Capitulo 5 Finanzas Corporativas

8/19/2019 Capitulo 5 Finanzas Corporativas

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FINANZAS CORPORATIVAS Clase 5

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Tomando Decisiones de

Inversión con la Regla deValor Presente Neto

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Qué Descontar

Sólo el flujo de caja es relevante


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Qué Descontar

• Estime flujos de caja en base incremental• No confunda pagos promedio con incrementales• Incluya todos los efectos incidentales (externalidades;

ej. película y venta de artículos)• No olvide requerimientos de capital de trabajo• Incluya costos de oportunidad, aunque no haya

intercambio de dinero (ej. uso de terreno disponible)• No considere costos hundidos• Tenga cuidado con costos de “overhead” asignados;

sólo incrementales• Trate la inflación consistentemente

Puntos a tener en cuenta


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¡¡Maneje la inflación consistentemente!!Use tasas nominales de interés para descontarflujos de caja nominales.Use tasas reales de interés para descontarflujos de caja reales.Debe obtener iguales resultados, tanto si usaflujos reales o flujos nominales.

InflaciónREGLA DE INFLACION


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Inflación

Ejemplo Usted tiene un arriendo cuyo costo es de $8.000 el próximo año, aumentando 3% anual (la tasa de

inflación proyectada) por 3 años adicionales (4 añosen total). Si la tasa de descuento nominal es 10%,cuál es el costo del arriendo por 4 años en VP?

tasa real = (1,10/1,03) – 1 = 6,7961%

inflacióndetasa+1 nominalinterésdetasa+1=realinterésdetasa1


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InflaciónEjemplo (cont.) – cifras nominales

99,429.26$ arriendo presenteValor78,59708741,82=8000x1,034

56,63768487,20=8000x1,033

92,68098240=8000x1,032

73,72728000110%@PVnominalcajadeFlujoAño

4

3

2

10,182,87413

10,120,84872

10,182401,108000


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InflaciónEjemplo (cont.) – cifras reales

Tasa descuento real = (1,1/1,03) – 1 = 6,7961%

99,429.26arriendoVP78,59707766,99=4

56,63767766,99=3

92,68097766,99=2

73,72727766,99=1

PV@6,7961%realcajadeFlujoAño

44

33

22

068,199,7766

1,038741,82

068,199,7766

1,038487,20

068,199,7766

1,038240

1,0687766,99

1,038000

= $


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Proyecto Guano de IM&CC

Principales supuestos proyección: Capital de trabajo es igual a 10% de la venta Costo de ventas es 60% de ventas (o margen de 66,67%

sobre el costo)

Otros costos crecen a 10% nominal a contar del 2003 La depreciación del activo fijo es $1.583,3 anual por 6años, quedando al final un saldo no depreciado de $500.No se permite incrementar la base por inflación.

Tasa de impuesto corporativa de 35%. Valor de re-venta del activo fijo al final de la proyección

por $1.949.


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Proyecciones revisadas ($1000s) reflejando inflación


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Análisis de flujo de caja ($1000s)


Calcular el VPN @ 20%


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Análisis de flujo de caja ($1000s)



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Proyecto Guano de IM&CC• NPV usando flujos de caja nominales

$3.520.000or520.3

20,1

444.3

20,1

110.6

20,1136.10

20,1685.10

20,1205.6

20,1381.2

20,1630.1600.12

76

5432 NPV


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Pagos de impuestos ($1000s)


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Costo Equivalente Anual

Costo equivalente anual – Es el costo porperíodo con el mismo VP que el costo deadquirir y de operar una máquina.

Gran ventaja: permite comparar máquinas de

distinta vida útil.

anualidaddefactorcostosdePV

=anualeequivalentCosto


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Costo Equivalente AnualEjemplo

Dados los siguientes costos de operación de dosmáquinas y un costo de capital de 6%, seleccione lamáquina de menor costo mediante el método de costoequivalente anual (EAC).

AñoMáquina 0 1 2 3 PV@6% EACA 15 5 5 5 28,37 10,61B 10 6 6 21,00 11,45¿Cuál máquina sugiere comprar?


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Costo Equivalente AnualEjemplo

Dados los siguientes costos de operación de dos máquinas y un costo decapital de 6%, seleccione la máquina de menor costo mediante el métodode costo equivalente anual (EAC).

•

Cálculo del EAC para proyecto A:Anualidad de 4 años cuyo VP es $28,37 y tasa de retorno es 6%anual:

Despejamos PMT = $10,61

3%)61(

1%61

%61

)1(

11137,28

PMT

r r r PMT

t


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Momento Óptimo o Timing

Ejemplo

Usted puede talar unos árboles en cualquiermomento en los próximos 5 años. Dado el VF de

dilatar el corte de los árboles, qué fecha de talamaximiza el NPV actual?

9,411,915,420,328,8FVen%cambio109,410089,477,564,450($1000s)netoFV

543210 taladeAño


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Ejemplo - continuado

Usted puede talar unos árboles en cualquier momento en los próximos 5años. Dado el VF de dilatar la tala, qué fecha de tala maximiza el NPVactual?

5,581,1064,4

1añoentalasi NPV


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Ejemplo - continuado

Usted puede talar unos árboles en cualquier momento en los próximos 5años. Dado el VF de dilatar la tala, qué fecha de tala maximiza el NPVactual?

• Óptimo (máximo NPV) es en año donde variación % de FViguala al costo de capital.

67,968,367,264,058,550($1000s) NPV543210

taladeAño

0


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Factores de Carga Fluctuantes

$30.00015.000$2máquinas2loperacionacostoPV

$15.0000$1.500/0,1máquina porloperacionacostoPV$1.500750$2máquina porloperacionaCosto

unidades750máquina poranualProducción

antiguasmáquinas2

Alternativa A: continuar operando con lasmáquinas existentes (2 unidades)

Nota: la capacidad de cada máquina es 1000unidades, pero 50% del año opera a 50% de sucapacidad por baja de la demanda.


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$27.000500.13$2máquinas2operacióncostoPV$13.500750/0,10$$6.000máquina poroperacióncostoPV

$750750$1máquina poroperacióndeCosto000.6$máquina porInversión

unidades750máquina poranualProducciónnuevasmáquinasDos


Alternativa B: adquirir 2 máquinas nuevas parareemplazar las antiguas

Alternativa B es mejor que A, porque el PV delcosto es menor (en valor absoluto): $27.000 <$30.000


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000.26..$..............................máquinas2operacióncostoPV$16.00010,0/000.16.000$10.000.000/0,101máquina poroperacióncostoPV

$1.000000.11$1.0005002máquina poroperaciónCosto000.6$0máquina porinversiónCosto

unidades1.000unidades500máquina poranualProducciónnuevamáquinaUnaantiguamáquinaUna


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