superlunes 20-01-2014

elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 20 DE ENERO DE 2014AÑO IX. Nº 2.433elSuperLunes

Precio: 1,70€

Lasprevisionesdelconsensodemer-cado apuntan que los siete bancosdel Ibex 35 obtuvieron el año pasa-do un beneficio neto de 8.930 millo-nes de euros.Atrásquedaronlosmásde 17.000 millones en pérdidas de2012, por los números rojos de Ban-kiayPopularylosdébilesresultadosdelrestodeentidades.Perolascuen-tasdelsectorseríantodavíaun53 porcientoinferioresaloshistóricos18.887millones logrados en 2007. PAG. 21

La banca gana8.900 millones en2013, la mitad queen su año récordLas entidades que están en elIbex inician la recuperación

Empresas y familias purgan ex-cesos.Sudeudasehareducidoen148.776 millones en el año que vaentre octubre de 2012 y octubrepasado, casi la mitad si se compa-ra con los 350.729 millones tota-les que han logrado rebajar des-dequesuvolumentocómáximoscincoañosatrás.Elendeudamien-to se ha corregido hasta retornara cotas de inicios de 2007. PAG.10

Las empresas yfamilias logranreducir deuda en150.000millonesAceleran en el último año elajuste del endeudamientoLas regiones concentran el ajuste más agresivo en partidas destinadas a inversión

Después de seis años de crisis y re-cesión, los Presupuestos Generalesde las comunidades autónomas quehan entrado en vigor este año refle-janqueelgastototalenpersonalqueprevén para 2014 se sitúa en más de

52.000millones de euros, según Ha-cienda. En otros términos, y a pesarde la supuesta austeridad, es un de-sembolso superior en casi un 20 porciento a la cuantía que suponía en2006, de unos 44.000 millones, en

plena efusión del milagro español.Tampoco se ha recortado en eldine-ro para el funcionamiento burocrá-tico de las instituciones autonómi-cas.LoquelascifrasdeHaciendade-muestran es que sí que se ha metido

afondolatijeraendeterminadaspar-tidas, como la inversión real, la quetiene carácter productivo. PAG. 29

El Parlamento gallegorecortará diputados PAG. 30

El gasto autonómico en personalcrece el20%en los años de crisis

Estarán autorizados a hacerlo por Internet en el resto de países europeos,pero deberán registrarse y pagar los impuestos en el país de destino. PAG. 8

LOS ESTANCOS PODRÁNVENDER TABACO EN LA UE

Las adjudicatarias del concursoen Madrid estarían dispuestas aasumir los seis centros sanitariossin controlar, de momento, la ges-tión del personal sanitario, has-ta que los jueces decidan sobrela legalidad. Ribera Salud ya hasolicitado esta opción. PAG. 15

Ribera Salud pideentrar en centrosprivatizados sintocar funcionariosLa adjudicataria de Madridda una solución temporal

Hoy acababa el plazo dado por elconsorcio al Canal para alcanzar unacuerdo antes de paralizar las obras.No obstante, Sacyr anunció ayer queno tiene previsto llegar a ese extre-mo,almenosdemomento,yquehoysiguenlostrabajos.La Autoridad delCanal de Panamá ha propuesto al

consorcio de Sacyr la aportación de200 millones de euros al proyecto.Sin embargo, las negociaciones aúncontinúan, ya que desde el punto devista de las empresa adjudicatariasesta cantidad no sería suficiente co-mo para dar carpetazo a los proble-masdeliquidezdelproyecto. PAG.12

Sacyr abre la puerta aseguir la obra del Canalmientras se negociePanamá propone la aportación de 200 millones

Villar Mir y Brokfield, frente a frente en la guerraabierta por el control de Inmobiliaria Colonial PAG. 11

Europa descubre quelos ‘cerdos’ no vuelanPor Matthew Lynn PAG. 4

Bankia deja escapar milmillones con sus ventasIAG, Indra y Mapfre han subido en bol-sa entre un 31 y un 77 por ciento PAG. 9

Skype quita a las ‘telecos’el 40% de tráfico mundialLa aplicación gestionó 214.000 millo-nes de minutos en llamadas PAG. 13

Los ingresos de Puertosdel Estado crecen el 1,7%Alcanzan 1.050 millones en 2013, a pesardequeel tráficocaeel3porciento PAG.16

Bloqueada la reforma delas cuotas para el FMIEl Congreso de EEUU se resiste a darmayor peso a los emergentes PAG. 36

El empleo caerápor la subida delas cotizaciones

ECONOMIA REAL

LUNES, 20 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA2

Opinión

QuioscoFINANCIAL TIMES (REINO UNIDO)

Cómo resolver elconflicto en Siria

La guerra civil siria estalló ha-ce tres años y desde entoncesha sido un elemento central delas negociaciones que se hanllevado a cabo para alcanzaruna solución que Basharal–Assad y su círculo íntimoestuviesen el poder tras unacuerdo. Esta férrea condicióny el contexto social que se viveen el país han hecho que, hastael momento, no se haya encon-trado una solución eficaz a unasituación que ha dejado ya mi-les de muertos. Las potenciasmundiales se reúnen la próxi-ma semana en Suiza para dis-cutir el destino de Siria. Sinembargo, el encuentro no seráfácil ya que también existen di-visiones en la oposición siria.Alguien deberá ceder para quela sangrienta batalla termine.

CORRIERE DELL’ UMBRIA (ITALIA)

Reparto de las ayudasagrícolas en Italia

Desde 2014 hasta 2020 la re-gión de la Umbria en Italia re-cibirá hasta 900 millones paralograr la ordenación del terri-torio en el ámbito de las políti-cas agrícolas. La Comisión dePolítica Agrícola de Italia hallegado a un acuerdo sobre elreparto del ‘FEADER 2014-2020’ entre las diferentes re-giones italianas. Se trata de unproyecto importante, ya que esel segundo pilar de desarrollorural del país. Así, la región deUmbría, una de las más agríco-las del país romano, ha salidomuy beneficiada con este planque pretende fomentar el de-sarrollo de un sector impor-tante para la economía.

El TsunamiObama elude hablarde Cataluña

A pesar de que el Gabinete deMariano Rajoy trata de con-seguir declaraciones institu-cionales del exterior sobre lasconsecuencias negativas paraCataluña de una posible inde-pendencia, no siempre lo con-sigue. Primero fue el presiden-te del Parlamento Europeo,Martin Schulz, quien dijo queel conflicto soberanista de Ca-taluña es un tema interno queEspaña debe resolver. Así lovolvió a ratificar Barack Oba-ma durante su encuentro conel presidente del Gobierno lapasada semana. Desde Mon-cloa pidieron que Obama dieseun espaldarazo a Rajoy, criti-cando el movimiento sobera-nista. Pero el equipo de la CasaBlanca bloqueó cualquier co-mentario sobre el asunto ale-gando que, “es una cuestión in-terna de España que debe re-solverse en el propio país”.Parece que ni Rajoy ni Mas sehan enterado de que los trapossucios se lavan en casa.

El enfado entreMargallo y Almunia

El comisario europeo de Com-petencia, Joaquín Almunia,está que trina con el ministrode Exteriores, José ManuelGarcía-Margallo. Almuniaestá convencido de que fue elministro quien filtró la infor-mación a los medios sobre ladecisión de la CE de abrir ex-pediente a siete clubes por re-cibir ayudas públicas irregula-res. Según el comisario, quizáalguien de la comisión avisó aMargallo que, con su naturalverborrea, pudo filtrar la noti-cia en un corrillo de periodis-tas. El hecho ha aumentado latensión entre ambos políticos.

La imagen

NEVADAS, TEMPORALES Y FIESTAS POPULARES. El mal tiempo se instaló durante el pasado fin de semana entoda la península, con fuertes olas en las costas, lluvias abundante y nevadas que llevaron las dificultades al tráficoen varias comunidades autónomas. Más festiva fue la nieve en Cáceres, en donde acompañó a los participantes enla cita tradicional con el ‘Jarramplas’, un personaje mítico que recorre las calles de Piornal bajo la lluvia de nabos. EFE

E l aldabonazo que este país ha recibido con lacrisis no se puede saldar con un mero envite achica –en el juego del mus quien apuesta por

la chica pierde la grande–, aunque parece que el Go-bierno no está dispuesto a arriesgar. Conformarse conalgunas reformas y confiar al crecimiento económico–que no parece vaya a ser muy potente– la mejoría delos resultados no es suficiente. Todo indica que en 2014las cosas van a ir mejor que en los años precedentes yes cierto que se han hecho muchos sacrificios. ¿Perose puede dar el trabajo por terminado? Seguimos conel mismo traje, al que le hemos hecho algunos remien-dos. No es suficiente, aunque es difícil creer que el po-der político se anime a crear un nuevo modelo econó-mico e ilusione a la sociedad con cambios de calado.

Este tipo de transformaciones pueden no entenderseinicialmente, pero tienen el efecto inmediato de alen-tar a la sociedad al cambio. Algo que de por sí ya es po-sitivo y contrarresta la tendencia al inmovilismo quecada vez se hace más patente. Si el Gobierno se limi-ta, y nosotros aceptamos que así sea, a salvar el bache,saldremos de la crisis sin haber aprendido nada de ella.Tendremos una sociedad más injusta y no habremossido capaces de cambiar de modelo productivo conuna base más tecnológica y centrada en la innovación.Seguiremos debiendo tanto como producimos, sin quese vea horizonte claro al fin del déficit y en vez de te-ner una administración moderna nos conformaremoscon la burocracia de siempre y el pobre consuelo deque es difícil cambiar. Se necesita voluntad y corajepara hacerlo, tanto como para promover la regenera-ción ética necesaria para poner freno a la corrupción.El partido que asuma estos compromisos podrá ilu-sionar a los ciudadanos y lanzar un envite electoral ala grande, los pares y el juego. Las cartas para esta par-tida son ganas de cambiar, rigor, honestidad y recha-zo de populismos.

ESPAÑA JUEGA A LA CHICA

Jefa de Opinión

La columna invitada

Mª AntoniaG. Quesada

Alberto FabraPTE GENERALITAT VALENCIANA

Más gasto en personalA pesar de que la Comunidad Va-lenciana incumplirá con el objeti-vo de déficit, según los Presu-puestos de 2014, esta región serála que más incremente el gasto enpersonal con respecto a 2013, enconcreto en un 6,2 por ciento.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Steen JakobsenECONOMISTA JEFE SAXO BANK

Reclama más reformasAunque Jakobsen asegura queEspaña ya no es un problema eco-nómico a nivel global, consideranecesario continuar con las refor-mas en el país para conseguir ba-jar el paro y reducir la gran deudaamasada en la crisis.

José Pérez LlorcaPRESIDENTE PUERTOS DEL ESTADO

Mayor eficienciaLos ingresos de Puertos del Esta-do alcanzaron en el año 2013 los1.050 millones, un 1,7 por cientomás que en el ejercicio anteriora pesar de la caída del tráfico deun 3 por ciento. Esto demuestrael aumento de la eficacia del sector.

Henar Molinero SáenzDIRECTORA DE CACSA

Impulsa el OceanogràficLa empresa pública Ciudad de lasArtes y las Ciencias de Valencia haprorrogado por segundo añoel contrato de gestión del Oceano-gràfic a Parques Reunidos. Con-trato ventajoso con el que la gesto-ra facturó 10,8 millones en 2012.

Mª Isabel González GómezPRESIDENTE DE ECOT

Avance tecnológicoEl Gobierno tramita un antepro-yecto de ley solicitado por la aso-ciación de Empresarios y Comer-ciantes de Tabaco, que permitiráimportar tabaco y exportar pormedios telemáticos. Una nuevaforma de aumentar las ventas.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE ENERO DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

Libre circulaciónpara los estanquerosEl Gobierno tramita un anteproyecto de ley quepermitirá a los estanqueros importar tabaco y ven-der a distancia o por medios telemáticos. La medi-da, solicitada por la asociación de Empresarios yComerciantes del Tabaco (ECOT), abre un abani-co de nuevas posibilidades a un negocio lastradopor la crisis de las familias, la subida de impuestosy el contrabando. La alternativa parece buena, yaque los precios competitivos de nuestros estancosaseguran las ventas. Pero además, con esta medida,España obedece a Europa que aboga por el princi-pio de libre circulación de mercancías. Eso sí, se de-be garantizar un control fiscal y aduanero y tam-bién sanitario ya que se trata de un producto de ries-go que precisa controles exhaustivos.

Fuente: Deutsche Bank Research. elEconomista

Las entidades de EEUU sacan músculoDatos en miles de millones de dólares

Provisión para pérdidas en préstamos Gastos no financierosIngresos netos Margen de interés neto (%, escala der.)

140 2,30

2,25

2,20

2,15

2,10

2,05

2,00

1,95

1,90

1,85

120

100

80

60

40

20

III TR. IV TR. I TR.

2012 2013

II TR. III TR.0

Los presupuestos de las CCAA para 2014 arrojan algu-nos datos preocupantes. El gasto en personal sigue sien-do un 20 por ciento superior al que había en 2006 an-tes de la crisis. También crece un 12 por ciento más elgasto corriente en bienes y servicios y, por el contrario,se desploma un 50 por ciento la inversión. Cabe pre-guntarse si esto es lo que entienden los dirigentes au-tonómicos por un cambio de modelo o por una refor-ma del sector público, porque más bien parece todo locontrario. En estos años no se ha producido una reor-denación del gasto ni de las prioridades, sólo se han he-cho recortes sin, al parecer, calibrar sus efectos. Des-pués de haber reducido el número de personal sanita-rio y de educadores y de haber congelado en teoría lasplantillas crece el gasto de personal. Esta situación tam-poco se explica porque se hayan producido incremen-tos salariales salvo que, como parece, hayan seguidocreciendo los cargos de confianza que pueden estar en

el origen de este crecimiento delpresupuesto de personal. La ges-tión del desembolso en bienes yservicios no ha inculcado la cul-tura de la austeridad necesaria.Es posible que haya departamen-tos donde carezcan de medios su-ficientes para desarrollar su tra-bajo, mientras en determinados

niveles se sigue despilfarrando. Como el objetivo eracuadrar las cuentas, no reformar las administraciones,se ha conseguido hacerlo a martillazos. El recorte enla inversión tendrá consecuencias a futuro porque in-cide sobre la creación de empleo y riqueza. El Gobier-no ha perdido una oportunidad única –la mayoría delPP en los tres niveles de administración– para moder-nizar el sector público y ajustar su volumen de gasto alnivel de ingresos que somos capaces de generar.

El ajuste mal hecho de las CCAA

El gráfico

La banca inicia la recuperaciónEn los próximos días se empezarán a hacer públicos los resultados2013 de las empresas del Ibex. La mejoría será evidente. Frente a laspérdidas de 5.400 millones de 2012, se espera un beneficio de 26.630millones, del que un tercio corresponde al sector bancario (alrede-dor de 8.900 millones). Este resultado es un alivio frente algunosnúmeros rojos o ganacias muy débiles que se produjeron el año an-terior. Sin embargo, dista mucho del récord de 18.887 millones de2007 e indica que la banca ha iniciado la recuperación, pero aun lequeda camino por recorrer. Los mejores resultados de este año seproducen por dos vías: las menores provisiones que las entidades sehan visto obligadas a realizar y la venta de participadas. Habrá queesperar a este año para que los bancos aumenten beneficio activan-do su negocio tradiciona, que es conceder créditos.

Empresas y familias hacen los deberesLa deuda de las empresas y las familias se ha reducido en 150.000millones desde octubre de 2012 hasta el mismo mes del año pasado.Así, en este último período se ha acelerado el proceso de desapalan-camiento desde los máximos históricos que se alcanzaron en 2008 y2009. En concreto, las familias han diminuido su deuda en un 12,5por ciento, mientras que las empresas, que poseen más herramien-tas a su alcance, lo han hecho en un 18 por ciento desde sus cifras ré-cord. Los sacrificios llevados a cabo por el sector privado han dadoresultado al obtener un nivel de saneamiento cercano a los datosprevios a la crisis. Ahora, la asignatura pendiente es atajar la deudadel sector público para avanzar en la recuperación.

Skype arrebata negocio a las telecosEl 40 por ciento de las llamadas internacionales que se realizan enel mundo se hacen a través de Skype. Esto supone una seria compe-tencia a las telecos que no pueden compensar a los usuarios frente ala posibilidad de hacer llamadas gratis que ofrece Internet. De lamisma forma, los SMS están en declive por la utilización masiva deWhatsApp, aunque cada vez más compañías aumentan el númerode mensajes gratis que ofertan junto a su tarifa plana. La red se haconvertido en una seria amenaza para el negocio tradicional de lasempresas del sector, obligadas a buscar nuevos nichos de negocio.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

BUENAS EXPECTATIVAS PARA LA ECONOMÍA. Si la caída de los bancosestadounidenses fue el epicentro de la actual crisis, su vuelta a lanormalidad también debe contagiarse al resto del mundo. Los banca deEEUU está demostrando que puede conseguir beneficios a niveles previos ala crisis. De hecho, sus pérdidas se reducen y sus resultados mejoraron en eltercer trimestre de 2013 un 21 por ciento respecto al año anterior. Estosdatos pueden servir de palanca para afianzar la recuperación en Europa.

El gasto de perso-nal y de funciona-miento de lasautonomías haseguido creciendo,mientras caía enpicado la inversión

Se extiende el enfadopor la subida de cuotasLos empresarios no son los únicos que se oponen ala subida de cotizaciones de la Seguridad Social. Elmalestar se extiende a los autónomos y al sector dela hostelería. Los primeros entienden que la subidade las bases de cotización va a tener un fuerte im-pacto en sus costes y les va a restar competitividad.A ello se añade la posibilidad –todavía no hay deci-sión firme– de que se haga obligatoria (hasta ahoraes voluntaria), la cotización por cese de actividad.Empleo quiere aumentar los ingresos del sistema depensiones y podría haber consultado con los agen-tes sociales para recabar su opinión y analizar conmás profundidad las consecuencias, que pueden sermuy negativas, como los 500 millones de pérdidasque estima tendrá que soportar la hostelería.


Opinión

E stá acabado el mercado de bonos? ¿Só-lo se puede perder dinero a partir deahora? Ése fue en gran medida el con-

senso del mercado a finales del año pasado,aunque nadie se lo dijo a los inversores en Eu-ropa. El gran negocio de principios de 2014 hasido la deuda periférica de la eurozona, conrendimientos en los paísesmás afectados por la crisisy cargados de deuda de lamoneda única. Sin embar-go, acabará siendo un de-sastre. Por el momento, losPIGS (Portugal, Irlanda,Grecia y España) están vo-lando pero eso no va a du-rar. Los inversores apues-tan mucho a que la crisisen la eurozona se solucio-ne poco a poco, los rendi-mientos vuelvan a converger por toda Euro-pa y el sistema bancario se estabilice. Se equi-vocan en todo. En realidad, las fisuras del sis-tema no han hecho más que empeorar, sóloque por el momento están bajo la superficie.Cuando la crisis vuelva a estallar, habrá enor-mes pérdidas en esos bonos y los bancos se su-mirán en una crisis profunda otra vez. En losúltimos seis meses, la deuda periférica de laeurozona ha sido un activo de obligada tenen-cia e incluso ha empezado el año con un ren-

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

MatthewLynn

EUROPA DESCUBRE QUE LOS ‘CERDOS’ NO VUELANdimientomássólido.Elrendimientodelosbo-nos griegos a diez años apenas llega al 7,7 porciento. En verano superaba el 11 por ciento yen lo más álgido de la crisis, cuando muchospensaban que el país acabaría siendo expul-sado de la moneda única, alcanzaron el 30 porciento. Los rendimientos de la deuda portu-guesa han caído por debajo del 5,5 por ciento,frenteal7,5porcientodelveranopasadoymásdel 15 por ciento en el momento de más páni-co. Los rendimientos de los bonos irlandesesse situaban en sólo el 3,25 por ciento la sema-na pasada y el diferencial frente al bono ale-mánseestrechóamenosdel2porciento,com-

parado con el 11 por cientoen plena crisis. Los bonosespañoles e italianos estánrindiendoigualdebien.Sonmuchas las señales de queel mercado ha cambiado.ElGobiernoirlandéshare-gresado al mercado de ladeuda, encontrando en élabundante demanda. Lomismo le ha ocurrido alportugués. Italia subastóbonosellunesalrendimien-

to más bajo desde 2011. Los griegos hasta di-jeronhaceunasemanaquecontemplabanrea-nudar las ventas de bonos privados este año.Al final va a ser verdad que los cerdos puedenvolar.

Si la definición de burbuja es un mercadoaislado de la realidad, que sólo quiere oír lasbuenas noticias, ésta es la burbuja más gran-dequehemosvistodesdehacetiempo.Escier-to que Irlanda está en mejor forma que antes,pero siempre ha sido la excepción. Sin embar-

go, asumir que sólo porque los irlandeses ha-yan conseguido salir de los cuidados intensi-vos, el resto de los países periféricos lo vayana lograr también, es un error garrafal. Ponga-mos a Grecia por ejemplo. Es verdad que hahabido señales de mejoría. La economía noencoge con la misma rapidez que antes. El ba-lance comercial ha recuperado el excedente.El sector turístico vuelve a crecer… Las impor-taciones se han colapsado porque nadie pue-de comprar nada y el resultado ha sido un ex-cedente comercial. El hecho sigue siendo quela economía ha encogido un 25 por ciento yno deja de menguar, y el desempleo sigue su-biendo. Si eso es un triun-fo, cómo serán los fracasos.

O hablemos de Portugal.Alquepiensequeelpaísyaha pasado página le ven-dría bien leer el magníficoy airado blog de David Sa-lanic,deTortusCapitalMa-nagement.Eldéficitpresu-puestario seguía en el 5,9por ciento del PIB en 2013,superando el objetivo del5,5 por ciento, y aunque elpaís se ha propuesto alcanzar un déficit del 4por ciento en 2014 tras otra ronda agotadorade austeridad, no hay garantías de que lo cum-pla. Tampoco hay pruebas del resurgimientode las exportaciones y el desempleo sólo estáestableporelcrecientenúmerodejóvenesquebuscan trabajo en otro país. Lo mismo ocurreen Italia y España, y cada vez más en la Fran-cia del crecimiento cero. En ninguno de esospaíses se ven los signos de recuperación. Lamigración masiva se traduce en unas cifras

mejores del paro. Los recortes salariales im-plicanquelaimportacióndesciende,reducien-do el déficit, pero eso no es prosperidad. Laeconomía mundial se encuentra en un repun-te cíclico. Países como Reino Unido y EEUUcrecen a más del 3 por ciento. Incluso Japónestá rindiendo mejor.

Sería extraordinario que la eurozona peri-férica no viese ninguna mejora pero se ha in-fligido un daño a largo plazo en unos paísesatrapadosenunadepresiónpermanente.Lon-dres está abarrotado de trabajadores jóvenesitalianos y españoles. Las cifras de los llegadosde España subieron un 40 por ciento, llegan-

do a 49.800, desde princi-pios de año hasta septiem-bre. Los de Italia subieronun52porciento,con39.400,desde Portugal un 45 porciento con 28.300 y desdeGreciaun31porcientocon9.300. Muchos de ellos es-tán altamente cualificadosytodossonmuytrabajado-res, una excelente noticiaparaGranBretaña,peronotantoparalospaísesdeori-

gen. ¿Cuántos países prosperan a medio pla-zo cuando sus jóvenes más brillantes y pro-metedores se marchan en tropel?

Cinco años de recesión les han dejado unaindustria debilitada, deudas aplastantes y unademografía diezmada. ¿Cómo mejora eso lasolvencia a largo plazo del Estado? No lo ha-ce.ConlaexcepcióndeIrlanda,todoslosPIGStendrán que reestructurar sus deudas. Italiatambién.Ylosinversoresquecompransusbo-nos a esos niveles acabarán quemándose.

Las fisuras sobreel sistema hanempeorado, peropor ahora estánbajo la superficie

¿Cuántos paísesprosperan cuandosus jóvenes tienenque marcharseen tropel?

D esdemediadosdelosnoventalapro-ductividad del trabajo se encuentraendecliveencomparaciónconelen-

torno, lo que, como todo problema acumula-do, nos hace más vulnerables frente a una pró-xima recesión, si la hubiere. Al contrario devarios países, mientras en períodos de expan-sión ha tenido un comportamiento muy po-bre, en éste de larga crisis ha sido más favora-ble (ver EU KLEMS, período 2007-2011 y Eu-rostat, 2013). Esta paradoja se explica con unejemplo. En los de la burbuja inmobiliaria, al-gunos cuestionaban la inversión en I+D, de-terminante fundamental de la productividad.El razonamiento era, más o menos: “¿Para quéhacerlo con todo el PIB que obtenemos sinapenas I+D?” De igual forma, desde 2007 re-gistra un aumento continuo de la productivi-dad, pero a costa de un enorme aumento deldesempleo y de reducciones salariales. Estecomportamiento atípico se explica, sobre to-do, por el “modelo productivo” que hemos te-nido desde décadas, con un peso alto de sec-

Profesor y Doctor en Economía. UniversidadComplutense. Experto en Economía de la Socie-dad de la Información.

Juan RubioMartín

tores de escaso valor añadido, como la cons-trucción residencial y algunos servicios parael consumo. Así, cuando el PIB ha crecido in-tensamente, la productividad se ha reducidoal basarse el crecimiento en dichos sectores.En cambio, en la actual recesión, se producefuerte destrucción del empleo y, en conse-cuencia, una evolución al alza de la produc-tividad. Muchos menos ocupados para algomenos de PIB, o, dicho de otra forma, se pro-duce casi igual con muchamenos gente, cuando loideal sería producir máscon la misma gente. Evi-dentemente, es una obli-gación mejorar nuestracompetitividad, pero no estan bueno si la mejora sebasaenreduccionesdeem-pleos y salarios, y escasa-menteporlaincorporaciónde nuevas tecnologías defabricación,elabaratamien-to de costes (de energía, electricidad, etc.) ola reducción de gastos improductivos apro-vechando las nuevas tecnologías.

Es fácil decir que es necesario un “cambiode modelo productivo”, redistribuyendo laimportancia relativa de los sectores a favorde los que generen más alta productividad.Ponerlo en marcha es más difícil. Y aquí han

de implicarse todos los agentes económicos:empresas y gobierno. Como en cualquier pa-ís avanzado, los gobiernos pueden coadyu-var para mejorar la asignación del mercadomediante políticas incentivadoras. Por ejem-plo, incentivar a las empresas a invertir ensectores industriales pésimamente regula-dos para proteger a determinados grupos, oincorporar tecnología en sectores tradicio-nales con una fiscalidad favorable a la I+D.

Unejemploesclarecedorson los datos de la Conta-bilidad Regional publica-dos por el INE (diciembre2013), que ponen de relie-ve en qué medida el mode-lo productivo sesga haciaun lado u otro el aumentoy nivel del PIB. Las regio-nes con mayor peso de laIndustria y menor exposi-ción al “ladrillo” han sor-teado mejor la crisis. El Pa-

ís Vasco y Navarra, las dos primeras en RentaDisponible por habitante, tienen, con diferen-cia, las menores tasas de paro (10 puntos por-centualesmenosenelcasodelPaísVasco),conun peso del sector industrial del 25 y 28,2 porcien, respectivamente, frente al 15,9 en Espa-ña, y un peso de la construcción también me-nor. Esto ha sido posible con gran esfuerzo in-

novador, durante años, de sus empresas, apo-yadas con políticas relativamente baratas pe-ro efectivas a medio y largo plazo: desde in-centivos fiscales para modernizar maquinariaindustrial en pymes hasta la gestación de pro-yectos de alta tecnología. Hablar de Industriaen estas regiones es hablar de ámbitos comonuevas energías, biotecnología, nanotecnolo-gía y otros han transformando la industria tra-dicional. Sin esa transformación vienen losproblemas, tambiénenestascomunidades.Unanálisis detallado sobre cómo se llevan a caboestos procesos requeriría una mayor exten-sión. Pero hay un cúmulo de evidencia sobrela importancia de ciertas políticas públicas.Pocos cuestionarán que las empresas con in-centivos a la I+D, de cualquier tamaño y sec-tor, obtienen después crecimientos mayoresde la productividad y crean empleos más es-tables y cualificados respecto a los destruidos.

Sehandadopasosadelanteenelsaneamien-to del sector financiero y varios aspectos de lareforma laboral, pero tras seis años de crisis,no nos dejemos llevar por un optimismo ba-sado en la inercia de tocar fondo y aparecer“brotes verdes”, sino en la capacidad de todoslos agentes económicos de avanzar en la solu-ción de problemas acumulados en nuestra es-tructura productiva. El comportamiento quetenga la productividad nos indicará hacia quétipo de recuperación nos estamos dirigiendo.

Es muy fácil hablarde un cambio demodelo productivo;lo difícil es ponerloen marcha

MODELO PRODUCTIVO Y PRODUCTIVIDAD


Opinión


Opinión

E s conocido que el Banco Central Euro-peo vela por el buen funcionamientode la Unión Monetaria dirigiendo el

Sistema de Bancos Centrales para conseguirmantener la estabilidad de los precios en la zo-na euro, así que como sus medidas determi-nan la situación económica de los ciudadanos.

La paradoja de tener que aplicar una úni-ca política para países con situaciones hete-rogéneas ha sido hasta ahora superada me-diante los programas de financiación a largoplazo (LTRO), por los quese ha inyectado en la ban-ca europea más de un bi-llón de euros por un plazode tres años. Dicha acciónfue criticada desde ciertospaíses tanto por la lenti-tud en ser aplicada, comopor la magnitud de su pre-supuesto en comparacióna otras zonas monetarias.Así, mientras la Fed mul-tiplicó por cuatro su ba-lance desde el comienzo de la crisis en 2007,se comprueba que el del BCE sólo se dupli-có, aunque en el último año el BCE lo ha re-ducido más de un 10 por ciento.

Esto ha supuesto que el dólar se ha deva-luado frente al euro (1,38 dólares), mientrasque el crecimiento interanual del PIB en USA(1,8 por ciento) ha aumentado mucho más queel negativo -0,4 por ciento europeo, pero ade-más y en contra de toda lógica, dicho incre-mento de sus masas monetarias no ha redun-dado en una elevada inflación interanual (1,2por ciento en USA y 0,9 por ciento en la zonaeuro), lo que ha ocasionado que su índice dedesempleo (7,3 por ciento) haya disminuidohasta niveles similares a los anteriores a la cri-sis, mientras que en la zona euro (12,1 por cien-to) es inaceptable.

Lo expresado nos hizo revisar desde el co-mienzo de la crisis ciertas afirmaciones queantaño fueron generalmente aceptadas en elcampo de la Macroeconomía o la Política eco-nómica, como que: “Todo incremento de lasmasas monetarias ocasiona incrementos dela inflación en esa zona”, “todo incrementode liquidez guarda relación con el nivel de de-sempleo existente” o que “se sigue mante-niendo la teoría cuantitativa del dinero”. Pues-to que si se confirmasen las anteriores los ban-cos centrales tendrían el poder de produciruna reducción del paro, mediante el uso deuna política monetaria expansiva, mientrasque si las anteriores afirmaciones fuesen ne-gadas, podría llegarse a la situación en la queciertas medidas del BCE fuesen inútiles o con-trarias al fin perseguido.

Pues bien, para el período enero 2007 a fe-brero 2013, demostramos la inexistencia derelación lineal (ni siquiera en términos loga-rítmicos) entre las variaciones mensuales delIPC y los agregados M1, M2 y M3. De igualforma, se demuestra para ese período de tiem-po la variabilidad de la velocidad-renta deldinero, al seguir movimientos acelerados,con aparente ausencia de un efecto de Fisher,así como el establecimiento de correlaciones

Profesores del Grado en Administración y Direc-ción de Empresas de la Universidad de Córdoba

Antonio CarbonellJosé Angel Roldán

ALGUNAS TEORÍAS ECONÓMICAS YA NO ENCAJANespurias o sin sentido entre el desempleo yla liquidez, puesto que nos encontramos an-te series temporales no estacionarias y nocointegradas para las que no se puede con-cluir la existencia de causalidad (en el sen-tido de Granger).

Y, ¿a qué se pudo deber esta relación espu-ria? A la existencia de otro factor determinan-te distinto a los estudiados. Así, las conclusio-nes presentadas indican que el desarrollo delas finanzas en un mundo con escasas trabasal libremovimientodecapitales(líquidosono,como los pertenecientes al shadow bankingsystem), desde el mercado financiero virtualalmundoeconómicorealyviceversa,estáoca-sionando que algunas de las afirmaciones ge-neralmente aceptadas, hayan sufrido modifi-caciones o incluso, deban ser negadas en la ac-

tualidad, lo que a nuestrojuicio nos obliga a revisartodaslasafirmacioneseco-nómicas pasadas a los he-chos reales que acontecendesde enero de 2007.

Nuestra denuncia surgeporque las autoridades le-gislativas y monetarias dela zona euro siguen adop-tando medidas en base aalgunas teorías económi-cas que han dejado de en-

cajar en los hechos actuales, pues, ¿para quése aumentaron o disminuyeron dichas masassi desde 2007 no guarda relación con la infla-ción?, ¿tiene sentido mantener una futilidadque está ocasionando tantos daños a tantaspersonas?, ¿o la argumentación mantenidadesde la mayoría legislativa europea es in-coherente con lo que pudieran perseguir al-gunos (su financiación a tipos negativos), aun-que suponga que otros sólo puedan hacerlo atipos desorbitados?, ¿ayuda dicha praxis a laidea de Europa? Si los Estados se pueden fi-nanciar fundamentalmente por tres vías, lostributos, la emisión de nueva deuda y la crea-ción de liquidez. La tercera de estas posibili-

dades está prohibida, pues se ha cedido dichacapacidad al BCE y la segunda opción está se-riamente yugulada en numerosos países porsu elevadísimo coste o ausencia distinta a losprogramas LTRO, por lo que los ciudadanosde países afectados estarán abocados a un pro-gresivo deterioro de su situación económicay patrimonial, hasta el irrevocable incumpli-miento de sus compromisos de pago, favore-ciendo comportamientos económicos irra-cionales que podrían acabar determinando elmando absolutista de unos pocos.

¿Qué ha podido cambiar desde 2007 paraque esto suceda? El mercado financiero for-ma parte del diagrama del flujo circular de laeconomía, como vehículo trasmisor desde elahorro privado hacia la inversión en el mer-cado de bienes y servicios, pero desde 1986(desarrollo de lacity y otroscon sus prácticas over thecounter & off balance sheet)dicho sector virtual se haido desarrollando hasta lle-gar a alcanzar un volumensuperior a nueve veces eltamaño de la realidad (su-ma de los PIB de todos lospaíses del mundo). A nues-tro juicio, ese volumen noha sido considerado total-mente en los modelos deeconomía avanzada y pensamos que quizássea importante estimar los efectos que tieneesa causalidad virtual en la realidad económi-ca mediante el uso de modelos teóricos. Tam-bién hay que plantear a nuestras autoridadesyugular bajo su estricto control el cordón um-bilical existente en la actualidad para el tras-vase de liquidez entre el mundo financiero yel mundo económico real (fundamentalmen-te para el segmento de éste denominado co-mo shadow banking system, que se estima quesupone ya más del 30 por ciento del total delanterior y por tanto, más de tres veces el va-lor económico de la economía real). Tambiénes importante para justificar por qué ni las re-

comendaciones realizadas por seguidores dela escuela económica austríaca ni las de la es-cuela keynesiana, parecen resolver aparente-mente la problemática económica y social dela crisis actual a nivel mundial.

Pues los enormes volúmenes de masas mo-netarias generadas en las cuatro principaleszonas monetarias del globo (más de seis bi-llones europeos de dólares en seis años), nohan ido técnicamente a ser impresas comobilletes de dinero físico que entraron en cir-culación por parte de los ciudadanos, sinoque lo hicieron tras los enormes quebrantosvolatilizados en las burbujas acaecidas des-de 2001 a 2007, a modo de apuntes contablespara equilibrar el balance de numerosos ban-cos, mediante la adquisición de sus activosfinancieros con remuneración de éstos, lo

que desincentivaba a losprimeros a otorgar crédi-to al mundo económico re-al al aportar un mayor ries-go. A nuestro juicio, estaes la explicación que pro-voca que acepciones váli-das anteriormente, co-miencen a no ser siempreciertas en la actualidad yque por tanto, no se estétraduciendo (de momen-to) en incrementos de la

inflación y/o actividad económica real.Pero esto no significa que la inflación no

pueda aumentar de forma súbita y agresivaen una zona monetaria en el futuro, puestoque cuando la rentabilidad-riesgo ofrecidapor empresas o familias supere a la de los ban-cos centrales, la liquidez existente en el mun-do virtual se extenderá en la misma en su for-ma real superando a su demanda y generan-do nuevas ineficiencias, que ante siguientesdisminuciones del par mencionado, abando-naría al “enfermo sin posibilidad de tratamien-to”, con las consecuencias sociales que dichafuga provocaría (observen lo que pasará enBrasil a partir de 2016, si las autoridades mun-diales no modifican su praxis).

De igual forma, analizando los estados eco-nómico-financieros de numerosas empresasy cooperativas y la mora bancaria publicada,nos hace pensar que aún podrían existir en-tidades (financieras y no financieras), cuyosbalances no se ajustan exactamente a su rea-lidad patrimonial, por lo que funcionarían co-mo drenantes de liquidez, cuyo quebranto noes recogido por el BCE como una merma delas masas monetarias de la zona euro.

Lo anterior supondría que conforme másesfuerzos de austeridad en el gasto fuesen exi-gidos a la población por parte de las autori-dades, coexistiendo con entidades drenantesde liquidez, mayor será el descenso del PIBpor habitante en esa zona económica y portanto en las mismas, se agudizará el progre-sivo trasvase de la deuda privada a pública(por amortización de la primera y mayor ne-cesidad de gasto asistencial de los Estados ala población más necesitada), el favorecimien-to a quien posea activos financieros (al perci-bir una rentabilidad superior a los generadospor la economía real) en el corto plazo, puessurgirán nuevas burbujas, el incremento delas desigualdades entre su población y un au-mento de los desajustes existentes entre larealidad y lo esperado al aplicar los axiomasy modelos que fueron fundamentales en elpasado para la ciencia económica.

Las autoridades dela zona euro tomanmedidas en base aalgunas teorías queya no tienen validez

La falta de crédito almundo económicoreal explica que nohaya incrementode la actividad

GETTY


Opinión

Cartas al directorLas tribulacionesdel Monarca

Monarquía y Casa Real están pa-deciendo uno de sus peores mo-mentos y con expectativas de ir apeor, tal como refleja la encuestade Sigma Dos publicada en ElMundo. El último de sus desdi-chados acontecimientos fue pro-tagonizado por Don Juan Carlos,al dar lectura de su discurso conmotivo de la celebración de laPascua Militar, trastabillando,nervioso y cambiando incluso al-

gunas palabras del mismo. Culparde todo lo sucedido al reflejo de laluz sobre los papeles del citadodiscurso tenía que ser una ocu-rrencia del algún “iluminado”.Tan absurda improvisación notiene cabida observando el rostrodesencajado del Rey. Los dos últi-mos años del Monarca han estadollenos de sucesos calamitosos yno solo por efecto de sus opera-ciones quirúrgicas. En esta Espa-ña nuestra, hemos contraído elhábito de negarnos a reconocerevidencias. Cerramos los ojos e

ignoramos todo lo incómodo, yno solo por la angustiosa situa-ción que está sufriendo el Rey.Existen otros casos como el paso-tismo ocasional protagonizadopor el Gobierno cuando no leconviene abordar públicamentealgún tema delicado como el in-dependentismo catalán, las pro-vocaciones de los expresos eta-rras, etc. Los miembros del Go-bierno solo se dedican a realzarlos éxitos económicos que se es-tán logrando gracias a lo acertadagestión. ¿Por qué negarse a reco-

nocer el real aturdimiento delMonarca? La Monarquía está in-mersa en una crisis de credibili-dad asustante que solamente serásuperable por la preparación ycapacidad demostrado por elPríncipe de Asturias. Aunque endeclive, el Rey mantiene un con-siderable reconocimiento de lasociedad española, comparándolocon las restantes instituciones, eldesafecto hacia la Casa Real esnotorio, esencialmente entre losjóvenes, que perfectamente po-dría recuperarse con el acceso al

trono por parte de Don Felipe.Nadie ignora que el “caso Urdan-garín” ha supuesto un castigo pa-ra la Casa Real. No obstante, todoparece indicar que en La Zarzue-la existen palabras malditas como“abdicación”, por mucho quepueda molestarle a la princesaconsorte, Letizia Ortiz. Nadarcontra corriente es muy difícil,pero con 76 años y bastante casti-gado, imposible. En fin Majestad,usted mismo.

JOSÉ–TOMÁS CRUZ VARELA

Nacional Internacional

LUNES 20>>> El Banco de España pu-blica los datos de riqueza fi-nanciera neta de las familiasresidentes en España corres-pondientes al tercer trimes-tre de 2013. 10:00 Madrid.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica los indica-dores de actividad del sectorservicios correspondientes anoviembre de 2013. 09:00INE, Madrid.>>> La ministra de Empleo,Fátima Báñez, y el directorgeneral de Nestlé España,Laurent Dereux, oficializan laadhesión de la compañía a laEstrategia de Emprendimien-to y Empleo Joven. 12:00 Bar-celona.

MARTES 21>>> El Tesoro celebra una su-basta de letras a 6 y 12 me-ses.>>> El presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy, inaugurael VII Foro de Liderazgo Turís-tico de Exceltur. 09:15 Madrid.>>> Icea organiza una jorna-da sobre Perspectivas del Se-guro y la Economía para año2014, en la que participan lapresidenta de Unespa, PilarGonzález de Frutos; el direc-tor general de Icea, José An-tonio Sánchez; y el presiden-

te de AFI, Emilio Ontiveros.

MIÉRCOLES 22>>> El presidente del Gobier-no, Mariano Rajoy,compare-ce en el Congreso para expli-car las conclusiones del Con-sejo Europeo de diciembre.>>> Bankinter publica sus re-sultados de 2013 y a conti-nuación celebra una confe-rencia con analistas. Madrid.>>> Red Eléctrica publica losdatos de consumo eléctricoempresarial.>>> El Ministerio de Econo-mía y Competitividad difundelos datos del déficit comer-cial del sector exterior hastanoviembre de 2013.

JUEVES 23>>> Iberia presenta en Fitursus iniciativas comerciales acargo de su director comer-cial, Marzo Sansavini.>>> Visa presenta los resul-tados obtenidos en Europa yen España en 2013 y la estra-tegia y los planes de la com-pañía para 2014.>>> Presentación de reulta-dos de Banc Sabadell.>>> NH Hoteles presentasus proyectos para el 2014.10:30 Madrid.

VIERNES 24>>> Da comienzo la conven-ción regional del PP de Cata-luña, que durará hasta el sá-bado, y será clausurada porel presidente del Gobierno,Mariano Rajoy.>>> La ministra de Fomento,Ana Pastor, presenta al alcal-de de Santiago de Composte-la, Ángel Currás, que partici-pa en la tribuna Smartcity.Foro de la Nueva Ciudad.>>> El expresidente de CajaMadrid, Miguel Blesa, decla-ra por un presunto delito deabuso de posición dominantey administración social frau-dulenta en la compra porparte de la entidad madrileñadel City National Bank de Flo-rida.

LUNES 20>>> La OCDE publica el in-forme Estadísticas Tributa-rias en América Latina 2014,el cual examina las tenden-cias de ingresos fiscales de1990 a 2012 en 18 econo-mías de la región.>>> Wall Street cierra por lacelebración del Día de Mar-tin Luther King.>>> En Alemania se publicael índice de precios de pro-ducción de diciembre.>>> Italia conoce los pedi-dos industriales del mes denoviembre.>>> En China se revela eldato del PIB del cuarto tri-mestre y las cifras de pro-ducción industrial y ventasminoristas de diciembre.

MARTES 21>>> El grupo automovilísti-co Renault presenta sus re-sultados comerciales de2013 y las perspectivas para2014.>>> Eurostat publicará el ín-dice de precios de viviendasde la eurozona del tercer tri-mestre del año.>>> El ZEW divulga su índi-ce de confianza económicade enero tanto de la eurozo-na como de Alemania.>>> En Suiza se difunde la

balanza comercial de di-ciembre y el boletín estadís-tico mensual del Banco Na-cional de Suiza.>>> El tesoro estadouniden-se celebra una subasta deletras a tres y seis meses.

MIÉRCOLES 22>>> Eurostat propaga losdatos de deuda pública deltercer trimestre del año dela zona del euro.>>> En Reino Unido, los in-versores deben estar aten-tos a las actas de la últimareunión del Banco de Ingla-terra (BoE) y a las cifras deempleo de noviembre.>>> En Italia se revela el da-

to de las ventas minoristasde noviembre.

JUEVES 23>>> El presidente de la ae-rolínea franco-holandesa AirFrance KLM, Alexandre deJuniac, explica en una confe-rencia la estrategia del gru-po.>>> La empresa de serviciosde información financieraMarkit publica el adelantodel Indicador PMI de activi-dad total para la zona deleuro, Alemania y Francia.>>> El Banco Central Euro-peo divulga la balanza depagos de noviembre de laeurozona.>>> Se revelan las cifras delPMI servicios y manufactu-rero de enero tanto de la eu-rozona como de Alemania yFrancia.

VIERNES 24>>> En Italia se conocen lasventas minoristas del mesde diciembre.>>> En Reino Unido se pu-blican las hipotecas aproba-das en diciembre.>>> Presentan sus resulta-dos: la química alemanaBASF, y las estadounidensesXerox, Procter & Gamble yStanley Black & Decker.

ForoEconómicoMundialEsta semana destaca lacelebración de la nuevareunión del Foro EconómicoMundial que da comienzoe l m i é r c o l e s 2 2 y s eclausurará el sábado 25. Paraesta edición se reúnen enDavos (Suiza) l íderespolíticos y representantesempresariales. A esta cita,en principio, no acudirá elpresidente del Gobiernoespañol, Mariano Rajoy.

El paro de 2013Este jueves 23, el Instituto Nacional de Estadística publica a las 09.00 la encuesta de po-blación activa (EPA) correspondiente al cuarto trimestre de 2013, que incluirá la tasa deparo con la que se ha cerrado el año.

Agenda

LUNES, 20 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas8 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Javier Romera MADRID.

Los estancos españoles podrán ven-der a partir de ahora tabaco a tra-vés de Internet a los ciudadanos decualquier otro país europeo, al mis-mo tiempo que quedará tambiénpermitida la importación de labo-res o productos que no se distribu-yan directamente en España. Enconcreto, de acuerdo con el pro-yecto de Real Decreto elaboradopor el Gobierno, al que ha tenidoacceso elEconomista, y por el quese modifica la legislación actual,“los titulares de expendedurías detabaco y timbre podrán vender adistancia a personas residentes enotro Estado miembro de la UniónEuropea labores de tabaco que ten-gan la condición de mercancías co-munitarias”.

Para poder llevar a cabo esta ven-ta, la ley deja muy claro, no obs-tante, que los estancos deberán co-municárselo previamente al Co-misionado del Mercado de Taba-cos, un organismo dependiente delMinisterio de Hacienda encarga-do de la supervisión del sector, ypagar además los impuestos co-rrespondientes en el país de des-tino de las exportaciones. Españasigue siendo uno de los países conlos precios más bajos de toda laUE, debido fundamentalmente ala menor presión fiscal, pero el he-cho de que haya que pagar los im-puestos del país al que se exportaestrechará la diferencia. Todo apun-ta así a que los productos que másse podrían vender fuera son los pu-ros, de un coste mucho mayor alde los cigarrillos.

En el Proyecto de Real Decretose insiste también en que la ventaonline sólo está permitida fuera delas fronteras españolas. De hecho,sigue fijándose como infracción “larealización de actividades comer-ciales que excedan del ámbito pro-pio de la concesión como la ventaa distancia o por medios telemáti-cos o mediante exportación, conexcepción de la venta a distancia apersonas residentes en otro Estadomiembro de la Unión”.

La reforma de la legislación esconsecuencia de una sentencia delTribunal Supremo tras una denun-cia presentada por la asociaciónECOT (Empresarios y Comercian-tes de Tabaco) que reclamaba po-der comprar labores de tabaco a ter-ceros países. El Supremo planteóuna cuestión prejudicial al Tribu-nal de Justicia de la Unión Euro-

El propietario de un estanco en su expendeduría de Madrid. EE

El Gobierno liberaliza elhorario de las expendedurías

polio del que es titular el Estado”,asegura la CNMC.

Sin perjuicio de que se estudie laconveniencia o no de mantener es-te monopolio, el supervisor instaademás al Gobierno a introducirmedidas que abran el mercado a lacompetencia. Así, considera, porejemplo, que es “desproporciona-do” que las concesiones sean de 25años y pide a Hacienda que “regu-le un plazo inferior” y plantea tam-bién eliminar las restricciones pa-ra ser titular de una expendeduría.

Fuerte malestarEsto ha provocado un serio males-tar entre todas las asociaciones ypatronales de estanqueros. Mari-bel González, presidenta de ECOT,la asociación que llevó el caso anteLuxemburgo, asegura que “lo quenosotros reclamábamos era que senos permitiera importar mercan-cía y vender también a otros paísesde la UE, pero en ningún caso quese acabara con el monopolio”.

González va incluso mucho másallá y dice que “si se reduce el pe-riodo de concesión exigiremos in-demnizaciones”. Y en la misma lí-nea también, la Unión de Estanque-ros, la principal patronal del sector,acusó ayer a la CNMC de descono-

cer la realidad del mercado y recor-dó la red de expendedurías garan-tiza el control sanitario y la recau-dación de unos 10.000 millones deeuros anuales en impuestos.

La fuerte caída de las ventas detabaco como consecuencia del con-trabando ha obligado a los 13.500estancos españoles a buscar un cam-bio de estrategia para poder recu-perar su rentabilidad y sobrevivir.Con este objetivo, la Unión de Es-tanqueros ha reclamado al Gobier-no autorización para operar comooficinas de paquetería, llegando aacuerdos previos con empresas detransporte, y convertirse, además,en establecimientos con capacidadpara poder gestionar el pago de re-cibos de todo tipo de empresas queno estén domiciliados en una cuen-ta bancaria.

pea, en Luxemburgo, y éste estable-ció que la exclusión de los expen-dedores para actuar como impor-tadores resultaba contraria a la le-gislación comunitaria, por lo queha habido que modificar la ley.

El Gobierno ha presentado ya elProyecto de Real Decreto a la Co-misión Nacional de los Mercados yla Competencia (CNMC), que elmartes de la semana pasada emitióun informe valorándolo e instó alGobierno a que, aprovechando es-ta modificación, acabe con el mo-nopolio de la red.

“El modelo regulatorio del mer-cado de tabaco en España presen-ta fuertes restricciones a la compe-tencia derivadas principalmente,aunque no de forma exclusiva, dela configuración del comercio al pormenor como un régimen de mono-

La venta a distancia a través deInternet a otros países de laUnión Europea no es la únicamodificación introducida por elGobierno en el Proyecto de RealDecreto que modificará la legis-lación actual. El Ejecutivo va a li-beralizar además los horarios deapertura. En el Proyecto se esta-blece que hay que mantenerunas adecuadas condiciones deservicio al público “mediante laapertura del establecimiento du-rante un mínimo de ocho horasdiarias, excepto sábados tarde yfestivos, con respeto en todo ca-

so de la legislación vigente encada momento”. Es decir, se fijaun mínimo pero no un límite má-ximo. Según el Proyecto de RealDecreto, “los horarios que res-trinjan la apertura respecto delos mínimos indicados requeri-rán la autorización del Comisio-nado para el Mercado de Taba-cos, previa justificación de suconveniencia y, en todo caso, elhorario de apertura estará ex-puesto al público”. La reforma dela legislación entrará en vigor es-te mismo año, según los plazosprevistos.

Competencia hapedido al Gobiernoque estudie acabarcon el monopolio delas expendedurías

Los estancos podrán vender a travésde Internet al resto de países de la UEDeberán registrarse previamente y pagar losimpuestos sobre el tabaco en el país de destino

El Tribunal de Luxemburgo obligó a cambiarla ley y permitir la libertad de mercancías


Empresas & Finanzas

E. C. MADRID.

Los acuerdos laborales suscritosentre Bankia y los sindicatos se handado de bruces con la mutalidad deBancaja, convirtiéndose en una fuen-te de conflicto que ha llegado a lostribunales. Los sindicatos acepta-ron en 2012 que el banco suspen-diese durante dos años los ingresosa planes de pensiones e instrumen-tos análogos del personal que per-manecería en el grupo, a cambio deasegurar las aportaciones a los tra-bajadores que, afectados por losajustes, podrían acogerse a algúnsistema de prejubilaciones.

El conflicto salta porque el Mon-tepío de Bancaja no reconoce la le-

galidad del acuerdo laboral, al seruna compañía independiente deBankia, y denuncia la medida en lostribunales.La mutualidad de previ-sión social, creada por los antiguosempleados de Bancaja, alegó que laentidad incumplió los pactos de lafusión que garantizan todas las apor-taciones en el momento que dejade realizar ingresos en favor de los400 empleados aún en nómina.

Con el arranque de este año, seagrava el enfrentamiento porque elbanco decide suspender tambiénla contribución en favor de los al-rededor de 600 trabajadores queya salieron de la plantilla. Al fina-les del pasado año, Bankia comu-nicó por carta a los socios del Mon-

tepío la suspensión cautelar de lasaportaciones a los trabajadores ma-yores de 55 años que se acogierona la prejubilación en al Expedien-te de Regulación de Empleo (Ere)de 2010, y a aquellos otros en situa-ción de prejubilación parcial.

La medida sólo afecta a esta so-ciedad. Mantiene las contribucio-nes acordadas a los demás sistemasde previsión complementarios enbeneficio del resto de prejubilados.

“Supone un incumplimiento delacuerdo laboral. Hemos pedido quelo revoque, sin éxito”, explican des-de un sindicato, donde valoran em-prender acciones judiciales. En otrosindicato sospechan que Bankia jue-ga sus cartas, con la intención de

forzar una negociación con el Mon-tepío, al margen de los tribunales.

Fuentes sindicales descartan ra-zones económicas para suspenderlas aportaciones al colectivo de per-sonal pasivo. Según sus cálculos, nollegarían a los 350.000 euros al año.

Si no se reconduce la situación,el Montepío podría plantear a sussocios asumir las contribucionesinterrumpidas a fin de garantizar-se la prestación prevista a su jubi-lación, o recalcular la suma, y acep-tar percibir un importe inferior. Ala mayoría de afectados les quedantres años o menos para acceder alos 61 años previstos para jubilar-se, con la ley en vigor cuando se ad-hirieron al Ere, según los sindicatos.

El banco y los prejubilados de Bancaja, a lagresca por las aportaciones para sus pensiones

nificativa en una compañía. De es-te impacto no disfrutó con las ope-raciones de IAG, Mapfre e Indra.Es más, en ésta última fue Liber-bank quien lo aprovechó tras la ven-

ta de Bankia. Desde entonces, enagosto, la cotización de Indra haavanzado un 36 por ciento, hastalos 13,87 euros. El grupo nacionali-zado logró ingresar 337 millones yunas plusvalías de 43 millones. Adía de hoy habría obtenido 458 y58,5 millones, respectivamente, trasla subida del 36,1 por ciento.

Con la colocación de IAG, en ju-nio, la entidad logró 675 millones,de los que 167 millones eran ganan-cias. Ahora, tras el avance de 72,7por ciento, estos importes ascende-rían a 1.166 y 288,5 millones. Por su

parte, Mapfre le reportó en septiem-bre ingresos de 980 millones y be-neficios de 165 millones, frente a lavaloración actual de 1.284 y 216 mi-llones. La aseguradora se ha apre-ciado un 31 por ciento.

Bankia ha planificado una rápi-da, pero ordenada de su cartera in-dustrial. Su intención es cumplircuanto antes con las exigencias unabuena oportunidad. Para los próxi-mos meses tendrán que deshacer-se del 5 por ciento de Iberdrola, el18 por ciento de Deoleo y el 25 porciento de Realia.

Con NH Hotelesha aprovechado elalza del mercadoy ha ganado un30 por ciento más

Sede operativa de Bankia en Madrid. SERGIO MORENO

F. Tadeo MADRID.

Bankia decidió a mediados del añopasado pisar el acelerador en la ven-ta de participadas, con lo que ha de-jado escapar el rally bursátil de lasúltimas semanas. A pesar de quedispone hasta finales de 2016 parallevar cabo la desinversión de todasu cartera industrial, en 2013 mate-rializó algunas muy relevantes. Lasprincipales son el 12 por ciento deIAG, el 20 por ciento de Indra y el12 por ciento de Mapfre.

La rápida colocación en el mer-cado de estos tres paquetes le haimpedido ingresar 1.016 millonesadicionales de los registrados a pre-cios actuales. De haberlas realiza-do el pasado viernes las plusvalías,además, habrían sido 188 millonesa mayores, que le han servido parareforzar su capital y engordar sucuenta de resultados.

Como contrapunto, la espera síha sido beneficiosa en el caso de NHHoteles. El viernes vendió el 12,6por ciento de la cadena de aloja-mientos turísticos con lo que se habeneficiado del reciente rally alcis-ta. En septiembre pudo deshacer-se de este activo, pero decidió espe-rar. De esta manera, ha conseguidouna valoración de un 30 por cientosuperior. Entonces Kutxabank, BMNy Novagalicia colocaron casi un 10por ciento del capital de NH a 3,85euros por títulos y ahora Bankia loha hecho a 4,94 euros.

En este caso ha contado con elefecto subida que se produce cuan-do se vende una participación sig-

Bankia deja escapar 1.000 millonescon la venta rápida de participadasIAG, Indra y Mapfre suben en bolsa entre un 31% y un 77% desde su desinversión

La fusión deUnicaja y Ceiss,ante su momentodecisivoHoy termina elplazo para aceptarla oferta de compra

elEconomista MADRID.

Llega el desenlace final sobre elfuturo de Caja España-Duero(Ceiss). Hoy culmina el plazo pa-ra que los preferentistas de la en-tidad acepten la oferta de com-pra lanzada en diciembre porUnicaja en el marco del procesode fusión.

La entidad andaluza ha con-dicionado la absorción de la cas-tellana a la adhesión a su pro-puesta de al menos un 75 porciento de inversores de híbridos,con una aportación mínima alcapital de unos 900 millones através de los canjes por bonosconvertibles.

La semana pasada había aúndudas sobre la operación, ya quees muy probable que no se alcan-cen estas exigencias. El día 10había una aceptación del 50 porciento. Ante estas circunstanciasel Frob está dispuesto a conce-der ayudas nuevas para evitar unfracaso y verse obligado a nacio-nalizar Ceiss.

Unicaja ha reclamado al fon-do de rescate que sufrague lascondenas por preferentes a la

castellana para seguir con la ab-sorción en caso de que no con-siga el apoyo del 75 por ciento.Algunas fuentes sostienen queesta garantía asciende a unos 200millones.

Los problemas de compra seproducen por el rechazo de losparticulares a la oferta de la an-daluza, a pesar del proceso arbi-tral abierto por el Estado paraque recuperen su inversión ini-cial. Los preferentistas han per-dido hasta un 70 por ciento deldinero. Para este proceso, en ca-so de que la operación continúeadelante, costará entre 300 y 400millones, dependiendo el por-centaje final de aceptación.

La adhesión al proyecto deUnicaja supone renunciar a acu-dir a los tribunales en caso deque el arbitraje sea desfavorablepara el cliente. Para este escena-rio, la malagueña se ha compro-metido a compensar en parte alos afectados con el objetivo deque aprueben su oferta.

75POR CIENTOEs el porcentaje de aceptaciónque exige Unicaja para seguiradelante con la integración.


Empresas & Finanzas

Fuente: Banco de España. elEconomista

El ajuste de empresas y hogares

Volumen de deuda (mill. €)

Reducción deuda oct. 2012/oct.2013

EMPRESAS

104.335mill. €

8,77%

Tasa de variación interanual (%)

Empresas Familias

Empresas Familias

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

1.400.000

30

25

20

15

10

5

0

-5

-10

1.300.000

1.200.000

1.100.000

1.000.000

900.000

800.000

700.000

FAMILIAS

44.441mill. €

5,26%

TOTAL

148.776mill. €

El freno, en eldéficit públicoLos esfuerzos de desapalan-camiento a escala país se venretardados por las adminis-traciones públicas, cargadascon 953.295 millones en deu-da. En conjunto, la financia-ción total recibida por el sec-tor privado y público excedíalos 2,83 billones en octubre.Saldo que apenas se ha redu-cido en 61.749 millones desdemáximos. Los esfuerzos degobiernos centrales, autonó-micos y locales comienzan areflejarse en tímidas reduc-ciones en los últimos meses.Aún así, su deuda supera el93 por ciento del PIB, tras lasabultadas emisiones de bo-nos en la crisis y los planes depago a proveedores y el Fon-do de Liquidez Autonómica.

La siderurgia diceque la reformasubirá un 30% elcoste energéticoAvisa de la expulsiónde algunas empresas,incapaces de asumirlo


La Unión de Empresas Siderúr-gicas (Unesid) teme que la refor-ma energética se lleve por delan-te algunas empresas, incapacesde asumir el encarecimiento delos costes. En un estudio encar-gado a KPMG se concluye queel nuevo mecanismo de interrum-pibilidad para los grandes con-sumidores puede elevar entre15,5 y 17,8 euros por megavatiohora (MWh) el precio de la elec-tricidad para las plantas siderúr-gicas, lo que implica incremen-tos cercanos al 30 por ciento so-bre el mercado, indicó a EuropaPress el director general de laasociación, Andrés Barceló.

“Para algunas empresas, estosupondrá pasar de un ebitda (be-neficio bruto de explotación) po-sitivo a otro negativo”, lo que lasdejará “fuera de mercado” y pue-de hacer “inviable” su actividad,afirmó Barceló, antes de señalarque el recorte al incentivo alcan-zará el 80 por ciento en las plan-tas más modulables.España cuen-ta con 21 acerías que encabezanel consumo industrial, con 9 te-ravatios hora (TWh) al año.

Barceló señaló que el recortese suma a la pérdida de compe-titividad por los altos precios dela electricidad, cuya subida “seha comido todos los ahorros dela reforma laboral” alcanzadosen las empresas con ajustes deplantillas, salarios y producción.

El mecanismo de interrumpi-bilidad recorta en cerca de 200millones al año, hasta 550 millo-nes, el incentivo a industrias congran consumo por parar su ac-tividad cuando lo requiere el sis-tema eléctrico. Los socios de Une-sid ya tuvieron que detener endiciembre algunas plantas.


Mapfre se fija nuevas metas en tér-minos de expansión. Con una pre-sencia más que notable en Españay Portugal y “cuotas de mercado al-tísimas” en Latinoamérica, sus pla-

nes se mueven hacia Asia, EuropaCentral y Estados Unidos. La mul-tinacional aumentará su “presen-cia en Centroeuropa, en algún otropaís del Mediterráneo o en China”en los próximos cinco años, deta-lla su presidente, Antonio Huertas,en ‘El mundo de Mapfre’, publica-ción del grupo, informa Efe.

El ejecutivo está persuadido deque la aseguradora deberá “dedi-car más recursos en los próximosaños” para incrementar su posición

en Europa, Oriente Medio y, en me-nor medida, en África. Huertas, queaccedió a la presidencia de Mapfreen marzo de 2012, entiende que lacompañía no ha “puesto el foco su-ficientemente” en estas áreas geo-gráficas y en Estados Unidos, don-de tiene “que desarrollar el plan es-tratégico”, incrementar la “presen-cia en productos para empresas yseguros de vida” y expandise “pormás Estados del país”.

Otra asignatura pendiente es Asia,

región que apenas aporta el 1 porciento de los ingresos al grupo. Laaseguradora está presente en Chi-na con Mapfre Asistencia y colabo-ran con otras compañías y ha co-menzado a desarrollar una “inci-piente” actividad en Indonesia. Sien-do este último, el quinto mercadodel mundo y donde, Huertas, con-fían que “el grupo pueda tener unimportante recorrido en un perío-do de entre 5 y 10 años”.

Para aprovechar al máximo las

oportunidades, Huertas ha dado lavuelta a la compañía, con la implan-tación de una estructura propia demultinacional -simplificada y conlas áreas principales centralizadas,para que den soporte a todas las fi-liales-. Según Huertas, el cambiobusca “equilibrar y compensar aúnmás” la diversificación geográficay de productos, y mejorar la orien-tación al cliente, con una oferta di-señadas desde una única direcciónde Negocios y Clientes.

Mapfre quiere crecer en Asia, el centro de Europa y EEUUHuertas se fija 5 añospara reforzar el grupoen dicho mercados

E. C. MADRID.

Familias y empresas purgan exce-sos. La deuda en manos de amboscolectivos se ha reducido en 148.776millones de euros en el año que me-dia entre octubre de 2012 y octubrepasado, un importe notable cuan-do se compara con los 350.729 mi-llones totales que han logrado re-bajar desde que su volumen tocómáximos cinco años atrás.

El endeudamiento ha corregidohasta retornar a cotas de inicios de2007, previa al estallido de la crisissubprime que exportó las dificulta-des estadounidenses al resto de eco-nomías, y comienza a apuntar unareversión de tendencia. El volumende financiación en manos de los ho-gares repuntó un 0,52 por ciento ennoviembre, hasta los 798.038 millo-nes de euros, favorecido por el tí-mido retorno de los créditos al con-sumo. Un avance que aún no se apre-cia en el saldo global de préstamos,bonos y otros instrumentos finan-cieros en favor de sociedades, cuyoimporte suma 1,08 billones, segúnestadísticas del Banco de España.

Repunte en la posiciónLa corrección es muy superior enlas empresas. Se las ingeniaron pa-ra minorar su carga un 8,77 por cien-to en el último año y el 17,96 porciento desde máximos, porcentajesque se limitan al 5,26 y 12,43 porciento, respectivamente, en los ho-gares. La evolución no es arbitraria.Las compañías cuentan con meca-nismos a su alcance como enajena-ciones de activos, quitas en concur-so de acreedores, liquidaciones oreestructuraciones, inaccesibles ode acceso más limitado para los ciu-dadanos particulares. Las familiasnecesitan tiempo porque la hipote-ca, con largos plazos de vencimien-to, agrupa el grueso de la factura.

Aún cuando la deseada reactiva-

La deuda de empresas y familias sereduce 150.000 millones en un añoEl ajuste en sociedades alcanza el 8,7%, frente al 5% logrado por los hogares

inmobiliario, se han depreciado. Elelevado y prolongado paro convier-te la deuda en un riesgo latente demorosidad para la banca y de per-der viviendas para los ciudadanos.La opción de vender el piso paraacelerar el desendeudamiento o re-dimirlo, no parece factible por sugruesa pérdida de valor.

El apalancamiento excesivo esademás una traba insalvable paraacceder a nueva financiación de ca-ra a las empresas, ante el miedo aun deterioro superior del balancepor parte de las entidades financie-ras. Según el organismo dirigido porChristine Lagarde, “tres cuartas par-tes de la deuda está en empresasque tienen un ratio de deuda sobresus activos superior al 40 por cien-to”, lo que les coloca en una posi-ción delicada poder devolverla.

ción y normalización del nuevo cré-dito quebrará dicha tendencia, labanca y autoridades como el Ban-co de España o el Fondo Moneta-rio Internacional (FMI) insisten enla necesidad de aliviar cargas.

En la década anterior a la crisis,entre final de 1996 y 2006, el en-deudamiento de familias y empre-sas contabilizó un aumento cerca-no a cinco veces, favorecido por el

dinero fácil, con unos tipos de in-terés cada vez más reducidos y laseducción del ladrillo, que parecíauna inversión garantizada y conrentabilidades crecientes en el tiem-po. Los hogares multiplicaron por3,5 veces su deuda entre 1999 y 2007,y las empresas en 1,6 veces en loscinco ejercicios previos a la crisis.

Hoy las viviendas y edificios, engarantía de los préstamos del boom


Empresas & Finanzas

La canadiensee Brookfield está dispuesta a interponerse para que Villar Mir no se haga con el controlde la inmobiliaria con una ampliación de capital que daría entrada al Grupo Santo Domingo y MoraBanc

QUIÉN ES QUIÉN EN LA GUERRAPOR EL CONTROL DE COLONIAL

Alba Brualla MADRID.

La batalla está servida. Cuando pa-recía que Villar Mir ya tenía todoslos puntos ganados para tomar eltimón en Colonial, el fondo cana-diense Brookfield, principal acree-dor de la inmobiliaria, presentó unacontraoferta en la que propone unareestructuración de la deuda y semuestra abiertamente dispuesto alanzar una opa sobre la compañía.

Esto hace tambalear la situaciónprivilegiada que hasta el momentohabía tomado el empresario espa-ñol, que se aseguró una silla en lapróxima junta, comprando un pa-quete de acciones representativasdel 19,33 por ciento del capital deColonial a Royal Bank of Scotland(RBS) por 43,5 millones de euros.

Con esta participación y el apo-yo de otros de los principales accio-nistas, como Credit Agricol, que ac-tualmente posee el 19,6 por ciento,y el respaldo de Banco Popular (4,6por ciento) y La Caixa (5,7 por cien-to), Villar Mir se aseguraba el éxi-to en la votación de la junta extraor-dinaria que se celebrará mañanapara aprobar una ampliación de ca-pital de hasta 1.000 millones de eu-ros en la que el desembolsará 300millones para quedarse con el 30por ciento de Colonial.

En esta misma ampliación se hancomprometido a participar otrosdos inversores, Amura Capital y elGrupo Santo Domingo, que desem-bolsarán 100 millones de euros ca-da uno para hacerse con el 10 porciento de Colonial.

Los inversores, al detalleEl primero de ellos es una Sicav queactúa de cabecera de las inversio-nes en real assets de Morabanc. Setrata de un grupo bancario ando-rrano con vocación internacionalque ofrece servicios de banca co-mercial, privada, de inversión, fon-dos de inversión y seguros. Es elquinto banco más solvente de Eu-ropa y además ha sido reconocidocomo el banco del Año en Andorraen 2013 según Financial Times.

Fundada en 1952 por la familiaMora y con sede en Andorra, estaentidad tiene presencia internacio-nal en Zúrich (Suiza), Miami (Es-tados Unidos), Montevideo (Uru-guay), Dubai (Emiratos Árabes Uni-dos) y Luxemburgo.

El primer impulso de Banca Mo-ra llegó en 1962, cuando compróBanca Coma y ocho años más tar-de recibió el empujón definitivo conla entrada del Banco de Bilbao, aho-

Juan Miguel Villar Mir, presidente de OHL. NACHO MARTÍN

El Consejo apuesta por Villar Mir,pero se tendrá que votar en la junta

diendo de las oportunidades queveamos”, aseguró MoraBanc en de-claraciones a elEconomista.

Por otro lado, se encuentra el Gru-po Santo Domingo, fundado por unade las mayores fortunas de Latinoa-mérica y que prevé participar en laampliación a través del fondo de ca-pital Quadrant Capital Advisors.

El grupo tiene otro vehículo deinversión, Valórem, a través de lacual controla más de cien compa-ñías de diversos sectores alrededordel mundo. En la actualidad, es due-ño de una empresa que se dedica ala producción de materias primas,Biofilm. Asimismo tiene una granpresencia en medios de comunica-ciones locales, como son CaracolTelevisión, el diario El Espectador,la revista Cromos y el Grupo Terra-num.

Parte de su fortuna, que se cifrapor encima de los 10.000 millonesde euros, viene de la época en la quese convirtió en el segundo mayoraccionista de una de las cervecerasmás grandes del mundo.

Concretamente, en 2005 cerróuna operación en la que la Cerve-cera Bavaria, de la que era princi-pal accionistas, se fusionó con la su-rafricana SAB Miller, quedándosecon el 15 por ciento de esta última.

El éxito de otras grandes opera-ciones sustentan su fortuna, comola venta de la aerolínea Avianca alempresario Germán Efromovich ode la empresa de telecomunicacio-nes Celumóvil, a la estadouniden-se Bellsouth y hoy en día propiedadde la española Telefónica Movistar.Asimismo se deshizo de la compa-ñía de Internet y televisión TV Ca-ble, que en la actualidad está en ma-nos del magnate mexicano CarlosSlim.

Estas dos compañías participa-rán en la misma ampliación de ca-pital que Villar Mir y están directa-mente frente a la canadiense Broo-kfil, una firma de fondos de inver-sión que gestiona 129.000 millonesde euros, y que ha demostrado yaen dos ocasiones que no permitirátan fácilmente que sus rivales se ha-gan con el control de Colonial.

ra BBVA. Sin embargo en 2006 losandorranos se hicieron con la par-ticipación del 51 por ciento que es-taba en manos de BBVA, convir-tiéndose en una entidad completa-mente andorrana. En 2011 cambióde nombre a BancaMora, ya quehasta el momento se conocía comoBanco Internacional de Andorra-Banca Mora (BIBM).

Hasta el momento era el únicobanco andorrano, de entre las cin-co entidades que conforman el te-jido bancario del país, que se habíaresistido a implantarse de algún mo-do en España, sin embargo Colo-nial ha logrado llamar su atención.

“Tenemos interés porque es unabuena inversión para poder propo-ner a los clientes mediante la sicavAmura Capital. A esta inversión leseguirán otras, en mercados dife-rentes o incluso en España, depen-

Una ampliación de capital de600 millones hasta 1.000 millo-nes de euros, respaldada por tresnuevos socios dispuestos a de-sembolsar hasta 500 millone,s oun acuerdo de reestructuraciónde deuda, seguida de una amplia-ción de capital que realizaría unúnico inversor, dispuesto ademása lanzar una opa. Por el momentoéstas son las dos puertas abier-tas que tiene la inmobiliaria parasuperar la crítica situación queatraviesa, después de que enenero se incrementaran un 8 porciento los intereses de su présta-mo sindicado de 1.800 millones.

Esto supone unos costes para lacompañía de más de 11 millonesde euros al mes, o lo que es lomismo, 140 millones de euros alaño, una cifra que se queda cercadel valor liquidativo del grupo,que según aparece en las cuentasdel tercer trimestre está situadoen algo más de 200 millones deeuros. La decisión sobre el futurode Colonial se tomará mañana,pero el consejo de administraciónde la empresa considera que laprimera opción “es la que pre-serva el bien común de los accio-nistas y da viabilidad futura a lacompañía”.

Santo Domingoes propietario denumerosos mediosde comunicaciónen Colombia


Empresas & Finanzas

Obras de ampliación del Canal de Panamá. EE


Las negociaciones entre el consor-cio adjudicatario de las obras de am-pliación del Canal de Panamá(GUPC) y los responsables del pa-so transoceánico siguen sin dar fru-tos. Hoy es el último día antes deque el GUPC pueda paralizar lostrabajos y aunque ya ha dicho quede momento no plantea esa situa-ción, lo cierto es que las partes si-guen atascadas en la búsqueda deuna salida al conflicto. El consorcioda a entender que no paralizará laobra mientras se negocie.

La Autoridad del Canal de Pana-má (ACP) está firme en sus preten-siones y ha anunciado que su inten-ción pasa por inyectar al proyectoun total de 207 millones de euros,73 millones de los cuales correríana cargo del GUPC. Con parte de esacantidad como aval, el consorciopodría acudir al mercado de crédi-to a por nuevos fondos y terminarla obra en el caso de que esta inyec-ción de capital resulte insuficiente.

El GUPC, sin embargo, no ve via-ble esta solución a largo plazo y yaha hecho llegar a la ACP que si quie-re dar carpetazo a los problemas deliquidez que arrastra el proyecto lainyección de dinero nuevo que de-bería aportar asciende a 293 millo-nes de euros. En lo que sí coincidenambas partes es que la cantidad quedebería destinar el consorcio sea depoco más de 70 millones de euros.

Llegados hasta aquí, como ya ade-lantó este diario la semana pasada,la división interna en el consorciotambién está suponiendo un duroobstáculo que superar en las nego-ciaciones. Sobre todo por la posi-ción del socio italiano Impregilo, elcual ha rechazado en numerosasocasiones la oferta de la ACP. Estaoferta, en el caso de que no fueraposible acordar otra cosa, podríaser aceptada en última instancia porSacyr, que junto con la italiana con-trola el 96 por ciento del consorcio(48 por ciento cada una).

Apoyos en el consejoPara ello, la española estaría buscan-do el apoyo de las otras dos empre-sas que forman parte del GUPC, labelga Jan de Nul y la panameña CU-SA, de manera que la postura de laespañola tenga mayoría dentro delconsejo del consorcio y por lo tan-to Impregilo tenga que acatar la de-cisión sí o sí. No obstante, en el ca-so de no estar de acuerdo, la firmaitaliana siempre podrían abandonarel GUPC, algo que parece más bienimprobable. Y es que dejar un pro-yecto de este tipo a medias y aban-doanar la obra sería un golpe dema-

El Canal ofrece al consorcio de Sacyr200 millones para acabar las obrasLa constructora, abierta a seguir con la obra mientras continúen las negociaciones

La UE mediará entre el consorcio yPanamá para solucionar el conflictoLa Comisión Europea (CE) ha aceptado mediar en el conflicto entre lasautoridades de Panamá y el consorcio adjudicatario después de que és-te se lo haya solicitado, explicó el vicepresidente de la CE y responsablede Industria, Antonio Tajani. “Conozco bien el problema de los sobre-costes de las grandes obras. Es, desgraciadamente, un fenómeno quetambién ocurre dentro de la Unión Europea. Comprendo la posición delas empresas europeas, pero también entiendo bien la posición de lasautoridades panameñas”, añadió el titular de Industria comunitario.

consorcio redujo el ritmo de traba-jo en la construcción del tercer jue-go de las esclusas al menos en un70 por ciento en comparación connoviembre pasado, lo que calificócomo una violación del contrato.

Pese a que hoy terminaba el pla-zo dado por el GUPC para encon-trar una salida a los problemas de li-quidez,elconsorcio,atravésdeSacyr,comunicó ayer que “no tiene porqué realizar mañana [por hoy] nin-gún cambio en el estatus de la obra,ya que el preaviso enviado el día 30(de diciembre) da derecho al con-sorcio a suspender las obras en cual-quier momento a partir del día 21,sin que en este momento ese esce-nario este contemplado”. En su bre-ve declaración, el consorcio añadióque aunque no tiene previsto dete-ner las obras ahora su “Consejo deAdministración podrá evaluar la si-tuación y tomar la decisión que co-rresponda en cualquier momento”.Asimismo, ha planteado a la Autori-dad de la vía “cofinanciar costos im-previstos mientras se espera la deci-sión del arbitraje internacional” porlos sobrecostes de 1.200 millones.

siado fuerte para la imagen de lacompañía, presente en multitud delicitaciones internacionales. Por ellado de la empresa belga, ésta ya eje-cuta trabajos en el canal por mediode otro contrato, por lo que parecemás dispuesta a seguir adelante conla obra y encontrar una soluciónamistosa al problema. En cuanto aCUSA, ésta se posiciona del lado delGobierno de Panamá, por lo que aca-bar el proyecto es una prioridad.

En cualquier caso, la ACP tam-bién ha hecho uso de todas las ar-mas disponibles para meter máspresión a las negociaciones y lograrque el GUPC dé por buena su pro-puesta. Para ello no ha dudado enseñalar una y otra vez que tiene ca-

pacidad suficiente para acabar elproyecto de ampliación con otrasempresas. Un escenario para el queya ha mantenido contactos con va-rias constructoras. Asimismo, la au-toridad panameña ha aireado queeste martes tendrá una reunión conZurich, la aseguradora del proyec-to y la que tiene la fianza de 440 mi-llones del contrato de construcción.

“Nuestro plan es terminar con laobra lo más pronto posible, estamospreparándonos para cualquier even-tualidad. Estamos preparados pa-ra seguir adelante con la obra”, di-jo ayer el administrador de la Au-toridad del Canal de Panamá (ACP),Jorge Luis Quijano. El responsablede la ACP también afirmó que el

Más información enwww.eleconomista.es@

Blesa vuelvea declarar porla compra delBanco de FloridaEl juez interrogaráa los exresponsablesfinancieros de la caja


El expresidente de Caja MadridMiguel Blesa está citado el pró-ximo viernes para volver a de-clarar como imputado ante unjuez por la compra del City Na-tional Bank de Florida, por la queel magistrado Elpidio José Silvale encarceló en dos ocasiones.

Blesa está citado a las 10:00horas por Juan Antonio Toro,que sustituye a Silva, después deque se abstuviera por estar a suvez imputado por el Tribunal Su-perior de Justicia de Madrid(TSJM) por delitos de prevari-cación y dos contra la libertadindividual, entre otros, por su ac-tuación durante la instrucciónde la misma, informó Efe.

Después deberán comparecercomo imputados por los mismosdelitos de abuso de posición do-minante y administración socialfraudulenta su mano derecha,

Ildefonso Sánchez Barcoj, y losexejecutivos Juan Bartolomé,Gonzalo Alcubilla, Fernando So-brini, Luis Crespo, Matías Amaty el exdirector de desarrollo in-ternacional e inversiones espe-ciales, Rafael Sánchez Lozano.

Un día antes, el juez ha citadoal representante legal de Bankiapara que se pueda personar si laentidad se considera perjudica-da. Toro le preguntará por laspersonas integrantes del área delCumplimiento Normativo, lasfacultades en materia de riesgode crédito para la banca comer-cial, los miembros del gobiernocorporativo a 12 de junio de 2008y el cambio a la Comisión de In-versiones de Caja Madrid.

Asimismo, el magistrado con-sidera necesario investigar si elconsejo de administración de lacaja trató esa operación y si exis-te constancia escrita del acuer-do adoptado. Por ello, requirió aBankia que aporte el acuerdo deCaja Madrid para adquirir pri-mero un 83 por ciento del CityNational Bank de Florida por 927millones de dólares ( 618 millo-nes de euros), y luego el 17 res-tante con otros 190 millones dedólares (127 millones de euros).

500MILLONES DE EUROSSon las pérdidas incurridas porCaja Madrid en la operacióncon el banco de Florida.


Empresas & Finanzas

Fuente: CNMC y TeleGeography. elEconomista

La telefonía gratuita por Internet puede con todoIngresos de telefonía fija internacional en España (millones de euros)

Comparativa entre el incremento del tráfico telefónico tradicional y el tráfico a través de Skype (miles de mill. de minutos)Tráfico internacional de móviles Tráfico internacional Skype-Skype

0

10

20

30

40

50

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130

50

100

150

200

38,79

Antonio Lorenzo MADRID.

Los operadores de telecomunica-ciones ya sabían desde hace mu-chos años que su negocio telefóni-co internacional estaba gravemen-te herido desde que nació Skype.Tarde o temprano tenía que ocurrirlo que ahora reflejan las frías esta-dísticas: el 40 por ciento del tráfi-co internacional pertenece a la em-presa fundada hace diez años porel sueco Niklas Zennström, en com-pañía del danés Janus Friis y los es-tonios Ahti Heinla, Priit Kasesalu yJaan Tallinn.

El dato lo ha puesto de relieve laconsultora TeleGeography al indi-car que el tráfico de llamadas gra-tuitas internacionales entre usua-rios de Skype ha crecido el 36 porciento en 2013, con un total de214.000 millones de minutos. Seme-jante minutada es un tesoro que nopueden hacer suyo los operadoresde toda la vida, igual que actualmen-te ocurre con los miles de millonesde mensajes cortos que ya no se en-vían porque se distribuyen a travésde WhatsApp o Line, entre otros.

Los operadores de telecomuni-caciones lo tienen muy complica-do para competir con un jugadorque, gracias a Internet, ofrece lascomunicaciones completamentegratuitas entre usuarios conectadosa Skype. Basta con tener unsmartphone, una tableta o un orde-nador para conversar o realizar vi-deoconferencia sin fronteras geo-gráficas ni económicas.

El ahorro generado por los usua-rios de esta plataforma es tan rele-vante que el boca a boca se ha ex-tendido rápidamente por el mun-do. Por si fuera poco, la adquisiciónde Skype por parte de Microsoft im-pulsó la popularidad de la aplica-ción al incorporar el software en to-dos los ordenadores equipados conWindows 8.1 y la consola Xbox.

Skype arrebata a las ‘telecos’ el 40%del tráfico telefónico internacionalLa aplicación gestionó el año pasado 214.000 millones de minutos en llamadas

Por si a alguien aún le queda du-da sobre el impacto que propinarálas aplicaciones OTT (over the top)a la industria de las telecos basta concomprobar que ya se han instalado100 millones de los programasWhatsApp, Facebook Messenger,Viber, Line, Tango, Google Han-gouts y ChatOn de Samsung.

En el caso de España, y sólo re-ferido a la telefonía fija internacio-nal, los ingresos de 166 millones deeuros que se repartieron los opera-dores españoles durante el primertrimestre de 2005 han quedado re-ducido al 76 por ciento, con apenas38,79 millones de euros durante elprimer trimestre de 2013. El culpa-ble está cantado: Skype.

Agencias MADRID.

El Ministerio de Industria, Energíay Turismo ha puesto en marcha laconvocatoria de ayudas para el de-sarrollo empresarial de proyectostecnológicos innovadores (TIC) por

una cuantía de 140 millones de eu-ros, de los que 20 millones son sub-venciones y 120 préstamos.

Tras la publicación en el BoletínOficial del Estado de la resoluciónde la Secretaría de Estado de Tele-comunicaciones y para la Sociedadde la Información, acaba de abrir-se el plazo para solicitar las ayudasdentro del Plan de InvestigaciónCientífica y Técnica y de Innova-ción 2013-2016. El plazo permane-cerá abierto hasta el 30 de enero.

Según informa en una nota deprensa el departamento de José Ma-nuel Soria, se financiarán líneas deactuación en infraestructuras de In-ternet del futuro, componentes ysistemas electrónicos, solucionespara el desarrollo de computaciónen la nube, soluciones TIC Big Da-ta, ciberseguridad y confianza di-gital, así como a los proyectos in-ternacionales englobados en el pro-grama Eureka de apoyo a la I+D+icooperativa en el ámbito europeo.

El pago de las ayudas, ya sea ensubvención o préstamo, se efectua-rá siempre con carácter anticipadoparcial, con independencia del ca-rácter anual o plurianual de la eje-cución del proyecto. Dicho pagoqueda condicionado a la presenta-ción de garantías por el 25 por cien-to del importe de la ayuda. Las ayu-das bajo la modalidad de préstamose otorgarán a un tipo de interés del0,506 por ciento, con un plazo deamortización de cinco años.

Industria destina 140 millones a proyectos TICUn total de 120 millonesserán para préstamos y20 millones para ayudas

Ametic reclamabonificacionespor I+D+i antesdel 31 de enero


La Asociación de Empresas deElectrónica, Tecnologías de laInformación, Telecomunicacio-nes y Contenidos Digitales (Ame-tic) ha advertido del grave per-juicio que se puede producir alI+D+i (Investigación, Desarro-llo e Innovación tecnológicas)que el “Real Decreto sobre bo-nificaciones en la cotización a laSeguridad Social del personal in-vestigador” no aparezca publi-cado antes del 31 de enero. Se-gún ha sabido Ametic, la Secre-taría de Estado de Investigación,Desarrollo e Innovación del Mi-nisterio de Economía y Compe-titividad, maneja como fecha máscercana el próximo mes febre-ro como el momento de que veala luz el señalado Real Decreto.

A finales de octubre, Ameticexpresó su preocupación por lafalta de un marco legal, denun-ciando la situación de incerti-dumbre y desamparo que sufríanlas empresas sobre sus activida-des de I+D+i, y reclamando unaresolución urgente que corrigie-ra esta traba antes de fin de año,en las condiciones que el propioGobierno de la Nación habíaanunciado en el mes de febrero.

Los libros firmadospor su autorincentivan lascompras ‘online’


La iniciativa llega de la mano dela tienda Imosver y comenzarápor sorprender a quienes com-pren el último libro de Julia Na-varro. La venta de libros onlineestá en auge en los últimos tiem-pos. Pero, cuando la competen-cia es compleja y la demanda au-menta, los vendedores tienenque agudizar el ingenio y optarpor iniciativas que sorprendana los clientes. Imosver, la tiendade libros online, ha elegido sor-prender a los aficionados a la lec-tura a través de ejemplares fir-mados y utilizando el factor sor-presa. Entre todos los que ad-quieran un mismo libro de latienda online, habrá algunos quereciban el ejemplar firmado porsu autor. Se espera que la inicia-tiva tenga una buena acogida,puesto que se trata de la prime-ra tienda de libros online que en-vía ejemplares firmados a loscompradores. Además, es unabuena forma de darse a conocerentre los amantes de la lectura.

Llamadas gratis por la noche entreclientes de Movistar EcuadorMovistar fideliza estos días a susclientes en Ecuador con una pro-moción que está causando unnotable impacto: ofrece llama-das gratuitas entre las 22:00 ylas 07:00 horas para las comuni-caciones entre usuarios del ope-rador, tanto para líneas de pre-pago como de postpago. La in-ciativa, que forma parte de lacampaña San Valentín, tambiénincluye ventajas especiales paralos paquetes de datos. Cartel de la campaña. EE


Empresas & Finanzas

Fuente: Merck y Novartis. elEconomista

Dos gigantes farmacéuticos

Merck & Co (%)

47.267Merck & Co

Pharmaceuticals40.60185%

Otras1.3152,7%

Consumer Health1.9524,1%

Animal Health3.3997,1%

Novartis Group (%)

56.673NovartisGroup

Pharmaceuticals32.15357%

Vaccines & Diagnostics1.8583%

Consumer Health3.7357%

Sandoz8.70215%

Alcon10.22518%

Ventas por división en 2012 (en millones $)

A. Vigario MADRID.

Las multinacionales farmacéuticasNovartis y Merck están en conver-saciones para llevar a cabo una delas operaciones más innovadorasdel sector farmacéutico en los últi-mos años. La suiza y la estadouni-dense negocian en las últimas se-manas un intercambio de activosque pondría rondar los 3.700 millo-nes de euros. En concreto, Novar-tis -la más interesada en la transac-ción- estaría dispuesta a traspasarsus unidades de salud animal y devacunas y obtener a cambio la filialde medicamentos sin receta deMerck (MSD en España).

El canje podría impulsar las ga-nancias por acción de ambas com-pañías en torno a un 3 por ciento,han asegurado varios analistas.

Las conversaciones, que se llevanen secreto, han sido desveladas enlos últimos días por las agenciasnorteamericanas Bloomberg y Reu-ters, las cuales avanzan que el inte-rés es mutuo aunque advierten delas dificultades de una operaciónde este tipo. Las mismas fuentesaseguran que la farmacéutica sui-za no descarta aún la venta directade estos activos a otras compañíasinteresadas, sin necesidad de inter-cambio de activos.

Si el intercambio esperado conMerck no funciona, Novartis opta-ría por una venta o permuta conotras farmacéuticas punteras en elsector de la salud animal, como Ba-yer, Zoetis , Sanofi, Eli Lilly o Boeh-ringer Ingelheim, aseguran las fuen-tes conocedoras de la operación.

Novartis y Mercknegocian un canjede filiales por valorde 3.700 millonesLa suiza vendería sus vacunas por losfármacos sin receta de la americana

vacunas, que serían objeto de la ope-ración con Merck .

“Una división también debe serlo suficientemente atractiva desdeun punto de vista financiero paramantenerla en nuestra cartera. Es-tá claro para mí que la gestión decarteras... debe proseguir activa-mente”, ha llegado a firmar el jefede Novartis en una reciente entre-

Lo que parece claro es que la com-pañía suiza está dispuesta a vendersu unidad de salud animal e inclu-so ya habría abierto sus libros a laalemana Bayer. Sólo esta venta po-dría rondar una cifra de traspaso deunos 3.000 millones de euros.

Nueva estrategiaLa posible operación no ha cogidopor sorpresa a los analistas de lacompañía suiza, sobre todo desdela llegada del nuevo presidente,Joerg Reinhardt, a principios delaño pasado. El primer ejecutivo dela firma con sede en Basilea, susti-tuyó al anterior presidente, DanielVasella, tras 17 años de éste en elcargo. Desde su llegada, Reinhardtha defendido una estrategia de di-versificación de la empresa, aun-que, eso sí, subrayando que Novar-tis sólo se aferrará a las empresasque se encuentren entre los líderesmundiales. Esta visión dejó desdeentonces en el aire el futuro de lasfiliales con menor peso en la farma-céutica, como las de salud animal y

La farmacéutica suiza ya traspasósu unidad de diagnóstico a GrifolsEl grupo farmacéutico suizo Novartis lanzó un programa de recomprade acciones propias por importe de hasta 5.000 millones de dólares(3.730 millones de euros) después de alcanzar en el mes de noviem-bre pasado un acuerdo para vender a la española Grifols su negociode diagnóstico transfusional por 1.675 millones de dólares (unos1.240 millones de euros). En ese momento, la firma ya destacó que laoperación le permitiría concentrarse en sus negocios estratégicos. Laoperación con Merck confirma esta tendencia.

vista. En esa misma declaración,Reinhardt admitió la posibilidadde poder vender algunas unidadesde negocio, como la de Vacunas, sibien señalaba que la empresa teníala capacidad igualmente de reali-zar otra adquisición multimillona-ria en este año.

En ese momento, se comentó laposibilidad de que fuera la tambiénsuiza Roche la que se hiciera con elnegocio de vacunas de Novartis.

Negocios de MerckLos analistas de Merck, por su par-te, llevan tiempo anunciando quesu división de medicamentos sinreceta (OTC) carece de la dimen-sión suficiente para ser estratégicapara el grupo. Esta cartera de pro-ductos de Merck encajarían bienen el negocio de Novartis en estadivisón, que está actualmente do-minado por los remedios para la tos,los resfriados y dolor.


El grupo Vithas, propiedad al 80por cientode la familia Gallardo(dueña de Almirall) y La Caixa (20por ciento) ha iniciado el proyectode construcción del nuevo Hospi-

tal Vithas Nuestra Señora de la Sa-lud en Granada, que cuenta con unainversión de más de 25 millones deeuros. La construcción del hospi-tal implicará la creación de 90 nue-vos empleos, según anunció la com-pañía, controlada por la inversoraGoodgrower, propiedad de la fami-lia Gallardo.

La inversión contempla la cons-trucción de tres nuevas unidadesmédicas pioneras en la sanidad pri-vada de Granada, Pediatría/Neo-

natología, Cirugía Cardiaca y Neu-rocirugía.

La duración estimada para la en-trada en funcionamiento del nue-vo hospital es de 24 meses. El cen-tro tendrá una superficie total de30.000 metros cuadrados, cien ca-mas, siete más en la Unidad de Cui-dados Intensivos; 14 quirófanos/pa-ritorios; 37 consultas externas; 14boxes en Urgencias; además de másde 300 plazas de aparcamiento, en-tre otras instalaciones.

La compañía ya contaba con uncentro en la ciudad que ahora po-dría poner en venta.

En la actualidad, Vithas cuentacon 12 centros, de los que 10 sonhospitales que están ubicados enAlicante, Almería, Granada, Las Pal-mas de Gran Canaria, Tenerife, Llei-da, Madrid, Málaga, Vigo y Vitoria.Los otros dos son centros especia-lizados denominados Vithas Salud,ubicados en Lérida y El Ejido (Al-mería).

Vithas abre un nuevo hospital en GranadaLa firma de los Gallardoy La Caixa invertirán25 millones en el centro

Sanidad apruebaun fármaco parael melanomade la suiza Roche


El Ministerio de Sanidad, Servi-cios Sociales e Igualdad ha dadoluz verde al uso de la primera te-rapia personalizada contra el me-lanoma avanzado metastásico,la versión más agresiva de unode los tumores que más está au-mentando su incidencia en losúltimos años, con 4.000 nuevoscasos al año en España.

“Se trata de una enfermedadextraordinariamente grave”, haasegurado el presidente del Gru-po Español Multidisciplinar deMelanoma (GEM), SalvadorMartín Algarra, que ha partici-pado en el tramo final de la in-vestigación de vemurafenib, quecomercializará en España la far-macéutica suiza Roche con elnombre de Zelboraf.

De hecho, los melanomas me-tastásicos son tumores que cuan-do se diagnostican ya han afec-tado otras partes del organis-mo, lo que hace que la cirugíaesté muy limitada y el uso de laquimioterapia convencional ten-ga una eficacia muy baja. De he-cho, se estima que en Españafallecen cada día entre dos y trespersonas por este tipo de cán-cer de piel.

Uno de cada tresequipos médicosestá obsoleto,según Fenin


El 28 por ciento de los equiposde diagnóstico, monitorizacióny terapia de los hospitales espa-ñoles tienen más de diez años y,por tanto, pueden considerarseobsoletos, según un informe ela-borado por la Federación Espa-ñola de Empresas de Tecnolo-gía Sanitaria (Fenin), la patro-nal del sector.

Los dispositivos que presen-tan una mayor obsolescencia sonlos sistemas de monitorización,que agrupan los equipos para lamedida de las constantes vitalesdel paciente (electrocardiogra-ma, saturación de oxígeno, pre-sión arterial), ya que un 26 porciento de todos los que hay enEspaña tienen más de 10 años. Aestos le siguen los ecógrafos (22por ciento), las salas de interven-cionismo guiado por la imagen(19 por ciento), las máquinas pa-ra tomografías computarizadas(17 por ciento), resonancias mag-néticas (16 por ciento) y los PET(10 por ciento).


Empresas & Finanzas

Alberto Vigario MADRID.

Las empresas adjudicatarias delconcurso de hospitales en Madrid,las españolas Sanitas y Ribera Sa-lud y la puertorriqueña Hima SanPablo, estarían dispuestas a asumirlas riendas de los seis centros sani-tarios sin controlar, de momento, lagestión del personal sanitario. Asílo ha podido conocer elEconomis-ta Sanidad de fuentes solventes, queaseguran que esta solución sería, entodo caso, temporal, hasta que losjueces decidan sobre la legalidaddel proceso. Ribera Salud ya ha so-licitado esta opción en un recursopresentado ante la Sala que tieneparalizado el proceso.

Esto significaría que las empre-sas adjudicatarias mantendrían a latotalidad del personal del hospitalcon el estatuto jurídico que osten-te en la actualidad -en la mayoríafuncionarios- y bajo la dependen-cia de la Consejería de Sanidad dela Comunidad de Madrid. En estepunto del proceso, con la adjudica-ción paralizada desde el 11 de sep-tiembre, y sin visos de resolverse acorto plazo, lo que solicitan las ad-judicatarias es un suspensión par-cial y no total del concurso.

El personal puede elegirHay que recordar que los seis hos-pitales de este proceso -Vallecas,Aranjuez, Coslada, Parla, San Se-bastián de los Reyes y Arganda delRey- suman unos 2.000 sanitariosfijos que se rigen en su mayoría porun régimen estatutario similar al delos funcionarios públicos. Según lospliegos de este concurso, el plan demovilidad de los funcionarios es“totalmente voluntario”, mientrasque el personal temporal, unos 2.800interinos y eventuales, tiene asegu-rado el mantenimiento del empleo.El personal fijo podía elegir entretres posibilidades: continuar en elmismo hospital pero dependiendodel Servicio Madrileño de Salud,con el mismo sueldo y condicioneslaborales; trabajar para la empresasi ésta le ofrece mejores condicio-nes, solicitando una excedencia“muy privilegiada” y pudiendo vol-ver cuando quiera a depender de laConsejería de Sanidad, o bien aco-gerse al plan de movilidad.

Ahora, las empresas ofrecen quetodo se quede como está en el ca-pítulo laboral, el principal escolloque ha encontrado este proceso des-de su anuncio hace ya 14 meses. Lasconcesionarias entienden que se-ría una medida “provisional” quepermitiría la gestión del servicio“evitando daños a los licitadores” y

Ribera Salud pide entrar en los hospitalesprivatizados sin ‘tocar’ a los funcionariosLas adjudicataria del concurso de Madrid propone esta solución “temporal” para levantar el proceso

habían establecido los primeros con-tactos con los trabajadores y losequipos directivos actuales hastaque llegó la suspensión.

Recurso de Ribera SaludRibera Salud y Sanitas ya presenta-ron sendos escritos al Tribunal Su-perior de Justicia de Madrid (TSJM)en la que se presentan como parte“damnificada” por la suspensióncautelar decretada en septiembre.En el caso de Ribera Salud la com-pañía valenciana presentó en el mesde octubre un recurso de reposi-ción al TSJM contra el auto de sus-pensión, en el que solicita que sereanude el proceso y se levante sususpensión. La empresa argumen-ta que la suspensión del proceso“causa daños a las sociedades con-cesionarias”. En concreto, de 1,4 mi-llones al año, asegura.

que a la vez cumpliría la finalidadlegal de gestión indirecta de estoshospitales mientras se resuelve lalegalidad del proceso. Para las em-presas ganadoras del concurso, es-tas nuevas condiciones temporales

serían fácilmente reversibles a lasoriginales de los pliegos.

Sanitas, Ribera Salud y el grupopuertorriqueño Hima San Pablo ha-bían ofrecido a todo el personal in-terino y eventual de sus ‘nuevos’

seis hospitales externalizados enMadrid pasar automáticamente atener un contrato indefinido y sinperiodo de prueba. La intención, almenos, de Sanitas y Ribera Salud,nuevos gestores de tres de los seishospitales, Coslada la primera, yVallecas y Arganda del Rey la se-gunda, era ofrecer a los trabajado-res regirse por el convenio colecti-vo de clínicas privadas.

Entre otras características esteconvenio contempla una jornadalaboral de 40 horas semanales. Enel régimen de interino y eventualen los hospitales actuales, estos tra-bajadores tenían una jornada labo-ral de 37,5 horas. El convenio de clí-nicas privadas ofrece a este perso-nal otra serie de condiciones, comoque la jornada laboral será en todocaso de entre 7 y 10 horas y que de-berán pasar al menos 12 horas en-tre una jornada de trabajo y la si-guiente. Además, se recogen otraserie de beneficios en la nómina co-mo un plus por transporte o el ser-vicio de comedor.

Las empresas concesionarias ya

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosko/

(*) en consorcio con Ingesan y Iecisa

M A D R I D

Fuente: Consejeria de Sanidad y elaboración propia. elEconomista

Las nuevas condiciones si se repite el concursoLos datos de los 6 hospitales: San Sebastián de los Reyes, Coslada, Vallecas, Arganda del Rey, Parla y Aranjuez

Infanta Leonor

Sureste

Tajo

Infanta Cristina

Henares

Infanta Sofía

Total

289.970

168.684

74.559

154.156

169.327

297.927

1.154.623

POBLACIÓNASIGNADA

79.794.259

54.536.762

35.197.723

59.946.805

72.888.443

108.117.335

410.481.327

GASTO ASISTENCIALREALIZADO EN EL

PROPIO HOSPITAL (€)

102.210.534

41.568.499

12.403.402

28.179.158

31.931.947

65.902.531

282.196.071

FACTURACIÓNINTERCENTROS (€)

6.013.978

3.736.351

1.796.872

3.417.639

3.725.194

7.045.974

25.736.008

OTROS GASTOSCENTRALIZADOS (€)

188.018.771

99.841.611

49.397.998

91.543.601

108.545.584

181.065.839

718.413.404

GASTOASISTENCIAL TOTAL (€)

648,41

591,89

616,23

616,23

641,04

607,75

621,06

COSTE ASISTENCIALPER CAPITA (€)

549,00

450,00

492,98

492,98

481,00

448,00

484,00

CAPITA MÁXIMA (€)HOSPITAL

Los números de las tres adjudicatarias

FACTURACIÓN EN 2012 NÚMERO DE HOSPITALES ADJUDICADOS

AVAL DEPOSITADO NUEVO AVAL

406

Ribera Salud

2 11,7 117



350 1 4 40



360 3 12,2 122

Sanitas Hospitales

Hima San Pablo

MILLONES DE EUROS MILLONES DE EUROS MILLONES DE EUROS



El Constitucional avala estemodelo para los profesionalesEl Tribunal Constitucional (TC)ha refrendado la validez de la‘excedencias especiales’ que ha-bilita el Servicio Madrileño deSalud (Sermas) para el personalestatutario que libremente optea formar parte de centros sanita-rios externalizados, disposiciónque permite regresar a instala-ciones de gestión directa y quecomputa tanto antigüedad comomérito a la vez que les permitevolver a instalaciones de gestióndirecta. Así lo recoge el TC enuna sentencia, publicada en elBoletín Oficial del Estado (BOE),

sobre el recurso de inconstitu-cionalidad que presentó el Go-bierno central en 2008 -durantela etapa de José Luis RodríguezZapatero como presidente delEjecutivo- contra esta medida in-cluida en la Ley de medidas fis-cales y administrativas de la Co-munidad de Madrid para eseejercicio. Por tanto, el Alto Tribu-nal establece que este medida esconstitucional y, en consecuen-cia, desestima el recurso de in-constitucionalidad planteado en-tonces por el Ejecutivo centraldel gobierno socialista.


Empresas & Finanzas

World Duty Freeselecciona Gefcopara provisionarsus tiendasLe dará servicioslogísticos en laPenínsula Ibérica


World Duty Free, uno de los prin-cipales operadores de tiendas li-bres de impuestos en aeropuer-tos del mundo, ha seleccionadolos servicios logísticos de Gefcopara la provisión de mercancíaen sus tiendas aeroportuarias dela Península Ibérica. Dicho con-trato ha sido asignado tras un ri-guroso concurso.

World Duty Free Group cuen-ta con un centro de distribuciónglobal ubicado en Barcelona, apocos kilómetros del Aeropuer-to de Barcelona-El Prat. Desdeeste punto, Gefco transportarála mercancía a 17 aeropuertos dela Península Ibérica.

Previamente, World Duty FreeGroup y Gefco han llevado a ca-bo con éxito un programa pilo-to en el aeropuerto de Alicante,mediante el que se ha definidoun proceso de trabajo que per-mitirá optimizar las operacionesde logística del grupo, incremen-tar su eficiencia en los procesosy, al mismo tiempo, generar unimportante ahorro de costes. Traslos resultados positivos recogi-dos en Alicante, este programase comenzará a implantar en los

demás aeropuertos en los queWorld Duty Free Group tienepresencia en la península en lospróximos meses.

Se estima que Gefco transpor-tará en el plazo de un año a losaeropuertos peninsulares másde 13.500 toneladas de mercan-cía en aproximadamente 2.000expediciones. Algunas de ellas,como en el caso de los chocola-tes, en camiones refrigerados.Gefco entregará las mercancíasen los mayores aeropuertos dela red española. Según Justin Su-ter, Global Head of Supply Chainand Global Logistics de WorldDuty Free Group “Tras ganar elconcurso convocado por Aena eincrementar nuestra superficiecomercial en más de un 30 porciento, queríamos dotar a nues-tra infraestructura logística deuna mayor flexibilidad para au-mentar la eficiencia en el servi-cio a las nuevas tiendas.

17AEROPUERTOSSon los que recibirán lamercancía que distribuiráGefco para la compañía.

Imagen del Puerto de Barcelona. EFE

Felipe Alonso / Miguel Ángel GaviraMADRID.

Puertos del Estado tiene previstocerrar el año 2013 con un movimien-to de 460 millones de toneladas demercancías por parte de las 28 Au-toridades Portuarias que englobana los 46 puertos de interés general.

El presidente del ente públicoPuertos del Estado, dependiente delMinisterio de Fomento, José PérezLlorca, ha señalado a elEconomis-ta, que se trata de un cifra “impor-tante”, ya que en comparación conel 2012 y dentro de las dificultadesque ha tenido el presente ejercicio,tan sólo hay que “lamentar” un des-censo de un 3 por ciento, puesto queel pasado ejercicicio se registraronmovimientos que sumaron 474 mi-llones de toneladas.

Para encontrar el máximo histó-rico de transporte de mercancíasdesde o hacia los puertos españo-les habría que remontarse al ejer-cicio de 2007, cuando se contabili-zaron 483 millones de toneladas.

Pese a este descenso, desde Puer-tos del Estado se hace hincapie enque el ejercicio recién finalizado vaa acabar con unos ingresos mayo-res que en 2012, al contabilizar 1.050

millones de euros, un 1,7 por cien-to más que en el ejercicio anterior,que registró poco más de 1.032 mi-llones de euros, lo que supone unevidente aumento de la eficienciaen una coyuntura como la actual.

En el caso de las exportaciones,que a juicio de Pérez Llorca, sonmercancías “fundamentales” porser las que dejan más margen, “sonmás caras”. Este año se va a cerrarcon un incremento del 8 por cien-to con respecto al 2012.

Un ejercicio redondoEn conjunto, el 2013 se ha compor-tado “francamente bien en térmi-nos económicos y algo peor en eltráfico”, aunque el presidente hadejado claro que el 2012 fue un añode crecimiento, cerca del 4 por cien-to, y que en el ejercicio recién ce-rrado ha habido tráficos más volá-tiles, sobre todo el denominado“tránsito marítimo”, en el que “te-nemos una competencia feroz conlos puertos italianos, Malta, puer-tos de Marruecos y el portugués deSines”. Así mismo, Pérez Llorca haaludido a la situación en que se en-cuentran en este momento las na-vieras, que están en un proceso deconcentración, “preparándose alian-

zas” y, por lo tanto, “con un enor-me poder negociador”.

Respecto a la evolución de 2014,el presidente de Puertos del Esta-do cree que “hay un elemento muyimportante a considerar”, la reba-ja que se hace en las tasas portua-

rias, que van a permitir a los puer-tos españoles ser más competitivos,porque se van a traspasar al sectorprivado un ahorro de costes que“entendemos que va a redundar enla economía española a través de laevolución de los costes logísticos ala baja”, añade.

Rebaja del 5 por cientoEl pasado mes de septiembre, la mi-nistra de Fomento, Ana Pastor, anun-ció una rebaja del 5 por ciento delas tasas portuarias en actividadescomo la utilización de la infraes-tructura portuaria de los buques,pasajeros y mercancías. Antes, yase había anunciado la rebaja en un8,5 por ciento del gravamen de latasa de ocupación del suelo portua-rio. Las estimaciones del Ministe-rio de Fomento son que esta medi-da tendrá un impacto positivo dehasta 50 millones de euros para lasempresas.

El transporte marítimo es un ele-mento esencial, ya que canaliza apro-ximadamente el 70 por ciento delcomercio exterior de España, ade-más de los 100.000 empleos direc-tos que genera o los 275.000 que al-canza si se suman también los in-ducidos.

Los ingresos de Puertos del Estadocrecen un 1,7% por las exportacionesAlcanzan 1.050 millones de euros en 2013, pese a que el tráfico desciende un 3%

Los cruceristasespañoles eligenel Mediterráneo

Cerca del 65 por ciento de losespañoles eligió el Mediterrá-neo para disfrutar de un cru-cero el pasado año, siendo lazona occidental la más de-mandada, según el Estudio desatisfacción de cruceristas de2013. De ese 65 por ciento, lamayoría (37,41 por ciento) es-cogieron el Mediterráneo Oc-cidental, especialmente por ladisponibilidad de muchosbarcos en los puertos de Bar-celona, Málaga y Valencia. El27,54 por ciento restante delos cruceristas españoles sedecantaron por el Oriental.


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Empresas & Finanzas

Lorena López / Rubén Esteller MADRID.

El Gobierno alemán planteó en 2011una reforma energética totalmen-te opuesta a lo que ha hecho el Eje-cutivo español. La canciller alema-na, Angela Merkel, ha marcado unahoja de ruta de impulso a las ener-gías renovables para que se convier-tan en un pilar fundamental de su-ministro, ya que para mediados deeste siglo deben alcanzar una par-ticipación del 80 por ciento en elmix energético.

A raíz de la catástrofe de la nu-clear de Fukushima, Alemania de-cidió eliminar rápidamente el usode la energía nuclear. Un total deocho plantas de energía atómica yahan sido retiradas de la red y lasnueve restantes se irán desconec-tando en los próximos años hastael 2022.

La energía atómica será sustitui-da por tecnologías limpias. Actual-mente, éstas representan el 23,4 porciento de la producción y el 24,7 porciento del consumo eléctrico.

El país germano ha comenzadouna reestructuración completa, aun-que también se ha puesto como prio-ridad que el suministro de energíasiga siendo seguro y asequible enun futuro.

Además, la reforma no ha queri-do perder de vista los ciclos econó-micos para evitar errores del pasa-do. Así, el Ejecutivo alemán está re-visando el progreso de los cambiosrealizados con el fin de detectar ten-dencias en los próximos años y pa-ra hacer frente a los problemas enuna etapa temprana.

El primer informe de este grupode seguimiento, que está formado

por expertos del sector energé-tico, se aprobó en diciembre

de 2012 y demostró que lasenda planteada era la co-

rrecta.Sin embargo, esteprimer informe tam-

bién puso de ma-

nifiesto que tan sólo se está en elinicio de un objetivo ambicioso deun proyecto a largo plazo.

El Gobierno germano ya ha com-pletado la primera etapa, al dotaral sector de estabilidad regulatoriay acelerar la expansión de las ener-gías renovables.

Seguridad del suministroAlemania tampoco quiere perderde vista los crecientes costes de fi-nanciación de las tecnologías lim-pias y contempla a su vez proveer

de suficiente ca-

pacidad convencional (como los ci-clos combinados de gas) para equi-librar la energía eólica y solar enlos momentos en que no respon-den por falta de horas de viento ode sol. Al igual que en España, lasenergías renovables tienen priori-dad de despacho para ser casadasy han desplazado del mercado a lascentrales de gas. El resultado es queestas plantas están funcionando a

un bajo rendimientoy prácticamente no

pueden recuperar loscostes fijos.

Merkel incluso advirtió pú-blicamente del peligro de que se

cerrasen este tipo de centrales y semostró a favor de buscar una solu-ción para asegurar su continuidad.

En concreto, Alemania negociócon las eléctricas el programa parahibernar las centrales de gas, unmodelo que ha motivado al Ejecu-tivo español para emprender unprograma similar.En el país germano las centrales

pueden anunciar el cierre definiti-vo o provisional. En todos los casostiene que realizarse un análisis porparte del gestor técnico del sistema-hay cuatro mientras que en Espa-ña únicamente está REE- y en ca-so afirmativo obligará a parar la cen-

tral en un plazo máximo de un año,recibiendo una indemnización va-riable que puede estar ligada a loscostes de disponibilidad y de pro-ducción. Para poder volver a ope-rar, habrá que esperar 5 años.

Por su parte, a aquellas centra-les a las que no se les permita ce-rrar porque son necesarias para elsuministro, el Gobierno ha asegu-rado que sean mínimamente ren-tables. Se trata de una solución quelas compañías españolas reclamancon ahínco para el mercado do-méstico.

Alemania ha planteado tambiénuna reserva de red para las insta-laciones y permite incluso una ex-cepción para nuevas plantas nece-sarias por si no hubiera ofertas delsector.

Aumentar la eficienciaEste país también se ha propuestoreducir el consumo energético y au-mentar su eficiencia. El objetivo es

ir más allá que la Directiva europeavigente en este campo y liderar unamayor conciencia sobre el ahorroy el medioambiente. En concreto,el programa alemán plantea conse-guir que en 2050 el consumo deenergía se reduzca a la mitad y lasemisiones de CO2 se reduzcan un80 por ciento.

De cara a elevar la eficiencia ener-gética el Ejecutivo alemán tambiénha puesto en marcha una guía debuenas prácticas para que los ho-gares consuman menos energía.

Alemania se ha adelantado así alos planes de Bruselas. La ComisiónEuropea propondrá este miércolesfijar un objetivo obligatorio de re-corte de emisiones de CO2 para laUnión Europea de hasta el 40 porciento en el 2030 (respecto a los ni-veles de 1990), con el fin de mante-ner el liderazgo en la lucha contrael cambio climático.

Bruselas pedirá además una cuo-ta obligatoria de renovables de has-ta el 27 por ciento para la Unión Eu-ropea, pero sin metas individualespara los países. Por contra, se pres-cindirá del objetivo de eficienciaenergética en el 2030. El Ejecutivocomunitario ha renunciado tam-bién a presentar una directiva pa-ra regular el shale gas.

Alemania pretende que el 80% desu energía sea ya renovable en 2050El comité de seguimiento de la reforma valora los resultados del país germano

Gas Natural yToshiba pruebanlas baterías enla red eléctricaSe trata de utilizaralmacenamientos enlas puntas de demanda


Gas Natural Fenosa y Toshibase han aliado para poner en fun-cionamiento un proyecto pilo-to que les ayude a probar el im-pacto y las ventajas que tiene enla red de distribución el uso desistemas de almacenamiento deenergía portátiles basados enbaterías de Litio-Ion, denomi-nados BESS (Battery EnergyStorage System), fabricados porToshiba.

El objetivo de este programaes verificar en entornos reales lautilidad de estas soluciones deToshiba para solventar, de ma-nera más segura y con menorcoste, los problemas que gene-ran en la red eléctrica los picosde demanda, las zonas con altademanda estacional o temporaly las situaciones de emergencia.

Otro de los objetivos del pro-yecto es comprobar la eficaciade esos BESS en la gestión de lasfluctuaciones de corriente y ten-sión generadas en la red por lasplantas de producción de ener-gía renovables (solar y eólica).

El proyecto, que tendrá unaduración de cinco años, se ha ini-ciado en una de las subestacio-nes eléctricas de Alcala de He-

nares (Madrid). Los sistemasBESS ofrecen una potencia desalida de 500 KW y cada uno tie-ne una capacidad de 776 Kwh.Están basados en el uso de bate-rías Liti-Ion desarrolladas espe-cialmente para redes de distri-bución, ya que incluyen una tec-nología única de Toshiba pararecarga rápida, ofrecen largos ci-clos de carga y descarga (10.000ciclos) y son capaces de funcio-nar a bajas temperaturas.

Gas Natural Fenosa tiene pre-visto instalar estos sistemas envarias lugares más para testearsu utilidad en diferentes entor-nos.

La compañía ha comenzadoel año con otros acuerdos, co-mo el firmado con el Puerto deBarcelona para impulsar el usodel gas natural como combus-tible en el recinto portuario bar-celonés.

500KILOVATIOSEs la potencia de salida de estasbaterías que ofrecen ventajasen la red de distribución.

Merkel impulsaun programaa largo plazo paradar seguridada las empresas


Empresas & Finanzas

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a las PYMEs

contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Málaga.

Convocatoria del Programa de

Incorporación de Talento para la

Internacionalizaciónpara el año 2013.

Convocatoria de concesión de ayudas para el ejercicio 2014, por la que se regula el programa

de apoyo a la realización de proyectos de desarrollo de nuevos productos, Programa

Gaitek.

"Con carácter general: Empresas.Organismos de

investigación.Agrupaciones o asociaciones empresariales.Excepto

entidades del sector público."

PYMEs cuyo establecimiento se

encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuación preferente, antes citadas, del Pepri

Centro.

Pequeñas y medianas empresas con establecimiento

operativo en Cataluña que tengan

unaactividad industrial, comercial

o de servicios.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

a) Las empresas: Grandes Empresas o PYMEs.b) Las fundaciones y asociaciones de empresas, con

independencia de cuál sea su forma legal.Si se trata de un proyecto en cooperación:Las entidades interesadas habrán de presentar una única solicitud integrada por

proyecto.

Ministerio de Industria, Energía y Turismo. Administración Municipal de Málaga.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta el 30/01/2014. Hasta el 31/12/2013. Hasta el 17/02/2014. Hasta el 30/06/2014. Hasta 28/02/2014.

Subvención y préstamo Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

Convocatoria, por tramitación anticipada, para la concesión de ayudas para la

realización de proyectos en el marco de la Acción Estratégica de Economía y

Sociedad Digital, dentro del Plan de Investigación Científica y Técnica y de

Innovación 2013-2016.

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Departamento de Desarrollo Económico y Competitividad del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaLa semana pasada el departamentod e D e s a r r o l l o E c o n ó m i c o yCompetitividad del País Vasco abre laconvocatoria de concesión de ayudaspara el ejercicio 2014, por la que seregula el programa de apoyo a larealización de proyectos de desarrollode nuevos productos, Programa Gaitek.Se trata de una subvención a la quepodrán optar por un lado las grandesempresas o pymes así como lasfundaciones y asociaciones deempresas, con independencia de cuálsea su forma legal. En caso de que setrate de un proyecto en cooperación,las entidades interesadas habrán depresentar una única solicitud integradapor proyecto. Todos los interesadostiene la posibilidad de solicitar estasubvención hasta el 28 de febrero deeste año. Por otro lado, el 17 de febrerose cierra el plazo para solicitar las u bve n c i ó n d e l Pro g ra m a d eIncorporación de Talento para laInternacionalización , que promueveel Departamento de Empresa y Empleode Cataluña para pymes.

Rubén Esteller / Lorena López MADRID.

Repsol está preparando su desem-barco en el Líbano. La petrolera es-pañola se ha precalificado comouna de las posibles operadoras debloques junto a compañías comoAnadarko, Chevron, Eni, Exxon,Inpex, Maersk Oil, Petrobras, Pe-tronas, Shell, Statoil y Total.

Líbano e Israel mantienen un en-frentamiento por sus fronteras ma-rinas. De hecho, el primero envióen febrero del año pasado una car-ta a la Organización de NacionesUnidas (ONU) para rechazar el ma-pa presentado por Israel con lasfronteras entre ambos estados, yaque lo privaba de 850 kilómetroscuadrados de sus aguas territoria-les que podrían convertirse en unnuevo dorado petrolero. Los exper-tos hablan de un impacto económi-co de cerca de 2.600 millones.

El 2 de mayo de 2013, recién crea-da la Administración del Petróleodel Líbano y el Ministerio de Ener-gía y Agua, se puso en marcha la pri-mera ronda de licencias en la his-toria de este país para pujar por 10bloques costa afuera en la cuencadel Sinaí-Levante. De acuerdo conla Administración del Petróleo, lafecha límite de presentación de ofer-tas será el 10 de abril de 2014.

Un total de 46 compañías han si-do seleccionadas para presentar

ofertas en la ronda, doce de los cua-les podrán pujar como operador y34 como no-operadores.

Si Repsol lograra hacerse con al-

guno de estos yacimientos marinosentraría en una de las zonas quemás ha llamado la atención en losúltimos años en el sector petrolero.

Amplias reservasSegún las estimaciones del Servi-cio Geológico de Estados Unidos,el Líbano cuenta con 3,4 billones demetros cúbicos de gas y yacimien-tos equivalentes a 1,7 millones debarriles de crudo, y aunque no hayninguna estimación oficial del va-lor de las reservas, se calcula que

los ingresos por la explotación delos yacimientos podría cubrir diezveces la deuda pública nacional.

De hecho, a raíz de los estudiosen Líbano se ha comenzado a ana-lizar la posibilidad de existencia degrandes yacimientos de petróleo noconvencional en el Sahara.

Repsol tiene además planes paraexplorar en el lecho marino cana-rio que esperan que se pongan enmarcha a partir del próximo vera-no, tal y como ha anunciado el Go-bierno.

Un yacimiento petrolífero marino. BLOOMBERG

Repsol, lista para desembarcar en losprimeros pozos petroleros del LíbanoLa española ha logrado precalificarse para ser operadora de los yacimientos

Líbano e Israelmantienen unenfrentamiento porla soberanía de lasaguas territoriales

El Gobiernoreduce un terciolos consejerosdel IdaeAgencias MADRID.

El Consejo de Ministros ha apro-bado el Real Decreto del Estatu-to del Instituto para la Diversi-ficación y Ahorro de la Energía(IDAE), que reduce los miem-bros del consejo de administra-ción de doce a nueve.

El nuevo estatuto sustituye alanterior, que fue aprobado en1986 y desarrolla reglamentaria,entre otros fines y funciones, lacondición del IDEA como me-dio propio instrumental y servi-cio técnico de la AdministraciónGeneral del Estado, adecuar lacomposición de su consejo deadministración y Comisión Eje-cutiva.

El nuevo texto del IDAE -unorganismo público adscrito alMinisterio de Industria, Ener-gía y Turismo, a través de la Se-cretaría de Estado de Energía-configura una Comisión Ejecu-tiva como órgano de apoyo a di-cho Consejo, con tres vocalíasprocedentes de ese mismo Con-sejo y designados por la Secre-taría de Estado de Energía.

El Instituto para la Diversifi-cación y Ahorro de la Energía,como entidad de derecho públi-co, fue creado en 1986. Su régi-men jurídico se desarrolló regla-mentariamente por varios Rea-les Decretos y por el Real Decre-to Ley de medidas para garantizarla estabilidad presupuestaria yde fomento de la competitividad,de 13 de julio de 2012.


Empresas & Finanzas

Control Activovigilará lapublicidad exteriorNace Control Activo, empresaque supervisa las campañas decomunicación exterior de lasmarcas, garantizando su calidady efectividad. Su objetivo es op-timizar la inversión realizada porlas empresas anunciantes tantoen campañas de buzoneo comode publicidad exterior. Resulta-do de una iniciativa pionera, Con-trol Activo es la única empresa100 por ciento enfocada al con-trol de acciones de comunica-ción exterior. Para ello, ofrecesus servicios de control de cam-pañas tanto a empresas con co-bertura nacional como a nego-cios locales, dando una respues-ta rápida y eficaz. El control sebasará en una supervisión direc-ta en los lugares donde se pro-duce la campaña de buzoneo ode publicidad exterior, lo que ga-rantiza que las empresas distri-buidoras realicen su cometidode manera correcta.

La solicitud demarcas crece un 6%En España se solicitaron duran-te 2013 un total de 46.767 mar-cas ante la Oficina Española dePatentes y Marcas (OEPM), un6,2 por ciento más que en 2012,periodo en el que se alcanzaron44.029 solicitudes, según los da-tos publicados por la propiaOEPM. En total se solicitaron3.128 patentes en nuestro país,un 6,9 por ciento menos que en2012, 2.623 modelos de utilidadlo que supone un crecimientodel 4,2 por ciento, y 1.816 dise-ños industriales un aumento del13,6 por ciento respecto a 2012,informa elPublicista.

Nuevo directorgeneral para MKTEl actual director de relacionesinstitucionales de la Asociaciónde Marketing de España (MKT)’,Víctor Conde, ha pasado a ocu-par el cargo de director general,informa marketingnews.es. A suvez, Carlos Gracia, hasta la fe-cha director general, ocuparáuna vicepresidencia comparti-da con el actual vicepresidente,Pedro Aguilar, dedicada especí-ficamente a la imagen y la comu-nicación de la asociación. Licen-ciado en Ciencias Empresaria-les por la UCM y en Gestión Co-mercial y Marketing por ESIC,Víctor Conde está actualmenterealizando su Doctorado en laUniversidad Nebrija.

Cantantes ymitos eróticospara RedkenLa cantante Sky Ferreira po-ne cara a la nueva campañade los salones de bellezaRedken. La joven de 21 añosse caracteriza para la sesiónde fotos como la actriz y mi-to erótico de la década de los50, Marilyn Monroe. La mar-ca, que evoca a la fallecidaactriz en las facciones de Fe-rreira, se sube al carro deChanel, y aprovecha la sen-sualidad y misterio que ro-dean a la vida y muerte Mon-roe para dotarse de glamour.Una actitud de vida tormen-tosa con la que también co-quetea la modelo.

Publicidad & Marketing

Lola, de corazónLa agencia Lola ha dado el últimopaso en su estudio sobre comolas emociones y el comporta-miento humano. En su trabajoha descubierto que los latinosson los mejores para crearlas.

Si no lo entiende...díselo con fútbolTiki-taka, laterales brasileños,estadísticas de goles, cam-bios de ciclo... términos fut-bolísticos con los que granparte de los hombres estánmás familiarizados que con laidea de sacar la basura o ha-blar con el suegro. Tanto esasí que la revista Líbero haimplantado el lenguaje futbo-lístico en el día a día de lasparejas para que los hombresentiendan lo que quieren de-cirles. Un ejemplo, compraruna máquina de abdominaleses peor inversión que el ficha-je de Chigrinsky por el Barça.

Kidman, de ‘verano’, para Jimmy ChooEl verano se hace patente en la nueva campaña deJimmy Choo. Ante el calor estival, Nicole Kidman seha visto obligada a despojarse de su ropa para posar.

Un patrocinio para los ‘hijos del fútbol’El Granada C.F. ha lanzado una campaña para ayudar a hijos de padres encarcelados.Para ello ha abierto una puja en Internet para que los aficionados patrocinen la camise-ta del equipo en cada partido. Los fondos obtenidos se destinarán a estos niños.

La vida es... de repenteUn latido, una ruptura, un fle-chazo, una mudanza... paraING Direct la vida sucede agolpe de imprevistos y sor-presas. Por ello, para hacerfrente a que de repente te dépor irte a vivir con un desco-nocido del que te has enamo-rado por la calle, el banco dejaa tu plena disposición tusahorros... por si acaso.

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EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE ENERO DE 2014

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 21

Virginia Martínez MADRID.

Las compañías del Ibex 35 pusie-ron fin en 2013 al constante dete-rioro de los beneficios visto en losdos años anteriores. Los expertosprevén que las empresas del índi-ce salden la temporada de resulta-dos correspondientes a 2013 conun beneficio de 26.630 millones deeuros, frente a las pérdidas de 5.400millones de un año antes, y que untercio de los resultados procedandel sector bancario. Las previsio-nes del consenso de mercado, re-cogido por FactSet, apuntan quelos siete bancos del Ibex 35 obtu-vieron el año pasado un beneficioneto de 8.930 millones de euros(ver gráfico).

Atrás quedaron los más de 17.000millones en pérdidas que tuvieronen 2012, como consecuencia de losnúmeros rojos de Bankia y Populary de los débiles resultados del res-to de los bancos tras las fortísimasprovisiones realizadas, pero de cum-plirse las estimaciones las cuentasdel sector serían todavía un 53 porciento inferiores a los históricos18.887 millones de euros de 2007(entonces no existían CaixaBank,Bankia y Liberbank). Es decir, ten-drían que mejorar un 111 por cien-to para alcanzar cifras récord.

Las menores dotaciones realiza-das y las ventas de participadas apro-vechando el buen momento del mer-cado para generar plusvalías son elas con el que contó la banca paraencaminarse a la normalización debeneficios. Aunque, según los ex-pertos, habrá que esperar a 2016 pa-ra ver a los bancos españoles conbeneficios récord, ya que se estimaque alcancen entonces unas ganan-cias de 18.917 millones.

Bankinter abre el calendarioLa temporada de resultados comien-za para el Ibex 35 el próximo miér-coles y será Bankinter quien inau-gure el calendario. Se espera que elbanco presidido por Pedro Guerre-ro, que experimentó en 2013 su me-jor año en bolsa al subir un 147 porciento, anuncie un beneficio anualde 211 millones de euros. Se trata-ría de los mejores resultados delbanco desde 2009 y supondría au-mentar en más de un 65 por cientoel beneficio de 2012.

Un día después será el turno deSabadell. El banco catalán fue el queprevisiblemente aumentó más susresultados el año pasado –venía decifras muy débiles en 2012– al es-

para 2013 representan en conjun-to un 80 por ciento de los resulta-dos de la banca española y un 27por ciento de las ganancias de la to-talidad del Ibex 35.

También para cerrar el mes seráCaixaBank quien rinda cuentas. Losexpertos prevén que el banco pre-sidido por Isidre Fainé cerró 2013con un aumento de beneficios del134 por ciento, desde los 243 millo-nes a los 570 millones de euros.

Tras éstos, y con una fecha pen-diente de confirmar oficialmente,se sitúan el Popular y Bankia. Lasprevisiones del consenso de mer-cado, recogido por FactSet, apun-

tan que el Popular presentará el 31de enero unas ganancias netas de208 millones de euros, frente a laspérdidas de 2012 (ver gráfico). Añoen que tuvo que acometer una am-pliación de capital para cubrir másde dos terceras partes de las nece-sidades de capital que Oliver Wy-man veía en el banco en un escena-rio estresado.

En el caso de Bankia habrá queesperar previsiblemente al 28 de fe-brero para ver cuántos beneficiospresenta tras las abultadas pérdi-das de 2012. Se espera que anuncieunas ganancias netas de 491 millo-nes de euros.

perar los analistas unas gananciasanuales de 208 millones de euros,frente a los 82 millones de un añoantes. No obstante, sus resultadosdistan mucho de los más de 900 mi-llones que alcanzó en 2006.

En el caso de la gran banca espa-

ñola habrá que esperar a la últimasemana de enero para conocer subeneficio correspondiente a 2013.Santander presentará sus resulta-dos el día 30 y la expectativa es queanuncie un beneficio de alrededorde 4.720 millones de euros, mien-tras que el BBVA tendrá que pre-sentar unas ganancias anuales deunos 2.520 millones para no defrau-dar al mercado.

A pesar de que ambos están muylejos de sus resultados históricos–los 9.071 millones de euros de 2009en el caso del Santander y los casi6.000 millones que alcanzó BBVAen 2007–, sus beneficios estimados

La banca del Ibex gana 8.900 millonesen 2013, la mitad que en su año récordLos expertos prevén que el sector aporte un terciode los resultados totales del índice del año pasado

Las cuentas del Santander y BBVA representanun 80% de las previsiones de los bancos españoles

La temporada deresultados en labanca comienzaesta semana conBankinter y Sabadell


Bolsa & Inversión Nuevas incorporaciones al radar de la herramienta

BG Group

-23,5%

Coca Cola

-2,44%

Bayer

1,8%

Apple

-13,5%

Home Depot

39,5%

Rio Tinto

-3%

Dia

72,87%

Enagás

18,35%

LVMH

11,1%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

EADS

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012

Supera el 65%de rentabilidad

SALENENTRAN

ENT

RA

NSA

LEN

31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC. 9 ENE. 11 ENE. 17 ENE. 31 ENE. 18 FEB. 25 FEB. 7 MAR. 4 ABR. 29 ABR. 23 MAY. 3

EXPRESS SCRIPTS

6,94 6,153,87

10,21 10,7216,03 16,93 18,23 19,36 21,5

21,9126,11

31,06 31,54

37,93

2013

F. S. Monreal MADRID.

La despedida de eBay de elMonitorfue tan fría como su paso por la he-rramienta. Con su movimiento,siempre en lateral desde su aper-tura el pasado mes de abril, al finalla estrategia se ejecuta con unas pér-didas del 5 por ciento y cierta sen-sación de tiempo perdido. Con susalida, la herramienta de inversiónde elEconomista se queda huérfa-na de empresas dedicadas a la dis-tribución por Internet, ya que porahora parece precipitada la inclu-sión de Amazon.

Su aspecto técnico no parece elmás adecuado para tomar posicio-nes en ella. Así lo asevera Joan Ca-brero, analista técnico de Ágora A.F:“Si se pierde la zona de los 387 dó-lares por título, los mínimos regis-trados en la sesión de ayer, se con-firmaría un giro en forma de dobletecho que invitaría a que se produ-jese en ella un patrón bajista a cor-to plazo clarísimo”.

Por ello, de momento, debe rei-nar la “paciencia” con ella y espe-rar a comprar cuando el título ha-

ya corregido, para no sufrir así “elvértigo que ahora da entrar en ella”señala Cabrero.

Piden pasoMonsanto y Honeywell se incorpo-raron esta semana al radar, por loque se unen a Amazon en su peleapor entrar en elMonitor. Los nego-cios de las dos compañías, que es-tán basados en la venta de produc-tos tangibles, se presentan como al-ternativas para entrar en carteragracias a su recomendación de com-pra, al elevado potencial alcista quela media de firmas de inversión leotorga, y a las revisiones al alza quehan llevado a cabo los analistas so-bre sus expectativas de beneficiode cara a 2014, algo de lo que pocasempresas de este tamaño puedenpresumir.

Por un lado, destaca el caso deMonsanto, quien se ha confirmadocomo uno de los líderes mundialesde biotecnología agrícola y quien,además, tiene a sus espaldas unalarga trayectoria de innovaciones yes pionera en cultivos modificadosgenéticamente.

Nuevos candidatos en el radar paraocupar el hueco libre que deja eBayMonsanto y Honeywell se unen a Amazon en la pugna por un hueco dentro de ‘elMonitor’

Por ello “dado que es el líder des-tacado y un importante inversor eneste campo, y a la vista de las cre-cientes necesidades de alimentosde la población mundial”, señalandesde Fidelity, “creemos que Mon-santo es una empresa que se en-cuentra en una posición única ensu sector para aprovecharse con re-sultados potencialmente revolucio-narios de la Internet de las Cosas,(el creciente abanico de objetos co-nectados a Internet con sensoresintegrados que pueden procesar ycompartir información complejasin intervención humana)” conclu-yen desde la gestora.

La firma estadounidense con se-de en Misuri cotiza en el NYSE,donde registró un avance superioral 23 por ciento a lo largo del año2013. Un ritmo de crecimiento enel mercado de renta variable que,sin embargo, no está consiguiendorepetir en 2014. No en vano, en loque va de año se deja cerca de un 3por ciento en el parqué.

Sin embargo, a pesar de ello Mon-santo sigue gozando de la confian-za ciega de parte de la media de fir-

mas de inversión. Así se pude des-prender del sólido cartel de compraque el consenso de mercado reco-gido por FactSet le otorga, que ade-más viene refrendado con un po-tencial alcista superior al 15 porciento. Y no es para menos tenien-do en cuenta que casi el 90 por cien-to de la banca de inversión que cu-bre su cotización ha elevado su va-loración sobre ella en los últimosdos meses y medio.

Y es que los expertos ven en ellauna gran posibilidad de crecimien-to en lo referente a sus beneficios.En el último trimestre del ejercicio,la compañía consiguió un benefi-cio por acción de 0,67 dólares, su-perando con creces las pérdidas re-gistradas en el mismo periodo detiempo de 2012.

Y no se espera que el beneficiode la compañía en 2013 actúe co-mo un límite de cara a los siguien-tes ejercicios, sino que se estimaque sus ganancias netas seguiráncreciendo año a año en el futuro.De hecho, se espera que crezca aun ritmo superior al 10 por cientode media en los siguientes años.

Citi no debeperder los50 dólaresCitigroup fue la primera em-presa de ‘elMonitor’ que dio aconocer sus cuentas de los úl-timos tres meses del ejerciciofiscal de 2013. Y las conclu-siones que analistas e inver-sores sacaron de las mismasno fueron muy positivas. Se-gún recoge Bloomberg, losanalistas esperaba para la en-tidad estadounidense un be-neficio casi un 14 por cientopor encima del esperado al noalcanzar siquiera sus ganan-cias los 0,83 dólares por ac-ción. Pese a las caídas regis-tradas “su soporte en tenden-cia estaría en los 50 dólares;ese el precio que no debe ce-der para no perder su tenden-cia alcista de largo plazo”, se-ñala Joan Cabrero, analistatécnico de Ágora A.F.


Bolsa & Inversión

Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesión del viernes en Europa y a cierre del jueves en EEUU. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

Arranca bien el año

CAMBIO ENUN MES (%)

PRECIO* (MONEDA

LOCAL)

PRECIO*OBJETIVO (MONEDA

LOCAL) 2013 2014 2013 2014 2013 2014FECHA

APERTURARENTABILIDAD

ACUMULADA (%)

PER**RENTABILIDAD

POR DIVIDENDO (%) BENEFICIO NETO (MILL. €)CAMBIO ENEL AÑO (%)

2,83

6,37

8,49

2,58

3,34

1,19

8,15

-5,89

9,07

1,54

0,89

2,65

3,60

7,10

4,17

8,38

4,08

5,24

6,93

5,06

57,01

133,65

57,60

166,54

52,51

53,55

73,50

38,70

78,16

50,57

1.182,22

74,61

33,67

250,20

100,00

40,85

140,17

114,14

48,74

202,25

59,98

138,50

60,08

190,09

61,22

62,26

75,70

48,06

90,82

65,02

1.245,39

78,97

3.868,20

283,71

102,68

43,02

154,32

123,11

51,95

210,87

21,6

10,0

12,7

28,0

12,1

19,9

16,9

11,6

39,0

16,4

28,8

16,6

10,5

17,0

19,5

16,6

20,7

18,6

14,7

10,1

16,8

9,9

10,9

23,0

10,2

17,1

14,8

8,6

23,8

12,2

23,3

14,8

9,2

15,8

15,1

14,6

18,6

16,7

13,7

8,8

1,58

3,93

2,92

0,00

0,08

0,00

0,00

0,00

0,00

1,02

0,00

1,61

3,28

3,18

3,00

3,42

1,38

1,92

3,60

2,01

2,19

4,12

3,51

0,00

0,87

0,00

0,00

0,00

0,00

1,26

0,00

1,89

3,54

3,45

3,20

3,66

2,08

2,11

3,73

2,50

1.968

6.082

5.927

2.572

13.447

2.892

1.947

5.384

3.352

2.810

1.879

7.911

4.853

11.728

4.284

135

4.353

5.637

1.877

9.405

2.529

6.101

6.576

3.062

15.678

3.341

2.824

7.296

5.275

3.560

2.394

8.757

6.648

13.058

5.462

154

4.947

6.259

2.007

10.967

05/12/2012

17/09/2013

07/08/2012

19/03/2012

08/01/2014

04/04/2013

06/12/2012

27/11/2013

13/11/2012

12/07/2013

05/12/2012

31/01/2013

26/09/2013

11/01/2013

31/10/2013

29/10/2013

08/10/2013

07/08/2012

17/07/2013

10/02/2012

93,91

15,61

71,27

120,48

-4,19

-3,51

36,49

0

115,07

14,46

77,98

13,01

7,24

28,17

6,68

7,670

20,12

46,10

23,86

39,77

2,11

2,45

3,27

-0,81

0,94

-2,05

3,79

-4,58

3,73

0,30

1,91

0,63

-2,20

1,04

0,72

3,66

2,73

0,37

2,94

-0,88

Airbus

Allianz

BNP Paribas

Celgene

Citigroup

eBay

Express Scripts

General Motors

Gilead Sciences

Halliburton

priceline.com

QUALCOMM

Rio Tinto

Roche Holding

Siemens

Téc. Reunidas

The Boeing

United Tec.

VINCI

Volkswagen

Evolución de las estrategias de ‘elMonitor’

TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 10/02/2012) IBEX 35* 17,6 EUROSTOXX 50* 25,0 DOW JONES* 27,7 66,40

General

Electric

38,50%

AXA

30,2%

Pfizer

14,3%

BAT

-3,9%

0HL

45,2%

Walt Disney

-1,29%

elEconomista

17 de enero

CARTERA ACTUAL

RENTABILIDAD (%)

31 MAY. 19 JUN. 24 JUN. 12 JUL. 17 JUL. 17 SEP. 26 SEP. 8 OCT. 29 OCT. 31 OCT.

Ferrovial

41,07%

37,92 37,2

46,53

38,1733,15

25,6

46,36 46,18

53,82

64,51 66,44

52,9851,4

Diageo

11,74%

27 NOV.

Anadarko

-6,4%

EBAY

-4,58%

13 DIC. 14 ENE.

60,01

8 ENE. HOY

57,65Airbus

Allianz

BNP Paribas

Celgene

Citigroup

Express Scripts

General Motors

Gilead Sciences

priceline.com

QUALCOMM

Rio Tinto

Roche

Siemens

Téc. Reunidas

The Boeing

United Tec.

VINCI

Volkswagen

93,91

15,61

71,27

120,48

-4,19

36,49

0

115,07

77,98

13,01

7,24

28,17

6,68

7,67

20,12

46,10

23,86

39,77

Honeywell, por su parte, es unade las empresas con un negociomás diversificado. La gama de pro-ductos de la firma dirigida por Da-vid M. Cote va desde sistemas deinstalaciones de calefacción hasta

la distribución de equipos y servi-cios aeroespaciales pasando entremedias por la producción de siste-mas de control para la automati-zación de procesos industriales ode todo tipo de productos que per-

miten al usuario crear y controlarun entorno de bienestar y seguri-dad en su hogar.

Después de haber elevado su va-loración en cerca de un 3 por cien-to desde que empezó el ejercicio,

los analistas estiman actualmen-te para los títulos de Honeywellun potencial alcista en el merca-do de renta variable próximo al 10por ciento. Y no es para menos te-niendo en cuenta que se trata de

una compañía para la que se es-peran unas ganancias récord de4.410 millones de dólares de caraal ejercicio de 2014 y cercanas alos 5.000 millones de dólares pa-ra el año que viene.


Bolsa & Inversión

Nordea Bank, la mejor enrentabilidad por dividendo

Paloma Martínez MADRID.

A la hora de invertir, se pueden te-ner en cuenta múltiples variantes,como la recomendación que tienenlos títulos de valor, la proyección decrecimiento de la compañía y de susector para los próximos años... ola rentabilidad por dividendo queofrece a sus accionistas.

Si usted es de los inversores quele gusta recibir periódicamente unrendimiento en forma de dividen-do, en el Eco30, el índice de bolsamundial que elabora elEconomista,tiene 27 opciones donde elegir. Ca-si un tercio de las firmas que inte-gran el índice ofrece una rentabili-dad por dividendo atractiva; esto essuperior al 3 por ciento.

Las rentabilidades más altasEn el caso de que usted sea un ca-za dividendos, debe saber que el deNordea Bank es el que mayor ren-dimiento ofrece de todo el Eco30:más del 5 por ciento –concretamen-te un 5,22 por ciento–. Tradicional-mente la entidad financiera suecarealiza un pago al año. La últimavez que premió a sus accionistas enmarzo de 2013, lo hizo con 0,34 co-ronas suecas por acción. Los ana-listas encuestados por Bloombergprevén que el monto se incremen-te hasta las 0,40 coronas este año.

De cerca le sigue la italiana Atlan-tia, al superar el 4,5 por ciento derentabilidad en 2014. La compa-ñía dedicada a la construcción deautopistas en el país transalpinoabonó 0,355 euros como segundopago con cargo a los beneficios de2013 el pasado 2 de enero. En to-tal remuneró a sus inversores conuna cuantía total de 0,726 eurospor acción, divididos en los dos pa-gos que tradicionalmente realiza.Según las previsiones que manejaBloomberg, se espera que la firmapremie a sus accionistas con 0,391

El consenso de mercado espera que en 2014 la entidadpremie a sus inversores con un rendimiento superior al 5%

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 15/01/2014.

Los 30 de la cartera internacional de ‘elEconomista’

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: nº de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción. elEconomista

3

51,80

48,81

2014

Precio (€) Precio objetivo (€)

2013 2014

Potencial(%)

6,13

PER*

12,5

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. $)

2015

13,5

2014

4,01

2015

3,75

2014

2.157

2015

1.993

2014

Vinci

2013

52

48

44

40

36

32

20142013

Las Vegas SandsAXA


Potencial(%)

3,32

PER*

8,8

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015

9,4

2014

4,60

2015

4,26

2014

5.657

2015

5.269

2014


Atlantia

Potencial(%)

-0,73

PER*

16,5

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. $)

2015

17,9

2014

4,66

2015

4,52

2014

836

2015

770

2014

20142013

2013 2014

Nordea Bank

Precio P. obj. (corona sueca)

Potencial(%)

1,52

PER*

10,7


2015

11,6

2014

5,98

2015

5,23

2014

3.903

2015

3.595

2014

2013 2014

Verizon

Precio ($) Precio objetivo ($)

Potencial(%)

13,15

PER*

12,6


2015

14,1

2014

4,55

2015

4,45

2014

11.439

2015

9.883

2014

2013 2014

Pacific Rubiales

Precio P. obj. ($ canadiense)

Potencial(%)

54,17

PER*

6,6


2015

7,4

2014

5,16

2015

3,98

2014

663

2015

607

2014

17,58

17,71

2013 2014

18

16

14

12

10

21,18

20,50

2013 2014

22

20

18

16

14

12

92,08

90,70

2013 2014

95

85

75

65

27,58

17,89

2013 2014

32

28

24

20

16

54,62

48,27

2013 2014

56

52

48

44

40

hasta en tres nuevas ocasiones. Yes que la compañía tradicionalmen-te realiza 4 pagos al año. Así que sino se quiere perder el segundo di-videndo, deberá tener en carterasus acciones antes del 8 de abril.En esta segunda ocasión, los eper-tos consultados por Bloomberg es-peran que la teleco ofrecezca 0,53dólares por título el uno de mayo.

Más allá del ‘podio’No solo las tres primeras ofrecenuna rentabilidad por dividendo ju-gosa. Y es que más allá del podio dehonor, puede cazar rendimientosque se mueven en el entorno del 4por ciento con Axa, Pacific Rubia-les y Vinci.

La aseguradora francesa ofreceeste año una rentabilidad por divi-dendo algo superior al 4 por cien-to –un 4,26 por ciento–. Axa reali-za un pago al año y el último lo abo-nó el 14 de mayo, cuando premió asus accionistas con 0,72 euros poracción. Según estimaciones deBloomberg, se prevé que abone 0,81euros el próximo 8 de mayo. Si de-sea capturar esta cuantía, deberá te-ner títulos antes del 5 de mayo.

Con un rendimiento de casi un 4por ciento, la petrolera canadiensePacific Rubiales premiará este añoa sus inversores. Se espera que es-te en 2014 mantenga cuatro pagos,como realizó en 2013, y que la cuan-tía se mantenga estable en los 0,165dólares canadienses por acción encada abono.

Finalmente, la firma integrantede elMonitor, la constructora fran-cesa Vinci ofrece un 3,75 por cien-to de rentabilidad por dividendo.El pasado año retribuyó en dos oca-siones a sus accionistas, tónica quese mantendrá este año. Para recibirel primero de ellos el 24 de abril,que se prevé que sea de 1,22 eurosa la acción, deberá tener accionesantes del 21 del mismo mes.

euros con cargo a los beneficiosque conseguirá este año. Lo quesupone una remuneración total de0,802 euros por acción.

La medalla de bronce se lo adju-dica la estadounidense Verizon.Con una rentabilidad por dividen-do del 4,45 por ciento la teleco pi-sa los talones a la italiana, a quienpodría adelantar y arrebatarle elsegundo puesto en el podium de larentabilidad por dividendo. Si quie-re cobrar el próximo dividendo quela compañía con reembolsará 0,53dólares por acción el 3 de febrerosolo podrá hacerlos si compró tí-tulos de la estadounidense antesdel pasado 8 de enero. No debepreocuparse si esta vez ha perdidoel tren, ya que podrá subirse a él

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.309,37VARIACIÓN AÑO %

1,99

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.845,89VARIACIÓN AÑO %

-0,13

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

333,99VARIACIÓN AÑO %

1,75

STOXX 600

3

Rentabilidadpor dividendomedia del 2,3%

La rentabilidad por dividendomedia que ofrecen las 30compañías que forman partedel Eco30 este semestre sesitúa en el 2,29 por ciento pa-ra 2014. De hecho el índice debolsa mundial de ‘elEcono-mista’ bate la rentabilidad pordividendo media ofrecida porlos integrantes del S&P 500,que no llega al 2 por ciento.De momento la que no supe-ra es la del Stoxx 600, queofrece un 3,1 por ciento.

9COMPAÑÍASOfrecen una rentabilidad pordividendo igual o superioral 3 por ciento en 2014.


Bolsa & Inversión

Teresa Gimeno MADRID

Nueva bajada de rentabilidades enla deuda española, a consecuenciade las compras de inversores loca-les y extranjeros, dadas las buenasperspectivas macroeconómicas anivel global, más acusadas en Es-paña, lo que se ha podido compro-bar en las subastas de la deuda es-pañola, y también en el mercadosecundario.

Tanto el Banco Mundial comolas casas de análisis apuestan porEspaña, confianza que provoca con-tinuas bajadas de la tasa interna derendimiento (TIR) del bono espa-ñol a 10 años, que ya se encuentraen niveles del 3,70 por ciento, conel diferencial respecto al bono ale-mán alrededor de los 196 puntosbásicos.

Las compras se enfocaron tantoen riesgo soberano como en deu-da corporativa, principalmente delsector financiero, sobre el que exis-te mucho interés de parte de los in-versores.

La perspectiva de que el BancoCentral Europeo (BCE) pueda ba-

jar hasta el 6 por ciento el nivel decapital exigido a la banca europeaen los test de estrés, tal y como que-rían Francia y Alemania, a cambiode no penalizar las carteras de deu-da, ha favorecido el buen compor-tamiento de este activo. Se ha esti-mulado a los emisores a emitir aniveles muy por debajo de lo esti-mado hace unos meses, dada la

fuerte demanda actual. Este es elcaso del Banco Popular, que ha lan-zado una emisión a 3 años a renta-bilidades del 2,61 por ciento.

Bancos del entorno periférico,como Banco Espiritu Santo, entreotros, también han aprovechado elentorno para acudir a los merca-dos de capitales, con referencias a5 años y rentabilidades en torno al

4 por ciento. Otros emisores comoTelecom Italia se han subido a laola y han emitido a 7 años con ren-tabilidades que rondan el 4,60 porciento, emisión que se ha suscritosiete veces.

Este es otro síntoma más de la li-quidez que existe ahora en el mer-cado, la vuelta a las compras de emi-siones que, por su rating, no se en-

Se ha estimuladoa los emisores a emitira niveles muy pordebajo de lo estimado

La liquidez favorece tomar posiciones con más riesgocuentran dentro del grado de in-versión. La rentabilidad de los te-soros americanos va variando enfunción de los datos y declaracio-nes que se van conociendo. En laactualidad, rondan el nivel de entorno al 2,85 por ciento y el 2,90por ciento, afectadas por la incer-tidumbre sobre cuándo finalizarála Fed su estrategia de estímulos.

En general, los datos macro quese publican son positivos, así comolas cifras empresariales, por ejem-plo las cuentas trimestrales de JPMorgan o de Bank of America, loque hace prever subidas progresi-vas de sus emisiones de deuda enel futuro.

En este contexto de mejoría, pa-ra los inversores que tengan un per-fil de mayor exposición al riesgo,el escenario es favorable a invertiren emisiones non investment gra-de de países de la periferia. Se tra-ta de emisores con buenas perspec-tivas dados los altos diferencialesactuales.

La estrategia recomendada se-ría combinar estas compras conventas de activos de emisores depaíses con menor riesgo, dado suajustado diferencial y las bajas ren-tabilidades. Para esta semana, ade-más de las emisiones ya recomen-dadas, se incluye la de FCC, por laalta rentabilidad en el corto plazo,y la de Abengoa.

Fuente: Santander Private Banking. elEconomista

El mejor papel

Abengoa

Bpe Financiaciones

Fiat Finance & Trade

Bankinter

Comunidad De Madrid

Telecom Italia

Fade

Fcc

Caixabank

Telefonica Europe

3,90

2,30

4,23

4,31

4,55

4,25

3,25

3,51

4,62

6,58

B2

Ba3

B1 /*-

Ba2

n.d

Ba1

Baa3

n.d

Ba2

Ba1

RATINGMOODY’S TIR (%)

31/03/2016

19/05/2016

09/07/2018

11/09/2019

15/09/2026

25/09/2020

17/03/2021

30/10/2014

14/11/2023

perpetuo

VENCIMIENTO

8,5

2,875

7,375

6,375

4,3

4,875

5,9

6,5

5%

7,625

CUPÓN (%)

B

n.d

BB-

B

BBB-

BB+

BBB-

v.d

BB+

BB+

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Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

20/ene

21/ene

22/ene

23/ene

23/ene

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras

Letras a 6 y 12 meses

Bonos

Bonos con vencimientoen 2015

Bonos con vencimientoen 2023

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Francia

España

Alemania

Francia

Reino U.

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

China

China

Japón

Alemania

EEUU

China

España

Alemania

Eurozona

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

España

PIB

Producción industrial

Producción industrial

Encuesta ZEW de la situación actual

Solicitudes de hipoteca MBA

PMI manufacturero HSBC

Tasa de desempleo

PMI manufacturero

PMI manufacturero

Peticiones iniciales de desempleo

Índice de precios de vivienda

Ventas de viviendas

Ventas de viviendas de segunda mano

Confianza del consumidor

IPP

(*) Dato final. (**) Dato anticipado.

4T

diciembre

noviembre*

enero

semanal

enero

4T

enero **

enero **

semanal

noviembre

diciembre

diciembre

enero **

diciembre

20/ene

20/ene

20/ene

21/ene

22/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

23/ene

24/ene

15 ENE. 15 ENE.

4,70%

50,92%

45,13%

8 ENE.

4,51%

48,99%

46,54%

21,49%

39,52%

38,99%

8 ENE.

25,00%

31,38%

43,62%

-

-

4.000

-

3.250

03:00

03:00

05:30

11:00

13:00

02:45

09:00

09:30

10:00

14:30

15:00

16:00

16:00

16:00

09:00

HORA

14:50

10:30

11:30

10:50

16:30

P. Martínez MADRID.

El Ibex 35 arranca la semana co-mo el selectivo más alcista del añode toda Europa, al avanzar un 5,5por ciento en el parqué. Con los10.465,7 puntos como zona de sa-lida, el índice necesita un sprintdel 0,3 por ciento para recuperarel nivel de los 10.500 puntos. Ac-

tualmente se encuentra a un 0,57por ciento de batir su máximoanual y el nivel más alto desde 2011,que registró la semana pasada alregistrar 10.525 puntos.

Un total de 16 compañías delIbex comienzan la semana en má-ximos anuales. FCC es una de ellasy, además, arranca estas cinco se-siones coronándose como el va-lor más alcista del año, al repun-tar casi un 31 por ciento. BME,Repsol, Acciona, Grifols e Indrase encuentran muy cerca de susmáximos anuales y podrían alcan-zarlos esta semana. Solo Amadeusempiezan en mínimos de 2014.

Sprint hacia los 10.500:el Ibex está a un 0,3%de recuperar este nivelEl índice arranca lasemana en los 10.465,7con la prima bajo los200 puntos básicos

Las letras del Tesoro puedenmarcar récord esta semana

Paloma Martínez MADRID.

Después de dos semanas donde losbonos y obligaciones han sido pro-tagonistas en las emisiones que harealizado el Tesoro Público espa-ñol, es el turno de la deuda a cortoplazo. Y es que el organismo se en-frentará el martes a su primera su-basta de este tipo del año, con le-tras a 6 y 12 meses.

La última vez que colocó este ti-po de referencia logró captar 1.689,74millones de euros con las letras a 6meses y 2.849,21 millones con el pa-pel a 12 meses. En ambos casos seprodujo un incremento en el tipode interés medio que desembolsóen la anterior subasta de este tipo.Así, mientras que el interés que pa-gó el Tesoro por las de 6 meses su-bió desde el 0,494 al 0,686 por cien-to, el de las letras a un año se elevódesde el 0,678 al 0,883 por ciento.

El rendimiento que actualmenteexigen los inversores por el papel a6 meses en el mercado secundarioes del 0,558 por ciento. Desde prin-cipios de año la rentabilidad de lasletras españolas a 6 meses ha regis-trado una caída cercana al 32 porciento. En cuanto a la deuda emiti-da a 12 meses, actualmente cotizaal 0,745 por ciento en el secunda-rio. El rendimiento de este tipo depapel ha caído en torno al 24 porciento desde el 1 de enero.

Antes de que el Tesoro españolsalte por tercera vez al ruedo, Fran-cia probará hoy suerte en los mer-cados mediante una subasta de le-tras. Y el miércoles Alemania emi-tirá bonos con vencimiento en 2015,con los que pretende reunir 4.000millones de euros.

El jueves nuestro vecino al otrolado de los Pirineos acudirá por se-gunda vez en la semana al merca-do con deuda a largo plazo (bonos).Ese mismo día Reino Unido inten-tará colocar bonos con vencimien-to en 2023. El objetivo que se hamarcado captar es de 3.250 millo-nes de libras.

Pendientes del crecimientoLas referencias con las que tomarel pulso al crecimiento de las dis-tintas regiones y países se impon-drán esta semana, después de quealgunos organismos hayan mejora-do sus pronósticos.

China publica hoy su dato delPIB del cuarto trimestre –se prevéuna contracción desde el 7,8 al 7,6por ciento– y su cifra de produc-ción industrial de diciembre, don-de se espera un descenso desde el

La deuda española a 6 y 12 meses cotiza en el mercadosecundario por debajo del tipo de interés de la última subasta

10 al 9,8 por ciento. De Asia proven-drá otro dato de producción indus-trial. Y es que Japón publica hoy elsuyo del mes de noviembre.

En España la tasa de desempleoque se conocerá el jueves centrarátodas las miradas. Actualmente se

sitúa en el 25,98 por ciento. Ese mis-mo jueves tanto la eurozona comoAlemania publicará su dato provi-sional de enero de PMI manufac-turero. En EEUU las referenciasacerca del sector inmobiliario se-rán las protagonistas.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

30,79

6,65

2,83

9,37

7,65

11,67

2,74

0,93

12,03

11,45

5,49

9,77

11,05

16,16

11,46

0,27

11,57

3,74

15,20

9,88

14,07

12,43

11,13

9,40

-0,18

8,52

7,36

3,32

13,32

3,17

19,18

1,32

-0,75

-0,51

-3,52

21,16

15,00

19,23

20,78

17,39

32,88

6,68

13,06

28,03

8,67

12,49

9,21

3,46

4,40

54,06

3,78

30,96

19,04

48,35

38,35

13,96

5,70

2,15

1,38

17,06

9,93

5,28

41,40

8,93

6,83

5,56

4,76

119,80

42,16

31,13

16,18

13,91

18,18

18,70

16,10

28,95

6,43

12,29

24,99

7,78

11,60

8,23

3,03

3,76

47,40

3,20

27,41

18,06

41,05

34,13

11,97

4,99

1,84

1,17

16,75

8,73

4,84

38,77

7,58

6,37

4,35

4,59

117,90

41,08

30,01

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

FCC

Ferrovial

Gas Natural

Enagás

Abertis

OHL

Dia

ArcelorMittal

ACS

Jazztel

Telefónica

Mediaset Es.

Mapfre

CaixaBank

Red Electrica

Sacyr

BME

Repsol

Acciona

Grifols

Indra

Bankinter

B. Sabadell

Bankia

Ebro Foods

BBVA

IAG

Técnicas R.

Gamesa

B. Santander

B. Popular

Iberdrola

Inditex

Viscofan

Amadeus

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

MAX.

30,86

19,01

48,12

38,20

13,87

5,61

2,11

1,35

17,01

9,71

5,20

40,80

8,59

6,71

5,23

4,70

118,90

41,14

MÍN.


Bolsa & Inversión

El BCE ha dado una alegría alos bancos europeos que se-rán sometidos a los test de es-trés al decidir rebajar las exi-gencias de capital del 8 porciento inicialmente previstoal 6 por ciento, siguiendo laspreferencias de Alemania,Francia e Italia. Si bien es cier-

to que el Gobierno españolprefería una cifra superior, yaque en los anteriores test, rea-lizados por la EBA, se fijó elpunto de referencia en el 5 porciento y no se revelaron defi-ciencias en bancos que mástarde se derrumbaron (Dexiay Bankia).

Buenas noticias para la banca

Tras la subasta del pasado jue-ves, pudimos comprobar queel Tesoro continúa de enho-rabuena. Al realizar una colo-cación de deuda a 3, 12 y 14años por un importe de 5.900millones de euros, muy porencima del objetivo de 5.500millones de euros. Decimos

de enhorabuena porque en loque respecta al papel con ven-cimiento 2017 el tipo mediode la emisión fue del 1,595 porciento, nivel más bajo desdeque empezó la serie en 1993.Este buen resultado se vio re-flejado en la bajada de renta-bilidad del bono a 10 años.

El Tesoro cumple con su objetivo

El “vórtice polar” que azotóla mayor parte de EEUU aprincipios de la semana pasa-da trajo consigo una ola de de-manda de gas, gracias a que lamitad de los hogares estadou-nidenses lo utilizan como suprincipal combustible para ca-lefacción, mientras que el 39

por ciento utiliza la electrici-dad. Esto ha llevado a que lasreservas subterráneas deEEUU estén un 15 por cientopor debajo del promedio his-tórico, provocando que la ma-teria prima se haya apreciadoun 22 por ciento desde media-dos de noviembre.

Sube el precio del gas natural

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2009(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,08 26,33 17,11 4,85

0,57 25,39 13,98 3,46

0,59 24,42 13,26 2,94

0,67 19,21 14,70 2,22

-1,12 3,30 10,41 2,50

-1,45 -5,23 - 3,52

-1,09 60,14 18,29 1,63

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,26

4,98

5,99

5,21

0,21

-0,15

-0,28

0,59

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,52 4,03 4,91

0,04 0,12 1,67 2,59

4,70 0,42 2,62 3,49

0,08 0,31 2,55 3,64

0,06 0,10 0,60 1,62

10,05 10,99 10,88 -


Fondos recomendados

11,22

22,49

9,98

-1,32

-1,97

-0,70

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,36 1,34 1,31 1,27 1,28

0,83 0,82 0,81 0,81 0,82

142 140 139 143 142

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

1,23 1,24 1,24 1,30 1,32

1,63 1,62 1,62 1,60 1,60

104 105 107 115 115

ÚLTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016

6,10 6,04 6,00 5,90 5,85

2,37 2,37 2,40 2,45 2,51

0,91 0,92 0,94 1,01 1,01

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

La UE continúa dando pasoshacia un mercado más con-trolado y sofisticado. En estalínea está el acuerdo alcanza-do por representantes guber-namentales en aras a reforzarlas medidas de seguridad so-bre la negociación bursátil dealta frecuencia –high frequency

trading– con la premisa deevitar cualquier colapso enlos mercados de la zona eu-ro. Entre las medidas desta-ca el establecimiento de uncorta-fuegos que bloquee lanegociación bursátil de cual-quier valor si hay volatilida-des anómalas.

Hacia un mercado más seguro5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

2,19

1,93

-0,28

0,40

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.220

1.200

1.180

1.160

1.140

1.120

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A OSE14EF MM A D

6.035,69ptos.

N

1.231,00ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

108,77 1,66 0,06

96,55 -0,58 11,96

1.324,00 -1,94 -22,98

330,10 1,15 -6,15

14.700,00 1,26 -8,15

1.857,25 2,53 -1,85

18,33 -3,37 -5,81

2.665,00 -0,78 11,60


Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,29

5,56

9,69

7,11

1,38

0,85

2,66

1,06

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth


Bolsa & Inversión

m Abertis 17,39 1,55 46,03 7,65 37.527 3,84 19,53 15,13 mm Acciona 48,12 1,40 -23,29 15,20 34.441 3,82 59,70 40,82 vm ACS 28,03 0,90 47,53 12,03 34.589 4,08 11,45 26,84 mq Amadeus 30,01 -1,90 172,82 -3,52 89.263 2,06 19,73 28,61 mm ArcelorMittal 13,06 0,54 1,48 0,93 49.831 1,16 21,60 12,97 mq B. Popular 5,23 -3,01 47,84 19,18 124.805 0,13 18,80 4,24 vq B. Sabadell 2,11 -1,08 8,54 11,13 55.012 0,62 28,47 1,62 vm Bankia 1,35 0,07 -82,73 9,40 73.058 - 22,50 0,89 vq Bankinter 5,61 -0,55 110,32 12,43 22.317 1,44 18,75 4,14 vm BBVA 9,71 0,35 24,89 8,52 491.473 3,80 14,94 8,71 mm BME 30,86 0,36 46,05 11,57 170.672 5,60 17,89 23,66 vm CaixaBank 4,40 0,23 44,17 16,16 60.463 4,59 18,83 3,76 mm Dia 6,68 1,00 27,44 2,74 16.227 2,25 17,53 6,92 mm Ebro Foods 17,01 0,35 17,40 -0,18 6.800 3,46 16,01 17,00 vm Enagás 20,78 2,31 16,32 9,37 38.009 6,09 12,49 20,72 mm FCC 21,16 7,11 93,46 30,79 64.085 - 35,50 13,96 vm Ferrovial 15,00 1,80 27,17 6,65 42.028 4,23 32,54 14,83 mm Gamesa 8,59 0,35 339,39 13,32 22.740 - 25,19 5,93 vm Gas Natural 19,23 2,86 37,81 2,84 137.858 4,60 13,99 18,39 mq Grifols 38,20 -0,39 57,72 9,88 33.402 0,97 24,95 34,93 mq IAG 5,20 -0,65 103,97 7,36 12.626 - 14,68 5,12 mm Iberdrola 4,70 0,23 18,60 1,32 176.172 5,94 13,08 4,51 vq Inditex 118,90 -0,50 13,04 -0,75 109.596 1,98 26,10 120,11 mq Indra 13,87 -0,64 40,28 14,07 21.529 2,41 15,88 10,88 vm Jazztel 8,67 0,91 63,68 11,45 15.659 - 30,74 8,59 mm Mapfre 3,46 0,29 43,27 11,05 32.738 3,59 11,08 3,02 mm Mediaset 9,21 0,51 66,20 9,77 10.430 1,05 35,42 8,21 vm OHL 32,88 2,05 47,11 11,67 11.544 2,15 10,30 32,33 mm Red Eléctrica 54,06 0,80 25,15 11,46 38.406 4,55 14,28 51,67 mq Repsol 19,01 -0,16 12,49 3,74 145.370 5,14 12,83 20,15 mm Sacyr 3,78 0,45 131,92 0,27 23.338 - 13,39 4,27 cq Santander 6,71 -0,28 4,06 3,17 849.009 8,95 12,88 6,39 vq Técnicas Reunidas 40,80 -0,33 13,51 3,32 9.114 3,39 14,76 43,02 mm Telefónica 12,49 0,56 14,02 5,49 270.779 6,01 12,49 12,09 mq Viscofan 41,14 -0,66 2,34 -0,51 13.560 2,73 17,01 42,15 v

1 Solaria 52,29 1,18 0,52 116 4.102 - - - 89,492 Codere 37,68 4,35 0,54 52 165 - - - 5,053 Fersa 34,62 0,56 0,27 74 2.384 105,00 105,00 - 7,394 FCC 30,79 21,35 6,62 2.693 64.085 - 35,50 - 24,215 Zeltia 29,44 3,08 1,24 664 2.132 47,46 26,94 - 3,76

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

17 enero 201430 nov. 2012

10.465,7

Solaria 17,09Amper 10,91Nicolás Correa 8,45CVNE 7,33FCC 7,11GAM 7,04

Santander 849.009.000 497.109.000BBVA 491.472.800 326.743.600Telefónica 270.778.800 490.463.700Iberdrola 176.171.700 137.964.000BME 170.672.200 13.566.790Repsol 145.369.700 144.644.300

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.465,70 m 10,20 0,10% 5,54%

Madrid 1.068,94 0,11 5,63París Cac 40 4.327,50 0,19 0,73Fráncfort Dax 30 9.742,96 0,26 2,00EuroStoxx 50 3.154,10 0,12 1,45Stoxx 50 2.978,94 0,62 2,04

Ibex 35

Los más negociados del día

Inm. Colonial -7,14B. Popular -3,01Reno de Médici -2,71Iberpapel -2,42Ercros -2,41Tavex -2,36

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2013

Parrillas

Londres Ftse 100 6.829,30 0,20 1,19Nueva York Dow Jones 16.458,56 0,25 -0,71Nasdaq 100 3.591,25 -0,56 -0,02Standard and Poor's 500 1.838,70 -0,39 -0,52

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

167,95 m 0,46 0,27% 4,54%

Puntos

130

17 enero 201430 noviembre 2012

167,95

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.309,73 m 0,36 0,03% 2,02%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 17 enero 2014

1.310,81

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

q Abengoa (Clase B) 2,51 -1,49 13,41 15,44 22.498 2,59 15,13 2,20 m

m Acerinox 9,92 2,79 12,93 7,29 23.341 3,37 31,20 9,01 v

m Adolfo Domínguez 6,49 0,46 42,32 14,66 140 - 92,71 3,35 v

q Adveo 16,65 -0,72 48,13 11,45 386 3,48 12,52 17,33 c

m Airbus 57,05 0,44 69,09 2,42 346 1,58 16,99 59,98 c

q Alba 43,71 -1,44 29,51 2,85 338 2,36 15,61 41,65 v

m Almirall 12,68 0,24 59,90 7,09 2.341 0,58 31,08 13,00 c

m Amper 1,22 10,91 -31,84 15,09 2.341 2,87 - 0,95 v

m Atresmedia 13,94 4,42 191,02 15,97 9.995 0,73 36,49 10,67 v

m Azkoyen 2,49 2,05 52,76 18,57 93 - 38,31 1,77 m

k Barón de Ley 62,00 0,00 26,53 5,08 270 - 14,31 63,86 m

q Bayer 101,10 -0,79 37,93 -1,17 69 2,05 15,58 - -q Biosearch 0,81 -0,62 91,67 16,67 1.524 - - - -q Bodegas Riojanas 5,51 -1,78 6,37 2,61 30 - - - -m CAF 386,45 0,13 2,78 0,56 1.174 2,76 11,71 437,37 c

m Campofrío 6,93 0,29 38,32 0,43 2.631 0,25 18,73 6,20 m

m Cata. Occidente 29,13 0,38 86,13 11,95 7.739 2,05 13,34 25,45 v

m Cementos Portland 7,08 3,96 59,10 27,34 842 - - 3,92 v

q Cie Automotive 7,88 -0,25 54,11 -1,56 2.724 2,07 12,15 9,09 c

q Clínica Baviera 9,85 -0,40 142,61 -5,83 279 2,49 24,44 7,95 c

q Codere 0,95 -2,06 -75,70 37,68 165 - - 2,60 v

m CVNE 16,10 7,33 10,27 5,92 5 - - - -m Deoleo 0,51 6,32 55,38 7,45 5.204 - 17,41 0,39 v

k Dinamia 7,43 0,00 60,95 6,14 32 4,58 27,52 6,14 v

m DF 5,25 0,96 0,00 7,14 4.814 6,11 11,10 5,44 m

k Elecnor 11,06 0,00 13,55 -1,07 206 2,44 7,84 11,50 v

m Ence 3,04 1,00 37,76 11,56 2.747 2,89 17,67 2,84 v

m Endesa 22,65 0,85 30,74 -2,79 9.357 3,93 13,80 22,59 m

m Enel G. Power 1,95 2,10 32,86 8,16 88 1,59 18,05 1,96 c

q Ercros 0,57 -2,41 17,67 19,16 436 - - 0,46 v

q Europac 4,08 -0,49 75,71 6,11 125 2,13 14,07 3,91 v

m Ezentis 1,64 0,80 127,78 6,49 823 - 82,00 - -m Faes Farma 2,88 0,35 27,23 8,90 591 1,77 24,57 2,22 v

m Fersa 0,53 2,94 50,00 34,62 2.384 - 105,00 0,42 m

k Fluidra 2,77 0,00 8,63 1,84 1.138 1,52 17,99 2,95 m

k Funespaña 6,32 0,00 -0,78 5,33 3 - - - -m GAM 0,76 7,04 58,33 5,56 2.567 - - 0,61 v

k Gen. Inversión 1,66 0,00 4,40 0,00 2 - - - -q Iberpapel 16,15 -2,42 22,16 6,95 21 2,38 16,65 16,94 c

q Inm. Colonial 1,30 -7,14 -12,34 24,16 9.884 - 18,57 0,78 v

k Inm. Sur 14,50 0,00 255,39 -9,38 - - - - -m Inypsa 1,06 0,95 46,21 26,19 137 - - - -m Liberbank 0,86 1,90 - 19,44 1.481 - 14,10 0,98 c

m Lingotes 3,60 1,41 25,65 4,50 81 - - - -m Meliá Hotels 9,92 0,05 55,00 6,27 12.173 0,23 50,61 8,86 m

m Miquel y Costas 30,00 0,50 44,72 -1,64 1.249 1,82 13,82 29,39 m

m Montebalito 1,27 3,25 71,62 12,39 526 - - - -m Natra 2,35 1,74 97,06 6,11 283 - 13,03 2,41 c

q Natraceutical 0,30 -0,34 90,38 3,48 530 13,47 29,70 0,21 v

m NH Hoteles 4,99 0,91 51,75 16,34 18.813 - - 4,02 v

m Nicolás Correa 1,54 8,45 102,63 18,92 885 - - - -q Prim 5,63 -2,26 9,75 -2,26 25 - - - -m Prisa 0,41 0,98 28,75 3,00 1.364 - 27,47 0,35 v

q Prosegur 5,01 -0,99 8,68 0,60 4.365 2,24 15,61 4,60 m

q Quabit 0,12 -0,83 106,90 1,69 792 - - - -q Realia 0,90 -0,56 -11,39 7,83 1.139 - 35,80 0,68 v

m Renta 4 5,85 0,17 23,16 15,84 56 1,66 29,25 - -q Reno de Médici 0,32 -2,71 130,71 21,89 363 - 19,00 - -m Rovi 9,94 0,81 72,87 -0,40 117 1,67 18,27 9,52 m

m Sanjose 1,21 0,83 -9,02 0,83 67 - 0,83 - -q Service Point 0,09 -2,08 -35,17 0,00 630 - - 0,09 v

k Sniace 0,20 0,00 -72,36 0,00 - - - - -m Solaria 1,17 17,09 40,36 52,29 4.102 - - - c

m Sotogrande 2,82 2,55 9,73 5,22 17 - - - -q Tavex 0,29 -2,36 15,60 25,65 168 - 14,45 0,35 m

k Tecnocom 1,33 0,00 11,76 9,92 121 3,76 33,25 1,38 m

q Testa Inmuebles 7,36 -2,13 22,87 -2,65 18 - - - -m Tres60 0,06 1,72 -45,37 28,26 247 - - - -q Tubacex 2,99 -0,33 31,72 3,46 1.548 1,20 13,23 2,96 m

m Tubos Reunidos 1,87 0,27 -0,27 5,37 458 1,66 14,69 1,94 v

m Uralita 1,37 1,11 -21,10 14,71 196 - - 0,96 v

m Urbas 0,03 3,57 93,33 16,00 381 - - - -m Vidrala 37,22 1,61 69,57 -0,59 171 1,67 15,13 32,25 m

m Vocento 1,72 2,39 54,50 13,58 205 0,00 - 1,75 m

m Zardoya Otis 13,95 0,65 26,09 6,08 4.341 2,75 33,45 8,41 v

m Zeltia 2,99 2,75 114,34 29,44 2.132 - 26,94 2,75 m

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE ENERO DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 29

I. Flores MADRID.

Nadie diría que España tiene ya asu espalda seis años de profundacrisis, y la recesión más honda y lar-ga de su historia democrática, a te-nor de lo que reflejan los Presupues-tos Generales de sus comunidadesautónomas que han entrado en vi-gor este año. No en vano, pese algran ajuste de plantillas que sus Go-biernos han pregonado, el gasto to-tal en personal que las regiones pre-vén para 2014 se sitúa en más de52.476,4 millones de euros, segúnlas cifras del Ministerio de Hacien-da. En otros términos, esa partidaaún representa un desembolso su-perior en casi un 20 por ciento a lacuantía que suponía en 2006, de44.446,5 millones de euros, en ple-na efusión del milagro español.

Del mismo modo, el tiempo tam-poco parece haber pasado en lo queconcierne a los capítulos que la no-menclatura contable identifica co-mo gasto corriente en bienes y ser-vicios. Detrás de esa denominaciónse encuentran el dinero que exigeel funcionamiento burocrático delas instituciones autonómicas (in-cluyendo arrendamientos, mante-nimiento, material...).

Pese a la tarea de eliminación deduplicidades y de organismos su-perfluos, lo cierto es que este añoel gasto corriente ascenderá a casi26.240 millones de euros (ver in-formación gráfica adjunta), más deun 10 por ciento de los 23.483 mi-llones que se requirieron por estemismo concepto cuando casi nadiesospechaba en España lo que iba apasar en el próximo lustro.

Cabe preguntarse, en consecuen-cia, qué es lo que ha acontecidodurante todo ese periodo de tiem-po en el que, sobre todo a partir de2011, la Administración central ylas autoridades europeas apreta-ron las tuercas a los Gobiernos au-tonómicos para que pusieran co-to a su, hasta entonces, poco con-trolado gasto.

Lo que las cifras de Hacienda de-muestran es que sí que se ha meti-do a fondo la tijera, pero con un en-sañamiento especial respecto a de-terminadas partidas, como ha sidoel caso de la inversión real, la quetiene carácter productivo.

‘Tajo’ de más del 50 por cientoEn 2006 se destinaron a este fin12.179,5 millones de euros. Para2014, la partida inversora no llegaa 5.770 millones; por tanto, el gol-

to de las comunidades autónomas(con la única exclusión de Navarra),se las arregló para descender un 12por ciento, frente al 0,66 por cien-to que fue propio del desembolsoen personal en el mismo periodo yel nimio 0,06 por ciento que corres-pondió al gasto corriente en bienesy servicios.

Considerando el detalle por re-giones, se pueden encontrar cifrastodavía más llamativas. Así, porejemplo, en Castilla La-Mancha,únicamente en los ocho primerosmeses de 2012, la inversión retro-cedió un 86 por ciento con respec-to a idéntico periodo del año ante-rior. En Asturias incluso se superóese registro y arrojó una menguadel 88 por ciento.

Valencia se desmarcaMuy diferente es el panorama quese presenta en cuanto a los desem-bolsos destinados a gastos corrien-tes, los puramente burocráticos;hasta el punto de que es posible de-tectar ya incluso incrementos no-tables. Es el caso de la Comunidad

Valenciana, ese capítulo de sus Pre-supuestos Generales para 2014 avan-zó un 6,2 por ciento en términos in-teranuales.

Frente al desmarque que prota-goniza la comunidad autónoma quepreside Alberto Fabra, al que nin-guna otra región se acercará esteaño, otras prosiguen apretándoseel cinturón en lo que a este tipo degastos compete, como es el caso deCataluña (con una reducción del2,6 por ciento) o Andalucía (con 1,4puntos porcentuales de retroceso).

En su conjunto, el gasto corrien-te de la Administración autonómi-ca descenderá este año solamenteseis décimas en relación a 2013. Nopocos expertos vienen avisando des-de hace meses de una cierta relaja-ción en la política de austeridad au-tonómica. Las razones de ese, envarios casos, ya más que incipientecambio de actitud parecen encon-trarse en una actitud más permisi-va por parte del Gobierno central yen la preparación de elecciones.

pe encajado equivale a una reduc-ción de más del 50 por ciento en elperiodo que media entre esos dosejercicios.

El precio que las autonomías es-tán pagando por mantener sus es-tructuras de funcionamiento pue-de revelarse muy alto en el futuro,

de acuerdo con los expertos de laFundación de Estudios de Econo-mía Aplicada (Fedea).

Futuro en peligroUno de sus directores de investiga-ción, Juan Rubio Ramírez, alertaacerca del “gravísimo deterioro que,en el medio y en el largo plazo, pue-den sufrir los bienes de capital delas comunidades autónomas”. Almismo tiempo, según el tambiénprofesor en la universidad estadou-nidense de Duke, “se pone en ries-go el futuro desarrollo y crecimien-to de estas regiones”.

Con independencia de lo lejosque ya hayan llegado las autono-mías estrangulando la inversión,parece razonable pensar que, co-mo mínimo, ese socavamiento nopuede dar mucho más de sí, el hue-so tiene que encontrarse cerca. Lascifras, sin embargo, muestran queaún hay de dónde cortar. De hecho,solamente entre 2013 y 2014, toda-vía la inversión real, en el conjun-

La disminucióndel gasto corrienteserá de sólo seisdécimas este añorespecto a 2013

El gasto autonómico en personal esun 20% más alto que antes de la crisisEl consumo de bienes y servicios también superaaún los niveles de 2006 en las cuentas de 2014

Las regiones concentran el ajuste más agresivo enlas partidas destinadas a la inversión productiva

52.476,4MILLONES DE EUROS

Es la cuantía a la que ascenderáel gasto de personal del conjuntode las comunidades autónomasen sus cuentas para el ejercicio2014.

6,2POR CIENTO

Es el avance que experimentaránlos gastos de carácter corrienteen la autonomía, la ComunidadValenciana, que más los va a in-crementar en 2014.

5.765,2MILLONES DE EUROS

La inversión real continúa a la ba-ja y, después de caer casi un 12por ciento respecto a 2013, se si-tuará por debajo de los 5.800millones de euros.

86POR CIENTO

Castilla La-Mancha ha sido unade las regiones más agresivas ala hora de recortar en inversión.Sólo hasta agosto de 2012 redujoun 86 por ciento esta partida.


Economía

Empleo confía enque la EPA del finde 2013 confimela caída del paroEspera que 2014 seael arranque para crearpuestos de trabajo

Agencias MADRID.

La secretaria de Estado de Em-pleo, Engracia Hidalgo, esperaque los datos de paro del cuartotrimestre de 2013 correspondien-tes a la Encuesta de PoblaciónActiva (EPA) “confirmen” la ten-dencia de reducción que comen-zó en noviembre en términos deparo registrado.

Engracia Hidalgo asevera queel 2014 será el año del “arranquedefinitivo del empleo” y asegu-ra que el mercado laboral se haestabilizado en una entrevista enABC. El próximo jueves se di-fundirá la EPA del cuarto trimes-tre y la secretaria de Estado re-cuerda que, en diciembre de 2013,había 150.000 parados menos

que en 2012, según el paro regis-trado por el Ministerio de Em-pleo, y que dicha tendencia tam-bién ha sido refrendada por laSeguridad Social.

“Espero que la EPA del juevesconfirme los datos”, al tiempoque ha indicado que la reformalaboral ya está hecha y ha cum-plido con su primer objetivo, queera crear empleo. En este senti-do, también ha afirmado que elcoste del despido se ha “racio-nalizado” en España y su regu-lación ha dejado de ser un pro-blema, ya que se han eliminado“disfunciones” y se han dejadopor ejemplo “en la mínima ex-presión los despidos exprés”.

Ruth Lodeiro SANTIAGO DE COMPOSTELA.

Ésta será con casi toda probabilidadla última legislatura en Galicia con75 diputados, ya que el PP está deci-dido a cumplir su promesa electoralde rebajar en 14 el número de parla-mentarios,pesealrechazodelostresgrupos de la oposición.

ElEstatutodeAutonomíaestable-ce que la Cámara puede tener entre60 y 80 representantes y los popula-res, argumentando la necesidad deahorrar y de seguir en el Parlamen-to una política de reducción de cos-tes como la llevada a cabo en otrasinstituciones como la Xunta, consi-deranqueesrazonablequeelnúme-ro se establezca en el rango más ba-jo legal, dejándolo en 61 para evitarposibles empates.

Ésta fue una medida que ya pro-pusieron en 2012, pero que el ade-lanto electoral autonómico a octu-bre impidió llevar a cabo y ahora loretoman con el aval de su programa,que fue refrendado por la mayoríade los ciudadanos.

La intención del PPdeG no ha si-dobienacogidaporlaoposiciónque,en su intento de frustrarla, intentaplantearalternativasparaahorrarlossupuestos 5 millones que supondríareducirdiputadosconotrasmedidasque evitasen perder representantes.

PSdeG, Alternativa Galega de Es-querdas (AGE) y Bloque Nacionalis-ta Galego (BNG) coinciden en queestareducciónsuponemenosdemo-craciayenqueelPPdeGbuscaafian-zarsumayoríaabsoluta–actualmen-te tiene 41 de los 75–, mientras quelos populares se defienden explican-doquesupropuestanoalteraríanin-gún Gobierno en las elecciones cele-bradashastaelmomentoyqueelquemás parlamentarios perdería seríasu propio grupo. Con esta disminu-ción PPdeG tendría 33 actas (actual-mente 41), socialistas 14 (18), AGE 8(9) y BNG 6 (7).

Alberto Núñez Feijóo, presidente de la Xunta de Galicia. NACHO MARTÍN

El Parlamento gallego reducirá de 75 a61 sus diputados la próxima legislaturaLa oposición critica esta medida por considerar que supone menos democracia

Por su parte, el PSdeG planteamantener los 75 diputados con elmismo coste que tendrían 61; AGEpide también bajar sueldos de par-lamentarios, además de reducir gas-tos en asesores y en publicidad elec-toral; y el BNG aboga por suprimirlas diputaciones, el Senado y los mi-nisterios en áreas con competen-

cias transferidas a las autonomías.Uno de los puntos más polémi-

cos es decidir el mínimo de dipu-tados por provincia, pues las inte-riores, Lugo y Ourense, están mu-cho menos pobladas que las de lacosta, A Coruña y Pontevedra.

Los populares, que ya han regis-trado su propuesta de reforma dela Ley Electoral Gallega, modifica-ron su planteamiento inicial de te-ner 10 escaños de mínimo por pro-vincia y lo rebajan a 8 para garan-tizar que se mantiene la represen-tatividad.

Según sus cálculos, con 75 dipu-tados y 10 escaños por provincia lacorrespondencia sería de 40 por te-rritorio –53,3 por ciento– y 35 por

población –46,6 por ciento. Con 61diputados y 8 por provincia, la equi-valencia sería de 32 por territorio–52,46 por ciento– y 29 por pobla-ción –47,54 por ciento. Lugo y Ou-rense perderían tres actas al pasarde 15 a 12 y de 14 a 11, respectiva-mente, mientras que A Coruña yPontevedra bajarían en cuatro. Elnúmero de diputados en la provin-cia coruñesa descendería de 24 a20 y en Pontevedra, de 22 a 18.

El PPdeG, que cada vez ve másdifícil pactar esta medida, confía enque esté aprobada entre marzo yabril. Sin embargo, PSdeG, AGE yBNG buscar lograr un frente co-mún que dé al traste con esta ini-ciativa.

El PPdeG esperaque estamodificación llegueentre marzo y abrilde este año

150.000PARADOS MENOSEs la cifra en la que se estima lareducción de desempleados enel ejercicio 2013 frente a 2012.


Sigue sin satisfacer. Tanto el Go-bierno como los principales parti-dos políticos del País Vasco recla-maron ayer la disolución de ETA,tras el comunicado interno de la

banda terrorista en el que reafirmael abandono de la lucha armada.

En el texto, fechado en diciem-bre y publicado por Gara, el Comi-té Ejecutivo de ETA reconoce que“abandonar la lucha armada tienecarácter estratégico, más allá de unesquema negociador”, sin fijar ca-lendarios para el desarme.

La respuesta ha sido idéntica aanteriores proclamas: el ministrode interior, Jorge Fernández Díaz,sostiene que ETA “no se ha plan-

teado la disolución” porque su in-tención es “perpetuarse como unagente político más”. Planea parti-cipar en lo que denominan “proce-so de liberación” para que se “de-sarrolle según sus intereses”, algoque el Gobierno “no va permitir”,indica en entrevista a ABC.

PSE-EE, UPN, PSN, PPN, Izquier-da-Ezkerra y Geroa Bai volvierona solicitar que se disuelva, mientrasque Bildu y Aralar-NaBai conside-raron “positiva” la “reflexión inter-

na” de la banda. Según el lehenda-kari, Íñigo Urkullu, lo que Euskadinecesita ver es su “desarme y des-militarización, el reconocimientodel daño causado y la disolución”.

Pulso soberanistaEn la esfera política, también se pro-dujeron nuevos capítulos del pul-so soberanista. El presidente de laGeneralitat, Artur Mas, emplazó alEstado a dialogar sobre una con-sulta de autodeterminación en Ca-

taluña durante el Consell Nacionalante 2.000 militantes. En el PSC,los tres diputados díscolos que rom-pieron la unidad de voto y se mos-traron favorables a la consulta -Ma-rina Geli, Joan Ignasi Elena y Nú-ria Ventura- se negaron ayer a en-tregar sus actas de diputados.

Por su parte, el Comité Federaldel PSOE acordó iniciar las prima-rias para elegir a su canditado a lapresidencia del Gobierno en octu-bre, para concluirlo en noviembre.

Interior y los partidos rechazan el inmovilismo de ETAEl Gobierno descartanegociar y solo aceptarála disolución de la banda


Economía

P. M. MADRID.

Los cuatro retos de 2014, según Sa-xo Bank, serán la ralentización delos mercados asiáticos; la desinfla-ción o hasta deflación global; laselecciones al Parlamento Europeode mayo; y si el Banco Central Eu-ropeo (BCE) optará o no por los es-tímulos. En su informe de perspec-tivas para el presente trimestre, va-ticina un repunte mundial en 2014que liderará Estados Unidos, si bienen el cuarto trimestre del año la pri-mera potencia podría sufrir un nue-vo bache. ¿Las razones? Una com-binación de factores externos –la

ralentización asiática frenará la me-joría global– e internos, como la ba-ja creación de empleo y la deuda.

En Europa, el economista jefe delbanco, Jakobsen, otea retos que lle-garán con las elecciones al Parla-mento, en mayo –cree que los Teaparties, es decir, tanto de extremaderecha como izquierda contrariosal turismo del bienestar, sean la se-gunda fuerza más votada– y con elmagro crecimiento. “Mayo es el pe-or mes para ir a las urnas: el PIBapenas habrá crecido, el paro no sehabrá relajado, la ratio deuda/PIBseguirá alta y Francia estará en elpunto de mira”, resume Jakobsen.

EEUU tirará del mundomientras Asia frena y laUE va a las urnas en mayo

Fuente: Saxo Bank con datos de FMI y HSBC. elEconomista

Retos para el crecimiento mundial en 2014

Evolución anual de la tasa de inflación (en %)

Comparativa media 2011/2013 frente a 2005/2007

Tasa de desempleo con ajuste estacional (en %)

Cambio en crecimiento del PIB

R. Unido

CHINA

20082007 2009 2010 2011 2012 2013

HONGKONG

INDIA INDONESIA JAPÓN COREADEL SUR

MALASIA FILIPINAS SINGAPUR TAIWÁN TAILANDIA VIETNAM

1086420

-2-4-6-8

-10

86420

-2-4-6

Cambio en ratio inversión/PIB

EEUU Zona euro Japón

20082007 2009 2010 2011 2012 2013

14121086420

Steen Jakobsen Economista jefe del banco de inversión internacional Saxo Bank

SAXO BANK

Pepa Montero MADRID.

Steen Jakobsen, economista jefe deSaxo Bank, recaló esta semana enMadrid para avanzar el informe deperspectivas económicas trimes-trales de la entidad internacional.Y dio una de cal y muchas de are-na, ya que si bien auguró que 2014será el año del inicio de la recupe-ración mundial, sentenció que “enlos últimos seis años de crisis glo-bal no hemos logrado nada”, y en elcaso de España han sido “cinco añospara llegar a un crecimiento cero”.Un pobre balance que, en su opi-nión, muestra que “la recuperaciónde la que se habla sólo está en lamente de los políticos, no se apre-cia en la calle”, pues el nivel de de-sempleo en toda Europa es alar-mante, la deuda pública crece sincesar y el crédito sigue sin fluir a lasfamilias ni a las empresas.

España ha salido de la recesión...¿y de la crisis cuándo?En estos momentos España ya noes un gran problema global. La eco-nomía se ha estabilizado, pero la re-cuperación real no llegará si no seacometen más reformas y se pro-fundiza en las puestas en marcha,como la del mercado laboral.

¿Es el desempleo el principal retodel país?El paro en España es muy, muy al-to, eso no es ninguna novedad. Pa-ra atajarlo no basta con contratos a

tiempo parcial, temporal o de ma-la calidad. Yo lo veo un problemacoyuntural, fruto de una legislaciónmuy rígida heredada de la época dela dictadura, y la solución sólo ven-drá de un gran acuerdo entre Go-bierno, sindicatos y empresarios.Otro enorme problema de Españaahora es la deuda pública.

El Gobierno afirma que la deuda seestabilizará en el 100% en 2015-2016. ¿Cree que es sostenible?Lo que ha hecho España con su deu-da pública es de récord: la ha du-plicado en sólo diez años. Ahora ha-blando en serio: muchos países tie-nen un volumen de pasivo cercanoo superior al 100 por ciento de su

“Bajar el paro y la gran deuda amasadaen 10 años por España exige reformas”

PIB y los mercados no se los hanmerendado. Tal como lo veo, la cla-ve es frenar el ritmo de crecimien-to, sobre todo porque eso significa-rá que también se está ganando labatalla del déficit público.

En las previsiones para el primertrimestre alerta del riesgo de bajainflación, incluso deflación, global.Toda Europa vive una época de ba-jísimos precios. Algunos países co-mo Grecia e Irlanda están en tasasnegativas y España y Portugal ron-dan el cero por ciento. Además, lospréstamos son escasísimos, hay ce-ro crecimiento de las viviendas porla escasa demanda, el desempleoasusta, no hay una política real deexpansión monetaria… Todo ello esun cóctel para la deflación.

¿Qué probabilidad ve de deflación?Barclays la ha calculado: el 50 porciento. Yo diría que más bien del 75por ciento. Pero lo grave del asun-to es que la deflación tiene conse-cuencias nefastas para economíastan endeudadas como la española.

¿Ve probable que el Banco CentralEuropeo (BCE) se decida por losestímulos al crecimiento?El BCE se verá forzado a hacer másante la amenaza de la deflación y lafalta de crecimiento robusto. La teo-ría económica dice que la soluciónes crear más inflación, pero paraeso hay que bajar tipos o imprimirmoneda. Llámelo como quiera: los

términos QE, LTRO, compra de deu-da… son distintas palabras para ha-blar de lo mismo. Sé bien que esova contra el Tratado fundacionaldel BCE y la Constitución alema-na, pero ya se ha hecho antes.

¿Cree aún que los políticos prefie-ren dejar todo en manos de Draghi?Los políticos van siempre seis o do-ce meses detrás de los mercados.Ahora, con la marcha de Jörg As-mussen, el miembro alemán delconsejo del BCE –sustituido por lavicepresidenta del Bundesbank,también alemana, pero con menosvínculo con Angela Merkel–, Ma-rio Draghi queda debilitado. As-mussen era su conexión con Mer-kel y formaban un tándem perfec-to. Veremos qué sucede ahora...

A vueltas con las inyecciones de li-quidez entonces...No lo digo yo, lo dice Peter Praet,miembro del Consejo del BCE. Elgenio ha salido de la lámpara y esmuy difícil volver a meterlo.

Usted desmonta la creación de em-pleo en Estados Unidos.Esa maravillosa cifra de 200.000puestos de trabajo semanales es en-gañosa. Si nos fijamos en el creci-miento demográfico, justo es esa ci-fra: así que van a la par el crecimien-to de la población y la creación deempleo. Por eso digo que el mila-gro de la recuperación está en lasmentes de los banqueros centrales.


Economía

C. P. S. G. BRUSELAS.

La Comisión Europea ha puesto enmarcha nuevas reglas para facilitara los Estados miembros la conce-sión de ayudas públicas para mejo-rar el acceso de las pymes y empre-

sas medianas al capital riesgo comoalternativa a la financiación banca-ria. Según explicó el comisario deCompetencia, Joaquín Almunia, “elfallo del mercado en materia de ac-ceso a financiación, que se ha vistoexacerbado por la crisis, compro-mete el desarrollo de las empresaseuropeas desde su fase de inicio”.

Bruselas confía en que las nue-vas reglas contribuirán a cubrir es-te déficit de financiación al animara los Estados miembros a poner en

marcha medidas de ayuda públicaapropiadas. “Estas medidas pue-den proporcionar a los inversoresadecuados los incentivos adecua-dos para invertir más en las pymes”,aseveró Almunia.

A partir de ahora se aumenta de1,5 a 15 millones de euros el impor-te de las ayudas públicas conside-radas compatibles con el derechocomunitario y no será necesarionotificarlas a la Comisión previa-mente. Se eliminan los límites anua-

les a los desembolsos públicos pre-vistos en las normas vigentes, queimponían un máximo de 1,5 millo-nes de euros o de 2,5 millones deeuros, dependiendo del tipo de em-presa.

Las nuevas directrices no esta-blecen un límite concreto a las ayu-das públicas que pueden ser con-cedidas por los Estados a una em-presa, “siempre que la medida es-té justificada” y se demuestre en unanálisis previo que el mercado no

ha provisto de los recursos necesa-rios a la compañía en cuestión.

Además, el porcentaje mínimode participación de inversores pri-vados estará comprendido en ade-lante entre el 10 por ciento y el 60por ciento, dependiendo de la an-tigüedad y el nivel de riesgo de laempresa. Eso significa que se per-mitirá un apoyo público de hasta el90 por ciento para las empresas enfase de arranque, antes de su pri-mera venta comercial.

Bruselas facilita la concesión de ayudas públicas a pymesAumenta de 1,5 a 15millones el monto desubvenciones permitido

Carol P. San Gregorio BRUSELAS.

Hace tan sólo un par de años, loshombres de negro eran tan temidoscomo Vlad el Empalador, que dioorigen al relato de Drácula de Tran-silvania. Sus decisiones eran acep-tadas por los Gobiernos de los Esta-dos miembros como palabras san-tas que tenían que cumplirse por en-cima de la opinión de la pública, dela oposición de los trabajadores delEstado o de las clases más sensiblesde la sociedad.

A día de hoy, las cosas han cam-biado considerablemente. El resque-brajamiento de la unidad de los par-ticipantes en la denominada troikafue el primer síntoma. El segundo,el cansancio reformista de algunospaíses bajo programa, como Grecia;y el último, que una institución co-molaEurocámarasedispongaaapro-bar una resolución que pide su des-mantelamiento.

Para llevar a cabo el examen de latroika, la Comisión de Asuntos Eco-nómicosyMonetariosdelParlamen-to Europeo realizó la pasada sema-na diversas audiencias a responsa-bles actuales y antiguos de la troikay visitas a los cuatro países rescata-dos: Portugal, Grecia, Chipre e Ir-landa, quién salió de su programa deajuste el pasado 15 de diciembre.

El resultado del examen final sedará a conocer el próximo abril, pe-ro mientras tanto las decisiones quehasta ahora habían sido sacrosan-tas se están pasando por el tamiz dela opinión de los eurodiputados, co-nocidos por su insistencia y falta dediplomacia. Por ahora, la conclu-sión de los eurodiputados es que latríada debe y va a desmantelarseporque es un instrumento del pa-sado. Las razones se basan en la au-sencia de control democrático.

En este sentido, el comisario deAsuntos Económicos y vicepresi-

La Eurocámara pide disolver la troika ycrear un nuevo sistema más democráticoSe desvanece el poder de los ‘hombres de negro’ tras evaluar su actuación el Parlamento Europeo

En Grecia, la alternativa era una“quiebra desordenada, el colapso delpaís y su salida de la unión moneta-ria(deleuro), loquehabríasido“másduro”, dado que el ajuste habría te-nido que ser “de la noche a la maña-na y hubiera sido brutal”, aseveró elresponsable del fondo de rescate.

Para convencer de ello, el expre-sidente del BCE, Jean Claude Tri-chet, presentó un panorama apoca-líptico. “Si los bancos centrales delmundo no hubieran sido muy auda-ces y muy ágiles en sus decisiones, ysi los Gobiernos no hubieran sidotambién muy audaces y muy ágiles,habríamos tenido la peor crisis des-de la Primera Guerra Mundial”, ase-guró el expresidente.

Según Trichet, “podíamoshaberllegadoaunasituaciónpeor que la crisis de 1929”.

La solución a todos estosproblemas, a ojos del Par-

lamento Europeo,es que el Meca-nismo Europeode Estabilidad(MEDE) –exclu-yéndose, por tan-to, al Fondo Mo-netario Interna-cional (FMI)– to-me las riendas delasunto en vez dedejarlo todo enmanos de las ca-pitales y se aumen-te el control demo-crático.

Paraloseurodipu-tados es necesarioque haya un debate anivel europeo sobrelas condiciones que seimponen a los paísescon problemas, acambio de la ayudafinanciera de sussocios.

legal para la troika, por lo que el es-crutinio democrático europeo no seda” y las decisiones quedan en ma-nos de los países.

En esa tesitura, el responsable delfondo de rescate permanente euro-peo, el alemán Klaus Regling, inten-tó defenderse. “Económicamente,no vi una alternativa a la estrategiade la troika, pero tampoco desde elpunto de vista institucional en esemomento era posible hacer muchomás, era una situación difícil sin pre-cedentes, no se había anticipado unacrisis de esta dimensión”, afirmó.

Sufrimiento para la poblaciónSin embargo, independientementede las cuestiones institucionales, el

examen a la troika está poniendotambién de relieve que los ajustes ylas medidas más duras no son sinó-nimo tampoco de éxito.

El caso irlandés, que ha resueltocon éxito los problemas de sus ban-cos tras un préstamo de 85.000 mi-llones de euros, así lo ha dejado en-trever y ahora se dispone a llevar acabo un plan de siete años para re-ducir el paro hasta el 8 por ciento en2020, desde el 12,5 actual y crecerpor encima del 2 por ciento en lospróximos años.

Ante las acusaciones, el alemánRegling defendió que “las alternati-vas a las políticas adoptadas en lospaíses bajo programas no hubieransido sin dolor, todo lo contrario”.

dente de la CE, Olli Rehn, ha de-fendido lo hecho por la troika,dadas las circunstancias y ur-gencia de la crisis. “Hoy porhoy, la visión de todos los so-ciosdelatroikaesquelasfun-ciones de la troika funciona-ron bien en circunstanciasdifíciles”, afirmó. Sinembargo, esa urgenciaparece haber queda-do superada y la Eu-rocámara exige vol-ver al procedimien-to comunitario. Se-gún uno de losponentes del futuroinforme, Othmar Ka-ras, “no tenemos una base

Quién tiene laresponsabilidadEl Parlamento Europeo hapuesto el acento sobre la ne-cesidad de que el mecanismode lucha contra la crisis seacomunitario, no interguberna-mental, y que esté dotado deuna verdadera responsabili-dad democrática y de canalesde supervisión claros. Ade-más, tiene que prestar mayoratención a las consecuenciassociales de sus decisiones ypoder corregir sus recomen-daciones políticas sobrelos países en crisis cuandose revelen inadecuadas.

85.000MILLONES DE DÓLARESEs el importe del préstamoque ha resuelto con éxitolos problemas irlandeses.


Economía

la del sistema financiero, alientanmejores perspectivas para el pre-sente ejercicio.

Evaluar el riesgo de impagoCoface celebra cada año una Con-ferencia sobre Riesgo País en Parísdonde economistas y especialistassobre riesgos de impago exponenlas novedades en este campo. La úl-tima edición tuvo lugar el 22 de ene-ro de 2013. Asimismo, en paralelo,las filiales de Coface diseñan con-ferencias en varias naciones. En Es-paña, Coface las celebró el año pa-sado en Murcia, Madrid, Barcelo-na, Vitoria, Vigo y Zaragoza.

Pepa Montero MADRID.

El papel del Banco Central Euro-peo (BCE) como motor de estabi-lidad global, el ritmo que imprimi-rán los países emergentes a la re-cuperación mundial en 2014 y lasoportunidades de crecimiento quese detectan en los países avanzadosson las principales piedras de to-que de la Conferencia anual sobreRiesgo País que Coface celebra ma-ñana, día 21, en París.

Entre los participantes de la jor-nada, el exgobernador del BCE,Jean-Claude Trichet; el economis-ta jefe de la Organización para laCooperación y el desarrollo Eco-nómicos (OCDE), Pier Carlo Pa-doan; además de responsables deCoface como Jean-Marc Pillu e YvesZlotowskiy; y de decenas de ponen-tes de renombre, entre los que fi-guran Javier Santiso (Telefónica) yel economista, miembro de la Aca-demia Francesa, Erik Orsenna.

Padoan será el encargado de in-troducir el primer panel de debatede la jornada, donde se trazará elpanorama de las economías avan-zadas, con atención a los puntos frá-giles de la recuperación. Durantelas intervenciones de la mañana, losexpertos y economistas reunidospor Coface discutirán si los mode-los de crecimiento de Alemania, Ja-pón y Suecia son aplicables a otrospaíses desarrollados, entre ellos losdel sur de Europa.

Otro asunto candente que se abor-dará a lo largo del día será el ritmode avance de los países emergen-tes, ahora que algunos analistascuestionan la sostenibilidad de lafórmula de crecimiento que hanmantenido durante la crisis. ¿Aúnestán en ebullición los BRIC o en-tran en situación de parada y/o de-saceleración? Además, al margende estos países, ¿qué otras zonaspresentan riesgos para la inversióny los negocios a una escala interna-cional: Oriente Medio, el norte deÁfrica?

El BCE y las posibles políticasPero el interés de la Conferenciasobre Riesgo País de 2014 no se ci-ñe tan sólo a los temas de caladoque se abordan, sino también a larelevancia de los intervinientes, cu-yas declaraciones en días previoshan alimentado el debate.

En particular, el exgobernadordel Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, abrió fuego el jue-ves pasado, al asegurar que “sin elBCE la crisis sería peor que en 1929”.El exresponsable de la autoridadmonetaria europea defendió “la va-lentía de los bancos centrales” du-

rante la crisis, al tiempo que des-mintió que la institución negocia-ra nada con el Gobierno de JoséLuis Rodríguez Zapatero.

La atención de los medios estarácentrada también en el almuerzode trabajo que presidirá Pierre Mos-

covici, ministro de Economía fran-cés. No hay que olvidar que Fran-cia es, precisamente, una de las in-cógnitas económicas del bloque delos Dieciocho, debido a que no ter-mina de repuntar. Tal y como aler-tan los analistas, el crecimiento delPIB galo sigue siendo decepcionan-te y su lucha contra el déficit públi-co desigual, por no mencionar elrepunte de la deuda del país.

En cambio, España e Irlanda, otrasdos protagonistas del debate delmartes, han pasado a un segundoplano en cuanto a su consideracióncomo fuente de problemas. Irlan-da, recién salida del rescate econó-

mico de la troika, retornó a los mer-cados con perspectivas halagüeñas.

Con respecto a España, todoapunta a que proseguirá la vía de larecuperación, una vez abandona-da la recesión económica tras re-gistrar dos trimestres con el PIB ensigno positivo. El alto desempleo yla gran deuda pública siguen sien-do factores preocupantes, pero larelajación de la prima de riesgo y laventana de liquidez abierta en elmercado dan idea del mayor res-paldo internacional a las políticasreformistas del país.

Asimismo, las reformas en mar-cha, como la del mercado laboral y

Trichet y Padoan analizarán en Parísel papel del BCE y de los emergentesCoface presenta mañana su informe anual sobre Riesgo País en la capital gala

Fuente: Coface con datos del FMI, AFI e INE. elEconomista

Panorama económico mundial y posibles riesgos

7,57,37,5

8,78,2

5,3 5,1

6,2 6,46

55,7

6,1

5,1 5,35,7

3,1 3,23 2,72,73,11,9

1,51,22,92,83,4

1,4

2,6

1,52,2

3,4

2,6 3,5

3,9 1,21,22,21,6

4,4

4

4,4

2,8 3

4,1

0,2

2,6

1,9

1990

2003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2013 I TRIM.

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13* 2014*

-3,4

Evolución del PIB (%)

España consolida su capacidad de financiación (capacidad/necesidad de financiación por sector)

Probabilidad de deflación en el IV trim. de 2013 (%) Índice de vulnerabilidad ante la deflación

En porcentaje del PIB

Total

En millones de euros

Países desarrollados Países en vías de desarrollo

Mundial Grecia Irlanda España

Sector público Sector privado 2011 2012 2013

10

5

0

-5

-10

-15

10.000

5.000

0

-5.000

-10.000

-15.000

-20.000II TRIM. III TRIM. IV TRIM.

0

5

10

15

20

25

30

35

EEUU ZONA EURO JAPÓN ASIAEMERGENTE

AMÉRICALATINA

RESTOECONOMÍAS

Abril de 2013

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

Riesgo alto

Riesgo moderado

Riesgo bajo

�Trichet abre fuegoTras la inauguración,a cargo de Jean-MarcPillu (consejero dele-gado de Coface), el ex-presidente del BCE,Jean-Claude Trichet,hablará sobre el papelde los bancos centra-les para sostener elcrecimiento mundial.De 9 a 9.30 horas.

�EconomíasavanzadasPanel de discusión so-bre el potencial de laseconomías avanzadas.Introducción a cargode Pier Carlo Padoan,economista jefe de laOCDE. Debatirán Ni-cole Notat (Vigeo),Geoffroy Roux deBézieux (Medef), Ja-vier Santiso (Telefóni-ca), Gunther Wobser(Lauda). De 9.30 a10.35 horas. Entre las11 y 12.25 horas, deta-lle del informe de ries-go de esta zona.

�Almuerzo conPierre MoscoviciEl ministro de Econo-mía francés pronun-ciará un discurso du-rante el almuerzo.

�EmergentesInforme riesgo país so-bre los emergentes.‘Tras los BRIC, ¿qué?’Intervienen Yves Zlo-towski (Coface), Mu-nir Jalil y D. Carbon.De 14.30 a 16 horas odurante el almuerzo.

�Nuevos retos‘¿Estabilidad en nortede África y OrienteMedio?’ 16 a 17 horas.

CONFERENCIARIESGO PAÍS 2014

El ministro deEconomía francés,Pierre Moscovici,interviene en lajornada de Coface


Economía

El secretario general del Partido Demócrata, Matteo Renzi. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Un encuentro con Enrico Letta, otrocon el presidente de la RepúblicaGiorgio Napolitano e incluso unacita en agenda para entrevistarsecon Silvio Berlusconi. El líder delcentroizquierda italiano MatteoRenzi sigue trabajando para lanzarun paquete de reformas que renue-ve la imagen del Ejecutivo y la delPartido Demócrata (PD).

Y para llegar a ese objetivo no leimporta hacer acuerdos con los ad-versarios de siempre y echar un pul-so a su compañero de partido y pri-mer ministro Enrico Letta: “Si mi-ramos los últimos diez meses nosencontramos frente a una extensalista de fracasos: no supimos cam-biar la ley electoral y no hicimos re-formas. Tenemos que obtener re-sultados o de otra forma nos enfren-taremos a una devastadora campa-ña electoral marcada por lademagogia y el antieuropeísmo deBerlusconi y Grillo”, dijo Renzi, cri-ticando los escasos logros del Eje-cutivo de amplia coalición.

Para el flamante secretario gene-ral hay que hacer las reformas co-mo sea, prescindiendo de los efec-tos que puedan tener sobre el Go-

bierno de Enrico Letta. La cuestiónmás urgente es la ley electoral: Ren-zi, para cambiar la actual norma –declarada inconstitucional por lostribunales– está dispuesto a todo,hasta pactar una reforma con el ad-versario más temible, Silvio Berlus-coni. De hecho con Il Cavaliere yahabría alcanzado un acuerdo sobreun modelo parecido al español, pro-porcional pero capaz de garantizarla gobernabilidad a través del bipar-tidismo.

Como es lógico, el acercamien-to de Renzi a Berlusconi ha provo-cado descontento en el PD, peroaún más en el Nuevo Centrodere-cha (NCD), el partido de tránsfu-gas berlusconianos liderados porel antiguo delfín de Il Cavaliere,Angelino Alfano. Alfano teme queun acuerdo entre el PD y sus anti-guos socios de Forza Italia le ex-cluya de la escena política y ame-naza una crisis de Gobierno si Ren-zi intenta aprobar una ley electo-ral con una mayoría diferente a laque apoya a Letta.

Aunque se trate de la medidamás importante, la reforma elec-toral no es la única causa de rocesentre el líder progresista y sus alia-dos en el Gobierno. En su agenda

de reformas Renzi ha anunciadonuevas medidas para el mercadolaboral, cambios en la política deinmigración y mayores derechospara las parejas del mismo sexo.Mientras la reforma laboral estápor debatir, los otros puntos ya han

levantado las protestas de los an-tiguos berlusconianos.

Y es que si de un lado Renzi tieneque sacudir el Gobierno para man-tener su imagen de innovador, delotro tiene que lidiar con los víncu-los de una mayoría heterogénea queavanza sólo a golpe de negociacio-nes. Así que mientras hoy se esperala votación de la dirección del PD so-bre la reforma electoral, Letta inten-ta encontrar un acuerdo entre todoslos partidos que le apoyan para fir-mar un nuevo pacto de Gobierno. Elprimer ministro estaría dispuestohasta a rediseñar su gabinete, apro-vechandolosúltimosescándalosqueafectan a la ministra de Agricultura,Nunzia de Girolamo, acusada de trá-fico de influencias.

Del resultado de la mediación deLetta dependerá el futuro del Go-bierno, pero también del liderazgode Renzi. El nuevo secretario tieneque obtener algún resultado antesde las próximas elecciones euro-peas: tras presentarse como el hom-bre que puede jubilar la vieja clasepolítica y cambiar a Italia, es mo-mento para demostrar que alguien,tras años de anuncios y reformas amedias, puede sacar a el país delatolladero en el que se encuentra.

Renzi echa un pulso a Letta con másreformas incómodas para el EjecutivoNo descarta pactar con Berlusconi para sacar adelante la ansiada ley electoral

El modeloespañol, unreferente

Renzi trabaja con Berlusconipara modificar la ley electoralitaliana, conocida como “leycochinada”, recién declaradainconstitucional: los dos líde-res podrían encontrar unacuerdo sobre el sistema es-pañol que se presenta comoun buen compromiso para ga-rantizar la gobernabilidad através del bipartidismo. Sinembargo los pequeños parti-dos aliados del PD en el Go-bierno, se oponen a la refor-ma, temiendo que una normaparecida a la española lesexpulse del Parlamento.

“Lo que de verdadnecesita Italia esmás estabilidadinstitucional”Las reformas apenassuponen un 0,3% dePIB, dice un experto

G. V. MILÁN.

Las reformas no resuelven losproblemas de Italia. Mientras lapolítica transalpina se agita porlas propuestas de Matteo Renzi,los economistas empiezan a eva-luar el impacto de estas medi-das: Marco Fortis, profesor de laUniversidad Católica de Milány vicrepresidente de la Funda-ción Edison, ha explicado a loscorresponsales extranjeros enMilán que “hay un exceso de eu-foria en torno al tema de las re-formas” añadiendo que estoscambios darían un “potencial decrecimiento que no va más alláde un 0,3 por ciento”.

El problema de Italia, explicael economista, es “estructural”y concierne a “la capacidad deconsumo de las familias”, ya que“tras la durísima austeridad esun milagro que la economía ita-liana crezca este año de un 0,5por ciento”.

Recortar gasto públicoSegún Fortis la principal debili-dad italiana es la estabilidad deGobierno ya que, si tuviera unEjecutivo más estable, el paístransalpino se dedicaría, de unlado, a recortar con fuerza el gas-to público y del otro convencer

a los inversores sobre su solidez.“Italia, desde el nacimiento deleuro, es el país detrás de Sueciaque ha experimentado el creci-miento más bajo de la deuda”,añade el economista.

Es decir que, a pesar de teneruna de las deudas mas altas delmundo, Roma ha conseguidomantener bajo control su endeu-damiento durante la crisis, al con-trario de lo que ha pasado enFrancia, Inglaterra y España. “Te-nemos un déficit bajo el umbraldel 3 por ciento y nuestra deu-da, si no se compara con el PIBsino con la riqueza nacional, esmucho más sostenible que la deotros países. La deuda italianaen manos de sujetos extranjeroses de casi 700.000 millones, fren-te a unos activos del sector pri-vado nacional de 1,4 billones”,añadió Fortis.

2,7POR CIENTODéficit que contempla Italiaen sus Presupuestos parael año 2014.


Economía

Yiannis Mantas ATENAS.

El caso del banco Hellenic Postbankes el caso “típico” de un banco es-tatal que se utilizó como cajero au-tomático por determinados empre-sarios quienes contaban con la to-lerancia o la cooperación directa dela propia cúpula del banco. Esta esla conclusión de la investigación ofi-cial procedida por la Fiscalía Anti-corrupción, que se hizo sobre unaserie de créditos irregulares que seconcedieron durante un período desiete años, de 2006 a 2013. El per-juicio por estos préstamos incobra-bles para el Estado, que es el mayoraccionista del Hellenic Postbank,alcanza los 500 millones de euros.

Las 129 páginas mecanografiadasde la investigación fiscal enfocanen la emisión irregular de présta-mos hacia ciertos empresarios. Elprocedimiento legal habitual a se-guir es presentar un depósito de ga-rantías por parte del prestatario,así como una descripción detalla-da de cómo se aprovechará el capi-tal concedido.

Sin embargo, el denominador co-mún de los créditos investigados esque fueron aprobados en violaciónflagrante de la legislación bancariay utilizados para fines distintos delos descritos en los contratos depréstamo. Se afirma que las condi-ciones incluían el desembolso in-mediato de los créditos en su tota-lidad, independientemente de lacantidad, se otorgaba un largo pe-riodo de gracia y garantías insufi-cientes que no salvaguardaban losintereses del banco. Hay casos con-cretos en que el capital fue a pararen las cuentas particulares de losprestatarios, en otros casos se in-virtió en mercados de bienes raícesen el extranjero mientras que enotras ocasiones sus huellas se pier-den en empresas offshore. En el con-texto de la investigación tambiénse ha confirmado que parte de esedinero se identificó en cuentas par-ticulares de ejecutivos de HellenicPostbank involucrados en el caso.Y como es de esperar, la Fiscalíasubraya que en este período de sie-te años no ha habido ni uno de losprestatarios implicados que hayadevuelto ni un solo euro de los prés-tamos recibidos.

La cúpula del banco concedía grandescréditos sin las mínimas garantías

Tras la investigación preliminary el consentimiento fiscal se inicióun proceso penal contra 25 perso-nas, en su mayoría altos ejecutivosde Hellenic Postbank y empresa-rios. La persecución es personali-zada y se refiere a los siguientes cin-co delitos: fraude contra el Estadobajo las agravantes dimensiones dela ley –un delito que conlleva unapena incluso de por vida–, abuso einfidelidad con reincidencia, com-plicidad directa a la infidelidad,blanqueo de dinero y complicidada blanqueo de dinero. Hasta el mo-mento se han emitido siete órde-nes de detención, y se han ejecuta-do las cuatro.

En el caso se implican persona-jes de peso del mundo empresarialgriego. Una de las figuras más ilus-tres es la de Dimitris Kontominás(74 años), un empresario muy acti-vo en el ámbito bancario y los me-dios de comunicación. Según la fis-calía, en enero de 2012 Kontomi-nás recibió préstamos de 110,5 mi-llones de euros por HellenicPostbank, presentando garantíasinsuficientes para los intereses delbanco. Curiosamente, en uno de loscontratos bajo investigación hubouna cláusula en la que se indica que“el tenedor de bono no está obliga-do en ningún momento a contro-lar, confirmar o verificar el uso delproducto del bono”. Contra Konto-minás se emitió una orden de de-tención, pero el empresario depo-sitó una garantía de 5 millones deeuros y de momento sigue hospita-lizado en una clínica privada conproblemas de salud.

Otro personaje ilustre es el em-presario Lavrentis Lavrentiadis,quien ya se encuentra en la prisiónpor un caso distinto. A Lavrentia-dis se le concedió un crédito de 100millones de euros, cuando era di-rector general del banco Proton–hoy quebrado– que según la Fis-calía fue a parar en su cuenta par-ticular. Por último, es notable el ca-so de la pareja de los empresariosKyriakos Griveas y Anastasia Vátsi-ka. Hellenic Postabank les conce-dió un préstamo de 17 millones deeuros, como capital inicial para unanueva empresa de servicios, perolos 15 millones de esta cantidad lle-garon a sus propias cuentas. La po-

licia griega les está buscando aho-ra en Londres que los dos han de-clarado como residencia oficial.

Es curioso, pero en sus más decien años de trayectoria HellenicPostbank ha sido una entidad másbien estable y saludable. Desde suinicio, el año 1900, hasta mediadosde la década de los 2000 operabacomo caja de ahorros. El año 2004disponía de una excelente base dedepósitos (11.000 millones) y susdeudas incobrables giraban alrede-dor del cero, ya que concedía ex-clusivamente hipotecas. Su carác-ter cambió el 2004 con el ascensoal poder de Nueva Democracia: lasestructuras de la entidad se reorga-nizaron y se convirtió en banco co-mercial con el fin de salir en la bol-sa, algo que se hizo el 2006. Comocambios más emblemáticos se se-ñala la activación más fuerte de He-llenic Postbank en el mercado hi-potecario y su agresiva apertura delcrédito al consumo, básicamentemediante tarjetas de crédito.

Una sucursal del Hellenic Postbank en la capital griega, Atenas. BLOOMBERG

Detenido en Estambulel director de Hellenic PostbankÁngelos Filippidis es una perso-na bastante mediática, básica-mente gracias a su etapa comopresidente del famoso fútbolclub Panathinaikos (2000-2003). El año 2008 fue nombra-do presidente y director generalde Hellenic Postbank, en un pe-riodo en que los rumores habla-ban mucho de la privatizaciónde la entidad. En los dos añosque fue el hombre de poder enel banco, Filippidis concediópréstamos de 200 millones deeuros, de los cuales hasta el mo-mento no se ha devuelto ni uneuro. La semana pasada se emi-tió orden de detención tambiénpara él, pero Filippidis estaba enel extranjero y, en vez de volveral país heleno, prefirió intevenir

en tertulias televisivas y decla-rar su inocencia al respecto. Du-rante sus discursos en los me-dios de comunicación sostuvoque volvería a Atenas dentro depocos días, pero mientas tantola orden de detención obtuvocarácter internacional y Filippi-dis fue detenido en Estambulpor la policía turca. En su pose-sión se encontró una cantidadconsiderable de dinero en dóla-res norteamericanos y de HongKong, en euros, en esterlinas in-gleses y en francos suizos, y unpermiso de residencia en Suiza.Mientras está en trámite el pro-ceso de su extraditación a Gre-cia, Filippidis sigue en la prisiónde Maltepé, a las afueras de Es-tambul.

El HellenicPostbank causapérdidas de 500millones a Grecia


Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

De sobra es conocido ya el pulsoimplícito entre los legisladores deEstados Unidos y el Fondo Mone-tario Internacional (FMI), dondecuriosamente la mayor economíamundial actúa como principal do-nante y tiene poder de veto. Unavez más, la Cámara de Represen-tantes, en manos del partido repu-blicano, decidió dar la espalda a lainstitución e ignorar los cambiosnecesarios en el presupuesto delpaís que permitan seguir adelantecon la reforma de cuotas de la or-ganización, donde países emergen-tes exigen un mayor peso.

La directora gerente de Fondo, lafrancesa Christine Lagarde, mos-tró su frustración la semana pasa-da ante el Club Nacional de la Pren-sa en Washington, cuando tildó lafalta de compromiso de EEUU co-mo “extraordinaria y desconcer-tante”. Al fin y al cabo, la distribu-ción de los fondos del presupuestofiscal para 2014 aprobada por la Cá-mara de Representantes y el Sena-do no incluyó la petición de la ad-ministración Obama para transfe-rir alrededor de 63.000 millones dedólares -46.530 millones de euros-a las cuentas de la entidad interna-cional y continuar adelante con lareforma de poder dentro del Fon-do. Esta inyección no supone apor-tar nuevos fondos de los contribu-yentes estadounidenses sino uncambio en su alocación entre losfondos gestionados por el FMI.

Reducir el peso de EuropaEl Congreso de EEUU debe dar luzverde a dicha operación para com-pletar su reforma aprobada en 2010,que convertiría a China en su ter-cer mayor miembro y reduciría eldominio del Viejo Continente. Lamedida también otorgaría más pe-so a países como Brasil o India que,han jugado un papel importantedurante la resaca de la crisis de lashipotecas basura que destartaló elsector financiero estadounidenseen 2008. Además, se comprometie-ron a elevar el colchón monetariodel Fondo para garantizar su pode-río durante los rescates a distintospaíses de la periferia europea du-rante la crisis de deuda soberana.

Para Douglas A. Radiker, actualmiembro del Peterson Institute forInternational Economics y quienrepresentó a EEUU ante el Fondoentre 2010 y 2012, este hecho “po-ne en entredicho la credibilidad es-tadounidense en todo el mundo”.No es para menos, ya que la deci-sión “paraliza completamente” la

reforma interna en la institución ygenera tensión, no sólo entre lospaíses emergentes en busca de unamayor representación sino tambiéncon Europa. EEUU había presio-nado al Viejo Continente para quecediera dos de sus puestos en la di-rectiva del Fondo a economías endesarrollo, sin embargo tras la de-cisión de los legisladores “se ha alie-nado a Europa y se ha enfadado alos emergentes” indica Radiker.

Mientras tanto, desde el Depar-tamento del Tesoro intentan en-mendar el daño ya hecho y buscanalternativas para que la reforma decuotas siga su curso. “Estados Uni-dos mantiene su compromiso conla implementación de la reformade cuotas acordada en 2010 y en es-tos momentos estamos examinan-do otras opciones para que ésta con-tinúe su curso lo antes posible”, afir-mo un portavoz de la agencia fede-ral al portal MarketWatch.

Dicho esto, mientras el poder dela Cámara de Representantes semantenga en manos republicanas,cualquier medida que favorezca alFMI tiene pocas probabilidades desobrevivir. James M. Roberts, ex-perto de la Heritage Foundation -

think tank conservador- cree quepara que los legisladores den su vis-to bueno a la transferencia de fon-dos se debe garantizar que “EEUUconservará el derecho unilateral denombrar a su propio representan-te en el Consejo Ejecutivo”.

EEUU tiene la mayor cuota delmundo en el FMI y también el ma-yor porcentaje de votos, es por elloque las principales decisiones, co-mo aumentar las cuotas, requierenuna supermayoría del 85 por cien-to y EEUU es el único país con po-der de veto. Al ser uno de los cincoprincipales accionistas del FMI, hatenido el derecho a designar un re-presentante permanente en su Con-sejo Ejecutivo. La transferencia de63.000 millones al fondo generaldel FMI haría que EEUU perdiesecontrol sobre la gestión del dinero.Esto implicaría daños morales yaque, según el experto de la Herita-ge Foundation, el FMI ya ha reco-nocido “errores” en la gestión deciertos rescates, como el de Grecia.

El Congreso de EEUU bloquea los planesde reforma en el reparto de cuotas del FMILa imagen de Obama, en entredicho entre los países emergentes por el freno a su ganancia de peso

Países como China,Brasil o India prevénganar capacidad devoto en detrimentodel Viejo Continente


Economía

E. M. M. LONDRES.

Ante el consenso del espectro po-lítico británico de que las genera-les de 2015 se jugarán en el terre-no económico, los laboristas, quecontinúan a la cabeza en las encues-

tas, han lanzado su máxima apues-ta hasta la fecha al prometer forzara los grandes bancos a compartirsu porción de negocio. La propues-ta aspira a incentivar la competen-cia en un sector en el que los cincoprincipales (HSBC, Barclays, RBS,Lloyds y Santander) controlan el90 por ciento del préstamo y de lascuentas.

La fórmula aspira a introducir, almenos, dos nuevos contendientesque permitan catalizar mejores con-

diciones de préstamo y depurar laatención al cliente. El proceso im-plicaría una revisión por parte dela Autoridad de Competencia y Mer-cados para estipular cómo crear es-tas nuevas instituciones y la idea esque la proporción de cada entidaden la tarta global esté limitada, loque impediría un aumento de ta-maño de las existentes y la ventadel excedente que supere el máxi-mo impuesto.

La fijación de este límite sería una

de las claves, de momento, los la-boristas han avanzado que su in-tención es que los bancos de nue-va creación cuenten con un 6 porciento de participación en el mer-cado cada uno. Además, la Autori-dad tendría también que fijar uncalendario de trabajo y concretarel número de oficinas de las quetendría que prescindir cada banco.

La propuesta ha topado con unrecibimiento mixto. La oposiciónsabe que ningún ataque a la banca

puede dañar en las urnas, pero elmodelo presentado ha sido cues-tionado no sólo por los responsa-bles del sector, que han advertidode su elevado coste, sino por el pro-pio gobernador del Banco de Ingla-terra. Mark Carney ha subrayadoque desmenuzar entidades no ga-rantiza más competencia y, sobretodo, ha recordado la experienciade Estados Unidos, donde el máxi-mo para depósitos no logró impe-dir la tormenta financiera.

Objetivo: forzar a la banca a vender parte de su negocioLos laboristas lanzan unarriesgado órdago decara al año electoral

Cajón desastre NapiEva M. Millán LONDRES.

El estreno de la última película deMartin Scorsese este fin de sema-na ha eliminado las dudas residua-les sobre el nuevo amanecer de laCity. El lobo de Wall Street ofrece alos ejecutivos del siglo XXI un es-pejo en el que reflejarse en la líneadel culto que, a finales de los 80, ha-bía generado el Gordon Gekko deWall Street. Si el colapso de 2008parecía haber despojado de autori-dad al personaje que había acuña-do “la codicia es buena”, tras ape-nas un lustro de la tormenta finan-ciera, la industria británica está pre-parada para idolatrar sin disimuloal Jordan Belfort interpretado porLeonardo DiCaprio. Bancos, hedgefunds, fondos de inversión y demásgigantes del sector han organizadoeventos para invitar a sus ejecuti-vos a visionar una película sobre unejecutivo que acabó en prisión. Se-gún las compañías de alquiler deespacios, la demanda de cines haexperimentado un grado sin prece-dentes en el mundo corporativo.

Que entidades financieras esténdispuestas a pagar unos 5.400 eu-ros, tres veces el precio habitual delalquiler de un cine, para organizarfiestas que, incluso, invitan a ves-tirse al estilo yuppie popularizadoen el film de Oliver Stone es sólouna muestra de que la City ha su-perado, si alguna vez existió, el trau-ma de la reprobación social por suresponsabilidad en la crisis. Tras lasreformas para desincentivar las ma-las prácticas, vinculando actuaciónprofesional a resultados y con unmayor control sobre los bonus, laindustria financiera brilla de nue-vo en su atalaya de independencia.

Como consecuencia, la contrata-ción se ha animado notablemente.Sólo en diciembre, el número denuevos empleos aumentó dos ter-

La City recupera músculo para afrontarla cruzada institucional contra los bonusLa contratación continúa al alza y el Gobierno británico prevé dar la batalla para mantener su estatus

nacionales y desconfía de las medi-das de Bruselas. Es más, el Gobier-no mantiene abierto su conflictocontra la directiva que impide quelos bonus superen el salario base,salvo bajo expresa autorización delos accionistas. Para Londres, la ban-ca mantendrá el alcance de las re-compensas, de modo que, si se prohí-be vía bonus, la solución pasará porelevar el salario base, lo que creeque amenaza la estabilidad, ya queno permitiría retirar los paquetessalariales en caso de desencadenar-se problemas.

City, el mantenimiento de Londrescomo referencia mundial dependedel delicado equilibrio entre con-trol regulatorio y estímulos econó-micos para los directivos.

Según datos de la Autoridad Ban-caria Europea, sólo en 2012, el to-tal de ejecutivos que ganó más deun millón de euros se elevó un 11por ciento, hasta superar los 2.700afortunados que recibieron una pa-ga media de 2 millones, un 43 porciento más que el año anterior. Aunasí, la Administración Cameron pre-fiere dejar hacer a los reguladores

cios en comparación con el año an-terior. Unido al repunte de noviem-bre, se confirma un alza que ponefin a la tendencia que venía reinan-do en los 22 meses anteriores, en

los que las vacantes mostraban ni-veles testarudamente inferiores entérminos anuales. Sin embargo, sipara una actividad que representael 10 por ciento del PIB británicocualquier mejora en el ámbito de lacontratación debería ser bienveni-da, esta teórica satisfacción no seextiende a los progresos salariales.Las desorbitadas recompensas si-guen siendo percibidas como el in-centivo al riesgo que provocó el te-rremoto de 2008, pero, a la vez, elGobierno británico asume que, enel contexto global en que juega la

Sólo en diciembre,los nuevos empleosaumentaron dostercios con respectoal año anterior


Economía

Analista de Relaciones Internacionales@mssipmann

Marcos Suárez Sipmann MADRID

El líder norcoreano, Kim Jong-un,celebró el miércoles pasado su cum-pleaños. Su edad –se cree que 31,con lo que sería uno de los jefes deEstado más jóvenes del mundo–,así como los entresijos del opacorégimen estalinista permanece enel más absoluto secretismo. En to-do caso, es su tercer cumpleañoscomo mandatario de Corea del Nor-te desde que llegara al poder tras lamuerte de su padre en diciembrede 2011.

El cumpleaños se celebró con unpartido de baloncesto. En una gro-tesca iniciativa, que ya se ha deno-minado “la diplomacia del básquet”,su “amigo” Dennis Rodman y otrasexestrellas de la NBA se midieroncon jugadores locales. La visita deRodman ha sido duramente criti-cada en EEUU.

Un grupo de unos 30 inversores yautoridades de China fueron invita-dos por Corea del Norte al partido.

El partido parece haber sido elúnico evento importante del cum-pleaños del joven dirigente. Al igualque el año pasado, la efeméridetranscurrió con una gran discre-ción, ya que ni siquiera los mediosde comunicación del régimen hanaludido a ella.

Este cumpleaños llega en una eta-pa marcada por los cambios políti-cos cuyo origen se remonta a la eje-cución a mediados de diciembre deJang Song-thaek, tío del líder y con-siderado previamente como el nú-mero dos en el poder. El régimenanunció la ejecución de Jang, al queacusó de traicionar a Kim y al Par-tido de los Trabajadores, dentro deuna violenta purga que tambiénafectó a los colaboradores cercanosdel otrora importante político.

En opinión del Gobierno de Co-rea del Sur y la de diversos exper-tos, Pyongyang está tratando de ga-rantizar una unidad sin fracturasen torno a Kim Jong-un a modo deprevenir o corregir cualquier ines-tabilidad política.

Sin embargo, contrariamente alas predicciones de los analistas, elpoderoso aparato propagandísticode Corea del Norte no ha aprove-chado el cumpleaños para empren-der una nueva campaña de culto ala personalidad del joven líder.

El régimen, que rinde un extre-mo culto a la personalidad de susdirigentes, solía festejar con granpompa los aniversarios del naci-miento del fallecido dictador KimJong-il y del fundador del país, KimIl-sung, padre y abuelo respectiva-mente del actual líder.

El líder norcoreano Kim Jong-un. REUTERS

El hermético régimen de Corea del Nortemuestra claras señales de fragilidadLa brutalidad de las recientes purgas reafirma la condición de Estado del último baluarte estalinista

ca de Maquiavelo. El pueblo norco-reano –24 millones esclavizados so-metidos a las hambrunas– está cam-biando. Su juventud no ha sido ex-puesta al adoctrinamiento como suspadres y abuelos. Conoce –con en-vidia– lo que sucede en Corea delSur. Se hace sentir la creciente fra-gilidad del régimen pese a sus re-cientes bravuconadas. Existe la po-sibilidad de división interna en elpoder. Y no es del todo desechablela hipótesis de protestas que po-drían dar paso a una “primaveraoriental”.

Lo que sí se produjo fue el anun-cio a través de la agencia estatalKCNA de elecciones en marzo pa-ra designar a los nuevos diputadosde la Asamblea Popular Suprema,principal órgano legislativo. En es-te gesto de aparente normalidad–las elecciones legislativas norco-

reanas se celebran cada cinco añosy las últimas fueron en marzo de2009– analistas surcoreanos venpara Kim Jong-un la posibilidad dellenar los escaños del Parlamentocon los políticos que son más fielesa su persona.

El último baluarte estalinistaLa brutalidad y crueldad de la re-ciente purga reafirma la condiciónde Estado paria del último baluar-te estalinista del planeta. Las pur-gas no son nuevas. Las primeras tu-vieron lugar entre 1953 y 1955, cuan-do el fundador de la dinastía hizodesaparecer a todos los dirigentescomunistas para eliminar compe-

tidores. El actual representante dela dinastía familiar sigue ese cami-no, sin cambios y sin piedad.

Pero, ¿significa esto que el paísestá en manos de un grupo irracio-nal y paranoico? Hay quienes no locreen así. Es el caso del historiadory especialista en Corea, Andrei Lan-kov. En su reciente trabajo La Co-rea del Norte Real el profesor rusosubraya la habilidad del liderazgonorcoreano y la élite militar paramanipular al mundo. El instrumen-to: la amenaza de desatar una gue-rra nuclear dada su condición depotencia atómica con misiles de lar-go alcance. Es decir, son aventaja-dos discípulos de la filosofía políti-

La única celebracióndel aniversariodel mandatariofue un partidode baloncesto

China, elúnico país quepuede influir

Desde inicios de los años 90,China ha vuelto a hacer sen-tir su peso comercial en Co-rea del Norte. El intercambiobilateral ha crecido sustan-cialmente desde 2006 hastahoy, con un flujo de 6.000millones de dólares. Los mi-nerales norcoreanos –en par-ticular, carbón, hierro y co-bre– despiertan el apetito delas empresas chinas. Compa-ñías chinas buscan, además,producir en Corea del Nortepara aprovechar el nivel sus-tancialmente más bajo de sussalarios y ganar en competiti-vidad externa. Tanto la cre-ciente dependencia comer-cial norcoreana respecto deChina como la dependenciaenergética es notable. Es ob-vio que el escenario preferidode China es no tener una Co-rea unificada en la frontera.Por ello, este país defiende elactual statu quo. La cercaníade Corea del Sur con EEUU yla posibilidad de que, ante eleventual colapso del Norte,sea el moderno y boyante Surdemocrático el que conduzcael proceso de unificación noes una circunstancia desea-ble para China. Como la divi-sión de la península coreanale conviene, seguirá tratandode evitar un contexto de fra-gilidad e imprevisibilidad im-pidiendo cualquier imprevis-to. Algo que a partir de ahorale puede resultar cada vezmás difícil.


EconomíaNormas & Tributos

Los Gobiernos obtendrán lamisma información tributaria

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Las empresas multinacionales de-berán suministrar a todos los Go-biernos pertinentes la informaciónnecesaria sobre la asignación mun-dial de sus ingresos, sobre la activi-dad económica y sobre los impues-tos pagados entre los diversos paí-ses para evitar que continúen apro-vechando la planificación fiscal parano tributar o hacerlo mínimamen-te en ninguno de ellos.

Muchos gobiernos tienen que ha-cer frente a menores ingresos y amayores costes de cumplimiento.Además, la erosión de la base im-ponible y el traslado de beneficios(BEPS, por sus siglas en inglés) so-cava la integridad del sistema tri-butario, ya que la opinión públicaconsidera que los bajos impuestosdeclarados por las grandes empre-sas son injustos.

Cuando las normas dejan que lasempresas reduzcan su carga fiscaltrasladando sus ingresos fuera delas jurisdicciones en las que se rea-lizan las actividades que generanesos ingresos, otros contribuyentesde esa jurisdicción tienen que so-portar una carga mayor. Y, además,las empresas se ven perjudicadaspor el desequilibrio que se produ-ce en la competencia y las multina-cionales en su reputación.

Cambio de directricesPara lograr este objetivo, previsto apartir de septiembre de 2014, la OC-DE tiene previsto modificar sus di-rectrices sobre precios de transfe-rencia y las recomendaciones parael diseño de normas nacionales, se-gún se ha puesto de relieve en la IstSpanish International Tax Summit,organizada por la Asociación Espa-ñola de Derecho Financiero (AEDF)– IFA Spanish, celebrada esta pasa-da semana en Madrid.

La OCDE se propone también de-sarrollar un instrumento multila-teral que implemente las nuevas di-rectrices y recomendaciones paraevitar BEPS y el cambio de los con-venios bilaterales, que deberá estarconcluido en septiembre de 2015.

Los trabajos para elaborar el Plande acción de BEPS se han iniciadomediante la elaboración de un in-forme básico que se propone iden-tificar las cuestiones que plantea laeconomía digital y las acciones po-sibles para hacerles frente.

También, se prevé ejecutar el de-sarrollo de disposiciones para el di-seño de normas nacionales para evi-tar efectos como la doble exención,

Las multinacionales usarán un modelo común para explicarlos impuestos que pagan y a que países asignan sus ingresos

GETTY

la doble deducción o el diferimien-to a largo plazo, producidos por losmecanismos y entidades híbridas.

Entre las acciones que probable-mente se cumplimentarán en 12 a18 meses, se hallan las relativas adesajustes por mecanismos híbri-dos, abuso de convenio, ciertos as-

pectos de precios de transferenciade bienes intangibles, requisitos dedocumentación sobre precios detransferencia, un informe que iden-tifique las cuestiones planteadaspor la economía digital y las posi-bles acciones para hacer frente aellas, así como parte de los trabajossobre prácticas fiscales perniciosas.

En dos años, la OCDE prevé quese crear las acciones relacionadascon las normas sobre compañías fo-

ráneas controladas (CFC), la dedu-cibilidad de intereses, prevenciónde la elusión artificiosa de la con-dición de establecimiento perma-nente (EP), aspectos de los preciosde transferencia de bienes intangi-bles, riesgos, transacciones de ca-pital y alto riesgo, parte de los tra-bajos sobre prácticas fiscales per-niciosas, reglas de divulgación obli-gatoria y resolución de controversias.

Y, finalmente, las acciones quepueden requerir más de dos añosincluyen aspectos de los precios detransferencia de transacciones fi-nancieras, parte de los trabajos so-bre prácticas fiscales perniciosas yel desarrollo de instrumentos mul-tilaterales para implementar máságilmente los cambios en los con-venios bilaterales.

Aunque todas estas acciones seconsideran como elementos clavedel Plan de acción, se reconoce queeste trabajo tendrá que ser desarro-llado en diferentes etapas, empe-zando por un análisis exhaustivode las cuestiones.

PLAN OCDE PARA IMPEDIR LA ELUSIÓN INTERNACIONAL

X. G. P. MADRID.

La Plataforma de Notarios por laSeguridad Jurídica XXI ha publi-cado un nuevo informe en el queabogan por que se facilite el acce-so directo a las hojas electrónicasdel Registro de la Propiedad me-diante un código generado elec-trónicamente que permita -al me-nos a cualquiera de los titularesde derechos constituidos sobre lafinca- entrar en la propia hoja elec-trónica y consultar gratuitamen-te, y tantas veces como le plazca,el estado de su derecho.

Explican que bastaría con com-pletar el sistema con un disposi-tivo de sellado temporal que per-mitiese acreditar de manera au-téntica el inicio de la difusión pú-blica de la información que seincluya en el Registro, como haceel artículo 3 del Real Decreto892/2013, en relación al RegistroPúblico Concursal.

Culpa del consultanteEste Registro será electrónico pú-blico, gratuito, permanente, sinque se requiera justificar interéslegítimo y con un dispositivo desellado temporal para acreditarde manera auténtica el inicio dela difusión pública de las resolu-ciones. Así, interpretan que “si hayuna carga o cualquier imprevistoserá, sin duda alguna, sólo seráculpa del consultante”.

La Plataforma Seguridad Jurí-dica XXI, en la que figuran expre-sidentes del Notariado -como Jo-sé Marqueño y Juan Bolás- y exde-canos de Colegios -como IgnacioSolís, Honorio Romero Herrero oJuan José López Burniol-.

El informe aboga porque los de-más funcionarios -notarios inclui-dos- “que actúen por razón de suoficio han de merecer el mismotratamiento que reclaman para sílos registradores en el artículo 28,es decir, disponer de un código ge-nerado electrónicamente que per-mita realizar directamente el co-tejo del original”.

En cuanto a los terceros, consi-deran que no se de be mitificar laprotección de datos personales.Por ello, señalan que en algunospaíses la información de “los re-gistros públicos está abierta a to-dos sin limitación. Ni siquiera espreciso llegar a tanto. Basta conque se arbitren sistemas que exi-jan que el solicitante de la infor-mación se identifique. Ningún de-lincuente está interesado en de-jar un rastro evidente”.

En algunos casos manifiestanque lo que realmente viola la pri-

vacidad es que se le exija al soli-citante que airee sus intenciones,pues puede considerarse que pue-de estar persiguiendo un fin com-pletamente lícito pero que no esoportuno desvelar desde el inicio.

Por otra parte, entienden que laexigencia de identificación impi-de por sí sola los televaciados yotras prácticas que sí merecen des-terrarse. “No se precisa más. Tam-bién aquí lleva ventaja el RegistroPúblico Concursal cuando elimi-na la exigencia de justificar inte-rés legítimo”, estiman los miem-bros de la Plataforma notarial ensu nuevo informe.

Un informe abogapor el acceso directo alRegistro de la PropiedadLa Plataforma notarialaboga por un selladotemporal como el delRegistro Concursal

El accionista único de una SLtributa la cesión de viviendaX. G. P. MADRID.

Un contribuyente que cede el usode una parte de su vivienda habi-tual a una sociedad limitada de laque es accionista único, al tratar-se de una operación vinculada, se-gún lo previsto en el artículo 41 dela Ley del Impuesto sobre la Ren-ta de las Personas Físicas (LIRPF),deberá valorar la cesión de uso dela parte de la vivienda que corres-

ponda, por su valor normal de mer-cado, entendiéndose por éste lacontraprestación que se acorda-ría entre sujetos independientes.Así, según el artículo 22 de laLIRPF, esta renta se calificará co-mo rendimiento íntegro del capi-tal inmobiliario debiendo decla-rarse por el IRPF, según señala laDirección General de Tributos enuna consulta vinculante de 8 denoviembre de 2013.

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

La primera fasede la adopción demedidas por lospaíses culminará enseptiembre de 2014

Consideran que essuficiente con quelos solicitantes seidentifiquen paraevitar los abusos

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

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Ibex, Bolsas Europeas y Wall Street

Carlos Bueno MADRID.

ZTE ocupa la quinta posiciónmundial en móviles vendidos yla segunda posición en redes y,aunque entró en el mercado es-pañol con terminales de gamasbaja y media, este año la firmase enfoca a los usuarios que bus-can las mejores prestaciones.

¿Cómo le fue el tercer trimestrede 2013 a ZTE a nivel global yen el mercado español?ZTE no es una marca más: en eltercer trimestre del año alcan-zamos la quinta posición en elmercado mundial con un volu-men de 13,6 millones de teléfo-nos vendidos hasta dicha fecha.Por política de compañía no re-velamos datos específicos porpaís, pero podemos decir que es-tamos muy satisfechos con laevolución de nuestros termina-les tanto en operadores como enla gran distribución.

La compañía ha apostado fuer-te por España, pero con termi-nales dirigidos a un perfil de en-trada, con gamas baja y media.La vocación de ZTE es dar res-puesta a todo tipo de usuarios.Tanto en el portfolio actual determinales, como en los nuevosdispositivos que vienen en 2014,tenemos propuestas desde aque-llos consumidores que buscanun terminal básico, hasta los másexigentes. Hemos creado dos fa-milias de teléfonos, la gama Bla-de, centrada en ofrecer el mejorrendimiento en la gama baja deprecios y la familia Grand, ter-minales con las mejores presta-ciones del mercado.

¿Cuándo llegarán a nuestro pa-ís esos terminales de gama altaque venden en otros mercados?Este mismo mes estamos lan-zando de la mano de Yoigo nues-tro phablet ZTE Grand Memo,un terminal quadcore de 5,7” conunas especificaciones de primernivel con cuatro núcleos a 1,7GHz y de 2 GB de RAM, acom-

“Hay que confiaren el boca a bocapara crecer”

Es el director de terminales de ZTE España,empresa china de telecomunicaciones

GonzaloEguiluz

pañados de 16 GB de memoriainterna ampliable mediante mi-croSD, y además cuenta con co-nectividad 4G.

¿Se ven con fuerzas para arre-batar en España el liderazgo alos hasta ahora todopoderososSamsung, Apple…?En ZTE vivimos nuestro traba-jo con pasión y esfuerzo. Cre-emos en nuestra compañía y cre-emos en nuestros productos. Elobjetivo no es conseguir una po-sición o un número de unidades,el verdadero motor de la com-pañía es conseguir ofrecer losmejores terminales del merca-do y que nuestros consumidoresnos recomienden, confiar en elboca a boca para crecer.

¿La sorpresa llegará en 2014?¿Qué planes tiene ZTE para Es-paña para el próximo año?Tal como hemos hecho este añolanzando nuestro primer pha-blet quadcore, o el terminal de 5”más delgado del mercado, el pró-ximo mes (febrero) presentare-mos en la feria mundial de mó-viles de Barcelona nuevos ter-minales que estoy seguro que ha-rán las delicias de los más tekkies.

EE

Carrera: es licenciadoen Administraciónde empresas por laUniversidad de Deusto.Trayectoria: ha trabajadoen Procter and Gamble, fueresponsable de ventas deMotorola durante cincoaños, trabajó durante dosaños en Broadband OpticalAccess y, durante sieteaños, fue responsable deventas de Sony Ericsson.Ahora es el director de ter-minales en ZTE España.

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosko/

1.251,70Oro

Dólarespor onza

3,5%

ProducciónindustrialSeptiembre 2013Tasa interanual

-2,4%

CostesLaborales2º Trimestre 2013

106,29PetróleoBrentDólares

0,571Euribor

Doce meses

1,3527Euro/Dólar

Dólares

6.667,4DéficitComercialMillonesOctubre 2013

25,98%

ParoEPA3er Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

0,6%

VentasminoristasOctubre 2013Tasa anual

0,1%

ProductoInteriorBruto3º Trim. 2013

0,3%

Índice dePrecios deConsumoDiciembre 2013

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 20 DE ENERO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,60 14,30 - Alt - Long/Short Eq - G 28,39

A&G Tesor. 5,54 0,09 1,81 € Mny Mk 47,34

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,55 0,50 3,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 57,52

Abante Blsa Absolut A 12,94 0,62 1,84 Alt - Fund of Funds - M 92,05

Abante Blsa 10,40 0,40 7,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,64

Abante Patrim Gbl A 15,13 1,15 3,18 Alt - Fund of Funds - M 16,68

Abante Rta 11,87 0,19 2,29 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,31

Abante Rentab Absolut A 11,01 0,32 0,51 Alt - Fund of Funds - M 18,97

Abante Selección 11,50 0,20 3,43 ★★★ € Moderate Allocation - 68,56

Abante Valor 12,10 0,18 1,78 ★★★ € Cautious Allocation - 48,21

Okavango Delta A 16,59 9,55 15,42 ★★★★ Spain Eq 88,38

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.193,51 0,46 2,29 ★★★ Convert Bond - Eurp 135,94

Acropole Convert Monde A 1.044,73 0,44 3,08 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 117,25

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.414,78 0,16 1,67 ★ € Ultra Short-Term Bond 74,70

AC Fondepósito 12,06 0,06 2,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 808,89

AC Fondtes LP 13,32 1,67 5,62 ★★ € Dvsifid Bond 37,58

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,65 0,48 1,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,51

AC Ibex-35 Ind 23,77 6,53 5,47 ★★★ Spain Eq 24,62

AC Inver Selectiva 20,58 4,12 4,03 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 19,06

AC Patrim Inmob FII 84,12 -14,25 -6,79 Prpty - Direct Eurp 98,69

AC Rta Fija Flex 1.600,84 1,25 6,15 € Dvsifid Bond 61,29

BMN Fondepósito 12,12 0,07 2,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 97,54

BMN Intres Gar 10 11,58 1,90 5,64 Guaranteed Funds 19,31



CAI Rend 110 12,25 0,11 4,99 Guaranteed Funds 25,83

Caixabank Fondepósito 11,83 0,01 1,91 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,17

Caixabank Gest Cons VAR3 12,43 0,49 2,17 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,98

Caixabank Premium Rend V 12,50 -0,03 4,90 Guaranteed Funds 21,45

Caixabank Tipo Gar II 12,34 -0,04 5,86 Guaranteed Funds 27,06

Caja Murcia Intres Gar. VI 12,94 0,01 3,60 Guaranteed Funds 20,66

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,04 4,13 Guaranteed Funds 17,71

Cajagranada Gar Acc 12,79 0,19 3,51 Guaranteed Funds 24,05

Fondo 3 Depósito 11,81 0,06 2,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 227,24

Fondo 3 Gar V 11,62 0,17 3,85 Guaranteed Funds 49,90

Fonsnostro II 24,93 5,78 6,96 ★★★ € Aggressive Allocation 15,31

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,83 0,02 5,76 Guaranteed Funds 90,22

NovaGalicia Fondepósito 11,47 0,05 2,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 219,55

Novagalicia Gar 1 13,24 0,39 6,52 Guaranteed Funds 30,47





NovaGalicia Gar 6 12,25 0,01 1,13 Guaranteed Funds 15,71

Novagalicia Gest Cons 11,39 0,48 1,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,03

Selectiva España 26,09 7,54 5,87 ★★ Spain Eq 58,36

Selectiva Europ 7,88 5,16 1,61 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 16,27

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 202,73 4,49 15,81 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.912,92

Alken S C Eurp R 141,95 6,40 15,27 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 158,45

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,31 0,83 7,46 ★★★★ € Flex Bond 272,00

AB Eurp Vle A 12,24 2,77 6,41 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 45,75

AB Eurozone Strat Vle Port 9,66 2,77 5,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,89

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 72,86 -0,82 -10,02 ★★ BRIC Eq 98,40

Allianz Emerg Eurp A € 330,31 -1,17 -6,18 ★★★★ Emerg Eurp Eq 204,14

Allianz € Bond AT € 14,49 1,12 6,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 241,68

Allianz € Protect Dynam Pl 133,17 0,79 0,00 Guaranteed Funds 61,79

Allianz Gbl Agricult Trend 127,80 0,20 -1,08 ★★★ Sector Eq Agriculture 185,94

Allianz Gbl EcoTrends A € 95,17 2,03 4,31 ★★ Sector Eq Ecology 148,39

Allianz Gbl Eq AT € 8,22 1,23 9,68 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 102,45

Allianz Gbl Sustainability 17,60 1,03 8,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 29,56

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 113,72 0,34 4,08 ★★★ € Moderate Allocation - 33,97

Cartera Óptima Dinam 121,19 -0,07 6,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,99

Cartera Óptima Flex 117,70 0,26 2,93 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,37

Cartera Óptima Moder 118,52 0,24 2,72 ★★★ € Cautious Allocation - 36,82

Cartera Óptima Prud 108,72 0,24 1,12 ★★ € Cautious Allocation - 32,25

Eurovalor Ahorro Activo 111,50 0,12 2,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,71

Eurovalor Ahorro € 1.829,52 0,32 1,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 250,35

Eurovalor Ahorro Gar B 113,03 0,04 2,92 Guaranteed Funds 183,46

Eurovalor Asia 198,47 -0,94 -2,36 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 25,09

Eurovalor Blsa Eurp 59,56 0,99 3,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 41,22

Eurovalor Blsa 306,37 4,09 5,60 ★★★ Spain Eq 96,52

Eurovalor Bonos Alto Rendi 166,60 0,57 5,62 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 36,85

Eurovalor Bonos € LP 130,87 0,94 5,54 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,47

Eurovalor Cons Dinam 121,14 0,19 2,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 164,00

Eurovalor Deuda Pública Eu 104,77 -0,13 0,49 ★ € Gov Bond - Sh Term 18,47

Eurovalor Divdo Europ 121,92 0,87 -1,27 ★ Eurp Equity-Income 32,61

Eurovalor Estados Unidos 105,79 0,18 9,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,06

Eurovalor Europ Este 246,96 -2,08 -6,94 ★★★★ Emerg Eurp Eq 23,51

Eurovalor Europ 122,67 0,62 6,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,58

Eurovalor Europ Ptccion 116,99 0,18 1,19 Guaranteed Funds 86,68

Eurovalor Gar. Evolución E 113,85 0,65 2,46 Guaranteed Funds 39,71

Eurovalor Gar. Índices Glo 129,17 1,03 4,01 Guaranteed Funds 64,87

Eurovalor Gar. Progresión 127,81 0,80 5,45 Guaranteed Funds 43,09

Eurovalor Gar. Revalorizac 82,81 1,40 4,22 Guaranteed Funds 81,16

Eurovalor Gar. Selección G 84,42 0,92 1,40 Guaranteed Funds 129,20

Eurovalor Gar Crec 107,45 0,12 1,87 Guaranteed Funds 147,19

Eurovalor Gar Dólar II 127,86 0,23 0,75 Guaranteed Funds 42,21

Eurovalor Gar Extra Luxe 153,60 0,23 10,00 Guaranteed Funds 78,59

Eurovalor Gar Extra Moda 108,59 1,40 2,82 Guaranteed Funds 69,55

Eurovalor Gar Mundial 105,65 0,48 1,87 Guaranteed Funds 59,93

Eurovalor Gar Oro 106,25 -0,03 3,03 Guaranteed Funds 26,69

Eurovalor Gar Oro II 105,82 -0,03 3,62 Guaranteed Funds 50,03

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 17 de enero, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 20 DE ENERO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Frm € Relative Vle 49,67 1,33 10,26 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 718,06

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 125,16 -1,89 -5,16 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,75

AXA WF Frm Eurp Microcap A 148,83 4,24 8,83 ★★ Eurp Small-Cap Eq 167,80

AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,51 1,80 10,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 197,34

AXA WF Frm Eurp Real State 143,97 2,26 9,62 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 195,83

AXA WF Frm Eurp S C AC € 108,62 1,73 10,45 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 391,35

AXA WF Frm Gbl Real State 95,27 1,75 7,60 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 63,85

AXA WF Frm Human Capital A 114,43 2,32 7,39 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 260,09

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 81,52 -0,56 -7,89 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 57,50

AXA WF Frm Italy AC € 173,44 5,58 7,54 ★★★★ Italy Eq 323,57

AXA WF Frm Junior Energy A 112,99 -0,94 -1,60 ★★★★ Sector Eq Energy 156,27

AXA WF Frm Talents Gbl AC 275,36 1,13 3,11 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 94,65

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 62,33 0,86 4,41 ★★★ € Aggressive Allocation 56,60

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 61,18 0,66 3,53 ★★★ € Cautious Allocation - 139,18

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 78,23 0,70 8,44 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 722,44

AXA WF Optimal Income AC € 164,60 1,17 4,71 ★★★★ € Flex Allocation 366,39

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 232,39 1,27 4,58 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 385,49

AXA Court Terme A Acc 2.415,17 0,01 0,35 € Mny Mk - Sh Term 1.118,02

AXA € Valeurs Responsables 34,38 1,93 6,56 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 246,77

AXA Trésor Court Terme Acc 2.464,56 0,00 0,36 € Mny Mk - Sh Term 527,62

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,14 0,27 3,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,51

Banco Madrid Iber Acc 94,17 5,76 7,69 ★★★★★ Spain Eq 94,53

Banco Madrid Rta Fija 9,24 2,41 10,38 € Dvsifid Bond 127,09

BPERE Fondo Iber Adagio 110,77 0,65 1,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,61

Interdín Pentathlón 80,17 2,95 7,88 Other Allocation 16,17

Liberbank Acc Europ Garant 7,51 -0,03 0,09 Guaranteed Funds 25,90

Liberbank Ahorro 9,49 0,95 4,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,67

Liberbank Cartera Conserv 7,01 0,97 2,63 ★★ € Cautious Allocation 27,64

Liberbank Continental Gara 7,74 0,17 0,37 Guaranteed Funds 40,97

Liberbank Diner 857,93 0,19 2,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 150,65

Liberbank € 6 Gar 8,29 1,34 2,25 Guaranteed Funds 52,26

Liberbank Eurodólar Gar 7,68 0,84 2,20 Guaranteed Funds 30,31

Liberbank Gbl 8,18 2,32 2,86 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 62,13

Liberbank Mix RF 9,45 1,63 4,69 ★★★ € Cautious Allocation 17,24

Liberbank Mundial 6 Gar 8,40 1,11 3,59 Guaranteed Funds 19,78

Liberbank Rta 2014 Gar 8,81 0,20 3,90 Guaranteed Funds 61,28

Liberbank RV España 10,47 6,31 4,09 ★★ Spain Eq 15,76

Liberbank Sectorial Gar 8,89 1,01 6,47 Guaranteed Funds 59,92

Liberbank Telecomunicacion 7,56 2,73 2,15 Guaranteed Funds 24,33

Premium JB Mod 812,90 0,58 2,69 ★★★ € Cautious Allocation - 19,40

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,65 3,69 6,82 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 286,76

Degroof Eq EMU High Div Yl 85,99 1,06 6,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 151,11

Degroof Gbl Ethical 106,39 1,36 3,94 ★★★ € Aggressive Allocation 22,58

Degroof Gbl Isis High C 73,21 1,48 3,39 ★★★ € Aggressive Allocation 512,61

Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,09 0,72 2,80 ★★★ € Cautious Allocation - 682,06

Degroof Gbl Isis Md B Acc 91,55 1,25 3,93 ★★★ € Moderate Allocation - 2.066,19

Share Energy 927,99 -0,35 -0,64 ★★★★ Sector Eq Energy 49,47

Share € Selection 1.822,58 0,31 14,59 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 76,32

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 133,40 0,68 7,24 Guaranteed Funds 18,81

Bankia Banca Privada Ind S 107,54 -0,22 12,83 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,30

Bankia Banca Privada Selec 11,89 3,13 5,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,52

Bankia Blsa Española 1.070,37 12,90 5,53 ★★ Spain Eq 47,64

Bankia Blsa USA 4,75 2,03 8,32 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,43

Bankia Bonos CP (I) 1.700,79 0,18 1,72 € Mny Mk 256,62

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,24 2,84 € Ultra Short-Term Bond 443,30

Bankia Bonos Duración Flex 11,19 0,61 4,12 ★★ € Corporate Bond 34,62

Bankia Divdo España 16,13 6,51 5,70 ★★ Spain Eq 21,67

Bankia Divdo Europ 18,27 2,76 3,62 ★★ Eurp Equity-Income 34,02

Bankia Duración Flex 0-2 10,34 0,51 3,01 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 251,57

Bankia Emerg 10,54 -0,85 -7,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,00

Bankia € Top Ideas 7,22 2,43 8,70 ★★★ € Aggressive Allocation 29,77

Eurovalor Mix 15 91,42 1,08 3,50 ★★★ € Cautious Allocation 56,28

Eurovalor Mix 30 87,86 1,65 3,11 ★★ € Cautious Allocation 47,01

Eurovalor Mix 50 84,05 2,40 3,30 ★★★ € Moderate Allocation 31,16

Eurovalor Mix 70 3,34 0,98 5,22 ★★ € Aggressive Allocation 62,26

Eurovalor Rta Fija Corto 91,67 0,43 2,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,88

Eurovalor Rta Fija 6,98 0,59 3,11 ★★ € Dvsifid Bond 55,89

Óptima Ahorro CP B 955,61 0,02 1,82 € Mny Mk 333,46

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,00 1,36 7,52 Other Allocation 19,86

AMISTRA

Amistra Gbl 0,91 1,39 -2,82 ★★ € Flex Allocation - Gbl 22,45

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.822,91 0,00 0,35 Alt - Volatil 37,80

Amundi Gbl Macro 2 I 3.325,13 0,07 -0,22 Alt - Debt Arb 189,85

Amundi Gbl Macro 4 6.593,90 0,12 -1,30 Alt - Multistrat 85,65

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 661,63 0,29 2,52 ★★★ € Dvsifid Bond 21,92

Amundi Fondtes LP 205,69 1,46 6,80 ★★★ € Gov Bond 116,56

ING Direct FN Cons 11,65 0,10 2,13 ★★★ € Cautious Allocation - 173,23

ING Direct FN Dinam 11,93 0,59 3,80 ★★★★ € Cautious Allocation 42,99

ING Direct FN € Stoxx 50 11,25 0,30 5,20 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 98,12

ING Direct FN Ibex 35 15,24 4,84 5,15 ★★★ Spain Eq 245,88

ING Direct FN Mod 11,62 0,29 2,83 ★★★ € Cautious Allocation 136,05

ING Direct FN S&P 500 8,58 0,40 12,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 81,40

Rural Castilla La Mancha 81,58 0,02 1,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 30,98

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 104,72 0,58 1,06 Alt - Currency 150,50

Amundi F Absolut H Yld AE- 106,94 -0,02 0,98 Alt - Debt Arb 55,35

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,71 0,01 -0,17 Alt - Volatil 116,14

Amundi F Absolut Vol € Eqs 134,25 -0,20 -3,54 Alt - Volatil 1.219,02

Amundi F Bd € Corporate AE 17,52 0,52 5,22 ★★★ € Corporate Bond 670,72

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,30 0,65 4,43 ★★ Convert Bond - Gbl € He 180,63

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 27,33 -0,76 -8,39 ★★ Emerg Eurp Eq 33,83

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 116,51 0,90 8,13 ★★ Sector Eq Water 44,43

ARQUIGEST

Arquiuno 21,53 1,64 5,88 ★★★★ € Cautious Allocation 27,76

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,36 0,54 3,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 20,91

atl Capital Cartera Dinam 11,49 4,28 1,67 ★★★ € Flex Allocation 24,93

atl Capital Cartera Patrim 11,54 0,86 3,42 ★★★ € Cautious Allocation 33,31

atl Capital Lqdez 11,96 0,07 2,16 € Mny Mk 42,35

Espinosa Partners Inversio 13,20 2,34 5,40 ★★★★★ € Flex Allocation 28,41

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,72 0,09 2,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 411,16

Aviva Espabolsa 23,29 2,54 10,29 ★★★★★ Spain Eq 133,89

Aviva Eurobolsa 9,62 1,75 6,71 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 55,58

Aviva Fonvalor € B 12,51 2,37 10,06 ★★★★ € Moderate Allocation 60,72

Aviva Rta Fija B 16,20 1,21 6,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 70,29

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,46 0,39 -0,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 611,37

Aviva Investors Eurp Convg 4,41 -0,37 -2,09 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 38,25

Aviva Investors Eurp Corp 3,24 0,79 5,63 ★★★ € Corporate Bond 77,11

Aviva Investors Eurp Eq B 7,17 2,14 8,40 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 153,77

Aviva Investors Eurp Eq In 10,93 1,49 8,05 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 190,87

Aviva Investors Eurp Real 9,80 1,99 6,72 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 72,16

Aviva Investors Long Term 70,33 2,01 6,24 ★★ € Bond - Long Term 81,58

Aviva Investors Sh Term Eu 14,40 0,28 1,43 ★ € Gov Bond - Sh Term 36,98

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 51,60 0,92 5,14 ★★★ € Dvsifid Bond 154,21

AXA WF € Credit Plus AD € 11,81 0,77 6,76 ★★★★ € Corporate Bond 600,61

AXA WF Force 3 AC € 55,57 0,16 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 38,38

AXA WF Frm Em Markets AC € 93,51 -0,68 -6,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 159,36

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Bankinter RF 2015 Gar 1.633,90 0,48 4,88 Guaranteed Funds 40,29

Bankinter RF 2016 II Gar 79,20 0,85 6,04 Guaranteed Funds 51,07

Bankinter RF Atlantis 2017 942,46 1,18 3,93 Guaranteed Funds 129,45

BK EE.UU. 55 Gar 1.496,66 0,17 6,50 Guaranteed Funds 20,12

BK Eurostoxx 55 Gar 746,59 1,56 3,67 Guaranteed Funds 16,97

BK Fondtes 40% CP 152,61 0,25 3,61 Guaranteed Funds 18,99

BK Multifondo II Gar 971,77 0,51 2,59 Guaranteed Funds 22,14

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.316,75 0,09 1,61 € Mny Mk 36,05

Fondo Bankinter Multicesta 666,82 0,28 2,95 Guaranteed Funds 15,19

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 256,29 0,34 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond 154,81

BL-Emerging Markets A 117,06 -1,08 4,74 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 263,54

BL-Equities Dividend A 111,10 0,99 6,82 ★★★ Gbl Equity-Income 555,77

BL-Equities Eurp B Acc 5.093,25 -0,61 10,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 667,16

BL-Equities Horizon B 770,66 0,58 6,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,58

BL-Global 30 A 620,63 0,03 0,14 ★★★ € Cautious Allocation - 340,86

BL-Global 50 A 795,11 0,33 1,91 ★★★ € Moderate Allocation - 390,41

BL-Global 75 A 1.195,75 0,29 4,24 ★★★★ € Aggressive Allocation 342,79

BL-Global Bond A 308,72 0,18 2,78 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 177,10

BL-Global Eq B 587,86 0,05 7,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 292,92

BL-Global Flex A 97,77 0,92 -0,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.012,47

BL-Optinvest € 122,10 0,25 0,96 ★ € Aggressive Allocation 155,62

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.797,01 0,87 3,18 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,69

Inversabadell 10 7,17 0,90 2,89 ★★★ € Cautious Allocation 94,18

Inversabadell 25 7,39 1,44 3,39 ★★★ € Cautious Allocation 195,21

Inversabadell 50 6,16 2,23 3,45 ★★★ € Moderate Allocation 48,74

Inversabadell 70 17,73 3,01 4,32 ★★★ € Aggressive Allocation 27,53

Sabadell Bonos € 9,52 2,22 5,55 ★★ € Dvsifid Bond 35,01

Sabadell CP € FIP 9,17 0,68 4,88 € Ultra Short-Term Bond 149,11

Sabadell España Blsa 11,58 6,99 8,35 ★★★★ Spain Eq 119,50

Sabadell España Divdo 17,22 7,27 8,46 ★★★★ Spain Eq 73,07

Sabadell Estados Unidos Bl 8,86 2,24 11,21 ★★ US Large-Cap Blend Eq 45,16

Sabadell € Yld 17,40 0,71 6,88 ★★★ € H Yld Bond 29,12

Sabadell Euroacción 13,85 4,90 4,38 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,63

Sabadell Europ Blsa 4,09 3,31 6,16 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 85,25

Sabadell Europ Valor 9,77 3,66 6,57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 69,82

Sabadell Fondo Depósito 117,13 0,07 2,65 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 175,22

Sabadell Fondtes LP 8,39 0,85 3,57 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 180,33

Sabadell Futur 10 Gar 9,64 0,14 4,25 Guaranteed Funds 21,26

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,11 1,00 4,98 Guaranteed Funds 196,82

Sabadell Gar Extra 1 8,67 1,77 3,12 Guaranteed Funds 63,94

Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,01 0,36 Guaranteed Funds 71,40





Sabadell Gar Fija 1 6,75 0,17 3,30 Guaranteed Funds 30,05




Sabadell Gar Fija15 8,81 1,64 5,07 Guaranteed Funds 119,09

Sabadell Gar Superior 3 7,19 0,83 1,15 Guaranteed Funds 167,84

Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,31 0,50 Guaranteed Funds 20,91

Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,03 2,02 Guaranteed Funds 137,53

Sabadell Gar Selección IV 17,71 0,67 5,10 Guaranteed Funds 15,90

Sabadell Ind Gar 10,74 0,01 1,40 Guaranteed Funds 22,98

Sabadell Inmob FII 113,91 -4,24 -0,84 Prpty - Direct Eurp 928,66

Sabadell Intres € 1 20,43 0,60 3,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,33

Sabadell Intres Gar 5 12,91 0,31 3,98 Guaranteed Funds 25,13

Sabadell Intres Gar 6 10,80 0,51 1,60 Guaranteed Funds 16,90

Sabadell Japón Blsa 1,90 0,96 -1,83 ★ Jpn Large-Cap Eq 21,92

Sabadell Mix 50 FIP 8,70 2,41 5,63 € Moderate Allocation 56,58

Sabadell Mix 70 FIP 8,62 3,21 6,56 € Aggressive Allocation 32,81

Bankia Evolución Mod 105,32 0,31 -0,95 Alt - Fund of Funds - M 17,54

Bankia Evolución Prud 125,80 0,24 1,52 Alt - Fund of Funds - M 195,59

Bankia Fondtes CP 1.460,35 0,19 1,62 € Mny Mk 73,92

Bankia Fondtes LP 166,46 0,75 2,73 ★★ € Gov Bond - Sh Term 71,25

Bankia Fonduxo 1.750,85 5,08 10,66 ★★★★★ € Cautious Allocation 39,80

Bankia Gar 2016 101,04 1,20 6,02 Guaranteed Funds 110,40

Bankia Gar Rentas 5 128,58 1,73 4,58 Guaranteed Funds 185,44

Bankia Gar Rentas 6 9,11 1,85 4,31 Guaranteed Funds 117,58

Bankia Gobiernos € LP 10,53 0,70 3,54 ★★ € Gov Bond 35,94

Bankia Ind Ibex 148,66 6,43 5,18 ★★ Spain Eq 18,37

Bankia Inmob FII 79,25 -15,30 -11,53 Prpty - Direct Eurp 290,68

Bankia Mix Rta Fija 15 11,68 0,94 4,30 ★★★ € Cautious Allocation 259,31

Bankia Mix Rta Fija 30 10,64 0,81 3,73 ★★★★ € Cautious Allocation 51,18

Bankia Mix Rta Variable 50 14,49 1,00 4,54 ★★★★ € Moderate Allocation 26,32

Bankia Mix Rta Variable 75 6,73 1,63 4,41 ★★ € Aggressive Allocation 17,24

Bankia Mix Rta Variable Es 27,54 7,24 6,56 ★★ € Aggressive Allocation 57,68

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,39 0,08 1,40 € Mny Mk 22,67

Bankia Multisectorial 2,58 -0,26 4,85 ★★ Sector Eq Communication 15,11

Bankia Rta Fija LP 16,60 0,50 3,91 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 60,50

Bankia Rentab Objetivo CP 141,87 0,03 2,72 Other Bond 77,95

Bankia Rentab Objetivo MP 15,64 0,44 6,92 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,19

Bankia S & Mid Caps España 309,70 5,82 8,66 ★★★★ Spain Eq 19,37

Bankia Soy Así Cauto 120,53 0,20 2,02 ★★ € Cautious Allocation - 21,12

Caja Madrid 1 € Stoxx 124,44 0,36 3,12 Guaranteed Funds 37,80

Caja Madrid 1 Ibex 110,80 0,77 2,96 Guaranteed Funds 30,48

Caja Madrid 2 € Stoxx 139,34 0,36 3,05 Guaranteed Funds 17,24

Caja Madrid Afianza 5 Años 106,80 0,61 3,20 Guaranteed Funds 23,79

Caja Madrid Cesta Índices 8,42 -0,36 0,40 Guaranteed Funds 92,29

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,19 0,45 2,20 Guaranteed Funds 78,84

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,88 1,05 4,07 Guaranteed Funds 109,57

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,99 0,18 3,73 Guaranteed Funds 74,40

Caja Madrid Fondlibreta 20 129,80 0,21 4,60 Guaranteed Funds 112,58

Gar Telecomunicaciones 1 11,41 0,33 0,91 Guaranteed Funds 104,88

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 856,25 0,06 2,20 € Mny Mk 1.014,13

Bankinter Blsa España 1.235,29 7,36 7,95 ★★★★ Spain Eq 249,93

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.069,82 0,12 1,17 Guaranteed Funds 23,83

Bankinter Diner 1 727,17 0,09 2,04 € Mny Mk 89,29

Bankinter Diner 2 890,72 0,09 2,25 € Mny Mk 310,74

Bankinter Diner 1.423,48 0,07 1,90 € Mny Mk 48,18

Bankinter Divdo Europ 1.099,67 3,70 4,59 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 62,86

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.010,55 0,58 14,87 ★★★★ Sector Eq Tech 21,39

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,45 2,10 5,57 Guaranteed Funds 24,98

Bankinter Fondo Monetar 1.803,90 -0,01 0,00 € Mny Mk 26,16

Bankinter Futur Ibex 105,38 6,43 6,64 ★★★ Spain Eq 144,26

Bankinter Gest Abierta 28,24 0,90 4,01 ★★ € Dvsifid Bond 131,83

Bankinter Ibex 2015 Gar 100,27 4,16 18,72 Guaranteed Funds 16,56

Bankinter Ind América 775,95 0,15 13,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 160,81

Bankinter Ind Blsa Español 988,19 2,90 3,36 Guaranteed Funds 35,34

Bankinter Ind Europeo 50 551,43 1,75 6,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,37

Bankinter Ind Japón 568,34 -1,45 11,14 ★★ Jpn Large-Cap Eq 59,95

Bankinter Mix Flex 1.066,99 3,51 9,71 ★★★★ € Moderate Allocation 66,32

Bankinter Mix Rta Fija 91,19 2,02 6,13 ★★★ € Cautious Allocation 61,25

Bankinter Multiselección 2 67,49 0,82 3,45 ★★★ € Cautious Allocation - 36,00

Bankinter Multiselección D 892,37 1,12 6,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 31,34

Bankinter Pequeñas Compañí 282,42 5,77 11,21 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 36,20

Bankinter Plus 10 Gar 1.008,37 0,35 0,30 Guaranteed Funds 20,57

Bankinter Rta Dinam 1.234,66 0,92 3,37 Alt - Multistrat 22,50

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 107,47 1,59 4,52 Guaranteed Funds 62,87

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.182,79 0,85 6,43 Guaranteed Funds 30,30

Bankinter Rta Fija CP 1.002,99 0,56 3,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 301,98

Bankinter Rta Fija LP 1.238,58 1,43 4,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 170,72

Bankinter Rta Variable € 70,63 3,58 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 84,99

Bankinter RF 2014 III Gar 66,08 0,08 3,29 Guaranteed Funds 19,24

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,28 0,25 0,26 Guaranteed Funds 27,76

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BBVA Bonos Int Flex 14,85 1,07 1,89 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,33

BBVA Bonos LP Flex 14,79 0,33 2,56 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,16

BBVA Bonos Plaz II 12,16 2,20 4,88 Other Bond 93,28

BBVA Bonos Plaz IV 1.038,04 2,30 3,83 Other Bond 92,73

BBVA Bonos Rentas II 12,95 2,09 4,61 Other Bond 148,53

BBVA Bonos Rentas III 12,26 1,63 3,82 Other Bond 205,87

BBVA Bonos Rentas IV 13,03 0,01 3,23 Other Bond 116,67

BBVA Cesta Gbl 795,01 0,27 3,32 Guaranteed Funds 112,70

BBVA Cesta Gbl II 1.088,18 0,29 1,96 Guaranteed Funds 86,82

BBVA Comb Europ 13,46 0,17 4,88 Guaranteed Funds 173,03

BBVA Comb Europ II 9,82 0,26 5,20 Guaranteed Funds 121,25

BBVA Comb Europ III 17,71 0,55 6,91 Guaranteed Funds 65,08

BBVA Comb Europ IV 12,21 0,38 3,69 Guaranteed Funds 39,53

BBVA Crec Europ Diversif. 12,08 2,22 6,10 Guaranteed Funds 48,99

BBVA Crec Europ 12,41 1,48 6,21 Guaranteed Funds 60,31

BBVA Diner Fondtes CP 1.470,78 0,08 1,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 359,79

BBVA Europ Consolidado 9,29 0,75 1,46 Guaranteed Funds 95,36

BBVA Europ Consolidado II 10,44 0,91 1,41 Guaranteed Funds 29,37

BBVA Europ Óptimo 11,61 0,33 0,74 Guaranteed Funds 66,51

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.582,82 0,18 4,09 Guaranteed Funds 147,35

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,23 0,06 2,81 Guaranteed Funds 241,37

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,17 3,72 Guaranteed Funds 203,08

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,21 0,23 3,01 Guaranteed Funds 31,92

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,84 1,48 5,23 Guaranteed Funds 175,34

BBVA Fon-Plazo 2016 12,08 0,55 4,43 Guaranteed Funds 103,59

BBVA Fon-Plazo 2018 12,31 2,02 4,50 Guaranteed Funds 94,93

BBVA Gest Conserv 10,69 0,29 2,03 ★★ € Cautious Allocation 214,98

BBVA Gest Decidida 6,39 0,48 3,99 ★★ € Moderate Allocation 86,48

BBVA Gest Moder 5,49 0,47 4,32 ★★★ € Moderate Allocation 95,22

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,57 2,29 6,16 Guaranteed Funds 28,77

BBVA Inver Europ II 10,77 0,06 1,62 Other 45,29

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,08 -0,81 8,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,30

BBVA Multiactivo Cons 10,62 -0,07 0,18 ★ € Cautious Allocation 152,26

BBVA Multiactivo Decidido 716,00 -0,21 6,96 € Aggressive Allocation 47,15

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,06 0,06 3,16 Guaranteed Funds 54,19

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,08 3,50 Guaranteed Funds 26,87

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,66 0,10 3,44 Guaranteed Funds 17,37

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,26 4,07 Guaranteed Funds 54,32

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 0,04 2,91 Other 39,96

BBVA Plan Rentas 2014 11,98 0,02 3,29 Guaranteed Funds 75,39

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 0,08 2,92 Guaranteed Funds 34,48

BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 0,08 2,88 Guaranteed Funds 22,66

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,05 0,07 2,80 Guaranteed Funds 57,52

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,24 3,01 Guaranteed Funds 33,29

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,38 0,00 2,53 Guaranteed Funds 48,58

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,01 0,11 2,74 Guaranteed Funds 29,09

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,10 2,74 Guaranteed Funds 43,26

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,16 0,10 2,60 Guaranteed Funds 61,48

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.243,77 0,84 3,99 Guaranteed Funds 110,06


BBVA Plan Rentas 2016 E 12,43 1,47 5,18 Guaranteed Funds 81,00




BBVA Ranking 12,97 0,97 2,24 Guaranteed Funds 158,83

BBVA Ranking II 10,92 0,27 0,73 Guaranteed Funds 33,88

BBVA Rend Europ 12,69 2,24 2,80 Other Bond 128,97

BBVA Rend Europ II 11,34 2,79 2,49 Other Bond 86,23

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,69 2,09 4,62 Guaranteed Funds 161,80

BBVA Revalorización Europ 10,65 0,62 7,59 Guaranteed Funds 137,32

BBVA Revalorización Europ 12,79 1,43 6,41 Guaranteed Funds 19,19

BBVA Selección Blsa 12,94 1,73 9,40 Guaranteed Funds 28,07

BBVA Selección Blsa II 12,58 1,14 6,17 Guaranteed Funds 49,93

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,02 1,32 € Mny Mk 168,49

Sabadell Quant V2 11,29 0,19 1,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 101,41

Sabadell Rend € FIP 9,12 0,23 3,47 € Ultra Short-Term Bond 1.363,18

Sabadell Rend 11,56 0,18 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 514,95

Sabadell RF CP 9,58 0,67 1,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,66

Sabadell RF Mixta España 8,94 1,73 2,87 ★★ € Cautious Allocation 24,86

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,11 1,21 4,16 ★★★★ € Cautious Allocation 49,35

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,58 0,89 2,32 ★★ Convert Bond - Eurp 98,47

Barclays Eq € A € Acc 16,31 4,26 10,92 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 190,64

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 16,19 6,72 12,12 ★★★★ Spain Eq 155,81

Barclays Blsa Europ 516,69 2,62 3,70 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,15

Barclays Blsa USA 5,46 0,12 9,25 ★ US Large-Cap Blend Eq 55,82

Barclays Bonos Cons 1.253,74 0,04 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 124,72

Barclays Bonos Corpor 7,20 -0,01 1,70 ★★ € Corporate Bond - Sh T 76,14

Barclays Bonos Larg 1.002,47 0,38 3,12 ★★★ € Dvsifid Bond 34,63

Barclays Deuda Pública 6,72 0,73 4,25 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 190,03

Barclays España Rta Fija 2 6,61 2,26 -0,64 Other 46,65

Barclays Eurib Plus 8,40 0,91 4,42 Other 75,87

Barclays Gar. Blsa EEUU 980,54 -0,05 2,72 Guaranteed Funds 63,54

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,28 0,63 1,83 Guaranteed Funds 28,86

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,04 0,60 1,30 Guaranteed Funds 139,69

Barclays Gar Acc España 7,68 -0,01 2,37 Guaranteed Funds 123,09

Barclays Gar Europ 2013 1.328,48 0,00 4,77 Guaranteed Funds 18,17

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,05 1,45 Guaranteed Funds 118,31

Barclays Gest 25 6,68 0,79 3,95 ★★★ € Cautious Allocation 48,88

Barclays Gest 50 6,75 1,38 6,36 ★★★★ € Moderate Allocation 25,83

Barclays Gest Rta Fija 6,78 0,22 2,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,16

Barclays Gest Total 6,11 2,03 8,92 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 84,48

Barclays Inflación Plus 10.247,30 0,52 4,44 Other Bond 35,46

Barclays Intres Gar 1 8,15 -0,03 7,84 Guaranteed Funds 62,46

Barclays Rta 2013 11,45 0,02 2,95 Other Bond 40,61

Barclays Tesor. 893,44 0,01 0,52 € Mny Mk 233,55

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 12,26 -1,21 -2,26 ★★★ Ch Eq 35,91

Baring Gbl Select A € Inc 11,88 1,71 6,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,50

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,10 0,55 2,08 Guaranteed Funds 30,77

BBVA Acumulación Europ 14,03 1,37 9,02 Guaranteed Funds 87,18

BBVA Ahorro CP 2.148,25 0,05 1,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.556,82

BBVA Blsa Asia MF 18,29 -0,79 -2,03 ★★★ Asia ex Jpn Eq 17,11

BBVA Blsa Ch 10,13 -0,03 -2,03 ★★★★ Ch Eq 40,74

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,33 0,03 6,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,06

BBVA Blsa Emerg MF 10,15 -1,06 -4,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,40

BBVA Blsa € 7,45 0,46 0,48 ★ Eurozone Large-Cap Eq 230,75

BBVA Blsa Europ 76,84 0,31 2,84 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 243,27

BBVA Blsa 26,49 4,99 4,05 ★★ Spain Eq 133,67

BBVA Blsa Ind € 7,62 0,29 5,15 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,58

BBVA Blsa Ind 21,60 4,76 4,90 ★★★ Spain Eq 129,26

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,27 -5,46 10,72 ★★ Jpn Large-Cap Eq 28,48

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,45 -0,54 12,27 US Eq - Currency Hedged 20,68

BBVA Blsa Japón 4,30 -3,47 3,89 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,07

BBVA Blsa Latam 1.201,33 -1,86 -11,29 ★★ Latan Eq 43,98

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,27 0,23 5,45 ★★★ Sector Eq Tech 118,29

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,15 -0,58 11,53 ★ US Large-Cap Blend Eq 94,42

BBVA Blsa USA 13,29 0,17 10,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 117,32

BBVA Bonos 2018 12,65 1,82 6,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 256,19

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.442,47 0,06 1,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 227,11

BBVA Bonos Corpor LP 12,50 0,53 4,75 € Corporate Bond 135,00

BBVA Bonos CP 17,21 0,05 0,77 ★★ € Ultra Short-Term Bond 165,05

BBVA Bonos CP Plus 16,03 0,34 2,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,67

BBVA Bonos Dólar CP 61,41 0,72 -1,78 $ Mny Mk 87,67

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,92 0,11 0,43 ★★ € Ultra Short-Term Bond 216,07

Parvest Environmental Oppo 122,50 2,22 3,81 ★★★ Sector Eq Ecology 155,69

Parvest Eq Eurp Mid C C C 576,76 1,76 10,36 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 83,72

Parvest Eq Eurp S C C C 143,33 2,34 13,51 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 737,04

Parvest Eq Eurp Vle C C 150,33 3,63 6,14 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 206,72

Parvest Eq High Div Eurp C 84,17 0,71 6,90 ★★★ Eurp Equity-Income 665,35

Parvest Flex Assets € C C 109,86 0,70 -0,85 Alt - Fund of Funds - M 36,36

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,87 0,35 2,33 ★★ € Corporate Bond 320,69

Parvest Gbl Environment C 138,16 1,64 8,29 ★★★★ Sector Eq Ecology 206,02

Parvest Mny Mk € C C 209,58 0,00 0,35 € Mny Mk 1.185,85

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,51 0,22 -0,29 Alt - Multistrat 115,69

Parvest STEP 90 € C C 1.149,84 0,77 -3,39 Guaranteed Funds 105,13

Parvest Stainble Bond € Co 133,50 0,64 5,33 ★★ € Corporate Bond 439,52

Parvest Stainble Eq Eurp C 101,66 1,97 5,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,28

Parworld Track UK C C 100,81 1,75 7,25 ★ UK Large-Cap Blend Eq 16,71

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,65 2,14 6,56 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 125,80

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,26 5,06 5,98 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 87,80

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,77 2,30 5,51 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,93

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,41 0,32 9,99 Guaranteed Funds 24,68

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,20 0,43 1,92 Guaranteed Funds 36,44

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,03 0,54 1,76 Guaranteed Funds 26,05

Fondespaña Blsa Inter. Gar 85,39 0,54 5,77 Guaranteed Funds 54,95

Fondespaña Fondo 111 1.155,96 0,21 1,27 € Mny Mk 144,30

Fondespaña-Duero BE Gar. I 365,78 1,56 6,54 Guaranteed Funds 54,87

Fondespaña-Duero Cons 69,62 0,27 1,72 ★★ € Cautious Allocation 58,88

Fondespaña-Duero Depósito 9,46 0,09 1,80 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,59

Fondespaña-Duero Dólar Gar 101,45 0,80 3,01 Guaranteed Funds 67,82

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,90 0,29 1,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,26

Fondespaña-Duero Fondtes L 96,63 1,46 4,96 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 151,47

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,07 0,53 4,30 Guaranteed Funds 60,33





Fondespaña-Duero Gar. RF 4 89,48 0,76 3,24 Guaranteed Funds 47,67

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 85,11 1,61 3,86 Guaranteed Funds 73,13

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,70 -0,89 6,16 Alt - Gbl Macro 16,70

Fondespaña-Duero Horiz 201 362,14 0,71 1,93 Other 27,43

Fondespaña-Duero Horiz 201 71,83 0,00 0,54 Other Bond 20,55

Fondespaña-Duero Mod 67,18 0,33 1,95 ★★ € Cautious Allocation 28,69

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,08 0,10 1,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,20

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,92 1,29 3,55 ★★★ € Cautious Allocation 29,22

Fondespaña-Duero RF LP 103,35 1,06 5,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,50

Fondespaña-Duero RV Españo 384,93 6,89 6,68 ★★★ Spain Eq 25,87

Fondespaña-Duero RV Europ 10,40 2,29 3,52 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 21,94

Fonduero Acc Gar 386,10 0,19 0,22 Guaranteed Funds 31,20

Fonduero Acc Plus Gar. 478,07 2,58 4,62 Guaranteed Funds 33,19

Fonduero Eurobolsa Gar 401,32 0,87 8,76 Guaranteed Funds 78,92

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,51 0,64 3,99 Guaranteed Funds 39,15

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,01 0,44 4,95 Guaranteed Funds 31,70

Caja Ingenieros Emerg 10,11 -1,02 -5,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,40

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,39 0,08 -1,64 Alt - Fund of Funds - M 18,36

Caja Ingenieros Gbl 5,49 0,92 8,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,54

Caja Ingenieros Rta 12,32 0,83 4,21 ★★★ € Aggressive Allocation 22,55

Fonengin ISR 11,55 0,53 4,28 ★★★ € Cautious Allocation - 33,46

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,17 1,27 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,45

Caja Laboral Blsa 20,57 5,63 4,10 ★★★ Spain Eq 27,61

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,28 2,25 2,94 Guaranteed Funds 21,35

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,11 1,08 7,31 Guaranteed Funds 17,83

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 433,49 -0,48 -2,69 Gbl Eq - Currency Hedge 68,02

Vitruvius Eurp Eq B € 284,51 2,58 7,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 195,46

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.788,44 3,45 4,36 ★★★★ € Flex Allocation 23,55

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 153,20 2,36 11,77 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.801,90

Bestinver Blsa 52,55 5,87 10,35 ★★★★★ Spain Eq 455,78

Bestinver Int 31,98 1,41 12,04 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.864,04

Bestinver Mix 27,04 4,14 8,23 ★★★★★ € Aggressive Allocation 54,76

Bestinver Mix Int 8,17 0,97 9,29 ★★★★★ € Aggressive Allocation 108,01

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 10,10 4,66 7,68 ★★★★ Spain Eq 18,51

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,16 1,25 4,71 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,15

BNP Paribas Blsa Española 18,87 4,04 5,96 ★★★ Spain Eq 28,09

BNP Paribas Caap Dinam 9,97 0,71 5,46 ★★★★ € Aggressive Allocation 26,79

BNP Paribas Caap Equilibra 14,96 0,58 4,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 48,85

BNP Paribas Caap Mod 10,49 0,50 1,27 ★★ € Cautious Allocation 31,00

BNP Paribas Dvsifid 9,54 0,54 2,96 ★★★ € Moderate Allocation 25,14

BNP Paribas € 9,32 1,02 4,61 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,71

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,87 0,68 2,37 € Moderate Allocation 55,05

BNP Paribas Gbl Dinver 10,71 0,35 1,99 ★★ € Moderate Allocation - 34,28

BNP Paribas Mix Mod 10,23 0,77 0,14 € Cautious Allocation - 17,33

BNP Paribas Rta Fija CP 888,70 0,06 0,45 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,12

Segunda Generación Rta 8,06 0,78 1,25 ★★ € Cautious Allocation - 29,61

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,58 0,20 0,48 ★★ € Cautious Allocation - 419,39

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.447,55 0,90 2,21 ★★★★ Gbl Bond 356,82

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,25 0,04 2,24 Guaranteed Funds 57,78

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,73 0,11 0,84 Guaranteed Funds 42,17

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 181,20 0,18 0,71 ★★ € Moderate Allocation - 381,77

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 185,78 0,02 1,34 ★★ € Aggressive Allocation 166,60

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 137,42 -0,23 1,68 ★★ € Aggressive Allocation 35,40

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 180,15 0,25 0,35 ★★ € Cautious Allocation - 123,79

BNPP L1 Eq € C C 297,24 1,53 8,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 521,08

BNPP L1 Eq Eurp C C 521,25 0,98 8,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 960,00

BNPP L1 Eq Netherlands C C 870,30 2,05 4,56 ★ Netherlands Eq 438,27

BNPP L1 Eq Wrd C C 190,07 1,13 4,31 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,13

BNPP L1 Real State Secs Eu 190,61 2,30 4,95 ★★ Prpty - Indirect Eurp 620,90

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,82 0,06 -0,73 Capital Protected 152,90

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,72 0,07 -0,57 Capital Protected 168,28



BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,40 0,13 -0,64 Capital Protected 73,89

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,81 0,48 0,75 Capital Protected 50,95



BNPP L1 Safe Stability W1 119,68 0,05 -1,01 Capital Protected 180,04




BNPP L1 Stainble Activ All 366,73 0,52 3,56 ★★★ € Cautious Allocation 138,63

Fundquest International Eu 85,71 1,47 5,05 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,27

Parvest Bond € C C 199,30 0,83 3,88 ★★★ € Dvsifid Bond 1.544,19

Parvest Bond € Corporate C 164,50 0,65 5,27 ★★★ € Corporate Bond 2.031,89

Parvest Bond € Gov C C 342,66 1,01 4,28 ★★★ € Gov Bond 1.198,75

Parvest Bond € Inflation-L 125,25 0,87 1,35 ★★ € Inflation-Linked Bond 103,63

Parvest Bond € Md Term C C 174,93 0,55 3,14 ★★★ € Dvsifid Bond 976,79

Parvest Bond € Sh Term C C 122,43 0,22 1,38 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 743,76

Parvest Bond Wrd Inflation 131,81 0,93 3,35 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 174,20

Parvest Convert Bond Eurp 150,57 1,26 4,62 ★★★ Convert Bond - Eurp 604,30

Parvest Convert Bond Eurp 142,79 1,08 3,86 ★★★★ Convert Bond - Eurp 211,61

Parvest Dvsifid Dynam C C 209,89 0,45 2,38 ★★ € Moderate Allocation - 64,33

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,81 0,23 0,22 ★★ € Corporate Bond - Sh T 52,12

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

LIS Active Management P C 1.301,14 0,80 2,75 ★★★ € Moderate Allocation - 90,65

LIS Eq PB-EUR C 929,88 1,36 2,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,66

LIS Serenity C 1.345,32 0,45 1,80 ★★ Gbl Bond - € Hedged 99,90

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 854,99 0,09 3,25 Guaranteed Funds 22,63

Bankoa Intres Gar 3 1.033,89 0,31 -0,32 Guaranteed Funds 16,77

Bankoa Intres Gar 102,26 -0,04 3,56 Guaranteed Funds 51,04

Bankoa-Ahorro Fondo 111,93 0,09 2,05 € Mny Mk 28,25

C.A. Mercapatrimonio 15,52 1,46 4,28 ★★★ € Cautious Allocation 24,33

C.A. Selección 6,79 0,27 0,89 Alt - Fund of Funds - M 24,06

Credit Agricole Bankoa RF 1.255,42 0,11 1,39 € Ultra Short-Term Bond 46,63

Fondgeskoa 244,83 3,12 3,63 ★★★ € Moderate Allocation 25,33

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 89,98 0,27 2,27 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 401,97

CS BF (Lux) Inflation Link 102,70 0,31 1,35 ★★ € Inflation-Linked Bond 335,87

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 16,59 2,47 6,36 ★★ Prpty - Indirect Eurp 19,89

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,86 -4,22 11,35 ★★★ Sector Eq Consumer Good 288,52

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,92 3,84 4,17 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 316,26

CS EF (Lux) Italy B 349,61 6,60 4,94 ★★★ Italy Eq 39,35

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.034,50 7,26 10,47 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,66

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.841,20 3,80 16,54 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 536,34

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 150,62 0,99 3,13 ★★★ € Moderate Allocation - 338,51

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 141,14 1,26 3,47 ★★★ € Aggressive Allocation 88,35

CS Portfolio Fund (Lux) In 113,76 0,77 2,51 ★★★ € Cautious Allocation - 472,18

CS Portfolio Fund (Lux) Re 74,70 1,44 4,61 ★★★ € Cautious Allocation - 105,44

CSF (Lux) Relative Ret Eng 134,42 0,31 4,57 ★★★ € Dvsifid Bond 36,11

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 174,32 4,78 7,54 ★★★★ Spain Eq 57,91

CS Duración Flex 1.055,92 0,15 1,67 € Cautious Allocation - 92,94

CS Eq Yld 7,54 1,20 1,56 ★★ € Aggressive Allocation 15,28

CS Gbl Fd Gest Atva 11,32 0,29 1,13 ★★★ € Moderate Allocation - 16,29

CS Monetar 12,75 0,07 1,93 € Mny Mk 369,80

CS Renta Fija 0-5 823,17 0,73 4,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 112,58

Patribond 15,37 1,04 4,13 ★★★★ € Aggressive Allocation 52,07

Patrival 9,56 1,17 4,54 ★★★ € Aggressive Allocation 36,45

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 130,29 1,69 9,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 248,95

DB Platinum IV CROCI € R1C 177,98 1,40 7,75 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 173,88

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 106,50 -0,22 -1,44 Alt - Multistrat 16,06

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 120,13 0,63 2,75 ★★ € Cautious Allocation - 48,40

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,99 0,01 0,12 € Mny Mk 578,10

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 146,59 0,47 3,61 ★★★ € Dvsifid Bond 26,37

DB Platinum IV Sov Plus R1 143,55 -0,19 1,45 ★★★ € Cautious Allocation - 30,22

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 675,06 0,11 6,31 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,35

Ulysses LT Funds Eurp Gene 215,80 2,27 10,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 92,85

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 66,68 -0,80 -8,68 Commodities - Broad Bas 154,47

Deka-ConvergenceAktien CF 151,29 -0,90 -7,63 ★★★★ Emerg Eurp Eq 308,87

Deka-ConvergenceRenten CF 48,14 -0,02 2,69 ★★★ Emerg Eurp Bond 345,30

Deka-Global ConvergenceAkt 96,63 -0,66 -5,17 Gbl Emerg Markets Eq 34,09

Deka-Global ConvergenceRen 40,83 0,42 2,73 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 281,18

DekaLux-Deutschland TF (A) 108,49 1,58 8,24 ★★ Germany Large-Cap Eq 642,19

DekaLux-MidCap TF (A) 59,45 4,39 7,19 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 155,32

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 564,92 -1,22 -3,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 365,20

Dexia Eqs L € 50 C Acc 505,61 1,97 2,43 ★ Eurozone Large-Cap Eq 83,11

Dexia Eqs L Eurp C Acc 848,05 0,12 6,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 609,96

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.335,58 0,03 6,01 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 185,52

Dexia Eqs L France C Acc 369,71 0,83 2,40 ★ France Large-Cap Eq 17,29

Dexia Eqs L Germany C Acc 409,20 1,67 9,32 ★★★ Germany Large-Cap Eq 125,28

Dexia Eqs L Netherlands C 272,59 1,55 5,11 ★★ Netherlands Eq 21,20

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 99,65 -1,12 -4,85 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,52

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 228,58 1,37 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 218,35

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,62 1,54 8,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,75

Caja Laboral Diner 1.167,60 0,00 0,12 € Mny Mk 32,83

Caja Laboral Patrim 14,34 2,28 3,87 ★★★ € Cautious Allocation 17,47

Caja Laboral Rta Asegurada 9,60 0,59 4,87 Guaranteed Funds 67,58



Caja Laboral Rta 14,91 0,72 4,57 Guaranteed Funds 34,01

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,58 0,48 4,37 Guaranteed Funds 70,03

Caja Laboral RF Gar. II 10,69 0,73 4,52 Guaranteed Funds 160,68

Caja Laboral RF Gar III 11,37 0,99 3,83 Guaranteed Funds 101,01

Caja Laboral RF Gar IX 10,25 1,65 2,68 Guaranteed Funds 62,36

Caja Laboral RF Gar V 10,07 0,01 0,84 Guaranteed Funds 53,80

Caja Laboral RF Gar VI 9,08 0,82 3,05 Guaranteed Funds 47,37

Caja Laboral RF Gar VIII 7,20 1,35 2,85 Guaranteed Funds 32,61

IK Multiprotección 5 Gar 12,06 0,02 2,87 Guaranteed Funds 18,73

IK Rta Fija Gar VI 10,03 0,81 3,62 Guaranteed Funds 15,92

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 151,05 -0,19 -2,61 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 158,70

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,39 0,13 1,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 171,29

CapitalAtWork Contrarian E 432,15 1,68 12,11 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 371,24

CapitalAtWork Corporate Bo 229,91 1,20 5,65 ★★★ € Corporate Bond 434,78

CapitalAtWork Eurp Eq at W 422,11 1,08 10,46 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 279,08

CapitalAtWork Inflation at 170,81 1,45 4,16 ★★★ € Inflation-Linked Bond 67,95

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital + A € ac 1.145,91 0,41 3,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.750,45

Carmignac Commodities A € 265,78 -0,03 -13,70 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 654,31

Carmignac Court Terme A € 3.761,10 0,01 0,51 € Mny Mk - Sh Term 232,30

Carmignac Emerg Disc A € a 1.082,89 0,71 -2,76 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 282,33

Carmignac Emergents A € ac 707,93 -0,16 -1,16 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.665,44

Carmignac Euro-Entrepreneu 245,94 3,06 9,42 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 292,31

Carmignac Euro-Patrim A € 308,30 1,44 3,84 ★★★★ € Moderate Allocation 573,69

Carmignac Gde Eurp A € acc 161,62 2,84 3,66 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 303,80

Carmignac Gbl Bd A € acc 1.108,60 1,88 4,00 ★★ Gbl Bond 633,73

Carmignac Investissement A 1.019,11 1,06 4,43 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 8.577,24

Carmignac Patrim A € acc 577,67 1,30 3,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.092,04

Carmignac Profil Réactif 1 178,82 0,05 1,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 182,29

Carmignac Profil Réactif 5 165,05 0,60 0,71 ★★★ € Moderate Allocation - 441,50

Carmignac Profil Réactif 7 198,63 0,31 1,24 ★★★ € Aggressive Allocation 246,94

Carmignac Sécurité A € acc 1.673,70 0,34 2,98 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.032,44

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.677,43 1,03 6,50 ★★★★ € Cautious Allocation 232,82

Cartesio Y 1.904,54 2,73 7,69 ★★★★★ € Flex Allocation 146,69

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,13 0,01 0,35 Guaranteed Funds 30,32

Caixa Catalunya Previsió 24,13 0,80 6,29 Guaranteed Funds 28,14

CX Borsa Espanya 48,89 6,17 3,07 ★★ Spain Eq 22,67

CX Crec 48,19 1,71 3,83 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 22,40

CX Dinàmic 100 52,85 0,00 -2,61 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,47

CX Dinàmic 30 32,36 0,32 -1,23 ★ € Cautious Allocation - 38,00

CX Diner 7,51 0,03 1,16 € Mny Mk 45,15

CX Gar 1 11,52 0,02 2,62 Guaranteed Funds 24,60

CX Gar 3 8,50 0,23 4,39 Guaranteed Funds 25,60

CX Liquiditat 1.779,33 0,20 1,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 25,18

CX Mundiborsa 28,05 0,44 -2,18 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,57

CX Propietat FII 5,19 -9,80 -6,72 Prpty - Direct Eurp 94,78

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.612,05 0,90 -1,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 323,56

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 464,45 0,71 3,73 ★★★ € Gov Bond 28,14

CPR Credixx Invest Grade P 12.176,55 0,10 4,46 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 63,03

CPR Oblindex-i P 296,42 0,11 -0,06 Other Inflation-Linked 18,26

CREDIGÉS

IK Ahorro 999,68 0,16 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 26,83

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

EdR Ch A 213,57 2,27 -12,69 ★★ Ch Eq 100,69

EdR Emerg Bonds C 4.480,77 1,10 9,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 155,62

EdR € Leaders C 333,41 2,54 6,77 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 222,82

EdR € SRI A 311,34 1,39 5,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,05

EdR Eurp Convert A 563,54 0,73 5,04 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.266,60

EdR Eurp Midcaps A 329,27 4,04 6,89 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 146,65

EdR Eurp Synergy A 134,69 2,13 7,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.725,70

EdR Eurp Vle & Yld C 103,70 0,70 7,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 687,72

EdR Geo Energies C 147,96 -1,02 -8,64 ★★ Sector Eq Natural Rsces 15,91

EdR Gbl Emerg A 128,63 0,22 -4,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 110,78

EdR Gbl Healthcare A 637,44 3,57 18,94 ★★★ Sector Eq Healthcare 219,01

EdR India A 178,21 3,76 -5,90 ★★★ India Eq 76,87

EdR Premiumsphere A 147,63 -1,58 11,59 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 85,70

EdR Signatures 12M A 178,36 0,04 0,86 ★★ € Ultra Short-Term Bond 184,01

EdR Signatures 1-3 € Inves 143,10 0,09 1,99 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 166,81

EdR Signatures € H Yld C 312,05 0,65 6,92 ★★ € H Yld Bond 292,53

EdR Signatures € IG C 320,08 0,65 4,52 ★★ € Corporate Bond 78,54

EdR Tricolore Rendement D 208,95 1,68 5,10 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.619,47

EdR US Vle & Yld C 160,30 2,40 11,41 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.619,31

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,01 0,98 6,18 ★★★ Convert Bond - Eurp 226,46

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 78,37 0,72 7,60 Other Bond 47,82

ESPA Bond Danubia A € 61,70 0,19 3,06 ★★★★ Emerg Eurp Bond 537,65

ESPA Bond Emerg Markets A 68,26 0,72 4,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 289,75

ESPA Bond Emerg Markets Co 108,66 0,62 7,06 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 468,01

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,41 0,56 2,88 ★★ € Dvsifid Bond 114,33

ESPA Bond USA H Yld A 93,51 0,93 7,39 H Yld Bond - Other Hedg 119,57

ESPA Sh Term Emerging-Mark 76,86 -0,88 -0,81 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 40,97

ESPA Stock Asia Infras A 5,13 -1,16 -10,57 ★★ Sector Eq Infras 31,53

ESPA Stock Eurp Active A 95,22 2,92 6,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 140,17

ESPA Stock Europe-Emerging 81,86 -0,39 -7,36 ★★ Emerg Eurp Eq 92,24

ESPA Stock Istanbul A 252,47 5,89 -11,82 ★★ Turkey Eq 35,92

ESPA Stock Russia A 5,85 -2,01 -12,07 ★★ Russia Eq 29,13

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 99,56 4,71 4,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,90

ES Gbl Bond 239,65 3,31 14,01 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 85,47

ES Gbl Enhancement 811,13 0,71 9,95 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 52,44

ES Gbl Eq 100,08 3,83 3,83 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,32

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,74 0,70 3,11 ★★★ € Cautious Allocation 56,51

ESAF 70 203,40 2,80 3,61 ★★★ € Aggressive Allocation 15,66

ESAF Blsa Oportun II 7,71 5,71 0,19 Other Allocation 15,14

ESAF Blsa Selección 13,95 7,21 2,59 ★ Spain Eq 30,26

ESAF Capital Plus 1.797,41 0,54 4,31 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 252,17

ESAF Fondepósito V 1.128,32 0,13 3,14 Other Bond 70,71

ESAF Fondtes LP 17,94 1,58 2,72 ★★ € Gov Bond - Sh Term 64,18

ESAF Gbl Flex 0-100 11,58 2,60 2,69 ★★ € Cautious Allocation - 26,68

ESAF Patrim 844,14 0,16 1,49 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,76

ESAF Rend Fijo Gar. 7,32 0,10 4,14 Guaranteed Funds 57,86

ESAF Rta Fija Larg 99,85 0,81 6,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,53

ESAF Solidez Gar II 13,31 0,95 3,80 Guaranteed Funds 16,62

Gar Ptccion 948,43 0,89 4,90 Guaranteed Funds 32,13

Gar Ptccion II 7,76 0,78 3,44 Guaranteed Funds 17,62

Gesdivisa 19,17 1,81 2,42 Other Allocation 69,56

Gbl Best Selection 11,86 0,55 3,50 ★★★★ € Flex Allocation 17,85

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 124,78 0,68 4,42 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.087,60

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 115,71 0,72 2,93 Alt - Multistrat 207,14

Eurizon EasyFund Absolut P 116,17 0,47 2,64 Alt - Long/Short Debt 208,16

Eurizon EasyFund Bond Corp 67,54 0,25 3,75 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 593,62

Eurizon EasyFund Bond H Yl 189,80 0,73 7,37 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 818,98

Eurizon EasyFund Bond Intl 129,60 1,69 -0,02 ★★ Gbl Bond 171,37

Eurizon EasyFund Cash € R 113,92 0,05 0,93 € Mny Mk 3.360,84

Dexia Index Arb C € 1.360,40 0,17 1,33 Alt - Mk Neutral - Eq 1.377,17

Dexia Long Sh Risk Arb C 40.017,26 0,76 -2,16 Alt - Event Driven 59,13

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,18 0,00 0,37 € Mny Mk - Sh Term 1.292,36

Dexia Sust € Bds C Inc 253,08 0,44 3,41 ★★★ € Dvsifid Bond 127,89

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 422,40 0,56 4,75 ★★ € Corporate Bond 190,68

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 247,89 0,12 1,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,56

Dexia Sust Eurp C Acc 21,37 0,00 4,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 166,02

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.717,80 1,18 3,18 ★★★ Gbl Bond 16,00

Dexia Sust Wrd C Acc 21,21 1,34 9,44 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,83

Dexia Stainble High Acc 336,72 0,05 3,75 ★★★ € Aggressive Allocation 32,16

Dexia Stainble Low Acc 4,07 0,26 3,69 ★★★★ € Cautious Allocation 46,74

Dexia Stainble Md Acc 5,93 0,15 3,73 ★★★ € Moderate Allocation 137,84

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,30 0,36 3,37 ★★ € Dvsifid Bond 18,55

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 677,90 0,69 4,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.380,14

DWS Aktien Strategie Deuts 266,21 2,95 15,57 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.408,57

DWS Biotech 127,07 8,68 32,88 ★★★ Sector Eq Biotechnology 278,07

DWS Convert 124,92 0,68 1,00 ★★★ Convert Bond - Gbl 378,86

DWS Covered Bond Fund LD 51,27 0,71 5,64 ★★★ € Corporate Bond 2.012,14

DWS Deutschland 166,53 1,91 14,14 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.291,80

DWS Emerg Markets Typ O 78,05 -2,08 -7,07 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 132,56

DWS Gbl Gw 77,78 1,73 8,42 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 651,25

DWS Health Care Typ O 150,44 3,79 19,67 ★★★★ Sector Eq Healthcare 266,31

DWS High Income Bond Fund 26,24 0,92 6,82 ★★★ € H Yld Bond 105,72

DWS Internationale Renten 102,61 1,45 0,98 ★★★ Gbl Bond 170,94

DWS Tech Typ O 85,00 2,35 9,22 ★★★★ Sector Eq Tech 177,77

DWS Top Dividende LD 92,67 0,44 8,71 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.517,99

DWS Top Eurp 121,21 3,28 9,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.095,82

DWS US EquitiesTyp O 258,10 1,32 12,19 ★★★ US Flex-Cap Eq 47,79

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 110,86 0,57 4,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 383,55

DWS € Rsve € 134,56 0,03 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 155,44

DWS €renta 52,18 1,30 3,60 ★★★ Eurp Bond 654,82

DWS Floating Rate Notes 83,35 0,02 1,05 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.306,61

DWS India 1.262,72 2,56 -8,99 ★★ India Eq 151,99

DWS Osteuropa 632,28 -0,84 -6,64 ★★★ Emerg Eurp Eq 209,51

DWS Russia 194,24 -2,22 -7,24 ★★ Russia Eq 210,17

DWS Türkei 159,86 -0,59 -10,32 ★★★ Turkey Eq 73,76

FPM F Stockp Germany All C 299,39 2,81 10,31 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 181,54

FPM F Stockp Germany Small 248,35 5,51 18,01 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 60,43

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 30,22 6,71 6,46 ★★★ Spain Eq 40,79

DWS Ahorro 1.339,95 0,01 0,98 ★★ € Ultra Short-Term Bond 119,19

DWS Crec A 10,09 1,26 5,68 ★★★★ € Moderate Allocation - 111,14

DWS Foncreativo 9,26 0,82 4,14 ★★★ € Cautious Allocation 20,90

DWS Fondepósito Plus A 7,94 0,01 1,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 704,71

DWS Mixta A 26,84 3,94 5,64 ★★★ € Moderate Allocation 35,82

DWS Selección Altern 7,40 0,63 2,00 Alt - Fund of Funds - M 24,83

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 77,11 -1,68 -8,94 ★★★ Russia Eq 971,24

East Capital Lux Eastern E 66,61 0,18 -8,34 ★★★ Emerg Eurp Eq 503,81

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,54 0,08 1,85 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 30,67

EDM-Ahorro 24,73 0,45 4,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,89

EDM-Inversión R 53,84 5,39 16,14 ★★★★★ Spain Eq 125,53

EDM-Radar Inver 1,22 4,93 14,09 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 23,40

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 242,93 1,40 4,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 41,08

EdR Allocation Dynamique C 139,09 1,39 4,38 ★★★ € Aggressive Allocation 22,97

EdR Allocation Patrim C 139,41 1,14 0,85 ★★ € Moderate Allocation 24,41

EdR Allocation Rendement C 144,83 0,70 1,40 ★★★ € Cautious Allocation 90,54

EdR Bond Allocation C 189,12 1,26 2,57 ★★ € Flex Bond 162,85

EdR Capital C 5.942,19 0,54 3,50 ★★★ € Dvsifid Bond 15,86

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Rural 14 Gar Rta Fija 669,27 0,44 4,55 Guaranteed Funds 86,91

Rural 2017 Gar 1.228,85 1,75 3,97 Guaranteed Funds 45,90

Rural 6,13 Gar RF 875,29 0,04 2,31 Guaranteed Funds 50,85


Rural 9,51 Gar Rta Fija 686,66 1,55 3,94 Guaranteed Funds 65,74

Rural Blsa € Gar 701,22 1,78 5,51 Guaranteed Funds 19,38

Rural Bonos 2 Años 1.140,58 0,37 4,08 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 78,99

Rural € Rta Variable 549,82 1,68 5,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,25

Rural Europ Gar 985,68 2,14 4,23 Guaranteed Funds 20,54

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 643,14 1,11 4,07 Guaranteed Funds 58,85

Rural Gar 2016 872,48 0,96 4,48 Guaranteed Funds 16,76

Rural Gar Eurobolsa 614,95 0,00 1,12 Guaranteed Funds 17,78

Rural Gar Rta Fija 2015 730,99 0,41 4,35 Guaranteed Funds 84,64

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,48 0,32 -4,51 Guaranteed Funds 67,99

Rural Gar 9,70 814,75 0,01 -0,16 Guaranteed Funds 82,06

Rural Gar BRIC 742,40 0,23 0,43 Guaranteed Funds 20,34

Rural Gar RF I 1.240,83 0,98 4,46 Guaranteed Funds 64,28

Rural Gar RF II 985,66 0,93 5,21 Guaranteed Funds 105,89

Rural Gar RV IV 1.159,18 1,84 10,72 Guaranteed Funds 32,40

Rural Intres Gar 2017 939,64 1,74 3,86 Guaranteed Funds 55,54

Rural Mix 25 829,43 1,73 1,97 ★★ € Cautious Allocation 68,44

Rural Rend 8.350,39 0,02 1,12 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,23

Rural Rta Fija 3 1.259,02 0,82 4,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,71

Rural Rta Variable España 640,46 6,98 3,49 ★★ Spain Eq 55,59

Rural Rentas Gar 740,60 0,01 2,62 Guaranteed Funds 111,14

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 28,21 5,96 7,79 ★★★★ Spain Eq 17,41

Catalana Occidente Patrim 15,38 1,90 -0,40 ★★ € Flex Allocation 17,06

Gesiuris Fixed Income 12,29 0,13 3,23 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 76,25

Gesiuris Patrimonial 15,38 1,83 -0,53 Other Allocation 18,02

Privary F2 Discrecional 112,56 0,44 1,07 Other Allocation 29,37

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,87 1,10 5,77 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,26

Fondonorte 3,92 0,76 4,76 ★★★★ € Cautious Allocation 470,31

GESPROFIT

Fonprofit 1.861,21 0,04 4,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 222,75

Profit Diner 1.633,27 0,10 2,75 € Mny Mk 67,72

GESTIFONSA

Dinercam 1.240,65 0,21 3,56 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 101,94

Foncam 1.780,88 1,13 6,91 ★★★★★ € Dvsifid Bond 40,04

Fondo Seniors 8,86 0,89 5,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,39

RV 30 Fond 14,00 1,85 6,09 ★★★ € Cautious Allocation 18,05

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 156,09 2,01 7,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,78

GLG Gbl Sustainability Eq 79,03 1,40 5,71 ★★★ Sector Eq Ecology 31,07

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,14 3,06 6,41 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 95,51

GS Eurp Portfolio Base € 128,04 1,17 8,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,90

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,57 0,78 4,59 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 236,51

GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,98 0,64 3,53 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 276,69

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.514,77 2,41 6,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,00

Gan Prudence I Inc 1.882,66 0,90 5,26 ★★★★ € Cautious Allocation 15,84

Groupama Etat € CT I Inc 1.445,61 0,32 2,69 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,15

Groupama Index Inflation M 1.303,31 0,89 4,24 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,22

Groupama Monétaire Etat I 222,32 0,00 0,57 € Mny Mk 22,37

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,71 2,52 7,73 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 23,33

GVC Gaesco Constantfons 9,13 0,03 0,69 € Mny Mk 95,27

GVC Gaesco Europ 4,13 2,58 7,23 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 23,31

GVC Gaesco Patrimonialista 11,39 0,62 0,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,80

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,47 1,60 3,85 Alt - Multistrat 38,33

GVC Gaesco S Caps A 10,03 3,74 3,53 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 25,13

GVC Gaesco T.F.T. 8,30 2,66 9,94 ★★★★ Sector Eq Tech 19,49

Eurizon EasyFund Eq Engy & 143,35 -0,55 -1,31 ★★★ Sector Eq Energy 52,13

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 84,95 -3,05 -4,19 ★★ Ch Eq 120,93

Eurizon EasyFund Eq € R 97,55 2,21 4,87 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,65

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,61 0,22 1,68 ★★ Jpn Large-Cap Eq 413,91

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 549,33 3,54 6,91 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,24

Eurizon EasyFund Orizzonte 131,72 0,80 2,71 Capital Protected 16,26

F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A 16,53 1,47 14,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,36

F&C Eurp H Yld Bond A 13,98 0,72 8,22 ★★★ Eurp H Yld Bond 61,02

F&C Eurp S C A 22,25 3,58 19,22 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 189,93

F&C Jap Eq A 21,87 0,78 1,23 ★★ Jpn Large-Cap Eq 153,32

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,00 0,04 € Mny Mk 34,51

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.613,39 1,32 7,52 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.471,78

Echiquier Agenor 229,78 2,56 4,25 ★★ Eurp Small-Cap Eq 657,98

Echiquier Major 193,98 0,26 8,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.124,30

Echiquier Patrim 856,08 0,49 2,55 ★★★ € Cautious Allocation 614,00

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,81 0,66 2,49 Alt - Multistrat 59,58

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,44 0,58 1,15 ★★ € Cautious Allocation 44,71

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 9,11 -0,33 -3,32 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,27

Franklin Templeton Strat B 11,69 0,78 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,50

Franklin Templeton Strat C 12,45 0,57 2,74 ★★★ € Cautious Allocation - 18,27

Franklin Templeton Strat D 11,32 0,89 4,39 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,24

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 955,92 0,01 0,27 € Mny Mk 41,20

Fon Fineco Excel 9,54 0,52 2,94 Capital Protected 64,25

Fon Fineco I 13,14 1,48 2,45 ★★ € Aggressive Allocation 49,98

Fon Fineco Valor 9,90 2,55 5,82 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,79

Multifondo América 13,82 -0,58 10,65 US Eq - Currency Hedged 24,03

Multifondo Europ 15,01 1,57 8,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,77

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,39 0,39 8,65 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 146,15

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,33 0,96 2,26 ★★ Gbl Bond - € Biased 89,79

Gamax Maxi Asien A 12,59 1,37 -1,81 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 62,63

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 117,19 0,37 3,69 Guaranteed Funds 60,50

Generali IS GaranT 2 DX 106,81 0,60 2,27 Guaranteed Funds 81,08

Generali IS German Eq DX 117,92 1,57 9,11 ★ Germany Large-Cap Eq 20,12

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 13,11 1,66 2,54 ★★★ € Moderate Allocation 17,29

Alcalá Uno 15,86 0,20 1,64 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,76

Fonalcalá 30,14 1,60 0,41 ★★★ € Moderate Allocation 17,57

Riva y García Acc I 21,02 3,51 1,99 ★★ € Aggressive Allocation 15,32

GESBUSA

Fonbusa Fd 68,44 0,64 3,26 ★★ € Aggressive Allocation 22,55

Fonbusa Mix 117,76 3,45 7,57 ★★★★ € Moderate Allocation 27,55

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,24 0,07 2,50 € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,78

Gesconsult CP 694,77 0,10 2,57 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 119,32

Gesconsult León Valores Mi 22,23 2,70 4,41 ★★★★ € Moderate Allocation 31,49

Gesconsult Rta Fija Flex 25,91 2,05 4,01 ★★★ € Cautious Allocation 68,19

Gesconsult Rta Variable 36,49 5,40 7,97 ★★★★★ Spain Eq 21,26

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,45 0,09 1,37 € Mny Mk 110,28

Gescooperativo Fondepósito 659,45 0,10 1,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 203,43

Rendicoop 1.264,79 0,05 1,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 39,81

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.002,62 0,26 4,73 Guaranteed Funds 40,18

Rural 12,60 Gar Rta Fija 758,89 0,17 4,97 Guaranteed Funds 172,65


VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,37 0,57 -0,04 Alt - Multistrat 16,01

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,30 2,58 12,12 ★★★ Eurp Equity-Income 138,39

FonCaixa Blsa España 150 6,18 9,72 4,40 ★ Spain Eq 42,66

FonCaixa Blsa € 28,37 1,94 4,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 181,46

FonCaixa Blsa Gest España 39,19 6,23 5,97 ★★★ Spain Eq 141,30

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,61 4,02 2,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,27

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,02 2,38 5,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,34

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,47 1,20 7,49 ★★ Switzerland Large-Cap E 128,69

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,04 6,65 5,19 ★★ Spain Eq 117,76

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,70 -1,38 -2,97 ★★ Asia ex Jpn Eq 16,25

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,82 -2,15 -5,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 41,65

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,00 0,91 7,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 157,94

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,28 -0,13 5,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,78

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,62 -0,29 1,50 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,73

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,08 0,09 8,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 35,36

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,45 5,70 10,29 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 113,96

FonCaixa Blsa USA 7,98 1,17 11,21 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,93

FonCaixa Cartera Blsa 6,08 -0,68 6,73 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 128,70

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,32 1,13 11,27 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 52,10

FonCaixa Cartera Gbl 7,63 0,64 4,22 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 124,92

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,70 0,91 5,07 ★★ € Gov Bond 112,65

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,14 1,04 7,18 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,79

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,62 0,00 0,72 Guaranteed Funds 54,82

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,73 1,28 3,61 Guaranteed Funds 37,74

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,37 1,50 6,49 Guaranteed Funds 84,50

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,63 0,18 1,72 Guaranteed Funds 97,15

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,56 0,48 2,00 Guaranteed Funds 88,29

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,58 0,36 1,93 Guaranteed Funds 181,78

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 0,02 2,05 Guaranteed Funds 123,29

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,36 0,45 Guaranteed Funds 27,02

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,68 0,00 3,08 Guaranteed Funds 25,62

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,55 1,46 4,81 Guaranteed Funds 521,87

Foncaixa Gar RF 4 129,89 0,75 5,26 Guaranteed Funds 15,09

Foncaixa Impulso 870,02 0,08 1,66 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 161,14

Foncaixa Intres 840,07 0,40 2,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 82,87

FonCaixa Monetar Rentas 601,26 0,07 0,92 € Mny Mk 54,61

FonCaixa Multisalud 11,37 2,16 17,29 ★★★ Sector Eq Healthcare 73,55

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,18 4,12 1,40 Other Bond 64,51

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 0,02 6,57 Guaranteed Funds 145,69

Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,08 3,74 Guaranteed Funds 130,48

Foncaixa Premium Rend VII 403,43 0,16 3,76 Guaranteed Funds 128,82

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 1,24 -0,43 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,77

FonCaixa RF Corporativa Es 7,16 0,77 5,13 ★★ € Corporate Bond 117,59

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 8,95 0,59 5,92 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,88

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,04 0,08 1,63 ★★ € Cautious Allocation 18,61

Segurfondo Rta Variable 147,19 5,69 4,22 ★★★ Spain Eq 20,26

Segurfondo USA A 15,10 -0,12 12,60 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 275,58

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 16,15 0,90 7,12 ★★★★★ € Corporate Bond 3.862,81

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Pan Eurp High Inco 18,19 1,68 11,56 ★★★★★ € Cautious Allocation 1.512,11

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 145,71 3,82 4,67 ★★ Sector Eq Healthcare 68,67

Lacuna - Biotech 255,38 8,80 21,34 ★★ Sector Eq Biotechnology 23,75

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 22,27 -0,04 13,45 US Eq - Currency Hedged 107,24

Janus Gbl Life Sciences A 22,34 7,66 26,60 Sector Eq Other 173,36

Janus Gbl Real State A € A 12,89 0,94 5,02 Prpty - Indirect Other 152,45

Janus Gbl Research A € 13,32 0,76 6,75 Gbl Eq - Currency Hedge 32,25

Janus Gbl Tech A € 6,64 0,30 9,27 Sector Eq Other 57,97

IM 93 Rta 12,90 0,15 2,87 ★★★★ € Flex Allocation 16,35

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,90 -1,37 -5,41 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 53,91

Henderson Gartmore Fd Lata 14,15 -3,74 -11,61 ★★★ Latan Eq 193,74

Henderson Gartmore Pan Eur 9,24 3,84 12,75 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 86,12

Henderson Gartmore Pan € R 5,02 2,56 12,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 174,10

Henderson Horizon Euroland 37,06 2,66 17,03 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 188,13

Henderson Horizon Pan Eurp 14,64 3,39 9,78 Alt - Long/Short Eq - E 435,90

Henderson Horizon Pan Eurp 23,24 2,24 11,85 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.051,60

Henderson Horizon Pan Eurp 26,72 2,41 10,58 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 361,93

Henderson Horizon Pan Eurp 33,88 4,21 10,86 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.156,11

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.780,01 0,43 -0,28 Alt - Currency 37,76

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,53 0,24 1,64 Alt - Multistrat 399,20

Ibercaja Ahorro 19,47 0,51 3,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 139,53

Ibercaja Blsa A 22,30 5,50 5,89 ★★★ Spain Eq 88,88

Ibercaja Blsa Europ A 6,57 2,55 6,40 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 109,95

Ibercaja Blsa Gar 6,45 1,89 3,24 Guaranteed Funds 22,87

Ibercaja Blsa USA A 7,64 0,57 10,11 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 19,93

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,50 0,56 4,18 ★★★ Gbl Bond - € Biased 66,12

Ibercaja BP Rta Fija A 6,99 0,25 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 325,73

Ibercaja Capital Europ 9,42 0,99 4,23 ★★★ € Aggressive Allocation 18,32

Ibercaja Capital 23,20 4,27 4,53 ★★★ € Aggressive Allocation 45,10

Ibercaja Crec Dinam A 7,21 0,26 1,72 Alt - Multistrat 111,96

Ibercaja Din 1.848,82 0,20 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.020,43

Ibercaja Dólar A 5,81 1,05 -1,14 $ Mny Mk 46,15

Ibercaja Emerg A 11,39 -1,56 -3,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,74

Ibercaja Fondtes CP 1.320,10 0,19 1,50 ★★ € Ultra Short-Term Bond 148,50

Ibercaja Futur A 12,13 0,92 4,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 80,22

Ibercaja Gest Gar 5 6,83 -0,02 1,79 Guaranteed Funds 38,24

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 0,01 1,52 Guaranteed Funds 46,29

Ibercaja H Yld A 6,96 0,82 6,33 ★ € H Yld Bond 49,38

Ibercaja Horiz 10,02 1,27 5,40 ★★★ € Dvsifid Bond 44,74

Ibercaja Japón A 4,32 -1,24 7,09 ★★ Jpn Large-Cap Eq 27,30

Ibercaja Objetivo 2015 10,40 0,55 1,45 Other Bond 40,65

Ibercaja Patrim Dinam 7,44 0,30 2,33 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 263,07

Ibercaja Petro q A 11,79 -0,47 4,86 ★★★★★ Sector Eq Energy 27,95

Ibercaja Prem 7,21 0,38 4,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,29

Ibercaja Rta Europ 7,73 0,97 2,50 ★★ € Moderate Allocation 31,52

Ibercaja Rta 18,79 1,86 2,88 ★★★ € Cautious Allocation 45,73

Ibercaja RF 1 año-1 6,82 0,04 2,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,59

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,08 2,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,31

Ibercaja Sanidad A 7,51 2,40 17,11 ★★ Sector Eq Healthcare 17,72

Ibercaja Selección Rta Fij 11,64 0,79 3,96 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,69

Ibercaja Selección Rta Int 8,35 1,00 3,71 ★★★ € Cautious Allocation 18,80

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 56,80 -1,15 -4,24 ★★★★ Emerg Eurp Eq 94,93

ING (L) Invest EURO Eq P A 127,07 1,40 5,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 432,74

ING (L) Invest € Income P 276,80 1,21 4,25 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 147,71

ING (L) Invest Eur Real Es 778,53 1,56 5,30 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 193,79

ING (L) Invest Eurp Hi Div 365,01 2,30 7,61 ★★★ Eurp Equity-Income 411,69

ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,84 1,21 5,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 225,50

ING (L) Invest Glbl Hi Div 326,12 1,04 8,05 ★★★ Gbl Equity-Income 467,07

ING (L) Invest Industrials 496,18 2,64 10,18 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 128,24

ING (L) Invest Materials X 1.130,64 1,02 -6,76 ★★ Sector Eq Industrial Ma 77,92

ING (L) Invest Prestige & 675,15 -1,60 9,36 ★★★ Sector Eq Consumer Good 131,72

ING (L) Invest Stainble Eq 216,06 0,61 7,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 181,53

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.377,54 1,21 7,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191,19

ING (L) Patrimonial Aggres 617,42 1,70 7,80 ★★★★★ € Aggressive Allocation 70,93

ING (L) Patrimonial Balanc 1.177,58 1,34 7,32 ★★★★★ € Moderate Allocation - 227,09

ING (L) Patrimonial € P Ac 604,37 1,66 5,83 ★★★★ € Moderate Allocation 117,56

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.195,95 0,08 2,19 € Mny Mk 64,22

Cajamar Mod 1.207,61 1,13 4,30 ★★★★ € Cautious Allocation 23,40

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Kutxagarantizado Septiembr 761,92 0,70 5,79 Guaranteed Funds 27,75

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 762,40 -0,83 -7,47 Other 144,42

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 380,17 3,11 8,56 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 800,57

Norden 152,65 2,55 6,30 ★★★★ Nordic Eq 657,92

Objectif Alpha Eurp A A/I 482,01 2,98 9,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,54

Objectif Convert A A/I 876,40 2,65 4,96 ★★★ Convert Bond - Gbl 145,82

Objectif Crédit Fi. C 12.270,71 1,08 6,88 ★★ € Corporate Bond 171,87

Objectif S Caps € A A/I 538,75 5,02 7,47 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 664,98

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 139,01 0,60 6,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,34

Legg Mason WA € Core+ Bd A 94,84 0,86 4,20 ★★ € Dvsifid Bond 51,87

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 142,37 1,16 6,37 ★★★★★ € Moderate Allocation - 23,45

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 135,43 1,07 5,57 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,97

Legg Mason Multi-Mgr Perf 147,65 1,19 6,49 ★★★★★ € Moderate Allocation - 27,00

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Sabadell Solbank Blsa 27,39 6,41 4,62 ★★★★ Spain Eq 43,85

Sabadell Solbank Fondo 1 17,44 1,05 5,99 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,89

Sabadell Solbank Premium C 890,62 0,14 2,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,30

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 16,18 0,55 4,43 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.834,85

LO Funds - € Credit Bond 11,98 0,52 4,67 ★★★ € Corporate Bond 80,85

LO Funds - Golden Age (EUR 13,08 1,37 10,69 Gbl Eq - Currency Hedge 289,59

LO Funds - Short-Term Mny 112,34 0,00 0,48 € Mny Mk - Sh Term 305,39

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,38 -0,08 2,22 Alt - Long/Short Debt 227,71

LO Funds - William Blair G 12,37 1,37 8,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 53,86

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,11 2,24 9,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.244,49

M&G Gbl Real State Secs A 12,29 2,50 4,65 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 145,99

M&G Jpn Smaller Companies 17,16 4,21 12,20 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 116,13

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,78 1,07 10,37 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 73,90

Fondmapfre Blsa Asia 6,69 0,19 0,19 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 31,47

Fondmapfre Blsa 27,60 2,34 5,60 ★★★ € Aggressive Allocation 205,93

Fondmapfre CP 1.512,10 0,11 1,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,39

Fondmapfre Diversf 14,62 2,11 6,25 ★★★★ € Aggressive Allocation 111,89

Fondmapfre Divdo 57,19 1,67 3,25 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,14

Fondmapfre Estabilidad 13,08 0,21 1,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,56

Fondmapfre Estrategia 35 20,80 5,40 7,07 ★★★ Spain Eq 21,94

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,15 2,31 Guaranteed Funds 69,69






Fondmapfre Multiselección 6,69 0,92 6,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,17

Fondmapfre Rend I 8,64 1,63 3,40 Other Bond 56,38

Fondmapfre Rta 18,64 0,98 4,69 ★★ € Dvsifid Bond 84,99

Fondmapfre Rta Larg 11,67 1,77 7,51 ★★★ € Dvsifid Bond 65,46

Fondmapfre Rta Mix 9,47 1,49 5,28 ★★★ € Cautious Allocation 95,97

Mapfre Fondtes LP 15,54 0,69 3,70 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 269,08

Mapfre Puente Gar 10 1.364,39 0,90 5,90 Guaranteed Funds 65,74

Mapfre Puente Gar 12 14,91 1,47 2,65 Guaranteed Funds 35,88




MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,32 0,75 3,90 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 153,50

March Blsa Mix 108,11 1,25 3,56 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,46

March Cartera Conserv 5,36 0,59 2,82 ★★★ € Cautious Allocation - 38,23

March Cartera Moder 4,84 0,70 2,86 ★★ € Moderate Allocation - 24,89

Janus US Research A € 18,10 0,72 11,84 US Eq - Currency Hedged 135,45

Janus US Venture A € 20,47 0,34 16,37 US Eq - Currency Hedged 256,99

Perkins US Strategic Vle A 17,28 -0,17 6,81 US Eq - Currency Hedged 426,23

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,18 1,23 4,45 ★★★★ Convert Bond - Eurp 208,33

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 93,32 0,88 8,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 103,23

Jyske Invest Emerg Local M 150,84 0,26 0,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,21

Jyske Invest Emerg Mk Bond 246,70 0,73 4,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,15

Jyske Invest German Eq 125,41 2,29 11,71 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 35,29

Jyske Invest H Yld Corp Bo 167,25 0,89 6,68 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 69,15

Jyske Invest Stable Strate 156,83 0,60 5,71 ★★★★★ € Cautious Allocation - 160,83

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 428,63 -0,98 -2,54 ★★★ Sector Eq Infras 24,98

Horizon Access Russia Acc 395,45 -1,83 -8,84 ★★ Russia Eq 19,28

KBC Select Immo Eurp Plus 910,81 3,55 6,57 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 22,84

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.043,11 2,31 5,33 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 28,98

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 800,62 1,54 2,02 ★★★ Gbl Bond 56,87

KBC Bonds Convert Acc 714,64 1,82 2,84 ★★★ Convert Bond - Gbl 125,83

KBC Bonds Corporates € Acc 789,57 0,62 6,08 ★★★ € Corporate Bond 966,49

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 850,16 0,08 1,45 ★★★ Emerg Eurp Bond 101,81

KBC Bonds Eurp Acc 242,35 0,85 5,54 ★★★★ Eurp Bond 37,81

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 918,27 0,79 1,46 ★★★ Emerg Eurp Bond 49,46

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 630,06 1,06 1,28 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 189,71

KBC Bonds High Interest Ac 1.913,74 0,71 0,70 ★★★ Gbl Bond 996,13

KBC Bonds Inflation-Linked 891,02 0,73 3,63 ★★★ € Inflation-Linked Bond 168,26

KBC Rta €renta B Acc 2.568,49 1,01 4,95 ★★★ € Dvsifid Bond 956,60

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 442,10 -0,93 -11,21 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 32,16

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Ind Europ 7,11 0,17 1,80 Guaranteed Funds 16,84

BBK Gar Inflación 2 6,67 -0,09 1,43 Guaranteed Funds 26,08

BBK Rta Fija 2014 7,68 0,15 4,06 Other Bond 35,67

Kutxabank Baskefond 1.268,09 0,64 2,88 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,37

Kutxabank Blsa EEUU 7,00 -1,39 10,83 ★★ US Large-Cap Blend Eq 120,21

Kutxabank Blsa Emerg 8,90 -1,84 -4,11 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,29

Kutxabank Blsa Eurozona 5,18 0,31 6,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 164,29

Kutxabank Blsa 18,06 3,79 5,79 ★★★ Spain Eq 72,23

Kutxabank Blsa Int 7,45 -0,83 6,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,57

Kutxabank Blsa Japón 2,99 -4,86 9,93 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 83,86

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,79 -0,34 12,85 ★★★★ Sector Eq Tech 23,04

Kutxabank Blsa Sectorial 5,03 1,65 4,11 ★★ Sector Eq Private Eq 42,60

Kutxabank Bono 10,04 0,71 4,27 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 664,64

Kutxabank Divdo 9,10 1,09 7,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 192,30

Kutxabank Gar I 6,56 0,57 2,17 Guaranteed Funds 81,89

Kutxabank Gar II 987,17 0,53 1,43 Guaranteed Funds 49,17

Kutxabank Gar VI 1.560,38 0,84 4,53 Guaranteed Funds 21,72

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,66 0,15 3,14 ★★★ € Cautious Allocation - 143,32

Kutxabank Gest Atva Rend 20,07 0,07 4,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 141,71

Kutxabank Horiz 2015 I 6,89 0,37 0,80 Other Bond 61,78

Kutxabank Monetar 819,56 0,10 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 265,56

Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,32 0,74 ★★ € Ultra Short-Term Bond 54,02

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,12 2,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 923,85

Kutxabank Rta Fija LP 905,36 0,58 6,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond 225,90

Kutxabank Rta Gbl 19,70 0,34 2,54 ★★★ € Cautious Allocation - 71,53

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.125,58 0,35 3,28 Other Bond 52,36

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.251,92 1,22 4,23 Other Bond 63,31

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,46 0,53 3,95 Other Bond 159,63

Kutxabank RF Abril 2015 7,58 0,44 0,64 Other Bond 128,01

Kutxabank RF Octubre 2016 1.259,03 1,29 3,75 Other Bond 233,92

Kutxagarantizado 9 6,29 0,06 3,71 Guaranteed Funds 61,40

Kutxagarantizado Enero 201 879,58 0,01 3,60 Guaranteed Funds 67,63

Kutxagarantizado Junio 201 6,24 0,59 4,04 Guaranteed Funds 18,56

Kutxagarantizado Marzo 201 964,29 0,27 3,80 Guaranteed Funds 57,37

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,90 6,72 9,27 ★★★★ Spain Eq 38,15

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,29 0,04 1,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,34

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,46 -1,46 -1,88 ★★★★ EMEA Eq 193,24

MS INVF € Bond A 14,40 0,84 5,28 ★★★ € Dvsifid Bond 213,40

MS INVF € Corporate Bond A 44,44 0,91 7,05 ★★★ € Corporate Bond 2.187,59

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,12 € Mny Mk - Sh Term 155,77

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,56 0,73 8,81 ★★★ Eurp H Yld Bond 751,46

MS INVF Eurp Prpty A 24,78 1,52 7,23 ★★ Prpty - Indirect Eurp 160,51

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,66 2,50 9,77 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 302,16

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 31,76 0,58 4,59 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 739,00

Mutuafondo Blsa A 132,50 3,54 4,62 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 146,59

Mutuafondo Bolsas Emerg A 307,52 -1,45 -1,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,01

Mutuafondo CP A 133,63 0,14 1,65 € Mny Mk 358,96

Mutuafondo Fd A 119,95 0,60 5,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,30

Mutuafondo Gest Óptima Con 147,59 0,18 0,80 ★★★ € Cautious Allocation - 134,31

Mutuafondo Gest Óptima Din 134,11 -0,31 0,06 ★★ € Aggressive Allocation 73,01

Mutuafondo Gest Óptima Mod 154,42 0,43 0,31 ★★★ € Moderate Allocation - 237,78

Mutuafondo H Yld A 25,63 0,54 6,55 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 259,27

Mutuafondo LP A 157,81 1,01 6,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 193,38

Mutuafondo Tecnológico A 72,17 1,03 9,60 ★★★★ Sector Eq Tech 41,55

Mutuafondo Valores A 246,62 5,06 10,24 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 105,50

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 455,70 1,13 6,14 ★★★★ € Gov Bond 877,37

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 692,58 0,64 -3,05 ★★ € Moderate Allocation 277,77

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 42,49 0,85 6,65 ★★★ € Corporate Bond 433,00

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,84 0,93 6,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 99,98

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,77 3,39 6,23 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 31,54

Nordea-1 Eurp Vle BP € 46,97 1,98 8,91 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.356,17

Nordea-1 Gbl Bond BP € 13,97 1,97 1,17 ★★★ Gbl Bond 33,31

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,77 0,08 12,16 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 636,58

Nordea-1 Latin American Eq 10,35 -1,62 -7,08 ★★★★ Latan Eq 40,62

Nordea-1 Nordic Eq BP € 66,85 2,78 4,69 ★★ Nordic Eq 475,76

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,35 2,57 7,66 ★★★★ Nordic Eq 70,35

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,49 2,36 1,96 ★★ Norway Eq 45,86

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,05 0,29 6,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 855,94

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 354,57 1,68 7,99 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.781,70

Oddo Convert A 135,51 1,57 4,18 ★★★ Convert Bond - Eurp 486,18

Oddo Convert Taux A 155,93 1,21 5,86 ★★★★ Convert Bond - Eurp 491,07

Oddo Génération Eurp A 366,94 1,76 7,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,49

Oddo Immobilier A 1.071,45 1,08 2,46 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 121,64

Oddo Proactif Eurp A 173,16 0,37 6,22 ★★★★★ € Flex Allocation 570,47

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 70,98 1,07 4,45 ★★★ Convert Bond - Eurp 292,33

Ofi Convert Taux € C 318,18 0,65 3,09 ★★★ Convert Bond - Eurp 224,85

OFI Risk Arbitrages 139,28 0,01 0,59 Alt - Event Driven 128,14

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 121,63 4,72 9,74 ★★★★ Sector Eq Ecology 419,43

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,92 0,88 6,51 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 360,50

Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,75 9,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,21

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 45,64 0,93 4,03 ★★★ € Gov Bond 305,57

Petercam Eq Agrivalue A 101,54 1,59 -2,18 ★★★★ Sector Eq Agriculture 109,72

Petercam Eq Energy & Rsces 78,53 0,28 -3,25 ★★★ Sector Eq Energy 44,52

Petercam Eq Euroland A 123,58 2,12 10,17 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 677,38

March Eurobolsa Gar 1.095,77 0,74 7,59 Guaranteed Funds 23,35

March Europ Blsa 10,07 1,32 3,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,74

March Europ Gar 820,50 1,13 3,06 Guaranteed Funds 16,12

March Gbl 708,75 1,95 4,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,09

March Patrim Defensivo 11,19 0,35 1,52 Alt - Fund of Funds - M 42,34

March Rta Fija 2014 Gar 12,10 0,22 3,44 Guaranteed Funds 24,12

March Rta Fija CP 98,70 0,16 2,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,15

March Solidez Gar 13,26 1,02 4,21 Guaranteed Funds 15,98

March Valores 1.093,67 4,91 9,52 ★★★★ Spain Eq 35,70

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,12 0,36 5,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,32

Mediolanum Fondcuenta 2.619,47 0,07 2,04 € Mny Mk 61,73

Mediolanum Prem 1.081,65 0,12 3,18 € Mny Mk 50,90

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,01 1,57 3,43 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 411,70

Mediolanum BB Dynam Collec 10,51 0,67 5,18 ★★ € Moderate Allocation - 30,45

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,51 -0,90 -4,02 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 417,61

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,38 0,15 4,23 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 418,51

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 0,17 1,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 332,07

Mediolanum BB Eurp Collect 5,98 0,86 7,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 250,86

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,39 2,07 3,90 ★★ Gbl H Yld Bond 2.777,61

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,03 2,37 4,39 ★★★ Sector Eq Tech 66,43

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,02 1,43 4,35 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 312,30

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,78 0,73 7,67 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 400,43

Mediolanum BB Pac Collecti 5,62 1,15 -1,18 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 132,99

Mediolanum BB US Collectio 4,47 1,71 8,74 ★★ US Large-Cap Blend Eq 236,85

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,06 1,15 10,09 ★ Sector Eq Healthcare 590,37

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,33 0,62 9,40 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 644,10

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,44 -1,22 -5,75 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 756,62

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,95 -0,56 -1,71 ★★★ Sector Eq Energy 409,28

Mediolanum Ch € Bond L B 6,21 1,12 4,18 ★★ € Gov Bond 441,30

Mediolanum Ch € Income L B 4,98 0,26 1,51 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 439,79

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,19 1,63 5,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 808,15

Mediolanum Ch Financial Eq 3,18 2,19 4,67 ★★★ Sector Eq Financial Ser 600,72

Mediolanum Ch Flex L A 4,62 1,83 -3,63 ★ € Flex Allocation - Gbl 186,34

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,73 1,81 6,91 ★★ Germany Large-Cap Eq 151,78

Mediolanum Ch Internationa 8,33 0,86 1,39 ★★ Gbl Bond - € Hedged 377,01

Mediolanum Ch Internationa 8,54 1,03 5,69 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.061,33

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,07 -0,88 ★ Gbl Bond - € Hedged 156,37

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,61 5,64 4,07 ★★ Italy Eq 246,71

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,04 0,59 ★★ € Ultra Short-Term Bond 334,25

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,95 1,31 -1,39 Mny Mk - Other 48,83

Mediolanum Ch North Americ 6,31 1,15 9,94 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.442,53

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,71 0,25 1,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 710,43

Mediolanum Ch Solidity & R 11,37 0,60 2,41 Other 954,85

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,39 6,11 6,09 ★★★ Spain Eq 120,70

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,65 1,85 7,10 ★★★ Sector Eq Tech 344,69

MERCHBANC

Merchfondo 54,47 5,55 20,39 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 65,46

Merch-Fontemar 23,50 1,39 0,14 ★★ € Cautious Allocation - 28,79

Merchrenta 23,18 0,17 -0,02 ★★ Gbl Bond - € Biased 31,47

Merch-Universal 39,27 2,11 3,44 ★★★ € Moderate Allocation - 40,89

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 116,36 0,14 4,89 Alt - Mk Neutral - Eq 942,27

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 68,86 1,95 3,04 € Flex Allocation - Gbl 63,84

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,81 0,90 3,07 Alt - Multistrat 19,30

MFS® Meridian Continental 14,87 0,81 9,71 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 21,76

MFS® Meridian Emerg Mkts E 11,55 -1,79 -5,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 69,78

MFS® Meridian Eur Core Eq 25,85 0,58 11,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,76

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 38,21 0,92 15,28 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 541,13

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 28,30 0,71 11,82 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.509,56

MFS® Meridian Eurp Researc 26,91 0,82 10,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 864,72

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 20,53 0,10 11,85 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.207,14

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,61 0,52 4,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 667,49

Rta 4 Blsa 25,13 4,93 5,67 ★★★ Spain Eq 32,44

Rta 4 Fondcoyuntura 265,74 1,72 0,40 ★★★ € Flex Allocation 15,74

Rta 4 Pegasus 14,41 0,48 5,04 ★★★★ € Cautious Allocation 234,89

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,85 -0,89 0,13 Alt - Long/Short Debt 34,03

ROBECO GROUP

Robeco Asia Pac Eq D € 107,07 0,54 5,03 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 858,84

Robeco BP Gbl Premium Eqs 124,36 1,33 13,27 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 142,75

Robeco Eurp HY Bds DH 176,36 0,56 8,97 ★★★★ Eurp H Yld Bond 125,90

Robeco Gbl Consumer Trends 118,49 -0,91 15,18 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 993,00

Robeco New Wrd Financial E 45,85 3,43 7,88 ★★★ Sector Eq Financial Ser 129,36

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 28,42 1,86 8,75 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.758,71

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 124,59 -1,15 -3,16 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 564,59

Robeco All Strategy € Bond 81,49 0,89 5,68 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.345,30

Robeco Chinese Eq D € 61,02 0,99 1,99 ★★★★ Ch Eq 801,24

Robeco Emerg Markets Eq D 128,71 -1,05 -5,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.299,05

Robeco Emerg Stars Eq D € 151,38 -2,06 -2,59 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 599,48

Robeco € Credit Bonds DH 126,54 0,59 6,46 ★★★ € Corporate Bond 387,66

Robeco € Gov Bonds DH 136,27 1,17 5,46 ★★★ € Gov Bond 660,78

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,63 -0,11 -0,53 Alt - Long/Short Debt 228,18

Robeco H Yld Bonds DH € 120,35 0,54 8,21 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.889,55

Robeco Lux-o-rente DH € 125,99 0,66 2,57 ★★ Gbl Bond - € Hedged 1.617,75

Robeco Prpty Eq D € 106,65 1,98 3,87 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 283,24

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,50 0,34 6,77 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 476,86

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 143,54 4,77 8,86 ★★★★★ € Flex Allocation 279,81

R Conviction Convert Eurp 261,95 2,20 2,41 ★★★ Convert Bond - Eurp 203,34

R Conviction € C A/I 167,86 5,85 6,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 768,33

R € Crédit C 399,33 0,81 8,02 ★★★★★ € Corporate Bond 342,98

R Valor C 1.344,65 0,70 7,28 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 545,87

RUSSELL INVESTMENTS

Russell Cont € Eq A 34,37 3,33 10,05 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 472,17

Russell € Fixed Income B 1.602,27 0,93 5,02 ★★★ € Flex Bond 224,78

Russell Pan Eurp Eq A 1.070,38 2,00 10,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 360,11

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 209,36 1,49 13,34 Other Allocation 21,31

Altair Patrim 8,35 1,27 8,77 ★★★★★ € Cautious Allocation 29,36

Banesto Ahorro Activo 113,15 0,26 1,80 Alt - Fund of Funds - M 261,13

Banesto Decidido Activo 56,96 0,64 -0,80 Alt - Multistrat 39,97

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,36 0,47 Guaranteed Funds 57,03

Banesto G Eurostoxx 50 114,97 0,30 1,43 Guaranteed Funds 48,51

Banesto G Índices 10,29 0,67 3,14 Guaranteed Funds 31,54

Banesto G Mercados 16,80 0,67 5,80 Guaranteed Funds 55,62

Banesto Gar. Rentas Consta 10,33 0,41 4,54 Guaranteed Funds 37,18

Banesto Gar. Selección Eur 11,43 0,13 0,98 Guaranteed Funds 26,83

Banesto Gar. Selección Eur 7,81 0,01 1,69 Guaranteed Funds 29,38

Banesto Gar. Selección Ibe 102,09 -0,01 1,27 Guaranteed Funds 16,75

Banesto Gar. Selección Mun 74,74 0,11 0,75 Guaranteed Funds 38,30

Banesto Gar 3 Años III A1 81,54 0,30 3,39 Guaranteed Funds 65,77

Banesto Gar Consold 128,02 0,50 1,79 Guaranteed Funds 40,88

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,43 2,72 2,95 ★★★ € Cautious Allocation 34,05

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,28 1,68 3,82 ★★★ € Cautious Allocation 160,17

Banesto Mix RV 50-50 102,46 4,44 3,13 ★★ € Moderate Allocation 16,77

Banif Selección I 15,05 4,61 10,06 Guaranteed Funds 73,80

Citicash 1.185,76 0,16 2,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 35,83

Citifondo Bond 1.135,41 2,13 7,76 ★★★ € Dvsifid Bond 46,19

Fondaneto 7,78 1,09 2,55 ★★ € Flex Allocation 15,70

Fondo Artac 87,82 0,91 5,49 ★★★★ € Cautious Allocation - 37,85

Petercam Eq Eurp A 90,27 1,62 9,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 184,82

Petercam Eq Eurp Dividend 146,38 1,82 8,70 ★★★ Eurp Equity-Income 288,40

Petercam Eq Eurp Stainble 168,74 1,32 6,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,70

Petercam Eq Eurp S & Midca 126,05 2,87 8,57 ★★ Eurp Small-Cap Eq 83,28

Petercam Eq Wrd 3F B 125,55 0,24 6,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 241,70

Petercam L Bonds € Quality 141,09 0,65 6,01 ★★ € Corporate Bond 399,08

Petercam L Bonds Higher Yl 88,42 0,82 5,26 ★★ € H Yld Bond 293,64

Petercam L Bonds Universal 121,56 1,44 2,54 ★★ Gbl Bond 197,87

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,43 0,14 5,46 Other Bond 27,19

Petercam Securities Real S 233,16 1,87 6,69 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 150,72

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 341,64 -1,04 -6,56 ★★★ Emerg Eurp Eq 190,37

Pictet € Bonds-P 469,21 0,97 5,64 ★★★ € Dvsifid Bond 144,12

Pictet € Corporate Bonds-P 177,05 0,49 5,16 ★★★ € Corporate Bond 1.320,00

Pictet Eurp Index-P € 147,68 1,83 8,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.236,97

Pictet Eurp Eq Select-P € 547,69 0,06 5,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 174,10

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,71 0,00 0,32 € Mny Mk - Sh Term 1.186,12

Pictet S C Europe-P € 856,76 4,28 12,40 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 307,55

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,19 0,00 -0,32 Alt - Currency 66,78

Pioneer F Commodity Alpha 37,63 -0,29 -10,45 Commodities - Broad Bas 219,33

Pioneer F € Aggt Bd A € 71,41 0,88 6,35 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.513,89

Pioneer F € Bond E € 9,16 1,07 5,97 ★★★★ € Gov Bond 1.600,48

Pioneer F € Cash Plus E € 65,36 0,09 2,28 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.562,21

Pioneer F Eurp Potential A 132,05 3,42 14,72 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 856,52

Pioneer F Glbl Aggregate B 70,05 1,58 2,90 ★★★ Gbl Bond 672,14

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 62,47 1,46 5,52 ★★★ Gbl Equity-Income 255,91

Pioneer F Glbl H Yld A € 83,67 2,27 5,72 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.494,54

Pioneer F Gbl Ecology A € 221,36 5,23 11,23 ★★★★ Sector Eq Ecology 3.039,24

Pioneer F Gbl Select A € 68,50 1,59 7,13 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 984,74

Pioneer F North Amer Bas V 59,45 2,46 8,72 ★★ US Large-Cap Vle Eq 781,87

Pioneer F Strategic Inc A 7,69 2,26 3,73 ★★★★ $ Flex Bond 3.498,16

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,45 2,11 3,78 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 533,04

Pioneer F US Research E € 6,59 1,26 11,80 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.926,30

Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,10 0,52 2,48 Alt - Multistrat 466,04

Pioneer PF Glbl Defensive 7,33 1,20 5,09 ★★★ € Cautious Allocation - 104,45

Pioneer SF € Commodities A 37,86 -1,99 -8,71 Commodities - Broad Bas 113,98

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,70 1,96 7,28 ★★★ € Bond - Long Term 196,69

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,30 2,19 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.299,49

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,51 0,77 4,19 ★★★ € Gov Bond 379,09

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,96 1,47 6,34 ★★★ € Gov Bond 380,06

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,29 1,01 -2,17 ★ Gbl Bond 22,02

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,48 0,08 1,88 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 165,17

PBP Alto Rend Selección 6,40 0,21 2,00 ★ € Corporate Bond 24,21

PBP Diner Fondtes CP 1.224,92 0,04 -0,11 ★ € Ultra Short-Term Bond 18,36

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,70 0,33 4,46 € Flex Allocation - Gbl 33,78

PBP Gest Flex 6,21 1,69 4,99 ★★★ € Flex Allocation 92,90

PBP Objetivo Rentab 10,54 1,03 7,38 Other 17,96

PBP Rta Fija Flex 1.656,93 0,55 -0,89 Alt - Long/Short Debt 44,39

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,99 0,30 3,30 € Mny Mk 69,12

Privat Blsa Española 8,83 7,51 6,05 ★★ Spain Eq 15,02

Privat Fd Gbl 10,54 0,70 7,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,32

Privat Fonselección 3,90 0,53 -6,16 Other Allocation 42,79

Privat Rta Fija 17,91 0,74 5,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 64,89

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 199,42 -1,35 -4,78 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 257,75

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,42 0,70 5,46 ★★★★ € Corporate Bond 261,99

Raiffeisen-Euro-Rent 86,30 0,85 5,87 ★★★★ € Dvsifid Bond 636,53

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 244,37 -0,64 -5,18 ★★★ Emerg Eurp Eq 499,22

Raiffeisen-Russland-Aktien 73,05 -1,30 -7,55 ★★★★ Russia Eq 71,62

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,75 1,76 4,89 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 1.184,67

F&C HVB-Stiftungsfonds A 968,86 0,46 2,65 ★★★ € Cautious Allocation 265,04

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 168,24 1,97 5,90 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 255,96

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 132,64 0,43 5,29 ★★★ € Cautious Allocation - 85,77

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 289,59 1,04 5,58 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,44

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 132,04 1,17 6,71 ★★★ € Aggressive Allocation 42,97

Sarasin New Power P € acc 49,06 2,83 -5,17 ★★★ Sector Eq Alternative E 60,44

Sarasin Stainble Bd € Corp 155,51 0,48 5,19 € Corporate Bond 105,50

Sarasin Stainble Bd € Hi G 125,39 0,43 3,37 ★★ € Moderate Allocation 22,09

Sarasin Stainble Bond P € 105,68 0,44 3,25 ★★ € Dvsifid Bond 172,23

Sarasin Stainble Eq Eurp P 83,18 2,43 9,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,90

Sarasin Stainble Port Bal 178,83 0,34 5,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 221,77

Sarasin Stainble Water P € 140,87 1,99 9,17 ★★★ Sector Eq Water 222,14

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,59 -1,38 -0,66 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 860,00

Schroder ISF Eur Smaller C 29,90 4,26 12,19 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 380,34

Schroder ISF € Corporate B 18,62 0,87 5,18 ★★★ € Corporate Bond 3.322,78

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,29 1,20 5,81 ★★★ € Gov Bond 472,95

Schroder ISF € Liq A 122,11 0,00 0,21 Mny Mk - Other 737,92

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,31 0,33 2,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 613,51

Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,53 2,50 9,13 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 498,24

Schroder ISF Eur Special S 135,04 1,39 9,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.986,95

Schroder ISF Eurp Dividend 102,45 1,30 11,24 ★★★ Eurp Equity-Income 657,00

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,50 1,86 12,09 ★★★★ Eurp Equity-Income 54,12

Schroder ISF Eurp Large C 182,04 2,35 9,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 253,23

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,63 2,74 7,39 ★★★★ Sector Eq Ecology 203,17

Schroder ISF Glbl Credit D 110,08 0,15 0,55 ★★ € Flex Bond 170,60

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,87 -0,23 -5,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 609,93

Schroder ISF Glbl High Yld 35,74 0,79 6,50 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.390,58

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,82 1,02 3,82 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 437,08

Schroder ISF Italian Eq A 22,71 3,85 7,70 ★★★ Italy Eq 129,09

Schroder ISF Middle East € 11,43 3,25 6,66 ★★★ Africa & Middle East Eq 166,86

Schroder ISF Wealth Preser 18,24 1,11 0,76 € Flex Allocation - Gbl 37,64

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 14,14 0,03 0,38 Alt - Systematic Future 757,64

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 58,36 4,97 5,84 ★★★★ Spain Eq 181,35

Fonbilbao Eurobolsa 5,82 1,18 3,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,89

Fonbilbao Int 6,79 0,64 5,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,32

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 292,50 1,65 2,44 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 195,94

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 275,41 2,54 7,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.876,19

SSgA € Corporate Industria 190,56 0,58 5,05 ★★★ € Corporate Bond 192,06

SSgA Eurp Index Eq Fund P 204,85 1,81 8,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 695,24

SSgA Germany Index Eq Fund 155,11 1,67 10,84 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 20,29

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,85 0,16 3,85 Other Bond 150,88

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,34 0,15 0,46 Alt - Long/Short Debt 85,22

JB BF Absolut Return-EUR A 99,97 0,48 1,51 Alt - Long/Short Debt 7.143,07

JB BF Credit Opportunities 102,60 0,62 4,69 ★★★★ € Flex Bond 211,96

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 121,43 0,45 4,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 215,72

JB BF € Government-EUR A 107,57 1,08 5,09 ★★ € Gov Bond 38,03

JB BF Euro-EUR A 121,88 0,82 5,99 ★★★ € Dvsifid Bond 106,93

JB BF Gbl Convert-EUR A 71,81 0,42 3,44 ★ Convert Bond - Gbl € He 301,80

JB BF Gbl High Yield-EUR A 108,71 0,88 6,66 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 299,29

JB BF Total Return-EUR A 43,77 0,41 2,41 ★★ € Flex Bond 332,40

JB EF Eastern Eurp Focus-E 180,77 -1,32 -7,48 ★★ Emerg Eurp Eq 39,14

JB EF Euroland Value-EUR A 143,73 4,77 10,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,73

JB EF Eurp Focus-EUR B 339,51 -0,21 3,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 145,23

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 162,88 4,86 11,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 91,07

JB EF German Value-EUR A 211,71 2,40 10,48 ★★★ Germany Large-Cap Eq 106,96

JB EFEmerg Mkts-EUR B 76,96 -1,45 -6,71 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,39

JB Multicash Mny Mk € B 2.065,70 0,00 0,10 € Mny Mk 178,46

JB Multicooperation Commod 63,18 -2,21 -6,67 Commodities - Broad Bas 37,49

Fondo Urbión 93,56 1,50 5,33 ★ € Gov Bond 22,64

Inveractivo Confianza 15,40 1,08 4,71 ★★★ € Cautious Allocation 53,37

Inverbanser 31,51 2,62 6,18 ★★★★ € Flex Allocation 73,83

Openbank CP 0,18 0,12 2,57 € Mny Mk 61,94

Openbank € Ind 50 A 132,20 1,97 5,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 91,52

Santander 100 por 100 92,98 0,28 3,69 Guaranteed Funds 22,05

Santander 104 USA 2 142,92 0,07 5,05 Guaranteed Funds 103,12

Santander 104 USA 142,66 0,00 4,29 Guaranteed Funds 64,65

Santander 105 Europ 2 116,33 0,98 4,41 Guaranteed Funds 42,67

Santander 105 Europ 3 120,44 1,01 4,60 Guaranteed Funds 72,29

Santander 105 Europ 781,75 0,66 4,08 Guaranteed Funds 33,22

Santander Acc Españolas A 17,38 4,48 4,23 ★★★ Spain Eq 658,76

Santander Acc € 3,22 2,29 6,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 415,81

Santander Acc Latinoameric 22,60 -0,02 -12,05 ★★ Latan Eq 45,19

Santander Brict 168,54 -2,07 -9,20 ★★★ BRIC Eq 31,51

Santander Carteras Gar 2 116,36 0,38 3,96 Guaranteed Funds 150,05

Santander Carteras Gar 3 118,47 0,37 3,40 Guaranteed Funds 86,24

Santander Carteras Gar 1.470,71 0,31 4,28 Guaranteed Funds 72,31

Santander CP Dólar 55,12 1,35 -1,36 $ Mny Mk 24,88

Santander Divdo Europ A 7,38 0,25 4,61 ★★★ Eurp Equity-Income 439,33

Santander Emerg Europ 140,48 -1,36 -8,12 ★★★★ Emerg Eurp Eq 19,19

Santander Equilib Activo 68,86 0,49 1,65 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 52,78

Santander Gar. Banc Europe 74,33 1,47 10,53 Guaranteed Funds 88,52

Santander Gar Atva Mod. 2 101,13 0,37 1,90 Guaranteed Funds 26,25

Santander Gar Atva Mod. 101,33 0,40 1,96 Guaranteed Funds 22,77

Santander Gar España 103,23 0,15 2,14 Guaranteed Funds 30,02

Santander Gar Europ 2 750,04 0,13 0,26 Guaranteed Funds 41,12

Santander Gar Europ 1.329,34 -0,01 0,16 Guaranteed Funds 33,19

Santander Ind España Cl. O 98,18 6,65 5,68 ★★★ Spain Eq 177,86

Santander Memor 2 135,74 0,02 4,05 Guaranteed Funds 84,22




Santander Memor 152,29 -0,02 3,87 Guaranteed Funds 168,95

Santander Mix Acc 38,95 1,82 1,55 ★★ € Moderate Allocation 126,89

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,77 1,50 2,93 ★★★ € Cautious Allocation 211,07

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,22 1,12 3,21 ★★★ € Cautious Allocation 462,01

Santander PB Cartera Dinam 259,87 1,02 1,25 ★★ € Aggressive Allocation 34,20

Santander PB Cartera Emerg 102,51 -2,65 -3,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 77,79

Santander PB Cartera Moder 9,40 0,64 0,63 ★★ € Cautious Allocation - 231,44

Santander Rta Fija 2016 130,79 1,23 6,11 Guaranteed Funds 105,83

Santander Rta Fija 2017 A 120,87 1,39 5,31 Guaranteed Funds 193,42

Santander Rta Fija Privada 96,75 0,71 4,53 ★★ € Corporate Bond 246,94

Santander Responsabilidad 133,77 1,18 4,70 ★★★ € Cautious Allocation 119,01

Santander Revalorización A 66,12 0,68 -0,62 Alt - Fund of Funds - M 102,89

Santander RF Convert 916,24 1,09 3,20 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 143,31

Santander RV España Blsa 216,68 5,83 4,07 ★★★ Spain Eq 45,52

Santander Selección RV Asi 206,94 -0,70 -1,80 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 22,51

Santander Selección RV Nor 43,87 0,08 8,96 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 187,83

Santander S Caps España 161,95 6,12 10,14 ★★★★ Spain Eq 188,42

Santander S Caps Europ 110,08 3,81 9,01 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 177,72

Santander Solidario Divdo 77,35 0,44 5,25 ★★ Eurp Equity-Income 15,50

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 130,22 0,94 5,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,96

Santander AM Eurp Eq Opps 11,33 1,48 3,44 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 26,62

Santander € Corporate Sh T 99,73 0,20 2,29 ★★ € Corporate Bond - Sh T 51,74

Santander Eurp Dividend A 4,72 -0,30 4,10 ★ Eurp Equity-Income 41,33

Santander Mix Europ 1.010,67 0,41 1,82 ★★ € Moderate Allocation 21,33

Santander Sh Duration € A 7,12 -0,02 -0,53 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,23

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.012,99 -8,07 -5,98 Prpty - Direct Eurp 2.033,57

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 136,65 1,42 6,25 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 313,90

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

UBS (Lux) SS Fixed Income 211,39 0,38 1,89 ★ € Dvsifid Bond 206,45

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,55 0,17 1,88 ★★★ € Cautious Allocation - 28,28

Tarfondo 13,70 0,48 3,99 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,77

UBS CP € 5,24 0,57 1,03 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,79

UBS Diner P 6,22 0,09 1,62 € Mny Mk 121,84

UBS España Gest Atva 12,17 6,40 11,70 ★★★★ Spain Eq 58,56

UBS Retorno Activo 5,88 0,35 2,27 ★★★ € Cautious Allocation - 133,88

UNIGEST

Unifond 2014-I 7,25 0,00 2,11 Other 102,82

Unifond 2014-III 9,67 0,04 -0,31 Guaranteed Funds 39,18

Unifond 2014-IV Crec 7,49 0,03 4,33 Guaranteed Funds 69,25

Unifond 2014-V 9,06 0,09 3,94 Guaranteed Funds 24,26

Unifond 2014-VI 8,30 0,15 2,97 Guaranteed Funds 67,10

Unifond 2014-VII 7,76 0,12 3,56 Guaranteed Funds 134,99

Unifond 2015-IV 10,09 0,37 5,79 Guaranteed Funds 20,19

Unifond 2015-VII 10,21 0,65 4,57 Guaranteed Funds 79,63

Unifond 2016-IX 9,59 1,26 3,78 Guaranteed Funds 83,45


Unifond 2016-VI 11,04 1,13 5,99 Guaranteed Funds 51,47

Unifond 2016-XI 7,76 0,01 2,45 Guaranteed Funds 52,30

Unifond 2017-I 8,40 1,29 5,49 Guaranteed Funds 59,31

Unifond 2017-II 8,77 1,49 6,88 Guaranteed Funds 34,59

Unifond 2017-III 7,17 0,01 2,67 Guaranteed Funds 45,51

Unifond 2017-XI 6,48 0,00 2,16 Guaranteed Funds 18,42


Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,73 1,35 2,78 Guaranteed Funds 30,32

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,10 0,00 7,47 Guaranteed Funds 19,59

Unifond Diner 1.269,22 0,05 2,26 € Mny Mk 144,90

Unifond Fondandalucía 10,47 0,05 4,46 Guaranteed Funds 40,15

Unifond Gar 2014 8,20 0,22 3,53 Guaranteed Funds 96,04

Unifond Tranquilidad 8,44 0,31 5,81 Guaranteed Funds 80,94

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.316,13 0,32 10,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.844,21

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.125,35 -0,37 13,88 Other Asia-Pacific Eq 191,30

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.686,45 1,73 6,43 ★★★★ Convert Bond - Eurp 676,13

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 95,05 -0,43 -0,75 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 423,77

UniEM Fernost A 1.179,60 0,54 -0,74 ★★★ Asia ex Jpn Eq 112,20

UniEM Gbl A 68,79 -1,36 -6,06 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 353,80

UniEM Osteuropa A 2.177,79 -1,30 -6,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 198,95

UniEuroRenta EmergingMarke 51,78 0,84 3,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 130,41

UniMid&SmallCaps: Europ 41,49 4,83 9,63 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 238,57

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 86,69 1,64 11,65 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 617,99

UniKapital 110,84 0,27 2,33 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 598,58

UniNordamerika 168,30 1,52 10,91 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 176,68

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,70 0,91 -1,60 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 68,82

Waverton Eurp A € 15,33 4,57 23,00 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 551,30

WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 11,19 0,97 4,06 ★★★ € Cautious Allocation - 33,75

Welzia Crec 15 10,81 0,50 4,42 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,40

Welzia Flex 10 9,67 0,86 3,56 ★★★ € Moderate Allocation - 17,14

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 133,65 0,08 1,10 Alt - Gbl Macro 428,00

JB Multistock - Gbl Eq Inc 76,80 1,92 4,44 ★ Gbl Equity-Income 41,28

JB Strategy Balanced-EUR A 107,78 0,14 5,23 ★★★ € Moderate Allocation - 240,80

JB Strategy Growth-EUR A 88,28 -0,05 6,93 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,99

JB Strategy Income-EUR A 108,28 0,20 4,59 ★★★ € Cautious Allocation - 239,82

RobecoSAM Smart Energy B € 17,42 4,75 -2,53 ★★★★ Sector Eq Alternative E 209,44

RobecoSAM Smart Materials 153,17 0,06 3,09 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 104,94

RobecoSAM Sust Healthy Liv 141,05 0,23 10,30 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 159,84

RobecoSAM Stainble Climate 96,03 2,48 0,87 ★★★ Sector Eq Ecology 41,11

RobecoSAM Stainble Water B 196,30 1,64 7,83 ★★★ Sector Eq Water 644,18

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 490,19 4,59 9,25 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 227,71

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,12 0,50 -1,80 ★ Gbl Bond - € Biased 114,06

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,21 0,77 6,45 ★★★ € Corporate Bond 87,58

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,96 0,65 8,23 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.085,93

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,43 0,84 4,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 57,30

Threadneedle (Lux) Pan Eur 22,71 2,16 13,97 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 108,40

Threadneedle(Lux) € Active 26,16 0,65 4,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 38,83

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,31 0,42 3,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 86,61

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 50,91 2,33 10,37 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 141,88

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 270,19 -0,56 7,77 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 926,79

TreeTop Convert Pac A € 277,25 -0,89 0,81 ★★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,44

TreeTop Gbl Opport A € 149,44 3,18 7,20 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 362,19

TreeTop Sequoia Eq A € 126,21 -0,06 7,22 Gbl Eq - Currency Hedge 102,51

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,27 2,32 4,03 ★★★ € Moderate Allocation - 25,89

Harmatan Cartera Conserv 11,65 0,45 2,26 ★★★ € Cautious Allocation - 17,06

Mistral Cartera Equilibrad 701,34 0,79 3,30 ★★★ € Moderate Allocation - 26,62

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 81,50 -2,47 -6,71 Commodities - Broad Bas 90,81

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,62 2,20 4,96 ★★★★ Convert Bond - Eurp 557,48

UBS (Lux) BF € P-acc 356,81 1,00 4,62 ★★★ € Dvsifid Bond 499,39

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,58 0,82 10,24 ★★★★★ € H Yld Bond 2.137,72

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,63 1,12 5,72 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.457,40

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 169,90 0,56 7,70 ★★★★ Emerg Eurp Bond 55,23

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,79 0,66 4,66 ★★ € Corporate Bond 235,52

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,47 0,17 2,79 ★★ € Corporate Bond - Sh T 534,65

UBS (Lux) EF Central Eurp 165,76 0,16 -5,49 ★★ Emerg Eurp Eq 80,14

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,77 0,78 -7,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 712,26

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 127,31 1,48 4,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 501,62

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 75,92 1,76 8,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 83,87

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 165,56 1,15 4,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 264,28

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 118,32 1,37 6,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,59

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 655,47 1,89 9,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 480,64

UBS (Lux) EF Financial Ser 90,15 2,69 7,29 ★★★ Sector Eq Financial Ser 35,52

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 57,24 2,86 2,64 ★★ Sector Eq Ecology 129,94

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 740,03 2,97 9,12 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 113,79

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 265,52 3,99 11,54 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 198,48

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,39 0,99 5,05 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 346,47

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,73 0,63 4,80 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 947,45

UBS (Lux) Md Term BF € P A 201,28 0,46 2,79 ★★ € Dvsifid Bond 690,86

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,24 0,00 0,28 € Mny Mk 1.399,16

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,58 0,00 0,26 € Mny Mk 304,98

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.276,91 0,67 4,10 ★★★ € Moderate Allocation - 492,78

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 372,08 1,05 5,45 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,22

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.450,17 0,38 2,22 ★★ Gbl Bond - € Hedged 315,64

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.790,81 0,76 4,54 ★★★ € Aggressive Allocation 160,11

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.985,58 0,57 3,18 ★★★ € Cautious Allocation - 935,98

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

superlunes 20-01-2014

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