. Valores, las considera-
ciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión inclu-
yan cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se encuentran en los
aspectos que se señalan a continuación:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene
QUIMIPAC S.A., se registran cuentas por cobrar compañías relacio-
nadas por USD 8.629.840, por lo que los riesgos asociados podrían
ser:
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 7
Las cuentas por cobrar compañías relacionadas correspon-
den al 29,05% del total de los activos que respaldan la emi-
sión y el 8,63% de los activos totales. Por lo que su efecto
sobre el respaldo de la emisión es importante, si alguna de
las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obli-
gaciones, la compañía mantiene políticas de prelación.
Escenarios económicos adversos que afecten la capacidad
de pago de las compañías relacionadas, lo cual afectaría a
la empresa emisora, dado que las cuentas por cobrar com-
pañías relacionadas tienen una importancia dentro de los
activos que respaldan la emisión.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión de
la Calificación de Riesgo de la Segunda Emisión de Obligaciones QUI-
MIPAC S.A., realizado con base a la información entregada por la
empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 8
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
El año 2016 estuvo expuesto a varios sucesos de carácter político
que, al combinarse con la ocurrencia de algunos fenómenos natu-
rales, provocaron deficiencias en el desempeño económico mun-
dial, cerrando el año con un crecimiento mundial estimado del
3,1%, a pesar de las condiciones de incertidumbre debido al nuevo
ambiente político y a la variación de los precios del petróleo. En
este año, se prevé una ligera aceleración económica, proyectando
el crecimiento mundial en 3,4% y en 3,6% para el 20181.
De manera particular, las economías avanzadas proyectan un te-
nue crecimiento económico del 1,9% para este 2017 y 2,0% para el
2018; cabe mencionar que estas proyecciones están rodeadas de
incertidumbre debido al cambio de gobierno de los Estados Unidos
de Norteamérica, el cual podría adoptar medidas de política econó-
mica que generarían efectos económicos a nivel mundial. Por otro
lado, las Economías de Mercados Emergentes y en Desarrollo
(EMED) proyectan un dinamismo económico mucho más optimista
para el 2017 con un crecimiento proyectado de 4,5% y para el 2018
se proyecta un repunte que alcance el 4,8%.
Otro organismo de monitoreo económico como el Banco Mundial
es menos optimista que el Fondo Monetario Internacional, proyec-
tando para el 2017 una aceleración en el crecimiento económico
mundial del 2,7%, por las expectativas que giran en torno a la dis-
minución de los obstáculos en las actividades de los exportadores.
Para el Banco Mundial2, las proyecciones de las economías avanza-
das apuntan a un crecimiento económico del 1, 8% para este año,
derivada del estímulo fiscal en las principales economías, en parti-
cular, de los Estos Unidos de Norteamérica. Para las EMED, este or-
ganismo proyecta una mayor recuperación económica que para las
economías avanzadas, repuntando su crecimiento económico en
un 4,2%.
Con respecto a la Zona Euro, se espera que este año tenga un li-
gero crecimiento en su economía del 1,9%, según la Rama Ejecutiva
de la Unión Europea, debido al lento crecimiento en mercados
emergentes como China y un débil comercio global, inclusive ten-
siones geopolíticas entre los países vecinos de Europa. Los bajos
precios del petróleo, los créditos a menores costos y la deprecia-
ción del euro continuarán impulsando la expansión en la Zona
Euro, pero ésta se verá opacada por un “ajuste desordenado” en
China y por la posibilidad de tasas de interés más altas en Estados
Unidos3.
La región asiática sigue liderando el crecimiento económico mun-
dial. Según el informe sobre las perspectivas regionales para Asia y
el Pacífico emitido por el FMI, las perspectivas de crecimiento son
favorables, tomando en cuenta el desacelerado crecimiento de
China, sin embargo, la región proyecta un crecimiento del 5,3%
para el 2017. Es importante mencionar que la Región sufre de un
crecimiento desigual, causado por los modelos de inversión que los
países están adoptando, proyectándose para el año 2017 un creci-
miento económico del 6,2% para China, 0,6% para Japón y 7,6%
para India4.
El panorama económico mundial cruza por cierto grado de incerti-
dumbre ocasionado por los diferentes sucesos políticos y de carác-
ter natural, a esto le sumamos la apreciación del dólar estadouni-
dense en más del 6% durante el 2016, el debilitamiento de las mo-
nedas de los mercados emergentes y la inestabilidad de los merca-
dos financieros; sin embargo, la perspectiva para este año es más
alentadora que la del año anterior.
ENTORNO REGIONAL
En lo que respecta a América Latina, la región ha experimentado una
desaceleración de su actividad económica desde el 2012 con tasas
de crecimiento modestas, debido al marcado descenso en los pre-
cios de las materias primas que han oscilado entre 30% y 50% en
1http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2017/update/01/pdf/0117s.pdf 2http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/01/10/global-growth-edges-up-to-2-7-percent-despite-weak-investment
relación a su valor máximo, dependiendo del país. Según el informe
elaborado conjuntamente por el Centro de Desarrollo de la Organi-
zación para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), la Co-
misión Económica de las Naciones Unidas para América Latina y el
3http://www.forbes.com.mx/eurozona-preve-crecimiento-moderado-en-2016-y-2017/#gs.xOYhps8 4 https://www.imf.org/external/Pubs/FT/REO/2016/apd/eng/pdf/areo1016spa.pdf
Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2016)
QUIMIPAC S.A.
bnbnmb
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 9
Caribe (CEPAL) y el Banco de Desarrollo de América Latina (CAF), las
estimaciones de crecimiento económico de la Región durante el
2016 sufrieron una contracción entre -0,5% y -1%, esto también cau-
sado por la fuerte contracción experimentada por Brasil y Vene-
zuela, países que representan el 45% del PIB del Bloque Regional.
Sin embargo, para el 2017 se evidencia un repunte con un creci-
miento proyectado entre el 1,5% y 2%5.
Una visión particular de las economías con mayores hechos relevan-
tes que influyen en el comportamiento del Bloque Regional co-
mienza por describir a las economías centroamericanas, las cuales
lograron un crecimiento estimado del 2,3% para el menor creci-
miento, hasta el 6% para la economía que más creció en 2016. Asi-
mismo, las economías caribeñas tuvieron un crecimiento que fue
desde 0,5% a 4,4%; sin tomar a en cuenta a Surinam y Trinidad y
Tobago, las cuales podrían entrar en recesión. Por su parte, los paí-
ses andinos obtuvieron crecimientos entre el 0,5 y el 4,5%, excepto
Ecuador y Venezuela, cuyas economías todavía están una contrac-
ción6. Las economías caracterizadas por su notable crecimiento en
anteriores periodos como Argentina y Brasil, sufrieron una contrac-
ción y en el caso de Brasil, continúa estancada en su peor recesión
desde hace tres décadas.7
Las proyecciones para el 2017 son levemente alentadoras, pronosti-
cando un crecimiento del 1,2%, ocasionado por la recuperación gra-
dual en los precios de las materias primas. De manera particular, se
espera que Brasil crezca a un 0,5% gracias a la reducción de las difi-
cultades internas; por otra parte, la economía mexicana atraviesa
por una desaceleración con un crecimiento del 1,8%, causada por la
caída de la inversión, efecto derivado de la incertidumbre política en
Estados Unidos. Para Argentina se espera un crecimiento del 2,7%,
mientras que, para Venezuela, afectada todavía por una profunda
recesión, se prevé una contracción del 4,3%. Para los países del Ca-
ribe se proyecta un crecimiento en términos generales del 3,1%8 .
Las divisas vinculadas a las materias primas sufrieron un duro golpe
tanto por la baja de los precios como por la apreciación del dólar
estadounidense. Para la mayoría de países del bloque, está previsto
que los déficits por cuenta corriente alcancen su nivel máximo en el
2017 y gradualmente se vayan reduciendo hasta niveles más mode-
rados, tomando en cuenta que en algunos países la inversión extran-
jera directa (IED) no es suficiente para financiar dichos déficits, lo
que exige un reequilibrio para evitar desbalances externos9.
Según las proyecciones del Fondo Monetario Internacional, el Blo-
que Regional Latinoamericano y del Caribe, después de la contrac-
ción de 0,7% estimada en el 2016, se espera que tenga una recupe-
ración y crecimiento del PIB del 1,2% para este año10.
El Banco Mundial, a su vez, registró una contracción del 1,4% en el
PIB de la Región en el año 201611 causada principalmente por la
caída de los precios de materias primas y petróleo, manifestando un
segundo año de recesión para la Región, suceso que se produce por
primera vez en treinta años.
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
desigualdad en la distribución de ingresos. Más de 100 millones de
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e in-
formales, y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la Región, buscar el crecimiento y desarrollo
económico que mejore la calidad de vida de la población latinoame-
ricana.
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana, apegada al comportamiento económico de la Región, atraviesa por una recesión económica de la cual toda-vía no puede recuperarse. Según el Foro Económico Mundial, cierra el 2016 ubicándose en el lugar 91 de un ranking de 138 países12 en la determinación del Índice de Competitividad Global (ICG), el cual indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la califi-cación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice, debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en mer-cado laboral, los impuestos y el desempeño gubernamental.
Durante el 2016, Ecuador se enfrentó a diversos factores que agudi-zaron el desempeño económico, desastres naturales, los precios ba-jos de las materias primas y la subida de las tasas de interés de Esta-dos Unidos13 que generaron una nueva apreciación del dólar. Con el
5https://globalconnections.hsbc.com/mexico/es/articles/perspectivas-economicas-de-ame-rica-latina-2017 6http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40721/LCG2689_es.pdf?se-quence=1&isAllowed=y 7 http://www.efe.com/efe/america/economia/la-economia-brasilena-completa-dos-anos-en-recesion/20000011-2943010 8 http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/01/10/global-growth-edges-up-to-2-7-percent-despite-weak-investment 9http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/40721/LCG2689_es.pdf?se-quence=1&isAllowed=y
fin de volverse más competitivo en el contexto comercial internacio-nal, Ecuador firma un acuerdo multipartes con la Unión Europea, con el cual productos agrícolas de interés, como flores, atún, cama-rón, café, frutas tropicales, que representan aproximadamente USD 1,5 millones en exportaciones, tendrán arancel cero de forma inme-diata. Adicionalmente se obtuvo acceso al mercado europeo para nuevos productos como maíz, arroz y panela14.
En cuanto a la innovación, Ecuador en el 2016 ocupó el puesto nú-mero 100 en el ranking de 128 países evaluados por la Organización
10http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/23/nota/6012973/economia-america-la-tina-se-expandira-2017-segun-fmi 11 http://www.nytimes.com/es/2017/01/17/america-latina-no-superara-su-bajo-creci-miento-en-2017-segun-el-fmi-y-el-banco-mundial/ 12http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country-profiles/#eco-nomy=CHE 13 http://www.bbc.com/mundo/noticias/2015/12/151216_economia_aumenta_tasas_inte-res_estados_unidos_fed_lf 14 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/788
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 10
Mundial de Propiedad Intelectual15, mientras que presenta la posi-ción 53 de 133 países en el Índice de Progreso Social creado por la ONG Social Progress Imperative, con sede en EEUU16.
El Presupuesto General del Estado para el año 2016 fue de USD 29.835 millones, considerando un precio de USD 35. Sin embargo, el terremoto ocurrido en el mes de abril y el pago realizado a la em-presa norteamericana OXY, obligó a reajustar el presupuesto en USD 32.703 millones.17 El Presupuesto General del Estado aprobado para el 2017 es de USD 29.834,96.18
El saldo de la deuda consolidada en el año 2016 cerró con un monto de USD 26.792 millones, representando el 27,8% del PIB y mos-trando un incremento de USD 5.520 millones con relación al año 2015. La deuda agregada cerró en USD 38.118 millones, represen-tando el 39,6% del PIB19. Es importante mencionar, la nueva emisión de bonos soberanos por USD 1.000 millones a una tasa del 9,125% con vencimiento al 13 de diciembre de 202620, hecho que incre-menta la deuda contraída por el Estado. Además, el FMI desembolsó de USD 364 millones para la reconstrucción por el terremoto de abril.
El Riesgo País medido con el EMBI al 26 de enero del presente año se encuentra en 601 puntos21, sumado al caso de la deuda explicado en el párrafo anterior y la incertidumbre causada por el cambio de gobierno en este año causan cierto grado de suspenso en las líneas de crédito de los organismos internacionales de financiamiento.
El FMI prevé decrecimientos durante cinco años seguidos a partir del año 2016. Para el año 2017, las proyecciones apuntan a una varia-ción del crecimiento del -2,7%, a su vez, la CEPAL proyecta un leve crecimiento del 0,3%, mientras el Banco Mundial pronostica un es-cenario más optimista con un crecimiento del 0,8%22.
El Banco Central del Ecuador calculó una variación interanual al ter-cer trimestre de 2016 del -1,6%, mostrando una recuperación del 0,5% respecto al segundo trimestre del mismo año23. Para el 2017, esta misma institución tiene una previsión de crecimiento del 1,42% tomando en cuenta expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en las exportaciones del 11,9%, considerando el au-mento moderado en los precios del crudo24.
De acuerdo al boletín de comercio exterior de Proecuador, corres-pondiente a enero de 2017, durante el periodo de enero-octubre del 2016 se presenta un superávit en la balanza comercial total de USD 1.064 millones. Las exportaciones decrecieron en un 12% al compa-rar con el mismo periodo respecto al año 2015, así mismo, las im-portaciones decrecieron en un 27,3%.
15 http://www.wipo.int/edocs/pubdocs/en/wipo_pub_gii_2016-intro5.pdf 16 https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/mx/Documents/about-deloitte/In-dice-Prgreso-Social-2016.pdf 17 http://www.elcomercio.com/actualidad/presupuesto-ecuador-oxy-terremoto-proveedo-res.html 18 http://www.finanzas.gob.ec/el-presupuesto-general-del-estado/ 19 http://www.elcomercio.com/actualidad/deuda-ecuador-finanzas-economia.html 20 http://www.elcomercio.com/cartas/deuda-consolidad-cartas-opinion.html
Gráfico 1: Balanza Comercial Total FOB (millones USD) Fuente: Proecuador; Elaboración: ICRE
Al realizar el análisis en la balanza comercial petrolera y no petro-lera, se nota que la primera es superavitaria en USD 2.338 millones durante los meses de enero a octubre del 2016, mientras que la ba-lanza no petrolera es deficitaria en USD 1.274 millones para el mismo periodo de análisis.
Gráfico 2: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Fuente: Proecuador; Elaboración: ICRE
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (proyección 2016) USD 6.196 Inflación anual (diciembre 2016) * 1,12% Inflación mensual (diciembre 2016) * 0,16% Salario básico unificado USD 375 Canasta familiar básica (diciembre 2016) * USD 700,96 Tasa de empleo adecuado (diciembre 2016) * 39,2% Tasa de desempleo (diciembre 2016) * 5,2% Precio crudo WTI (26 enero 2017) USD 53,78 Precio crudo Oriente (6 diciembre 2016) USD 44,83 Riesgo país (26 enero 2017) * 601 puntos Deuda como porcentaje del PIB (diciembre 2016) 27,8% Tasa de interés activa (enero 2017) 8,02% Tasa de interés pasiva (enero 2017) 5,08% Deuda pública agregada (diciembre 2016) millones USD 38.118 Deuda pública consolidada (diciembre 2016) millones USD 26.792
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 1: Indicadores macroeconómicos
Fuente: FMI, INEC, SIN, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elabo-ración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 2: Índices financieros enero 2017
21 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1 22 Diario El Comercio, “Latinoamérica espera un repunte para el 2017”, lunes 2 de enero de 2017, página 5. 23 https://www.bce.fin.ec/images/BANCO_C_ECUADOR/PDF/presentacion-balanza-pago-29122016.pdf 24 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion
22.036 21.699
337
15.66117.482
1.821
13.778 12.714
1.064
0
10.000
20.000
30.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial2014 2015 2016
4.407
2.069 2.338
9.37110.645
-1.274-5.000
0
5.000
10.000
15.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
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Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
MONTOS NEGOCIADOS BOLSA MILES USD %
BVQ 276.064 49% BVG 288.017 51%
Tabla 3: Montos negociados noviembre 2016
Fuente: BVQ25; Elaboración: ICRE
De acuerdo a la información provista por la Bolsa de Valores Quito, la composición de los montos negociados presentó una concentra-ción de negociaciones de renta fija del 98,84% comparado con sólo un 1,16% en renta variable. En lo que concierne al tipo de mercado, el 85% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 15% al mercado secundario. Durante el mes de diciembre se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 576.359 miles,26 mientras que el índice Ecuindex alcanzó en el mes de noviembre 1.033,64, reflejando un leve decrecimiento con respecto al último mes, registrando una baja de -8,17 puntos con respecto al último
dato registrado en el mes anterior.
Gráfico 3: Historial de montos negociados BVQ y BVG Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
A diciembre de 2016, existían 291 emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones. El sector comercial tiene la mayor cantidad de emisores en el mercado.
Gráfico 4: Número de emisores por sector Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (152), Pichincha (100) y Azuay (11)27.
25 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/ 26 Ídem
La inflación acumulada para el año 2015 terminó con un 3,38%. La inflación acumulada al 31 de diciembre de 2016 fue de 1,12%, según el BCE.
Gráfico 5: Inflación acumulada Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Las cifras graficadas corresponden al WTI, de acuerdo al Banco Cen-tral del Ecuador en su página web; el precio del WTI registró un valor de USD 53,72 al 31 de diciembre de 2016.
Gráfico 6: Evolución precio Barril WTI Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La tasa de interés activa al 26 de enero de 2017 se sitúa en 8,02%, mientras que la tasa de interés pasiva en 5,08%, según el BCE.
Gráfico 7: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
27 Ídem
0200000400000600000800000
BVQ BVG
Agrícola, ganadero, pesquero y maderero;
11%
Comercial; 31%
Energía y Minas; 0%Financiero;
9%
Industrial; 29%
Inmobiliario; 2%
Mutualistas y Cooperativas
; 3%
Servicios; 12%
Construcción; 3%
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
0
10
20
30
40
50
60
4
5
6
7
8
9
10
Tasa Activa Tasa Pasiva
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La mayor cantidad de PYMES al 30 de diciembre de 2016, se concen-tran en Guayas (72) y Pichincha (38).
Gráfico 8: PYMES en el mercado bursátil Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Nu-
meral 1, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capitulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedi-
das por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE, del Ecua-
dor Calificadora de Riesgos S.A.
Sector industrial químico
La industria química se ocupa de la extracción y procesamiento de
las materias primas, tanto naturales como sintéticas, y de su trans-
formación en otras sustancias con características diferentes de las
que tenían originalmente. Su objetivo principal es elaborar un pro-
ducto de buena calidad con el costo más bajo posible y tratando de
ocasionar el menor daño al medio ambiente. Las materias primas
corresponden a diversos materiales extraídos de la naturaleza con
el fin de fabricar bienes del consumo. Se la puede clasificar según su
origen: animal, vegetal y mineral.
Existen dos tipos de basura química:
Industria química de base: utilizan materias primas básicas y elabo-
ran productos intermedios que también pueden servir de materia
prima para otras industrias.
Industrias químicas de transformación: están destinadas al consumo
directo, emplean productos elaborados por las industrias químicas
de base. La química fina, comprende numerosas industrias especia-
lizadas.
La industria química reviste una importancia estratégica para el
desarrollo sostenible de las economías nacionales. La Organización
Mundial del Trabajo OIT, estima que las industrias mundiales quí-
mica, farmacéutica, del caucho y de neumáticos emplean actual-
mente hasta a 20 millones de personas.
La competencia mundial ha cambiado rápidamente el panorama
mundial de la producción y el consumo de productos químicos. El
aumento de la competitividad y de la incertidumbre ha impulsado
28 http://www.ilo.org/americas/sala-de-prensa/WCMS_383926/lang--es/index.htm
los procesos de reestructuración, lo que ha tenido importantes con-
secuencias para el empleo y los ingresos, la composición del empleo
y las condiciones de trabajo en general. La utilización inapropiada de
productos químicos puede ser contraproducente para las personas
y el medio ambiente. Aunque las prácticas de prevención en materia
de seguridad y salud en el trabajo en el sector químico han mejorado
en general, siguen suscitando preocupación las brechas en materia
de riesgos entre las grandes y las pequeñas empresas y en particular
entre los trabajadores en plantilla y los trabajadores subcontrata-
dos. Además, han surgido nuevos riesgos profesionales debido a la
innovación tecnológica.
La industria química al nivel mundial genera ventas por unos USD 3,4
billones, un negocio de grandes dimensiones del cual la participa-
ción de América Latina alcanza a 4,6% del total, de acuerdo con es-
tadísticas internacionales citadas en un documento preparado por
el Departamento de Políticas Sectoriales de la OIT.28
El sector industrial ecuatoriano está constituido por alimentos/bebi-
das, productos textiles, productos de madera y la fabricación de quí-
micos, caucho y plástico, entre otros. Este sector depende de los
precios de las materias primas y productos terminados, los cuales se
han visto incrementados por las partidas arancelarias. Hasta diciem-
bre de 2016, las importaciones acumuladas del país alcanzaron los
USD 14.049,38 millones FOB, siendo las materias primas el rubro
más importado (36,5%).29
Dentro de la industria manufacturera e industrial, el segmento de
productos químicos alimenta a varios sectores, donde el uso del pro-
29https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyun-
tura/CifrasEconomicas/cie201612.pdf
40%
24%
17%
14%
3% 2% 0%
Comercial
Industrial
AGMP
Servicios
Inmobiliario
Construcción
Energía y Minas
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ducto varía mucho. En el país los productos químicos pueden ser uti-
lizados para tratar y elaborar productos o simplemente para ser co-
mercializados en general. El CONSEP (Consejo Nacional de Control
de Sustancias Estupefacientes y Psicotrópicas) regula a este rubro,
estableciendo cuotas de participación y controles en las empresas.
Por otro lado, esta industria requiere de inversión constante para
mantener y renovar los equipos y la maquinaria, lo cual se presenta
como una barrera de entrada.
Las compañías de mayor presencia en el sector industrial químicos
son: Brenntag Ecuador S.A., Quimpac Ecuador S.A., Interoc S.A.,
Interquimec, Solvesa Ecuador S.A., Disan Ecuador S.A., Resiquim S.A.
y QUIMIPAC S.A.
El acuerdo comercial con la Unión Europea (UE), beneficiaria al sec-
tor químico industrial ecuatoriano porque va ir liberando las salva-
guardias para ese bloque, lo cual reducirá los costos en los productos
importados. Actualmente, Europa provee el 11% de las materias pri-
mas para el sector industrial ecuatoriano.30 Hasta noviembre de
2016 se importaron USD 447 millones de bienes para el sector in-
dustrial.31
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Nu-
meral 5, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capitulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedi-
das por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE, del Ecua-
dor Calificadora de Riesgos S.A. que QUIMIPAC S.A. mantiene ven-
taja competitiva en su sector debido a las aplicaciones de servicios y
tecnología de punta implementadas que le han permitido mante-
nerse como un gran partícipe del mercado a pesar de la situación en
la que se encuentra atravesando el entorno económico del país.
La Compañía
QUIMIPAC S.A. es una empresa del Grupo Quimipac, grupo con más
de 47 años de experiencia brindando servicios especializados en el
Ecuador. El Grupo Quimipac lidera en la provisión de servicios y pro-
ductos para el control de temperaturas, empaques, y seguridad in-
dustrial. Así como de los servicios petroleros, implementación y ac-
tualización de sistema de automatización Scada y actividades de in-
geniería civil. La compañía. fue constituida como QUIMIPAC S.A. en
enero de 1972 y se convierte en sociedad anónima en el 2002, su
actividad principal incluye la importación, transformación y comer-
cialización de productos químicos, petroleros, refrigerantes, poliu-
retanos, adhesivos y agua oxigenada. Desde 1977 mantiene como
propiedad una planta y bodegas en el Km 10.5 vía Daule.
La empresa ha evolucionado de acuerdo al comportamiento de la
economía ecuatoriana, ofertando servicios especializados, donde su
experiencia e infraestructura son ventajas competitivas, además de
haber formado un equipo calificado. A la fecha se mantiene como
uno de los principales distribuidores, representante de algunas mar-
cas y proveedor de servicios comerciales químicos en el país.
La empresa es una empresa de estructura familiar, manteniendo un
capital suscrito por USD 512.632 y cuya composición accionarial se
detalla a continuación:
NOMBRE NACIONALIDAD TIPO DE
INVER-
SIÓN
CAPI-
TAL
(USD)
Mac Dougall Thomas Hugh
Richard
Inglaterra Nacional 170.877
Mac Dougall Neil Roderick Inglaterra Nacional 170.877
Macdougall Sean Andrew Inglaterra Nacional 170.878
Total 512.632
30 http://www.eluniverso.com/noticias/2016/05/09/nota/5569902/oportunidades-impor-
tacion-paises-union-europea 31 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/776
Tabla 4: Principales Accionistas Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
QUIMIPAC S.A. mantiene empresas relacionadas que conforman el
Grupo QUIMIPAC, cuya finalidad es generar servicios integrados que
incluyen los productos, transformándose en socios estratégicos de
los clientes. Todas estas empresas cuentan con certificaciones
OHSAS 18001:20075., la certificación ISO 9001:20085 e ISO
14001:20046.
RUC NOMBRE O RAZÓN SOCIAL
TIPO DE VINCU-LACIÓN.
SECTOR
0992316519001 Hydriapac S.A. Administración Propiedad
Mercantil
0992565004001 Vaequimipac Cía. Ltda. Administración Mercantil
0992777907001 Automationpac S.A. Administración Mercantil
0992777915001 Quimipacsafety Administración Mercantil
N/A Quimipac Perú S.A. Administración Mercantil
Tabla 5: Empresas relacionadas Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Cada una de las empresas se enfoca en brindar un servicio especia-
lizado. Hydriapac es una empresa con 9 años de antigüedad, cuya
finalidad es brindar servicios comerciales y operacionales relaciona-
dos con la ingeniería de agua potable y alcantarillado. Vaequimipac
se encarga de instalar la automatización de procesos de control cen-
tralizado que más se ajuste a cada empresa. QUIMIPAC Perú, lleva 5
años operando como proveedor de materiales especiales, principal-
mente químicos blanqueadores de papel.
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 14
A continuación, se puede observar el cuadro de empresas relaciona-
das con QUIMIPAC S.A., con su respectiva participación accionarial
en ellas.
Gráfico 9:Empresas relacionadas Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias adecuadas
en relación a sus cargos, además, en algunos casos, el tiempo que
llevan trabajado para la empresa ha generado una sinergia de tra-
bajo.
Entre los principales funcionarios de QUIMIPAC S.A. están: como
Presidente Ejecutivo, el Ing. Neil Macdougall; como Director Gene-
ral, la Ing. Martha Ortega Villacis, entre otros colaboradores que han
demostrado experiencia y responsabilidad en sus funciones.
El organigrama de la empresa se detalla a continuación:
Gráfico 10: Organigrama Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Actualmente la empresa cuenta con un total de 114 empleados, de
los cuales 45 pertenecen al área administrativa y 69 al área opera-
tiva. No mantiene sindicatos, comités de empresa, cabe mencionar
que tampoco se han presentado conflictos laborales.
Con todo lo expuesto en éste acápite, la calificadora sustenta que se
da cumplimiento a la norma estipulada en los Numerales 1.5 y 1.6
del Artículo 18 y el Numeral 4 del Artículo 19 de la Sección IV, del
Capítulo III, Subtítulo IV, del Título II de la Codificación de las Reso-
luciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. que QUIMIPAC S.A. mantiene
una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarro-
lla a través de adecuados sistemas de administración y planificación,
fomentando el desarrollo del capital humano.
BUENAS PRÁCTICAS
Las buenas prácticas del Buen Gobierno Corporativo en el GRUPO
QUIMIPAC es un tema de gran valía, sin error a equivocación,
éste, puede ser considerado como uno de los focos importantes.
A medida que el mercado se torna más selectivo y globalizado, el
tema del Buen Gobierno Corporativo, va tomando auge e impor-
tancia puesto que puede afectar significativamente el acceso de
las compañías al mercado global, ya que la adopción de las bue-
nas prácticas de Buen Gobierno Corporativo por parte de las em-
presas, se convierten en un diferencial competitivo fundamental,
y un pre requisito para que estas empresas se tornen compañías
de clase mundial. Los principios fundamentales del Gobierno Cor-
porativo que ha adoptado el grupo son:
Transparencia en la Junta General de Accionistas.
Estructura y responsabilidad del directorio de la em-
presa.
Derecho y trato equitativo a los accionistas y protección
a los accionistas minoritarios.
Auditoría y presentación de información financiera y no
financiera.
El grupo mantiene un Directorio, conformado por los siguientes
ejecutivos:
Sr.Neil Macdougall – Presidente
Ing. Martha Ortega de Macdougall – Directora General
(ApoderadaGeneral).
Sr. Hugh Macdougall –Director.
QUIMIPAC S.A. mantiene una política de gestión integrada, que se sustenta en dedicarse continuamente a agregar valor a sus clientes y a generar crecimiento para la organización y el bienes-tar de sus familias. Todo esto soportado a través de su misión que es “nos dedicamos continuamente a agregar valor a nuestros clientes y a generar crecimiento para nuestra organización y el bienestar de nuestras familias” y su visón que es “generar el éxito de nuestros clientes.”
Actualmente mantiene la certificación ISO 9001:2008, vigente hasta febrero de 2018. Como parte de sus buenas prácticas QUI-MIPAC S.A. mantiene una alta responsabilidad con el medio am-biente, y debido a la certificación ISO 14.001:2004 que posee hasta octubre de 2018, la empresa cuenta con un departamento exclusivo para el manejo de químicos obsoletos -HES-, debido a que muchos son contaminantes.
Además de la responsabilidad ambiental, QUIMIPAC S.A. se preo-cupa por la seguridad industrial de todos los colaboradores, den-tro de la fábrica, en campo y en las oficinas administrativas; por
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 15
lo que mantienen la certificación OHSAS 18.001:2007 vigente hasta octubre de 2018. Adicionalmente la empresa brinda servi-cio médico a sus trabajadores en todo momento, muchos cuen-tan con un seguro de saludo privado y los técnicos del área petro-lera en campo además cuentan con póliza de vida.
Para sus operaciones, la empresa utiliza el espacio físico de la planta y de sus oficinas administrativas. La planta cuenta con un sistema de alarma, sistema contra incendio, cámaras de seguri-dad y protección anti derrame a través de una piscina de aguas.
En la fábrica poseen dos tanques mezcladores con capacidad de
2.640 galones cada uno para realizar las formulaciones químicas
que se envían a los campos petroleros. Los mezcladores cuentan
con bombas de aire, no de electricidad, por cuestiones de seguri-
dad. La planta adicionalmente cuenta con dos galpones distintos
para almacenar materia prima y productos terminados, donde se
clasifican los productos por peligrosidad y compatibilidad quí-
mica.
Además, cuentan con un laboratorio para realizar las formulacio-
nes y control de calidad la planta, donde también se realizan
pruebas de control de calidad a la materia prima local e impor-
tada.
Debido a que la empresa maneja productos químicos peligrosos
e inflamables, en las bodegas se mantienen hojas de seguridad
por producto, donde se indica exactamente como controlar y ac-
tuar frente a un derrame de producto. Adicionalmente, todos los
envases contienen una etiqueta donde se indica la escala de peli-
grosidad por categoría: salud, inflamabilidad, reactiva, y sustan-
cias especiales; las cuales para facilidad de los trabajadores se in-
dican mediante colores azul, rojo, amarillo y blanco respectiva-
mente.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumpli-
miento de obligaciones con el sistema de Seguridad Social y un
certificado del buró de crédito, evidenciando que la compañía se
encuentra al día con las instituciones financieras, registra deman-
das judiciales laborales que no ameritan provisiones al respecto,
no registra cartera castigada ni saldos vencidos, evidenciando
que bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromi-
sos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en
caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Numeral
1.3 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II, ICRE
el Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
Al ser QUIMIPAC S.A. una empresa que se dedica a representacio-
nes, importaciones y exportaciones, elaboración y comercialización
en especial de toda clase de productos químicos y los relacionado
actividades de industrias compra y venta de toda clase de maquina-
ria y equipos, tales como industriales, de seguridad industria de pro-
tección individual, de comunicación y telemetría; además a la pres-
tación de servicios integrados relacionados con actividades e indus-
trias: de energía y petróleos, química, minería, construcción, agroin-
dustria, acuacultura, pesquera, turismo, empaques, telecomunica-
ciones, automatización, sistemas informáticos, soluciones integrales
de seguridad industrial y medio ambiente debe mantener diversas
estrategias que permitan su desarrollo y posicionamiento en las di-
ferentes áreas de trabajo.
Además, las estrategias de QUIMIPAC S.A. giran en torno al sector
que los contrata: público o privado, y sobretodo dependiendo de la
división a la que pertenecen los productos y servicios a brindar. La
mayoría de contratos de la división petróleos se suscriben a largo
plazo. Las divisiones trabajan de manera independiente alineadas a
una estrategia de excelencia en el servicio.
La empresa se enfoca en la mejora continua de:
Las competencias y el compromiso de su personal
La optimización de sus procesos y cadena de suministro
Su infraestructura tecnológica
La identificación y reducción de los riesgos e impacto ambien-
tal relacionados con sus operaciones.
En el futuro, la estrategia de la compañía es mantener su participa-
ción de mercado actual en la línea petrolera y crecer significativa-
mente en las otras líneas de negocios, brindando el valor agregado
a la venta de sus productos que ha venido aplicando en la línea pe-
trolera con éxito.
La compañía actualmente mantiene cuatro divisiones independien-
tes, a continuación, una breve explicación de cada división del nego-
cio:
Petróleos: Se provee a los productores de petróleo y gas con trata-
mientos químicos y servicios integrados. Los tratamientos químicos
que ofrecen son:
Deshidratación de petróleo: demulsificantes, antiespu-
mantes, antiparafínicos, dispersantes de sólidos.
Inhibición de corrosión y depositaciones bajo pozo, en lí-
neas de flujo y equipos de proceso.
Control total de sólidos bajo pozo, líneas de flujo y equipos
de proceso.
Inhibición de depósitos de asfaltenos y parafinas.
Tratamiento de agua de formación, agua dulce para proce-
sos de inyección y reinyección: clarificadores, biocidas, in-
hibidores, etc. Contando con el soporte técnico internacio-
nal de Clariant, el mayor fabricante de demulsificantes del
mundo y Floerger, una de las más grandes productoras de
floculantes y clarificadores.
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Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 16
Los mayores clientes de esta división son: Repsol que mantiene
aproximadamente el 40% de la facturación de esta división, adicio-
nalmente se encuentra a Bloque Sur, PetroOriental y Andes Petro-
leum, Agip desde el año 2008, Enap Sipec y TecPetrol; con quienes
tiene contratos vigentes hasta el 2018 y 2019 dependiendo del caso.
Se han tomado algunas decisiones en función de los contratos públi-
cos.
Poliuretanos: Son materiales que se utilizan principalmente en la in-
dustria automotriz, de refrigerantes y de construcción, además para
mantener el frío dentro de autos y edificaciones como los centros
comerciales con el fin de ahorrar energía. QUIMIPAC S.A. provee po-
liuretanos Huntsman, principalmente. Dentro de las aplicaciones es-
pecíficas para cada tipo de poliuretano se encuentran: sistema rígido
y estructural, sistema flexible moldeado y sistema elastomérico.
Esta división mantiene alrededor de 120 clientes, siendo los princi-
pales Elasto e Induglobe.
Refrigerantes: Provee gases refrigerantes y suministros especiales
para la refrigeración comercial, industrial, A/C estacionario, A/C mó-
vil y poliuretanos. Adicionalmente ofrece servicio al cliente, con re-
presentantes de ventas que prestan asesoría comercial, asistencia
técnica y entrega a domicilio. Actualmente es el distribuidor exclu-
sivo autorizado para Ecuador de la marca mundial de los Refrigeran-
tes GENETRON.
Se puede mencionar como principales clientes a Supermaxi y a Indu-
globe.
Adhesivos: Proceso que consiste en la unión permanente de dos o
más sustratos ya sean, iguales, similares o diferentes, utilizando para
ello diversos métodos y equipos, dependiendo el proceso se puede
diferenciar tres tipos de laminación: térmica, por extrusión y por ad-
hesivos.
Adicionalmente existe una línea relacionada con servicios integra-
dos de diseño, consultoría, soporte técnico, mantenimiento, inge-
niería de detalle, desarrollo de software, programación, instalación,
comisionado y puesta en marcha de sistemas de control, transmi-
sión de datos y operación relacionados con la automatización de
procesos en general. También se incluye compra, venta y distribu-
ción de equipos de control automático e instrumentación, equipos
de comunicación, de telemetría, software de automatización de pro-
cesos y paquetes informáticos relacionados con la automatización
de procesos de control, monitoreo, administración y seguridad. Se
usan en industrias, empresas, edificio, planta (generación de agua y
otros), centros comerciales, urbanizaciones, eléctrica, electrónica e
sistemas de comunicación y software, gases e hidrocarburos, aguas,
y otros procesos. Y otra línea relacionada con seguridad industrial,
donde se importan productos de la firma alemana Drägger, la cual
se dedica específicamente a la elaboración de productos de protec-
ción respiratoria como mascarillas, semi-máscaras, máscaras, filtros
para gases, equipos de respiración asistida, y trajes para trabajos con
químicos. Adicionalmente se importa y comercializa equipos para
detección de gases, alcochek, y drugtest, entre otros; así también
presta servicios técnicos para mantenimiento de estos equipos, y
posee la escuela para seguridad industrial.
De acuerdo a la información proporcionada existen pocas empresas
especializadas que cubren las necesidades del mercado, y cuya dife-
renciación depende de la calidad del servicio que proveen.
QUIMIPAC S.A. en función del buen manejo que ha tenido de sus
servicios a logrado integrar un portafolio de clientes importantes,
entre las cuatro divisiones, En el gráfico a continuación se puede ob-
servar la concentración de los clientes, hasta el 31 de diciembre de
2016.
PETROLEOS REFRIGERANTES POLIURETANOS ADHESIVOS
Petroamazonas Ep Induglobe Chova Del Ecuador Plásticos del Li-toral
Consorcio Petrolero Bloque 16
Supermaxi Pareco Milanplastic
Consorcio Petrolero Bloque 17
Refrisa Construmetal Landplastic
Petrooriental Mafrico Global Services Florempaque Tecpetrol Promarisco Aistercom Agip Oil Friorecord Elasto Schlumberger del Ecuador
ATU Artículos De Acero
QUBRIR Plásticos Industria-
les
Tabla 6: Principales clientes Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Nu-
meral 2, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capítulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedi-
das por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE, del Ecua-
dor Calificadora de Riesgos S.A. que QUIMIPAC S.A. mantiene una
adecuada posición frente a sus clientes, proveedores, manejando
portafolios diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende man-
tenerse como principal partícipe en el sector donde desarrolla sus
actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, QUIMIPAC S.A., mantiene vi-
gente la Emisión de Obligaciones en análisis, aprobada por la Su-
perintendencia de Compañía, Valores y Seguros el 23 de junio de
2014, adicionalmente participó con una Primera Emisión. En el
cuadro siguiente se observa un detalle:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO Primera Emisión de Obligaciones Quimipac S.A.
2011 No. SC-IMV-DJMV-DAYR-G-
11-0004833
3.000.000 Cancelada
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EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO ESTADO Segunda Emisión de Obligaciones Quimipac S.A.
2014 No SC-IMV-DNAR-14-0004110
2.500.000 Vigente
Tabla 7: Presencia Bursátil (USD) Fuente: QUIMIPAC S.A; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil. Dando cumplimiento a lo estipulado en los numerales
1.5 y 1.6 del Artículo 18, de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV,
Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el
Consejo Nacional de Valores.
ANÁLISIS FODA
Tabla 8: FODA Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Numeral 1.7 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV
del Título II, ICRE el Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica
como riesgos previsibles asociados al negocio, los siguientes:
Una disminución en la actividad económica puede golpear
el consumo de aquellos productos que utilizan insumos
que QUIMIPAC S.A. comercializa. Este riesgo se mitiga di-
versificando el portafolio de clientes.
Una disminución en los precios del petróleo puede provo-
car dificultades de pago en aquellas compañías que utilizan
productos de QUIMIPAC S.A. en su proceso. Este riesgo no
depende de la actividad de la compañía.
El tipo de cambio afecta directamente a las importaciones
de las materias. La empresa mitiga este riesgo mediante el
establecimiento de relaciones estratégicas con proveedo-
res externos y la apertura de nuevos mercados internacio-
nales.
De acuerdo al Numeral 1.8 del Artículo 18, Subsección IV, Sección IV,
Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las Resolu-
ciones del Consejo Nacional de Valores, los riesgos a los que están
expuestos los activos libres de gravamen que respaldan la emisión.
Se debe establecer que los activos que respaldan la Emisión de Obli-
gaciones son: inventarios, cuentas por cobrar comerciales y cuentas
por cobrar compañías relacionadas, por lo que los riesgos asociados
podrían ser:
Afectaciones causadas por factores como catástrofes natu-
rales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pue-
den ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría
pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con
una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
Al ser el 21% de los activos, correspondientes a inventarios,
existe el riesgo que éstos sufran daños, por mal manejo, por
obsolescencia o pérdidas. La empresa mitiga el riesgo a tra-
vés de un control permanente de inventarios, evitando de
esta forma pérdidas o daños.
Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuen-
tas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios eco-
nómicos adversos que afecten la capacidad de pago de los
clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversifi-
cación de clientes que mantiene la empresa mitiga este
riesgo.
Una concentración en ingresos futuros en determinados
clientes podría disminuir la dispersión de las cuentas por co-
brar y por lo tanto crear un riesgo de concentración. Si la em-
presa no mantiene altos niveles de gestión de recuperación
y cobranza de la cartera por cobrar, podría generar cartera
vencida e incobrabilidad, lo que podría crear un riesgo de de-
terioro de cartera y por lo tanto de los activos que respaldan
la emisión.
Según lo establecido en el Numeral 1.9 del Artículo 18, Subsección
IV., Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, de la Codificación
de las Resoluciones del Consejo Nacional de. Valores, las considera-
FORTALEZAS DEBILIDADES Marca consolidada en la industria. Cuidado ambiental. Servicios a la medida. Asesoría constante a los clientes. Sistemas tecnológicos integrados.
Toma de decisiones lenta.
OPORTUNIDADES AMENAZAS Crecimiento del mercado. Innovación tecnológica.
Inestabilidad jurídica (aumento de regulaciones). Nuevos competidores.
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 18
ciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión inclu-
yan cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se encuentran en los
aspectos que se señalan a continuación:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene
QUIMIPAC S.A., se registran cuentas por cobrar compañías relacio-
nadas por USD 8.629.840, por lo que los riesgos asociados podrían
ser:
Las cuentas por cobrar compañías relacionadas correspon-
den al 29,05% del total de los activos que respaldan la emi-
sión y el 8,63% de los activos totales. Por lo que su efecto
sobre el respaldo de la emisión es importante, si alguna de
las compañías relacionadas llegara a incumplir con sus obli-
gaciones, la compañía mantiene políticas de prelación.
Escenarios económicos adversos que afecten la capacidad
de pago de las compañías relacionadas, lo cual afectaría a
la empresa emisora, dado que las cuentas por cobrar com-
pañías relacionadas tienen una importancia dentro de los
activos que respaldan la emisión.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó en base a los Estados Financieros
Auditados por BDO para los años 2012 y 2013; y por SMS para los
años 2014 y 2015. Además, se analizaron los Estados Financieros no
auditados al 31 de diciembre del 2016.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la
compañía al final del 2012, 2013, 2014, 2015 y diciembre 2016 (en
miles de USD).
CUENTAS 2013 2014 2015 DIC-16 Activo 14.557 16.361 15.999 14.525 Pasivo 11.136 12.367 11.939 10.224 Patrimonio 3.421 3.995 4.060 4.301 Utilidad neta 5.237 613 -4 248
Tabla 9: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Informes auditados 2013- noviembre 2016; Elaboración: ICRE
RESULTADOS
Gráfico 11: Evolución ventas y costos (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
Gráfico 12: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Informes Auditados 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
Los ingresos de la compañía crecieron en 10% y 12% para los años
2013 y 2014, respectivamente. Las ventas en 2015 cayeron en un -
11%. En 2013 fue USD 16,6 millones, en 2014 fue USD 18,7 millones
mientras que para 2015 fue USD 16,6 millones. Al 31 de diciembre
de 2016 las ventas alcanzaron los USD 12,0 millones, USD 5,0 millo-
nes menos (un 29%) que en 2015.
Gráfico 13: Comparativo ventas y costos (miles de USD)
Fuente: Informes internos nov. 2015 y nov. 2016; Elaboración: ICRE
Los costos de ventas representaron, en promedio, un 78% de los in-
gresos totales del periodo 2013-2016. El 2016, pese a la baja en ven-
tas, el costo de ventas fue del 76%, el menor desde 2013
Gráfico 14: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2013- 2015; Elaboración: ICRE
Producto de las variaciones en las ventas, el margen bruto creció
19% en 2013 y 15% en 2014. En 2015 este rubro cayó en un 16%. y
el 2016 registra una nueva caída (27%) para alcanzar USD 2.83 mi-
llones, USD1,0 millón menos que el 2015 y casi USD 2 millones me-
nos que el 2014 en que alcanzó su máximo valor (USD 4.7 millones).
16.667 19.154 16.986 12.981 14.502 13.105
-
10.000
20.000
30.000
2013 2014 2015Ventas Costo de ventas
16.667
19.154
16.986 15%-11%
-50%
0%
50%
15.000
20.000
2013 2014 2015Ventas Crecimiento ventas %
16.986
11.997 13.105 9.167
-
10.000
20.000
dic-15 dic-16Ventas Costo de ventas
3.686 4.652 3.881 5.591
817 171
5.237
613
(4)
(10.000)
-
10.000
2013 2014 2015
Margen bruto Utilidad antes de participación e impuestos Utilidad neta
enero 2017
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Gráfico 15: Comparativo utilidad (miles USD)
Fuente: Informes internos nov. 2015 y nov. 2016; Elaboración: ICRE
Sin embargo, de la baja en ventas y del margen bruto, la utilidad
operativa presenta un incremento el 2016 desde los USD 840 miles
de 2015 hasta USD 1,0 millón el 2016. Tal incremento se debe a una
fuerte reducción en los gastos totales, que pasan de USD 3,0 el 2015
a USD 1,8 millones el 2016.La reducción de gastos se produce en
gastos de personal, con una disminución de casi USD 500 mil y en
servicios profesionales, que disminuyen USD 300 mil. Como conse-
cuencia de lo anteriormente señalado, y con los gastos financieros
manteniéndose en los mismos órdenes de magnitud de un año a
otro, la utilidad antes de impuestos y trabajadores sube de USD 171
miles el 2015 a USD 374 miles el 2016. Una vez liquidados impuestos
y trabajadores, se pasa de una pérdida neta de USD 4 mil a una uti-
lidad neta de USD 248 miles. Es posible observar que la política de
reducción de costos de la empresa que puede haber producido un
decremento en ventas, fue beneficiosa para QUIMIPAC S.A. que
pudo lograr mejores utilidades manejando un negocio más pequeño
que en años anteriores.
BALANCE GENERAL
Gráfico 16: Evolución activos (miles de USD)
Fuente: Informes Auditados 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
Los activos totales se sitúan en torno a los USD 16 MM. Presentan
un incremento consistente desde el 2013 hasta el 2014, período en
el cual crecieron más del 44% (en dos años). El 2015 hubo una dis-
minución respecto del 2014 del 2%, Mientras los activos no corrien-
tes aumentan de manera consistente, incluso del 2014 al 2015, los
activos corrientes presentan una baja en el 2015.
Como se señaló, los activos corrientes crecieron de manera consis-
tente desde el 2013 al 2014. Las cuentas por cobrar suben del 2014
al 2015, después de haber tenido cierta estabilidad en los años an-
teriores. Un detalle de las acreencias de clientes se presenta en la
tabla siguiente:
CUENTAS POR COBRAR 2014 2015
Clientes no relacionados 2.590.900 4.098.071
Clientes relacionados 30.604 24.686
Clientes exterior 32.698 66.157
Subtotal Clientes 2.654.472 4.188.914
Cartera de cobro dudoso 59.658 56.706
Provisión para incobrables (83.156) (83.156)
TOTAL 2.630.974 4.162.464
Tabla 10: Cuentas por cobrar Fuente: QUIMIPAC S.A., Elaboración: ICRE
El grueso de las cuentas por cobrar es a clientes no relacionados lo-
cales. El 2015 este rubro ha aumentado en un 58%, en línea con la
estrategia de la empresa.
Los clientes del exterior y las cuentas relacionadas no son significa-
tivos. Un análisis de la cartera vencida, se ve en el cuadro siguiente.
Por la cartera cuyo vencimiento es mayor existen convenios de pago
con los clientes y la cobranza hasta la fecha de este informe ha sido
satisfactoria.
CARTERA POR VENCER 2014 2015
De 1 a 30 días 1.991.534 1.251.124
De 31 a 90 días 325.260 1.165.097
Más de 90 días 166.072
Cartera vencida 337.678 1.606.621
TOTAL 2.654.472 4.188.914
Tabla 11: Cartera por vencer Fuente: QUIMIPAC S.A., Elaboración: ICRE
Los activos no corrientes muestran un incremento el 2015 de más
de USD 1 millón. Este aumento obedece a inversión en acciones de
compañías relacionadas según se detalla a continuación. El grueso
de estas inversiones es en la compañía Hydriapac S.A. que hace la
limpieza de aguas servidas para el Municipio de Guayaquil.
3.881 2.830
840 1.000
(4)
248
(2.000)
-
2.000
4.000
6.000
dic-15 dic-16
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad o pérdida
14.55716.361 15.999
13.14214.365
12.913
1.415 1.9963.086
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2013 2014 2015
ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 20
2015 % 2014 %
Hydriapac S.A. 1.631.083 99,58% 347.093 99,36%
Vaequimipac S.A. 4.800 48,00% 4.800 48,00%
Quimipac Perú S.A. 1.250 99,97% 1.250 99,97%
QP Technologies SAS 3.017 100,00% 4.180 100,00%
Químicos del Pacífic QP S.A. 24.036 100,00%
1.564.186 357.323
Tabla 12: Inversión en acciones relacionadas Fuente: Informes Auditados 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
A continuación, se puede observar el gráfico comparativo del activo
a diciembre 2015 y a diciembre 2016. Aunque el activo no corriente
incrementó en un 22% a causa del crecimiento de USD 200 miles en
inversión en acciones debido a la ya mencionada Hydriapac S.A., el
activo total cayó un 9%. El decremento en el activo corriente se oca-
sionó por la caída en el rubro inventarios y cuentas por cobrar tanto
relacionadas como comerciales, consistente con la racionalización
del tamaño del negocio ya señalada en párrafos anteriores.
Gráfico 17: Comparativo activo (miles USD)
Fuente: Informes internos nov.2015 y nov. 2016; Elaboración: ICRE
En cuanto al pasivo, el total de este rubro pasa de valores en torno
USD 12,4 millones el 2014 para situarse en USD 11,9 millones a di-
ciembre de 2015 y USD 10,2 millones el 2016. Las variaciones se de-
ben a fluctuaciones en el pasivo corriente y en los pasivos de largo
plazo.
Gráfico 18: Evolución pasivo (miles USD)
Fuente: Informes Auditados 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
Las obligaciones financieras a diciembre de 2015 comparadas con
2014 se resumen en el siguiente cuadro.
2014 2015
Corriente
Banco Bolivariano 15.065.194 1.798.599
Produbanco 500.346 344.690
Pichincha C.A. 1.961.830 1.102.677
BBP Bank 401.444 166.667
Banco Financiero del Perú 1.000.000
TOTAL 17.928.814 4.412.633
No Corriente
Banco Bolivariano 55.296
Produbanco 30.521 14.850
Pichincha C.A. 12.061
BBP Bank 125.000
TOTAL 210.817 26.911
Tabla 13: Obligaciones financieras Fuente: Informes Auditados 2012, 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
El decremento en el pasivo no corriente de 13% es causado princi-
palmente por la disminución de las cuentas por pagar comerciales,
que pasan de USD 4,1 millones el 2015 a USD 1,7 millones el 2016,
una caída del 60%, consistente con la nueva dimensión de la compa-
ñía. La baja en los créditos de proveedores mencionada se com-
pensa con un incremento del 23% en las obligaciones financieras a
corto plazo que pasan de USD 4,4 millones a USD 5,5 millones.
Gráfico 19: Comparativo pasivo (miles de USD) Fuente: Informes internos nov. 2015 y nov. 2016; Elaboración: ICRE
Gráfico 20: Evolución endeudamiento
Fuente: Informes Auditados 2013- 2015 e internos nov. 2016; Elaboración: ICRE
15.99914.525
12.91311.351
3.086 3.174
0
5.000
10.000
15.000
20.000
dic-15 dic-16
ACTIVO ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES
11.13612.367 11.939
10.158 9.612 9.790
9782.754 2.150
0
5.000
10.000
15.000
2013 2014 2015
PASIVO PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES
11.939
10.2249.7908.475
2.150 1.750
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
dic-15 dic-16
PASIVO PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES
-100,00%
-50,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
2013 2014 2015 dic-16
Pasivo / Patrimonio Pasivo Corriente / Pasivo Total
Deuda Financiera / Pasivo Total
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 21
El patrimonio entre 2013 y 2015 se ha incrementado año a año de-
bido al incremento en “Resultados acumulados”. El capital social y
las reservas se han mantenido.
Gráfico 21: Evolución patrimonio (miles USD) Fuente: Informes Auditados 2013, 2014 y 2015; Elaboración: ICRE
Gráfico 22: Evolución del Patrimonio (miles de USD) Fuente: Informes auditados 2015 e internos dic 16; Elaboración: ICRE
El año 2016 el Capital Social se incrementa en un 82%, de USD 513
mil a USD 932 mil, y la reserva legal pasa de USD 178 mil a USD 608%,
un crecimiento del 241%. La fuente del incremento del Capital Social
es la capitalización del aporte para futuras capitalizaciones existente
el 2015, mientras que la Reserva Legal se incrementa por reclasifica-
ción de otras reservas. Un incremento en los resultados acumulados
junto a los factores señalados, lleva a un crecimiento del patrimonio
del 6%, pasando de USD 4.06 millones a 4.301 millones.
INDICADORES
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrien-
tes demuestra que el capital de trabajo en general ha disminuido en
el periodo 2014-2015. En cuanto al año 2015, se presenta un capital
de trabajo de USD 3,1 millones, lo cual es más que suficiente para
asegurar los recursos para cumplir con las obligaciones de corto
plazo de la empresa. Esta realidad se mantiene el 2016 aunque el
capital de trabajo cae a USD 2,9 millones.
Consistente con un capital de trabajo positivo y a la readecuación de
la empresa, el índice de liquidez mejora y llega a 1,34 el mejor valor
desde 2014.
Gráfico 23: Capital de trabajo y liquidez
Fuente: Informes Auditados 2013-2015 e internos nov 2016; Elaboración: ICRE
En lo que respecta a rentabilidad tanto el ROA como el ROE han ve-
nido decreciendo desde 2014. Aunque 2015 cerró con ambos rubros
en los negativos, el 2016 se recupera para alcanzar valores de 1,71%
y 5,78% respectivamente. Si bien es cierto que dichos valores no son
óptimos, evidencian una recuperación que debe continuar dada las
medidas tomadas por la administración que fueron reseñadas en
acápites anteriores.
Gráfico 24: ROE vs ROA 2013- 2015 Fuente: Informes Auditados 2013- 2015 e internos nov 2016; Elaboración: ICRE
Los días de inventario han bajado, lo cual muestra una mejora en la
rotación del producto. A 2016 este índice alcanzó un valor de 68
días.
Gráfico 25: Días de inventario
Fuente: Estados auditados 2013-2015 e internos nov 2016, Elaboración: ICRE
3.4213.995 4.060
513 513 513
2.0442.595 2.592
0
2.000
4.000
6.000
2013 2014 2015PATRIMONIO Capital social Resultados acumulados
4.0604.301
513932
2.592 2.761
178608
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
dic-15 dic-16
PATRIMONIO Capital social
Resultados acumulados Reserva legal
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
0
2.000
4.000
6.000
2013
2014
2015
dic
-16
Capital de Trabajo Prueba Ácida
Índice de Liquidez anual
153,1%
15,3%
-0,1%
5,8%
35,98%
3,75%
-0,02%
1,71%
-50,0%
0,0%
50,0%
100,0%
150,0%
200,0%
2013
2014
2015
dic
-16
ROE ROA
112
97
7268
0
50
100
150
2013 2014 2015 dic-16Días de inventario
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 22
El nivel de endeudamiento también presenta una evolución saluda-
ble, llegando a 0,7 el 2016 desde un 0,76 en años previos. Producto
de la disminución del crédito de proveedores con la consiguiente
disminución de las Cuentas por Cobrar, la razón Deuda Financiera a
Total Pasivo pasa de 37% a 54,7%.
Durante los últimos años (2013-nov 2016) la liquidez general de la
compañía presenta indicadores mayores a la unidad.
AÑO 2013 2014 2015 NOV-16 Índice de Liquidez anual 1,29 1,49 1,32 1,34
Tabla 14:índice de liquidez histórico Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Gráfico 26: Índice de liquidez
Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Nu-
meral 3, del Artículo 19, Subsección IV. ii, Sección IV, Capitulo III,
Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedi-
das por el Consejo Nacional de Valores, es opinión de ICRE, del Ecua-
dor Calificadora de Riesgos S.A. que QUIMIPAC S.A. mantiene una
adecuada administración financiera, optimizando sus gastos y gene-
rando flujos adecuados que, permiten un óptimo desarrollo de la
empresa.
EL INSTRUMENTO
La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Compañía
aprobó el monto de la emisión del instrumento por un total de USD
2.500.000. Esta cifra está divida en Clase B por USD 1.015.000,00 con
un plazo de 1.440 días y Clase C por USD 1.484.999,84 con un plazo
de 1.800 días. Ambas clases tienen una tasa fija anual de 8,00%. A
continuación, se detallan las características:
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instru-
mento presentó un alto grado de aceptabilidad evidenciado en los
tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a
lo estipulado en el Numeral 5 del Artículo 19 de, Subsección IV. ii,
Sección IV, Capitulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. La tabla
a continuación, detalla las características de la emisión.
QUIMIPAC S.A. Monto de la emisión USD 2.500.000,00 Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL B 1.015.000,00 1.440 días 8,00% C 1.484.999,84 1.800 días 8,00% Tipo de emisión Obligaciones desmaterializadas no menor a USD 1.000,00 Pago de capital Los valores de la clase B contendrán 16 cupones para el pago de capital. Dichos valores serán amortizados a su valor nominal
durante el plazo de la emisión en 16 pagos iguales cada trimestre vencido equivalente cada pago a la vigésima parte del valor original de estas obligaciones. Los valores de la clase C contendrán 20 cupones para el pago de capital. Dichos valores serán amortizados a su valor nominal durante el plazo de la emisión en 20 pagos iguales cada trimestre vencido equivalente cada pago a la vigésima parte del valor original de estas obligaciones.
Pago de intereses Los valores de la clase B contendrán dieciséis cupones para pago de intereses. Los cupones serán con vencimientos sucesivos cada trimestre a ser determinado en función del saldo de capital existente sobre la tasa de interés anual correspondiente consi-derándose una base comercial de 360 días al año. Los valores de la clase C contendrán veinte cupones para pago de intereses. Los cupones serán con vencimientos sucesivos cada trimestre a ser determinado en función del saldo de capital existente sobre la tasa de interés anual correspondiente considerándose una base comercial de 360 días al año.
Garantía General del Emisor (Activos no gravados) Destino de los recursos Para capital de trabajo se destinará el 40% de la emisión y para sustitución de pasivos el 60% de la emisión. Valor nominal Obligaciones desmaterializadas de valor nominal no menor a US$1.000,00, es decir hasta 2.500 títulos ejecutivos Base de cálculos de intereses Se considerarán años de 360 días. Sistema de colocación Bursátil o extrabursátil. Rescates anticipados No se contemplan rescates anticipados ni sorteos Underwriting La presente emisión no cuenta con un contrato de Underwriting. Fecha de emisión 30 de junio de 2014 Estructurador financiero y agente colocador Casa de Valores Advfin S. A. Agente pagador QUIMIPAC S.A., a través del DECEVALE en la cuenta de cada beneficiario
2,27
2,46
2,62
2,56 2,55
2,53
2,00
2,10
2,20
2,30
2,40
2,50
2,60
2,70
JUN
JUL
AG
O
SEP
OC
T
NO
V
Indice de liquidez último semestre
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 23
QUIMIPAC S.A. Representantes de obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S. A. Resguardos de ley La presente emisión de obligaciones, cuenta y cumplirá los resguardos previstos en el artículo 11, Sección lera,
Capítulo III, Subtítulo I, Título VI de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional Valores. Resguardos adicionales Como resguardo voluntario adicional, la Junta de Accionistas aprobó que se mantendrá un límite de endeuda-
miento referente a los pasivos afectos al pago de intereses de hasta 2,5 veces el patrimonio de la Compañía. Tabla 15: Características del instrumento
Fuente: QUIMIPAC S.A., Elaboración: ICRE
De los valores emitidos se colocó USD 2.499.999,84 correspondien-
tes a la clase B: USD 1.015.000,00 y a la clase C: 1.484.999,84. El
saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe es de USD
1.260.812,43.
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto total co-
locado por parte de QUIMIPAC S.A.:
PERIODOS FECHA VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES TOTAL PAGO SALDO DE CAPITAL 1 18/10/2014 1.015.000,00 63.437,50 20.300,00 83.737,50 951.562,50 2 18/1/2015 951.562,50 63.437,50 19.031,25 82.468,75 888.125,00 3 18/4/2015 888.125,00 63.437,50 17.762,50 81.200,00 824.687,50 4 18/7/2015 824.687,50 63.437,50 16.493,75 79.931,25 761.250,00 5 18/10/2015 761.250,00 63.437,50 15.225,00 78.662,50 697.812,50 6 18/1/2016 697.812,50 63.437,50 13.956,25 77.393,75 634.375,00 7 18/4/2016 634.375,00 63.437,50 12.687,50 76.125,00 570.937,50 8 18/7/2016 570.937,50 63.437,50 11.418,75 74.856,25 507.500,00 9 18/10/2016 507.500,00 63.437,50 10.150,00 73.587,50 444.062,50
10 18/1/2017 444.062,50 63.437,50 8.881,25 72.318,75 380.625,00 11 18/4/2017 380.625,00 63.437,50 7.612,50 71.050,00 317.187,50 12 18/7/2017 317.187,50 63.437,50 6.343,75 69.781,25 253.750,00 13 18/10/2017 253.750,00 63.437,50 5.075,00 68.512,50 190.312,50 14 18/1/2018 190.312,50 63.437,50 3.806,25 67.243,75 126.875,00 15 18/4/2018 126.875,00 63.437,50 2.537,50 65.975,00 63.437,50 16 18/7/2018 63.437,50 63.437,50 1.268,75 64.706,25 0,00
Tabla 16: Amortización Clase B Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaborado: ICRE
PERIODOS FECHA VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES TOTAL PAGO SALDO DE CAPITAL 1 18/10/2014 1.484.999,84 74.249,99 29.700,00 103.949,99 1.410.749,85 2 18/1/2015 1.410.749,85 74.249,99 28.215,00 102.464,99 1.336.499,86 3 18/4/2015 1.336.499,86 74.249,99 26.730,00 100.979,99 1.262.249,86 4 18/7/2015 1.262.249,86 74.249,99 25.245,00 99.494,99 1.187.999,87 5 18/10/2015 1.187.999,87 74.249,99 23.760,00 98.009,99 1.113.749,88 6 18/1/2016 1.113.749,88 74.249,99 22.275,00 96.524,99 1.039.499,89 7 18/4/2016 1.039.499,89 74.249,99 20.790,00 95.039,99 965.249,90 8 18/7/2016 965.249,90 74.249,99 19.305,00 93.554,99 890.999,90 9 18/10/2016 890.999,90 74.249,99 17.820,00 92.069,99 816.749,91
10 18/1/2017 816.749,91 74.249,99 16.335,00 90.584,99 742.499,92 11 18/4/2017 742.499,92 74.249,99 14.850,00 89.099,99 668.249,93 12 18/7/2017 668.249,93 74.249,99 13.365,00 87.614,99 593.999,94 13 18/10/2017 593.999,94 74.249,99 11.880,00 86.129,99 519.749,94 14 18/1/2018 519.749,94 74.249,99 10.395,00 84.644,99 445.499,95 15 18/4/2018 445.499,95 74.249,99 8.910,00 83.159,99 371.249,96 16 18/7/2018 371.249,96 74.249,99 7.425,00 81.674,99 296.999,97 17 18/10/2018 296.999,97 74.249,99 5.940,00 80.189,99 222.749,98 18 18/1/2019 222.749,98 74.249,99 4.455,00 78.704,99 148.499,98 19 18/4/2019 148.499,98 74.249,99 2.970,00 77.219,99 74.249,99 20 18/7/2019 74.249,99 74.249,99 1.485,00 75.734,99 0,00
Tabla 17: Amortización Clase C Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información entregada por el emisor ha verificado que QUIMIPAC S.A ha venido cance-
lando oportunamente los pagos correspondientes a capital e intereses del instrumento, según la tabla de amortización precedente. Del total
del monto autorizado de la emisión, se colocó el 99,9999%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento al Numeral 1.1 y 1.2 de
Artículo 18 Sección IV del Capítulo III, Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de
Valores.
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 24
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la
compañía, al 31 de diciembre de 2016, QUIMIPAC S.A. posee un to-
tal de activos de USD 6,00 millones, de los cuales USD 29,70 millo-
nes son activos libres de gravamen.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
con información financiera cortada al 30 de noviembre de 2016,
dando cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13 de la Sección I,
del Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de Resolucio-
nes Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, que señala que el
monto máximo de las emisiones amparadas con garantía general no
podrán exceder el 80% del total de activos libres de todo gravamen
menos los activos diferidos, los que se encuentran en litigio, el
monto no redimido de cada emisión de obligaciones en circulación
y de cada proceso de titularización de flujos futuros de fondos de
bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado
como originador y como garante; así como los derechos fiduciarios
de fideicomisos en garantía, en los que el emisor sea el constitu-
yente o beneficiario.
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
Activo Total (USD) 14.525.097,95
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 101.532,60
(-) Activos gravados. 5.106.905,33
(-) Activos en litigio
(-) Monto de las impugnaciones tributarias.
(-) Saldo de las emisiones en circulación 1.260.812,43
(-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo
futuros de bienes que se espera que existan.
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligacio-
nes propias o de terceros. 189.437,37
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes
de la negociación y derechos fiduciarios compues-
tos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y nego-
ciados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías naciona-
les o extranjeras que no coticen en bolsa o merca-
dos regulados y estén vinculados con el emisor.
1.862.994,48
Total activos libres de gravamen 6.003.415,74
80 % Activos libres de gravamen 4.802.732,43
Tabla 18: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaborado: ICRE
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de diciembre de 2016, pre-
sentó un monto de activos libres de gravamen de USD 6,00 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 4,80 millones, de-
terminando por lo tanto que los activos libres de gravamen repre-
sentan el 33,10% de los activos totales de QUIMIPAC S.A.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de diciembre de
2016, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obli-
gaciones del emisor, se evidencia que el total de activos libres de
gravamen, ofrece una cobertura de 0,67 veces sobre los pasivos to-
tales de la compañía
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Subtí-
tulo I del Título III, de la Codificación de la Resolución del Consejo
Nacional de Valores. El conjunto de los valores en circulación de los
procesos de titularización y de emisión de obligaciones de largo y
corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser supe-
rior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto, deberán
constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los valores
que se emitan, por lo menos en un 120%.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Emisión de Obligaciones de QUIMIPAC
S.A., así como de los valores que mantiene en circulación representa
el 68,95% del 200% del patrimonio al 30 de noviembre de 2016 y el
137,90% del patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo ex-
puesto anteriormente.
200%PATRIMINIO Patrimonio 4.300.865 200% patrimonio 8.601.730 Saldo Titularización de Flujos en circulación Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 1.260.812 Total emisiones 1.260.812 Total emisiones/ patrimonio 29,32% Total emisiones/200% patrimonio 14,66%
Tabla 19: 200% patrimonio Fuente: QUIMIPAC S.A; Elaboración: ICRE
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, por lo que
la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente un indica-
dor promedio de liquidez de 2,50, a
partir de la autorización de la oferta
pública.
CUMPLE
enero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones QUIMIPAC S.A. icredelecuador.com 25
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Los activos reales sobre los pasivos debe-rán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre 2016, la empresa
mostró un índice dentro del compro-
miso adquirido, siendo la relación acti-
vos reales/ pasivos de 1,85.
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en mora, no se
han repartido dividendos. CUMPLE
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones e circula-ción, según lo establecido en el Artículo 13 Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Va-lores.
Los activos libres de gravamen repre-
sentan el 33,10% de los activos que
mantiene QUIMIPAC S.A. al 31 de di-ciembre 2016. CUMPLE
Se mantendrá un límite de endeuda-miento referente a los pasivos afectos a pagos de intereses de hasta 2,5 veces el patrimonio de la compañía.
Con corte diciembre 2016, la empresa
mostró un índice dentro del compro-miso adquirido de 1,76.
CUMPLE
Tabla 20: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes men-
cionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las emisio-
nes, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III,
Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones Expe-
didas por el Consejo Nacional de Valores.
PROYECCIONES
CUENTAS DIC-16 ENE-17
FEB-17 ABR-17
MAY-17 JUL-17
AGO-17 OCT-17
NOV-17 ENE-18
FEB-18 ABR-18
MAY-18 JUL-18
AGO-18 OCT-18
NOV-18 ENE-19
FEB-19 ABR-19
MAY-19 JUL-19
Adhesivos
0 15.000 15.000 15.000 15.000 15.750 15.750 15.750 15.750 16.539 16.539
Refrigerantes
60.000 229.950 229.950 229.950 229.950 241.449 241.449 241.449 241.449 253.521 253.521
Petróleos
673.500 2.089.100 2.076.900 2.076.900 2.076.900 1.516.100 1.235.700 1.235.700 1.235.700 888.900 715.500
Poliuretanos
211.000 582.750 582.750 582.750 582.750 611.889 611.889 611.889 611.889 642.483 642.483
SS. Almacenamiento y Proc. de Producción
0 400.000 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000 200.000 0
Total Ingresos Operacionales
944.500 3.316.800 3.504.600 3.504.600 3.504.600 2.985.188 2.704.788 2.704.788 2.704.788 2.001.443 1.628.043
Financiamiento Bancario
500.000 1.050.000 700.000 1.550.000 450.000 250.000 350.000 0 0 0 0
Financiamiento Compañías Relacionadas
Total Ingresos 1.444.500 4.366.800 4.204.600 5.054.600 3.954.600 3.235.188 3.054.788 2.704.788 2.704.788 2.001.443 1.628.043
Nómina e IESS
185.000 555.000 555.000 555.000 536.500 499.500 499.500 599.500 591.225 324.675 324.675
Beneficios Sociales
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Décimo Cuarto
0 25.000 0 20.000 0 27.000 0 20.000 0 21.600 0
Utilidades
0 60.000 0 0 0 70.000 0 0 0 45.000 0
Décimo Tercero
0 0 0 0 170.000 0 0 0 153.000 0 0
IESS
70.000 210.000 210.000 210.000 203.000 189.000 189.000 189.000 166.950 122.850 122.850
Impuestos
80.000 260.000 270.000 270.000 260.000 192.000 192.000 192.000 192.000 134.400 134.400
Proveedores Locales
160.000 480.000 480.000 480.000 450.000 390.000 390.000 390.000 360.000 300.000 300.000
Proveedores Exterior
190.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000 570.000
Aranceles
50.000 150.000 150.000 150.000 140.000 120.000 120.000 120.000 112.000 96.000 96.000
ISD Prov. Exterior
9.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500 28.500
Emisión de Obligaciones
162.904 160.150 157.396 154.642 151.889 149.135 146.381 80.190 78.705 77.220 75.735
Obligaciones Bancarias
659.005 1.510.502 1.116.967 1.787.365 230.973 10.802 9.096 9.096 9.096 9.096 9.096
Financiamientos CCI Prov. Ext
40.000 120.000 120.000 120.000 110.000 90.000 90.000 90.000 80.000 60.000 60.000
Nuevos Financiamientos
0 231.875 468.125 796.250 1.054.375 883.750 726.250 476.875 218.750 157.500 78.750
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CUENTAS DIC-16 ENE-17
FEB-17 ABR-17
MAY-17 JUL-17
AGO-17 OCT-17
NOV-17 ENE-18
FEB-18 ABR-18
MAY-18 JUL-18
AGO-18 OCT-18
NOV-18 ENE-19
FEB-19 ABR-19
MAY-19 JUL-19
Total Egresos
1.606.409 4.361.027 4.125.988 5.141.757 3.905.237 3.219.687 2.960.727 2.765.161 2.560.226 1.946.841 1.800.006
Flujo Mensual
-161.909 5.773 78.612 -87.157 49.363 15.501 94.061 -60.373 144.562 54.602 -171.963
Flujo Acumulado 200.000 38.091 43.864 122.476 35.319 84.682 100.183 194.244 133.871 278.433 333.035 161.072
Tabla 21: Flujo de caja proyectado trimestral 2017-2019(USD) Fuente: QUIMIPAC S.A.; Elaboración: ICRE
QUIMIPAC S.A. prevé terminar el 2016 con un saldo de USD 200.000.
El flujo operativo se proyecta permanecer positivo para el periodo
entre 2017 y jul 2019, debido a todos los contratos actualmente con-
traídos. Los egresos no operacionales, principalmente conformados
por obligaciones bancarias, se mantienen hasta julio de 2018, QUI-
MIPAC S.A. Evidenciando que del flujo operativo se obtiene los fon-
dos para cumplir con los pagos de capital e intereses fruto de la emi-
sión en análisis, sin afectar la capacidad de generar flujos suficientes
y de cumplir con sus otras obligaciones, puesto que el saldo acumu-
lado siempre es positivo.
Se estima que el saldo final de caja se mantendrá positivo hasta julio
de 2019, finalizando con USD 161 mil.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. está dando cumpli-
miento al análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en
los Numerales 1.2 y 1.4 del Artículo 18 y Numeral 3 del Artículo 19
del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las
Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores, donde
señalan que la empresa posee una aceptable capacidad para gene-
rar flujos dentro de las proyecciones establecidas con respecto a los
pagos esperados; adicionalmente, dichas proyecciones señalan que
el emisor generará los recursos suficientes para cubrir todos los pa-
gos de capital e intereses y demás compromisos que adquiere con
la presente emisión.
Definición de Categorías
INSTRUMENTO: EMISIÓN DE OBLIGACIONES
CATEGORÍA A+
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, pero que es susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenecen y en la economía.
PERIODICIDAD CALIFICACIÓN CALIFICADORA
INICIAL AA SCRLA
REVISIÓN 2014 AA SCRLA
REVISIÓN 2015 AA- SCRLA
REVISIÓN 10-2015 A SCRLA
REVISIÓN 07-2016 A ICRE
Tabla 22: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
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2013 2014 2015
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal %
Variació
n e
n
mo
nto Valor
ACTIVO 14.557 100% 16.361 112% 12% 1.804 15.999
ACTIVOS CORRIENTES 13.142 90% 14.365 99% 9% 1.223 12.913
Efectivo y bancos 716 5% 1.117 8% 56% 402 181
Otros activos financieros 2.678 18% 3.120 21% 17% 442 2.996
Cuentas por cobrar comercia les y otras cuentas por cobrar 2.758 19% 2.631 18% -5% -127 4.162
Cuentas por cobrar accionis tas 96 1% 327 2% 239% 230 251
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas 2.698 19% 3.133 22% 16% 435 2.593
Anticipo a proveedores 0% 0% 0
Inventarios 4.052 28% 3.896 27% -4% -156 2.636
Activos por impuestos corrientes 0% 0% 0
Otros activos 143 1% 141 1% -2% -2 93
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.415 10% 1.996 14% 41% 581 3.086
Propiedad, Planta y Equipo 998 7% 1.053 7% 5% 54 872
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas 84 1% 378 3% 352% 294 378
Invers iones en acciones 153 1% 357 2% 133% 204 1.664
Otros activos financieros 0% 0% 0
Impuestos di feridos 24 0% 24 0% 0% 0 24
Otros activos 156 1% 184 1% 18% 28 148
PASIVO 11.136 100% 12.367 111% 11% 1.231 11.939
PASIVOS CORRIENTES 10.158 91% 9.612 86% -5% -546 9.790
Obl igaciones financieras 4.208 38% 4.370 39% 4% 162 4.443
Cuentas por pagar comercia les y otras cuentas por pagar 4.694 42% 3.438 31% -27% -1.257 4.128
Cuentas por pagar a compañías relacionadas 0% 0% 0
Anticipo cl ientes 0% 0% 0
Emis ión obl igaciones corto plazo 768 7% 970 9% 26% 202 551
Pas ivos por impuesto corriente 185 2% 517 5% 179% 332 222
Obl igaciones acumuladas 303 3% 318 3% 5% 15 447
PASIVOS NO CORRIENTES 978 9% 2.754 25% 182% 1.777 2.150
Préstamos y obl igaciones financieras 11 0% 211 2% 1797% 200 27
Cuentas por pagar accionis tas 0% 0% 0
Cuentas por pagar relacionadas 12 0% 33 0% 166% 21 86
Emis ión de obl igaciones largo plazo 375 3% 1.812 16% 383% 1.437 1.261
Impuesto a la renta di ferido 0% 0% 0
Otras pas ivos 579 5% 699 6% 21% 120 776
PATRIMONIO 3.421 100% 3.995 100% 17% 573 4.060Capita l socia l 513 15% 513 15% 0% 0 513Aporte para futuras capita l i zaciones 419 12% 419 12% 0% 0 419Reserva de capita l 401 12% 401 12% 0% 0 401Reserva lega l 117 3% 178 5% 52% 61 178
reserva facultativa 29 1% 29 1% 0% 0 29Otros resultados integra les 7 0% -32 -1% -531% -39 36Por apl icación primera vez NIIF -108 -3% -108 -3% 0% 0 -108Resultados acumulados 2.044 60% 2.595 76% 27% 551 2.592
PASIVO MAS PATRIMONIO 14.557 100% 16.361 112% 12% 1.804 15.999Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
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may-16 dic-15 dic-16
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n
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ACTIVO 14.917 100% 15.999 100% 14.525 100% -9% -1.474
ACTIVOS CORRIENTES 11.667 78% 12.913 81% 11.351 78% -12% -1.562
Efectivo y bancos 201 1% 181 1% 510 4% 181% 328
Otros activos financieros 2.961 20% 2.996 19% 3.137 22% 5% 141
Cuentas por cobrar comercia les y otras cuentas por cobrar 3.496 23% 4.162 26% 2.305 16% -45% -1.858
Cuentas por cobrar accionis tas 1.819 12% 251 2% 2.190 15% 773% 1.940
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas 707 5% 2.593 16% 663 5% -74% -1.930
Anticipo a proveedores 130 1% 0% 100 1% 100
Inventarios 1.982 13% 2.636 16% 1.891 13% -28% -745
Activos por impuestos corrientes 256 2% 0% 476 3% 476
Otros activos 115 1% 93 1% 80 1% -15% -14
ACTIVOS NO CORRIENTES 3.250 22% 3.086 19% 3.174 22% 3% 88
Propiedad, Planta y Equipo 917 6% 872 5% 823 2% -60% -523
Cuentas por cobrar a compañías relacionadas 378 3% 378 2% 349 6% 118% 445
Invers iones en acciones 1.798 12% 1.664 10% 1.863 13% 12% 199
Otros activos financieros 14 0% 0% 13 0% 13
Impuestos di feridos 24 24 24
Otros activos 118 1% 148 1% 102 1% -31% -47
PASIVO 10.907 100% 11.939 100% 10.224 100% -14% -1.715
PASIVOS CORRIENTES 9.080 83% 9.790 82% 8.475 83% -13% -1.315
Obl igaciones financieras 4.814 44% 4.443 37% 5.472 54% 23% 1.029
Cuentas por pagar comercia les y otras cuentas por pagar 2.966 27% 4.128 35% 1.664 16% -60% -2.463
Cuentas por pagar a compañías relacionadas 0% 0% 0%
Anticipo cl ientes 44 0% 0% 37 0% 37
Emis ión obl igaciones corto plazo 551 5% 551 5% 551 5% 0%
Pas ivos por impuesto corriente 147 1% 222 2% 312 3% 41% 90
Obl igaciones acumuladas 558 5% 447 4% 438 4% -2% -8
PASIVOS NO CORRIENTES 1.827 17% 2.150 18% 1.750 17% -19% -400
Préstamos y obl igaciones financieras 15 0% 27 0% 107 1% 298% 80
Cuentas por pagar accionis tas 46 0% 0% 13 0% 13
Cuentas por pagar relacionadas 0% 86 1%
Emis ión de obl igaciones largo plazo 985 9% 1.261 11% 710 7% -44% -551
Impuesto a la renta di ferido 0% 0%
Otros pas ivos 781 7% 776 6% 920 9% 19% 144
PATRIMONIO 4.010 100% 4.060 100% 4.301 100% 6% 241
Capita l socia l 932 23% 513 13% 932 22% 82% 419Aporte para futuras capita l i zaciones 0% 419 10% 0% -100% -419Reserva de capita l 0% 401 10% 0% -100% -401
Reserva lega l 608 15% 178 4% 608 14% 241% 430
Reserva facultativa 0% 29 1% 0% -100% -29Otros resultados integra les 0% 36 1% 0% -100% -36Por apl icación primera vez NIIF 0% -108 -3% 0% -100% 108
Resultados acumulados 2.471 62% 2.592 64% 2.761 64% 7% 170
PASIVO MAS PATRIMONIO 14.917 100% 15.999 100% 14.525 100% -9% -1.474Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
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2013 2014 2015
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tal %
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Ventas 16.667 100% 19.154 100% 15% 2.487 16.986 100% -11% -2168
Costo de ventas 12.981 78% 14.502 76% 12% 1.521 13.105 77% -10% -1.397
Margen bruto 3.686 22% 4.652 24% 26% 966 3.881 23% -17% -771
(-) Gastos de ventas 1.312 8% (3.145) -16% -340% -4.457 (2.538) -15% -19% 607
(-) Gastos de adminis tración 969 6% 0% -100% -969 0%
(-) Otros gastos 0% (56) 0% -56 (503) -3% 798% -447
Utilidad operativa 5.966 36% 1.451 8% -76% -4.515 840 5% -42% -611Ingresos (gastos) no operacionales 63 0% 0% -100% -63 0%
(-) Gastos Financieros (438) -3% (634) -3% 45% -196 (669) -4% 6% -35
Utilidad antes de participación e impuestos 5.591 34% 817 4% -85% -4.774 171 1% -79% -646Participación trabajadores 155 1% 0% -100% -155 0%
Gasto por impuesto a la renta 199 1% 204 1% 3% 5 175 1% -14% -29
Utilidad neta 5.237 31,42% 613 3,20% -88% -4.624 (4) -0,02% -101% -617
Depreciaciones y Amortizaciones 200 1,20% 207 1,08% 4% 7 238 1,40% 14,93% 31
EBITDA 6.166 37,00% 1.658 8,66% -73% -4.508 1.078 6,35% -34,98% -580
Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
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Ventas 4.813 100% 16.986 100% 11.997 100% -29% -4989
Costo de ventas 3.863 80% 13.105 77% 9.167 76% -30% -3.938
Margen bruto 950 20% 3.881 23% 2.830 24% -27% -1051
(-) Gastos de ventas (46) -1% (2.538) -15% (141) -1% -94% 2397
(-) Gastos de adminis tración (122) -3% 0% (351) -3% -351
(-) Otros gastos (578) -12% (503) -3% (1.338) -11% 166% -835
Utilidad operativa 204 4% 840 5% 1.000 8% 19% 160
Ingresos (gastos) no operacionales (0) 0% 0% (5) 0% -5
(-) Gastos financieros (247) -5% (669) -4% (622) -5% -7% 47
Utilidad antes de impuestos (43) -1% 171 1% 374 3% 119% 203
Participación a trabajadores 0% 0% 56 0% 56
Impuesto a la renta 0% 175 1% 70 1% -60% -105
Utilidad o pérdida (43) -1% (4) 0% 248 2% -6593% 252Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
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Cierre 2013 2014 2015 dic-16Meses 12 12 12 12
Costo de Ventas / Ventas 77,88% 75,71% 77,15% 76,41%Margen Bruto 22,12% 24,29% 22,85% 23,59%
Util. antes de part. e imp./Ingresos 33,55% 4,27% 1,01% 3,12%Utilidad Operativa / Ventas 35,80% 7,58% 4,95% 8,34%
Utilidad Neta / Ventas 31,42% 3,20% -0,02% 2,07%
EBITDA / Ventas 37% 9% 6% 10%EBITDA / Gastos Financieros 1408% 262% 161% 197%
EBITDA / Deuda Financiera CP 124% 31% 22% 20%EBITDA / Deuda Financiera LP 1597% 82% 84% 90%
Días de inventario 112 97 72 74
Pasivo Corriente / Pasivo Total 91,22% -48,65% 82,00% 82,89%Deuda Financiera / Pasivo Total 48,15% 59,53% 52,61% 66,90%
Pasivo / Patrimonio 3,25 3,10 2,94 2,38
ROA 35,98% 3,75% -0,02% 1,71%ROE 153,1% 15,3% -0,1% 5,8%
Índice de endeudamiento 0,76 0,76 0,75 0,70
Capital de Trabajo 2.984 4.753 3.123 2.877Prueba Ácida 0,89 1,09 1,05 1,12
Índice de Liquidez anual 1,29 1,49 1,32 1,34
JUN JUL AGO SEP OCT NOV
Activos Corrientes 113.088 106.184 101.309 98.188 90.283 78.234
Pasivos Corrientes 49.835 43.080 38.609 38.425 35.404 30.961
Indice de liquidez último semestre 2,27 2,46 2,62 2,56 2,55 2,53
Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
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Indice de liquidez último semestre
Índices(Cifras en miles de USD)
Margenes
Financiamiento Operativo
Solvencia
Endeudamiento
Liquidez
Gráficos
2,27
2,46
2,622,56 2,55
2,53
2,00
2,20
2,40
2,60
2,80
JUN
JUL
AG
O
SEP
OC
T
NO
V
Indice de liquidez último semestre
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
2013
2014
2015
dic
-16
Capital de Trabajo Prueba Ácida Índice de Liquidez anual
153,1%
15,3%
-0,1%
5,8%
35,98%
3,75%
-0,02%
1,71%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
160,0%
180,0%
2013
2014
2015
dic
-16
ROE ROA
-100,00%
-50,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
200,00%
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
2013 2014 2015 dic-16
Pasivo / Patrimonio Pasivo Corriente / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total
112
97
72
74
0
20
40
60
80
100
120
2013 2014 2015 dic-16
Días de inventario
enero 2017
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bnbnmb
Cuentas 2013 2014 2015 dic-16
ACTIVO 14.557 16.361 15.999 14.525
PASIVO 11.136 12.367 11.939 10.224
PATRIMONIO 3.421 3.995 4.060 4.301
Utilidad neta 5.237 613 -4 248
Cuentas 2013 2014 2015 dic-16
ACTIVO 14.557 16.361 15.999 14.525
ACTIVOS CORRIENTES 13.142 14.365 12.913 11.351
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.415 1.996 3.086 3.174
Cuentas 2013 2014 2015 dic-16
PASIVO 11.136 12.367 11.939 10.224
PASIVOS CORRIENTES 10.158 9.612 9.790 8.475
PASIVOS NO CORRIENTES 978 2.754 2.150 1.750
Cuentas 2013 2014 2015 dic-16
PATRIMONIO 3.421 3.995 4.060 4.301
Capita l socia l 513 513 513 932
Aporte para futuras capita l i zaciones 419 419 419
Reserva de capita l 401 401 401
Reserva legal 117 178 178 608
reserva facultativa 29 29 29
Otros resultados integra les 7 -32 36
Por apl icación primera vez NIIF -108 -108 -108 2.761
Resultados acumulados 2.044 2.595 2.592
Fuente: Balances Auditados 2013, 2014 y 2015 del emisor. Información Financiera Dic-16 no auditada entregada por el Emisor.
Elaboración: ICRE
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