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LEY DEL MERCADO DE VALORES:

Antecedentes de la reforma y supervisión en el mercado de valores

Clemente del ValleSuperintendencia de Valores

Julio de 2005

2

AGENDA

I. Antecedentes de la reforma

II. Elementos principales de la Ley 964/05

3

I. I.

II. II. III. III.

El mercado ha crecido enormemente en el volumen de transacciones.

Su diversificación de jugadores

Y entrada de inversionistas institucionales.

En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes

Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando

completamente a estos cambios

4

Los volúmenes tranzados en el mercado han mostrado un crecimiento

espectacular…

5

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400

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50

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150

200

250

Renta fija OTC SEN MEC Acciones

Volúmenes mensuales negociados

1997-2004

Fuente:Supervalores

MM$ Bill $

6El mercado de deuda pública ha

mostrado un importante crecimiento

Acompañado por un desarrollo positivo pero menor en el

mercado de deuda privado

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Volumen transadoPromedio diario 1997 – Febrero 2005

Bill $ Mill $

Fuente:BVC

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0

5

10

15

20

25

30

35

40

NUMERO

DE

OFERATAS

Ofertas Públicas de acciones (92-04)

MONTO

M

M

PESOS

Aunque las ofertas públicas de acciones han disminuido

El volumen y precio de las acciones cotizadas en bolsa ha

presentado un fuerte incremento

52,49

75,55

48,41

36,3132,56

28,3227,10

20

40

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-05

Capitalización BursátilMarzo 2002 – Junio 2005

Billones de pesos

Fuente:BVCFuente:Supervalores

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De la mano con este importante incremento en los volúmenes de negociación, se ha

visto un crecimiento en la entrada de nuevas instituciones y agentes al mercado,

pero con algunas asimetrías …

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SCdB

OTROS

Fuente: Cálculos Supervalores y BVC

Participación de las SCdB en la Participación de las SCdB en la Intermediación de ValoresIntermediación de Valores

Mientras que la industria se multiplicó, ampliando el espectro sin requisitos, el marco institucional permaneció concebido solo para las

SCB

1% 17%

29%53%

Participantes en Mercado de Deuda – Participantes en Mercado de Deuda – 20042004

Incluye MEC e InverlaceIncluye MEC e Inverlace(En volumen)(En volumen)

Como Operadores Directos

Sector Público Inv. Institucionales

Otros

Bancos, CAC y CEC Personas Naturales

Soc. Comisionistas Sector Privado

10Generando una considerable demanda por recurso humano: 1800 personas realizan operaciones de trading,

pero con un bajo control de profesionalismo

Funcionarios por Tipo de Funcionarios por Tipo de EntidadEntidad::

SCdB53%

Bancos19%

Fiduciarias6%

Fondos Mutuos6%

Corredores5%

Corp. Financieras

3%

AFPs2%

Otros6%

El recurso humano no se profesionalizo con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV

Fuente: Supervalores, Asobancaria

SUPERIOR68%

SECUNDARIA3%

POSTGRADO29%

Nivel de Escolaridad

Nivel de escolaridadNivel de escolaridad

Fuente: Supervalores

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La entrada de grandes recursos de inversionistas institucionales, ha permitido una ampliación por el lado de la demanda; Sin embargo su potencial de inversiones en

el MV es mucho mayor y se ha visto frenado por la falta de confianza

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1999 2000 2001 2002 2003 2004 abr-05

CO

P Bi

llone

s

Pensiones (FPO + FPV)y Cesantías

Fideicomisos deInversión(1)

Seguros yCapitalización

Fondos Valores

¹(1) cifras a diciembre de 2004

los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan

Fuente: Superbancaria, supervalores

13

Deuda Privada

56%

Operaciones

simultáneas21%

Deuda Publica

23%

Portafolios Aseguradoras

Fuente: Superbancaria

Portafolios AFPs Portafolios FCO

Institucioes

financieras19%

Deuda pública

48%

Otros7%

Títulos del

exterior7%

Deuda Privada

19%

Acciones9%

Deuda pública

61%

Deuda Privada

30%

A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por la desconfianza que hay al no

hallar estándares de G.C.

14Incluso, se han perdido oportunidades de recibir recursos de

importantes inversionistas institucionales extranjeros por que no tienen la suficiente confianza para invertir en nuestro país

Chile (5)Perú

(8)Brasil

(10)México

(11)

Colombia

(22)

Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers

Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación

Estudio Mercados de valores de países

emergentes –CALPERS-

2002

En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.

Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado

15De hecho, algunos emisores ingresaban al mercado por incentivos tributarios, y no por que tenían la

vocación de ser públicos

No obstante en el pasado los estándares de gobierno corporativo eran mínimos, el porcentaje de flotante se mantuvo en niveles bajos

ALTA13%

BAJA13%

MEDIA11%

MINIMA16%

NULA47%

Fuente: Supervalores

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Es evidente entonces, que ante el importante crecimiento y potencial del mercado de valores Colombiano , se

hacia indispensable la actualización del marco normativo buscando solidificar las

bases necesarias para un ágil y sano desarrollo del mismo

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AGENDA

I. Antecedentes de la reforma

II. Elementos principales de la Ley 964/05

18El objetivo de la Ley 964/05, estaba orientado

a fortalecer las bases del mercado

MERCADO DE VALORESR

EG

UL

AC

ION

SU

PE

RV

ISIO

N

ES

TA

ND

AR

ES

INF

RA

ES

TR

UC

TU

RA

Promoviendo el crecimiento del mercado, a través de reglas claras y transparentes que incentiven altos niveles de integridad y profesionalismo de

los intermediarios y provean la confianza necesaria a los emisores e inversionistas

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Fortalecimiento del mandatoHerramientas para supervisión preventiva Reforma al régimen de contribuciones Definición clara de las infracciones Procedimiento sancionatorio ágil y eficiente

Supervisión

20

Se han venido dando mejoras importantes en los esquemas de supervisión y

autorregulación, pero las normas estaban limitando las facultades de la SV y su

alcance

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Reorganización de la SV

Modernización del enfoque: supervisión orientada por riesgo

Especialización en el “enforcement” de normas

Indicadores de eficiencia (reducción de trámites)

Fortalecimiento de la autorregulación ( Rectoría)

22La LMV al incorporar unos objetivos claros, da un mandato más

idóneos sobre las actividades del mercado

De igual manera permite ampliar la cobertura mediante una supervisión por actividades

1

Proteger a los derechos de los inversionistas

Promover el desarrollo y la eficiencia del mercado de valores

Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV

II

IIII

IIIIII

23

Nuevo esquema de supervisión

Supervisados por Actividad

Controlados

Vigilados permanentes

Supervisión

Bolsas* , Comisionistas, Adm. Sist.de negociación o registro, Las

entidades que realicen compensación y liquidación Adm. de fondos de inversión,

depósitos, calificadoras de valores, CRCC, FMI

* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones

Emisores

Tesorerías Mesas de dinero

Proveedores de información al mercado

Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV

24

2Antes de la LMV el cobro de contribuciones estaba

orientado por los sujetos a supervisar

Entidad Base de liquidación

Emisores

Sujetos a inspección y vigilancia de SV

Intermediarios no vigilados

Patrimonio ó presupuesto anual

Patrimonio

Valor de las operaciones de intermediación

Actividades sustancialmente diferentes

Igual base de liquidación Inequidades al interior del mercado

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Actividad Base de liquidación

Intermediación, compensación y liquidación, Admón. de sist. de

negociación, Sistemas de registro*,CRCC

% del valor total de las operaciones de su actividad año fiscal anterior

Admón. de fondos de valores % de los activos que conforma el fondo

*de valores o de futuros, opciones y demás derivados

Depósitos de valores % valores depositados

Sociedades titularizadoras % valor del patrimonio

Emisión de valores % valor del patrimonio

Calificación de valores % ingresos año f. anterior

Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado

Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión

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Catalogo de conductas y situaciones consideradas

como infracciones

Se modernizan las funciones sancionatorias de la SV

Se establecen criterios de graduación de manera

detallada

Dispersión normativa

Lineamientos generales de graduación: gravedad y/o beneficio pecuniario

SV y SBProcedimientos

diferentes

Se eliminan arbitrajes regulatorios

3

Se amplía catalogo de sanciones: amonestación, cancelación del registro de

profesionales

27

Con la LMV, se endurece régimen de multas

El régimen de multas no era suficientemente significativo para las infracciones que podían llegarse a cometer en el mercado

Sanción personal

Sanción institucional

Sanción mínima

Hasta $132.220.002

Hasta $661.100.001 por cada infracción

10 SMMLV para la época de los hechos

Hasta $43.147.124*

Hasta $43.147.124*

*Máximo=Hasta un monto = al valor de la operación realizada

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Se amplían las facultades de supervisión preventiva de la SV

Siempre que exista temor fundado de que se puede causar daño a los inversionistas o al MV

•Oferta pública en cualquiera de sus modalidades.

•La negociación de determinado valor

•Inscripción de valores o emisores RNVE

•Inscripción de alguna persona en el RNAMV o en el RNPMV

Suspensión preventiva

Antes de la LMV la suspensión de la inscripción de un valor o intermediario estaba vinculada a procesos de investigación en curso

Con la LMV

4

29

Vigilados: Exámenes de idoneidad y educación continuadaAutorregulación de todos los agentes Contralor Normativo (inicialmente SCB)Defensor del ClienteSeparación de bienes

Emisores Elevación de estándares mínimos de Gobierno corporativo

Estándares

30

Antes de la LMV el RNVI giraba alrededor de instituciones y personas jurídicas

Valores objeto de oferta pública o de inscripción en bolsas de valores

Personas Jurídicas que realizan actividades de intermediación

31

Con la LMV se amplía el registro sobre todas las personas que realizan actividades en el MV

Registro Nacional de Valores y Emisores

Registro Nacional de Agentes del Mercado

de Valores

Registro Nacional de Profesionales del

Mercado de Valores*

•MACRO-REGISTRO para Emisores y Títulos

•Intermediarios•Depósitos•Compensación y Liquidación•Admón. de Sist. de Negociación•Calificadoras•Autorreguladores

•Operadores

•Tesoreros

•Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión

*El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría

La inscripción en el registro es prerrequisito para actuar en el mercado

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Registro Nacional de Profesionales del

Mercado de Valores

Presentación del profesional por parte de una institución previamente inscrita en el Registro de Agentes.

Aprobación de un examen de idoneidad.

Requerimiento de educación continuada / exámenes de actualización.

Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran.

Mejor Información y mayor protección para los inversionistas

Eliminación de arbitrajes normativos

Participación activa del Autorregulador

Y se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes:

33

Obligación para todas las personas que realicen actividades de intermediación en el MV

El fortalecimiento de esquemas de autorregulación con la BVC (Rector, Cámara disciplinaria), se podrá ampliar a

otras instituciones del MV

Colaborarán a la SV en la preservación de integridad del mercado, protección de los inversionista, estabilidad sistémica.

Autorregulación

La LMV, potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación

34

Sociedades Comisionistas de

Bolsa (inicialmente)

Contralor normativo

Que la actuación de sus funcionarios se adecue al marco regulatorio del MV

Impedir que se vulneren los intereses de sus clientes

Contralor normativo

Procurando un adecuado cumplimiento de las obligaciones de carácter legal.

La actividad de valores es muy reglada y por tanto su cumplimiento es fundamental

35

Recursos de las entidades

Recursos del cliente

No forman parte de la masa de la liquidación de obligaciones de la entidad

Nunca podrán ser confundidos con los recursos del administrador

Separación patrimonial

Se eleva a rango legal con el objeto de proteger al inversionista y salvaguardar sus recursos

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Defensor del cliente

Vocero de clientes ante la instituciónConocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no mas de 15

días

Entidades vigiladas

Independiente de los organismos de administración

Designado por la asamblea general de socios

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Miembros de Juntas directivas

Se introducen estándares de gobierno corporativo para los emisores de valores

Miembros independientes

5-6-7 8-9-10

1er AÑO

2 año en adelante

Nuevos emisores

Año siguiente

3 años siguientes

Fec

ha

de

emis

ión

Miembros de JD

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Comités de auditoria

Supervisar el cumplimiento del programa de auditoria interna Vela porque la preparación, presentación y revelación de la información

financiera se ajuste a la Ley.

Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes

Presidente: Miembro independiente

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AL igual que otros estándares de gobierno corporativo para las sociedades inscritas

Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral

Revelación de

acuerdos entre

accionistas

Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos

RNVyE

Permitan a los minoritarios tener una participación en las juntas directivas

superior a la que les correspondería de aplicarse el sistema de cuociente

electoralPor ejm. Voto acumulativo

40

5% de accionistas La JD deberá considerarlas

responderlas por escrito

Elevar solicitudes a la Junta Directiva

Igualdad de

condiciones en

readquisición

El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico

•Se extiende el plazo máximo de la oferta a un año

•El precio debe ser resultado de un estudio técnico*

•El plazo para el pago será el que se establezca

Flexibilidad en lo relativo al reglamento de suscripción de acciones

*Exceptúa por decisión de la asamblea

41

Promover la confianza y la eficiencia por parte de los diferentes agentes del mercado, requisito fundamental para el crecimiento y

consolidación del mercado de valores de Colombia

Todas las anteriores herramientas

PERMITIRAN