INTRODUCCIONEn el presente trabajo se analizaran las diferentes técnicas de evaluación

económica que de forma elemental se implementaran en la situación financiera

en un proyecto de inversión, buscando entre un grupo de alternativas la que

mayores beneficios nos brinde ayudándonos a la toma de decisiones sobre la

inversión, el flujo neto de efectivo y las fuentes de financiamiento que tendrán

para realizar compras y mejoras del funcionamiento económico de la entidad.

Además se busca analizar el tiempo que se tendrá por recuperada la inversión

que se efectúa al iniciar y concluir un proyecto, implementando una mejora en

esta alternativa para cuantificar con precisión el momento que se recuperara el

desembolso que realizo la sociedad.

Como punto alterno se tendrá de conocimiento los efectos negativos en su

mayoría como positivos que tendrán a lo largo del proyecto sobres los bienes,

financiamiento, cuentas por cobrar y pagar, todo esto como resultado del

porcentaje de inflación que se tienen en un determinado tiempo.

Métodos para la evaluación económica y financiera

“Son herramientas para saber en algún momento sobre la situación financiera para

así determinar y evaluar la gestión que se ha realizado del proyecto.”

Clasificación de los métodos para evaluar los proyectos

Métodos de   evaluación   que toman en cuenta el   valor   del   dinero   a través del

tiempo .

El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque

en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera

distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el

valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.

Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando

la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan

mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática.

El   VPN   y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la

entidad pague o no pague impuestos.

Métodos de evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a través

del tiempo.

Las técnicas simples de evaluación de proyectos son métodos de evaluación que

no consideran el valor del dinero en el tiempo.

El uso que se da a la expresión “valor del dinero en el tiempo”, es en dos sentidos:

1) el dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo, y

2) el dinero que se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna alternativa

de inversión.

Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen

los siguientes indicares.

Periodo de recuperación PR

Tasa simple de rendimiento TSR

Tasa promedio de rendimiento TPR

PERIODO DE RECUPERACION (PR)

Se define como el tiempo en el cual los beneficios o utilidades futuras del proyecto

cubren el monto de inversión (generalmente medido en años). En este caso, es

conveniente que los costos ficticios no se incluyan, tales como depreciaciones y

amortizaciones, ya que su inclusión reduce el plazo y por lo tanto el resultado final.

Además de un criterio de rentabilidad es un criterio de liquidez y puede ser

importante en casos de cierta inestabilidad económica o por motivos muy

específicos.

La fórmula que se utiliza para el cálculo del periodo de recuperación es la

siguiente:

PR= InversiónFNE

Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la fórmula mencionada

anteriormente , en la cual se divide el monto invertido entre el valor de un flujo

neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año.

En caso que los flujos de efectivos sean desiguales, el periodo de recuperación se

calculará mediante un acumulado, es decir, se suman los flujos netos de efectivo

desde el año uno hasta el último en que se considera durará la inversión, y

consecuentemente, el año en que la suma de los flujos de efectivo igualen a la

inversión es el número de años que se necesitan para recuperar la inversión.

TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (TSR)

Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta,

esta medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera:

El número de veces que representa el flujo neto de efectivo con relación a

la inversión inicial neta. Si este resultado se multiplica por 100, la expresión

es en porcentaje en lugar de número de veces.

Con base en el porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, se

suman dichos porcentajes hasta contemplar 100%. Cuando se completa

este porcentaje es porque se recuperó la inversión del proyecto

La formula que se utiliza para este cálculo es:

TSR= FNEInversión

Esta tasa se obtiene del cálculo con la tasa simple de rendimiento se compara con

la tasa mínima exigida por la empresa para los proyectos de inversión, y se

determina si se acepta o rechaza la inversión. Cuando los flujos de efectivo de las

inversiones se presentan con diferentes montos, debe calcularse la tasa simple de

rendimiento por cada uno de los años de manera individual.

TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (TPR)

Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta

promedio.

TPR= FNE( inversión /2)

El cálculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversión

promedio, debido a que la inversión en los activos utilizados para realizar las

inversiones no será el mismo durante toda la vida del proyecto, ya que va

disminuyendo a medida que se agotan los activos utilizados en proyecto de

inversión.

¿Que Es El Flujo de Efectivo Neto?

Es la diferencia entre los ingresos netos y los desembolsos netos, descontados a

la fecha de aprobación de un proyecto de inversión con la técnica de

"valor presente", esto significa tomar en cuenta el valor del dinero en función del

tiempo.

El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la

depreciación y la amortización de activos nominales, partidas que no generan

movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la vía

fiscal debido a que son  deducibles para propósitos tributarios.  Cuanto mayor sea

la depreciación y mayor sea la amortización de activos nominales menor será la

utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. 

Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe

generar después de poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en realizar

un pronóstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. 

La utilización del flujo neto de efectivo es básico para la evaluación de inversiones,

ya que permite conocer el saldo de dinero que habrá al final de cada periodo, con

dichas cifras se determina el nivel de rentabilidad del proyecto

Es la base para poder calcular cualquier indicador del método de flujos

descontados y es la suma algebraica de costos y beneficios.

Sin embargo, cabe la posibilidad de evaluar el proyecto a partir de dos enfoques:

a) Considerando todo el capital necesario, por lo que se hace a un lado el

financiamiento, también conocida como evaluación sin financiamiento o del

proyecto en si.

b) Tomar la parte del capital total que fue aportada por los socios, el capital

social, por lo que el financiamiento es considerado como la parte restante,

pero entra el flujo con intereses y amortizaciones del capital, este enfoque

es conocido como evaluación con financiamiento.

Como se calcula el Flujo de Efectivo Neto

Cuales son las variables básicas para llevar acabo evaluación económico

financiera.

Inversión inicial:

Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado

que implica una erogación que parte del inversionista. Generalmente, es inversión

de capital de trabajo y activos fijos.

Flujos netos de efectivo:

Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de

dinero que se generaran por la inversión, ambos referidos al final del periodo.

Tasa de costo de capital:

Costo de unidad de capital invertido en una unidad de tiempo.

Tiempo económico de la inversión:

Vida útil del proyecto, plazo total previsto durante el cual el proyecto generara

ingresos. Generalmente se establece en años si se prevé que un proyecto se

mantendrá en el tiempo sin plazo definido.

Valor residual:

Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generara el proyecto, al

finalizar el horizonte económico. Se adiciona al ultimo flujo neto de caja.

VALOR ACTUAL NETO o VALOR PRESENTE NETO (VPN o VAN)

El método de valor presente neto consiste en elegir la mejor entre un grupo de

opciones mutuamente excluyentes, convirtiendo el flujo de efectivo en unidades

comparables equivalentes, y determinando el valor presente de futuros rembolsos

o desembolsos del dinero asociado con cada una al transformar todos los flujos de

efectivo individuales a su equivalente en el presente y a su suma, a fin de obtener

el valor presente neto. Este método va mas allá de conseguir una solución

simplificada de problemas de interés compuesto, puesto que el proceso de toma

de decisiones, cuando utiliza el método de valor presente neto, permite organizar

las opciones factibles de manera que puedan juzgarse en términos del criterio de

selección adecuado. Dicho método se utiliza con frecuencia para determinar el

valor actual de propiedades o bienes de capital que se espera que genere

entradas o desembolsos en el futuro, como es el caso de un proyecto de inversión,

la renta de un condominio, la colegiatura de los estudios de los hijos, etc. Si se

tiene una estimación sustentada de los rembolsos o costos futuros, al traer esto

valores al presente es posible decidir ahora en cuanto debe venderse o comprarse

el bien considerado.

Existen tres situaciones que se relacionan con la comparación de opciones:

Cuando la vida útil de cada posibilidad coincide con el periodo de análisis

considerado.

La vida útil de las opciones es diferente al periodo de análisis.

El periodo de análisis considera un valor perpetuo para la vida del recurso o

bien analizado.

VENTAJAS:

El VAN indica de manera clara y exacta si la realización de un proyecto es

conveniente.

Este criterio es muy útil sobre todo para seleccionar con exactitud de un

grupo de proyectos.

El uso de recursos en un proyecto se justifica si sus beneficios exceden a

sus costos.

DESVENTAJAS

La dificultad para determinar adecuadamente la tasa de oportunidad.

La definición de la tasa dependerá en ultima instancia del grupo de

inversionista o del comité de inversiones,

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

TIR es la abreviatura utilizada habitualmente para denominar la tasa interna de

rentabilidad o de retorno de un proyecto de inversión. Este concepto tiene una

utilidad particular cuando queremos conocer la rentabilidad que nos genera un

proyecto de inversión que requiere una serie de desembolsos a lo largo del tiempo

y que, también en distintos momentos, permite obtener una serie de ingresos. El

hecho de que las salidas y entradas de dinero se produzcan en diferentes

momentos significa que no son verdaderamente homogéneas y sería un error

compararlas, o bien operar con ellas sumándolas o restándolas. Para poder

comparar homogéneamente cantidades necesitamos que todas estén referidas,

estén valoradas, con referencia a la misma fecha.

TIR: índice, medida de equivalencia o base de comparación capaz de resumir las

diferencias de importancia que existen entre las alternativas de inversión, esta

definida como la tasa de interés que reduce a cero el valor presente, el valor

futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos.

La TIR se define por lo menos de las siguientes dos maneras:

Como la tasa de descuento de VAN; es decir, la tasa de descuento que

hace que el VAN sea igual a cero.

Como la tasa de descuento que hace equivalente el valor actual de los

costos de adquisición de la inversión con el valor actual de flujo de

beneficios generados por dicha inversión.

El cálculo de la TIR no requiere de una tasa de descuento, establecida ex

profeso. Solo requiere una tasa de descuento denominada tasa mínima

atractiva (TREMA) para comparar los resultados obtenidos, pero no para

obtener tales resultados.

VENTAJAS:

La TIR reside en que puede calcularse utilizando solamente los datos

correspondientes al proyecto.

Este método si considera el valor del dinero en el tiempo, pero no requiere

del conocimiento de la tasa de descuento para seguir con los cálculos.

DESVENTAJAS:

Se requiere de calculo tediosos para determinar la TIR cuando los flujos de

efectivo no son uniformes..

También tiene el inconveniente de favorecer a los proyectos de bajo valor.

Conduce a conclusiones erróneas cuando el flujo del proyecto a través de

los años cambian de signo.

TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION o PERIODO DE

RECUPERACION DE LA INVERSION (TRI o PRI)

El método de periodo de recuperación, conocido también como método de

rembolso, tiene como objetivo determinar el tiempo necesario para que el proyecto

genere los recursos suficientes para recuperar la inversión realizada es decir los

años, meses y días que habrán de transcurrir para que la erogación realizada se

rembolse.

El numero de años que se requieren para que las entradas de efectivo de una

inversión compensen o recuperen las salidas de efectivo de esa inversión.

Existen dos consideraciones importantes en este método.

1. No se toman en cuenta los flujos de efectivo después del periodo de

recuperación.

2. El método no considera el concepto del valor del dinero en el tiempo.

El método de periodo de recuperación posee ciertas cualidades que ayudan a

justificar el porqué de su uso tan difundido entre las empresas.

Para efecto de su cálculo se utiliza el siguiente procedimiento:

Se suman los flujos netos de efectivo del proyecto, hasta obtener una cantidad

que sea igual a la inversión original neta:

Que la suma sea exactamente igual a la inversión, siendo el periodo de

recuperación el año de la última cifra sumada.

Que la suma sea mayor a la inversión.

VENTAJAS:

1. Su cálculo es fácil de realizar.

2. Es de gran utilidad cuando las empresas tienen problemas de solvencia y

por consiguiente se ven imposibilitadas para realizar inversiones de

recuperación a largo plazo.

3. Al obtener el reciproco del periodo de recuperación este se aproxima a la

TIR.

INDICE DE RENTABILIDAD o REDITUABILIDAD

Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado a

la valor presente. La fórmula es la siguiente:

IR = 1 + VPN

              Io

El índice de redituabilidad o rentabilidad, recibe algunas veces el nombre de razón

o índice de beneficio o costo. La aplicación de este índice a la presupuestación de

capital no difiere mucho del método del valor presente neto. La única diferencia es

que el IR mide el rendimiento de valor presente por, en este caso, dólar invertido,

mientras que el método del valor presente señala la diferencia monetaria entre el

valor presente de los rendimientos y la inversión inicial.

INDICE DE COSTO BENEFICIO

El análisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre

los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar

su rentabilidad, entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación

de un nuevo negocio, sino también, como inversiones que se pueden hacer en un

negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisición de

nueva maquinaria.

Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto

de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los

Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos

de inversión o costos totales (VAC) de un proyecto.

B/C = VAI / VAC

Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la

relación costo-beneficio es mayor que la unidad.

B/C > 1 → el proyecto es rentable

Los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-beneficio son los

siguientes:

1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyección de los

costos de inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios

netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado.

2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que

hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en

día tendrían otro valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de

descuento.

3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre

el valor actual de los costos del proyecto.

4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el

proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable

pues significa que los beneficios serán iguales o menores que los costos de

inversión o costos totales.

5. Comparar con otros proyectos: si tendríamos que elegir entre varios proyectos

de inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegiríamos aquél

que tenga la mayor relación costo-beneficio.

VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)

Es un instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación

de nuevos proyectos que crean valor y de eliminación de aquellos que, aun

teniendo utilidades, reduce el valor de la empresa.

Para aumentar la (EVA), la búsqueda de áreas de negocios deberá estar

encaminada a implementar proyectos que incrementen la utilidad neta de

operación sin aumentar los activos, o bien a invertir en activos que generen un

incremento en la utilidad neta de operación superior al aumento en el costo de

capital agregado. En un caso mas extremo, se considera que la empresa tiene un

capital superior al nivel de inversión óptimo, se preferirá liquidar activos que no

puedan generar una utilidad mayor que el costo de capital involucrado.

La diferencia entre la EVA Y VPN es que, mientras que este último calcula

rentabilidad sobre flujos proyectados, el primero lo hace en forma periódica sobre

resultados efectivamente alcanzados, midiendo el desempeño real de los activos y

procesos.

La EVA es generalmente calculada como:

EVA= UNO – (Kw * An)

UNO= La utilidad neta después de impuestos.

Kw = El costo de capital medio ponderado.

An = El valor contable ajustado del capital neto.

TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA

Es aquella tasa de descuento a la cual el desembolso inicial incremental de un

proyecto es igual al valor presente de un valor terminal, y donde el valor terminal

se obtiene como la suma de los valores futuros de los flujos de fondos, calculando

su valor compuesto al costo de capital de la empresa.

La tasa interna de retorno modificada fue diseñada con la finalidad de superar las

deficiencias de la TIR. La TIRM considera en forma explicita la posibilidad de

reinventar los flujos incrementales de fondos del proyectos a una tasa igual al

costo de la empresa, a diferencia de la TIR, que supone la reinversión de los flujos

a la TIR del proyecto.

Por tal motivo, la TIRM es conocida también como tasa de retorno o recuperación

externa.

Calculo de la TIRM

Se ajusta el perfil de fondos del proyecto tomado en cuenta dos elementos:

Punto de referencia del último año de vida del proyecto.

La tasa de costo de capital a valor nominal.

Formula de TIRM

TIRMTIRM=n√ VT∆ DI

−1 =

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Es el procedimiento por medio del cual se puede determinar cuanto se afecta la

TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto. El proyecto tiene una

gran cantidad de variables, como lo son los costos totales, divididos como se

muestra en un estado de resultados, ingresos, volumen de producción, tasa y

cantidad de financiamiento, etc. El AS no esta encaminado a modificar cada una

de estas variables para observar su efecto sobre la TIR. De hecho, hay variables

que al modificarse afectan automáticamente a los demás o su cambio puede ser

compensado de inmediato. No seria un buen AS modificar el precio de la materia

prima y ver su efecto sobre la TIR ni alterar alterar alguno de los costos de

producción, administración o ventas en forma aislada para observar ese cambio.

Cotidianamente se informa que el precio de determinado artículo ha subido como

consecuencia de que lo hizo el precio de sus insumos.

Si se desea hacer un AS de los efectos inflacionarios sobre la TIR, considere

promedios de inflación anuales y aplicados sobre todos los insumos, excepto

sobre la mano de obra directa, cuyo aumento es mucho menor que el índice

inflacionario anual. En lo que se refiere al porcentaje que se aplicara a los flujos

inflados, este se calculara con base en el cambio mas probable que tenga la

inflación, y no sobre una gama de porcentajes que de nada servirán en el AS.

A pesar de lo anterior, hay variables que están fuera de control del empresario y

sobre ellas si es necesario practicar un AS. Los pronósticos de ventas han sido

calculados ajustando una serie de datos históricos, obteniendo una ecuación que

permite pronosticar cual será el futuro volumen de ventas.

El rendimiento de un proyecto de inversión depende principalmente:

Flujo neto de efectivo

Costo de los recursos aplicados

Monto de los recursos aplicados

Algunos métodos que destacan son:

1. método formal

2. Arboles de decisiones

3. El método de Montecarlo

4. Creación de escenarios

INDICE DE SENSIBILIAD

Indicador del cual se precisa de manera porcentual el grado de variabilidad o

cambio que tiene un factor especifico.

Índice = % variación en renta / % variación en factor

EFECTO DE INFLACION EN UN PROYECTO DE INVERSION

Algunos autores plantean la necesidad de incorporar la inflación estimada

argumentando que la depreciación de los activos permanece constante aun

cuando exista inflación. Esto no es correcto por que en la mayoría de los países la

normativa tributaria establece que los activos fijos se corrigen monetariamente por

inflación y luego se deprecian, su impacto es poco relevante, por cuanto el valor

de la depreciación, Al no incluir la inflación para calcular la depreciación su

medida, haciendo que el ahorro tributario de la depreciación sea menor.

Difícilmente un inversionista aceptara un proyecto si lo que lo hace es el efecto

tributario de la variación en la depreciación anual por efecto de inflación.

Por otra parte, debido a que hay activos que no se deprecian, como son los

terrenos, los activos fijos en etapas de construcción o los activos comprados que

no hayan sido instalados, el efecto tributario de la inflación sobre la depreciación

de los activos es generalmente poco relevante. Cuando se construye el flujo de

caja del inversionista y la deuda ha sido adquirida con tasa nominal, el efecto

inflacionario puede tener un impacto relevante, dependiendo del monto del

préstamo, del plazo en que debe pagarse, de la tasa de interés cobrada y de la

tasa de inflación.

Efecto de la inflación sobre el valor presente

En el caso que exista una tasa de inflación general, los flujos de efectivo no

tendrán el mismo poder adquisitivo del año cero, por consiguiente antes de

determinar el valor presente, los flujos deberán ser deflactados. Una vez hecho lo

anterior, la ecuación de valor presente puede ser escrita en la forma siguiente

Efecto de la inflación sobre la tasa interna de rendimiento

Efecto de la inflación en inversiones del activo circulante

Las inversiones en activo circulante también son tremendamente afectadas por la

inflación. Proyectos que requieren mayores niveles de activo circulante son

afectados por la inflación por que dinero adicional debe ser invertido para

mantener los artículos a los nuevos niveles de precios. Por ejemplo si el inventario

es igual a 3 meses de ventas si el costo de los inventarios se incrementa, se

requiere de una inversión adicional que mantenga este nivel de inventarios. Un

fenómeno similar ocurre con los fondos invertidos en cuentas por cobrar. Estas

inversiones adicionales de activo circulante, pueden reducir seriamente la tasa

interna de rendimiento del proyecto de inversión.

Finalmente conviene señalar que a medida que la tasa de inflación se incrementa,

el rendimiento de una inversión en activo circulante es mayormente afectado que

el rendimiento de una inversión en activo fijo.

Efecto de la inflación en activos no depreciables

Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que

aumentan de precio de acuerdo al ritmo de la inflación. Aparentemente esta

inversiones no sufren el efecto de la inflación y se les considera como inversiones

atractivas en épocas inflacionarias. Sin embargo, ni estas inversiones son inmunes

al efecto nocivo de la inflación puesto que si el valor del activo se incrementa con

el nivel general de precios, esto ocasionará una ganancia extraordinaria de capital

al momento de venderlo.