Coyuntura Económica - FiduBogota...Coyuntura económica . 1.14% Fuente: Bloomberg. Cálculos:...

Coyuntura Económica

Septiembre 02 de 2016

Jackson Hole

Escenario Aumento Tasas FED

PIB Colombia

Coyuntura económica

1.14%

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Entre el Optimismo y la Incertidumbre

Contribución al Crecimiento Estimación de Crecimiento 3T (Atlanta FED)

• Yellen mostró un justificado positivismo de corto plazo con respecto al crecimiento económico y al

mercado laboral estadounidense. Además agregó, que incluso bajo los recientes y mediocres datos de

crecimiento de los últimos trimestres, las mejoras en el mercado laboral continuaron.

• Con esto, la posibilidad de una subida de tasas en 2016 queda latente.

0,9

-0,15

-0,41

-0,09

0,09

0,28

1,11

0,8

-0,42

-1,26

0,14

-0,04

-0,27

2,94

1,1

-2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00

Inversión (sin inventarios)

Inventarios

Exportaciones

Importaciones

Gobierno

Consumo Personal

Total

jun-2016 mar-2016 dic-2015

1.14%



Intervalo de Confianza Proyecciones FED

• Si bien los medios resaltaron la frase de Yellen en torno a que el escenario de una subida de tasas se

ha fortalecido en los últimos meses, en general, el discurso giró en torno a la incertidumbre de política:

en últimas, Yellen le está transmitiendo al mercado que el Sumario de Proyecciones no es una

referencia confiable.

1,0

2,0

2,93,3

0,83

1,6

2,53,0

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

2016 2017 2018 Longer Run

MarzoJunioMínimo Tendencia CentralMáximo Tendencia Central

Sumario de Proyecciones Económicas (FEF)

1.14%



Escenarios para una Nueva Crisis

1.14%



Probabilidad Implícita Tasas > 0.5%

• El optimismo de Yellen llevó a que las probabilidades de subidas de tasas permanezcan altas, ayudado

también por Stanley Fischer, el cual declaró que el discurso era consistente con 2 subidas este año.

• Los datos del mercado laboral el próximo viernes serán determinantes en moldear las expectativas.

• No obstante, el mercado le apuesta fuertemente a que no habrá inflación ni fuertes subidas de tasas.

40%

62%

84%

0%

40%

80%

7/11/20165/16/20163/21/20161/25/2016

9/21/2016 12/14/2016 12/13/2017

0,37%

0,39%0,40%

0,42%

0,40%

0,44%

0,46%0,49%

0,52%

0,59%

0,64%

0,68%

0,30%

0,40%

0,50%

0,60%

0,70%

3M 6M 9M 12M

jun-16 jul-16 ago-16

Trayectoria Implícita Tasas FED

Jackson Hole


PIB Colombia


1.14%

Escenario Activos Tasas FED

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

1,56

0,20

0,47

0,52

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

1,2

1,6

2

2,4

2,8

jun-2015 sep-2015 dic-2015 mar-2016 jun-2016

Tesoros 10Y Tasa Futuro 6M (eje der)

• Al hacer un paralelo con la subida de tasas en 2015, se nota cómo sólo hasta finales de octubre el

mercado finalmente incorporaría la posibilidad real de una subida de tasas de la Reserva Federal

(curva OIS). El proceso fue relativamente rápido y acentuó la caída en las tasas de los tesoros, a la vez

que generó un fortalecimiento del dólar frente a las monedas fuertes.

Tesoros (Corr -41%) DXY (Corr 80%)

94,72

0,21

0,43

0,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

90

92

94

96

98

100

102


DXY Tasa Futuro 6M (eje der)

1.14%


Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

• Adicionalmente, los commodities se vieron fuerte y negativamente impactados, aunque sus precios ya

venían cayendo con anterioridad. Por su parte, las monedas Latam, al depender fuertemente de los

precios de los commodities, tuvieron un comportamiento similar.

• Se destaca la pérdida de la correlación en las últimas semanas entre estas variables en las últimas

semanas.

CRY (Corr -88%) LACI (Corr -84%)

172,42

186,90

0,21

0,430,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

150

180

210

240


CRY Tasa Futuro 6M (eje der)

62,41

66,38

0,21

0,430,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

55

60

65

70

75

80


LACI Tasa Futuro 6M (eje der)

1.14%


S&P 500 (Corr 57%)

Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. BC: Bancos Comerciales. FCE: Fondos de Capital Extranjero. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías. IOE: Instituciones Oficiales Especiales. CF: Corporaciones Financieras. MHCP: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

• En cuanto al índice VIX, éste incorporó el aumentó previo al mes de septiembre, y una vez la curva

Overnight finalmente reaccionó, las volatilidades ya estaban retrocediendo para luego ajustarse en

niveles históricamente altos (25pts). En cuanto al S&P 500, se observó que una vez alcanzado el pico

en las expectativas de tasas, se presentaron nuevas correcciones.

2.181

0,46

0,37

0,52

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

1800

1900

2000

2100

2200


S&P 500 Tasa Futuro 6M (eje der)

Aversión al Riesgo (Corr 10%)

18,16

15,84 11,39

0,22

0,46

0,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

-5

5

15

25

35

45


VIX Tasa Futuro 6M (eje der)

1.14%


CDS 5Y (Corr 83%)


• Los TES de largo plazo y los CDS 5Y muestran una alta correlación con esta variable, indicando que la

incorporación a los precios es una vez lo hace la curva OIS. En este sentido, es importante notar la

existencia de señales previo a que la curva OIS y por ende los precios locales, incorporen el próximo

movimiento.

TES 2024 (Corr 69%)

8,37

7,25

0,21

0,430,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

6,50

7,00

7,50

8,00

8,50

9,00


TES 10Y Tasa Futuro 6M (eje der)

247,26168,39

0,21

0,430,54

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0

50

100

150

200

250

300

350


CDS 5Y Tasa Futuro 6M (eje der)



• En este sentido, se anota que la tasa descontada por la curva OIS sólo se mueve significativamente una

vez pasada la reunión previa al aumento. De allí se desprende que claramente el mercado no descuenta

que sea septiembre y por lo tanto, estamos aún en la fase previa.

• El escenario que viven hoy los mercados no es muy diferente al observado a partir de marzo de 2016,

con relativa estabilidad en las expectativas

Probabilidad Aumento Tasas 2015 y Tasas Implícitas

78%

0,54

25%

45%

65%

85%

jun-2015 jul-2015 ago-2015 sep-2015 oct-2015 nov-2015

Probabilidad Aumento Dic-2015

Tasa Implícitas 6m

59%

0,36

0,570,51

0%

20%

40%

60%

80%

100%

mar-2016 may-2016 jul-2016

Probabilidad Aumento Dic-2016

Tasa Implícitas 6m

Probabilidad Aumento Tasas 2016 y Tasas Implícitas



WTI y FED

49,63

37,65

43,02

0,22

0,46

0,52

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

20

30

40

50

60

70


WTI Tasa Futuro 6M (eje der)

• El activo que podría marcar la diferencia con respecto al escenario observado en 2015, son los precios

del petróleo, los cuales parecen estar perdiendo correlación con las expectativas de la FED. Sin

embargo, aún es pronto para confiar en esta ruptura.

Jackson Hole


PIB Colombia


1.14%

PIB Colombia (Oferta)

Var % Anual Sectores


0,3%

-4,6%

4,8%

2,9%

5,2%

2,7%

1,9%

3,9%

2,0%

2,5%

-0,1%

-7,1%6,0%

-0,8%

1,0%

1,4%

0,1%

4,6%

2,3%

2,0%

-8% -3% 2% 7%

Agropecuario

Minería

Industria

Electricidad

Construcción

Comercio

Transporte

Financiero

Social

PIB

jun-16 mar-16

El DANE publicó los resultados del PIB del segundo trimestre, donde se reveló la continuación de la

desaceleración de la economía local de una forma ordenada.

El resultado estuvo por debajo del consenso del mercado (2.3%) y de la expectativa del Banco de la

República (2.5%).

0,2%

2,8%

2,0%

0,0%

3,0%

6,0%

9,0%

jun-06 jun-08 jun-10 jun-12 jun-14 jun-16

Var % trimestral Var % 12 meses

Var % anual

Var % Anual, Trimestral y 12 meses

1.14%

PIB Colombia (Oferta)

Participación en el 2T


El crecimiento estuvo impulsado por el sector industrial y financiero, los cuales aportaron en conjunto

160pbs de crecimiento en el trimestre. En el lado negativo, se destaca el aporte del sector minero.

La desaceleración del comercio debería tener un impacto en las cuentas externas y contribuir así, con la

decisión de estabilidad en las tasas por parte del Banco de la República. No obstante, sólo se conocerán

más detalles con el PIB del lado de la demanda.

Contribución al Crecimiento

(0,0)(0,5)

0,7

(0,0)

0,1

0,2

0,0

0,9

0,4

-0,6 -0,3 0,0 0,3 0,6 0,9 1,2

Agropecuario

Minería

Industria

Electricidad

Construcción

Comercio

Transporte

Financiero

Social

jun-16 mar-16

6,3%6,8%

11,8%

3,5%

7,6%

12,5%7,3%

21,4%

16,0%

Agropecuario

Minería

Industria

Electricidad

Construcción

Comercio

Transporte

Financiero

Social

Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por la

Gerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

La información contenida en el mismo está basada en fuentes

consideradas confiables con respecto al comportamiento de la

economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su

precisión no está garantizada y no constituye propuesta o

recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.

para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma,

las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA

BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de

interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan

terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es

exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información

contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y

fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su

situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la

información contenida en este documento no puede ser

considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca

de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.

FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros

por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la

información contenida en este documento. La información

contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al

destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector

de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que

cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra

totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por

error, por favor notifique inmediatamente al remitente

telefónicamente ó por este medio. Cualquier inquietud ó

sugerencia comuníquese al correo [email protected] o a

[email protected]

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

ARTURO ANDRÉS ARMENTA GARCÉS

Especialista de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8272

mailto:[email protected]









http://www.fidubogota.com/


Coyuntura Económica - FiduBogota...Coyuntura económica . 1.14% Fuente: Bloomberg. Cálculos:...

Documents

Transcript of Coyuntura Económica - FiduBogota...Coyuntura económica . 1.14% Fuente: Bloomberg. Cálculos:...