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CITA NIF 01

TRATAMIENTO METODOLÓGICO DEL MERCADO 144A

Autor:

Dr. Orlando Torres Campos

Autores Caso:

Delgado Rosas, Giuliana Fernandez Trejo, Indira Flores Gaona, Lisbeth Gutarra Valentin, Angel

Diseño y diagramación:

Arturo Cordova Ysla

Editor:

Facultad de Administración y Negocios de la UTP Escuela de Negocios Internacionales y Finanzas

Registro de Proyecto Editorial : En trámite ISBN : En trámite

comunidad académica siempre y cuando se mencione la fuente respectiva.

* Se autoriza la reproducción total o parcial de este material para el uso exclusivo de los estudiantes de

la Escuela de Negocios Internacionales y Finanzas; así mismo se autoriza el uso a cualquier otra

Desde hace más de una década se ha logrado una aceptación entre los especialistas, la

noción de que la economía postindustrial está mutando hacia algo nuevo denominado

“desarrollo procedimental cognitivo de la teoría aplicada”.

En su esencia el “desarrollo procedimental cognitivo de la teoría aplicada” es un proceso

en el que los insumos y los productos o servicios finales están conformados

preponderantemente por conocimiento e información aplicada.

“Esto es lo que le da un mayor valor agregado a un conocimiento teórico”.

El “desarrollo procedimental cognitivo de la teoría aplicada” se organiza a partir de la

difusión de modernas tecnologías de comunicación, que permiten acceder a todo tipo de

conocimientos e información, en cualquier lugar y a escala global.

Cuando estas tecnologías se aplican a las actividades tradicionales, la productividad crece asombrosamente y facilita el diseño o rediseño de nuevas actividades y productos.

Desde este punto de vista, el “desarrollo procedimental cognitivo de la teoría aplicada” es

un factor de innovación de enorme potencia que cubre todas las actividades económicas y

académicas.

Se reduce la escasez relativa de los recursos naturales y del capital, y aparece otro factor

escaso que es el capital humano con competencias especializadas, es decir la disposición y la

capacidad de las personas para aprender y adaptarse a esta nueva situación.

El desarrollo cognitivo de la teoría aplicada cobra particular trascendencia el sistema

educativo y especialmente el universitario, creador de conocimientos y formador del capital

humano.

Hace diez años atrás se pensaba que una Escuela de Negocios se mide por el calibre de sus

publicaciones, hoy se piensa igual, pero se adiciono algo que es mucho más importante una

Escuela de Negocios no solo se calibra por sus publicaciones sino por la forma en que

es capaz de desarrollar casuística a partir de una teoría aplicada.

La entrega de este primer CITA-NIF (Cuaderno de investigación y teoría aplicada de

Negocios Internacionales y Finanzas), desarrollado en forma conjunta con alumnos de la

Escuela de Negocios Internacionales, se constituye en un esfuerzo de llevar adelante el

desarrollo de trabajos de aplicación teórica y que los mismos sean después incorporados en

forma longitudinal a los respectivos cursos, y puedan servir de soporte para los futuros alumnos

en su preparación académica.

Es así que este primer CITA- NIF ha conjugado desarrollar casuística aplicada de nivel

complejo y, creemos que no solo hemos logrado ese objetivo sino que estamos sentando las

bases a lo que otras Escuelas de Negocios harán, desarrollar publicaciones donde hagan

interactuar teoría aplicada y casuística que soporte el desarrollo de la misma.

Orlando Torres

El presente CITA – NIF 01, trata el desarrollo del tema del Mercado 144ª y su aplicación a un

caso hipotético en una empresa peruana llamada Austral SAA.

En todos los países, las compañías están dando un viraje desde el campo de la acción y

especialmente, la visión nacionales, al campo y la visión internacionales.

En consecuencia grandes y pequeñas empresas tienen que investigar el mundo entero en

búsqueda de potenciales fuentes de financiamiento y desarrollar extremas experticias en el

campo financiero y; los profesionales y alumnos de negocios internacionales hoy en día se ven

presionados cada vez más en conocer y aplicar los mecanismos y métodos de financiación de

negocios internacionales que van ganando terreno en los mercados globales.

El mercado 144ª, es un tipo de mercado financiero especializado.

En los últimos años, hemos visto como un número creciente de las principales acciones

negociadas en las bolsas latinoamericanas, se han emitido como ADRs en los Estados Unidos

y listado en las bolsas estadounidenses.

Los ADRs fueron emitidos por primera vez en 1927 con el fin de permitir que los inversionistas

de los Estados Unidos pudieran invertir fuera de su país.

Dentro de los ADR existe el mercado 144ª conocido como Oferta Privada Primaria, y este

se refiere a la emisión de nuevas acciones por parte de la empresa. Sin embargo, los ADRs no

son listados en las bolsas estadounidenses sino que son colocados entre inversionistas

institucionales (Qualified Institutional Buyers- QIBs). Los ADRs emitidos bajo este programa

sólo podrán venderse al público no institucional después de dos años de su colocación.

El presente CITA-NIF, comprende el desarrollo de tres secuencias importantes para el

entendimiento del Mercado144a, siendo estas:

En la primera parte se desarrolla una explicación completa del mercado 144ª , con sus

características y su “modus operandi” , asimismo dentro de esta explicación se desarrolla un

explicación detallada del Project Finance , que es un mecanismo financiero que mayormente

recurre al mercado 144ª para agenciarse de financiación internacional.

En la segunda parte se desarrolla la explicación del modelaje newtoniano aplicado al cálculo de

la productividad del capital y por lo tanto se explican en si las diversas diferencias entre los

distintos proyectos de inversión y el tratamiento de los mismos. La razón por la cual se incluye

en este CITA-NIF el desarrollo del modelaje newtoniano es porque al final del desarrollo del

caso se aplica este en los cálculos de los distintos indicadores de bondad del proyecto.

En la tercera parte para aplicar las teorías y funcionalidades del mercado 144ª, en este primer

trabajo, se plantea un caso de aplicación para la estructuración de una emisión de deuda bajo

el mecanismo 144ª, y para ello se ha tomado como datos de aplicación los estados financieros

de la empresa Austral SAA, los cuales son públicos pues figuran en el portal de Conasev.

Con los datos tomados de la empresa en referencia, se plantea en primer lugar un análisis de

las misma en base a sus indicadores históricos y se realiza una explicación exhaustiva de los

mismos aplicando la Norma IAS1 e IAS7 , para este punto se ha tomado como referencia el

trabajo desarrollado y publicado en Administer Virtual de octubre del 2009 ; luego de esto y en

concordancia con lo anterior se desarrolla una proyección de los indicadores financieros de la

empresa a un periodo de 36 meses , paso seguido se analizan las ventas históricas de la

empresa y se proyectan las mismas utilizando para ello el método de promedios móviles y

comparando este con el método de regresión lineal ,a fin de llegar a determinar sobre cual

modelo se trabajara.

Una vez definido el comportamiento proyectado de las ventas, y el análisis de las tendencias

de los indicadores, se plantea la hoja de inversión la cual básicamente esta formulada en el

monto de la misma y en la aplicación de los fondos a obtener, luego de ello se desarrolla el

cronograma de pagos y desembolsos respectivos que se tendría que efectuar por la deuda o

inyección de capital planteada.

Con base en lo anterior, el caso continua su desarrollo analizando el impacto que tendría la

deuda o emisión de valores en los estados financieros de la empresa, y para ello se han

calculado todos los efectos en el estado de resultados y en el flujo de caja aplicando en ambos

casos un desarrollo total y concordante con las normas NIIF (normas internacionales de

información financiera)

Finalmente el caso plantea el análisis de los indicadores del flujo de caja proyectado a cinco

anos, y este es la base para la aplicación del modelaje newtoniano en el cálculo de la TIR (tasa

interna de retorno) y del VAN (valor actual neto).

Creemos que este primer CITA-NIF es muy completo, y esperamos que a los alumnos y a la

comunidad académica de la FAYN les sirva a fin que sobre la base del mismo se pueda

desarrollar más casos sobre el comportamiento del mercado 144ª y asimismo perfeccionar las

diversas aplicaciones que se puedan dar a este.

Bueno, pura vida a comenzar y bienvenidos al mundo de los CITA-NIF.

Orlando Torres Campos

El mErcado 144a

Clave del éxito en la finanCiaCión de negoCios y proyeCtos internaCionales

orlando torres

El campo de juego de la financiación de los nego-cios y proyectos internacionales es actualmente

el globo terrestre.

Las fronteras nacionales ya no son límites para • las empresas. Los espectaculares progresos tecnológicos, especialmente en el campo de las finanzas aplicadas y los profundos cambios po-líticos y económicos han presionado al mundo financiero hacia una “globalización” de las activi-dades empresariales.

En todos los países, las compañías están dando un viraje desde el campo de la acción y especialmente, la visión nacional, al campo y la visión internacional.

En consecuencia grandes y pequeñas empresas tie-nen que investigar el mundo entero en búsqueda de potenciales fuentes de financiamiento y desarrollar extremas experticias en el campo financiero y los pro-fesionales y alumnos de negocios internacionales hoy en día se ven presionados cada vez más en conocer y aplicar los mecanismos y métodos de financiación de negocios internacionales que van ganando terreno en los mercados globales.

En la década 2010 – 2020 el Perú no será ajeno a estos cambios y a estas necesidades, ya para el año 2012 este país implementara completamente un nue-vo plan contable y financiero, que a consideración de los especialistas es uno de los más avanzados del mundo entero. Lo anterior aunado a la adecuación de los estados financieros a las Normas Internacionales de Información Financiera, propician un importante e imprescindible marco de desarrollo donde es nece-sario que el ejecutivo actual desarrolle competencias extremas en el manejo de los diversos instrumen-tos de la financiación de los negocios internacionales pues de este dominio dependerá en gran medida la ventaja competitiva de una empresa con cara a ser eficiente en un mercado global. De allí que conocer el mercado 144 A, hoy se torna imprescindible.

El presente trabajo está concebido para ello, y es así que desarrollado bajo una explicación sencilla

combina no solo una estructura didáctica que en una primera parte describe las formas de emisión norte-americana, para de allí pasar a describir el principal producto comercializado en el mercado 144 A: el Pro-ject Finance y concluye con una explicación detallada del mercado 144 A y los alcances de su aplicación en Latinoamérica.

En los últimos años, hemos visto como un número creciente de las principales acciones negociadas en las bolsas latinoamericanas, se han emitido como ADRs en los Estados Unidos y listado en las bolsas estadounidenses.

Los ADRs fueron emitidos por primera vez en 1927 con el fin de permitir que los inversionistas de los Es-tados Unidos pudieran invertir fuera de su país. Entre las características saltantes que estos tienen se pue-den detallar las siguientes:

Son certificados que representan la propiedad • sobre acciones o bonos de una empresa no es-tadounidense o subsidiaria en el extranjero de una empresa estadounidense, y son emitidos por bancos norteamericanos. La emisión de los ADRs se hace con el respal-• do de acciones que están en custodia en el país donde se encuentra ubicada la empresa emisora de las acciones. Los ADRs se pueden convertir en las acciones • originales (o subyacentes) en cualquier momen-to, a solicitud del titular. En la emisión de los ADRs participan dos bancos • norteamericanos: un banco de inversión que es el que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados Unidos; y un banco de-positario que es el que emite y cancela los ADRs, ejerciendo todos los servicios como emisor de valores (pago de dividendos, información) y la re-lación permanente con los inversionistas dueños de los valores. Los ADRs son valores emitidos a nombre del • titular (nominativos) y su venta/compra en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse ante la Securities and Exchange Commission (SEC),

que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses. Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidenses, es-tán depositados en el Depósito Central de los Estados Unidos.

En cuanto al ratio de acciones originales por ADR, el banco emisor buscará fijarlo en un nivel que sea ade-cuado para la negociación en los Estados Unidos, no existiendo ninguna fórmula para su establecimiento. En adelante el precio del ADR será resultado del libre juego de la oferta y demanda, como ocurre para cual-quier otra acción.

Si bien los ADRs son valores diferentes a las accio-nes que los respaldan, sus precios son similares y en muchos casos, el precio del ADR en los mercados estadounidenses es determinante en la formación del precio en el mercado origen. En caso existiera una diferencia entre el precio del ADR y el de la acción, éste no tardará en desaparecer pues habrá alguien que aproveche esta excelente oportunidad para el arbitraje (comprar en el mercado en el que el precio está bajo y vender luego en el mercado con los pre-cios más altos).

AmericAn Depository shAres - ADss

Los ADSs son las acciones que se venden y registran en los Estados Unidos como cualquier otra acción. La única diferencia es que son emitidas con el respaldo de acciones de una empresa no estadounidense. Va-rias ADRs se pueden agrupar en un sólo certificado o ADR.

Sería más apropiado hablar de negociación de ADSs en lugar de negociación de ADRs

GlobAl Depository receipts - GDrs

Los GDRs son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera de los Estados Unidos. Se negocian en múlti-ples mercados, en especial en la Bolsa de Luxembur-go o en SEAQ (Stock Exchange Automated Quota-tion) que es un sistema basado en Londres.

ventajas de los adrs.• Los ADRs otorgan las siguientes ventajas:

a. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras, pero desde sus propias bolsas y en la manera a la que están acostumbrados a negociar. Como las operaciones se hacen en las bolsas estadounidenses, no tienen que incurrir en costos adiciona-les, como sí lo harían en caso decidieran comprar las acciones subyacentes en los mercados de origen.

b. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en efectivo, dere-chos de suscripción, entre otros) que los otorgados por las acciones subyacentes. En la mayoría de los mercados, está permitido que los bancos emisores de los ADRs ejerzan el derecho de voto en representación de los inversionistas dueños de ADRs quienes previamente habrán reci-bido formularios para manifestar su decisión.

c. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de capitales de los Estados Unidos y ganar visibilidad.

d. Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras ofertas de acciones o bonos en los mercados de valores mundiales.

¿Quién es el emisor de los adrs? Los ADRs son emitidos por un banco comercial esta-dounidense, el cual también puede actuar como ban-co depositario.

Son tres los principales bancos emisores de ADRs en los Estados Unidos: Citibank, J.P.Morgan y el Banco de Nueva York (BONY).

El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y por ello garantiza que las acciones subyacentes son una interesante opción de inversión), realiza los trámites para emitir los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los requisitos de la SEC), realiza su pro-moción (roadshow) y luego los emite.

En cuanto al depositario, además de ser el responsa-ble de las acciones en el país de la empresa emisora, actúa como enlace entre la empresa y los inversio-nistas en los Estados Unidos. Es decir, recibe la in-formación sobre la empresa que luego difunde en el mercado norteamericano; paga los dividendos que la empresa hubiera decidido entregar; se comunica con los corredores para asegurar la mejor negociación de los valores; y mantiene informados a los dueños de los ADRs sobre cualquier evento que pudiera afectar el precio de los valores.

¿Qué es un programa patrocinado/no patrocinado de adrs? Los ADRs pueden emitirse a través de dos progra-mas, dependiendo del grado de participación de la

a. Nivel 1. Es la forma más rápida y sencilla mediante la cual empresas no estadounidenses pueden ofrecer sus acciones en los Estados Unidos. Estos ADRs no están listados en una bolsa norteame-ricana. Sin embargo, pueden ser adquiridos por norteamericanos por lo que se requiere su regis-tro previo ante la SEC quedando la empresa obligada a entregarle continuamente información relevante para los inversionistas.

b. Nivel 2. A diferencia del nivel 1, estos ADRs se listan en una bolsa estadounidense. El emisor debe igualmente proporcionar a la SEC información relevante además de asumir las obligaciones de empresa con valores listados en una bolsa de los Estados Unidos.

c. Nivel 3. Oferta Pública Primaria. Esta modalidad permite a la empresa emitir nuevas acciones y colocarlas mediante ADRs entre inversionistas estadounidenses. Son listados en las bolsas nor-teamericanas.

d. Regla 144A. Oferta Privada Primaria Al igual que el nivel 3, se refiere a la emisión de nuevas acciones por parte de la empresa. Sin embargo, los ADRs no son listados en las bolsas estadouni-denses sino que son colocados entre inversionistas institucionales (Qualified Institutional Bu-yers- QIBs). Este programa es similar al Nivel 3 en cuanto a las formalidades que debe cumplir el emisor ante la SEC. Los ADRs emitidos bajo este programa sólo podrán venderse al público no institucional después de dos años de su colocación.

e. GDRs. Oferta Global. Bajo esta modalidad, la empresa coloca sus acciones en los mercados internacionales, pudiendo hacerlo de forma privada o pública. Generalmente el programa es es-tructurado como una Regla 144A en los Estados Unidos y una oferta pública de GDRs fuera de los Estados Unidos sin ninguna restricción.

empresa emisora de las acciones subyacentes.

En un programa no patrocinado no existe acuerdo entre la empresa emisora de las acciones y el banco depositario. La emisión de los ADRs se hace por ini-ciativa del banco o bancos norteamericanos.

Por el contrario, en un programa patrocinado, el emi-sor participa en la emisión de los ADRs pues le intere-sa que sus acciones sean compradas por inversionis-tas estadounidenses. Para ello, firma un acuerdo con el banco depositario mediante el que se compromete a entregar la más amplia información sobre sus accio-nes, situación que se refleja en el precio del ADR.

El compromiso de la empresa en la emisión genera confianza en la comunidad emisora.

Como los programas no patrocinados no son elegi-bles para ser listados en las bolsas estadounidenses, existen muy pocos programas de este tipo.

¿Qué clase de adrs existen? Existen cinco tipos de ADRs:

- emitido sobre acciones existentes: a. Nivel 1 b. Nivel 2 - emitidos sobre acciones nuevas: c. Nivel 3 d. Regla 144a e. Oferta Global - GDR

prendimientos de inversión con un razonable grado de seguridad. Lo cual, en épocas de con-tracción del gasto público, tiene un alto signifi-cado para el desarrollo económico, puesto que es posible mantener niveles de inversión, más allá de lo que de otro modo sería administrable, en función de las posibilidades públicas de en-deudamiento, limitadas por condiciones y plazos presupuestarios muy estrictos, en lo que ya es una cultura que camina decididamente a la baja inflación y a la estabilidad económica.

En paralelo, la disciplina que implica el Project Finan-ce obliga a mejorar la gestión en materia de creación y explotación de servicios públicos y privados, y asi-mismo crea un espacio donde la empresa privada y el estado pueden hacer negocios mutuamente y bajo mecanismos claros y de mutuo desarrollo. El Project Finance, supone un rigor más estricto en la contra-tación de proveedores, la marcha del proceso de realización e implementación del proyecto a un ritmo adecuado en las sucesivas etapas previstas hacia el objetivo marcado, en un horizonte temporal. Defini-ción de un PROJECT FINANCE.

Es difícil2 definir jurídicamente lo que el concepto de Project Finance significa. En términos prácticos po-demos identificar el “P.F” como un sistema de finan-ciación que se sustenta básicamente en la bondad y viabilidad del Proyecto a financiar, tanto técnica como econonómicamente, y; por lo tanto, en su capacidad

El marco de introducción anterior nos sirve para aden-trarnos en nuestro tema principal de trabajo, que se vincula al impacto de la emisión de bonos 144A en el desarrollo de los mecanismos de autofinanciación de proyectos, más conocidos como Project Finance.

El • Project Finance y su importancia en la autofi-nanciación de proyectos.

Una característica principal en las economías de los países desarrollados, se centra en no solo lograr in-versiones sustentables y altamente productivas, sino que desde hace algunos años, tienen como princi-pio básico el desarrollar proyectos de inversión, que sean autofinanciados; y para ello echan mano de una de las mayores expresiones de la Ingeniería Finan-ciera: EL PROJECT FINANCE.

Traducido, lo más cercano posible al español1 como INVERSIÓN EN PROYECTOS AUTOFINANCIA-DOS, el Project Finance, ya está plenamente con-sagrado en los medios financieros y de planificación sectorial, a escala de empresas o de Administracio-nes Públicas.

Sus antecedentes, pueden encontrarse en el vasto mundo de las teorías de redes, y particularmente en el método PERT, acróstico, como se sabe, de Project Evaluation and Review Technique; una técnica que desde hace varios decenios atrás funciona para in-dicar puntualmente las entradas en la fecha del tiem-po del cualquier suerte de inputs en procesos más o menos complejos de montaje o producción. Cualquier emprendimiento de cierta dimensión, ha de disponer de un PERT, a efectos de prevenir retrasos, estimán-dose los costes que involucrarían, al igual que las solicitudes alternativas a los avatares que pudieren presentarse a los largo del hilo conductor básico.

En analogía a los que hemos comentado para el PERT, un Project Finance permite sustentar la bon-dad y viabilidad de un proyecto, con base en toda una serie de requisitos, enfatizándose su capacidad de generar fondos al objeto de repagar los compromisos financieros. Lo anterior marca una determinación clave para la valoración del Proyecto de que se trate.

Muchas veces, en especial durante las épocas de bo-nanza y las guerras de activos de las entidades finan-cieras, esa potencia generadora de recursos puede quedar en un segundo plano, en contra del máximo criterio de racionalidad, que enlaza una frase muy po-pular: “los créditos están muy bien, lo malo es que hay que retornarlos”.

En lo esencial el • Project Finance, hace posible que los financiadores acepten contribuir a em-

1El Project Finance no tiene una traducción totalmente literal al español, en este idioma se le entiende como una estructura financiera ba-sada en los principios de la Financial Enginiering, cuya característica principal es la autofinanciación de un proyecto de inversión.2Esta dificultad radica en que el Project Finance aglutina a la misma vez conceptos jurídicos, financieros, económicos, medioambientales etc.

para generar los recursos suficientes, incluso ante los escenarios más desfavorables, para garantizar el repago de sus obligaciones por si mismo, ya que la decisión de acometerlo no esta sujeta, en términos generales, ni a la capacidad financiera de los promo-tores ni al valor de los activos del Proyecto, que serán considerados como garantía adicional o colateral.

No obstante, resulta infrecuente que una inversión se financie exclusivamente a base de sus propios méritos, sin ningún otro tipo de garantías prestadas por los promotores, los proveedores y/o clientes del Proyecto.

Frente a los promotores, que pretenden una financia-ción íntegramente fuera de balance, los prestamistas (bancos) no esperan asumir actividades de “capital de riesgo”, por lo que exigen que determinados riesgos del proyecto sean cubiertos por los Promotores, ya que de lo contrario, el riesgo no estaría compensado con la rentabilidad a obtener.

Características de un Project Finance:

El titular de los activos del Proyecto será una • sociedad (Sociedad Vehiculo del Proyecto), con personería jurídica independiente de sus promo-tores.El proyecto a de estar bien definido, ser indepen-• diente y con una rentabilidad coherente con los riesgos que se ha asumir.El Proyecto debe de generar por si solo flujos de • caja suficientes y razonablemente predecibles durante un largo periodo de tiempo para poder hacer frente al repago de la deuda.El Proyecto requiere un largo periodo de madu-• ración, con una importante inversión inicial y un grado de apancalamiento elevado.El volumen de gasto por mantenimiento suele ser • escaso o nulo.El riesgo de los promotores se reduce a su apor-• tación de capital, y en algunos casos, a determi-nadas garantías operativas.

estructura básica de un Project Finance3

3Este artículo considera una estructura básica, a efectos de entendimiento del mecanismo del Project Finance, estos se acrecientan en su complejidad a medida que la inversión aumenta.

El esquema anterior muestra, una gran variedad de actores que intervienen en un Project Finance, no cabe duda que la estructura del mismo es compleja, y está sustentada, pues no olvidemos que lo que se pretende es obtener recursos externos (financiación) sin más garantía que la propia bondad del Proyecto en si- lo primero que va a acarrear, en contraposición a las muchas ventajas que tiene, es un coste y un plazo de formalización muy superior a la financiación tradicional.

El Project Finance, está compuesto por:

soCiedad veHiCUlo del proyeCto (svp• 4): esta es la compañía que se constituye para llevar a cabo la ejecución y explotación del Proyecto, y, por tanto, será la deudora de la financiación y la perceptora de los flujos de caja a generar. El riesgo financiero de los promotores queda redu-cido a su aportación en el capital de la SVP, por lo que la única fuente de ingresos sobre la que recaerá la obligación es la SVP y su capacidad de generar flujos de caja.

soCios proMotores del proyeCto:• Son los accionistas de la SVP, y suelen participar como personas naturales, físicas o jurídicas, y están involucradas en forma directa en el proyec-to y que, por lo tanto, tienen un interés claro en la evolución del mismo. Generalmente los socios se dividen en socios industriales, que son los que aportan el capital y el know-how, estos se convierten en los verdaderos promotores del pro-yecto. Los socios financieros, son aquellos que tienen una cualificación avanzada en este tipo de proyectos y, son financieramente sofisticados, buscando una rentabilidad a largo plazo. Adicio-nalmente están los otros socios, quienes no bus-can una rentabilidad inmediata y para los cuales no es prioritario el desarrollo del mismo.

los asegUrdadores• : Son los responsables de determinar cuales son los mecanismos de cobertura para los posibles riesgos detectados, tanto durante el periodo de construcción como durante el periodo de explotación del proyecto.

los asesores externos: • Son aquellos

cuya función es acotar y definir los riesgos del proyecto, estructurar la operación a financiar, tratando de facilitar el trabajo de los inversores y financiadores. En un Project Finance se dis-tinguen los asesores jurídicos, los asesores de ingeniería, los asesores medioambientales, y los principales que son los asesores financieros.5

las fUentes de finanCiaCion:• Son aque-llas que entregan los recursos necesarios para el desarrollo del proyecto, entre las que se puede mencionar están los créditos bancarios a largo plazo, las emisiones de obligaciones, con o sin amortizaciones anticipadas, la deuda subordina-da6, deuda vía leasing para determinados activos entre otros.7

Sin bien es cierto que la estructura de un Project Fi-nance es compleja, la operatividad del mismo–cuan-do ya está en funcionamiento y en la etapa productiva -es simple y eficiente en comparación con los meca-nismos de financiación tradicional.

Esto es debido que el corazón del Project Finance radica en una evaluación minuciosa y pormenorizada de la viabilidad, factibilidad y operatividad del proyec-to que da origen a la aplicación del Project Finance. Para ello, comenzando con la aplicación de un Marco Lógico de Proyecto, se determina no solo los indica-dores financieros del mismo como el VAN (valor ac-tual neto), TIR (tasa interna de retorno), B/C (relación beneficio costo), flujos de caja (cash flow), apancala-miento, entre otros indicadores financieros, sino que un buen Project Finance, llega a determinar con suma precisión los indicadores de productividad del capital8, de la relación costo/impacto9 de proyecto entre otros.

Finalmente el Project Finance ha especializado me-canismos expertícos para la determinación de los riesgos del proyecto entre los cuales se pueden enunciar los riesgos de construcción, los riesgos de explotación, los riesgos de mercado, los riesgos fi-nancieros, los riesgos políticos y de fuerza mayor, los riesgos legales y los riesgos medioambientales. Con todo el bagaje de información, se elaboran modelos económicos-financieros sofisticados que producen escenarios múltiples10; y que en definitiva plantean y aseguran la viabilidad del negocio.

4En el algunos casos a la sociedad vehiculo del proyecto se le llama “Consecionario”, este termino es muy utilizado en algunos países de Latinoamérica, pero la característica principal de esta sociedad es una figura jurídica propia.5El asesor financiero se le considera como el principal en un Project Finance dado que sobre el cae la responsabilidad ex – ante de estruc-turar los mecanismos de financiación, y la ex -post de lograr los flujos adecuados que permitan un repago de la deuda contraída a tal fin.6La emisión de bonos de deuda con cargo a la generación del Free Cash Flor(flujo de caja libre), es en la actualidad el mecanismo mas usado en los Project Finance.7Una de las fuentes de financiación que en los últimos años ha tenido importantes intervenciones en los Project Finance, en varios partes del mundo son los Investments Found (Fondos de Inversión), y los Venture Capital Found (Fondos de Capital de Riesgo), quienes bajo un marco estructurado han intervenido en forma exitosa.8A fin de entender mejor este indicador se puede consultar a la siguiente dirección electrónica http://www.ileperu.org/contenido/Articulos/productividad_otorres.htm. 9Este indicador de proyecto, ha tomado una suma importancia debido que el Project Finace influye en el entorno del medio donde se de-sarrolla y por lo tanto necesita medir tal efecto.10A efectos de referencia en la actualidad hay paquetes de Software que pueden simular miles de escenarios, hecho que permita coberturar todas las posibilidades de éxito y fracaso del negocio.

potencialidad del Project Finance en latino-américa y perú en especialEn Latinoamérica, salvo las excepciones de Chile y Costa Rica, el desarrollo del Project Finance como arma de la Ingeniería Financiera moderna, acusa un bajo desarrollo en comparación con su potencial de aplicación y generación de negocios. En el 2004, la Internacional Faculty of Finance de Londres, a través del School of Project Finance llegó a determinar que Latinoamérica es uno de los mayores mercados po-tenciales para la aplicación y desarrollo del Project Finance dadas las características de su desarrollo y desenvolvimiento socio-económico, haciendo énfasis en cuatro países entre ellos: Perú.

Es en este sentido, que el potencial para el desarrollo del Project Finance en Perú es enorme, pues se trata de un país con una gran extensión territorial y con una estructura política conformada por un gobierno central, gobiernos regionales y gobiernos locales, en donde se pueden identificar, evaluar y estructurar mecanismos que incentiven a empresarios privados a desarrollar negocios aplicando el Project Finance.

Un experimento de un proceso irreversible y necesario. Puede sonar atrevido, pero la Ingeniería Financiera

11Este grafico presenta las fases de un Project Finance, desde la concepción hasta el inicio del mismo. Como se ve el asesor financiero toma vital importancia desde el inicio del proyecto.

moderna, y la aplicación en ella del “Project Finance” puede lograr que muchos proyectos de desarrollo lo-cal, regional y nacional en Latinoamérica; y en países del tercer mundo se puedan reducir a evaluaciones de viabilidad y cálculos financieros simples, y que sólo dependan de la voluntad de los intereses políticos y de la visión de futuro de los hombres que participan en ellos.

Sin embargo, lo cierto es que, si bien los gobiernos tienen que garantizar el marco legal para que un pro-yecto de Project Finance se dé; y asimismo garantizar la prestación de servicios públicos, no existe razón al-guna, válida y metrificada, que justifique que deban ser ellos quienes siempre asuman los proyectos de desarrollo (pues a veces acaban haciéndolo en forma ineficiente y torpe).

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Ahora cómo encaja el mercado 144 A, en la financia-ción del Project Finance.

La emisión de bonos 144A, empezó en 1990, tras una enmienda de 1990 de la Ley de Valores de Estados Unidos, mediante la cual se permitió una reventa más sencilla de títulos restringidos.

Como se entiende la norma 144a?Las compañías extranjeras que están planeando el acceso a los mercados de capital de los Estados Uni-dos se enfrentan a un entorno altamente regulado y ampliamente controlado.

El distintivo de la legislación americana sobre valores es la venta de una importante cantidad de información relacionada con el emisor, en virtud de la Ley de Valo-res de 1993 y enmiendas y de la Ley de Operaciones sobre valores de 1934.

Los emisores que deseen evitar los requisitos de la venta o el retraso originado por el proceso de registro podrán hacerlo eligiendo valores en Estados Unidos que estén exentos de registro como “no implicación de oferta pública”, de acuerdo a la exención de oferta privada contenida en la sección 4 de la Ley de Va-lores y con la exención no exclusiva contenida en la regulación D. No obstante está restringida la recompra de dichos valores, a menos que se registren poste-riormente o en caso de que exista una exención de registro de recompra.

La adopción de la Norma 144 A en la Ley de Valores, de abril del 1990, ha dado como resultado el desarro-

llo de las llamadas “operaciones 144 A“. Estas ope-raciones son mas ofertas públicas que privadas y en ellas se negocian condiciones bajo un estricto cumpli-mento de las normas internacionales de información financiera.

VeAmos el mercADo 144 AEl mercado 144 A, representa cerca del 40% de to-das las emisiones corporativas de los Estados Unidos. Los temas de financiación de Proyectos se desarrollan más lentamente. Sin embargo, desde el año 1996 en adelante ha sido un periodo de surgimiento de varias transacciones en las que los precios y las condiciones de han aproximado a las que ofrecen los bancos co-merciales, y durante la mitad del 2004 en adelante se han producido transacciones a gran escala en condi-ciones innovadoras.

El mercado 144 A se ha desarrollado de forma cons-tante a parir de 10,000 millones de dólares de 1990, y podría superan la marca de los 180,000 millones de dólares para el 2010.

Esta proporción ha crecido últimamente con el incremento del número de emiso-res latinoamericanos en el mercado. Al mismo tiempo, las autoridades y los intermediarios han trabajado mucho para aumentar la eficacia de la contrata-ción y de la liquidez.

El mercado 144 A comenzó a despuntar realmente en 1992 con la ola de la refinanciación que siguió a la caída en el tipo de tesoro a diez anos: del 7.3% du-rante 1992 al 6.7% en el cuarto trimestre. El acceso rápido al mercado ha sido uno de los factores claves para el éxito del mismo.

La demanda creció aun mas, pues el SEC permitió a los inversionistas institucionales que aumentaran la tenencia de valores líquidos del 10% de su cartera al 15% de la misma, y a medida que esos inversores comenzaron a ver las colocaciones del 144 A (con de-recho de registro) como valores públicos de emisión.

Mientras mas crecía el volumen, el mercado 144 A am-plio su oferta y su alcance geográfico a aquellas áreas del mundo anteriormente conocidas exclusivamente por el mercado de colocaciones primarias privadas. Al mismo tiempo se desarrollo la gama de vencimientos ofrecidos y se amplió la oferta a las empresas peque-ñas con baja calificación, que normalmente no son elegidas para la financiación bancaria.

Finalmente, las transacciones de recursos limitados hicieron su aparición primera en el mercado 144 A, a finales de 1992 y principios de 1993, con transacciones tales como las de 717 millones de dólares del Proyecto de cogeneración se Sithe Energies en los Esta-dos Unidos o la emisión de Subic Power en Filipinas.

Tras cuatro años de existencia, la financiación de proyectos 144 A se materializo lentamen-te hasta alcanzar niveles extraordinarios. Por ejemplo en Asia hacia 1996 solo hubo una emisión 144 A (el proyecto hidroeléctrico de California Energy en Pilipinas).

La financiación de bonos del sector eléctrico asiático tuvo en gran impacto durante 1996, con el surgimiento de lo que se llamo la ma-dre de las emisiones 144 A que fue la emisión de Paiton Energy. Los bonos de Paiton Ener-gy recibieron la calificación BBB se Standart & Poors, basada en especial en la fortaleza de los patrocinadores y de los contratistas, así como de las garantías ofrecidas por el gobierno indonesio a la empresa eléctrico nacional.

Otras operaciones que se dieron dentro del

marco de la norma 144 A, son el proyecto Uncoal Da-yabumi (Indonesia), el proyecto de las Corporación Eléctrica Bauang (Filipinas), la emisión de bonos de Zuhai Highway Co. Estos proyectos coincidieron con el surgimiento de operaciones en Latinoamérica, y allí aparece un actor importante en este tema: Chile.

En Chile la primera y más importante emisión de 144 A se dio por un monto de 162 millones de dólares para la empresa Petropower, esta emisión fue posible gracias a una detallada ingeniería financiera y al compromiso de la compañía petrolífera chilena ENAP.

Los bonos recibieron la calificación BBB por Standart & Poors. Otros países latinoamericanos quedaron no quedaron al margen de la actividad febril norteameri-cana de 144 A. Es así que antes del 2000 se finaliza-ron dos actividades importantes en México se emitie-ron 166 millones de dólares para Termo Emcali, y se cerró una operación de 309 millones de dólares para Petacalco.

12Madagascar es uno de los pocos –si no es el único-país africano que ha desarrollado y lo sigue haciendo el mecanismo del Project Fina-ce, hacia finales del 2005 se estimaba que mediante este mecanismo había logrado inversiones que superaban los USA$300 millones.13Esta responsabilidad política se acentúa toda vez que los gobiernos ya no pueden aducir falta de fondos o presupuesto, quedando en su responsabilidad la gestión necesaria para facilitar un mecanismo que beneficie a la población.14El concepto de productica es nuevo, y fue planteado por Kelly (premio Nobel de Economía 2004), bajo la premisa de la inconsistencia dinámica de las economías de los países.15El entendimiento, desarrollo y aplicación de la Ingeniería Financiera, en Europa, Estados Unidos y Asia ha tomado una suma importancia, pasando desde la simple emisión de bonos y acciones, hasta mecanismos sofisticados como el mercado de opciones, futuros, FOREX, y llegando a una de las máximas expresiones de la misma la estructuración de los Project Finance.

En Perú a partir del 2002 , se comenzó a desarro-llar una importante dinámica de estos bonos es así que podemos mencionar a empresas como Copeinca, Lima Airport Partners, entre otros cuyas financiacio-nes a través de los bonos 144 A simplemente han sido ejemplares.

En general, la tendencia en la emisión de financiación de Proyectos 144 A se dirige hacia vencimientos más amplios y precios más ajustados, lo cual hace que los bonos compitan mas con la deuda bancaria.

¿Qué conclusiones podemos sacar de la fu-tura financiación de proyectos mediante elmercado 144 a?

Durante los próximos anos no queda duda que uno de los mercados mas dinámicos del mundo en finan-ciación de proyectos será en mercado 144 A el cual amplio sus horizontes y asimismo amplio su cobertura de proyectos y formas de financiación.

Los organismos clasificadores de los valores emitidos cada vez más tendrán una preponderancia en este mercado, proporcionando análisis financiero detalla-dos y con una alta credibilidad en las estructuras pro-puestas, y asimismo cada día más el mercado 144 A entrara a competir con los bancos.

A pesar que no existen historia de emisiones entre acreedores en Proyectos financiado por 144 A en la cual podamos fijarnos, se espera que los inversores de 144 A muestren una menor responsabilidad que los bancos en caso de surgir un crisis tan severa como las crisis del 2009.

Los conflictos entre acreedores que tienen diferentes responsabilidades y perspectiva seguirán constitu-yendo un fuerte elemento disuasorio, tanto para los bancos como para los inversores institucionales, para entrar en esquemas mixtos que impliquen tanto deu-da bancaria como deuda 144 A.

Sin embargo la liquidez del mercado 144 A, irá en au-

mento y ello lo hará más atractivo pues él un mercado muy vasto, y de allí que Standart & Poors ha dicho que el mercado más atractivo para las emisiones 144 A es hoy por hoy Latinoamérica y en especial Perú.

Las experiencias exitosas de estructuración de este tipo de intervenciones como negocios económico-so-ciales con métodos de Ingeniería Financiera aplicando “Project Finance” entre empresas privadas ;y, entre és-tas y el Estado, en Chile, Costa Rica y Madagascar12 (entre otros países) dan luz a modelos de negocios donde los gobiernos han ahorrado dinero y mejorado el nivel de vida de las poblaciones, y no solamente esto, sino que los avances en el desarrollo del “Project Finance” como herramienta de Ingeniería Financiera denotan que los gobiernos acentúan su responsabili-dad política13.

El proceso de redactar los términos técnicos de los contratos, establecer métricas de desempeño, medir costos y resultados, desarrollar procesos y procedi-mientos, controlar la calidad de los mismos, medir los indicadores económicos, y medir la prodúctica14 (to-dos ellos procesos de ingeniería industrial), genera-rían unos niveles significativos de responsabilidad y confianza entre una asociación y el gestor interesado del proyecto. En la opinión pública, a su vez, se produ-cirían reacciones que no existían antes.

Hay un nuevo mercado naciente, un mercado poten-cial que se hará cinético resolviendo problemas macro y microeconómicos de poblaciones urbanas y rurales, las mismas que cuentan con infraestructura hecha por el gobierno en Perú y que deben de ser puestas operativas en forma sustentable. Este mercado ofrece un amplio horizonte a la Ingeniería Financiera15, a las empresas audaces, a los gobiernos locales con visión de futuro, y es un mercado tan vasto como América Latina entera.

Las autoridades, los funcionarios públicos, las empre-sas privadas y sobre todo los estudiantes de negocios internacionales deben preguntar ¿qué tan lejos puede llegar el Project Finance ayudándoles a realizar nego-cios sostenibles?

Análisis numérico y modelAje newtoniAno AplicAdo Al cálculo

de lA productividAd del cApitAl en proyectos de inversión

Orlando Torres

La aparición de las matemáticas tensoriales aplicadas a la ingeniería financiera así como la introducción, en las finanzas, de los modelos matemáticos newtonia-nos de sensibilidad, iteración y de variable compleja supusieron a partir del 2005 un avance espectacular en la medición de la productividad del capital en pro-yectos de inversión, pues se pasó de evaluar proyec-tos mixtos bajo premisas clásicas a evaluar proyectos cuyos escenarios eran cubiertos por algoritmos mate-máticos extremadamente eficientes y con una altísi-mo grado de predictividad.

A lo manifestado anteriormente se sumó la implemen-tación y aceptación de las Normas Internacionales de Información Financiera conocidas como las NIIF, que supuso un avance extraordinario al enmarcar el flujo de efectivo de una empresa en las tres operaciones de la misma siendo éstas de operación, de inversión y financiación, lo cual arrojaba flujos netos de caja lim-pios y con un altísimo nivel de detalle; estos flujos son la esencia del cálculo de la productividad del capital y son la base de este método.

En muchas ocasiones un estudiante de negocios y hasta un profesional que está incursionando en la evaluación de proyectos, el error típico que comete es evaluar la productividad del capital sin considerar que ésta es una función biunívoca totalmente ligada a la forma del tratamiento de los flujos de caja desde el inicio del proyecto hasta el final del mismo, y que por lo tanto los indicadores de bondad del proyecto ahora tienen un nuevo marco referencial evaluativo que incurre en la planificación misma de la proyección de los flujos de caja.

En consideración a lo anterior hoy podemos afirmar que probablemente uno de los métodos más espec-

taculares que se han desarrollado en la última déca-da sea el método de medición de la productividad del capital en proyectos no simples de inversión, bajo el marco de cálculo por el método de polinomio de gra-do reducido (PRG), pues supone dentro de sí la apli-cación de métodos de análisis numérico y modelajes newtonianos en el cálculo de la productividad de una inversión, y; aunque en ocasiones este método es la-borioso para proyectos de inversión mixta, constituye una alternativa frente a la complejidad y limitaciones de otros métodos.

La intención en este paper es divulgar algunas ideas acerca del cálcu-lo de la producti-vidad del capital en proyectos de inversión bajo un enfoque newto-niano con aplica-ción de análisis numérico. Estas ideas tienen hoy en día una acep-tación general en el campo del análisis finan-ciero estructural de la ingeniería financiera. Su enseñanza, sin embargo, no ha tenido la misma suerte y creemos que ésta es la causa de los grandes problemas que subyacen en la evaluación financiera de los proyectos de inversión que, dadas las circunstancias, necesitan de mejores y más exhaustivos métodos de cálculo.

1 El método de Newton-Raphson es un método abierto, en el sentido de que su convergencia global no está garantizada. La única manera de alcanzar la convergencia es seleccionar un valor inicial lo suficientemente cercano a la raíz buscada. Así, se ha de comenzar la itera-ción con un valor razonablemente cercano al cero (denominado punto de arranque o valor supuesto). La relativa cercanía del punto inicial a la raíz depende mucho de la naturaleza de la propia función; si ésta presenta múltiples puntos de inflexión o pendientes grandes en el entorno de la raíz, entonces las probabilidades de que el algoritmo diverja aumentan, lo cual exige seleccionar un valor supuesto cercano a la raíz. Una vez se ha hecho esto, el método linealiza la función por la recta tangente en ese valor supuesto. La abscisa en el origen de dicha recta será, según el método, una mejor aproximación de la raíz que el valor anterior. Se realizarán sucesivas iteraciones hasta que el método haya convergido lo suficiente.

Basándose en las afirmaciones anteriores este traba-jo persigue los siguientes objetivos: a. Dar a conocer ideas y métodos de aceptación ge-neral acerca de la métrica de la productividad del ca-pital en los proyectos de inversión. b. Modificar algunos criterios operativos conocidos, con la finalidad de facilitar los procedimientos de cál-culo. Esto se hace, por ejemplo, con el criterio para diferenciar los proyectos de inversión pura de los de inversión mixta.

c. Explicar la aplicación de métodos de análisis numé-rico en el cálculo de la tasa de productividad de una inversión. Aunque sólo se trabaja con los métodos de Newton para hallar los ceros de un polinomio (o método de Newton Raphson): y el método de los di-visores sintéticos, existen ciertos aspectos generales en la explicación que deben ser considerados si se aplicaran otros algoritmos.

d. Exponer este procedimiento para hallar la tasa de productividad del capital de los proyectos no-simples de inversión. Con esto se cree obviar las serias difi-cultades operativas del único método directo conoci-do en el análisis financiero.

“Sin embargo, sería prudente advertir que el procedi-miento propuesto en este trabajo, basado en el méto-do de Newton para hallar los ceros de un polinomio tiene las limitaciones matemáticas de este método, las cuales se refieren fundamentalmente a los proble-mas de la convergencia.

1. INTERPRETEMOS LA TASA DE PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Una empresa es una organización que obtiene dine-ro para invertirlo. Una empresa privada invierte para obtener ganancias. Entonces toda empresa tiene dos premisas importantes de funcionamiento:

• Toda empresa tiene por lo menos dos actividades básicas: la de obtención de dinero (actividad financie-ra) y la de colocación del mismo para obtener ganan-cias (actividad de inversión)2.

• Cualquier conjunto de actividades que una empresa pudiera realizar para obtener recursos, constituye un proyecto de financiamiento3.

Se suelen clasificar las fuentes de financiamiento de una empresa, en:

a) Fuentes externas: la emisión y venta de acciones comunes y preferidas, la emisión y venta de bonos (empréstitos) y los préstamos de instituciones finan-cieras.

b) Fuentes internas: las ganancias (retenidas) y la depreciación.

Las fuentes externas son también las fuentes de re-cursos de una empresa que inicia sus actividades. Por el contrario, las fuentes internas lo son solamente para empresas que ya han estado produciendo.

• La contabilización periódica de la depreciación4 im-plica la recuperación también de parte de la inversión realizada; de allí que la depreciación no sea en sí una fuente adicional, sino que ella permite a la empresa el uso nuevamente de recursos ya utilizados en una oportunidad.

La inversión debe ser recuperada progresivamente, durante la vida del proyecto. La parte de la inversión que se recupera en un año (depreciación más la ga-nancia correspondiente a ese año, constituye el flujo de efectivo (cash flow) que genera el proyecto hacia la empresa ese año.5

• Basado en lo anterior, la inversión inicial puede ser considerada como un flujo de efectivo negativo.

Los flujos de efectivo corresponden a diferentes pe-ríodos. Para tener una idea de la importancia del con-junto de estos flujos, es necesario llevarlos todos a un mismo momento del tiempo y sumarlos. Esto es así porque la empresa siempre preferirá recibir lo antes

“Cualquier conjunto de actividades que una

empresa pudiera realizar, para invertir dinero

y obtener ganancias, constituye un proyecto

de inversión.”

2 Tambien hay que considerar que bajo las normas NIIF el flujo de caja de una empresa tiene tres aristas de ingresos y egresos , siendo estos de operación , de inversion y de financiacion.3 A diferencia de un proyecto de inversion donde los recursos conseguidos son destinados para un fin.4 La depreciación en los estados de resultados se toma como un gasto, pero en la NIIF se tiene en los balances los activos y pasivos netos, que intrínsicamente tienen calculado la depreciación respectiva.5 Aquí hay que hacer notar que esta parte se refiere al flujo de caja neto del proyecto después de obligaciones tributarias y gastos financieros.

posible los flujos de efectivo que generará el proyec-to.

• Por esta razón hay que valorar los flujos de efecti-vo en un mismo momento, tomando en cuenta esta preferencia. Cuando el momento de valoración de los flujos de efectivo de un proyecto es el momento de inicializa-ción del mismo, la suma de dichos valores se conoce con el nombre de valor actual del proyecto6.

Para valorar un flujo de efectivo cualquiera en el mo-mento actual, exceptuando naturalmente el flujo ini-cial, hay que descontarlo (o actualizarlo)7.

Si denominamos por “at” un flujo de efectivo corres-pondiente al año t del proyecto, y si simbolizamos por i la tasa de descuento, su valor actual o descontado es at (1+i)-t.

• Esto permite obtener el valor equivalente financiera-mente, en el momento inicial y a la tasa de valoración i, del flujo de efectivo correspondiente al año t.

Por tanto, el valor actual de un proyecto vendrá dado por la siguiente ecuación:

[1]

donde las at (t ≥ 0) son flujos correspondientes a di-ferentes períodos.

Durante muchos años se consideró a la tasa de des-cuento que hace igual a cero el valor actual de un proyecto de inversión, como su tasa interna de ren-tabilidad (TIR).

Es decir, la TIR se definía como aquella tasa i* que hace:

[2]

( ) ( ) ( ) ( )-1 -2 -n* 0 1 * 2 * n *V i = a +a 1+i +a 1+i +...+a 1+i

Naturalmente que i* es una tasa de rentabilidad (o debe tener, en el peor de los casos alguna relación con ella), pues siendo a0, una inversión inicial (a0 < O), y siendo al menos alguna at >0 (t ≥ 1), le hemos quitado a estos últimos flujos de efectivo exactamente la parte que es rentabilidad de la inversión, dejando la parte que es recuperación de lo invertido. Esta última se anula con el flujo negativo inicial.

( ) ( ) ( ) ( )-1 -2 -n0 1 2 nV i = a +a 1+i +a 1+i +...+a 1+i

6 El valor actual neto tiene varias aceptaciones en cuanto a su forma de expresarle, en algunos países se le llama valor presente neto, pero la definición estandar inglesa lo considera como NPV.7.Flujo descontado o flujo actualizado son términos semejantes, y que se refieren a valores de flujos futuros a un tiempo determinado.7 Flujo descontado o flujo actualizado son términos semejantes, y que se refieren a valores de flujos futuros a un tiempo determinado.8 Los proyectos de inversión son clasificados en función de su flujo de caja proyectado ,esto ha sido ahondado en las nuevas normas NIIF pues con la forma del flujo de caja se simplifica el mismo y se le hace mucho más eficiente en su conceptualización.

Ahora bien, una tasa de descuento que reduzca los flujos de efectivo exactamente en la parte que es ren-tabilidad, es una medida de ésta.

• “Queda el problema de sí la tasa es interna o si no lo es. Esto dependerá de sí se cumple ciertas condi-ciones.”

Antes de analizar estas condiciones, vamos clasifi-cando los proyectos de inversión tal y como los cono-cemos en la actualidad.

El cálculo de la tasa de productividad de una inversión no se realiza siempre de la misma manera, pues exis-ten varias clases de proyectos; de allí que sea conve-niente clasificarlas antes de comenzar a analizar los procedimientos de cálculo de sus rentabilidades.

En este sentido, la clasificación aceptada hoy en día es la siguiente:

• Definición matemática de los proyectos y perspecti-vas del modelaje de los mismos8.

En finanzas cuando se quiere entender los conceptos más complejos de las mismas siempre hay un prin-cipio y es el entendimiento de los esenciales funda-mentos en los que se basan las mismas, entonces he aquí las definiciones de lo hoy entendemos como proyectos:

• ¿Qué es un Proyecto Simple?

Es un proyecto cuyos flujos de efectivo at (t = 1,…, n) distintos de cero, tienen signo diferente del primero (a0).

Ejemplo 1:

2. Proyectos no-Simples

1. Proyectos Simples de financiamiento de inversión pura

de financiamiento de inversión

Puro

Mixto Puro

Mixto

-200 50 60 100 100 50 : at

0 1 2 3 4 5 : t

Ejemplo 2:

• ¿Qué es un proyecto no-simple?

Es aquel que tiene al menos un flujo de efectivo at (t = 1,…n) con el mismo signo del flujo de efectivo inicial a0.

Ejemplo 3:

Ejemplo 4:

• ¿Qué es un proyecto simple de financiamiento puro?

Es un proyecto cuyo primer flujo de efectivos es posi-tivo (a0 > 0) y los demás flujos son negativos o ceros, (véase el ejemplo)

• ¿Qué es un proyecto simple de inversión pura?Es un proyecto simple cuyo flujo efectivo inicial es ne-gativo (a0 < 0); y por consiguiente, los demás flujos de efectivo son positivos o ceros, (véase el ejemplo).

•¿Qué es proyecto no-simple de financiamiento?Es aquel proyecto cuyo flujo de efectivo inicial es po-sitivo (a0 > 0), pero además tiene otro flujo de efectivo también positivo, (Véase el ejemplo).

9 En general los proyectos reales son no simples de inversión , pues por la forma en que se conciben los flujos en muchos casos son negativos.10 Generalmente la mayoria de los proyectos de inversión en los paises emergentes, y entre ellos Perú son proyectos no simples y asimis-mo esta concentración se incrementa en proyectos de las PYMES, por lo cual este trabajo reditua importancia.11 La tasa de rentabilidad es conocida bajo las siglas de TIR , y en la mayoria de los casos es considerada como aquella tasa cuyo valor abosoluto hace que el flujo de caja descontado sea igual a cero.

200 -50 -100 -50 -40 -60 : at

0 1 2 3 4 5 : t

-200 50 -50 100 100 100 : at

0 1 2 3 4 5 : t

200 -50 50 -100 50 200 : at

0 1 2 3 4 5 : t

200 -50 -100 -50 -40 -60 : at

0 1 2 3 4 5 : t

-200 50 60 100 100 50 : at

0 1 2 3 4 5 : t

200 -50 50 -100 50 200 : at

0 1 2 3 4 5 : t

•¿Qué es un proyecto no-simple de inversión9? Es aquel que tiene un flujo no inicial negativo (a0 < 0), pero además tiene algún otro flujo de efectivo negativo. (Véase el ejemplo).

• ¿Qué es un proyecto no-simple de financiamien-to puro y qué es un proyecto de financiamiento mixto?

En los proyectos de financiamiento mixto, la empresa recibe inicialmente dinero de los proyectos: el primer flujo de efectivo es positivo. Si la deuda de la empresa con el proyecto no se cancela totalmente sino al final de la vida del proyecto, se dice que ésta es de finan-ciamiento puro. En los proyectos de financiamiento mixto, por el con-trario, antes de que culmine el proyecto, la empresa deja de ser deudora del proyecto.

Este caso sólo puede presentarse en proyectos no-simples10.

• ¿Qué es un proyecto no-simple de inversión pura?

En general, los proyectos de inversión pura son aque-llos cuyo primer flujo de efectivo es negativo, y en los cuales, descontados los restantes flujos a la tasa de rentabilidad de la inversión, la empresa no recupera totalmente ésta sino al final de la vida del proyecto.

• ¿Qué es un proyecto no-simple de inversión mixta?

Es un proyecto de inversión (a0 < 0) no-simple en el cual, descontados los flujos de efectivo a la tasa de rentabilidad de la misma, la empresa recupera la in-versión antes de la finalización del proyecto, convir-tiéndose en deudora del mismo. Por esta razón se llama de inversión mixta: porque siendo inicialmente de inversión, se convierte durante cierto tiempo en una fuente de financiamiento.

Con base en las anteriores explicaciones podemos decir, ahora sí, en qué casos tiene carácter interno la tasa de rentabilidad11.

-200 50 -50 100 100 100 : at

0 1 2 3 4 5 : t

• En los casos de proyecto de inversión pura (sim-ples y no-simples), la tasa de rentabilidad es interna del proyecto, y se le suele denominar Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). • En los proyectos de inversión mixta, la tasa de ren-tabilidad sólo puede estar referida a los períodos en los cuales la empresa tiene inversión en el proyecto, pero nunca a los períodos en los cuales es financiada por éste.

• En estos últimos períodos la valoración debe hacer-se al costo del financiamiento o costo del capital de la empresa.

La tasa de rentabilidad de los proyectos de inversión mixta está en función del costo del capital de la em-presa. No puede decirse que es interna. Tienen Tasa de Rentabilidad de la Inversión (TRI), pero no tiene tasa interna de rentabilidad (TIR)12.

2. VEAMOS LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS SIMPLES DE INVERSIÓN PURA. “Anteriormente habíamos definido que si el flujo de efectivo inicial es negativo y el resto de los flujos son

positivos o ceros, el proyecto es simple de inversión pura”.

La función de valor actual V(i)13 es, en este tipo de proyectos, estrictamente convexo y estrictamente de-creciente para las tasas de descuento i > -1.

El carácter decreciente de V(i) se demuestra obser-vando que [dv

(1)/di]14 ya que las at (t = 1, 2,…, n) son

positivas o ceros, y el exponente del factor (1 + i)-t es negativo.

El carácter convexo de V(i) es demostrable observan-do que [d2v(i)/d

2i] < 0 puesto que los coeficientes de la primera derivada y el exponente del factor (1 + i)-(t-1) son negativos.

• Todo esto significa que un proyecto simple de in-versión pura sólo puede tener una Tasa Interna de Rentabilidad (TIR), pues solamente puede haber una tasa que anule la función de valor actual V (i)15.

Ahora bien, la TIR puede ser negativa, igual a cero, o positiva. Esta clase de proyectos presenta la ventaja de la facilidad de conocer anticipadamente el signo que tendrá la tasa interna de rentabilidad.

V(i)

a

TIR -1

i

V(i)

b

TIR

-1 i

V(i)

c

TIR

-1 i

12 Es importante hacer notar las diferencias entre estas denominaciones , pues la primera TRI se refiere a la aplicacion de los recursos obtenidos del financiamiento, en tanto que la segunda TIR se refiere a la tasa interna de la productiviad misma del capital.13 En este trabajo vamos a definir V(i) como el valor presente neto o valor actual de los flujos futuros descontados a una tasa i.14 En este caso entiendase que esta formula se refiere a la derivada simple de segundo orden de V(i) respecto de i.15 Es interesante hacer notar que esta fórmula explica en forma sencilla y simple el hecho del porque solo puede haber una tasa interna de rentabilidad.

Los criterios son:

a

tt=0

a < 0, la TIR es negativa∑n

tt=0

a = 0, la TIR es igual a cero∑n

tt=0

a > 0, la TIR es positiva∑Si: Si: Si:

Veamos algunos ejemplos para poder adentrarnos a situaciones más complejas:

Ejemplo 5:

Como

Ejemplo 6:

Como

Ejemplo 7:

Como

El problema que se presenta a continuación es:

¿Cómo calcular esta tasa interna de rentabilidad o productividad del capital?

Se expone, entonces una forma de hacerlo, basado en métodos de análisis numérico16. Concretamente se utiliza el método de Newton para hallar las raíces o ceros de un polinomio de grado n. Además, simultá-neamente con el algoritmo anterior, se utiliza el méto-do de división sintética17.

16 Este método es totalmente recomendable para proyectos de inversión cuyo horizonte de duración sea mayor a dos años, aquellos pro-yectos cuyo horizonte de duración es menor se puede emplear una ecuación de segundo grado.17 El método de división sintética corresponde a la teoria de las ecuaciones y al cálculo de raices de polimonios de grado superior.

-2000 400 500 650 200 : at

0 1 2 3 4 6 : t

350 400

5

6

t0

a = 500, tiene TIR positiva∑

-2000 300 300 500 300 : at

0 1 2 3 4 6 : t

400 200

5

6

t0

a = 0, la TIR es igual a cero∑

-2000 250 300 400 250 : at

0 1 2 3 4 6 : t

400 200

5

6

t0

a = 200, tiene una TIR negativa∑

La posibilidad de hacer uso de los métodos de la teoría de ecuaciones, se basa en el hecho de que la función V(i) =0, para la cual existe una tasa de ren-tabilidad, puede ser transformada en una ecuación polinómica de grado n.

Si la tasa de descuento que hace V(i)=0 se denomina ¡* (que siempre en los proyectos simples, y sólo en los simples, es la tasa interna de rentabilidad), podemos escribir que:

(3)Lo que se ha hecho, en la ecuación anterior es multi-plicar la función V (i) por (I+1)n, y sustituir la tasa de descuento general (i) por la que iguala a cero a dicha función (¡*).

La expresión (3) puede escribirse de la siguiente ma-nera:

(4)

( ) n n-10 1 n-1 nf x = a x +a x +...+a x+a = 0

que es un polinomio de grado n, con x = 1+i*.

La solución de la ecuación 4, pasa por hallar una raíz de [4] positiva, de esa forma se puede obtener la tasa interna de rentabilidad i* >-1.

• Se puede utilizar cualquier método para hallar la raíz positiva de [4].

• Esto no significa, naturalmente, que i* deba ser po-sitiva, pues la raíz de [4] es 1+i*.

Ahora bien, en un proyecto simple de inversión pura, siempre habrá una raíz no negativa (x ≥ 0). Sin em-bargo, se sabe que en estos proyectos la TIR puede ser negativa. Esto sirve para advertir que no se pue-den aplicar ciertos teoremas de la teoría de ecuacio-nes (como la Regla de Descartes, por ejemplo), para saber de la existencia de una TIR positiva, a no ser que previamente sea transformada [4], restándole la unidad a las raíces.

3. ENTREMOS A LA APROXIMACIÓN INICIAL A LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Los métodos para hallar las raíces de un polinomio, como el método de Newton, requieren de una aproxi-mación inicial a la raíz buscada. A partir de este valor, el método permite una aproximación sucesiva hacia la raíz de la ecuación, siempre que no se presente algún problema de convergencia.

( ) ( ) ( )n n-10 1 na 1+i + a 1+i* +...+ a n - 1 1+i* +a = 0

• Una buena aproximación inicial contribuye a una rá-pida convergencia hacia el valor buscado.

Existen diversos métodos para hallar la aproxima-ción inicial. Cualquiera de ellos puede ser utilizado; sin embargo, en este trabajo se presenta un método diferente. Este consiste en lo siguiente:

a. Se halla un momento del tiempo, único, donde se colocará un flujo de efectivo que sustituya la serie de flujos del proyecto.

t /b. Este supuesto, valor del tiempo, sirve como tiempo de duración de un imaginario proyecto con dos flu-jos de efectivo: el inicial y el sustituto de los restan-tes flujos. Este último es la suma de todos los flujos, exceptuando el primero. De esta manera se halla la aproximación inicial (X0) a la raíz buscada:

Xo =

En el ejemplo 5:

Xo= (2500 / 2000) ^ 1/ 3.18 = 1.072691518

Esta es la aproximación inicial a la raíz positiva de:

-2000X6 + 400X5 + 500X4 + 650X3 + 350X2 + 400X + 200 = 0

La aproximación a la TIR es i* = X – 1 = 0.0726915187

En el ejemplo 6:

En el ejemplo 7:

-2000 400 500 650 200 : at

0 1 2 3 4 6 : t

350 400

5

400 + 2 * 500 + 3 * 650 + 4*350 + 5 * 400 + 6 * 200t = = 3.18400 + 500 + 650 + 350 + 400 + 200

0x = 1

i* = 1

0x = 0,9696333932

i* = -0.0303666068

4. AHORA VAMOS CALCULANDO LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

A partir de la primera aproximación a la raíz positiva de [4], podemos hallar su valor exacto, y por lo tanto de la TIR, mediante el algoritmo de Newton para ha-llar las raíces de un polinomio.

• Se puede utilizar cualquier otro algoritmo; pero cu-riosamente, al combinar el método de Newton con los divisores sintéticos18, se está utilizando un procedi-miento que será el único adecuado para resolver, tan-to los casos de proyectos de inversión pura como los de inversión mixta. De esta manera, se propone algo que no existe en la literatura sobre este tema, y cuya ausencia es la causa de esa aparente complejidad del mismo, a la cual se refería al comienzo, la unici-dad metodológica para el cálculo de la tasa de renta-bilidad en todos los tipos de proyectos de inversión.

El algoritmo de Newton se expresa así:

(5)

En caso de convergencia hacia la raíz buscada f(x1-1) tiende a cero con cada nueva iteración.

• La primera aproximación (x0) se halla por el método explicado anteriormente, o por cualquier otro que se considere conveniente.• Luego f(x 1-1) y f(x 1-1) se halla utilizando el método de división sintética.

Para explicar este método, se toma el ejemplo 5.

T at f(x0) F’(x0)0 -2.000 -2.000.000000 -2.000,0000001 400,00 -1.745,383037 -.3890,7660742 500,00 -1.372,257581 -5.545,8493503 650,00 -822,009069000 -6.770,9946314 350,00 -531,76215700 -7.794,9506715 400,00 -170,416756 -8.531,9942296 200,00 17,19539100 f’(x0)

F(x0)

El procedimiento es el siguiente:

a) Para la columna f(x), el primer valor es la repetición de a0.

El valor -1.745,383037 se obtiene multiplicando el an-terior valor por x0, sumándolo luego a a1:

-1.745,383037 = 2.000 * 1.0726915187 + 400

( )( )

1-11 1-1

1-1

f XX = X -

f ' X

18 Para poder aplicar la división sintética a un polinomio y encontrar sus raíces la condición fundamental es que el divisor sea de la forma (x-c), donde c es una de las raíces del polinomio. Si esta condición no se cumple, se debe emplear la división polinomial normal.

A esta raíz corresponde un valor actual igual a -0,002685815.

La tasa interna de rentabilidad es:TIR = 0,9699597763 – 1 = -0,0300402237

Ahora veamos un ejemplo de no convergencia que sería el siguiente:

Ejemplo 8:

En este caso x0 = 1,9023502971. No hay convergen-cia. Sin embargo, se le sumará 0,5 a x0, si habría convergencia con una TIR = 1,407037904 y un va-lor actual = - 0,0000818731, en dos iteraciones. Esto siempre es posible en los proyectos simples.

5.

5. ENTREMOS AHORA AL ANÁLISIS DE LOS CRITE-RIOS PARA DIFERENCIAR LOS PROYECTOS NO-SIM-PLES DE INVERSIÓN PURA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN MIXTA.

El problema de calcular la tasa de rentabilidad de un proyecto no-simple de inversión, tiene dos partes:

(i) Averiguar si el proyecto, no-simple, es de inversión mixta.

(ii) El procedimiento de calcular, en uno u otro caso, la tasa.

5.1. Proyecto no simple de inversión mixta

Se parte del supuesto de que un proyecto de inversión tiene tasa de rentabilidad (TIR). Se puede, entonces, definir la función de saldos Ft (i*), como aquella fun-ción que cumple con lo siguiente:

F0 (i*) = a0 <0F1 (i*) = F0* (1+i*) + a1F2 (i*) = F1* (1+i*) + a2Fn (i*) = Fn-1 (1+i*) + an

El valor siguiente:

- 1.372,257581=1.745,383037 * 1,0726915187 + 500

Y así sucesivamente. En general:

ft (x1-1) = ft-1 X1-1 * X1-1 + at (t = 1,…,n)

El ultimo valor es f’(X1-1)

b) La columna f’(X) se obtiene haciendo lo mismo que en la columna anterior, pero sumándole f1 (X1-1) en lugar de a1.

Así:

-3.890,766074=-2.000*1,0726915187– 1.745,383037

• En general:

f’t (x1-1) = f’t-1(x1-1) * x1-1 + ft(x1-1)

Para t = 1,…, n-1. El ultimo valor es f’(x1-1)

c) Se procede a calcular x1 mediante (5):

Este valor es bastante aceptable, porque el valor ac-tual del proyecto sería diferente de cero en tan solo 11.77 céntimos. Si se quisiera una mayor precisión, se repetiría el proceso con la última aproximación ob-tenida. En nuestro ejemplo, una segunda interacción daría:

X2= 1,0746933125, es decir una TIR = 7,469%

En el ejemplo 6, para el cual X0 = (TIR = 0), esa es la raíz buscada, según el criterio conocido: si , en-tonces:

TIR = 0En el ejemplo 7, X0 = 0.9696333932

En la primera iteración:

T A f(x0) F’(x0)0 -2.000 -2.000,000000 -2.000,0000001 250,00 -1.689,266786 -3.628,5335722 300,00 -1.337,969486 -4.856,3168063 400,00 -897,3398930 -5.606,1868364 400,00 -470,0907250 -5.906,0366905 200,00 -255.8156650 -5.982,5060616 250,00 1,952589000 f’ (X0)

1

17,195391X = 1,0726915187 - = 1,0740692-8.531,994229

n

0a = 0∑

1

1,952589X = 0,9696333932 - = 0,96995977635982,506061

-200 250 300 400 250 : at

0 1 2 3 4 6 : t

400 200

5

“Con este ejemplo se desea recordar al lec-

tor que el algoritmo de Newton no converge

en todos los casos, y que esta convergen-

cia depende algunas veces del valor que se

tome como primera aproximación de la raíz

buscada”.

• Para poder afirmar que i* es una TIR, en un proyecto simple, se requieren criterios adicionales. A diferencia de los proyectos simples de inversión, no basta con que X = 1 + i* sea una raíz del polinomio [4].

• Para saber si en un proyecto no-simple de inversión i*, es una TIR, se debe observar el compromiso de la función de saldos Ft (i*) sea negativo o cero.

En los períodos en los cuales Ft (i*) > 0, el factor de capitalización en la función de saldo debe ser (1 + k), siendo k el costo del capital de la empresa, la cual no necesariamente es constante en todos los períodos.

Si ocurriera tal cosa, ya la función de saldos no es-taría en función de i*, pues esta tasa, aplicada a los saldos negativos, no permitiría que Fn fuese igual a cero. De tal manera que i*, la tasa que hace igual a cero al valor actual del proyecto, no tendría en este caso ningún significado financiero.

Lo anterior no significa que el proyecto de inversión no tenga tasa de rentabilidad. Si la tiene; sólo que ahora no es interna, sino que está en función del costo del capital de la empresa. A esta tasa de rentabilidad se le denominará r, y se cumplirá que:

F0 (r,k) = a0F1 (r.k) = F0 (r.k) * (1 + r) + a1F2 (r.k) = F1 (r.k) * (1 + r) + a2, si F1 (r.k) < 0 = F1 (r.k) * (1 + r) + a2, si F1 (r.k) < 0F3 (r.k) = F2 (r.k) * (1 + r) + a3, si F2 (r.k) < 0 = F2 (r.k) * (1 + r) + a3, si F2 (r.k) > 0Fn (r.k) = Fn-1 (r.k) * (1 + r) + an, si Fn-1 (r.k) < 0 = Fn-1 (r.k) * (1 + r) + an, si Fn-1 (r.k) > 0

Es decir, la función de saldos depende de r y de k.

La tasa r es la tasa de rentabilidad (TRI) en un pro-yecto no-simple de inversión mixta.

En resumidas cuentas, en los proyectos no-simples de inversión se tiene dos casos:

a. Que todos los Ft(i*) sean positivos. En este caso, el proyecto es de inversión pura, e i* es la tasa interna de rentabilidad (TIR).

b. Que alguna Ft (i*) > 0, entonces el proyecto es de inversión mixta. En este caso no existe TIR, pero si existe tasa de rentabilidad de la inversión (TRI). Esta última está en función del costo del capital de la em-presa (k).

Estas posibilidades en los proyectos no-sim-

ples de inversión, obliga a tener que utilizar

procedimientos distintos a los utilizados en

los proyectos simples.

En la literatura de análisis financiero, existe un mé-todo para diferenciar los proyectos de inversión pura de los proyectos de inversión mixta: es el método de D. Teichorew, A. Robichek y M. Montalbano, el cual llamaremos método TRM.

• Vamos analizando el método TRM: Este método, que es el único método directo conocido para distinguir los dos tipos de proyectos, e igualmen-te para calcular la TRI en los proyectos de inversión mixta, consiste en lo siguiente:

a. Se calcula una tasa mínima (i min) que haga todas las Ft (i min) ≤ 0 (para t = 1,…, n-1). Esta tasa i min se halla por tanteo.

b. Si Fn (i min) ≥ 0, el proyecto es de inversión pura. Esto es así porque la tasa i* que hace a Fn (i*) = 0 se-ría mayor o igual que i min. En este caso se procede a calcular la TIR.

c. Si Fn (i min) < 0, el proyecto es de inversión mixta. Esto es así porque la única manera de hacer Fn = 0 es tomando una i* < i min; y para i* no todos los sal-dos serían no positivos. En este caso no existe TIR, y se procede a calcular la rentabilidad del capital in-vertido (TIR: r).

Ya se ha descrito dos procedimientos o criterios dis-tintos para diferenciar los proyectos no-simples de inversión pura de los de inversión mixta. Vamos a continuación a ver como se resumen estos procedimientos:

CRITERIO TRM CRITERIO PROPUESTO

1. Se halla i min, que es la menor de las tasas que hace todos los saldos Ft (i min) ≤ 0 (t = 1,…, n-1). La tasa i min se obtiene por tanteo.

1. Se halla la tasa real X = 1+i* del polinomio f(x) = 0

2. Inversión pura: Si todos los saldos Ft (i min) ≤ 0 (t = 1,…,n-1) y Fn (i min) ≥ 0

2. Inversión pura: Si todos los saldos Ft (i*) ≤ 0 (t = 1,…,n-1)

3. Inversión mixta: Siendo todos los saldos Ft (i min ≤ 0 (t = 1,…, n-1) y F (i min) < 0

3. Inversión mixta: Si al-gún Ft (i*) > 0 (t = 1,…, n-1)

Basado en lo anterior podemos resaltar algunas ven-tajas del modelo propuesto en este trabajo:

• La ventaja del procedimiento sugerido en este paper sobre el original de TRM, es que con aquél se evita el complicado procedimiento para obtener i min. • Otra ventaja es la siguiente: en caso de ser un pro-yecto de inversión pura, no se requieren de cálculos adicionales para hallar la TIR, pues ésta es i*. Esto no ocurre con el criterio TRM.

5.2. El procedimiento de calcular la tasa

Para calcular la tasa de rentabilidad de los proyectos de inversión mixta, se exponen dos procedimientos: el método de D Teichrew, A. Robichek y M. Motal-bano (método TRM); y un nuevo procedimiento que consiste en reducir el grado de polinomio, de acuerdo con algún criterio que se establecerá, y que se deno-mina métodos de reducción del grado del polinomio (RGP).

Para explicar el procedimiento del método TRM, sus autores uti- lizan el clásico ejemplo de la bomba de petróleo de J. Lorie y L.J. Savage.

Ejemplo 9: Los flujos de efectivo son:

-1600 1000 -1000 :at

0 1 2 :t

Lo primero que se hace es calcular la tasa i min que hace F1 ≤ 0. En este caso, basta despejar i min de F1 (i min) = -1.600 (1 + i min) + 10.000 = 0. Esta i min es 525%. Para cualquier tasa r < 525%, se tiene que F1 > 0.

Ahora bien, como F2 < 0 a la tasa i min 525%, el proyecto de inversión mixta. Esto es así porque la tasa de rentabilidad buscada (r) debe ser menor que 525%. Y esto significa que F2 se deba considerar el factor (1 + k). Luego, al despejar r en función de k, se tiene lo siguiente:

Como K – el costo del capital de la empresa – es un valor conocido, r queda determinada de esa forma.

La aparente sencillez de este método es engañosa.

Este método se convierte en un procedimiento de tan-teo para proyectos con una vida superior a dos años. Por ejemplo, en un proyecto de 10 años de duración, habría que probar 256 posibilidades (210-2); pero con la dificultad adicional de que la expresión sería mate-máticamente tan complicada que no se podría despe-jar r. La aparente sencillez del método se debe a que se ha tomado como ejemplo un proyecto de dos años de duración, lo que implica una sola posible solución

(22-2 = 1), con una expresión matemática lineal que permite despejar r sin dificultad.

• Analicemos el Método RGP( Reducción del Gra-do del Polinomio):

Este método que se propone aquí para hallar la tasa de productividad de los proyectos no-simples de in-versión, se basa en los mismos métodos matemáticos que se utilizaron anteriormente en los proyectos sim-ples de inversión.

El objetivo de esta investigación ha sido elaborar un método que no tenga las serias limitaciones del mé-todo TRM.

Este método puede llamarse de reducción del grado de polinomio (RGP), pues el procedimiento consiste en reducir el grado del polinomio [3] en el caso de que el proyecto sea de inversión mixta, y se calcula luego la raíz del polinomio reducido.

Procedimiento:

a. Se halla la raíz i* de [3] mediante el algoritmo de Newton y los divisores sintéticos, tal como lo hicimos con los proyectos simples.

b. La división sintética nos da simultáneamente las Ft (i*) (t = 0,…, n). Se sabe que si todas las Ft (i*) son no positivas, el proyecto es de inversión pura, siendo i* la tasa interna de rentabilidad (TIR).

Se sabe también que si algún Ft (i*) > 0, el proyec-to es de inversión mixta. En este caso se procede a calcular la tasa de rentabilidad de la inversión (TRI:r), la cual es diferente de i* si el costo del capital de la empresa (k) también es diferente.

c. Supondremos que el proyecto es de inversión mix-ta con un Fp (i*) > 0. Procedemos entonces a trans-formar [3] de la siguiente manera:

a0 (1+k) (1+i1*)n-1 + …+ap (1+k)(1+i1)n-p-1 + ap+1 (1+k)

(1+i1)n-p-1 + an-1(1+i*) + an = a0 (1+k) (1+ii*)

n-1+…+ [ap(1+k)+ap+1] (1+i1*)

n-p-1 +…+ an-1(1+i1*) +an = 0

Lo constituye un polinomio de grado n-1 de X = 1 + i1*.

Luego se procede de nuevo a hallar la raíz, siendo i*, la tasa de rentabilidad de la inversión que se desea hallar (r: i1*).

Se toma como raíz inicial a X0 = 1 + i*

d. En el caso de que hubiese alguna otra Fq (i*) >0 (para q > p) entonces se realiza una nueva reducción del polinomio de la misma manera que se hizo ante-riormente, antes de proceder a calcular la raíz X = 1 + i1*.

k 16,25 - 5,25 r +

=

Naturalmente, el costo del capital para el año q+1 puede ser diferente del costo del capital del período p+1.

Se resuelven dos ejemplos. El primero de ellos ilustra el caso de un solo saldo positivo; el segundo es un caso de dos saldos positivos.

Ejemplo 10:

-600 800 -600 700 100 :at

0 1 2 3 4 :t

1,27538781 600100 X

2,11

0 =

=

Costo de capital: K = 0,25

2,1

10002100

100 700 600 - 800100*4 700*3 600*2 - 800 t ==

++++

=

PRIMERA ITERACIÓN:

T at F(X0) F’(X0) 0 -600,0 -600,000000 -600,0000000 1 800,0 34,76731400 -730,4653720 2 -600,0 -555,658192 -1.487,284823 3 700,0 -8,67968500 -1.905,544618 4 100,0 88,93003600

11,32205690

544618,190588,930036 - 1,27538781 X1 =

−=

SEGUNDA ITERACIÓN:

T at F(X1) F’(X1) 0 -600 -600,000000 -600,0000000 1 800,0 6,765859000 -786,46828200 2 -600,0 -591,055149 -1.630,810969 3 700,0 -81,4085390 -2.237,433435 4 100,0 -7,62672100 f(X1) f’(X1)

TERCERA ITERACIÓN:

T at F(X2) F’(X2) 0 -600 -600,000000 -600,0000000 1 800,0 8,811075,00 -782,37785000 2 -600,0 -588,381292 -1.620,062443 3 700,0 -75,8679370 -2.212,160376 4 100,0 -0,04311900 f(X2) f’(X2)

91,31864820 X1 =

71,31862871 X3 =

El valor actual es -0,0000014034, de allí que Xg es la raíz del polinomio.

Se halla F(X3), se tiene que F1 (X3), se observa que F1 (X3) > 0; de allí se deduce que la inversión es mix-ta.

Si el costo de capital es k= 0.25, el polinomio de grado menor sería:

-600 (1,25)X3 + 800 (1,25)X2 – 600X2 + 700X + 100 = -750X3 + 400X2 + 700X + 100 = 0

Con este polinomio reducido se procede a hallar la raíz con X0 = 1,3186287169.

A la cuarta iteración se tiene la tasa de rentabilidad de la inversión r = 0,318142086, al que corresponde un valor actual neto de -0,0035900531.

Ejemplo 11:Flujo de efectivo:Costo de capital: k = 0,1

Polinomio original:

-600x8 + 800x7 – 600x6 + 700x5 + 100x4 – 600x3 + 500x2 + 200x + 100 = 0

En cuatro iteraciones se tiene:

X4 = 1,3001228584Valor actual: 0,0028823685

Para esta raíz F1 (X4) > 0 y F4 (X4) > 0

Se procede a reducir el grado del polinomio de 8 a 7, para eliminar el efecto del F1 > 0:

-600 (1,1)X7 + 800 (1,1)x6 – 600X6 + 700X5 + 100X4 + 600X3 + 500X2 + 200X + 100 = 0

Es decir:

-600X7 + 280x6 – 600X6 + 700X5 + 100X4 + 600X3 + 500X2 + 200X + 100 = 0

Luego se reduce el grado de polinomio de 7 a 6, para eliminar el efecto de F2:

-660 (1,1) X6 + 280 (1,1) X5 + 700X6(1-1) X4 + 100X3 (1,1)+ 600X3 + 500X2 + 200X + 100 = 0

Queda el siguiente polinomio

-726X6 + 380X5 + 770X4 – 490X3 +500X2 + 200X + 100 = 0

-600: at 800 -600 700 100 -600

0 1 2 3 4 5 6 7 8 : t

500 200 100

Luego se halla la raíz del polinomio X0 = 1,3001228584 y se obtiene que X6 = 1,294398561 (si se utilizará el método de Newton).

El valor actual es de 0,0051328668.

La tasa de rentabilidad de la inversión TRI = 0,294398561.

•Ejemplos Propuestos :(proyectos no-simples de inversión)

Ejemplo 12 (Inversión Mixta):

-600: at 800 -600 700 100 -600

0 1 2 3 4 5 6 7 8 : t

500 200 100

Como del capital: k = 0,1

Solución TRI = 0,270803842Valor actual = -0,0050094378

Ejemplo 13 (Inversión Pura):

Solución: TIR = 0,3935501008 (cuarta iteración)Valor actual = 0.0002155034

Ejemplo 14 (Inversión Pura):Solución: No converge con X0 = 1,3768034696. Si le sumamos 0.5 a esta aproximación inicial, se logra la convergencia. Así para X0 = 1,8768034696, tenemos que la TIR = 0,7500951844 (cuarta iteración). El valor actual es igual a – 0,0007310393.

Ejemplo 15 (inversión mixta):

-6000 7000 -6000 8000 -6000 7000 -6000 8000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 :t

Costo del capital (variable): k4 = 0,17; K6 = 0,14; k8 = 0,12

Solución: TRI = 0,2143345916Valor actual: Bs. -0,003481

-300 100 400 -300 400 100

0 1 2 3 4 5 6 7

-300 500

-600 :at 800 -600 700 100 -600

0 1 2 3 4 5 6 7

500 200 100

8 : t

Demostración:

T at F(r,k) FACTOR

0 -6.0000 -6.000,000000 (1 + TRI) 1 7.000 -286,00755000 (1 + TRI) 2 -6.000 -6347,308861 (1 + TRI) 3 8.000 292,24328700 (1 + k4) 4 -6.000 -5.658,075355 (1 + TRI) 5 7.000 129,20337500 (1 + k6) 6 -6.000 -5.852,708153 (1 + TRI) 7 8.000 892,854036000 (1 + k6) 8 -1.000 -0,034810000 f’(n)

6. CONCLUSIONES FINALES

• En finanzas hay dos objetivos (rentabilidad y liqui-dez) y unos pocos criterios fundamentales por los que guiar las decisiones empresariales, y unas herra-mientas de análisis, también pocas, modernas y con-tundentes el método de Newton – Rhaplson es uno de esas herramientas modernas de análisis financie-ro estructurado.

• Indiscutiblemente la aplicación del método newto-niano y de análisis numérico al cálculo de la tasa de productividad del capital abre un universo de posibi-lidades interesantes a los alumnos de negocios pues con la aplicación de este método se dan cuenta que la tasa interna de retorno no es para todo tipo de pro-yectos, y asimismo que un proyecto en base al com-portamiento de sus flujos de caja puede tener varias soluciones de la tasa interna de retorno, entiendo esta como la tasa que hace que el valor actual neto, al inicio del proyecto sea igual a cero.

• Una de las herramientas que cada día están toman-do mayor importancia en las finanzas son los mo-delos matemáticos de presupuestación de capital y por ende los modelajes matemáticos complejos que basados en análisis numérico logran dar soluciones cuantitativas y en plena concordancia numérica a pro-blemas financieros.

• La incorporación de las Normas Internacionales de Información Financiera no solo a la información em-presarial sino a la información de estados proyecta-dos en proyectos de inversión, ha supuesto un avan-ce extraordinario en el cálculo de la productividad del capital de un proyecto de inversión pues al enmarcar los ingresos y salidas en tres rubros (operaciones, in-versión y financiación) ha dado como consecuencia que el cálculo proyectado de flujos de caja sean más exactos y predictibles, que a su vez se convierten en insumos.

• Se reconoce que el procedimiento para diferenciar un proyecto de inversión pura de un proyecto de inver-sión mixta es relativamente sencillo (al menos cuando se le compara con el criterio de TRM). Sin embargo, el cálculo de la TRI en los proyectos de inversión mix-ta, por el procedimiento aquí presentado de reducir el grado de polinomio (RGP), es en ocasiones laborio-so, pero mucho más sencillo el único método directo conocido (el de TRM).

• Cuando se analiza la productividad de un proyecto de inversión, es necesario saber previamente si se trata de un proyecto de inversión pura, o si, por el contrario, es de inversión mixta. El cálculo de la tasa de rentabilidad es diferente en cada caso.

• Sólo debe hablarse de tasa interna de rentabilidad (TIR) en los casos de inversión pura20. En los casos de inversión mixta21 no existe tasa interna, pero si existe tasa de rentabilidad de la inversión. Esta última está en función del costo del capital de la empresa. BIBLIOGRAFÍA

• Lorie, J.G., y J.L. Savage (1995): “Three Problems in Rationing Capital”. Journal of Business. • Samuelson, P.A., (1973): “Some Aspects of pure Theory of capital”. Quartely Journal of Economics.• Teichroew, D.A.A. Robichek y M. Montalbano (1999): “Mathematical Analysis of Rates of Return Under Cer-taninty”. Management Science. Enero 2009.• Teichroew, D.A.A. Robicheck y M. Montalbano (1965): “An analysis of Criteria for Investment and Financing Decisions under certainly”. Management Science. Noviembre 2009.• Achon Edgar. “Rentabilidad de proyectos de inver-sión”. Universidad de los Andes. 2008.• Salih N. Neftci. “Ingeniería Financiera “. Mc. Graw-Hill. 2008.• ¿Cómo medir la productividad del capital?. Orlando Torres. Revista Actualidad Empresarial. Edición 127. Enero 2007.

20 Un proyecto de inversión pura es aquel proyecto simple cuyo flujo efectivo inicial es negativo (a0 < 0); y por consiguiente, los demás flujos de efectivo son positivos o ceros.21 Hay que hacer notar que un proyecto de inversón mixta es aquel proyecto de inversión (a0 < 0) no-simple en el cual, descontados los flujos de efectivo a la tasa de rentabilidad de la misma, la empresa recupera la inversión antes de la finalización del proyecto, convirtiéndose en deudora del mismo.

III.- CASO APLICATIVO DE TEORIA APLICADA EN MERCADO 144 A Y

MODELAJE NEWTONIANO MATEMATICO DE TASA DE PRODUCTIVIDAD

A fin de aplicar la teoría que hemos desarrollado en los dos tópicos anteriores, vamos a presentar un caso de aplicación referido a la elaboración de un FINANCE BOOK para conseguir financiamiento internacional.

Queremos hacer notar que si bien hemos tomado una empresa real que cotiza en la Bolsa de Valores de Lima y por lo tanto la información financiera de la misma es publica , este caso solo es de uso académico pues se han hecho una serie de consideraciones y suposiciones que solo embargan un concepto aplicativo.

Amigo peruano utepino. Como usted ha de saber recientemente el Perú con Panamá han firmado varios convenios de cooperación entre ello la suspensión de las visas a los peruanos, hecho que va a incrementar el desarrollo de los financiamientos de negocios vía Privaty Equity y financiamiento alterno de negocios. Pues bien, una forma de financiamiento de negocios internacionales se conoce como Privaty Equity , que financia empresas que ya están en marcha y que por lo general tienen estados financieros concordados con las NIIFs. Usted y su grupo han sido seleccionados por Cenibafing Investiments Holding, a fin que viajen a Panamá y participen de una ronda de financiación de transacciones internacionales para obtener una cantidad de dinero para un portafolio de empresas que estamos detallando. Bueno como queremos hacer una buena ronda de negocios, Usted erigirá junto a su grupo un representante, el cual fungirá de delegado de grupo. Muy bien, después que haya elegido a su representante él o ella se sentaran en la mesa de negociaciones junto al resto de delegados a fin de negociar con que empresa se quedaran.

Bien, como hay solo 12 empresas y hay 13 grupos; hay un grupo que se quedara sin empresa, este grupo será automáticamente eliminado salvo que presente una propuesta muy pero muy interesante, a la cual yo como representante de los inversionistas acceda de lo contrario se eliminara indefectiblemente.

Cada grupo el día máximo el día jueves 09 de los corrientes me hará llegar por escrito en la hora de clase con que empresa trabajara, para lo cual tiene 72hrs para negociar la empresa respectiva .

No puede haber más de una empresa por grupo, lo que implica que un grupo solo puede trabajar con una empresa.

Bueno eh aquí las empresas que podéis escoger, después de vuestra negociación:

Motores Diesel Andinos SA ( 0 ) Cementos Pacasmayo SA ( 5)

Austral Group SA ( 1 ) Compañía de Minas Buenaventura SA (6)

Agro Industrial Paramonga SA ( 2 ) Compañía Industrial Textil Credisa SA (7)

Agro Industrias San Jacinto SA ( 3 ) Corporación de Aceros Arequipa SA (8)

Cartavio Sociedad Anónima Abierta ( 4) Yura SA. (9)

San Fernando SAA Industria Textil Piura SAA

PORTAFOLIO DE INVERSION PERU 2010

Pues bien, en trabajo que os voy a pedir es muy especializado, y sé que vos y vuestro grupo lo pueden hacer y si lo hacen bien os pago los veinte mil dólares (lo que equivale a un veinte de nota más una nota de trabajo), de lo contrario no os pago nada. Ok, pues venga, tenéis a partir de este momento tiene Usted exactamente 10 días horas para presentarme un FINANCE BOOK, el cual va a contener lo siguiente:

1.- Analizaras la empresa, y construirás un cuadro donde se muestre el comportamiento de los principales ratios financieros de la empresa desde 1999 hasta el 2010, aquí tenes que acordaos que ya estamos a finales del 2010 y por lo tanto necesitamos un análisis hasta el 2010. (Para este punto utiliza la separata que fue hecha por la profesora Ruth Chicana y Orlando Torres, y allí aplica la norma IAS7 y que la debes de tener para resolver esta práctica). 2.- Cada ratio que habéis calculado proyéctalo hasta el 2013, utilizando para ello las técnicas de regresión lineal, y el cual debes usarlo como referencia. Pues bien con los cuadros anteriores, estáis listos para realizar un análisis financiero muy profesional. Yo como representante del grupo de inversionistas quiero ofrecer a todos vosotros una bolsa de 45 millones de dólares, donde puedo invertir en una empresa un monto mínimo de USA $ 2, 850,000.00, y un monto máximo de USA $ 8,550,000.00, por lo cual considerando la realidad de las empresas del portafolio, solo podre invertir en tres o cuatro del mismo, y por lo tanto el resto quedaran fuera.

Mis condiciones de inversión son las siguientes:

El plazo máximo de inversión es de 36 meses contados a partir de Septiembre del 2010, mi tasa mínima de interés que cobrare es del 13% anual al rebatir en soles (es decir se pagara sobre saldo de deuda).

Los intereses serán pagados en forma conjunta con la

amortización del principal.

Las amortizaciones del capital principal serán cada seis (6) meses, en una cantidad de 1/6 de capital principal cada seis meses.

La deuda en la que invertiré será comprada por mi persona, mediante la emisión de bonos de deuda por parte de la empresa que representáis.

La empresa que representáis se guardara el derecho de recomprar los bonos si las condiciones se dan, y para ello pagara una tasa igual o mayor a la que ofrece por la emisión de deuda.

Pues bien basándote en el detalle de la emisión de deuda que os he mencionado, necesito un par de cosillas más: 3.- Quiero que basándote en las proyecciones de ventas que tenéis, me indiques cuánto dinero necesitas

Para ello recuerda las indicaciones del monto mínimo y del monto máximo que puedo financiar.

Asimismo recuerda que el plazo de pago es de 36 meses y es considerado un corto plazo.

4.- Quiero que me propongas una tasa, pero que tiene que ser como mínimo del 12% anual, la cual me pagarais por el dinero que os voy a prestar.

Aquí tenéis que guardar mucha pero mucha discreción, y el resto de tus compañeros no debe de saber cuál es la tasa que ofrecerás pues es tu argumento para que yo invierta en la empresa que representas, recuerda que solo invertiré en tres o cuatro.

5.- Una vez que hayas elegido la tasa que me vais a ofrecer quiero que me confecciones el detalle de los pagos y desembolsos que la empresa que representas hará por la emisión de su deuda durante el periodo de 36 meses.

6.- Basándote en vuestro trabajo grupal, donde proyectaste el comportamiento de los indicadores financieros hasta el 2013, quiero que proyectes los estados de resultados y el flujo de caja proyectado de la empresa hasta el 2013, y en ellos incluyas el gasto financiero de la deuda (en los estados de resultados), y los desembolsos por los pagos de principal mas intereses (en el flujo de caja proyectado). 5.- Una vez que hayas terminado el punto anterior, revisa bien tus cálculos y todas tus proyecciones porque mi criterio para elegir a las tres o cuatro empresas que financiare será de la siguiente forma:

Erigiré a la empresa que estando dentro de los limites de deuda que estoy dispuesto a financiar, me ofrezca una mayor tasa de interés.

Elegiré a la empresa que cumpliendo el requerimiento anterior, y habiendo hecho un excelente calculo proyectado de los indicadores del punto 5, estos sean los mejores respecto al resto.

Finalmente elegiré a la empresa, que habiendo cumplido los dos puntos anteriores, tenga los mejores indicadores de flujo de caja proyectados desde Septiembre del 2010 hasta Septiembre del 2012, pues estos me aseguraran que me vais a pagar de acuerdo a mis requerimientos.

Nos vemos….y bienvenido al mundo de los negocios internacionales de

la UTP.

NOTA: El desarrollo de todos los casos se encuentra en la biblioteca de la Facultad de Negocios de la UTP, para efectos de desarrollo del presente tópico se tomo la empresa Austral Group.

CASO AUSTRAL GROUP S.A.A

I.

RESUMEN

EJECUTIVO

RESUMEN EJECUTIVO

DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP S.A.A.

AUSTRAL GROUP SAA. Es una compañía del grupo noruego Austevoll Seafood ASA, una de

las empresas pesqueras líderes a nivel mundial, con más de 25 años de experiencia y

actividades en cuatro países con larga tradición pesquera como Perú, Noruega, Escocia y Chile.

Es una empresa líder en innovación y calidad dentro de la industria peruana, dispone de una

flota conformada por 38 embarcaciones, con una capacidad de 867.17 m3

las embarcaciones

“MARIA PIA”, “MALENA” ; de 508.90 m3 las embarcaciones “TIO JOSE”, “TIO LUCAS” ; y de

378.75 m3

las embarcaciones “ESTELA DE ORO”, “CARIPE”; Lo que

implica una capacidad total de bodega de 16,000 TM, equipadas con

sistemas de refrigeración (RSW) y equipos electrónicos de última

generación, que garantizan la calidad y frescura de la pesca. Cuenta con

11 modernas plantas estratégicamente ubicadas a lo largo de la costa

peruana; 2 Plantas de Producción de Conservas en PAITA Y COISHCO,

7 Plantas de Producción de Harina y Aceite de Pescado en PAITA,

COISHCO, CHICAMA, HUARMEY, CHANCAY, PISCO, ILO y 2 Plantas

de Congelados en PAITA Y COISHCO.

AUSTRAL GROUP. S.A. A. por pertenecer al sector pesca del Perú se rige por dos leyes: La

Ley General de Pesca y La Ley que establece el Sistema de Límites Máximos de Captura por

Embarcaciones. La Ley General de Pesca está regulada por el Decreto Ley N°25977 y su

Reglamento Decreto Supremo N°012-2001-PE; mientras que la Ley que establece el Sistema de

Límites Máximos de Captura por Embarcaciones, se rige por el Decreto Legislativo N° 1084.

La empresa se dedica a la captura de peces, elaboración y venta de los productos:”HARINA DE

PESCADO”, “ACEITE DE PESCADO”, “CONSERVAS DE PESCADO” Y “CONGELADOS”

”HARINA DE PESCADO”

Descripción del producto: La harina de pescado es la mejor fuente de

energía concentrada para la alimentación de animales. Con un 70% a

80% del producto en forma de proteína y grasa digerible, su contenido de

energía es notablemente mayor que muchas otras proteínas animales o

vegetales ya que proporciona una fuente concentrada de proteína de alta

calidad y una grasa rica en ácidos grasos omega-3, DHA y EPA

indispensables para el rápido crecimiento de los animales.

Usos: Como alimento para aves, cerdos, rumiantes, vacas lecheras, ganado vacuno, ovino y el

desarrollo de la piscicultura, disminuyendo notablemente los costos de producción industrial de

estos animales por su rápido crecimiento, su mejor nutrición, la mejora de la fertilidad y la notoria

disminución de posibilidades de enfermedades.

Especies que se usan para su elaboración: principalmente anchoveta (engraulis ringens)

Empaque: Sacos de 50 Kg; Sacos Jumbo de 1,200 Kg; Containers a granel o en Sacos; Granel

o Sacos en Bodega.

Evolución de los precios en los últimos 5 años: durante el 2006 el precio fue alto debido a

que los costos de producción de incrementaron, porque se tuvo que pescar en el sur y las

plantas de procesamiento se encuentran ubicadas en el norte. En el 2007 los días de pesca se

redujeron de 103 a 56 días y ello perjudico la producción. En el 2008 la crisis Salmonera de chile

hizo que la demanda subiera pero el precio bajara totalmente. En el 2009 y 2010 vemos que la

producción se recupera gracias a la nueva ley que establece el Sistema de Límites Máximos de

Captura por Embarcaciones ello a permitido capturar mas peses y reducir costos.

12721156

964

1203

1544

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

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1800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PR

ECIO

PO

R T

ON

ELA

DA

EN

D

OLA

RES

HARINA DE PESCADO

HARINA DE PESCADO

FUENTE: ANALISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

“ACEITE DE PESCADO”

Descripción del producto: El aceite de pescado es normalmente de color marrón/amarillento

oscuro. Se obtiene al final del tratamiento del líquido procedente de la prensa, después de haber

sido sometido a operaciones de separación y centrifugación y pasado por una pulidora antes de

ser almacenado en nuestros tanques.

Usos: El aceite de pescado se utiliza principalmente en piensos para

peces de criadero pero también se utiliza para elaborar cápsulas que

contienen los ácidos grasos omega-3, como suplemento para la salud

humana.

Especies que se usan para su elaboración: principalmente anchoveta (engraulis ringens)

Empaque: Iso Bags; Cilindros; IBC; Spacekraft; Granel

Evolución de los precios en los últimos 5 años: durante el 2006 el precio fue alto debido a

que los costos de producción de incrementaron, porque se tuvo que pescar en el sur y las

plantas de procesamiento se encuentran ubicadas en el norte. En el 2007 los días de pesca se

redujeron de 103 a 56 días y ello perjudico la producción. En el 2008 la crisis Salmonera de chile

hizo que la demanda disminuyera pero el precio se incrementara. En el 2009 debido

principalmente a que esta línea de negocio es la más afectada por la crisis financiera

internacional debido a la caída del precio del petróleo reduciendo directamente los volúmenes de

biodiesel lo cual impacto hacia abajo los precios de los aceites vegetales. En 2010 vemos que la

producción se recupera gracias a la nueva ley que establece el Sistema de Límites Máximos de

Captura por Embarcaciones ello a permitido capturar mas peses y reducir costos.

1100

765

1691

726

1139

0

200

400

600

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1000

1200

1400

1600

1800

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011PR

ECIO

PO

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ON

ELA

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EN

DO

LAR

ES

ACEITE DE PESCADO

ACEITE DE PESCADO

FUENTE: ANALISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

“CONSERVAS DE PESCADO”

Descripción del producto: Las conservas de pescado, alimento

especialmente nutritivo por su alto contenido proteico y de Omega 3, que

ayudan a un buen desarrollo y crecimiento del tejido cerebral y de la vista

en los niños, a regular la presión sanguínea y a eliminar la grasa saturada

que se forma en la venas (colesterol malo) reduciendo de esta forma el

riesgo de contraer enfermedades cardiovasculares, trombosis e

inflamaciones. Comer 100 grs de pescado 2 o 3 veces a la semana cubre

el requerimiento nutricional de las personas.

Especies que se usan para su elaboración: Atún, Caballa, Sardinas, Jurel y Pota.

Mercados: Abastecemos al Mercado Peruano con el 40% del consumo a nivel nacional y al

resto del mundo, en los principales mercados, tales como América del Sur, América del Norte,

América Central, Europa, Asia y África.

Evolución de los precios en los últimos 4 años: En el 2007 los días de pesca se redujeron de

103 a 56 días y ello perjudico la producción. En el 2008 la crisis Salmonera de chile hizo que la

demanda disminuyera pero que el precio subiera. En el 2009 y 2010 vemos que la producción se

recupera gracias a la nueva ley que establece el Sistema de Límites Máximos de Captura por

Embarcaciones ello ha permitido capturar mas peses y reducir costos.

17

2123 23

0

5

10

15

20

25

2006.5 2007 2007.5 2008 2008.5 2009 2009.5 2010 2010.5PR

ECIO

PO

R C

AJA

EN

DO

LAR

ES

CONSERVAS DE PESCADO

CONSERVAS DE PESCADO

FUENTE: ANALISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

“CONGELADOS”

Descripción del producto: Mediante un adecuado proceso de

congelación, aportan proteínas de alto valor nutritivo, similar a las

de la carne o el pescado fresco. Son ricos también en ácidos grasos

omega-3 y omega-6, vitamina A, D y B12, además de calcio,

magnesio y fósforo. Una de las grandes ventajas de este producto

es precisamente la conservación de todas sus bondades que

alargan su vida útil para que el usuario final lo aproveche al máximo

y con la mayor comodidad.

Especies que se usan para su elaboración: Caballa (MACKEREL, Scomber Japonicus), Jurel

(JACK MACKEREL, Trachurus Murphyi), Anchoveta (SOUTH PACIFIC SARDINES, Engraulis

Ringens), Pota (GIANT SQUID, Dosidicus Gigas).

Presentaciones: ENTERO congelado en bloques e individualmente; HG congelado en bloques

e individualmente; HGT congelado en bloques e individualmente; ALETAS CON CARTÍLAGO

congeladas en bloques; ALETAS CORTE CRUZ congeladas en bloques; ANILLAS congeladas

individualmente; TENTÁCULOS congelados en bloques; TROZOS congelados individualmente;

TUBO congelado en bloques.

MERCADOS DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP S.A.A.

En este punto daremos a conocer los principales países que son los mercados objetivos

dependiendo de cada producto.

”HARINA DE PESCADO”

PRINCIPALES MERCADOS DE LA

HARINA DE PESCADO AL

PRIMER SEMESTRE DEL 2010

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

Por los gráficos, podemos decir que los principales mercados son Japón, China e Indonesia,

países que se están desarrollando y son los primeros productores de diversos productos, por ello

la harina de pescado se seguirá vendiendo porque estos países requieren de este producto para

su ganadería, producción de aves de corral, crianza de ganado porcino.

“ACEITE DE PESCADO”

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A.

PRINCIPALES MERCADOS DEL

ACEITE DE PESCADO AL PRIMER

SEMESTRE DEL 2010

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

Por los gráficos, podemos decir que el principal mercado es la Unión Europea, Estados Unidos,

Canadá, los cuales son países de gran poder adquisitivo, y al tener la industria farmacéutica

desarrollada necesitan del aceite de pescado por las propiedades del omega-3 que posee y para

diversos estudios.

“CONSERVA DE PESCADO”

PRINCIPALES MERCADOS DE LA

CONSERVA DE PESCADO AL PRIMER

SEMESTRE DEL 2010

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A.

ELABORACION: D.F.F.G.

Por los gráficos, podemos decir que el principal mercado es el nacional.

VENTAJAS COMPETITIVAS DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP

S.A.A.

AUSTRAL GROUP SAA. Es una compañía del grupo noruego Austevoll Seafood ASA, una de

las empresas pesqueras líderes a nivel mundial, con más de 25 años de experiencia y

actividades en cuatro países con larga tradición pesquera Perú, Noruega, Escocia y Chile.

Es una empresa líder en innovación y calidad dentro de la industria peruana, dispone de una

flota conformada por 38 embarcaciones, con una capacidad de 867.17 m3 , de 508.90 m

3; y

de 378.75 m3

; Lo que implica una capacidad total de bodega de 16,000 TM.

Cuenta con 11 modernas plantas estratégicamente ubicadas a lo largo de la costa peruana; 2

Plantas de Producción de Conservas en PAITA Y COISHCO, 7 Plantas de Producción de Harina

y Aceite de Pescado en PAITA, COISHCO, CHICAMA, HUARMEY, CHANCAY, PISCO, ILO y 2

Plantas de Congelados en PAITA Y COISHCO.

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A.

LA PRINCIPAL VENTAJA A COMPARACIÓN DEL RESTO DE EMPRESAS SON LAS

CERTIFICACIONES CON LAS QUE CUENTA AUSTRAL, LAS CUALES RESPALDAN QUE

LA ELABORACION Y SUS PRODUCTOS SEAN DE CALIDAD, ENTRE ELLAS:

ISO 14001:2004

Enviromental Management System /Sistema Integrado de Gestión

Ambiental

Certificadas: Plantas de Harina y Aceite de Pescado, Plantas de

Conservas de Pescado.

ISO 9001:2000

Quality Management System/Sistema de Gestión de Calidad

Certificadas: Plantas de Harina y Aceite de Pescado.

HACCP PERU

System for Hazard Analysis & Critical Control Point. HACCP / Sistema

para el Análisis de Peligros y Control de Puntos Críticos

Certificadas: Plantas de Harina y Aceite de Pescado.

FEMAS – Europa

International Feed Ingredientes Standard/ Plan de Materiales para

Piensos y Forrajes

Certificadas: Plantas de Harina y Aceite de Pescado.

FDA - Estados Unidos

Food and Drug Administration / Sistema de Regulaciones Federales para

la Importación de Alimentos a los Estados Unidos

Habilitada: Planta de Conservas de Paita.

CMI Europa

Brc Global Standard Food/ Sistema de Gestión de Calidad para Alimentos Certificadas:

Plantas de Conservas de Paita.

BASC – Perú

Business Alliance for Segure Commerce/ Estandar Internacional de Control y

Seguridad

Certificadas: Plantas de Coishco, Huarmey, Chancay, Pisco, Ilo y Oficina Central.

ITP PERU

Technological Fishing Institute/ Habilitación Sanitaria para la Producción de

Alimentos

Habilitadas: Plantas de Harina y Aceite, Plantas de Conservas, Planta Congelados

Paita.

En trámite: Planta Congelados de Coishco.

CMI EUROPA IFS INTERNATIONAL FOOD STANDART - Alemania, Francia

International Food Standard /Normas de Seguridad en el Proceso de

Fabricación de Alimentos

Certificada: Planta de Conservas de Paita.

SOSTENIBILIDAD DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP S.A.A.

AUSTRAL GROUP SAA. Es una compañía del grupo noruego Austevoll Seafood ASA, una de

las empresas pesqueras líderes a nivel mundial, es decir es subsidiaria de esta empresa por ello

ante alguna dificultad la matriz lo respaldara.

Dispone de una flota conformada por 38 embarcaciones, con una capacidad de 867.17 m3, de

508.90 m3; y de 378.75 m

3; Lo que implica una capacidad total de bodega de 16,000 TM; es

decir cuenta con la flota necesaria para aprovechar al máximo la épocas de pesca lo cual le

permitirá continuar produciendo. Cabe mencionar que una embarcación esta valorizada en 1000

000 de dólares.

Cuenta con 11 modernas plantas estratégicamente ubicadas a lo largo de la costa

peruana; 2 Plantas de Producción de Conservas en PAITA Y COISHCO, 7 Plantas de

Producción de Harina y Aceite de Pescado en PAITA, COISHCO, CHICAMA, HUARMEY,

CHANCAY, PISCO, ILO y 2 Plantas de Congelados en PAITA Y COISHCO, es decir cuenta con

las instalaciones para producir al máximo y poder llevar sus productos al mercado.

Sus ventas las cuales según el gráfico podemos ver que siguen una tendencia, lo cual nos muestra la sostenibilidad del negocio.

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A. ELABORACION: D.F.F.G.

FUENTE: AUSTRAL GROUP S.A.A. ELABORACION: D.F.F.G.

EQUIPO DE TRABAJO DE LA EMPRESA AUSTRAL GROUP S.A.A.

Presidente Ole Rasmus Mogster

Directores Arne Mogster, Gianfranco Máximo Castagnola Zúñiga, María

Jesús Hume Hurtado, Esteban Eduardo Urcelay Alert, Fritz

Paul Felix Du Bois Freund, Helge Arvid Mogster

Gerentes 1.-Adriana Giudice Alva / Gerente Genera

2.-Andrew Dark /Gerente de Administración y Finanzas

3.- Juan de Dios Arce /Gerente de Flota

4.- Didier Saplana /Gerente de Comercialización

5.- Rosario Tincopa / Gerente de Gestión de Riesgos y

Calidad

II.

ANALISIS DE LOS

RATIOS DE LA

EMPRESA AÑOS

2000 - 2010

ANÁLISIS DE LOS RATIOS DE AUSTRAL GR OUP S.A. (2000 – 2010)

Análisis desde 30 de Junio del 2000 hasta el 30 de Junio del 2010

AUSTRAL GROUP S.A.A

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

RIESGO DEL NEGOCIO 0,15 0,10 0,14 0,11 0,11 0,12 0,11 0,07 0,08 0,06 0,08

RIESGO DEL NEGOCIO NETO -0,47 0,40 0,59 0,33 0,34 0,51 0,61 0,34 0,20 0,28 0,37

VARIABILIDAD DE LAS VENTAS 0,68 0,45 0,60 0,49 0,48 0,55 0,47 0,33 0,36 0,28 0,34

APALANCAMIENTO GENERAL / OPERACIONAL -0,06 -0,10 -0,08 -0,09 -0,09 -0,05 -0,08 -0,11 -0,13 -0,14 -0,14

COBERTURA DE INTERESES -0,67 -0,82 -1,48 0,87 0,98 2,46 0,63 1,75 -2,86 -0,17 6,49

FLUJO DE EFECTIVO A GASTO DE INTERESES 0,57 -0,86 -0,70 -1,29 -1,22 -1,74 -1,18 -3,57 -6,44 -2,20 -13,40

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 0,32 0,27 0,23 0,30 0,33 0,60 0,37 0,39 0,28 0,36 0,24

MARGEN DE UTILIDAD OPERACIONAL -0,04 0,11 0,27 0,36 0,18 0,47 0,31 0,29 0,19 0,23 0,10

MARGEN D E UTILIDAD NETA -0,24 0,18 0,17 0,25 0,23 0,18 0,13 0,16 0,28 0,16 0,15

LIQUIDEZ CORRIENTE 1,05 0,80 0,57 0,50 0,52 0,59 0,71 1,04 0,90 1,01 1,03

RENDIMIENTO DEL INVENTARIO 2,58 1,46 1,57 2,12 1,76 1,02 1,26 0,93 0,98 1,14 1,25

FLUJO DE EFECTIVO A DEUDA LARGO PLAZO -0,08 0,04 0,03 0,06 0,05 0,05 0,06 0,11 0,19 0,13 0,11

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES 0,23 0,13 0,11 0,15 0,17 0,16 0,17 0,22 0,20 0,25 0,18

RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO 1,96 0,74 0,83 1,15 0,73 1,21 0,46 0,53 0,48 0,58 0,33

Comentarios y explicaciones del comportamiento de los Ratios de AUSTRAL GROUP S.A.

Las tendencias normales del riesgo

del negocio fluctúan entre 11% a un

14% durante el 2000 se refleja un mayor

riesgo por los fenómenos del niño y la

niña lo que predeciría a la disminución

de venta de pecados, sabiendo que la

empresa se solventa solo con sus

propios ingresos; en el 2007 el riesgo

disminuye a un 7% debido a que el

precio promedio aumento por una mayor

participación de melva y caballa en las

ventas.

La diferencia es que este tipo de

riesgo incluye cuando la empresa a

contraído financiamiento, por la

fenómeno del niño en el 2000 es que la

empresa se solicitar financiamiento lo

que la hace mas riesgosa. Lo normal

está entre 34% y 40%.

La variabilidad de las ventas está

normalmente comprendida entre los 45% y

los 60%, reflejando un 68% en el 2000 debido

a la poca rotación de efectivo en el negocio y

el poco pescado a conseguir se incrementó el

precio, asimismo para los periodos seguidos

desde el 2008 se refleja una baja en la

variabilidad de las ventas, debido a la

disminución del precio en la harina de

pescado producto de mayor venta.

Los cambios porcentuales en los

gastos operacionales frente a mis ventas,

fluctúan normalmente entre 8% y un 11%,

en el 2000 vemos una baja por que el costo

de ir a navegar o pescar no era solventado

por mas que se alzara el precio de las

ventas, a partir del 2008 los gastos son

mejor respaldados debido al aumento de

herramientas que faciliten la adquisición de

insumos para el procesamiento de los

productos de la empresa estos pueden ser

la comprar de nuevas embarcaciones.

Los resultados antes del impuesto y los

gastos financieros nos permiten deducir

nuestra rentabilidad sin considerar los

impuestos pagados, reflejando solo el

resultado rentable del financiamiento

realizado para con la empresa, vemos que

el comportamiento del mismo se ha dado

durante los años sin mucha variación solo

se eleva en el 2010 por la compra de

grandes embarcaciones.

La empresa estará dentro de su valor óptimo

siempre que refleje un valor menor de 0,04 (4 %),

mediante ello podemos reflejar que en nuestros

ratios de AUSTRAL GROUP, estos resultados se

mantienen en esa tendencia siendo beneficiosa

para la empresa debido a que los gastos de

interese no afectan a la empresa en gran

porcentaje, es decir por más que la empresa

acepte ingresos financieros estos no perjudican la

rentabilidad de las mismas. Se muestra un alto

porcentaje debido a que la empresa está pagando

una embarcación adquirida, por medio de

préstamo, es por ello que sus intereses a largo

plazo aumentan.

Como sabemos los indicadores que

este ratio nos permite analizar son los

vinculados con la utilidad bruta y las

ventas netas es decir; cómo está la

tendencia de solo entre el análisis de los

costos de la operación netos y las ventas

netas por lo que vemos una baja entre el

periodo 2000 al 2004 se debe a que recién

la empresa se está recuperando de la

crisis natural causa por el Fenómeno el

niño y la niña. Aumenta en el 2005 por la

venta de conservas.

Con esta la tendencia se analiza las

ventas netas los costos de operación más

los gastos a los que se ha visto incurrir la

empresa para operar y por lo que vemos

una baja entre el 2000, 2001 y 2004 se

debe por las crisis a enfrentarse a si como

por el aumento del precio de harina de

pescado, normalmente fluctúa entre 18% y

31%, se eleva en el 2005 por la aparición

de las conservas que se introducen en

mercado internacional.

Esto quiere decir que en el periodo de

análisis por cada UM que vendió la empresa,

obtuvo en los últimos diez años una utilidad

entre el 13% y el 25% aproximadamente. Por

medio del análisis anterior vemos que la

utilidad neta no varía de forma alterada sino se

mantiene y los cambios drásticos a presentarse

tienen su debido sustento por los fenómenos a

loso que se ha enfrentado durante el periodo

esto se debe en el 2000 y en el 2008 vemos

una elevación por las exportaciones de

conservas y ventas en general aumentadas.

El comportamiento que vemos nos

indica que la empresa durante los años a

adquirido cada vez una mayor capacidad

de pago para hacer frente a sus deudas de

corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo

de que dispone, para cancelar las deudas,

y que a pesar de la crisis afronto sus

deudas.

La empresa no mantiene mucho inventario ya

que sus productos salen a venderse apenas

se conviertan en productos terminados, y por

la expectativa de la demanda que se adquiere

en los mercados estos rotan con frecuencia a

un ritmo de más del 100%

Estos indicadores son positivos ya que

nos indican en que posibilidades esta la

empresa de poder por medio de su fondo

como empresa responder a los prestamos

efectuados; este indicador reflejara las

expectativas de los inversionistas ya que

nos indican hasta un 11%.

La empresa cuenta con embarcaciones las

cuales han generado una inversión a la empresa

pero a la vez han generado que las ventas

aumenten. Por ello es que es importante que se

adquieran más embarcaciones.

Si vemos un bajo porcentaje en los

periodos entre el 2006 y el 2009, se debe a

que por la misma crisis que se afronto el

patrimonio de la empresa se vio afectada ya

que la venta cubría los préstamos efectuados.

Finalmente podemos reflejar que estos cambios han sido muy significativos para la empresa, asimismo gracias a estas proyecciones podemos

determinar que la empresa si bien por si sola puede seguir operando durante los próximos 5 años, tendría un mejor comportamiento frente a la

inyección de una inversión externa lo cual gracias a las proyecciones permitiría el pago de los gastos financieros a deducirse por la inversión

realizada. Sin embargo para un mejor entendimiento veamos los ANEXOS (resumen de ocurrencia por año).

OTROS RATIOS RELACIONADOS AL ANÁLISIS DE AUSTRAL

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

RATIOS DE LIQUIDEZ

LIQUIDEZ RAPIDA 0.75 0.50 0.33 0.28 0.28 0.31 0.35 0.49 0.30 0.44 0.55

LIQUIDEZ DE EFECTIVO 0.08 0.13 0.13 0.11 0.11 0.04 0.06 0.23 0.03 0.06 0.06

RENDIMIENTO DE EFECTOS POR COBRAR 1.62 1.60 2.44 3.52 4.31 2.55 2.30 3.15 2.95 2.55 1.55

PERIODO PROMEDIO DE RECAUDO DE LOS EFECTOS POR COBRAR 225.36 228.25 149.76 103.60 84.75 143.00 159.00 115.81 123.56 143.13 235.52

PERIODO PROMEDIO DE PROCESAMIENTOS DE INVENTARIO 141.36 249.38 232.08 172.52 206.92 356.48 290.02 394.07 373.28 319.66 291.85

RENDIMIENTO DE LOS EFECTOS POR PAGAR 2.78 1.52 1.08 1.26 1.08 0.78 1.59 1.43 1.32 1.40 1.29

PERIODO DE PAGO DE EFECTOS POR PAGAR 131.06 240.48 336.66 290.69 337.53 465.17 229.92 254.61 276.45 261.12 283.29

CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO 235.66 237.15 45.19 -14.57 -45.86 34.31 219.10 255.27 220.39 201.68 244.07

INDICADORES DE SOLVENCIA

RAZON DE DEUDA LARGO PLAZO 1.70 2.83 2.22 1.96 2.80 21.85 9.81 8.62 0.97 1.15 0.67

TOTAL RAZON DEUDA 7.37 4.58 6.44 6.60 4.30 6.47 1.66 1.40 1.34 1.31 0.87

FLUJO DE EFECTIVO A DEUDA TOTAL -0.06 0.03 0.02 0.04 0.04 0.03 0.04 0.06 0.10 0.07 0.06

INDICADORES DE EFICIENCIA

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS FIJOS 0.33 0.17 0.13 0.18 0.20 0.20 0.23 0.36 0.33 0.61 0.35

INDICADORES DE RENTABILIDAD

RETORNO SOBRE EL CAPITAL TOTAL -1.27 -0.02 -0.06 0.06 0.03 0.09 0.01 0.06 0.11 0.05 0.05

RETORNO SOBRE EL PATRIMONIO -0.46 0.13 0.14 0.28 0.17 0.21 0.06 0.08 0.14 0.10 0.05

III.

ANALISIS DE LOS

RATIOS

PROYECTADOS

AÑOS 2011 - 2013

Análisis de la Proyección de los Ratios desde 30 de Junio del 2011 hasta el 30 de Junio del 2015

2011 2012 2013 2014 2015

RIESGO DEL NEGOCIO 0.08 0.09 0.12 0.18 0.36

VARIABILIDAD DE LAS VENTAS 0.36 0.41 0.53 0.82 1.58

APALANCAMIENTO GENERAL / OPERACIONAL -0.14 -0.16 -0.17 -0.19 -0.20

COBERTURA DE INTERESES 4116 2.69 1.06 1.17 2.77

FLUJO DE EFECTIVO A GASTO DE INTERESES -14.0 -14.40 -10.52 -6.58 -12.20

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 0.17 0.12 0.08 0.05 0.10

MARGEN DE UTILIDAD OPERACIONAL 0.16 0.20 0.17 0.15 0.38

MARGEN D E UTILIDAD NETA 0.86 0.89 0.78 0.69 1.25

LIQUIDEZ CORRIENTE 1,10 1,20 1,32 1,47 1,66

RENDIMIENTO DEL INVENTARIO 1,23 1,23 1,26 1,31 1,39

FLUJO DE EFECTIVO A DEUDA LARGO PLAZO 0,18 0,15 0,10 0,06 0,12

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES 0,18 0,19 0,20 0,22 0,24

RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO 0,52 0,56 0,68 0,52 0,47

1.16

1.29

1.061.17

1.27

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

2011 2012 2013 2014 2015

IND

ICA

DO

RES

%

AÑOS

COBERTURA DE INTERESESCOBERTURA DE …

0.36

0.40

0.38

0.37

0.41

0.33

0.34

0.35

0.36

0.37

0.38

0.39

0.40

0.41

0.42

2011 2012 2013 2014 2015

IND

ICA

DO

RES

%

AÑOS

VARIABILIDAD DE LAS VENTASVARIABILIDAD DE …

Si bien el riesgo del Negocio aumenta, esto se

debe a por los dos problemas que enfrento, la

corriente del niño, la niña y la crisis financieras a

fines del 2008, lo que repercute en la empresa

para sus proyecciones futuras con un pendiente

a aumentar el riesgo; asimismo con un riesgo

hasta del 36% la empresa aun es confiable .

La variabilidad de las ventas está en

aumento como lo mencione a pesar de los

problemas la empresa ha invertido en

realizar plantas que al 2010 ya las

terminaron por lo tanto se proyecta que sus

actividades futuras este netamente logadas

a las operaciones realizadas.

Este ratio me permite un análisis de los

cambios porcentuales en los gastos

operacionales frente a mis ventas, lo que

nos permitirá determinar cómo empresa el

porcentaje de variación de mis ventas

frente a mis costos y los cambios que

fluctúan de una año a otro. Frente al

cambio observado determinamos que estos

cambios se mantiene en la línea de

proyección, lo que manifiesta grandes

riesgos como empresa.

Este ratio nos permite un análisis sobre los

resultados antes del impuesto y los gastos

financieros permitiéndonos deducir nuestra

rentabilidad sin considerar los impuestos

pagados, reflejando solo el resultado

rentable del financiamiento realizado para

con la empresa.

Su valor óptimo ha de ser menor de 0,04 (4

%), mediante ello podemos reflejar que en

nuestros ratios de AUSTRAL GROUP,

estos resultados se mantienen en esa

tendencia siendo beneficiosa para la

empresa debido a que los gastos de

interese no afectan a la empresa en gran

porcentaje, es decir por más que la

empresa acepte ingresos financieros estos

no perjudican la rentabilidad de las

mismas.

Como sabemos los indicadores que

este ratio nos permite analizar son los

vinculados con la utilidad bruta y las

ventas netas es decir cómo está la

tendencia de solo entre el análisis de

los costos de la operación netos y las

ventas netas por lo que vemos una

baja entre el 2014 al 2015 se debe a

que siempre después de tres años de

operación al empresa desciende un

poco.

Como sabemos los indicadores que este ratio nos

permite analizar son los vinculados con el

resultado operacional y las ventas netas es decir,

con esta la tendencia se analiza las ventas netas

los costos de operación más los gastos a los que

se ha visto incurrir la empres para operar y por lo

que vemos una baja el 2014 se sienten los

reflejos de un nuevo gobierno, Así mismo en el

2015 aumenta en un 13%; se da posiblemente

por otros ingresos relativos a la actividad.

Esto quiere decir que en el periodo de análisis

por cada UM que vendió la empresa, obtuvo

en los últimos cuatro años una utilidad de 16%

aproximadamente. Por las expectativas en las

que se proyecta se espera hasta una

rentabilidad del 25%, ya que este ratio nos

permite evaluar el esfuerzo hecho en la

operación.

Si lo analizamos conforme se ha ido

manifestándose el comportamiento de este ratio

hasta el 2010, podremos detectar que se mantiene

en la tendencia, logrando que la empresa nos indica

que el efectivo a ingresar cada vez se demore en

ser efectivo pero en un rango comprensible, esto se

podría deber a la misma situación del estado frente

a comportamientos políticos por el cambio.

Cada ves nuestro inventario del cual dispone la

empresa hace un mayor rotación lo que genera

rendimiento para la empresa; llegando a tener un

rendimiento de 39% sobre lo que se tenga.

La tendencia nos indica que existe un bajo

comportamiento frente durante los periodos

2012 y 2014, pero el cual no es significativo ya

que la tendencia se manifiesta entre un 11% y

un 16% no siendo un comportamiento muy

volátil.

Nuestros activos muestran un

comportamiento ascendente lo que

seguramente se produce porque

adquieren un mayor valor los inmuebles a

poseer; viendo este comportamiento es

que nos animamos a comparar

embarcaciones en un futuro.

Finalmente podemos reflejar que estos cambios han sido muy significativos para la empresa, asimismo gracias a estas proyecciones podemos

determinar que la empres si bien por si sola puede ser operando durante los próximos 5 años, tendría un mejor comportamiento frente a la inyección

de una inversión externa lo cual gracias a las proyecciones permitiría el pago de los gastos financieros a deducirse por la inversión realizada.

Nuestro patrimonio se pronostica que va a tener un comportamiento positivo, es decir los inversionistas van a poder recibir rentabilidades

durante el gestionamiento y no esperar a finalizar las tendencias.

IV.

PROYECCIÓN

DE VENTAS

PRÓXIMOS 5

AÑOS

PROYECCIÓN DE VENTAS DE AUSTRAL GROUP S.A.A.

Para realizar la proyección de ventas de la empresa Austral Group S.A.A. primero

hemos realizado un cuadro en el cual colocamos las ventas de la empresa de los

años 1999 al 2010.

El grupo decidió analizar 12 años atrás a la empresa para que la proyección sea

consistente, porque durante estos años podemos observar 3 cambios de gobierno,

ello implica que la proyección será lo mas real.

La información contenida en el cuadro, son VENTAS TRIMESTRALES, debido a

que el último dato del año 2010, es trimestral, por lo tanto para realizar la

proyección de las venta, las ventas históricas también serán trimestrales.

Para realizar la proyección de sea considerado dos métodos los cuales son:

METODOS DEL PROMEDIO MÓVIL

MÉTODO DE REGRESIÓN

El grupo por su criterio, a empleado estos métodos para poder comparar uno con

otro y poder decidir cuál es la proyección de ventas más adecuada.

La información del siguiente cuadro es empleada tanto para la proyección por los

dos métodos.

AUSTRAL GROUP SA

Ventas Trimestrales 1999- 2010

Ventas Netas (ingresos

operacionales)

1999 -42 DICIEMBRE 5798900

2000

-41 MARZO 11083300

-40 JUNIO 9504700

-39 SEPTIEMBRE 12722400

-38 DICIEMBRE 9280000

2001

-37 MARZO 9662700

-36 JUNIO 13549600

-35 SEPTIEMBRE 11890100

-34 DICIEMBRE 5063400

2002

-33 MARZO 5563600

-32 JUNIO 10629500

-31 SEPTIEMBRE 15203400

-30 DICIEMBRE 7108800

2003

-29 MARZO 6754500

-28 JUNIO 10591600

-27 SEPTIEMBRE 7144700

-26 DICIEMBRE 4090500

2004

-25 MARZO 4886200

-24 JUNIO 5220300

-23 SEPTIEMBRE 9099200

-22 DICIEMBRE 5550800

2005

-21 MARZO 8474000

-20 JUNIO 12773600

-19 SEPTIEMBRE 10671100

-18 DICIEMBRE 6323000

2006

-17 MARZO 8474000

-16 JUNIO 13907000

-15 SEPTIEMBRE 16721300

-14 DICIEMBRE 13051200

2007

-13 MARZO 15771800

-12 JUNIO 15502300

-11 SEPTIEMBRE 18501600

-10 DICIEMBRE 8607000

2008

-9 MARZO 13723400

-8 JUNIO 15247600

-7 SEPTIEMBRE 21876100

-6 DICIEMBRE 7735200

2009

-5 MARZO 14477400

-4 JUNIO 18675200

-3 SEPTIEMBRE 17488400

-2 DICIEMBRE 15262100

2010 -1 MARZO 11595400

0 JUNIO 13431100

PROYECCIÓN

DE VENTAS:

“MÉTODO

PROMEDIO

MOVIL”

MÉTODO: PROMEDIO MOVIL

Para la aplicación de este método el grupo ha seguido los siguientes pasos:

1.- CÁLCULO PROMEDIO: DE LOS ÚLTIMOS 42 TRIMESTRES

CÁLCULO PROMEDIO DE LOS ÚLTIMOS 42 TRIMESTRES

PO = (SUMA DE LOS 42 TRIMESTRES)

42 (EN ESTE CASO EL NUMERO DE TRIMESTRES)

PO = RESULTADO

LUEGO EL RESULTADO SE MULTIPLICA POR CADA TRIMESTRE PARA OBTENER LOS

ÍNDICES

TRIMESTRES (Q) Ventas S/. I

1999 -42 DICIEMBRE 5,798,900 0.52

2000

ENERO

FEBRERO

-41 MARZO 11,083,300 1.00

ABRIL

MAYO

-40 JUNIO 9,504,700 0.86

JULIO

AGOSTO

-39 SEPTIEMBRE 12,722,400 1.15

OCTUBRE

NOVIEMBRE

-38 DICIEMBRE 9,280,000 0.84

2001

ENERO

FEBRERO

-37 MARZO 9,662,700 0.87

ABRIL

MAYO

-36 JUNIO 13,549,600 1.22

JULIO

AGOSTO

-35 SEPTIEMBRE 11,890,100 1.07

OCTUBRE

NOVIEMBRE

-34 DICIEMBRE 5,063,400 0.46

Ejemplo:

2) CÁLCULO DEL MERCADO POTENCIAL: en este caso como el grupo ha

considerado 42 trimestres, para halla Q1 la formula es la siguiente:

CALCULO DEL MERCADO POTENCIAL

Q1= (i42+i28 +i14)/3 * (q42 +q28 +q14)/3

Mercado Potencial (los Primeros 14 trimestres)

Q1 = 15,258,896

Q2 = 13,393,084

Q3 = 13,594,670

Q4 = 15,074,966

Q5 = 18,203,605

Q6 = 15,715,920

Q7 = 11,745,488

Q8 = 16,547,330

Q9 = 21,808,274

Q10 = 14,140,347

Q11 = 13,016,496

Q12 = 14,754,896

Q13 = 14,287,147

Q14 = 11,361,374

2010

0 JUNIO 13,431,100

JULIO

AGOSTO

1 SEPTIEMBRE 15,258,896

OCTUBRE

NOVIEMBRE

2 DICIEMBRE 13,393,084

2011

ENERO

FEBRERO

3 MARZO 13,594,670

ABRIL

MAYO

4 JUNIO 15,074,966

JULIO

AGOSTO

5 SEPTIEMBRE 18,203,605

OCTUBRE

NOVIEMBRE

6 DICIEMBRE 15,715,920

2012

ENERO

FEBRERO

7 MARZO 11,745,488

Ejemplo:

3) CÁLCULO MENSUAL: luego de proyectar los trimestres, estos son multiplicados por unos

índices los cuales se han establecido tomando en cuenta la información del Análisis y Discusión

de Gerencia, debido a que en este se expresa el porqué de la disminución o incremento de las

ventas, como por ejemplo los meses que hay veda, las caídas y subidas del precio internacional

de la Harina de pescado, Aceite de pescado, Congelados, Conservas de pescado. Estos índices

dependerán del tipo de empresa y el sector en que se encuentran. (Al final esta explicación del INDICE)

AÑOS % Meses Trimestres proyectados ventas por mes 36 MESES

2010

0.7 JULIO 6,831,227

0.2 AGOSTO 4,451,779

0.1 SEPTIEMBRE 15,258,896 3,975,890

0.25 OCTUBRE 4,223,271 1

0.25 NOVIEMBRE 4,223,271 2

0.5 DICIEMBRE 13,393,084 4,946,542 3

2011

0.5 ENERO 5,047,335 4

0.3 FEBRERO 4,428,401 5

0.2 MARZO 13,594,670 4,118,934 6

0.1 ABRIL 3,957,497 7

0.25 MAYO 4,643,742 8

0.65 JUNIO 15,074,966 6,473,728 9

0.7 JULIO 8,892,524 10

0.2 AGOSTO 5,040,721 11

0.1 SEPTIEMBRE 18,203,605 4,270,361 12

0.25 OCTUBRE 4,803,980 13

0.35 NOVIEMBRE 5,325,572 14

0.4 DICIEMBRE 15,715,920 5,586,368 15

2012

0.26 ENERO 3,823,827 16

0.31 FEBRERO 3,886,101 17

0.43 MARZO 11,745,488 4,035,560 18

0.2 ABRIL 4,709,466 19

0.2 MAYO 4,709,466 20

0.6 JUNIO 16,547,330 7,128,398 21

0.8 JULIO 12,546,620 22

0.1 AGOSTO 4,630,827 23

0.1 SEPTIEMBRE 21,808,274 4,630,827 24

0.25 OCTUBRE 4,410,087 25

0.25 NOVIEMBRE 4,410,087 26

0.5 DICIEMBRE 14,140,347 5,320,174 27

2013

0.2 ENERO 4,003,299 28

0.3 FEBRERO 4,254,949 29

0.5 MARZO 13,016,496 4,758,248 30

0.1 ABRIL 3,925,490 31

0.25 MAYO 4,563,724 32

0.65 JUNIO 14,754,896 6,265,683 33

0.7 JULIO 6,151,003 34

0.2 AGOSTO 4,257,429 35

0.1 SEPTIEMBRE 14,287,147 3,878,715 36

0.5 OCTUBRE 3,930,687

0.3 NOVIEMBRE 3,758,412

0.2 DICIEMBRE 11,361,374 3,672,275

PROYECCIÓN DE VENTAS:

“METODO DE REGRESIÓN”

MÉTODO: REGRESIÓN

Para la aplicación de este método el grupo ha seguido los siguientes pasos:

1) ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS 1999 AL 2010: para hallar el índice del análisis horizontal se empleo la siguiente formula

ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS 42 TRIMESTRES

AH = ( TRIMESTRE ACTUAL - TRIMESTRE PASADO)

TRIMESTRE ACTUAL

1999 2000

DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

5798900 0.48 11083300 -0.17 9504700 0.25 12722400 -0.37 9280000

2001 2002

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

0.04 9662700 0.29 13549600 -0.14 11890100 -1.35 5063400 0.09 5563600 0.48 10629500 0.30 15203400 -1.14 7108800

2003 2004

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

-0.05 6754500 0.36 10591600 -0.48 7144700 -0.75 4090500 0.16 4886200 0.06 5220300 0.43 9099200 -0.64 5550800

2007 2008

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

0.17 15771800 -0.02 15502300 0.16 18501600 -1.15 8607000 0.37 13723400 0.10 15247600 0.30 21876100 -1.83 7735200

2009 2010

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO

0.47 14477400 0.22 18675200 -0.07 17488400 -0.15 15262100 -0.32 11595400 0.14 13431100

- Luego de hallar todos los índices los ordenamos en un cuadro para poder realizar la proyección de los siguientes índices para los años 2010 al 2013,

como se realiza una regresión, los datos trimestrales proyectados serán DIFERENTES AL DEL PROMEDIO MOVIL.

2005 2006

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

0.34 8474000 0.34 12773600 -0.20 10671100 -0.69 6323000 0.25 8474000 0.39 13907000 0.17 16721300 -0.28 13051200

1999 AH -41 0.48

2000 AH -40 -0.17

AH -39 0.25

AH -38 -0.37

2001 AH -37 0.04

AH -36 0.29

AH -35 -0.14

AH -34 -1.35

2002 AH -33 0.09

AH -32 0.48

AH -31 0.30

AH -30 -1.14

2003 AH -29 -0.05

AH -28 0.36

AH -27 -0.48

AH -26 -0.75

2004 AH -25 0.16

AH -24 0.06

AH -23 0.43

AH -22 -0.64

2005 AH -21 0.34

AH -20 0.34

AH -19 -0.20

AH -18 -0.69

2006 AH -17 0.25

AH -16 0.39

AH -15 0.17

AH -14 -0.28

2007 AH -13 0.17

AH -12 -0.02

AH -11 0.16

AH -10 -1.15

2008 AH -9 0.37

AH -8 0.10

AH -7 0.30

AH -6 -1.83

2009 AH -5 0.47

AH -4 0.22

AH -3 -0.07

AH -2 -0.15

2010 AH -1 -0.32

AH 0 0.14

INDICES DEL

ANÁLISIS

HORIZONTAL QUE

SE PROYECTARAN

2) SE ULITIZA LA REGRESIÓN

Como se aprecia en el gráfico, cuando elegimos el método de regresión y utilizamos la formula y=-0.06*LN(x) + 0.071 (R² = 0.009)

que es una ecuación

3) HALLAMOS LOS SIGUIENTES INDICES ULILIZANDO LA FORMULA

4) HALLAMOS LAS VENTAS TRIMESTRALES : INVERTIENDO LA FORMULA DEL ANALISIS HORIZONTAL

2010 AH 1 0.07

AH 2 0.03

2011 AH 3 0.01

AH 4 -0.01

AH 5 -0.03

AH 6 -0.04

2012 AH 7 -0.05

AH 8 -0.05

AH 9 -0.06

AH 10 -0.07

2013 AH 11 -0.07

AH 12 -0.08

AH 13 -0.08

AH 14 -0.09

y=-0.06*LN(x) + 0.071

(R² = 0.009)

HALLAMOS LA VENTA TRIMESTRAL

VENTA TRIMESTRAL =

(TRIMESTRE PASADO)

(1 -INDICE)

2010 2011

JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

13431100 0.07 14457588.8 0.03 14895688.4 0.01 14971794 -0.01 14791666.1 -0.03 14422925.6 -0.04 13914952.4

2012 2013

AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE AH MARZO AH JUNIO AH SEPTIEMBRE AH DICIEMBRE

-0.05 13306135 -0.05 12627214.3 -0.06 11903107 -0.07 11154055.2 -0.07 10396428.8 -0.08 9643338.1 -0.08 8905129.89 -0.09 8189804.22

- COMO HEMOS HALLADO LAS CANTIDADES TRIMESTRALES EN BASE A LOS ÍNDICES, ESTOS TRIMESTRES SON

DISTINTOS A LOS DEL MÉTODO DE PROMEDIO MOVIL.

5) CÁLCULO MENSUAL: luego de proyectar los trimestres, estos son multiplicados por unos

índices los cuales se han establecido tomando en cuenta la información del Análisis y Discusión

de Gerencia, debido a que en este se expresa el porqué de la disminución o incremento de las

ventas, como por ejemplo los meses que hay veda, las caídas y subidas del precio internacional

de la Harina de pescado, Aceite de pescado, Congelados, Conservas de pescado. Estos índices

dependerán del tipo de empresa y el sector en que se encuentran. (Al final esta explicación del INDICE)

AÑOS % MESES TRIMESTRES DEL METODO REGRESION

ventas por mes 36 MESES

2010

0.7 JULIO 718,542

0.2 AGOSTO 205,298

0.1 SEPTIEMBRE 14,457,588.8 102,649

0.25 OCTUBRE

109,525 1

0.25 NOVIEMBRE

109,525 2

0.5 DICIEMBRE 14,895,688.4 219,050 3

2011

0.5 ENERO

38,053 4

0.3 FEBRERO

22,832 5

0.2 MARZO 14,971,794.0 15,221 6

0.1 ABRIL

18,013 7

0.25 MAYO

45,032 8

0.65 JUNIO 14,791,666.1 117,083 9

0.7 JULIO

258,118 10

0.2 AGOSTO

73,748 11

0.1 SEPTIEMBRE 14,422,925.6 36,874 12

0.25 OCTUBRE

126,993 13

0.35 NOVIEMBRE

177,791 14

0.4 DICIEMBRE 13,914,952.4 203,189 15

2012

0.26 ENERO

158,292 16

0.31 FEBRERO

188,733 17

0.43 MARZO 13,306,135.3 261,791 18

0.2 ABRIL

135,784 19

0.2 MAYO

135,784 20

0.6 JUNIO 12,627,214.3 407,353 21

0.8 JULIO

579,286 22

0.1 AGOSTO

72,411 23

0.1 SEPTIEMBRE 11,903,107.0 72,411 24

0.25 OCTUBRE

187,263 25

0.25 NOVIEMBRE

187,263 26

0.5 DICIEMBRE 11,154,055.2 374,526 27

2013

0.2 ENERO

151,525 28

0.3 FEBRERO

227,288 29

0.5 MARZO 10,396,428.8 378,813 30

0.1 ABRIL

75,309 31

0.25 MAYO

188,273 32

0.65 JUNIO 9,643,338.1 489,509 33

0.7 JULIO

516,746 34

0.2 AGOSTO

147,642 35

0.1 SEPTIEMBRE 8,905,129.9 73,821 36

0.5 OCTUBRE

357,663

0.3 NOVIEMBRE

214,598

0.2 DICIEMBRE 8,189,804.2 143,065

PROYECCIÓN DE VENTAS QUE SE ELIGIÓ:

“PROMEDIO MÓVIL”

Análisis – Sustento de la Proyección por Meses

2010

Julio: En el mes de Julio las ventas aumentaron en un 70%, debido a la alta pesca de anchoveta en la

zona Sur del país.

Agosto: Durante este mes, la pesca tuvo un gran retraso por la corriente del niño la cual afectó la

extracción de peces en especial en la zona Norte – Centro del país, representando el 20%.

Setiembre: Al igual que el mes anterior las ventas siguieron disminuyendo (10%), en especial el negocio

de conservas y congelado de pescado generó una pérdida, debido principalmente a los menores

volúmenes capturados, descargados y procesados.

Octubre: Se espera que durante este mes las ventas puedan mantenerse en un promedio del 25%, hasta

el próximo mes, debido a las posibles bajas en las exportaciones de conservas.

Noviembre: Al igual que el mes anterior se mantendrá un promedio del 25%, lo cual se podría dar debido

a las temporadas y cambios de temperatura durante este mes, lo que originaría la disminución en la

extracción de la pesca.

Diciembre: Durante este mes, las ventas alcanzarán un gran aumento del 50%, debido al posible

aumento de anchoveta, y al aceite con valor agregado el cual es un producto novedoso que significará

mucho y tendrá será de gran importancia para el futuro de la empresa

2011

Enero: Manteniendo el mismo porcentaje del mes anterior, nos basamos en el posible incremento del

50% en el proceso de extracción de los peces, al igual que al alza de precios en los diferentes productos.

Febrero: Disminuirían las ventas en un 30% por el cambio de estación, y el posible cambio en las

temperaturas del agua tanto en las zonas norte como sur.

Se elige el método de promedio móvil, porque se observa que la curva sigue la tendencia de

las ventas, además por la información analizada de la empresa, esta se encuentra en

crecimiento por lo tanto, NO NOS CONVIENE utilizar en método de regresión porque sus

ventas son decrecientes.

Marzo: Las ventas bajaran en un 20%, lo que reflejará que las exportaciones tanto de

harina como de conserva disminuirán debido al retraso en las operaciones de extracción.

Abril: Las ventas se verán afectadas, disminuyendo en un 10%, el cual será originado por la menor

captura de jurel y caballa.

Mayo: Se tendrá un porcentaje de 25% en relación a las ventas, el cual

Junio: Austral podría incrementar sus ventas en un 65% debido a la captura diaria de peces en especial

de anchoveta, jurel y caballa, los cuales son los peces que se necesitan para la elaboración de sus

productos.

Julio: Durante este mes se podrá tener un incremento en las ventas del 70% con respecto a años

anteriores, y este sería consecuencia del buen manejo en las operaciones de extracción y en la mayor

participación de nuevos mercados.

Agosto: Se disminuirá las ventas en un 20%, el cual sería generado por el aumento en los precios

mundiales de la harina como del aceite.

Setiembre: Disminuirán las ventas de conservas en un 10%, debido a la escasez de jurel como de

caballa, y al inicio del fenómeno de la niña.

Octubre: Debido al fenómeno de la niña las ventas recaen en un 25%

Noviembre: Al igual que los meses anteriores las ventas se encuentran en un 35% mayor que el año

anterior, pero que a su vez es afectado por el fenómeno de la niña.

Diciembre: Aumentará en un 40%, debido a la tendencia en los precios de harina de pescado, el cual es

una demanda muy fuerte especialmente en países Europeos como Asiáticos.

2012

Enero: Presentando en las ventas un 26% menos que el año anterior por consecuencia de la baja en la

extracción de pesca.

Febrero: Las ventas tendrán una disminución del 31%, por la caída en los precios tanto de conservas como de

aceite.

Marzo: Las ventas aumentarán en un 43% por la gran demanda de harina de pescado en países Asiáticos.

Abril y Mayo: En ambos meses las ventas disminuirán en un 20% a consecuencia de la poca pesca realizada

en las distintas zonas de extracción.

Junio: Se tendrá un aumento en las ventas del 60% a causa de las nuevas tendencias al consumo de

conserva de pescado, y al alza en el precio tanto del aceite como de la harina.

Julio: siguiendo la tendencia del mes pasado seguirá teniendo un promedio del 80%, el cual

será por el incremento en el alza del precio de la harina.

Agosto y Setiembre: En ambos meses se verá una disminución del 10%, debido a la preparación para las

disminuciones en los siguientes meses que serán a causa del fenómeno de la niña.

Octubre y Noviembre: Disminuirán en un 25%, debido a que en estos meses empieza el fenómeno de la

niña, el cual dificulta la extracción de especies marinas.

Diciembre: Aumentarán en un 50% a consecuencia de la estabilización del proceso de extracción y la

preparación para aumentar esa extracción.

2013

Enero: Las ventas empezarán el año con una disminución del 20%, menor que el año pasado y esto se

deberá a la posible disminución de precios en los productos a nivel internacional.

Febrero: aumentará en un 10 % más (30%) comparado al mes pasado, este pequeño aumentó será debido a

la estabilización del mercado con esos productos.

Marzo: presentará un aumento en las ventas del 50%, se deberá a la demanda de harina de pescado en

países europeos y asiáticos.

Abril: En este mes habrá una disminución en las ventas del 10% a causa de la poca pesca en la zona norte –

central del país.

Mayo: Disminuirán las ventas en un 25%, que será causado posiblemente por la disminución de los productos

congelados y los aceites.

Junio: Las ventas aumentarán en un 65%, a consecuencia del alza en los precios de las conservas y aceite.

Julio: Al igual que el mes anterior las ventas aumentarán en 5% más en comparación al mes anterior, el cual

resulta por el alza en los precios a nivel internacional.

Agosto: Las ventas disminuirán en 20% por la preparación para soportar los siguientes meses del fenómeno

de la niña y el niño.

Setiembre: Disminuirán el 10% debido a los cambios de temperatura en la zona norte –central.

Octubre - diciembre: a pesar del fenómeno del niño las ventas aumentarán en un 50% por el alza en los

precios de los productos congelados, y harina de pescado, seguido al siguiente mes con una disminución del

30% a causa del calentamiento de las aguas y la poca extracción de peces, terminando el año (diciembre) con

una disminución del 20% a causa de la poca pesca de anchoveta y caballa.

V.

PROPUESTA

FINANCIERA

PROPUESTA FINANCIERA

Habiendo sido tan tentadora la oferta de CENIBAFING INVESTMENTS HOLDING, decidimos

realizar un análisis completo de la empresa, que ha consistido en la proyección de ventas

mediante el método PROMEDIO MOVIL, así como también hemos empleado herramientas

como, análisis vertical, proyección de los indicadores financieros, para saber cómo nos irá en los

próximos cinco (05) años, cabe mencionar que todo el análisis esta realizado bajo las Normas

Internacionales de Información Financiera.

Frente a la Inversión que desea realizar un representante de la empresa CENIBAFING

INVESTMENTS HOLDING, equivalente por un monto máximo de S/. 24, 367, 500.00 nuevos

soles; nos hemos encargado de establecer un monto que nos haría aún más rentable en los

próximos cinco años, estableciendo lo siguiente:

La propuesta que “AUSTRAL GROUP SAA” ofrece al inversionista, es de emitir una deuda de

2, 000,000 (dos millones de nuevos soles), las cuales estarán compuestas por 1,000 bonos a un

valor de S/. 2,000 Nuevos Soles cada uno, pagando intereses semestrales a una tasa del 15% y

comprando un sexto del total de los bonos cada seis meses.

Se aceptara la emisión de deuda por S/. 2,000, 000.00 Nuevos Soles los cuales se utilizaran

para el pago de la primera cuota del Leasing; el cual consiste en la adquisición de una nueva

embarcación con capacidad de carga 862.42 m3, el cual beneficiará a AUSTRAL GROUP SAA

en la incrementación de extracción de peces.

Dado que el inversionista solcito una tasa de 13% anual, nosotros ofrecemos una tasa mayor

(15%) la cual le generara una ganancia de S/. 262.500.00 Nuevos Soles.

LOS AUTORES

VI.

CORRIDA

FINANCIERA

CORRIDA FINANCIERA

La propuesta que Austral Group SAA. Ofrece al inversionista, es emitir una deuda de 2 millones de soles, las cuales estarán compuestas por 1,000 bonos a un

valor de S/. 2,000 Nuevos Soles cada uno, pagando intereses semestrales a una tasa del 15% y comprando un sexto del total de los bonos cada seis menes.

Se aceptara la emisión de deuda por S/. 2,000, 000.00 Nuevos Soles los cuales utilizaran para el pago de la primera cuota del Leasing para adquirir una nueva

embarcación con capacidad de carga de 862.42 m3, con opción de compra al final del contrato, la cual servirá a Austral Group SAA. para incrementar la

extracción de peces.

1 2 3 4 5 6

S/. 2.000.000 S/. 1.666.667 S/. 1.333.333 S/. 1.000.000 S/. 666.667 S/. 333.333

Valor del Bono S/. 2.000,00 S/. 2.000,00 S/. 2.000,00 S/. 2.000,00 S/. 2.000,00 S/. 2.000,00

Numero Bonos 1.000,00 833,33 666,67 500,00 333,33 166,67

Pago trimestral 4 4 4 4 4 4

Interés anual 15% 15% 15% 15% 15% 15%

Fecha de Vencimiento del Bono 3 años

Interés por Bono 75 75 75 75 75 75

Interés total 75.000,00 62.500,00 50.000,00 37.500,00 25.000,00 12.500,00

Cronograma de Desembolso:

El dinero por la emisión de la deuda (S/. 2,000, 000.00 Nuevos Soles) se hará en un solo desembolso el cual ingresara a la empresa en el mes de Octubre del

2010.

AUSTRAL GROUP SA

Corrida Financiera

INVERSINISTA OFRECIMIENTO DE 45, 000, 000 DE DOLARES

DATOS:

Tipo de Cambio TASA ANUAL 15%

TASA SEMESTRAL 7,24%

Mínimo: 2.850.000,00 US$ 2,85 S/. 8.122.500,00

HORIZONTE 36 Meses

701754,39 US$ 2,85 S/. 2.000.000,00

AMORTIZACIÓN 6

Máximo: 8.550.000,00 US$ 2,85 S/. 24.367.500,00

CRONOGRAMA DE PAGOS

MONTO -2000000

INTERES 0,150

PLAZO DE AMORTIZACIÓN DE CAPITAL 6

Cronograma de Pago

PERIODO MONTO AMORTIZACION INTERES DESEMBOLSO

MONTO INCIAL 2000000

1 Noviembre 2.000.000

2 Diciembre

3 Enero

4 Febrero

5 Marzo

6 Abril 333.333 75.000 408.333

7 Mayo 1.666.667

8 Junio

9 Julio

10 Agosto

11 Septiembre

12 Octubre 333.333 62.500 395.833

13 Noviembre 1.333.333

14 Diciembre

15 Enero

16 Febrero

17 Marzo

18 Abril 333.333 50.000 383.333

19 Mayo 1.000.000

20 Junio

21 Julio

22 Agosto

23 Septiembre

24 Octubre 333.333 37.500 370.833

25 Noviembre 666.667

26 Diciembre

27 Enero

28 Febrero

29 Marzo

30 Abril 333.333 25.000 358.333

31 Mayo 333.333

32 Junio

33 Julio

34 Agosto

35 Septiembre

36 Octubre 333.333 12.500 345.833

TOTAL 2.000.000 262.500 2.262.500

CRONOGRAMA DE PAGO DE LAS CUOTAS LEASING DETERMINACIÓN DE LA CUOTA DEL LEASING

PRECIO DE VENTA DEL ACTIVO PVA = 10.000.000,00

TASA DE INTERES DE CUOTA INICIAL TICI = 20,00%

N° CUOTAS N = 60

TASA EFECTIVA ANUAL TEA = 15%

COSTO DE SEGURO CG =

20.000,00 IGV = 19%

GASTOS NOTARIALES Y LEGALES GNL = 500

OPCION DE COMPRA DEL ACTIVO OCA =

84.033,61

COMISION DE ESTRUCTURACION DEL ACTIVO CEA = 100.000,00

VALOR VENTA DEL ACTIVO VVA =

8.403.361,34

CUOTA INICIAL CI = 1.680.672,27

MONTO A FINANCIAR POR LA ENTIDAD FINANCIERA FFF =

6.743.189,08

COMISION DE ESTRUCTURACION DEL ACTIVO CEA = 119.000,00

VALOR PRESENTE NETO VPNOCA =

83.886,93 TEM = 1,17%

Se desembolsa

DICIEMBRE 2010

2012

Enero 155.150,28

Febrero 155.150,28

Marzo 155.150,28

Abril 488.483,62

Mayo 155.150,28

Junio 155.150,28

Julio 155.150,28

Agosto 155.150,28

Septiembre 155.150,28

Octubre 488.483,62

Noviembre 155.150,28

Diciembre 155.150,28

2013

Enero 155.150,28

Febrero 155.150,28

Marzo 155.150,28

Abril 488.483,62

Mayo 155.150,28

Junio 155.150,28

Julio 155.150,28

Agosto 155.150,28

Septiembre 155.150,28

Octubre 488.483,62

Noviembre 155.150,28

Diciembre 155.150,28

2011

Enero 155.150,28

Febrero 155.150,28

Marzo 155.150,28

Abril 488.483,62

Mayo 155.150,28

Junio 155.150,28

Julio 155.150,28

Agosto 155.150,28

Septiembre 155.150,28

Octubre 488.483,62

Noviembre 155.150,28

Diciembre 155.150,28

VII. ANÁLISIS

FINANCIERO

- ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

- FLUJO DE CAJA

ANÁLISIS

FINANCIERO

- ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

- FLUJO DE CAJA

“HISTÒRICO”

EXPLICACION SOBRE EL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Como vemos a continuación, hay dos tipos de cuadros de estados de ganancia y pérdidas, en

uno de ellos podemos apreciar que hemos aplicado el análisis vertical.

Usamos este análisis con el fin de establecer si AUSTRAL S.A, tiene una distribución de sus

activos de forma equitativa. A su vez podemos distinguir las necesidades financieras y

operativas.

Como el objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del activo

dentro del total activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo.

Este análisis vertical de un estado financiero nos va a ayudar identificar con información

relevante. Una vez determinada la estructura y composición del estado financiero, vamos a

proceder a interpretar dicha información.

Toda empresa debe procurar por no tener más efectivo de lo estrictamente necesario, a

excepción de las entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente deben

conservar importantes recursos en efectivo.

Así como se puede analizar el Estado de Ganancias y Pérdidas, se puede también analizar el

Estado de resultados o el Balance General, para lo cual se sigue exactamente el mismo

procedimiento, y el valor de referencia serán las ventas, puesto que se debe determinar cuánto

representa un determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no

operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las ventas.

Cuenta 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 22008 2009 2010

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 29,438,300.00 44,661,900.00 33,108,900.00 40,718,300.00 41,341,700.00 35,897,600.00 42,091,300.00

61,046,600.00

56,079,600.00

71,734,900.00

57,777,000.00

Otros Ingresos Operacionales

-

-

-

-

-

Total de Ingresos Brutos 29,438,300.00 44,661,900.00 33,108,900.00 40,718,300.00 41,341,700.00 35,897,600.00

42,091,300.00

61,046,600.00

56,079,600.00

71,734,900.00

57,777,000.00

Costo de Ventas (Operacionales) -19,949,800.00 -

32,566,200.00 -

25,502,500.00 -

28,340,600.00 -27,776,600.00 -14,526,600.00

-26,615,300.00

-37,035,200.00

-40,389,600.00

-45,650,500.00 -

43,650,200.00

Otros Costos Operacionales

- -897,000.00 -713,000.00

-

-

Total Costos Operacionales 19,949,800.00 -

32,566,200.00 -

25,502,500.00 -

28,340,600.00 -27,776,600.00 -14,526,600.00

-26,615,300.00

-37,035,200.00

-40,389,600.00

-45,650,500.00 -

43,650,200.00

Utilidad Bruta 9,488,500.00 12,095,700.00 7,606,400.00 12,377,700.00 13,565,100.00 21,371,000.00

15,476,000.00

24,011,400.00

15,690,000.00

26,084,400.00

14,126,800.00

Gastos de Ventas -4,415,500.00 -4,048,100.00 -3,335,500.00 -3,068,700.00 -3,705,700.00 -2,418,600.00 -2,645,900.00 -3,811,700.00 -3,757,900.00 -6,411,500.00 -

3,497,200.00

Gastos de Administración -3,586,200.00 -4,115,200.00 -3,439,800.00 -3,128,900.00 -3,133,100.00 -3,303,500.00 -4,030,300.00 -3,853,100.00 -3,777,200.00 -6,586,200.00 -

4,491,900.00 Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

-568,000.00

Otros Ingresos 6,890,000.00 6,042,000.00 9,486,000.00 9,592,000.00 6,564,000.00 8,861,600.00

10,655,700.00

4,554,800.00

4,193,300.00

7,187,400.00

4,592,600.00

Otros Gastos -9,520,100.00 -5,228,400.00 -1,223,400.00 -1,088,000.00 -5,704,000.00 -7,602,900.00 -6,526,500.00 -2,331,000.00 -1,806,100.00 -3,510,900.00 -

5,158,400.00

Utilidad Operativa -1,143,300.00 4,746,000.00 9,093,700.00 14,684,100.00 7,586,300.00 16,907,600.00

12,929,000.00

18,002,400.00

10,542,100.00

16,763,200.00

5,571,900.00

Ingresos Financieros 1,226,100.00 1,206,800.00 543,000.00 509,000.00 530,000.00 794,020.00 847,600.00 414,000.00 744,000.00 491,000.00 8,201,400.0

0 Gastos Financieros -12,060,500.00 -9,422,600.00 -7,867,400.00 -7,788,400.00 -7,722,600.00 -3,655,100.00 -4,520,200.00 -2,703,200.00 -2,473,700.00 -5,374,700.00 -654,200.00

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

-3,814,400.00 3,133,500.00 -8,336,000.00 8,738,000.00 16,678,000.00

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

536,230.00 210,450.00

-

415,800.00

816,300.00

1,168,100.00

449,700.00

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

-15,792,100.00 -336,300.00 -6,566,700.00 16,142,700.00 17,607,930.00 14,256,970.00

9,256,400.00

16,129,000.00

9,628,700.00

13,047,600.00

13,568,800.00

Participación de los trabajadores 808,800.00 705,900.00 448,100.00 657,000.00 -582,900.00 1,096,400.00 -1,061,100.00 -1,741,300.00 -785,900.00 -2,160,200.00 -556,800.00

Impuesto a la Renta 8,050,500.00 7,741,000.00 11,612,000.00 -6,785,000.00 -7,579,900.00 -9,007,000.00 -2,864,700.00 -4,738,000.00 7,076,700.00 931,300.00 -

4,242,800.00

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas

-6,932,800.00 8,110,600.00 5,493,400.00 10,014,700.00 9,445,130.00 6,346,370.00

5,330,600.00

9,649,700.00

15,919,500.00

11,818,700.00

8,769,200.00

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio -6,932,800.00 8,110,600.00 5,493,400.00 10,014,700.00 9,445,130.00 6,346,370.00

5,330,600.00

9,649,700.00

15,919,500.00

11,818,700.00

8,769,200.00

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años 2000 al 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2010

JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,946,542

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,946,542

Costo de Ventas (Operacionales) -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -3,462,579

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -3,462,579

Utilidad Bruta 2,049,368 1,335,534 1,192,767 1,266,981 1,266,981 1,483,963

Gastos de Ventas -409,874 -267,107 -238,553 -253,396 -253,396 -296,793

Gastos de Administración -478,186 -311,625 -278,312 -295,629 -295,629 -346,258

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 546,498 356,142 318,071 337,862 337,862 395,723

Otros Gastos -341,561 -222,589 -198,794 -211,164 -211,164 -247,327

Utilidad Operativa 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 989,308

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 1,680,672

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2011 2011

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Costo de Ventas (Operacionales) -

3,634,081 -

3,188,449 -

2,965,633 -

2,849,398 -

3,343,494 -

4,661,084 -

6,402,617 -

3,629,319 -3,074,660

-3,458,866

-3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -

3,634,081 -

3,188,449 -

2,965,633 -

2,849,398 -

3,343,494 -

4,661,084 -

6,402,617 -

3,629,319 -3,074,660

-3,458,866

-3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Utilidad Bruta 1,413,254 1,239,952 1,153,302 1,108,099 1,300,248 1,812,644 2,489,907 1,411,402 1,195,701 1,345,114 1,491,160 1,564,183 17,524,965

Gastos de Ventas -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Gastos de Administración -302,840 -265,704 -247,136 -237,450 -278,624 -388,424 -533,551 -302,443 -256,222 -288,239 -319,534 -335,182 -3,755,350

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 353,313 309,988 288,325 277,025 325,062 453,161 622,477 352,850 298,925 336,279 372,790 391,046 4,381,241

Otros Gastos -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Utilidad Operativa 958,994 841,396 782,597 751,924 882,311 1,230,008 1,689,580 957,737 811,369 912,756 1,011,859 1,061,410 11,891,941

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 230,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 217,650 155,150 155,150 1,999,303

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años terminados el 30 de Julio a diciembre de 2010 (en nuevos soles)

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años terminados el 30 de Junio de 2010 (en nuevos soles)

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2012 2012

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 3,823,827 3,886,101 4,035,560 4,709,466 4,709,466 7,128,398 12,546,620 4,630,827 4,630,827 4,410,087 4,410,087 5,320,174 64,241,440

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 3,823,827 3,886,101 4,035,560 4,709,466 4,709,466 7,128,398 12,546,620 4,630,827 4,630,827 4,410,087 4,410,087 5,320,174 64,241,440

Costo de Ventas (Operacionales) -2,791,394 -2,836,854 -

2,945,959 -

3,437,910 -

3,437,910 -5,203,731 -9,159,032 -3,380,504 -3,380,504 -3,219,363 -3,219,363

-3,883,727

-46,896,251

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -2,791,394 -2,836,854 -

2,945,959 -

3,437,910 -

3,437,910 -5,203,731 -9,159,032 -3,380,504 -3,380,504 -3,219,363 -3,219,363

-3,883,727

-46,896,251

Utilidad Bruta 1,032,433 1,049,247 1,089,601 1,271,556 1,271,556 1,924,667 3,387,587 1,250,323 1,250,323 1,190,723 1,190,723 1,436,447 17,345,189

Gastos de Ventas -229,430 -233,166 -242,134 -282,568 -282,568 -427,704 -752,797 -277,850 -277,850 -264,605 -264,605 -319,210 -3,854,486

Gastos de Administración -267,668 -272,027 -282,489 -329,663 -329,663 -498,988 -878,263 -324,158 -324,158 -308,706 -308,706 -372,412 -4,496,901

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 305,906 310,888 322,845 376,757 376,757 570,272 1,003,730 370,466 370,466 352,807 352,807 425,614 5,139,315

Otros Gastos -191,191 -194,305 -201,778 -235,473 -235,473 -356,420 -627,331 -231,541 -231,541 -220,504 -220,504 -266,009 -3,212,072

Utilidad Operativa 650,051 660,637 686,045 800,609 800,609 1,211,828 2,132,925 787,241 787,241 749,715 749,715 904,430 10,921,045

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 205,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 192,650 155,150 155,150 1,949,303

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas 805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2012 (en nuevos soles)

Cuenta 2013 2013

2014 2015

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

47,998,273.84

67,418,051.26

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

47,998,273.84

67,418,051.26

Costo de Ventas (Operacionales) -2,802,309 -2,978,464 -3,330,774 -2,747,843 -

3,194,607 -

4,385,978 -

4,305,702 -2,980,201

-2,715,100

-2,751,481

-2,630,888

-2,570,592

-37,393,939 -

34,558,757.16 -

49,889,357.93

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -2,802,309 -2,978,464 -3,330,774 -2,747,843 -

3,194,607 -

4,385,978 -

4,305,702 -2,980,201

-2,715,100

-2,751,481

-2,630,888

-2,570,592

-37,393,939 -

34,558,757.16 -

49,889,357.93

Utilidad Bruta 1,200,990 1,276,485 1,427,474 1,177,647 1,369,117 1,879,705 1,845,301 1,277,229 1,163,614 1,179,206 1,127,524 1,101,682 16,025,974

13,439,516.67

17,528,693.33

Gastos de Ventas -160,132 -170,198 -190,330 -157,020 -182,549 -250,627 -246,040 -170,297 -155,149 -157,227 -150,336 -146,891 -2,136,797 -

2,399,913.69 -

4,045,083.08

Gastos de Administración -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -

2,879,896.43 -

4,719,263.59

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 280,231 297,846 333,077 274,784 319,461 438,598 430,570 298,020 271,510 275,148 263,089 257,059 3,739,394 4,319,84

4.65 6,067,62

4.61

Otros Gastos -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -

2,399,913.69 -

4,045,083.08

Utilidad Operativa 920,759 978,638 1,094,397 902,863 1,049,657 1,441,107 1,414,731 979,209 892,104 904,058 864,435 844,623 12,286,580

10,079,637.51

10,786,888.20

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 180,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 167,650 155,150 239,184 1,983,337

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51

10,786,888.20

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas

1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51

10,786,888.20

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51

10,786,888.20

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años de enero a diciembre del 2013 y 2014 al 2015 (en nuevos soles)

FLUJO DE CAJA

Para este cuadro se tomaron los estados históricos de forma anual de Julio a Junio desde el 2000 hasta el 2010, y a partir de Julio del 2010, proyectándolo 36

meses hasta Diciembre del 2013, y los dos años siguientes de forma anual, tomando como método de proyección el Método Promedio Móvil, el cual se justifico

anteriormente.

Una vez que ya se tienen las ventas proyectadas, se hizo un análisis vertical e histórico de las cuentas para que en base a una evaluación poder determinar el

comportamiento de las demás cuentas respecto a las ventas y saber qué porcentaje representa.

Dado el caso se habla que hay un inversionista CENIBAFING INVESTMENTS HOLDING que ofrece cantidades de S/. 8.122.500,00 a S/. 24.367.500,00 a una

tasa mínima de 13%; dada esta oportunidad se realizo un estudio desde el 2000 hasta Junio del 2010 de AUSTRAL GROUP S.A. Asimismo se ha podido

determinar qué cantidad se necesita para financiar la embarcación que tiene un valor aproximado de 10, 000,000.00 millones de Soles.

El método elegido de financiamiento para Austral Group S.A.A. consiste en emitir S/. 2, 000,000.00 nuevos soles de deuda por medio de Bonos, para así con ese

dinero pagar la cuota inicial de Leasing, la cual se puede apreciar en el cuadro el mes de Diciembre del 2010, si bien es cierto el dinero de la deuda ingreso a la

empresa en Octubre del 2010 pero por trámites concernientes a la adquisición de la embarcación se hace el desembolso dos meses después (Diciembre – 2010)

y este llega en el mes de Enero para empezar sus operaciones.

La forma del pago de las mensualidades del Leasing y la emisión de los Bonos se explica en el CAPITULO V “PROPUESTA FINANCIERA” Y CAPITULO VI

“CORRIDA FINANCIERA”

Cuenta 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 19,546,710.00 25,434,740.00 22,175,320.00 30,827,000.00 24,387,480.00 31,254,200.00 42,650,500.00 60,941,600.00 56,163,400.00 58,226,800.00 62,202,300.00

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad -33,670.00 1,916,440.00 361,780.00 -866,460.00 418,730.00 679,660.00 -1,077,200.00

3,893,100.00 -1,327,700.00

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 12,128,490.00 -15,603,480.00 -11,293,170.00 -15,680,250.00 -12,521,070.00 -8,482,290.00 -35,183,500.00 -46,808,200.00 -40,977,700.00 -50,722,600.00 -41,382,300.00

Remuneraciones y Beneficios Sociales 4,224,600.00

-1,123,000.00

Tributos -307,210.00 -307,210.00 -295,060.00

-795,000.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) -5,357,310.00 -3,389,730.00 -208,640.00 -3,591,570.00 -2,465,900.00 -3,012,210.00 -5,545,800.00 -2,844,300.00 -2,402,300.00 -1,359,400.00 -2,769,500.00

Regalías -2,192,500.00

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -3,446,500.00 -1,957,000.00 1,200,130.00 -2,231,600.00 390,600.00 -4,447,000.00 -3,237,900.00 -4,677,100.00 -4,743,700.00

Aumento (Disminución) del Efectivo y Equiv. de Efctv. Provenientes de Act. de Operación 4,059,340.00 8,357,970.00 7,281,580.00 8,424,510.00 10,724,310.00 18,207,760.00 1,234,600.00 6,842,100.00 9,545,500.00 5,360,800.00 10,061,100.00

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios -331,900.00

Venta de Inversiones Financieras 12,450.00 1,230,500.00

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 142,300.00 262,900.00 20,900.00 658,900.00

Venta de Activos Intangibles 507,900.00

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

-18,629,800.00 18,473,700.00

Compra de Inversiones Inmobiliarias -1,867,800.00 -383,060.00

-775,200.00

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 1,538,610.00 -447,220.00 -831,920.00 -76,530.00 -1,586,590.00 -3,500,900.00 -8,038,100.00 -5,621,900.00 -5,247,000.00 -1,712,800.00

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

-18,672,800.00 -54,400.00

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -580,590.00

Aumento (Disminución) del Efct. y Equiv. de Efectivo Provenientes de Act. de Inversión -1,241,680.00 -447,220.00 -831,920.00 -383,060.00 -76,530.00 -1,574,140.00 -1,762,500.00 -7,895,800.00 -23,988,800.00 -5,425,200.00 -1,883,500.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios -3,503,620.00 -2,113,150.00 -2,044,290.00 -192,900.00

4,825,500.00 1,586,900.00

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 451,150.00 641,170.00 5,490,800.00 22,037,100.00 58,700.00 -2,457,200.00 21,222,600.00

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 2,611,600.00 87,780.00 622,200.00

14,200,000.00

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 4,619,070.00 -4,857,710.00 -4,372,100.00 48,550.00 198,190.00 48,700.00

33,300.00 -4,900.00 -12,200.00

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

-835,800.00 -2,265,700.00

Amortización o pago de Obligaciones Financieras -9,747,280.00 -2,422,690.00 -2,737,490.00 -4,080,760.00 -1,322,440.00 -3,022,010.00 -5,711,800.00 -18,306,400.00 -4,667,000.00 1,828,300.00 -24,421,300.00

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos

Dividendos pagados a la matriz

-5,180,000.00

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 51,630.00 14,100.00 -171,210.00 1,908,230.00 113,900.00 -343,700.00 1,500.00

Aumento (Dism) del Efectivo y Equiv Efectivo Provenientes de Act. De financiacion -2,464,980.00 -7,266,300.00 -6,829,650.00 -5,676,150.00 -3,387,040.00 -4,974,960.00 370,900.00 1,121,300.00 14,452,000.00 953,100.00 -8,390,900.00

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 352,680.00 644,450.00 -379,990.00 2,365,300.00 7,260,740.00 11,658,660.00 -157,000.00 67,600.00 8,700.00 888,700.00 -213,300.00

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 834,940.00 253,880.00 1,470,960.00 347,210.00 171,140.00 21,280.00 1,550,700.00 838,900.00 202,300.00 345,200.00 895,300.00

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial -19,390.00 -10,830.00 127,830.00 -2,044,260.00 -58,550.00

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 1,168,230.00 887,500.00 1,218,800.00 668,250.00 7,373,330.00 11,679,940.00 1,393,700.00 906,500.00 211,000.00 1,233,900.00 682,000.00

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los años 2000 al 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2011

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 5,047,335.17 4,428,401.10 4,118,934.07 3,957,496.60 4,643,741.51 6,473,727.92 8,892,523.71 5,040,721.06 4,270,360.53 4,803,980.07 5,325,572.10 5,586,368.12 62,589,161.97

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 353,313.46 309,988.08 288,325.38 277,024.76 325,061.91 453,160.95 622,476.66 352,850.47 298,925.24 336,278.61 372,790.05 391,045.77 4,381,241.34

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 3,886,448.08 3,409,868.85 3,171,579.23 3,047,272.38 3,575,680.96 4,984,770.50 6,847,243.26 3,881,355.22 3,288,177.61 3,699,064.66 4,100,690.52 4,301,503.45 48,193,654.72

Remuneraciones y Beneficios Sociales 302,840.11 265,704.07 247,136.04 237,449.80 278,624.49 388,423.68 533,551.42 302,443.26 256,221.63 288,238.80 319,534.33 335,182.09 3,755,349.72

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 252,366.76 221,420.06 205,946.70 197,874.83 232,187.08 323,686.40 444,626.19 252,036.05 213,518.03 240,199.00 266,278.61 279,318.41 3,129,458.10

Aumento (Disminución) del Efc y Equiv. de Efctv. Provenientes de Act. de Operación 958,993.68 841,396.21 782,597.47 751,924.35 882,310.89 1,230,008.31 1,689,579.50 957,737.00 811,368.50 912,756.21 1,011,858.70 1,061,409.94 11,891,940.77

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) del Efct. y Equiv. de Efct Provenientes de Act. de Inversión 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 155,150.28 155,150.28 155,150.28 488,483.62 155,150.28 155,150.28 155,150.28 155,150.28 155,150.28 488,483.62 155,150.28 155,150.28 2,528,470.05

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 0.00 75,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 62,500.00 0.00 0.00 137,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) del Efectivo y Equiv Efectivo Provenientes de Act de Financiación -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -563,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -550,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,665,970.05

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 803,843.40 686,245.93 627,447.19 188,440.74 727,160.60 1,074,858.02 1,534,429.22 802,586.72 656,218.22 361,772.60 856,708.42 906,259.66 9,225,970.72

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 6,731,723.65 7,535,567.05 8,221,812.98 8,849,260.17 9,037,700.91 9,764,861.52 10,839,719.54 12,374,148.76 13,176,735.48 13,832,953.70 14,194,726.30 15,051,434.72 15,957,694.38

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 7,535,567.05 8,221,812.98 8,849,260.17 9,037,700.91 9,764,861.52 10,839,719.54 12,374,148.76 13,176,735.48 13,832,953.70 14,194,726.30 15,051,434.72 15,957,694.38 25,183,665.10

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2012

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 3,823,826.88 3,886,101.28 4,035,559.85 4,709,466.02 4,709,466.02 7,128,398.07 12,546,619.53 4,630,827.44 4,630,827.44 4,410,086.82 4,410,086.82 5,320,173.64 64,241,439.83

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 305,906.15 310,888.10 322,844.79 376,757.28 376,757.28 570,271.85 1,003,729.56 370,466.20 370,466.20 352,806.95 352,806.95 425,613.89 5,139,315.19

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 3,020,823.24 3,070,020.01 3,188,092.28 3,720,478.16 3,720,478.16 5,631,434.48 9,911,829.43 3,658,353.68 3,658,353.68 3,483,968.59 3,483,968.59 4,202,937.18 50,750,737.46

Remuneraciones y Beneficios Sociales 267,667.88 272,027.09 282,489.19 329,662.62 329,662.62 498,987.86 878,263.37 324,157.92 324,157.92 308,706.08 308,706.08 372,412.15 4,496,900.79

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 191,191.34 194,305.06 201,777.99 235,473.30 235,473.30 356,419.90 627,330.98 231,541.37 231,541.37 220,504.34 220,504.34 266,008.68 3,212,071.99

Aumento (Disminución) del Ef. y Equiv. de Efctv. Provenientes de Act. de Operación 650,050.57 660,637.22 686,045.17 800,609.22 800,609.22 1,211,827.67 2,132,925.32 787,240.67 787,240.67 749,714.76 749,714.76 904,429.52 10,921,044.77

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) del Efct. y Equiv. de Efct Provenientes de Act. de Inversión 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 0 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 2,373,319.77

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 0.00 50,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 37,500.00 0.00 0.00 87,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) del Efectivo y Equiv Efectivo Provenientes de Act de Financiación 0.00 -155,150.28 -155,150.28 -538,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -525,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,460,819.77

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 650,050.57 505,486.94 530,894.89 262,125.61 645,458.94 1,056,677.39 1,977,775.04 632,090.38 632,090.38 223,731.14 594,564.48 749,279.24 8,460,225.00

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 25,183,665.10 25,833,715.67 26,339,202.61 26,870,097.50 27,132,223.11 27,777,682.05 28,834,359.44 30,812,134.48 31,444,224.86 32,076,315.24 32,300,046.39 32,894,610.86 33,643,890.10

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 25,833,715.67 26,339,202.61 26,870,097.50 27,132,223.11 27,777,682.05 28,834,359.44 30,812,134.48 31,444,224.86 32,076,315.24 32,300,046.39 32,894,610.86 33,643,890.10 42,104,115.10

Cuenta 2013 2013 2014 2015

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 4,003,299.24 4,254,948.87 4,758,248.11 3,925,489.64 4,563,724.09 6,265,682.64 6,151,002.75 4,257,429.36 3,878,714.68 3,930,686.79 3,758,412.07 3,672,274.71 53,419,912.95 47,998,273.84 67,418,051.26

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 280,230.95 297,846.42 333,077.37 274,784.27 319,460.69 438,597.78 430,570.19 298,020.05 271,510.03 275,148.08 263,088.85 257,059.23 3,739,393.91 4,319,844.65 6,067,624.61

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 2,962,441.44 3,148,662.16 3,521,103.60 2,904,862.33 3,377,155.83 4,636,605.15 4,551,742.03 3,150,497.72 2,870,248.86 2,908,708.22 2,781,224.93 2,717,483.29 39,530,735.58 36,958,670.85 53,934,441.01

Remuneraciones y Beneficios Sociales 200,164.96 212,747.44 237,912.41 196,274.48 228,186.20 313,284.13 307,550.14 212,871.47 193,935.73 196,534.34 187,920.60 183,613.74 2,670,995.65 2,879,896.43 4,719,263.59

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 200,164.96 212,747.44 237,912.41 196,274.48 228,186.20 313,284.13 307,550.14 212,871.47 193,935.73 196,534.34 187,920.60 183,613.74 2,670,995.65 2,399,913.69 4,045,083.08

Aumento (Disminución) de EEE Act. de Operación 920,758.83 978,638.24 1,094,397.07 902,862.62 1,049,656.54 1,441,107.01 1,414,730.63 979,208.75 892,104.38 904,057.96 864,434.78 844,623.18 12,286,579.98 10,079,637.51 10,786,888.20

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de IME

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE de Act. de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 2,528,470.05

Recompra de Acciones Propias a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias a Intereses Mobiliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 0.00 25,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 12,500.00 0.00 0.00 37,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE de Financiación -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -513,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -500,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,565,970.05 0.00 0.00

Aumento (Disminución) Neto de E y E de E 765,608.54 823,487.96 939,246.78 389,379.00 894,506.26 1,285,956.73 1,259,580.35 824,058.47 736,954.09 403,074.35 709,284.49 689,472.90 9,720,609.93 10,079,637.51 10,786,888.20

Saldo E y E de E al Inicio del Ejercicio 42,104,115.10 42,869,723.65 43,693,211.60 44,632,458.39 45,021,837.39 45,916,343.65 47,202,300.37 48,461,880.72 49,285,939.19 50,022,893.29 50,425,967.63 51,135,252.13 51,824,725.03 61,545,334.96 71,624,972.46

Efecto de las Diferencias de Cambio del E y E E Inicial

Saldo E y E de E. al finalizar el ejercicio 42,869,723.65 43,693,211.60 44,632,458.39 45,021,837.39 45,916,343.65 47,202,300.37 48,461,880.72 49,285,939.19 50,022,893.29 50,425,967.63 51,135,252.13 51,824,725.03 61,545,334.96 71,624,972.46 82,411,860.66

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los meses de enero a diciembre del 2013 y años 2014-2015 (en nuevos soles)

ANÁLISIS

FINANCIERO

- ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

- FLUJO DE CAJA

“ANALISIS VERTICAL”

En este cuadro podemos ver, así como en el anterior los

montos históricos de AUSTRAL GROUP S.A.A. De forma

anual, desde Junio del 2000 hasta Junio del 2010; así mismo

podemos ver una proyección de 36 meses, desde Julio del

2010 hasta Diciembre del 2013 y de forma anual los dos

últimos años 2014 y 2015. Lo particular de este cuadro es

que se le adiciona UN ANÁLISIS VERTICAL con el fin de

poder evaluar de una forma más rápida cuales son las

cuentas más representativas e importantes en el Estado de

Ganancias y Perdidas y en el Flujo de Caja y como cada

cuenta históricamente ha evolucionado, si se ha mantenido

en un mismo porcentaje respecto a las ventas, ha

incrementado drásticamente o se redujo.

2000 A/V 2001 A/V 2002 A/V 2003 A/V 2004 A/V 2005 A/V 2006 A/V 2007 A/V 2008 A/V 2009 A/V 2010 A/V

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales)

29,438,300.00

44,661,900.00

33,108,900.00

40,718,300.00

41,341,700.00

35,897,600.00

42,091,300.00

61,046,600.00

56,079,600.00

71,734,900.00

57,777,000.00

Otros Ingresos Operacionales

-

-

-

-

-

Total de Ingresos Brutos 29,438,300.00 100 44,661,900.00 100% 33,108,900.00 100% 40,718,300.00 100% 41,341,700.00 100% 35,897,600.00 100% 42,091,300.00 100% 61,046,600.00 100% 56,079,600.00 100% 71,734,900.00 100% 57,777,000.00 100% Costo de Ventas (Operacionales)

-19,949,800.00

-68%

-32,566,200.00

-73% -

25,502,500.00 -77%

-28,340,600.00

-70% -

27,776,600.00 -67%

-14,526,600.00

-40% -

26,615,300.00 -63%

-37,035,200.00

-61% -

40,389,600.00 -72%

-45,650,500.00

-64% -43,650,200.00 -76%

Otros Costos Operacionales

0% 0% 0%

- 0%

-897,000.00

-1% -

713,000.00 -1%

-

-

Total Costos Operacionales

-19,949,800.00

-68%

-32,566,200.00

-73% -

25,502,500.00 -77%

-28,340,600.00

-70% -

27,776,600.00 -67%

-14,526,600.00

-40% -

26,615,300.00 -63%

-37,035,200.00

-61% -

40,389,600.00 -72%

-45,650,500.00

-64% -

43,650,200.00 -76%

Utilidad Bruta 9,488,500.00 32% 12,095,700.00 27% 7,606,400.00 23% 12,377,700.00 30% 13,565,100.00 33% 21,371,000.00 60%

15,476,000.00 37%

24,011,400.00

39%

15,690,000.00 28%

26,084,400.00

36%

14,126,800.00 24%

Gastos de Ventas 4,415,500.00 -

15% 4,048,100.00 -9% 3,335,500.00 -10% 3,068,700.00 -8%

-3,705,700.00

-9% -

2,418,600.00 -7%

-2,645,900.00

-6% -

3,811,700.00 -6%

-3,757,900.00

-7% -

6,411,500.00 -9%

-3,497,200.00

-6%

Gastos de Administración -

3,586,200.00 -

12% -

4,115,200.00 -9%

-3,439,800.00

-10% -

3,128,900.00 -8%

-3,133,100.00

-8% -

3,303,500.00 -9%

-4,030,300.00

-10% -

3,853,100.00 -6%

-3,777,200.00

-7% -

6,586,200.00 -9%

-4,491,900.00

-8%

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

-

568,000.00 -1%

Otros Ingresos 6,890,000.00 23% 6,042,000.00 14% 9,486,000.00 29% 9,592,000.00 24% 6,564,000.00 16% 8,861,600.00 25%

10,655,700.00 25%

4,554,800.00

7%

4,193,300.00 7%

7,187,400.00

10%

4,592,600.00 8%

Otros Gastos -

9,520,100.00 -

32% -

5,228,400.00 -12%

-1,223,400.00

-4% -

1,088,000.00 -3%

-5,704,000.00

-14% -

7,602,900.00 -21%

-6,526,500.00

-16% -

2,331,000.00 -4%

-1,806,100.00

-3% -

3,510,900.00 -5%

-5,158,400.00

-9%

Utilidad Operativa -

1,143,300.00 -4%

4,746,000.00

11% 9,093,700.00

27% 14,684,100.00

36% 7,586,300.00 18% 16,907,600.00 47% 12,929,000.00 31% 18,002,400.00 29% 10,542,100.00 19% 16,763,200.00 23% 5,571,900.00 10%

Ingresos Financieros 1,226,100.00 4% 1,206,800.00 3% 543,000.00 2% 509,000.00 1% 530,000.00 1% 794,020.00 2% 847,600.00 2% 414,000.00 1% 744,000.00 1% 491,000.00 1% 8,201,400.00 14%

Gastos Financieros -

12,060,500.00 -

41% -

9,422,600.00 -21%

-7,867,400.00

-24% -

7,788,400.00 -19%

-7,722,600.00

-19% -

3,655,100.00 -10%

-4,520,200.00

-11% -

2,703,200.00 -4%

-2,473,700.00

-4% -

5,374,700.00 -7%

-654,200.00

-1%

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

-3,814,400.00

-13%

3,133,500.00 7% -

8,336,000.00 -25% 8,738,000.00 21% 16,678,000.00 40%

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

0% 536,230.00 1% 210,450.00 1%

- 0%

415,800.00

1%

816,300.00 1%

1,168,100.00

2%

449,700.00 1%

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

-15,792,100.00

-54%

-336,300.00

-1% -

6,566,700.00 -20% 16,142,700.00 40% 17,607,930.00 43% 14,256,970.00 40%

9,256,400.00

22%

16,129,000.00 26%

9,628,700.00

17%

13,047,600.00 18%

13,568,800.00

23%

Participación de los trabajadores

808,800.00 3% 705,900.00 2% 448,100.00 1% 657,000.00 2% -

582,900.00 -1%

1,096,400.00

3% -

1,061,100.00 -3%

-1,741,300.00

-3% -

785,900.00 -1%

-2,160,200.00

-3% -

556,800.00 -1%

Impuesto a la Renta 8,050,500.00 27% 7,741,000.00 17% 11,612,000.00 35% -

6,785,000.00 -17%

-7,579,900.00

-18% -

9,007,000.00 -25%

-2,864,700.00

-7% -

4,738,000.00 -8% 7,076,700.00 13% 931,300.00 1%

-4,242,800.00

-7%

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas

-6,932,800.00

-24%

8,110,600.00 18% 5,493,400.00 10,014,700.00 25% 9,445,130.00 23% 6,346,370.00 18%

5,330,600.00 13%

9,649,700.00

16%

15,919,500.00 28%

11,818,700.00

16%

8,769,200.00 15%

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

-6,932,800.00

-24%

8,110,600.00 18% 5,493,400.00 17% 10,014,700.00 25% 9,445,130.00 23% 6,346,370.00 18%

5,330,600.00 13%

9,649,700.00

16%

15,919,500.00 28%

11,818,700.00

16%

8,769,200.00 15%

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años 2000 al 2010 (en nuevos soles)

2010

JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,946,542

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,946,542

Costo de Ventas (Operacionales) -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -3,462,579

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -3,462,579

Utilidad Bruta 2,049,368 1,335,534 1,192,767 1,266,981 1,266,981 1,483,963

Gastos de Ventas -409,874 -267,107 -238,553 -253,396 -253,396 -296,793

Gastos de Administración -478,186 -311,625 -278,312 -295,629 -295,629 -346,258

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 546,498 356,142 318,071 337,862 337,862 395,723

Otros Gastos -341,561 -222,589 -198,794 -211,164 -211,164 -247,327

Utilidad Operativa 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 989,308

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 1,680,672

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 2,669,981

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de agosto a diciembre del 2010 (en nuevos soles)

2011 2011

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Costo de Ventas (Operacionales) -3,634,081 -3,188,449 -2,965,633 -

2,849,398 -3,343,494 -4,661,084 -6,402,617 -3,629,319 -3,074,660 -3,458,866 -3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -3,634,081 -3,188,449 -2,965,633 -

2,849,398 -3,343,494 -4,661,084 -6,402,617 -3,629,319 -3,074,660 -3,458,866 -3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Utilidad Bruta 1,413,254 1,239,952 1,153,302 1,108,099 1,300,248 1,812,644 2,489,907 1,411,402 1,195,701 1,345,114 1,491,160 1,564,183 17,524,965

Gastos de Ventas -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Gastos de Administración -302,840 -265,704 -247,136 -237,450 -278,624 -388,424 -533,551 -302,443 -256,222 -288,239 -319,534 -335,182 -3,755,350

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 353,313 309,988 288,325 277,025 325,062 453,161 622,477 352,850 298,925 336,279 372,790 391,046 4,381,241

Otros Gastos -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Utilidad Operativa 958,994 841,396 782,597 751,924 882,311 1,230,008 1,689,580 957,737 811,369 912,756 1,011,859 1,061,410 11,891,941

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 230,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 217,650 155,150 155,150 1,999,303

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

2012 2012

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 3,823,827 3,886,101 4,035,560 4,709,466 4,709,466 7,128,398 12,546,620 4,630,827 4,630,827 4,410,087 4,410,087 5,320,174 64,241,440

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 3,823,827 3,886,101 4,035,560 4,709,466 4,709,466 7,128,398 12,546,620 4,630,827 4,630,827 4,410,087 4,410,087 5,320,174 64,241,440

Costo de Ventas (Operacionales) -

2,791,394 -

2,836,854 -2,945,959 -3,437,910 -3,437,910 -5,203,731 -9,159,032 -3,380,504 -3,380,504 -3,219,363 -3,219,363 -3,883,727 -46,896,251

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -

2,791,394 -

2,836,854 -2,945,959 -3,437,910 -3,437,910 -5,203,731 -9,159,032 -3,380,504 -3,380,504 -3,219,363 -3,219,363 -3,883,727 -46,896,251

Utilidad Bruta 1,032,433 1,049,247 1,089,601 1,271,556 1,271,556 1,924,667 3,387,587 1,250,323 1,250,323 1,190,723 1,190,723 1,436,447 17,345,189

Gastos de Ventas -229,430 -233,166 -242,134 -282,568 -282,568 -427,704 -752,797 -277,850 -277,850 -264,605 -264,605 -319,210 -3,854,486

Gastos de Administración -267,668 -272,027 -282,489 -329,663 -329,663 -498,988 -878,263 -324,158 -324,158 -308,706 -308,706 -372,412 -4,496,901

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 305,906 310,888 322,845 376,757 376,757 570,272 1,003,730 370,466 370,466 352,807 352,807 425,614 5,139,315

Otros Gastos -191,191 -194,305 -201,778 -235,473 -235,473 -356,420 -627,331 -231,541 -231,541 -220,504 -220,504 -266,009 -3,212,072

Utilidad Operativa 650,051 660,637 686,045 800,609 800,609 1,211,828 2,132,925 787,241 787,241 749,715 749,715 904,430 10,921,045

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 205,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 192,650 155,150 155,150 1,949,303

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 805,201 815,788 841,195 1,005,760 955,760 1,366,978 2,288,076 942,391 942,391 942,365 904,865 1,059,580 12,870,348

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2012 (en nuevos soles)

2013 2013

2014 A/V 2015 A/V

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

47,998,273.84

67,418,051.26

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

47,998,273.84

67,418,051.26

Costo de Ventas (Operacionales) -2,802,309 -

2,978,464 -

3,330,774 -

2,747,843 -

3,194,607 -

4,385,978 -4,305,702

-2,980,201

-2,715,100 -2,751,481 -

2,630,888 -

2,570,592 -37,393,939

-34,558,757.16

-72%

-49,889,357.93

-74%

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -2,802,309 -

2,978,464 -

3,330,774 -

2,747,843 -

3,194,607 -

4,385,978 -4,305,702

-2,980,201

-2,715,100 -2,751,481 -

2,630,888 -

2,570,592 -37,393,939

-34,558,757.16

-

49,889,357.93

Utilidad Bruta 1,200,990 1,276,485 1,427,474 1,177,647 1,369,117 1,879,705 1,845,301 1,277,229 1,163,614 1,179,206 1,127,524 1,101,682 16,025,974

13,439,516.67 2

8%

17,528,693.33 2

6%

Gastos de Ventas -160,132 -170,198 -190,330 -157,020 -182,549 -250,627 -246,040 -170,297 -155,149 -157,227 -150,336 -146,891 -2,136,797 -

2,399,913.69 -

5% -

4,045,083.08 -

6%

Gastos de Administración -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -

2,879,896.43 -

6% -

4,719,263.59 -

7%

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 280,231 297,846 333,077 274,784 319,461 438,598 430,570 298,020 271,510 275,148 263,089 257,059 3,739,394 4,319,844.

65 9

% 6,067,624.

61 9

%

Otros Gastos -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -

2,399,913.69 -

5% -

4,045,083.08 -

6%

Utilidad Operativa 920,759 978,638 1,094,397 902,863 1,049,657 1,441,107 1,414,731 979,209 892,104 904,058 864,435 844,623 12,286,580

10,079,637.51 21%

10,786,888.20

16%

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 180,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 167,650 155,150 239,184 1,983,337

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51 14%

10,786,888.20

19%

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas

1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51 14%

10,786,888.20

19%

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51 14%

10,786,888.20

19%

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los meses de enero a diciembre del 2013 y años 2014 -2015 (en nuevos soles)

Cuenta 2000 A/V 2001 A/V 2002 A/V 2003 A/V 2004 A/V 2005 A/V 2006 A/V 2007 A/V 2008 A/V 2009 A/V 2010 A/V

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales)

19,546,710.00 100% 25,434,740.00 100% 22,175,320.00 100% 30,827,000.00 100% 24,387,480.00 100% 31,254,200.00 100% 42,650,500.00 100% 60,941,600.00 100% 56,163,400.00 100% 58,226,800.00 100% 62,202,300.00 100%

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad -33,670.00 -0.2% 1,916,440.00 7.5% 361,780.00 1.6% -866,460.00 -3% 418,730.00 2% 679,660.00 2% -1,077,200.00 -3%

3,893,100.00 6.7% -1,327,700.00 -2.1%

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios -12,128,490.00 62.0% -15,603,480.00 61.3% -11,293,170.00 50.9% -15,680,250.00 -51% -12,521,070.00 -51% -8,482,290.00 -27% -35,183,500.00 -82% -46,808,200.00 -77% -40,977,700.00 -73% -50,722,600.00 87.1% -41,382,300.00 66.5% Remuneraciones y Beneficios Sociales 4,224,600.00 21.6%

-1,123,000.00 -1.8%

Tributos -307,210.00 -1.4% -307,210.00 -1% -295,060.00 -1%

-795,000.00 -1.3% Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

-5,357,310.00 27.4% -3,389,730.00 13.3% -208,640.00 -0.9% -3,591,570.00 -12% -2,465,900.00 -10% -3,012,210.00 -10% -5,545,800.00 -13% -2,844,300.00 -5% -2,402,300.00 -4% -1,359,400.00 -2.3% -2,769,500.00 -4.5%

Regalías -2,192,500.00 -11.2%

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -3,446,500.00 -15.5% -1,957,000.00 -6% 1,200,130.00 5% -2,231,600.00 -7% 390,600.00 1% -4,447,000.00 -7% -3,237,900.00 -6% -4,677,100.00 -8.0% -4,743,700.00 -7.6%

Aumento (Disminución) EEE Provenientes de Actividades de Operación

4,059,340.00 21% 8,357,970.00 33% 7,281,580.00 33% 8,424,510.00 27% 10,724,310.00 44% 18,207,760.00 58% 1,234,600.00 3% 6,842,100.00 11% 9,545,500.00 17% 5,360,800.00 9% 10,061,100.00 16%

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios -331,900.00 -1.7%

Venta de Inversiones Financieras

12,450.00 0% 1,230,500.00 3%

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

142,300.00 0% 262,900.00 0% 20,900.00 0.00 658,900.00 0.01 Venta de Activos Intangibles

507,900.00 1%

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

-18,629,800.00 -33% 18,473,700.00 0.32 Compra de Inversiones Inmobiliarias -1,867,800.00 -9.6%

-383,060.00 -1%

-775,200.00 -0.01

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 1,538,610.00 7.9% -447,220.00 -1.8% -831,920.00 -3.8% -76,530.00 0% -1,586,590.00 -5% -3,500,900.00 -8% -8,038,100.00 -13% -5,621,900.00 -10% -5,247,000.00 -9.0% -1,712,800.00 -2.8% Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

-18,672,800.00 -0.32 -54,400.00 0.00 Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -580,590.00 -3.0%

Aumento (Disminución) EEE. Provenientes de Actividades de Inversión

-1,241,680.00 -6% -447,220.00 -2% -831920.00 -4% -383060.00 -1% -76530.00 0% -1574140.00 -5% -1762500.00 -4% -7895800.00 -13% -23988800.00 -43% -5425200.00 -9% -1883500.00 -3%

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

-3,503,620.00 -11% -2,113,150.00 -9% -2,044,290.00 -7% -192,900.00 0%

4,825,500.00 9% 1,586,900.00 0.03

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 451,150.00 0.02 641,170.00 2% 5,490,800.00 13% 22,037,100.00 36% 58,700.00 0% -2,457,200.00 -0.04 21,222,600.00 0.34

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 2,611,600.00 13.4%

87,780.00 0% 622,200.00 1%

14,200,000.00 25%

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 4,619,070.00 23.6% -4,857,710.00 -19.1% -4,372,100.00 -19.7% 48,550.00 0% 198,190.00 1% 48,700.00 0%

33,300.00 0% -4,900.00 0.0% -12,200.00 0.0%

Menos pagos (salidas) por: Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

-835,800.00 -3% -2,265,700.00 -4%

Amortización o pago de Obligaciones Financieras -9,747,280.00 -49.9% -2,422,690.00 -9.5% -2,737,490.00 -12.3% -4,080,760.00 -13% -1,322,440.00 -5% -3,022,010.00 -10% -5,711,800.00 -13% -18,306,400.00 -30% -4,667,000.00 -8% 1,828,300.00 3.1% -24,421,300.00 -

39.3% Intereses y Rendimientos

Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz

-5,180,000.00 -0.08

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 51,630.00 0.3% 14,100.00 0.1% -171,210.00 -0.8% 1,908,230.00 6% 113,900.00 0% -343,700.00 -1% 1,500.00 0%

Aumento (Dism) EEE Provenientes de Actividades de Financiación

-2,464,980.00 -13% -7,266,300.00 -29% -6829650 -31% -5676150 -18% -3387040 -14% -4974960 -16% 370900 1% 1121300 2% 14452000 26% 953100 2% -8390900 -13%

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo

352,680.00 1.8% 644,450.00 2.5% -379,990.00 -1.7% 2,365,300.00 8% 7,260,740.00 30% 11,658,660.00 37% -157,000.00 0% 67,600.00 0% 8,700.00 0% 888,700.00 1.5% -213,300.00 -0.3%

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio

834,940.00 4.3% 253,880.00 1.0% 1,470,960.00 6.6% 347,210.00 1% 171,140.00 1% 21,280.00 0% 1,550,700.00 4% 838,900.00 1% 202,300.00 0% 345,200.00 0.6% 895,300.00 1.4%

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

-19,390.00 -0.1% -10,830.00 0.0% 127,830.00 0.6% -2,044,260.00 -7% -58,550.00 0%

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio

1,168,230.00 6% 887,500.00 3% 1,218,800.00 5% 668,250.00 2% 7,373,330.00 30% 11,679,940.00 37% 1,393,700.00 3% 906,500.00 1% 211,000.00 0% 1,233,900.00 2% 682,000.00 1%

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO DE CAJA

Por los años 2000 a 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2010

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN JULIO A/V AGOSTO A/V SEPTIEMBRE A/V OCTUBRE A/V NOVIEMBRE A/V DICIEMBRE A/V

Cobranza (entradas) por: Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 6,831,227.02 100% 4,451,779.15 100% 3,975,889.57 100% 4,223,270.97 100% 4,223,270.97 100% 4,946,541.93 100% Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 546,498.16 8% 356,142.33 8% 318,071.17 8% 337,861.68 8% 337,861.68 8% 395,723.35 8% Menos pagos (salidas) por: Proveedores de Bienes y Servicios 5,191,732.54 76% 3,383,352.15 76% 3,021,676.08 76% 3,209,685.93 76% 3,209,685.93 76% 3,759,371.87 76% Remuneraciones y Beneficios Sociales 478,185.89 7% 311,624.54 7% 278,312.27 7% 295,628.97 7% 295,628.97 7% 346,257.94 7% Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 341,561.35 5% 222,588.96 5% 198,794.48 5% 211,163.55 5% 211,163.55 5% 247,327.10 5%

Aumento (Disminución) EEE Provenientes de Actividades de Operación 1,366,245.40 20% 890,355.83 20% 795,177.91 20% 844,654.19 20% 844,654.19 20% 989,308.39 20%

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Cobranza (entradas) por: Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE. Provenientes de Actividades de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION 0% 0% 0% 0% 0% 0% Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) 0.00 0.00

2,000,000.00 0.47 0.00 0.00

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Amortización o pago de Obligaciones Financieras Intereses y Rendimientos

Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz

1,680,672.27 0.34 Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE Provenientes de Actividades de Financiación 0 0 0 2000000 47% 0

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 1,366,245.40 20% 890,355.83 20% 795,177.91 20% 2,844,654.19 67% 844,654.19 20% -691,363.88 -14% Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 682,000.00 10% 2,048,245.40 46% 2,938,601.23 74% 3,733,779.15 88% 6,578,433.34 156% 7,423,087.54 150%

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio

2,048,245.40 30% 2,938,601.23 66% 3,733,779.15 94% 6,578,433.34 156% 7,423,087.54 176% 6,731,723.65 136%

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO DE CAJA

Por los meses de julio a diciembre del 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2011

ENERO A/V FEBRERO A/V MARZO A/V ABRIL A/V MAYO A/V JUNIO A/V JULIO A/V AGOSTO A/V SEPTIEMBRE A/V OCTUBRE A/V NOVIEMBRE A/V DICIEMBRE A/V TOTAL

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por: 5,047,335.17 100%

4,428,401.10 100%

4,118,934.07 100%

3,957,496.60 100%

4,643,741.51 100%

6,473,727.92 100%

8,892,523.71 100%

5,040,721.06 100%

4,270,360.53 100%

4,803,980.07 100%

5,325,572.10 100%

5,586,368.12 100%

62,589,161.97

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales)

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías 353,313.46 7% 309,988.08 7% 288,325.38 7% 277,024.76 7% 325,061.91 7% 453,160.95 7% 622,476.66 7% 352,850.47 7% 298,925.24 7% 336,278.61 7% 372,790.05 7% 391,045.77 7% 4,381,241.34

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por: 3,886,448.08 77% 3,409,868.85 77% 3,171,579.23 77% 3,047,272.38 77% 3,575,680.96 77% 4,984,770.50 77% 6,847,243.26 77% 3,881,355.22 77% 3,288,177.61 77% 3,699,064.66 77% 4,100,690.52 77% 4,301,503.45 77% 48,193,654.72

Proveedores de Bienes y Servicios 302,840.11 6% 265,704.07 6% 247,136.04 6% 237,449.80 6% 278,624.49 6% 388,423.68 6% 533,551.42 6% 302,443.26 6% 256,221.63 6% 288,238.80 6% 319,534.33 6% 335,182.09 6% 3,755,349.72

Remuneraciones y Beneficios Sociales 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tributos

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías 252,366.76 5% 221,420.06 5% 205,946.70 5% 197,874.83 5% 232,187.08 5% 323,686.40 5% 444,626.19 5% 252,036.05 5% 213,518.03 5% 240,199.00 5% 266,278.61 5% 279,318.41 5% 3,129,458.10

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 958,993.68 19% 841,396.21 19% 782,597.47 19% 751,924.35 19% 882,310.89 19% 1,230,008.31 19% 1,689,579.50 19% 957,737.00 19% 811,368.50 19% 912,756.21 19% 1,011,858.70 19% 1,061,409.94 19% 11,891,940.77

Aumento (Disminución) EEE Provenientes de Actividades de Operación

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE. Provenientes de Actividades de Inversión

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por: 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras

Intereses y Rendimientos 155,150.28 0.03 155,150.28 0.04 155,150.28 0.04 488,483.62 0.12 155,150.28 0.03 155,150.28 0.02 155,150.28 0.02 155,150.28 0.03 155,150.28 0.04 488,483.62 0.10 155,150.28 0.03 155,150.28 0.03 2,528,470.55

Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 75,000.00 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 62,500.00

0.00 0.00 137,500.03

Aumento (Dism) EEE Provenientes de Actividades de Financiación

-155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -563483.6154 -0.14 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.02 -155150.2821 -0.01 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -550983.6154 -0.11 -155150.2821 -0.02 -155150.2821 -0.02 -2665970.583

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo

803,843.40 16% 686,245.93 15% 627,447.19 15% 188,440.74 5% 727,160.60 16% 1,074,858.02 17% 1,534,429.22 17% 802,586.72 16% 656,218.22 15% 361,772.60 8% 856,708.42 16% 906,259.66 16% 9,225,970.19

Saldo EEE al Inicio del Ejercicio 6,731,723.65 133%

7,535,567.05 170%

8,221,812.98 200%

8,849,260.17 224%

9,037,700.91 195%

9,764,861.52 151%

10,839,719.54 122%

12,374,148.76 245%

13,176,735.48 309%

13,832,953.70 288%

14,194,726.30 267%

15,051,434.72 269%

15,957,694.38

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo EEE al finalizar el ejercicio 7,535,567.05 149%

8,221,812.98 186%

8,849,260.17 215%

9,037,700.91 228%

9,764,861.52 210%

10,839,719.54 167%

12,374,148.76 139%

13,176,735.48 261%

13,832,953.70 324%

14,194,726.30 295%

15,051,434.72 283%

15,957,694.38 286%

25,183,664.57

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO DE CAJA

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2012

ENERO A/V FEBRERO A/V MARZO A/V ABRIL A/V MAYO A/V JUNIO A/V JULIO A/V AGOSTO A/V SEPTIEMBRE A/V TOTAL

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 3,823,826.88 100%

3,886,101.28 100% 4,035,559.85 100% 4,709,466.02 100% 4,709,466.02 100% 7,128,398.07 100% 12,546,619.53 100% 4,630,827.44 100% 4,630,827.44 100%

64,241,439.83

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 305,906.15 8% 310,888.10 8% 322,844.79 8% 376,757.28 8% 376,757.28 8% 570,271.85 8% 1,003,729.56 8% 370,466.20 8% 370,466.20 8% 5,139,315.19

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 3,020,823.24 79% 3,070,020.01 79% 3,188,092.28 79% 3,720,478.16 79% 3,720,478.16 79% 5,631,434.48 79% 9,911,829.43 79% 3,658,353.68 79% 3,658,353.68 79% 50,750,737.46

Remuneraciones y Beneficios Sociales 267,667.88 7% 272,027.09 7% 282,489.19 7% 329,662.62 7% 329,662.62 7% 498,987.86 7% 878,263.37 7% 324,157.92 7% 324,157.92 7% 4,496,900.79

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 191,191.34 5% 194,305.06 5% 201,777.99 5% 235,473.30 5% 235,473.30 5% 356,419.90 5% 627,330.98 5% 231,541.37 5% 231,541.37 5% 3,212,071.99

Aumento (Disminución) EEE Provenientes de Actividades de Operación

650,050.57 17% 660,637.22 17% 686,045.17 17% 800,609.22 17% 800,609.22 17% 1,211,827.67 17% 2,132,925.32 17% 787,240.67 17% 787,240.67 17% 10,921,044.77

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE. Provenientes de Actividades de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Amortización o pago de Obligaciones Financieras

Intereses y Rendimientos

Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz 0 155150.2821 0.04 155150.2821 0.04 488483.6154 0.10 155150.2821 0.03 155150.2821 0.02 155150.2821 0.01 155150.2821 0.03 155150.2821 0.03 2,373,320.23

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE Provenientes de Actividades de Financiación

0 0 -155150.2821 -0.039 -155150.2821 -0.038 -538483.6154 -0.11 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.02 -155150.2821 -0.01 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -2460820.251

Aumento (Disminución) Neto de EEE

Saldo EEE al Inicio del Ejercicio 650,050.57 17% 505,486.94 13% 530,894.89 13% 262,125.61 6% 645,458.94 14% 1,056,677.39 15% 1,977,775.04 16% 632,090.38 14% 632,090.38 14% 8,460,224.52

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

25,183,664.57 659%

25,833,715.14 665% 26,339,202.07 653% 26,870,096.97 571% 27,132,222.57 576% 27,777,681.52 390% 28,834,358.91 230% 30,812,133.94 665% 31,444,224.33 679%

33,643,889.57

Saldo EEE al finalizar el ejercicio 25,833,715.14 676%

26,339,202.07 678% 26,870,096.97 666% 27,132,222.57 576% 27,777,681.52 590% 28,834,358.91 404% 30,812,133.94 246% 31,444,224.33 679% 32,076,314.71 693%

42,104,114.09

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO DE CAJA

Por los meses de enero a diciembre del 2012 (en nuevos soles)

Cuenta 2011

ENERO A/V FEBRERO A/V MARZO A/V ABRIL A/V MAYO A/V JUNIO A/V JULIO A/V AGOSTO A/V SEPTIEMBRE A/V OCTUBRE A/V NOVIEMBRE A/V DICIEMBRE A/V TOTAL

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 4,003,299.24 100%

4,254,948.87 100%

4,758,248.11 100%

3,925,489.64 100%

4,563,724.09 100%

6,265,682.64 100%

6,151,002.75 100%

4,257,429.36 100%

3,878,714.68 100%

3,930,686.79 100%

3,758,412.07 100%

3,672,274.71 100%

53,419,912.95

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 280,230.95 7% 297,846.42 7% 333,077.37 7% 274,784.27 7% 319,460.69 7% 438,597.78 7% 430,570.19 7% 298,020.05 7% 271,510.03 7% 275,148.08 7% 263,088.85 7% 257,059.23 7% 3,739,393.91

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 2,962,441.44 74% 3,148,662.16 74% 3,521,103.60 74% 2,904,862.33 74% 3,377,155.83 74% 4,636,605.15 74% 4,551,742.03 74% 3,150,497.72 74% 2,870,248.86 74% 2,908,708.22 74% 2,781,224.93 74% 2,717,483.29 74% 39,530,735.58

Remuneraciones y Beneficios Sociales 200,164.96 5% 212,747.44 5% 237,912.41 5% 196,274.48 5% 228,186.20 5% 313,284.13 5% 307,550.14 5% 212,871.47 5% 193,935.73 5% 196,534.34 5% 187,920.60 5% 183,613.74 5% 2,670,995.65

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 200,164.96 5% 212,747.44 5% 237,912.41 5% 196,274.48 5% 228,186.20 5% 313,284.13 5% 307,550.14 5% 212,871.47 5% 193,935.73 5% 196,534.34 5% 187,920.60 5% 183,613.74 5% 2,670,995.65

Aumento (Disminución) EEE Provenientes de Actividades de Operación

920,758.83 23% 978,638.24 23% 1,094,397.07 23% 902,862.62 23% 1,049,656.54 23% 1,441,107.01 23% 1,414,730.63 23% 979,208.75 23% 892,104.38 23% 904,057.96 23% 864,434.78 23% 844,623.18 23% 12,286,579.98

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE. Provenientes de Actividades de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 155150.2821 0.04 155150.2821 0.04 155150.2821 0.03 488483.6154 0.12 155150.2821 0.03 155150.2821 0.02 155150.2821 0.03 155150.2821 0.04 155150.2821 0.04 488483.6154 0.12 155150.2821 0.04 155150.2821 0.04 2,528,470.61

Intereses y Rendimientos

Dividendos Pagados a accionistas de la Matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios 0.00 0.00 0.00 25,000.00

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 12,500.00

0.00 0.00 37,500.01

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE Provenientes de Actividades de Financiación

-155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.03 -513483.6154 -0.13 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.02 -155150.2821 -0.02 -155150.2821 -0.03 -155150.2821 -0.04 -500983.6154 -0.12 -155150.2821 -0.04 -155150.2821 -0.04 -2565970.619

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo

Saldo EEE al Inicio del Ejercicio 765,608.54 19% 823,487.96 19% 939,246.78 20% 389,379.00 10% 894,506.26 20% 1,285,956.73 21% 1,259,580.35 20% 824,058.47 19% 736,954.09 19% 403,074.35 10% 709,284.49 19% 689,472.90 19% 9,720,609.36

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

42,104,114.09 1052

% 42,869,722.63

1008%

43,693,210.59 918%

44,632,457.37 1137

% 45,021,836.37

987%

45,916,342.63 733%

47,202,299.36 767%

48,461,879.71 1138

% 49,285,938.18

1271%

50,022,892.27 1273

% 50,425,966.62

1342%

51,135,251.11 1392

% 51,824,724.02

Saldo EEE al finalizar el ejercicio 42,869,722.63 1071

% 43,693,210.59

1027%

44,632,457.37 938%

45,021,836.37 1147

% 45,916,63

1006%

47,202,299.36 753%

48,461,879.71 788%

49,285,938.18 1158

% 50,022,892.27

1290%

50,425,966.62 1283

% 51,135,251.11

1361%

51,824,724.02 1411

% 61,545,333.37

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO DE CAJA

Por los meses de enero a diciembre del 2013 (en nuevos soles)

INDICADORES

DE FLUJO DE

CAJA

PROYECTADOS

- FLUJO DE CAJA PROYECTADO

- VALOR ACTUAL NETO (VAN)

- TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Cuenta 2011 2011

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 4,428,401.10 4,118,934.07 3,957,496.60 4,643,741.51 6,473,727.92 8,892,523.71 5,040,721.06 4,270,360.53 4,803,980.07 5,325,572.10 5,586,368.12 62,589,161.97

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 309,988.08 288,325.38 277,024.76 325,061.91 453,160.95 622,476.66 352,850.47 298,925.24 336,278.61 372,790.05 391,045.77 4,381,241.34

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 3,409,868.85 3,171,579.23 3,047,272.38 3,575,680.96 4,984,770.50 6,847,243.26 3,881,355.22 3,288,177.61 3,699,064.66 4,100,690.52 4,301,503.45 48,193,654.72

Remuneraciones y Beneficios Sociales 265,704.07 247,136.04 237,449.80 278,624.49 388,423.68 533,551.42 302,443.26 256,221.63 288,238.80 319,534.33 335,182.09 3,755,349.72

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 221,420.06 205,946.70 197,874.83 232,187.08 323,686.40 444,626.19 252,036.05 213,518.03 240,199.00 266,278.61 279,318.41 3,129,458.10

Aumento (Disminución) de EEE Act. de Operación 841,396.21 782,597.47 751,924.35 882,310.89 1,230,008.31 1,689,579.50 957,737.00 811,368.50 912,756.21 1,011,858.70 1,061,409.94 11,891,940.77

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de IME

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE de Act. de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 155,150.28

155,150.28

488,483.62

155,150.28

155,150.28

155,150.28 155,150.28

155,150.28

488,483.62

155,150.28

155,150.28

2,528,470.05

Recompra de Acciones Propias a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias a Intereses Mobiliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 75,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 62,500.00 0.00 0.00 137,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE de Financiación -155,150.28 -155,150.28 -563,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -550,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,665,970.05

Aumento (Disminución) Neto de E y E de E 686,245.93 627,447.19 188,440.74 727,160.60 1,074,858.02 1,534,429.22 802,586.72 656,218.22 361,772.60 856,708.42 906,259.66 9,225,970.72

Saldo E y E de E al Inicio del Ejercicio 7,535,567.05 8,221,812.98 8,849,260.17 9,037,700.91 9,764,861.52 10,839,719.54 12,374,148.76 13,176,735.48 13,832,953.70 14,194,726.30 15,051,434.72 15,957,694.38

Efecto de las Diferencias de Cambio del E y E E Inicial

Saldo E y E de E. al finalizar el ejercicio 8,221,812.98 8,849,260.17 9,037,700.91 9,764,861.52 10,839,719.54 12,374,148.76 13,176,735.48 13,832,953.70 14,194,726.30 15,051,434.72 15,957,694.38 25,183,665.10

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO PROYECTADO

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2012 2012

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 3,823,826.88 3,886,101.28 4,035,559.85 4,709,466.02 4,709,466.02 7,128,398.07 12,546,619.53 4,630,827.44 4,630,827.44 4,410,086.82 4,410,086.82 5,320,173.64 64,241,439.83

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 305,906.15 310,888.10 322,844.79 376,757.28 376,757.28 570,271.85 1,003,729.56 370,466.20 370,466.20 352,806.95 352,806.95 425,613.89 5,139,315.19

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 3,020,823.24 3,070,020.01 3,188,092.28 3,720,478.16 3,720,478.16 5,631,434.48 9,911,829.43 3,658,353.68 3,658,353.68 3,483,968.59 3,483,968.59 4,202,937.18 50,750,737.46

Remuneraciones y Beneficios Sociales 267,667.88 272,027.09 282,489.19 329,662.62 329,662.62 498,987.86 878,263.37 324,157.92 324,157.92 308,706.08 308,706.08 372,412.15 4,496,900.79

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 191,191.34 194,305.06 201,777.99 235,473.30 235,473.30 356,419.90 627,330.98 231,541.37 231,541.37 220,504.34 220,504.34 266,008.68 3,212,071.99

Aumento (Disminución) de EEE Act. de Operación 650,050.57 660,637.22 686,045.17 800,609.22 800,609.22 1,211,827.67 2,132,925.32 787,240.67 787,240.67 749,714.76 749,714.76 904,429.52 10,921,044.77

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de IME

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE de Act. de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 0 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 2,373,319.77

Recompra de Acciones Propias a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias a Intereses Mobiliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 0.00 50,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 37,500.00 0.00 0.00 87,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE de Financiación 0.00 -155,150.28 -155,150.28 -538,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -525,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,460,819.77

Aumento (Disminución) Neto de E y E de E 650,050.57 505,486.94 530,894.89 262,125.61 645,458.94 1,056,677.39 1,977,775.04 632,090.38 632,090.38 223,731.14 594,564.48 749,279.24 8,460,225.00

Saldo E y E de E al Inicio del Ejercicio 25,183,665.10 25,833,715.67 26,339,202.61 26,870,097.50 27,132,223.11 27,777,682.05 28,834,359.44 30,812,134.48 31,444,224.86 32,076,315.24 32,300,046.39 32,894,610.86 33,643,890.10

Efecto de las Diferencias de Cambio del E y E E Inicial

Saldo E y E de E. al finalizar el ejercicio 25,833,715.67 26,339,202.61 26,870,097.50 27,132,223.11 27,777,682.05 28,834,359.44 30,812,134.48 31,444,224.86 32,076,315.24 32,300,046.39 32,894,610.86 33,643,890.10 42,104,115.10

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO PROYECTADO

Por los meses de enero a diciembre del 2012 (en nuevos soles)

Cuenta 2013 2013 2014 2015

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 4,003,299.24 4,254,948.87 4,758,248.11 3,925,489.64 4,563,724.09 6,265,682.64 6,151,002.75 4,257,429.36 3,878,714.68 3,930,686.79 3,758,412.07 3,672,274.71 53,419,912.95

47,998,273.84

67,418,051.26

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 280,230.95 297,846.42 333,077.37 274,784.27 319,460.69 438,597.78 430,570.19 298,020.05 271,510.03 275,148.08 263,088.85 257,059.23 3,739,393.91 4,319,844.65 6,067,624.61

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios 2,962,441.44 3,148,662.16 3,521,103.60 2,904,862.33 3,377,155.83 4,636,605.15 4,551,742.03 3,150,497.72 2,870,248.86 2,908,708.22 2,781,224.93 2,717,483.29 39,530,735.58 36,958,670.85 53,934,441.01

Remuneraciones y Beneficios Sociales 200,164.96 212,747.44 237,912.41 196,274.48 228,186.20 313,284.13 307,550.14 212,871.47 193,935.73 196,534.34 187,920.60 183,613.74 2,670,995.65 2,8n 79,896.43 4,719,263.59

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 200,164.96 212,747.44 237,912.41 196,274.48 228,186.20 313,284.13 307,550.14 212,871.47 193,935.73 196,534.34 187,920.60 183,613.74 2,670,995.65 2,399,913.69 4,045,083.08

Aumento (Disminución) de EEE Act. de Operación 920,758.83 978,638.24 1,094,397.07 902,862.62 1,049,656.54 1,441,107.01 1,414,730.63 979,208.75 892,104.38 904,057.96 864,434.78 844,623.18 12,286,579.98 10,079,637.51 10,786,888.20

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de IME

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE de Act. de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 155150.2821 488483.6154 155150.2821 155150.2821 2,528,470.05

Recompra de Acciones Propias a Accionistas de la Matriz

z

Recompra de Acciones Propias a Intereses Mobiliarios

Intereses y Rendimientos 0.00 0.00 0.00 25,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 12,500.00 0.00 0.00 37,500.00

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE de Financiación -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -513,483.62 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -155,150.28 -500,983.62 -155,150.28 -155,150.28 -2,565,970.05 0.00 0.00

Aumento (Disminución) Neto de E y E de E 765,608.54 823,487.96 939,246.78 389,379.00 894,506.26 1,285,956.73 1,259,580.35 824,058.47 736,954.09 403,074.35 709,284.49 689,472.90 9,720,609.93 10,079,637.51 10,786,888.20

Saldo E y E de E al Inicio del Ejercicio 42,104,115.10 42,869,723.65 43,693,211.60 44,632,458.39 45,021,837.39 45,916,343.65 47,202,300.37 48,461,880.72 49,285,939.19 50,022,893.29 50,425,967.63 51,135,252.13 51,824,725.03 61,545,334.96 71,624,972.46

Efecto de las Diferencias de Cambio del E y E E Inicial

Saldo E y E de E. al finalizar el ejercicio 42,869,723.65 43,693,211.60 44,632,458.39 45,021,837.39 45,916,343.65 47,202,300.37 48,461,880.72 49,285,939.19 50,022,893.29 50,425,967.63 51,135,252.13 51,824,725.03 61,545,334.96 71,624,972.46 82,411,860.66

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO PROYECTADO

Por los meses de enero a diciembre del 2013 y Años 2014 -2015 (en nuevos soles)

VALOR ACTUAL NETO:

CÁLCULO MENSUAL: Por los 36 meses

-2,000,000.00 2,844,654.19 844,654.19 -691,363.88 803,843.40 686,245.93 627,447.19 188,440.74 727,160.60 1,074,858.02 1,534,429.22 802,586.72 656,218.22 361,772.60 856,708.42 906,259.66 650,050.57 505,486.94 530,894.89

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

VAN MENSUAL

-2,000,000.00 2,775,272.38 803,954.02 -642,000.09 728,242.45 606,541.41 541,045.75 158,528.64 596,814.57 860,669.30 1,198,693.66 611,687.28 487,934.92 262,437.21 606,315.85 625,741.08 437,890.27 332,203.52 340,391.71

262,125.61 645,458.94 1,056,677.39 1,977,775.04 632,090.38 632,090.38 223,731.14 594,564.48 749,279.24 765,608.54 823,487.96 939,246.78 389,379.00 894,506.26 1,285,956.73 1,259,580.35 824,058.47 736,954.09

19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

163,966.83 393,904.84 629,131.23 1,148,819.64 358,203.87 349,467.19 120,678.47 312,880.47 384,679.76 383,476.31 402,406.66 447,779.03 181,105.94 405,900.60 569,296.87 544,019.48 347,234.40 302,957.20

Tasa Mensual 2.50%

VAN (36 MESES) 16,778,272.72

CÁLCULO ANUAL: Por los 5 años proyectados

-2,000,000.00 9,225,970.72 8,460,225.00 9,720,609.93 10,079,637.51 10,786,888.20

0 1 2 3 4 5

VAN MENSUAL -2,000,000.00 7,096,900.56 5,006,050.30 4,424,492.46 3,529,161.27 2,905,222.61

Tasa Mensual 30.00%

VAN (5 AÑOS) 20,961,827.19

Para aplicar este método se realizan pasos: A). Seleccionar los resultados del Flujo de Caja y colocarlos de forma ordenada conforme han sido los resultados desde el 1º mes hasta el 36º mes proyectado; el tiempo 0 el dato colocado será el monto de la emisión de bonos solicitado. B). Colocar del 0 hasta el tiempo “n” en este caso será 36 ya que es el último mes proyectado. C). En la ultima fila los resultados del calculo del VAN, siendo el calculo: El monto dividido entre la sumatoria, de uno mas la tasa mensual elevado al tiempo en que se encuentre.

La tasa que se toma para este caso

es la tasa de mercado, promedio

de la tasa de bancos para el 2010.

2000000 = (1 + 0.0250)0

La sumatoria de todos

los resultados del VAN

mensual.

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD:

CÁLCULO MENSUAL: Por los 36 meses

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

T=

2,844,654.19

1,689,308.39

-2,074,091.65

3,215,373.60

3,431,229.64

3,764,683.14

1,319,085.18

5,817,284.84

9,673,722.21

15,344,292.23

8,828,453.91

7,874,618.62

4,703,043.78

11,993,917.85

13,593,894.90

10,400,809.12

8,593,277.92

9,556,108.05

2,844,654.19

844,654.19

-691,363.88

803,843.40

686,245.93

627,447.19

188,440.74

727,160.60

1,074,858.02

1,534,429.22

802,586.72

656,218.22

361,772.60

856,708.42

906,259.66

650,050.57

505,486.94

530,894.89

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

4,980,386.56

12,909,178.84

22,190,225.19

43,511,050.84

14,538,078.81

15,170,169.19

5,593,278.60

15,458,676.42

20,230,539.40

21,437,039.23

23,881,150.76

28,177,403.50

12,070,749.03

28,624,200.29

42,436,571.93

42,825,731.91

28,842,046.45

26,530,347.38

262,125.61

645,458.94

1,056,677.39

1,977,775.04

632,090.38

632,090.38

223,731.14

594,564.48

749,279.24

765,608.54

823,487.96

939,246.78

389,379.00

894,506.26

1,285,956.73

1,259,580.35

824,058.47

736,954.09

T= 16.75

X0= 1.1722

TIR= 17%

CÁLCULO ANUAL: Por los 5 años proyectados

1 2 3 4 5

T=

9,225,970.72 16,920,450.00 29,161,829.78 40,318,550.02 53,934,441.01

9,225,970.72 8,460,225.00 9,720,609.93 10,079,637.51 10,786,888.20

T= 3.10

X0= 7.7905

TIR= 679%

Para determinar la Tasa Interna de Retorno, se deben seguir los siguientes pasos:

Se tendrá que hacer una división entre la sumatoria de los flujos de caja multiplicado por el numero

del periodo que le corresponde y dividirlo entre la sumatoria de los flujo de caja del mismo periodo (T).

2000000 = (1 + 0.0250)0

.∑(2844654.19+1689,308.39…+26530347)

∑(2844654+844684.19…+73695409)

(-691,363.88 * 3 )

∑(844654/-20000)^(1/116.75)

+84654.19 +…736954.09)

IX.

ANEXOS

- ANALISIS AUSTRAL GROUP 2003-2010

- SIN LEASING

ANÁLISIS

AUSTRAL

GROUP

2010 - 2003

AUSTRAL GROUP SAA

2010

El 13 de mayo de 2010 se inició la primera temporada de pesca de la zona Norte-Centro del recurso

anchoveta y anchoveta blanca, el inicio fue retrasado debido a la abundancia de pesca juvenil como

resultado del desove tardío de la anchoveta producto del calentamiento de las aguas producida por la

presencia del fenómeno de El Niño.

El precio promedio de harina de pescado reflejado en las ventas para el primer semestre del 2010 fue de

$ 1,544 la tonelada comparada con $ 905 del primer semestre del año anterior.

El precio promedio de venta de aceite de pescado para el primer semestre del 2010 fue de $ 1,139

comparado con $ 726 para el primer semestre del 2009

El precio promedio de la caja de conservas de pescado fue de $23 en este semestre comparado con $ 22

del primer semestre del año 2009, este aumento fue impulsado principalmente por la mayor participación

de las conservas de atún (cuyas ventas se han incrementado en 144% con respecto al mismo periodo del

año anterior) y el mayor precio obtenido por la venta de conservas de caballa con nuestras marcas

propias.

El negocio de conservas y congelado de pescado generó una pérdida de S/. 21.7 millones debido,

principalmente, a los menores volúmenes capturados, descargados y procesados, los costos fijos y

costos en esfuerzo de búsqueda y captura.

2009

Durante el cuarto trimestre del año 2009, se produjo la segunda temporada de pesca de anchoveta la

cual se inicio el 06 de Noviembre y cuya fecha de termino será el 31 de Enero 2010, en esta temporada y

hasta el 31 de de Diciembre Austral capturo 141 mil toneladas, dejando un saldo de la cuota equivalente

a 4 mil TM la que se capturo en Enero 2010. En el año 2009, la captura ha sido 6% menor al obtenido en

similar periodo del año pasado a raíz de la escasez del recurso en la zona Sur ocurrida durante el primer

trimestre de este año.

Por su parte la captura de Jurel y Caballa se ha reducido 30% en el año 2009 comparado con el año

2008, a nivel nacional la caída ha sido de 47% esto se explica a raíz de que nos encontramos en un

periodo de escasez de las tallas comerciales 29 – 32 cm que son las que sustentan el negocio de

consumo humano directo, asimismo el ingreso de aguas ecuatoriales que trae Caballa ha ido

desplazando a las aguas subtropicales provenientes del oeste que trae el Jurel, es por este motivo que se

explica las mayores capturas de Caballa por encima del Jurel la cual no es normal. La compañía

considera que a partir del mes de febrero del 2010 las capturas de Jurel y caballa deberían recuperarse.

Se mantiene la fuerte demanda de harina de pescado de los principales mercados

europeos y asiáticos, impulsando un fuerte incremento de precios

El precio promedio de harina en este cuarto trimestre ha sido de $1,203 , 19% superior al registrado en el

trimestre anterior y 15% mayor si lo comparamos con el cuarto trimestre del año pasado. El precio

promedio de aceite tuvo una reducción del 56% en el año 2009 comparado con el año 2008; debido

principalmente a que esta línea de negocio es la más afectada por la crisis financiera internacional debido

a la caída del precio del petróleo reduciendo directamente los volúmenes de biodiesel la cual impacto

hacia abajo los precios de los aceites vegetales. Sin embargo en este cuarto trimestre se ha visto una

recuperación de los precios en 40% comparado con el tercer trimestre de este año.

El precio promedio de la caja de conservas de pescado en el cuarto trimestre ha sido de $23 similar al

registrado en el cuarto trimestre del año pasado.

El precio del congelado fue de $829 por tonelada para el año 2009, comparado con $658 en el 2008. Este

año ha habido una reorientación de la producción y venta de Jurel y Caballa exclusivamente, dejando de

lado a la Pota que tiene precios más bajos. El mercado de las exportaciones de congelados de caballa

fueron lideradas por Cuba, Brasil y España.

La utilidad neta reportada por la compañía fue de S/.76.5 millones para el periodo Enero- Diciembre de

2009, comparado con una utilidad neta de S/. 45.7 Millones para similar periodo del año 2008, este

incremento se explica por el mayor volumen de ventas de harina y aceite de pescado registrado en este

periodo.

Austral Group SAA. procedió a adquirir el 50% de las acciones de la empresa Pesqueros del Pacífico

SAC., cuyo otro 50% será de titularidad de la empresa Tecnológica de Alimentos S.A. (TASA) Asimismo

participó en el aumento del capital social de esta empresa a la suma de S/. 3,2 millones, realizando un

aporte en efectivo ascendente a la suma de S/. 1,6 millones.

La empresa Pesqueros del Pacífico SAC adquirió la embarcación arrastrera de media agua denominada

Westella, que cuenta con permiso de pesca para la extracción de los recursos jurel y caballa con destino

al consumo humano directo. La embarcación tiene una capacidad de bodega de 2,400 m3 y una

capacidad de congelado de 88 TM por día, además cuenta con la autonomía y capacidad suficiente para

realizar actividades pesqueras tanto en aguas internacionales como en el ámbito marítimo nacional.

Para la adquisición de dicha embarcación, Pesqueros del Pacífico SAC. Quedó autorizado a suscribir un

contrato de leasing de hasta US$ 7 millones requiriéndose el aval de sus accionistas hasta por un monto

de US $ 3. 5 millones, cada uno.

2008

El precio promedio de harina de pescado reflejado en nuestras ventas para el cuarto trimestre del 2008

fue de $894 la tonelada siendo similar el precio al del mismo periodo del 2007.la tendencia que notamos

en este producto es de estable a recuperarse en el primer trimestre del 2009. El precio promedio de

aceite de pescado para el cuarto trimestre del 2008 fue de $1,843 comparado con $1,131 para el cuarto

trimestre del 2007. La tendencia que notamos de este producto es a una fuerte baja en los precios como

consecuencia de los bajos precios de los aceites en general en los mercados internacionales y a la crisis

de la industria salmonera en Chile. De enero a Diciembre el comportamiento promedio de los precios ha

sido el siguiente:

Producto 2,008 2,007

Harina (Tm.) $ 964 $ 1,051

Aceite (Tm.) $ 1,691 $ 765

La utilidad bruta en el año 2008 del negocio de harina y aceite de pescado disminuyo en 2% en

comparación con el año 2,007. la disminución se debe a que los precios de harina de pescado fueron

menores a pesar de tener un 6.6% más en volúmenes vendidos, con respecto al aceite se dio la situación

inversa, menores volúmenes vendidos (24%) pero mayores precios de venta asimismo los costos de

conversión aumentaron principalmente por los mayores costos en el rubro de energía. La utilidad bruta

del cuarto trimestre del 2008 disminuyo en 32% comparado con el mismo trimestre del año 2007, como

consecuencia de menores ventas en volumen de harina de pescado (42%) a pesar de los precios altos de

aceite de pescado.

Austral Group SAA y Pesquera Exalmar S.A. adquirieron en forma conjunta a través de la Bolsa de

Valores de Lima la empresa Corporación del Mar S.A., lo cual significó para Austral un desembolso de

S/.186, 248,000, que fue financiado mediante un aumento de capital con derecho de suscripción

preferente, en el que participaron más de 1,000 accionistas y un nuevo crédito a largo plazo. Cabe

mencionar que dos de las plantas adquiridas, Paita y Tambo de Mora y los derechos sobre la Licencia de

Operación de Casma están siendo manejadas conjuntamente entre Austral y Exalmar a través de la

empresa Corporación del mar S.A. Los demás activos de Corporación del Mar S.A. han sido alquilados

anteriormente a Austral (Planta Chicama y parte de la flota) y Exalmar (planta de Callao y la flota

restante). La incorporación de la planta Chicama dentro de la configuración de plantas de Austral ha sido

una parte clave de la estrategia de la compañía de lograr una distribución óptima maximizando la

efectividad de nuestra flota.

2007

En el 2007 los precios de harina empezaron a levantarse llegando a un pico de $1,156 TM en el

segundo trimestre bajando en el tercer trimestre a $1,021 TM, estabilizándose en el último

trimestre a $894 TM

En el caso de aceite la tendencia fue diferente a finales de año los precios subieron fuertemente

situándose por encima de $1,100 en diciembre; $353 mas que el precio promedio de $747 TM

obtenido para el 2007

Conservas, Durante este año las ventas en cajas crecieron ligeramente en 1% y en valor 4%,

asimismo las ventas locales se incrementaron en volumen 28% y en valor 18% compensando la

caída de las exportaciones que decrecieron en volumen 11% y en valor 7%. El precio promedio

aumentó por una mayor participación de melva y caballa en las ventas, parcialmente

compensado por una reducción en el volumen de las ventas de atún y en el precio de jurel

grated.

La utilidad bruta decreció de una ganancia de S/.27,357 a una ganancia de S/.6,813 (expresado

en miles de soles). Esto fue originado principalmente por la menor captura y la ubicación de la

pesca afectando costos de captura y producción, mayores costos de compras de materia prima

por escasez. A raíz de la escasez y la devaluación del dólar la compañía ha negociado aumentos

en precios unitarios de varios productos lo cual compensara los efectos de los aumentos de

costos mencionado arriba.

2006

La captura de la flota de la Compañía bajo de 542,915 TM a 335,892 TM lo que representa una caída del

-38% y esto es debido principalmente a que en el año 2006 se registró solo 47 días de operación de

pesca, y el año pasado 103 días. Es importante mencionar además, que en el periodo referido, la pesca

país también disminuyó de 8.5 millones a 5,8 millones.

Como consecuencia la producción de harina disminuyó en 14% aunque la de aceite se incremento en

4%, este último por la materia prima en buenas condiciones y por mejoras en los procesos de producción.

Los ingresos por venta de harina y aceite aumentaron en 37% pese a la reducción en el volumen de

ventas de harina en 15% y aceite también en 14% sustentado por el incremento en el precio de harina en

67% y en aceite 23%.

La utilidad bruta aumenta de una ganancia de S/.111,389 a una ganancia de S/.192,669

(expresado en miles de soles) para harina y aceite a raíz de los aumentos de precios.

Conservas, La captura de jurel y caballa significó un aumento de 650% respecto al mismo periodo del año

anterior, reflejo de una mejor preparación de la flota, consecuencia de las inversiones hechas durante el

año 2005 y 2006; y una mayor disponibilidad del recurso. En consecuencia la producción total de

conservas creció 216% ayudado por un incremento de 300% en producción de conservas de anchoveta.

Las ventas también se han incrementado debido a la mayor disponibilidad de materia prima para la

producción y un crecimiento en la demanda de conserva de anchoveta.

La utilidad bruta creció de una pérdida de S/.13,634 a una ganancia de S/.27,354 (expresado en miles de

soles) principalmente por una mayor captura lo cual ha significado una reducción en el costo de captura

de 82% además de ciertos aumentos en los precios de conservas de jurel, caballa, atún y melva. A raíz

de un fuerte crecimiento en la venta de anchoveta enlatada este producto representa ahora alrededor del

15% de nuestras ventas de conservas.

Gastos Financieros Netos Los gastos financieros netos han sufrido una disminución de 19% respecto al

mismo periodo del año anterior, como consecuencia de las cancelaciones de pasivos ocurridos en el año

2005. Estas cancelaciones han sido posibles a raíz de la inyección de capital por parte de Dordogne

Holdings Inc, la venta de Metalpack S.A. y el flujo de caja generado por el negocio.

La Compañía ha cancelado el préstamo que mantenía con Peruvian Future Flows Ltd a través de un

financiamiento puente obtenido con DnB Nor Bank ASA de Noruega el cual asciende a US$55,000,000 y

cuyo vencimiento fue setiembre 2006

2005

Austral Group S.A.A. produjo 125,516 TM de harina, 22,527 TM de aceite y 972,378 cajas de conservas

de pescado. Esto representó un incremento respecto del mismo periodo del año anterior de 30.7%,

11.26% y de 91.69%, respectivamente. incremento de la utilidad operativa, debido principalmente al

incremento de los volúmenes de ventas de harina, aceite y conservas de pescado, compensado

parcialmente por los mayores costos de mantenimiento y reparación de nuestra flota pesquera, incurridos

con el objeto de recuperar la capacidad operativa de la empresa, afectada negativamente por los

problemas financieros de años anteriores.

A raíz de los problemas financieros que se presentaron en el año 2003. Se hizo una junta con el fin de

prevenir se incurra en algún supuesto de incumplimiento, iniciándose un proceso de reestructuración

financiera e ingreso de nuevos inversionistas, la cual fue aprobada donde se destaca un nuevo

cronograma de pagos de la deuda concursal que prevee la amortización de la deuda en cuotas

semestrales, con periodos de gracia que van desde 2 hasta 17 años.

La operación de venta de las acciones representativas del capital de su subsidiaria

Metalpack S.A., a favor de la empresa Nogat Corp. Donde el precio pactado ascendió a US$ 8, 825,000

de los cuales US$2, 560,000 y US$ 1, 265,000 fueron pagados en el mes de mayo y junio del 2005.

Las ventas de harina, aceite y conservas de pescado del 2005 fueron mayores en 52%, 117% y 30%

respectivamente, con relación al mismo periodo del año anterior, esta diferencia se explica no sólo por el

mayor volumen de producción sino también por los mejores precios obtenidos, principalmente en el caso

de harina y aceite de pescado.

La utilidad de operación al 31 de diciembre asciende a S/ 31,104 expresado en miles (frente a una

pérdida S/.24,581 al 31 de diciembre del 2004 ) lo que representa un incremento de S/.55,688 respecto al

mismo periodo del año anterior.

La modificación de la estructura financiera de la compañía, producto de la modificación del AGR y la

reducción de la deuda, las inversiones realizadas en el mantenimiento de nuestros activos, así como con

el ingreso de los nuevos inversionistas permitirán a Austral Group S.A.A. recobrar la posición de liderazgo

que siempre tuvo en el Sector Pesquero.

2004

Austral Group S.A.A. produjo 96,036 TM de harina, 20,247 TM de aceite y 507,244 cajas de conservas de

pescado, esto representó un incremento respecto del año anterior de 12.45%, y de 34.04% en el caso de

la harina y el aceite de pescado, respectivamente, y una disminución de 72.84% en el caso de las

conservas de pescado.

Las ventas de harina de pescado y conservas del 2004 fueron menores en 2.31%, y 39.17%,

respectivamente, y las ventas de aceite de pescado fueron mayores en 0.31%, con relación al mismo

periodo del año anterior.

Hubo una reducción de la pérdida operativa a aproximadamente 1/5 de la pérdida operativa delaño

anterior, producto, principalmente de la menor provisión por desvalorización de los activos fijos del

segmento de conservas disminución en gastos administrativos, compensado parcialmente por la

disminución de los volúmenes de ventas de harina de pescado y de conservas.

Hubo un incremento en la participación de Austral Group S.A.A. en la captura nacional durante el año

2002, la captura en el año 2003 fue sustancialmente inferior al volumen de captura originalmente

proyectado debido principalmente a la limitada cuota de pesca fijada por el Ministerio de la Producción y a

condiciones oceanográficas o de ubicación de los recursos (la pesca se desarrollo mayormente en

puertos donde la capacidad de procesamiento de nuestra empresa es limitada o inexistente). El 27 de

octubre de 2004 se aprobó el aumento de capital de S/20, 000, 000, representado por 1,000,000,000

acciones comunes de un valor nominal de S/0.02 cada una.

2003

Austral Group S.A.A. produjo 85,401 TM de harina, 15,105 TM de aceite y 1,867,474 cajas de

conservas de pescado, esto representó una reducción respecto del mismo período del año anterior

de 42.7% y de 14.3 % en el caso de la harina y el aceite de pescado, respectivamente y un incremento

de 76.1 % en el caso de las conservas.

Las cifras de los estados financieros reflejan una reducción de los resultados operativos del 8% respecto

al mismo período del año anterior, producto de la disminución de las ventas de harina de pescado, la

reducción del precio, el incremento en el costo de ventas y la provisión por deterioro en el valor de los

activos fijos del segmento de conservas de pescado, parcialmente compensado por los mejores precios

del aceite y conservas de pescado, la disminución se debido a condiciones oceanográficas o de ubicación

de los recursos (la pesca se desarrollo mayormente en puertos donde la capacidad de procesamiento de

nuestra empresa es limitada o inexistente). Estas condiciones adversas conjuntamente con las

disposiciones emitidas por el Ministerio de la Producción que estableció como cuota de captura máxima

permisible durante la primera temporada de pesca de este año de 5 millones de toneladas (frente al

desembarque del año 2002 que fue del orden de los 8.2 millones), han determinado que nuestra captura

durante este período se haya dado en niveles sustancialmente inferiores a los programados.

Las ventas de harina de pescado durante el 2003 fueron menores en 33.9% a las que se presentaron en

el mismo período del año anterior, lo que aunado a los menores precios ha determinando un menor

ingreso para la compañía, por este concepto del orden de los 26.6 millones de Dólares. Esta

disminución se debe principalmente a la reducción de los niveles de captura, teniendo en cuenta la

extensión de la veda de anchoveta hasta la primera quincena del mes de octubre, la prohibición de

procesamiento de jurel y caballa con destino al consumo humano indirecto, la fijación de la cuota de

captura para la primera temporada y la concentración de los cardúmenes fuera del ámbito de operación

de nuestras plantas de procesamiento, durante este período. Dadas las circunstancia, la Administración

de AUSTRAL GROUP S.A.A. procedió en el mes de julio del 2003 a iniciar gestiones ante el Comité de

Vigilancia y sus principales acreedores financieros para adecuar la ejecución del Acuerdo Global de

Refinanciación a la situación actual del Sector Pesquero.

ANÁLISIS

FINANCIERO

- ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

- FLUJO DE CAJA

“SIN LEASING”

AUSTRAL GROUP

Para este cuadro se tomaron los estados históricos de forma anual de Julio a junio del siguiente

año, desde el 2000 hasta el 2010 y a partir de Julio del 2010 proyectándolo 36 meses hasta

Diciembre del 2013 y los dos años siguientes 2014 y 2015 de forma anual, tomando como

método de proyección el Método Promedio Móvil.

Una vez que ya se tienen las ventas proyectadas, se hizo un análisis vertical e histórico de las

cuentas para que envase a una evaluación poder determinar el comportamiento de las demás

cuentas respecto a las ventas y saber qué porcentaje representa.

Dado el caso se habla que hay un inversionista CENIBAFING INVESTMENTS HOLDING que

ofrece cantidades de S/. 8.122.500,00 a S/. 24.367.500,00 a una tasa mínima de 13%; dada esta

oportunidad se realizo un estudio desde el 2000 hasta Junio del 2010 de AUSTRAL GROUP

S.A. Asimismo como hemos podido determinar en el trabajo se opto por desarrollarlo envase a

un FINANCIAMIENTO CON LEASING; sin embargo para poder determinar si eso era lo más

rentable se realizo un análisis de financiamiento SIN LEASING para financiar la embarcación que

tiene un valor aproximado de 10, 000,000.00 millones de Soles.

Este financiamiento consistía en adquirir un monto que nos haría a un más rentable la empresa

en los próximos cinco años estableciendo un monto de S/.10, 000, 000.0 nuevos soles con una

tasa de anual del 15%, lo que le permitirá a CENIBAFING INVESTMENTS HOLDING, tener una

ganancia de intereses por su inversión de S/. 1, 312,500 nuevos soles; asimismo estamos

seguros de haber establecido la mejor tasa de interés para la empresa, dicha tasa ofrecida esta

respaldad bajo la Tasa Interna de Retorno que como máximo puede establecer la empresa

“AUSTRAL GROUP SAA”. La propuesta que AUSTRAL GROUP S.A. ofrecería al inversionista,

es emitir una deuda de 10 millones de soles, las cuales estarán compuestas por 1000 bonos a

un valor de 10,000 Nuevos Soles cada uno, pagando intereses semestrales a una tasa del 15%.

Anual tomando para este caso el método alemán.

Se aceptara la emisión de deuda por S/. 10, 000,000 de Nuevos Soles los cuales se utilizaran

para la comprar de una embarcación con capacidad de carga 862.42 m3, la cual servirá a

Austral Group SAA. Para incrementar la extracción de peces. La forma del pago seria semestral

junto con la compra de un sexto de los bonos emitidos al inicio de la operación de

financiamiento.

AUSTRAL GROUP SA

Corrida Financiera

INVERSINISTA OFRECIMIENTO DE 45, 000, 000 DE DOLARES

DATOS:

Tipo de Cambio TASA ANUAL 15%

TASA SEMESTRAL 7,24%

Mínimo: 2.850.000,00 US$ 2,85 S/. 8.122.500,00

HORIZONTE 36 Meses

3.508.771,93 US$ 2,85 S/. 10.000.000,00

AMORTIZACION 6

Máximo: 8.550.000,00 US$ 2,85 S/. 24.367.500,00

CRONOGRAMA DE PAGOS

MONTO -10000000

INTERES 0,150

PLAZO DE AMORTIZACION DE CAPITAL 6

Cronograma de Pago

PERIODO MONTO AMORTIZACION INTERES DESEMBOLSO

MONTO INCIAL 10000000

1 Noviembre 10000000

S/. 0

2 Diciembre

S/. 0

3 Enero

-

4 Febrero

-

5 Marzo

-

6 Abril

1.666.666,67 375.000,00 2.041.666,67

7 Mayo 8.333.333,33

-

8 Junio

-

9 Julio

-

10 Agosto

-

11 Septiembre

-

12 Octubre

1.666.666,67 312.500,00 1.979.166,67

13 Noviembre 6.666.666,67

-

14 Diciembre

-

15 Enero

-

16 Febrero

-

17 Marzo

-

18 Abril

1.666.666,67 250.000,00 1.916.666,67

19 Mayo 5.000.000,00

-

20 Junio

-

21 Julio

-

22 Agosto

-

23 Septiembre

-

24 Octubre

1.666.666,67 187.500,00 1.854.166,67

25 Noviembre 3.333.333,33

-

26 Diciembre

-

27 Enero

-

28 Febrero

-

29 Marzo

-

30 Abril

1.666.666,67 125.000,00 1.791.666,67

31 Mayo 1.666.666,67

-

32 Junio

-

33 Julio

-

34 Agosto

-

35 Septiembre

-

36 Octubre

1.666.666,67 62.500,00 1.729.166,67

TOTAL 10.000.000,00 S/. 1.312.500 S/. 11.312.500

1 2 3 4 5 6

S/. 10.000.000 S/. 8.333.333 S/. 6.666.667 S/. 5.000.000 S/. 3.333.333 S/. 1.666.667

S/. 10.000,00 S/. 10.000,00 S/. 10.000,00 S/. 10.000,00 S/. 10.000,00 S/. 10.000,00

1.000,00 833,33 666,67 500,00 333,33 166,67

4 4 4 4 4 415% 15% 15% 15% 15% 15%

5 años

375 375 375 375 375 375

375.000,00 312.500,00 250.000,00 187.500,00 125.000,00 62.500,00

AUSTRAL GROUP SA

Emision de Bonos

Interes por Bono

Interes total

Valor del Bono

Numero Bonos

Pago trimestralInteres anual

Fecha de Vencimiento del Bono

Cuenta 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 22008 2009 2010

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales)

29.438.300,0 44.661.900,0 33.108.900,0 40.718.300,0 41.341.700,0 35.897.600,0 42.091.300,0 61.046.600,0 56.079.600,0 71.734.900,0 57.777.000,0

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 29.438.300,0 44.661.900,0 33.108.900,0 40.718.300,0 41.341.700,0 35.897.600,0 42.091.300,0 61.046.600,0 56.079.600,0 71.734.900,0 57.777.000,0

Costo de Ventas (Operacionales) - 19.949.800,0 - 32.566.200,0 - 25.502.500,0 - 28.340.600,0 - 27.776.600,0 - 14.526.600,0 - 26.615.300,0 - 37.035.200,0 - 40.389.600,0 - 45.650.500,0 - 43.650.200,0

Otros Costos Operacionales - 897.000,0 - 713.000,0

Total Costos Operacionales - 19.949.800,0 - 32.566.200,0 - 25.502.500,0 - 28.340.600,0 - 27.776.600,0 - 14.526.600,0 - 26.615.300,0 - 37.035.200,0 - 40.389.600,0 - 45.650.500,0 - 43.650.200,0

Utilidad Bruta 9.488.500,0 12.095.700,0 7.606.400,0 12.377.700,0 13.565.100,0 21.371.000,0 15.476.000,0 24.011.400,0 15.690.000,0 26.084.400,0 14.126.800,0

Gastos de Ventas - 4.415.500,0 - 4.048.100,0 - 3.335.500,0 - 3.068.700,0 - 3.705.700,0 - 2.418.600,0 - 2.645.900,0 - 3.811.700,0 - 3.757.900,0 - 6.411.500,0 - 3.497.200,0

Gastos de Administración - 3.586.200,0 - 4.115.200,0 - 3.439.800,0 - 3.128.900,0 - 3.133.100,0 - 3.303.500,0 - 4.030.300,0 - 3.853.100,0 - 3.777.200,0 - 6.586.200,0 - 4.491.900,0

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

- 568.000,0

Otros Ingresos 6.890.000,0 6.042.000,0 9.486.000,0 9.592.000,0 6.564.000,0 8.861.600,0 10.655.700,0

4.554.800,0

4.193.300,0

7.187.400,0

4.592.600,0

Otros Gastos - 9.520.100,0 - 5.228.400,0 - 1.223.400,0 - 1.088.000,0 - 5.704.000,0 - 7.602.900,0 - 6.526.500,0 - 2.331.000,0 - 1.806.100,0 - 3.510.900,0 - 5.158.400,0

Utilidad Operativa - 1.143.300,0 4.746.000,0 9.093.700,0 14.684.100,0 7.586.300,0 16.907.600,0 12.929.000,0 18.002.400,0 10.542.100,0 16.763.200,0 5.571.900,0

Ingresos Financieros

1.226.100,0 1.206.800,0 543.000,0 509.000,0 530.000,0 794.020,0

847.600,0

414.000,0

744.000,0

491.000,0

8.201.400,0

Gastos Financieros - 12.060.500,0 - 9.422.600,0 - 7.867.400,0 - 7.788.400,0 - 7.722.600,0 - 3.655.100,0 - 4.520.200,0 - 2.703.200,0 - 2.473.700,0 - 5.374.700,0 - 654.200,0

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

- 3.814.400,0 3.133.500,0 - 8.336.000,0 8.738.000,0 16.678.000,0

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

536.230,0 210.450,0 - 415.800,0 816.300,0 1.168.100,0 449.700,0

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

- 15.792.100,0 - 336.300,0 -6.566.700,0 16.142.700,0 17.607.930,0 14.256.970,0 9.256.400,0 16.129.000,0 9.628.700,0 13.047.600,0 13.568.800,0

Participación de los trabajadores 808.800,0 705.900,0 448.100,0 657.000,0 - 582.900,0 1.096.400,0 - 1.061.100,0 - 1.741.300,0 - 785.900,0 - 2.160.200,0 - 556.800,0

Impuesto a la Renta 8.050.500,0 7.741.000,0 11.612.000,0 - 6.785.000,0 - 7.579.900,0 - 9.007.000,0 - 2.864.700,0 - 4.738.000,0 7.076.700,0 931.300,0 - 4.242.800,0

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas

- 6.932.800,0 8.110.600,0 5.493.400,0 10.014.700,0 9.445.130,0 6.346.370,0 5.330.600,0 9.649.700,0 15.919.500,0 11.818.700,0 8.769.200,0

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

- 6.932.800,0 8.110.600,0 5.493.400,0 10.014.700,0 9.445.130,0 6.346.370,0 5.330.600,0 9.649.700,0 15.919.500,0 11.818.700,0 8.769.200,0

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años terminados el 30 de Junio de 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2010

JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,223,271

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 6,831,227 4,451,779 3,975,890 4,223,271 4,223,271 4,223,271

Costo de Ventas (Operacionales) -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -2,956,290

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -4,781,859 -3,116,245 -2,783,123 -2,956,290 -2,956,290 -2,956,290

Utilidad Bruta 2,049,368 1,335,534 1,192,767 1,266,981 1,266,981 1,266,981

Gastos de Ventas -409,874 -267,107 -238,553 -253,396 -253,396 -253,396

Gastos de Administración -478,186 -311,625 -278,312 -295,629 -295,629 -295,629

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 546,498 356,142 318,071 337,862 337,862 337,862

Otros Gastos -341,561 -222,589 -198,794 -211,164 -211,164 -211,164

Utilidad Operativa 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 844,654

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 0 0

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 844,654

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 844,654

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,366,245 890,356 795,178 844,654 844,654 844,654

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años terminados el 30 de Julio a diciembre de 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2011 2011

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SETIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 5,047,335 4,428,401 4,118,934 3,957,497 4,643,742 6,473,728 8,892,524 5,040,721 4,270,361 4,803,980 5,325,572 5,586,368 62,589,162

Costo de Ventas (Operacionales) -

3,634,081 -

3,188,449 -

2,965,633 -

2,849,398 -

3,343,494 -

4,661,084 -

6,402,617 -

3,629,319 -3,074,660

-3,458,866

-3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -

3,634,081 -

3,188,449 -

2,965,633 -

2,849,398 -

3,343,494 -

4,661,084 -

6,402,617 -

3,629,319 -3,074,660

-3,458,866

-3,834,412 -4,022,185 -45,064,197

Utilidad Bruta 1,413,254 1,239,952 1,153,302 1,108,099 1,300,248 1,812,644 2,489,907 1,411,402 1,195,701 1,345,114 1,491,160 1,564,183 17,524,965

Gastos de Ventas -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Gastos de Administración -302,840 -265,704 -247,136 -237,450 -278,624 -388,424 -533,551 -302,443 -256,222 -288,239 -319,534 -335,182 -3,755,350

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 353,313 309,988 288,325 277,025 325,062 453,161 622,477 352,850 298,925 336,279 372,790 391,046 4,381,241

Otros Gastos -252,367 -221,420 -205,947 -197,875 -232,187 -323,686 -444,626 -252,036 -213,518 -240,199 -266,279 -279,318 -3,129,458

Utilidad Operativa 958,994 841,396 782,597 751,924 882,311 1,230,008 1,689,580 957,737 811,369 912,756 1,011,859 1,061,410 11,891,941

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 155,150 155,150 155,150 230,150 155,150 155,150 155,150 155,150 155,150 217,650 155,150 155,150 1,999,303

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,114,144 996,546 937,748 982,075 1,037,461 1,385,159 1,844,730 1,112,887 966,519 1,130,406 1,167,009 1,216,560 13,891,244

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2013 2013 2014 2015

ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM OCTUBRE NOVIEM DICIEMBRE TOTAL

Ingresos Operacionales

Ventas Netas (ingresos operacionales) 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

53,419,912.95

53,419,912.95

Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 4,003,299 4,254,949 4,758,248 3,925,490 4,563,724 6,265,683 6,151,003 4,257,429 3,878,715 3,930,687 3,758,412 3,672,275 53,419,913

53,419,912.95

53,419,912.95

Costo de Ventas (Operacionales) -2,802,309 -2,978,464 -3,330,774 -2,747,843

-

3,194,607

-

4,385,978

-

4,305,702 -2,980,201

-

2,715,100 -2,751,481

-

2,630,888

-

2,570,592 -37,393,939

-

38,462,337.32

-

39,530,735.58

Otros Costos Operacionales

Total Costos Operacionales -2,802,309 -2,978,464 -3,330,774 -2,747,843

-

3,194,607

-

4,385,978

-

4,305,702 -2,980,201

-

2,715,100 -2,751,481

-

2,630,888

-

2,570,592 -37,393,939

-

38,462,337.32

-

39,530,735.58

Utilidad Bruta 1,200,990 1,276,485 1,427,474 1,177,647 1,369,117 1,879,705 1,845,301 1,277,229 1,163,614 1,179,206 1,127,524 1,101,682 16,025,974 14,957,575.63 13,889,177.37

Gastos de Ventas -160,132 -170,198 -190,330 -157,020 -182,549 -250,627 -246,040 -170,297 -155,149 -157,227 -150,336 -146,891 -2,136,797 -2,670,995.65 -3,205,194.78

Gastos de Administración -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -3,205,194.78 -3,739,393.91

Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos

Otros Ingresos 280,231 297,846 333,077 274,784 319,461 438,598 430,570 298,020 271,510 275,148 263,089 257,059 3,739,394 4,807,792.17 4,807,792.17

Otros Gastos -200,165 -212,747 -237,912 -196,274 -228,186 -313,284 -307,550 -212,871 -193,936 -196,534 -187,921 -183,614 -2,670,996 -2,670,995.65 -3,205,194.78

Utilidad Operativa 920,759 978,638 1,094,397 902,863 1,049,657 1,441,107 1,414,731 979,209 892,104 904,058 864,435 844,623 12,286,580 11,218,181.72 8,547,186.07

Ingresos Financieros

Gastos Financieros 0 0 0 125,000 0 0 0 0 0 62,500 0 0 187,500

Participación en los Resultados de Partes Relacionadas por el Método de Participación

Ganancia (Pérdida) por Instrumentos Financieros Derivados

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta

920,759 978,638 1,094,397 1,027,863 1,049,657 1,441,107 1,414,731 979,209 892,104 966,558 864,435 844,623 12,474,080

11,218,181.72

8,547,186.07

Participación de los trabajadores

Impuesto a la Renta

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Continuas

920,759 978,638 1,094,397 1,027,863 1,049,657 1,441,107 1,414,731 979,209 892,104 966,558 864,435 844,623 12,474,080

11,218,181.72

8,547,186.07

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 1,075,909 1,133,789 1,249,547 1,083,013 1,204,807 1,596,257 1,569,881 1,134,359 1,047,255 1,071,708 1,019,585 1,083,807 14,269,917

10,079,637.51

10,786,888.20

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE GANACIAS Y PÉRDIDAS

Por los años de enero a diciembre del 2013 y 2014 al 2015 (en nuevos soles)

Cuenta 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 19,546,710.00 25,434,740.00 22,175,320.00 30,827,000.00 24,387,480.00 31,254,200.00 42,650,500.00 60,941,600.00 56,163,400.00 58,226,800.00 62,202,300.00

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por: -33,670.00 1,916,440.00 361,780.00 -866,460.00 418,730.00 679,660.00 -1,077,200.00

3,893,100.00 -1,327,700.00

Proveedores de Bienes y Servicios

Remuneraciones y Beneficios Sociales -12,128,490.00 -15,603,480.00 -11,293,170.00 -15,680,250.00 -12,521,070.00 -8,482,290.00 -35,183,500.00 -46,808,200.00 -40,977,700.00 -50,722,600.00 -41,382,300.00

Tributos 4,224,600.00

-1,123,000.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) -307,210.00 -307,210.00 -295,060.00

-795,000.00

Regalías -5,357,310.00 -3,389,730.00 -208,640.00 -3,591,570.00 -2,465,900.00 -3,012,210.00 -5,545,800.00 -2,844,300.00 -2,402,300.00 -1,359,400.00 -2,769,500.00

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -2,192,500.00

Aumento (Disminución) del EEE. Provenientes de Act. de Operación -3,446,500.00 -1,957,000.00 1,200,130.00 -2,231,600.00 390,600.00 -4,447,000.00 -3,237,900.00 -4,677,100.00 -4,743,700.00

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios -331,900.00

Venta de Inversiones Financieras 12,450.00 1,230,500.00

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 142,300.00 262,900.00 20,900.00 658,900.00

Venta de Activos Intangibles 507,900.00

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

-18,629,800.00 18,473,700.00

Compra de Inversiones Inmobiliarias -1,867,800.00 -383,060.00

-775,200.00

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 1,538,610.00 -447,220.00 -831,920.00 -76,530.00 -1,586,590.00 -3,500,900.00 -8,038,100.00 -5,621,900.00 -5,247,000.00 -1,712,800.00

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

-18,672,800.00 -54,400.00

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -580,590.00

Aumento (Disminución) del EEE Provenientes de Act. de Inversión -1,241,680.00 -447,220.00 -831,920.00 -383,060.00 -76,530.00 -1,574,140.00 -1,762,500.00 -7,895,800.00 -23,988,800.00 -5,425,200.00 -1,883,500.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios -3,503,620.00 -2,113,150.00 -2,044,290.00 -192,900.00

4,825,500.00 1,586,900.00

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 451,150.00 641,170.00 5,490,800.00 22,037,100.00 58,700.00 -2,457,200.00 21,222,600.00

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 2,611,600.00 87,780.00 622,200.00

14,200,000.00

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 4,619,070.00 -4,857,710.00 -4,372,100.00 48,550.00 198,190.00 48,700.00

33,300.00 -4,900.00 -12,200.00

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

-835,800.00 -2,265,700.00

Amortización o pago de Obligaciones Financieras -9,747,280.00 -2,422,690.00 -2,737,490.00 -4,080,760.00 -1,322,440.00 -3,022,010.00 -5,711,800.00 -18,306,400.00 -4,667,000.00 1,828,300.00 -24,421,300.00

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos

Dividendos pagados a la matriz

-5,180,000.00

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 51,630.00 14,100.00 -171,210.00 1,908,230.00 113,900.00 -343,700.00 1,500.00

Aumento (Dism) del EEE Provenientes de Actividades de Financiación -2,464,980.00 -7,266,300.00 -6,829,650.00 -5,676,150.00 -3,387,040.00 -4,974,960.00 370,900.00 1,121,300.00 14,452,000.00 953,100.00 -8,390,900.00

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 352,680.00 644,450.00 -379,990.00 2,365,300.00 7,260,740.00 11,658,660.00 -157,000.00 67,600.00 8,700.00 888,700.00 -213,300.00

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 834,940.00 253,880.00 1,470,960.00 347,210.00 171,140.00 21,280.00 1,550,700.00 838,900.00 202,300.00 345,200.00 895,300.00

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial -19,390.00 -10,830.00 127,830.00 -2,044,260.00 -58,550.00

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 1,168,230.00 887,500.00 1,218,800.00 668,250.00 7,373,330.00 11,679,940.00 1,393,700.00 906,500.00 211,000.00 1,233,900.00 682,000.00

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los años 2000 al 2010 (en nuevos soles)

Cuenta 2011

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios -6,460,589.02 -5,668,353.41 -5,272,235.61 -5,065,595.65 -5,943,989.13 -8,286,371.74 -11,382,430.35 -6,452,122.96 -5,466,061.48 -6,149,094.49 -6,816,732.29 -7,150,551.19 -80,114,127.32

Remuneraciones y Beneficios Sociales -706,626.92 -619,976.15 -576,650.77 -929,049.52 -650,123.81 -906,321.91 -1,244,953.32 -705,700.95 -597,850.47 -985,057.21 -745,580.09 -782,091.54 -9,449,982.68

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -353,313.46 -309,988.08 -288,325.38 -277,024.76 -325,061.91 -453,160.95 -622,476.66 -352,850.47 -298,925.24 -336,278.61 -372,790.05 -391,045.77 -4,381,241.34

Aumento (Disminución) del Efc y Equiv. de Efctv. Provenientes de Act. de Operación 7,520,529.40 6,598,317.64 6,137,211.76 6,271,669.94 6,919,174.85 9,645,854.61 13,249,860.33 7,510,674.38 6,362,837.19 7,470,430.31 7,935,102.43 8,323,688.50 93,945,351.33

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) del Efct. y Equiv. de Efct Provenientes de Act. de Inversión 958,993.68 841,396.21 782,597.47 751,924.35 882,310.89 1,230,008.31 1,689,579.50 957,737.00 811,368.50 912,756.21 1,011,858.70 1,061,409.94

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) del Efectivo y Equiv Efectivo Provenientes de Act de Financiación 958,993.68 841,396.21 782,597.47 376,924.35 882,310.89 1,230,008.31 1,689,579.50 957,737.00 811,368.50 600,256.21 1,011,858.70 1,061,409.94 -687,500.00

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 8,479,523.08 7,439,713.85 6,919,809.23 6,648,594.29 7,801,485.74 10,875,862.91 14,939,439.83 8,468,411.38 7,174,205.69 8,070,686.52 8,946,961.13 9,385,098.44 93,257,851.33

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 38,323,572.83 46,803,095.91 54,242,809.76 61,162,619.00 67,811,213.29 75,612,699.03 86,488,561.94 101,428,001.77 109,896,413.15 117,070,618.84 125,141,305.37 134,088,266.50 143,473,364.94

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 46,803,095.91 54,242,809.76 61,162,619.00 67,811,213.29 75,612,699.03 86,488,561.94 101,428,001.77 109,896,413.15 117,070,618.84 125,141,305.37 134,088,266.50 143,473,364.94 236,731,216.27

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los meses de enero a diciembre del 2011 (en nuevos soles)

Cuenta 2012

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios -4,856,260.14 -4,935,348.63 -5,125,161.00 -5,981,021.85 -5,981,021.85 -9,053,065.55 -15,934,206.80 -5,881,150.85 -5,881,150.85 -5,600,810.26 -5,600,810.26 -6,756,620.53 -81,586,628.58

Remuneraciones y Beneficios Sociales -420,620.96 -427,471.14 -443,911.58 -768,041.26 -518,041.26 -784,123.79 -1,380,128.15 -509,391.02 -509,391.02 -672,609.55 -485,109.55 -585,219.10 -7,504,058.38

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación)

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -305,906.15 -310,888.10 -322,844.79 -376,757.28 -376,757.28 -570,271.85 -1,003,729.56 -370,466.20 -370,466.20 -352,806.95 -352,806.95 -425,613.89 -5,139,315.19

Aumento (Disminución) del Ef. y Equiv. de Efctv. Provenientes de Act. de Operación 5,582,787.25 5,673,707.87 5,891,917.37 7,125,820.39 6,875,820.39 10,407,461.18 18,318,064.51 6,761,008.06 6,761,008.06 6,626,226.76 6,438,726.76 7,767,453.52 94,230,002.15

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) del Efct. y Equiv. de Efct Provenientes de Act. de Inversión

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Moviliarios

Intereses y Rendimientos

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) del Efectivo y Equiv Efectivo Provenientes de Act de Financiación 650,050.57 660,637.22 686,045.17 550,609.22 800,609.22 1,211,827.67 2,132,925.32 787,240.67 787,240.67 562,214.76 749,714.76 904,429.52 -437,500.00

Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 6,232,837.82 6,334,345.09 6,577,962.55 7,676,429.62 7,676,429.62 11,619,288.86 20,450,989.83 7,548,248.73 7,548,248.73 7,188,441.52 7,188,441.52 8,671,883.04 93,792,502.15

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 236,731,216.27 242,964,054.09 249,298,399.18 255,876,361.73 263,552,791.35 271,229,220.97 282,848,509.82 303,299,499.66 310,847,748.39 318,395,997.12 325,584,438.63 332,772,880.15 341,444,763.19

Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo Inicial

Saldo efectivo y Equiv. De efectivo al finalizar el ejercicio 242,964,054.09 249,298,399.18 255,876,361.73 263,552,791.35 271,229,220.97 282,848,509.82 303,299,499.66 310,847,748.39 318,395,997.12 325,584,438.63 332,772,880.15 341,444,763.19 435,237,265.34

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los meses de enero a diciembre del 2012 (en nuevos soles)

Cuenta 2013 2013 2014 2015

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTAL

Cobranza (entradas) por:

Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -

Honorarios y Comisiones

Intereses y Rendimientos

Dividendos (no incluidos en la Actividad de Inversión)

Regalías

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Proveedores de Bienes y Servicios -4,856,260.14 -5,204,289.02 -5,531,433.53 -6,185,722.54 -5,103,136.53 -5,932,841.32 -8,145,387.43 -7,996,303.57 -5,534,658.16 -5,042,329.08 -5,109,892.82 -4,885,935.69 -4,773,957.13 -69,445,886.83 -

61,437,790.51

Remuneraciones y Beneficios Sociales -420,620.96 -760,626.86 -808,440.28 -904,067.14 -870,843.03 -867,107.58 -1,190,479.70 -1,168,690.52 -808,911.58 -736,955.79 -809,330.49 -714,098.29 -697,732.20 -10,337,283.46 -7,679,723.81

Tributos 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Intereses y Rendimientos

Regalías

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -305,906.15 -280,230.95 -297,846.42 -333,077.37 -274,784.27 -319,460.69 -438,597.78 -430,570.19 -298,020.05 -271,510.03 -275,148.08 -263,088.85 -257,059.23 -3,739,393.91 -4,319,844.65

Aumento (Disminución) de EEE Act. de Operación 5,582,787.25 6,245,146.82 6,637,720.23 7,422,867.05 6,248,763.83 7,119,409.58 9,774,464.92 9,595,564.29 6,641,589.80 6,050,794.90 6,194,371.39 5,863,122.83 5,728,748.56 83,522,564.20 73,437,358.97

ACTIVIDADES DE INVERSION

Cobranza (entradas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Venta de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Venta de Inversiones Financieras

Venta de Inversiones Inmobiliarias

Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Venta de Activos Intangibles

Intereses y Rendimientos

Dividendos

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad

Menos pagos (salidas) por:

Prestamos a Partes Relacionadas

Compra de Subsidiarias y otras Unidades de Negocios

Compra de Inversiones Financieras

Compra de Inversiones Inmobiliarias

Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Desembolsos por Obras en Curso de Inmuebles, Maquinaria y Equipo

Compra y desarrollo de Activos Intangibles

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Disminución) EEE de Act. de Inversión 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

ACTIVIDADES DE FINANCIACION

Cobranza (entradas) por:

Aumento de Sobregiros Bancarios

Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 650,050.57 920,758.83 978,638.24 1,094,397.07 902,862.62 1,049,656.54 1,441,107.01

Emisión de Acciones o Nuevos Aportes

Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería)

Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Menos pagos (salidas) por:

Amortización o pago de Sobregiros Bancarios

Amortización o pago de Obligaciones Financieras 0 0 0 0 125000 0 0 0 0 0 62500 0 0 187,500.00

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Accionistas de la Matriz

Recompra de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) a Intereses Mobiliarios

Intereses y Rendimientos

Dividendos pagados a la matriz

Dividendos Pagados a Intereses Minoritarios

Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad

Aumento (Dism) EEE de Financiación 650,050.57 920,758.83 978,638.24 1,094,397.07 777,862.62 1,049,656.54 1,441,107.01 0.00 0.00 0.00 -62,500.00 0.00 0.00 -187,500.00 0.00

Aumento (Disminución) Neto de E y E de E 6,232,837.82 7,165,905.65 7,616,358.47 8,517,264.12 7,026,626.45 8,169,066.13 11,215,571.93 9,595,564.29 6,641,589.80 6,050,794.90 6,131,871.39 5,863,122.83 5,728,748.56 83,335,064.20 73,437,358.97

Saldo E y E de E al Inicio del Ejercicio 236,731,216.27 435,237,265.34 442,403,170.99 450,019,529.46 458,536,793.57 465,563,420.02 473,732,486.15 484,948,058.07 494,543,622.36 501,185,212.16 507,236,007.06 513,367,878.44 519,231,001.28 524,959,749.83 608,294,814.0

3

Efecto de las Diferencias de Cambio del E y E E Inicial

Saldo E y E de E. al finalizar el ejercicio 242,964,054.09 442,403,170.99 450,019,529.46 458,536,793.57 465,563,420.02 473,732,486.15 484,948,058.07 494,543,622.36 501,185,212.16 507,236,007.06 513,367,878.44 519,231,001.28 524,959,749.83 608,294,814.03 681,732,173.0

0

AUSTRAL GROUP S.A. ESTADO DE FLUJO EN EFECTIVO

Por los meses de enero a diciembre del 2013 y años 2014-2015 (en nuevos

soles)

AUTORES:

- DELGADO ROSAS, GIULIANA

- FERNANDEZ TREJO, INDIRA

- FLORES GAONA, LIZBETH

- GUTARRA VALENTIN, ANGEL

ASESOR:

DR. ORLANDO TORRES CAMPOS

Hay hombres que luchan un día. Y son buenos.

Hay hombres que luchan un año. Y son mejores.

Hay quienes luchan muchos años. Y son muy buenos.

Pero hay los que luchan toda la vida. Esos son los imprescindibles