Introduccion a Las Finanzas Corporativas
-
Upload
alexis-andres -
Category
Documents
-
view
283 -
download
2
Transcript of Introduccion a Las Finanzas Corporativas
�������������
���
��
���
��
��
��
�
���
��
���
���
��
�� � � � � � � � �� � � � � � �� ����
�� ����������������������� ������������������������������������������������������������������������������������������������������� �� ������ ����� ���� ��� ���������������������������������������������������������������������������������������������������� �� ��������� ��� ��������������������� ����������� ������� ��������������������� �� � � ��������� ��������� ����� ��������������� ��� � ��������� ��� �� � ��� ������������������� �� ������������������������������!�"������������������������#����� ��������� �����$��������������������������������� ������������#����������������������������� ����������������� ���� ������ � �� ������
�� �� ����������� ��� ������������������������� ���������������� ��������������������������������������� �������������������� �����������������%��� ��������������������&�� ������������������ ������ ����
����������������� �������������������� ���� ������� ����� �����!� ������ ����������������������������'
�� ��������������������������� ���� ���� ��� ����������� ���������������� �� ��� ���������� �� �� ������ ��� ������� ������������ ������� ��� ��� �������!������ �������������� ����� ����������������������� ��$�������� ���������
�� ������������� ��������� ������(�����������������������������������������������������#�������)����&��������(�������������#� ������������������#��������(��� �������������� � �� ���������#� ��� ��� �������������������������������#�����
*� �������������������� �����������������������������#�����)����#
�������� ����������
+��� �������� ���� ,��������-���������&�-����� ���������� ��� ��������� ���������������������������� ���
������� ��!����
+��������������.������/������������ ������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ���
��� ����������� ��� . ���0������-������� �������������������������������������������������������������������������������������������� ���
����������
�������������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
��������������������������������������������������������������������
�������������� ������������������� ������������� �������
���� � ������� ��
����� ����������������#������������������������������� ����������#���� ���������������������)��������#������ ������� �� �� ����������� ��������#� ����������������� ������#�������������������������� ������#����������
��"���������#��������������$����������� ���� ������������� ������������������� �������������������������#�������#���������������������������������#�� ��������� ���� ����������������������������������� ��������������)�����&� ����������������������#� �������������������������������#�������������������#���� �������������� � ���#�����������������������������������#����������
��%�� �������& ������� ��'�( ���)���$�&�� �#�������������������������������������������������#�������������� ������������� ������������������� ����������"�������������$����������������������� ������������ ���������� ��������������������� ������� � ��� ������������������������������������������������������� ������������������� ����������� ������)����1�������������2���!
� ��� ������� �� ���� �������� � � ������� ���������� �����
���� �������� ��� ���!� ����� ������ �� ��"� ��� ���� !#������ ��� � ����� ��� $��� ����� ��� �%����� &� ��� ���������� ��� ����� ��� � ���������
�*�����+$,� �&�(����-& �&��(���.����
��������� ����������� ������������� ������������������!������������������������������������������������������������� ����� ������$����������#�� ������ ���� �������������������������������������������������������#���������������� ���� ����������� ���������������������������$�������������
��������������������������������� �������������������#���������������#� ����1�� ����������������� ������������� �����)������������������������������������������������#���� ��������������������������)��������������������������������������������(������ ����� ���������� ����������� �����������&� ��������
"���� ��$ &�( �3���������������� �� ����������������������������������������%��� �������������������������������������������#� ���������������)����� ���������������� �� ���� ���������������� ���������������� ��� ���������� ������� ���������������������� ������������������� ������������� ��� ����#� �����(����� ������ ������ ��� �������������� ����� ������������ ��� ������������� ��������� �������������#������#������)����������������1����� �� �� � �� ����������� �� ����� ����������� ���������������� ������)�#����������1�����!�4 �$������������ ����������������������������������������������������������)���� ����������������������������� ������������������������������������������������������������������#���� ���� ����������� �����������������������������������������������#������ ���$�������� ��� ������������������������������������������������������������ ���������� ��������� ���� ���� �������������� �����������#������)�������� ��� ��������������������������� ������#����������������������� ���������������� ��������#������ ��$������ �������� ��������������������������������5��� �#���� ��� �������������� �
�
�� � � � � � � ���� � � � � � � � � � ���� � � � � � ����
��
���
��
��
��
�
���
��
���
���
��
���� �������� �
������ ���������� �������������������� �������������� � ����� ��������#���� �$�� ���� ����������(��#���������������� � � �� �� �� ������� ��������� ����������
"�"�� ��� $� �����&��-�$ &�( 3��������������������������������������&����������#������������� �������������� ����������������������������������������� ���������� ������������� ��� ����!���������� �� ������� ����������������� �� �����1���������� �������� �������#� ������������������������ ������������ "�����������#� ������������������������������������������������������� ����!���������������� ����������������$���������������� ���������������������������������%� 1���������������� ����� ��������������������������� �����������)����������������������������������� �����������
"�%����-�(&�&�&��-�$ &�( 6��������� � ������ �� ������ �� ��������������������������#�� � ���������� ) � ������ ��������������� � ��������������������#� ��� �� ���������� ���������������������������������� ������������������� ����������������������-����� �� ��������������� ������� ���������������� ��������������������������������������������� ���� ������������ ������� ������������������#����������� ���� ��#���������������!'��������������#���������������������������������������������������������������#�� �� ��� ����� ����������������������������#�� ��������� ��� ��������#���� ����#������������������ ������
"�/�� ��$ &�( ��&��(���$�����'� (��!��������� ������������������
��� ����������7� ��7������������������������� ����������� ������������������������ �������������������� ���� ��� ���� ���������������������������������������������������������������������� ������������������������������������������������������������������������8������������������������&���������������������������� ���������� ����������!� ��� ��� ��������������� �������� ������������������������ �� �� ��� ��� ���������� ������������������������ ����������#��� ������� ����������������� ����������!�� �������������� ��� ������� ������������������������������ ����������������������������������������������������������������������� ��� �������� ��� �������������� �� ������� � �� ���1���1�������������������)��������������������������#� �������#� �� ��� �(���� �����������5��������� �������� ��
���������������������������������������������������� ��� ����������������������������������������-����������� ��#����������������������������� ��������������������� �������$��������� ������� ���� ������������������������� ���������� ����������$��"�����$�� ����������������� ������������� ��� ��� ����������� �������� �������� �������������� ��� ��� ����� �������������������������� ������������� 8���� ��� ��� �������� � �������������� ����������������������������������������������)����������������� 1��������������� ������������������� ������� ��������������� � �������������� ��� �� ��7�������7�����������������������������������!�������)���������������������������������#�������������������#������������������)��� ������������������������������������������������������ ���� ����#� �� 1��������������� � ������ �������#�� �� ����������� �������������������������#����)������������������������������������������������������������������������ �������������
)� �(��!�����������
������������ ����������������� � ����������������������� ������������������������"�����#�����������������#������������������#� �������� ������������������������� ����� �������������������������������������������������������� ��� ��� ������ ����������������������������������������������������#����������������������������� �� �����)���� ���������� ���� ����������� �� ��� ��������� ������ ���� ���� ������ ��� ��� ��������� ����������#� ���� ����������� �� ������������������� ����������������������������������� ���� �����)�������������� ��� ������������ �������������� ������������������������������������������� �����������������!#� ���� ��#� � ������� ������������ ���������� ����)���� �������������� ���������
�������)��� ���� ���� ������������� ��� � � ����� ������$��������� �� ��$��������� ����������������������������������������������������� ������������������������������������������&������� ��� �#����������#������������������ � �!��������������� �������������������������������������������������������� ����������������������������������������� ��������������� �������������������� �����)��#� �� ����������� ��$�������� ������#� ����������������� �������������������������� ��������#��������������#� ���������� ����� ��� � � �� �� ������������ ���������������������������������
�� (��!������� ������
������������ ���������������������������������������������������� � ����������������� ����������� ���������������������"�������#�������������������������������������������� �����������������������#� � �� � ���� ���� ���������� ����������������������������������������������#�����)����#����� ��$���������� ��� ������� ���������#� ������
�*��%���(*- ��&��( ��� ���� ������,(��& �� �� (���$�����
*����#�������������������������� �$��������������������� �����#��������#� ��� �� ������������������������� ����������� ��� �������������*��#� ��� �)����#� ������������������������������������ ��� ����� �����������#���������� ������������� ���� ��� $��� �����)�����������#� ������$����������������� �������������������������������$��������)������������� �����������(�#����������-�������#��������������������
������#����� ����������������������������#�������������#���������������������� ���������� ���� ����� ��� � �� ��� ��������������$������������� ��������� �����������������'�#�����)����#���� ��������������������� �� �� ��� ����� ��� ��� �����)�������������������������#� �� � �� ���������� ����
EMPRESA
Obligacionistas Bancos
Clientes
Gobierno
Accionistaspreferentes
Comunidad
Acreedores
Directivos
Proveedores
Sociedad
Accionistasordinarios
Ambiente
Empleados
�*��"�����.-�#� ,0������(1���
Accionistas
Maximizar la riqueza delos accionistas
Contratar y DespedirJunta GeneralConsejo de Admón.
SociedadObligacionistas
MercadosFinancieros
Directivos-Eligen proyectos-Los financian-Pagan dividendos
Prestardinero
Garan-tizados
No crea costessociales
Precio de mercado =Valor verdadero
Información
�������������
���
��
���
��
��
��
�
���
��
���
���
��
�� � � � � � � � �� � � � � � �� ����
�������������� ��������������������#����������������������#�� ��������������������������� �������������������� ��� ���������� �������������� ��� ������������#� ��������#� ����������#������������#���������!����������� �������$�#� ��� ������� ���� ����)� �������������������
�����!"#������������$��������%&���������
%������������� ������ �#���������������������#��������������� ���������������� ��� ���� ������������ � � �����������#���������� ����������� ������������������������� ����������� ��� �����)���������������������� ��������������� ����������� �����������8������������� ��������������� ���������#����������������� ����������������� ������ ��� �����������"������#������������� ��������� ���������������)���������� �������������������� ��� ������������������� ����� �� ���������������� �������������������������� ������ ������������������������������������������������������� ���������������������������������������-�������#�������)��������������������)������������������������������������ ��� ����������� ������������������#�� ���������������������������������������� ��������� �������������'��������������������������������������������������� ������� �� ��� ���'� �#� �����(����������������������(��� ���� �������������������������������� ������������������������������������������
'�����!"#�������������%������(���)��������
����)�����#� �� ������������� �� �������� ���!������������������������������������ ����#� ���������������� �������������� �����1������������������������������� �������������� ��#�������������(�����������������������#����$���� ���������� �� ������������������� ����������������������������#�����������������������������������������(����������������������������� ����� ������� ��#� ����� �� ����� ���������#� ����� ��� ��� �����������������������������������������#��� ����� �������������������� ������������������������������#�� �����1������ ���������������������#�� ���)�������� �������� �������� ��� ��������#�� ����� ��� ����� �����# �������� �� �� ��� � ������������ ��� ��� ���#�� ������$����������������������� #���� ������������� ������������������� � �� � ���� ����� �� ���������������� ��� ��������� . ����� ���� ��� ����������������� ��������� ������������������#������ � � ������������ ���� ��������� ������������� ������
����)���������� ������������� ���������� ���� ���� ���������� ���������������������#��������#�� ����������������� ������������������������������������� ������ ����������� ��� ��� ��������������� ������'��������� ���#��������������� ����������������������� �������� �#���� ����#����� �������� ���������������������� ������������� ��� ����� �������� �� �� � ���
��������������������������� �������������������������������� ���#���������� �����#� �������� �� ���������������������������������������#�������� ���� �������� ���� �� ���� �� ����������������� ������������������� �"������� ������� �����������������1������ �����������������������������������#���������������� �������� ����������������������� �����#� ��� ����������������������&�! -����������������� ������� ������
���������������! -������������� �� �������� ���������
������������������������������� ���������������������� �����������
�! -��������� ���������������������������������������������� ����$ ����������� ���������������#�����#�� ������� �(��������������
������������������� ��������������������������������������� ������� �������������� �������������������������&���������������#������������ �� ��������$����� �� ��� ���� �� ����������������������������� ������ ��������� ��������� �����#�����������#� ���1���������������������������� �������� ������ ���������������������������#������������� ��#����������������#��������������#������������������#������������� ���������� ������ ����������� ������������������������������������������ ����1���� �!#�� �� ������ �� ��������������������������������������� ��� �������������������� �$����� ������������ �� ��������������������������� �������*���� �� ��� ���� ����������������������� ���������������������������1�����������������#������������� ������������� ������!��� �����������������������#���� ������� ������������������� ��������� ��������������
*� ��%����������� ����+����� �������� ,
���/����-�����������������������������������#� ���������� ������ �� ���������������#��������������������������� �������������������������������������������������������������������������5��������������� ����������
������������� �������������������������� ������ ������������������ ����� ������������ ������������������������������ �����������
2�����(�� �� �&�������(������������������������������������������������������������������������������������������������������������������ ����������� ��� ������������ ���������������������!
�$������� �$������
9:: ;:
<:
9::
9=:
=:
3����� -����-������
�����#&��3�( �
3����� -����-������
4����-��#&�(�3�( �
2�"������ �&��(�����#����-�(������#�� *�������������� ��� ��� ���� ��������������� ������������������������� ����� ������� �����������������������&� �"%���"�>� ."%���".>� ,� )�����)������������������������
��"-,>� /�������������� )�����)�� /���������������������������������
����������?����������������"%>��� �������� ���!��������� ������������� ��������������+��������
���� ����-�(�&�����#������� ���#��
��������������������������������������������������������� �������������� ��� �������������������������������������������������)���������������������������� �� �������������������������������������
/����������
/�����4������
*����
/�����4������
"����
Σ /���4������*������
Σ /���4������@� ��
AB AB A C
*+ ,��� �� -!�����!���������� �� ��� � ������ ��� ��� � � #� ���� ./�� 0.!� �� /���� �1� ���������
5 �$�������� �-����(��#�������6��� %������������ �������)��� ������������������
����� �������������������������������������������������� ��#��������������������� ���������!
� %����������������� ���� #�� ��� ��������������������� �� �����������
� ����������������������� �������)�������������������������������������� ���������������������������������������������� ������ � �����������������
5 �$�������� �-����(��#�������7��� ����������� ������)������������ ����� �
���������� ��������������� � ��� %�� � ���������� ���������� ���������� ��$�������������������
�������)����������������������������������������#�������� ������������������ ���������� �������������#���������������������� ��� � ���� ���������������������������#��������� �����������$ ��������������������������������������������������� �����������������������!�
� ���� ������ ������������������������������ ���� ������������������������������������ ���� ���������� ������� ��������������������������������������
�
�� � � � � � � ���� � � � � � � � � � ���� � � � � � ����
��
���
��
��
��
�
���
��
���
���
��
������� �����
�������������� �������
��.������/��������������./�!���$�� ����������� ���� ������������������� +��������� ��� ���1�����
������#������������������������������������������������� �����������!�0�����������������������������������������;::D#� ��� � ���������� ������������������#� ���� � �� ��� ��) ��� �����9E<#=DF#����������������������������� ��������$������������� �� ���������������#��������#��� ������ ����������������������������������������������������������� ������������� ��� ������� ������� � ��� �������������������#���������������� �� ������ �����������
�� �����%���������)�������#��������%���������-���
G����������������������������������������� ����������������)���%������������)�
��(�#� ������� ��������������� ������ ����������� �� �$����� +�������� ����������������� ������ ��������#�� ����������$�������������������"�����#�������������������������� ��� ������������ �����������������������������"����������������������������1��������������#� �������� ����� ��� ��� �����%�� ������������������ ���� ������������������(#�������� ���������������������������� ���� ����� ������ ����������� ������������$������������������� ��� ����������*����#�������������������� ����$������ ����������������� ���������������������������� �������� ������$������ ������)��������������������$���������������
�� �������������)����������"��%�� � ��� ����� ��� �� ����������������������� ��������������������������H�����%�������������./���+%./�!#�������� ����9I������������� ������������������� �������#� ������������ ��� 1����������� ���#� ������� ��������1�����������������%�� ������������������ ��������������������������������������� ��� �������������������I:�::F���J:�::F���� ����� ����� ���
��� ��� �������������������������������������������������������������������������������������
���������������������������������������� ����� ��� �� ��������� ������ ����������#������� ��������������������������������������#��������#��� ������� ���� ������ ��������������������
*��:;�����������;::I� �������� ����������������������������$���������������������=#K<F�����<#9<F�������������������������)���=J:������-���������#� ����������������$��������� �����������������
,���������#���� ���������� ��������������������������������������������������� ��� �����������������������������������������������������������#������������������������ ������������������ ������������������������������� �� �������������������������(�
��������4���8�4����!������3���! 3�/� �����������������:=����������;::I
� $,���&��3�( � ��$ � ��� ��9
9 /G�-*L�-G4"*M+*�4+L�>*�%�*�*� /G�-*.-9 9J�I9I=; %G-+�@*@�4+L�>*�-�>>G�/�>@��%�*�*� -/�>@�-9 9:�IIKD= 4+L%3>�%�*�� +��� 4+L%3>+9 K�II=;D -G4"*MH*�4+L�>*�*6*-G-N*�%�*��+��� *6*-G+9 K�DEJ;I -G4"*MH*�4+L�>*�4+�"G�%�*�*� 4+�"G-9 E�::D=J 3L+OL�@��-�>/�-�>H*%�"�>3*L*%�.*-P3%�5�QGNL%6GL�%�*�*��+��� .*-P3%+9 J�KIDIE -G>"G>*-+OL�*-�>G%�*>�R3+"*�%�*��+��� -G>*>�+9 I�I<K<< 6���,GL+-*#�%�*���.-G��@�"G%+6*>+G&�-+6+.*LP�L�*�! 6�, I�DE<<K -G4"*MH*�@��4+L*%�.3�L*/�L63>*�%�*�*� .3�L*/-9 I�D:K=9: ->�@+-G>"��6@� .*" D�DE;;99 %G36N�>L�"�>3�-G""�>�-G>"G>*6+GL "-3 D�=K9K9; 0>*M*�5�4GL6�>G�%�*�*� 0>*4GL-9 D�;I<I9= %G-+�@*@�4+L�>*�-G>GL*�%�*��+��� 4+L-G>+9 =�DEIK9D *�+-G>"�%�*�*� *�+-G>-9 =�DIIK9I %G-+�@*@�4+L�>*����.>G-*��%�*�*� .>G-*�-9 =�D:D<
����� �������(��G� �����������������-��������� �� ���@���������������G-@�!
.���/0��������1N��������������������� ������ �����������#���������������������������������������� ����������������������������������� ����� �� ��������������������)� ������������������� � �������������������������� ������� �������� ���������������� ���1���������������� �������������������������������.�)������������ ��#����������������� ���� ���������������������������� �������#������������������������������������#������ ������������� ��������%��� ����� #����!� �� ��$��� ����� ����� ������ ��� ��� ������� ��� ��� �!#� ����%����������������������������#
�����#������������� �������������� �������������������������������������) ��������������������������� ��� ���������������#� ���� ����� �����������������������������#���� �������#���������������������� � �����������������������#��������#�����)����!������)�������� ������������������ �����������1������������ �������������� ��� ������������ ���������� ���� � �� ����������#� ��� �� ��������������������������������������������1�����#����������������� ����������������� ��� ��� ��������������� �������������"����������������������� ����� ����� ���� ��������� �� ������� ����������������)�������������#�������������� ������#�������������������������)���� ����������#����������� ��� ������������������� �������������������������1�� ����������������������������������������������
����� ���������������� ����������� ����� � ���� ������� ���������������������������% ��������������������������������� ���������� ������ ������ �&������&�����$1�� (�� ��(���#�&����1������ &�,-��* ,�� �� $ �-��(�$�� �&��-$��$� �������������������������������������� ���������������������� ������#������������� ������������������������������������� ���������� �������������������������������� �������������������0������-���������������������������� ��������������������� ������������������������ �� ������ ��������������������������� ��������� ������� ������$���������������������������������������������������������������#�������� �������������#� ��� �������#� ������������� ������� ������ ��������� �������� ����� 1�����������������������������0������-�������� �������������������� �� ������������������ ���������������� ����)�������� ��� �������#����������������������������)�����#������#�����������$����� ���� ������
!2�� $���������� ������#������������� ���� ������������� ���������� �� ��� ���������������������������������)���#� ��� ����������������������������������������� � � ��� �� �� ������� � ������ ����� ��� ��� ������ ������� ���� ���!�"������#
���� �
�9! ���@����$�������*����������;! 6������������ ������������*����������=! ���, �����������0� �����+�������������0������������%�������D! -� �����������6������������� +����������I! ����>�����������������@�������
���������������2�������������������3�%�
3���%�������������2���$�"�����������������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�