Informe de Coyuntura Económica -...

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Mayo 7, 2013 Fundación Nicaragüense para el Desarrollo Económico y Social Taller Informe de Coyuntura Económica Carlos G. Muñiz B. Director Ejecutivo Nelson J. Salazar R. – Economista

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  • Mayo7,2013

    FundacinNicaragenseparaelDesarrolloEconmicoySocial

    TallerInformedeCoyunturaEconmica

    CarlosG.MuizB. DirectorEjecutivo

    NelsonJ.SalazarR. Economista

  • Quinessomos?

    Un centro de pensamiento independiente y objetivo,especializado en anlisis de temas econmicos, socialese institucionales.

    Nuestros miembros: empresarios y profesionalesexitosos en diversos campos.

    Nuestro compromiso: Contribuir al desarrolloeconmico de Nicaragua, proponiendo polticaspblicas basadas en la democracia, la libre empresa, lainstitucionalidad y el respeto al Estado de Derecho.

  • Qu hacemos?

    Comenzamos analizando la situacin y perspectivaseconmicas y sociales del pas, y las polticasmacroeconmicas.

    Pero hoy en da tenemos una agenda ms integral detemas claves para el desarrollo econmico y social delpas, lo que se refleja en los diferentes estudios yanlisis en el rea econmica, social e institucionalque desarrollamos.

    A la vez hemos ampliado nuestro alcance, llegando adiversas audiencias.

  • AgendadeInvestigacionesInformesdeCoyunturaEconmica

  • Estudiosespeciales2012

  • EstructurabsicadelInformedeCoyunturaEconmica

    I.CoyunturaeconmicainternacionalI.1.Perspectivasyriesgos

    I.1.1.CrecimientodelPIBrealmundialI.1.2.CrecimientodelPIBrealdelaseconomasavanzadasI.1.3.CrecimientodelPIBrealdeeconomasemergentesI.1.4.CrecimientodelPIBrealdeALyCentroamricaI.1.5.CrecimientoeconmicorealdelospasesdeCentroamrica

    I.2.PreciosinternacionalesI.2.1.ProyeccindelatasadecrecimientodelosprincipalesbienesdeexportacinI.2.2.ProyeccindelatasadecrecimientodelosprincipalesbienesdeconsumointernoI.2.3.Evolucindelospreciosinternacionalesdelosprincipalesproductosdelcomercio.

  • EstructurabsicadelInformedeCoyunturaEconmicaII.Coyunturaeconmicanacional

    II.1.SectorrealII.1.1.PIBporelladodelaofertaylademanda.II.1.2.IMAE

    II.2.BalanzadepagosII.2.1.BalanceencuentacorrienteII.2.2.ExportacionesII.2.3.Importaciones

    II.3.SectorfiscalII.3.1.SectorpblicoconsolidadoII.3.2.GobiernocentralII.3.3.IndicadordeImpulsoFiscal

    II.4.PolticacrediticiayreservasinternacionalesII.4.1.ComportamientodelasreservasinternacionalesII.4.2.CoberturadelasreservasinternacionalesII.4.3.Evolucindelnumerario.

    II.5.SectorbancarioII.5.1.CrecimientodelcrditoporsectorII.5.2.ComposicindelosdepsitosII.5.3.LiquidezdelosbancosII.5.4RazncapitalactivosII.5.5.TasasdeintersII.5.6.Riesgopas.

  • EstructurabsicadelInformedeCoyunturaEconmica

    III.PerspectivasyRiesgosdelaeconomanicaragense

    III.1.Entornoexterno

    III.2.Riesgosexternoseinternos

    III.3.Supuestosespecficos

    III.4.Proyeccionesdelatasadecrecimiento.

  • EstructurabsicadelInformedeCoyunturaEconmica

    IV.TemasSeleccionados

    Notasobreloscambiosenlasfuentes,destinoycomposicindelosrecursosexternos(apoyoexterno).

    Panoramadecompetitividad:NicaraguayCentroamrica.

    Anlisisdelasinterrelacionesdelasprincipales15actividadeseconmicasdeNicaragua.

    AlgunascaractersticasdelmercadolaboralenNicaraguadeacuerdoalaEncuestaContinuadeHogares(ECH)2010.

    V.EncuestasdeFUNIDES

    V.1.Encuestadeconfianzadelconsumidor.

    V.2.Encuestadeconfianzadelempresario.

  • PrincipalesfuentesdeinformacindeFUNIDES

    FuentesNacionales

    BancoCentraldeNicaragua(BCN)

    INIDE

    EncuestadeMedicindeNiveldeVida(EMNV)

    EncuestaContinuadeHogares(ECH)

    MinisteriodeFomento,IndustriayComercio(MIFIC)

    MinisteriodeHaciendayCrditoPblico(MHCP) DGI DGA

    SuperintendenciadeBancosyotrasinstitucionesfinancieras(SIBOIF).

  • PrincipalesfuentesdeinformacindeFUNIDES

    FuentesInternacionales

    FondoMonetarioInternacional(FMI)

    BancoMundial(BM)

    ForoEconmicoMundial(WEF)

    ConsejoMonetarioCentroamericano(CMCA)

    ComisinEconmicaparaAmricaLatina(CEPAL)

    Mercadosdefuturo.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Coyuntural

    Seguimientoaindicadoreseconmicos

    Questpasandoenelmomentoenqueserealizlamedicin?

    Qunosindicaesto?

    Cmoserelacionanlosdiversosindicadoresyposiblesimplicacioneshaciafuturo?

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Coyuntural

    21,1%

    21,0%

    11,5%

    9,1%

    9,0%

    8,7%

    7,6%

    4,1%

    2,5%

    1,1%

    1,0%

    4,9%

    5,6%

    7,9%

    8,2%

    12,0% 7,0% 2,0% 3,0% 8,0% 13,0% 18,0% 23,0%

    Construccin

    Agricultura

    Financiero

    Manufactura

    Silvicultura,pescayminas

    Transporteycomunicacin

    Administracinpblicaydefensa

    IMAE

    Energayagua

    Enseanzaysalud

    Pecuario

    Alquileres

    Comercio

    Hotelesyrest

    Otras

    TasadecrecimientointeranualdelIMAEporsector(Febrero2013)

    Fuente:BCN

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Coyuntural

    4,1

    10

    5

    0

    5

    10

    15

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    May Jul

    Sep

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    2008 2009 2010 2011 2012 2013

    TasadecrecimientointeranualdelIMAE(Serieoriginal febrero2013)

    Fuente:BCN

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Tendencial

    Procura separar factores estacionales e irregulares paradeterminar las tendencias de los indicadores y si se est dando unquiebre en los mismos.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Tendencial

    4,1

    7,8

    10

    5

    0

    5

    10

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    2008 2009 2010 2011 2012 2013

    TasadecrecimientointeranualdelIMAE(Serieoriginal febrero2013)

    SerieOriginal TendenciaCiclo

    Fuente:BCN

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Tendencial

    3.000

    3.500

    4.000

    4.500

    5.000

    5.500

    6.000

    6.500

    7.000

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    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    MillonesdeC$de2006

    Evolucin delnumerario real

    SerieOriginal Tendenciaciclo

    Fuente:BCN,FUNIDES.

    0.07 %

    1%13.4%

    20.1%

  • Ajusteestacionaldeseriestemporalesmensuales

    FUNIDES desestacionaliza y ajusta por factores irregularesseries temporales mensuales tales como:o Numerarioo Numerario realo Depsitos privadoso Depsitos privados realeso Tasa de crecimiento interanual de las exportacioneso Tasa de crecimiento interanual de las importacioneso Tasa de crecimiento interanual del IMAE.

    Paquete estadstico utilizado: EVIEWS 8

  • Ajusteestacionaldeseriestemporalesmensuales

    Componentes de una serie temporal:1. Tendencia2. Ciclo3. Estacionalidad

    a) Se repite recurrentemente y es equiespaciado en el tiempo.4. Componente aleatorio

    Metodologa

    Arimax12 Integrada en Eviews

    Es un procedimiento estndar basado en la modelizacin arima parahacer ajuste estacional de series mensuales. El modelo determina elorden de integracin de la serie, los rdenes de estacionariedad yluego aplica un filtro basado en arima.

  • AjusteestacionaldeseriestemporalesmensualesEjemplo: IMAE (ao base 2006)

    BCN

    FUNIDES

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Seguimiento a indicadores de poltica macroeconmica

    Tipos de cambio real bilateral y multilateral Tasa de inflacin anual Balance en cuenta corriente de la balanza de pagos Saldos de deuda externa como porcentaje del PIB Evolucin del saldo de la deuda pblica Balance del Gobierno Central antes y despus de donaciones

    (como porcentaje del PIB) Cobertura de las reservas internacionales Resultado Operativo Neto del INSS Algunos gastos de carcter cuasi fiscal Indicador de Impulso Fiscal (IIF).

  • Medidaporeltipodecambio,lacompetitividaddelpassemantuvoconstanteen2012conrelacina2011.

    100

    105

    110

    115

    120

    125

    130

    135

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    May Jun Jul

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    2007 2008 2009 2010 2011 2012

    Indice1994=100

    Tiposdecambiorealbilateralymultilateral

    BilateralconEEUU Multilateral

    Fuente:BCN

  • La inflacin anual a marzo de 2013 fue 6.7 por ciento; inferior al 8.5 por cientoregistrado en febrero de 2012. Un poco ms de la mitad se debi a alzas en alimentos,restaurantes y transporte.

    23,9

    0,1

    8,56,7

    5

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    30

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    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Porcentaje

    Tasa deinflacin anual

    Fuente:BCN

  • El dficit de cuenta corriente de la balanza de pagos disminuy ligeramente conrelacin al PIB a pesar del deterioro en los trminos de intercambio y el fuerteaumento en la inversin.

    23,3 22,5

    2,6 2,8

    12,4 12,5

    13,5 12,8

    30

    25

    20

    15

    10

    5

    0

    5

    10

    15

    2011 2012

    PorcentajedelPIB

    Balanzacomercial Renta Transferenciascorrientes Balanceencuentacorriente

    Fuente:BCN

    Balanceen cuenta corriente delabalanza depagos

  • La deuda externa se ha mantenido constante con relacin al PIB, pero sucomposicin entre pblica y privada ha cambiado significativamente a raz delfinanciamiento de Venezuela a ALBANISA.

    86

    68 6874

    79 80 80

    67

    45 43 45 45 42 41

    1922 25

    2934

    38 39

    0

    10

    20

    30

    40

    50

    60

    70

    80

    90

    100

    2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

    Porcentaje

    SaldosdedeudaexternacomoporcentajedelPIBDeudaexternatotal Deudaexternapblica Deudaexternaprivada

    Fuente:BCN

  • La deuda pblica ha continuado bajando en relacin al PIB.

    86

    6258

    61 6156 53

    67

    45 43 4546 43 42

    20 17 15 16 15 12 11

    0

    10

    20

    30

    40

    50

    60

    70

    80

    90

    100

    2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

    DeudapblicaTOTAL Deudaexterna Deudainterna

    Fuente: BCNStocksaDiciembredecadaao.

    EvolucindelsaldodeladeudapblicaPorcentajedelPIB

  • El gobierno mantuvo una poltica fiscal responsable, pero hay gastos de carcter fiscal delorden del 2 por ciento del PIB que estn siendo ejecutados fuera del presupuesto, queeventualmente pudieran presionar las finanzas pblicas.

    2,3

    1,00,7

    0,7

    0,5 0,5

    2,5

    2,0

    1,5

    1,0

    0,5

    0,0

    0,5

    1,0

    2010 2011 2012

    Porcentaje

    %PIB(a/d) %PIB(d/d)

    Fuente:BCNNota:a/d, antesdedonaciones.d/d,despusdedonaciones.

    BalancedelGobiernoCentralantesydespusdedonaciones(comoporcentajedelPIB)Enerodiciembre decadaao

  • El gobierno mantuvo una poltica fiscal responsable, pero hay gastos de carcter fiscal delorden del 2 por ciento del PIB que estn siendo ejecutados fuera del presupuesto, queeventualmente pudieran presionar las finanzas pblicas.

    Algunosgastosdecarctercuasifiscal 2012US$Millones %delPIB

    Soberanayseguridadalimentariaynutricional 3.5 0.03

    Asistenciahumanitaria 3.2 0.03

    Bonosolidario 66.7 0.63

    Subsidioaltransporte 48.6 0.46

    Financiamientoalasoberanaenergtica 88 0.84

    Total 210 2

    Fuente:BCN InformedeCooperacinOficialExterna2012

  • 0,9

    0,8

    0,3

    0,00

    0,10

    0,20

    0,30

    0,40

    0,50

    0,60

    0,70

    0,80

    0,90

    1,00

    2010 2011 2012

    PorcentajedelPIB

    ResultadoOperativoNetodelINSS

    Fuente:BCN

    ElsupervitdelINSShadisminuido.

  • Con una cobertura que excede el 100 por ciento de la base monetaria y el 50 porciento de los depsitos bancarios, el nivel de las reservas internacionales continasiendo adecuado.

    144,0164,3

    75,562,6

    020406080100120140160180

    2012 2013

    Porcentaje

    Coberturadelasreservasinternacionales(amarzodecadaao)

    RIN/Basemonetaria RIB/Depsitosprivados

    Fuente:BCN

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Seguimiento a indicadores de poltica macroeconmica

    Indicador de Impulso Fiscal (IIF)

    El balance estructural primario (BEP) trata de replicar lo que seran losingresos y gastos del gobierno central (GC) si la economa estuviera en unaposicin cclicamente neutra (cuando el PIB real es igual al PIB potencial) ysin cambios en la poltica tributaria y de gastos.

    El BEP del GC es un indicador que estima lo que sera el balance fiscal si laeconoma estuviera operando a capacidad plena, por lo que permiteidentificar la orientacin de la poltica fiscal.

    Por su parte el IIF, se calcula como las diferencias ao con ao del BEP ymide la contribucin de la poltica fiscal a la demanda agregada.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Seguimiento a indicadores de poltica macroeconmica

    Indicador de Impulso Fiscal (IIF)

    ImpulsoFiscal CifrascomoporcentajedelPIB(enero diciembredecadaao)

    BalancePrimarioEfectivo

    BalancePrimarioEstructural

    IndicadordeImpulsoFiscal

    (IIF)2009 0.1 0.2 0.22010 1.2 0.9 1.02011 0.1 0.1 0.92012 0.3 0.1 0.0

    Fuente:EstimacinpropiaenbaseadatosdelBCN

    *Enerodiciembredecadaao.

  • Captulo

    SectorFiscal

  • SectorPblico

    Consolidado

    SectorPblicoFinanciero

    (SPF)

    SectorPblicoNoFinanciero(SPNF)

    BancoCentral(BCN)

    GobiernoCentral(GC)

    Ministerios

    Otrasinstitucionesbajolaautoridadcentral

    INSS ALMA Empresaspblicas

    Estructurageneraldelsectorpblico

  • Fuentedeinformacinparaelsectorfiscal

    Indicadores Mensuales del Banco Central Seccin de finanzas pblicas

  • Qusebuscaconelanlisisdelasfinanzaspblicas?

    1) Determinar la sanidad de las finanzas pblicas.

    2) Estimar el impacto del gasto pblico en la demandaagregada.

    3) Identificar si existen o no cambios relevantes en la estructurade ingresos y gastos del sector pblico.

    4) Recomendar cambios en la poltica fiscal cuando fuesenecesario.

  • Quseanalizaenlasfinanzaspblicas?

    1) Balance general de:a) Gobierno Central (GC)b) Sector Pblico Consolidado (SPC).

    2) Gasto corriente y gasto de capital de:a) Gobierno Central (GC)b) Sector Pblico Consolidado (SPC).

    3) Ingresos de:a) Gobierno Central (GC)b) Sector Pblico Consolidado (SPC).

    4) Indicador de Impulso Fiscal.

    5) Comportamiento de la recaudacin tributaria.

  • CaptuloMonetario

  • Qusebuscaconelanlisisdelsectormonetario?

    1) Determinar la solidez del stock de las reservasinternacionales, lo que es muy importante dado el rgimencambiario vigente.

    2) Determinar desde el punto de vista tanto de la polticacrediticia del BCN como de las transacciones cambiarias qucausa las variaciones en el flujo.

    3) Analizar el comportamiento de los agregados monetarios yde crdito.

    4) Hacer recomendaciones de poltica cuando sea necesario.

  • Qudocumentosseanalizan?

    1) Panorama Monetario del BCN

    2) Reservas Internacionales del BCN

    3) Origen de las variaciones de las reservas internacionales

    4) Agregados monetarios

    5) Estadsticas mensuales de los bancos.

  • Qudocumentosseanalizan?

  • Tiposdeanlisissobreelcomportamientodereservas

    1) Desde el punto de vista de la poltica crediticia del BCN.

    a) Rinas = Numerario CIN prstamos

    i. CIN = AIN BCN Prstamos de mediano y largo plazo

    i. AINii. Prstamos de mediano y largo plazo

    Panoramamonetario

  • Tiposdeanlisissobreelcomportamientodereservas

    1) Desde el punto de vista de las transacciones cambiarias.

    a) Rinas = Ingresos netos del BCN + Ingresos netos del SPNF Ventasen mesa de cambios colocacin neta de ttulos otras operaciones

    i. Ingresos netos del BCNii. Ingresos netos del SPNFiii. Ventas por mesa de cambiosiv. Colocacin neta de ttulosv. Otras operaciones

    Orgenesdelasvariacionesdelasreservasinternacionales

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Factoresexternoseinternosquecondicionanelcrecimiento.

    Qu podra suceder bajo distintos supuestos? (Escenariobase y alternativo).

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDESProyeccionesdecrecimiento

    5,4

    2,8

    0,6

    5,24,0

    3,2 3,34,0 4,4

    2,8

    0,1

    3,5

    3,0

    1,6 1,2 1,22,2 2,6

    8,8

    6,1

    2,7

    7,66,4

    5,1 5,35,7 6,0

    6

    4

    2

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

    Porcentaje

    CrecimientodelPIBrealmundialMundo EconomasAvanzadas EconomasEmergentes

    Fuente:FMI Abril2013

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDESProyeccionesdecrecimiento

    13,2

    38,3

    11,9

    24,5

    9,95,7

    12,8 12,56,5 6,5

    12,2 12,5

    34,2

    25,1

    2,2

    6,311,1

    5,0

    23,2

    35,3

    7,1

    4,5

    0,6 0,9

    28,8

    20,6

    0,9 0,6 3,0 3,1

    30,0

    20,0

    10,0

    0,0

    10,0

    20,0

    30,0

    40,0

    50,0

    2010 2011 2012 2013 2014 2015

    Proyeccintasadecrecimientodelosprincipalesbienesdeexportacinydelpetrleo

    CafArbica Carne Azcar Oro Petrleo

    Fuente:MercadodeFuturosCafyOroyBancoMundialAzcaryCarne

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Consumoprivado:Supuestosdecrecimientoderemesasymasasalarial.

    Inversinprivada:tendenciasdeinversin,indicadoresdeconstruccineimportacionesdebienesdecapital.

    Exportaciones:enbaseacrecimientodeEstadosUnidosyproyeccindetrminosdeintercambio.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Gastopblico:enbaseaMarcoPresupuestariodeMedianoPlazo.

    Importaciones:Lasdeterminamosenbasealcrecimientodelademandaglobal.

    Procesobuscagarantizarconsistenciadelossupuestosyproyeccionesyseactualizaeneltranscursodelaoenbasealainformacindisponible.

    Enciertoscasos,utilizamostcnicasestadsticasyenotrosnuestromejorcriterio.

  • Supuestosyproyecciones20122015

    2012

    Base Alt. Base Alt. Base Alt. Base Alt.Supuestos

    PIBUS 2.2 2.1 1.5 2.9 2.0 3.4 3.0 2.8 2.2Trminosdeintercambio 2.7 3.1 3.1 1.1 1.1 1.2 1.2 1.8 1.8Masasalarial 0.3 3.0 2.0 3.0 1.5 3.0 2.2 3.0 1.9Remesasreal 6.2 7.0 5.0 7.9 6.0 7.9 6.0 7.6 5.7RemesasnominalUS$ 10.0 9.0 7.0 10.0 8.0 10.0 8.0 9.7 7.7Preciodelpetroleo 0.9 0.6 12.0 3.0 2.0 3.1 3.1 2.2 5.7Inversinfijareal 36.7 15.0 10.0 15.0 10.0 15.0 10.0 15.0 10.0Gastoprimariopblico 8.6 1.9 1.9 7.4 7.4 2.2 2.2 3.8 3.8IPC(interanual) 6.6 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0IPC(promedio) 7.2 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0IPCEEUU(promedio) 2.1 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8ndicedepreciosdelasexportacionesdemercancas 1.0 5.6 6.0 1.9 4.0 2.2 2.2 3.2 4.1ndicedepreciosdelasimportacionesdemercancas 3.8 1.2 3.0 1.3 2.5 0.7 0.7 0.3 2.1Tipodecambiopromedio 23.5 24.7 24.7 26.0 26.0 27.3 27.3 26.0 26.0

    (tasadecrecimiento)

    2013 2014 2015Promedio20132015

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Porlogeneralpresentamosdosescenarios:

    Unobase.

    Yunoalternativoquesimulaloquepodrapasarsilosriesgosdescritossematerializaran.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Enelltimoinformedestacamoscomoriesgos:

    CrisisominicrisisrecurrentesenlaZonaEuro.

    DudassobrelacapacidaddelosEstadosUnidosyJapndeconsolidarsusfinanzaspblicasenelmedianoplazo.

    Impactodelaroyaenlaproduccindecafenel2013 2014.

    Incertidumbresobreposiblescambiosenelapoyovenezolano.

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    3,24,0

    1,5

    3,6

    5,2

    2,9

    1,3

    3,2

    4,1 4,2 4,3

    5,4

    4,2 4,3 4,5

    2,0

    1,0

    0,0

    1,0

    2,0

    3,0

    4,0

    5,0

    6,0

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

    ProyeccinFUNIDES:tasadecrecimientorealdelPIB

    FUNIDESescenarioalternativo Gobierno FUNIDESescenariobase

    Fuente: FUNIDES

  • TiposdeanlisisqueserealizanenFUNIDES

    Proyeccionesdecrecimiento

    Supuestosyproyecciones20122015

    2012

    Base Alt. Base Alt. Base Alt. Base Alt.Proyecciones

    PIB 5.2 4.2 2.9 4.3 1.3 4.5 3.2 4.4 2.5Demandaglobal 8.4 5.3 3.7 5.5 1.7 5.8 4.1 5.6 3.1Demandainterna 8.3 5.4 3.7 6.3 2.1 5.9 4.1 5.9 3.3Consumoprivado 4.7 3.4 2.3 3.5 1.3 3.5 2.6 3.5 1.2Inversinprivada 24.2 15.0 10.0 15.0 10.0 15.0 10.0 15.0 10.0Gastopblico 8.1 1.9 1.9 7.4 7.4 2.2 2.2 3.8 3.8Exportaciones 8.8 5.2 3.6 3.0 0.5 5.4 3.9 4.5 2.7Importaciones 13.6 6.9 4.8 7.2 2.2 7.5 5.3 7.2 4.1

    Promedio20132015

    (tasadecrecimientoreal)

    2013 2014 2015

  • Disponibleenwww.funides.com

    MuchasGracias!