VISION ECONOMICA Y DE MERCADOS POST-COVID 19 EFECTO … · ANALISIS DE LA SITUACION VISION...

La información contenida es confidencial y privilegiada. Si usted no es personal autorizado por favor destruya este documento y notifique inmediatamente a Renta 4 Banco, S.A. (902 15 30 20), absteniéndose de comunicar el contenido a cualquier otra persona, usarlo con algún propósito o reproducirlo por cualquier medio.

Mayo 2020

ANALISIS DE LA SITUACION

VISION ECONOMICA Y DE MERCADOS POST-COVID 19EFECTO EN LAS INVERSIONES


Tres niveles de análisis

2

Crisis Sanitaria

Impacto económico

Efecto en los mercados


Crisis Sanitaria. La gran incertidumbre

• Incógnita fundamental: DURACIÓN DE LA PANDEMIA

– Las pandemias suelen tener al menos tres oleadas

– Con la llegada de la primavera – verano fase más intensa en el Hemisferio Sur

– Previsible segunda oleada en otoño e invierno próximo

– Peligro de mutación del virus que haría ineficaz la vacuna

– De momento sin tratamiento farmacológico eficaz, ni vacuna

3


Pandemia Global

4

Problema Global. Grandes dudas sobre la fiabilidad de las cifras, comenzando por China.


Distinto estadio en cada país

5

Distinto estadio en cada país. Previsiblemente en breve empezará la parte más intensa de la pandemia en el Hemisferio Sur. Pandemia no sincronizada.

Fuente: Financial Times


Distintas grados de confinamiento

6

El tiempo dirá quién ha acertado

Comercio &Ocio

Trabajo



Vuelta a la normalidad

7

La vuelta a la normalidad será muy gradual.

Las fronteras no se abriránhasta que los casos seancasi nulos.

Sin visibilidad en la apertura de fronteras Europa – EEUU - China

- Disponibilidad de test- Tratamiento eficaz enfermedad- Vacuna

Clave �

Cambio hábitos de vidaej: controles aeropuertos


IMPACTO ECONÓMICO

8


Impacto económico

9

SITUACIÓN DE PARTIDA Elevados niveles de Deuda. Mundo en desaceleración, antes de la pandemia.

IMPACTO DE LA PREVENCIÓN

El impacto económico de las medidas preventivas es mayor que el propio impacto dela pandemia en sí.

INCÓGNITA DURACIÓN

Cuanto más tiempo y más severa sea la “hibernación” de la economía, mayor elimpacto económico.

DOBLE SHOCK Shock de Oferta y Shock de Demanda a la vez.

INTENSIDAD DEL DAÑO

El gran peligro radica en que la pérdida de actividad económica “coyuntural” seconvierta en “estructural” si las ayudas tardan en llegar a empresas y familias.

PERDIDA DE ACTIVIDAD

RECUPERACIÓNV, U, W, L,

Dependerá de Duración de la pandemia a nivel global.De la Efectividad de las medidas monetarias y fiscales.

CADENAS DE PRODUCCION Peligro de rotura de las cadenas de producción y logística.


Situación de partidaElevada deuda pública y privada

10

Fuente: PWCFuente: Financial Times


Shock de oferta y de demanda simultáneo

11

Sho

ck E

xóge

noPA

ND

EM

IA C

OV

ID -

19

Cierre ManufacturasLimitación movimientos y reunionesLimitación Vida Social

SHOCK de OFERTA- Pérdida de Producción

- Rotura de Cadenas de Producción

- Distinto estadio de cada país dificulta la vuelta a la normalidad

- Difícil sustitución a CP de suministradores

- PELIGRO de QUIEBRA de muchas empresas

SHOCK de DEMANDA- Parón de actividad global

- Pérdida demanda interior y exterior

- Fuerte aumento del PARO y QUIEBRAS

- Pérdida capacidad adquisitiva consumidores

SHOCK FINANCIERO- Aumento fallidos- Efecto riqueza negativo


Efecto en las cadenas de producción y logística

… inicio con guerra China – EEUU (ej 5G)

La rotura de un eslabón de la cadena deproducción y suministro de cualquier productoprovoca escasez de dicho producto .

Efecto desincronización en el momento de lapandemia en cada país.

Cuellos de botella

Tendencia desglobalización

Alimentación Autos Farmacéutico

Ejemplos sectoriales:


Desglobalización

Primera decisión concreta dedesglobalización, incentivando eltraslado de producción de Chinaa Japón.

Otros países, principalmenteEEUU, seguirán en la mismalínea.

La desglobalización provocará undescenso del crecimientomundial a futuro.


Datos del impacto global

Con más de un tercio de la humanidad confinada, la actividad global del sector servicios hacaído a niveles nunca vistos en todas las economías.

14


Previsiones comercio internacional

15

Escenarios OMC (Organización Mundial de Comercio) mínima visibilidad

Prevé fuerte rebote del comercio en 2021

-13%

-32%


Efecto sobre Turismo

España, Portugal, Grecia e Italiase verán especialmenteafectadas por el peso del sectorturismo en el PIB.

Difícil determinar el periodo denormalización para el turismo delarga distancia.

PUNTILLA A LA TEMPORADAPresidente Comisión EuropeaVon der Leyen desaconsejareservar las vacaciones deverano:

"Recomiendo esperar antes dehacer planes. Nadie puede hacerahora pronósticos fiables parajulio y agosto“.

16



La recesión global está garantizada (FMI)

17

Escenario Central

Incertidumbre extrema

Si la pandemia no retrocede en el

segundo semestre de este año, peligro

colapso de las cadenas de suministro

mundiales, el PIB mundial caería aún

más: un 3% adicional en 2020.

Si la pandemia continúa en 2021 , el PIB

puede caer el próximo año en un 8%

adicional


Enormes Pérdidas

18

Pérdidas estimadas en el escenario central: $9 Billones(España 124 MM €)

Tres opciones:

- Asumir Pérdidas

- Financiarlas (más Deuda)

- Monetizarlas

Pérdida de Output (PIB) (2020 -2021)


Economía Europea

19

Escenario base

Poca visibilidad de lasprevisiones.

La recuperación dependerá delas medidas sanitarias y de lasmedidas económicas de cadapaís.

Fuente: FMI

PIB España 2020E

Banco de España -6.8% y -12.4%

Gobierno -9.2%

PIB Eurozona 2020E

BCE Com. Europea

-5% y -12%-7,7%


Importancia de las Pymes Europeas en el empleo

Del éxito de las medidas deapoyo a las Pymes, evitandoun elevado número dequiebras empresariales,dependerá la profundidad dela recesión.

Son las empresas másvulnerables ante la falta deactividad.

Incidencia especial en lospaíses del sur de Europa.

20

PYMES � Empleo � Consumo



Actuación de los Bancos Centrales

21

Medidas contundentes de los bancos centrales

• Bajada de tipos (Fed)

• Programas ingentes de compra de activos

• Liquidez casi ilimitada a los bancos



Actuación BCE

22

BCE

Barra libre de liquidez

TLTRO: -1% condicionada a préstamos(3 AÑOS)

Compra de Bonos

PELTRO: -0.25 % sin condiciones(Máximo 18 meses)

1 Billón hasta fin de año

Bonos Soberanos � CLAVE DE CAPITAL

Bonos y Pagarés Corporativos IG (BBB-)

Aceptación colaterales “Ángeles Caídos” (Ex-IG)

Próximos Pasos:

1 Bonos Ángeles Caídos 2 High Yield 3 ¿Helicóptero

Monetario?


Actuación UE

23

FONDO PAN EUROPEO de

AVALES

MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad)

Nueva Facilidad de Crédito

SURE

FONDO DE RECUPERACIÓN

25.000 Millones € para garantías, permite conceder préstamos por 200.000 Millones €. Para la financiación de empresas, principalmente PYMEs, a través del BEI. Se implementará a través de agencias como el ICO.

240.000 Millones € Sin condicionalidad. PréstamosImporte: 2% del PIB de cada país. España 24.000 mills €.Para gastos relacionados con la respuestas sanitaria a la pandemia.Algunos países prefieren financiarse en mercado con el apoyo del BCE.

100.000 Mills €. Vía préstamos a los países que los soliciten. Mecanismos de apoyo a los sistemas de reducción temporal de empleo (ERTEs) Financiación: emisión de deuda por parte de la Comisión, con garantías de los estados miembros.

En estudio. Fondo basado en el presupuesto de la UE para proyectos de reactivación económica.Será temporal. Falta mucha concreción y sobre todo cómo se financiará ¿mutualización?,¿transferencias?


Medidas fiscales

24

No todos los países tienen el mismo margen de actuación

Incrementos de Déficit y Deuda/PIB

%PIB

2019 2020 E 2019 2020 E Inc 20/19

Alemania 1,3 -7,3 59,2 68,3 9,1

Francia -3,2 -9,5 99,2 114,4 15,2

Italia -1,6 -9,2 135,6 157,0 21,4

España -2,1 -9,7 96,0 113,5 17,5

EEUU -4,6 -14,0 79,0 95,0 16,0

DEFICIT /SUPERAVIT DEUDA PUBLICA

Fuente: estimaciones DB

Fuente: JP Morgan


202

118

43

84

75

Emisión Bruta Amortizaciones Emision Neta Compras netasBCE

Emisión neta -Compras

Estimación necesidades de financiación bonos ESPAÑA 2020 (millardos €)

Financiación España – Italia. Límites BCE

25

350

148

32

202

116

Emisión Bruta Amortizaciones Emision Neta Compras netasBCE

Emisión neta -Compras

Estimación necesidades de financiación bonos ITALIA 2020 (millardos €)

Fuente: Afi, JPM, Tesoros

Desviación compras BCE (PSPP) Vs Clave de Capital Tenencia NO Residentes: 32%

Tenencia NO Residentes: 50%


Medidas fiscales Europa (de cada país)

26

Fuente: Renta 4, FMI

Distinto margen. Sólo Alemaniacontundente .

Paquete €750 Millardos.Avales del 100% a empresas €400Millardos.

Fondo de Rescate €600 Millardos.

Adicionalmente KfW Bank tiene €500Millardos disponibles parafortalecer la liquidez de lascompañías alemanas.


ICO y Medidas MARF (Mercado Alternativo RF)

ICO

ICO como INVERSOR

Pagarés

Máx. 50% Saldos Vivos

ICO como AVALISTA

Pagarés

Máx. 50% Volumen de Emisión

Hasta 4.000 Mills €. 70% de Aval

Programas incorporados 21 de abril

Emisión antes de 30 – Sep - 2020

Programas de Pagarés activos: 48 empresas – 2.500 Mills €

El menor de ambos

ICO como INVERSOR

Bonos

Hasta 20% de la emisión

Ya invertía antes del Covid-19


EE.UU.Caída actividad

28


EE.UU.Daño economía

29

Fuente: Marketwatch

30 millones de solicitud de desempleo

Solicitudes semanales de desempleo Tasa de Paro


Peso de las PYMEs en la economía USA

30


EE.UU. Sistema protección social distinto al europeo

Más de la mitad de los hogaresestadounidenses no tienen ningúnahorro para emergencias.

Añadido a lo anterior, el sistema deprotección social (subsidio de paro,seguro médico universal, baja porenfermedad remunerada) no tienenada que ver con el existente en laEurozona.


32

Actuación EE.UU. Reserva Federal

Powell: ”the Fed won't hesitate to move into other areas of the markets or adjust the current programs, as needed.”

INTERVENCIÓN MERCADO

- Compra Bonos de Tesoro y Bonos MBS (Titulizaciones hipotecarias)- Compra Bonos Commercial Real Estate (CMBS)- Compra de Bonos Corporativos con rating de Grado de Inversión

QE ilimitado en cuantía: “RESCATE TOTAL”

FACILIDADES CREDITICIAS - Facilidades crediticias para financiar a empresas y consumidores ($300 Millardos)

NUEVASMEDIDAS

EXCEPCIONALES

- Compra de ETFs de Bonos con grado de inversión- Compra de ETFs de Bonos High Yield- Compra de Bonos (Fallen Angels) que han perdido el Grado de Inversión- Emisión de deuda respaldada por crédito de Autos, de Estudiantes, de Tarjetas de

Crédito (TALF)- Facilidad de liquidez para los fondos monetarios, incluyendo papel comercial,

depósitos y muni bonds


33



34

Paquete fiscal de $2 BillonesOtro paquete adicional de $2 Billones

en estudio

Actuación EE.UU. Política Fiscal

• Rescate de las familias y empresas

• Entrega directa de dinero a las familias $540 Millardos

• Mejora temporal de seguro de desempleo

• Préstamos a empresas $0,35 Billón• Gobiernos locales y estatales por

$0,65 Billón• Gastos de emergencia en sanidad• Plan de infraestructuras en estudio

$484mm Adicionales


EE.UU.Coordinación gobierno - Fed

35

Se utiliza la capacidad de apalancamiento del balance de la Reserva Federal para proporcionar cantidades ingentes de préstamos (activos) con grado de inversiónApalancamiento x8

Se utiliza la capacidad de apalancamiento del balance de la Reserva Federal para proporcionar cantidades ingentes de préstamos a préstamos de baja calidad crediticiaApalancamiento x2


Escasez de dólares explica su fortaleza

Los bonos en dólares emitidos fuera deEEUU:$ 60 billones en última década.Más de $ 2 billones de vencimientos en lospróximos dos años (fuente BIS).

La caída de las exportaciones , del PIB y delprecio de las MMPP ha generado un agujeroen los ingresos en dólares para la mayoríade las economías.

La escasez global de dólares puedeaumentar de 13 billones de dólares enmarzo de 2020 a $ 20 billones en diciembre .

Si los ingresos por exportaciones colapsan,aumenta la escasez de dólares .

En 2019, los emisores chinos aumentaron sudeuda denominada en dólares en $ 200 milmillones a medida que las exportaciones sedesaceleraron.

La Fed ha abierto líneas de dólares con la prácticatotalidad de los bancos centrales (excepto con el Chino)


Emergentes. La tormenta perfecta

Recesión Global minora demanda y precio de Materias Primas

Fuertes salidas de capitales �

Depreciación de sus divisas

Endeudamiento en Dólares

Intensa caída de la Demanda Externa � Menores ingresos por

Exportaciones

Desplome del Turismo

Deficientes Sistemas Sanitarios que pueden colapsar con la

pandemia � problemas en las cadenas de suministros � riesgo

de revueltas socialesFuente: FMI


Hipótesis de recuperación: V, U, L, W,

De las hipótesis derecuperación señaladas porMcKinsey, nos inclinamos por

Escenario “medio”

38

Efe

ctiv

idad

res

pues

ta s

anita

ria

Efectividad de la medidas de política económica


Nuestra hipótesis central

39

Recurrencia de la pandemia en varias oleadas. Largo periodo hasta vuelta a normalidad. Distanciamiento social

Apoyo de bancos centrales difícilmente alcanzan a Pymes y autónomos en Europa (sobre todo en el sur). Reducción de demanda

Problemas en las cadenas de suministros globales �� Destrucción de oferta

Peligro de una “crisis de deuda”. Reestructuración aplazada (2008)

Recuperación diferenciada por sectores y por empresas

El mundo Post- COVID19 no será igual al previo

Fuerte caída PIB. Recuperación en


EFECTO EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

40


<

Renta Fija

41

Mercados Intervenidos Mercados NO Intervenidos

Letras y Bonos del Tesoro

Bonos y pagarés Empresas “Grado de Inversión”

Además en EE.UU.

Bonos Empresas “ex-Grado de Inversión”

ETFs High Yield (sin grado de inversión)

Bonos Respaldados por activos (ABS)

Bonos HY (sin grado de inversión)

Tipos artificialmente bajos por la intervención de los bancos centrales

Siguen sin reflejarse primas de riesgo de crédito adecuadamente

Numerosas Rebajas de rating

Mercado Monetario

<


Bonos Soberanos

Distorsionado por el “Bazooka” comprador de los Bancos Centrales

42

Fuente: Bloomberg y elaboración propia, datos a 04/05/2020

2 años 5 años 7 años 10 años

Alemania -0,77 -0,76 -0,72 -0,56

Países Bajos -0,62 -0,64 -0,47 -0,28

Austria -0,60 -0,42 -0,29 -0,12

Francia -0,62 -0,45 -0,29 -0,06

España -0,21 0,07 0,46 0,77

Italia 0,65 1,19 1,51 1,84

Portugal - 0,35 0,53 0,87

USA 0,19 0,35 0,51 0,62


Reserva Federal y High Yield

43

Fuente: Afi con datos de ICE

EFECTO MEDIDAS FedFord “Fallen Angel” High Yield el 25 de marzo Emisión $8mm en tres tramos (3, 5, 10 años )Órdenes por $41mm


BCE y High Yield

44

Marzo – 15 Abr: Emisiones IG € 110 mm +131%

Emisiones HY € 0,7 mm -93%Empresas europeas High Yield sin respaldo de BCE


1T20 abr-20 may-20 2020Desde

Mínimos 2020

IBEX -28,9% 2,0% -2,5% -29,3% 10,5%

EUROSTOXX -25,6% 5,1% -1,8% -23,2% 20,5%

DAX -25,0% 9,3% -1,2% -19,0% 27,1%

S&P500 -20,0% 12,7% -1,5% -11,2% 28,2%

RUSSELL 2000 -30,9% 13,7% -2,8% -23,7% 28,5%

MSCI WORLD -21,4% 10,8% -1,7% -14,4% 26,0%

MSCI EMERGING MARKETS -23,9% 9,0% -3,2% -19,6% 18,1%

1 EURO-USD -1,6% -0,7% -1,0% -3,3% 1,4%1 EURO-NOK 16,7% -2,3% -0,8% 13,0% 18,2%BRENT -65,5% 11,1% 22,6% -53,1% 60,2%

WEST TEXAS -66,5% -8,0% 30,4% -59,8% -165,3%

ORO 3,9% 6,9% 1,2% 12,4% 45,3%

Renta Variable

45

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. Datos a 5/045/2020. Rentabilidad en divisa local.


Distinto impacto sectorial (EEUU)

46

Fuente: Bloomberg y elaboración propia, datos a 05/05/2020


Distinto impacto sectorial (Europa)

47Fuente: Bloomberg y elaboración propia, datos a 05/05/2020


Impacto sectorial

48

El impacto de la paralización de la actividad y de una muy gradual vuelta a lanormalidad afectará de forma muy dispar a los distintos sect ores.

Sensibilidad del sector a Ingresos y Resultados

BAJATransporte - LogísticaUtilitiesTecnologíaSalud y FarmaTelecomunicacionesConsumo no cíclico

MEDIAServicios a empresasInd. QuímicaConstrucciónPetróleo y GasMediaInmobiliario

ALTATransporte personasConsumo cíclicoAutoAviaciónEntretenimiento presencialRestauraciónTiendas físicas


Evolución Caída de Beneficios

49

Escasa visibilidad de los resultados empresariales . Muchas compañías cancelan laguía de resultados futuros.

JPM: hasta 2023 no se alcanza nivel 2019


S&P y anteriores recesiones

50

En las últimas 6recesiones no ha habidoninguna vuelta en V,siendo todas en forma deU o de W.

Todas las correccionesfinales fueron de almenos un 50% o un 62%de corrección de todo eltramo alcista anterior.

El actual rebote es en V ytan sólo ha corregido un38% de lo subido desdelos mínimos de 2003.


Múltiplos exigentes a nivel índices tras rebote desde mínimos: ser muy selectivos por sectores/valores

51

EEUU

Fuente: Factset y elaboración propia, datos a 05/05/2020


Múltiplos exigentes a nivel índices tras rebote desde mínimos: ser muy selectivos por sectores/valores

52

EUROPA

Fuente: Factset y elaboración propia, datos a 20/04/2020


Hipótesis valoración

53

BPA 2020: -40% BPA 2021: +40% Media Histórica PER

IBEX 35

Mediana

histórica

Incr.

2020/19

Incr.

2021/20

BPA 2021e

(ptos Ibex)

Objetivo

IBEX

PER 14 -40% 40% 600 8.290

actual 6.733

POTENCIAL 23%

STOXX 600

Mediana

histórica

Incr.

2020/19

Incr.

2021/20

BPA 2021e

(ptos Stoxx 600)

Objetivo

STOXX 600

PER 19 -40% 40% 21 404

actual 336

POTENCIAL 20%

S&P 500

Mediana

histórica

Incr.

2020/19

Incr.

2021/20

BPA 2021e

(ptos S&P)

Objetivo

S&P500

PER 19 -40% 40% 136 2.582

actual 2.868

POTENCIAL -10%


Hipótesis valoración

54

80% de la Media Histórica de PER (Bancos, Latam)

IBEX 35

Mediana

histórica

Incr.

2020/19

Incr.

2021/20

BPA 2021e

(ptos Ibex)

Objetivo

IBEX

PER 11 -40% 40% 600 6.632

actual 6.733

POTENCIAL -2%


Conclusiones económicas

55

Hacia una nueva normalidad económica- Menor crecimiento a futuro- Tipos bajos (negativos) durante mucho tiempo- Tendencia al proteccionismo y “desglobalización”, al menos parcial

Afrontar los desequilibrios anteriores (reestructuraciones deuda) pendiente

Repercusiones y riesgos geopolíticos

Actuación contundente necesaria, pero más deuda NO generará crecimiento

Transformación de la economía DISRUPTIVA (con ganadores)- Transformación y Erosión de márgenes- Cambios de hábitos de consumo y estilos de vida

A medio plazo incremento expectativas de inflación

Importancia Inversión Capital � Innovación � Productividad � Crecimiento ec


Conclusiones de inversión

56

En muchos sectores mayor destrucción de oferta que de demanda. Empresas sólidasque sobrevivan

Invertir de manera diversificada tanto geográfica como sectorialmente

La rentabilidad vendrá por la inversión en empresas . En base a “fundamentales”(cash flow y poca deuda). Empresas � el activo ganador

Sectores prioritarios: Salud, Consumo estable, Sociedad Digital (incluido logística,transporte, servicios). CARTERAS GLOBALES

Las bolsas han descontado una recuperación en V que difícilmente se producirá

Desaparición del activo sin riesgo. REPRESION FINANCIERA por largo tiempo

Gran parte de la Renta Fija sigue SOBREVALORADA por la intervención de losBancos Centrales


ANEXO

57


EmergentesSalidas de capitales

58

Volumen de salidas decapitales sin precedentes,comparado con anteriorescrisis.


Emergentes. Deuda Externa

59

Intento del G20 de alcanzar un acuerdo para aliviar la deuda externa de los países emergentes.



Crudo. Lo impensable

61

La información contenida es confidencial y privilegiada. Si usted no es personal autorizado por favor destruya este documento y notifique inmediatamente a Renta 4 Banco, S.A. (902 15 30 20), absteniéndose de comunicar el contenido a cualquier otra persona, usarlo con algún propósito o reproducirlo por cualquier medio. 62

El presente informe no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informedebe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados encuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.

El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Grupo Renta 4, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información generala la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificaciónindependiente por Grupo Renta 4 por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección.

Grupo Renta 4 no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento ni su contenido constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción devalores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni puede servir de base a ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

Grupo Renta 4 no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor tiene que tener en cuenta que la evolución pasada de los valores oinstrumentos o resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de altarentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos haceraportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgosque incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Cualquier Entidad integrante del Grupo Renta 4 o cualquiera de las IICs o FP gestionados por sus Gestoras, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que serefiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otrosservicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos oinversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. El Grupo Renta 4 tiene implementadas barreras de información y cuenta con unReglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades.

Grupo Renta 4 puede mantener posiciones o actuar como creador de mercado en los instrumentos financieros de cualquiera de los emisores aquí mencionados o actuar como asegurador, agente de colocación, asesor o prestamista de dichosemisores, liquidando honorarios por estos servicios.

Los empleados de Grupo Renta 4 pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento.

Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de Grupo Renta 4. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse,llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de lajurisdicción relevante.

El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones.

Grupo Renta 4 es una entidad regulada y supervisada por la CNMV.

Grupo Renta 4. Paseo de la Habana, 74, 28036 Madrid

Dª. Natalia Aguirre Vergara

Tel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: [email protected]

Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de Grupo Renta 4: 45% Sobreponderar, 47% Mantener y 8% Infraponderar.

62

VISION ECONOMICA Y DE MERCADOS POST-COVID 19 EFECTO … · ANALISIS DE LA SITUACION VISION...

Documents

Transcript of VISION ECONOMICA Y DE MERCADOS POST-COVID 19 EFECTO … · ANALISIS DE LA SITUACION VISION...