EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

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EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL Concepto y caractersticas El sistema financiero de un pas est formado por conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin primordial es el de canalizar el ahorro que generan las unidades de gasto con supervit hacia los prestatarios o unidades de gasto con dficit. Desde el punto de vista institucional, se puede definir el sistema financiero como el conjunto de entidades que generan, recogen, administran y dirigen tanto el ahorro como la inversin, en un sistema poltico-econmico. Espaa tiene un sistema financiero diversificado, moderno y completamente integrado en los mercados financieros internacionales. En Espaa, la mxima autoridad en materia de poltica financiera corresponde al Gobierno, siendo el Ministerio de Economa y Hacienda el mximo responsable de todos los aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones financieras, aunque las Comunidades Autnomas tengan algunas competencias.

2.2.ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL1 2 3 4 5 6 7 8 9

rganos polticosGobierno Comunidades Autnomas

rganos ejecutivosDireccin General de Comercio e Inversiones Banco de Espaa Comisin Nacional del Mercado de Valores Direccin General de Seguros Direccin General del Tesoro y Poltica

Financiera

2.2.ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Entidades financierasEntidades dependientes del Banco de EspaaEntidades de depsito Instituto de Crdito Oficial Establecimientos financieros de crdito Sociedades de garanta recproca

Entidades dependientes de la CNMVEmpresas de servicios de inversin Inversin colectiva Titulizacinde activos Capital-riesgo

Entidades dependientes de la D. G. de Seguros

Mercados financierosMercados monetarios Mercados de valoresBolsas Mercados de renta fija Mercados de futuros y opcionesIntermediarios Financieros

ii.

Se denominan intermediarios financieros a las instituciones que efectan labores de mediacin entre los prestamistas y los prestatarios ltimos. La principal caracterstica de estas instituciones es que crean dinero y actan concediendo crditos, frente a la actuacin de los mediadores que actan en los distintos mercados financieros sin crear dinero, es decir, sin posibilidad de conceder crditos.

En el caso de los intermediarios financieros, realizan la transformacin de activos. Se trata por lo tanto de empresas que reciben unos inputs (dinero y activos financieros), lo transforman y lo convierten en outputs (dinero y activos financieros), aumentando el valor de los stos. La actuacin de los intermediarios financieros es por lo tanto la canalizacin de los inputs que reciben, generalmente en pequeos volmenes, con vencimientos a corto plazo o incluso a la vista y proporcionan a estos mismos clientes o bien a otros distintos los outputs de dinero y activos financieros en un volumen mayor y con vencimientos a medio y largo plazo. Una clasificacin tradicional, supone la siguiente clasificacin de intermediarios financieros atendiendo a las directrices de la C.E.E.: - Instituciones de Deposito tales como bancos comerciales, cajas de ahorro, asociaciones de carcter mutualista. - Instituciones de carcter contractual, tales como compaas de seguros, fondos de pensiones e incluso la seguridad social. - Instituciones de Inversin Colectiva, tales como las sociedades y fondos de inversin, bancos hipotecarios o bien fondos mutuos.

Los Agentes econmicos que actan en los mercados financieros pueden ser de dos tipos: 1.- Unidades econmicas de gasto que presentan dficit en su gestin. (U.G.D.). 2.- Unidades econmicas de gasto que presentan supervit en su gestin (U.G.S.). En el primer caso (U.G.D.) necesitan financiacin y por lo tanto emiten pasivos que son adquiridos por las U.G.S. y que para estos agentes suponen activos (Forma de mantener riqueza). Realmente nos encontramos con familias, estado, y empresas que son las unidades econmicas que pueden presentar dficits o supervits.

Los mercados e intermediarios financieros son los encargados de evaluar las diferentes alternativas de colocar los recursos, producindose una reduccin en los costes de informacin que soportaran los agentes. Instituciones que concilian las Unidades Econmicas con dficit (inversores) con las Unidades Econmicas con supervit (ahorradores) Los operadores del sistema financiero espaol pueden clasificarse de la siguiente manera: Banco Central: Banco de Espaa Entidades de crdito: Bancos espaoles y extranjeros. Cajas de Ahorro. Cooperativas de Crdito - Cajas Rurales. Otras entidades de crdito: Establecimientos financieros de crdito (introducidos por la Ley 3/94, por la que se adapta la Segunda Directiva de Coordinacin Bancaria). Son entidades de crdito especializadas en determinadas actividades v. gr., arrendamiento financiero, financiacin, crdito hipotecario, etc. que no pueden captar fondos reembolsables del pblico.

Instituto de Crdito Oficial, ICO (acta como Agencia Financiera del Gobierno y banco de desarrollo). Instituciones de inversin: Instituciones de inversin colectiva: - Sociedades de inversin: Mobiliaria Inmobiliaria - Fondos de inversin: Mobiliaria Inmobiliaria - Activos del mercado monetario: Ttulos hipotecarios Planes y fondos de pensiones Otros Sociedades y fondos de Capital Riesgo Otras entidades de inversin Brokers: Mercado de valores: - Sociedades y agencias de valores General: - Bancos. - Sociedades gestoras y entidades depositarias Compaas de seguros y reaseguros y corredores de seguros

1. Entidades de crdito

Los bancos y las cajas de ahorros juegan un papel muy relevante en el sector financiero espaol, tanto por su volumen de negocio como por su presencia en todos los segmentos de la economa. En el mbito espaol, desde la constitucin del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) y el Banco Central Europeo (BCE), han sido redefinidas las funciones que vena desempeando el Banco de Espaa, participando en el desarrollo de las siguientes funciones bsicas que han sido atribuidas al SEBC: Definicin y ejecucin de la poltica monetaria de la Zona Euro con el objetivo mantener la estabilidad de precios en dicha zona. Realizar las operaciones de cambio de divisas, poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas del Estado. Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en la Zona Euro Emitir billetes de curso legal. Asimismo, el Banco de Espaa, conforme a lo dispuesto en su Ley de Autonoma, poseer las siguientes funciones: Supervisar la solvencia y el comportamiento de las entidades de crdito y de los mercados financieros. Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero y de los sistemas de pagos nacionales. Elaborar y publicar las estadsticas relacionadas con sus funciones. Prestar servicios de Tesorera y agente financiero de la Deuda Pblica. Asesorar al Gobierno y realizar los informes y estudios que resulten procedentes. Los bancos que operan en Espaa son entidades financieras autorizadas como tales,

dedicadas a la realizacin de operaciones de intermediacin con recursos obtenidos de sus clientes y a la prestacin de otros servicios de carcter financiero. A 30 de junio de 2004 haba 77 bancos espaoles oficialmente registrados y numerosas filiales, sucursales, oficinas de representacin y corresponsales en el extranjero1. Adems, 60 bancos extranjeros tenan oficinas en Espaa. Las cajas de ahorro son entidades de crdito con libertad y equiparacin operativa completa al resto de los integrantes del sistema financiero espaol. Estn constituidas bajo la forma jurdica de fundaciones de naturaleza privada, con finalidad social y actuacin bajo criterios de puro mercado, aunque reinvierten gran parte de los beneficios obtenidos a travs de su obra social. Estas instituciones, de larga tradicin y arraigo en Espaa, captan una porcin muy sustancial del ahorro privado y se caracterizan, desde el punto de vista del negocio de activo, por ofrecer financiacin al sector privado (va crditos hipotecarios, etc.).Tambin destaca su labor en la financiacin de grandes obras pblicas y proyectos privados mediante la suscripcin y adquisicin de valores de renta fija. Las cajas de ahorro espaolas se encuentran integradas en la Confederacin Espaola de Cajas de Ahorro (CECA), entidad de crdito constituida en 1928 con el fin de convertirse en la Asociacin Nacional y el ente financiero de las Cajas de Ahorro y que hoy se compone de 46 Cajas de Ahorro confederadas. Bancos y cajas de ahorros se han visto envueltos durante los ltimos aos en un importante proceso dirigido a optimizar su posicin y dimensin de cara al mercado nico europeo de servicios bancarios. Como parte de este proceso, se produjo un avance en la integracin que ha afectado a los mayores bancos espaoles y que ha dado lugar al nacimiento de dos grupos bancarios (SCH y BBVA) de dimensin europea y gran presencia en Iberoamrica. Asimismo, con efectos de 1 de enero de 2004, se produjo la fusin transfronteriza Barclays - Banco Zaragozano, creando el sexto grupo bancario, en la banca espaola, por volumen de beneficios obtenidos. La red de oficinas en el sector bancario registr un crecimiento muy moderado y constante hasta 1999. Sin embargo, los bancos han procedido a reducir el nmero de sucursales y un aumento de personal por oficina para ofrecer un trato ms personalizado, as como un incremento de la oferta de servicios financieros de alto valor aadido, lo que implica la reasignacin de personal desde las sedes centrales hacia la red comercial. Mientras que en el caso de las Cajas de Ahorro se ha producido un crecimiento del 3,78 %, al producirse la apertura de 770 nuevas oficinas durante el ejercicio 2003 y el primer semestre del 2004. A efectos regulatorios, cabe destacar la Ley 26/2003, de 17 de julio, por la que se modifican la Ley de Mercado de Valores y la Ley de Sociedades Annimas, con la finalidad de reforzar la transparencia de las sociedades annimas cotizadas. En el contenido de esta regulacin destaca, en relacin con las Cajas de Ahorro, que aqullas que emitan valores admitidos a negociacin en mercados oficiales de valores debern publicar anualmente un informe de gobierno corporativo, el cual deber ser comunicado a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y deber contemplar, entre otros aspectos: La estructura de administracin de la entidad con informacin exhaustiva sobre remuneraciones de los rganos de administracin.

Las operaciones efectuadas con los miembros del consejo de administracin y de la comisin de control de las cajas de ahorro y con los grupos polticos. Remuneraciones percibidas por la prestacin de servicios por administradores y directivos a la caja. Estructura de negocio y de las relaciones dentro de su grupo econmico. Sistemas de control de riesgo.

2. Entidades de inversin colectiva

Los posibles inversores en los mercados monetarios y de valores espaoles, cualquiera que sea el plazo de maduracin previsto para su inversin, pueden acudir a los servicios expertos de numerosas entidades de inversin e intermediacin, las cuales facilitarn la realizacin de las inversiones ofreciendo perfiles de riesgo adecuados a las necesidades de cada inversor. La normativa reguladora de las entidades de inversin establece unos completos y exigentes requisitos de informacin financiera que deben aportar estas instituciones, a la vez que introduce un favorable rgimen fiscal que permite eliminar los costes fiscales adicionales que se puedan producir como consecuencia de la inversin a travs de las mismas. En general, las instituciones de inversin colectiva espaolas pueden ser de dos clases: De carcter financiero: Tienen como actividad principal la inversin o gestin de valores mobiliarios. Entre ellas se encuentran las sociedades y los fondos de inversin mobiliaria, los fondos de inversin en activos del mercado monetario y las restantes instituciones que tengan por objeto la inversin o gestin de activos financieros. De carcter no financiero: Operan fundamentalmente en la explotacin de activos inmobiliarios. Entre ellas se encuentran las sociedades y los fondos de inversin inmobiliaria. El rgimen fiscal favorable que han venido disfrutando en Espaa ha propiciado un notable incremento tanto del nmero de instituciones de inversin colectiva como del volumen de sus inversiones (vase Cuadro 1). Como muestra de la solidez de los mercados espaoles y de las entidades que participan en los mismos, al final del primer semestre del 2004, los partcipes en instituciones de inversin colectiva y los accionistas sumaban un total de 8.617.1992.adro 1

IMIENTO DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIN COLECTIVA

Tras el largo periodo de crecimiento que este sector ha experimentado en los ltimos aos, actualmente el patrimonio de las Instituciones de Inversin Colectiva (IIC) comercializadas en Espaa se ha estabilizado en torno al 30 por 100 del producto interior bruto, siendo muy diversa la composicin de dicho patrimonio y estando ms de la mitad invertido en activos emitidos por no residentes. Desde el punto de vista normativo, con fecha 5 de noviembre de 2003 se public la nueva Ley reguladora de IIC, Ley 35/2003 cuya finalidad consiste en asentar los principios bsicos que deben regir la actividad del sector de la inversin colectiva mediante la adopcin de tres principios: a) Liberalizacin de la poltica de inversin. b) Proteccin a los inversores con nuevos instrumentos. c) Perfeccin del rgimen de intervencin administrativa. Como novedades, cabe destacar la reduccin a dos de los tipos de IIC (sociedades y fondos de inversin), la ampliacin de la facultad de gestin y

comercializacin de las Sociedades Gestoras de IIC y la regulacin del pasaporte europeo. Asimismo, se eleva a rango legal el procedimiento para que los partcipes puedan traspasar sus inversiones de una IIC a otra sin coste fiscal alguno. Actualmente, se encuentra en tramitacin el Proyecto de Real Decreto por el que se aprobar el Reglamento de desarrollo de la citada Ley 35/2003.

3. Mercado crediticio

Como se ha expuesto anteriormente, el mercado crediticio espaol se estructura en torno a los bancos, los cuales canalizan la mayor parte del ahorro, empleando sus fondos en la financiacin del sector privado. Los bancos tambin operan como inversores y suscriptores en el mercado de valores, ajustando su liquidez mediante transacciones en los mercados interbancario y monetario. El crecimiento en paralelo de los depsitos captados y de los prstamos concedidos al sector privado indica la inexistencia de problemas significativos en relacin con la obtencin de financiacin empresarial. La liberalizacin de los movimientos de capital en la UE ha facilitado asimismo a las compaas espaolas la obtencin de financiacin en el extranjero. Cabe mencionar la regulacin de los procedimientos de titulizacin no hipotecaria, los cuales contribuirn a facilitar la generacin por las entidades de crdito de recursos adicionales para la concesin de nuevos crditos.

4. Mercado de valores

El mercado de valores espaol se encuentra constituido por los mercados de renta fija, renta variable y el mercado regulado de opciones y futuros. Los emisores, en estos mercados, son principalmente sociedades y bancos privados espaoles. No obstante, acciones de algunas compaas extranjeras tambin cotizan en los mercados de valores espaoles y cabe sealar que determinadas entidades no residentes pueden emitir bonos denominados en euros en el mercado espaol (bonos matador), sujetos a ciertas condiciones. La regulacin del mercado se basa en el modelo anglosajn, centrado en la proteccin tanto de los pequeos inversores como del mercado mismo. Existe un mercado de valores, informatizado y centralizado (mercado continuo), en el que se penaliza el uso de informacin privilegiada. La intervencin obligatoria de fedatarios pblicos en las transacciones del mercado de valores ha sido eliminada, existiendo un organismo pblico (la denominada Comisin Nacional del Mercado de Valores) que supervisa el buen funcionamiento del sistema. La Comisin Nacional del Mercado de Valores es el organismo encargado de la supervisin e inspeccin de los mercados de valores espaoles y de la actividad de todas las entidades intervinientes en los mismos. Entre los objetivos de la CNMV se encuentran: Velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de precios. Velar por la proteccin de los inversores. La accin de la CNMV se proyecta sobre las sociedades que emiten valores para ser colocados de forma pblica, sobre los mercados secundarios de valores y sobre las empresas que ofrecen servicios de inversin. Las

operaciones cruzadas en el mercado se liquidan en un plazo de tres das, estando permitidas las operaciones a crdito. Existen asimismo nuevos instrumentos de cobertura (v. gr., opciones sobre ndices y warrants) y cabe destacar la moderna regulacin de las ofertas pblicas de adquisicin o venta de acciones. El 12 de abril de 2003 se public en el Boletn Oficial del Estado el Real Decreto 432/2003 que modific la actual regulacin de las Ofertas Pblicas de Adquisicin (OPAs) y que proporciona un mbito ms amplio de proteccin al pequeo inversor mediante la introduccin de los cambios que se detallan a continuacin: Ser obligatoria la presentacin de OPA en los siguientes casos: a) OPA sobre el 10 por 100 del capital de la sociedad afectada, cuando se pretenda alcanzar un porcentaje inferior al 25 por 100 de su capital, siempre que ello permita al adquirente designar un nmero de consejeros (unidos a los que ste ya hubiera designado) que representen ms de un tercio y menos de la mitad ms uno de los miembros del consejo de administracin de la sociedad afectada, y que el adquirente tenga la intencin de proceder a designar a dichos consejeros. b) OPA sobre el 100 por 100 del capital de la sociedad afectada, cuando se pretenda alcanzar un porcentaje inferior al 50 por 100 de su capital, siempre que ello permita al adquirente designar un nmero de consejeros (unidos a los que ste ya hubiera designado) que representen ms de la mitad de los miembros del Consejo de Administracin de la sociedad afectada, y que el adquirente tenga la intencin de proceder a designar a dichos consejeros. La reforma admite ya de forma expresa la posibilidad de formular OPAs condicionadas, sometiendo la eficacia de la OPA a condiciones cuyo cumplimiento debe ser aprobado por los rganos sociales de la sociedad afectada. Finalmente, la reforma mejora el rgimen de las OPAs competidoras: a) Se suprime la exigencia de que la mejora de los precios en las ofertas competidoras deba ser al menos de un 5%. b) Una vez iniciado el plazo de aceptacin de la ltima de las OPAs competidoras autorizada, se abre un perodo de subasta.As, los oferentes de las OPAs precedentes podrn modificar las condiciones de sus ofertas, presentando una mejora del precio o bien extendiendo su oferta a un nmero mayor de valores. La mejora deber presentarse en sobre cerrado a la CNMV, en un plazo de cinco das a contar desde el inicio del plazo de aceptacin de la ltima de las OPAs competidoras autorizada. Durante el ao 2002, tuvo lugar la constitucin de Bolsas y Mercados Espaoles, Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros, S.A., (B.M.E), sociedad que integra todos los mercados de valores y sistemas financieros de Espaa, perteneciendo a la misma: Sociedades Rectoras de las Bolsas de Madrid, Barcelona,Valencia y Bilbao. Sociedad de Bolsas. MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros, S.A. Iberclear. BME Consulting. El objeto de esta sociedad holding es el actuar como ncleo integrador del conjunto de los mercados de valores espaoles y como instrumento decisivo de la proyeccin internacional. Asimismo, dentro del marco legal, cabe destacar la aprobacin de la Ley 19/2003, de 4 de julio, reguladora del rgimen jurdico de los movimientos de capitales y de las transacciones

econmicas con el exterior y sobre determinadas medidas de prevencin del blanqueo de capitales, donde se ha procedido a la actualizacin del anterior rgimen jurdico del control de cambios. Dentro de esta nueva regulacin destaca la relativa a las participaciones preferentes, las cuales debern verificar los siguientes requisitos: Deben ser emitidas por una entidad de crdito residente en Espaa o en algn pas miembro de la Unin Europea, cuyos derechos de voto correspondern en su totalidad, de forma directa o indirecta a una entidad de crdito dominante de un grupo o subgrupo consolidable de entidades de crdito y cuya actividad exclusiva sea la emisin de dichas participaciones preferentes. La entidad emisora estar obligada a suministrar informacin a las autoridades fiscales respecto de las actividades y la identidad de los titulares de las participaciones emitidas. Las participaciones preferentes debern cotizar en mercados secundarios organizados. No deben otorgar derechos de suscripcin preferente respecto de futuras emisiones. Deben tener carcter perpetuo, si bien puede acordarse la amortizacin anticipada a partir del quinto ao desde la fecha de desembolso, con la autorizacin previa del Banco de Espaa. En los casos de disolucin o liquidacin, las participaciones preferentes debern garantizar, nicamente, el reembolso del valor nominal junto con la remuneracin devengada y no satisfecha. A los efectos de la emisin de dichas participaciones, el importe nominal en circulacin no podr ser superior al 30 por 100 de los recursos propios bsicos del grupo o subgrupo consolidable, incluido el importe de la propia emisin. Todos estos avances han contribuido a la implantacin de un mercado de valores en Espaa ms transparente y seguro. a) Renta variable La actividad del mercado de valores espaol puede constatarse a partir del volumen de contratacin de la Bolsa de Madrid, que alcanz un importe de 74.390 millones de euros en septiembre de 2004, elevndose a 1,96 millones el nmero de operaciones realizadas. El volumen acumulado de capitalizacin de la renta variable a septiembre de 2004 ha sido de 583.980 millones de euros, lo que supone un incremento del 6,62 % respecto al total acumulado del ejercicio 2003. La inversin extranjera tambin ha contribuido significativamente al crecimiento del mercado de valores espaol. En este sentido, la inversin extranjera a 31 de diciembre de 2003 alcanz los 244.213 millones de euros en acciones de sociedades cotizadas, lo que supone un 49,4% del mercado total. Durante el ejercicio 2003, tuvo lugar el comienzo de la recuperacin burstil despus de tres aos de resultados negativos, obteniendo el IBEX-35 un incremento superior al 23 por ciento durante dicho ejercicio. Estas ganancias situaban a la Bolsa espaola por encima de los mercados del Reino Unido, Francia, Estados Unidos e Italia, siendo el 27% la rentabilidad total para el accionista durante dicho periodo. La importancia de las inversiones extranjeras en acciones de sociedades cotizadas, la capitalizacin y la variacin de los ndices burstiles de las principales bolsas europeas pueden observarse en los Cuadros 2 y 3 y en el Grfico 4. La medicin de la actividad burstil viene representada por los denominados ndices de evolucin referidos a las cotizaciones de las

acciones como mximo exponente del nivel de precio del mercado. De esta forma, el ndice representa la evolucin de los precios y la tendencia del mercado en los distintos momentos del tiempo. El IBEX-35 es el ndice del mercado continuo espaol. Se elabora en tiempo real y recoge la capitalizacin de las 35 mejores compaas del mercado electrnico de acciones, siendo utilizado como un instrumento de informacin muy eficaz para quienes realizan actividades de mediacin debido a que se trata de un indicador de los valores que poseen una mayor liquidez. No se encuentra sometido a ningn tipo de manipulacin. Se efectan dos revisiones anuales sobre los valores que deben formar parte del mismo. Para formar parte de dicho ndice es necesario el respeto de ciertas directrices como son: Una negociacin de al menos seis meses en el mercado continuo. No podr haber una empresa que posea una capitalizacin burstil inferior al 0,3% de la capitalizacin media del IBEX-35. Debe respetarse la normativa referente a la ponderacin de las compaas en funcin de su free-float capital que se negocia libremente en Bolsa. b) Derivados MEFF es el mercado oficial espaol de futuros y opciones, donde se negocian estos tipos de contratos sobre activos de renta fija y variable. Inici su funcionamiento en noviembre de 1989 y su principal actividad es la negociacin, liquidacin y compensacin de futuros y opciones sobre bonos del Estado y los ndices burstiles del IBEX-35, S&P Europe 350 y los futuros y opciones sobre acciones. MEFF es un mercado oficial y, por lo tanto, est totalmente regulado, controlado y supervisado por las autoridades econmicas (CNMV y Ministerio de Economa y Hacienda), realizando tanto las funciones de negociacin como las de cmara de compensacin y liquidacin, perfectamente integradas en el mercado electrnico desarrollado al efecto. Tambin existen mercados de futuros y opciones sobre ctricos y sobre aceite de oliva. c) Renta Fija Los mercados de renta fija en Espaa se encuentran caracterizados por: El establecimiento de un plan prefijado de amortizacin de los valores a la fecha del vencimiento de los mismos. El rendimiento que proporciona a los inversores y que se materializa en forma de intereses o como diferencia entre el precio de amortizacin y el precio de suscripcin. AIAF, Asociacin de Intermediarios de Activos Financieros, es el mercado espaol en el que tiene lugar la contratacin de valores y activos de renta fija de empresas e instituciones privadas, formando parte de los mercados financieros oficiales y organizados de nuestro pas. El mercado AIAF se ha desarrollado de una manera acelerada, en los ltimos aos, debido a la expansin que la renta fija ha tenido en Espaa. Nace, como tal, en 1987, gracias a una iniciativa del Banco de Espaa que deseaba establecer nuevos mecanismos para incentivar las innovaciones empresariales que podran llevarse a cabo mediante la captacin de fondos a travs de activos de renta fija. Posteriormente, tomando como base la AIAF, las autoridades reguladoras y supervisoras la han dotado de los atributos necesarios para competir en su entorno, hasta asimilarla jurdicamente a los mercados financieros. Por tanto, AIAF Mercado de Renta Fija puede definirse como un mercado organizado que cuenta con ochenta y cinco miembros entre los que se encuentran los principales bancos, cajas de ahorro y

sociedades y agencias de valores del sistema financiero espaol. AIAF, posee en la actualidad, una participacin del 60,1% en SENAF, el Sistema Electrnico de Negociacin de Activos Financieros creado por Infomedas agencia de valores que acta como plataforma de negociacin del mercado ciego en 1999. SENAF qued constituido como la plataforma electrnica de negociacin de Bonos y Obligaciones de Deuda Pblica Espaola y acta de un modo neutral frente al mercado de bonos, ya que su estatuto jurdico le impide tomar posiciones, estando sometido a la supervisin de la CNMV y del Banco de Espaa. AIAF ha registrado un volumen total de negociacin durante el ejercicio 2003 de 380.193 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 43,5% respecto del ejercicio anterior. SENAF desarrolla y explota el sistema electrnico ciego de negociacin de bonos, no conociendo los negociadores la contrapartida de sus operaciones, lo que favorece la eficiencia del mercado y hace que se genere una gran liquidez. El Consejo de Ministros de 23 de febrero de 2001 autoriz la constitucin de SENAF como Sistema Organizado de Negociacin, lo que implicaba que podran integrarse en este sistema todos los miembros de un mercado secundario oficial de renta fija y, bajo el cumplimiento de ciertas condiciones, incluso los miembros de mercados de renta fija de otros pases. Con la mencionada participacin de AIAF en SENAF, se pretenda comenzar a afianzar la integracin de los sistemas de negociacin de renta fija en Espaa, la cual ha quedado plasmada en la creacin de MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros, S.A. el 4 de octubre de 2001. La creacin de este holding supuso la constitucin del primer grupo de mercados financieros por cifra total de negocio, as como la primera iniciativa para la interconexin de todos los mercados financieros espaoles, incorporando una proyeccin conjunta en el mbito nacional e internacional. Adems, la constitucin de esta sociedad tiene por objeto reforzar la posicin competitiva de las tres entidades, supone la prestacin de un servicio integrado, permite la oferta de nuevos productos y servicios y aporta la posibilidad de compartir soluciones tcnicas aprovechando economas de escala, lo que repercutir en un menor coste de operaciones para los miembros del mercado. d) Nuevo Mercado Dentro del mercado de valores cabe destacar la creacin en el ao 2000, por la Circular 1/2000 de la CNMV, que desarrolla la Orden Ministerial de 22 de diciembre de 1999, de un segmento especial de negociacin en la Bolsas Espaolas, el Nuevo Mercado, destinado a la contratacin de valores pertenecientes a empresas de sectores tecnolgicamente punteros, bien sea por el producto final, por el proceso productivo o por la realizacin de actividades con alto potencial de crecimiento. La creacin del Nuevo Mercado se debe, esencialmente, a la presencia en el mercado burstil espaol de empresas ligadas a las nuevas tecnologas de comunicaciones y, en particular, a Internet, por lo que se ha basado en las experiencias de similares caractersticas en mercados de otros pases. Respecto a las especiales caractersticas de este Nuevo Mercado debe destacarse la excepcin que se hace, a nivel normativo, respecto al plazo de obtencin de beneficios y a la aportacin de un informe referido a las perspectivas de negocio y a la posible evolucin en perodos futuros. Esto es considerado de gran importancia para las empresas de la nueva economa, ya que muchas de ellas son de reciente creacin y se basan en expectativas

de futuro, pero no poseen una cuenta de resultados positiva en el momento actual. A este respecto, y con la finalidad de preservar la seguridad de los inversores, la Sociedad de Bolsas ha establecido unas reglas especficas de contratacin, atendiendo a la mayor volatilidad y riesgo que presentan estos valores. De esta forma, se han visto ampliados, para el caso concreto de los valores del Nuevo Mercado, los porcentajes mximos de variacin de precios para cada sesin hasta un 25% (siendo de un 15% para los valores tradicionales), siendo posible ampliar dicho porcentaje si las circunstancias del mercado o del valor lo aconsejan. No obstante, la seguridad del inversor en estos valores se encuentra basada en la obligacin de presentar informacin adicional a las tradicionales (hechos relevantes, informacin trimestral, semestral y anual) ya que, al menos una vez al ao, estas empresas pondrn a disposicin del pblico una informacin explicativa de la evolucin y perspectivas de su negocio que vayan a ser ampliadas a corto plazo o en el prximo ejercicio econmico. El Nuevo Mercado comenz a funcionar cotizando diez empresas el da 10 de abril de 2000 y llegando a trece en 2002. En la actualidad cuenta con 11 empresas cotizadas, tras la baja en el ejercicio 2003 de Puleva BIOTECH y Serv. POINT.SOL. Con el objeto de facilitar un seguimiento del Nuevo Mercado se cre un ndice el IBEX NM, cuyo valor a 26 de noviembre de 2004 se sito en 2174,1 puntos, lo que supone un incremento del 23.95%, en el ltimo ao.

5. Mercado monetario

El mercado monetario espaol se apoya fundamentalmente en la emisin de ttulos a corto plazo por el Banco de Espaa, que son suscritos por bancos, entidades de financiacin y operadores del mercado monetario que, con posterioridad, colocan una parte de los mismos entre inversores individuales y empresas. En un sentido ms amplio, el mercado monetario incluye asimismo depsitos interbancarios (cuyos tipos de inters sirven como ndice de referencia para otras transacciones) y la negociacin de pagars de empresa. La importancia del mercado monetario se ha incrementado de forma notable como consecuencia de la liberalizacin y de la mayor flexibilidad del conjunto del sistema financiero espaol durante los ltimos aos. Lo anterior resulta evidente si tenemos en cuenta que los tipos de inters son habitualmente ms altos que la tasa de inflacin y la magnitud del volumen de negociacin de ttulos del mercado monetario. El mercado de deuda pblica goza de especial importancia en Espaa y a menudo acuden al mismo tanto inversores residentes como extranjeros. El tratamiento fiscal favorable para las inversiones de no residentes en estos ttulos lo configuran como un mercado especialmente atractivo. Asimismo conviene resaltar la centralizacin de las operaciones en el mercado monetario a travs de un sistema de anotaciones en cuenta y la creacin de los mercados de opciones y futuros, ligados al sistema de anotaciones en cuenta a travs del cual se negocian los ttulos de deuda pblica. Desde la fusin de la Central de Anotaciones del Banco de Espaa (CADE) y el Servicio de Compensacin y Liquidacin de Valores (SCLV), la sociedad resultante, Iberclear, es la encargada del registro, compensacin y liquidacin de las operaciones en el Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones en Cuenta. Adems, la globalizacin de los mercados de valores est ponindose de manifiesto en fusiones y alianzas entre

depositarios de la Zona Euro, -tales como la fusin transfronteriza, a partir de 1999, de Euroclear con los depositarios centrales de Francia, Blgica y Pases Bajos o la de Cedel con la Deustche Brse Clearing (DBC) , por lo que desde hace unos aos era conveniente llevar a cabo el mencionado proceso de integracin entre la SCLV y CADE en el mbito espaol. La confluencia de estos factores ha ejercido importantes efectos sobre los mercados de renta fija, que se reflejan en: Un incremento de la interaccin entre la eficiencia de los canales de emisin y negociacin y la valoracin de los activos de renta fija. Un aumento de la sustituibilidad entre los productos emitidos por los Tesoros Pblicos de la Zona Euro. Debido a que se da una mayor transparencia entre los mercados, esto facilita la comparabilidad entre los distintos activos y, por tanto, incrementa la competencia entre los emisores. La liquidez y el diferencial crediticio, junto con las expectativas de los agentes en torno a la evolucin futura de las variables han pasado a ser factores determinantes del precio de los activos y de su valor relativo en comparacin con otras emisiones de renta fija. En el mercado de Obligaciones y Bonos, en el ejercicio 2003, la media diaria de operaciones simples (al contado y a plazo) se ha situado en 8.773 millones de euros, frente a los 9.061 millones de euros del ejercicio 2002. Del importe total, un 59% de la negociacin se ha realizado con terceros, habiendo descendido la negociacin con titulares un 9,4% respecto al ao anterior. Por tipo de operacin, en el ejercicio 2003, se ha producido un ligero descenso en el volumen de operaciones simples que han pasado de 2,33 billones de euros a 2,30 billones de euros. Por el contrario, el volumen de operaciones dobles ha crecido notablemente pasando de 16,50 a 19,06 billones de euros. Entre los factores ms significativos que han podido influir en esta tendencia destacan el establecimiento del grupo de Creadores de Mercado de Letras y el desarrollo cada vez ms amplio de las subastas de liquidez del Tesoro Pblico, las cuales se gestionan a travs de operaciones simultneas intrada. Asimismo, cabe destacar el fuerte aumento experimentado en las tenencias de deuda de los no residentes desde la introduccin de la moneda nica. Su cartera de deuda se encuentra invertida, esencialmente, en referencias a 10 o 15 aos, segregables y muy lquidas, siendo los principales pases de origen de estos inversores: Francia, Alemania, Reino Unido; fuera de la Unin Europea, destaca la presencia, cada vez mayor, de inversores japoneses. Las causas del importante avance en el crecimiento de la Deuda Pblica en manos de no residentes son las que se detallan a continuacin: La incorporacin de Espaa a la Unin Econmica y Monetaria (UEM) con la eliminacin del riesgo de cambio, lo que ha incrementado el atractivo de la Deuda Pblica espaola. La importante labor desarrollada por los creadores de mercado de no residentes cuya entrada en el mercado de deuda pblica espaol se produjo ya en 1999 y que han movido significativos volmenes de deuda, contribuyendo a dinamizar el mercado.

6. Establecimientos Financieros de Crdito

Su regulacin se encuentra establecida en el Real Decreto 692/1996, de 26 de abril, donde estas entidades quedan caracterizadas por conservar el

rgimen jurdico de las entidades de crdito, si bien se ven alteradas sus posibilidades de financiacin y su capacidad operativa. Su mbito de actuacin se sita en el desarrollo de las siguientes actividades: Las de prstamo y crdito, incluyendo el crdito al consumo, el crdito hipotecario y la financiacin de las transacciones comerciales. Las de factoring, con o sin recurso y sus operaciones complementarias. Las de arrendamiento financiero. Las de concesin de avales y garantas. Entre estas entidades destacan las sociedades de arrendamiento financiero y las entidades de factoring, principalmente. Las Sociedades de arrendamiento financiero realizan operaciones de leasing y renting. El leasing es la operacin mercantil de carcter financiero por la cual se adquiere un bien elegido previamente por el cliente y se cede el uso a ste a cambio de la percepcin de unas cuotas peridicas (normalmente mensuales) concedindose, al finalizar el perodo de dicho contrato, la posibilidad de ejercitar una opcin de compra sobre el bien, abonando el valor residual del mismo. El renting, es una modalidad de alquiler a medio y largo plazo de bienes. En este contrato el cliente se compromete al pago de una cantidad fija, generalmente de carcter mensual, durante un plazo determinado, comprometindose la entidad de crdito a facilitar el uso del bien durante el periodo contractual, a asegurar unas buenas condiciones de mantenimiento del bien y a contratar un seguro a todo riesgo sobre el mismo. A la finalizacin del contrato se le otorga al contratante la posibilidad de sustituir los equipos por otros o renovar el contrato anterior por un periodo determinado. El factoring consiste en la cesin, por parte de una empresa, de los crditos comerciales contrados con sus clientes, a una entidad financiera especializada, a cambio de una contraprestacin. De esta forma, las empresas transfieren la problemtica de la gestin de la tesorera. Asimismo, el factoring puede poseer dos modalidades: Con recurso: No obliga a la entidad de factoring a responder de la insolvencia de los crditos concedidos, por lo que si se produce el impago por el deudor, podr recurrirse contra la empresa cliente, que ser quien asuma dicha insolvencia. Sin recurso: La entidad de factoring acepta el riesgo de los crditos cedidos por el cliente.

7. Instituciones de Capital-Riesgo

El Capital Riesgo, tambin conocido como Venture Capital, se define como una actividad financiera que consiste en canalizar la inversin hacia empresas no financieras y no cotizadas, asumiendo el riesgo de su actividad mediante la toma de participaciones en su capital social con carcter temporal. Las entidades de Capital Riesgo pueden tener la forma jurdica de sociedad o de fondo y, junto con su objeto social principal, podrn otorgar prstamos participativos y prestar servicios de asesoramiento a las sociedades participadas.

8.Titulizacin de activos

La titulizacin consiste, bsicamente, en la transformacin de conjuntos de participaciones adquiridas a entidades de crdito, en valores de renta fija homogneos y estandarizados, con el objeto de su posterior negociacin en mercados organizados, siendo susceptibles de adquisicin por parte de inversores. Dentro de la titulizacin cabe realizar una distincin: Titulizacin hipotecaria: Se realiza a travs de los fondos de titulizacin hipotecaria que son patrimonios separados, carentes de personalidad jurdica, cuyo activo est integrado por las participaciones hipotecarias que agrupen y su pasivo, por los valores emitidos, de modo que su valor neto patrimonial es nulo. Titulizacin de activos: Los fondos de titulizacin de activos son patrimonios separados y carentes de personalidad jurdica que se caracterizan por estar integrado su activo por los activos financieros y otros derechos de crdito, incluida la cesin de crditos tanto presentes como futuros y su pasivo, por los valores de renta fija que se emitan, as como por los prstamos concedidos por entidades de crdito e incluso por aportaciones de inversores de carcter institucional.

9. Sociedades de garanta recproca

Estas sociedades, desde su creacin en 1978, se han dedicado a financiar a medio y largo plazo a las pequeas y medianas empresas, concediendo garantas, principalmente, a travs de avales. Por tanto, puede decirse que su objeto social consiste en: Facilitar a los socios el acceso al crdito y a los servicios conexos al mismo. Mejorar las condiciones financieras de sus socios. Otorgar garantas personales, por aval o por cualquier otro medio admitido en derecho. Prestar servicios de asistencia y asesoramiento financiero a sus socios. Participar en sociedades y asociaciones, cuyo objeto exclusivo sea la realizacin de actividades dirigidas a las pequeas y medianas empresas. Con esta finalidad, debern tener cubiertas las reservas y las provisiones obligatorias. Entre los socios de las sociedades de garanta recproca debe realizarse una distincin: Socios partcipes: Tambin conocidos como mutualistas. Son las personas fsicas o jurdicas que pueden obtener la garanta de la sociedad. Por tanto, se les exige que pertenezcan al sector de actividades econmicas establecidas en sus estatutos. Socios protectores: No pueden solicitar garanta a la sociedad, por lo que no poseen limitaciones en cuanto al sector de actividad al que pertenezcan. Suelen recibir dicha consideracin las Administraciones Pblicas y las Entidades de Derecho Pblico y las sociedades mercantiles participadas mayoritariamente por las mencionadas entidades. Coexistiendo con dichas sociedades, se encuentran las denominadas sociedades de reafianzamiento, cuya finalidad es la de ofrecer una cobertura y garanta suficientes a los riesgos contrados por las sociedades de garanta recproca, facilitando, adems, el coste del aval para los socios.

10. Prstamo de valores

El prstamo de valores es definido como el negocio jurdico por el que una de las partes, el prestamista, transmite la titularidad de unos valores

mobiliarios a favor de otra, el prestatario, que adquiere la obligacin de satisfacer la remuneracin estipulada a cambio de la cesin en prstamo y a realizar la correspondiente liquidacin de la operacin, una vez llegado el momento del vencimiento, efectuando la entrega de otros valores de la misma especie y calidad, sin tener en cuenta que el valor de los mismos ser diferente del que ostentaban en el momento de la cesin. La Ley 62/2003, de 30 de diciembre, de Medidas Fiscales,Administrativas y de Orden Social, establece el rgimen fiscal relativo a determinados prstamos de valores, donde destaca: Tratamiento para el prestamista: - No existe alteracin en la composicin de su patrimonio ni se genera renta alguna en la entrega de los valores en prstamo ni en la devolucin de otros tantos valores homogneos al vencimiento del prstamo. - Recibirn la consideracin de rendimientos obtenidos por la cesin a terceros de capitales propios tanto la remuneracin del prstamo como el importe de las compensaciones por los derechos econmicos que se deriven de los valores prestados. - A los efectos de la aplicacin del rgimen de deducciones o exenciones que se establece, desde el punto de vista fiscal, para las entidades jurdicas, se entiende que el porcentaje de participacin y el tiempo de tenencia en cartera no se ven alterados por la realizacin de las operaciones de prstamo de valores. - La provisin por depreciacin de la cuenta deudora que sustituya a los valores prestados ser deducible en las mismas condiciones que la provisin por depreciacin de dichos valores. Tratamiento para el prestatario: - Los dividendos, participaciones en beneficios y cualesquiera otros rendimientos derivados de los valores tomados en prstamo se integrarn en la renta del prestatario. - Ser considerado como un rendimiento del capital mobiliario derivado de la participacin en los fondos propios de cualquier tipo de entidad, la totalidad del importe que se perciba derivado de la distribucin de la prima de emisin o de una reduccin de capital con devolucin de aportaciones que afecte a los valores prestados o a su valor de mercado, si fuese en especie. - De igual forma, en los supuestos de ampliacin de capital, deber integrar el prestatario en su imposicin personal, el valor de mercado correspondiente a los derechos de suscripcin o asignacin gratuita que le hayan sido adjudicados. - Recibir la consideracin de gasto financiero la compensacin que deber pagarle al prestamista por los derechos econmicos derivados de los valores prestados. - Tendr derecho a la prctica de las exenciones o deducciones que as se establezcan en su imposicin personal en relacin a las rentas derivadas de los valores tomados en prstamo.

11. Planes de pensiones y compaas de seguros

En 1987, la Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones introdujo en Espaa una modalidad de ahorro que ha dado lugar a un slido instrumento de financiacin a largo plazo. Esta Ley supuso la institucionalizacin de los planes de pensiones promovidos por empresarios, determinadas asociaciones y entidades financieras. En la actualidad, esta primera ley de1987 ha sido integrada junto con sus sucesivas

modificaciones, en el Texto Refundido de la Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2002. Asimismo, el Real Decreto 304/2004, de 20 de febrero, por el que se aprueba el Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones, actualiza, sistematiza y completa la adaptacin de la normativa reglamentaria en esta materia, tomando como referencia los desarrollos de estos aspectos que se han llevado a cabo en el mbito de la Unin Europea. Los planes de pensiones son productos financieros de inversin colectiva orientados a la consecucin futura, en funcin del capital aportado, de rentas peridicas o de capital derivados de motivos tales como la jubilacin, muerte o invalidez. Los fondos de pensiones, por su parte, son patrimonios creados al objeto exclusivo de dar cumplimiento a los planes de pensiones, donde un fondo podr integrar uno o varios planes de pensiones. Rasgos inherentes a los planes de pensiones son su trato fiscal favorable y las restricciones a la disponibilidad del ahorro acumulado hasta que la contingencia cubierta tenga lugar. Asimismo, en la normativa reguladora se contempla la posibilidad de retirar el ahorro acumulado en los planes de pensiones en los casos de desempleo de larga duracin o enfermedad grave. Cabe asimismo destacar que la Ley de Ordenacin y Supervisin de los Seguros Privados (Ley 30/1995) oblig a todas las empresas espaolas (excepto entidades financieras) a instrumentar antes del 15 de noviembre de 2002 los compromisos por pensiones frente a sus trabajadores a travs de un instrumento externo (plan de pensiones o contrato de seguro), lo que incidir de manera significativa en el incremento de los fondos gestionados por estas entidades. La evolucin del patrimonio de los fondos de pensiones est siendo positiva durante 2004; as a 30 de septiembre el incremento acumulado asciende al 3,82%. Este aumento de los fondos de pensiones se ha visto reflejado en el incremento del 4,03% en el nmero de partcipes. El volumen gestionado por los fondos de pensiones del sistema de empleo ha aumentado un 2,33% durante 2004, alcanzando a finales de septiembre la cifra de 24.062 millones de euros. El sistema individual con un patrimonio de 33.167 millones de euros registra hasta el 30 de septiembre de 2004 un crecimiento anual del 5,11%. Por el contrario, la evolucin en el sistema asociado no ha sido tan buena, con un retroceso del 2,79% hasta 30 de septiembre de 2004, en valor patrimonial, pese a un incremento en dicho perodo del 1,83% en nmero de partcipes. Como se ha hecho referencia anteriormente, las cifras del sector asegurador y de los planes y fondos de pensiones del ejercicio 2003 y de los futuros aos deber tener en cuenta la finalizacin, durante el ejercicio 2002, del proceso de instrumentacin de los compromisos por pensiones, y por lo tanto, la reduccin de aportaciones a planes de pensiones y a seguros colectivos, que fundamentalmente eran contratos a prima nica. En el ejercicio 2003 las operaciones de fusin, escisin y cesin de cartera han supuesto la desaparicin del Registro de 12 compaas, procesos que se han originado, principalmente, en el contexto de reestructuraciones de grupos europeos y en actuaciones de carcter exclusivamente nacional. Durante el ejercicio 2003, la concentracin del sector en las 10 primeras entidades supone el 34 por ciento de las primas, algo menor que en

ejercicios pasados, ya que las grandes aseguradoras han sido las ms activas en el proceso de exteriorizacin. En cifras, durante el ejercicio 2003, el volumen de primas brutas -seguro directo y reaseguro aceptado- ha sido de 42.540 millones de euros. Los seguros distintos a los de vida han conseguido un aumento del 9,5 por ciento mientras que los seguros de vida han descendido un 32,26 por ciento. Por otra parte, los seguros de vida, en los que el riesgo de inversin es asumido por el tomador han tenido un mejor comportamiento, disminuyendo slo un 2,84 por ciento, mientras que los seguros con tipos de inters tcnico garantizado han bajado un 34,34 por ciento. Los resultados tcnicos han seguido caminos contrarios en los seguros de vida y en los seguros de no vida. As, en los primeros se ha supuesto un incremento de los resultados negativos de algo ms del 17 por ciento, mientras que para el conjunto de los seguros de no vida, el ejercicio 2003, ha supuesto una mejora de casi el 60 por ciento, obteniendo, por segundo ao consecutivo, un resultado tcnico positivo. Los resultados tcnico-financieros mejoran en los dos grupos, concretamente, un 18 por ciento en el sector de los seguros de vida, representando un 4,10 por ciento de las primas brutas y un 111 por ciento de crecimiento para el resto de los seguros, lo que implica que se ha superado en ms de cinco veces las cifras registradas en el ejercicio 2001.CONTRATACIN POR TIPO DE 003mbre 2003)

iii.

Activos Financieros

Se denominan Activos Financieros a los ttulos emitidos por las unidades econmicas de gasto que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los emiten. Las funciones fundamentales de los Activos Financieros en una economa monetaria son: Ser instrumento de transferencias de fondos entre econmicos y constituirse como instrumento de transferencia de riesgo. agentes

Caractersticas: liquidez, riesgo y rentabilidadTtulos emitidos por las unidades econmicas de gasto, que constituyen un medio de mantener la riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes lo generan. Tipos Primarios: emitidos por las unidades econmicas de gasto con dficit. Secundarios: originados por los intermediarios financieros

Caractersticas de los activos financierosLiquidez.- Facilidad y certeza de su realizacin a corto plazo sin sufrir prdidas Riesgo.- Probabilidad de que al vto. El emisor cumpla sin dificultad las clusulas de

amortizacin Rentabilidad.- Capacidad de producir intereses u otros rendimientos

iiii)

Mercados Financieros

Mecanismo o lugar donde se intercambian los instrumentos o activos financieros y se determinan sus precios.

b) 1.

Las Instituciones del Sistema Financiero Espaol Banco de Espaa

FUNCIONES Funciones como miembro del SEBC Desde el 1 de enero de 1999 el Banco de Espaa participa en el desarrollo de las siguientes funciones bsicas atribuidas al SEBC:

Definir y ejecutar la poltica monetaria de la zona del euro, con el objetivo principal de mantener la estabilidad de precios en el conjunto dicha zona.

Realizar las operaciones de cambio de divisas que sean coherentes con las disposiciones del Artculo 109 del Tratado de la Unin Europea, as como poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas del Estado.

Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos en la zona del euro. Emitir los billetes de curso legal.

Funciones como Banco Central Nacional Respetando las funciones que emanan de su integracin en el SEBC, la Ley de Autonoma otorga al Banco de Espaa el desempeo de las siguientes funciones: Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central Europeo.

Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero y, sin perjuicio de las funciones del BCE, de los sistemas de pagos nacionales.

Supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa especfica de las entidades de crdito, otras entidades y mercados financieros cuya supervisin le haya sido atribuida de acuerdo con las disposiciones vigentes.

Poner en circulacin la moneda metlica y desempear, por cuenta del Estado, las dems funciones que se le encomienden respecto a ella. Elaborar y publicar las estadsticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE en la recopilacin de la informacin estadstica necesaria. Prestar los servicios de Tesorera y agente financiero de la Deuda Pblica. Asesorar al Gobierno, as como realizar los informes y estudios que resulten procedentes.

Los rganos rectores, establecidos en la Ley de Autonoma del Banco de Espaa son:

El Gobernador El Subgobernador El Consejo de Gobierno La Comisin Ejecutiva

El Banco de Espaa es el banco central de Espaa. Es una entidad de Derecho pblico con personalidad jurdica propia y plena capacidad pblica y privada. En el desarrollo de su actividad y para el cumplimiento de sus fines acta con autonoma respecto a la Administracin General del Estado. El Banco de Espaa es parte integrante del Sistema Europeo de Bancos Centrales y por tanto est sometido a las disposiciones del Tratado de la Comunidad Europea y a los Estatutos del SEBC. El Banco de Espaa puede dictar las normas precisas para el ejercicio de las funciones, que se denominarn Circulares monetarias. Asimismo, para el adecuado ejercicio del resto de sus competencias, podr dictar las disposiciones precisas para el desarrollo de aquellas normas que le habiliten expresamente al efecto. Tales disposiciones se denominarn Circulares. Unas y otras disposiciones sern publicadas en el Boletn Oficial del Estado. Los rganos rectores del Banco de Espaa son: A. El gobernador. B.El subgobernador. C. El Consejo de Gobierno. D. La Comisin Ejecutiva. El Gobernador del Banco de Espaa ser nombrado por el Rey, a propuesta del Presidente del Gobierno, entre quienes sean espaoles y tengan reconocida competencia en asuntos monetarios o bancarios. Con carcter previo al nombramiento del Gobernador, el Ministro de Economa y Hacienda comparecer en los trminos previstos en el Reglamento del Congreso de los Diputados ante la Comisin competente, para informar sobre el candidato propuesto. Corresponde al Gobernador del Banco de Espaa: Dirigir el Banco y presidir el Consejo de Gobierno y la Comisin Ejecutiva.

Ostentar la representacin legal del Banco a todos los efectos y, en especial, ante los Tribunales de Justicia, as como autorizar los contratos y documentos y realizar las dems actividades que resulten precisas para el desempeo de las funciones encomendadas al Banco de Espaa.

Representar al Banco de Espaa en las instituciones y organismos internacionales en los que est prevista su participacin.

Ostentar la condicin de miembro del Consejo de Gobierno y del Consejo General del Banco Central Europeo.

El Subgobernador ser designado por el Gobierno, a propuesta del Gobernador, y deber reunir sus mismas condiciones. El Subgobernador suplir al Gobernador en los casos de vacante, ausencia o enfermedad, en cuanto al ejercicio de sus atribuciones de direccin superior y representacin del Banco. Tendr, adems, las atribuciones que se fijen en el Reglamento interno del Banco de Espaa, as como las que le delegue el Gobernador. La Comisin Ejecutiva estar formada por:

El Gobernador, que actuar como Presidente. El Subgobernador. Dos Consejeros.

Asistirn a sus sesiones, con voz y sin voto, los directores generales del Banco de Espaa. Ser Secretario, con voz y sin voto, el Secretario del Banco de Espaa. Los seis Consejeros sern designados por el Gobierno, a propuesta del Ministro de Economa y Hacienda, odo el Gobernador del Banco de Espaa. Debern ser espaoles, con reconocida competencia en el campo de la economa o el derecho. Los dos Consejeros miembros de la Comisin Ejecutiva se designarn por el Consejo de Gobierno, a propuesta del Gobernador, de entre sus miembros no natos. El Consejo de Gobierno est formado por:

El Gobernador. El Subgobernador. Seis Consejeros. El Director general del Tesoro y Poltica Financiera. El Vicepresidente de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Asisten al Consejo los directores generales del Banco, con voz y sin voto. Tambin asistir un representante del personal del Banco, elegido en la forma que establezca el Reglamento interno del Banco, con voz y sin voto. El Ministro de Economa y Hacienda o el Secretario de Estado de Economa podrn asistir, con voz y sin voto, a las reuniones del Consejo cuando lo juzguen preciso a la vista de la especial trascendencia de las materias que

vayan a considerarse. Tambin podrn someter una mocin a la deliberacin del Consejo de Gobierno. El Consejo de Gobierno tendr como Secretario, con voz y sin voto, al Secretario del Banco de Espaa.

Funciones [editar]El Banco de Espaa participar en el desarrollo de las siguientes funciones bsicas atribuidas al Sistema Europeo de Bancos Centrales:

Definir y ejecutar la poltica monetaria de la Comunidad.

Realizar operaciones de cambio de divisas que sean coherentes con las disposiciones del artculo 109 del Tratado de la Comunidad Europea. Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros. No obstante, el Gobierno podr tener y gestionar fondos de maniobra en divisas, conforme a lo previsto en el artculo 105.3 del Tratado de la Comunidad Europea.

Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos. Emitir los billetes y monedas de curso legal.

Las dems funciones que se deriven de su condicin de parte integrante del Sistema Europeo de Bancos Centrales. El Banco de Espaa ejercer, adems, las siguientes funciones: Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central Europeo.

Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero y, sin perjuicio de lo dispuesto en el nmero d) anterior, de los sistemas de pagos nacionales.

Poner en circulacin la moneda metlica y desempear, por cuenta del Estado, las dems funciones que se le encomienden respecto a ella.

Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la Deuda Pblica.

Asesorar al Gobierno, as como realizar los informes y estudios que resulten procedentes.

Elaborar y publicar las estadsticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE en la recopilacin de la informacin estadstica necesaria para el cumplimiento de las funciones del Sistema Europeo de Bancos Centrales.

Ejercer las dems competencias que la legislacin le atribuya.

Asimismo, el Banco de Espaa deber supervisar, conforme a las disposiciones vigentes, la solvencia, actuacin y cumplimiento de la normativa especfica de las entidades de crdito y de cualesquiera otras entidades y mercados financieros cuya supervisin le haya sido atribuida, sin perjuicio de la funcin de supervisin prudencial llevada a cabo por las Comunidades Autnomas en el mbito de sus competencias y de la cooperacin de stas con el Banco en el ejercicio de tales competencias autonmicas de supervisin. Este banco es de los mas seguros de Espaa, pues si se intentara robar, el suelo de la fuente de cibeles caera y se inundaran dichas cmaras2. Comisin Nacional del Mercado de Valores

La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el organismo encargado de la supervisin e inspeccin de los mercados de valores espaoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos. Fue creada por la Ley 24/1988, del Mercado de Valores, que supuso una profunda reforma de este segmento del sistema financiero espaol. Las Leyes 37/1998 y 44/2002 han venido a actualizar la anterior, estableciendo un marco regulador adaptado a las exigencias de la Unin Europea, propicio para el desarrollo de los mercados de valores espaoles en el entorno europeo, e incorporando nuevas medidas para la proteccin de los inversores.

El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores espaoles y la correcta formacin de precios, as como la proteccin de los inversores. La CNMV, en el ejercicio de sus competencias, recibe un importante volumen de informacin de y sobre los intervinientes en los mercados, gran parte de la cual est contenida en sus Registros Oficiales y tiene carcter pblico. La accin de la Comisin se proyecta principalmente sobre las sociedades que emiten u ofrecen valores para ser colocados de forma pblica, sobre los mercados secundarios de valores, y sobre las empresas que prestan servicios de inversin y las instituciones de inversin colectiva. Sobre estas ltimas, as como sobre los mercados secundarios de valores, la CNMV ejerce una supervisin prudencial, que garantiza la seguridad de sus transacciones y la solvencia del sistema. La CNMV, a travs de la Agencia Nacional de Codificacin de Valores, asigna cdigos ISIN y CFI, con validez internacional, a todas las emisiones de valores que se realizan en Espaa.

La Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es un organismo dependiente del Ministerio de Economa fundado en 1988 encargado de la supervisin de los mercados de valores en Espaa.

Objetivo y funciones [editar]Su objetivo es velar por la transparencia de estos mercados y la correcta formacin de precios en los mismos, as como la proteccin de los inversores. En el ejercicio de estas competencias recibe un importante volumen de informacin, gran parte de la cual est contenida en sus registros oficiales y es de carcter pblico. La accin de la CNMV como rgano de control se centra principalmente sobre: las sociedades que emiten valores para ser colocados de forma pblica en el mercado primario.

los mercados secundarios de valores

las empresas que prestan servicios de inversin y las instituciones de inversin colectiva Sobre ellos la Comisin ejerce una supervisin de carcter prudencial buscando garantizar la seguridad de sus transacciones y la solvencia del sistema. Tambin a travs de la Agencia Nacional de Codificacin de Valores, asigna el cdigo ISIN con validez internacional a todas las emisiones de valores que se realizan en Espaa.

Consejo de la CNMV [editar]La CNMV est regida por un Consejo, al que corresponder el ejercicio de todas las competencias. El Consejo est compuesto por los siguientes miembros: Un Presidente y un Vicepresidente, que sern nombrados por el Gobierno, a propuesta del Ministro de Economa, entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.

El Director General del Tesoro y Poltica Financiera y el Subgobernador del Banco de Espaa, que tendrn el carcter de Consejeros natos.

Tres Consejeros, nombrados por el Ministro de Economa entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.

El Secretario, con voz pero sin voto, el Director General del Servicio Jurdico.

El mandato del Presidente, del Vicepresidente y de los Consejeros no natos tendr una duracin de cuatro aos, al trmino de los cuales podr ser renovado por una sola vez.

3.

Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones

Marco de actuacin El Real Decreto 1552/2004 de 25 de junio, publicado el dia 26 de junio del mismo ao, desarrolla la estructura orgnica bsica del Ministerio de Economa y Hacienda. En ella aparece, dependiendo de la Secretara de Estado de Economa, la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones, a la que se asigna el desempeo de las funciones que las disposiciones vigentes atribuyen al Ministerio de Economa y Hacienda en materia de seguros y reaseguros privados, mediacin en seguros, capitalizacin y fondos de pensiones, salvo las expresamente encomendadas al Ministro. En particular, le corresponden las siguientes:

Control del cumplimiento de los requisitos precisos para el acceso y la

ampliacin de la actividad aseguradora y reaseguradora privada, la supervisin ordinaria de su ejercicio, el control de los requisitos exigibles a los administradores y socios de las entidades que realizan dicha actividad y a las dems personas fsicas y jurdicas sometidas a la Ley 30/1995, de 8 de noviembre, de ordenacin y supervisin de los seguros privados.

Control en materia de fusiones, agrupaciones, cesiones de cartera,

transformaciones, escisiones y otras operaciones entre entidades aseguradoras, y las iniciativas sobre medidas y operaciones que comporten una mejora en la estructura sectorial o en la de alguno de sus ramos.

Control previo para el acceso a la actividad de mediacin en seguros, la

supervisin ordinaria de su ejercicio y el desempeo de las dems funciones de vigilancia previstas en la Ley 9/1992, de 30 de abril, de mediacin en seguros privados.

Control del cumplimiento de los requisitos precisos para el acceso a la

actividad por entidades gestoras de fondos de pensiones, la supervisin ordinaria de su ejercicio, as como de los requisitos que han de cumplir los planes y fondos de pensiones con arreglo al texto refundido de Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2002, de 29 de noviembre

Supervisin ordinaria y la inspeccin del ejercicio de su actividad por las

entidades y personas enunciadas en los prrafos a) a d) precedentes y el anlisis de la documentacin que deben remitir las entidades aseguradoras a la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones para facilitar el control de su solvencia.

Preparacin de proyectos normativos en materia de las competencias del

centro directivo. Realizacin de estudios sobre los sectores de seguros y reaseguros

privados y planes y fondos de pensiones, as como la coordinacin de las relaciones en estos mbitos con la Unin Europea, con otros Estados y con organismos internacionales, de acuerdo con el Ministerio de Asuntos Exteriores y de Cooperacin.

Soporte administrativo y tcnico al Comisionado para la defensa del

asegurado y del partcipe en planes de pensiones en el ejercicio de las funciones que tiene encomendadas, as como desarrollar las funciones que le atribuye la normativa sobre proteccin de los clientes de servicios financieros.

Contestacin a las consultas formuladas en materia de seguros y

reaseguros privados, mediacin en seguros privados y planes y fondos de pensiones, salvo aquellas que corresponda atender al Comisionado para la defensa del asegurado y del partcipe en planes de pensiones.

La Direccin General de Seguros es un Organismo espaol perteneciente al Ministerio de Economa y Hacienda de Espaa. Su estructura y funciones viene regulada por El Real Decreto 1552/2004 de 25 de junio, publicado el dia 26 de junio del mismo ao, desarrolla la estructura orgnica bsica del Ministerio de Economa y Hacienda. En ella aparece, dependiendo de la Secretara de Estado de Economa, la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones, a la que se asigna el desempeo de las funciones que las disposiciones vigentes atribuyen al Ministerio de Economa y Hacienda en materia de seguros y reaseguros privados, mediacin en seguros, capitalizacin y fondos de pensiones, salvo las expresamente encomendadas al Ministro. En particular, le corresponden las siguientes: Control del cumplimiento de los requisitos precisos para el acceso y la ampliacin de la actividad aseguradora y reaseguradora privada, la supervisin ordinaria de su ejercicio, el control de los requisitos exigibles a los administradores y socios de las entidades que realizan dicha actividad y a las dems personas fsicas y jurdicas sometidas a la Ley 30/1995, de 8 de noviembre, de ordenacin y supervisin de los seguros privados.

Control en materia de fusiones, agrupaciones, cesiones de cartera, transformaciones, escisiones y otras operaciones entre entidades

aseguradoras, y las iniciativas sobre medidas y operaciones que comporten una mejora en la estructura sectorial o en la de alguno de sus ramos. Control previo para el acceso a la actividad de mediacin en seguros, la supervisin ordinaria de su ejercicio y el desempeo de las dems funciones de vigilancia previstas en la Ley 9/1992, de 30 de abril, de mediacin en seguros privados.

Control del cumplimiento de los requisitos precisos para el acceso a la actividad por entidades gestoras de fondos de pensiones, la supervisin ordinaria de su ejercicio, as como de los requisitos que han de cumplir los planes y fondos de pensiones con arreglo al texto refundido de Ley de Regulacin de los Planes y Fondos de Pensiones, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2002, de 29 de noviembre

Supervisin ordinaria y la inspeccin del ejercicio de su actividad por las entidades y personas enunciadas en los prrafos a) a d) precedentes y el anlisis de la documentacin que deben remitir las entidades aseguradoras a la Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones para facilitar el control de su solvencia.

Preparacin de proyectos normativos en materia de las competencias del centro directivo.

Realizacin de estudios sobre los sectores de seguros y reaseguros privados y planes y fondos de pensiones, as como la coordinacin de las relaciones en estos mbitos con la Unin Europea, con otros Estados y con organismos internacionales, de acuerdo con el Ministerio de Asuntos Exteriores y de Cooperacin.

Soporte administrativo y tcnico al Comisionado para la defensa del asegurado y del partcipe en planes de pensiones en el ejercicio de las funciones que tiene encomendadas, as como desarrollar las funciones que le atribuye la normativa sobre proteccin de los clientes de servicios financieros.

Contestacin a las consultas formuladas en materia de seguros y reaseguros privados, mediacin en seguros privados y planes y fondos

de pensiones, salvo aquellas que corresponda atender al Comisionado para la defensa del asegurado y del partcipe en planes de pensiones.

c) i.

Intermediarios y Entidades Financieras Definicin y funciones

ii.

Clasificacin 1. Entidades dependientes del Banco de Espaa

Del Banco de Espaa dependen las denominadas Entidades de Crdito: ICO, los Bancos privados tanto espaoles como extranjeros en Espaa, las Cajas de Ahorro y la Confederecin de Cajas de Ahorros y, las Cooperativas de Crdito. Tambin dependen del Banco de Espaa los Establecimientos Financieros de Crdito (EFC)

2.

Entidades dependientes de la CNMV

De la CNMV dependen las Sociedades y Agencias de Valores, las entidades de Inversin Colectiva y las Sociedades gestoras de los Fondos de Titulizacin y de los Mercados de Valores.

3.

Entidades dependientes de la Direccin General de Seguros

d)

Mercados Financieros

La Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera es un rgano adscrito a la Secretara de Estado de Economa del Ministerio de Economa y Hacienda

La Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera tiene las competencias que le atribuye la legislacin vigente y en particular las siguientes:

a. La gestin de la tesorera del Estado, pagos en el exterior, avales del Estado, acuacin de moneda y ordenacin central de pagos, las relaciones financieras entre el Tesoro Pblico y el Instituto de Crdito Oficial, la autorizacin y control de las cuentas del Tesoro Pblico y la direccin de la gestin recaudatoria de los ingresos pblicos no tributarios y recaudacin de los que tenga atribuidos.

b. El estudio, propuesta y gestin del endeudamiento del Estado, as como, de la estructura y riesgos financieros de la cartera de deuda del Estado y la promocin de la distribucin y liquidez de la deuda del Estado.

c. La gestin y administracin de la Caja General de Depsitos.

d. La gestin de los registros oficiales de instituciones, entidades y mercados financieros que le est encomendada, la tramitacin de las autorizaciones relativas a aquellos, las funciones de gestin y control previo de actividades en los mercados financieros que le estn

atribuidas, as como el anlisis y seguimiento de la evolucin de las instituciones y mercados financieros y la propuesta de ordenacin de stos. e. El ejercicio de las funciones de inspeccin financiera atribuidas a la Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera.

f. La elaboracin y tramitacin de las disposiciones relativas a las entidades financieras y de crdito, a los mercados de valores, a los sistemas e instrumentos de pago y al rgimen de sociedades cotizadas y buen gobierno corporativo, as como a los movimientos de capitales y transacciones econmicas con el exterior, salvo en las disposiciones relativas a inversiones exteriores, en cuyo caso, corresponder la emisin de informe preceptivo previo sobre su adecuacin a la normativa sobre la actividad financiera. g. El diseo y desarrollo de las aplicaciones informticas relacionadas con las funciones encomendadas al centro, as como las competencias relativas a la gestin de los medios materiales y presupuestarios asignados a la Direccin General, sin perjuicio de las funciones que corresponden a la Intervencin General de la Administracin del Estado en relacin con el sistema integrado de informacin contable. h. La direccin, desarrollo y ordenacin de la poltica financiera. i. El apoyo y asesoramiento a las actividades propias del Comit Interministerial de Financiacin Exterior. j. La coordinacin de todos los temas monetarios y financieros en el Comit Econmico y Financiero de la Unin Europea, as como de la representacin externa del Euro en foros internacionales. k. La representacin en aquellos Comits Tcnicos de la Unin Europea en materia de entidades de crdito, mercados financieros, instituciones de inversin colectiva y otras materias financieras en el marco de competencias de esta Direccin General, as como el Comit de Mercados Financieros y en el Grupo Directivo de Gobierno Corporativo de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico. l. La investigacin e inspeccin que resulten necesarias para prevenir y corregir las infracciones de las normas sobre rgimen jurdico de movimientos de capitales y transacciones econmicas con el exterior. La iniciacin y tramitacin de expedientes sancionadores en materia de rgimen jurdico de movimientos de capitales y transacciones econmicas con el exterior dentro de las atribuciones que establece la Ley 19/2003, de 4 de julio. m. La elaboracin de convenios monetarios con terceros pases. n. El seguimiento y anlisis de la evolucin de los mercados financieros nacionales e internacionales, mediante la elaboracin de informes peridicos de coyuntura. . Las competencias de prevencin del blanqueo de capitales establecidas en la Ley 19/1993, de 28 de diciembre, sobre determinadas medidas de prevencin del blanqueo de capitales, y, en particular, el ejercicio de las funciones de Secretara de la Comisin de prevencin del blanqueo de capitales e infracciones monetarias. o. En cuanto le estn atribuidas, la autorizacin y coordinacin del endeudamiento de otros entes pblicos o con garanta pblica, de las sociedades concesionarias de autopistas que disfruten de seguro de cambio y de las emisiones de valores en el mercado espaol por no residentes. p. El asesoramiento en relacin con las inversiones del Fondo de Reserva de la Seguridad Social. q. La participacin en la Comisin de evaluacin de los proyectos de fondos de titulacin de prstamos a la PYMES (FTPYMES) y el seguimiento de los FTPYMES, as como de los avales otorgados a stos.

La Direccin General del Tesoro y Poltica Financiera estar integrada por las siguientes Subdirecciones Generales: Subdireccin General de Gestin de Cobros y Pagos del Estado Subdireccin General de Financiacin y Gestin de la Deuda Pblica Subdireccin General de Legislacin y Poltica Financiera Subdireccin General para Asuntos de la Unin Econmica y Monetaria Subdireccin General de Anlisis Financiero y Estratgico Subdireccin General de Inspeccin y Control de Movimientos de Capitales Subdireccin General de Informtica y de Gestin