FINANZAS

UNIVERSIDAD SEOR DE SIPN DOCENTE: CPC EDUARDOELERA HURTADO

ESCUELA DE NEGOCIOS INTERNACIONALESFINANZAS II VI CICLO2013-IIEJERCICIOS1. Una accin se vende a un precio de S/ 4 y se estima que este ao pagar un dividendo de S/ 0.50 por accin. Si el rendimiento sobre su capital propio es 15% anual y la empresa reinvierte el 40% de sus beneficios en la empresa, determinar el rendimiento que los inversores de esta accin esperan obtener.

2. AFP Integra compra a S/ 12 una accin (en el mercado primario) que paga dividendos crecientes en 9% anual, esperando obtener un rendimiento de 18% anual. Si despus de 3 aos (luego de cobrar el tercer dividendo) vende la accin obteniendo un rendimiento de 24% anual en toda la operacin de compra-venta de la accin. Hallar:

a) El primer dividendob) el precio al que vendi la accinc) La rentabilidad esperada por el segundo inversionista.

3. MINS S.A.A. reparte dividendos con crecimiento supernormal y espera crecer 30% durante los tres primeros aos, luego solo crecer a la tasa esperada del 10%. El ltimo dividendo que pago fue S/ 1.82 por accin. Si el costo de oportunidad de los accionistas es 16%, hallar el valor presente de los dividendos.

4. La Broca S.A. est experimentando un periodo de crecimiento rpido de utilidades y dividendos y espera crecer a una tasa del 18% anual durante los prximos dos aos, 15% el tercer ao y luego solamente el 6% anual. El ltimo dividendo pagado fue de S/ 1.15. Si requiere una tasa de retorno de 12%, calcular el precio de la accin hoy.

5. Las Vias S.A. planea expandir su planta de manufactura en 25%. El Gerente Financiero ha estimado que para ello se requiere de S/ 2780,000 y est analizando dos alternativas de financiamiento:

Bonos

Valor nominal: S/100. Dado que se subastara precio, se espera colocarlos al 90% del valor nominal. La tasa de inters ser de 36% pagaderos bimestralmente y el plazo de redencin ser 3 aos. Se estima un costo de emisin de S/ 30,000.

B. Emisin de Acciones Preferenciales

Se estima que pueden ser colocadas a su valor nominal individual: S/ 50. El primer dividendo anual por pagar ser el 50% del valor nominal y los siguientes dividendos se reajustaran a una tasa del 10%. Se estima un costo de emisin de S/40,000.

Ambas opciones estn sujetas a una comisin del 1% de la Sociedad Agente de Bolsa.

Si todos los gastos deben ser financiados por la misma fuente de financiamiento, determine:

a) Si la opcin elegida es financiarse va bonos, cuntos bonos deber emitirse?

b) Si la opcin elegida es financiarse va acciones preferentes, cuntas acciones preferentes deber emitirse?

c) Qu opcin de financiamiento sugerira Usted?

6. La empresa DVD SAC ha venido pagando un dividendo regular de S/. 10 por accin todos los aos. Debido a las excelentes proyecciones de utilidades a largo plazo del negocio, los analistas del mercado de valores han estimado que los dividendos de la empresa crecern a una tasa de 10% los prximos 3 aos, 5% los siguientes 3 aos, para luego crecer a una tasa de 2% anual a perpetuidad. El rendimiento anual esperado de las acciones de esta empresa de acuerdo al modelo CAPM es de 15% (tasa de descuento o costo de oportunidad del capital).a) De acuerdo al modelo de valuacin de descuento de dividendos (DDM), cul es el precio actual de una accin de esta empresa?

b) La empresa DVD tiene 100 millones de acciones en circulacin, cul es el valor total de las acciones de la empresa de acuerdo al modelo DDM

c) Si las acciones de la empresa DVD estuvieran cotizando en la Bolsa de Valores de Lima a un precio de S/. 110 por accin, usted invertira en estas acciones?

7. Una empresa de minera ha anunciado que suspender el pago de dividendos en efectivo por accin durante los prximos 5 aos. Luego de este periodo la empresa ha anunciado que sus dividendos crecern a una tasa anual de 1% a perpetuidad. Las acciones de esta empresa se cotizan actualmente en la bolsa a un precio de S/. 50 por accin. En base al modelo DDM, cules sern los dividendos en efectivo por accin que deber pagar la empresa al final del sexto y sptimo ao de tal forma que el valor obtenido (precio) de acuerdo al modelo DDM sea igual al precio actual de las acciones que cotizan en la bolsa? La tasa de descuento apropiada obtenida en base al modelo CAPM es de 12%.

8. El siguiente cuadro resume los dividendos en efectivo por accin pagados as como las estimaciones de crecimiento a largo plazo de los dividendos en efectivo de 3 compaas de la industria del cemento que cotizan en bolsa. El crecimiento anual estimado del ao 1 toma como referencia el ltimo dividendo en efectivo pagado por accin.Empresaltimo dividendo pagado (por accin)Precio por accin

Cotizacin en la BolsaCrecimiento anual estimado durante los aos 1 y 2Crecimiento anual estimado durante el ao 3Crecimiento anual estimado a perpetuidad (despus del ao 3)

Cementos NorteS/. 1.00S/. 10.0010%2%5%

Cementos CentroS/. 3.00S/. 28.0015%0%1%

Cementos SurS/. 0.50S/. 8.500%10%6%

En base a esta informacin, calcule el valor de cada una de las acciones e indique que acciones estn subvaluadas o sobrevaluadas de acuerdo al modelo de valorizacin de descuento de dividendos (comprelos con el precio en bolsa). El costo de oportunidad del capital es de 15%. En cul accin invertira usted? Explique su respuesta.

9. El siguiente cuadro incluye una muestra de la informacin financiera de 4 acciones de empresas listadas en la BVL. Las 4 empresas pertenecen al mismo sector econmico.InformacinEmpresa AEmpresa BEmpresa CEmpresa D

Acciones en circulacin (millones) 125220251,100

Precio (S/.)2.003.1533.241.10

Patrimonio Neto

(S/. millones)1207009001,200

Valor de mercado de la deuda (S/. millones)1505001001,000

Utilidad Neta

2009 (S/. millones)205080115

Tasa de reparto50%70%40%30%

De acuerdo a esta informacin se le solicita completar el cuadro adjunto y explique brevemente por qu el valor de mercado de la empresa es diferente al valor de mercado del capital.

Empresa AEmpresa BEmpresa CEmpresa D

Market Capitalization

Dividend Yield

Dividendo por accin

Utilidad por accin UPA (EPS)

Valor en Libros por accin

Ratio P/E

Ratio P/BV

Valor de mercado de la empresa

Valor de mercado del capital

10. La empresa Gas del Orinoco fue creada hoy con una inversin de US$154 millones. El capital se utilizar para financiar un proyecto de extraccin de petrleo en el Amazonas. La administracin espera obtener un dividendo de US$37.2 millones dentro de dos aos, el cual espera que crezca a una tasa de 2.5% al ao, a perpetuidad. Si el costo de oportunidad es 12% por los prximos dos aos y luego 10%. Cul es el valor de Gas del Orinoco?11. Un analista financiero acaba de realizar una presentacin de sus estimaciones de crecimiento anual de los dividendos en efectivo por accin de 2 empresas del sector de energa:EmpresaAo 1Ao 2Ao 3Ao 4Ao 5Ao 6

Perpetuidad

Northern Energy (NE)10%10%5%10%4%4%

Southern Energy (SE)5%5%5%5%5%5%

El ltimo dividendo en efectivo anual pagado por NE fue de S/. 0.60 por accin, y el de SE fue de S/. 0.50 por accin. NE tiene 100 millones de acciones en circulacin y SE tiene tambin 100 millones de acciones en circulacin.

El rendimiento anual requerido por los accionistas de NE es de 15% y el de SE es de 12%. Tomando como referencia el modelo de valorizacin de descuento de dividendos (dividend discount model) y en base a la informacin presentada por el analista:a) Si las acciones de Northern Energy actualmente cotizan en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. 6.00 por accin, las acciones de Northern Energy estn sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas?, usted recomendara la compra o venta de acciones de Northern Energy?b) Si las acciones de Southern Energy actualmente cotizan en la bolsa de valores de Lima a un precio de S/. 9.00 por accin, las acciones de Southern Energy estn sobrevaluadas, correctamente valuadas o subvaluadas?, usted recomendara la compra o venta de acciones de Southern Energy?12. Usted es analista de inversiones en un inversionista institucional y su jefe le pide que estime el valor de Cia Minera del Zinc. Por estatutos sociales la empresa debe pagar 100% de su flujo de caja libre en forma de dividendos. La empresa acaba de pagar un dividendo de US$100 millones. Se espera que en los prximos 3 aos el precio del zinc aumente y se generen eficiencias operativas, aumentando el flujo de caja libre en 10% cada ao. A partir del cuarto ao la economa mundial y especialmente la economa de China se desacelerara y por lo tanto el flujo de caja libre caera 20% durante 3 aos, para luego estabilizarse (crecimiento cero) a perpetuidad. Suponiendo que la mina tiene reservas ilimitadas (descubren yacimientos rentables constantemente), cul es el valor de la accin si el nmero de acciones en circulacin es 100 millones?

La tasa de descuento es 10%.

13. Actualmente, las acciones ordinarias de M&A Motors pagan un dividendo anual de $ 1.80 por accin. El rendimiento requerido de las acciones ordinarias es de 12%. Estime el valor de las acciones ordinarias bajo cada una de las siguientes suposiciones acerca del dividendo:

a) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual de 2% hasta el infinito, a partir del ao 3 (despus del 2 ao).

b) Se espera que no haya un crecimiento.14. Una empresa de minera ha anunciado que suspender el pago de dividendos en efectivo por accin durante los prximos 5 aos. Luego de este periodo la empresa reanudar el pago anual de dividendos en efectivo y ha estimado que stos crecern a una tasa de 7% anual a perpetuidad. Las acciones de esta empresa se cotizan actualmente en la bolsa a un precio de S/. 35 por accin. En base al modelo de valorizacin de descuento de dividendos, cules sern los dividendos en efectivo por accin que deber pagar la empresa al final del sexto, sptimo y octavo ao de tal forma que el valor obtenido de acuerdo al modelo de valorizacin de descuento de dividendos sea igual al precio actual de las acciones que cotizan en la bolsa? La tasa de descuento apropiada es de 15%.15. Despus de los ltimos resultados financieros presentados al primer trimestre del 2011 de las empresas de retail en USA, se espera que dicho sector contine en depresin. Los analistas de Wall Street estiman que la recesin durar cuatro aos ms y que durante ese periodo de tiempo, la tasa de decrecimiento ser del 10% anual. Despus del cuarto ao, se estima que habr un crecimiento en el sector del 7% anual de manera indefinida, ya que no se ven factores negativos que lo puedan afectar.

El ltimo dividendo pagado de una accin ligada a dicho sector fue de $ 3.60. Si el rendimiento exigido por los inversionistas es del 14% anual:

a) Cunto pagara por la accin el da de hoy?

b) Cul sera la rentabilidad que obtendra el tenedor de dicha accin, si la vende a fines del quinto ao en $ 37.95?

16. Aceros del Sur S.A. fij para los prximos aos los siguientes objetivos y decisiones:

Utilidades Netas

Ao 1: 6000,000

Ao 2: 6600,000

Ao 3: 7200,000

Ao 4: 7800,000

Poltica de Dividendos:

Ao 1: Tasa de Distribucin de Utilidades 20%

Ao 2: Tasa de Distribucin de Utilidades 20%

Ao 3: Tasa de Distribucin de Utilidades 20%

A partir del ao 4 hacia adelante: Tasa de Distribucin de Utilidades 30%. Se sabe tambin que el nmero de acciones se mantendr siempre en 1000,000 y que la empresa mantendr el ROE en 20% a partir del 4to ao.

Si los inversionistas exigen un rendimiento de 15%, calcule el precio de la accin al final del ao 3 y el precio actual. 17. Enterado que los reportes de bolsa dan como seguro que la empresa Milpo S.A., tendr un crecimiento sostenido de sus utilidades del 6% anual y por ende los dividendos tambin crecern 6% anual, el Seor Juan Martins acababa de invertir en acciones de dicha empresa pagando $ 45.00 por cada accin, monto que ha sido calculado a una tasa de rendimiento requerida del 10% efectivo anual.

Luego de exactamente tres aos Juan Martins enfrenta problemas de liquidez, lo que lo obliga a vender sus acciones al inversionista Pedro Alvarez (amigo suyo). Este ltimo inversionista desea ganar una tasa de rendimiento requerida del 14% efectivo anual.

a) Determine el precio que pag el inversionista Pedro Alvarez por accin.b) Determine la rentabilidad anual, en %, que obtuvo el inversionista Juan Martins por su inversin en los tres aos. Gan o perdi?

18. Banco de Crdito termin el ao 2010 con un valor contable de la accin de 80 dlares y un rendimiento sobre el patrimonio, ROE, de 15% anual. En sus estados financieros se observa que el saldo de Utilidades Retenidas del ao 2010 y 2009 en 4,500,000 y que el patrimonio al 2010 es 40 millones de dlares.

Los analistas observan que la tasa de crecimiento de las utilidades ha sido 10% anual y se espera que el ao 2011 siga creciendo 10% anual. Ya para el ao 2012 se espera que el crecimiento sea de 5% anual, mantenindose constante de all para adelante.

Si la tasa de rendimiento requerida de un inversionista es 12% anual Cul sera el precio mximo que debera pagar por esta accin del Banco de Crdito el 01/01/12?

19. Minas Atacocha S.A. ha entregado, en el ao 2011, un dividendo de $2.00 por accin y se espera que estos crezcan a una tasa del 3.125% anual en forma indefinida. Los inversionistas para comprar, el 02/01/12, una accin de Minas Atacocha S.A. esperan obtener un rendimiento efectivo anual, al vencimiento, del 10%.

Si existen 1 milln de acciones comunes en circulacin y el valor en libros de la misma representa un 30% de su valor de mercado, se pide calcular a cunto asciende el patrimonio de Minas Atacococha S.A.

20. La empresa Minas Arcata S.A. piensa realizar ciertas inversiones y ha presupuestado las siguientes utilidades por accin.

Ao 1Ao 2Ao 3Ao 4

Utilidad por Accin4.002.002.003.00

A partir del cuarto ao se espera que la utilidad por accin crezca a una tasa de 5% anual de forma indefinida. Durante el perodo de inversin la empresa repartir nicamente el 10% de las utilidades como dividendos y a partir del cuarto ao repartir el 50%.

Cunto est dispuesto a pagar por una accin de Minas Arcata S.A. el da de hoy un inversionista cuya tasa de rendimiento requerida anual al vencimiento es de 12%?

21. En el ao 2011, la empresa Cerro Verde S.A. obtuvo una Utilidad por Accin (UPA) de $ 10 por accin. La empresa ha cumplido cien aos interrumpidos en pagar dividendos a sus accionistas. Sin embargo, el futuro no es muy prometedor, la mina est casi vaca y segn algunos analistas las utilidades de la empresa decrecern a una tasa de 10% al ao.

Ral Zuiga como gerente general de la compaa y sobrino del fundador, planea continuar con la poltica de pagar el 45% de las utilidades como dividendos por los prximos cuatro aos.

Luego, al final del cuarto ao, se liquidarn todos los activos y la empresa recomprar todas las acciones en circulacin a $ 9.566 por accin.

La tasa de descuento aplicable es 20% anual

a) En cunto comprara, hoy 01/01/12, una accin de esta empresa?

b) De cunto fue la reduccin del precio de la accin, en porcentaje, en el perodo de 4 aos?Pgina 1 de 6