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16 de Agosto de 2011

Presentación de Coyuntura Económica

Banco de Crédito BCPEstudios Económicos

Internacional: Desbalances fiscales y mayor incertidumbre

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Mundo: riesgos al alza…

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Fuerte desaceleración

en China

Crisis fiscal UE (CP)(contagio de PIIGS y

riesgo sistémico)

Crisis fiscal UE (Solvencia

MP/LP)

Med

iaA

ltaB

aja

Pro

babi

lidad

de

ocur

renc

ia

Impacto en la economía global

Alto

Crisis fiscal en EE.UU. (CP)

Riesgo inflacionario

global

Crisis fiscal en EE.UU. e impacto en el

crecimiento (MP/LP)

Bajo Medio

Mundo: Impacto y probabilidad de ocurrencia de riesgos globales

Moderación en EE.UU. más severa (CP)

35% de probabilidad de recaer en crisis

global (y va subiendo)

EE.UU.: expectativas de crecimiento 2011(var. % anual)

EE.UU.: Planillas del Sector Privado*(inicio de recesión=100, circulo indica fin de recesión)

Fuente: BLS. (*) escenarios para próximos meses difieren en supuestos sobre evolución del índice de empleo del PMI, NMI, número promedio de horas trabajadas.

Fuente: BoAML, Barclays Capital, Citi, Credit Suisse, GS, JP Morgan

Crecimiento laxo y revisión hacia atrás confirman escenario de debilitamiento que preocupa.

¿Cómo revertir deterioro de expectativas? ¿con QE3?

Comunicado de agosto de la FED no anuncia el lanzamiento explícito del QE3, pero deja la puerta abierta a mayores facilidades. La pregunta es cómo y cuándo.

… en un contexto de debilitamiento…

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Fuente: Bloomberg

UE preocupa. Sobreendeudamiento y desconfianza.

China preocupa menos. Desaceleración es inducida, aunque existe menor margen para política contracíclica.

… y pérdida de confianzaCredit Default Swaps (en

puntos básicos)

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PMI (>50, expansión; <50, contracción)

Fuente: Bloomberg

Traslado no esconde ni soluciona debilidad estructural.

¿solución al sobreendeudamiento? Traslado al sector público

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Deuda pública (como % del PBI)

Fuente: FMI

0 50 100 150 200

Irlanda

España

EE.UU.

Portugal

Francia

Alemania

Italia

Grecia

2 007

2 01 2 p

7

Mundo: economías emergentes son cada vez más importantes

Particip. en PBI Mundial(Según Dólares corrientes)

E/ Estimado a partir de las cifras de consenso al 15/08Fuente: FMI, Bloomberg

E/ Estimado a partir de las cifras de consenso al 15/08Fuente: FMI, Bloomberg

Ganancias de participación en PBI mundial de emergentes son una buena noticia.

Particip. en PBI Mundial(Según Dólares ajustados por PPP)

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Mundo: pero ¿emergentes resistirán esta vez?

Tasas de Política Monetaria(%)

Fuente: Bloomberg

Capacidad de respuesta de política monetaria en emergentes es mayor que la de desarrollados.

Max 07-09 Min Actual Actual - MaxActual - Min

Desarrollados EE.UU . 5 .25 0.2 5 0.25 -500 0

Eu ro zo n a 4.25 1 .00 1 .50 -275 50

Re in o Un id o 5 .75 0.5 0 0.50 -52 5 0

Jap nó 0.50 0.1 0 0.1 0 -40 0

EmergentesAsia Co rea 5 .25 2 .00 3.25 -200 1 2 5

Ch in a 7.47 5 .31 6.31 -1 1 6 1 00

In d ia 6.00 3.2 5 6.50 50 32 5

In d o n e sia 9.50 6.5 0 6.75 -275 25

América Latina Brasil 1 3.75 8.75 1 2 .50 -1 2 5 375

Co lo m b ia 1 0.00 3.00 4.25 -575 1 2 5

Ch ile 8.25 0.5 0 5 .25 -300 475

M xicoé 8.25 4.5 0 4.50 -375 0

Perú 6.50 1 .2 5 4.25 -22 5 300

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Mundo: pero ¿emergentes resistirán esta vez? (2)

En general, países emergentes muestran mejor capacidad de respuesta que los países desarrollados.

Resultado Fiscal(% del PBI)

Fuente: FMI, Bloomberg, Latin Focus Fuente: FMI, Bloomberg, Latin Focus

Deuda Pública(% del PBI)

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Mundo: Perú ha incrementado su comercio con emergentes

Perú: Exportaciones de Bienes(US$ MM y % del total)

Fuente: Aduanas

Importancia relativa de EE.UU. como destino de exportaciones viene cayendo, mientras que la de China continúa al alza.

Sin embargo, otros emergentes no necesariamente reflejan un comportamiento similar.

Perú: una discusión sobre aspectos que deberían generar confianza

1 1

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Perú: se ratifica menor dinamismo de la economía

Perú: Indicador mensual de actividad(Var. % anuales)

Fuente: INEI Fuente: INEI

La tasa anual de crecimiento ha pasado de 10.0% en enero a 5.3% en junio. En términos desestacionalizados, el ritmo anualizado de crecimiento también se ha

moderado, hasta ubicarse en 3.8%.

Perú: Actividad económica(Desestacionalizada, Var. % anualizadas)

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Perú: explicado por deterioro de expectativas

Confianza del Consumidor(Valores mayores a 50 indican optimismo)

Fuente: BCRFuente: BCR

Expectativas empresariales a 3 meses caen abruptamente y se estancan en terreno neutral. Anticipan comportamiento de la inversión.

Confianza del consumidor en su menor nivel en cuatro meses, aunque sigue reflejando optimismo. ¿Qué pasa si expectativas empresariales no se recuperan?

Expectativas Empresariales a 3 meses(Valores mayores a 50 indican optimismo)

…gracias a la inversión privada. ¿ganancias sociales?

Boom de inversión: el mayor de la historia.

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Fuente: INEI, BCR

Inversión privada

Empleo

Remuneración(productividad)

Consumo

Fuente: BCR

Crecimiento acelerándose década a década. Líderes en la región (y ejemplo a nivel mundial) Crecimiento económico genera mejora sustancial en calidad de vida de la población.

Perú: desempeño económico reciente es destacable…Crecimiento PBI vs. PBI per cápita

(promedio var. % anual 1990-2010)

Fuente: BCR Fuente: Banco Mundial

Crecimiento1990-2010(var. % anual)

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Marco político sí condiciona desempeño económico (1)

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Marco político sí condiciona desempeño económico (2)

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Marco político sí condiciona desempeño económico (3)

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Siguiendo metodología del Consejo Nacional del Trabajo (CNT, 2005), se encuentra que incremento efectivo no se justifica.

¿Qué más se discute? Remuneración mínima vital (RMV)

Fuente: INEI, BCR. Estimaciones BCP. (*) Para el cálculo, RMV correspondiente a 1999 se ancla como punto de partida. Para 2011 y 2012, supone inflación acumulada de 5% y crecimiento de la productividad de 7% (promedio 2006-2010),

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Fuente: INEI. Nota: los incrementos destacados corresponden al acumulado cada dos años.

¿Qué porcentaje de la PEA recibe un incremento de 36% de salario en 2 años?

CNT: RMV bianualmente ajustada*(En S/.) Salario mínimo

(En S/.)

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Mayor salario implica incremento en estructura de costos en las empresas medianas y pequeñas (Jaramillo 2005). ¿Desincentivos a creación de empleo formal?

Países con mayor salario mínimo relativo no son ejemplos de buen desempeño.

Perú: elevación de costos laborales afectaría competitividad

Fuente: INEI. (*) El cálculo emplea el sueldo de Lima metropolitana, y supone que en 2011 y 2012 éste crece 2.8% (tasa promedio 2006-2010).

Fuente: FMI, Bloomberg

¿Qué se necesita?(1) Medidas de formalización del empleo(2) Condicionar siguiente incremento de RMV a sustento económico(estimados sugieren que incremento a S/ 750 se justificaría alrededor de 2016)

¿?

Ratio RMV/Sueldo promedio*(Ratio)

Salario mínimo en América Latina

(como % del PBI per cápita)

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Hogares más pobres sí se han visto beneficiados del crecimiento. Sin embargo, esfuerzos por una mejor distribución son todavía necesarios

programas sociales. Juntos ha mostrado ser efectivo. ¿Es resultado de su focalización?

Crecimiento ha traído ganancias en desigualdad y pobreza

Ingreso por perceptor, 2004-2010(En S/. de Lima, var. % 2010-2004)

Transferencias de Juntos y cambio en la tasa de pobreza, departamentos

(Como % del ingreso del hogar, en puntos 2010-2008)

Programas inician graduales y focalizados, pero dos temas

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1. Si bien se arranca con buen pie, debe tenerse en cuenta dónde acabar (mantener focalización). Articulación intersectorial y monitoreo.

2. ¿Graduación de programas sociales? En particular, una vez que ya se generan las capacidades objetivo.

Cuna más

Pensión 65

JUNTOS

Beca 18

Articulado nutricional

Materno-Neonatal

HOGAR

P/ Proyectado bajo información actual

Fuente: INEI, BCR, Estimaciones BCP

PBI (US$ MM)PBI real (var. %) VAB Primario VAB No Primario

Demanda Interna (var.%) Consumo Total (var. %) Inversión Total (var. %)Inversión Bruta Fija / PBI

Inflación

Tipo de cambio, fin de períodoDepreciación Nominal (anual)Tipo de cambio, promedio

Resultado Fiscal (% del PBI) Ingresos Tributarios Gastos No Financieros

Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones ImportacionesBalanza Cuenta Corriente (como % del PBI)Reservas Internacionales

Tasa de Referencia (fin de año)

127,6439.87.5

10.4

12.18.0

28.325.8

6.7

3.144.7

2.92

2.315.714.8

3,09031,52928,439-4,723

-3.731,196

127,1530.91.10.5

-2.93.9-8.6

22.9

0.3

2.89-8.03.00

-1.613.716.5

5,87326,88521,011 247

0.233,136

153,9198.81.3

10.6

12.86.5

23.225.1

2.1

-2.82.81

-0.514.816.3

6,75035,56528,815-2,635-1.5

44,105

168,9896.0 – 6.5

3.36.4 – 6.9

7.15.48.8

25.8

3.6

-3.92.77

0.415.215.9

6,73343,12536,391-4,666-2.8

49,461

2.81 2.70 – 2.75

6.50 1.25 3.00 4.50

185,7115.0 - 6.0

5.05.3 - 6.3

6.25.3

10.226.8

2.0

-3.02.69

0.015.216.4

5,40045,80040,400-6,017-3.3

52,154

2.65 – 2.70

4.00

2008 2009 2010 2011 P/ 2012 P/

P e r : p ro ye c c io n e s e c o n m ic a sú ó

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