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Perspectivas Económicas 2017
Enero 23, 2017
Reunión con el Grupo Parlamentario del PAN
Perspectivas Económicas 2017
Principales determinantes de la inflación1.1 Sector Externo1.2 Sector Interno
1
Inflación y sus Expectativas2
Política Monetaria y Perspectivas3
2
Índice
La actividad económica mundial continuó presentando una recuperación hacia finales de 2016, lacual podría persistir en 2017. No obstante el comercio mundial ha mostrado una desaceleración.
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17
Pronósticos de Crecimiento del PIBVariación % anual
-25
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16
Comercio de Bienes 1/
Variación % anual, a. e.
Fuente: FMI, WEO octubre de 2016 y enero de 2017. 1/ Se refiere a la suma de exportaciones e importaciones.a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: CPB Netherlands.
Economía Mundial
Octubre
PronósticoWEO EneroWEO Octubre
Avanzadas
Mundial
Emergentes
3Perspectivas Económicas 2017
1.1 Sector Externo
Perspectivas Económicas 2017 4
Índice del Dólar (DXY) 1/
Índice 1-ene-2013=100Tasas de Interés
%
1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedioponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%,JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos
75
78
81
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Depreciación
Enero0.0
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7
Enero
10 años
1 año
1 día
Estados Unidos
1.1 Sector Externo
El dólar continuó apreciándose frente a la mayoría de las divisas, impulsado por la perspectiva de un mayorcrecimiento en Estados Unidos en 2017 ante la previsión de una política fiscal expansionista y el aumento de lastasas de interés actual y esperado en ese país.
Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo
Miles de empleos y porcentaje de la PEA, a. e.
Deflactor del Gasto en Consumo Personal y Expectativas de Inflación
Variación % anual
PEA/ Población Económicamente Activa.a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales.
1/ Inflación que se espera dentro de 5 años para los próximos 5 años. Expectativas obtenidas de contratos de swaps en elque una contraparte se compromete a pagar una tasa fija a cambio de recibir un pago referenciado a la tasa de inflacióndurante un plazo determinadoFuente: Bloomberg y Bureau of Economic Analysis.
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16
Cambio en la Nómina No Agrícola
Tasa de Desempleo
Diciembre
Estados Unidos
En efecto, la actividad económica en Estados Unidos ha registrado un repunte. Si bien la inflación sigueubicándose por debajo de la meta de la Reserva Federal, se espera que esta aumente como reflejo de laexpectativa del relajamiento fiscal y del incremento reciente en los precios de la energía.
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0.3
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no
v.-1
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Expectativas de Inflación 1/
PCE: General
PCE: Subyacente
NoviembreEnero
5Perspectivas Económicas 2017
1.1 Sector Externo
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
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0.8
0.9
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18.30
18.60
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20.40
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21.30
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22.20
22.50
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no
v.0
9 n
ov.
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no
v.1
5 n
ov.
17
no
v.2
1 n
ov.
24
no
v.2
8 n
ov.
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no
v.0
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ic.
06
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.0
9 d
ic.
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.1
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ic.
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.2
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dic
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dic
.0
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ne.
05
en
e.0
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ne.
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en
e.1
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ne.
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en
e.
Toma de posesión de Donald Trump
12.5
13.5
14.5
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
ene.
-14
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-14
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.-1
4
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-15
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-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
Perspectivas Económicas 2017
En este entorno, el factor de ajuste fundamental en la economía mexicana ha sido la depreciación del tipo decambio real, el cual se ha traducido en una significativa depreciación de la moneda nacional.
Tipo de Cambio Nominal 1/
Pesos por dólar
1/ Se refiere al tipo de cambio FIX.Fuente: Banco de México y Encuestas Citibanamex.
Tipo de Cambio (último dato 20-ene-17): 21.70
Enero
Depreciación
6
Tipo de Cambio del Peso Mexicano 2/
Pesos por dólar
2/ Corresponde a cotizaciones cada media hora del tipo de cambio.Fuente: Bloomberg.
Encuesta Citibanamex 2017 (20-ene-17): 21.96Encuesta Citibanamex 2018 (20-ene-17): 21.69
Trump gana elecciones
1.1 Sector Externo
20
en
e.
Intervención en el mercado cambiario
Ford cancela planes de inversión en México
Encuestas muestran ventaja de Clinton
Trump es declarado vencedor y da
discurso conciliador
15
25
35
45
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85
95
105
115
125
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20
18
Mezcla Mexicana
WTI
Cotización de
Futuros 1/
Por su parte, los precios internacionales del petróleo han aumentado. Adicionalmente, los flujos decapitales a economías emergentes se desaceleraron notoriamente a partir de las elecciones enEstados Unidos.
Precios del PetróleoDólares por barril
Economías Emergentes: Flujos Acumulados de Fondos (Deuda y Acciones) 2/
Miles de millones de dólares
1/ Información disponible al 20 de enero de 2017.Fuente: Bloomberg.
2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes,registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo decambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
7Perspectivas Económicas 2017
-90
-70
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-30
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10
30
50
70
90
110
1 4 7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
Semanas
2008
2009
2015
201618-ene.
2017
1.1 Sector Externo
0.1 0
.6-0
.1-1
.9
-3.9
-1.0
2.1
1.7
1.3 1.4
0.9
0.8 1
.00
.91
.50
.80
.71
.50
.20
.90
.4-0
.81
.10
.4 0.5
1.0
0.4 0
.70
.6 0.8
0.6
0.5 0.5
0.1
1.0
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
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3
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4
201
5
201
6
La economía mexicana registró una reactivación durante el 3T-2016, después del bajocrecimiento observado en el trimestre previo.
Variación % trimestral, a. e. Variación % anual
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
3T-2016
2.2
3.1
1.6
-1.1
-5.2
-7.9
-4.6
-1.0
3.7
6.7
5.4
4.6
4.5
3.2
4.2 4.3 4
.94
.53
.2 3.6
1.0
1.8
1.6
1.1
2.3
1.8 2
.3 2.7 2.8
2.5 2
.82
.42
.3 2.6
2.0
-9
-6
-3
0
3
6
9
20
08
20
09
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20
11
20
12
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13
20
14
20
15
20
16
Producto Interno Bruto
3T-2016
8Perspectivas Económicas 2017
1.2 Sector Interno
70
80
90
100
110
120
130
140
150
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13
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14
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15
20
16
Esta recuperación fue reflejo de la reactivación que presentó el sector de servicios, toda vez que laproducción industrial en su conjunto permaneció estancada.
Indicadores de la Actividad Económica Índice 2008=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndice 2008=100, a. e.
Indicador Global de la Actividad Económica: ServiciosÍndice 2008=100, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema deCuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
Octubre
Transportes e Información en Medios Masivos
Financieros e Inmobiliarios
Esparcimiento y Otros
Comercio
80
90
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110
120
130
140
200
8
200
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0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
Minería
Manufacturas
Construcción
Electricidad
Noviembre70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
90
95
100
105
110
115
120
125
130
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
IGAEServicios
IGAETotal
ActividadIndustrial
IGAEAgropecuario
Octubre
Total
Noviembre
9Perspectivas Económicas 2017
1.2 Sector Interno
12
17
22
27
32
37
42
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
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08
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09
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11
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16
-10
0
10
20
30
40
50
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16
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95
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105
110
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20
08
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09
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11
20
12
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13
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14
20
15
20
16
Consumo Privado1/ e Ingresos en Empresas Comerciales al por Menor
Índice 2008=100; a. e.
Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo 2/
Variación % real anual
RemesasMiles de millones de dólaresy de pesos constantes; a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.1/ El Indicador Mensual de Consumo Privado en el Mercado Interior mide elcomportamiento del gasto realizado por los hogares residentes del país en bienes yservicios de consumo de origen nacional y de los bienes importados. No incluye lascompras netas en el mercado exterior ni servicios importados.Fuente: EMEC y SCNM, INEGI.
2/ Incluye a las sofomes ER subsidiarias de instituciones bancarias y gruposfinancieros. 3/ Incluye crédito para operaciones de arrendamiento capitalizable yotros créditos al consumo. 4/ A partir de julio de 2011 las cifras se ajustan para noverse distorsionadas por la reclasificación de ABCD a otros créditos al consumopor parte de una institución bancaria. 5/ Incluye crédito automotriz y crédito parala adquisición de otros bienes muebles.Fuente: Banco de México.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.6/ A precios de la segunda quincena de diciembre de 2010.Fuente: Banco de México.
Ingresos al por Menor
Consumo Privado Total
El consumo privado retomó una trayectoria creciente, de manera congruente con la mejoría de la masasalarial real. También se ha beneficiado de que el crédito al consumo ha continuado expandiéndose a tasaselevadas y de los mayores flujos de remesas.
Total 3/
Tarjetas de Crédito
ABCD 4/ 5/
Personales
Nómina
Noviembre
Dólares
Pesos 6/
NoviembreOctubre
10Perspectivas Económicas 2017
1.2 Sector Interno
85
90
95
100
105
110
115
120
20
07
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08
20
09
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10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
80
85
90
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105
110
115
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20
07
20
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09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
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07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Diciembre
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS,IGAE Total y Población Ocupada
Índice 2012=100, a. e.
Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA, a. e.
Masa Salarial Real TotalÍndice 1T-2008 =100, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco deMéxico.Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS y del INEGI(SCNM y ENOE).
PEA/ Población Económicamente Activa.a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la EncuestaNacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.
3T-2016Octubre
Diciembre
Población Ocupada
Remunerada
Ingreso Promedio
Real
Masa Salarial
Real
3T-2016
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/
Población Ocupada IGAE Total
11Perspectivas Económicas 2017
En general, las condiciones en el mercado laboral han continuado mejorando gradualmente.
1.2 Sector Interno
2018T4
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
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-7
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-2
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0
1
2
3
4
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6
7
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Perspectivas Económicas 2017 12
Por otro lado, es de esperar que no se presenten presiones inflacionarias derivadas de la demanda agregada,lo cual facilitará la convergencia de la inflación general a la meta en 2018.
Gráfica de Abanico: Brecha del Producto % del producto potencial; a. e.
a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2016T4
2017 T4
Para 2016 se espera un crecimiento de
alrededor de 2 por ciento.
Sin embargo, hacia adelante existen riesgos ala baja, en particular:
Que la nueva administración de Estados
Unidos implemente políticas que obstruyan el
funcionamiento de las cadenas de producción
compartida entre ese país y México,
provocando una disminución en las
exportaciones y en la inversión extranjera
directa.
1.2 Sector Interno
Perspectivas Económicas 2017 13
En 2017 la inflación medida también se verá afectada por el proceso gradual deliberalización de los precios de las gasolinas.
El alza de los precios de las gasolinas en enero se debió fundamentalmente alcuantioso incremento del precio internacional de las mismas, y de la abruptadepreciación del tipo de cambio.
Cabe destacar que:
Esta liberalización tiene un efecto transitorio en la inflación.
Representa un avance para la consolidación de las finanzas públicas, ya que noes sostenible mantener precios públicos desalineados de su referenciainternacional, contribuyendo a fortalecer el marco macroeconómico de México.
Tiene un efecto indeseable de corto plazo sobre la inflación, pero sienta las basespara que el proceso de formación de precios de la economía en el medianoplazo sea más congruente con la meta del Banco Central.
1.2 Sector Interno
Perspectivas Económicas 2017
Principales determinantes de la inflación1.1 Sector Externo1.2 Sector Interno
1
Inflación y sus Expectativas2
Política Monetaria y Perspectivas3
14
Índice
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación anual en por ciento
Fuente: Banco de México e INEGI.
Dic.
La inflación general anual se mantuvo por debajo de la meta por diecisiete mesesconsecutivos, si bien comenzó a mostrar una tendencia al alza y un repunte a partir deoctubre de 2016, para ubicarse por encima de 3 por ciento.
15Perspectivas Económicas 2017
Intervalo de Variabilidad
General
Subyacente
No Subyacente
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
14
20
15
20
16
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Servicios
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios SubyacenteVariación anual en por ciento
Servicios
Educación
Vivienda
16Perspectivas Económicas 2017
Dic.
Mercancías
Mercancías
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías No Alimenticias
Dic.
Al repunte en la inflación general contribuyó el incremento observado en la inflaciónsubyacente que se explica, en buena medida, por la evolución de los precios de lasmercancías, que han venido respondiendo a la depreciación de la moneda nacional.
Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación
Perspectivas Económicas 2017
Por su parte, la mayor inflación del componente no subyacente se debió, en buena medida,a los incrementos en los precios de las gasolinas en la frontera norte.
Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Fuente: Banco de México e INEGI.
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
24
27
30
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Agropecuarios
Pecuarios
Frutas y Verduras
Dic.-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Energéticos y Tarifas Autorizadas
por el GobiernoEnergéticos
Tarifas Autorizadaspor el Gobierno
Índice de Precios No SubyacenteVariación anual en por ciento
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Dic.
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no
v.-1
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-17
Perspectivas Económicas 2017 18
La credibilidad del Banco de México ha sido un elemento fundamental para el anclaje de las expectativas deinflación. Así, si bien recientemente las expectativas de corto plazo han aumentado, como resultado delincremento del precio de la gasolina y del ajuste cambiario, las de largo plazo han aumentado en menormedida, registrando cifras moderadamente por arriba de 3.0 por ciento.
Expectativas de Inflación Mediana, por ciento
Expectativa de Inflación de Largo Plazo Implícita en Instrumentos de Mercado 1/
Por ciento
Fuente: Encuesta Citibanamex. 1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro“Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre -Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015.Fuente: Cálculos de Banco de México con datos de Bloomberg, PiP y Valmer.
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ene.
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jul.-
16
Intervalo de variabilidad
Diciembre
dic
.-1
6
2017 1/
2018
Perspectivas Económicas 2017
Principales determinantes de la inflación1.1 Sector Externo1.2 Sector Interno
1
Inflación y sus Expectativas2
Política Monetaria y Perspectivas3
19
Índice
Perspectivas Económicas 2017
Tasa de Política Monetaria e Índice Nacional de Precios al Consumidor% y variación % anual
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México.
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20
17
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/
Enero
20
Así, en total durante 2016 el Banco de México incrementó 250 puntos base la Tasa deInterés Interbancaria a un día, actuando de manera preventiva ante un entorno externo quese ha tornado cada vez más adverso.
INPC
Inflación Subyacente
Dic.
El mercado ha ido reflejando los ajustes de política monetaria en México.
Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/
%
Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos 2/
Puntos porcentuales
1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasade Interés Interbancaria a 1 día.Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
2/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el promedio del intervalo considerado porla Reserva Federal.Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano.
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17
1 día
10 años
30 años
1 año
3 meses
2 años
Perspectivas Económicas 2017
Enero6 meses
21
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3.0
3.5
4.0
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5.5
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ene.
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mar
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may
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1 día3 meses
2 años
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Enero
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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad
2017 T42016 T4 2018 T4
Perspectivas Económicas 2017 22
En este contexto, si bien se espera que durante 2017 la inflación se ubique por encima de la meta, se prevé quehacia finales de 2017 retome una tendencia convergente al 3.0 por ciento, a medida que se vayandesvaneciendo el efecto de los choques mencionados y las medidas de política monetaria vayan surtiendoefecto.
Gráfica de Abanico: Inflación General AnualEn por ciento
Fuente: Banco de México
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2017 2018
Perspectivas Económicas 2017
Vigilará que los efectos de los aumentos preventivos en la tasa de referencia que seregistraron a lo largo de 2016 y los que se implementen en 2017 se reflejen sobre ladinámica de la inflación, contribuyendo a su convergencia a la meta en 2018. Ello,dado el horizonte en el que operan los canales de transmisión de la políticamonetaria.
En este escenario, en cuanto a la política monetaria ésta:
En principio, no combatirá el impacto directo de los choques de oferta, sino vigilaráque no se desanclen las expectativas de inflación de mediano plazo ni se presentenefectos de segundo orden sobre la dinámica de la inflación.
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A estos esfuerzos se suma el pacto entre el Gobierno de la República, lasorganizaciones empresariales, sindicales, y de productores del campo, el cual estáencaminado a realizar las acciones necesarias a efecto de evitar que se observe unincremento injustificado en los precios de los productos de la canasta básica.
Perspectivas Económicas 2017 24
Por último, los retos que se prevén para 2017 resaltan la necesidad de perseverar en elmantenimiento de fundamentos macroeconómicos sanos en el país. En particular:
Política MonetariaAjuste de la postura para consolidar el anclaje de las expectativas de inflación en el mediano plazo; evitar efectos de segundo orden en la
inflación.
Política FiscalFortalecer las finanzas públicas mediante la disminución de los niveles
de deuda pública como porcentaje de PIB.
Comisión de CambiosIntervenir cuando sea necesario para proveer liquidez y atenuar la
volatilidad en el tipo de cambio.
Reformas Estructurales Aprovecharlas para generar fuentes alternativas de crecimiento económico y evitar presiones inflacionarias en el mediano plazo.