Como invertir en acciones análisis de fundamentales

¿Cómo invertir en acciones?

ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES

GLOBAL SECURITIES S.A.

DIANA YADIRA MOSQUERA PINZÓN

El primer programa de educación financiera independiente, impulsado con el apoyo de más de 70 entidades de la industria financiera.

Queremos contribuir a que los Consumidores Financieros tomen buenas decisiones financieras, conozcan y exijan sus derechos. No te ofreceremos ningún producto, ¡lo que hacemos es gratuito! El negocio es darte información,

herramientas y contenidos.

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Programa Educación

Financiera para Todos

@Educación_AMV

Programa

EDUCACIÓN FINANCIERA PARA TODOS

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LA VIDA FINANCIERA

Vida Financiera

Financiamiento Pensiones y Cesantías

Generalidades Económicas

Generalidades Financieras

Finanzas Personales

Negocio Fiduciario

Inversión

Seguros

Ahorro

Contenido

1. PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA INVERSIÓN EN EL MERCADO

DE VALORES

2. ¿QUÉ ES EL ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES?

3. NIVELES DE ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES

i. MACROECONÓMICO

ii. SECTORIAL

iii. EMPRESA

i. ANÁLISIS DE RESULTADOS

ii. MÚLTIPLOS DE VALORACIÓN

• DEFINIR EL PERFIL DEL INVERSIONISTA

– Objetivo de la inversión (estructural

o de especulación)

– Tolerancia al riesgo (conservador,

moderado o arriesgado)

– Duración de la inversión

• CONOCER LA INVERSIÓN

– El emisor

– Riesgos

• Cuantificables (Liquidez, Mercado,

Crédito)

• No cuantificables (Operacional,

Reputacional y Estratégico)

– Rentabilidad asociada a conceptos

de volatilidad y dividendos

1. PRINCIPIOS BÁSICOS DE LA INVERSIÓN EN EL

MERCADO DE VALORES

“Nunca invierta en

negocios que usted no

pueda entender”

Warren Buffet


ANÁLISIS BURSÁTIL

ANÁLISIS TÉCNICO

ANÁLISIS DE GRÁFICOS

INDICADORES Y OSCILADORES

ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES

ANÁLISIS DE FUNDAMENTOS

EXPECTATIVAS

DEFINICIÓN

Es el análisis conjunto de factores económicos y políticos que

pueden afectar positiva ó negativamente el precio de los activos financieros, en los cuales deseamos invertir.


Se basa en elementos como:

• Cifras macroeconómicas y sectoriales

• Indicadores financieros

• Ratios para valoración (Múltiplos)

• Noticias, etc


¿PARA QUÉ SIRVE?

• Útil para la toma de decisiones sobre qué valores comprar/vender.

Sin embargo no informa sobre el “timing del mercado”.

• Valor intrínseco Vs, valor de mercado.

Valor teórico del valor según sus fundamentos económico-

financieros.

• Visión de mediano/largo plazo.

VALOR INTRÍNSECO > VALOR DE MERCADO

VALOR INTRÍNSECO < VALOR DE MERCADO

COMPRAR

VENDER

3. NIVELES DE ANÁLISIS DE FUNDAMENTALES

ANÁLISIS SECTORIAL

ANÁLISIS

EMPRESARIAL

INFORMACIÓN RELEVANTE

ECONÓMICAS:

Actividad Económica

Precios

Mercado laboral

Sector Externo

Sector Fiscal

Reuniones Bancos Centrales

Diferencial de Tasas de Interés

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO

POLÍTICAS:

Elecciones

Pronunciamientos de las Cortes

Reformas en el Congreso


GLOBAL

• Correlación con mercados internacionales

– Todos los mercados de valores están correlacionados con los mercados

externos, principalmente a través del canal de los flujos de capitales, que son determinados por las expectativas ante cambios de interés,

incremento en el riesgo de las economías y diferentes variables

económicas.

• Políticas macroeconómicas y desempeño de las principales economías del

mundo

– La evolución de dichos factores es una variable que determina el

desempeño de economías en desarrollo y por consiguiente de sus

diferentes mercados.

• Tensiones políticas y geopolíticas

– Pueden generar incertidumbre y volatilidad

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO - CICLOS ECONÓMICOS

Bajas tasas de interés

•Crecimiento del consumo y del PIB

Crecimiento Sostenido

•Crecimiento en utilidades de las empresas.

•PIB muestra crecimiento acelerado

•Acciones al alza

Exceso de demanda genera presiones inflacionarias

•Posible incremento de tasas

•Acciones empiezan a mostrar desaceleración ante medidas para controlar inflación

Fuente: Como invertir en acciones - BVC

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO GLOBAL

DOW JONES VS. IGBC

Fuente: Bloomberg


LOCAL - PRINCIPALES INDICADORES

PRINCIPALES DATOS MACROECONÓMICOS

Producción Industrial

Ventas al por menor

Ventas de vehículos

Desempleo

• Desempeño del sector real determina en gran parte el comportamiento de la economía.

• Motor de generación de empleo. • Determina la oferta de productos y la fuerza de la demanda (inventarios).

• Determina el nivel de demanda de la economía y los precios de los productos.

• La demanda está ligada a las tasas de interés y a la dinámica de crédito de la economía.

• Mayor empleo – mayor consumo – mayor inflación.

• El empleo confirma la tendencia de la economía. • Indicador para determinar cuándo una economía se encuentra en crisis.

• Termómetro del comportamiento de los créditos. Sector sensible ante una desaceleración.

• Determinan el poder adquisitivo de una economía.


Balanza Comercial

Créditos

Construcción

Productividad

• Exportaciones miden la fuerza de la demanda externa. • Importaciones indican la fuerza de la demanda interna.

• La mora es una importante señal de ciclos. • Capacidad de endeudamiento determina la capacidad de crecimiento de

una economía.

• Permite reducir costos en una economía. • Permite mayor crecimiento económico.

• Permite conocer el crecimiento de la economía vía la mayor ejecución de obras de infraestructura

• Jalona el consumo.

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO LOCAL -

PRINCIPALES INDICADORES

PRECIOS – INFLACIÓN

• La canasta familiar impacta el poder de compra de las personas de

menores ingresos.

• La inflación puede ser generada por oferta o por demanda.

• La inflación se combate mediante las alzas en las tasas de interés.

INFLACIÓN MENOR PODER DE COMPRA

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO LOCAL


a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO - CICLO

ECONÓMICO COLOMBIANO

Fuente: Bloomberg

ECONOMÍA COLOMBIANA

INFLACIÓN VS TASA BANCO DE LA REPÚBLICA



Fuente: Bloomberg

INFLACIÓN VS IGBC



Fuente: Bloomberg

Indicador Comportamiento Reacción en

Acciones

Inflación

PIB

Desempleo

Ventas al por menor

Producción Industrial

Sector Construcción

Percepción del

riesgo

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO – EN

RESUMEN

FUENTES DE INFORMACIÓN

a. ANÁLISIS MACROECONÓMICO –


DANE

www.dane.gov.co

Bloomberg

www.bloomberg.com/markets/ecalendar/index.html

Brifieng

www.briefing.com

Banco de la Republica

www.banrep.gov.co

Superintendencia Financiera de Colombia

www.superfinanciera.gov.co

http://www.dane.gov.co/

http://www.bloomberg.com/markets/ecalendar/index.html

http://www.briefing.com/

http://www.banrep.gov.co/

http://www.superfinanciera.gov.co/

A TENER EN CUENTA…

• Regulación y aspectos legales

• Barreras de entrada y salida de participantes

• Competencia

• Sensibilidad a la evolución de la economía

• Exposición a oscilaciones de precios

b. ANÁLISIS SECTORIAL

LAS EXPECTATIVAS DEL SECTOR SE CONVERTIRÁN EN EL 60% DE LA EXPECTATIVA DE UNA EMPRESA

Y SUS ACCIONES.

• El riesgo del sector afecta en general a las acciones sin importar la

estabilidad de la empresa.

• Los resultados de empresas similares en el sector se convierten en guía para

las demás acciones.

• Se debe tener en cuenta la competencia extranjera.

INFLUENCIA DEL SECTOR


RECUERDE QUE NO ESTÁ JUGANDO A LA RULETA…

-Imaginación.

- Justificación.

-Adelantarse a los hechos.

-Evitar la euforia.

-No guiarse por lo ya confirmado

-No invertir sin razón.

-Usar el pasado para establecer un

futuro probable

TENGA EN CUENTA COMPRAS FUSIONES Y ADQUISICIONES

-¿Quién compra a la

compañía?

-¿Cuál es el estado de las

empresas?

-Posicionamiento de las

empresas.

-Expectativa del resultados en

términos de la participación del

mercado.

-Precios esperados de la operación

(Valoración).

MANEJO DE EXPECTATIVAS


BALANCE GENERAL

• Permite conocer la situación actual de la empresa en términos de activos,

pasivos y patrimonio.

• Muestra los resultados que han tenido los programas de expansión.

• Facilita el entendimiento de la estructura financiera que maneja la

compañía .

• Consolida las cuentas de mayor importancia para el emisor.

c. ANÁLISIS EMPRESARIAL

Es el pilar de un inversionista ya que le permite:

Ver el

desempeño

operacional y

financiera de la

empresa.

Puede definir la

tendencia del

precio de la

acción.

Analizados de

forma horizontal

muestra la

evolución de la

compañía

• La expectativa sobre los ingresos afecta el precio de la acción.

• Una desaceleración en los ingresos o utilidades genera una señal de

ventas de las acciones.

ESTADO DE RESULTADOS

c. ANÁLISIS EMPRESARIAL

Ingresos al Alza Ingresos a la baja

C. ANÁLISIS DE LA EMPRESA

ESTADOS DE RESULTADOS

Fuente: Informe de Resultados Nutresa 2012 Fuente: Informe de Resultados Fabricato 2012

Indicadores de rentabilidad (margen).

INGRESOS DESEMPEÑO DE LA COMPAÑÍA.

MÁRGENES EFICIENCIA OPERATIVA.

Una caída en ingresos puede ser compensada por mayor

eficiencia y menores costos.


INDICADORES DE RENTABILIDAD (MARGEN)

EBITDA

Es un indicador financiero que permite determinar la generación

de recursos de la compañía. Dentro de su cálculo elimina gastos

que no implican una salida de efectivo (depreciación,

amortización, etc) lo que permite estimar de mejor forma la

generación de efectivo.

Indicadores de rentabilidad (margen).

Margen Bruto Vs

Utilidad Bruta.

Utilidad Bruta/Ventas Netas. Competitividad de los precios de la compañía.

Precio reacciona a la competencia y la demanda.

Margen Operacional

Vs Utilidad

Operacional.

Utilidad Operacional/Ventas Netas. Mide la rentabilidad/viabilidad del negocio. (gastos

operativos)

Depende del sector. Hay que compararlo con otras empresas

Margen Neto

Vs Utilidad Neta.

Utilidad Neta/Ventas Netas. Muestra resultados finales después de costos, gastos, impuestos.

Primer foco de atención del inversionista.


INDICADORES DE RENTABILIDAD (MARGEN)

EBITDA Vs

Margen EBITDA

EBITDA/Ventas Netas Mide la capacidad de generación de efectivo, por lo que

también es considerado como un indicador de eficiencia

Análisis de flujos de caja.

PERMITE CONOCER:

• Dónde se generó el efectivo (operativos u otros).

• Recursos disponibles (para expansión e inversiones).

• Necesidades de financiamiento.

PRESIONES EN EL FLUJO DE CAJA AFECTAN EL DESEMPEÑO DE LA

ACCIÓN


ANÁLISIS DE FLUJO DE CAJA

Análisis de flujos de caja.

ANÁLISIS DE FLUJO DE CAJA


Fuente: Informe de Resultados Grupo Éxito

Análisis de deuda.

¿POR QUÉ ES IMPORTANTE?

• El grado de financiamiento determina las posibilidades de crecimiento de la

empresa.

• La estructura de financiamiento determina las presiones sobre el flujo de caja y

estado de resultados.

• El nivel de apalancamiento aumenta la capacidad de crecimiento de la

empresa. Sin embargo, a mayor apalancamiento mayor riesgo ante una

coyuntura negativa.

LA EMPRESA SE

ENDEUDA PARA:

-Expansión. -Necesidades de Caja. -Presiones de flujo de caja. -Recomposición de activos.

¿CÓMO? -Deuda Financiera.

-Emisión de bonos.

-Capitalización.

-Emisión de Acciones.

ANÁLISIS DE DEUDA


Análisis de deuda.

EFECTOS DEL ENDEUDAMIENTO

• Aumenta la exposición al riesgo, cuando la empresa está apalancada.

• En ciclos alcistas de la economía permite un mayor crecimiento de la empresa.

• La Deuda genera gasto financiero, lo que disminuye la utilidad neta y por lo

tanto el dividendo.

• Un mayor endeudamiento no afecta el desempeño de la acción pero si la

rentabilidad de la empresa.

• Si obedece a presiones de caja se puede esperar un desempeño negativo de la

acción.


ANÁLISIS DE DEUDA

Análisis de la dinámica empresarial.

La dinámica muestra la evolución de la empresa y permite establecer una

aproximación a su desempeño conjunto. El resultado resulta del análisis de los

indicadores de la empresa.

Dinámica

Positiva.

Dinámica

Neutra.

Dinámica

Negativa.

-Indicadores indican

crecimiento empresarial.

-Probabilidad de generar

utilidad mayor al de la

competencia.

-Tendencia al alza en el

precio de la acción.

-Indicadores muestran

señales mixtas.

-No se puede definir una

tendencia.

-Indicadores muestran

desaceleración.

-Se muestras presiones en el

flujo de caja.

-Tendencia a la baja en el

precio de la acción.


ANÁLISIS DE LA DINÁMICA EMPRESARIAL

Decisiones con base en la utilidad y el dividendo.

UTILIDADES

• Las utilidades pasadas no son garantía

del desempeño futuro de la acción.

• La decisión se toma con base en la expectativa de utilidades futuras. (la define el mercado)

• Alcanzar o no alcanzar las expectativas

afectan el precio de la acción.

• El mercado descuenta los movimientos.

DIVIDENDOS

• A mayor dividendo mayor valorización.

• En ocasiones es mejor no repartir el dividendo y reinvertir en la empresa para

proyectos.

• El peor escenario es pagar dividendo sin haber generado utilidades (endeudado).

• Un acción es buena cuando se espera que su dividendo supere al del periodo

anterior.

DECISIONES CON BASE EN LA UTILIDAD Y EL DIVIDENDO


La valoración de una compañía permite conocer su valor intrínseco, es decir,

el valor que puede generar la entidad frente a lo que refleja el precio de su

acción.

Sin embargo una valoración detallada (como se realiza a través del método

de flujo de caja descontado) requiere tiempo y conocimientos más

avanzados.

Esta metodología permite conocer el valor de la compañía a través de una

serie de indicadores que son comparables contra empresas similares a la

evaluada.


VALORACIÓN

VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS

Dentro del análisis de Múltiplos se destacan los siguientes ratios.

Precio / Valor en Libros (PVL)

Es un múltiplo de valor. Mide la relación entre el valor de mercado y el valor

contable de la empresa. Fórmula: Precio/VL

Ratio Precio / Ganancia (RPG)

Es un múltiplo de valor. Representa, en veces, la relación entre el precio

pagado y las utilidades generadas por dicha inversión. Fórmula: Precio/UPA

Enterprise Value /EBITDA (EV/EBITDA)

Valor de la Firma sobre el EBITDA. Mide la capacidad operacional de la

compañía con relación a su tamaño. Fórmula: EV/EBITDA


PRINCIPALES INDICADORES

Fuentes de información.

• Paginas de los emisores.

• Superintendencia Financiera de Colombia.

www.superfinanciera.gov.co

-Modulo de información relevante y,

-SIMEV: Registro Nacional de Valores y Emisores.

• Infocápitales

www.infocapitales.com

• Finviz

www.finviz.com



http://www.superfinanciera.gov.co/

http://www.infocapitales.com/

http://www.finviz.com/

RECAPITULEMOS..

1. Definición del perfil de inversión y selección del activo

2. Análisis Macroeconómico (Internacional y Nacional)

3. Análisis del Sector

4. Análisis del emisor frente a sus pares

5. Análisis de los Estados Financieros del emisor

Deseo evaluar la posibilidad

de invertir en el emisor

ECOPETROL

¿Cómo debo realizar el análisis de fundamentales?

ECOPETROL

Descripción General - ¿Quién es el emisor?

Ecopetrol S.A. es la empresa más grande del país y la principal compañía petrolera

en Colombia ya que participa en todas las etapas de la cadena productiva de la

industria petrolera (exploración, producción, transporte, refinación y suministro).

Posee la participación mayoritaria en la infraestructura de transporte y refinación

del país. Ecopetrol mantiene relaciones comerciales en todas las áreas del

upstream y downstream.

La compañía cuenta con campos de extracción de hidrocarburos en el centro,

sur, oriente y norte de Colombia, dos refinerías, puertos para exportación e

importación de combustibles y crudos en ambas costas y una red de transporte de

8.500 kilómetros de oleoductos y poliductos a lo largo de toda la geografía

nacional.

EJEMPLO PRÁCTICO – DEFINICIÓN DEL ACTIVO

EJEMPLO PRÁCTICO – CONOCIMIENTO DEL

ACTIVO

Rep. de Colombia

88,5%

Protección 1,2%

ADR Ecopetrol

1,2%

Porvenir 1,0%

BBVA Horizonte

0,6% Otros 7,5%

PRINCIPALES ACCIONISTAS DATOS GENERALES

Fuente: Superfinanciera. Cálculos GSC

Fuente: Bloomberg

Último Precio (20May13) $ 4.200

Máximo Precio 52 Semanas $ 5.748

Mínimo Precio 52 Semanas $ 4.080

Variación Año Corrido -26,30%

Volumen Prom. Diario (COP Millones) $ 33.399

Cap. de Mercado (COP Millardos) $ 172.690

Participación Colcap 20,00%

Acciones en Circulación (Millones) 41.117

Numero de Accionistas 469.000

Dividendo $ 291

Dividend Yied 6,93%

Acciones inscritas en mercados extranjeros

Tipo de acciones en Circualción Ordinarias

NYSE: EC; TSX: ECP

EJEMPLO PRÁCTICO – ANÁLISIS

INTERNACIONAL – BRENT VS. ECOPETROL

Fuente: Bloomberg

EJEMPLO PRÁCTICO – ANÁLISIS SECTORIAL

Fuente: ANH. Cálculos Global Securities

702 670 580 499 447 399 385 376 367

944 915

785

671 588

531 529 525 528

2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004

Prod. Ecopetrol Prod. País

0

20

40

60

80

100

120

140

Productores En Pruebas Secos

2.259 2.058 1.988

1.668

1.358 1.510 1.453 1.478 1.542

1.632 1.842

1.972

2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000

PRODUCCIÓN NACIONAL (KBP) RESERVAS (MBBLS)

EXPLORACIÓN NACIONAL

• Retrasos en licencias

ambientales.

• Ataques a la infraestructura.

• Menores precios de crudo.

EJEMPLO PRÁCTICO – ANÁLISIS

MÚLTIPLOS

Fuente: Bloomberg

EJEMPLO PRÁCTICO – ANÁLISIS EMPRESA

Fuente: Informe de Resultados Ecopetrol 2012. Cálculos GSC

ESTADO DE RESULTADOS

BALANCE GENERAL

2011 2012 1T-12 1T-13 A/A T/T

Ingresos Operacionales 65.967.514 68.852.002 18.027.923 16.745.628 4,4% -7,1%

Costo de Ventas 36.704.584 40.535.508 9.759.075 9.819.721 10,4% 0,6%

Utilidad Bruta 29.262.930 28.316.494 8.268.848 6.925.907 -3,2% -16,2%

Gastos Operacionales 3.389.950 4.110.204 902.800 822.675 21,2% -8,9%

Utilidad Operacional 25.872.980 24.206.290 7.366.048 6.103.232 -6,4% -17,1%

EBITDA 30.236.379 29.274.801 8.734.037 7.378.552 -3,2% -15,5%

Otros Ingr. (Gastos) Neto (2.231.548) (1.874.589) (2.101.196) (581.023) 16,0% -72,3%

Utilidad Antes de Impuestos 23.641.432 22.331.701 6.632.841 5.522.209 -5,5% -16,7%Provision Impuesto Renta 8.189.098 7.552.754 2.358.899 2.110.584 -7,8% -10,5%Utilidad Neta 15.452.334 14.778.947 4.273.942 3.411.625 -4,4% -20,2%

2011 2012 1T-12 1T-13 T/T

Caja & Equivalentes 6.779.397 7.940.690 10.391.302 7.182.508 -30,9%

Activo Corriente 19.038.015 22.883.627 25.309.330 23.009.798 -9,1%

Activo No Corriente 73.239.371 90.995.951 76.856.170 91.557.263 19,1%

Activo Total 92.277.386 113.879.578 102.165.500 114.567.061 12,1%

Deuda Financiera CP 831.594 2.239.139 1.165.463 1.006.479 -13,6%

Deuda Financiera LP 7.969.978 11.466.686 9.010.732 13.324.321 47,9%

Pasivo Total 35.335.900 46.536.530 53.416.012 55.296.558 3,5%

Patrimonio 54.688.855 64.740.881 46.389.760 56.543.798 21,9%

TEMA TELÉFONO CORREO ELECTRÓNICO

Quejas 6071010 ext. 1311 [email protected]

Denuncias 6071010 ext. 1331 [email protected]

Educación al

Inversionista 6071010 ext. 1512 [email protected]

Certificación 6071010 ext. 1552 [email protected]

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Seguros Colpatria

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Capitalizadora Bolívar

Capitalizadora Colmena

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Citivalores

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BBVA Fiduciaria

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Fiduciaria Colmena

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Fiducoldex

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Colfondos

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Protección

Skandia

BBVA Horizonte

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