INSTITUCIÓN

UNIVERSITARIA Asignatura: Gestión y

Estrategia Financiera de

Proyectos de Inversión

M Lucia Pedraza

2012

Evaluación Financiera de

proyectos de inversión

El Objetivo Básico Financiero Es comúnmente aceptado que todas las compañías,

especialmente las compañías por acciones, deben ser

gerenciadas para crear la mayor prosperidad posible.

Para muchos gerentes de compañías por acciones, maximizar

la prosperidad, o el valor de los recursos humanos y financieros

de la firma, necesariamente significa lo mismo que maximizar el

valor de la compañía para sus dueños, o maximizar el valor

para los accionistas. Este objetivo finalmente se materializa en

la maximización el valor de las acciones comunes de la

compañía.

¿Qué es invertir?

Invertir es emplear recursos con el ánimo de obtener

beneficios en el futuro. De esta manera inversión se relaciona

con ahorro.

Una Inversión es una asignación irreversible de recursos con

la expectativa de obtener beneficios en el futuro que es

incierto.

Irreversible en el sentido de que una mala asignación de recursos

usualmente tiene un alto costo; como mínimo el costo de

oportunidad de no asignarlos a otro uso.

El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo de no obtener los

beneficios esperados.

Etapas de desarrollo de un proyecto Incertidumbre

Inversión

Proyecto Identificado

Inversión baja Incertidumbre Alta

Inversión Media Incertidumbre Media

Proyecto Factible Inversión Alta

Incertidumbre Baja Proyecto Construido

Construcción Factibilidad Operación

Id

en

tificació

n

El Valor del dinero en el tiempo

P

F F = P * ( 1 + i ) P = F / ( 1 + i )

La tasa de interés, i, remunera el sacrifico de un consumo presente en aras de un mayor consumo futuro.

La metodología de valoración por flujo de caja descontado está construida sobre la simple relación entre le valor presente y el valor futuro del dinero.

Bases para Evaluación Evaluación por flujos de caja descontados.

Intuitivamente el valor de un activo es una función de tres

variables:

Cuanto flujo de caja puede generar.

Cuando se generarán esos flujos de caja.

La incertidumbre asociada con esos flujos de caja.

(fondos, localización en el tiempo, y riesgo).

La evaluación por flujos de caja descontados reúne estas tres

variables para calcular el valor de un activo como el valor

presente neto de los flujos de caja esperados.

Ejemplo,

Si a la fecha se piden $ 100 para iniciar una

actividad por la que se piensan obtener ganancias

de $ 50 durante los primeros cuatro años, y en el

año cinco se piensa vender el negocio en $ 300, y si

la tasa de descuento que maneja el mercado para

este tipo de operaciones es del 15% anual, el valor

actual de ese negocio será:

VA = -100 + 50/(1+0,15) + 50/(1+0,15)2 + 50/(1+0,15)3 +

50/(1+0,15)4 + 300/(1+0,15)5

VA = 191,90

Valor del Dinero en el Tiempo

Debemos tener en cuenta:

Todos los ingresos y egresos que se

involucren en el proyecto de inversión.

El flujo de caja en el tiempo.

La tasa de interés de oportunidad o de

equivalencia, cuando se comparan

cantidades que aparecen en momentos

diferentes.

Evaluación por flujos de caja

descontados

Donde:

n: Es la vida del activo.

FCt: Es el flujo de caja esperado en el período t.

r: Es la tasa de descuento que refleja el riesgo de los flujos de caja esperados.

( )∑n

0=tt

t

r+1

FC=Valor

( )∑n

0=tt

t

r+1

)FC(E=Valor

El valor futuro corresponde a los flujos de caja futuros del negocio, E(FCt) , pero los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los flujos de caja esperados E(FCt).

Flujo de Caja y Riesgo

Como el flujo de caja ocurre en múltiples períodos de tiempo futuros, t, debemos localizarlos en el mismo instante de tiempo, descontándolos y acumulándolos

Tiempo

Como los flujos de caja son inciertos, los inversionistas demandad mayores retornos y la tasa de descuento, r, contiene una prima de riesgo.

Riesgo

Flujo de Caja Libre (flujo de caja del proyecto puro)

+ Ingresos

- Costo de las ventas en efectivo.

- Depreciación.

- Gastos de administración y ventas.

= Utilidad operacional.

- Impuestos ajustados a la operación.

= Utilidad neta Operativa después de Impuestos.

+ Depreciación.

= Flujo de caja bruto.

- Inversión en activos fijos bruta.

- Variación en capital de trabajo.

= Flujo de caja libre.

El flujo de caja esperado libre de todas las exigencias presentes y futuras del proyecto.

Requerimientos

de

Inversión

Netos

VARIACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

Cuentas por cobrar finales

Inventario final

Cuentas por pagar proveedores

finales

Impuestos por pagar finales

Inversiones por pagar finales

Cuentas por cobrar iniciales

Inventario inicial

Cuentas por pagar proveedores

iniciales

Impuestos por pagar iniciales

Inversiones por pagar iniciales

+

+

-

-

-

Variación de capital de trabajo = + ( C x C fin - C x C ini ) + ( Inv fin - Inv ini ) - ( C x P fin - C x P ini ) - ( I x P fin - I x P ini ) - ( Inv x P fin - Inv x P ini )

La variación de capital de trabajo es la porción del flujo de

fondos que se queda invertida (retenida) en el negocio en

cada período.

Recaudo en ventas.

Pago a proveedores.

Pago de impuestos.

Pagos de Inversión.

Ventas

- (C x C fin - C x C ini )

Costo de Ventas

- ( C x P provee fin - C X P provee ini )

Impuesto Operativo

- ( Imp x P fin - Imp x P ini )

Inversión del Período

- ( Inversión x P fin - Inversión x P ini )

- ( Inventario fin - Inventario ini )

Flujo de caja Causación - Variación de cuenta

Flujo de Caja para los Accionistas

(flujo de caja del proyecto financiado)

+ Ingresos

- Costo de las ventas. (incluida la depreciación)

- Gastos de administración y ventas.

= Utilidad operacional.

- Impuestos ajustados a la operación.

= Utilidad neta Operativa después de Impuestos

- Requerimientos de inversión.

= Flujo de caja libre.

+ Desembolsos de nuevos créditos.

- Amortización de créditos.

- Intereses después de impuestos.

= Flujo de caja para los accionistas.

Flujo de caja máximo para repartir a los accionistas

Caso- Dinámica!