Taller Evaluación Proyectos II

FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE

GESTION

FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE

GESTION

PROCESO DE PLANIFICACION FINANCIERA

Documento que prevé las futuras entradas (captación de dinero) y futuras salidas (Egresos de dinero) en un tiempo futuro predeterminado

FLUJO DE CAJA

Llamado indistintamente como “presupuesto de caja”, “presupuesto de tesorería”, “pronóstico de efectivo”, “Cash Flow”, “ flujo de caja”, etc.

FLUJO DE CAJA

Presupuestos de Efectivos de corto plazo: Abarcan periodos de un año o menos de un año

Presupuestos de Efectivo de mediano y largo: De 2 a 3 años para proyecto de inversión de corta maduración

Presupuestos de Efectivo de Largo Plazo: Para proyectos de inversión más grandes y de vida útil mayor.

PRONÓSTICOS DE CORTO, MEDIANOY LARGO PLAZO

- Presupuesto de Ventas: Coordinación con el área de ventas para que proporcione información sobre lo que va a vender.

Ciclo de ventas y cobranzas

- Presupuesto de Costos y Gastos de Producción:Proyección de acuerdo al estimado de ventas

Proyección de gasto de mano de obra

Proyección de gastos indirectos de fabricación

DISEÑO DE UN PRESUPUESTO DE CAJA

- Presupuesto de Gastos de Operación:

Gastos Administrativos: Sueldos, beneficios sociales, gastos de alquiler, luz y agua, útiles de escritorio, etc.

Gastos de Ventas: Sueldos y beneficios sociales del área de ventas, gastos de promoción y publicidad, gastos de viajes , comisiones, etc.


- Presupuesto de Inversión:Compra de edificio, maquinaria y equipo. Construcción de fábrica y edificio,venta de activos, etc.

- Financiamiento: Prestamos y otros ingresos de fondos, amortizaciones de los préstamos, plan de pagos, etc.

- Gastos Financieros: Cálculo y pago de intereses generados por préstamos, líneas de crédito, etc.


FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO – EVALUACION DE

PROYECTOS DE INVERSION

FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO – EVALUACION DE

PROYECTOS DE INVERSION

El flujo de caja de largo plazo es la herramienta que se utiliza para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversión.

Este flujo se construye para un número específico de años o vida útil del proyecto, la cual depende de la capacidad del mismo para generar renta económica.

FLUJO DE CAJA DE LARGO PLAZO

1.- Flujo de Caja Económico

A través del cual se realiza la evaluación económica del proyecto. Esta evaluación busca determinar la rentabilidad del proyecto por sí misma, sin incluir el financiamiento utilizado para llevarlo a cabo.

TIPOS DE FLUJOS DE CAJA

2.- Flujo de Financiamiento Neto

A través del cual se incorporan los efectos producidos por el financiamiento de la inversión.

A través de este flujo se evalúa la bondad de la fuente de financiamiento del proyecto.


3.- Flujo de Caja Financiero o Total

Es el resultado de la suma de los dos anteriores. Este flujo se utiliza para realizar la evaluación de un proyecto a través de la cual se pueda medir su rentabilidad.


Flujos Positivos

Flujos Negativos

DIAGRAMAS DE FLUJOS DE CAJA

E1

E2

E3

E4

E5

E6

E7

E8

En

E0

n0 1 2 3 4 5 6 7 8

I1

I2

I3

I4

I5

I6

I7

I8

In

I0

F1

F2

F3

F4

F5

F6

F7

F8

Fn

F0

FLUJO DE CAJA NETO

Flujo Económico

Flujo Financiamiento

Eval. Económica

Eval. Financiamiento

Flujo Financiero

Eval. Financiera

METODOLOGÍA DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Flujo de Caja Económico

Movimiento de efectivo de ingresos y egresos operativos sin

considerar financiamiento. Es un símil a una operación

realizada con 100% de capital propio.

Flujo del FinanciamientoDéficit de caja al final del flujo de caja, produce necesidad de

financiamiento y servicio de la deuda.

Flujo de Caja Financiero

Flujo de Caja Económico + Flujo de Financiamiento (servicio a

las fuentes de financiamiento).

Flujo de Caja Financiero = Flujo de Caja Económico + Flujo del Financiamiento

Flujo de Caja Económico

Movimiento de efectivo de ingresos y egresos operativos sin

considerar financiamiento. Es un símil a una operación

realizada con 100% de capital propio.

Flujo del FinanciamientoDéficit de caja al final del flujo de caja, produce necesidad de

financiamiento y servicio de la deuda.

Flujo de Caja Financiero

Flujo de Caja Económico + Flujo de Financiamiento (servicio a

las fuentes de financiamiento).

Flujo de Caja Financiero = Flujo de Caja Económico + Flujo del Financiamiento

FLUJO DE CAJAPARA ANÁLISIS DE INVERSIONES

FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 LIQ.

A. Ingresos Ventas 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748 210,748

B. Costos Inversión (50,858) 13,263

C. Costos Operativos (450) (144,676) (145,856) (144,606) (145,786) (144,606) (145,786) (144,606) (145,786) (144,606) (62,448)

D. Costo de Operación . (83,338) (83,338) (83,338) (83,338) (83,338) (83,338) (83,338) (83,338) (83,338)

E. Pago de Salarios (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925) (58,925)

F. Otros gastos (450) (2,413) (3,593) (2,343) (3,523) (2,343) (3,523) (2,343) (3,523) (2,343) (3,523)

G. Cambios en el Capital de Trabajo (62,510) 62,510

H. IGV por pagar (7,779) (13,252) (13,432) (13,252) (13,432) (13,252) (13,432) (13,252) (13,432) (13,252)

I. Impuesto a la Renta (13,053) (12,699) (13,053) (12,699) (13,053) (13,299) (13,653) (13,299) (13,653) (13,299)

J. Pago Participación de los Trabajadores (1,954) (1,932) (2,028) (2,006) (2,102) (2,180) (2,275) (2,216) (2,275) (2,216)

K. Total Costos (113,818) (167,462) (173,739) (173,119) (173,743) (173,193) (174,517) (173,966) (174,553) (173,966) (91,215)

L. Flujo de Caja Económico (113,818) 43,286 37,009 37,629 37,005 37,555 36,231 36,782 36,195 36,782 119,533 75,773

N. Financiamiento Neto 44,268 (10,477) (9,960) (9,444) (8,927) (8,411) (7,894) - - - -

Principal 44,268

Amortización (7,378) (7,378) (7,378) (7,378) (7,378) (7,378)

Remanente de Deuda 44,268 36,890 29,512 22,134 14,756 7,378 -

Interés (4,427) (3,689) (2,951) (2,213) (1,476) (738)

Escudo Tributario 1,328 1,107 885 664 443 221

O. Flujo de Caja Financiero (69,550) 32,809 27,049 28,185 28,078 29,144 28,337 36,782 36,195 36,782 119,533 75,773

Por lo general las operaciones de endeudamiento generan un escudo fiscal, el cual reduce el costo efectivo del financiamiento.

Escudo Fiscal = Tasa Impositiva x intereses

ESCUDO FISCAL

Tasa Interes 12% Préstamo 30000

N° de cuotas 4 Cuota 9877

Periodo 0 1 2 3 4

Saldo 30000 23723 16693 8819 0

Amortización -6277 -7030 -7874 -8819

Interés -3600 -2847 -2003 -1058

Escudo fiscal 30% 1080 854 601 317

Financiamiento neto 30000 -8797 -9023 -9276 -9560

Flujo de caja económico -55633 18707 46595 -18218 44886

Financiamiento neto 30000 -8797 -9023 -9276 -9560

Flujo de caja financiero -25633 9910 37572 -27494 35327

FLUJO DEL FINANCIAMIENTO

COMPAÑÍA ABC CORP. S.A.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Constituído por el conjunto de recursos que son utilizados en las actividades productivas de la empresa y que son devueltos durante el ciclo productivo.

En otras palabras es necesario invertir una cantidad de capital de trabajo con la finalidad de asegurar el financiamiento de los recursos de operación que se consumen en el ciclo.

DETERMINACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

El Sr. Sánchez ha decidido dar inicio a un proyectoagrícola dedicado al cultivo de tomate. La inversiónprincipal necesaria es el alquiler de la tierra porcuatro años, que implica un pago adelantado de S/10,000. El tomate es un cultivo que se cosecha cadacuatro meses, por lo que sería necesario cubrir losgastos durante esos meses para luego recibir elefectivo proveniente de las ventas de la cosecha. Losgastos en que se incurren son: semillas, fertilizantes,agua, etc y en total ascienden a S/ 500 mensuales. Laventa de cada cosecha significa un ingreso de S/3,200. El proyecto tiene una vida útil de cuatro añosequivalente al periodo de alquiler del terreno.Elaborar el flujo de caja.

DETERMINACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

0 1 2 3 4 LIQ

INGRESOS 9,600 9,600 9,600 9,600

INVERSION:

ALQUILER (10,000)

CAMBIO EN EL

CAPITAL DE

TRABAJO

(2,000) 2,000

GASTOS

OPERATIVOS (6,000) (6,000) (6,000) (6,000)

FLUJO DE

CAJA (12,000) 3,600 3,600 3,600 3,600 2,000

FLUJO ECONOMICO DEL PROYECTO DE TOMATES

Criterios de Evaluación de proyectos:

- Tasa Interna de Retorno -TIR

- Valor Presente Neto - VPN

- Ratio Beneficio/Costo - B/C

- Periodo de Recuperación de la Inversión - PRI

EVALUACION DE PROYECTOS

La Tasa Interna de Retorno es la tasa que rinde el proyecto independiente de quien lo evalúe.

La TIR es la tasa que hace que la siguiente ecuación fundamental se cumpla:

Valor Presente de los Ingresos = Valor Presente de los Egresos

TASA INTERNA DE RETORNO

Flujo de caja del proyecto:

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO:

TASA INTERNA DE RETORNO

Para tomar la decisión con la TIR, se debe comparar con la rentabilidad obtenida en otras alternativas análogas, por decir, con los mismos riesgos.

Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es la tasa de interés de oportunidad o el costo promedio ponderado de capital

TIR > CPPC Aceptar el proyecto.

TIR < CPPC Rechazar el proyecto.

TIR = CPP El proyecto es indiferente.

CRITERIOS DE DECISION - TIR

El Valor Presente Neto es el beneficio o pérdida neta que genera un proyecto a lo largo de su vida útil a valores de hoy, que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al costo de oportunidad. Puede ser positivo o negativo.

Del ejercicio anterior calculemos el VPN si el costo o interés de oportunidad es del 20%

VALOR PRESENTE NETO

VALOR PRESENTE NETO

Para tomar la decisión con el VPN, se debe realizar de la

siguiente forma:

> VPN > 0. El proyecto es aconsejable, se recomienda su aceptación.

> VPN < 0. El proyecto no es aconsejable, de debe rechazar.

> VPN = 0. El proyecto es indiferente.

CRITERIOS DE DECISION - VPN

> Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el proyecto A tiene una TIR del 80% y la TIR del B del 20%. ¿Cuál proyecto debemos de escoger para optimizar el uso de los recursos?. Tanto el proyecto A como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector económico, es decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en el mismo horizonte de tiempo. ¿Estaremos seguros de nuestra escogencia?. Si no estamos seguros, definitivamente la TIR no nos satisface y necesitamos tener el criterio totalmente valido para realizar la selección.

Realicemos el análisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el siguiente ejercicio:

Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la evaluación financiera entre los siguientes proyectos de inversión. Considerar un costo de oportunidad del 5%

TIR VERSUS VPN

TIR VERSUS VPN

TIR A : VPI A = VPE A

TIR B : VPI B = VPE B

TIR VERSUS VPN

Como la TIRA > TIRB y además ambas tasas superan la tasa de interés de oportunidad del 5%, escogemos el proyecto A. Estamos partiendo del supuesto que ambos proyectos tengan el mismo nivel de riesgo y que los recursos de dinero son limitados, sino fuera así la capacidad de generar riqueza de la empresa seria ilimitado, lo cual generalmente no ocurre en la realidad.

Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y establezcamos las conclusiones

pertinentes:

TIR VERSUS VPN

Como el VPNB > VPNA y ambos valores son mayores que cero preferimos seleccionar el proyecto B. El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente contradictorio, ¿quién tiene la razón?.

TIR VERSUS VPN

Conclusión:

La TIR es importante para calcular la rentabilidad de los recursos, solamente de ese proyecto al cual se refiere. El VPN, permite realizar análisis de factibilidad, cuando sea positivo este indicador los proyectos son atractivos y además permite optimizar los recursos cuando el proyecto tenga un mayor VPN que otros.

La TIR, solamente permite evaluar la factibilidad, cuando esta sea mayor que la tasa de oportunidad, pero definitivamente no permite optimizar los recursos.

Cuando estamos evaluando proyectos para sistemas empresariales con ánimo de lucro, el criterio a emplear es el VPN.

TIR VERSUS VPN

Hasta ahora, el proceso de evaluación financiera se ha realizado a proyectos convencionales, donde después de efectuar desembolsos proceden ingresos, pero definitivamente no todos los proyectos de inversión presentan este esquema y a veces después de los desembolsos iniciales prosiguen ingresos pero puede ocurrir otros desembolsos futuros y se generan proyectos no convencionales.

TIR MÚLTIPLE

En estos casos, para determinar la tasa de retorno, tal como se ha realizado, establecemos la ecuación de valor y en su forma más sencilla haciendo que el valor presente de los ingresos sea igual al valor presente de los egresos y se genera un polinomio de grado N. La ley fundamental del cálculo enunciada por Descartes, demuestra que hay n raíces o soluciones y tantas raíces reales, cuantos cambios de signo existan en el polinomio.

TIR MÚLTIPLE

Comprendámoslo con este flujo de caja:

VPI = VPE

15.000(1+TIR)-2 + 8.000(1+TIR)-3 + 14.500(1+TIR)-6 +

5.000(1+TIR)-7 = 7.000(1+TIR)-1 + 20.000(1+TIR)-4 +

15.000(1+TIR)-5

TIR MÚLTIPLE

Comprendámoslo con este flujo de caja:

TIR 1 = 5.27%

TIR 2 = 45.72%

TIR 3 = 62.39%

TIR MÚLTIPLE

EVAL. DE PROYECTOS A VALORES CONSTANTES Y VALORES CORRIENTES

Valores constantes: Cuando evaluamos a valores constantes no se considera el fenómeno inflacionario y asumimos que se conserva el poder adquisitivo constante. Siempre suponemos que la evaluación sucede a nuevos soles de hoy y por lo tanto trabajamos con el índice de precios de ahora, IPC = 0.

Valores corrientes: En esta evaluación tenemos en cuenta la tasa de inflación, correspondiente a cada periodo de tiempo dentro del horizonte de evaluación del proyecto. Esto significa, que trabajamos con los índices de inflación respectivos para cada periodo, por ejemplo con el IPC 0, IPC 1, IPC 2,......hasta el

IPC N.

Una inversión ahora de $100 genera unos ingresos de $70 al final del primer periodo e igual suma de $70 para el final del segundo periodo. Estimemos que estos son nuevos soles de hoy, para la evaluación a precios constantes.

Para la evaluación a valores corrientes, asumamos una tasa de inflación del 10% periódica promedia durante el horizonte de vida útil.


Evaluación a valores constantes:

TIR = 25.69 % en términos constantes o realesVPN (20%) = S/ 6.94 Utilidad a nuevos soles de ahora

CO= costo de Oportunidad del 20%


Evaluación a valores corrientes:

TIR = 38.26 % en términos corrientesVPN (32%) = S/ 6.94 Utilidad a nuevos soles de ahora

CO = (1+0.2)(1+0.1)-1= 32% en términos corrientes


El ratio beneficio costo es un indicador que permite hallar la relación existente entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los costos del proyecto (incluída la inversión). Este cociente es el resultado de dividir ambos valores actuales. y permite determinar si se debe realizar o no el proyecto.

La fórmula es la siguiente:

B/C = VALOR ACTUAL DE LOS INGRESOSVALOR ACTUAL DE LOS EGRESOS

ANALISIS BENEFICIO COSTO B/C

El criterio de decisión de este indicador se basa en observar si es mayor, menor o igual a 1.

Si B/C es mayor a 1 nos indica que el valor presente de los flujos de ingresos es mayor al valor presente de los flujos de costos. Por tanto se deberá realizar el proyecto.

Si B/C es menor a 1 nos indica que el valor presente de los flujos de ingresos es menor al valor presente de los flujos de costos. Por tanto no se deberá realizar el proyecto.

Si B/C es igual a 1 nos indica que el valor presente de los flujos de ingresos es igual al valor presente de los flujos de costos. Por tanto es indiferente realizar el proyecto


Ejercicio.El Sr. Fernández tiene la posibilidad de realizar un proyecto de inversión que consiste en instalar un taller de reparación de autos. La inversión que se requiere para llevarlo a cabo es de S/ 800, el valor presente de los beneficios es de S/ 5,000 y el valor presente de los costos es igual a s/ 3,500. Para tomar una decisión se calcula el ratio Beneficio Costo.

B/C = 5000 = 1.16273500 + 800

Como el ratio beneficio costo es mayor a 1, es recomendable hacer el proyecto.


El periodo de recuperación del capital, tambiénconocido como el plazo de recuperación de capitalo el periodo de recuperación de la inversión, es unindicador que muestra el número de añosnecesario para que el inversionista logrerecuperar el capital invertido en el proyecto.

Entre varios proyectos de inversión se deberáescoger aquel con menor grado de recuperaciónde la inversión

PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

Ejercicio

Se desea conocer cual es el periodo de recuperación de una inversión de S/ 3,000 de un proyecto con una vida útil de 5 años, que para el primer periodo tiene un beneficio neto de S/ 500 y cada año va aumentando en S/ 200

PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

AÑO BENFICIO NETO BENEFICIO NETO

ACUMULADO

1 500 500

2 700 1,200

3 900 2,100

4 1,100 3,200

5 1,300 4,500

La tabla nos muestra que para el cuarto año, se ha obtenido un beneficio acumulado de S/ 3,200 por lo que en el dicho año ya se ha cubierto la inversión de S/ 3,000.

CUADRO DE BENEFICIOS NETOS ACUMULADOS

Taller Evaluación Proyectos II

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