Las últimas modifica-ciones tributarias (Ga-nancias y Monotribu-to), tienden a mejorarel ingreso disponible delas familias. Al menosese es el objetivo propi-ciado por el Gobierno nacio-nal. Sin dudas que eso puedellegar a motorizar el consumo, pero si elcrédito se estanca por la suba de tasas elefecto está condenado a diluirse en po-cos meses, advierte el economistaEduardo Robinson.

Las cifras del Banco Central demues-tran una tendencia ascendente en el usode líneas de financiamiento. Los présta-mos en pesos al sector privado presenta-ron durante agosto un crecimiento de2,7% ($10.710 millones), incrementoque resultó similar al registrado en lostres meses anteriores, dice el último re-porte de la autoridad monetaria nacio-nal. De esta forma, continuaron mos-trando una elevada tasa de crecimientoen términos interanuales (38%).

El incremento del mes pasado estuvoexplicado tanto por las líneas más rela-cionadas con la actividad comercial, talel caso de los documentos y los adelan-tos, como por aquellas más asociadas elconsumo, las financiaciones con tarjetas

de crédito y los préstamospersonales, completa el in-forme del BCRA.

En el contexto actual dela economía, ¿qué hay que

tener en cuenta a la hora detomar un préstamo? Robin-

son sugiere lo siguiente:• Evitar el sobreendeudamiento,

es decir, que una elevada proporción delos ingresos se destine a pagar intereses.

• Balancear la relación ingresos - pagode intereses, continuidad laboral, y pers-pectivas de ingresos futuros

• El costo de los préstamos personalesy la refinanciación de las tarjetas de cré-dito, oscilan entre 33 y 38% anual. Parapersonas que disponen de una cuentasueldo solamente, es decir sin paquetesespeciales, la tasa del crédito personalvaría entre 33% y 37% para préstamosde entre 12 y 36 meses de plazo. Paraplazos superiores, en 60 meses, la tasaoscila entre 34% y 39% anual. Al sumar-se los gastos de mantenimiento y admi-nistración, el 21% de IVA, el costo delcrédito llega al 60% - 65%.

• El costo del crédito sube a una tasasuperior a la que crecen los salarios. Es-tos dependen de negociaciones entre laspartes, el costo del crédito incluye la con-fianza.

JP MORGAN Y LA “BALLENA DE LONDRES”JPMorgan Chase & Co retuvo su posición como labanca de inversión número uno del mundo en elprimer semestre de 2013 y alcanzó el primer puestoen tres categorías: renta fija, acciones y consultoría,según un sondeo de Coalition. Pero está salpicada porel escándalo financiero de la “Ballena de Londres”,que le costará al mayor banco estadounidense U$S920 millones en multas y un inusual reconocimientode malas prácticas, según la agencia Reuters.

DATOelLos problemas hay que

verlos con naturalidad, perotambién hay que atenderlos

y resolverlos para que nocontaminen la relación entre

la Argentina y Brasil

LO QUE MUEVE EL COMERCIO ELECTRÓNICOEl volumen de facturación de las ventas realizadas através de Internet crecerá este año un 45%, en baseun estudio realizado por la Cámara Argentina deComercio Electrónico (CACE). El año pasado, lasventas por Internet alcanzaron una facturación de $16.700 millones. Los datos de 2012 marcan unincremento del 44% en las transacciones realizadas,por 10 millones de usuarios que realizaron comprasa través de Internet. (Télam)

VIENElo que

dineroS A N M I G U E L D E T U C U M A N , D O M I N G O 2 2 D E S E T I E M B R E D E 2 0 1 3 - 4 ° S E C C I Ó N - 4 P A G I N A S

FRASEla

P.3 LAS SUBESTIMACIONES EN LAS CIFRAS DELPROYECTO DE PRESUPUESTO NACIONAL 2014.

“

LUIZ FIGUEIREDO-MINISTRO DERELACIONES EXTERIORES DE BRASIL

SIGUE EN PÁG. 2

CRÉDITOS PERSONALESFINANCIAMIENTO PARA LAS FAMILIAS

Durante agosto, los préstamos personalesregistraron un incremento del 2,5% ( $ 2.200

millones), de acuerdo con el último reporte delBanco Central. De esta manera, se evidenció un

repunte en las líneas orientadas a financiar elconsumo de las familias argentinas, tendencia que,

de acuerdo con las proyecciones de algunosexpertos, seguirá hasta fines de año.

P.4 DOS EXPERTOS CREEN QUE LLEGÓ LA HORADE MODIFICAR EL SISTEMA IMPOSITIVO.

TARJETAS A FULLFUERTE INCREMENTO EN EL USOSegún la autoridad monetaria, las financiacionescon tarjetas de crédito crecieron el mes pasadoun 5,2% ($ 3.340 millones), acelerando su ritmode expansión mensual, mostrando el mayorcrecimiento de este año y el más elevado de losúltimos años para agosto. La variación interanualrespecto de la utilización del dinero “plástico” fuedel 42,4%.

Claves que se deben tomar en cuenta al momento de acceder a una línea de

financiamiento en un momento de incertidumbre financiera y económica

DINEROLA GACETADOMINGO 22 DE SEPTIEMBRE DE 20132

Un elemento para tener encuenta es la llamada deuda ter-cerizada. Es decir, aquella que secontrae y que la paga un tercero.La idea es que este tipo de deudase paga con flujos generados pordecisiones que involucran un ne-gocio. Para que una deuda seaconsiderada deuda tercerizada,el flujo de efectivo entre lo que sepaga y lo que entra tiene que serpositivo. Ejemplos:

• Ampliación o capitalizacióndel negocio: con esta medidacrecerían las ventas, por lo tanto,los nuevos clientes pagarían losintereses del préstamo.

• Comprar un inmueble con uncrédito hipotecario: se alquila la

propiedad y con ese flujo seamortiza el préstamo.

• Comprar un vehículo conpréstamo prendario para ofre-cerlo en servicios de taxi o remíso para repartos, siempre y cuan-do el flujo que genere sea supe-rior a los intereses a pagar.

Que hay que tener en cuenta ala hora de tomar una deuda.Eduardo Robinson sugiere:

• Evitar el sobreendeudamien-to, es decir, que una elevada pro-porción de los ingresos se desti-ne al pago de intereses.

• Balancear la relación ingre-sos-pago de intereses, continui-dad laboral, y perspectivas de in-gresos futuros.

• Las tasas de interés parapréstamos difícilmente bajen enel mediano plazo: la inflación, loscostos operativos de los bancos yla suba de tasas para retenerplazos fijos son factores que ha-rán que no bajen las tasas,

• El costo de los préstamospersonales y la refinanciación delas tarjetas de crédito, oscilan en-tre 33 y 38% anual. Para perso-nas que disponen de una cuentasueldo solamente, la tasa del cré-dito personal varía entre 33% y37% para préstamos de entre 12y 36 meses de plazo. Para plazossuperiores, en 60 meses, la tasaoscila entre 34% y 39% anual. Alsumarse los gastos de manteni-

miento y administración, el 21%de IVA, el costo del crédito llegaal 60% - 65%.

• Los costos de refinanciaciónde las tarjetas oscilan entre 30%y 35% de interés.

• El costo del crédito sube auna tasa superior a la que crecenlos salarios. Estos dependen denegociaciones entre las partes, elcosto del crédito incluye, la con-fianza. A mayor nivel de incerti-dumbre, sube el costo crediticioporque los bancos tratan de cu-brirse ante las oscilaciones de laeconomía. Tomar un crédito ados años, que es lo más normal,en la Argentina implica una ele-vada exposición crediticia.

Endeudarse o no, es la cues-tión. ¿Conviene hacerlo? Em-

presas y familias con frecuenciase encuentran ante esta disyunti-va. En las empresas el financia-miento es necesario para desa-rrollar proyectos de inversión,para destinar a capital de traba-jo o refinanciar deudas. Por suparte, las familias, mediante el fi-nanciamiento, expanden su ca-pacidad de consumo y muchasveces se refuerzan los ingresosporque resultan insuficientes encomparación con los gastos defuncionamiento del hogar.

En un contexto inflacionario,con turbulencias cambiarias ycon reglas de juego muy cam-biantes, la planificación se tornadificultosa y cualquier presu-puesto pierde vigencia en pocosmeses. Así la decisión de tomar ono deuda, cobra mayor relevan-cia. Por ejemplo, si una empresaopta por endeudarse para finan-ciar un proyecto que implica unalto componente de material im-portado, es muy probable queencuentre serias dificultades pa-ra desarrollarlo, porque antesdeberá efectuar pronósticos so-bre si se profundizarán o no lastrabas para importar. Enfrentavarias cuestiones que conformanun cuadro de incertidumbre quecondiciona el proyecto. Entonces,independientemente del costopara acceder al crédito, debeponderar un conjunto de factoresrelacionados con el contexto eco-nómico cuya evolución no estápara nada clara. En estas cir-cunstancias, es muy probable,que la empresa no lo lleve ade-lante. Es decir, no invertirá. Y nolo hará, porque más allá de la ac-cesibilidad al crédito, la elevadadosis de incertidumbre, fruto delos vaivenes en las reglas de jue-go, son una importante barrerapara concretar la inversión.

Si bien, el riesgo es un factorinherente a cualquier proyectode inversión, cuando el panora-ma no luce claro las empresas,generalmente optan por poster-gar decisiones que impliquenasumir mayor nivel de exposi-ción financiera. Otro ejemplo,desde mediados del año pasadoel Banco Central obliga a los ban-cos a prestarle al sector producti-vo el equivalente al 5% de los de-pósitos a una tasa del 15% anual,

claramente negativas, si se lacompara con la inflación que in-forma el Congreso. Pero, ¿alcan-za para impulsar decisiones deendeudamiento? En parte, por latentación que implican las tasasnegativas, pero el otro aspectoestá relacionado con las perspec-tivas de negocios. Y ahí están lasdificultades. El contexto condi-ciona el ahorro y la inversión alargo plazo, porque es difícil esti-mar el valor de los proyectos.

¿Qué hay que tener en cuentapara endeudarse? Hay que pon-derar los siguientes factores: lasmodificaciones de valor que pue-da tener la inversión, el flujo deefectivo que pueda proporcionary la tasa de interés de la deuda.Por ejemplo, el proyecto mejorala eficiencia de la empresa por-que reduce los costos de produc-ción, eso hace que sea más com-petitiva, gane participación demercado lo que puede redundaren subas en la rentabilidad.

Un aspecto crucial para las fa-milias en la decisión de asumirdeuda financiera, pasa por teneren cuenta no la TNA (Tasa Nomi-nal Anual) sino el CFT (Costo Fi-nanciero Total). La tasa pura notiene en cuenta ítems tales comolos gastos administrativos, segu-ro de vida, IVA y otros costos de-rivados del préstamo. El CFT encambio contempla todos los cos-tos en su cálculo. Por estos días,el CFT de un crédito personal al-canza el 60%. Es decir, es muyoneroso el endeudamiento ban-cario o con tarjetas lo que haceque sea poco atractiva esta alter-nativa de financiamiento. La in-flación, ya no licúa la deuda por-que las tasas y los gastos asocia-dos al préstamo, se encuentranmuy por encima de la inflaciónque puede rondar el 25% anual.

En cuanto a los préstamos hi-potecarios, hay pocos y caros. Noobstante, con un mercado inmo-biliario cuyos precios se encuen-tran en descenso a partir del ce-po cambiario y la sobreofertaexistente, no parece un buen mo-mento para materializar la com-pra y comprometerse a pagardurante más de 10 años intere-ses sobre un capital cuyo valorde mercado tendería a bajar.

Bajo estas consideraciones, noparece conveniente tomar deu-das ordinaria, es decir que la pa-gan directamente los ingresosactuales de quién decide tomar elcrédito.

Para tomar créditos personales hay quepagar tasas de interés de hasta el 37%

NUEVOS PLAZOSCRÉDITOS DEL BICE

El Banco de Inversión yComercio Exterior (BICE)

extendió a 15 años elplazo de sus créditospara la inversiónproductiva de empresas.Los plazos máximos enlos préstamos queofrece la entidad seextienden de 10 a 15

años, para proyectos deinversión que desarrollen

compañías. Los préstamosque se otorgan mediante

organismos financieros, en tanto,se extienden de 5 a 10 años.

Las financiacionescon tarjetas de

crédito seincrementaron en

agosto el 5,2%($3.340 millones), ymostraron el mayorcrecimiento de 2013

BANCO CENTRALINFORME MONETARIO MENSUAL

Qué hay que analizar antes de sacar un préstamo

Los préstamos alcomercio crecieron el60%, seguidos por la

industriamanufacturera

(37%), trabajadoresasalariados (33%) y

Servicios (27%)

CONSULTORA ECONOMÍA Y REGIONESREPORTE ESPECIAL DE SEPTIEMBRE

EDUARDO ROBINSONECONOMISTA

ES

CE

NA

RIO

60%es, en promedio, el

Costo Financiero Total(CFT) de un créditopersonal bancario.

33%es la tasa de interéspara los préstamosde entre 12 y 36meses de plazo.

FINANCIACIÓNESTÍMULO PRODUCTIVOEl mes pasado se hizo unanueva licitación para elPrograma del FinanciamientoProductivo del Bicentenario(PFPB). Se subastaron $170millones, de los cuales seadjudicaron $159 millones($150 millones al BancoNación y 9 millones al Bancode Inversión y ComercioExterior. El PFPB ya desembolsó$5.387 millones, alrededor del76% de lo adjudicado. Laindustria manufactureraconcentró alrededor del 70% delos préstamos.CÁLCULO. Hay que evaluar las condiciones antes de endeudarse.

LA GACETA / FOTO DE ANALÍA JARAMILLO (ARCHIVO)

CRÉDITOSEXPANSIÓN EN AGOSTOLos préstamos en pesos alsector privado presentaron enagosto de este año uncrecimiento interanual del38%, según el informemensual del Banco Central dela República Argentina (BCRA).El incremento estuvoimpulsado por las líneas decrédito relacionadas con laactividad comercial y poraquellas destinadas alconsumo de particulares, tantoen operaciones con tarjetas decrédito como los préstamospersonales.

Datos de junio

$ 421.898millones prestaron los bancos alsector privado en el país.

$ 159.536millones otorgaron los bancos alos empleados asalariados.

$ 4.786millones recibieron, en préstamos,los trabajadores tucumanos.

33%fue el promedio de la tasa deinterés en la provincia.

$ 474.281millones depositaron los privados.

17%interanual crecieron los depósitosbancarios de Tucumán.

Claves para decidir■ Tercerizar la deuda, es

decir amortizarla con lasganancias de un negocio.

■ Poner en alquiler unapropiedad y pagar lo quese debe con ese dinero.

■ Comprar un auto con unpréstamo prendario yofrecerlo como taxi.

■ Evitar que la mayor partede los ingresos sedestinen a pagar deudas.

■ Equilibrar la relacióningresos-pago de intereses.

DINEROLA GACETA

DOMINGO 22 DE SEPTIEMBRE DE 2013 3

Como un libro cerrado. Así fue presen-tado el proyecto de Presupuesto Na-

cional 2014 en el Congreso. Curiosamen-te, el Poder Ejecutivo Nacional no ha es-pecificado cuánto dinero destinará en lasprovincias. En cambio, sí ha confirmadoque, durante el próximo año, habrá ayu-das puntuales a distritos ahogados finan-cieramente. Aún resta saber si habráperdón fiscal para las provincias quecuentan a la Casa Rosada como la prin-cipal acreedora. Esa es una carta queguarda en la manga la gestión de la pre-sidenta Cristina Fernández.

No obstante ese panorama, los núme-ros volcados en la iniciativa que puedeser tratada el próximo 25 en la Cámarade Diputados muestra algunos indiciosacerca de cómo será el nuevo año, ade-más de dejar pautas sobre cómo cerraráel ejercicio vigente. Frente a las cifrasexistentes, Empiria Consultores no hadudado en el género de esa película quelos argentinos observaremos durante

2014: la ficción presupuestaria. Y, en esecontexto, explica:

• El proyecto de Presupuesto Nacional2014 no aporta información relevantepara la toma de decisiones: “dibuja” unescenario macroeconómico y una políti-ca de ingresos y gastos públicos que nova a suceder.

• Subestima el gasto (postula un incre-mento de sólo 15,6% anual) a fin de pre-sumir superávit financiero (0,1% delPBI). Si así ocurriera, el programa oficialsupondría un severo ajuste fiscal del2,5% del Producto Bruto Interno (PBI), yreducción real de 11% del gasto públiconacional.

• Lo mismo había hecho en el Presu-puesto 2013: suponía aumento de gasto15,5% anual y superávit financiero de0,1% del PBI. Terminará con gastos cre-ciendo 30%, con déficit de 2,6% del PBI.

• El capítulo de financiamiento exhibela resistencia del Gobierno a reconocer elagotamiento de sus “cajas”: en 2014 pre-

vé la utilización de U$S 9.855 millonesde reservas internacionales para el pagode deudas (incluye el cupón PBI) y deunos $ 76.000 millones de emisión mo-netaria para cubrir el bache fiscal (queseguramente terminarán siendo unos $120.000 millones).

• No es más verosímil el escenario ma-croeconómico: inflación del 10% anual,devaluación promedio del 16% anual, re-vitalización del crecimiento económico(6,1% anual), la inversión (8,5%) y las ex-portaciones (8,5%).

El cuadro actualSegún Empiria, el mismo proyecto

muestra qué le deparará a la Argentinadurante este año: la profundización deldéficit fiscal.

• Como en todos los años electorales, eldeterioro de las cuentas públicas se pro-longó en la primera mitad de 2013: elgasto primario aumentó más que los in-gresos (29,4% versus 28,2% anual).

• La aceleración del gasto reconoce al-gún sesgo electoral: aumentaron relati-vamente más las transferencias de capi-tal a provincias y la asignación de fondosa obra pública (+31%). El gasto en sala-rios y subsidios sociales se acelera desdemayo (paritarias y Asignación Universalpor Hijo), mientras que la energía absor-be una porción creciente de los subsidioseconómicos (a costa de transportes).

• En base a los datos de gasto deven-gado, la aceleración de las erogacionesse habría prolongado en julio, y podríaestar engrosando la llamada “deuda flo-tante” a fin de postergar el efecto mone-tario por emisión del Banco Central.

¿Cuál será, entonces, la proyección fis-cal para el próximo bienio? En este as-pecto, la consultora detalla:

• Con las últimas medidas de relaja-ción impositiva (Ganancias y Monotribu-to), queda claro que el Gobierno está dis-puesto a estresar el balance fiscal (bajan-do impuestos, subiendo el gasto) de cara

a las elecciones de octubre, probable-mente a costa de mayor emisión mone-taria para cubrir el bache.

• De esta forma, se estima que el défi-cit fiscal primario “ajustado” (neto deBCRA y Anses) orille el 2,8% del PIB en2013 (había sido 1,5% del PBI en 2012),en tanto que el déficit financiero “ajusta-do” sería del orden del 4,4% del PBI (ha-bía sido 3,9% en 2012).

• En 2014 se mantendría esta dinámi-ca. Como herramienta de “disciplina-miento” de gobernadores e intendentes,el principal ajuste podría darse a travésde la caída de las transferencias de capi-tal y corrientes a provincias.

• No obstante, la rigidez a la baja de losprincipales componentes del gasto (sala-rios y seguridad social), y una dinámicade los ingresos semejante a la inflacióninducirían un deterioro aún más agudode las cuentas públicas en 2014: el défi-cit fiscal primario podría llegar al 3,4%del PBI y el financiero al 4,8% del PBI.

En Dubai, presentaron el prototipo de la nueva joya deLamborghini que pretende entrar al libro Guinness con unauto que valdrá U$S 2,9 millones en oro y gemas.

El60%delosbilletesemitidossonde$100Cada vez que un usuario va a un cajero automático, puede que se encuentre con

billetes para estrenar. Y, particularmente, son los de alta denominación. De acuerdocon el último informe sobre circulación en el público y los bancos, seis de cada 10billetes tiene en su anverso la cara de Julio Argentino Roca o de María Eva Duartede Perón (Evita). De acuerdo con el último dato del Banco Central, de las 3.769 uni-dades que circulan, 2.281 billetes son de la máxima denominación ($ 100). Le si-guen los billetes de $ 2, con 423 millones de unidades y los de $ 50 (351 millones).En los últimos tiempos, además, los que tienen la estampa del procer argentino hancompletado todo el abecedario, por lo que la autoridad monetaria ha decidido po-ner en circulación billetes con AA. De esta especie ya se emitieron 100 millones ytambién de la serie BA, que llevan las firmas de la titular del Banco Central, Merce-des Marcó del Pont y del vicepresidente de la Nación, Amado Boudou, según con-signó el presidente del Centro Numismático de Tucumán, Guillermo Beckman.

Entre las monedas, las más numerosas son las de $ 0,10. De acuerdo con el re-porte del BCRA, hay 2.711 millones de unidades en circulación sobre un total de7.724 millones de metales. Las de un peso ocupan el segundo lugar, con un total de1.274 millones en circulación.

La emisiónmonetaria

la fotode la semana

Microsoft busca CEOUn mes después del anuncio del CEO de Mi-

crosoft, Steve Ballmer, de que dejará su pues-to en los próximos 12 meses, la empresa deinformática aún no encontró a un reempla-zante. “No hay ninguna novedad”, dijo la je-fa de finanzas Amy Hood en una reunión conanalistas en la localidad de Bellevue, cerca deSeattle. La búsqueda continúa. Ballmer había

anunciado en agosto que iba a dejar su cargo en el plazo de unaño. Un comité especial creado por el consejo de administraciónbusca al sucesor de Ballmer que estaba al frente de la empresacreadora de Windows desde 2000. Entre los candidatos figuraStephen Elop (foto), quien hasta ahora era CEO de Nokia. (DPA)

te pasoel dato

Buffett leponefichasaBernankeWarren Buffett (foto) recomendaría volver adesignar a Ben Bernanke como presidente dela Reserva Federal. Destacó que las bajas ta-sas de interés han inflado el valor de los acti-vos y dificultado la búsqueda de inversiones

para su compañía Berkshire Hathaway.“Desde el momento de pánico hace cinco

años, ha realizado un excelente trabajo”, dijo el mul-timillonario a la cadena de televisión CNBC. Al ser consultadosobre si volvería a nombrar a Bernanke cuando concluya sumandato, Buffett dijo: “eso es lo que yo haría”. Berkshire poseemás de 80 empresas y posee más de 130.000 millones de dó-lares en inversiones de capital y renta fija. (Reuters)

globoterráqueo

Los limonesenelLejanoOrienteAll Lemon cerró su campaña 2013 como

exportador líder del Hemisferio Sur y conuna creciente presencia en Asia. Fueron ex-portadas desde Argentina 276.000 toneladasde limón a los principales y más exigentesmercados del mundo, un 5% más que en2012. Esto representa el 60% de lo exporta-do desde el hemisferio sur, se informó desde

el grupo. El 80% de la producción corresponde a las compañíasauditadas por el sello de calidad argentino All Lemon.

Mediano y Lejano Oriente representan los mercados de ma-yor crecimiento para el sello de calidad que audita los contro-les de calidad de las 16 principales compañías del país, haciadonde se exportó un 22% más que en 2012. Malasia, Indone-sia, Filipinas, Hong Kong, Singapur, Jordania, Arabia Saudita,Emiratos Árabes, Qatar, Turquía, Irak, Libia y Argelia son losprincipales destinos receptores de esta región.

Exportacionestucumanas

Los billetes con la cara de Roca ya tienenhasta la letra AA y BA. Los de evita hay dela serie A y también de la B.

Gastos e ingresos previstos para 2014

Ficción y subestimación marcan elPresupuesto, según un informe privado

Fuente: EMPIRIA Infografía LA GACETA: Daniel Fontanarrosa

LOS NÚMEROS QUE LLEVAN AL RECINTO

Crecimiento (%) 4,4% 2,8% 6,2% 1,5%Consumo (var. %) 4,3% 2,7% 5,7% 1,5%Inversión (var. %) 7,4% 3,% 8,5% 3,%

Exportaciones (var. %) 9,5% 3,5% 8,5% 0,3%Importaciones (var. %) 9,2% 8,8% 10,2% 3,5%Balanza Comercial (millones US$) US$ 13.300 US$ 9.200 US$ 10.100 US$ 6.800

Inflación 10,8% 26,7% 10,4% 30%Devaluación 11,3% 21% 16,1% 30%T. cambio (dic) $5,34 $6,20 ? $7,67T. Cambio (prom) $5,10 $5,50 $6,33 $7,14

Variable Presup2013

Empiria2013

Presup.2014

Empiria2014

DINEROLA GACETADOMINGO 22 DE SEPTIEMBRE DE 20134

BUENOS AIRES.- Si el modelo creció a tasas chinasdurante esta década, ¿cual es la necesidad de con-

tinuar en emergencia pública? Entre la continuidad deese estado que vulnera los derechos económicos de lapoblación y la sanción de un presupuesto ficticio, el Go-bierno busca darle continuidad a un esquema que lepermita seguir con el despilfarro del gasto público y laemisión monetaria sin respaldo.

Ambas normas, además de los superpoderes, buscanque no se pueda no sólo controlar los gastos sino tam-bién apuntan a que se puedan ampliarlos.

Con este entretejido normativo, la administraciónKirchner tiene como objetivo una política fiscal que haterminado en promesas incumplidas. Los presupuestos

anteriores están para certificarlo. Esa política fiscal hasido hasta ahora el numen del ciclo inflacionario, con laconstrucción de un idílico escenario que provoca que lademanda crezca más rápido que la oferta, financiándo-la con emisión monetaria espuria. Pero también, el Go-bierno apunta a financiar con emisión, más subsidios ytransferencias a empresas prestatarias de servicios pú-blicos fuertemente deficitarias.

Todo esto llevará al Gobierno a aumentar sus necesi-dades financieras, obligando al Banco Central a pro-veerlo de mayores recursos. El Tesoro hoy le debe alBCRA más de U$S 42.000 millones por esos pagarés,con creces por encima de las reservas brutas de la au-toridad monetaria. Si el BCRA fuera un ente privado ysi tuviera que seguir las normas contables, la entidaddebería hacer previsiones por esta deuda casi irrecupe-rable, teniendo en cuenta que el deudor registra un dé-ficit financiero crónico. Las autoridades prevén para2014, un déficit financiero en torno de 4% del PBI, loque representa unos U$S 21.000 millones.

La mayor parte del activo del BCRA, está constituidopor esos pagarés del Tesoro que no pueden comerciali-zarse en el mercado secundario y de recuperación casiimposible. Con este marco, ¿quién va a capitalizar alBanco Central, para evitar un nuevo crack-down haciael fin de 2015? Sin embargo, en la contabilidad kir-chnerista, estos bonos, que no tienen valor de mercado,son contabilizados a valor técnico, lo que le permite alBCRA aumentar su activo de modo ilusorio para poderseguir financiando al Tesoro. Un círculo vicioso que po-dría terminar en una gran explosión inflacionaria. Pe-ro la fiesta parece no tener fin. Si la contabilidad delBCRA carece de sustento técnico y la de Aerolíneas seha convertido en un escándalo, en otro tanto podríaconvertirse la compra de vagones de trenes a China. Sehizo por compra directa, merced a la ley de Emergen-cia y aún no se conocen los valores pagados ni los tér-minos del contrato que permanecen en las sombras co-mo el acuerdo de YPF con Chevron.

El Gobierno padece de una fiebre ferroviaria. En po-

co menos de dos meses anunció la estatización de losramales metropolitanos, de un ramal de cargas queune la Mesopotamia con el centro y oeste del país y porúltimo, de los ramales de pasajeros a Córdoba y Tucu-mán. Ahora, hay que comenzar a operarlos y a dotar-los de infraestructura y de material locomotivo.

No se trata del glamoroso Tren Bala que anunciara laPresidenta allá por 2008, ni tampoco del paralizado so-terramiento del Sarmiento ni mucho menos del Belgra-no Cargas. Se trata apenas de hacer correr trenes entiempo real. El gobierno va a incorporar a los ramaleseléctricos del Mitre y del Sarmiento, ¡locomotoras die-sel! Los ramales del Mitre fueron inaugurados en 1916y los del Sarmiento en 1923, hace 90 años. Esta solu-ción del progresismo vernáculo implica que la demoraen los viajes se va a incrementar en casi 50 por cientomás que hace un siglo, además del efecto de mayorconsumo de combustible y la contaminación ambiental.

¿La oposición, que suele añorar la mano larga del Es-tado, estará en condiciones de controlar esto?

El sistema tributario argentino es comple-jo, y está conformado por una serie de im-puestos distorsivos. Esto quiere decir que,más allá del propósito que tienen de generarrecaudación para el fisco, se comportan co-mo obstáculos a la hora de tomar decisionesvinculadas al consumo y a la inversión. Peroel mayor problema que afronta el esquemaimpositivo nacional es la falta de considera-

ción de la inflación. Al negar este problema,se produce un efecto distorsivo sobre los sa-larios de los trabajadores, que deben pagarel Impuesto a las Ganancias sobre ingresosque irreales o ficticios. Las consecuencias deesto son la pérdida del poder adquisitivo y lacaída del consumo.

Es necesario reformular el sistema tributa-rio nacional, al igual que el de las provinciasy el de los municipios, para mantener la re-caudación, mediante un esquema impositivomás justo y más equitativo.

La creciente inflación y la decisión de noajustar antes los topes mínimos para tribu-tar Ganancias erosionó la posibilidad deque el Gobierno tenga una coherencia tribu-taria. Debido a que los montos deduciblesno se modificaban desde hace 10 o 12 años,y con una tasa de interés creciente que su-pera el 20% anual, el impuesto inflacionariose devora cualquier beneficio que el Gobier-

no pueda otorgar a los contribuyentes. Enlos últimos dos años, el Gobierno no asumióla posibilidad de perder este recurso infla-cionario y esto se tradujo en un incrementode la presión tributaria. Es decir, que la in-flación trasladó a la población el costo im-positivo que finalmente afectó al consumointerno. A esto hay que sumarle la cargaque genera el IVA. El fisco nacional deberíaracionalizar esta presión tributaria paradarle más progresividad al sistema imposi-tivo.

“HACE FALTA UN ESQUEMA MÁSJUSTO Y MÁS EQUITATIVO”

Lasactualizacionesde los importespara pagar elMonotributoson positivas,pero puedenconsiderarsenegativas desdeuna perspectivade políticafiscal.

El sistematributario cuentacon una elevada

carga deexcedente,

debido a loscostos

adicionales quedeben afrontar

loscontribuyentes.

“EL FISCO NACIONAL DEBERÍARACIONALIZAR LA PRESIÓN”

“

“Presupuesto, emergencia, trenes...y sigue la fiesta; ¿Quién la controla?

E L C L Á S I C O D E L D O M I N G O

IMPOSITIVO�

C O L U M N I S TA I N V I TA D O

SISTEMA

HUMBERTO BERTAZZA - PRESIDENTE DEL CONSEJOPROFESIONAL DE CIENCIAS ECONÓMICAS DE CAPITAL FEDERAL

HERNÁN D’AGOSTINOESPECIALISTA TRIBUTARIO

Dos expertos que expusieron en el 22° Encuentro Tributario, organizadopor el Colegio de Graduados en Ciencias Económicas de Tucumán,

plantearon los cambios que hay que efectuar en los tributos.

Las actualizaciones de las importes para pagar elMonotributo son positivas, pero puedenconsiderarse negativas desde una perspectiva depolítica fiscal. En un principio, el Gobierno nacionalhabía manifestado una idea distinta: mediante elprocedimiento de no actualizar el reencuadramientode los contribuyentes, el Monotributo iba a empezara desaparecer. Sin embargo, hubo un giro drástico yel impuesto seguirá vigente.

1Tanto las modificaciones de las escalas paraabonar el Monotributo, como los ajustes enGanancias son soluciones parciales. El efecto quecausa la inflación sobre los salarios no se corrigecon estas medidas, por lo tanto son inequitativas.Por ejemplo, los que perciben hasta $ 15.000 nopagarán Ganancias, pero el autónomo no tuvoninguna actualización. Aunque ambos trabajan, laley que actualizó los topes los considera distintos.

2En materia de renta financiera ocurre otroproblema. Las ganancias de las sociedadescomerciales ya están gravadas, pero no se puedeimponer tributos a la renta financiera de personasfísicas. Esto es inviable, porque si se gravaran, porejemplo, los plazos fijos bancarios, las entidadesfinancieras estarían obligadas a elevar las tasas deinterés. Esto no sería favorable para el sistemafinanciero.

3Los impuestos que se cobran al sector productivo yde servicios están desactualizados, en relación alos índices de inflación. La brecha cambiaria quesepara al peso del dólar produce un desequilibrioen los balances de las empresas exportadoras. Enmuchos casos, la ecuación comercial no cierra.Ante este escenario económico, la presióntributaria se convierte en un problema para elsector productivo.

4Para devolver equidad es necesario reformular elsistema. Luego de las PASO, los problemasrelacionados con impuestos se instalaron en laagenda, pero con conceptos equivocados. En todoslos países del mundo, los trabajadores paganGanancias y en la Argentina también debe gravarse.Pero lo que se debe discutir es cuáles son loslímites para imponer el tributo. Otro punto es laevasión fiscal; aún queda mucho por resolver.

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Luego de las Primarias Abiertas, Simultáneas yObligatorias (PASO), el Ejecutivo Nacional comenzóa dar manotazos para conseguir mejorar surendimiento electoral en las legislativas de octubre.Uno de los manotazos fue elevar el mínimo noimponible de Ganancias y modificar las escalas delMonotributo. Sin embargo, si se continúa por estecamino de creciente inflación, estos beneficiosimpositivos se perderán rápido.

1El tope de los $ 15.000 de salario que dispuso elGobierno para tributar Ganancias tiene un tintemás político que económico. Según la redacción dela norma, se exime de tributar a quienes cobranmenos de $ 15.000, a partir del 9 de agosto y porun plazo indefinido. Esto indica que el montoestablecido como tope mínimo no subsistirádemasiado tiempo. Habrá que modificarlo a fin deaño, teniendo en cuenta la creciente inflación.

2Si no se controla rápidamente la suba de loscostos, el mapa tributario de la Argentina quedarádividido en dos: por un lado, estarán aquellos quecobraron menos de $ 15.000 recibirán nuevasactualizaciones salariales durante 2014, sin ningúntipo de carga impositiva. Por otro lado estaránaquellos que cobraron una suma superior al topemínimo, que verán erosionado su poderadquisitivo.

3El sistema tributario argentino cuenta con unaelevada carga de excedente. En otras palabras,podemos hablar de los costos adicionales quedeben afrontar los contribuyentes, además de losimpuestos fijos.En la Argentina, estos tipos de regímenes decargas tributarias son extremadamente elevados;particularmente, para los trabajadores que cobransalarios.

4Por otro lado, para las empresas, la maraña deimpuestos provinciales genera elevados costosadicionales. Esto se suma a la crecientes costosde producción. Una posible salida para aliviar lapresión fiscal sería que las provincias unifiquen lalegislación referida a los regímenes de retencióncon el fin de simplificar aquella maraña impositivay contar, de esa manera, con una esquema máságil.

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MEDIDAS. Los cambios en Ganancias son parciales, dice Bertazza (izquierda).

LA GACETA / FOTOS DE ANTONIO FERRONI

FACTOR NEGATIVO. Según D´Agostino, la inflación condicionará el horizonte.

MIGUEL ÁNGEL ROUCOAGENCIA DYN