Precio: 1,80€SÁBADO Y DOMINGO, 18 DE MAYO DE 2013

elEconomista.esAÑO VIII. Nº 2.225 SEGUNDA EDICIÓNEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

Nace ‘elEconomistaTecnología’, la primerarevista digital gratuitadel sector. Y no sepierda el nuevo númerode ‘Golf Magazine’

¿Para qué sirvenlos economistas?Por Dani Rodrik PAG. 4

Reino Unido, la mayor economíaPor Matthew Lynn PAG. 5

Europa a contracorrientePor Agustín del Valle PAG. 6

SÁBADO Y DOMINGO, 18 Y 19 DE MAYO DE 2013

La Mutua aplica rebajasen pólizas de autosAbaratará los seguros de 820.000 clien-tes para fidelizarlos y ganar cuota PAG. 40

La quita de preferentes deCeiss, menor con UnicajaEl descuento sería mayor si fracasa la fu-sión, por las condiciones de la UE PAG. 41

Reyal bajará el sueldode los consejeros el 20%También suspende las dietas y se con-gelan salarios a los ejecutivos PAG. 41

La ‘ley Wert’ suprimela selectividadLos fondos europeos cubrirán la mitaddel coste del nuevo modelo PAG. 46

La deuda pública rozaya el 87% del PIBSube en 40.000 millones en los pri-meros tres meses del año PAG. 47

A poco menos de dos meses pa-ra que el 6 de julio expire la vi-da útil de Garoña, Endesa eIberdrola, dueñas al 50 por cien-to de la nuclear, han pedido re-vocar una orden ministerial queampliaría su vida. PAG. 14

Iberdrola yEndesa dan elprimer paso parareactivar GaroñaQuieren revocar unaorden ministerial

En plena crisis, y pese a la caídadel consumo, las petroleras hanlogrado el más difícil todavía: ele-var su margen de beneficio. Has-ta abril, el margen de la gasolinasubió el 31 por ciento, y el del dié-sel, el 13 por ciento. PAG. 16

Las petrolerassuben su margenhasta el 31% peseal menor consumoEl diésel elevó hastaabril su beneficio el 13%

La reforma energética que ultimael Gobierno tiene un regalo sorpre-sa para los usuarios. El Ministeriode Industria permitirá que las com-pañías eléctricas puedan cobrarmás cara la luz dependiendo de lahora del día e incluso del mes. Es-ta nueva metodología de cobro se

incluye en un borrador de Circu-lar presentado por la Comisión Na-cional de Energía (CNE), al que hatenido acceso elEconomista, en elque se establece que las eléctricaspodrán diferenciar la hora a la quese consume la electricidad para po-der cobrarla más cara o más bara-

ta. La nueva metodología se revi-sará cada cuatro años. La CNE con-sidera que es necesaria una cam-paña de información al consumi-dor para que pueda elegir correc-tamente qué potencia necesitacontratar y reforzar la supervisiónde los contadores. PAG. 13

Industria cobrará más cara laluz en las horas punta del díaLa medida forma parte de la reforma energética del Gobierno

Blesa, que salió de la cárcel al pagar la fianza, no dio detalles de la compraLa compra del City National Bankof Florida por parte de Caja Ma-drid, que ha llevado al expresiden-te de la caja, Miguel Blesa, a prisión,fue autorizada en 2008 por el con-sejo de administración por unani-

midad. Y el apoyo se produjo a pe-sar de que Blesa apenas dio deta-lles de la operación, valorada en 745millones y que según el juez puedehaber ocasionado un agujero de 500millones. El expresidente de Caja

Madrid salió ayer de la madrileñaprisión de Soto del Real tras depo-sitar la fianza de 2,5 millones exigi-da por el juez Silva, que ahora in-vestiga también si Blesa cobró 100millones de dólares en comisiones

ilegales en la compra del City.EL TEMA DE LA SEMANA PAG. 8 a 12

El consejo de Caja Madrid aprobócomprar el City sin explicaciones

Dos de cada tres empresas del Ibex controladas por una familia o un accionista de referencia gananmás que el índice; además, seis tienen recomendación de compra. Descubra sus secretos ECOBOLSA PAG. 6 y 7

LA MEJOR INVERSIÓN: EMPRESAS FAMILIARES

Mercados

Eco10

Eco30

▲ Ibex 35 +0,47%8.582,40

▲ Eurostoxx 50 +0,40%2.817,99

▲ Dow Jones +0,80%15.354,40

▲ Nasdaq 100 +0,99%3.028,96

▲ +0,07%130,67

▲ +1,15%1.199,90

Prima de 288riesgo (-10)

ARTÍCULO DEL DIRECTOR

El gran golpe de BlesaPAG. 2

Enrique Isidro. Juan Miguel Villar Mir. Rafael del Pino. Juan Luis Arregui. Leopoldo Fdez. Pujals. Eloy Planes.

Algo falla al ver que la Unión Eu-ropea (UE) es la única gran áreaeconómica que se mantiene enrecesión. ¿La diferencia? Con to-dos los matices, la realidad es quetanto Estados Unidos como Ja-pón, el tradicional enfermo delmundo occidental, han puestoen marcha fuertes planes de es-tímulo. Mientras, la UE ha caí-do por sexta vez en el último añoy medio. PAG. 44 y 45

La ausencia deestímulos impidelevantar el vueloa la zona euro

Análisis

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinión

2

C orría el mes de marzo del año 2006,José María Aznar acababa de serdescabalgado del Gobierno y el PP

celebraba su primera convención nacionalsin boato oficial. Tenía curiosidad por cono-cer quienes asistirían, acostumbrado a quela primera bancada de la convención del par-tido estuviera ocupada por empresarios re-levantes, alguno de los llamados amigos delGobierno, que protagonizaron las grandesprivatizaciones, y una pléyade de construc-tores en busca de la subvención oficial paraseguir viviendo en su mundo de Jauja.

Mi sorpresa fue encontrarme únicamen-te con Miguel Blesa, que medio dormitabaen una esquina junto a Miguel Arias Cañe-te, ya despojado de sus poderes de ministro.Ni tan siquiera el expresidente de Endesa,Manuel Pizarro, que se había labrado unnombre en su ardua batalla contra el podersocialista por defender la españolidad de laeléctrica, acudió al acto.

Esto mismo que ahora recuerdo fue lo queescribí en elEconomista, que hacía apenasunas semanas que había iniciado su andadu-ra. Formaba parte de mi comentario sema-nal, como hago desde entonces, y no penséque fuera a marcar el devenir del periódicodurante los siguientes meses y años. Lo quepara mí sólo constituía un comentario más,a Blesa le pareció que sobrepasaba los lí-mites de su intimidad. Así se lo hizo sabera nuestro presidente editor, Alfonso deSalas, con amenazas y malos modales.

Desde ese momento, ayudado por sudirector de comunicación, Juan Astor-qui, comenzó una caza de brujas con-tra elEconomista, cuya intención se-creta era acabar con su existencia.Intentó por todos los medios a sualcance (que en aquellos momen-tos eran inmensos) desprestigiar-nos ante su influyente lobby po-lítico y económico. No hubo em-presa del Ibex a la que no llama-ra a la puerta para que nosretirara el apoyo informativo oeconómico.

No sé de qué manera, aun-que puedo imaginarlo, con-venció a la Asociación de laPrensa de Madrid (APM), ba-jo la presidencia de Gonzá-lez Urbaneja, y a la Asocia-cion de Periodistas de Infor-mación Económica (APIE)para acallar nuestras denun-cias sobre el atropello a la li-bertad de expresión. Con el si-lencio cómplice de ambas aso-ciaciones llegó a vetar la presen-cia de elEconomista en las ruedasde prensa oficiales sobre resulta-dos, pese a la protesta de nuestroscolegas. Reitero las gracias a IñigoBarrón, de El País, que inquirió públi-camente a Blesa por la ausencia de elEcono-mista. Blesa acostumbraba a hacer lo que le

Director de elEconomistadirector@eleconomista.eshttps://twitter.com/AmadorAyora@AmadorAyora

Amador G. Ayora

EL GRAN GOLPE DE BLESAdaba la gana, se creía al dueño del cortijo, yno daba explicaciones a nadie.

Años después, la difunta Mercedes de laMerced, vocal de Caja Madrid por el Ayunta-miento, me explicó que nuestra informaciónhizo añicos su estrategia. Ella misma le habíaconvencido de que asistiera a la convención afin de iniciar una maniobra de acercamiento yde apoyo a MarianoRajoy para afianzarse ensu puesto de presidente ante los crecientes ro-cesentreAlbertoRuizGallardónyEsperan-za Aguirre por controlar la caja.

Él se creía un Master del Universo, amigodel presidente, del mismísimo Rey y con po-der omnímodo para salvar o hundir a cual-quiera con el simple chasquido de sus dedos.Qué les voy a contar. Es la historia de uno delos presidentes pegados al poder político, quenavegaban sobre la ola de la burbuja inmo-biliaria, con las bodegas repletas de millonesde euros, sin saber que el futuro les guarda-ba un destino cruel.

Después de dar un pelotazo en 2007 conla inversión en Endesa, en la que ganó alre-dedor de 2.200 millones para la entidad, vi-no el delirio. Comenzó a cometer un errortras otro. Intentó crear una corporación in-dustrial a imagen y semejanza de La Caixade Fainé. Entró en sociedades industrialescomo Mecalux o la aceitera SOS, que fueronal concurso de acreedores.

También adquirió la hotelera NH para queadministrara activos como el Gran Casinode Madrid, en lugar de venderlo y concen-trarse en el negocio financiero como man-

dan los cánones bancarios sobre buen hacer.Y para que no quedara duda de que no ha-bía nadie con mayor altura que él, adquirióa Repsol una de las cuatro Torres de la Cas-tellana, por la friolera de 800 millones, el tri-ple de su valor de mercado actual.

Ensayó su vocación de mecenas, al estilode los Medicis de Florencia, al hacer un granregalo a la ciudad de Madrid y a su alcalde,Ruiz Gallardón, su gran va-ledor frente EsperanzaAguirre. Donó el obeliscode Plaza Castilla para con-memorar el tercer cente-nario del nacimiento de laentidad (y último, habríaque añadir a la vista de losacontecimientos) y, de pa-so, mejorar las vistas des-de su despacho.

Naturalmente, encargóla obra al arquitecto de mo-da, Santiago Calatrava, aunque finalmen-te la altura de 96 metros tuvo que ser recor-tada considerablemente porque era imposi-ble de realizar sin riesgo de caída. El Rey loinauguró en 2009 en un acto al que el pro-pio Calatrava excusó su asistencia.

La columna, forrada por barras de broncerevestidas de pan de oro, está dotada de unsuave movimiento de basculación, que de-bería dar lugar a un aparente movimiento deascensión de una onda a lo largo del mástilvertical. Pero el mecanismo se paró para siem-pre en 2012 tras una inversión de varios mi-

llones, porque el Ayuntamiento suprimió elpresupuesto de 300.000 euros anuales paramantenerlo en funcionamiento.

La dichosa columna sería una anécdota ensu curriculum si no es porque se empeñó eninternacionalizar Caja Madrid. Su sucesor,Rodrigo Rato, liquidó con fuertes pérdidasel grupo Financiera Habana cubano y el me-xicano La Casita, y Goirigolzarri hizo lo pro-

pio con una magníficamansión con muelle pro-pio en Miami, que las ma-las lenguas aseguran queBlesa usaba para dar fies-tas privadas.

Pero el gran golpe vinocon la compra del Bancode Florida en 2008, justoantes de la gran depresión,por una cuantía aproxi-madamente al doble de suvalor (745 millones). Ble-

sa lo presentó al consejo como un caso ce-rrado, que aprobó por unanimidad sin pedirexplicaciones, como señala elEconomista.

El presidente explicó en privado a algunosmiembros del consejo tras su aprobación queuna parte “se había tenido que abonar en pa-raísos fiscales”. Esto levantó la sospecha so-bre el posible cobro de una comisión de éxi-to por parte de Blesa, que ahora persigue elmagistrado Elpidio José Silva.

El banquero, que intentó tocar el cielo consu mano, probablemente sucumbió ante latentación de las riquezas terrenales cuandose percató de que su puesto al frente de Ca-ja Madrid no era eterno. Sólo Gallardón loprotegía de los embates de Aguirre, que cla-maba por su salida. En uno de ellos, accedió

a tomar la mayoría de Iberia para aplacarlos ánimos de la presidenta de la Comu-

nidad de Madrid.También quizá como fruto de estas

presiones concedió un crédito a Ge-rardo Díaz Ferrán, entonces presi-dente de la patronal madrileña yconsejero de la entidad a propues-ta de Aguirre por 25 millones, queresultó luego fallido. El barco co-menzó a hacer aguas por todoslos rincones como consecuenciade sus meteduras de pata. Perouna vez más, el capitán de la em-barcación no tuvo empacho en

2009 de colocar miles de millo-nes en participaciones preferen-tes entre los desventurados clien-tes de la entidad financiera, comosi fueran piratas de pata de palo alos que enviaba al infierno.

La actual alcaldesa de Madrid,Ana Botella, le defendió frente alcandidato de Aguirre, Ignacio Gon-zález. Pero esta sacrificó a su hom-bre en un hábil pacto con Rajoy,

que propuso a Rato, para lograr elansiado trofeo: la cabeza de Blesa.De todas formas, hubiera caído fru-to de sus torpezas. elEconomista sequedó tristemente sólo en muchas

ocasiones narrando las tropelías delexpresidente de Caja Madrid, algo que

jamás nos perdonará. Una prueba delcompromiso con los lectores, que nos hahecho líderes de la prensa económicaen unos pocos años. Un esfuerzo con fi-nal feliz si, por fin, se hace Justicia.Recreación por nuestro caticaturista de Blesa en el presidio. NAPI

Miguel Blesaconfesó en privadoque parte del Bancode Florida se pagóen paraísos fiscales

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 3

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OpiniónEn clave empresarial

El gran negociode vender gasolinaLos márgenes brutos de las petroleras han subidohasta un 31 por ciento en los cuatro primeros me-ses. Una subida, sobre todo en la gasolina de 95 oc-tanos, que ha llegado a generar un beneficio de 20céntimos a pesar de la caída de la demanda. Aun-que es cierto que este último factor ha propiciadoel cierre de 400 gasolineras, también lo es que lacompetencia imperfecta que disfrutan las tres prin-cipales petroleras que operan en España propiciala aparición de unos márgenes muy elevados, des-conocidos en el resto de sectores económicos. Llue-ve sobre mojado y los informes que puntualmenteemite el supervisor (CNE) deben ser tenidos encuenta por la CNC para armonizar una actividadque impacta directamente sobre los precios.

86420

-2-4-6-8

-10-12

Fuente: Banco de España. elEconomista

Las empresas mejoran sus cuentas

2001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2012

AA,PP Empresas no financierasFamilias

% PIB, acumulado de cuatro trimestresCapacidad (+) / Necesidad (-) de financiación por sectores

Miguel Blesa fue aupado a Caja Madrid por José MaríaAznar cuando era presidente del Gobierno y se convir-tió en el banquero de Alberto Ruiz Gallardón, en la Co-munidad y en el ayuntamiento. El compadreo y la peleapolítica que se desataron en torno a la entidad ocultaronla“aberrante”gestiónquedenunciaelautodel juez.Ble-sa fue nombrado presidente, gracias a un pacto entre elPP y CCOO, cuando no reunía el perfil para desempe-ñar ese cargo. Pero ambicionaba el puesto y se lo pidióa Aznar, que le cumplió el deseo. Sin exculpar ni un ápi-ce la responsabilidad directa de Blesa, cabe preguntar-se qué hicieron los consejeros de la entidad para evitarlos desmanes de Blesa. Pactaron, miraron para otro la-do y consintieron una operación como la compra delCi-ti National Bank of Florida, que se fraccionó para sus-traerse a la preceptiva autorización de la Comunidad deMadrid. Blesa trató de que el asunto pasara de puntillasporelconsejodeadministración,quesinproblemasapro-

bó el proyecto por unanimidad.Losasientosenlosconsejosdelascajas los ocupaban en su mayoríapersonassinconocimientodelne-gocio, cuyo mérito era pertenecera un partido o un sindicato –unaperversión de la participación de-mocrática–, sin hacer ascos a losemolumentos que cobraban por

una función ejercida con irresponsabilidad. En Madrid,Gallardón, Juan Bravo –concejal de Hacienda– y AnaBotella mantuvieron un pulso con Esperanza Aguirrepor el control de la caja porque les facilitaba financia-ción fuera del marco presupuestario. Una prueba másdel cóctel explosivo que forman la política con los inte-reses económicos. Afortunadamente la reforma finan-ciera, como recordó ayer la vicepresidenta, frenó estemaridaje y obliga a las entidades a volver a su negocio.

El compadreo político arropó a Blesa

El gráfico

Garoña no se va a cerrarNuclenor, participada al 50 por ciento por Endesa e Iberdrola y pro-pietaria de la central nuclear de Santa María de Garoña, ha solicita-do al Ministerio de Industria una prórroga para poder solicitar la re-novación de la licencia de explotación, que expira el próximo 6 dejulio. La decisión adoptada por el consejo de administración el pasa-do jueves persigue ganar tiempo hasta conocer la respuesta a unaconsulta vinculante realizada en diciembre pasado a la DirecciónGeneral de Tributos, en la que rechaza el pago del impuesto quegrava los residuos radiactivos (el material irradiado) que entró envigor el 1 de enero. Todo apunta a que Nuclenor está jugando al gatoy al ratón para mantener activa la central nuclear, aprovechando elrespaldo del Gobierno a este tipo de energía y más bien responde auna maniobra dirigida a ahorrarse 1.500 millones en impuestos.

La deuda supera los 900.000 millonesLa deuda de las Administraciones Públicas sigue un movimiento alalza imparable. En los tres primeros meses del año aumentó en40.000 millones y roza el 87 por ciento del PIB y alcanza los 923.311millones. En parte, este repunte se debe a que el Tesoro ha acelera-do las emisiones y ya ha cubierto el 50 por ciento de la previsión pa-ra todo el año. Aun así la deuda roza niveles preocupantes. Una si-tuación que puede aliviar el superávit de la balanza comercial. Si,como es de prever, la tendencia se consolida permitirá reducir elendeudamiento. Ello no debe servir de excusa para dejar de rebajarel déficit y la deuda. Al contrario: se debe aprovechar esta circuns-tancia para acabar con los desequilibrios más rápidamente.

Nace ‘elEconomista Tecnología’El miércoles 22 de mayo verá la luz elEconomista Tecnología, la ún-decima revista digital que con carácter gratuito y mensual publicaEcoprensa. Al igual que todas las precedentes, la nueva iniciativa di-gital se podrá visionar con facilidad en los distintos soportes, desdetabletas a ordenadores pasando por la totalidad de smartphones. Lanueva apuesta informativa concede un nuevo espacio al mundo dela tecnología y la innovación con una visión comprensible y prácticapara todo los lectores. Su responsable, Antonio Lorenzo, transmitirátoda la pasión que siente por un sector vital para el futuro del país.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

MENOR ENDEUDAMIENTO Y MÁS DIVERSIFICACIÓN. En losúltimos cinco años las empresas españolas han mejorado su posiciónfinanciera. Tendencia que se aceleró en 2012, con un incremento anualde la capacidad de financiación del 92,4 por ciento, hasta los 36.269millones (el 3,5 por ciento del PIB). Ello contrasta con la evolución de loshogares y la Administración pública, que sufrieron un gran deterioro desu capacidad de financiación. Resulta sorprendente que las empresashayan experimentado tal mejora en agregado en un contexto de crisis.

Fue aupado porAznar a Caja Ma-drid, se convirtióen el banquerode Gallardón yusó la entidad enbeneficio propio

¿Qué dosis de estímulonecesita la eurozona?La eurozona atraviesa la peor crisis desde la crea-ción del euro y sus dirigentes se pierden en un la-berinto de indecisión. EEUU y Japón parecen unejemplo de lo que hay que hacer, con su política deimprimir billetes aprovechando la baja inflación.En EEUU baja el paro y en Japón el PIB creció un3,5 por ciento interanual. Hay presiones sobre laComisión Europea y los Estados miembros paraque estimulen así el crecimiento. Es una solucióna corto plazo posiblemente necesaria, dadas las cir-cunstacias. El problema es la dosis, porque los es-tímulos monetarios funcionan a corto plazo, perono afianzan la recuperación si no se aprovecha suimpulso para profundizar en las reformas. Eso eslo que el Gobierno debería de asumir y explicar.

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA4

Opinión

L o “asimétrico” está de mo-da. De hecho todas lasgrandes marcas de alta

costura presentan esta tempo-rada prendas “asimétricas”. Loasimétrico puede ser, inclusobueno, o no malo. Otra cosa es eldéficit público asimétrico –refe-rido a las CCAA– cuando se haexplicado por activa y por pasi-va que el “cumplimiento del dé-ficit” es fundamental para Espa-ña y para las propias autonomías.No habría nada que criticar si sehubiera dicho desde el día unoque, dependiendo de las necesi-dades, de la situación presupues-taria y del déficit, se impondríanreducciones a la carta. Pero nofue así. Nos encontramos conque Cataluña, como ya se sabía,no puede con el objetivo marca-do. Y utiliza la negociación deldéficit público como contrapres-tación para mantener el ritmo ono de presión independentista.Traducción: se trata de un orda-go político y no de una necesi-dad económica real. Por ejem-plo: más flexibilidad de déficitpara Cataluña a cambio de ce-rrar la mitad de la embajadas ca-talanas en el extranjero y redu-cir a la mitad el número de or-ganismos públicos que se dedi-can a la publicidad del catalán yel independentismo en el mun-do. además se puede negociar lapriorización del gasto, se puedeobligar a reformar el sistema deretribución de los empleados pú-blicos catalanes, e incluso se pue-de explorar la posibilidad de uncambio en la recaudación sinromper la caja única. Lo que noes posible, lo que es imposiblede comprar por el sentido co-mún, los votantes y los propiospolíticos del PP es que, a cambiode nada, Cataluña tenga un tra-to de favor frente, por ejemplo,a Castilla la Mancha. El Gobier-no se supone está estudiando unaley que organice y centralice laadministración para aligerar lalocura burocrática de 17 comu-nidades autónomas, y resulta que“a los diferentes hay que tratar-les de forma distinta”. Tienen ra-zón los barones populares cuan-do hablan de injusticia, porquees injusto reducir el déficit a va-rias velocidades. La independen-cia o no de Cataluña ha de ser in-dependiente de cumplir con losmismos requisitos que el restomientras sea parte de España. Yos requisitos, en algo tan seriocomo la educación, la sanidad,el estado del bienestar, las cosasdel comer, han de ser iguales pa-ra todos.

Periodista

Pilar Garcíade la Granja

DÉFICITASIMÉTRICO

THINKSTOCK

N o sorprende que cuando hay muchoen juego los contrincantes políticosusen todos los apoyos que puedan

conseguir de economistas y otros investigado-res. Es lo que pasó cuando los políticos conser-vadores estadounidenses y los funcionarios dela Unión Europea se aferraron al trabajo de dosprofesores de Harvard –Carmen Reinhart yKenneth Rogoff– para justificar su apoyo a laausteridad fiscal.

Reinhart y Rogoff publicaron un documentoque parecía demostrar que unos niveles de deu-da pública por encima del 90 por ciento del PIBimpedían significativamente el crecimiento eco-nómico. A continuación, tres economistas de laUniversidad de Massachussets en Amherst hi-cieron lo que se supone que los eruditos habi-tualmente hacen: reproducir el trabajo de suscolegas y criticarlo.

Junto con un error de ho-ja de cálculo relativamentemenor, identificaron unasopciones metodológicas enel trabajo original de Reinharty Rogoff que cuestionaban lasolidez de sus resultados. Ylo que es más importante,aunque los niveles de deuday crecimiento seguían tenien-do una correlación negativa,se reveló que la evidencia pa-ra un umbral del 90 por ciento resultaba bas-tante débil. Y como muchos han alegado, pue-de que la propia correlación sea resultado deque poco crecimiento desemboque en un altonivel de endeudamiento, más que al revés.

Reinhart y Rogoff han negado con firmezalas acusaciones de muchos comentaristas deque eran participantes dispuestos, por no de-cir negligentes, en un juego de engaño políti-co. Han defendido sus métodos empíricos e in-sisten en que no son los halcones del déficitque sus críticos retratan.

La tormenta resultante ha nublado el salu-dable proceso de escrutinio y perfecciona-

Catedrático de Economía PolíticaInternacional de la Universidad de Harvard

Dani Rodrik

¿PARA QUÉ SIRVEN LOS ECONOMISTAS?miento de la investigación económica. Reinharty Rogoff reconocieron rápidamente el errorde Excel que habían cometido. El duelo deanálisis aclaró la naturaleza de los datos, suslimitaciones y las diferencias que los métodosalternativos de procesarlos produjeron en losresultados. En definitiva, Reinhart y Rogoff noestaban muy alejados de sus críticos en lo quelas evidencias demostraban y cuáles eran lasrepercusiones políticas.

Así que, el consuelo de toda esta algarada esque ha demostrado que la economía puedeavanzar según las reglas de la ciencia. Con in-dependencia de lo alejadas que pudieran ha-ber estado sus opiniones políticas, los dos ban-dos compartían un lenguaje común sobre loque constituye evidencia y, en su mayor par-te, una perspectiva común para resolver lasdiferencias.

El problema está en otro sitio, en la forma enque se usa a los economistas y sus investiga-ciones en el debate público. El asunto Re-inhart/Rogoff no ha sido simplemente una dis-puta académica menor. Como el umbral del 90por ciento se había convertido en carne polí-

tica de cañón, su posteriordemolición también cobróun significado político másamplio. A pesar de sus pro-testas, Reinhart y Rogoff fue-ron acusados de proporcio-nar cobertura erudita a unconjunto de políticas paralas que, de hecho, había po-cas pruebas justificativas.Una moraleja clara es quenecesitamos mejores reglasde compromiso entre inves-

tigadores económicos y legisladores.Una solución que no funcionará es que los

economistas pronostiquen qué uso o mal usose hará de sus ideas en el debate público y queintroduzcan las correspondientes modulacio-nes en sus declaraciones públicas. Por ejemplo,puede que Reinhart y Rogoff le restaran impor-tancia a sus resultados –como estaban– a fin deimpedir que los halcones del déficit los usaranmal. Pero pocos economistas están suficiente-mente bien templados para contar con una ideaclara de cómo evolucionará su política.

Además, cuando los economistas ajustan sumensaje para adecuarse a su audiencia, el re-

sultado es el contrario del pretendido: pierdencredibilidad rápidamente.

Piensen lo que ocurre en el comercio inter-nacional, donde la modulación de la investiga-ción es práctica habitual. Por temor a darle alasa los “bárbaros del proteccionismo”, los eco-nomistas especializados en comercio suelenexagerar los beneficios del comercio y restanimportancia a sus costes de distribución y deotra índole. En la práctica, suele desembocaren que determinados grupos interesados delotro bando –como las corporaciones mundia-les que pretenden manipular las normas delcomercio por su propia ventaja– capturan suargumentario. Así, rara vez se percibe a los eco-nomistas como intermediarios honestos en eldebate público sobre la globalización.

Pero los economistas deberían poner la hon-radez sobre lo que dice su investigación al mis-mo nivel que la honradez sobre la naturalezainherentemente provisional de lo que pasa co-mo evidencia en su profesión. La economía, adiferencia de las ciencias naturales, rara vezproduce resultados perfectamente definidos.Lo cierto es que todo el razonamiento econó-mico es contextual, con tantas conclusionescomo posibles circunstancias en el mundo re-al. Todas las proposiciones económicas son de-claraciones condicionales. Así, adivinar qué re-medio funciona mejor en un entorno concre-to es más un arte que una ciencia.

En segundo lugar, las evidencias empíricasno suelen ser suficientemente fiables como pa-ra solucionar de manera decisiva una contro-versia caracterizada por una opinión profun-damente dividida. Esto resulta particularmen-te cierto en la macroeconomía, evidentemen-te, donde hay pocos datos y están abiertos ainterpretaciones diversas.

Pero incluso en la microeconomía, donde aveces es posible generar cálculos empíricosprecisos mediante el uso de técnicas de alea-torización, los resultados deben extrapolarsepara poder aplicarse en otros entornos. Lasnuevas evidencias económicas sirven para alen-tar las opiniones –un poco por aquí, un pocopor allí– de quienes se sienten inclinados amantener la mente abierta.

En las memorables palabras del economis-ta jefe del Banco Mundial, Kaushik Basu, “unacosa que los expertos saben, y que quienes noson expertos no saben, es que saben menos delo que los no expertos creen que saben”. Lasrepercusiones van más allá de no alabar nin-gún resultado de investigación concreto. Pe-riodistas, políticos y el público en general tie-ne la tendencia a atribuir una mayor autoridady precisión a lo que los economistas dicen quea aquello con lo que los economistas verdade-ramente deberían sentirse cómodos. Lamen-tablemente, los economistas no suelen ser hu-mildes, especialmente en público.

Hay otra cosa que el público debería sabersobre los economistas: es la inteligencia, y nola sabiduría, lo que hace avanzar las carrerasprofesionales de los economistas eruditos. Losprofesores de las mejores universidades hoyse distinguen no por tener razón sobre el mun-do real, sino por diseñar imaginativos giros teó-ricos o desarrollar innovadoras evidencias. Siestas habilidades también les hacen observa-dores perspicaces de las sociedades reales y lesproporciona buen juicio, difícilmente será demanera deliberada.

Project Syndicate, 2013

La economía, adiferencia de lasciencias naturales,rara vez produceresultados definidos

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 5

Opinión

A llá por 1987, el Gobierno italiano tu-vo uno de esos raros momentos deéxito económico que celebrar: su

economía había superado a la británica entamaño total. En Italia lo llamaron il sur-passo y se convirtió en un símbolo de orgu-llo nacional. Durante los años setenta y ochen-ta, la economía italiana había crecido confuerza mientras que la británica se estanca-ba o casi hundía. Tan fuerte fue el crecimien-to de Italia que en 1991 superó también aFrancia, convirtiéndose en la segunda ma-yor economía de Europa.

Lamentablemente para Italia, la alegríano duró mucho, sino que poco después deincorporarse al euro se detuvo en seco y ca-si no ha crecido desde entonces. Pero esonos recuerda cómo cambia (radicalmenteen ocasiones) con el tiempo la posición re-lativa de las grandes potencias económicasde Europa.

Ahora se está produciendo otro gran cam-bio en la jerarquía de la riqueza. Según lastendencias actuales, el Reino Unido se con-vertirá pronto en la segunda gran economíade Europa, después de dejar muy atrás a Ita-lia y Francia, y acabará superando tambiéna Alemania. Y eso importa. Como la mayoreconomía de la región, el Reino Unido ten-drá más peso político, atraerá a más inmi-grantes e inversiones, y la bolsa de Londresrecibirá el empuje que tanto le hace falta.

Los británicos se han acostumbrado alpesimismo sobre el rendimiento de su eco-nomía, con toda la razón. Es cierto que hahabido un par de signos positivos hace po-co (se ha evitado la recesión de triple ola yel sector manufacturero demuestra algu-nas señales de vida) pero, en general, noqueda mucho que celebrar. La economía si-gue siendo más pequeña de lo que era en2008, los salarios reales se estancan, el dé-ficit no tiene visos de poder controlarse yuna devaluación importante de la libra no

Director ejecutivo de la consultora londinenseStrategy Economics

REINO UNIDO, LA MAYOR ECONOMÍA DE EUROPA…ha conseguido resucitar la manufactura,mientras el sistema bancario sigue en cui-dados intensivos. No se puede hablar de éxi-to precisamente.

Pero que nadie se ciegue porque existeuna tendencia subyacente. Gran Bretaña es-tá en camino de convertirse en el país másrico de Europa. ¿Cómo es posible? El rendi-miento económico es siempre relativo. Noes que al Reino Unido le vaya especialmen-te bien (su economía apenas crece más deun 1 por ciento al año y podría seguir así du-rante años), ni hay ningún signo de acelera-ción repentina del creci-miento, pero al resto deEuropa le va mucho pe-or. La crisis del euro haencerrado al continenteen una depresión conti-nua. Teniendo ese dato encuenta, los cálculos sonrelativamente simples. Siel resto de Europa se es-tanca o empequeñece, elReino Unido progresa re-lativamente con sólo que-darse como está.

Europa siempre tendrá países pequeñostremendamente ricos. En Suiza hay muchosbancos y en Noruega mucho petróleo. Aunasí, las grandes economías son Italia, Fran-cia, el Reino Unido y Alemania. Italia se haquedado muy atrás y los días en que podíaplantarle cara al Reino Unido son historia.

Según las cifras del Fondo Monetario Inter-nacional, el PIB italiano per cápita apenasllega a los 30.136 dólares. El tamaño total desu economía en 2011, el último año para elque se disponen datos del Banco Mundial,fue de 2,19 billones de dólares. El PIB fran-cés per cápita fue de 35.548 dólares y el ta-maño total de su economía, 2,77 billones. ElReino Unido, por su parte, presentó un PIBper cápita de 36.941 dólares y una produc-ción total de 2,45 billones de dólares.

El Reino Unido ha superado a Italia confacilidad y no le debe preocupar que le va-

ya a alcanzar de nuevo. Ita-lia no ha crecido desde quese unió al euro y quienpiense que eso va a cam-biar, vive en otro planeta.A Francia también le estácostando estar en la euro-zona, tanto como a cual-quier otro país. Pierdecompetitividad año trasaño y no muestra ningúnsigno de recuperarla. Ha-blamos del país que aca-

ba de introducir un impuesto a los móvilesinteligentes (porque, oiga usted, no hay cre-cimiento en ese sector).

La gran pregunta es si el Reino Unido su-perará a Alemania, que ha sido desde siem-pre la gran economía europea, en parte por-que a los alemanes se les da muy bien hacercosas, pero también porque son muchos (82

millones de alemanes frente a 62 millonesde británicos). El resultado es que Alema-nia tiene un PIB de 3,6 billones de dólares,un 50 por ciento más que el Reino Unido.

Pero a Alemania le está absorbiendo la de-presión de la eurozona. Si el Reino Unidoempieza a crecer sistemáticamente más de-prisa que Alemania a lo largo de una déca-da o más, la brecha empezará a cerrarse de-prisa. Lo cierto es que la eurozona se ha su-mido en una depresión permanente. El cre-cimiento se evapora. Alemania es la únicaeconomía que continúa expandiéndose, aun-que con Holanda también en recesión, nopuede durar mucho. Alemania va derecha auna década o más de producción en descen-so, igual que sus vecinos. La única escapa-toria es la ruptura de la moneda única, pe-ro eso sería caótico para la economía. De unaforma u otra, el país tiene ante sí una épocadifícil.

Y hay otro factor más. A partir de 2015,Alemania va a sufrir un descenso brusco desu población. Llegará a 2020 con 80 millo-nes de personas, según la Oficina de Esta-dística Federal, pero en 2060 su poblaciónse habrá reducido a 64 millones. El ReinoUnido, por su parte, alojará a 80 millones depersonas en 2050, según un informe del añopasado de la Oficina de Referencia de Po-blación. Sólo basándonos en la demografía,el Reino Unido superará a Alemania tardeo temprano. La única duda es cuándo suce-derá.

Las consecuencias serán enormes. El Rei-no Unido se convertirá en un imán para in-migrantes porque la gente gravita hacia laeconomía más grande y rica de cualquier re-gión y, en Europa, esa región será el ReinoUnido. Atraerá inversiones porque a las em-presas les gusta poner su dinero en los ma-yores mercados y hará del país una voz mu-cho más poderosa en la política europea (esla fuerza del dinero).

No ha habido muchas razones para sen-tirse animado sobre la economía británicapero en un continente enfrentado a una de-presión permanente, el país será la gran es-trella en rendimiento de las dos próximasdécadas, al menos respecto a sus vecinos eincluso al resto del mundo.

Si el Reino Unidocrece más deprisaque Alemania enuna década, labrecha se reducirá

Matthew Lynn

José Antonio Moral SantínEXCONSEJERO CAJA MADRID

Equilibrista políticoEl político de IU fue uno de losmás fieles aliados de Blesa. Lleva20 años sin bajarse del cocheoficial, como vicepresidente deCaja Madrid, como presidente deTelemadrid o como consejero endiferentes organismos públicos.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

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José Ricardo MartínSECRETARIO GRAL. UGT-MADRID

Elude responsabilidadesAsegura que no estaba en el con-sejo de Caja Madrid cuando secompró del City National Bank ofFlorida, pero desde 2004 el sindi-cato estaba representado porGonzalo Martín y las dietas quecobraba eran para el sindicato.

Juan AstorquiPRESIDENTE BURSON-MARSTELLER

Debe dimitirEs una vergüenza que presida laagencia de relaciones públicas,tras su pésima política de comu-nicación como dircom de CajaMadrid y las malas prácticas a lasque recurrió. No puede permane-cer en su responsabilidad actual.

Ignacio GarraldaPRESIDENTE MUTUA MADRILEÑA

Rebaja las primasLa aseguradora bajará o congela-rá las primas a las dos terceraspartes de sus asegurados de auto.También, y por primera vez, laentidad permitirá fraccionar elpago de sus primas en tres plazos,sin cobrar recargos ni intereses.

Miguel BernardPRESIDENTE DE MANOS LIMPIAS

Lucha contra la corrupciónAlma máter del colectivo que estádetrás de las querellas contraGarzón, Urdangarín o Bankia, en-tre otras. Manos Limpias quiereampliar su causa, no sólo contralos expresidentes, sino tambiéncontra los consejeros de las cajas.

Protagonistas

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SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA6

Opinión

E laumentodelasrentabilidades, lapers-pectiva de una revalorización del ca-pital y la mejora de la calidad crediti-

cia están entre los factores que han propicia-do el incremento de la inversión en deuda demercados emergentes. En los últimos 15 años,el uso de esta clase de activos se ha extendidoy hoy representa cerca del 12 por ciento delmercado de renta fija mundial .

Gran parte de este dinero procede de fon-dos de pensiones y clientes institucionalesaunque creemos que posee las cualidades ne-cesarias para convertirse en una destacada he-rramienta de diversificación de carteras parainversores particulares. Tras los vaivenes enla predisposición al riesgo que azotaron a larenta variable en 2012, la deuda de países envías de desarrollo ha seguido consolidándosecomo un destino de calidad para el capital.

La evolución de la percepción de la deudade mercados emergentes ha estado respalda-da por unos ratios Deuda/PIB reducidos, ma-yor solidez estructural y mejora de la calidadcrediticia. Las calificaciones crediticias delmercado emergente y del desarrollado siguenaproximándose. A finales del 2012, cerca deun 74 por ciento de la deuda emergente teníacalificación de grado de inversión, frente al 40por ciento en el 2000 .

Sergio Trigo Paz

UN UNIVERSO DE OPORTUNIDADES EMERGENTESAdemás, la deuda emergente se posicionó

como una de las clases de activos con mejorrentabilidad en 2012, alcanzando rendimien-tos similares a los de la renta variable, de en-tre el 13 y el 16 por ciento para los bonos conbuena calificación crediticia y de más del 20por ciento para los bonos de alto rendimien-to . En paralelo, el pasado año fue testigo deun volumen de inversión récord de alrededorde 85.000 millones de dólares.

No se trata sólo de la calidad. Hoy, esta cla-se de activos ofrece un abanico de oportuni-dades más amplio. Aunque hace 20 años lasemisiones de deuda emer-gente estaban denomina-dasprácticamenteensuto-talidad en divisas fuertes,en la actualidad es posibleinvertir en esta clase de ac-tivo a través de una ampliagama de instrumentos dedeuda pública en divisasconsolidadas y locales, asícomoatravésdebonoscor-porativos. Esta falta de ho-mogeneidad es uno de losprincipales atractivos de la deuda emergente.Los tres segmentos representativos –deudaen divisas fuertes, deuda en divisas locales ybonos corporativos– están condicionados pordistintos factores de rendimiento y presentansus propias características de riesgo.

En 1993, menos del 5 por ciento de la deu-da del mercado emergente tenía calificaciónde grado de inversión. En la actualidad, esa ci-fra asciende a un 66 por ciento aproximada-

mente. Los bonos del mercado emergente endivisas fuertes suelen estar denominados endólares estadounidenses. Juntos constituyenel segmento más clásico y consolidado de es-ta clase de activos que, actualmente, ofrece unrendimiento del 4,6 por ciento.

Muchos inversores perciben esta opcióncomo una forma más defensiva de exponer-se a los mercados emergentes de renta fijapuesto que algunos factores relevantes delmercado local, como la inflación y las fluctua-ciones en los tipos de cambio, tienen una re-percusión escasa sobre su rendimiento, que

está principalmente con-dicionado por el nivel y laevolución de la solvencia,como se refleja en las cali-ficaciones crediticias.

Durante los últimos 20años, la deuda en divisalocal se ha convertido enel sector más importantede la deuda emergente,con una capitalización dealrededor de 1,6 billonesde dólares y más de 261

bonos emitidos por 17 países , en compara-ción con los 571.900 millones de dólares re-gistrados por la deuda del mercado emer-gente en divisa fuerte. En la actualidad, el ín-dice subyacente arroja una rentabilidad del5,5 por ciento.

Las emisiones en divisa local han suscitadomás interés entre los inversores, debido espe-cialmente a la estabilidad de las monedas y alcontrol efectivo de la inflación. Este tipo de

inversión ofrece las ventajas combinadas deun posicionamiento en duración y una apre-ciación potencial de la divisa. La rentabilidadpuede verse afectada por otros factores loca-les, como intervenciones de los bancos cen-trales, la demanda de bonos en el país en cues-tión y los diferenciales de los tipos de interés,así como por la dinámica de oferta y deman-da de la divisa local.

El sector de los bonos corporativos de mer-cados emergentes sigue siendo relativamen-te joven pero está alcanzando la mayoría deedadapasosagigantados.Consus624.500mi-llones de dólares, abarca 43 países y, a día dehoy, supera en tamaño al mercado de la deu-da pública en divisas fuertes. Su alcance tam-bién rivaliza con el del mercado estadouni-dense de bonos de alto rendimiento y cuentacada vez con más adeptos entre distintos tiposde inversores. Los bonos corporativos de mer-cados emergentes se emiten en divisas tantolocales como fuertes y los emisores suelen serempresas internacionales y líderes de merca-do de gran capitalización en sus respectivossegmentos. Dos tercios de las mismas estánorientadas hacia sus respectivos mercados na-cionales. Este segmento cuenta con un buennivel de diversificación geográfica y sectorial.

En nuestra opinión, el universo de deudaemergente es lo suficientemente diverso co-mo para bien proteger activos o bien propor-cionar rentabilidades totales positivas en prác-ticamente todas las condiciones de mercado.Además, su menor visibilidad y los ciclos demercado más cortos tienden a crear oportu-nidades para los gestores activos.

A fines de 2012un 74% de deudaemergente teníacalificación degrado de inversión

A principios de 2010, tras la primeraembestida de la crisis y después defuertes políticas fiscales expansivas,

los países occidentales iniciaban un débil cre-cimiento con enormes déficit presupuesta-rios. Se planteó entonces el dilema crucial:¿seguimos estimulando la economía para al-canzar un crecimiento que permita crear em-pleo y obtener los ingresos fiscales necesa-rios para reducir el déficit?, ¿o iniciamos unapolítica contractiva para alcanzar rápidamen-te una estabilidad presupuestaria que gene-re confianza e impulse crecimiento y empleo?EEUU optó por lo primero. La eurozona porla consolidación fiscal.

Posteriormente, el crecimiento medio deEEUU ha girado en torno al 2 por ciento ysu tasa de desempleo ha bajado 2,5 puntos.La eurozona, tras desacelerarse, se halla in-mersa ahora en una segunda recesión y sutasa de paro ha aumentado más de dos pun-tos. Sin embargo, el déficit público de la eu-rozona se ha reducido hasta el 3,5 por cien-to, mientras que el de USA todavía se hallaen el 8,5 por ciento: un problema que ame-naza el crecimiento americano y habrá queabordar, aunque el resto del mundo siempre

Profesor de Economía en EOI

Agustíndel Valle

estará dispuesto a financiarles. Las cifras dela eurozona se explican, sin duda, por el rá-pido y fuerte proceso de contracción fiscalimpuesto a sus países de forma uniforme (sinexigir políticas expansivas a algunos, comoAlemania), realizado en un momento de re-cesión con unos multiplicadores fiscales tresveces superiores a los previstos y complica-do con las dificultades de financiación de laseconomías más débiles derivadas de la cri-sis de deuda soberana.

A esto se añade la radi-cal diferencia entre las ins-tituciones y políticas mo-netarias de ambas zonas.UnaReservaFederal(Fed),con capacidad para actuaren los mercados financie-rosyestimularelcrecimien-to económico que ha ex-pandido hasta límites in-sospechados su base mo-netaria, ha mantenido ennivelesbajostodalaestruc-tura de tipos de interés y ha facilitado la finan-ciación privada. Por el contrario, un BCE en-corsetado, salvo puntuales excepciones, en supapel de guardián de una inexistente infla-ción,sinposibilidadesdeintervenirenlosmer-cados ni romper la fragmentación financierade la zona para hacer llegar sus señales mo-netarias y sin poder actuar como prestamistaen última instancia o impulsar el crédito a las

pymes. Pero hoy está surgiendo una nuevaoleada de cambios. EEUU está dispuesto aconsolidar su recuperación poniendo el énfa-sis en el desempleo: la FED se ha propuestocontinuar la expansión monetaria hasta redu-cir la tasa de paro al 6,5 por ciento (¿entende-ría el señor Rajoy que salir de la recesión conel 25 por ciento de paro parece una contradic-tio in terminis?). Es cierto que existen suspi-cacias en EEUU. ¿Podemos estar creando unanueva burbuja? Krugman responde que no

hayburbujadebonosycreeque tampoco bursátil. Hayquien no opina lo mismo yhasta el FMI se está plan-teando estos problemas.

En la eurozona tambiénhay una nueva situación.Se acaban de enterar, casicon asombro, que el ritmode reducción del déficit hasido excesivo, que ha pro-fundizado la recesión y elparo en muchos países y

que ha impedido el equilibrio presupuesta-rio. Ante esto, ¿cambio radical? Ni mucho me-nos. Una desaceleración en la senda de re-ducción del déficit para algunos países -lo queno deja de ser una política monetaria menoscontractiva, pero contractiva al cabo– y de-dicar 6.000 millones de euros (multiplicablescon ayuda del BEI) en toda zona euro al pa-ro juvenil. Pero nada de lo importante: estí-

mulos a la inversión, recursos para un fuerteplan de choque contra el paro, flexibilizar laactuación del BCE y agilizar la unión banca-ria para reducir todo el espectro de tipos deinterés al tiempo que hacer fluir el créditoprivado y, al fin, expandir fuertemente eco-nomías como la alemana, lo que lleva muchotiempo urgiendo el FMI. En definitiva: Eu-ropa a contracorriente

Y también a contracorriente de Japón, queestá aplicando políticas expansivas para favo-recer el crecimiento. Su nueva política mone-taria que pretende duplicar la base moneta-ria y las medidas fiscales del plan Abe dieronun tirón de la bolsa e hicieron que Japón, queya estaba saliendo de la crisis, creciera en elúltimo trimestre por encima del G7 gracias alaumento del consumo y especialmente de lasexportaciones. No es posible desconocer losriesgos de las políticas americanas y japone-sas. Pero mucho menos los de una eurozonaanclada en la parálisis por culpa del austerici-dio impuestobásicamenteporAlemania,quien,además de echar toda la culpa a Bruselas, seniega a su imprescindible papel de locomoto-ra y continúa, consciente o inconscientemen-te, empujando al euro a saltar por los aires. To-davía hay tiempo, si se cambia el rumbo confirmeza y decisión, para imponer la corduraen Europa y anteponer las exigencias de unagran masa de ciudadanos empobrecidos al fal-so mantra de los efectos mágicos del equili-brio presupuestario a toda costa.

Alemania se niegaa ser locomotoray su actitud empujaal euro a saltarpor los aires

EUROPA A CONTRACORRIENTE

Jefe del equipo de Renta Fija de Mercados Emer-gentes de BlackRock

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 7

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SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA8

El Tema de la semana El primer banquero que pisa la cárcel

F. Tadeo / J. Romera MADRID.

La compra de City National Bankof Florida (CNBF) por parte de Ca-ja Madrid, que ha llevado a su ex-presidente Miguel Blesa a prisiónprovisional, fue autorizada por elentonces consejo de administraciónde la entidad española por unani-midad. Los miembros del órganorector dieron el visto bueno a estaoperación, valorada en 1.117 millo-nes de dólares (745 millones de eu-ros al cambio de aquel momento),el 14 de abril de 2008.

Como en todas las decisiones quepasaban por el consejo, Blesa con-seguía de manera reiterada el res-paldo de todos los miembros. Sinembargo, según aseguran fuentespróximas al máximo órgano ejecu-tivo, en la reunión que autorizó laadquisición, el expresidente ape-nas ofreció detalles de la inversión.Tan sólo las cuestiones generales yninguno de los consejeros planteóninguna duda. Únicamente tras elencuentro alguno de los vocales re-clamó alguna aclaración o matiza-ción de la operación que se iba amaterializar en dos partes.

Primero, con la toma del 87 porciento del capital de City, que seefectuó en el mes de noviembre deese año, y después con la adquisi-ción del 17 por ciento restante, quese efectuó en 2010, tras la salida deBlesa de la entidad financiera. Lainversión, según el magistrado El-pidio José Silva, ha ocasionado unaspérdidas cercanas a 500 millonesde euros. Pero el jueves ,durante sudeclaración ante el juez, el expre-sidente de Caja Madrid insistió enresponsabilizar a todo el consejo.

Objetivo: eludir el controlEl auto redactado por el magistra-do sostiene que la compra del Cityse realizó en dos tramos “de formaque pueda eludirse el preceptivocontrol de la Consejería de Econo-mía y Hacienda de la Comunidadde Madrid”.

La caja compró el primer paque-te del banco americano por 927 mi-llones de dólares y posteriormentese hizo con el resto mediante unaoperación de put and call -venta másopción de compra- por otros 190millones más. Era un precio desor-bitado, tal y como ha puesto de ma-nifiesto el Banco de España -exce-día de hecho el abonado anterior-mente por Banco Popular y Saba-dell en relación con la compra deotros dos entidades domiciliadas Fuente: elaboración propia. elEconomista

Asamblea general

Representación de la caja en la era Blesa

AYUNTAMIENTOS 101 Consejeros generales

PP 50 PSOE 39 IU 7 CiU 2 IpC 1 ERC 1 UGT 1

IMPOSITORES 112

PP 31 PSOE-UGT 14CCOOMadrid 23 CCOO e IU 20 Independiente 18 PROCAM** 6

ENTIDADES SOCIALES 32

CEIM-CEOE 8 CCOO 4 4UGTUniversidadesPúblicas

PP 1PSOE 1IU 1

PP 10PSOE 1IU 1Impositoresindependientes 1

3 Otras 13

EMPLEADOS 36

CCOO 17 ACCAM* 11 UGT 5 CSICA 1

Sabei 1 Alternativa Social 1

ASAMBLEA DE MADRID 40

PP 20 PSOE 16

IU 4

Consejo de Administración

Miguel Blesa de la ParraPresidente(PP, Asamblea de Madrid)

José Antonio Moral SantínVicepresidente(IU, por ayuntamientos)

Ramón Espinar GallegoVocal(Asamblea de Madrid PSOE)

Ricardo Romero de TejadaVocal(Asamblea de Madrid PP)

José Maria Arteta VicoVocal(PSOE, por ayuntamientos)

Antonio Romero LázaroVocal(PSOE, por ayuntamientos)

Mercedes de la MercedVocal(PP, por ayuntamientos)

Alberto Recarte GarcíaVocal(PP, por ayuntamientos)

Jesús Pedroche NietoVocal(PP, por ayuntamientos)

Gonzalo Martín PascualVocal(UGT, por ayuntamientos)

Rodolfo Benito ValencianoVocal(por entidades sociales CCOO Madrid)

Estanislao Rodríguez-Ponga y SalamancaVicepresidente

(PP, por impositores)

José M. Fernández NorniellaVocal

(PP, por impositores)

Guillermo Ricardo MarcosVocal

(por impositores UNIPYME)

José M. de la Riva ÁmezVocal

(PSOE, por impositores)

Francisco Baquero NoriegaVocal

(CCOO, por impositores)

Juan José Azcona OlóndrizVocal

(CCOO Madrid, por impositores)

Mercedes Rojo IzquierdoVocal

(PP, por impositores)

Pedro Bedia PérezVocal

(CCOO, por trabajadores)

Ignacio de Navasqüés CobiánVocal

(Confederación de Cuadros, por trabajadores)

Gerardo Díaz FerránVocal

(por entidades sociales Patronal CEIM)

también en Miami-, pero nadie enel máximo órgano ejecutivo se pre-guntó el porqué.

Pero, ¿quiénes respaldaron a Ble-sa en su aventura estadounidense?El consejo estaba integrado, comoel del resto de cajas, de políticos yexpolíticos de diferentes ideologías,empresarios y sindicalistas. Por elPP, además de Blesa, ocupaban unpuesto Estanislao Rodríguez Pon-ga, Ricardo Romero de Tejada, Al-berto Recarte, Jesús Pedroche, Jo-sé Manuel Férnadez Norniella, Mer-cedes Rojo y la recientemente fa-llecida Mercedes de la Merced. Porel PSOE se sentaban Ramón Espi-nar, José María Arteta, Antonio Ro-mero y José María de la Riva. PorIU, José Antonio Moral Santín.

Por su parte, Comisiones Obrerastenía como representantes a Fran-cisco Baquero y Pedro Bedía. En larama madrileña de este sindicato, aRodolfo Beniro y Juan José Azco-na. UGT contaba sólo con un vocal,Gonzalo Martín. Los empresariosestaban representados por GerardoDíaz Ferrán, mientras que Unipy-

me, por Guillermo Marcos. Por úl-timo, Ignacio Navasqües daba voz alos Cuadros Profesionales.

Algunos de ellos están siendo in-vestigados ahora por el ‘caso BFA-Bankia’, entidad en la que partici-paron tras la fusión de Caja Madridcon Bancaja y cinco entidades.

Las posibles responsabilidadesllevaron ayer a algunos a marcarciertas distancias. El secretario ge-neral de UGT Madrid, José Ricar-do Martínez, señaló que no estabaen el consejo cuando se aprobó lacompra del City. Él accedió al car-go en 2010, pero desde 2004 el sin-dicato estaba representado por Gon-zalo Martín. José Ricardo es cono-cido por las dietas cobradas de181.000 euros de Bankia, que tras-ladó posteriormente a la central.

Blesa, que llegó a la presidenciade la caja madrileña gracias a unacuerdo con Comisiones Obrerasen 1996 después de la victoria deJosé María Aznar en las eleccionesgenerales, tejió a lo largo de los años

El consejo de Caja Madrid aprobó lacompra del City sin pedir explicacionesBlesa no dio ningún detalle de la operación, perolos consejeros la ratificaron por unanimidad

El juez dice que el expresidente “quebrantó,volatilizó y pulverizó su obligado buen hacer”

El repartode créditosy cargos servía alexpresidente paraganarse apoyos

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 9Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 9

El Tema de la semanauna tela de araña de favores paraganarse el apoyo incondicional delresto de fuerzas con presencia enla entidad. El respaldo sólo se trun-caba en cada renovación de cargos,donde el PSOE y la rama madrile-ña de CCOO se posicionaban encontra de la postura presidencial,como en la era del tamayazo, y apartir de 2009, cuando perdió laconfianza de un ala del PP lidera-do por Esperanza Aguirre, causa dela guerra interna que inició paramantenerse en el poder durante unejercicio más con el apoyo de Al-berto Ruiz-Gallardón.

Gracias a los favores durante sumandato, Blesa pudo sacar adelan-te sus proyectos faraónicos. A lo lar-go de los 13 años que estuvo al fren-te de Caja Madrid, Blesa se hizo conuna de las dos torres Kio, por la quepagó 16.000 millones de pesetas (ca-si 100 millones de euros) al pocotiempo de ocupar el sillón; compróel 10 por ciento de Endesa, que pos-teriormente vendió en contra delcriterio de Esperanza Aguirre y quele supuso lanzar un pulso personaly profesional; adquirió el 12 por cien-to de Iberia; y eso sin olvidar la in-versión para hacerse con uno de loscuatro rascacielos de Madrid pormás de 800 millones.

El fiel apoyo de IUA cambio, representantes del PSOE,IU y los sindicatos consiguieronpuestos en los órganos de gobiernode empresas participadas por CajaMadrid. Uno de los más fieles alia-dos, el consejero de IU, José Anto-nio Moral Santín, estuvo sentadoen Mapfre, por ejemplo, durante

muchos años. Estas organizacioneslograron además créditos impor-tantes para su supervivencia, a pe-sar incluso de ser impagados, en al-gún caso. Entre 2003 y 2007 los so-cialistas y los comunistas debían ala entidad 3,67 millones. A títulopersonal los consejeros también lo-graron préstamos que, por lo gene-ral, contaban con ventajas sobre elmercado. En su análisis de la ges-tión de Blesa en la compra del ban-co de Florida y la concesión de lalínea de crédito al expresidente dela CEOE, Gerardo Díaz Ferrán, eljuez Elpidio José Silva encuentra“indicios racionales de responsabi-lidad criminal”.

Según el auto del magistrado, Mi-guel Blesa “vino a quebrantar y vo-latilizar de tal forma todos los con-troles de riesgo, vino a pulverizar,hasta tal punto, su obligado buenhacer en la gestión bancaria quemediante su proceder incurrió, co-mo poco, en ignorancia deliberadao dolo eventual”.

UGT intenta eludirresponsabilidad apesar de contar conun representanteen el órgano rector

Miguel Blesa, expresidente de Caja Madrid. ELECONOMISTA

J.Romera/X. Gil PecharrománMADRID.

Miguel Blesa, expresidente de Ca-ja Madrid, pactó el pago de 1.117millones de dólares para hacersecon el City National Bank of Flo-rida (CNBF), una cantidad desor-bitada, de acuerdo con los datosdel Banco de España y el informepericial realizado por KPMG, queha provocado ya pérdidas a la en-tidad de 500 millones de euros. Pe-ro, ¿qué se escondía detrás de eso?Según apuntó ayer el sindicato defuncionarios Manos Limpias, “haysospechas del pago de comisionesilegales por un importe de 100 mi-llones de euros”.

Fuentes jurídicas consultadaspor este periódico han confirma-do, de hecho, que ésta es una de laslíneas de investigación que está si-guiendo el juez Elpidio José Silva,instructor del caso. El magistradoestá estudiando, en concreto, si seorquestó una operación vía Méxi-co para desviar grandes sumas dedinero a paraísos fiscales.

Las sospechas se centran, fun-damentalmente, en Blesa, aunquepodría haber indicios también decomisiones a otros miembros dela entidad, sobre todo, de su anti-guo comité financiero. De momen-to, el juez ha dejado ya claro en suauto, que no se cree un nivel de ig-

norancia tan elevado como parahaber pagado ese sobreprecio enun entorno de crisis.

“Se trata de gestiones abordadaspor quienes de sobra gozan de ex-periencia en el sector bancario anivel de expertos, de tal maneraque no puede basarse el error enla mera ignorancia”, aseguró el jue-

ves en el auto por el que decreta-ba prisión para Blesa. En su opi-nión, está más que probado ade-más que las decisiones que se to-maban no respondían ni muchomenos a hechos fortuitos.

En cuanto a que pudiera concu-rrir en la adquisición del City Bankof Florida un delito de adminis-

tración desleal, según el juez, “losindicios engarzan, poderosamen-te, con extremos tales como la au-sencia de un análisis mínimamen-te solvente de viabildiad y de ries-go asumible, el estudio abierta-mente insuficiente del nicho demercado, el pago de un sobrepre-cio, y la ausencia de sometimien-to a los controles administrativospreceptivos”.

Blesa defiende la operaciónEn su declaración ante el juez, Ble-sa explicó que el sobreprecio de-sembolsado por el CNBF “se de-bió a que era el mejor banco, másdimensionado y, en suma, renta-ble”. El magistrado no entiende sinembargo por qué se fraccionó en-tonces la operación ni por qué seesquivó la autorización del gobier-no autonómico. “En definitiva, aquíla tormenta perfecta no dependióde constantes climatológicas, sinodel propio proceder directo del im-putado Miguel Blesa (...) por la au-sencia total de la mínima diligen-cia en la gestión y destino proyec-tado para los fondos de Caja Ma-drid”, asegura en el auto. Por todoello, desprendiéndose de las actua-ciones en curso indicios raciona-les de responsabilidad criminal delimputado y ante el riesgo eviden-te de fuga, es lo que llevaron al jueza ordenar prisión bajo fianza.

El juez investiga si Blesa cobró 100millones de dólares en comisionesEl presidente y su entorno podrían haber operado a través de México

Manos Limpias pide investigara Fernández OrdoñezEl sindicato de funcionarios Ma-nos Limpias, autor de la denun-cia contra Miguel Blesa y el ex-presidente y antiguo dueño deViajes Marsans, Gerardo DíazFerrán, ha pedido ahora tambiéninvestigar a Miguel Ángel Fer-nández Ordóñez, gobernadordel Banco de España en el mo-mento en el que se producen loshechos denunciados. ManosLimpias acusa a Fernández Or-dóñez de no haber ejercido co-mo debiera su responsabilidadde supervisión. En el auto en elque decreta la prisión eludiblebajo fianza para Blesa, el juez El-pidio José Silva exculpa sin em-bargo al Banco de España. Ladefensa de Blesa aportó, a mo-do de descargo, un documento

remitido por el supervisor en elque se refleja la autorización pa-ra la compra del CNBF por CajaMadrid. El juez asegura, sin em-bargo, que “se obvía un extremotrascendental” y es que “tal au-torización no supone que seconcluya la bondad o conve-niencia de tal adquisición, cuyaresponsabilidad correspondeexclusivamente al adquiriente;es decir, a Caja Madrid; y entanto que caja paradigmática yeminentemente presidencialis-ta, a su presidente, el imputadoMiguel Blesa”. Para el juez, re-sulta lógico pensa que el regula-dor no conoce ni puede conocerla profunda y concreta estructu-ra de negocio de las diferentesentidades bajo su control.

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El Tema de la semana

poco ningún tipo de diferenciaciónrespecto al resto de presos.

Es probable que en la cárcel Mi-guel Blesa llegara a coincidir en al-gún momento con Gerardo Díaz

Ferrán, el antiguo dueño de Mar-sans, al que dio un crédito sin nin-gún tipo de garantía por 26,5 millo-nes, y posiblemente también conÁngel de Cabo, el testaferro del an-

tiguo presidente de la CEOE, quese encuentra también preso.

Blesa ha salido ya de presión, pe-ro eso no quiere decir que puedaabandonar el territorio nacional. Yes que el juez Elpidio José Silva haordenado retirarle el pasaporte. Eneste caso no por la presunta com-pra fraudulenta del banco de Flo-rida, sino por los créditos sin con-trol alguno a Díaz Ferrán. La ins-trucción sigue mientras tanto enmarcha y, lo peor para Blesa, es quetodos los indicios apuntan ahoramismo en su contra. La sombra dela cárcel le sigue acechando.

El primer banquero que pisa la cárcel

El furgón policial que llevó a Blesa a prisión en la foto de arriba; y en la de abajo su salida ayer de la cárcel. EFE/ATLAS

Javier Romera MADRID.

El expresidente de Caja MadridMiguel Blesa abandonó ayer porla tarde la cárcel de Soto del Realtras depositar la fianza de 2,5 mi-llones de euros que el juez le im-puso por la compra del City Natio-nal Bank de Florida. Blesa, que tu-vo que pasar la noche en prisión,tardó menos de 24 horas en reu-nir la millonaria caución y evitarasí tener que pasar el fin de sema-na en la cárcel. A la una y media,el entorno familiar del banquerohabía reunido ya el dinero necesa-rio, aunque no fue hasta unas ho-ras después cuando su abogado,Carlos Aguilar, del despacho CSMAlbiñana y Suárez de Lezo, validóla fianza en los juzgados.

La cuestión que se plantea ahoraes cómo ha logrado la suma. “Va-mos a examinar de dónde ha saca-do cada euro y volveremos a solici-tar su ingreso en prisión sin fian-za”, aseguraba ayer Manos Limpias,el sindicato que presentó al denun-cia contra el banquero. En princi-pio, una de las posibilidades es quehaya presentado como aval algunade sus propiedades inmobiliarias,que suman en conjunto un patri-monio próximo a los 6 millones en-tre Madrid, Jaén y la Costa del Sol.

Como un preso comúnSegún las fuentes jurídicas consul-tadas, Blesa fue tratado en todo mo-mento como un preso común. A di-ferencia, de hecho, de lo que ocu-rrió cuando el pasado mes de di-ciembre ingresó en prisión GerardoDíaz Ferrán, el expresidente de Ca-ja Madrid fue esposado por la Guar-dia Civil en los juzgados madrile-ños de Plaza Castilla.

Desde allí fue llevado a los cala-bozos para ser conducido posterior-mente en un furgón policial a la pri-sión madrileña donde no hubo tam-

El banquero deposita la fianza de2,5 millones y logra salir de la prisiónLa acusación investigará cómo lo ha abonado y volverá a pedir su ingreso

Blesa se plantea pedir la recusacióndel juez Elpidio José SilvaEl expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa, se está planteando se-riamente pedir la recusación contra el juez Elpidio José Silva, que leha convertido en el primer banquero en pisar la cárcel, al considerarque está actuando de forma arbitraria. Los abogados de Blesa no en-tienen cómo el magistrado puede ignorar las peticiones de la Fiscalía.Pero la acusación tampoco entiende la actitud de ésta. El fiscal seopuso a la imputación, a que se analizaran los ordenadores y, por su-puesto, a la orden de prisión.

Los bancos sedesvinculan delcaso y lo centranen las cajasLa patronal AEBreclama que se dejeactuar a los jueces

elEconomista MADRID.

El asesor externo de la Asocia-ción Española de la Banca (AEB),Juan José Toribio, pidió ayer de-jar actuar a la Justicia en el casodel expresidente de Caja MadridMiguel Blesa y recordó que el di-rectivo procedía del mundo delas cajas de ahorros y no del delos bancos, mucho más sujeto acontroles.

En declaraciones a Onda Ce-ro, recogidas por Ep, Toribio con-fesó que no conoce los porme-nores jurídicos penales de la cau-sa contra Blesa, por lo que no pu-do opinar sobre ella, pero insistióen que todo el proceso pertene-

ce al mundo de las cajas. En es-te sentido, destacó que en la ban-ca “no se ha dado ningún casode estos, no porque las personassean distintas en unos y en otros,sino porque la configuración ins-titucional de los órganos de go-bierno de las cajas de ahorros es-taba viciada de origen”.

Así, recordó que la regulaciónde las cajas procede de un decre-to de julio de 1977 en el que losórganos de gobierno “se abrie-ron a una multiplicidad de ins-tituciones y personas de la so-ciedad civil”. Posteriormente, enlos gobiernos de Felipe Gonzá-lez, estos órganos se abrieron apolíticos y ayuntamientos, entreotros. “Esta configuración no esla adecuada”, sostuvo.

elEconomista MADRID.

El Gobierno no tuvo más remedioque valorar el auto de prisión pre-ventiva contra el expresidente deCaja Madrid, Miguel Blesa. La vi-cepresidenta del Ejecutivo, Soraya

Sáenz de Santamaría, consideró enla rueda de prensa posterior al Con-sejo de Ministros que la medida po-ne de manifiesto que las instititu-ciones funcionan y que se aplica laley de “igualdad”, al margen de laprofesión de cada persona, lo quees “siempre muy positivo”.

Las declaraciones se produjerondespués de ser preguntada al res-pecto. Sáenz de Santamaría indicóseguidamente que respeta la deci-siones judiciales y que será el tri-

bunal el que adopte las medidasoportunas.

La vicepresidenta fue la única di-rigente del PP que se quiso pronu-nicar sobre el ingreso en prisión deBlesa. Ningún otro máximo respon-sable quiso hacer declaraciones, nisiquiera el actual presidente de laComunidad de Madrid, IgnacioGonzález.

En el resto de formaciones las pa-labras más escuchadas no eran otrasque “hay que dejar actuar a la jus-

ticia” y que “hay que dupurar todaslas responsabilidades. Algunos par-tidos iban más allá y ahondaron enla idea de que es necesario investi-gar todos los casos abiertos sobrela quiebra de las cajas de ahorros.

Este es el caso del PSOE. Su vi-cesecratria general, Elena Valen-ciano, sostuvo que “cabe esperarque de tadas las investigaciones sededuzcan todas las responsabilida-des que correspondan”.Desde el mundo empresarial, que

también se sentaba en el consejo deadministración de Caja Madrid, supresidente, Juan Rosell, consideróque no estaba “ni sorprendido nino sorprendido” por la decisiónadoptada el jueves por el juez El-pidio José Silva.

Además, como los dirigentes po-líticos, Rosell señaló en la Cope que“hay que dejar al magistrado contoda la tranquilidad del mundo yque haga lo que entienda que tieneque hacer”.

El Gobierno ve “muy positivo” el auto por igualdadEl PSOE pide que seinvestigue la quiebrade todas las cajas

Más información enwww.eleconomista.es@

El economistaJuan JoséToribio es

asesor externode la patronal

AEB

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 11

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El Tema de la semana El primer banquero que pisa la cárcel

L. M. MADRID.

La aventura americana de Blesa nose agota en City National Bank ofFlorida. Otra de sus grandes apues-tas de expansión estaba en Méxi-co, un país donde tanto BBVA co-mo Santander tenían fuertes fran-quicias. Caja Madrid consideró queel mercado azteca era propició pa-ra expandir el negocio de las hipo-tecas, en un mercado consideradode gran potencial, tanto por la mar-cha de la economía como por el gra-do de bancarización de la pobla-

ción. Así en 2004, Caja Madrid com-pra el 25 por ciento de la sociedadhipotecaria Su Casita, para en 2006ampliar el porcentaje hasta el 40por ciento. En total, desembolsóunos 95 millones de euros, que letransformaban en el primer accio-nista de la hipotecaria, que contro-laba el 10 por ciento de la cuota enMéxico, con una cartera de 3.300millones, más de 100.000 clientesy unos 200 puntos de venta.

En verano de 2008, el año en queBlesa destina las plusvalías de En-desa a compras diversas y no a re-forzar su solvencia, anuncia quecompra el 60 por ciento restante dela Hipotecaria su Casita por unos214 millones de euros.

La adquisición, sin embargo, seconvirtió en otro proyecto fallidode Blesa. En enero de 2009, Caja

Madrid renuncia a comprar el 60por ciento restante. La hipotecaria,arrastrada por la crisis empieza amostrar síntomas de debilidad y laentidad española no sólo paralizasus planes de compra, sino que de-be aportar 11,45 millones de eurosen una ampliación de capital idea-da para reforzar su ya deterioradasolvencia.

El efecto en México de las sub-prime de Estados Unidos, la eleva-da morosidad y las dificultades pa-ra financiarse a través de emisio-nes de deuda ponen a la sociedadhipotecaria contra las cuerdas.

La suerte de Su Casita no mejo-ró con esta inyección de recursos ycuando Rodrigo rato aterriza en Ca-ja Madrid el objetivo pasa a ser elde desprenderse de la participaciónde Su Casita. El deterioro de la hi-

2.200MILLONES DE EUROS

Es la cifra maldita, aunque pa-recía que iba a catapultar aCaja Madrid a la altura de LaCaixa, su máximo rival. Sonlas plusvalías obtentidas porvender el 10 por ciento de En-desa en 2007. Con esa mo-chila de dinero, Blesa quisoimitar a Popular y Sabadell enFlorida, a BBVA y Santanderen México, a la Caixa con suhólding industrial, que engor-dó con los nuevos fondos. Untiempo y recursos pérdidospara apuntalar la solvencia dela caja al inicio de la crisis

Caja Madrid invirtiómás de 100 millones deeuros en esta sociedadhipotecaria de México

Su Casita, el sueño americano que acabó en quiebrapotecaria es tan grave que a media-dos de 2011 planea una reestructu-ración de la sociedad, con quitas pa-ra sus inversores en bonos, comoúnico camino para evitar su quie-bra. Un plan que debía reducir eltamaño de Su Casita en más del 50por ciento, pero también librarla desus graves problemas de liquidez ysolvencia.

Sin embargo, Su Casita no pudosacudirse sus problemas, ni tampo-co Bankia conseguir el ansiado com-prador para su participación, a pe-sar de iniciar algunas negociacio-nes en ese sentido.

Finalmente, en marzo del año pa-sado la Hipotecaria Su Casita anun-ció que se veía abocada a la liquida-ción. De esta forma acababa defini-tivamente el otro gran sueño de Ble-sa en América.

Un banco de 20 sucursalesque no cumplió los objetivos

L. Miyar. MADRID.

Con 2.200 millones de plusvalías,procedentes de la venta de la par-ticipación de Caja Madrid en En-desa, los sueños de expansión in-ternacional de Miguel Blesa se re-doblaron. Así, cuando la crisis sub-prime ya había estallado y sólo pocosmeses antes que Lehman Brotherspasara a mejor vida, el presidentede Caja Madrid anunciaba la com-pra de un banco en Florida, a seme-janza de los españoles Popular y Sa-badell, que habían adquirido unaentidad bancaria en ese estado nor-teamericano.

City National Bank of Florida con-taba entonces con 19 sucursales y421 empleados. Los activos que mo-vía la entidad, enfocada a la finan-ciación a empresas, ascendían a 2.761millones de dólares.

Caja Madrid desembolsó enton-ces 927 millones de dólares por el83 por ciento del banco, a los quesumaría dos años después otros 217millones para llegar a controlar el100 por cien.

Los analistas advirtieron, a pesarde que Caja Madrid defendía queel precio era similar al pagado enadquisiciones parecidas en térmi-nos de PER (la relación entre el pre-cio de la acción y el beneficio), quese había pactado abonar práctica-mente el doble de otras operacio-nes si se tenía en cuenta como re-ferencia el volumen de activos dela entidad estadounidense.

Más reveladora fue la adverten-

El Banco de España condicionó la compra de City Nationala sacar el ‘holding’ Cibeles a bolsa, algo que nunca sucedió

tora de fondos de pensiones CajaMadrid Pensiones, la mexicana SuCasita y City National.

Pero el empeño de Blesa se diode bruces con la realidad y el Ban-co de España, ante la situación delos mercados no tuvo más remedioque prolongar el plazo dado para lasalida a bolsa.

Blesa dijo en alguna ocasión que“no nos vamos a suicidar” con la co-locación de Cibeles y, realmente, elobjetivo de conseguir que la capi-

talización alcanzara los 2.500 mi-llones era misión imposible en uncontexto de fuertes volatilidades enel mercado, que ya había situado enminusvalías latentes algunas de susparticipaciones cotizadas.

Eso sí, la advertencia del Bancode España sobre las carteras indus-triales no fue seguida, y Blesa ‘in-virtió’ en 2008 parte de las plusva-lías de Endesa, hasta 500 millonesde euros, en Globalvía, SOS Cuéta-ra e Indra.

cia del Banco de España, que en elinforme que daba el visto bueno ala adquisición, que aunque el CityNational no parecía afectado por lamaldición de los activos tóxicos queagitaba la tormenta financiera enEstados Unidos, no disponía “de da-

tos para analizar esa circunstancia”.Además, el supervisor llamaba laatención sobre las provisiones, quele parecían “escasas”.

El Banco de España, que ya poraquel entonces empujaba a las en-tidades a congelar su cartera indus-trial en aras de la solvencia, condi-cionó la compra a que la caja se do-tara de más transparencia en el mer-cado y a la vez pudiera reforzar sucapital, un camino que pasaba porsacar a bolsa todas sus participacio-

nes financieras. Era el germen delproyecto Cibeles, otra gran apues-ta de Blesa.

La expansión de Caja Madrid enFlorida y los efectos benéficos pa-ra la caja nunca llegaron a produ-cirse. City National había obtenido63 millones de dólares de benefi-cios en 2007. Caja Madrid cerró de-finitivamente la operación en no-viembre de 2008 y al año siguien-te, el primero bajo la gestión de laentidad española, la crisis inmobi-liaria obligó a la entidad a multipli-car sus provisiones ante el avancede los créditos morosos, como an-tes había advertido el Banco de Es-paña, lo que deterioró su solvenciay menguó sus beneficios. Al año si-guiente, en 2010, le inyectó 100 mi-llones de euros para contribuir alsaneamiento de sus activos.

Sólo en 2011, con Rato en la pre-sidencia, se logra dar la vuelta a laentidad tras la recuperación de laeconomía de Florida y se acometeuna pequeña expansión del banco,con la apertura de cinco sucursalesmás y un giro en su negocio.

Mientras la cara adquisición lan-guidecía en época de Blesa, éste de-bía lanzar a bolsa Cibeles, una ver-sión reducida del holding de LaCaixa. Caja Madrid tenía proyecta-do agrupar en esta sociedad su par-ticipación en Mapfre y en todas susfiliales, el banco de grandes patri-monios de Caja Madrid, Altae, lagestora de fondos Gesmadrid, la so-ciedad de valores Inversis, la ges-

El supervisor lereprochó que notenía datos parasaber si teníaactivos ‘tóxicos’

Blesa quería emulara La Caixa, y queCibeles alcanzarauna capitalizaciónde 2.500 millones

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013

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Rubén Esteller / Lorena LópezMADRID.

La Comisión Nacional de Energíaacaba de presentar el borrador deuna circular por el que se estable-ce una nueva metodología para elcálculo de los llamados peajes dedistribución y transporte. Esta me-dida supondrá que a partir de aho-ra las eléctricas van a comenzar aaplicar una diferenciación de pre-cios por la hora y el mes en el quese consume la electricidad para po-der cobrarla más cara o barata.

El objetivo de esta propuesta esproporcionar señales de eficienciaen la medida en que a cada grupotarifario (potencia contratada) sele asignen los costes de las redesque utiliza y que exista una discri-minación en los precios en las ho-ras de mayor y menor uso de la red.

La tarifa eléctrica se compone dedos partes: el precio de la energía yla parte regulada, casi al 50 por cien-to cada una. El coste de la primeramitad se fija cada trimestre con lasubasta Cesur y al resto correspon-den en un 50 por ciento los peajesde la distribución y el transporte yen otro 50 por ciento los costes delrégimen especial, el déficit de tari-fa, la interrumpibilidad y cuotas.

Con esta medida, el Gobierno ac-túa sobre una partida que suponecerca del 25 por ciento del coste dela electricidad. Concretamente, se-gún las cuentas realizadas por laComisión Nacional de Energía, enlos que respecta al coste de los pea-jes de distribución corresponden5.391 millones de euros y al costedel transporte le corresponden untotal de 1.492 millones de euros.

Ante los cambios que van a pro-ducirse en el recibo de la luz, la Co-misión Nacional de la Energía con-sidera necesario realizar campañasde información al consumidor, encolaboración con las asociaciones,relativas a la eleccción adecuada dela potencia contratada que es nece-saria para su suministro, por su in-cidencia en la facturación de los tér-minos de potencia de sus peajes, y,por otra parte, reforzar las medidasde supervisión de la implantaciónde contadores y de sus efectos so-bre los consumidores.

La CNE explica en su informeque los peajes eléctricos han deser únicos en todo el territorio na-cional y, por lo tanto, aunque unadiferenciación territorial de pea-jes pudiera suponer una asigna-ción más eficiente de los costes de

Un operario de una compañía eléctrica revisa varios contadores de la luz. C.J CASTILLO

En el aire el criterio para calcularotros costes con cargo al recibo

islas y Ceuta y Melilla que antes te-nían unas condiciones distintas.

Las temporadas eléctricas tam-bién se revisarán de modo que elaño se dividirá en temporada alta(5 meses), media (5 meses) y baja(2 meses) para los periodos de dis-criminación horaria que se aplicana la gran industria. Se eliminará elmes con todas sus horas valle (agos-to) y se utilizará como indicador delnivel de punta del mes la media delas 10 horas de mayor demanda.

En la propuesta que ha realiza-do Red Eléctrica, los tipos de díadependerán de la laboralidad y pa-ra las industrias incluso del tramodel día en que se producen las pun-tas. El día de Reyes se contabiliza-rá como festivo.

Para los periodos horarios se re-visa el número de horas punta, lla-no y valle y la ubicación de dichosbloques horarios de modo que setendrá en cuenta la demanda de ca-da temporada

Para los tres 3 periodos, es decir,los que utilizan las pymes y los ho-gagres, se diferenciará entre vera-

no e invierno y coindirá con el cam-bio de hora y se mojora la identifi-cación de puntas y valles.

Para las discriminaciones hora-rias de dos periodos, es decir, aque-llas que no cuentan con contado-res inteligentes harán también dostemporadas de verano e inviernocoincidentes.

La metodología establecida en lacircular se revisará cada cuatro años,y formará parte de la reforma ener-gética que está preparando el Go-bierno y que prevé que los negociosregulados tengan revisiones en pe-riodos más cortos de tiempo. Losagentes, además, tendrán la obliga-ción de dar información a la CNE.

El regulador considera que no es-tá justificado la diferenciación delos peajes de transporte y de distri-bución para los consumidores co-nectados a la redes de baja tensióncon una potencia contratada infe-rior a 10 KW y de potencia contra-tada comprendida entre los 10 y los15 KW de los peajes de acceso vi-gentes, por ese motivo, tendrán losmismos peajes.

transporte y distribución no po-drá contemplarse en la metodo-logía, por ser contrario al princi-pio de peaje único.

La propuesta enviada por la CNEconsiste en modificar cuatro varia-

bles: zonas de aplicación, tempora-das eléctricas, tipos de día y perío-dos horarios.

En las zonas de aplicación se con-siderará una única zona para todoslos sistemas eléctricos, incluidas las

El organismo que preside Alber-to Lafuente deja claro que no esobjeto de esta consulta públicaestablecer el criterio para calcu-lar la compensación por lasextrapeninsulares, el de la inte-rrumpibilidad, las primas del ré-gimen especial y las anualida-des de déficit. No obstante, ca-be destacar que el Ministerio deIndustria dio un mandato a prin-cipios de 2013 a Red Eléctricapara que en el plazo de un añoimpulsara una nueva metodolo-gía para retribuir a la interrum-pibilidad con mecanismos de

mercado. Este servicio lo ofrecela gran industria que se desen-chufa del sistema en momentosde punta de demanda. Por suparte, la CNE apunta que el ser-vicio de interrumpibilidad debeconsiderarse como un coste delservicio del sistema y, por tanto,trasladable al coste de la ener-gía. Así, defiende una metodolo-gía basada en el conocimientode la relación de las elasticida-des de los distintos grupos tari-farios respecto al grupo tarifariocuya demanda es más elásticaal precio.

Las eléctricas cobrarán más cara laluz en las horas punta de demandaLos domésticos diferenciarán entre verano einvierno y las horas punta y valle de consumo

La retribución de las redes de transportey de distribución se revisará cada cuatro años

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

ese impuesto a Nuclenor tendríaque hacer lo mismo con el resto delas centrales nucleares y la facturapara las arcas públicas se dispara-rían de forma exponencial.

De hecho, esa contingencia ya hasido tenida en cuenta por la com-pañía. Las cuentas anuales del ejer-cicio 2012 de Nuclenor han arroja-

do un resultado negativo despuésde impuestos de 133 millones de eu-ros -, por lo que la Junta General deAccionistas de Nuclenor ha acor-dado restablecer el equilibrio pa-trimonial en cumplimiento de loestablecido en la legislación vigen-te, reduciendo el capital social almínimo legal de 60.000 euros.

Acciona Energíapropone reducirlos afectados porsu ERE un 20%

Agencias MADRID.

Acciona Energía ha propuestoreducir en un 20 por ciento elnúmero de trabajadores inicial-mente afectados por el expe-diente de regulación de empleo(ERE) de extinción planteadopor la compañía, con lo que in-cluiría a 139 empleados desdelos 175 estimados en un princi-pio, según informaron a Ep enfuentes sindicales.

La filial del grupo y los sindi-catos han convenido en ampliaruna semana más, hasta el pró-ximo jueves 23 de mayo, el pe-riodo de negociación del ajuste.En esta semana adicional, y se-gún apuntaron las mismas fuen-tes sindicales, se analizará la po-sibilidad de articular parte delERE de extinción a través de ba-jas voluntarias.

En cuanto a las indemnizacio-nes, el planteamiento de la em-presa pasa por abonar un impor-te equivalente a treinta días poraño trabajado con un máximode 24 meses.

La aplicación del expedientede regulación será de nueve me-ses con un máximo de 180 díaspor trabajador, según apuntaronlas mismas fuentes.

Las obras deEurovegascomenzarán ainicios de 2014

Agencias MADRID.

El alcalde de Alcorcón, David Pé-rez, confió ayer en que a princi-pios del próximo año 2014 co-miencen las obras del proyectoEurovegas, que se van a desarro-llar en su municipio, y que conellas, se inicien las primeras con-trataciones, por lo que ha reco-nocido la “prisa” que tienen porque Las Vegas Sands presente yasu propuesta. En declaracionesa Onda Cero, recogidas por Ep,Pérez precisó que el proyecto seencuentra en el “principio” delcamino puesto que aún la em-presa americana no ha presen-tado su propuesta. “Estamos a laespera de que la formalice y lue-go la Comunidad evaluará si tie-ne alcance regional”, dijo. Des-pués, es cuando se puso en mar-cha el proceso administrativopara sacar a concurso el proyec-to. Así, se espera que se adjudi-que en torno a otoño, “para quea finales de este año o más bienal principio del próximo empie-cen las obras”.

Central nuclear de Santa María de Garoña. EE

Rubén Esteller / Rafael DanielMADRID / VALLADOLID.

A poco menos de dos meses paraque el próximo 6 de julio expirasela vida útil de Garoña, Nuclenor, laempresa propietaria de la centralnuclear burgalesa, ha abierto la puer-ta para prorrogar su vida útil.

La compañía participada al 50por ciento por Endesa e Iberdrolaha solicitado al Ministerio de In-dustria la revocación parcial de laOrden Ministerial del pasado 29 dejunio de 2012.

Dicha Orden anulaba la disposi-ción del Gobierno de Zapatero porla que establecía el fin de la vida útilde Garoña el próximo 6 de julio yse establecía el 29 de septiembre de2012 como fecha tope para solici-tar la renovación del permiso de ac-tividad de la central.

Nuclenor dejó pasar dicho plazotras la aprobación de nuevos tribu-tos para las centrales nucleares, enconcreto por la generación de resi-duos, lo que suponía que la centraltendría que pagar 150 millones deeuros, algo que la haría inviable eco-nómicamente.

Después de la negativa de Indus-tria a atender los requerimientos deNuclenor para ampliar dicho pla-zo, efectuados el 14 de agosto y el 3de septiembre, la compañía decidióapagar el reactor nuclear el pasado28 de diciembre, aunque sin des-cartar la posibilidad de volver a ope-rar la planta si cambiaba el marconormativo. Pese al duro enfrenta-miento con el Ministerio, las eléc-tricas han decidido finalmente ce-der y enviar al Ministerio una nue-va solicitud para prorrogar ese pla-zo durante un año, que es el tiemponecesario para que la planta puedaacometer las reformas necesarias yvuelva a estar operativa con todaslas garantías de seguridad. Duran-te ese tiempo la central se manten-dría abierta pero sin tener operati-vo el reactor.

El Ministerio ha recogido el guan-te y no ha perdido tiempo en enviarla petición al Consejo de SeguridadNuclear, organismo que ha de fijarlos plazos, así como determinar losarreglos y recomendaciones que hade cumplir la central.

Nueva consulta a HaciendaParalelamente, Nuclenor ha envia-do una nueva consulta al Ministe-rio de Hacienda para que determi-ne si el pago de los nuevos impues-tos por el almacenamiento de resi-duos tiene carácter retroactivo o no.

Esta última posibilidad tiene po-cas probabilidades de salir adelan-te, ya que si Hacienda devolviese

Industria quiere ampliar la vida de lascentrales nucleares para salvar GaroñaNuclenor pide al Gobierno más tiempo para solicitar la prórroga de la burgalesa

“Esperanza” para la poblacióndel valle burgalés de TobalinaLa Asociación de Municipios en Áreas con Centrales Nucleares(AMAC) consideró ayer “perfecto” que Nuclenor haya manifestadosu intención de seguir operando la central y considera que la solicitudda “esperanza a la población local del entorno”. El gerente de Amac,Mariano Vila D’Adabal, dijo que parece que la compañía y el Gobier-no han estado hablando. “Si el CSN dictamina que la central burgale-sa es segura y este cambio quisiera decir que quizá se ampliara laoperación a 60 años, a AMAC le parecería perfecto”, informa Ep.

Nuclenor tiene sin embargo otraalternativa para lograr la viabilidadde la planta nuclear, la más antiguade España, y mantenerla abierta.

Si inicialmente la previsión eraampliar el plazo de vida útil diezaños, las eléctricas confían en quese introduzcan cambios en la Leyde Economía Sostenible y se per-mita el tope máximo de funciona-miento de las centrales hasta los 60años. De esta manera, Garoña po-dría funcionar casi otros veinte añosmás, lo que no sólo haría viable eco-nómicamente su reapertura al dis-poner de tiempo suficiente paraamortizar las fuertes inversionesque tendrá que acometer para en-cender de nuevo el reactor, sino quela convertiría en la más rentable deEspaña.

Nuclenor, que ya había suscrito

el contrato de compra del combus-tible nuclear para que el reactor si-guiese operando, exigirá asimismoun informe de REE para que deter-mine como afectaría al sistema quela central se enganchase de nuevoa la red.

Las reacciones al movimiento deNuclenor no se han hecho esperar.Greenpeace considera que el CSNno puede autorizar esta prórrogasin vulnerar sus propios requisitosen materia de seguridad porque enel informe en el que ya denegó laprórroga alegaba que “una reduc-ción adicional de este plazo, nece-sario para llevar a cabo la revisión,evaluación, e inspecciones que pro-cedan, afectaría negativamente alrigor y profundidad de la revisión”.Según los ecologistas, se vulneraríala Instrucción Técnica Complemen-taria asociada al cese de explota-ción y las pruebas de resistencias aimplementar tras Fukusima, ya queel CSN consideró que “las accionescuya implantación se requiere pa-ra el corto plazo deberán estar fi-nalizadas antes del 31 de diciembrede 2012, las de medio plazo entre2013 y 2014. Y las de largo plazo enlos dos años siguientes, por lo quetodo el programa deberá estar fina-lizado el 31 de diciembre de 2016”.

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La ampliación a 60años haría viable lacentral de Garoñaincluso con losnuevos impuestos

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Empresas & Finanzas

Javier Alfonso VALENCIA.

Un total de 21 pequeñas empresasvalencianas del sector audiovisualhan creado una sociedad limitadapara optar a la privatización de par-te de la programación de la cadena

pública autonómica Canal 9. Unióde Productores Valencianes (Uni-prova) agrupa a productoras, em-presas de doblaje, de sonido, de al-quiler de equipos, de publicidad yhasta una emisora local Televisiónde Castellón, gestionada por el gru-po Marina d’Or. Su presidente esArturo Orrico, gerente de VértigoConsulting Audiovisual, y su con-sejero delegado es el periodista yproductor Josep Ramon Lluch, dePerifèric TV. Esta y muchas de las

integrantes del nuevo grupo hanproducido programas para la ma-yoría de televisiones públicas y al-gunas privadas españolas.

Los promotores la presentaronel martes a la directora general deRadiotelevisión Valenciana (RTVV),Rosa Vidal, y ayer lo hicieron antela prensa. Lluch afirmó que “el pa-norama audiovisual español es te-rrible” y que la unión de las pymesera “la única manera” de conseguirque la producción de programas

para Canal 9 se haga “por empre-sas de la Comunidad Valenciana yen la Comunidad Valenciana”. Alconcurso se da por hecho que sepresentarán grandes productorascomo Sequoya y Vértice 360, y sehabla de un segundo grupo de fir-mas valencianas.

Uniprova no espera beneficiosSegún Lluch, el contrato de RTVVva a ser “el más importante” en Es-paña, “más que el de Telemadrid”,

pero “no va a haber pastel que re-partir, sino más bien pan y agua”.Por ello, los promotores de Unipro-va explicaron que la empresa no es-pera beneficios, sino dar trabajo asus socios. “El beneficio va a ser te-ner trabajo”, manifestó.

La empresa confirmó que con-tratará a trabajadores despedidosen el ERE de Canal 9, aunque Lluchseñaló que “el mayor ERE no es elde RTVV, es el de muchas empre-sas de fuera, y de ese no se habla”.

Productoras valencianas se unen para pujar por Canal 9El canal autonómicoultima la privatizaciónde franjas horarias

Gas Natural paga501 millonespor la recomprade preferentesEl 88,5% de lospreferentistas aceptala oferta del grupo

elEconomista MADRID.

Gas Natural Fenosa ha cerradosu oferta de recompra de parti-cipaciones preferentes con unaaceptación del 88,56 por ciento.Así lo ha indicado la compañía,que el pasado 16 de abril aprobóla oferta de recompra en efecti-vo por un valor nominal del 93por ciento, lo que supone unos23,25 euros por participación.

De este modo la compañía ten-drá que desembolsa, el próximolunes 20 de mayo, mediante unpago único, unos 501 millonesde euros.

Una vez liquidada la oferta decompra, el importe nominal to-tal de participaciones preferen-tes en circulación ascenderá a69,68 millones de euros.

Unión Fenosa, ahora integra-da en Gas Natural Fenosa, reali-zó una emisión de participacio-nes preferentes por valor de 609

millones de euros en mayo de2003, con una suscripción míni-ma de 1.000 euros.

Los preferentistas que se ha-yan acogido a esta oferta han ob-tenido una rentabilidad mediaanual del 3,74 por ciento desdeel inicio de su cotización. De he-cho, la compañía ha defendidoel atractivo de su oferta, basán-dose en el informe de Solventisque sitúa el valor razonable dela emisión en un precio excupóndel 85,87 por ciento.

Fuente: CNE. elEconomista

El consumo cae a niveles de hace 10 añosDemanda mensual de carburantes de automoción

Consumo de carburantes de automoción (m3)

Consumo mensual (m3)

Variación mes anterior (%)

Consumo anual acumulado (m3)

Variación año anterior (%)

Consumo año movil (m3)

Variación año anterior (%)

Consumo mensual sobre total prod. petrolíferos

460.554

13,0

1.296.886

-10,5

5.892.618

-7,8

GASOLINA 95

1.957.178

7,9

5.650.475

-8,9

24.349.539

-7,3

51,2%

GASÓLEO A

MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE.

2012 2013

FEB. MAR.

2.500.000

2.000.000

1.500.000

1.000.000

500.000

0

Gasóleo A Gasolina 95

Lorena López/Rubén Esteller MADRID.

Nuevo rifirrafe entre la ComisiónNacional de la Energía (CNE) y laspetroleras a costa de los márgenesde las gasolinas. El regulador pu-blicó ayer un nuevo informe en elque acusa a las compañías de ha-ber elevado los márgenes de la ga-solina y el gasóleo un 31 por cien-to y un 13 por ciento, respectiva-mente, tan sólo en los cuatro pri-meros meses del año.

Tras el revuelo organizado porlas duras acusaciones, la Asocia-ción de Productos Petrolíferos re-plicó que los márgenes de los ope-radores no han aumentado en 2013,ya que la desaparición de la boni-ficación fiscal de los biocarburan-tes desde enero ha encarecido loscostes.

Asimismo, la patronal petroleraconsidera que el regulador confun-de beneficios con costes. En con-creto, aclara que el “mal llamadomargen bruto de distribución nodebe confundirse con un mayormargen de los operadores”, ya queen el precio antes de impuestos seincluye desde comienzos el enca-recimiento que ha supuesto que losbiocarburantes tributen al mismotipo impositivo que las gasolinasconvencionales.

Precisamente, la CNE apuntabaen un informe de enero a que el finde la bonificación fiscal a los bio-carburantes encarecería el preciopero en el nuevo documento obviaeste efecto. “Hasta más de 2,4 cén-timos por litro de incremento delprecio de la gasolina y de 2,6 cénti-mos para el litro del gasóleo fueronconsecuencia del fin de la exenciónfiscal de los biocarburantes con fe-cha de 1 de enero. Este importe es-taba hasta entonces destinado acompensar los eventuales sobre-costes de incorporar los biocarbu-rantes a los carburantes convencio-

La CNE acusa a las petroleras de elevarun 13% el margen del diésel hasta abrilEl regulador dice que el beneficio de la gasolina 95 ha crecido un 31% en 4 meses

que la caída acumulada de las coti-zaciones internacionales en su pe-riodo bajista es más intensa que laque experimentan los precios an-tes de impuestos.

Al regulador le sorprende el alzade precios cuando el consumo hacaído a niveles de hace 10 años. Así,pone de manifiesto que en los cua-tro primeros meses del año, el con-sumo de la gasolina 95 ha caído un10,5 por ciento, mientras que el delgasóleo ha descendido un 8,9 porciento.

Sin embargo, en marzo de 2013la demanda de carburantes se re-cupera tras dos meses de intensascaídas, como consecuencia proba-blemente de la Semana Santa. Entodo caso, continúa en niveles simi-lares a los de hace más de 10 años.

El informe señala que el previopromedio mensual de la Penínsulay Baleares de la gasolina 95 descien-de en abril por segundo mes conse-cutivo y se reduce un 2 por ciento,situándose en 1,440 euros por litro.Por su parte, el del gasóleo cae un2,5 por ciento (1,350 euros por li-tro). No obstante, coincidiendo conel fin de la Semana Santa, los pri-meros cuatro días de abril, el pre-cio asciende y alcanza el máximodel mes (1,492 euros).

Por contra, el efecto lunes se ob-serva en la cuarta y quinta semana.En ambos lunes se registra el pre-cio mínimo del mes con 1,402 eu-ros por litro. Por su parte, el martes30 de abril, el efecto lunes se com-bina con la víspera de la festividaddel 1 de mayo y el precio repuntanotablemente. Como conclusión, laComisión Nacional de Energía ha-ce hincapié en que se vuelve a ob-servar una estrategia de fijación deprecios común para ambos carbu-rantes, con porcentajes diarios devariación similares y coincidenciade días en los que se registran losprecios máximo.

nales, los que ahora son sufragadospor los operadores y trasladados alprecio final”, decía entonces la CNE.

Sin embargo, ahora el regular

vuelve a la carga y critica un alza delos márgenes, mientras que no men-ciona el efecto de los cambios paralos biocarburantes. Además, el or-ganismo advierte que los preciosantes de impuestos fueron en abrilde los mayores de Europa.

Por su parte, la subida del dieselha sido frenada por las ampliacio-nes de las refinerías de Cartagenay Bilbao, gracias a las que Españase está convirtiendo en exportadorneto de diesel.

El regulador también incide en

El fin de labonificaciónfiscal de losbiocarburantes haencarecido el coste

69,68MILLONES DE EUROSEs el importe nominal total departicipaciones preferentes encirculación, tras esta operación.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 17

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Nace ‘elEconomista Tecnología’, la primerarevista digital totalmente gratuita del sectorEl nuevo mensual, que se estrena el 22 de mayo, engrosará una familia ya de 11 publicaciones digitales

nos. Creemos en la fuerza viral delboca a boca y en aprender de todolo que nos aportes”.

Información útil y para todosLa revista elEconomista Tecnologíaes un producto diseñado para re-sultar de utilidad a todos los usua-rios y lectores, con el ánimo de quelos contenidos puedan ser compar-tidos y guardados. De esa forma, lapublicación incluirá secciones fijasdedicadas a pruebas de producto(móviles, tabletas, aplicaciones, equi-pos de imagen y televisión, video-juegos y electrónica de consumo),para facilitar el acceso inmediato alas materias preferidas de cada cu-al. Desde el consejo editorial de lanueva revista se considera que el

lector digital está acostumbrado arecibir información de forma direc-ta, sin rodeos, con multitud de en-laces a la web, para así poder pro-fundizar las materias de su especialinterés. También destacan los cua-dros con comparativas de produtosde telefonía móvil y de tarifas deservicios de telecomunicaciones.

Descárguela gratuitamentePara acceder a la revista, que saldrámensualmente los terceros miér-coles de cada mes, podrá encontrar-la fácilmente a través del kiosco deelEconomista.es, accediendo a la di-rección www.eleconomista.es/kios-co, y descargársela gratuitamente.Igualmente, podrá registrarme pre-viamente, utilizando una cuenta decorreo electrónico y de esta mane-ra recibirá cada nuevo número dela revista, cómodamente por email.En el lugar donde se encuentre, den-tro o fuera de España, tendrá la op-ción de acceder, desde su ordena-dor, iPad, iPhone o su dispositivoAndroid, a la revista mas completae innovadora del sector.

Además, elEconomista Tecnolo-gía, junto con las diez revistas di-gitales precedentes, cuenta conun portal de Internet específico(www.eleconomista.es/tecnolo-gia) y una dirección de Twitter(@eETecnologia), en la que losusuarios podrán intercambiar im-presiones o información relacio-nada con las nuevas tecnologías.

‘elEconomistaTecnología’ estádiseñada para sudisfrute en tabletas,PC y ‘smartphones’

elEconomista MADRID.

El próximo miércoles, 22 de mayo,nace elEconomista Tecnología, unainiciativa editorial en Ecoprensaque viene a enriquecer la oferta queel grupo inició hace poco más deun año. La nueva revista digital se-rá la cabecera nímero 11, todas ellasgratuitas y diseñadas exclusivamen-te para los distintos soportes digi-tales, desde tabletas a ordenadores,pasando por la totalidad de lossmartphones.

La joven historia de las revistasdigitales de elEconomista se inicióel 12 de marzo de 2012, cuando Eco-prensa lanzó EconomíaReal, su pri-mer suplemento para emprende-dores, autónomos y pymes, que to-dos los lunes sigue publicando enelSuperLunes. Desde entonces, laoferta editorial digital de Ecopren-sa sigue imparable. La siguienteapuesta dentro de la familia de lasrevistas digitales gratuitas preten-de satisfacer las demandas de in-formación y opinión de los usua-rios interesados en las nuevas tec-nologías.

elEconomista Tecnología, cuya di-rección estará a cargo de AntonioLorenzo, llega al escaparate digitalen un momento de especial tras-cendencia para el conjunto del eco-sistema de la sociedad de la infor-mación. En el ideario que se ponede relieveenelar-

tículo editorial del primer número,se pone de manifiesto el profundointerés de la publicación por reco-ger las tendencias que actualmen-te mueven las industrias de las te-lecomunicaciones, informática eInternet. “Nos gusta la tecnología.Nos encanta. Morimos y matamospor todo lo que huela a innovación.Nos divertimos contando las nove-dades que vemos, descubrimos, pro-bamos y nos cuentan. Nos engatu-san los gadgets, disfrutamos siguien-do el pulso de las empresas empe-ñadas en hacernos la vida más fácil.Admiramos la capacidad de los fa-bricantes de smartphones y table-tas de mejorar sus prestaciones ca-da nuevo trimestre. Y casi lo mis-mo ocurre con los televisores, equi-

pos de sonido, portátiles, consolasy dispositivos electrónicos, que re-nuevan sus encantos cada vez quelevantamos la mirada. Nos decla-ramos fieles a la causa de Internet.Es el invento de nuestras vidas. Nosayuda a ser mejores, a acceder al

conocimiento que bu-

lle en la red. Somos afines a las em-presas y organismos que apuestanpor ofrecer productos y servicioscada vez más atractivos y avanza-dos. Pero, además de seducirnos to-do lo que huela a bit, también nospirra escribir para que nos entien-da todo el mundo, sin barreras nibrechas digitales. La tecnología noentiende de edades ni prejuicios.Nuestro idioma debe ser el tuyo;fresco, ameno y directo al corazóno al bolsillo. Somos esclavos de lasredes sociales, estamos engancha-dos a Twitter y presumimos dehabitar en la nube, rodeados denuestros tesoros digitales, siem-pre al alcance de un clic. Es-tamos felices por trabajar enlo que queremos y comoqueremos, por hacerlo du-ro, con entusiasmo y en-tregándonos como si noexistiera mañana. Portodo lo anterior y, pormucho más, nos sen-timos orgullosos de

que compartas con elE-conomista nuestro tesón por dartelo mejor que esté en nuestras ma-

La revista serásensible con todaslas tendencias quemueven la sociedadde la información

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 39

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Empresas & Finanzas

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Á.S. MADRID.

El Gobierno ha modificado los es-tatutos de RTVE para adaptarlos alos cambios aprobados el año pasa-do y para regular la sustitución delos consejeros en caso de que dimi-tan antes de que finalice su manda-to. Según la reforma aprobada ayerpor el Consejo de Ministros, si unode los nueve consejeros que actual-mente forman el consejo de la Cor-poración decide salir antes de tiem-po, la pública puede nombrar a otroque le sustituirá hasta que se acabael periodo de mandato, que son unos

seis años. Lo que sigue sin regulares qué hacer en caso de que la pre-sidencia de la Corporación quedevacante, por lo que se puede volvera repetir el vacío de poder que su-frió RTVE entre 2011 y junio de 2012cuando Alberto Oliart dimitió de lapresidencia.

El resto de cambios en el estatu-tos son: eliminación de la mayoríacualificada para la elección del pre-sidente; reducción de 12 a nueve delnúmero de consejeros (se quitarona los sindicatos) y sustitución de lasretribuciones fijas por dietas a ex-cepción del presidente.

El Gobierno regula lasustitución de consejerosde RTVE que dimitan

El juez aprueba quitar el IVA de la fianzade 8,2 millones que debe pagar UrdangarinÁ. S. MADRID.

La Sección Segunda de la Audien-cia Provincial de Palma confirmala fianza civil de 8,19 millones im-puesta en un auto el pasado 14 demarzo por el juez que del casoNóos, José Castro, a Iñaki Urdan-garin, y a su exsocio en el Institu-to Nóos, Diego Torres, si bien haestimado en parte los recursos deapelación interpuestos por estos

contra la citada resolución judi-cial, de forma que se detraerá elIVA de esta cantidad. Con lo cualsi se ingresó el 18 por ciento de IVAdel total de los contratos, la canti-dad defraudada rondaría los 4,4millones, y sumándoles un tercio,la fianza podría quedar en unos5,89 millones, recoge Efe.

Así, según alegó la abogacía delas Ilsas Baleares, que solicitó unafianza de 3,49 millones de euros,

“como es de observar en la página9 del sumario, al final del aparta-do vinculado al presupuesto, se de-talla la forma de pago del mismoy se significa que se incluye el im-puesto sobre el valor añadido, loque evidencia que no se puede pre-tender una fianza sobre la base deese todo, dado que el IVA deven-gado fue satisfecho a Hacienda ”.Argumento al que se sumaron lasdefensas de los imputados.

La Mutua defiende su carterade autos con rebajas a clientes

E. Contreras MADRID.

Mutua Madrileña defiende su to-rreón. Su presidente Ignacio Ga-rralda anunció ayer en la junta ge-neral un abaratamiento y conge-lación de las tarifas a casi dos ter-ceras partes de sus asegurados enautomóviles en un momento en elque la crisis alienta la promiscui-dad comercial de clientes que bus-can chollos para ahorrar en autos.

A pesar de las agresivas ofertasfacilitadas por los comparadoresde precios y en la que han entra-do compañías tradicionales, la ta-sa de abandono declarada por laMutua se limita al 7 por ciento fren-te al 21 por ciento del sector, queatribuye a la contención de pre-cios -no trasladó la subida del IPCni del IVA- o permitir dar tres par-tes anuales sin sufrirlos en las bo-nificaciones. Llegó a 2 millones depólizas en autos en 2012, un 2 porciento más, pero va a dar una vuel-ta de tuerca a la estrategia de fide-lización para 1,3 millones de clien-tes a partir de junio: reducirá lasprimas un 5,3 por ciento de pro-medio a 820.000 clientes, el 41 porciento del total, lo congelará a otros500.000 -25 por ciento- y subiráun máximo del 1,8 por ciento a520.000. Quedan 160.000 clientesque sí sufrirán incrementos.

Garralda, que asumió las rien-das de Mutua con fuertes salidasde clientes en 2008 y ha dado lavuelta a la fuga, ya había declara-do el objetivo de ganar peso en au-tos aún sacrificando rentabilidad.Se trata del negocio en el que es elmayor especialista, aunque su cuo-ta de mercado se ha diluido del 80al 34,5 por ciento por la operaciónde Segurcaixa Adeslas. Garraldareafirmó la intención de arañar te-

rreno en todos los ramos de nego-cio y emprender en 2014 la inter-nacionalización para la que ya bus-ca oportunidades de inversión enColombia, México y Perú. Es “muy

difícil” mantener los resultadosactuales “de seguir sólo en Espa-ña”, ya que la economía creceráentre un 0 y 1 por ciento en los pró-ximos años, indicó.

En un gesto nada usual, urgió alGobierno a acometer “con deci-sión” la reforma de las administra-ciones públicas para reducir gas-tos y hacer más eficientes las es-tructuras del Estado. “Existe unclamor social al respecto”, subra-yó, y demandó combatir tambiénlos problemas de corrupción “deforma inexcusable e inaplazable”.

Abaratará las pólizas a 820.000 asegurados y las congelaráa otro millón para fidelizarles frente a la guerra de precios

QUIERE CAPTAR MERCADO

Ignacio Garralda, presidente de Mutua Madrileña. EE

Garralda urge alGobierno iniciarla reforma de lasAdministracionesPúblicas

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 41

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

El consejo de administración de Re-yal Urbis, a petición de la adminis-tración concursal, ha aprobado re-ducir el sueldo de sus miembros un20 por ciento. Del mismo modo, el

máximo órgano gestor de la com-pañía ha suspendido el pago de die-tas con cargo a los resultados de2012 (910 millones de euros de pér-didas) y ha congelado la retribuciónfija de los consejeros ejecutivos. Lasreuniones del consejo de adminis-tración celebradas por escrito y sinsesión tampoco serán retribuidas.

La inmobiliaria fue declarada enconcurso de acreedores por el juezel pasado mes de marzo a raíz deuna deuda de 4.400 millones de eu-

ros y un patrimonio negativo de1.724 millones. Asimismo, se nom-braron como administradores con-cursales a la Agencia Tributaria y ala firma BDO, ésta última en repre-sentación de la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores.

4.000 euros por sesiónSegún este descenso en las remu-neraciones, cada consejero recibi-rá 4.000 euros por asistir a las se-sión del consejo. Una cifra que se

eleva hasta 8.000 euros en el casodel presidente. Anteriormente losmiembros del consejo percibían8.000 y 10.000 euros respectiva-mente por sesión.

En cuanto al ejercicio 2012, el pre-sidente de Reyal Urbis cobró 1,51millones de euros, el mismo impor-te que el percibido el año anterior.De esta cantidad, 30.000 euros co-rresponden a las dietas no percibi-das desde que en octubre se sus-pendió su pago.

La reducción del sueldo, no obs-tante, es uno de los puntos del díade la junta de accionistas que Re-yal Urbis celebrará el próximo 26de junio. En esa junta, además, sepropondrá la renovación como con-sejero del alcalde de Madrid entre1991 y 2003, José María Álvarez delManzano. También se someterá avotación la reelección de Corpora-ción Financiera Issos (representa-da por José Ramón Carabante dela Plaza) como consejero.

Reyal reducirá el sueldo de sus consejeros un 20%También se suspendenlas dietas y se congelansalarios de ejecutivos

La quita en las preferentes deCeiss será menor con Unicaja

E. Contreras MADRID.

La deriva en la fusión de Unicaja conCaja España-Duero (Ceiss) será de-terminante para los inversores queadquieron participaciones preferen-tes y deuda subordinada de la enti-dad castellana. Y es que las quitasque sufrirá en su inversión seránsustanciamente superiores si em-barranca la operación porque el Fon-do de Reestructuración OrdenadaBancaria (Frob) se vería abocado anacionalizar Ceiss y Bruselas exigeque tenga la mayoría de la entidad.Si fracasa la unión, los 604 millonesinyectados por el organismo en deu-da convertible se transformarían enacciones y obligaría a reducir la par-ticipación de los titulares de prefe-rentes para que, al menos el 50 porciento del capital lo controle el Frob.

En el peor de los casos se ha pre-visto aplicar un recorte del 79,87por ciento en una emisión de pre-ferentes colocadas entre minoris-tas si el Frob nacionaliza el banco,frente al 69,89 por ciento que sufri-rá si Ceiss es absorbida por la ma-lagueña. Es la propuesta más gra-vosa. En siete de las once emisio-nes de deuda afectadas por la ope-ración se prevén ajustes del 10 porciento, que subirían al 39,88 de ma-lograrse la unión. En todo caso lasquitas son solo aplicables si el Es-tado acaba nacionalizando la enti-dad y aunque fijan un suelo de re-cortes, Unicaja podría mejorar lapropuesta si así lo desea.

La oferta de Unicaja estaba con-dicionada a cumplir varios hitos.Uno de ellos es lograr que dichocanje, que afecta a 1.433 millonesde euros en emisiones de deuda,aporte 1.250 millones en capital alnuevo grupo. Quiere que el Frob so-porte además una eventual com-

El canje agravaría el descuento si fracasa la fusión con lamalagueña porque la UE exige que el Frob tenga el control

Una oficina de Caja España-Duero. EFE

pensación de entre 200 y 300 mi-llones por una eventual mala valo-ración de los activos de Ceiss trans-feridos al banco malo o Sareb.

El canje será forzoso al tratarsede una entidad en resolución. Lacaja castellana entregará accionesa los inversores mayoristas y bonosconvertibles a los particulares. Losbonos devengarán un interés anualdel 1 por ciento y se convertirán enacciones a mediados de 2015, aun-que podría anticiparse el cambio a2014. No se prevé compensación enefectivo, aunque Unicaja es libre deformular una oferta distinta si in-tegra Ceiss. Si pasase a control delFrob, quedaría abierta la opción dedarles liquidez a través del Fondode Garantía como a los preferentis-tas de Novagalicia o CatalunyaBanc.

LOS MINORISTAS RECIBIRÁN BONOS

Una factura de1.129 millonesen ayudas

El Estado ha aportado 1.129millones en ayudas a Ceiss.Los primeros 525 millones,concedidos en 2010, se con-virtieron en acciones y ahorairán a cero cuando la entidadse recapitalice con el canje dedeuda por unos 964 millones.Otros 604 millones son bo-nos que el Frob convertirá enacciones si debe nacionalizar-lo. Liquidar el banco habríacostado 7.762 millones.

J. Sacristán BARCELONA.

La Caixa ha cerrado el primertrimestre del año con un benefi-cio neto atribuido de 461 millo-nes de euros, lo que supone mul-tiplicar por más de cinco los be-neficios del mismo periodo delaño anterior.

La cuenta de resultados de laentidad difiere en pocos aspec-tos con la de Caixabank, el ban-co a través del que La Caixa rea-liza todo el negocio bancario, yque ya presentó sus resultadostrimestrales. La única diferenciasignificativa se produce en la apor-tación de las participaciones in-dustriales.

La Caixa sustenta sus ingresosen su filiales bancarias (Caixa-bank) y en sus participadas indus-triales (Repsol, Telefónica, Aber-tis, Gas Natural, Abertis o Serviha-bitat). Mientras que las participa-ciones accionariales en Telefónicay Repsol están contabilizadas enel balance de Caixabank, el restoforma parte de una sociedad de-nomina Criteria CaixaHolding.

Durante el primer trimestre delaño, las aportaciones de Repsoly Telefónica a la cuenta de resul-tados de Caixabank a través dedividendos y puesta en equiva-lencia crecieron un 26,9 por cien-to al pasar de 163 a 207 millones.Por el contrario, las aportacionesde todas las participadas indus-triales a la cuenta de La Caixadescendió un 14,7 por ciento alreducirse de 450 a 384 millones,lo que demuestra el peor com-portamiento registrado por lasfiliales incluidas dentro de Cri-teria Caixaholding.

Dentro de Criteria, la filial Ser-vihabitat XXI, encargada de la ges-tión y la comercialización de in-muebles, ha reducido en 2.072 mi-llones de euros el capital socialcon el fin de compensar las pér-didas acumuladas en los años an-teriores. En un comunicado remi-tido a la Comisión Nacional delMercado de Valores (CNMV), laCaixa informa de que, tras esta re-ducción de capital, los fondos pro-pios de la sociedad se sitúan en1.381 millones de euros.

Sinergías por Banca CívicaDe acuerdo con el calendario pre-visto, en abril de 2013 Caixabankha finalizado la integración de lasplataformas informáticas de lascuatro cajas que conformabanBanca Cívica. Este hecho, juntocon el resto de actuaciones, han

permitido a la entidad alcanzarunas sinergias (ahorros) por “256millones de euros en base anual,que representan un 92 por cien-to de consecución de las previs-tas para 2013”.

La Caixa ha contabilizado tam-bién la diferencia negativa de con-solidación generada en la adqui-sición de Banco de Valencia porun importe neto de 1.777 millones,así como 128 millones de euros deplusvalías brutas obtenidas tras laventa de un 3 por ciento de la par-ticipación en Abertis al grupo cons-tructor OHL.

El grupo que preside Isidre Fai-né ha alcanzado hasta marzo unmargen de intereses de 896 millo-nes de euros, un 17,8 por cientomás que en 2012.

Las participadas deCriteria aportan menosal resultado de La CaixaLa entidad quintuplicasus resultados hastaabril y gana 462millones de euros

256MILLONES DE EUROSSon las sinergias que hacontabilizado La Caixa por laintegración de Banca Cívica.

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA42

Empresas & Finanzas

Banco Sabadellsale del consejode Meliá HotelesBanco Sabadell ha presenta-do su renuncia irrevocable alcargo como consejero exter-no dominical dentro del con-sejo de administración de Me-liá Hoteles International. Larenuncia se produce despuésde que la entidad vendiera ellunes la participación que po-seía en Meliá Hotels, por 61,04millones de euros..

Aena nombranuevos directoresAena Aeropuertos ha nombra-do ocho nuevos directores enlos aeropuertos de Valencia,Tenerife Norte, Lanzarote, LaPalma, La Gomera, FedericoGarcía-Lorca Granada-Jaén,Logroño-Agoncillo y Badajoz,cargos que se harán efectivosel 1 de junio.

El coche vale cadaaño el 10% menosUn coche nada más matricu-larse se devalúa el 18 por cien-to y luego pierde esta magni-tud a un ritmo del 10 anualanual durante seis años, segúndatos aportados por Audatex,compañía especializada en va-loración de siniestros. Pasadoeste periodo, la pérdida de va-lor desciende el 5 por ciento.

S&P rebaja la notade CampofrioStandard & Poor’s (S&P) harebajado un escalón el ratingasignado a Campofrio desdeBB- hasta B+, con perspecti-va estable, ya que ve “poco pro-bable” que la firma registre uncrecimiento positivo de los in-gresos o mejore sus márgenesoperativos en 2013 y 2014. Deeste modo, la compañía cár-nica se sitúa en el nivel de es-peculación, conocido comobono basura.

Dell gana un75,6% menosDell recortó un 79,5 por cien-to su beneficio neto hasta los101 millones en el primer tri-mestre, que cerró el 3 de ma-yo. Por su parte, la facturacióndel grupo cayó un 2,4 por cien-to, hasta los 10.940 millones.

En breve

Competencia arremete contralos criterios técnicos de la CMT

Antonio Lorenzo MADRID.

Las desavenencias entre la Comi-sión Nacional de la Competencia(CNC) y la Comisión del Mercadode las Telecomunicaciones (CMT)se han puesto -una vez más- de ma-nifiesto con motivo de un informesobre precios de los servicios ma-yoristas de banda ancha fija. En es-te caso, la CNC aprovecha la publi-cación de su estudio técnico paraarremeter contra el organismo conel que compartirá estructura en laspróximas semanas. Así, Competen-cia considera que la “CMT no hamotivado suficientemente los pre-cios mayoristas que propone, ni haanalizado adecuadamente las im-plicaciones que tienen los mismossobre la competencia efectiva”. Esafalta de argumentos, según la CNC,dificulta la valoración “de forma su-ficiente si los precios propuestospor la CMT son consistentes con elobjetivo de impulsar la competen-cia efectiva en los mercados de co-municaciones electrónicas”.

Como viene siendo costumbrepor parte de la CNC, el organismoque preside Joaquín García Bernal-do de Quirós aprovecha sus infor-mes relacionados con el sector delas telecomunicaciones para des-decir y enmendar a la CMT. Y lo ha-ce, en este caso, para tumbar la re-visión de precios de la oferta de re-ferencia de líneas alquiladas de Te-lefónica de España, infraestructurapor la que los operadores alterna-tivos pueden prestar servicios debanda ancha a clientes empresaria-les, además de conectar sus ante-nas de telefonía móvil.

Entre las observaciones de la CNCsobre las tarifas de las líneas alqui-ladas, el organismo considera quela CMT “propone rebajas muy sig-

La CNC considera que el regulador de las ‘telecos’ no motivalo suficiente la rebaja de precios que aplicó a Telefónica

nificativas en los precios mayoris-tas de este tipo de servicios (del 21por ciento de media ponderada), ypara ello la CMT utiliza datos de lacontabilidad de costes de Telefóni-

ca de 2010. Por ese motivo, la “CMTdebería minimizar la diferencia tem-poral que existe entre el ajuste deestos precios mayoristas y los da-tos reales de la contabilidad de cos-tes de Telefónica que se utilizan pa-ra fijarlos”.

Respecto a la regulación actualdel mercado de cables submarinosde telecomunicaciones, la CNC re-salta “los efectos que podría tenersobre la competencia efectiva el es-tablecimiento por parte de la CMTde un precio mínimo en la línea sub-marina Península-Canarias.

GUERRA ENTRE ORGANISMOS HERMANOS

Joaquín García Bernaldo de Quirós, presidente de la CNC. ELISA SENRA

La CNC y la CMTestán llamadosa integrarse en unmismo organismo alo largo de este mes

Eva M. Millán LONDRES.

Los arreglos de Google para evitarla dentellada de la Agencia Tribu-taria británica vuelven al banquillode los acusados, después de que elParlamento pusiese nuevamente el

foco en prácticas consideradas “mal-vadas”. El jefe del gigante de Inter-net para el norte de Europa visitóel pasado jueves por segunda vez laComisión de Cuentas Públicas pa-ra repetir el guion de lo ya defendi-do en noviembre. Frente al cuestio-namiento de los inquisitivos dipu-tados británicos, Matt Brittin des-plegó un alarde de malabarismoretórico para mantener que las ven-tas, estrictamente, se realizan en labase de operaciones europea, en Ir-

landa. El Parlamento no se lo cree.La presidenta de la comisión: “Nosveremos de nuevo, estoy segura”,tras haber enarbolado pruebas fa-cilitadas por confidentes de la sedelondinense que demuestran queexistieron transacciones. El impac-to quedó reducido al no poder mos-trarlos por evitar revelar la identi-dad de los informadores y permi-tió al directivo de Google mantenersu defensa: no hay intercambio dedinero en Reino Unido y, por tan-

to, técnicamente, tampoco ventas.Un artificio que limita la responsa-bilidad fiscal de la compañía, peroque en Reino Unido no convence.Si el fisco puede probar que la plan-tilla ha realizado operaciones co-merciales con clientes domésticosen territorio británico, Google ten-dría residencia fiscal y debería afron-tar facturas mucho mayores que losapenas 4 millones de euros que pa-gó en 2011 por ganancias de 2.961millones de euros.

El Reino Unido vuelve a cercar a GoogleEl Parlamento británicocuestiona las prácticasfiscales del buscador

Veolia construirátres plantas deagua en Brasilpor 130 millonesLas instalacionesson para la papelerachilena CMPC

R. G. MADRID.

La división de agua del grupofrancés Veolia, Veolia Water, através de su filial Veolia WaterSolutions, ha sido seleccionadapor la papelera Celulose Riogran-dese, perteneciente al grupo chi-leno CMPC, para el diseño yconstrucción de tres plantas deagua en la factoría que la andinatiene cerca de la ciudad de Por-to Alegre en Brasil. Se trata dedos instalaciones para el trata-miento de agua en proceso paralas calderas y una tercera paralas aguas residuales. El montodel contrato asciende a 130 mi-llones de euros.

La capacidad total de las tresplantas será de 250.000 metroscúbicos al día cuando se encuen-

tren a pleno rendimiento. El pla-zo de ejecución de las obras seextiende hasta el mes de abril delaño 2015.

“Se trata del mayor contratofirmado en Brasil en el sector dela celulosa y el papel”, destacó elpresidente y consejero delega-do de Veolia Water Solutions pa-ra América Latina, Yvan Liegey.

Tanto en las plantas de trata-miento como en la de aguas re-siduales la compañía instalarásus sistemas patentados Actiflo(decantación lastrada) y Ano-xKaldes (tratamiento de aguasresiduales por el proceso bioló-gico de lechos móviles).

250.000METROS CÚBICOS AL DIASerá la capacidad de lastres plantas una vez estéfinalizada su construcción.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 43

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA44

Economía

nominado familiarmente la decidi-da política de estímulos que el pri-mer ministro de Japón, Shinzo Abe,viene desarrollando desde finalesdel año pasado, con un programade inyección en la economía de170.000 millones de euros. El im-pulso gubernamental viene, ade-más, apoyado por el propósito fir-me del Banco de Japón, iniciado eneste trimestre, de acabar de una vezcon la deflación que ha tenido con-tra la pared durante décadas el mer-cado interior del país.

Estaba descontado que el frutode este ataque a dos bandas iba aser un repunte del PIB nipón, pe-

ro nadie esperaba que la reacciónfuera vigorosa hasta el punto deque se llevara a cabo a un ritmo del

3,5 por ciento en términos anuali-zados. Ha quedado así demostra-do que el músculo del que es toda-

vía uno de los principales exporta-dores del mundo no se encontra-ba tan entumecido y que, con losacicates adecuados, toda articula-ción puede volver a ponerse en mo-vimiento.

Con idéntica firmeza lo sigue de-mostrando Estados Unidos, la zo-na cero de la crisis, el mercado enel que nacieron las hipotecas sub-prime y en el que primero explota-ron y también la economía quearrastraba, antes de la llegada de lasturbulencias financieras, de los dé-ficit exterior y público más grandesdel mundo en proporción al volu-men total de su producción.

I. Flores MADRID.

Algo falla en la zona del euro, y porextensión en toda la Unión, cuan-do hasta el eterno enfermo de laseconomías desarrolladas, Japón, ledio una lección el trimestre pasadosobre lo que es crecer. Entre otrosfactores, lo que marcó la diferenciaentre el 1 por ciento de avance in-tertrimestral nipón y las dos déci-mas de caída de la Unión Moneta-ria (la sexta registrada en el últimoaño y medio y sin visos de ser la úl-tima) es que el Viejo Continente noha tenido su dosis de algo equiva-lente a las Abenomics. Así se ha de-

Al otro lado del Atlántico, haceya no pocos trimestres que quedóatrás la recesión y lo volvió a de-mostrar, entre enero y marzo pasa-dos, cuando su desempeño se situóen el 0,6 por ciento intertrimestral(un 2,4 por ciento en términos anua-lizados).

Un debate conocido en EEUUAlcanzar registros como estos noha sido fruto de ninguna inercia. Esresultado de la experiencia de unpaís en el que el debate entre aus-teridad y estimulación no es en ab-soluto nuevo y nunca ha supuestola parálisis de la nación. De hecho,

La falta de estímulos impide levantarel vuelo a las economías europeas

Fuente: Eurostat, Departamento de Comercio de EEUU, Gobierno de Japón, The Washington Port y elaboración propia.

Cómo funciona un programa de estímuloDesglose de los efectos del 'Plan Obama', de 800.000 millones de euros, presentado en 2009 EEUU

Japón

Zona euro

Variación del PIB en tasa intertrimestral en %)

3,02,52,01,51,00,50,0

-0,5-1,0-1,5

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

0,0

-0,2

-0,4

1,2

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

0,0

Gasto 637.300 mill. $ Recortes de impuestos 182.300 mill. $

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Programa (estimado en 820.000 millones de dólares)

GASTO DIRECTO PARA LOS CIUDADANOSGASTO INDIRECTO TOTALAño de mayor gasto

2009 2010 2011

II III IV I II III IV I II III

2009 2010 2011

2009 2010 2011

II III IV I II III IV I II III

II III IV I II III IV I II III

Empleo, servicios sociales y de salud, educación 91.300

mill. $

Transporte, vivienda y desarrollo humano

62.300 mill. $

Energía y agua

48.900 mill. $

Programa Medicaid 89.700 mill. $

Provisiones por impuestos 82.100 mill. $

Asistencia a parados y a familias con problemas 45.700 mill. $

Fondo de estabilización fiscal estatal

79.000 mill. $

Energía y agua 48.900 mill. $

Medio ambiente y cuidado de los recursos acuíferos 14.300 mill. $

Otros 35.800 mill. $

Seguro de salud

40.800 mill. $e información

sobre vida saludable

20.200 mill. $

EEUU apostó nosólo por inyectardinero, sino tambiénpor las rebajasde impuestos

Europa se mantiene paralizada a seis años del inicio de la crisis

La UE es la única gran área económica delmundo que se mantiene en recesión este año

La Unión, de momento, se limita a accioneslocalizadas en áreas como el desempleo juvenil

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 45

Economía

ya hizo correr tinta tras el crac de1929, cuando el primer bando esta-ba representado por Hoover y el se-gundo por Roosevelt, antes de de-sembocar en la ambiciosa iniciati-va llamada New Deal.

Décadas después, los estadou-nidenses tampoco se quedaron debrazos cruzados y, desde los últi-mos meses del mandato de Geor-ge W. Bush, y con Henry Paulsonen la Secretaría del Tesoro, empe-zó a desarrollarse un programa gu-bernamental de estímulo de la eco-nomía.

El tándem Barack Obama-Timo-thy Geithner lo continuó e inclusolo dotó de mayor munición, cuan-do a principios de 2009 ambosanunciaron al Congreso que el re-vulsivo que preparaban para la eco-nomía ascendía a 800.000 millo-nes de euros.

Al bazuca del político demócra-ta no le faltó potencia de fuego. Sumayor impacto se previó para 2010,un ejercicio en el que el PIB de laprimera potencia mundial llegó acrecer a tasas del 1,5 por ciento in-tertrimestral. Con todo, algunos delos programas que se desarrollaronbajo su protección todavía tendrán

efectos en el año 2019. Y su alcan-ce no sólo es amplio desde el pun-to de vista temporal, sino tambiénen cuanto a los ámbitos que abar-ca, que van desde la protección delmedioambiente, la sanidad, el trans-porte o la agricultura (ver informa-ción gráfica adjunta).

Acciones limitadasUn programa tan transversal es to-davía impensable para una zona deleuro que todavía se cuestiona quégrado de unidad política y econó-mica quiere alcanzar. En conse-cuencia, tiene que contentarse conacciones puntuales, muy centradasen algún ámbito que muestre unasituación especialmente difícil. Esel caso de los 60.000 millones deeuros movilizados a través del Ban-co Europeo de Inversiones (BEI)por Francia y Alemania, ante laemergencia que suponen tasas dedesempleo juvenil como la españo-la, que supera el 50 por ciento de lapoblación activa menor de 30 años.

Los expertos señalan que hay otradiferencia que hace más profundala separación entre las dos orillasdel océano: el manejo de la políti-ca tributaria en situaciones econó-micamente difíciles.

Aun cuando las rebajas fiscales,sobre todo cuando afectan a las ren-tas altas, siguen considerándosepropias del ideario republicano,Obama no dudó a la hora de man-tener los beneficios fiscales que suantecesor le legó, pese a que su fal-ta de progresividad no convencíaal actual inquilino de la Casa Blan-ca. De hecho, en el plan Obama pre-sentado en 2009, cerca de 200.000millones de su monto provenían delas rebajas de impuestos.

De nuevo, los términos de la com-paración no pueden ajustarse a Eu-ropa, ya que no existe autoridad al-guna que pudiera coordinar unamisma política tributaria entre losmiembros del club europeo. Contodo, algunos Ejecutivos del ViejoContinente, como el que encabezaMariano Rajoy, circulan en el sen-

tido contrario y han reaccionadocon subidas impositivas a la difícilcoyuntura con la que se enfrentan.

Méritos de la FedSi en política fiscal es difícil encon-trar puntos en común, las diferen-cias no son menores entre la mane-ra europea de concebir la políticamonetaria y la propia de EstadosUnidos (y por extensión de Japón).

Gran parte del éxito norteame-ricano le debe mucho a los manda-tos de la Reserva Federal (Fed) quele permiten no sólo mantener bajocontrol la inflación, sino tambiénespolear el crecimiento. Con eseobjetivo en mente, el presidente de

la institución, Ben Bernanke, hamantenido prácticamente a cerolos tipos de interés casi desde el co-mienzo de la crisis y ha puesto enmarcha tres rondas de adquisiciónde activos públicos, y también pri-vados, conocidas como quantitati-ve easing, la última de las cuales es-tá aún en vigor desde su inicio enseptiembre pasado.

El Banco Central Europeo (BCE),por el contrario, lo más cerca queha situado las tasas del cero ha si-do el 0,5 por ciento que su Conse-jo de Gobierno decidió este mes,cuando los Estados que se hallanbajo su jurisdicción acumulaban,en su conjunto, año y medio de re-troceso de sus economías.

La vigilancia a ultranza de la in-flación, de manera que siempre ron-de pero nunca supere el 2 por cien-to, continúa guiando casi en exclu-siva su política, incluso en unos mo-mentos en que el IPC de la UniónMonetaria puede considerarse que-se encuentra en el 1 por ciento, unavez descontados los efectos de lasrecientes subidas del IVA en paísescomo España, Portugal o Grecia.

De igual manera, el banco cen-tral que preside Mario Draghi to-davía renquea a la hora de contri-buir, de forma más directa, a quela liquidez llegue hasta las peque-ñas y medianas empresas, unos ac-tores económicos que no puedenbeneficiarse todavía de las cáídasde las primas de riesgo, en la me-dida en que sólo tienen acceso alos grandes mercados internacio-nales los Estados y las grandes cor-poraciones.

Este estímulo especialmente orie-tado a la pyme resulta adecuado pa-ra una economía como la europeala cual, a diferencia de la estadou-nidense, depende en gran medidade este tipo de corporaciones. Contodo, ni siquiera esta particularidadtan reconocida ha bastado para queel BCE se sienta en condiciones deponer en marcha medidas de estí-mulo más decididas en la UniónMonetaria.

elEconomista

II trim. 2009: Aprobado el plan de estímulo fiscal de Obama por valor de 800.000 millones $2009-mar. 2010: Ronda uno de QE de la Fed Nov. 2010-Jun. 2011: Ronda dos de QE de la FedSep. 2012-act.: Ronda tres de QE de la Fed

2012: El BOJ amplía cinco veces su programa de compra de activosEne. 2013: Programa de stímulo de Shinzo Abe por valor de 170.000 millones de eurosMar. 2013: Programa de choque del BOJ contra la deflación

Jun. 2012: Cumbre europea con principio de acuerdo sobre el crecimientoJul. 2012: El BCE garantiza que hará todo lo necesario para salvar el euroSep. 2012: El BCE pone en marcha el sistema OMT

ESTÍMULOS

ESTÍMULOS

ESTÍMULOS

2012 2013

IV I II III IV I

2012 2013

2012 2013

0,6%

IV I II III IV I

IV I II III IV I

0,9%

-0,2%

El Tesoro deEEUU, en guardiapara lidiar con eltecho de deudaJosé Luis de Haro NUEVA YORK.

A partir de hoy, el límite de en-deudamiento de Estados Unidosvuelve a entrar en vigor y, por su-puesto, el letargo político no haencontrado, de momento, reme-dio alguno para solventar esteproblema. De momento, el De-partamento del Tesoro activóayer sus medidas de emergen-cia, con las que conseguirá em-bolsarse 260.000 millones de dó-lares para hacer frente a los pa-gos que enfrenta el país hasta co-mienzos de septiembre. Paraentonces, el Congreso deberíahaber encontrado algún tipo desolución o, de lo contrario, la ad-ministración Obama no podráhacer frente a la refinanciación.

Para conservar su solvencia acorto plazo, el Departamento delTesoro dijo que usará las mis-mas medidas utilizadas con an-terioridad. Recordemos que noes la primera vez que el Congre-so espera hasta el último minu-to para parchear su límite de en-deudamiento, algo que en agos-to de 2011 le hizo perder su tri-ple A de Standard & Poor´s.

A comienzos de esta mismasemana, el secretario del Teso-ro, Jack Lew, dio el primer pa-so en esta estrategia de emer-gencia al suspender la venta devalores especiales del Tesoroque los gobiernos estatales y lo-cales utilizan para invertir tem-poralmente ingresos provenien-tes de las ventas de bonos mu-nicipales. Junto con otras me-didas implantadas ayer, el Tesorodijo que el gobierno federal po-drá evitar el impago de cualquie-ra de sus obligaciones hasta elDía del Trabajo, que a este ladodel Atlántico se celebra el pró-ximo 2 de septiembre.

La Administración Obama hapedido reiteradamente a los le-gisladores que logren algún tipode acuerdo para elevar el techode la deuda y evitar así nuevoconflicto que podría disparar denuevo la volatilidad en los mer-cados financieros y frenar la re-cuperación económica.

“A fin de evitar una repeticiónde la arriesgada y perjudicial po-lítica que se produjo en 2011, elCongreso debería eliminar laamenaza de incumplimiento deesta acción tan pronto como seaposible”, sugirió Lew a los líde-res del Congreso en una carta.Como viene siendo costumbre,los republicanos, en control dela Cámara de Representantes,utilizan el límite de endeuda-miento como arma arrojadizaque impulse nuevos recortes depresupuesto y un cambio en elcódigo tributario del país.

El FMI bendice laactuación de losbancos centrales

El FMI bendijo esta semanalas medidas de estímulo lide-radas por los bancos centra-les, si bien advirtió que estamedicina, en grandes dosis,puede tener efectos secunda-rios, según informa José Luis de Haro desde Nueva York.“Varios años de tipos excep-cionalmente bajos y comprasde deuda por parte de losbancos centrales han reduci-do el riesgo de deflación, es-tabilizado el sistema y calma-do a los mercados, pero estaspolíticas no convencionalestienen potenciales efectos se-cundarios negativos”, explicóel Fondo en un documentopresentado el jueves. “Si lascondiciones empeoran, sinriesgo excesivo de inflación,estas políticas seguirían sien-do probablemente apropia-das, especialmente si haycualquier ‘shock’ que afecte alfuncionamiento de los merca-dos”, certificó la entidad .

Cajón desastre Napi

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA46

Economía

El ministro de Educación, Cultura y Deporte, José Ignacio Wert, ayer, en el Consejo de Ministros. NACHO MARTÍN

Noelia García MADRID.

España ya tiene su séptima refor-ma del sistema educativo de la de-mocracia. Esta nueva Ley Orgáni-ca de Mejora de la Calidad Educa-tiva (Lomce), que se aprobó el vier-nes en Consejo de Ministros, apuestapor reforzar las asignaturas básicas(matemáticas, lengua, las cienciasy los idiomas), reducir las optativase implantar evaluaciones al final decada etapa.

El nuevo texto, que cuenta con elrechazo de casi todos los gruposparlamentarios, entrará en vigorcon el curso 2014-2015, a fin de quese cumpla el preceptivo plazo de 10meses para la adaptación curricu-lar, con el único apoyo del PartidoPopular (también en 2002 aprobóla Loce, Ley de Calidad de Ense-ñanza, que no llegó a implantarse),con el objetivo de reducir el fraca-so escolar (24,9 por ciento), que do-bla la media europea.

El Estado asumirá unos costes di-rectos de 408 millones de euros –23millones el primer año; 130, el se-gundo; y 255, el tercero–. El minis-tro de Educación, José Ignacio Wertsubraya que los fondos europeoscubrirán entre el 55 por ciento y el65 por ciento del 95 por ciento delcoste que suponen estas medidas.Estos fondos servirán para finan-ciar aspectos como la anticipaciónde los itinerarios y la FormaciónProfesional básica.

Las pruebas al finalizar cada eta-pa serán sufragadas por el Gobier-no, unos 3,8 millones entre Prima-ria y Secundaria. Las comunidadesautónomas asumirán los gastos deconsolidación, que variarán en fun-ción del “éxito” en términos de aban-dono escolar.

Las novedadesEl nuevo texto suprime la selecti-vidad e implanta evaluaciones a es-cala nacional al final de cada etapaeducativa. Wert apuntó ayer que es-tas reválidas no son pruebas de co-nocimiento en sí, sino que son “ca-minos de señalización, en la mayorparte de tipo diagnóstico”. Además,ahora, cada universidad podrá rea-lizar una prueba específica a los es-tudiantes que soliciten su acceso.

Transformará cuarto de la ESOen un curso de iniciación con itine-rarios hacia Bachillerato o FP. Laoferta de asignaturas específicas,itinerarios y vías dependerá de lascomunidades autónomas.

También está prevista la desapa-rición de Educación para la Ciuda-danía (creada en 2006) y se podrácursar, de forma simultánea, reli-gión y la llamada “alternativa”, Va-

La ‘ley Wert’ suprimirá la selectividade implantará reválidas en cada etapaLos fondos europeos cubrirán la mitad del coste del nuevo modelo de formación

lores Sociales o Culturales o Valo-res Éticos, según etapa educativa, ycontarán para la nota media.

Formación ProfesionalEn cuanto a la Formación Profesio-nal, establece programas de mejo-ra, implanta la FP Básica, introdu-ce asignaturas en la FP de grado me-dio y facilita el paso hacia la de gra-do superior. Además, otorga mayorautoridad a los directores de cen-tro y mantiene el sistema generalde becas y ayudas. El Consejo Es-colar dejará de ser un órgano de go-bierno y perderá todas sus compe-tencias decisorias.

Se aumenta el ratio de alumnospor clase un 10 por ciento. No sepermitirá pasar de curso al que sus-penda a la vez matemáticas y len-gua. Se podrá pasar con dos suspen-sos siempre que no sean estas asig-naturas. En bachillerato, sólo se po-drá repetir una vez por curso yexcepcionalmente dos veces.

Se elimina la inmersión lingüís-tica en autonomías con lengua coo-ficial. Si un alumno pide estudiaren castellano, la comunidad debe-rá pagarle el colegio privado si noexisten centros públicos en esa zo-na. El Gobierno adelantará el dine-ro y luego se lo descontará de la par-tida de financiación autonómica.Por último, se mantienen las sub-venciones a los colegios que segre-gan por sexo, a pesar de que hayados sentencias del Tribunal Supre-mo que niegan esta posibilidad.

�Evaluaciones al final de cada etapa y eliminaciónde la SelectividadCarácter obligatorio para poder obtener el título de gra-duado en Secundaria Obligatoria (ESO) y de bachiller,por lo que en este último curso desaparecerá la selecti-vidad.

�Las autonomías pierden capacidad de decisiónsobre los contenidosLa ley aumenta la capacidad del Gobierno central parafijar hasta el 65 por ciento de los contenidos de las ense-ñanzas mínimas para las comunidades autónomas conlengua cooficial y el 75 por ciento para el resto.

�Se suprime Educación para la ciudadaníaReligión y la alternativa, valores culturales y sociales,contarán en la nota media del alumnado.

�Formación Profesional BásicaDe dos años, obligatoria y sustituirá a los Programas deCualificación Profesional Inicial (PCPI), dirigidos a alum-nos de 15 años.

�Los alumnos no pasarán de curso con más de dossuspensosNo podrán promocionar si las asignaturas no aprobadasson troncales o una troncal y una en lengua cooficial.

� Se pagará la educación en castellano en centrosprivados en lenguas cooficialesObligación de las autonomías con lengua cooficial de su-fragar el coste de un colegio privado a los que quisieranestudiar en castellano si no tienen oferta pública.

CLAVES DE LA NUEVA LEY

Cataluña seniega a pagarla enseñanzaen castellanoM. Corchón BARCELONA.

“Predemocrática” y “herida” alautogobierno son algunos de loscalificativos que utilizó ayer elGobierno catalán para mostrarsu rechazo contra la nueva re-forma educativa. “Esta ley no espedagógica, sino que pretendeun cambio de modelo de Estadoen materia educativa. Es una leyrecentralizadora y un ataque fron-tal al Estatuto, y el modelo lin-güístico avalado por el TribunalConstitucional”, se quejó la con-sejera de Educación catalana,Irene Rigau.

Desde Cataluña también semostraron perplejos por la in-tención del Gobierno de avan-zar el coste de escolarizar en cas-tellano en aquellos colegios pri-vados donde los alumnos lo pi-dan y posteriormente, restar esapartida de los fondos que corres-pondan a Cataluña en la finan-ciación autonómica. “No existeel método de ‘te enviaré la fac-tura o ya te lo descontaré”, iro-nizó la consejera, y añadió queeste modelo no se sustenta enninguna norma, por lo que “nose puede aplicar”.

La ley reserva cinco millones

para garantizar la escolarizaciónen castellano a 1.000 alumnos enCataluña. Posteriormente, la Ge-neralitat deberá devolver estacantidad al Estado.

Imposible de cumplirPara la consejera, la soluciónadoptada por el Ministerio deEducación es “imposible decumplir”, además de llegar “alabsurdo y de partir de la pre-misa falsa de que los centrosconcertados y privados se im-parte la enseñanza en castella-no y los públicos en catalán”.La consejera lamentó que el tex-to “quiere dar una única visiónde España”.

Otros partidos catalanes, co-mo el PSC, también se manifes-taron en la misma línea que hi-zo ayer el ejecutivo de ArturMas. El portavoz del grupo delos socialistas catalanes, JaumeCollboni, dijo que la Lomce esun “golpe de Estado” en contradel sistema educativo catalán.“Se ha aprobado sin consenso yrompe el principio de igualdad”,concretó.

5MILLONES DE EUROSEs lo que reserva el Gobiernopara garantizar la escolarizaciónen castellano a 1.000 alumnos.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 47

Economía

Pepa Montero MADRID.

En los tres primeros meses del añoel pasivo de las AdministracionesPúblicas españolas considerado se-gún criterios del Protocolo de Dé-ficit Excesivo (PDE) se incremen-tó en casi 40.000 millones de eu-ros, hasta alcanzar los 923.311 mi-llones a finales de marzo, lo quesupone el 86,85 por ciento del PIB–cifrado en la actualidad en 1,063billones por el Ministerio de Ha-cienda–. Así se desprende de los da-tos actualizados ayer por el Bancode España.

Es cierto que este repunte del pa-sivo puede ser achacable en partea la mayor actividad emisora del Te-soro, pero no es menos verdad queya supera en 1.000 millones los38.458 millones de alza registradaen el mismo periodo del ejercicioanterior. Es decir, lejos de conte-

La deuda sube casi40.000 millonesen tres meses yroza el 87% del PIBLas Administraciones Públicas cierranmarzo con 923.311 millones de pasivo

nerse, la deuda de las AAPP siguióimparable en el primer trimestre.

Este nuevo dato de endeudamien-to del sector público no sólo supo-ne haber roto la barrera psicológi-ca de los 900.000 millones –impen-sable antes del estallido de la crisis,e incluso hace poco más de un año–,sino que ilustra cómo en un solomes, de febrero a marzo, el pasivose disparó en más de 10.000 millo-nes, tras haber encajado un espec-tacular incremento de 30.157 millo-nes de enero a febrero.

Las cifras facilitadas ayer por elBanco de España, aunque no sondefinitivas y se ajustan mensual-mente, sí certifican la escalada im-parable de la deuda, que se inició elaño pasado –primero de mandatode Mariano Rajoy– con una subidade 14 puntos de PIB, espoleada porel rescate de las entidades banca-rias. En un solo ejercicio, el pasivo

del sector público escaló desde el69,3 por ciento en 2011 al 84,2 porciento a finales de 2012, cuando Es-paña debía la friolera de 883.873millones de euros. Consciente deesta realidad, el Gobierno asumeen sus últimas previsiones un ob-jetivo de deuda del 91,4 por cientopara este año, que irá incrementán-dose hasta alcanzar el 100 por cien-to en el año 2016.

Y si la deuda de las Administra-ciones Públicas no deja de subir, lasempresas y hogares españoles noparan de rebajar su recurso a la fi-nanciación, debido tanto a la crisiscomo al cierre del grifo del crédi-to. Según las cifras de marzo quefacilita la autoridad monetaria, seconfirma un descenso interanualdel 3,9 por ciento en la financiacióna las familias españolas, en su pun-

to más bajo de los últimos tres años.En la misma tendencia al desapa-lancamiento, la financiación a lassociedades financieras prosiguió enmarzo su reducción –con una caí-da del 6,9 por ciento respecto al mis-mo mes del año anterior–, lo quearroja una cifra de 1,12 billones deeuros, algo inferior a los 1,14 billo-nes con que se cerró 2012 y más le-jos aún de los 1,25 billones de 2011.

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA48

Economía

zo, quienes mantienen la tenden-cia positiva de las ventas, junto conlas manufacturas de consumo quesuben el 5,8 por ciento, mientrasque se producen variaciones nega-tivas en el resto de sectores.

Las cifras acumuladas de las ven-tas muestran un comportamientopositivo en los sectores de mayorvalor añadió e interconexión sec-torial como los bienes de equipoque crecen el 20,5 por ciento. Su-

ben también las manufacturas deconsumo, fundamentalmente entextiles y confección, las materiasprimas, productos químicos y lige-ramente el automóvil (ver cuadro).

En cuanto a la importación, la fac-tura energética se redujo un 8,4 porciento, hasta 14.678,7 millones, des-tacando también los descensos del11,5 por ciento en bienes de equipoy del 9,6 por ciento en automóvil.

Con estos resultados, el déficitenergético disminuye un 7,5 porciento interanual, mientras que elsuperávit no energético se elevahasta 7.173,6 millones de euros, 5.704millones más que un año antes.

Apertura de mercadosLa sustancial reorientación de nues-tras ventas hacia los mercados defuera de la UE donde la coyuntura

es más favorable, supone un factoresencial en el buen comportamien-to de las exportaciones españolas.Así, las ventas a mercados extraco-munitarios han sido en el primertrimestre un 15,1 por ciento supe-riores a las del mismo periodo de2012. Es especialmente significati-vo el incremento del 22,5 por cien-to en las exportaciones a Asia, conun 58,9 por ciento para Oriente Me-dio; a África (18,5 por ciento) y aAmérica Latina (8,9 por ciento).

Suben también un 3,9 por cientolas ventas en Estados Unidos y, porel contrario, las exportaciones di-rigidas a la UE disminuyeron un 2,0por ciento y las destinadas a la zo-na euro, un 3,2 por ciento, comoconsecuencia de la recesión, desta-cando la caída del 5,8 por ciento ennuestras exportaciones a Francia ydel 0,9 por ciento en Alemania, nues-tros dos primeros clientes mundia-les, que aportan el 26,4 por cientodel total de nuestros ingresos porventas en el exterior.

De esta forma diminuye tambiénnuestra dependencia de los merca-dos de la zona euro que ya suponensólo el 48,6 por ciento del total.

El aumento de la base exporta-dora es otro factor clave para expli-car estos resultados, dado que du-rante los dos primeros meses de2013 han exportado 58.932 empre-sas, un 8,8 por ciento más que en elmismo periodo del año pasado.

Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad. elEconomista

El comercio exterior en EspañaTasa de variación interanual del déficit comercial (%). Enero-marzo 2013

Saldo comercial (mill. €) y tasa de cobertura (%). Enero-marzo 2013

-125

-105

-85

-65

-45

-25

-5

15

35

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Original Suavizada

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

120%

-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

0

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Saldo Cobertura

Comercio Exterior: desglose por sectores económicos (enero-marzo 2013)

Total

Alimentos

Productos energéticos

Materias primas

Semimanufacturas no químicas

Productos químicos

Bienes de equipo

Sector automóvil

Bienes de consumo duradero

Manufacturas de consumo

Otras mercancías

100,0

15,4

6,1

2,7

10,5

14,4

21,9

14,2

1,4

8,9

4,6

% SOBRETOTAL

3,9

2,3

-11,5

4,8

-7,1

4,1

20,5

0,6

-1,6

6,4

0,5

%2013/2012

100,0

11,0

24,2

4,0

6,9

14,9

16,4

10,0

2,1

10,1

0,5

% SOBRETOTAL

-6,9

2,3

-8,4

-1,1

-7,6

-5,9

-11,5

-9,6

-8,7

0,2

-46,9

%2013/2012

EXPORTACIONES IMPORTACIONES

José María Triper MADRID.

El superávit de 635 millones de eu-ros obtenido en el comercio exte-rior, el primero desde el inicio de laserie histórica, ha permitido redu-cir un 62 por ciento el déficit denuestra balanza comercial duranteel primer trimestre de este año, has-ta sólo 4.047,9 millones de euros, ci-fra que contrasta con los 10.695,5millones de hace un año o los 26.199,7millones de enero-marzo de 2008.

La tasa de cobertura de la expor-tación sobre la importación se sitúatambién por vez primera por enci-ma de 100 puntos porcentuales, el103,2 por ciento en marzo, mientrasque para el acumulado trimestralalcanza el 93,3 por ciento, casi diezpuntos más que en idéntico perío-do del año pasado.

“Una buena noticia”, como la de-finió el secretario de Estado de Co-mercio, Jaime García-Legaz, que semostró convencido de que “los pró-ximos meses serán muy positivos”.Una evolución que se fundamentaen el dinamismo de las exportacio-nes que subieron un 2 por cientonominal en marzo (un 5,5 por cien-to en términos reales, descontandola caída de los precios) y acumulanun valor de 56.584,6 millones, conun crecimiento nominal del 3,9 porciento (5,3 por ciento real) respec-to a enero-marzo de 2012.

Mientras, las importaciones con-tinúan su declive, con una caída delinteranual del 15 por ciento en mar-zo (10,6 por ciento en términos rea-les) afectadas tanto por la debilidadde nuestra demanda interna comopor un efecto sustitución de pro-ductos importados por productosnacionales. Efecto que se refleja enla fuerte diferencia entre el descen-so acumulado por las compras enel exterior en el primer trimestre,del 6,9 por ciento hasta 60.632,4 mi-llones, y el 0,8 por ciento en que elBanco de España estima la caída dela demanda interior.

La factura energéticaEste hundimiento de la importa-ción en marzo es general para to-dos los sectores económicos, inclu-yendo los productos energético quebajan un 17,6 por ciento, consecuen-cia tanto de la bajada de los precioscomo de la caída de las compras.Destacan también los desplomes delas compras de sectores de inver-sión como los bienes de equipo, quecaen el 25,2 por ciento, las materiasprimas (-15,5 por ciento) y el auto-móvil (-12,1 por ciento).

En el renglón exportador son losbienes de equipo, con crecimientointeranual del 25 por ciento en mar-

El superávit de marzo reduce el déficitcomercial del primer trimestre un 62%Las ventas crecen el 2% en el mes y las compras se hunden en todos los sectores

Un tercio del PIB y los mejoresentre los grandes de la UEEl avance en el ritmo exportadorespañol contrasta fuertementecon los resultados de las princi-pales potencias exportadoraseuropeas, ya que las ventas alexterior de Alemania cayeron un1,5 por ciento en el primer tri-mestre del año; un 3,4 por cientolas de Francia ; y un 0,7 y un 4,4por ciento las de Italia y el ReinoUnido, respectivamente. Para elconjunto de la zona euro la evo-lución de las ventas exterioresmuestra un descenso del 1,5 por

ciento interanual, mientras queel retroceso es del 0,8 por cientopara el conjunto de la UE. El di-namismo de nuestro sector ex-portador ha conseguido tambiénelevar la aportación al PIB de lasexportaciones hasta el 33 porciento, frente a una media de en-tre el 22 y el 25 por ciento en losúltimos años. Este porcentaje delPIB superar ya al de países comoFrancia, aunque todavía está le-jos del 50 por ciento que suponela exportación en Alemania.

El déficit energéticodisminuye el 7,5 porciento y el superávitno energético creceen 5.704 millones

Manual europeo deactuación frente acrisis financieras“¿Qué implica Chipre para laresolución bancaria y la ges-tión de crisis?”. Dada la natu-raleza reactiva ‘ad hoc’ de es-tas contingencias en la euro-zona, los participantes delmercado se afanan en identi-ficar un enfoque sistemáticopara calcular correctamenteel riesgo financiero. Chipre re-fuerza el “demasiado grandepara quebrar” en vez de re-presentar un marco de traba-jo universal. Los acreedoresde países pequeños y peque-ños sistemas bancarios co-rren su propio riesgo pero po-co ha cambiado para los emi-sores grandes. Lascondiciones financieras se de-teriorarían si quebrara unaentidad financiera sistemáti-camente importante, dejandoal BCE en el indeseable papelde prestamista de última ins-tancia. Con el riesgo de impa-go y la volatilidad suprimidaspor la promesa de apoyo delbanco central, y a falta de unsupervisor supranacional conpoderes efectivos, hay pocasprobabilidades de una refor-ma. Eso implica que la gestiónde la crisis continuará siendoreactiva por naturaleza.

Malos pronósticospara IrlandaDados los datos subjetivospositivos en general de Irlan-da desde nuestro último pro-nóstico, seguramente revise-mos al alza nuestras previsio-nes para 2013-14. Los últimosdatos objetivos han sido mix-tos, aunque en general apun-tan a un rendimiento econó-mico mejorado en el primertrimestre. El consumo privadocaerá a un ritmo menor queen 2012, ya que los bancoshan mejorado su rentabilidad.La estabilización en la crisisde la eurozona debería con-ducir a menos incertidumbre.Por otro lado, la resolución delos atrasos hipotecarios se es-tá produciendo lentamente.Los tipos hipotecarios másbajos darán alivio a los hoga-res pero será marginal. Cre-emos que la debilidad de lademanda doméstica no se ve-rá compensada por la deman-da externa en la medida pre-vista por el FMI (1,1 por cientode crecimiento en 2013, 2,2por ciento en 2014), la CE (1,1por ciento, 2,2 por ciento) y elgobierno irlandés (1,3 porciento, 2,4 por ciento).

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...Roubini

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 49

Economía

E l PIB japonés ha crecido en el primertrimestre del año a una tasa intera-nual del 3,5 por ciento, cinco meses

desde la llegada al Gobierno del primer mi-nistro Abe. La cifra viene después de un cam-bio en materia monetaria –también fiscal–,con un crecimiento inaudito en el consumonacional, además de una fuerte revaloriza-ción del precio de los activos financieros, bá-sicamente bursátiles –másdel 50 por ciento de reva-lorización en estos cincoúltimos meses-.

Los datos de Japón agu-dizan las críticas a las po-líticas de la eurozona. Porun lado, se acentúa la ideade una eurozona sin rum-bo en materia de políticaeconómica de crecimien-to. Por otro, se aprovechapara señalar lo erróneo dela disciplina monetaria del BCE. Incluso seutiliza el término “guerra de divisas” para se-ñalar que Japón y Estados Unidos están si-guiendo políticas artificiosas para ganar com-petitividad internacional. En todo caso, loimportante es saber hasta qué punto sirvenal objetivo de crecimiento.

El caso japonés es el peor con diferencia.Por la deflación sufrida. En este sentido, mo-

Profesor titular de Economía Aplicada.Facultad de Ciencias Jurídicas y Sociales. URJC

MiguelCuerdo Mir

ESTÍMULOS MONETARIOS Y CRECIMIENTOver el país hacia expectativas inflacionistasdel 2 por ciento se ha convertido en algo prio-ritario para Abe y su partido. Se puede inter-pretar al servicio de la competitividad nomi-nal, pero lo cierto es que una política mone-taria con parecidos objetivos inflacionistasa medio plazo es lo que conocemos en la eu-rozona y también en EEUU.

El problema es que este dinero del BdJ fi-nancia la inversión pública y eleva el preciode los activos, pero no se debe perder de vis-ta que la deuda pública puede llegar en elmuy corto plazo al 250 por cien del PIB yque los nuevos precios de los activos exigenrendimientos acordes con ellos. Un horizon-te de impuestos más altos y rendimientos

bajos puede no haceratractivo el país a la inver-sión productiva –el creci-miento es negativo desdehace tiempo–. Con todo,todavía les queda una re-forma de la imposición so-bre el consumo. Por ellohabrá que ver cómo aca-ba la nueva política eco-nómica en Japón en tér-minos de crecimiento.

La política monetariade Estados Unidos acomete con dinero la re-ducción de la tasa de paro –hasta situarla pordebajo del 7 por ciento-, muy en el espíritude la curva de Phillips y, de paso, un alivio asu elevado endeudamiento externo –no esel caso ni de Japón ni la eurozona-. Se apo-ya el crecimiento comprando bonos y acti-vos hipotecarios. Pero tres billones de dóla-res de QE después –desde menos de un bi-

llón que tenía su balance antes de las QE–,el crecimiento no termina de consolidarse yla tasa de paro no está en el 6,5 por ciento.

El mejor dato del primer trimestre de 2013no es suficiente y, aunque haya logrado man-tener el crecimiento del consumo, tambiénha provocado una reducción forzada de ti-pos de interés. Esto ha facilitado el aumen-to de la actividad en el mercado de la vivien-da –intensivo en trabajo– y un nuevo efectoPigou –los propietarios/consumidores com-pran más al incrementarse el valor de su ri-

queza inmobiliaria–, derivado del aumentode estos precios. Pero puede no ser más queuna ilusión monetaria, con despertar en unescenario real menos atractivo, cuando a laFED ya no le quede tiempo ni crédito paradeshacerse con facilidad de tantos activoshipotecarios. Si bien la flexibilidad america-na puede, por la vía de la productividad, com-pensar con rendimientos el aumento de losprecios de los activos.

Por contra, con su ortodoxia monetaria,la eurozona lleva un año y medio de contrac-ción que le ha llevado a la recesión. Es co-mo si los europeos consideraran que una po-lítica monetaria más activa no sirviera paranada que no sea crear nuevos problemas. Locierto es que la política monetaria ha sidofuente de incertidumbre en Europa, no tan-to por su ortodoxia, como por no haber es-tado pertrechada del adecuado marco ins-titucional y financiero. No obstante, con elúnico objetivo de la estabilidad de precios,las reformas europeas sí apuntan hacia laoferta y necesitan tiempo. El prestamista deúltima instancia, los nuevos fondos finan-cieros de asistencia y rescate, junto con elsupervisor bancario único para la zona vanen esa dirección.

Paradójicamente estas reformas están dan-do mayor consistencia al euro y, con ello, unamayor entrada de capitales foráneos en ye-nes y en dólares, que no hacen sino apreciarla moneda europea y restar posibilidades alcomercio exterior. Si bien, ayuda a capitali-zar de nuevo las economías europeas másafectadas y a ajustar la nueva oferta produc-tiva, que, finalmente, será la única que nossacará de la crisis.

Las reformas de laeurozona atraencapitales foráneosque capitalizan laseconomías del área

GETTY

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA50

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 51

EconomíaNormas & Tributos

Los jueces ‘libran’ al trabajadorde abonar las tasas judiciales

Teresa Blanco MADRID.

El Tribunal de Justicia (TSJ) de Ca-narias, en un auto del pasado 30 deabril, ha declarado que los trabaja-dores están totalmente exentos delpago de las tasas judiciales cuandointerpongan recursos de suplica-ción y casación en defensa de susderechos laborales.

La resolución, dictada bajo la po-nencia de la magistrada Muñoz Hur-tado, exime así a quienes recurranel despido decretado por su empre-sa de abonar el gravamen judicialimplantado recientemente por elministro de Justicia, Alberto Ruiz-Gallardón, y que despertó el recha-zo de todos los sectores jurídicos yde los ciudadanos.

El problema radica en que la re-dacción de la Ley 10/2012 o Ley deTasas, que extendió el pago de lastasas judiciales a las personas físi-cas y a órdenes jurisdiccionales co-mo el social, hasta entonces exen-tos, no es clara en relación a la po-sible sujeción o no al pago de lasmismas en caso de interposiciónpor los trabajadores de los recur-sos de suplicación y casación.

En concreto, el artículo 4.3 de laLey determina únicamente unaexención parcial del 60 por cientopara los trabajadores en el ordensocial. Una reducción que viene, sinembargo, modulada por el precep-to inmediatamente anterior, el ar-tículo 4.3 que considera exentas delpago de las tasas a las personas quetienen reconocido el derecho a laasistencia jurídica gratuita.

Y, de momento, la Ley 1/1996, deasistencia jurídica gratuita, recono-ce en su artículo 2.d este derecho alos trabajadores por cuenta ajena ybeneficiarios de la Seguridad So-cial. Así, mientras un precepto es-tablece la exención parcial, el otrofija la exención total.

Entiende Muñoz Hurtado, noobstante, que debe prevalecer el de-recho de asistencia jurídica gratui-ta para los trabajadores “que se ex-tiende a todas las fases del proceso,incluidos los recursos de casacióny súplica”. Además, el fallo repro-cha que la Ley de Tasas “compro-mete el derecho de los trabajado-res a acudir a los tribunales” y ase-gura que “en el contexto actual decrisis, precarización de empleo, ma-siva pérdida de puestos de trabajoy reducción de umbrales de rentade los trabajadores, constituyen fac-tores determinantes de que la exi-gencia de la tasa, más que cumplirla finalidad a la que está destinada,

Reprochan que la Ley de Gallardón frena su derecho a acudira los tribunales y son un verdadero obstáculo para recurrir

Los jueces se manifiestan contra las tasas en los Juzgados de Madrid. REMO V.O

puede convertirse en un verdade-ro obstáculo para recurrir.

En la línea del País VascoYa a principios de año, el TSJ delPaís Vasco, en dos autos -con fechade 19 de febrero y 19 de marzo-, pu-so el acento en la contradicción en-tre estos dos preceptos, haciendoprevalecer la exención total. El Tri-bunal entendió que la expresión Entodo caso, que contiene el artículo4.2 a) “es la propia norma la que es-tablece un criterio de prioridad afavor de la exención total”.

Entendió entonces el TSJ que laremisión al artículo 4.2 a) de la Leyde Tasas “es muy nítida”. De ahí,que resuelva a favor de la exencióntotal del abono de las tasas, “man-teniendo así la coherencia del sis-tema y evitando el contrasentido denuestro legislador”. Unos argumen-tos, precisamente, que ahora repro-duce el TSJ de Canarias.

DEFIENDEN SU EXENCIÓN TOTAL

¿Unas dudastransitorias?Reconoce el auto del PaísVasco que la reforma de laLey de Asistencia JurídicaGratuita, actualmente en fasede anteproyecto, contemplala eliminación del derecho deasistencia jurídica gratuita alos trabajadores y beneficia-rios del sistema de la Seguri-dad Social -que, para benefi-ciarse, deberán acreditar in-suficiencia de medioseconómicos-. Por ahora, ha-brá que esperar a la redacciónfinal de la Ley, con la que elGobierno parece querer disi-par cualquier duda interpreta-tiva en este asunto, eso sí, enperjuicio de los trabajadores.

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal Económico-Adminis-trativo Central (Teac) se ha pro-nunciado, a través de una resolu-ción de 21 de marzo de 2013, so-bre la práctica de los abogados que,a través de sociedades profesio-nales, facturan como tal a sus clien-tes. Lo hace sancionando esta prác-tica en el caso de un despacho degran tamaño, con presencia en Ma-drid, Cataluña, Canarias y Astu-rias, asegurando que supone uncaso de simulación relativa.

Se trata, en concreto, de un ca-so de interposición de una segun-da sociedad entre el abogado y lasociedad que factura a los clien-tes. Las tareas concretas de ase-soramiento, según recoge la reso-lución administrativa, las desarro-llan distintos abogados, socios deuna sociedad de profesionales,que, a su vez, facturan a la socie-dad de profesionales a través desociedades constituidas por cadauno de ellos.

En este sentido, la Inspecciónsostuvo la existencia de simula-ción relativa, dado que “los servi-cios que se dicen prestados por lasque denomina sociedades inter-puestas se corresponden con ser-vicios prestados por personas fí-sicas, socios, tratando de escapardel mayor tipo impositivo que gra-va las rentas de las personas físi-cas respecto de las jurídicas, evi-tando igualmente realizar la co-rrespondiente retención e ingre-sar su importe en el Tesoro”.

Licitud de la agrupaciónLa resolución asegura que no hay“nada que objetar” sobre el hecho

de que una sociedad, que agrupacinco socios distintos (todos ellospersonas físicas, abogados), pres-te determinados servicios jurídi-cos. Así, el Estatuto General de laAbogacía en su artículo 28.1, apro-bado por Real Decreto 658/2001,fija que “los abogados podrán ejer-cer la abogacía colectivamente,mediante su agrupación bajo cual-quiera de las formas lícitas en de-recho, incluidas las sociedadesmercantiles”.

El debate surge cuando los ser-vicios jurídicos que prestan cadauno de los socios a los clientes dela sociedad que les agrupa, asegu-ran que éstos son prestados poruna sociedad de intermediaciónen la que participa cada socio encuestión, “surgiendo así un dobley simultáneo sistema retributivoa favor del socio y a favor de aque-lla sociedad de intermediación,participada por el socio”. La con-clusión es que esta práctica “ado-

lece de simulación relativa y pre-tende básicamente disminuir laretención y la tributación final delos socios”, de forma que tampo-co se ha acreditado que “añada na-da al servicio personal de cadaabogado”.

La resolución se basa tambiénen la jurisprudencia de la Audien-cia Nacional. En sentencia de 5 dediciembre de 2012, se desestima-ron las alegaciones de un recu-rrente que sostenía que “ejercióuna actividad de prestación de ser-vicios acogiéndose a las posibili-dades de la legislación vigente”.

Sanción a un despachopor facturar a través desociedades personalesLa Inspección deHacienda sostuvola existencia desimulación relativa

Críticas al “desprecio”del Gobierno hacia el CGPJT. B. MADRID.

La asociación Jueces para la De-mocracia (JpD) denunció ayer queel texto de anteproyecto de refor-ma del Código Penal -del que cri-tica su “desproporcionada cruel-dad”- que el Gobierno ha envia-do al Consejo de Estado, últimoórgano informante antes de pasara Consejo de Ministros como pro-yecto de Ley, “incluye numerosas

novedades sustanciales” respec-to del enviado el día 4 de abril alConsejo General del Poder Judi-cial (CGPJ) y al Consejo Fiscal. Deeste modo, el Gobierno “pone derelieve, nuevamente, su más ab-soluto desprecio a las reglas pro-cedimentales” pues “hurta al CGPJy al Consejo Fiscal la posibilidadde informar sobre las novedadesincluidas en el texto, violando laLey Orgánica del Poder Judicial.

La resolución sebasa en la últimajurisprudenciaemanada de laAudiencia Nacional

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA

Evasión52 Web: www.eleconomista.es E-mail: evasion@eleconomista.es

L a apertura a las econo-mías emergentes crea-rá en España 12.500nuevos puestos de tra-bajo anuales en el sec-tor de la construcción.

Así se desprende del informe Elpotencial exportador de la cons-trucción española, elaborado porConstrumat, el Salón Internacio-nal de la Construcción, que se ce-lebrará del 21 al 24 de mayo en elRecinto de Gran Via de Fira deBarcelona.

La internacionalización, espe-cialmente la apertura a los merca-dos emergentes, junto con la inno-vación y la sostenibilidad, son lostres ejes de la XVIII edición deConstrumat, que aspira transfor-marse en el hub internacional de laconstrucción para poder abrir laspuertas de los nuevos mercados ex-teriores a la industria de la cons-trucción española.

En el Foro Contract se presenta-rán a los proveedores que partici-pen como expositores un total de170 proyectos constructivos de losmercados emergentes, cuya inver-sión potencial está cifrada en unos30.000 millones de euros.

Entre los proyectos que se pre-sentarán destacan la construccióndel nuevo barrio marítimo de Puer-to Madero en Buenos Aires (Argen-tina) con una inversión de 776 mi-llones de euros; la segunda fase delprograma Minha Casa, minha vidade Brasil, que prevé edificar hastael año 2014 dos millones de vivien-das con un presupuesto de 3.332millones de euros, y el proyecto in-mobiliario y turístico de Costane-ra Center en Santiago de Chile con450 millones.

Innovación y sostenibilidadOtro bloque temático del salón serálainnovación.Paradescubrir lasnue-vas tendencias del mercado y apro-vechar nuevos nichos de negocio, através del foro Construmat Innova-tion Center se presentarán nuevosmateriales y soluciones constructi-vas desarrolladas por 12 centros deinvestigación internacionales antes,incluso, de su comercialización.

Prototipos innovadores tanto enmateriales como en técnicas deconstrucción como encofrados contejidos en lugar de madera o hie-rro, hormigones que cuentan en sucomposición con bacterias que re-generan las pequeñas grietas que

se puedan producir y espumas ais-lantes fabricadas con la corteza delos árboles se darán a conocer a lasempresas participantes en el salónpara que los interesados puedan ad-quirirlos y lanzarlos al mercado.

El coordinador de ConstrumatInnovation Center, Josep RamonFontana, asegura que “conocer quées lo que se está investigando en elmundo universitario y científicosignifica disponer de un indicadoravanzado de cómo construiremos

dentro de diez años”. En este sen-tido ha recordado que todo lo quese presentará es perfectamente apli-cable en los diversos métodos eu-ropeos de construcción y asumibleen cuanto a sus costes.

Otra de las novedades de la XVIIIedición del certamen es el congre-so mundial que organizará para re-flexionar sobre los retos a los quetienen que hacer frente la construc-ción y la arquitectura contemporá-neas, poniendo el foco especialmen-

te en la sostenibilidad. El BuildingSolutions World Congress (BSWC)reunirá a 65 ponentes nacionales einternacionales que expondrán so-luciones prácticas en construcciónsostenible y regeneración urbana.

El Building Solutions World Con-gress se articula en torno a dos gran-des sesiones plenarias y diversasponencias a cargo de prestigiososarquitectos. La primera sesión, Puer-tos del Mediterráneo, presentará ca-sos prácticos de la transformación

de este tipo de infraestructuras ysu relación con el espacio públicoen los que se encuentran. Y la se-gunda sesión lleva el título de Amé-rica Latina: re-habitar el territorio,donde se divulgará cómo se ha re-suelto la dicotomía campo-ciudaden una región en la que las perife-rias están pasando a reintegrarseen los tejidos urbanos.

El salón también ha invitado, através del programa VIP Hosted Bu-yers, a las principales cadenas in-ternacionales de distribución paraque como compradores puedan po-nerse en contacto con los exposi-tores a través de reuniones concer-tadas con anterioridad.

Elcertamencontarácon311expo-sitoresdirectosenrepresentacióndemás de 600 empresas y espera reci-birunos60.000visitantes,cifrasquesehandeenmarcarenelactualcon-texto de crisis. Tal y como afirma ladirectoradelsalón,PilarNavarro,“enesta edición hemos sido muy realis-tasy, teniendoencuentalagravedadde la crisis, ya habíamos hecho unaprevisión alabaja”. En laúltimaedi-cióncelebradaen2011,elnúmerodeempresas directa e indirectamenterepresentadas fue de 1.350 y el salónreunió 128.000 visitantes.

La XVIII edición de Salón Internacional de la Construcción, que se celebrará en Barcelonadel 21 al 24 de mayo, atrae una inversión de 30.000 euros de 170 proyectos. Por Verònica Sosa

Construmat pone el foco enlos mercados emergentes

Asistentes en la última edición del Salón Construmat, que se celebró en 2011 y reunió 128.000 visitantes. FIRA DE BARCELONA

Las ventas al exterior del sector dierontrabajo a 212.500 personas en 2012En 2012, el sector de la construc-ción exportó por valor de 16.581millones de euros, un 19 por cien-to más que en 2006. Ante la caí-da de la demanda interna, lascompañías del sector están reo-rientando su actividad hacia losmercados exteriores, con especialatención en los países emergen-tes. Según se desprende del infor-me El potencial exportador de laconstrucción española, elaborado

por Construmat, las exportacio-nes de la construcción han creci-do de media un 9,4 por ciento enlos últimos tres años. En 2012, lasventas al exterior del sector em-plearon a 212.500 personas, cifraque representa el 1,2 por cientodel total del empleo en España.Los países de la Unión Europea si-guen siendo el principal destinode las exportaciones, con un 54por ciento del total. Pero la rece-

sión de la zona euro está obligan-do a las empresas españolas a ex-plorar nuevos mercados, espe-cialmente los países emergentescomo Brasil y Rusia. Mientras quelas ventas a la Unión Europea sólohan aumentado un 5,7 por cientoentre 2006 y 2012, las exporta-ciones a América Latina se hanmultiplicado por cuatro durante elmismo periodo, hasta alcanzar los2.140 millones de euros.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 53

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C/ Fuencarral 3, Madrid.espacio.fundaciontelefonica.com91 580 87 00De martes a domingo de 10:00 a 20:00 h. Entrada libre.

Exposiciones I Conferencias I Talleres educativos I Coloquios I Visitas guiadas I Cine I Música

Ven a conocer el

Espacio Fundación Telefónica

E lestrenoencinesdeElGran Gatsby y la con-quista publicitariaque la distribuidoraha llevado a cabo en lamadrileña estación de

metro de Callao saca a relucir dosaspectos reseñables. En primer lu-gar la constante renovación de laindustria publicitaria, que expri-me cada potencial soporte en bus-ca de la tan ansiada notoriedad demarca. Pero, en segundo lugar,vuelve a poner en boca de los mássuspicaces el recelo hacia una pre-sencia publicitaria en el espaciopúblico que va in crescendo.

Manuel Cordero, director gene-ral de Havas Sports Entertainment,afirma que ya no se trata sólo de uti-lizar “los medios clásicos, sino deconsiderar hasta la capacidad deprescripción de un camarero”, pe-ro subraya la necesidad de que es-ta innovación publicitaria vaya do-tada de un contenido útil o al me-nos atractivo a ojos del consumi-dor. Vivo ejemplo de ello es lapresencia de las marcas en las re-des sociales, donde las empresasofrecen al usuario información, jue-gos, ofertas, etc. “La marcas –con-tinúa Cordero– demandan ser másrelevantes para el consumidor. Qui-zá no teniendo mayor presencia pe-ro sí formando parte de su día a día”.

Para Ruth Falquina, directora deEstrategia e Innovación de OMD

“la publicidad ya es invasiva. AbresFacebook, Twitter o el periódico yves que la publicidad ya forma par-te de nuestras vidas; vivimos en unasociedad de consumo”. A ojos deFalquina, el carácter intrusivo de lapublicidad es una polémica que“siempre ha estado ahí” y corres-ponde al consumidor delimitar ellímite de lo admisible a golpe detuit. “Las redes sociales permitenevaluar si hay rechazo a una mar-ca”, lo que las convierte en una suer-te de termómetro social. Aunque locierto es que, ya sea positivo o ne-gativo, el ruido generado con unacampaña de comunicación es ex-

clusivamente promocional. Ade-más, las características de la publi-cidad exterior la convierte en cal-do de cultivo para el ingenio de loscreativos. Según el EGM (EstudioGeneral de Medios), la audienciade la publicidad exterior ha creci-do entre 2010 y 2013 un 27 por cien-to, mientras que el ratio de creci-miento de internet llega al 23 porciento, cuenta Julián García, direc-tor de servicios al cliente de ZenithMedia Valencia.

Habrá que esperar para ver quié-nes resultaron tener razón: si apo-calípticos o integrados, que díríaUmberto Eco.

Vivir en un mundo deanuncio se hace realidadLas marcas, en busca de la relevancia, innovan nuevas formaspublicitarias y despiertan el recelo de algunos. Por Antonio Pineda

CALENDARIONOCHE EN EL MUSEOSÁBADO 18 DE MAYO> Dada la poca costumbre quealgunos tienen de visitar museos,hoy se plantea una buena oca-sión con la celebración del Día yNoche de los Museos, durante elcual las pinacotecas de Madrid,Barcelona, Valencia o Cartagena,entre otras, ampliarán su horariode visitas así como su oferta deactividades complementarias.

EL MEJOR CINEA 4 EUROSHASTA EL 29 DE AGOSTO> Las dificultades económicas del grupo empresarial dueño de lacadena de cines Renoir les han llevado a decidir proyectar una re-copilación de las mejores películas del 2012 y 2013, entre las que seencuentran cintas como ‘Lincoln’, ‘Argo’, ‘Django desencadenado’,‘The Master’, ‘La noche más oscura’ o la que estará hasta el 23 demayo, ‘En la casa’, del francés François Ozon. Y lo mejor: por tansólo cuatro euros –3 para socios del Club Renoir–.

LO ÚLTIMO DEL CIRCO DEL SOLHASTA EL 16 DE JUNIO> La nueva creación artística del afamado Circo del Sol llegaa Bilbao. La pieza, titulada ‘Kooza’, narra la vida de Innocent,un solitario melancólico en busca de su lugar en el mundo. Conuna combinación de acróbatas y payasos, el espectáculo estaráhasta el 16 de junio en la explanda de Zorrozaurre (Botica Vieja)

RIHANNA EN CONCIERTODOMINGO 26 DE MAYO> La cantante, originaria de Barbados, estará el próximo día 26 demayo en Barakaldo presentando en directo su último trabajo, ‘Una-pologetic’. El concierto será en el Biskaia Arena (Ronda de Askue,1) y el precio de las entradas, ya a la venta, oscilará entre los 50 ylos 84 euros.

VUELVE EL ANARQUISMO AL TEATROHASTA EL 16 DE JUNIO> Tras el estreno simultáneo el año pasado en Broadway y en elTeatro Español de Madrid, las tablas del segundo vuelven a acogerla adaptación teatral del premio Pulitzer ‘La anarquista’. Con la pro-ducción de David Mamet, quien ya cuenta en su hacer con repre-sentaciones de ‘El cartero siempre llama dos veces’ o ‘Los intoca-bles de Elliot Ness’, y bajo la dirección de José Pascual, vuelve estahistoria sobre la libertad, el poder y las formas de castigo socialesambientada en un cárcel de mujeres. Las entradas cuestan en 16,5y 22 euros; martes, miércoles y jueves, 25 por ciento de descuento.

Museo del Prado. NACHO MARTÍN

Agenda cultural

Actores en la estación de metro de Callao, ambientada en los años 20. EFE

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA54

Evasión

E stá todo inventado enel mundo del motor?Creemos y esperamosque no. Y un buenejemplo de ello es lapresentación de un

restyling del vehículo tope de gamade la firma japonesa Subaru: su fa-miliar Outback, que ha “mutado”máspordentroqueporfueraenes-ta actualización de su cuarta gene-ración, lanzadaelaño2009.

Aunquequizálacrisisvayaaretra-sar todavía unos años más su reino,todos lo tenemos más o menos cla-ro: loautomáticoseterminaráimpo-niendo a lo manual en el mundo delmotor europeo. Una característicafundamentalenlosvehículosdelotrolado del charco, y que aquí todavíaconsideramos como “de cierto lujo”,empieza a imponerse, al menos, enlos jóvenes y nuevos conductores,que serán los grandes compradoresdel mañana. Y una buena prueba deello es la principal característica conla que se nos vende el lavado de caradel magnífico Outback, el mayor entamaño de la familia Subaru, que haconseguidoreunirbajounúnicocha-sis nada menos que un motor bóxerdiésel2.0,unatracciónintegralyper-manente y una transmisión secuen-cial de siete velocidades.

EstaversiónevolucionadadelOut-back se presenta con tres motores,dos diésel 2.0 (de 150 CV) y un gaso-lina 2.5 (173 CV). Las tres versionescomparten un sistema de tracciónSymmetrical AWD (All Wheel Dri-ve), integralycontinua,mientrasqueel gasolina y uno de los diésel dispo-nen de transmisión automática Li-neartronic, de seis velocidades en elprimeroysieteenelsegundo.¿Algu-na diferencia? Muchas y notables.Mientras en el gasolina la transiciónentre marchas es eficaz pero sensi-tiva, en el diésel es una auténtica de-licia olvidar que están haciendo eltrabajosuciodesacarelmáximoren-dimiento al motor por ti, con unastransiciones casi imperceptibles. Elañadidodelasyaimprescindibles le-vas en el volante no hace más queacentuar la sensación de confort yseguridad,puesselepuedeexigirdeforma voluntaria al vehículo cual-quier cosa al instante. Eso sí, se echademenosquesepuedatambiéncam-biar desde la propia palanca.

Hay que recalcar que Subaru selo guisa y se lo come, norma habi-tual de la casa, y por ello desarrollaella misma todos sus motores y sis-temas de transmisión y tracción.Esta novedosa versión del Subarubóxer diésel, AWD y automático,solo estará disponible para los mer-cados europeo y australiano.

En una nueva vuelta de tuerca en la lucha por satisfacer todos y cada uno de los gustos, Subaru ofrece ahorasu tope de gama, el Outback, con motor diésel, tracción integral y cambio automático. PorMiguelÁngelLinares

Diésel, automático y Outback

1

2

Por lo que respecta al diseño yelementos del vehículo, y como yahemos dicho, pocos son los cam-bios que se aprecian: mejora en losmateriales del interior, una nuevapantalla en el cuadro de mandos yunas mínimas mejoras principal-mente en el frontal del vehículo.

El “nuevo” Outback ya está a laventa desde 30.700 euros (con pro-moción ya incluida de 3.000 euros),en su versión manual diésel, y des-de 34.400 en las automáticas.

1 y 2. El lavado de cara del Subaru Outback está centrado principalmenteen los motores, y no en el diseño, que recibe solo unas cuantas modifica-ciones y mejoras. 3. El interior del vehículo es un compendio de buenosmateriales y elementos tecnológicos de primer orden y utilidad. EE

3

Ficha TécnicaMotores: gasolina y diéselVelocidad máx.: 195-198 km/hPotencia: de 150 a 173 CVPar motor: de 235 a 350 NmTransmisión: manual y automáticaTracción: integral AWDConsumo: de 5,9 a 7,6 l/100 km.Emisiones CO2: 155-175 g/kmPrecio: de 30.700 a 36.500 euros

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 55

Evasión

E videntemente, en elgrupo de los mejoreseconomistas españo-les, destaca la figurade Julio Segura. Alcumplir 70 años me-

recía tener un homenaje destaca-do. Y con este libro lo ha tenido.Porque siempre merecerá la pena,aunque existan discrepancias so-bre algunos puntos, como puedeser la política carbonífera del INI ysus motivos, anotar la contribu-ción de Pablo Martín Aceña sobreel INI de 1941 a 1991. O ¿será posi-ble pasar por alto, en adelante, loque sobre I+D e innovación se se-ñala en la aportación de GabrielFernández de Bobadilla Osorio yMaurici Lucena Betriu? Digamoslo mismo en relación con lo que sedenomina “pobre comportamien-to de la productividad de la econo-mía española” debido a tres valio-sos profesores: Elena Huergo, AnaMartínMarcosyLourdesMoreno.Por su parte, José Carlos Fariñas yJordi Jaumandreu, publican unaexposiciónvaliosísimaacercadelaEncuesta sobre Estrategias Em-presariales, cuyo centro se en-cuentra en las págs. 84-89.

Otra cuestión es la que se refie-re, a mi juicio, a lo que Claudio Aran-zadi y Carlos Solchaga nos mues-tran críticamente sobre el Pacto deEstabilidad y Crecimiento, juntocon otras medidas de política in-dustrial, como lo que Ignasi Nieto

y David Vegara presentan a partirde esta frase: “La estructura insti-tucional condiciona la actividad eco-nómica de tal manera que se con-vierte en determinante para el pro-greso sostenible de una sociedad”.Y aunque no se menciona nada delos antecedentes, sí tiene mucho va-lor la exposición de los mecanis-mos españoles de defensa de la com-petencia que ofrece Pilar SánchezNúñez. Agréguese la evolución dela intervención pública en la bancaque ofrece, sobre todo, FernandoRestoy, muy particularmente en lapág. 195, cuando señala que “debeaceptarse una reducción del papelde los bancos como canalizadoresde los flujos financieros de la eco-nomía”, o lo que Montserrat Mar-tínez Parera y Xavier Torres Torresnos enseñan sobre los retos de lapolítica macroprudencial en el sis-tema financiero, pero esto sin de-jar de considerar los diversos mo-delos que expone Repullo sobre larelación entre competencia y esta-

bilidad bancaria (págs. 221-237).Pero no es posible dejar a un la-

do investigaciones de historia eco-nómica como la de Francisco Co-mín sobre la crisis de la deuda enEspaña, 1850-2012 , complementa-do con el de José M. González-Pá-ramo sobre el riesgo soberano en laeurozona, y el de Oscar Fanjul so-bre perspectivas derivadas para hoyde la Gran Depresión y el de las pers-pectivas actuales de Emilio Ontive-ros (págs. 315-328).

Añádase a todo ello la cuestiónde la distribución e la renta, con elartículo, de consulta indispensablede Samuel Bentolila sobre la evo-lución del mercado de trabajo es-pañol y la reforma de 2012 (págs.335-347), y de ese maestro en rela-ción con el mercado del trabajo enEspaña que es José Luis Malo deMolina, quien plantea el papel deeste mercado en la incubación dela depresión en España, durante lacrisis y en el ajuste de la economíaespañola (págs. 352-367), con el obli-

gado complemento de la aportaciónde Vicente Salas Fumás con su mo-delo respecto a la producción con-junta de trabajadores y empresa-rios (págs. 375-382) completado conel magnífico análisis del número ycaracterísticas de las empresas enEspaña (págs. 383-396).

No se puede, en adelante, igno-rar la aportación de Manuel Arella-no y Olympia Bover, sobre la rentade los hogares españoles “durantelos siete años previos a la crisis” , niel de Andreu Mas-Colell sobre lafinanciación de la educación en Eu-ropa, con esa expresión, de que “hayrazones para preocuparse”, que dealguna manera se relaciona con elensayo de Mercedes Cabrera y Car-los Arenillas, sobre la educación fi-nanciera. Termina todo con unasbreves perspectivas políticas de An-tonio Gutiérrez Vera y de JoaquínAlmunia, pero lo esencial era lo an-terior para economistas y para em-presarios. Dejando esto aparte, untomo, pues, de altísimo valor.

Homenaje a un gran economista

Ensayos sobre economíay política económica.Homenaje a Julio Segura.Antoni Bosch, Barcelona,2013, 427 págs.

Maurici Lucena y Rafael RepulloLucena es director general de CDTIy presidente de Neotec y Fidamc.Por su parte, Repullo es profesorde Economía y director del Centrode Estudios Monetarios y Financie-ros (Cemfi).

El comentario de

JuanVelarde

THINKSTOCK

Un grito invisible parainterrogar al mundoEn la musicalidad amable de la rima, en don-de la poesía fluye limpia por el cauce del ver-so popular, ha construido su laboratorio JoséMaría Triper. Allí indaga, como aquel góticodoctor que creara la novelista Mary Shelly,en las preguntas arcanas de la existencia.Porque, de algún modo, siempre experimen-tamos con uno mismo, somos cobayas denuestras propias experiencias: el poeta davida al Frankenstein que yace cataléptico ensu interior. Ese es su oficio, ése también, esel cometido del autor de ‘Aunque sea solo’.Un libro en el que este periodista económicoy poeta, compañero en elEconomista, vuelvea ofrecernos una nueva entrega de sí mismo,de su fascinación por la hermosura y la ar-monía, de su pasión por el sentimiento hu-mano y sus controvertidas manifestaciones,la exaltación y la nostalgia, la alegría y la tris-teza, las emociones más profundas y la de-presión sin causa.

‘Aunque sea solo’ es su cuarto poemario yen el mismo apunta una culminación de loque para él son los fundamentos de la exis-tencia humana, la razón por la que vive y pa-ra la que vive: la libertad, la independencia yel amor. Todo ello expresado con un lenguajesencillo pero intenso, desprovisto de retóri-cas insustanciales. Concebida como una for-ma de reacción frente a la deformación sen-timentaloide del romanticismo, su poesía eslimpia y transparente, con un marcado fondoexistencialista y muy profunda, de rima sua-ve y blanca y, sobre todo, muy personal e in-dependiente. Como acertadamente exponeen el prólogo el también poeta y cantautor,Luis Farnox, es el hecho atormentado delgrito mudo lo que utiliza José María Triperpara interrogar al mundo, aunque únicamen-te el grito invisible de su voz sea la contesta-ción que recibirá el poeta.La crítica social -añade Farnox- es, del mis-mo modo, una constante a lo largo del libro.No con las formas de Blas de Otero, GabrielCelaya o el pionero de la Generación del 36,Miguel Hernández. Él dice: …Y de repente el

mundo se hace noche, / los sueños te aban-donan para dejarte solo / con la realidad deun mundo de mediocres, / arribistas, usure-ros y gentes apegadas / que envidian la loshombres libres. / Siniestro ejército de bui-tres. La voz del autor suena con ecos y reso-nancia de Zorrilla o Espronceda. Una denun-cia contundente aunque amortiguada por unpesimismo existencialista y neo romántico.Porque José María Triper ni engaña ni se en-gaña. Es él mismo y vive sin mentiras, bus-cando un ideal que nunca llega, sin traicio-narse, sin rendirse…, aunque sea soloJosé María Triper ha sido galardonado conlos premios de periodismo del Club Españolde la Energía (1990), de la Federación de In-dustrias del Calzado (1990), de la Cámarade Comercio de Madrid (1997) y del Club deExportadores (2003). Como poeta su obraincluye otros tres poemarios: ‘Canciones pa-ra un Recuerdo’, ‘La Noche de la Espera’ y‘Mientras Muere la Tarde’. Es también autorde los textos, en prosa poética, del libro‘Campos de Castilla: Paisaje Poético Macha-diano’, en homenaje al poeta sevillano.

Aunque sea soloEditado por SIAL Ediciones102 páginas15 euros

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

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Madrid 5 14 LluBarcelona 13 18 LluValencia 12 20 SolSevilla 9 21 SolZaragoza 8 14 LluBilbao 10 13 LluTenerife 16 20 NubLa Coruña 10 15 LluGranada 4 15 NubMallorca 14 18 LluValladolid 4 13 LluPamplona 7 11 Llu

EuropaÁmsterdam 8 14 LluAtenas 16 28 SolBerlín 15 18 NubBruselas 7 16 NubFráncfort 9 19 NubGinebra 5 14 LluLisboa 10 17 LluLondres 8 16 NubMoscú 16 25 NubParís 6 16 LluVarsovia 14 23 TorHelsinki 13 19 Tor

1.357,80Oro

Dólarespor onza

-3,6%

ProducciónindustrialEnero 2013Tasa interanual

-3,1%

CostesLaborales4º Trimestre 2012

104,64PetróleoBrent

Dólares

0,479Euribor

Doce meses

1,2829Euro/Dólar

Dólares

4.682DéficitComercialMillonesFebrero 2013

26,02%

ParoEPA4º Trim. 2012

4%

Interéslegal deldinero2012

-10,6%

VentasminoristasFebrero 2013Tasa interanual

-0,6%

ProductoInteriorBruto4º Trim. 2012

2,4%

Índice dePrecios deConsumoMarzo 2013

IndicadoresMaría Domínguez MADRID.

No ha perdido el entusiasmo porcrear trajes a medida –actividadque constituye el ADN de su mar-ca, apunta– pero los años y la cri-sis le han vuelto más práctico.Desde su estudio de la calle Or-fila, en Madrid, Juanjo Oliva si-gue diseñando moda femenina,planeando su lanzamiento inter-nacional y forjando alianzas –laúltima, con NH– que den sol-vencia a sus cuentas.

¿En qué consiste su colabora-ción con NH Hoteles?Nos han encargado la creaciónde una tienda itinerante que seva a ir instalando en diferenteshoteles premium de la cadena yen la que los clientes encontra-rán artículos de marcas españo-las seleccionados por mí. Hemosestado en Madrid, ahora en elNH Constanza de Barcelona,después pasaremos a Sotogran-de, Londres... y, más tarde, a des-tinos transoceánicos.

También se ha aliado con Elogy,marca de El Corte Inglés para laque diseña colecciones. ¿Cuáles la filosofía de esa unión?La de ganar ambos. Estas cola-boraciones son habituales enH&M, pero Elogy ha sido la pri-mera marca española en hacerlo mismo con un diseñador es-pañol. Ese es el tipo de colabo-raciones que queremos hacer,con los grandes. Somos peque-ñitos y necesitamos ese pulmón.

¿Cuál fue su facturación en 2012y cuánto ha caído desde que em-pezó la crisis?Fue de 200.000 euros y desde2008 ha caído un 30 por ciento.

¿También ha reducido el núme-ro de trabajadores?Sí, ahora somos cuatro emplea-dos fijos, pero en el pasado fui-mos el doble. Con la crisis he-mos tenido que pasar del em-pleado en nómina a coser en ta-lleres externos, todos madrileños.

“Ver cómo caenmodistos por lacrisis da vértigo”

El diseñador, que mantiene alianzas con NHy con El Corte Inglés, planea entrar en EEUU

JuanjoOliva

Con este panorama, ¿qué pla-nes tiene para su empresa?Queremos que la costura [crea-ción de prendas a medida paracada cliente], que era el 80 porciento de la casa, vaya decrecien-do en favor del prêt–à–porter[prendas producidas en serie]internacional. La costura es unservicio de lujo y si me dedico aella no puedo implicarme enotros proyectos.

Entonces, ¿renuncia a la costu-ra por el bien del negocio?Más que renunciar, priorizo pa-ra que me salgan las cuentas dehoras y de personal.

Quiere internacionalizarse. ¿Enqué países piensa?Mi prioridad es Nueva York, unaciudad desde donde puedes cap-tar clientes asiáticos y latinoame-ricanos. Pero, aunque hemosmantenido entrevistas, aún nohay nada concreto. Primero te-nemos que asegurarnos de quepodemos producir y servir lo quenos encarguen.

¿Ya vende al exterior?Muy poco. Tengo clientas de cos-tura en Arabia Saudí y en Qatar.

¿Clientas de la realeza?Sí, trabajo para la familia real sau-dí. Con la qatarí aún no me heestrenado, pero me encantaría.

Al ver a modistos en graves apu-ros por la crisis, ¿qué siente?Vértigo.

ELISA SENRA

Personal: nació en 1971en Madrid. Está casado.Formación: es diplomadoen Diseño de Moda.Trayectoria: ha recibidotres veces el premioL’Oréal a la mejor colec-ción de la Pasarela Cibeles.En 2012, cerca del 40por ciento de sus ingresosprocedió de su alianzacon El Corte Inglés.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

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RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,08 3,83 5,94 Alt - Long/Short Eq - G 26,19

A&G Tesor. 5,49 0,79 1,60 € Mny Mk 27,80

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,45 6,42 4,58 ★★★★ € Flex Allocation 62,07

Abante Blsa Absolut A 12,72 3,06 2,48 Alt - Fund of Funds - M 77,75

Abante Blsa 9,91 11,49 8,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,51

Abante Patrim Gbl A 14,23 5,76 3,18 Alt - Fund of Funds - M 18,93

Abante Rta 11,87 1,40 2,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,39

Abante Rentab Absolut A 11,01 1,40 0,97 Alt - Fund of Funds - M 15,10

Abante Selección 11,28 5,58 3,98 ★★★ € Moderate Allocation 48,56

Abante Tesor. 12,16 -0,02 0,38 € Mny Mk 19,20

Abante Valor 12,05 2,67 2,17 ★★★ € Cautious Allocation 37,63

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.157,92 3,30 4,22 ★★★ Convert Bond - Eurp 299,26

Acropole Convert Monde A 1.017,20 6,21 4,76 ★★ Convert Bond - Gbl € He 112,51

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.407,41 1,15 1,08 ★ € Ultra Short-Term Bond 82,64

AC Fondepósito 11,89 0,90 1,94 € Mny Mk 534,19

AC Fondtes LP 12,52 6,27 2,44 ★ € Dvsifid Bond 36,16

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,60 1,96 2,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,12

AC Ibex-35 Ind 18,87 6,69 2,14 ★★★ Spain Eq 18,89

AC Inver Selectiva 18,55 10,30 5,95 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 24,93

AC Patrim Inmob FII 94,89 -3,26 -3,28 Prpty - Direct Eurp 112,43

AC Rend 9 Gar 12,04 1,67 3,95 Guaranteed Funds 61,32

AC Selección Acc Gar 11,29 0,62 0,79 Guaranteed Funds 18,06

CAI Gar 7 12,64 0,83 2,78 Guaranteed Funds 21,16

CAI Rend 110 12,02 6,57 3,06 Guaranteed Funds 25,64

Caixa Galicia Gar 4 Estrel 10,00 0,28 -0,44 Guaranteed Funds 20,36

Caixabank 3 por 3 Gar 12,43 0,78 2,09 Guaranteed Funds 24,90

Caixabank Fondepósito 11,78 0,45 1,90 € Mny Mk 18,85

Caixabank Gest Cons VAR3 12,35 1,99 2,12 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,95

Caixabank Premium Rend V 12,32 1,95 3,88 Guaranteed Funds 200,24

Caixabank Solución 12,02 1,43 4,06 Guaranteed Funds 30,63

Caixabank Tipo Gar II 11,92 1,67 4,50 Guaranteed Funds 42,56

Caja Murcia Fondepósito Pl 11,94 1,00 2,22 € Mny Mk 55,13

Caja Murcia Intres Gar. V 10,44 1,76 3,39 Guaranteed Funds 20,00

Caja Murcia Intres Gar. VI 12,53 2,43 7,29 Guaranteed Funds 32,66

Cajagranada Fondplazo Gara 13,12 2,33 3,55 Guaranteed Funds 19,01

Cajagranada Gar Acc 12,67 4,17 1,05 Guaranteed Funds 26,94

Fondo 3 Depósito 11,65 0,92 1,94 € Mny Mk 141,59

Fondo 3 Gar V 11,37 0,58 2,48 Guaranteed Funds 50,21

Fondo Caja Murcia Intres G 12,62 2,65 4,25 Guaranteed Funds 20,80

Fondo Extremadura Gar. VI 12,78 0,64 3,02 Guaranteed Funds 17,82

Galicia Rend 10,82 1,91 3,78 Guaranteed Funds 19,63

NovaCaixa Galicia Gar 1 12,43 1,82 2,55 Guaranteed Funds 84,66

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,53 1,63 4,88 Guaranteed Funds 175,71

NovaGalicia Fondepósito 11,32 1,10 2,09 € Mny Mk 33,91

Novagalicia Gar 1 12,93 4,92 4,66 Guaranteed Funds 30,48

Novagalicia Gar 2 12,70 3,39 4,19 Guaranteed Funds 44,39

Novagalicia Gar 3 12,70 3,00 3,13 Guaranteed Funds 57,23

Selectiva España 20,25 7,30 2,10 ★★ Spain Eq 48,71

Selectiva Europ 6,72 7,67 1,87 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,62

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken S C Eurp R 109,68 20,18 13,78 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 49,12

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,32 2,63 7,75 ★★★★ € Flex Bond 222,84

AB Eurp Vle A 10,74 12,23 6,42 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,28

AB Eurozone Strat Vle Port 8,16 10,12 4,02 Eurozone Large-Cap Eq 23,65

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 80,06 2,01 -4,56 ★ BRIC Eq 121,87

Allianz € Protect Dynam 124,98 2,43 -1,50 Guaranteed Funds 68,66

Allianz Gbl Agricult Trend 132,81 6,07 9,61 ★★★ Sector Eq Agriculture 217,72

Allianz Gbl EcoTrends A € 84,97 15,95 0,24 ★★ Sector Eq Ecology 143,60

Allianz Gbl Eq AT € 7,74 16,57 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 82,40

Allianz Gbl Sustainability 16,48 14,29 9,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 26,12

Allianz PIMCO € Bond AT € 14,47 2,55 6,32 ★★★ € Dvsifid Bond 254,41

Allianz Real State Securit 101,99 10,87 12,17 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 19,47

Protect Gbl Winner 2014 AT 103,07 1,01 0,77 Other 28,23

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz 115,95 12,10 6,50 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,42

Cartera Gest Defensiva 107,21 1,70 0,61 ★★ € Cautious Allocation 28,25

Cartera Gest Equilibrada 109,57 6,11 3,59 ★★★ € Moderate Allocation 19,86

Cartera Gest Moder 115,56 3,99 2,31 ★★ € Cautious Allocation 20,82

Eurovalor Ahorro Activo 110,28 1,27 2,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,38

Eurovalor Ahorro CP 946,22 0,76 1,59 € Mny Mk 304,57

Eurovalor Ahorro € 1.806,86 1,18 1,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 249,40

Eurovalor Ahorro Gar B 112,58 2,01 2,73 Guaranteed Funds 186,81

Eurovalor Asia 217,38 5,77 4,88 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 38,63

Eurovalor Blsa Eurp 53,24 5,50 3,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,58

Eurovalor Blsa 248,56 5,76 2,95 ★★★ Spain Eq 73,22

Eurovalor Cons Dinam 120,09 0,96 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 216,14

Eurovalor Consolidado 5 74,29 0,23 0,58 Guaranteed Funds 119,80

Eurovalor Deuda Pública Eu 105,06 -0,10 0,61 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 26,48

Eurovalor Estados Unidos 99,40 16,33 8,46 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 32,24

Eurovalor Europ Este 267,23 1,19 -0,09 ★★★ Emerg Eurp Eq 32,63

Eurovalor Europ Ptccion 116,98 2,05 0,49 Guaranteed Funds 95,74

Eurovalor Gar. Evolución E 108,25 4,87 1,09 Guaranteed Funds 38,79

Eurovalor Gar. Índices Glo 124,03 6,80 2,58 Guaranteed Funds 63,56

Eurovalor Gar. Progresión 119,19 6,44 3,50 Guaranteed Funds 41,46

Eurovalor Gar. Selección G 83,09 2,51 1,07 Guaranteed Funds 135,59

Eurovalor Gar Crec 107,72 2,65 0,39 Guaranteed Funds 162,51

Eurovalor Gar Dólar II 131,29 2,70 0,30 Guaranteed Funds 44,01

Eurovalor Gar Extra Luxe 148,54 7,82 9,83 Guaranteed Funds 77,37

Eurovalor Gar Extra Moda 106,13 3,75 1,90 Guaranteed Funds 69,57

Eurovalor Gar Mundial 103,94 2,81 0,93 Guaranteed Funds 64,95

Eurovalor Gar Oro 106,83 2,00 1,83 Guaranteed Funds 27,48

Eurovalor Gar Oro II 106,34 2,17 1,84 Guaranteed Funds 51,12

Eurovalor Iberoamérica 350,79 3,51 0,80 ★★★ Latan Eq 27,25

Eurovalor Rta Fija Corto 90,10 1,47 1,73 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,10

Eurovalor Rta Fija 6,92 2,02 1,86 ★★ € Dvsifid Bond 56,80

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,14 3,79 6,88 Other Allocation 19,03

AMISTRA

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 16 de mayo, según últimos datos disponiles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Frm Junior Energy A 113,41 13,31 5,87 ★★ Sector Eq Energy 179,37

AXA WF Frm Talents Gbl AC 255,08 15,26 4,67 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 123,25

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 62,73 10,32 6,64 ★★★ € Aggressive Allocation 50,03

AXA WF Mny Mk € AD € 11.904,47 -0,14 0,10 € Mny Mk - Sh Term 50,47

BANCA CÍVICA GESTIÓN DE ACTIVOS

Foncaixa Premium Rend. II 12,50 2,39 6,72 Guaranteed Funds 150,88

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,01 1,59 2,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,58

Banco Madrid Rta Fija 8,49 7,45 7,06 € Dvsifid Bond 60,20

Premium JB Mod 789,97 3,24 1,53 ★★ € Cautious Allocation 16,83

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 32,41 10,92 4,93 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 225,33

Degroof Eq EMU High Div Yl 76,41 10,88 4,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,92

Degroof Gbl Ethical 103,08 10,61 4,27 ★★★ € Aggressive Allocation 21,16

Degroof Gbl Isis High C 70,57 9,67 5,09 ★★★ € Aggressive Allocation 507,19

Degroof Gbl Isis Low B Acc 74,44 3,53 3,69 ★★★ € Cautious Allocation 673,64

Share Energy 913,16 11,56 3,78 ★★★ Sector Eq Energy 23,24

Share € Selection 1.795,10 13,46 16,44 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 71,37

BANK JULIUS BÄR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A 106,35 5,88 6,70 ★★★ € Moderate Allocation 179,16

JB Strategy Income-EUR A 107,85 3,48 5,42 ★★★ € Cautious Allocation 220,28

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 10 7,53 -0,26 1,13 Guaranteed Funds 26,94

Bancaja Gar 12 121,47 4,37 2,30 Guaranteed Funds 21,18

Bankia Banca Privada Ind S 96,38 16,15 13,63 ★ US Large-Cap Blend Eq 15,78

Bankia Blsa Española 814,26 11,97 0,86 ★★★ Spain Eq 33,37

Bankia Blsa USA 4,43 15,72 8,11 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,87

Bankia Bonos CP (I) 1.692,24 0,83 1,60 € Mny Mk 263,81

Bankia Bonos CP FIP 1,26 1,21 2,64 € Ultra Short-Term Bond 432,91

Bankia Bonos Duración Flex 11,11 2,09 3,23 ★★ € Corporate Bond 35,65

Bankia Bonos Int 9,46 1,18 3,46 ★★★ € Dvsifid Bond 19,49

Bankia BRICT 141,99 1,50 -3,59 ★★★★ BRIC Eq 18,07

Bankia Divdo España 12,28 4,92 1,09 ★★ Spain Eq 15,96

Bankia Duración Flex 0-2 10,24 1,97 2,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 219,93

Bankia Emerg 12,52 5,33 1,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 31,75

Bankia Evolución VAR 10 107,79 3,17 0,78 Alt - Fund of Funds - M 21,41

Bankia Evolución VAR 3 125,20 1,63 1,95 Alt - Fund of Funds - M 79,78

Bankia Evolución VAR 6 119,43 1,55 0,96 ★★ € Cautious Allocation 53,47

Bankia Fondtes CP 1.454,80 1,14 1,32 € Mny Mk 75,08

Bankia Fondtes LP 163,22 2,32 1,59 ★★ € Gov Bond - Sh Term 66,70

Bankia Gar 2016 96,98 7,37 2,65 Guaranteed Funds 117,39

Bankia Gar Rentas 5 122,47 5,51 3,70 Guaranteed Funds 192,51

Bankia Gar Rentas 6 8,61 4,93 2,33 Guaranteed Funds 129,74

Bankia Gobiernos € LP 10,51 1,55 2,72 ★★ € Gov Bond 39,73

Bankia Inmob FII 86,06 -8,02 -9,51 Prpty - Direct Eurp 319,75

Bankia Rent. Objetivo CP 140,81 1,14 2,66 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 110,91

Bankia Rta Fija LP 16,46 2,84 3,01 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 62,71

Bankia Rentab Objetivo MP 15,30 3,10 5,83 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,24

Bankia Soy Así Cauto 118,81 1,86 1,49 ★★ € Cautious Allocation 17,21

Caja Madrid 1 € Stoxx 119,21 3,82 1,56 Guaranteed Funds 41,08

Caja Madrid 1 Ibex 109,36 2,66 1,26 Guaranteed Funds 35,33

Caja Madrid 2 € Stoxx 133,39 3,81 1,51 Guaranteed Funds 18,65

Caja Madrid Afianza 5 Años 103,47 3,77 1,13 Guaranteed Funds 26,78

Caja Madrid Cesta Índices 8,52 1,06 0,92 Guaranteed Funds 99,47

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,10 3,11 0,23 Guaranteed Funds 88,85

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,50 3,61 1,81 Guaranteed Funds 116,75

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,67 2,87 3,82 Guaranteed Funds 80,15

Caja Madrid Fondlibreta 20 128,44 3,81 4,38 Guaranteed Funds 118,18

Gar Telecomunicaciones 1 11,35 2,97 0,74 Guaranteed Funds 118,42

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 846,69 0,98 2,10 € Mny Mk 773,96

Bankinter Blsa España 954,21 8,39 1,42 ★★★★ Spain Eq 62,87

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,55 2,07 0,68 Guaranteed Funds 25,22

Bankinter Diner 1 720,01 0,88 1,79 € Mny Mk 86,83

Bankinter Diner 2 880,81 0,97 2,02 € Mny Mk 285,03

Amistra Gbl 0,91 2,74 -3,73 ★★★ € Flex Allocation 26,37

AMUNDI

Amundi Arb VaR 2 I 3.324,37 1,68 -0,14 Alt - Debt Arb 201,63

Amundi Arb Volatilité 13.824,64 -0,21 0,63 Alt - Volatil 71,33

Amundi Dyarbt Internationa 6.767,97 6,36 -0,38 Alt - Dvsifid Arb 69,49

Amundi Dyarbt VaR 4 6.575,10 2,72 -0,83 Alt - Multistrat 93,72

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 654,52 1,55 2,30 ★★★ € Dvsifid Bond 18,14

Amundi Fondtes LP 197,39 5,08 4,23 ★★ € Gov Bond 104,28

ING Direct FN Cons 11,56 0,57 1,74 ★★★★ € Cautious Allocation 186,04

ING Direct FN € Stoxx 50 9,97 7,34 3,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,76

ING Direct FN Ibex 35 12,23 6,27 -0,96 ★★★ Spain Eq 170,84

ING Direct FN S&P 500 8,00 16,62 12,45 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 71,66

Rural Castilla La Mancha 80,80 0,77 1,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,00

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absol Glbl Macro 115,13 1,17 -0,44 Alt - Debt Arb 45,65

Amundi F Absol Glbl Macro 107,31 1,93 -1,12 Alt - Multistrat 82,32

Amundi F Absolut Forex SE- 102,88 2,59 0,42 Alt - Currency 149,35

Amundi F Absolut H Yld AE- 106,21 0,69 1,81 Alt - Debt Arb 98,18

Amundi F Absolut Vol Arb A 117,38 -0,68 0,63 Alt - Volatil 106,79

Amundi F Absolut Vol € Eqs 143,94 -4,82 -0,40 Alt - Volatil 2.289,53

Amundi F Bd € Corporate AE 17,37 1,64 4,66 ★★★ € Corporate Bond 851,04

Amundi F Convert Gbl AE-C 11,54 8,77 3,63 ★★ Convert Bond - Gbl € He 121,79

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 30,46 0,46 0,28 ★★★ Emerg Eurp Eq 45,45

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 110,39 11,38 8,78 ★★★ Sector Eq Water 39,27

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,02 5,51 3,88 ★★ € Moderate Allocation 16,54

atl Capital Lqdez 11,83 0,92 2,16 € Mny Mk 30,91

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,51 1,07 1,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 494,28

Aviva Espabolsa 19,69 10,26 8,97 ★★★★★ Spain Eq 112,05

Aviva Eurobolsa 8,32 11,28 6,30 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 45,78

Aviva Rta Fija B 15,48 5,55 4,35 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,82

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 15,88 4,73 5,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 846,92

Aviva Investors € Rsve B 9,10 -0,27 -0,26 € Mny Mk 29,97

Aviva Investors Eurp Aggre 12,47 1,63 4,00 ★★★ € Dvsifid Bond 59,90

Aviva Investors Eurp Convg 4,22 -2,84 -0,10 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 43,58

Aviva Investors Eurp Corp 3,21 1,84 5,42 ★★★ € Corporate Bond 68,49

Aviva Investors Eurp Eq B 6,49 12,42 9,09 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 130,22

Aviva Investors Eurp Eq In 9,83 12,96 7,34 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 177,45

Aviva Investors Eurp Real 9,76 11,95 12,68 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 89,37

Aviva Investors French Eq 3,38 7,41 2,06 ★ France Large-Cap Eq 24,06

Aviva Investors Long Term 70,13 2,48 5,23 ★★ € Bond - Long Term 83,34

Aviva Investors Sh Term Eu 14,32 0,65 0,94 ★ € Gov Bond - Sh Term 32,87

Aviva Investors Sust Fture 6,79 14,05 11,85 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 93,36

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.

AXA Court Terme A Acc 2.413,04 0,03 0,40 € Mny Mk - Sh Term 789,97

AXA € Valeurs Responsables 30,96 7,76 6,77 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 229,30

AXA Trésor Court Terme Acc 2.463,70 0,00 0,44 € Mny Mk - Sh Term 561,83

AXA WF € Bonds AC € 51,14 1,99 4,39 ★★★ € Dvsifid Bond 220,52

AXA WF € Credit Plus AD € 12,02 1,61 6,12 ★★★★ € Corporate Bond 590,44

AXA WF Force 3 AC € 55,15 0,80 -0,32 ★★ € Cautious Allocation 37,83

AXA WF Frm Em Markets AC € 107,84 4,56 3,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 352,68

AXA WF Frm Em Markets Tale 118,73 7,12 -6,64 ★ Gbl Emerg Markets Eq 58,40

AXA WF Frm € Relative Vle 44,70 11,17 11,45 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 738,84

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 134,78 5,37 2,47 ★★★ Emerg Eurp Eq 26,91

AXA WF Frm Eurp Microcap A 114,44 15,39 9,10 ★ Eurp Small-Cap Eq 64,85

AXA WF Frm Eurp Opport AC 53,71 11,34 14,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,77

AXA WF Frm Eurp Real State 141,02 14,30 16,07 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 184,01

AXA WF Frm Gbl Real State 109,21 18,68 15,99 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 81,95

AXA WF Frm Human Capital A 103,47 9,34 10,00 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 177,93

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 85,83 -0,76 0,30 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 68,78

AXA WF Frm Italy AC € 144,62 13,16 7,40 ★★★★★ Italy Eq 125,89

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 3

Fondos

Sabadell Gar Fija 3 12,58 2,64 4,59 Guaranteed Funds 103,30

Sabadell Gar Fija 5 8,46 2,70 4,01 Guaranteed Funds 20,15

Sabadell Gar Fija 6 8,65 2,98 3,65 Guaranteed Funds 15,49

Sabadell Gar Fija15 8,37 5,09 2,70 Guaranteed Funds 116,34

Sabadell Gar Superior 3 7,00 2,68 0,06 Guaranteed Funds 175,11

Sabadell Gar Superior 4 11,56 2,65 0,00 Guaranteed Funds 21,89

Sabadell Gar Superior 9 9,81 1,42 1,31 Guaranteed Funds 138,25

Sabadell Intres € 1 20,19 2,01 2,89 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,98

Sabadell Progresión € FIP 7,39 0,51 1,40 € Mny Mk 174,68

Sabadell Rend € FIP 8,98 1,84 3,18 € Ultra Short-Term Bond 983,20

Sabadell Rend 11,47 1,36 1,97 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 405,48

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 12,88 3,59 3,04 ★ Convert Bond - Eurp 90,94

Barclays Eq € A € Acc 13,52 7,89 7,25 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 162,60

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 12,36 10,92 6,57 ★★★ Spain Eq 96,42

Barclays Blsa Europ 489,06 9,62 5,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,19

Barclays Blsa USA 5,05 14,49 10,67 ★★ US Large-Cap Blend Eq 58,21

Barclays Bonos Cons 1.252,21 0,67 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 133,74

Barclays Bonos Corpor 7,31 1,23 1,64 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 90,75

Barclays Bonos Larg 1.015,93 0,82 2,79 ★★★ € Dvsifid Bond 41,48

Barclays Deuda Pública 6,57 3,00 3,09 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 156,27

Barclays Eurib Plus 8,12 4,28 3,21 Guaranteed Funds 77,95

Barclays Gar. Blsa EEUU 968,48 3,44 2,35 Guaranteed Funds 66,60

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,24 0,01 1,45 Guaranteed Funds 29,55

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,98 0,18 1,23 Guaranteed Funds 160,95

Barclays Gar Acc España 7,69 1,51 1,45 Guaranteed Funds 125,54

Barclays Gar Europ 2013 897,53 0,64 -9,77 Guaranteed Funds 23,75

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,74 2,08 0,01 Guaranteed Funds 148,45

Barclays Gest Dinam 300 8,71 0,46 -1,53 Alt - Fund of Funds - M 15,34

Barclays Gest Rta Fija 6,78 1,11 2,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,54

Barclays Inflación Plus 9.921,13 3,86 3,24 Other Bond 37,57

Barclays Intres Gar 1 8,20 1,59 3,53 Guaranteed Funds 67,29

Barclays Rta 2013 11,43 2,71 2,63 Other Bond 49,25

Barclays Tesor. 892,93 0,08 0,54 € Mny Mk 257,15

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,90 4,11 0,34 ★★★ Ch Eq 37,98

Baring Gbl Select A € Inc 11,55 15,15 7,96 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,65

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 4X3 II 12,21 0,84 0,34 Guaranteed Funds 91,39

BBVA 5-100 Eurostoxx 6,87 3,45 1,13 Guaranteed Funds 31,36

BBVA Acción Europ II 11,14 1,54 0,46 Guaranteed Funds 66,51

BBVA Acumulación Europ 12,87 7,23 5,74 Guaranteed Funds 84,01

BBVA Ahorro CP 2.147,04 0,38 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.547,37

BBVA Blsa Asia MF 20,01 5,82 5,72 ★★★ Asia ex Jpn Eq 25,22

BBVA Blsa Ch 9,77 5,21 0,69 ★★★★★ Ch Eq 43,80

BBVA Blsa Desarrollo Soste 11,91 12,92 8,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,49

BBVA Blsa Emerg MF 11,33 3,41 2,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,28

BBVA Blsa € 6,82 8,12 0,94 ★ Eurozone Large-Cap Eq 205,67

BBVA Blsa Europ 73,07 9,46 5,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 196,61

BBVA Blsa 21,21 5,44 0,80 ★★ Spain Eq 94,40

BBVA Blsa Ind € 6,80 7,70 5,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,45

BBVA Blsa Ind 17,22 5,35 1,78 ★★★ Spain Eq 79,76

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 11,18 15,58 12,93 ★ US Large-Cap Blend Eq 20,68

BBVA Blsa Japón (Cubierto) 4,17 39,24 9,41 ★ Jpn Large-Cap Eq 19,98

BBVA Blsa Japón 4,45 21,41 5,48 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,16

BBVA Blsa Latam 1.495,80 9,47 -0,88 ★★ Latan Eq 60,05

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,62 11,32 6,09 ★★★ Sector Eq Tech 118,15

BBVA Blsa USA (Cubierto) 10,89 14,92 11,86 ★ US Large-Cap Blend Eq 82,43

BBVA Blsa USA 12,55 17,40 10,59 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 110,73

BBVA Bonos 2018 12,04 3,95 3,60 ★★ € Dvsifid Bond 66,98

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.432,16 0,61 1,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 223,99

BBVA Bonos Corpor LP 12,47 1,95 4,48 € Corporate Bond 140,58

BBVA Bonos CP 17,25 0,28 0,56 ★★ € Ultra Short-Term Bond 170,39

BBVA Bonos CP Plus 15,90 1,29 2,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,30

BBVA Bonos Dólar CP 65,26 1,19 -2,32 $ Mny Mk 64,06

Bankinter Diner 1.412,47 0,85 1,63 € Mny Mk 44,58

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 848,88 13,34 15,07 ★★★ Sector Eq Tech 16,17

Bankinter Fondo Monetar 1.806,85 -0,06 0,16 € Mny Mk 34,26

Bankinter Futur Ibex 82,83 7,78 3,11 ★★★ Spain Eq 100,70

Bankinter Gest Abierta 27,33 3,75 2,47 ★★ € Dvsifid Bond 59,17

Bankinter Ibex 2015 Gar 86,51 3,21 12,55 Guaranteed Funds 15,63

Bankinter Ind América 694,34 17,04 14,43 ★★ US Large-Cap Blend Eq 144,41

Bankinter Ind Europeo 50 481,05 9,26 6,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,38

Bankinter Ind Japón 559,07 42,05 10,32 ★ Jpn Large-Cap Eq 39,09

Bankinter Multiselección 2 66,28 4,20 4,09 ★★★ € Cautious Allocation 32,99

Bankinter Multiselección D 838,63 7,11 6,72 ★★★ € Moderate Allocation 22,47

Bankinter Pequeñas Compañí 222,05 13,64 7,84 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 15,88

Bankinter Plus 10 Gar 994,45 3,25 0,94 Guaranteed Funds 20,62

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 101,85 7,54 3,68 Guaranteed Funds 66,75

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.148,96 3,67 4,95 Guaranteed Funds 30,18

Bankinter Rta Fija CP 975,61 2,93 2,97 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 117,91

Bankinter Rta Fija LP 1.174,58 4,45 2,10 ★★★ € Dvsifid Bond 33,24

Bankinter Rta Variable € 57,37 12,93 0,67 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 43,94

Bankinter RF 2014 III Gar 65,42 3,39 2,84 Guaranteed Funds 20,88

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.334,76 2,94 1,20 Guaranteed Funds 29,79

Bankinter RF 2015 Gar 1.600,64 3,12 3,97 Guaranteed Funds 43,42

Bankinter RF 2016 II Gar 76,93 3,66 6,11 Guaranteed Funds 50,34

BK Consold Gar 74,25 1,23 0,94 Guaranteed Funds 19,33

BK EE.UU. 55 Gar 1.414,07 7,99 4,52 Guaranteed Funds 20,10

BK Eurostoxx 55 Gar 713,14 3,44 3,56 Guaranteed Funds 17,13

BK Fondtes 40% LP 151,33 2,60 2,12 Guaranteed Funds 18,97

BK Multifondo II Gar 949,56 3,19 2,90 Guaranteed Funds 22,66

BK Rta Fija 2013 Gar 912,91 1,57 3,55 Guaranteed Funds 146,42

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.308,39 0,73 1,52 € Mny Mk 36,87

Fondo Bankinter Multicesta 658,20 4,32 1,62 Guaranteed Funds 15,64

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 259,27 -0,17 2,68 ★★★ € Dvsifid Bond 184,78

BL-Emerging Markets A 128,14 8,77 11,96 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 282,57

BL-Equities Eurp B € Acc 4.945,13 12,89 13,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 627,48

BL-Equities Horizon B 787,73 13,66 7,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,84

BL-Global 30 A 650,11 2,15 2,35 ★★★★ € Cautious Allocation 423,81

BL-Global 50 A 826,35 4,95 4,42 ★★★★ € Moderate Allocation 473,48

BL-Global 75 A 1.235,51 8,96 7,44 ★★★★★ € Aggressive Allocation 373,58

BL-Global Bond A 312,45 0,31 3,34 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 222,44

BL-Global Eq B 601,31 12,43 10,32 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 282,37

BL-Global Flex A 100,80 0,77 2,25 ★★★★ € Flex Allocation 1.377,48

BANSABADELL INVERSIÓN

BG Gar Fija 1 6,70 2,65 2,88 Guaranteed Funds 30,52

BG índice Gar 10,77 1,64 0,84 Guaranteed Funds 23,04

Fidefondo 1.762,25 1,80 2,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,22

Sabadell Asia Emergente Bl 10,69 0,15 1,37 ★★ Asia ex Jpn Eq 16,62

Sabadell Bonos € 9,28 2,89 4,37 ★★ € Dvsifid Bond 25,94

Sabadell BS € H Yld 17,01 3,04 7,33 ★★★ € H Yld Bond 20,45

Sabadell BS Inmob FII 118,42 -0,45 0,54 Prpty - Direct Eurp 969,65

Sabadell CP € FIP 8,97 2,61 4,37 € Ultra Short-Term Bond 93,40

Sabadell España Blsa 9,01 8,55 4,90 ★★★★ Spain Eq 61,51

Sabadell España Divdo 13,12 9,89 3,51 ★★★★ Spain Eq 39,05

Sabadell Estados Unidos Bl 8,19 17,59 8,65 ★★ US Large-Cap Blend Eq 49,05

Sabadell Euroacción 11,57 9,34 2,50 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 48,47

Sabadell Europ Blsa 3,63 9,88 6,45 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 44,11

Sabadell Europ Valor 8,45 8,65 5,64 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,86

Sabadell Fondo CP 1.178,60 1,72 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,02

Sabadell Fondo Depósito 116,22 1,65 2,70 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 116,79

Sabadell Fondtes LP 8,21 1,95 2,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,94

Sabadell Futur 10 Gar 9,56 4,15 3,75 Guaranteed Funds 21,08

Sabadell Gar 130 Aniversar 11,72 3,65 3,73 Guaranteed Funds 193,20

Sabadell Gar Extra 1 8,32 2,89 0,62 Guaranteed Funds 62,72

Sabadell Gar Extra 13 7,08 1,67 0,24 Guaranteed Funds 71,52

Sabadell Gar Extra 14 11,40 4,48 9,22 Guaranteed Funds 34,09

Sabadell Gar Extra 2 7,71 2,32 0,37 Guaranteed Funds 69,59

Sabadell Gar Extra 3 6,50 2,86 0,62 Guaranteed Funds 32,75

Sabadell Gar Fija 14 7,85 3,65 3,37 Guaranteed Funds 124,61

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

Bestinver Int 27,46 15,39 12,59 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.516,86

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Eurp 3,74 9,95 4,00 Eurp Mid-Cap Eq 16,65

BMN Gar Selección IV 17,22 4,75 2,32 Guaranteed Funds 16,56

BMN Intres Gar 5 12,75 4,25 3,33 Guaranteed Funds 26,27

BMN Intres Gar 6 10,51 3,36 1,58 Guaranteed Funds 17,76

BMN RF CP 9,51 0,06 0,80 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,04

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 15,63 4,38 3,29 ★★ € Gov Bond 33,94

BNP Paribas Blsa Española 15,48 8,28 3,88 ★★★ Spain Eq 18,37

BNP Paribas Caap Dinam 9,50 10,23 6,50 ★★★★ € Aggressive Allocation 15,27

BNP Paribas Caap Equilibra 14,64 6,78 5,49 ★★★★ € Moderate Allocation 40,10

BNP Paribas € 9,07 3,58 3,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,72

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,46 6,52 0,63 ★★★ € Flex Allocation 54,54

BNP Paribas Gbl Dinver 10,33 5,77 0,76 ★★★ € Moderate Allocation 43,89

BNP Paribas Mix Mod 10,05 3,64 -0,68 € Cautious Allocation 17,52

Segunda Generación Rta 7,91 1,72 1,15 ★★ € Cautious Allocation 29,26

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 123,93 5,48 1,75 ★★★ € Cautious Allocation 457,19

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.621,55 4,58 6,82 ★★★★★ Gbl Bond 373,32

BNPP L1 Bond € Premium C C 138,67 0,82 3,36 ★★★★ € Dvsifid Bond 244,83

BNPP L1 Bond Eurp Emerg C 609,88 1,79 6,15 ★★★ Emerg Eurp Bond 112,76

BNPP L1 Bond Eurp Plus C D 23,70 2,36 6,68 ★★★ Eurp Bond 790,96

BNPP L1 Bond Wrd C C 313,43 0,08 3,96 ★★★ Gbl Bond 116,00

BNPP L1 Conv Bd Wrd C C 141,15 8,80 5,73 ★★ Convert Bond - Gbl € He 1.616,30

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 125,39 3,87 4,64 Guaranteed Funds 94,71

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 115,37 1,44 2,07 Guaranteed Funds 68,00

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,78 2,94 3,51 ★★ € Moderate Allocation 471,61

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 186,71 4,91 4,89 ★★ € Aggressive Allocation 202,75

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 136,72 6,03 6,17 ★★ € Aggressive Allocation 47,07

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 183,53 1,64 2,20 ★★ € Cautious Allocation 161,39

BNPP L1 Eq Best Sel Asia e 457,40 5,53 6,05 ★★ Asia ex Jpn Eq 295,79

BNPP L1 Eq Best Sel € C C 379,78 9,75 11,07 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 774,13

BNPP L1 Eq Best Sel Eurp C 176,08 11,63 13,63 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.664,27

BNPP L1 Eq € C C 268,27 9,59 9,10 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 484,75

BNPP L1 Eq Eurp C C 490,59 11,78 12,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 336,97

BNPP L1 Eq Eurp Consumer G 215,24 15,71 15,45 ★★★ Sector Eq Consumer Good 21,70

BNPP L1 Eq Eurp Emerg C C 1.209,07 3,56 -0,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 210,46

BNPP L1 Eq Eurp Energy C C 206,94 2,03 5,64 ★★★★ Sector Eq Energy 56,06

BNPP L1 Eq Eurp Finance C 56,79 12,57 3,07 ★★ Sector Eq Financial Ser 38,92

BNPP L1 Eq Eurp Gw C D 136,57 12,10 14,54 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 630,93

BNPP L1 Eq Eurp Health Car 161,89 15,98 16,64 ★★★★ Sector Eq Healthcare 80,37

BNPP L1 Eq Eurp Util C C 149,50 9,37 1,33 ★★ Sector Eq Util 24,00

BNPP L1 Eq High Div Pac C 67,90 14,60 7,33 ★★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 57,29

BNPP L1 Eq Netherlands C C 756,50 5,14 3,51 ★ Netherlands Eq 411,07

BNPP L1 Eq Russia C C 97,93 -1,39 -0,58 ★★★★ Russia Eq 1.546,87

BNPP L1 Eq Wrd C C 190,41 16,00 6,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 135,12

BNPP L1 Eq Wrd Cons Durabl 111,72 21,81 18,08 ★★★ Sector Eq Consumer Good 40,21

BNPP L1 Eq Wrd Cons Goods 551,77 21,13 14,83 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 89,44

BNPP L1 Eq Wrd Energy C C 638,22 9,97 5,09 ★★★ Sector Eq Energy 183,88

BNPP L1 Eq Wrd Finance C C 281,47 17,58 6,92 ★★ Sector Eq Financial Ser 37,73

BNPP L1 Eq Wrd Health Care 595,58 24,48 15,98 ★★★ Sector Eq Healthcare 290,51

BNPP L1 Eq Wrd Low Vol C C 309,85 13,25 11,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 489,19

BNPP L1 Eq Wrd Materials C 82,41 -2,30 3,14 ★★ Sector Eq Industrial Ma 104,41

BNPP L1 Eq Wrd Tech C C 358,36 8,84 4,47 ★★ Sector Eq Tech 55,67

BNPP L1 Eq Wrd Telecom C D 307,46 15,89 13,91 ★★★★ Sector Eq Communication 63,05

BNPP L1 Eq Wrd Util C C 115,30 13,63 2,60 ★★★ Sector Eq Util 69,89

BNPP L1 Model 2 Classic Ac 68,16 3,24 3,53 ★★★ € Cautious Allocation 44,07

BNPP L1 Model 3 Classic Ac 63,78 6,03 5,31 ★★★★ € Moderate Allocation 227,48

BNPP L1 Model 4 Classic Ac 56,15 8,15 6,28 ★★★★ € Aggressive Allocation 236,87

BNPP L1 Model 5 Classic Ac 47,60 11,92 7,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 75,36

BNPP L1 Model 6 Classic Ac 38,07 12,77 7,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,65

BNPP L1 Opport Wrd C C 104,11 6,48 3,27 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 136,93

BNPP L1 Real State Secs Eu 192,02 13,49 11,87 ★★ Prpty - Indirect Eurp 511,24

BNPP L1 Real State Secs Wr 44,14 13,59 13,69 ★★ Prpty - Indirect Gbl 40,12

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 147,02 2,62 2,60 Capital Protected 175,61

BBVA Bonos Int Flex 15,16 3,71 1,07 ★★ Gbl Bond - € Biased 24,14

BBVA Bonos LP Flex 14,71 1,65 1,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 112,51

BBVA Cesta Gbl 782,79 4,05 1,31 Guaranteed Funds 112,07

BBVA Cesta Gbl II 1.082,09 2,71 0,74 Guaranteed Funds 87,34

BBVA Comb Europ 13,13 4,09 3,74 Guaranteed Funds 176,24

BBVA Comb Europ II 9,52 4,32 4,02 Guaranteed Funds 123,16

BBVA Comb Europ III 17,01 4,30 5,77 Guaranteed Funds 64,84

BBVA Comb Europ IV 11,81 3,91 2,56 Guaranteed Funds 38,52

BBVA Crec Europ Diversif. 11,09 4,47 2,56 Guaranteed Funds 45,74

BBVA Crec Europ 11,58 6,41 2,81 Guaranteed Funds 60,05

BBVA Diner Fondtes CP 1.468,55 0,73 1,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 263,90

BBVA Estructurado Finanzas 6,92 0,60 -1,62 Capital Protected 31,57

BBVA Europ Consolidado 9,02 3,63 0,53 Guaranteed Funds 97,26

BBVA Europ Consolidado II 10,15 3,61 0,40 Guaranteed Funds 30,34

BBVA Europ Óptimo 11,47 3,31 0,51 Guaranteed Funds 66,73

BBVA Fon-Plazo 2013 B 11,58 0,83 1,69 Guaranteed Funds 131,58

BBVA Fon-Plazo 2013 C 11,42 0,91 1,96 Guaranteed Funds 67,92

BBVA Fon-Plazo 2013 E 1.015,58 1,66 2,28 Guaranteed Funds 115,08

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.569,62 2,82 3,10 Guaranteed Funds 152,67

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.211,86 2,08 3,08 Guaranteed Funds 261,54

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,44 2,60 3,73 Guaranteed Funds 220,21

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.272,44 2,87 2,74 Guaranteed Funds 32,58

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,31 5,45 3,26 Guaranteed Funds 179,50

BBVA Fon-Plazo 2016 11,85 2,54 3,58 Guaranteed Funds 105,93

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 10,83 9,30 2,14 Guaranteed Funds 25,20

BBVA Inver Europ II 10,70 1,72 0,29 Guaranteed Funds 45,18

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,67 12,15 9,68 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,60

BBVA Plan Rentas 2013 B 12,03 0,87 1,89 Guaranteed Funds 174,47

BBVA Plan Rentas 2013 C 111,60 1,08 1,87 Guaranteed Funds 65,20

BBVA Plan Rentas 2013 D 12,22 0,94 1,93 Guaranteed Funds 20,70

BBVA Plan Rentas 2013 E 11,90 1,22 1,98 Guaranteed Funds 156,83

BBVA Plan Rentas 2013 F 13,03 1,64 2,47 Guaranteed Funds 63,87

BBVA Plan Rentas 2013 G 12,32 1,71 2,34 Guaranteed Funds 16,97

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,07 2,08 3,41 Guaranteed Funds 56,20

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,93 2,42 2,29 Guaranteed Funds 28,23

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,64 2,34 2,08 Guaranteed Funds 18,04

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,85 2,87 2,65 Guaranteed Funds 56,87

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,03 1,98 3,15 Guaranteed Funds 41,78

BBVA Plan Rentas 2014 11,99 1,91 2,29 Guaranteed Funds 79,32

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 1,99 4,17 Guaranteed Funds 35,64

BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 1,96 2,97 Guaranteed Funds 23,70

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,02 2,17 4,00 Guaranteed Funds 60,03

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,10 2,58 3,05 Guaranteed Funds 34,92

BBVA Plan Rentas 2014 K 922,66 1,67 2,72 Guaranteed Funds 51,38

BBVA Plan Rentas 2014 L 11,99 1,88 2,73 Guaranteed Funds 30,54

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 2,23 2,60 Guaranteed Funds 44,81

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,10 2,39 2,37 Guaranteed Funds 63,45

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.209,04 4,02 2,77 Guaranteed Funds 111,30

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,22 3,99 4,86 Guaranteed Funds 165,37

BBVA Plan Rentas 2016 E 11,93 4,92 3,13 Guaranteed Funds 82,00

BBVA Plan Rentas 2016 12,38 4,04 4,56 Guaranteed Funds 158,45

BBVA Plan Rentas 2017 B 11,99 0,28 1,52 Guaranteed Funds 88,53

BBVA Ranking 12,79 3,06 0,44 Guaranteed Funds 163,11

BBVA Ranking II 10,82 2,84 0,69 Guaranteed Funds 33,81

BBVA Rentab Europ Gar. II 7,85 0,43 0,34 Guaranteed Funds 82,04

BBVA Revalorización Europ 9,97 5,18 4,59 Guaranteed Funds 134,32

BBVA Revalorización Europ 11,92 5,47 3,72 Guaranteed Funds 18,69

BBVA Selección Blsa 11,99 7,43 6,15 Guaranteed Funds 29,55

BBVA Selección Blsa II 11,80 4,07 3,36 Guaranteed Funds 51,21

Multiactivo Gbl 691,20 -0,07 0,23 ★★★ € Flex Allocation 23,02

Unnim Diner 12,18 0,70 2,01 € Mny Mk 16,43

Unnim Fondipósit 12,92 0,46 2,37 € Mny Mk 51,17

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 255,26 13,02 8,53 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,40

BESTINVER ASSET MANAGEMENT

Bestinfond 129,13 13,85 11,52 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.329,87

Bestinver Blsa 41,57 8,65 7,54 ★★★★★ Spain Eq 306,30

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 5

Fondos

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,41 0,81 1,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 84,10

Fondespaña-Duero Fondtes L 92,85 4,19 2,97 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 125,40

Fondespaña-Duero Gar. Rta 67,68 3,39 3,30 Guaranteed Funds 64,94

Fondespaña-Duero Gar. Rta 75,82 3,75 2,36 Guaranteed Funds 127,47

Fondespaña-Duero Gar. Rta 82,36 4,05 3,85 Guaranteed Funds 231,35

Fondespaña-Duero Gar. Rta 73,60 5,15 2,59 Guaranteed Funds 51,09

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,32 2,67 -1,40 Guaranteed Funds 22,82

Fondespaña-Duero Gar. RF 4 86,92 4,48 2,22 Guaranteed Funds 52,32

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 78,99 0,03 1,93 Guaranteed Funds 60,80

Fondespaña-Duero Monetar 1.213,73 0,66 1,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 115,82

Fondespaña-Duero RF LP 100,57 2,95 3,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,64

Fondespaña-Duero RV Españo 308,52 8,36 3,37 ★★★★ Spain Eq 25,20

Fonduero Acc Gar 384,96 2,37 0,11 Guaranteed Funds 31,69

Fonduero Acc Plus Gar. 455,16 4,70 1,45 Guaranteed Funds 32,30

Fonduero Capital Gar 1 355,61 2,72 0,10 Guaranteed Funds 23,52

Fonduero Eurobolsa Gar 369,85 6,85 5,79 Guaranteed Funds 77,26

Fonduero Europeo Gar 372,55 1,88 0,03 Guaranteed Funds 33,08

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,28 5,38 2,80 Guaranteed Funds 38,87

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,80 4,45 4,04 Guaranteed Funds 31,93

Caja Ingenieros Emerg 11,55 7,11 2,67 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,87

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,61 0,21 -0,21 Alt - Fund of Funds - M 21,79

Fonengin ISR 11,44 4,11 3,64 ★★ € Cautious Allocation 26,54

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,91 0,74 1,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,51

Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,29 5,19 3,58 Guaranteed Funds 16,53

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,01 10,48 9,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,37

Caja Laboral Confianza 6,95 0,87 1,69 Guaranteed Funds 26,51

Caja Laboral Diner 1.166,91 0,03 0,13 € Mny Mk 35,55

Caja Laboral Rta Asegurada 9,44 3,62 4,09 Guaranteed Funds 67,81

Caja Laboral Rta Asegurada 9,32 2,64 8,29 Guaranteed Funds 36,76

Caja Laboral Rta Asegurada 7,23 2,99 3,03 Guaranteed Funds 37,61

Caja Laboral Rta 14,56 3,41 4,04 Guaranteed Funds 34,95

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,46 3,04 3,65 Guaranteed Funds 75,44

Caja Laboral RF Gar. II 10,43 3,57 3,49 Guaranteed Funds 165,44

Caja Laboral RF Gar III 11,00 2,33 2,25 Guaranteed Funds 98,39

Caja Laboral RF Gar V 10,08 1,20 1,01 Guaranteed Funds 26,21

Caja Laboral RF Gar VI 8,86 3,87 2,20 Guaranteed Funds 47,43

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 158,30 10,33 2,22 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 152,06

CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,11 0,40 1,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 135,12

CapitalatWork Contrarian E 388,92 13,06 13,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 301,43

CapitalAtWork Corporate Bo 235,53 2,01 7,10 ★★★★ € Corporate Bond 513,55

CapitalAtWork Eurp Eq at W 375,59 8,61 10,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 224,79

CapitalAtWork Inflation at 175,39 -0,19 6,02 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 25,47

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital Plus A € 1.143,11 3,41 3,71 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.304,56

Carmignac Commodities A € 271,77 -6,52 -5,68 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 714,03

Carmignac Court Terme A € 3.755,70 0,07 0,57 € Mny Mk - Sh Term 233,92

Carmignac Emergents A € Ac 776,94 2,81 7,27 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 2.304,02

Carmignac Emerg Discovery 1.217,64 10,70 6,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 366,79

Carmignac Gbl Bond A € acc 1.189,60 4,21 5,56 ★★ Gbl Bond 832,66

Carmignac Grande Eurp A € 152,97 5,66 6,13 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 349,22

Carmignac Investissement A 989,80 12,16 4,80 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 8.724,79

Carmignac Patrim A € Acc 590,16 7,14 3,58 ★★★★★ € Moderate Allocation 30.963,45

Carmignac Profil Réactif 1 192,15 11,20 6,23 ★★★★ € Flex Allocation 233,68

Carmignac Profil Réactif 5 176,35 6,17 3,73 ★★★★ € Moderate Allocation 560,51

Carmignac Profil Réactif 7 212,89 9,17 5,15 ★★★★ € Aggressive Allocation 298,95

Carmignac Sécurité A € Acc 1.653,38 1,66 2,93 ★★★★ € Dvsifid Bond 5.908,45

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 12 8,31 1,30 2,17 Guaranteed Funds 33,47

Caixa Catalunya Borsa 14 6,24 1,35 1,23 Guaranteed Funds 31,58

Caixa Catalunya Euroborsa 6,82 1,47 0,94 Guaranteed Funds 60,33

Caixa Catalunya Gar 3-C 7,47 0,98 3,85 Guaranteed Funds 82,15

Caixa Catalunya Previsió 23,19 4,90 6,29 Guaranteed Funds 28,35

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 127,35 2,80 3,27 Capital Protected 198,51

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 129,85 2,77 0,68 Capital Protected 133,40

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 128,43 3,16 1,84 Capital Protected 209,78

BNPP L1 Safe Conservative 107,27 -0,15 0,75 Capital Protected 18,00

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 166,82 4,88 3,89 Capital Protected 84,04

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 148,17 5,09 5,16 Capital Protected 58,60

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 139,26 4,86 1,39 Capital Protected 33,98

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 134,11 5,13 2,81 Capital Protected 40,80

BNPP L1 Safe Stability W1 122,92 0,61 0,46 Capital Protected 209,96

BNPP L1 Safe Stability W10 109,58 0,77 0,50 Capital Protected 219,54

BNPP L1 Safe Stability W4 114,71 0,62 -0,83 Capital Protected 138,07

BNPP L1 Safe Stability W7 116,61 1,37 0,18 Capital Protected 207,83

Fundquest International Eu 74,19 9,38 3,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,42

Parvest Bond € C C 197,77 1,89 3,10 ★★★ € Dvsifid Bond 1.626,20

Parvest Bond € Corporate C 162,52 2,06 4,73 ★★★ € Corporate Bond 2.121,94

Parvest Bond € Gov C C 339,84 1,88 3,41 ★★★ € Gov Bond 1.128,05

Parvest Bond € Inflation-L 126,63 -1,26 0,73 ★★ € Inflation-Linked Bond 122,77

Parvest Bond € Md Term C C 173,32 1,37 2,35 ★★★ € Dvsifid Bond 950,98

Parvest Bond € Sh Term C C 121,75 0,74 1,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 694,32

Parvest Bond Wrd Inflation 139,69 0,40 5,88 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 298,86

Parvest Convert Bond Eurp 141,26 3,93 5,49 ★★★ Convert Bond - Eurp 554,90

Parvest Convert Bond Eurp 135,79 1,08 6,28 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 204,50

Parvest Dvsifid Dynam C C 211,11 6,20 4,66 ★★ € Moderate Allocation 75,53

Parvest Enhanced Cash 18 M 119,21 1,07 0,39 ★★ € Corporate Bond - Sh T 72,36

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,89 0,33 0,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 255,61

Parvest Environmental Oppo 106,57 11,99 1,64 ★★★ Sector Eq Ecology 128,77

Parvest Eq Eurp Converging 105,38 -6,41 -1,96 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,93

Parvest Eq Eurp LS30 C C 90,94 12,33 12,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,62

Parvest Eq Eurp S C C C 123,84 11,18 17,35 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 432,76

Parvest Eq Eurp Vle C C 132,12 5,87 6,08 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 87,64

Parvest Eq France C C 433,69 9,51 7,36 ★★★ France Large-Cap Eq 44,99

Parvest Flex Assets € C C 112,00 3,39 0,22 Alt - Fund of Funds - M 44,96

Parvest Flex Bond Eurp Cor 47,98 1,34 2,16 ★ € Corporate Bond 306,71

Parvest Gbl Environment C 123,04 11,87 6,52 ★★★★ Sector Eq Ecology 144,20

Parvest Mny Mk € C C 209,53 0,01 0,42 € Mny Mk 1.309,87

Parvest Multi-Strat Low Vo 103,84 -0,39 0,04 Alt - Multistrat 130,06

Parvest Sh Term € Premium 114,01 0,01 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 32,83

Parvest STEP 90 € C C 1.101,80 0,95 -4,67 Guaranteed Funds 136,63

Parvest Stainble Bond € Co 132,35 1,89 4,88 ★★★ € Corporate Bond 310,64

Parvest Stainble Eq Eurp C 91,60 9,73 6,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,26

Parvest Wrd Agriculture C( 92,18 -4,60 6,25 Commodities - Broad Agr 93,68

Parworld Track Continental 84,78 11,11 7,85 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 110,19

Parworld Track Jpn C C 91,97 23,40 4,69 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 160,73

Parworld Track North Ameri 116,80 16,16 10,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 133,57

Parworld Track UK C C 95,58 9,47 11,04 ★★ UK Large-Cap Blend Eq 23,21

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Pan Eurp Eq B € 1,27 11,02 6,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,70

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 10,32 12,66 7,10 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 102,39

BPA GLOBAL FUNDS ASSET MANAGEMENT

Banco Madrid Iber Acc 80,75 11,76 7,41 ★★★★ Spain Eq 32,80

BPERE Fondo Iber Adagio 110,27 2,36 1,70 ★★★★ € Flex Allocation 39,11

Interdín Pentathlón 74,54 13,61 4,84 Other Allocation 15,02

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,65 11,22 6,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,54

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 82,00 15,66 9,11 Guaranteed Funds 25,44

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 64,24 6,89 0,04 Guaranteed Funds 41,89

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 74,01 3,20 0,61 Guaranteed Funds 28,16

Fondespaña Blsa Inter. Gar 81,38 7,57 2,52 Guaranteed Funds 55,74

Fondespaña Fondo 111 1.152,74 0,53 1,30 € Mny Mk 167,72

Fondespaña Oro Gar 72,14 0,32 0,85 Guaranteed Funds 39,36

Fondespaña-Duero BE Gar. I 334,31 6,97 3,24 Guaranteed Funds 50,58

Fondespaña-Duero Depósito 9,39 0,55 1,83 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,64

Fondespaña-Duero Dólar Gar 100,67 5,49 2,56 Guaranteed Funds 77,98

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

Deka-ConvergenceAktien CF 173,53 1,90 0,55 ★★★★ Emerg Eurp Eq 449,40

Deka-ConvergenceRenten CF 54,03 1,89 5,63 ★★★★ Emerg Eurp Bond 413,60

Deka-Global ConvergenceRen 48,19 2,27 8,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 469,86

DekaLux-Deutschland TF (A) 94,76 9,32 8,29 ★★ Germany Large-Cap Eq 586,54

Deka-MiddleEast and Africa 113,78 14,18 0,91 ★★★ Africa & Middle East Eq 50,85

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Emerg Debt Arb 1.637,93 0,38 -0,04 Alt - Debt Arb 16,13

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 626,33 7,22 3,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 383,56

Dexia Eqs L € 50 C Acc 445,63 8,06 1,92 ★ Eurozone Large-Cap Eq 82,63

Dexia Eqs L Eurp C Acc 817,31 11,38 8,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 592,61

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.315,47 12,93 9,37 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 118,17

Dexia Eqs L France C Acc 338,34 10,11 2,84 ★ France Large-Cap Eq 18,82

Dexia Eqs L Germany C Acc 357,84 9,07 9,73 ★★★ Germany Large-Cap Eq 120,96

Dexia Eqs L Netherlands C 244,71 8,14 4,79 ★★ Netherlands Eq 22,74

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 109,15 4,31 1,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,39

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 219,72 18,06 10,80 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 148,96

Dexia Long Sh Risk Arb C 37.980,89 -4,00 -1,81 Alt - Event Driven 94,18

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,23 -0,03 0,48 € Mny Mk 912,70

Dexia Sust € Bds C Inc 260,55 0,81 3,43 ★★ € Dvsifid Bond 140,54

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 420,86 1,61 4,37 ★★ € Corporate Bond 199,26

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 247,58 0,74 - € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,16

Dexia Sust Eurp C Acc 21,10 10,70 7,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 196,03

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.850,41 1,25 4,40 ★★★ Gbl Bond 20,07

Dexia Sust Wrd C Acc 20,41 19,22 10,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,19

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,10 2,66 2,68 ★★ € Dvsifid Bond 18,62

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 648,02 13,10 4,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.160,77

DWS Aktien Strategie Deuts 214,14 13,93 16,53 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.134,59

DWS Biotech-Aktien Typ O 105,94 36,80 24,88 ★★★ Sector Eq Biotechnology 335,25

DWS Convert 127,60 6,19 1,06 ★★★ Convert Bond - Gbl 464,97

DWS Covered Bond Fund LD 51,96 3,03 4,47 € Corporate Bond 1.775,26

DWS Deutschland 141,27 12,26 14,99 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.189,45

DWS Emerg Markets Typ O 87,74 3,19 0,19 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 167,90

DWS Gbl Gw 74,70 12,79 10,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 648,91

DWS Health Care Typ O 135,35 25,44 15,30 ★★★★ Sector Eq Healthcare 293,75

DWS High Income Bond Fund 26,37 3,20 8,41 ★★★ € H Yld Bond 90,26

DWS Internationale Renten 108,85 -2,25 2,17 ★★★ Gbl Bond 179,80

DWS Tech Typ O 77,66 12,11 8,78 ★★★ Sector Eq Tech 177,05

DWS Top Eurp 110,78 12,01 12,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.043,34

DWS US EquitiesTyp O 235,50 20,82 10,14 ★★★ US Mid-Cap Eq 45,50

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 111,29 7,55 5,65 ★★★★★ € Cautious Allocation 272,96

DWS Emerg Asia 340,25 3,57 3,64 ★ Asia ex Jpn Eq 120,92

DWS € Rsve € 134,40 0,10 0,89 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 146,57

DWS €renta 52,56 1,50 3,30 ★★★ Eurp Bond 719,90

DWS India 1.440,41 6,42 -5,36 ★★ India Eq 209,97

DWS Osteuropa 671,82 -0,26 0,32 ★★★★ Emerg Eurp Eq 311,64

DWS Russia 189,28 -5,61 -1,30 ★ Russia Eq 385,62

DWS Türkei 269,68 18,11 10,48 ★ Turkey Eq 149,07

FPM F Stockp Germany All C 244,38 13,19 9,28 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 18,56

FPM F Stockp Germany Small 195,20 13,38 15,38 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 38,88

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 23,71 6,22 2,61 ★★★ Spain Eq 30,99

DWS Ahorro 1.337,36 0,39 0,90 ★★ € Ultra Short-Term Bond 130,62

DWS Crec A 9,44 5,91 5,56 ★★★ € Moderate Allocation 69,50

DWS Fondepósito Plus A 7,92 0,46 1,42 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 575,15

DWS Selección Altern 7,30 2,32 1,67 Alt - Fund of Funds - M 22,85

EAST CAPITAL AB

East Capital (Lux) Russian 77,03 -2,70 -2,91 ★★★ Russia Eq 190,63

East Capital Lux Eastern E 71,27 2,75 -1,12 ★★★ Emerg Eurp Eq 135,42

EDM FUND MANAGEMENT S.A.

EDM International Credit P 248,99 4,97 10,24 ★★★★★ € H Yld Bond 107,40

EDM GESTIÓN

CX Borsa Espanya 40,21 5,19 0,57 ★★★ Spain Eq 15,58

CX Crec 46,39 12,42 8,44 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 23,41

CX Dinàmic 100 52,32 6,46 0,22 ★★ € Flex Allocation 42,31

CX Dinàmic 30 32,46 2,29 0,04 ★★ € Cautious Allocation 47,96

CX Diner 7,51 0,19 1,41 € Mny Mk 55,82

CX Gar 1 11,54 1,40 3,04 Guaranteed Funds 25,18

CX Gar 3 8,42 2,72 4,08 Guaranteed Funds 28,11

CX Liquiditat 1.768,96 0,51 0,87 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,58

CX Mundiborsa 26,90 13,46 -0,09 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,19

CX Propietat 5,47 -4,90 -5,61 Prpty - Direct Eurp 110,53

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.621,02 3,50 -0,57 ★★★ € Flex Allocation 526,33

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 458,10 1,49 2,64 ★★★ € Gov Bond 33,29

CPR Credixx Invest Grade P 11.636,50 4,01 3,22 ★★ Gbl Bond - € Biased 67,43

CPR Long Sh Eq P 948,44 -3,85 -1,85 Alt - Mk Neutral - Eq 17,39

CPR Oblindex-i P 298,35 0,40 -0,11 Other Inflation-Linked 26,16

CREDIGÉS

IK Ahorro 987,93 0,64 1,89 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,30

IK Multiprotección 5 Gar 12,04 0,21 1,18 Guaranteed Funds 18,81

IK Rta Fija Gar VI 9,70 3,01 2,05 Guaranteed Funds 15,44

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.269,40 4,81 3,12 ★★★ € Moderate Allocation 125,37

LIS Eq PB-EUR C 885,68 10,26 3,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,63

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 849,90 3,75 3,54 Guaranteed Funds 31,58

Bankoa Intres Gar 3 1.019,35 4,10 0,63 Guaranteed Funds 16,61

Bankoa Intres Gar 102,40 3,10 3,68 Guaranteed Funds 51,16

Bankoa-Ahorro Fondo 111,07 0,95 1,96 € Mny Mk 25,90

C.A. Selección 6,84 2,24 1,21 Alt - Fund of Funds - M 27,14

Credit Agricole Dinerkoa 1.250,46 0,54 1,39 € Mny Mk 29,30

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 93,74 0,95 2,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 353,87

CS BF (Lux) Inflation Link 106,67 -0,43 1,72 ★★ € Inflation-Linked Bond 351,03

CS Eq Fund (Lux) Eurp Prpt 16,62 12,07 13,82 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 38,82

CS Eq Fund (Lux) Gbl Prest 19,46 14,67 22,22 ★★★ Sector Eq Consumer Good 318,12

CS Eq Fund (Lux) Gbl Vle B 8,40 20,34 5,96 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 281,43

CS Eq Fund (Lux) Italy B 283,17 10,53 1,79 ★★ Italy Eq 36,33

CS Eq Fund (Lux) S/M C Ger 1.482,08 16,56 17,66 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 312,61

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 150,81 6,14 5,30 ★★★★ € Moderate Allocation 322,24

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 139,43 9,06 6,06 ★★★ € Aggressive Allocation 84,24

CS Portfolio Fund (Lux) In 116,59 3,46 4,40 ★★★★ € Cautious Allocation 446,14

CS Portfolio Fund (Lux) Re 74,30 3,64 4,32 ★★★★ € Cautious Allocation 98,90

CSF (Lux) Relative Ret Eng 135,64 0,44 4,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 188,67

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 139,65 7,77 5,35 ★★★★ Spain Eq 16,42

CS Duración Flex 1.037,77 1,35 0,82 € Cautious Allocation 90,77

CS Monetar 12,65 0,77 1,81 € Mny Mk 243,04

CS Renta Fija 0-5 786,77 3,58 1,91 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,08

Patribond 15,15 8,39 5,45 ★★★★★ € Aggressive Allocation 52,15

Patrival 9,43 9,67 5,93 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,89

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 122,87 17,35 9,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 175,94

DB Platinum IV CROCI € R1C 161,22 11,76 7,63 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 197,24

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 108,64 2,43 -0,24 Alt - Multistrat 20,43

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 128,87 1,31 5,32 ★★★ € Cautious Allocation 63,41

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,01 -0,10 0,15 € Mny Mk 655,78

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 147,63 0,60 3,51 ★★★ € Dvsifid Bond 33,51

DB Platinum IV Sov Plus R1 146,35 -1,01 2,76 ★★★ € Cautious Allocation 37,58

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Degroof Gbl Isis Md B Acc 89,10 6,64 5,10 ★★★★ € Moderate Allocation 1.844,84

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 65,54 -10,76 -2,87 Commodities - Broad Bas 174,66

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 7

Fondos

Eurizon EasyFund Eq Engy & 143,50 4,46 3,61 ★★★★ Sector Eq Energy 64,78

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 89,54 -3,42 0,08 ★★ Ch Eq 157,42

Eurizon EasyFund Eq € R 85,90 8,32 4,57 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,07

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 68,10 27,65 4,93 ★★ Jpn Large-Cap Eq 426,80

Eurizon EasyFund Orizzonte 122,77 5,02 1,29 Capital Protected 18,22

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 15,06 13,49 14,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,69

F&C Eurp H Yld Bond A 13,90 4,20 9,50 ★★★★ Eurp H Yld Bond 49,14

F&C Eurp S C A 18,80 15,20 20,08 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 64,00

F&C Jap Eq A 22,36 21,39 2,10 ★★ Jpn Large-Cap Eq 172,29

FIDELITY (FIL (LUXEMBOURG) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,05 € Mny Mk 27,76

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.441,04 10,22 9,74 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.209,31

Echiquier Agenor 203,88 13,12 7,59 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 484,55

Echiquier Major 182,25 11,71 11,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.063,72

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,63 3,97 3,27 Alt - Multistrat 57,21

Fonditel Diner 4,79 0,09 1,05 € Mny Mk 15,04

Fonditel Velociraptor 8,61 5,52 2,67 Alt - Multistrat 48,97

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS

Franklin Eurp Sm-Md C Gr A 26,06 12,86 12,06 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 391,12

Franklin Templeton Eq Sele 10,21 4,18 2,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,93

Franklin Templeton Strat B 11,63 9,30 5,37 ★★★★ € Moderate Allocation 38,40

Franklin Templeton Strat C 12,53 3,47 3,81 ★★★★ € Cautious Allocation 21,75

Franklin Templeton Strat D 11,16 13,18 6,08 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,01

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 954,11 0,08 0,24 € Mny Mk 37,23

Fon Fineco Excel 8,12 11,41 2,08 Capital Protected 55,08

Fon Fineco Multifondo Amér 12,38 15,37 11,16 ★ US Large-Cap Blend Eq 20,72

Fon Fineco Valor 8,65 8,15 6,48 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,31

Multifondo Europ 13,76 10,92 9,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,29

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Top 100 A 8,20 10,96 2,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 87,79

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 116,17 0,88 3,19 Guaranteed Funds 62,93

Generali IS GaranT 2 DX 105,41 1,58 1,43 Guaranteed Funds 75,91

Generali IS German Eq DX 101,00 9,00 7,18 ★ Germany Large-Cap Eq 17,61

GES. FIBANC

Mediolanum Fondcuenta 2.601,58 0,85 1,75 € Mny Mk 56,14

Mediolanum Prem 1.061,61 1,65 2,53 € Mny Mk 42,15

GESALCALÁ

Alcalá Uno 15,67 1,04 1,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,49

GESBUSA

Fonbusa Fd 65,48 7,56 3,25 ★★ € Aggressive Allocation 21,38

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 83,21 0,82 2,11 € Dvsifid Bond - Sh Ter 76,27

Gesconsult CP 683,75 1,16 2,35 € Mny Mk 102,95

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 667,25 0,45 1,30 € Mny Mk 106,76

Gescooperativo Fondepósito 655,88 0,48 1,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 195,90

Rendicoop 1.259,91 0,34 1,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,58

Rural 10,60 Gar Rta Fija 990,47 3,72 2,95 Guaranteed Funds 40,59

Rural 12,60 Gar Rta Fija 744,89 6,25 3,39 Guaranteed Funds 172,05

Rural 13 Gar Rta Fija 792,85 2,99 3,82 Guaranteed Funds 120,40

Rural 14 Gar Rta Fija 655,65 4,02 3,54 Guaranteed Funds 86,73

Rural 2013 Gar 817,41 1,11 0,74 Guaranteed Funds 135,31

Rural 6,13 Gar RF 873,51 2,20 3,11 Guaranteed Funds 51,31

Rural 9 Gar Rta Fija 704,72 4,69 2,60 Guaranteed Funds 45,22

Rural 9,51 Gar Rta Fija 645,84 0,83 0,53 Guaranteed Funds 47,72

Rural Blsa € Gar 648,06 3,23 1,84 Guaranteed Funds 18,51

EDM-Ahorro 24,26 1,98 3,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 66,65

EDM-Inversión 42,35 15,08 10,16 ★★★★★ Spain Eq 58,28

EDM-Renta 10,46 0,64 1,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,87

EDM INTERNATIONAL

EDM International Strategy 330,70 8,79 8,72 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 140,37

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 222,34 4,63 3,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 30,98

EdR Allocation Dynamique C 132,35 10,70 5,73 ★★★ € Aggressive Allocation 23,81

EdR Bond Allocation C 183,02 2,80 2,04 ★ € Corporate Bond 132,15

EdR Capital C 5.942,45 0,35 3,36 ★★★ € Dvsifid Bond 18,27

EdR Ch A 190,83 0,78 -13,54 ★ Ch Eq 78,17

EdR Emerg Bonds C 4.384,65 3,60 9,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 95,39

EdR € Leaders C 291,04 10,38 6,55 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 191,78

EdR € SRI A 287,35 9,23 6,67 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,15

EdR Eurp Convert A 521,48 4,99 4,37 ★★★ Convert Bond - Eurp 836,04

EdR Eurp Synergy A 124,72 10,25 9,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.508,24

EdR Eurp Vle & Yld C 97,62 12,62 9,18 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 440,77

EdR Geo Energies C 150,41 -0,50 -3,78 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 24,73

EdR Gbl Emerg A 140,13 6,36 1,91 Gbl Emerg Markets Eq 149,06

EdR Gbl Healthcare A 599,11 23,48 17,58 ★★★★ Sector Eq Healthcare 221,42

EdR India A 194,63 2,34 -4,00 ★★★ India Eq 97,24

EdR Monétrésor R 104.352,32 0,00 0,20 € Mny Mk - Sh Term 25,11

EdR Signatures 12M A 178,24 0,25 1,09 ★ € Ultra Short-Term Bond 253,29

EdR Signatures 1-3 € Inves 142,27 0,59 1,88 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 110,97

EdR Signatures € H Yld C 300,51 3,25 8,43 ★★ € H Yld Bond 327,96

EdR Signatures € IG C 316,38 2,07 4,09 ★★★ € Corporate Bond 108,63

EdR Tricolore Rendement D 196,01 13,08 4,38 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.440,24

EdR US Vle & Yld C 146,89 24,84 9,81 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.092,41

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Bond Danubia A € 69,18 1,89 6,42 ★★★★ Emerg Eurp Bond 626,18

ESPA Bond Emerg Markets A 72,07 -0,49 9,18 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 384,27

ESPA Bond Euro-Midterm A 63,24 0,32 2,47 ★★★ € Dvsifid Bond 162,19

ESPA Bond USA H Yld A 96,70 4,54 9,51 H Yld Bond - Other Hedg 112,43

ESPA Cash Asset-Backed A 75,41 4,22 7,80 Other Bond 45,63

ESPA Sh Term Emerging-Mark 85,46 2,11 3,50 ★ Gbl Emerg Markets Bond 63,87

ESPA Stock Asia Infras A 5,92 5,71 -3,87 ★★ Sector Eq Infras 37,92

ESPA Stock Eurp Active A 91,50 12,16 8,47 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 149,73

ESPA Stock Europe-Emerging 93,02 0,42 0,33 ★ Emerg Eurp Eq 110,96

ESPA Stock Istanbul A 443,78 18,47 8,89 ★★ Turkey Eq 55,76

ESPA Stock Russia A 5,97 -5,98 -5,88 ★★ Russia Eq 21,86

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 87,06 7,23 4,78 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 74,98

ES Gbl Bond 242,13 9,56 12,91 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 89,11

ES Gbl Enhancement 788,40 3,13 8,73 ★★★ € Corporate Bond 53,17

ES Gbl Eq 91,15 11,91 4,91 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,22

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF Blsa Selección 11,26 7,27 -0,76 ★ Spain Eq 23,09

ESAF Capital Plus 1.748,99 2,64 3,68 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 178,68

ESAF Fondepósito V 1.102,60 1,16 2,68 Other Bond 70,83

ESAF Fondtes LP 17,30 4,19 1,46 ★ € Gov Bond 52,46

ESAF Gar 5 Estrellas 872,76 0,31 0,20 Guaranteed Funds 23,01

ESAF Gar Oro 4,57 1,33 5,83 Guaranteed Funds 65,54

ESAF Gbl Flex 0-100 10,56 3,18 -0,76 ★ € Cautious Allocation 24,19

ESAF Patrim 840,07 0,63 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 65,67

ESAF Rend Fijo Gar. 7,28 2,98 4,21 Guaranteed Funds 57,97

ESAF Rta Fija Larg 97,55 2,63 4,03 ★★★ € Dvsifid Bond 18,52

Esaf Solidez Gar II 12,88 3,47 7,05 Guaranteed Funds 23,55

Gar Ptccion 921,17 3,53 4,80 Guaranteed Funds 81,17

Gar Ptccion II 7,55 4,31 2,66 Guaranteed Funds 17,47

Gesdivisa 18,31 1,63 1,95 Other Allocation 68,14

Gbl Best Selection 11,55 4,84 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation 18,11

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 111,00 2,39 1,44 Alt - Multistrat 251,29

Eurizon EasyFund Absolut P 113,51 1,77 1,72 Alt - Long/Short Debt 249,47

Eurizon EasyFund Cash € R 113,91 0,37 0,93 € Mny Mk 2.874,06

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Alternatime I (EUR) 131.247,04 0,56 0,00 Alt - Currency 45,08

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,44 0,60 1,26 Alt - Multistrat 413,59

Ibercaja Ahorro 19,19 1,85 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,85

Ibercaja Blsa A 18,18 5,88 3,02 ★★★ Spain Eq 69,70

Ibercaja Blsa Europ A 5,94 10,70 6,52 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 66,95

Ibercaja Blsa Gar 6,21 2,78 -0,02 Guaranteed Funds 23,13

Ibercaja Blsa USA A 7,36 17,76 10,06 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 21,00

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,62 3,11 5,32 ★★★ Gbl Bond - € Biased 50,89

Ibercaja BP Rta Fija A 6,88 2,00 2,63 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 187,32

Ibercaja Crec Dinam A 7,11 0,49 1,25 Alt - Multistrat 104,39

Ibercaja Din 1.833,04 1,49 2,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 949,24

Ibercaja Dólar A 6,16 2,30 -2,16 $ Mny Mk 17,67

Ibercaja Emerg A 12,60 5,16 3,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,04

Ibercaja Fondtes CP 1.314,29 0,76 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 150,96

Ibercaja Futur A 11,77 3,36 3,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 64,08

Ibercaja Gest Gar 5 6,85 1,76 0,81 Guaranteed Funds 39,05

Ibercaja Gest Gar 7 11,56 0,11 0,93 Guaranteed Funds 47,82

Ibercaja H Yld A 6,77 2,72 6,61 ★ € H Yld Bond 48,65

Ibercaja Horiz 9,68 3,70 3,21 ★★ € Dvsifid Bond 34,36

Ibercaja Index 4 8,49 0,60 0,62 Guaranteed Funds 45,27

Ibercaja Japón A 4,33 33,28 7,74 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,13

Ibercaja Objetivo 2015 10,17 3,48 1,16 Other Bond 40,23

Ibercaja Patrim Dinam 7,34 1,15 1,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 248,60

Ibercaja Prem 7,14 2,08 3,64 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,86

Ibercaja RF 1 año-1 6,76 0,88 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,70

Ibercaja RF 1año-2 6,82 0,70 2,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,51

Ibercaja Selección Rta Fij 11,44 2,56 3,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,73

Ibercaja Util A 10,64 7,51 -2,47 ★★★ Sector Eq Util 15,28

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

ING (L) Invest Emerg Eurp 62,29 3,32 3,66 ★★★ Emerg Eurp Eq 117,27

ING (L) Invest EURO Eq P A 112,12 8,95 6,10 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 310,66

ING (L) Invest € Income P 255,85 7,04 5,07 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,99

ING (L) Invest Eur Real Es 798,55 10,95 13,79 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 173,06

ING (L) Invest Eurp Eq X A 41,61 9,50 7,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 239,02

ING (L) Invest Industrials 437,13 13,06 9,05 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 62,33

ING (L) Invest Materials X 1.091,79 -4,26 -2,17 ★★ Sector Eq Industrial Ma 88,22

ING (L) Invest Prestige & 646,60 9,46 17,35 ★★ Sector Eq Consumer Good 125,20

ING (L) Invest Stainble Eq 211,89 14,83 10,07 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,29

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.341,59 14,16 9,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 221,27

ING (L) Patrimonial Aggres 594,24 12,05 8,91 ★★★★ € Aggressive Allocation 65,35

ING (L) Patrimonial Balanc 1.139,02 8,70 7,74 ★★★★ € Moderate Allocation 218,72

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.182,83 0,87 1,96 € Mny Mk 63,13

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,29 1,72 -0,14 Alt - Multistrat 19,25

Foncaixa Acc 10,98 5,64 1,87 ★★★ Spain Eq 23,98

FonCaixa Blsa España 150 4,36 7,13 -1,23 ★ Spain Eq 16,66

FonCaixa Blsa € 24,95 7,52 4,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 168,50

FonCaixa Blsa Gest España 30,00 5,07 4,51 ★★ Spain Eq 56,38

FonCaixa Blsa Gest € Están 17,03 6,91 0,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,49

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,36 7,65 6,67 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,91

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 33,57 14,59 10,21 ★★ Switzerland Large-Cap E 153,05

FonCaixa Blsa Indice Españ 6,34 5,28 1,61 ★★ Spain Eq 29,18

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 8,46 4,93 4,79 ★★ Asia ex Jpn Eq 29,53

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,83 3,18 2,52 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 81,16

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 9,82 10,13 7,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 114,21

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 7,92 11,81 5,93 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,06

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,79 23,82 3,39 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,39

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,37 14,29 7,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 32,10

FonCaixa Blsa USA 7,52 17,21 10,91 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,31

FonCaixa Cartera Blsa 5,47 16,11 5,41 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 110,25

FonCaixa Cartera Blsa USA 8,79 17,17 10,98 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 34,73

FonCaixa Cartera Gbl 7,57 2,02 3,15 ★ Gbl Emerg Markets Bond 102,73

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,55 2,87 3,85 ★★ € Gov Bond 92,01

Rural Bonos 2 Años 1.124,75 2,95 2,68 € Gov Bond - Sh Term 37,29

Rural € Rta Variable 487,94 9,25 6,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,44

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 619,28 5,66 3,72 Guaranteed Funds 57,14

Rural Gar. Rta Fija 2013 740,94 1,53 2,61 Guaranteed Funds 145,20

Rural Gar 2016 845,04 4,30 2,93 Guaranteed Funds 16,43

Rural Gar Eurobolsa 617,68 1,56 0,71 Guaranteed Funds 19,04

Rural Gar 10,70 Rta Fija 743,41 3,34 -1,88 Guaranteed Funds 68,49

Rural Gar BRIC 736,36 3,25 2,58 Guaranteed Funds 20,49

Rural Gar RF 2015 716,03 4,83 3,57 Guaranteed Funds 84,15

Rural Gar RF I 1.199,49 2,65 2,21 Guaranteed Funds 63,06

Rural Gar RF II 955,76 4,30 3,90 Guaranteed Funds 104,21

Rural Gar RV IV 1.057,11 4,88 7,92 Guaranteed Funds 30,60

Rural Ind Ganador Gar 887,28 0,66 2,96 Guaranteed Funds 38,35

Rural Oro Gar 923,70 0,83 1,29 Guaranteed Funds 35,54

Rural Rend 8.331,86 0,34 1,03 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,12

Rural Rta Fija 3 1.229,87 4,02 2,79 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,47

Rural Rta Variable España 496,31 5,52 -1,28 ★★ Spain Eq 26,08

Rural Valor 1.168,93 3,35 1,63 Guaranteed Funds 44,60

GESIURIS

Catalana Occidente Rta Fij 11,67 0,20 1,34 € Mny Mk 15,74

Gesiuris Fixed Income 12,08 1,51 3,32 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,85

Gesiuris Patrimonial 14,00 0,80 -0,77 Other Allocation 18,61

Privary F2 Discrecional 112,38 0,20 1,19 Other Allocation 27,23

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,16 9,11 4,56 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 25,29

GESPROFIT

Fonprofit 1.814,33 5,37 4,57 ★★★★ € Moderate Allocation 203,86

Profit Diner 1.613,03 1,01 2,61 € Mny Mk 66,95

GESTIFONSA

Dinercam 1.224,52 1,91 3,44 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 91,48

Foncam 1.701,97 5,22 4,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 30,57

Fondo Seniors 8,54 4,41 3,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,32

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Gbl Sustainability Eq 75,99 20,45 10,92 ★★★★ Sector Eq Ecology 29,14

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,03 10,52 7,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 98,42

GS Eurp Portfolio Base € 118,02 12,88 10,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,47

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,73 2,53 4,95 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 182,36

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,09 0,54 3,79 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 222,44

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.242,67 7,72 6,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,91

Groupama Etat € CT I Inc 1.432,88 1,12 2,24 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 70,89

Groupama Index Inflation M 1.386,93 0,86 6,62 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 91,93

Groupama Monétaire Etat I 222,20 0,01 0,67 € Mny Mk 16,89

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 17,47 10,26 7,23 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 16,48

GVC Gaesco Constantfons 9,09 0,29 0,61 € Mny Mk 90,05

GVC Gaesco Emergentfond 187,41 4,01 2,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,31

GVC Gaesco Europ 3,58 9,18 7,59 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,12

GVC Gaesco Patrimonialista 11,09 5,16 0,95 ★★★★ € Flex Allocation 34,28

GVC Gaesco Retorno Absolut 131,05 9,87 5,13 Alt - Multistrat 24,00

GVC Gaesco S Caps A 8,04 10,17 1,87 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 18,02

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 10,98 3,09 2,49 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 71,86

Henderson Gartmore Fd Lata 17,92 3,40 0,94 ★★★ Latan Eq 561,38

Henderson Gartmore Fd Pan 7,55 13,78 14,01 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 32,78

Henderson Gartmore Pan € R 4,47 15,56 13,49 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 144,85

Henderson Horizon Euroland 30,38 14,47 10,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 58,84

Henderson Horizon Pan Eurp 13,06 11,05 7,69 Alt - Long/Short Eq - E 104,12

Henderson Horizon Pan Eurp 20,59 13,38 10,60 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.099,25

Henderson Horizon Pan Eurp 25,20 11,75 14,56 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 400,42

Henderson Horizon Pan Eurp 26,61 12,80 11,40 ★★ Eurp Small-Cap Eq 601,64

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 9

Fondos

KBC Bonds Inflation-Linked 898,27 0,27 3,21 ★★★ € Inflation-Linked Bond 181,01

KBC Rta €renta B Acc 2.543,54 1,88 3,98 ★★★ € Dvsifid Bond 1.316,39

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 457,48 -3,49 -4,31 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 47,16

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Blsa Eurozona 4,59 5,96 9,02 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 83,83

BBK Fondinero 816,70 0,48 1,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 65,99

BBK Fondo Int 6,95 11,39 8,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 141,34

BBK Gar. Ind Europ 7,00 1,72 0,59 Guaranteed Funds 17,25BBK Gar Blsa 5 6,45 0,03 1,49 Guaranteed Funds 24,86

BBK Gar Blsa Europ 2 7,41 0,52 0,52 Guaranteed Funds 47,60

BBK Gar Inflación 2 6,74 1,16 1,89 Guaranteed Funds 27,23

BBK Gar Inflación 8,08 0,72 2,25 Guaranteed Funds 15,56

BBK Gest Atva Patrim 9,48 3,39 3,61 ★★★ € Cautious Allocation 79,72

BBK Gest Atva Rend 19,14 5,36 5,31 ★★★★ € Moderate Allocation 53,71

BBK Rta Fija 2014 7,64 3,16 3,78 Other Bond 35,85BBK Sectores Int 4,56 9,81 7,96 ★★★ Sector Eq Private Eq 17,84

Bizkaifondo 1.737,75 0,56 1,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 226,75

Kutxabank Baskefond 1.245,73 3,05 1,71 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,09

Kutxabank Blsa EEUU 6,46 14,29 12,09 ★★ US Large-Cap Blend Eq 104,29

Kutxabank Blsa Emerg 9,89 2,94 4,06 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,29

Kutxabank Blsa 14,94 7,07 5,37 ★★★★ Spain Eq 36,38

Kutxabank Blsa Japón 2,90 31,33 9,13 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,43Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,36 10,02 13,95 ★★★ Sector Eq Tech 19,73

Kutxabank Bono 9,82 2,86 3,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 349,15

Kutxabank Divdo 7,99 5,81 8,31 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 157,34

Kutxabank Gar I 6,46 3,42 1,69 Guaranteed Funds 80,78

Kutxabank Gar II 972,36 3,43 0,79 Guaranteed Funds 48,96

Kutxabank Gar VI 1.500,53 3,07 3,28 Guaranteed Funds 20,91

Kutxabank Horiz 2015 I 6,79 2,89 1,24 Other Bond 61,27Kutxabank Multiestrategia 6,56 0,39 0,64 ★★ € Ultra Short-Term Bond 62,39

Kutxabank Rta Gbl 19,67 2,40 3,34 ★★★★ € Cautious Allocation 55,07

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.097,11 3,89 2,37 Other Bond 51,85

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.204,21 3,05 2,40 Other Bond 61,78

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,31 4,12 3,46 Other Bond 157,36

Kutxabank RF Abril 2015 7,41 4,87 1,15 Other Bond 126,28

Kutxabank RF Octubre 2016 1.215,54 4,68 1,71 Other Bond 227,09Kutxagarantizado 2013 413,75 1,07 2,78 Guaranteed Funds 162,93

Kutxagarantizado 8 6,40 0,21 2,85 Guaranteed Funds 18,55

Kutxagarantizado 9 6,30 3,06 3,26 Guaranteed Funds 75,18

Kutxagarantizado Enero 201 882,43 2,24 2,92 Guaranteed Funds 67,98

Kutxagarantizado Junio 201 6,10 5,34 3,29 Guaranteed Funds 19,02

Kutxagarantizado Marzo 201 951,67 4,53 3,43 Guaranteed Funds 56,69

Kutxagarantizado Septiembr 742,06 6,06 5,19 Guaranteed Funds 28,91Kutxainver 2 899,07 3,63 6,13 ★★★★★ € Dvsifid Bond 80,83

Kutxainver 1.466,94 3,07 4,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,77

Kutxaplus 1.341,82 0,55 1,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 50,94

Kutxarent 1.650,13 0,55 1,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 169,98

Kutxavalor 1.180,65 7,24 3,26 ★ Spain Eq 22,56

Kutxavaloreuropa 393,88 6,34 4,54 ★ Eurozone Large-Cap Eq 27,38

Multifondos Vital 852,91 3,02 2,68 Other Allocation 34,77Vital Diner 932,34 0,39 1,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,29

Vital G1 10,56 3,14 2,20 Guaranteed Funds 96,23

Vital G15 1.167,01 2,33 2,05 Guaranteed Funds 75,32

LA FRANÇAISE AM

LFP Trésorerie Moyen Terme 1.225,76 -0,02 1,83 Other Bond 67,37

LAZARD FRÈRES GESTION

Norden 144,19 11,83 11,54 ★★★★ Nordic Eq 626,90

Objectif Alpha € A A/I 317,79 12,79 7,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 587,70

Objectif Alpha Eurp A A/I 406,01 13,11 9,30 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,15

Objectif Convert A A/I 850,78 10,82 6,99 ★★★★ Convert Bond - Gbl 126,46

Objectif Crédit Fi. C 11.650,03 3,81 3,61 ★ € Corporate Bond 150,93

Objectif S Caps € A A/I 426,85 12,74 7,24 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 405,39

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 134,18 12,38 10,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,97

Legg Mason WA € Core+ Bd A 96,00 1,39 4,59 ★★ € Dvsifid Bond 119,94

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

FonCaixa Fonstresor Catalu 8,66 6,96 4,33 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 18,61

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,64 1,28 0,83 Guaranteed Funds 118,82

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,38 3,60 1,86 Guaranteed Funds 37,05

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 6,89 4,37 4,21 Guaranteed Funds 81,45

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,53 3,17 0,78 Guaranteed Funds 100,78

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,45 2,72 0,82 Guaranteed Funds 91,52

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,47 2,48 0,53 Guaranteed Funds 191,93

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 10,99 0,60 1,15 Guaranteed Funds 84,18

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,29 2,71 1,10 Guaranteed Funds 130,76

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,70 2,41 0,38 Guaranteed Funds 29,19

FonCaixa Gar. Rta Fija 18 6,94 0,19 2,04 Guaranteed Funds 29,39

FonCaixa Gar. Rta Fija 19 7,00 1,25 2,20 Guaranteed Funds 251,99

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,66 1,80 2,44 Guaranteed Funds 240,20

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,22 3,90 2,86 Guaranteed Funds 512,74

Foncaixa Gar RF 4 125,99 5,58 4,16 Guaranteed Funds 15,95

FonCaixa Gest de Cart. Mod 8,24 3,88 3,61 ★★★ € Cautious Allocation 15,58

Foncaixa Impulso 867,55 0,85 1,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 162,04

FonCaixa Monetar Rentas 601,15 0,32 0,89 € Mny Mk 60,18

FonCaixa Multisalud 10,35 19,10 14,98 ★★★ Sector Eq Healthcare 50,15

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,26 2,21 -1,72 Other Bond 61,99

Foncaixa Patrim Gest. Atva 5,28 13,17 6,77 € Flex Allocation 20,52

Foncaixa Premium Rend III 12,18 2,75 3,70 Guaranteed Funds 135,72

Foncaixa Premium Rend VII 399,24 3,51 3,10 Guaranteed Funds 135,50

Foncaixa Progreso 1.410,78 0,89 1,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 135,90

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,37 1,62 -1,25 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 36,92

FonCaixa RF Alta Calidad C 8,80 0,21 4,03 ★★★ € Dvsifid Bond 19,19

FonCaixa RF Corporativa Es 7,08 1,94 4,47 € Corporate Bond 137,61

FonCaixa RF Sel. Emerg Est 9,70 -0,17 8,28 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,35

FonCaixa Selección Oportun 22,12 12,39 5,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,89

FonCaixa Top Class 75 RV 12,88 11,37 5,61 ★★★ € Aggressive Allocation 51,05

INVERSEGUROS GESTIÓN

Segurfondo Rta Variable 120,24 5,91 1,44 ★★★★ Spain Eq 21,93

Segurfondo USA A 13,46 13,36 10,75 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 225,84

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 15,82 2,05 7,26 ★★★★★ € Corporate Bond 3.671,39

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 150,64 17,96 7,68 ★★ Sector Eq Healthcare 64,56

Lacuna - Biotech 210,92 30,79 14,07 ★ Sector Eq Biotechnology 24,48

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Janus Gbl Life Sciences A 16,71 22,24 19,39 Sector Eq Other 67,56

Janus Gbl Real State A € A 13,53 11,54 11,62 Prpty - Indirect Other 175,89

Janus Gbl Tech A € 5,60 12,00 10,59 Sector Eq Other 23,02

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,35 3,85 4,78 ★★★★ Convert Bond - Eurp 181,54

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 87,84 13,90 11,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,38

Jyske Invest Emerg Local M 178,52 3,63 7,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 96,69

Jyske Invest Emerg Mk Bond 263,98 -0,06 9,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 36,84

Jyske Invest German Eq 106,66 10,12 11,66 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 37,09

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 488,34 9,48 3,10 ★★★ Sector Eq Infras 29,95

Horizon Access Brazil Acc 799,36 1,30 -6,06 ★★★ Brazil Eq 33,96

Horizon Access Russia Acc 411,06 -3,96 -1,78 ★★★★ Russia Eq 36,84

KBC Bonds Central Eurp Acc 922,76 1,71 4,95 ★★★★ Emerg Eurp Bond 146,54

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.205,60 16,06 14,23 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 34,60

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 827,33 -0,75 2,73 ★★★ Gbl Bond 68,29

KBC Bonds Convert Acc 708,71 7,82 3,14 ★★★ Convert Bond - Gbl 362,57

KBC Bonds Corporate € Acc 774,54 2,37 5,44 ★★ € Corporate Bond 1.322,78

KBC Bonds € Candidates Acc 951,11 -2,09 3,27 ★★★ Emerg Eurp Bond 62,66

KBC Bonds Eurp Acc 242,00 0,79 4,62 ★★★★ Eurp Bond 42,09

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 696,56 5,10 4,62 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 215,18

KBC Bonds High Interest Ac 2.128,73 3,27 4,56 ★★★ Gbl Bond 916,96

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Mediolanum BB Dynam Collec 10,23 8,87 5,05 ★★ € Moderate Allocation 27,62

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,89 4,01 3,64 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 480,97

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,98 0,25 0,69 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 324,85

Mediolanum BB Eurp Collect 5,65 9,77 8,90 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 219,91

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,94 4,40 6,09 ★★ Gbl H Yld Bond 2.681,59

Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,82 7,19 4,05 ★★ Sector Eq Tech 65,16

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,77 13,44 5,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 303,09

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,42 12,89 8,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 350,19

Mediolanum BB Pac Collecti 5,99 15,03 3,16 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 141,01

Mediolanum BB US Collectio 4,12 14,38 6,68 ★ US Large-Cap Blend Eq 233,01

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,02 16,57 11,41 ★★ Sector Eq Healthcare 616,86

Mediolanum Ch Cyclical Eq 4,95 14,78 10,06 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 635,91

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,30 0,33 1,14 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 859,96

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,96 3,97 3,06 ★★★ Sector Eq Energy 432,35

Mediolanum Ch € Bond L B 6,29 1,70 2,88 ★★ € Gov Bond 434,52

Mediolanum Ch € Income L B 4,99 0,56 0,79 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 418,05

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,81 9,29 6,98 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 786,85

Mediolanum Ch Financial Eq 3,06 14,25 4,84 ★★★ Sector Eq Financial Ser 608,42

Mediolanum Ch Flex L A 4,54 -2,37 -2,76 ★★ € Flex Allocation 219,79

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,01 8,80 7,16 ★★ Germany Large-Cap Eq 141,31

Mediolanum Ch Internationa 8,61 -0,91 2,83 ★ Gbl Bond 405,98

Mediolanum Ch Internationa 8,30 12,67 7,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.128,55

Mediolanum Ch Internationa 7,06 -0,70 -0,43 ★ Gbl Bond 174,05

Mediolanum Ch Italian Eq L 3,82 10,81 1,77 ★★★ Italy Eq 217,26

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,10 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 317,38

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,17 1,31 -2,14 Mny Mk - Other 45,78

Mediolanum Ch North Americ 6,00 14,88 10,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.466,75

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,07 15,55 5,09 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 719,29

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,14 7,82 3,44 ★★★ Spain Eq 99,10

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,40 10,83 5,66 ★★★ Sector Eq Tech 337,67

Mediolanum Ch Total Rtrn S 11,18 1,76 2,04 Other 484,05

MERCHBANC

Merchfondo 44,78 21,49 20,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,15

Merch-Fontemar 23,12 2,81 -0,47 ★★ € Cautious Allocation 28,09

Merchrenta 23,32 1,15 -0,11 ★★ Gbl Bond - € Biased 34,74

Merch-Universal 37,21 8,30 3,01 ★★★ € Moderate Allocation 37,62

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 113,05 4,48 4,04 Alt - Mk Neutral - Eq 330,22

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 65,49 6,30 1,68 € Flex Allocation 29,02

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 17,94 3,10 5,02 Alt - Multistrat 19,61

MFS Meridian Continental E 13,99 11,83 11,84 ★★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 19,46

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 13,40 3,24 4,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 138,89

MFS Meridian Eur Core Eq G 24,10 10,65 15,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,56

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 34,67 11,73 19,77 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 313,30

MFS Meridian Eur Vle A1 € 26,90 14,37 14,04 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.364,59

MFS Meridian Eurp Research 25,13 12,69 12,76 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 634,51

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 19,66 17,09 13,10 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.167,82

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds Sh Term 12,18 0,81 2,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,32

Venture Gbl 9,53 3,19 1,36 ★★ € Flex Allocation 20,52

MIRABAUD GESTION AM

Mirabaud € Actions Acc 141,44 3,71 1,58 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,65

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 59,60 8,07 3,09 ★★ EMEA Eq 218,16

MS INVF € Bond A 14,27 1,49 4,82 ★★★ € Dvsifid Bond 680,39

MS INVF € Corporate Bond A 43,33 2,58 6,26 ★★★ € Corporate Bond 1.670,37

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,12 € Mny Mk - Sh Term 58,89

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 19,47 4,79 9,80 ★★★ Eurp H Yld Bond 659,29

MS INVF Eurp Prpty A 25,16 12,17 14,09 ★★ Prpty - Indirect Eurp 225,08

MS INVF Eurozone Eq Alpha 8,99 11,12 8,49 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 176,68

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 30,92 2,53 3,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 594,72

Legg Mason Multi-Mgr Balan 139,66 7,95 7,33 ★★★★ € Moderate Allocation 25,34

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 132,95 5,18 5,74 ★★★★ € Cautious Allocation 20,24

Legg Mason Multi-Mgr Perf 144,56 9,85 8,23 ★★★★ € Moderate Allocation 27,98

LIBERBANK GESTIÓN

Liberbank Acc Europ Garant 7,55 1,51 0,46 Guaranteed Funds 26,16

Liberbank Ahorro 9,29 2,47 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,43

Liberbank Continental Gara 7,71 2,19 0,55 Guaranteed Funds 43,74

Liberbank Diner 844,11 0,84 1,57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 136,16

Liberbank € 6 Gar 7,93 2,34 1,19 Guaranteed Funds 50,28

Liberbank Eurodólar Gar 7,92 4,47 3,20 Guaranteed Funds 33,32

Liberbank Gbl 7,68 1,83 2,09 ★★★★ € Flex Allocation 61,11

Liberbank Mundial 6 Gar 7,91 -0,06 0,09 Guaranteed Funds 15,87

Liberbank Rta 2014 Gar 8,73 2,93 3,60 Guaranteed Funds 63,58

Liberbank Sectorial Gar 8,54 4,66 4,90 Guaranteed Funds 60,13

Liberbank Telecomunicacion 7,15 5,25 1,07 Guaranteed Funds 24,45

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Lloyds Blsa 23,05 6,02 3,44 ★★★★ Spain Eq 36,62

Lloyds Fondo 1 16,81 4,87 3,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,48

Lloyds Premium CP 885,92 1,39 1,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,72

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 15,69 7,90 5,79 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.628,89

LO Funds - € Credit Bond 12,04 1,71 4,73 ★★★★ € Corporate Bond 308,28

LO Funds - € Inflation-Lkd 11,73 -0,18 4,21 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 52,51

LO Funds - Golden Age (EUR 12,01 19,71 9,65 Sector Eq Other 231,30

LO Funds - Short-Term Mny 112,31 -0,01 0,58 € Mny Mk - Sh Term 258,28

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,50 0,66 2,35 € Dvsifid Bond 49,55

LO Funds - William Blair G 12,06 13,88 12,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,33

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 11,55 13,91 8,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 606,20

M&G Gbl Real State Secs A 14,58 13,99 14,07 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 147,50

M&G Jpn Smaller Companies 17,02 33,08 12,88 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 100,77

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,36 17,74 10,45 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 74,03

Fondmapfre Blsa Asia 7,04 16,01 4,01 ★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 33,94

Fondmapfre CP 1.509,13 0,71 1,59 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,09

Fondmapfre Divdo 50,96 7,41 2,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,22

Fondmapfre Estabilidad 13,02 1,08 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,41

Fondmapfre Gar 004 8,82 2,13 0,30 Guaranteed Funds 72,11

Fondmapfre Gar 007 6,22 2,52 0,16 Guaranteed Funds 96,26

Fondmapfre Gar 011 11,65 2,74 0,09 Guaranteed Funds 58,13

Fondmapfre Gar 1104 7,40 1,37 0,66 Guaranteed Funds 40,87

Fondmapfre Gar 1107 7,09 2,40 1,00 Guaranteed Funds 55,63

Fondmapfre Gar 1111 2,14 4,53 3,01 Guaranteed Funds 49,05

Fondmapfre Gar 907 14,54 0,51 0,33 Guaranteed Funds 73,86

Fondmapfre Gar 911 7,27 2,14 -0,65 Guaranteed Funds 93,41

Fondmapfre Multiselección 6,42 14,83 7,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,96

Fondmapfre Rend I 8,12 4,99 0,85 Other Bond 54,65

Fondmapfre Rta 18,20 3,85 2,69 ★★ € Dvsifid Bond 76,38

Fondmapfre Rta Larg 11,16 6,31 4,65 ★★★ € Dvsifid Bond 54,64

Mapfre Fondtes LP 15,26 2,59 2,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 205,91

Mapfre Puente Gar 10 1.323,77 3,64 4,62 Guaranteed Funds 68,51

Mapfre Puente Gar 3 7,79 4,08 1,61 Guaranteed Funds 43,92

Mapfre Puente Gar 5 8,24 4,97 3,05 Guaranteed Funds 54,69

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 26,76 3,18 2,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,73

March Eurobolsa Gar 1.060,26 7,05 5,49 Guaranteed Funds 22,96

March Europ Gar 767,48 3,13 0,84 Guaranteed Funds 15,37

March Gbl 645,86 10,03 4,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,49

March Rta Fija 2014 Gar 12,01 2,95 2,96 Guaranteed Funds 24,16

March Rta Fija CP 97,76 0,92 2,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 95,54

March Valores 887,12 9,67 4,16 ★★★★ Spain Eq 15,44

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB Aggressive C 9,42 10,02 5,89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 154,15

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,76 11,73 4,56 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 408,39

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 11

Fondos

Pioneer F € Bond E € 9,07 1,98 5,05 ★★★★ € Gov Bond 1.328,09

Pioneer F € Cash Plus E € 64,95 0,52 2,18 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.576,79

Pioneer F Glbl Aggregate B 72,59 -0,68 3,88 ★★★★ Gbl Bond 545,15

Pioneer F Glbl H Yld A € 87,36 7,18 8,58 ★★ Gbl H Yld Bond 3.899,89

Pioneer F Gbl Ecology A € 187,91 15,83 6,31 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.624,69

Pioneer F Gbl Select A € 64,26 15,78 8,34 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 946,06

Pioneer F North Amer Bas V 56,85 18,61 9,66 ★★★★ US Large-Cap Vle Eq 703,49

Pioneer F Strategic Inc A 8,17 5,15 5,64 ★★★★ $ Flex Bond 4.200,80

Pioneer F US $ Agg Bd A € 69,57 4,04 4,84 ★★★★ $ Dvsifid Bond 725,73

Pioneer F US Research E € 6,27 18,98 12,72 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.877,93

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,98 1,77 2,85 Alt - Multistrat 501,40

Pioneer PF Glbl Defensive 7,28 4,27 4,98 ★★★★ € Cautious Allocation 107,64

Pioneer SF € Commodities A 40,17 -5,97 -0,48 Commodities - Broad Bas 186,68

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,72 2,67 6,63 ★★★ € Bond - Long Term 321,81

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,99 0,72 1,74 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 1.022,50

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,45 0,99 3,27 ★★★ € Gov Bond 521,91

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,92 2,94 5,07 ★★★★ € Gov Bond 514,24

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,56 -3,00 -1,28 ★★ Gbl Bond 26,39

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,41 0,71 1,80 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,88

PBP Alto Rend Selección 6,28 2,25 1,27 ★ € Corporate Bond 24,50

PBP Diner Fondtes CP 1.226,21 0,47 -0,13 ★ € Ultra Short-Term Bond 17,45

PBP Diversf Gbl 3,22 1,97 1,00 ★★ € Flex Allocation 15,21

PBP Estrategias 5,26 0,51 -0,26 Alt - Fund of Funds - M 25,02

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,43 5,23 3,63 € Flex Allocation 19,16

PBP Objetivo Rentab 9,72 9,23 8,47 Other 20,67

PBP Rta Fija Flex 1.623,33 2,14 -1,99 Alt - Long/Short Debt 39,98

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,77 2,02 2,99 € Mny Mk 57,80

Privat Rta Fija 17,31 4,49 4,05 ★★★ € Dvsifid Bond 46,81

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 222,11 2,80 2,39 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 311,52

Raiffeisen-Euro-Corporates 116,89 1,85 5,51 ★★★★ € Corporate Bond 275,44

Raiffeisen-Euro-Rent 85,79 1,89 5,51 ★★★★★ € Dvsifid Bond 530,09

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 273,02 1,62 3,11 ★★★★ Emerg Eurp Eq 563,74

Raiffeisen-Russland-Aktien 75,69 -0,43 -1,44 ★★★ Russia Eq 88,45

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 16,56 8,02 6,15 ★★★★ Convert Bond - Gbl 1.007,58

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,20 1,96 3,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 345,29

Rta 4 Blsa 20,56 9,44 3,99 ★★★★ Spain Eq 18,57

Rta 4 CTA Trading 7,90 -1,92 0,63 Alt - Systematic Future 16,02

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 162,75 -4,01 -0,70 Alt - Long/Short Debt 50,47

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,92 16,99 10,20 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.916,97

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 141,40 2,72 6,33 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 620,31

Robeco All Strategy € Bond 80,77 2,37 4,90 ★★★ € Dvsifid Bond 1.438,18

Robeco Asia Pac Eq D € 110,21 14,24 10,51 ★★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 814,96

Robeco Chinese Eq D € 57,30 1,51 3,60 ★★★ Ch Eq 564,16

Robeco Emerg Markets Eq D 145,53 0,96 1,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.870,84

Robeco Emerg Stars Eq D € 165,76 3,97 3,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 820,63

Robeco € Credit Bonds DH 124,85 1,92 6,15 ★★★ € Corporate Bond 618,36

Robeco € Gov Bonds DH 134,87 2,14 4,58 ★★★ € Gov Bond 816,12

Robeco Eurp HY Bds DH 169,51 3,85 10,09 ★★★★ H Yld Bond - Other Hedg 207,54

Robeco Flex-o-Rente DH € 107,07 -0,78 0,07 Alt - Long/Short Debt 224,11

Robeco Gbl Consumer Trends 107,31 18,92 16,89 ★★★ Sector Eq Consumer Good 554,82

Robeco Lux-o-rente DH € 127,08 -0,63 3,66 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.400,62

Robeco Natural Rsces Eq D 81,40 -3,84 -4,43 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 87,29

Robeco New Wrd Financial E 43,51 23,75 7,39 ★★★ Sector Eq Financial Ser 165,65

Robeco Prpty Eq D € 125,49 13,45 13,38 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 459,26

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 38,76 13,33 9,01 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 464,36

Mutuafondo Blsa A 110,91 10,05 5,12 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 132,60

Mutuafondo Bolsas Emerg A 323,85 4,59 4,83 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,83

Mutuafondo CP A 131,05 0,84 1,17 € Mny Mk 278,20

Mutuafondo Fd A 111,92 10,64 7,90 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,98

Mutuafondo Gest Óptima Con 150,05 3,51 1,35 ★★★ € Cautious Allocation 168,06

Mutuafondo Gest Óptima Din 136,27 10,43 1,04 ★★★ € Aggressive Allocation 74,38

Mutuafondo Gest Óptima Mod 156,42 5,62 1,01 ★★★★ € Moderate Allocation 213,10

Mutuafondo LP A 152,36 3,27 4,37 ★★★★ € Dvsifid Bond 172,31

Mutuafondo Tecnológico A 64,96 10,91 12,70 ★★★★★ Sector Eq Tech 20,67

Mutuafondo Valores A 197,06 14,22 7,57 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 41,64

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 452,02 2,42 5,59 ★★★★ € Gov Bond 1.107,06

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Alpha AP € 8,36 2,05 5,73 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 29,66

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 41,95 2,22 5,96 ★★★★ € Corporate Bond 463,42

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,71 2,78 5,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 94,99

Nordea-1 Eurp Sm & Mid C E 400,83 6,86 10,80 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 237,31

Nordea-1 Eurp Vle BP 43,84 8,84 10,48 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.086,20

Nordea-1 Gbl Bond BP 14,56 -2,54 2,50 ★★★ Gbl Bond 49,69

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,03 18,29 12,19 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 358,86

Nordea-1 Gbl Vle BP 14,85 19,09 11,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 56,50

Nordea-1 Latin American Eq 12,75 6,07 4,17 ★★★★ Latan Eq 57,58

Nordea-1 Nordic Eq BP 61,17 9,04 8,49 ★★ Nordic Eq 496,95

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 12,68 11,92 11,53 ★★★★ Nordic Eq 51,92

Nordea-1 Stable Rtrn BP 13,96 6,89 7,11 ★★★★★ € Moderate Allocation 338,21

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Convert A 127,51 2,50 4,06 ★★★ Convert Bond - Eurp 501,34

Oddo Convert Taux A 146,88 2,35 4,59 ★★★★ Convert Bond - Eurp 473,39

Oddo Génération Eurp A 321,74 6,03 8,17 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,23

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 65,82 3,93 3,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 268,73

Ofi Convert Taux € C 304,62 2,06 2,23 ★★★ Convert Bond - Eurp 223,42

OFI Risk Arbitrages 138,66 -0,85 0,80 Alt - Event Driven 180,22

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision® Classi 114,21 15,15 9,24 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 387,50

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 12,71 11,00 10,53 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 322,17

Old Mutual Eurp Eq A1 0,74 12,13 10,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,00

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 45,32 1,83 3,44 ★★★ € Gov Bond 402,51

Petercam Eq Emerg Mkts EME 83,25 2,66 -7,11 ★ EMEA Eq 17,74

Petercam Eq Energy & Rsces 79,42 8,96 1,15 ★★ Sector Eq Energy 62,06

Petercam Eq Euroland A 108,92 10,00 10,37 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 522,89

Petercam Eq Eurp A 81,94 9,44 11,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 219,22

Petercam Eq Eurp S & Midca 111,74 7,96 9,36 ★★ Eurp Small-Cap Eq 108,87

Petercam Eq Wrd 3F B 123,24 9,81 9,10 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 306,28

Petercam L Bonds € Quality 140,88 2,35 6,25 ★ € Corporate Bond 672,68

Petercam L Bonds Higher Yl 87,25 3,29 7,75 ★★ € H Yld Bond 569,78

Petercam L Bonds Universal 131,13 3,20 5,56 ★★ Gbl Bond - € Biased 550,32

Petercam L Liq EUR&FRN A 116,59 2,23 4,22 Other Bond 33,82

Petercam Securities Real S 233,99 11,44 12,45 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 171,42

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 379,33 3,43 1,20 ★★★ Emerg Eurp Eq 262,06

Pictet € Bonds-P 473,20 2,60 5,82 ★★★ € Dvsifid Bond 163,40

Pictet € Corporate Bonds-P 175,99 1,87 4,69 ★★★ € Corporate Bond 1.656,00

Pictet Eurp Index-P € 135,27 11,53 10,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.284,21

Pictet Eurp Eq Select-P € 536,93 9,68 9,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 225,63

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,75 -0,04 0,42 € Mny Mk - Sh Term 1.343,25

Pictet S C Europe-P € 711,31 13,36 13,53 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 214,01

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,26 1,94 0,06 Alt - Currency 76,52

Pioneer F Commodity Alpha 42,18 -3,94 -4,33 Commodities - Broad Bas 352,16

Pioneer F € Aggt Bd A € 70,32 2,14 5,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond 2.051,24

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Santander Gar Atva Mod. 100,43 1,32 1,11 Guaranteed Funds 24,33Santander Gar España 103,23 2,17 0,98 Guaranteed Funds 33,84Santander Gar Europ 2 750,26 2,11 -0,03 Guaranteed Funds 44,23Santander Gar Europ 1.335,50 1,36 0,00 Guaranteed Funds 35,00Santander Memor 2 132,85 3,84 3,49 Guaranteed Funds 87,60Santander Memor 3 128,43 3,08 3,06 Guaranteed Funds 54,40Santander Memor 4 121,22 5,34 1,37 Guaranteed Funds 222,75Santander Memor 5 44,88 5,95 3,92 Guaranteed Funds 142,98Santander Memor 138,72 2,10 1,04 Guaranteed Funds 165,02Santander Rta Fija 2016 125,73 4,42 3,01 Guaranteed Funds 119,43Santander Rta Fija 2017 A 115,85 4,82 3,47 Guaranteed Funds 151,60Santander Rta Fija € 1-3 87,95 1,44 1,90 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,98Santander Rta Fija LP A 127,07 4,00 3,70 ★ € Bond - Long Term 56,39Santander Rta Fija Privada 96,33 2,41 3,86 ★★ € Corporate Bond 291,33Santander Revalorización A 65,89 -3,18 -0,02 Alt - Fund of Funds - M 213,28Santander RF Convert 867,28 1,58 3,22 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 120,35Santander RV España Blsa 179,34 8,03 1,92 ★★★ Spain Eq 39,86Santander Selección RV Asi 227,05 5,39 5,57 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 36,96Santander Selección RV Nor 40,77 16,29 8,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 193,48Santander S Caps España 117,62 9,11 3,49 ★★ Spain Eq 40,63

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.061,61 -3,66 -5,79 Prpty - Direct Eurp 2.131,41

SANTANDER SICAV

Santander € Credit AD 100,86 0,97 - € Corporate Bond 47,62

Santander € Eq A 110,27 8,60 - Eurozone Large-Cap Eq 99,60

Santander Sh Duration € A 7,16 -0,20 -0,58 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,55

Santander Spanish Eq A 9,64 6,98 -0,49 ★★ Spain Eq 22,38

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar - Gbl A 166,85 18,37 8,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 278,22

Sarasin EquiSar - IIID (EU 156,25 11,13 4,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 124,31

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) A 133,45 5,75 5,07 ★★★★ € Cautious Allocation 84,20

Sarasin GlobalSar Balanc € 289,21 9,56 6,30 ★★★★ € Moderate Allocation 81,44

Sarasin GlobalSar Gw € 129,25 12,77 7,04 ★★★ € Aggressive Allocation 51,22

Sarasin New Power Fund B 46,30 7,28 -6,79 ★★★ Sector Eq Alternative E 69,53

Sarasin OekoSar Eq - Gbl A 131,50 11,91 6,15 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 294,73

Sarasin Real State Eq - Gb 146,24 16,56 14,41 ★★ Prpty - Indirect Gbl 125,13

Sarasin Stainble Bond € A 108,98 0,69 3,31 ★★ € Dvsifid Bond 196,92

Sarasin Stainble Bond € Co 159,57 1,05 6,15 € Corporate Bond 128,91

Sarasin Stainble Eq - Eurp 73,93 9,93 8,86 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,02

Sarasin Stainble Eq - Gbl 112,50 13,79 9,59 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 93,05

Sarasin Stainble Portfolio 176,49 6,78 6,89 ★★★★ € Moderate Allocation 210,96

Sarasin Stainble Water A 128,16 15,65 10,60 ★★★ Sector Eq Water 241,60

Sarasin Sustnbl Eqty - Rel 131,47 15,29 12,22 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 49,27

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Em Eur Dbt Ab 18,40 1,55 1,00 ★★ Emerg Eurp Bond 51,36

Schroder ISF Emerg Eurp A 25,38 7,22 6,98 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 760,79

Schroder ISF Eur Smaller C 23,99 14,05 10,79 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 85,79

Schroder ISF € Corporate B 18,22 2,65 4,73 ★★★ € Corporate Bond 3.478,11

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,37 2,03 5,04 ★★★ € Gov Bond 389,54

Schroder ISF € Liq A 122,41 -0,12 0,35 Mny Mk - Other 934,95

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,39 0,93 1,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 533,48

Schroder ISF Eur Eq Alpha 44,95 10,66 7,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 339,08

Schroder ISF Eur Special S 128,80 12,81 12,56 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.047,13

Schroder ISF Eurp Large C 164,57 10,77 10,44 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 120,69

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 10,51 16,52 6,38 ★★★★ Sector Eq Ecology 142,25

Schroder ISF Glbl Credit D 108,20 0,53 0,01 ★★ € Flex Bond 207,14

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,64 4,44 0,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 814,15

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,59 1,27 6,36 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 649,87

Schroder ISF Italian Eq A 18,69 6,80 2,17 ★★★ Italy Eq 96,72

Schroder ISF Middle East € 12,14 23,50 11,36 ★★★★ Africa & Middle East Eq 216,77

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 14,63 7,42 1,62 Alt - Systematic Future 807,81

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 49,27 8,50 3,85 ★★★★ Spain Eq 151,21

Fonbilbao Eurobolsa 5,29 7,00 3,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,60

Fonbilbao Int 6,56 10,77 6,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,23

ROBECOSAM AG

RobecoSAM Smart Energy B € 16,86 8,01 -2,84 ★★★★ Sector Eq Alternative E 308,87

RobecoSAM Smart Materials 143,30 10,32 9,41 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 94,82

RobecoSAM Sust Healthy Liv 131,45 22,68 9,96 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 239,21

RobecoSAM Stainble Climate 88,46 11,90 0,49 ★★★ Sector Eq Ecology 64,86

RobecoSAM Stainble Water B 178,45 15,36 6,13 ★★ Sector Eq Water 665,08

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Conviction Convert Eurp 230,50 5,17 0,51 ★★ Convert Bond - Eurp 155,58

R Conviction € C A/I 128,91 11,00 2,78 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 499,89

R € Crédit C 380,71 3,11 6,55 ★★★★★ € Corporate Bond 171,39

R Valor C 1.178,23 9,71 5,86 ★★★★ € Flex Allocation 555,99

RUSSELL INVESTMENTS

MSMM Eurozone Agg B Eur 1.179,55 10,32 7,73 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,75

Russell IC Cont € Eq A 29,33 12,86 9,78 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 420,64

Russell IC II € Fixed Inco 1.598,52 2,01 4,58 ★★★ € Flex Bond 184,28

Russell IC II US Quant C 1.036,79 20,04 13,15 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 58,76

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 190,49 9,76 14,26 Other Allocation 15,45

Banesto Ahorro Activo 112,58 0,88 1,56 Alt - Fund of Funds - M 279,87

Banesto Bolsas Eurp 5,88 9,98 4,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,14

Banesto Decidido Activo 56,75 -3,69 -0,27 Alt - Multistrat 55,19

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,16 2,43 0,10 Guaranteed Funds 59,37

Banesto G Eurostoxx 50 113,17 2,55 0,56 Guaranteed Funds 50,97

Banesto G Índices 9,89 5,61 1,69 Guaranteed Funds 31,57

Banesto G Mercados 15,64 6,77 4,46 Guaranteed Funds 54,12

Banesto Gar. Ibex Top 2 133,41 -0,40 0,16 Guaranteed Funds 17,66

Banesto Gar. Rentas Consta 10,14 2,68 3,05 Guaranteed Funds 38,60

Banesto Gar. Selección Eur 11,44 1,82 0,40 Guaranteed Funds 29,18

Banesto Gar. Selección Eur 7,83 1,32 1,03 Guaranteed Funds 31,38

Banesto Gar. Selección Ibe 102,47 1,50 0,93 Guaranteed Funds 18,98

Banesto Gar. Selección Ibe 7,47 1,16 1,24 Guaranteed Funds 24,64

Banesto Gar. Selección Mun 74,84 1,68 0,64 Guaranteed Funds 40,69

Banesto Gar 3 Años III A1 80,94 2,59 2,79 Guaranteed Funds 69,23

Banesto Gar Consold 126,15 2,77 0,04 Guaranteed Funds 44,72

Banesto Rta Fija 1-3 9,03 1,43 1,17 ★ € Dvsifid Bond 27,94

Banesto Rta Fija Bonos 14,07 3,72 2,04 ★ € Dvsifid Bond 27,71

Banif Cartera Dinam 252,55 3,84 2,21 ★★ € Aggressive Allocation 32,39

Banif Cartera Emergente 111,61 1,88 2,98 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 130,06

Banif Cartera Moder 9,36 2,25 0,89 ★ € Cautious Allocation 244,22

Banif Selección I 12,53 2,45 2,85 Guaranteed Funds 65,58

Banif Tesor. Fondtes CP 1.291,44 0,71 1,85 € Mny Mk 143,50

Citicash 1.180,21 0,81 1,93 ★★ € Ultra Short-Term Bond 39,77

Citifondo Bond 1.074,29 7,37 4,34 ★★ € Dvsifid Bond 33,10

Equilibria Investments SIL 17,75 -0,78 4,61 Other Allocation 23,19

Fondo Artac 83,64 5,37 4,52 ★★★★ € Cautious Allocation 35,48

Fondo Jalón 11,93 2,51 2,87 Other Allocation 31,18

Fondo Urbión 89,94 4,77 3,11 ★ € Gov Bond 21,79

Openbank CP 0,18 1,15 2,40 € Mny Mk 61,30

Openbank Ibex 35 A 77,53 6,16 2,22 ★★★ Spain Eq 24,53

Santander 100 por 100 91,94 2,04 2,64 Guaranteed Funds 22,68

Santander 104 USA 2 139,65 5,20 3,91 Guaranteed Funds 108,58

Santander 104 USA 140,72 4,08 3,75 Guaranteed Funds 91,30

Santander 105 Europ 2 112,62 3,59 2,12 Guaranteed Funds 44,25

Santander 105 Europ 3 116,29 3,34 2,10 Guaranteed Funds 73,01

Santander 105 Europ 760,05 3,26 1,93 Guaranteed Funds 33,45

Santander Acc Españolas A 14,42 8,68 1,99 ★★★ Spain Eq 385,28

Santander Acc € 2,69 11,15 4,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 246,09

Santander Acc Latinoameric 27,84 1,83 -2,14 ★★ Latan Eq 76,42

Santander Brict 184,30 0,55 -3,35 ★★★ BRIC Eq 50,31

Santander Carteras Gar 2 114,72 3,10 3,09 Guaranteed Funds 155,59

Santander Carteras Gar 3 117,20 3,30 2,89 Guaranteed Funds 88,92

Santander Carteras Gar 1.448,61 3,58 1,50 Guaranteed Funds 75,94

Santander CP Dólar 58,85 2,60 -2,09 $ Mny Mk 22,44

Santander Emerg Europ 145,13 -5,01 -2,06 ★★★ Emerg Eurp Eq 27,35

Santander Equilib Activo 69,24 2,42 1,97 ★★★★ € Flex Allocation 58,72

Santander Fondtes CP 1.410,19 0,79 1,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 501,71

Santander Gar. Banc Europe 67,01 3,67 6,36 Guaranteed Funds 84,29

Santander Gar Atva Mod. 2 100,49 1,28 1,13 Guaranteed Funds 28,13

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 13

Fondos

UBS (Lux) EF Financial Svc 79,80 18,12 4,06 ★★★ Sector Eq Financial Ser 29,69

UBS (Lux) EF Glbl Innovato 54,04 13,96 0,51 ★★ Sector Eq Ecology 143,85

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 221,94 13,82 14,02 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 129,08

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,76 10,13 7,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 396,88

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,24 10,07 6,30 ★★★ € Flex Allocation 835,26

UBS (Lux) Md Term BF € P A 199,91 0,98 2,39 ★★ € Dvsifid Bond 772,40

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,12 0,00 0,34 € Mny Mk 1.644,31

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,47 0,00 0,33 € Mny Mk 305,81

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.236,56 6,47 5,31 ★★★ € Moderate Allocation 443,18

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 351,37 12,98 7,21 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 74,25

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.485,92 0,08 2,67 ★★ Gbl Bond - € Hedged 411,81

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.708,16 8,88 6,08 ★★★ € Aggressive Allocation 167,98

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.967,65 3,45 3,95 ★★★ € Cautious Allocation 778,51

UBS (Lux) SS Fixed Income 214,29 -0,21 2,35 ★★ € Dvsifid Bond 282,70

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,31 2,67 1,48 ★★★ € Cautious Allocation 27,50

Tarfondo 13,44 2,65 8,69 € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,20

UBS Diner P 6,20 0,49 1,72 € Mny Mk 122,30

UBS España Gest Atva 9,31 6,34 7,12 ★★★ Spain Eq 19,73

UBS Retorno Activo 5,85 3,76 3,24 ★★★ € Cautious Allocation 105,71

UNIGEST

Unifond 2013-VI 9,11 0,68 2,35 Guaranteed Funds 100,09

Unifond 2013-X 10,62 2,10 2,59 Guaranteed Funds 144,29

Unifond 2013-XI 6,47 1,48 2,46 Guaranteed Funds 18,80

Unifond 2013-XII 7,73 2,40 2,26 Guaranteed Funds 73,59

Unifond 2014-I 7,25 2,07 2,38 Guaranteed Funds 105,57

Unifond 2014-III 9,63 2,23 0,81 Guaranteed Funds 40,71

Unifond 2014-IV Crec 7,44 3,63 3,28 Guaranteed Funds 70,96

Unifond 2014-V 9,00 2,95 3,14 Guaranteed Funds 24,71

Unifond 2014-VI 8,20 3,81 2,72 Guaranteed Funds 69,05

Unifond 2014-VII 7,73 2,40 3,44 Guaranteed Funds 138,56

Unifond 2015-IV 9,90 4,34 5,44 Guaranteed Funds 20,26

Unifond 2015-VII 9,91 4,45 3,54 Guaranteed Funds 80,10

Unifond 2016-V 9,97 1,20 2,25 Guaranteed Funds 49,17

Unifond 2016-VI 10,56 5,58 4,45 Guaranteed Funds 51,40

Unifond 2017-I 7,99 4,22 3,17 Guaranteed Funds 59,17

Unifond 2017-II 8,33 5,96 5,34 Guaranteed Funds 35,01

Unifond Diner 1.258,40 0,91 2,33 € Mny Mk 137,56

Unifond Estr 7,47 1,17 1,42 Guaranteed Funds 20,68

Unifond Fondandalucía 10,33 4,15 2,14 Guaranteed Funds 40,55

Unifond Gar 2014 8,14 2,97 3,47 Guaranteed Funds 98,70

Unifond Noviembre 2013 7,16 1,26 2,68 Guaranteed Funds 73,66

Unifond Tranquilidad 8,22 7,49 3,67 Guaranteed Funds 81,36

UNIGESTION

Uni-Global Min Variance Eu 2.218,82 12,63 13,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.963,58

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.521,08 4,54 5,38 ★★★★ Convert Bond - Eurp 573,79

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 108,97 7,78 7,80 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 534,40

UniEM Fernost A 1.379,01 11,40 7,88 ★★★ Asia ex Jpn Eq 135,92

UniEM Gbl A 76,82 4,83 1,95 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 382,16

UniEM Osteuropa A 2.210,60 -3,69 -0,90 ★★★ Emerg Eurp Eq 209,93

UniEuroRenta EmergingMarke 57,79 -0,70 8,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 158,34

UniFavorit: Renten 27,17 1,04 -0,07 ★ Gbl Bond - € Biased 89,13

UniValueFonds: Europ A 43,53 12,45 9,41 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 137,52

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 84,41 22,51 16,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 477,23

UniKapital 110,97 0,96 1,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 633,26

UniNordamerika 160,60 21,12 12,09 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 190,85

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 10,91 4,42 4,09 ★★★ € Cautious Allocation 36,67

Welzia Crec 15 10,54 17,18 6,89 ★★ € Moderate Allocation 30,36

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 138,88 -0,29 4,40 Alt - Gbl Macro 677,67

SIA FUNDS AG

LTIF Alpha 153,68 9,10 -0,14 Alt - Long/Short Eq - G 20,87

LTIF Classic 281,36 13,28 5,31 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 226,14

LTIF Natural Rsces 93,55 -2,23 -9,72 ★ Sector Eq Natural Rsces 24,00

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 239,88 10,24 7,08 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.713,36

SSgA € Corporate Industria 190,45 1,56 5,19 ★★★★ € Corporate Bond 216,48

SSgA Eurp Index Eq Fund P 187,93 11,56 10,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 591,71

SSgA Germany Index Eq Fund 133,43 9,48 11,23 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 28,70

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A 76,74 2,02 4,98 Other Bond 127,33

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 104,28 0,39 1,25 Alt - Long/Short Debt 131,11

JB BF Credit Opportunities 108,82 2,49 7,06 ★★★★ € Flex Bond 285,11

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 138,75 0,09 9,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 289,19

JB BF € Government-EUR A 110,14 2,17 4,11 ★★ € Gov Bond 47,04

JB BF Euro-EUR A 125,10 1,77 5,72 ★★ € Dvsifid Bond 135,76

JB BF Gbl Convert-EUR A 71,00 6,45 4,12 ★★ Convert Bond - Gbl € He 286,30

JB BF Total Return-EUR A 46,03 1,08 4,56 ★★★ € Flex Bond 399,06

JB EF Central Europe-EUR A 206,89 5,39 0,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 28,51

JB EF Euroland Value-EUR A 113,43 1,93 6,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,70

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 134,55 15,32 12,47 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 70,83

JB EF Eurp Selection-EUR A 63,19 5,81 4,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 65,06

JB EF Europe-EUR B 316,84 12,56 6,58 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 89,44

JB EF German Value-EUR A 184,68 11,47 11,67 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 101,39

JB EFEmerg Mkts-EUR B 83,87 1,57 0,51 ★ Gbl Emerg Markets Eq 40,05

JB EF Special Value-EUR A 113,80 14,98 7,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 206,81

JB Multicash Mny Mk Fund € 2.069,81 -0,10 0,22 € Mny Mk 229,55

JB Multicooperation Commod 68,33 -5,48 2,33 Commodities - Broad Bas 58,47

JB Multistock - Gbl Eq Inc 73,77 13,46 4,71 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,20

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 392,25 10,74 7,93 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 168,85

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,28 -0,49 -1,31 ★★ Gbl Bond - € Biased 187,96

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,20 2,20 6,34 ★★★ € Corporate Bond 87,01

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,88 3,91 9,04 ★★★★ Eurp H Yld Bond 943,22

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 20,12 11,53 19,27 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 80,44

Threadneedle(Lux) € Active 25,89 1,45 4,63 ★★★★ € Dvsifid Bond 31,75

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,80 0,61 7,42 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 89,22

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 45,30 13,56 13,70 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 96,23

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 241,35 6,62 7,35 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 802,27

TreeTop Convert Pac A € 263,61 1,14 3,29 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 50,90

TreeTop Gbl Opport A € 128,54 16,60 5,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 205,18

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 11,39 5,76 4,08 ★★★ € Moderate Allocation 23,76

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 84,78 -4,89 2,44 Commodities - Broad Bas 116,60

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 143,25 5,28 5,74 ★★★ Convert Bond - Eurp 348,91

UBS (Lux) BF € P-acc 354,74 1,57 4,33 ★★★ € Dvsifid Bond 631,60

UBS (Lux) BF € H Yld € P-d 50,98 6,03 11,79 ★★★★★ € H Yld Bond 1.057,50

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 11,74 9,11 6,42 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 701,59

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 174,30 5,00 10,17 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 76,60

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,72 1,78 4,54 ★★ € Corporate Bond 209,89

UBS (Lux) BS Srt Term € Co 122,06 0,88 2,74 ★★ € Corporate Bond - Sh T 589,51

UBS (Lux) EF Central Eurp 164,72 -5,78 -2,90 ★★ Emerg Eurp Eq 78,43

UBS (Lux) EF € Countrs M-S 116,47 7,91 4,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 612,48

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 68,48 12,76 9,13 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 87,11

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 146,11 5,56 3,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 273,62

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 104,81 8,05 6,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,40

UBS (Lux) EF Eurp Opp (EUR 605,66 16,48 11,39 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 463,87

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

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RENTAB.2011

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SÁBADO, 18 DE MAYO DE 2013 EL ECONOMISTA1414 Fondos

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