2004 11 Act Informe Ariztía 2 - feller-rate.com · producción de pollos y pavos. Las otras...

Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO

Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

INFORME DE CLASIFICACION

GRUPO ARIZTÍA

Marzo 2005

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

INFORME DE CLASIFICACION


Analista: Carla Valdivia U. Fono: (562) 7570434

CORPORACIONES GRUPO ARIZTÍA – MARZO 2005 1

Grupo Ariztía SOLVENCIA BBB+

PERSPECTIVAS Estables

Clasificaciones

Diciembre de 2003 Octubre de 2003 Diciembre de 2004 Febrero de 2005

Solvencia n/c BBB+ BBB+ BBB+ Perspectivas n/c Estables Estables Estables

FUNDAMENTACION

La clasificación asignada a la solvencia de Empresas Ariztía se fundamenta en su buena posición competiti-va en la industria avícola chilena, siendo la segunda en producción y venta de pollos y pavos. Considera, asi-mismo, su adecuada situación financiera, con buena capacidad generadora de flujos que le permite cubrir con holgura sus gastos financieros.

Por otra parte, la clasificación considera los riesgos asociados a la variación del precio de los principales insumos (maíz y soja) y del tipo de cambio, así como los riesgos de propagación de infecciones aviares.

La alta capacidad productiva de la compañía junto con su amplia red de distribución refrigerada y comer-cialización a través de sucursales en todo el país, le permiten una participación de 30% en la producción y venta de pollos y pavos en Chile

Agrícola Ariztía es la principal empresa del grupo, aportando más del 80% de los ingresos. Su negocio es la producción de pollos y pavos. Las otras filiales realizan el faenado, la producción de cecinas y alimentos conge-lados y la comercialización de productos terminados.

La industria avícola se encuentra concentrada en tres productores de pollo y dos de pavo. En el período 1991-2004 el sector experimentó un fuerte crecimiento, con una tasa promedio anual de 11%. Aún así, mantiene potencial de desarrollo en el mercado internacional, por las oportunidades que se abren con los tratados de libre comercio, principalmente con la Unión Europea.

Un riesgo importante es la propagación de enferme-dades aviares. En Chile se detectó influenza aviar por primera vez a mediados de 2002, significando impor-tantes pérdidas para la industria, incluyendo la elimi-nación de planteles de reproductores, así como el cierre de mercados externos para la carne de ave. Si bien las medidas tomadas por la industria permitieron reanu-dar las exportaciones desde octubre de 2002, tal situa-ción hizo que este riesgo adquiera mayor relevancia.

Con el propósito de desarrollar su área exportadora, los últimos años Ariztía ha estado realizando importan-tes inversiones en la ampliación de su capacidad pro-

ductiva y mejoras tecnológicas. Adicionalmente, desti-nó importantes recursos hacia la prevención de riesgos de contagio y propagación de enfermedades aviares.

Como resultado, la actividad operacional de la compañía aumentó fuertemente con posterioridad a 2002. No obstante, el segundo semestre de 2004 los márgenes se deterioraron producto del efecto en costos que tuvo el aumento temporal del precio de los insumos y la disminución que tuvo el precio prome-dio de los productos. Por su parte, el mayor nivel de inversiones elevó el endeudamiento de la compañía.

PERSPECTIVAS Las perspectivas de clasificación reflejan la sólida po-

sición de negocios y adecuada situación financiera del grupo. Factores relevantes para su clasificación futura serán el desempeño que alcance con su plan de expan-sión y la sana situación financiera que logre mantener a medida que cambie su estructura de negocios hacia una más orientada a las exportaciones.

Si bien durante 2004 los márgenes se deterioraron, la compañía mantiene un adecuado perfil financiero para su clasificación. Sin embargo, en el futuro será relevan-te la capacidad que muestre para eficientar y rentabili-zar sus operaciones para reducir su sensibilidad ante los riesgos propios de la industria aviar.

Resumen Financiero Combinado Grupo Ariztía (Cifras en millones de pesos al 31 diciembre de 2004)

2000 2001 2002 2003 2004 Ingresos por Venta 88.927 104.748 102.981 109.583 128.048 Resultado Operacional 8.335 6.564 4.520 8.128 5.527 Flujo Operacional * 12.741 12.125 11.092 15.527 13.525

Gastos Financieros -2.206 -2.475 -2.062 -1.753 -2.399 Resultado no Operacional -3.279 -3.586 -6.940 -1.752 -2.754 Utilidad 4.538 2.436 -2.237 4.994 1.816 Activos Totales 112.826 123.248 121.024 135.840 144.652 Deuda Financiera y Leasings 32.283 41.395 40.111 46.756 51.643 Patrimonio 69.435 72.221 69.597 74.546 76.841 Margen Operacional 9,4% 6,3% 4,4% 7,4% 4,3% Rentabilidad Patrimonial 6,7% 3,4% -3,2% 6,9% 2,4% Endeudamiento (vc) 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9 Endeudamiento Financiero (vc) 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7 Flujo Oper. / Gastos Financieros 5,8 4,9 5,4 8,9 5,6 Deuda Financiera/ Flujo Oper. 2,5 3,4 3,6 3,0 3,8 Liquidez Corriente (vc) 2,3 1,9 1,5 1,3 1,5 * Resultado Operacional + Depreciación

mailto:[email protected]


GRUPO ARIZTÍA


• Incremento del precio de insumos. Si bien se observa un aumento paulatino del pre-cio de los principales insumos del sector avícola desde el año 2000, el primer se-mestre de 2004 fue especial, registrándose un importante incremento en el precio del maíz y la soja producto de una evaluación pesimista de los stocks mundiales de granos. Esto se tradujo en mayores costos para los productores avícolas que compraron en el mercado spot durante esos meses. Sin embargo, a partir de julio de 2004 los precios empezaron a caer, reflejando los buenos rendimientos de las cosechas en el hemisferio sur.

• Reestructuración de pasivos financieros. En abril de 2004, Ariztía reestructuró parte de sus pasivos financieros, lo que le permitió pasar a largo plazo, deuda por UF 1,9 millones. Esta operación permite a la compañía contar con una mayor flexibi-lidad financiera dado que mejora sus niveles de liquidez y la estructura de pagos queda acorde con los flujos que espera generar.

• Emisión de un bono securitizado. En enero de 2004, Ariztía emitió un bono securiti-zado por un monto de $6.350 millones a cinco años plazo. Los activos securitiza-dos fueron cuentas por cobrar de la compañía y los flujos obtenidos se destinaron a reducir deuda de corto plazo.

• Principales inversiones de la compañía. Con el objeto de desarrollar sus exportacio-nes, Ariztía ha seguido un plan de inversiones orientado a aumentar su capaci-dad productiva y automatizar sus procesos. Esto ha significado para Agrícola Ariztía una inversión promedio anual de 390.000 UF en el período 2000-2002. Si se considera a todo el grupo de empresas Ariztía, el monto sube a 580.000 UF. Los años 2003 y 2004 el grupo realizó inversiones del orden de UF 691.000 y UF 673.000, respectivamente. Éstas se destinaron principalmente al incremento de la capacidad productiva, desconcentración de crianza de aves reproductoras y a la implementación de distintos programas para reducir riesgos de contagio y pro-pagación de enfermedades avícolas. Durante 2004 destaca la ampliación de su planta faenadora en el Paico. Las inversiones realizadas los últimos años son con-secuentes con el plan de la compañía de potenciar sus exportaciones.

• Plan de crecimiento orientado a las exportaciones. Similar a otras empresas del sector, Ariztía aceleró sus planes de crecimiento orientándose a la exportación de carne de ave. Esta situación ha sido favorecida por los acuerdos de libre comercio fir-mados por Chile, entre los que destaca aquel firmado con la Unión Europea, dado que amplió la cuota de carne de ave libre de arancel a 7.250 toneladas a partir del año 2003 y se incrementará un 10% anualmente.

Dada la etapa inicial del plan de expansión de exportaciones en que se encuentra la compañía y la disminución registrada por el tipo de cambio, los resultados no mostraron la evolución favorable de las ventas. Sin embargo, se espera que a me-dida que sus operaciones vayan madurando y obtenga un mayor know how del negocio exportador y sus efectos sobre el mercado local, la compañía aumente la eficiencia y rentabilidad de sus operaciones, de manera que se vea menos vulne-rable ante cambios en variables exógenas del mercado aviar externo e interno.

• Detección de influenza aviar y cierre de mercados internacionales. En mayo de 2002 se detectó la presencia del virus de influenza aviar en algunos planteles de aves re-

HECHOS RELEVANTES


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productoras de Agrícola Ariztía, situación que llevó a la compañía y a toda la in-dustria a incurrir en altos costos de eliminación de planteles afectados, así como la implementación de medidas para reducir riesgos de nuevos contagios. No obs-tante que la presencia de este virus fue acotada a algunos planteles, se tuvo que sacrificar parte importante de aves reproductoras. Adicionalmente, se enfrentó por más de cinco meses el cierre generalizado de los mercados internacionales para carne de ave proveniente de Chile, afectando negativamente las exportacio-nes y el precio interno de aves.

Fortalezas

• Posición competitiva e imagen de marca. Ariztía es la segunda marca de producción y venta de pollo y pavo en el mercado chileno, teniendo una participación impor-tante en la industria aviar. Adicionalmente, es una de las principales empresas exportadoras de carne de pavo y pollo.

• Potencial de desarrollo de la industria. En los diez últimos años se ha observado un desplazamiento gradual del consumo de carnes rojas hacia las blancas, que se ha dado gracias a la preferencia que ha mostrado la población por una alimentación más saludable. Esto, junto con los menores precios de la carne de ave y los aún bajos niveles de consumo de pavo observados en Chile con relación a otros países más desarrollados, otorgan potencial de crecimiento al sector.

• Tecnología. Las inversiones realizadas por Ariztía los últimos años le permiten contar actualmente con instalaciones industriales y de crianza, equipadas con avanzada tecnología lo que le permitirá implementar su plan de crecimiento orientado a aumentar sus exportaciones.

Riesgos

• Industria competitiva. La industria avícola es altamente competitiva, con un mane-jo de ciclos de producción tales que, dado el producto perecible, el adelantar pro-ducción ante una demanda esperada, puede producir excesos de oferta momen-táneos, traduciéndose en un ajuste de precios. Por otra parte, el desarrollo del área exportadora, aumenta la competencia para el sector dado que debe competir a nivel internacional.

• Variabilidad en el precio de los insumos. El mercado de insumos de la industria aví-cola es variable, pudiendo existir cambios importantes en el precio del alimento para aves. Ariztía tiene una política de “hedge” de su inventario y compras futu-ras a través de operaciones de derivados en el mercado de granos de Chicago.

• Riesgo Cambiario. Debido a que gran parte de los insumos son adquiridos en el extranjero (cerca del 60% de los costos) y estos no son cubiertos completamente por los ingresos por exportaciones, existe el riesgo de variación del tipo de cam-bio. Ariztía reduce este riesgo tomando posiciones a futuro por cerca del 20% de la parte descubierta.

FORTALEZAS Y RIESGOS


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• Sustitutos. Cambios en los precios relativos de carnes rojas y porcinos, sustitutos directos de las carnes de ave, podrían afectar el consumo de estas últimas. Ello puede ser relevante en la medida que aumente de forma importante la produc-ción nacional de vacuno y/o porcino o que se incremente la importación de este tipo de carnes.

• Sanitario. Al entrar en el proceso productivo la crianza de animales, existe el ries-go de que alguna enfermedad o infección afecte el normal desarrollo de las aves. Esta situación se vivió por primera vez en Chile el año 2002 causando importan-tes pérdidas a las compañías participantes del sector.

El grupo de empresas Ariztía tiene carácter familiar, estando controladas en un 100% por el empresario Manuel Ariztía Ruíz y su familia a través de las sociedades de inversión Empresas Ariztía S.A., Martex S.A. y Comercial Burdeos S.A.

En diciembre de 2003, Ariztía reorganizó sus empresas, constituyendo la sociedad Empresas Ariztía Ltda. como holding controlador de las empresas del grupo.

Propiedad de Empresas Ariztía Ltda.

Accionista %

Empresas Ariztía S.A. 76,30%

Martex S.A. 14,45%

Comercial Burdeos S.A. 9,25%

Total 100,00%

La estructura corporativa del grupo presenta las empresas que realizan las distintas actividades industriales y comerciales en la zona centro y norte de Chile.

Agrícola Ariztía es la empresa productora de pollos y pavos. Adicionalmente y, en menor escala, realiza la explotación agrícola, ganadera y forestal de los terrenos que posee. Es la principal compañía del grupo dado que concentra más del 80% de los activos y aporta al grupo un 80% de ingresos y resultados.

Por su parte, Ariztía Comercial realiza la comercialización de todos los productos avícolas y derivados (pollos, pavos, cecinas y congelados), mientras que Industrial Ochagavía y Agroindustrial El Paico realizan el faenado de pollos y pavos. Tecnolo-gía y Alimentos produce cecinas y procesados de pollo y pavo; Agroexportadora e Importadora comercializa productos agrícolas a nivel nacional e internacional; y Ariztía Exportación es la empresa que realiza la gestión de exportación de los pro-ductos.

Las otras filiales dan soporte y servicios de computación, distribución, acopio y man-tenimiento al grupo de empresas Ariztía.

Finalmente, las sociedades Agrícola Tarapacá, Distribuidora Diper, Servicios de Ven-tas, Comercial Tacora y Concordia Alimentos Balanceados, son empresas que reali-

ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD


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zan la producción y comercialización de productos avícolas, además de dar los ser-vicios complementarios, en la zona norte de Chile. Estas sociedades no se encuentran consolidadas con el grupo Ariztía; sin embargo, debieran empezar a consolidarse a partir de 2005.

Estructura Corporativa

Empresas Ariztía Ltda.

Agrícola Ariztía Ltda.

Ariztía Comercial Ltda.

Industrial Ochagavía Ltda.

Agroindustrial El Paico Ltda.

Tecnología y Alimentos Ltda.

Agroexportadora e Importadora Ltda.

Servicios Agrosistemas Ltda.

Ariztía Exportación Ltda.Rentas Cerro Talami Ltda.

Industrial Leyda Ltda.

Servicios de Mantención Ltda.

Concordia Alimentos Balanceados*

Distribuidora Diper Ltda.*

Agrícola Tarapacá Ltda.*

Servicios de Ventas Ltda.*

Comercial Tacora Ltda.*

99,9%

54,9%

35,0%

45,0%

64,9%

99,9%

99,9%

99,9%

92,0%

95,0%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%Servicios de Asesorías Seas

Ltda.

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

99,9%

* Sociedades ubicadas en la zona norte de Chile. Las restantes se encuentran en la zona Centro.

En la administración destaca la estabilidad de los altos ejecutivos, lo que ha dado continuidad a los proyectos de la empresa.


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Estructura Administrativa

Nombre Cargo Profesión Años en la Empresa

Manuel Ariztía R. Presidente Ingeniero Comercial 52

Ismael Correa R. Gerente General Ingeniero Comercial 31

Enrique Redlich M. Gerente de Unidad Avícola Ingeniero Civil 30

Nicolás González D. Gerente Procesado Tecnología y

Alimentos Técnico Agrícola 6

Italo Sciarresi P. Gerente Plantas Faenadoras Veterinario 12 Paulo Ariztía B. Gerente de Abastecimiento Ingeniero Civil Industrial 20

José Ahumada A. Gerente de Finanzas Ingeniero Comercial 24

Eugenio Ariztía B. Gerente de Administración Ingeniero Comercial 25

Marcelo Ariztía B. Gerente de Desarrollo Ingeniero Comercial 27

Juan Carlos Crovetto Gerente de Agropecuaria Ingeniero Agrónomo 18

Ricardo Arze H. Gerente Comercial Ingeniero Civil Industrial 16

Julio Escobar W. Gerente de Exportaciones Veterinario 19

José Miguel Crespo Gerente de Recursos Humanos Ingeniero Comercial 14

Pablo Villarroel C. Gerente de Desarrollo Tecnológico Ingeniero Civil 27

Enrique Cruz S. Ingeniero de Proyectos Ingeniero Civil 27

José Ramón Villar Gerente de Control de Calidad Tecnólogo Alimentos 22

Ariztía inició sus operaciones en 1936 con la producción de genética y huevos. En 1952 incorporó la producción de pollos Broiler y, entre las décadas de los setenta y ochenta, expandió sus operaciones comprando terrenos y tecnología para las distin-tas áreas productivas de pollos. Actualmente es la segunda empresa avícola de Chi-le, con una participación de 30% en la producción y venta de pollos y 30% en la de pavos.

La empresa produce y comercializa pollos y pavos enteros y faenados en sus distin-tas presentaciones, además de cecinas y productos congelados, para lo que dispone de una estructura integrada verticalmente. Realiza la reproducción, incubación de huevos, alimentación y crianza, faenado y, además, tiene una fábrica de alimentos para aves. Cuenta con extensas redes de distribución refrigerada y realiza la comer-cialización a través de una red de sucursales a lo largo de todo Chile.

Capacidad Productiva

Para su operación, Agrícola Ariztía cuenta con:

• 80 galpones de abuelos y reproductores en más de 150.000 m2. Los abuelos son aves de un día que se importan para reproducirse y dar origen a los que serán los reproductores que finalmente darán origen a los pollos Broiler. Estos galpones se encuentran en Santo Domingo, Malvilla, Puangue y Melipilla.

POSICION COMPETITIVA


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• 460 galpones de pollos Broiler y 200 galpones de pavos en más de de 1.050.000 m2. Estas granjas albergan a más de 10 millones de aves.

Cabe señalar que el proceso, desde que llegan las aves abuelas de un día hasta la engorda del pollo Broiler, es de cerca de tres años, plazo que debe ser considerado en la toma de decisiones. En el caso del pavo, el proceso productivo es menor debido a que los primeros reproductores son los que dan origen al pavo de consumo final.

Por otra parte, Ariztía dispone de dos plantas procesadoras o faenadoras ubicadas en Ochagavía y El Paico. En conjunto, procesan cerca de 180.000 pollos y 12.000 pa-vos diarios, dando origen a cerca de 110.000 toneladas de pollo y 31.000 toneladas de pavo faenado al año.

Adicionalmente, cuenta con una planta en Talagante que produce cerca de 20.000 toneladas anuales de productos terminados de pollo y ave (salchichas, mortadela, longanizas y jamones) bajo las marcas Ariztía, Montina y Frank; y otra planta en Malloco que produce empanizados y prefritos (escalopas, hamburguesas y nuggets).

Proceso productivo (Pollos Broiler)

Granja crianza abuelos(Santo Domingo)

Planta incubación abuelos(Vista Hermosa)

Planta Incubación pollos Broiler

Granjas de crianza y postura reproductores(Malvilla, Santo Domingo, Puanque, Melipilla)

Abuelos de un día (vía aérea)

Planta de Cecinas (Talagante)

Granjas de engorda pollos Broiler

Plantas Faenadoras (Ochagavía y El Paico)

Planta de Empanizados y Prefritos (Malloco)

Distribución

El principal insumo para la producción lo constituye el alimento para las aves, que se compone principalmente de maíz y soja, representando poco más del 60% de los costos de explotación. Los años 2003 y 2004, el costo asociado a insumos subió pro-ducto del incremento en el precio del maíz y la soja a nivel internacional.

El maíz es importado principalmente desde Argentina y el resto se compra en el mercado nacional. Por su parte, la soja se importa en un 100%. Para reducir la expo-


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sición al precio internacional de estos insumos, Ariztía tiene una política de asegurar costos tomando opciones de compra y venta en la bolsa de granos de Chicago, cu-briendo al menos el 30% de sus compras de 3 meses.

Por otra parte, debido a que gran parte de los insumos son importados, la compañía está expuesta a las variaciones del tipo de cambio. Parte de esta exposición se cubre naturalmente con las exportaciones y para la parte no cubierta, Ariztía tiene contra-tos forward de dólares por el 20% de la parte descubierta.

El negocio de la compañía depende de manera importante de la cantidad y calidad de los pollos y pavos faenados, los que son criados y engordados teniendo un control estricto de propagación de infecciones y epidemias aviares. Ariztía cuenta con la aprobación del modelo se seguimiento de calidad HACCP (Hazard Análisis Critical Control Points) otorgado por el Ministerio de Agricultura Chileno, además de cum-plir con otros estándares que aseguran la calidad productiva de la compañía. La forma de operar de sus instalaciones se rige por zonificaciones, identificándose rutas limpias para el desplazamiento de insumos y productos, y zonas sucias para el des-plazamiento de desechos, basura y cuadrillas de aseo. Adicionalmente, la empresa tiene un laboratorio equipado y con personal calificado para realizar un permanente monitoreo de las aves. Éste se encuentra acreditado bajo la normativa ISO-25, un sistema de aseguramiento de calidad similar al ISO-9000.

Después del episodio de influenza aviar ocurrido en Chile el año 2002, Ariztía modi-ficó completamente su concepto de bioseguridad, introduciendo importantes modifi-caciones al proceso productivo e incluyendo mayores etapas preventivas. Entre las medidas tomadas, reinstaló sus centros productivos para evitar concentraciones, disminuyó la densidad de aves criadas por metro cuadrado y diversificó los plante-les de aves, principalmente reproductoras, operando actualmente en tres granjas distanciadas y distribuidas en recintos aislados y con mecanismos de sanitización independientes.

Líneas de Negocio

Las líneas de negocio de la filial productora, Agrícola Ariztía, se diferencian por el grado de elaboración del producto y por el uso para el cual están destinados. Estas áreas son: pollo y pavo trozado y entero (doméstico y exportado), productos rende-ring (subproductos) y productos agrícolas. Las otras compañías del grupo Ariztía tienen las unidades de cecinas y productos congelados Adicionalmente, hasta el año 2002 la compañía exportaba productos de genética a países de Latinoamérica.

Los principales productos, en términos de ingresos y resultados, son el pollo y pavo trozado y entero que incluyen, entre otros, pechugas enteras y deshuesadas, trutros enteros y deshuesados. Agrícola Ariztía produce anualmente más de 110.000 tonela-das de pollo, de las cuales más de 100.000 toneladas se destinan al consumo nacional y el resto es exportado a países de Europa y Latinoamérica. Por otra parte, produce cerca de 30.000 toneladas de pavo anuales, y de éstos, 20.000 toneladas se destinan al consumo nacional.

Posteriormente a 2002, año afectado negativamente por el episodio de la influenza aviar, las exportaciones de la compañía se recuperaron, registrando un incremento de 100% durante 2003 y de 37% durante 2004. Así, a fines de 2004 la carne de ave exportada pasó a representar un 26% de las ventas de Agrícola Ariztía, con respecto al 12% obtenido a fines de 2002.


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Ventas valoradas línea de negocios (2004)

Pollo doméstico50%

Pollo Exp.15%

Pavo doméstico13%

Pavo Exp.11%

Otros11%

La compañía cuenta con su propia red de distribución con 14 terminales ubicadas en las principales ciudades del país. Los productos se comercializan bajo las marcas Ariztía, Montina y Frank. Estos llegan a cerca de 15.000 clientes, entre los que desta-can las grandes cadenas de supermercados. Por su parte, las exportaciones se desti-nan principalmente a México y Europa (Alemania, Inglaterra, Italia, Bélgica y Holanda). Estas se realizan en un 100% con seguro de crédito que cubre cerca del 85% del monto vendido.

Evolución Ingresos Agrícola Ariztía

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Pollos Nacional Pavos Nacional Exportaciones Totales Otros

Las ventas físicas así como las valoradas presentan una evolución positiva, princi-palmente después del año 1999, lo que refleja el aumento del consumo de pollo y pavo en el país y la importancia que fueron adquiriendo las exportaciones.

La caída en las ventas del año 2002, principalmente de las exportaciones, fue produc-to del cierre generalizado de los mercados internacionales en mayo del mismo año, por cerca de cinco meses, ante la detección de influenza aviar en algunos planteles de aves reproductoras de Ariztía.

Las medidas tomadas por parte de Ariztía y los demás productores de la industria para eliminar de Chile el contagio, permitieron que los mercados internacionales se


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fueran abriendo a partir de octubre de 2002. Por su parte, el mercado mexicano, principal destino de aves de Ariztía, recién se abrió a mediados de 2003.

Esta situación ocasionó a la compañía una caída en el volumen exportado de 39%, y en términos valorados fue de 34%. Lo anterior, junto con los importantes costos aso-ciados a la influenza aviar, deterioraron los resultados de la compañía.

Para Ariztía, significó sacrificar cerca de 600.000 aves reproductoras de pollos y un stock de huevos fértiles, interrumpiendo la generación de cerca de 1.200.000 huevos fértiles por semana.

Sin embargo, el impacto sobre el total de los ingresos de Ariztía fue menor debido a que parte de la producción no exportada se vendió en el mercado local.

Una vez superada la contingencia del año 2002 y la reapertura de los mercados ex-ternos, los volúmenes exportados retomaron su crecimiento. Adicionalmente el pre-cio promedio de venta aumentó debido a que la compañía empezó a exportar un mix de productos con mayor valor agregado.

También fue favorable para las exportaciones de la compañía y de la industria la firma del Tratado de Libre Comercio entre Chile y la Unión Europea, el cual amplió la cuota de exportación de carne de ave libre de arancel a 7.250 toneladas. Esta cuota irá incrementándose en un 10% anual a partir de 2004.

La estrategia de la compañía se encuentra orientada a continuar potenciando sus exportaciones, a través de productos de mayor elaboración. Es por ello que Ariztía se encuentra realizando inversiones en la ampliación de capacidad, aumento de su nivel tecnológico y mejoras en su productividad.

Evolución ventas físicas y precio promedio- Agrícola Ariztía

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Pollos Nacional 67.755 65.472 72.131 76.147 82.163 87.177 83.414 88.335 91.294

Pavos Nacional 11.713 10.775 12.264 13.174 14.763 16.532 16.584 16.592 20.178

Pollo Exportado 3.129 3.742 4.912 3.740 5.009 9.000 4.354 6.872 11.333

Pavo Exportado 2.766 2.987 2.937 2.451 4.442 6.285 4.969 6.948 9.042

Total 85.363 82.976 92.244 95.512 106.377 118.994 109.321 118.747 131.847

Precio (UF/Ton.)) (1) 40,54 40,51 38,40 35,99 36,83 38,88 40,66 41,78 41,76 (1) Precio promedio ponderado


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El mercado de carnes de ave El mercado de las aves se caracteriza por tener una barrera de entrada importante dada por la necesidad de contar con una amplia red de comercialización y distribu-ción, considerando que se trata de un producto que se vende mayoritariamente fres-co y que precisa de una adecuada y costosa infraestructura de manejo de frío para el almacenamiento y flete.

La estructura de costos de los productores es similar. El costo más importante es el de la alimentación, compuesto principalmente de maíz y otros insumos complemen-tarios como el afrecho de soja, en el caso de los pollos y el poroto de soja, en el caso de los pavos. La alimentación representa entre el 50% y 55% de los costos.

El maíz es importado principalmente desde Argentina y el resto se compra en el mercado nacional. Por su parte, la soja se importa en un 100% de países como Argen-tina, Paraguay y Bolivia, entre otros. La oferta de estos insumos depende de la pro-ducción mundial lo que hace que su precio se determine en el mercado internacional. Para reducir su exposición al precio de estos insumos, las compañías toman opciones de compra y venta en la bolsa de granos de Chicago.

No obstante que el precio del maíz presenta saltos puntuales, si se considera su evo-lución, éste ha caído desde un promedio de 131,3 US$/Ton., en 1980, a 108,6 US$/Ton. a fines de 20031. Esto, debido principalmente a mejoras tecnológicas que permiten un mayor rendimiento de este insumo. La misma tendencia de precios se ha dado en el caso del afrecho de soja. Sin embargo, el precio del poroto de soja tuvo un alza importante los años 2003 y 2004.

Entre febrero y julio de 2004, el precio de los granos registró una fuerte variación debido a que, a nivel mundial, se proyectó una menor oferta de stocks, derivando en un incremento de precios. Posteriormente, información sobre los buenos rendimien-tos de las cosechas en el hemisferio norte, llevó a que los precios bajasen a niveles más razonables.

A futuro, se espera una tendencia levemente creciente del precio del maíz, producto de la mayor demanda de carnes blancas esperada a nivel mundial. Esta tendencia se aprecia a partir del año 2001.

Evolución precio del maíz (Dólares por tonelada FOB)

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20

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1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Sep.04

Maíz Yel low Nº2

1 Precio nominal del Maíz Yellow Nº 2 FOB. Fuente: ODEPA

INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL


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Por otra parte, debido a que gran parte de los insumos son importados, los partici-pantes de la industria se exponen a variaciones del tipo de cambio, para lo cual mu-chas empresas toman posiciones a futuro en dólares.

Un elemento de riesgo importante para los productores es la eventual propagación de plagas o infecciones, que podrían provocar daños significativos a la producción. Este riesgo se hizo presente en la industria avícola chilena a mediados del año 2002, significándole a las empresas importantes pérdidas que se tradujeron en la elimina-ción de amplios planteles de aves reproductoras. Adicionalmente, se produjo una reacción preventiva en los países que reciben la exportación de pollo y pavo prove-niente de Chile. Esto incidió en una reducción de las exportaciones por cerca de seis meses, teniendo que colocar la producción de exportación en el mercado nacional.

Las compañías del sector han dedicado importantes esfuerzos para minimizar este riesgo, siendo aún más exigentes después de la situación experimentada el año 2002. Cuentan con estrictos programas de control que les permite obtener la calidad y cer-tificación de sus productos por parte de organismos internacionales que requieren para su exportación. Asimismo, la distribución que realizan de las aves permite ais-lar los procesos de reproducción, cría, engorda y faenado, con mecanismos de saniti-zación independientes, evitando de esta forma un posible contagio y facilitando la aplicación de medidas de control adecuadas. Por otra parte, las empresas tomaron medidas adicionales tales como la reducción de la densidad de los planteles de aves, una mayor separación de las granjas y el mejoramiento de las fuentes de abasteci-miento de agua para las aves.

Algunos de los programas de control de calidad utilizados por las compañías son el convenio PABCO (Plantel Avícola Bajo Control Oficial), acordado con el Servicio Agrícola Ganadero (SAG) y el modelo de aseguramiento de calidad HACCP (Hazard Análisis Critical Control Point System) de identificación de puntos críticos de control. Este último permite contar con un eficiente manejo integral de la calidad, que abarca las granjas avícolas, los alimentos balanceados, el faenado de los pollos y pavos, procesado y producto final.

Las empresas del grupo Agrosuper, por su parte, iniciaron el desarrollo de ISO 9001 y 14001 para sus divisiones industriales

El poder de los consumidores es bajo debido a que la demanda es muy atomizada, lo que favorece en cierta medida la estabilidad de las ventas. No obstante, los super-mercados, un canal de distribución cada vez más relevante, han aumentado su im-portancia en las ventas, por lo que su poder de negociación se ha incrementado.

La competitividad del sector es alta, lo que obliga a los productores a realizar fuertes estrategias de comercialización y mejorar continuamente los canales de distribución.

A nivel nacional, la industria de pollos se concentra en tres participantes: Super Po-llo, Ariztía y Don Pollo. Por su parte, la industria de pavos se concentra en dos parti-cipantes: Sopraval y Ariztía. Adicionalmente está Agrícola Vizcaya que comercializa sus productos bajo la marca Propavo y marcas privadas de supermercados.


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Productores de Pollo Productores de Pavo

Super Pollo; 50%

Ariztía; 27%

Don Pollo;

7%

Otros; 16%

Sopraval; 60%

Ariztía; 36%

Agrícola Vizcaya;

4%

Las compañías avícolas tienen sus orígenes en empresas familiares dedicadas a la producción de huevos y genética que con el tiempo fueron expandiendo sus nego-cios hacia la producción de pollos y pavos, contando actualmente con tecnología de punta y estrictos controles de calidad en toda la cadena productiva.

El volumen de ventas de los principales participantes de esta industria, así como sus reconocidas marcas a nivel nacional, les otorga un alto poder de negociación con los supermercados, principal canal de distribución.

La competencia en la industria está dada por las otras carnes al ser sustitutos direc-tos. Esto hace que la demanda por carne de ave sea sensible a las variaciones en los precios relativos de las otras carnes. Por otra parte, están las importaciones de conge-lados que representan un porcentaje menor debido a la preferencia por productos frescos.

La producción avícola en Chile es cercana a 470 mil toneladas anuales, compuesta en un 84% de carne de pollo (Broiler), un 15% de pavo y el resto, de otras aves y genéti-ca. Las ventas valoradas del sector alcanzan a US$ 506 millones anuales, de las cua-les el pollo aporta un 79%, mientras que el pavo aporta el 21%.

Estadísticas de producción y consumo de carne

En Chile se consume anualmente poco más de un millón de toneladas de carne, de las cuales un 34% corresponde a carnes rojas y un 66% a carnes blancas (incluye aves y porcinos). El consumo de aves corresponde a un 40%.

Entre 1990 y 2004, el consumo de carne experimentó un crecimiento promedio anual de 6%. Sin embargo, la industria avícola es la que ha mostrado un comportamiento más dinámico, creciendo en el mismo período a una tasa promedio de 11% anual.


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Evolución consumo de carnes en Chile2

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50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Pavos Po llos Bovinos Porcinos

Fuente: APA

Chile constituye uno de los mayores consumidores mundiales de aves, 28 kilos por persona anualmente, comparado con el promedio mundial de 11,5 kilos por persona. No obstante, con respecto a países más desarrollados como Estados Unidos y países europeos, Chile presenta un rezago.

Consumo per Cápita de Carnes3

(Kg/Hab)

8,2 4,5 3,6

41,2

14,323,9

EEUU Europa Chile

Pavo Pollo

El pollo constituye la carne de mayor consumo per cápita, con 24 kilos anuales. Por su parte, el consumo de pavo, a pesar de ser aun bajo, ha presentado el mayor creci-miento, con un promedio de 23% anual entre 1990 y 2004. De esta manera, pasó de un consumo de menos de un kilo por persona en 1993, a cerca de cuatro kilos en 2003.

El crecimiento de este mercado se ha debido tanto a disminuciones de los precios relativos de las carnes blancas respecto de las rojas, como a cambios en las preferen-cias de los consumidores. 2 Fuente: APA. 3 Fuente: Sopraval S.A. y US FAS


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Éstos, en búsqueda de una alimentación más saludable, han privilegiado el consumo de productos sanos, bajos en grasas y colesterol. Tanto el pavo como el pollo, en este sentido, son carnes que poseen mejores características nutritivas, por lo que su im-portancia en la composición de la dieta nacional ha aumentado fuertemente en rela-ción a las otras.

Evolución consumo per cápita de pollo

(KgHab)

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5

10

15

20

25

30

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Evolución consumo per cápita de pavo

(Kg/Hab)

0

1

2

3

4

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Por su parte, a nivel nacional el precio promedio de la carne de ave ha mostrado una evolución decreciente, producto de los aumentos de eficiencia que se van traspasan-do a los precios al consumidor. Sin embargo, desde el año 2002 se produjo un incre-mento del precio promedio, tanto de la carne de pollo, como de pavo, reflejando los mayores costos de los insumos.

Así, el año 2002 el precio de la carne de pollo incrementó un 14% y el de la carne de pavo lo hizo en un 12%. Durante el año 2003, esta tendencia creciente se mantuvo en el caso del pavo, cuyo preció aumentó un 8,4%, mientras que el precio del pollo se mantuvo casi sin variación.

Un mercado que se ha desarrollado fuertemente en Chile los últimos años es el de exportación de aves. En términos valorados crecieron en promedio un 35% anual entre 1994 y 2004, siendo los principales destinos México, Alemania, Inglaterra, Ita-lia, China y Holanda.


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El año 2002 fue particular debido a que la influenza aviar detectada en el país provo-có el cierre de los mercados internacionales. Esto se tradujo en una disminución de 36% en el valor exportado de aves. En volumen, se exportaron 27.300 toneladas, es decir, cerca de 11.000 toneladas menos que el año anterior.

Sin embargo, dado que esta situación se superó a fines de 2002, las exportaciones físicas del año 2003 se recuperaron alcanzando un volumen similar al registrado el año 2001, poco más de 37.000 toneladas. Por su parte, el valor exportado alcanzó a US$ 72,3 millones, es decir un 66% más que el año 2002, producto del mayor volu-men exportado a precios finales más favorables.

Asimismo, el año 2004 el sector exportador avícola continuó expandiéndose, alcan-zando en diciembre un volumen de más de 67.000 toneladas, es decir un 81% más que el año anterior. En términos valorados el incrementó fue de 75%.

A pesar que el precio internacional de la carne de ave estuvo afectado desfavorable-mente por la mayor competencia de países exportadores como Brasil y algunos paí-ses del este de Europa, el precio promedio de las exportaciones que realiza Chile ha sido mayor, debido a la incorporación de productos de mayor valor agregado al mix de exportaciones.

Evolución exportaciones de aves

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20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Toneladas M iles US$ FOB

Fuente: APA

Es importante destacar que el tratado de libre comercio firmado por Chile con la Unión Europea permite una cuota libre de arancel para las carnes de ave de 7.250 toneladas, con un crecimiento anual de 10% a partir de enero de 2004. Esto permitirá incrementar de manera importante las exportaciones a ese continente. Por otra parte, en febrero de 2005 el CFIA (Canadian Food Inspection Agency) aprobó el ingreso de carnes de ave desde Chile, por lo que se abre un nuevo mercado para la industria avícola, cuyos envíos se espera inicien el segundo trimestre de 2005.

El desarrollo de otros mercados como Estados Unidos y Corea, países con los que Chile firmó tratados de libre comercio, también representan potencial para el creci-miento del sector, aunque a un mayor plazo


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En cuanto a inversiones proyectadas por las compañías, éstas ya realizaron las inver-siones más importantes en lo que se refiere a capacidad productiva, tecnología y programas de aseguramiento de calidad. No obstante, los proyectos de crecimiento orientados a las exportaciones no descartan la posibilidad de continuar realizando inversiones en el sector.

Con respecto a las importaciones de carne de ave, éstas mostraron un incremento considerable durante el año 2004, pasando desde cerca de 1.800 toneladas durante 2003, a cerca de 14.500 toneladas a fines de 2004. Asimismo, el valor importado se incrementó desde cerca de US$1,7 millones a US$14,6 millones en el mismo período.

Argentina es el único país exportador de carne de ave a Chile. Al respecto, represen-tantes del sector avícola chileno interpusieron una acusación ante la fiscalía nacional económica por el ingreso de esta carne, denunciando a Argentina de competencia desleal por gravar las exportaciones de los granos y no la de carne de aves, teniendo un efecto similar al de un subsidio a la exportación de ave.

Considerando la evolución de los precios internacionales, la alta competencia, la existencia de fuertes sustitutos y la variabilidad de los precios de los insumos, en el largo plazo sólo las empresas con estructuras de costos flexibles y eficientes podrán enfrentar los escenarios más rigurosos.

Por su parte, las posibilidades de crecimiento futuro de la industria avícola se sostie-nen en la elaboración de carnes de mayor valor agregado y en la expansión hacia mercados internacionales.

Políticas Financieras Ariztía se ha caracterizado por reinvertir gran parte de los retiros efectuados por sus socios. Para los próximos dos años no tiene contemplado efectuar reparto de divi-dendos. Sin embargo, posteriormente el retiro se estima será de un 30% de las utili-dades finales, y podría subir a 40% en función del indicador de endeudamiento.

Respecto de la política de financiamiento, la compañía ha utilizado deuda bancaria de largo plazo para inversiones que implican incremento de capacidad de produc-ción, incorporación de nueva tecnología y para participar en opciones de desarrollo de exportaciones. Por otra parte, la inversión necesaria para mantener actualizados los activos fijos es financiada, en general, con recursos propios y sus operaciones de corto plazo, principalmente operaciones de comercio exterior, son financiadas con deuda bancaria de corto plazo. Su política de financiamiento se considera moderada, aun considerando que su nivel de endeudamiento ha aumentado durante los últimos años. Esto se debe a que el indicador se mantiene bajo una vez el patrimonio, siendo el objetivo de la compañía para el mediano plazo mantenerlo alrededor de 0,5 veces, una vez que se hayan realizado las inversiones más importantes.

El cuadro siguiente presenta, de manera resumida, la evolución de los estados finan-cieros combinados de Agrícola Ariztía para el período comprendido entre 1999 y septiembre de 2004.

SITUACION FINANCIERA


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Resumen Financiero Grupo Ariztía (1)

(Cifras en millones de pesos de diciembre de 2004 – Actualizadas según variación de UF)

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Ventas 78.075 88.927 104.748 102.981 109.583 128.048

Resultado Operacional 8.161 8.335 6.564 4.520 8.128 5.527

Depreciación 4.553 4.405 5.561 6.572 7.400 7.998

Flujo Operacional (2) 12.714 12.741 12.125 11.092 15.527 13.525

Gastos financieros (neto) -2.647 -2.206 -2.475 -2.062 -1.753 -2.399

Resultado no operacional -3.560 -3.279 -3.586 -6.940 -1.752 -2.754

Utilidad 4.085 4.538 2.436 -2.237 4.994 1.816

Activos Totales 106.273 112.826 123.248 121.024 135.840 144.652

Deuda Financiera y Leasing 27.407 32.283 41.395 40.111 46.756 51.643

Pasivos Exigibles 40.476 43.391 51.028 51.428 61.150 67.811

Patrimonio 65.797 69.435 72.221 69.597 74.546 76.841

Margen operacional 10,5% 9,4% 6,3% 4,4% 7,4% 4,3%

Margen EBITDA 16,3% 14,3% 11,6% 10,8% 14,2% 10,6%

Flujo Oper. / Activos 12,0% 11,3% 9,8% 9,2% 11,4% 9,4%

Rentabilidad patrimonial 6,2% 6,7% 3,4% -3,2% 6,9% 2,4%

Endeudamiento (vc) 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9

Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7

Flujo Oper. / Gastos Financ. 4,8 5,8 4,9 5,4 (3,9) 8,9 5,6

Deuda Finan. / Flujo Oper. 2,2 2,5 3,4 3,6 3,0 3,8

Liquidez (vc) 1,8 2,3 1,9 1,5 1,3 1,5 (1) Agrícola Ariztía y grupo de empresas relacionadas. No incluye las compañías del norte. (2 )Res. Operacional + depreciación

Resultados y rentabilidad Durante el período de análisis, los ingresos del grupo Agrícola Ariztía mostraron un comportamiento creciente hasta el año 2001, reflejando la recuperación económica del país después de 1999, el mayor consumo de pollo a nivel nacional y el aumento de las exportaciones del sector. No obstante, el menor desempeño de los resultados estuvo influido por variaciones de precios de los principales insumos (maíz y soja) y variaciones del tipo de cambio que afectaron los costos. Esto se refleja en la desfavo-rable evolución de los márgenes operacionales e indicadores de rentabilidad.

El año 2002 fue especial debido al efecto en ventas y costos que produjo la detección de influenza aviar en algunos planteles de aves reproductoras de la compañía a me-diados del año. Debido a que esta situación ocasionó el cierre de mercados interna-cionales por cerca de seis meses para todos los productores avícolas chilenos, las exportaciones tuvieron un fuerte descenso. Adicionalmente, como medida de pre-caución, se sacrificó parte importante de reproductores de aves, tanto en planteles donde se detectó el virus, como en otros donde no se confirmó el contagio.

Lo anterior, junto con medidas tomadas para reducir el riesgo de futuros contagios, significó altos costos para la compañía, registrando a fines de 2002 una pérdida de $2.220 millones. Los costos extraordinarios que debió asumir, asociados a la presen-cia de la enfermedad, alcanzaron a cerca de $3.000 millones, mientras que los costos


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directos, relacionados con el nivel de operación por debajo del tamaño de la planta y la compra de gran parte de insumos a terceros a mayor precio alcanzaron a $5.000 millones.

No obstante lo anterior, las efectivas y oportunas medidas tomadas por las empresas que conforman la industria permitieron reanudar paulatinamente las exportaciones a partir de octubre de 2002. Por su parte, Ariztía recuperó su capacidad productiva durante el primer semestre de 2003 lo cual, unido al mayor precio promedio obteni-do con el mix de productos exportado (principalmente pechuga de pollo), permitió incrementar sus ventas en un 6,4% durante 2003 y 17% durante 2004.

Los indicadores de rentabilidad también registraron una evolución positiva el año 2003. No obstante, durante 2004 se observa un deterioro producto del fuerte incre-mento registrado en el costo de las materias primas (maíz y soja), entre los meses de febrero y junio. Este mayor costo no pudo ser traspasado a precios, afectando nega-tivamente los resultados del segundo semestre del año.

Otro factor que afectó negativamente los resultados del año 2004 fue el menor precio promedio de ventas obtenido durante el segundo semestre, tanto a nivel local como internacional. Ello se debió, en el caso de las exportaciones, a la disminución del tipo de cambio, mientras que en el mercado local hubo un exceso de oferta como conse-cuencia natural del crecimiento de las exportaciones, dado que implica dejar en el mercado local los trozos de pollo y pavo no exportados.

Lo anterior tuvo un efecto ampliado en los márgenes debido a la etapa inicial del plan de expansión de exportaciones en que se encuentra la compañía. Sin embargo, se espera que a medida que sus operaciones vayan madurando y obtenga un mayor know how del negocio exportador y sus efectos sobre el mercado local, la compañía aumente la eficiencia y rentabilidad de sus operaciones, de manera que se vea menos vulnerable ante cambios en variables exógenas del mercado aviar externo e interno.

Por su parte, debido a que el mayor costo de los insumos tuvo un origen más especu-lativo que estructural, a partir de julio de 2004 se observa un retorno de los precios a niveles anteriores. De mantenerse esta situación, los márgenes de la compañía debi-eran recuperarse durante 2005.

El resultado no operacional de la compañía refleja, en general, los gastos financieros asociados a la deuda que mantiene con distintos bancos y los efectos por diferencia de cambio. La pérdida no operacional registrada a fines 2004 incluye cerca de $1.500 millones de pérdida por diferencia de cambio, lo que se explica por el ajuste que debió hacer la compañía a las existencias adquiridas a un precio alto y cuyo valor bajó junto con el tipo de cambio los meses de agosto y septiembre. Por su parte, el año 2002 incluye costos extraordinarios asociados a la influenza aviar.

Estructura de capital Los principales activos del grupo Ariztía corresponden a activos fijos que, a fines de 2004, representan el 58%. Otro activo importante son las existencias (19%) e incluyen productos terminados, en proceso y materias primas.

Cabe destacar que un activo importante para Agrícola Ariztía, la principal filial del grupo, son las cuentas por cobrar a Comercial Ariztía, $13.400 millones a diciembre de 2004. Esto se debe a que, si bien Comercial Ariztía y otras empresas relacionadas efectúan la comercialización de los productos, parte del margen de las ventas se re-


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fleja en Agrícola Ariztía cuando realiza el traspaso de los productos terminados a sus relacionadas. Luego, éstas añaden un margen extra de venta.

Con respecto a sus pasivos, el grupo Ariztía ha presentado un nivel de endeuda-miento financiero creciente a partir del año 2001. La mayor deuda se ha destinado a financiar las inversiones destinadas a desarrollar el sector exportador. El endeuda-miento a diciembre de 2004 alcanzó a 0,9 veces el patrimonio, mientras que la razón deuda financiera a flujo operacional alcanzó a 3,8 veces.

En enero de 2004, Ariztía emitió un bono securitizado por un monto de $6.350 millo-nes a cinco años plazo. Los activos securitizados fueron cuentas por cobrar de la compañía y los flujos obtenidos se destinaron a reducir deuda de corto plazo.

El indicador de cobertura de gastos financieros se ha mantenido en niveles adecua-dos, por sobre las 4 veces. Por su parte, el año 2002, período afectado por la influen-za aviar, no registra un mayor deterioro debido a que las menores tasas de interés disminuyeron el costo de la deuda. Por otra parte, el flujo operacional no incluye parte de los costos extraordinarios asociados a la influenza aviar; sin embargo, al incluir dichos costos, el indicador de cobertura de intereses bajaría a 3,9 veces.

El siguiente cuadro presenta la situación financiera resumida de la principal socie-dad del grupo, Agrícola Ariztía Ltda.

Resumen Financiero Agrícola Ariztía Ltda.

(Cifras en millones de pesos de diciembre de 2004 – Actualizadas según variación de UF)

1999 2000 2001 2002 2003 2004

Ventas 70.066 75.677 86.000 82.243 93.395 102.372

Resultado Operacional 7.199 6.421 5.666 3.577 6.792 4.141

Depreciación 3.267 3.142 3.870 4.531 4.373 4.995

Flujo Operacional(1) 10.466 9.564 9.536 8.108 11.164 9.135

Gastos Financieros -2.295 -1.817 -2.117 -1.674 -1.431 -2.206

Resultado no Operacional -3.285 -2.530 -3.262 -6.593 -1.479 -1.534

Utilidad 3.495 3.463 1.990 -2.681 4.251 2.137

Activos Totales 90.304 94.694 103.110 97.998 110.341 120.128

Deuda Financiera y Leasings 23.745 29.710 36.188 35.228 41.483 49.367

Pasivos Exigibles 34.208 35.118 41.619 40.976 49.110 56.679

Patrimonio 56.096 59.577 61.490 57.022 61.231 63.449

Margen Operacional 10,3% 8,5% 6,6% 4,3% 7,3% 4,0%

Endeudamiento (vc) 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,9

Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,5 0,6 0,6 0,7 0,8

Flujo Oper. / Gastos Financieros 4,6 5,3 4,5 4,8 7,8 4,1

Deuda Financiera / Flujo Oper. (2) 2,3 3,1 4,4 5,1 4,4 6,2

Liquidez 2,0 2,9 2,1 1,8 1,4 1,7 (1) Resultado Operacional + Depreciación

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