Informe de Coyuntura Económica

Departamento de Análisis

Económico

Pedro Aguilar

paguilar

Adriana Rodríguez

Informe de Coyuntura Económica Hechos relevantes

o Economía creció a agosto un 4.5%, nivel que continúa

significativo, aunque es la menor tasa presentada durante el

año. El crecimiento se mantiene impulsado por el sector

servicios.

o La inflación acumulada a setiembre es de 0.49%, disminuyendo

respecto al último mes.

o La TBP permanece a la baja, tendencia que continuaría en los

próximos meses.

o El BCCR realizó las mayores intervenciones del año, vendiendo

dólares para evitar alzas adicionales en el tipo de cambio.

COSTA RICA sep-15 jul-16 ago-16 sep-16 IMAE interanual 2.43 5.10 4.50 4.30 IMAE promedio 2.44 4.20 4.30 4.20 IPC interanual -0.86 0.48 0.60 0.39 IPC acumulado -0.70 0.94 0.97 0.49 Tasa de Política Monetaria 3.00 1.75 1.75 1.75 Tasa Básica Pasiva 6.55 5.20 5.00 4.7 Tasa en dólares n.a 2.04 2.04 2.01 Tipo cambio MONEX 536.68 551.09 553.56 554.41 Tipo cambio compra 528.60 543.29 545.98 546.33 Tipo cambio venta 541.04 556.16 558.64 558.8

Nota: datos en amarillo son estimados

Actividad económica

La actividad económica contiúa mostrando un buen desempeño. A

agosto, el crecimiento interanual fue de 4.5%, mientras que el

crecimiento promedio fue de 4.3%. Sin embargo, la tendencia

interanual de crecimiento muestra por tercer mes un comportamiento

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Octubre 2016

Departamento de Análisis Económico

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a la baja, el cual es posible que continúe durante el segundo semestre.

Con lo anterior, es imporante considerar que tanto el Banco Mundial

como el Fondo Monetario Internacional redujeron las expectativas de

crecimiento para Costa Rica a lo largo del año. En sus últimas

proyecciones, el primero estimó un 3.8% y el segundo un 4.2%. El Banco

Central mantuvo la meta del 4.2% en la revisión del Programa

Macroeconómico, que aún es posible de cumplir, aún considerando

un menor crecimiento en los restantes meses del año. La evolución del

crecimiento se muestra en el gráfico 1:

Gráfico 1. Índice Mensual de Actividad Económica interanual y promedio, ago16

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

El crecimiento ha estado fortalecido por el buen desempeño de las

industrias de servicios, mientras que también destaca la recuperación

en meses recientes del sector agrícola. Por otro lado, el sector

construcción continúa mostrando un comportamiento negativo,

influenciado tanto por la menor construcción pública, como privada.

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A continuación las tasas de crecimiento interanuales por sector, donde

los tres primeros sectores son de servicios:

Gráfico 2. Crecimiento del IMAE por sector, ago16

. Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Comercio exterior

El comercio exterior sigue recuperándose, tanto en las

importaciones como en las exportaciones, con tasas de crecimiento

positivas, como se muestra en el gráfico 3.

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Gráfico 3. Variación Exportaciones e Importaciones, interanual y Balanza Comercial

En la evolución de las exportaciones el gráfico 4 evidencia que los

productos tradicionales, así como los agropecuarios, y las zonas

francas son los que muestran las tasas de variación positivas y cuya

tendencia ha influenciado el comportamiento de las exportaciones.

Gráfico 4. Variación Exportaciones por producto, ago16

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR. Datos de Balanza Comercial en

millones de dólares.

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Crédito al sector privado

El crédito al sector privado mantiene una tendencia descendente,

similar a lo pronosticado por el BCCR durante julio en la revisión del

Programa Macroeconómico. A pesar de que el Central se ha

mostrado más positivo durante los comentarios de la economía

nacional, en cuanto a lo que identifica como una tendencia a

menor dolarización del crédito, el crédito en dólares continúa con

tasas de crecimiento mayores a las de colones y únicamente

redujo su saldo de crédito en el mes de setiembre.

Falta por ver si en los próximos meses, tanto el BCCR como los

reguladores podrían imponer nuevas estimaciones o costos

adicionales, con el fin de desincentivar el crédito en dólares.

El gráfico 5 muestra el crecimiento interanual por moneda, así

como el crédito total, que para setiembre creció un 11.64% y el

ente monetario estima que descendería hasta 8.1% en diciembre:

Gráfico 5. Variación interanual del crédito, por moneda

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

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Riqueza Financiera

Es probable que la tendencia al alza del tipo de cambio continúe en

las expectativas de los agentes económicos e influya en la toma de

decisiones sobre en cuál moneda mantener su riqueza financiera.

La riqueza financiera en dólares mantiene la tendencia de crecimiento

significativa del último cuatrimestre, alcanzado niveles del 20% y 24%

en los últimos dos meses, la cual es posible que siga por lo que resta del

año:

Gráfico 6. Variación interanual de la riqueza financiera, por moneda, set16

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Tasas de interés

El BCCR ha manifestado que continúa con espacio para disminuir las

tasas de liquidez, administrando algunos excesos de la misma que se

han mantenido en el sistema financiero. En el entorno internacional, la

atención, al igual que durante el 2016, ha estado en si finalmente la

Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) sube o no las tasas de

interés, tema que concentra toda la expectativa para diciembre, en lo

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que será la última reunión del Comité de la FED y posterior a las

elecciones presidenciales en los Estados Unidos.

En el entorno local, se muestran tasas en colones cercanos a su nivel

piso y tasas en dólares que continúan estables.

Tasa Básica Pasiva

El indicador ha continuado con la tendencia a la baja tal y como se

estimó en informes anteriores, influenciado durante este año por las

menores tasas del sector cooperativo y la disminución de la tasa por el

cambio metodológico. A cierre de setiembre, la tasa se ubicó en 4.70%

y a mediados de octubre en 4.55%.

Gráfico 7: Tasa Básica Pasiva, en %

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Tasas en dólares

Las tasas en dólares han mostrado una tendencia más estable en los

últimos 4 meses, aunque en el último año se evidencia una tendencia

al alza, que ha sido más estable en meses recientes, a partir de los

cuales se calcula la Tasa en Dólares (TED).

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Gráfico 8: Tasa en Dólares (TED), en %

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Inflación

Durante setiembre, la inflación retrocedió posterior a mostrar

incrementos significativos durante el segundo semestre. Para este mes,

la inflación acumulada se encuentra en 0.49%, mientras que la

inflación interanual en 0.39%, de manera que es posible que el BCCR

no tenga ningún problema en alcanzar su objetivo inflacionario para el

2016 y este se encuentre entre el 1.0% y 2.0%. También destaca la

convergencia de las expectativas de inflación dentro de los rangos

meta que tiene el Banco Central, lo cual refuerza la credibilidad de los

agentes económicos sobre la política monetaria.

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Gráfico 9: Expectativas de inflación, en %

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Tipo de cambio

El tipo de cambio continúa como una de las variables de mayor

atención y seguimiento, debido al comportamiento reciente que

muestra la tendencia al alza. Durante setiembre se dieron las

intervenciones más significativas del BCCR en el mercado cambiario,

vendiendo dólares para evitar una mayor devaluación de la moneda,

con un total de $81 millones de dólares, que representan cerca del

50% del total de las intervenciones realizadas durante el año. El gráfico

10 muestra la tendencia al alza del tipo de cambio, así como las

intervenciones comentadas:

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Gráfico 10. Tipo de cambio MONEX y ventas del BCCR

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

En cuanto a las reservas del BCCR, estas han disminuido durante el

2016 en $176 millones, nivel similar a los $169 millones que se ha

intervenido en el mercado cambiario. Esta tendencia a menores

reservas está también prevista por el BCCR en la revisión del Programa

Macroeconómico, principalmente ante el supuesto de que la

economía contaría con menores recursos de largo plazo.

Gráfico 11. Reservas Monetarias Internacionales, en millones de dólares

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

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Finanzas públicas

Las finanzas públicas mantienen una ligera tendencia a mejorar en los

últimos meses, tanto en las tasas de crecimiento de ingresos (12.51%)

como de menores gastos (1.94%). A pesar de lo anterior, el Ministerio

de Hacienda ha expresado que la situación fiscal del país continúa

siendo preocupante y sigue haciendo un fuerte llamado para

implementar medidas fiscales que puedan mejorar la situación. A

continuación se muestra el déficit financiero acumulado de 12 meses:

Gráfico 12. Déficit financiero acumulado 12 meses

Fuente: Elaboración propia con base en datos del Ministerio de Hacienda

En acción coordinada, el Banco Central y el Ministerio de Hacienda

continúan reestructurando la deuda de corto plazo por deuda de

plazos mayores, sin presionar aún las tasas de interés, comportamiento

que es posible se mantenga en los próximos meses.

Contactos

Pedro Aguilar Jefe de Análisis Económico paguilar@aldesa,com

Juan Carlos Herrera Director Puesto de Bolsa jherrera@aldesa.com