SISTEMA DE PENSIONES SISTEMA DE PENSIONES CHILENO: Propuestas de CHILENO: Propuestas de PerfeccionamientoPerfeccionamiento

Héctor Humeres NoguerHéctor Humeres NoguerAsesor JurídicoAsesor Jurídico

Asociación de AFP A.G.Asociación de AFP A.G.24 de abril de 200624 de abril de 2006

Áreas de Mejoramiento:

a. Aumentar la Cobertura Previsional

b. Continuar con una alta rentabilidad de los Fondos

de Pensiones

c. Incentivar la competencia

Agenda

a. Aumentar la Cobertura Previsional(la cobertura se ha incrementado)

Evolución Cobertura Previsional(Cotizantes a diciembre / Ocupados trimestre Oct-Dic.)

0,010,020,030,040,050,060,070,080,0

81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 '00 '01 '02 '03 '04 '05

AFP

INP

TOTAL

%

Fuente: Asociación de AFP

Chile presenta un nivel de cobertura superior en A. Latina

Cotizantes como % de la Fuerza de Trabajo(Fuente: Palacios, Pallares-Millares: 2000)

12%

12%

14%

20%

24%

26%

26%

29%

30%

31%

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36%

39%

47%

50%

53%

82%

59,4%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

R. Dominicana

Bolivia

Nicaragua

Perú

Honduras

Ecuador

El Salvador

Guatemala

México

Paraguay

Colombia

Venezuela

Brasil

Jamaica

Costa Rica

Panamá

Argentina

Chile

Uruguay

El crecimiento económico y las características del mercado del trabajo son fundamentales para

aumentar la cobertura

Chile

1. Mayor coordinación de los 3 Pilares

Propuestas al Primer Pilar

PENSIONES MÍNIMAS GRADUADAS

Mayor protección e incentivos a ahorrar

FOCALIZAR Y REDUCIR LAS LISTAS DE ESPERA DE LAS PASIS

Cubre un 26,5% de los beneficiarios y equivale sólo al 8% del gasto en pensiones (Fuente: Ley Presupuesto 2005)

a. Aumentar la Cobertura Previsional

Propuestas al Segundo Pilar:

Reducir desincentivo de los independientes a cotización:

Rediseñar sistema subsidios de salud

Prestaciones gratuitas a indigentes

Copago de los no indigentes

a. Aumentar la Cobertura Previsional

Propuestas al Segundo Pilar: Establecer incentivo a cotización de independientes:

a. Extender los beneficios tributarios a todos los trabajadores independientes

b. Subsidiar las cotizaciones de independientes de escasos recursos

c. Asignación familiar

d. Facilitar el pago de cotizaciones de independientes

e. Acentuar Cultura Previsional

a. Aumentar la Cobertura Previsional

Perfeccionamientos al Tercer Pilar

APV para trabajadores de rentas medias y bajas

Ahorro APV a Dic.2005: US $ 1.933 millones ( ha crecido 3,5 veces desde marzo

2002)

N° de cuentas: 433 mil ( ha crecido 2,8 veces desde marzo 2002)

&&&

Incentivo distinto al tributario

Subsidio adicional en función de los tramos de ingresos del impuesto

mensual de 2da categoría

a. Aumentar la Cobertura Previsional

b. Continuar con alta rentabilidad de los F.P.

PROPUESTAS Flexibilización de límites de inversión

Inversión extranjera

Límites de inversión por emisor

PROPUESTAS

Invertir en Fondos Mutuos sobre la base de activos subyacentes

Contratos de administración de carteras en el exterior

Ampliar inversión operaciones derivadas

Permitir el canje de bonos

Inequidad tributaria dividendos S.A. (US$ 866 millones desde 1986 – 2005 ó

US$ 1.563 millones considerando rentabilidad)

Información oficial con rentabilidad y riesgo

b. Continuar con alta rentabilidad de los F. P.

c. Incentivar la Competencia EN ESTA INDUSTRIA EXISTE COMPETENCIA: Rentabilidad,

precio y servicio. Las AFP compiten por la rentabilidad de los Fondos de

Pensiones.

Diferencia Rentabilidad Real Multifondos(Año 2005)

F.P. Mayor F.P. Menor Diferencia

Fondos A 11,24% 9,95% 1,3%Fondos B 7,77% 6,74% 1,0%Fondos C 5,14% 4,28% 0,9%Fondos D 3,30% 2,59% 0,7%Fondos E 1,50% 0,44% 1,1%

Competencia por rentabilidad: (Movilidad en la

cartera de cotizantes por AFP: La importancia de ser primero en rentabilidad, Rodrigo Cerda, Profesor del Departamento de Economía de la P. Univ. Católica, P h. D. Universidad de Chicago).

Gráfico 10: Tasa de Salida vs Ranking de Rentabilidad, Summa Bansander

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

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4

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4

Periodo

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Tasa de Salida / Tasa de Salida Benchmark Ranking de Rentabilidad

Gráfico 6: Tasa de Salida vs Ranking de Rentabilidad, Cuprum

0,5

0,7

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1,1

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período

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Tasa de Salida / Tasa de salida Benchmark Ranking de Rentabilidad

Ranking de rentabilidad y tasa de salida

El Ranking de rentabilidad explica el 40% de la tasa de salida

EN ESTA INDUSTRIA EXISTE COMPETENCIA

Alta rotación de AFPs:

Han ingresado más de 25 administradoras. Por fusiones,

adquisiciones y disoluciones, hoy el número es de 6 operadores.

¿Qué explica el no ingreso de nuevos operadores?

Riesgo regulatorio del sector ( Tarziján 2005)

c. Incentivar la Competencia

Riesgo RegulatorioVariación del Precio de las Acciones de las AFP e IPSA (Base Marzo 2003 = 100)1.-Abril 2004. Crítica presidencial a las AFP e Isapres2.-Agosto 2004. Ministros Eyzaguirre y Solari anuncian envío de reforma previsional con entrada de bancos.3.-Octubre 2004. Senador Zaldívar presenta indicación que permitiría entrada de bancos en proyecto MK2.4.-Noviembre 2005. Programa de candidatos presidenciales plantean reforma al sistema de AFP.5.-Enero 2006. Elección de Michelle Bachelet.6.-Marzo de 2006. Designación de Comisión para la reforma previsional.

70

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CuprumProvidaHabitatIPSA

1 5432 6

d. Incentivar la competencia

Comisiones …

Evolución de Comisiones en las AFP(Para un cotizante promedio)

0,0

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%

Comisión Total

Comisión Neta del Seguro

Seguro de Invalidez y sobrevivencia

Factores que influyen en el nivel de competencia

Mercado obligatorio / Consumidores desinformados Costos de cambio de AFP

Costos de búsqueda El comportamiento de los afiliados permite suponer que los costos

de búsqueda son altos

Barreras a la entrada Existen bajas barreras legales Las que existen son: a) industria consolidada, b) mucha normativa,

c) economías de escala, d) encaje (1% F. P.), e) riesgo financiero de caer bajo la rentabilidad mínima, f) riesgo financiero de responder por la quiebra de la Cía. de Seguros, etc…

Subsidios cruzados El Costo de administrar una cuenta a afiliados con distinta renta es

similar y las AFP están obligadas a cobrar la misma comisión. Los cotizantes de rentas altas pagan 7 veces más que uno de

sueldo mínimo, por un servicio similar

Reglas estables permitirá entrada de nuevos operadores Separación voluntaria de la industria:

Separar AFPs y Administradoras de Cuentas (ACs) facilita la entrada

de nuevas AFPs (de nicho).

Reducir barreras a la entrada: disminuye inversión y costos

operacionales por economías de escala y ámbito.

Ventaja para AFPs entrantes, ya que aprovechan la curva de

aprendizaje de las ACs.

Normativa actual no permite a las AFP la subcontratación de servicios.

Para hacer viable la existencia de ACs se requiere status legal

(certeza jurídica de la nueva modalidad)

Aumentar el tamaño del mercado (independientes). Menores costos

por economías de escala.

PROPUESTAS

c. Incentivar la competencia

Estructura de Comisiones:

Tarificar servicios adicionales y CAV (reduce costo de administración del ahorro

obligatorio en más de 20%)

Descuento de comisiones por permanencia (efectiva)

Reducción de Costos:

Reingeniería de la normativa de las AFP

Potenciar recaudación electrónica (más plazo u obligatoriedad empleadores)

Mejorar información a los afiliados (más didáctica). Incluir información comparada

de comisiones y rentabilidad en la orden de traspaso.

Incluir enseñanza del sistema de pensiones en planes de educación.

PROPUESTAS

c. Incentivar la competencia

c. Incentivar la competencia

propuestas no compartidas

Eliminar el Giro Único: Ingreso de la banca

Aumento de las comisiones (gastos de venta)

Ventas atadas (comercialización conjunta de pensiones y otros

productos no previsionales)

Conflictos de interés

Concentración del mercado financiero

Conclusión

Perjuicio al mercado de capitales

Perjuicio a las pensiones

d. Incentivar la competencia propuestas no compartidas

Mecanismos de licitación

Menores pensiones en el L. P. (competencia sólo en precios).

Aleja al afiliado del sistema de pensiones (El sistema está diseñado

para tomar decisiones individuales).

No es posible asegurar la conformación de paquetes

económicamente atractivos: Rentas Altas priorizarían variables tales

como rentabilidad antes que precio (selección adversa)

Aumento del costo del SIS para los grupos licitados (Serán los de

mayor siniestralidad).

“Rebates”: Riesgo Moral (Moral Hazard). Una vez que reciba el premio,

menos incentivo a cotizar.

c. Incentivar la competencia propuestas no compartidas

Mecanismos de licitación Cláusula de arrastre desincentiva participación de establecidos

Concentración por “economías de escala” en sub-mercado de

establecidos

Problema de contrato incompleto

Fin al esquema de libertad de precio

Problema en el mercado de capitales

hasta una próxima oportunidad; hasta una próxima oportunidad; gracias por vuestra atención …gracias por vuestra atención …