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Las betas de una empresaSegn Modigliani-Miller (MM), el valor de una empresa (VL) es igual al valor de su activo cucarece de deudas (Vu) ms el valor actual de la corriente de las desgravaciones fscales deintereses de las deudas (tD). Por tanto, el valor de una empresa apalancada es VL ! Vu "

#) Por otra parte si contemplamos la empresa desde el lado del pasivo, su valor ser igual de mercado de los recursos propios ($) ms el valor de mercado de las deudas (D) VL ! $

%l igualar am#as e&presiones lo primero 'ue se puede o#servar es 'ue el valor de las accioes igual a $ ! Vu D(-t), es decir, el valor de mercado de las acciones es igual al valor deempresa sin endeudamiento (Vu) menos el valor de la deuda (D) * ms el valor actual de ladesgravaci+n fscal de los intereses (tD).

Por otra parte, utiliando la e&presi+n del valor de la empresa de MM podemos o#tener otrde la #eta del activo de una empresa endeudada #asndose en 'ue VL se descompone en sumandos con sus correspondientes #etas * ponderados por su valor

Vl! Vu "tD

Bl=

B

e E + Bd D = Be E + Bd D

$"D $"D Vl Vl

Bl

= Vu +

B

d tD =

B

u Vu +

B

d tDVu"d

Vu"d Vl Vl

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etas apalancadas

o de la eta, eta %palancada * Desapalancada

s datos necesarios para calcular el /oste de /apital a partir deo#servadas las 'ue corresponden a empresas'ue cotian con un nivel de riesgo, no solamentdel sector en el 'ue cotian, sino del grado de endeudamiento de dic2a empresa, es decir, setiene en consideraci+n el 3iesgo 4inanciero 'ue soportan las acciones. % esta

se le denomina %palancada, * e&presa el nivel de riesgo, tanto operativocomo fnanciero, 'ue soportan las acciones. Si la empresa no tuviera

deuda, es l+gico 'ue la 0uese distinta por la desaparici+n del riesgofnanciero. % esta se le denomina Desapalancada * e&presa el nivel deriesgo derivado de la actividad operativa de la empresa, es decir el riesgode los activos de la empresa

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$l riesgo de mercado

am#i5n conocido como riesgo sistemtico, es el riesgo de 'ue el valor de un porta0olio (de inversi+n o code#ido a cam#ios en valor de los 0actores de riesgo del mercado, los cules determinan su precio o valor

Los 0actores estndares de riesgo de mercado son

Precios de valores * t6tulos

ipos de inter5s(vea riesgo de tipo de inter5s)

tipo de cam#ioentre divisas e&tran7eras (vea riesgo cam#iario)

Precios de materias primas

Medida del riesgo de mercado

/omo cual'uier otra 0orma de riesgo, la cantidad de p5rdida potencial de#ido al riesgo de mercado puedemediante varios m5todos o convenciones.

L i i t

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La me i a e riesgo e a carteraLa medida empleada 2a#itualmente para evaluar el riesgo total es la desviaci+n t6pica o volatilidad de los rendimient