Coyuntura económica Medellín – julio 2019

Introducción

Los indicadores de producción para el consolidado nacional revelan dinámicas destacables para los

primeros meses de 2019 en sectores que habían presentado bajo dinamismo o que incluso se habían

contraído en la coyuntura reciente. Aunque las estadísticas de crecimiento se encuentran por debajo

de las expectativas de los analistas (que se ubican en torno al 3%, de acuerdo a los reportes del

Emisor), las cifras del primer trimestre todavía soportan la idea de un ajuste gradual y recuperación

de ciertos canales de inversión que benefician la economía en su conjunto. Persisten, no obstante,

riesgos claros por cuenta de la dinámica del mercado laboral, el bajo crecimiento de las exportaciones

y el nivel de déficit en cuenta corriente que incrementa la vulnerabilidad externa, en un contexto de

alta volatilidad política y económica, que puede redundar en afectaciones a los recursos que las

economías emergentes reciben.

A la luz de las dinámicas generales que se han presentado en los últimos meses, este documento

busca presentar los resultados económicos más recientes en las principales ramas de actividad

económica de la ciudad y su área metropolitana, utilizando cifras sectoriales publicadas por el DANE.

El texto se compone de siete apartados, sin tener en cuenta esta introducción. Inicialmente se

presentan las estadísticas de crecimiento para el caso nacional y cifras que dan cuenta del

desempeño de la economía departamental en el último año. En los siguientes tres apartados se inicia

el análisis para Medellín con un diagnóstico de dinámicas sectoriales en industria, comercio y

construcción, respectivamente. Seguidamente, se realiza una revisión de indicadores seleccionados

para el sector turístico de la ciudad y se analiza la coyuntura exportadora local en el acumulado enero-

mayo. En el apartado final, se resumen los indicadores de percepción por el lado de la demanda.

1. Contexto nacional y departamental

Este apartado establece un referente sobre dinámicas económicas generales en los últimos períodos

con información disponible, para Colombia y Antioquia, sobre crecimiento en el PIB y los sectores con

mayor nivel de actividad al primer trimestre de 2019. Vale la pena anotar que se toman las cifras

DANE preliminares a marzo del año en curso (caso nacional), y se analiza, donde sea posible, la

variación de los datos desestacionalizados en precios constantes.

Nacional

La variación registrada en las cifras preliminares para el PIB del primer trimestre de 2019 muestra

continuidad en el proceso de ajuste y recuperación gradual que se viene observando en la actividad

económica desde el año pasado. El crecimiento respecto al primer trimestre de 2018 -depurado de

efectos estacionales- alcanzó 2,3%, consolidándose por encima de la variación promedio anual que

la producción trimestral ha tenido en los últimos dos años, pero ligeramente por debajo de los

crecimientos que el país experimentó en 2018.

Las mejores dinámicas sectoriales en el período de análisis se observaron en Actividades financieras

y de seguros, que mostraron un repunte respecto al proceso de desaceleración registrado a lo largo

de 2018. La variación anual sectorial (5,5%) fue la mejor en los últimos doce trimestres y la mayor

entre las ramas de actividad nacional1.

Después de contracciones continuas en su producción desde mediados de 2014, en el período de

análisis la Explotación de minas y canteras reportó la segunda mayor variación anual (4,9%), gracias

a un mejor ritmo de exploración motivado por la coyuntura alcista en el precio del petróleo observada

a principios de año. Comercio y reparación de vehículos, por su parte, también mostró un crecimiento

destacable, con una tasa de variación anual de 4,1% y la contribución porcentual más alta a la

variación global del valor agregado. Otros subsectores con tasas de crecimiento por encima de las

registradas en los últimos períodos fueron Alojamiento y servicios de comida (4,8%) y, notablemente,

Información y comunicaciones (4,1%), para el cual se observó una recuperación en el primer

trimestre de 2019.

En el caso de las manufacturas, aunque las cifras mostraron variaciones anuales positivas (1%

desestacionalizado), todavía no se observa dinamismo importante comparado con otras ramas de

actividad. No obstante, hubo subsectores como fabricación de artículos de papel, corcho y madera y

fabricación de productos metálicos que en el trimestre de referencia tuvieron variaciones notables

(5,7% y 4,3%, respectivamente).

Contrastando con las otras ramas económicas, el agregado para Construcción mostró una caída en la

producción de 4,5%, motivado por contracciones en la construcción de edificaciones residenciales (-

8,8%) y en obras de ingeniería civil (-5,9%). La inversión en infraestructura de carreteras y proyectos

de servicio público siguió creciendo (4,7%) gracias a mayor ejecución de recursos territoriales, pero

no fue suficiente para atenuar las disminuciones comentadas previamente.

Analizando el PIB por el lado del gasto, las mayores variaciones a marzo 2019 se registraron en el

gasto de consumo final (4,2%), que a diferencia del patrón observado en el 2018 parece impulsado

por el componente privado, y las importaciones (13,9%), las cuales han venido creciendo a tasas

considerablemente superiores a las de las exportaciones a pesar de la dinámica de la tasa de cambio.

Un punto que debe resaltarse es que la formación de capital fijo, cuyo crecimiento fue de 3,7%,

continúa un proceso de recuperación jalonado fundamentalmente por la inversión en maquinaria y

equipo, algo que se ha asociado a los incentivos fiscales contemplados en la ley de financiamiento.

La inversión en vivienda, por su parte, mostró un retroceso importante, disminuyendo 7,9% respecto

al primer trimestre de 2018.

Departamental

La estadística oficial DANE se encuentra disponible a 2018 y revela que el PIB de Antioquia representa

un el 14,7% del total nacional y registró un crecimiento anual de 3,5% respecto a 2017 (1,2 pp por

encima del consolidado Colombia). Las ramas de actividad con mayor aporte a la variación

1 Considerando 12 agregaciones Secciones CIIU.

departamental fueron Construcción y la agregación de Comercio, reparación de vehículos,

transporte, restaurantes y hoteles.

Para 2019, análisis de la Cámara de Comercio revelan un buen desempeño en el sector comercial,

con crecimiento en las ventas minoristas, y en producción y venta de manufacturas, particularmente

en sectores como papel e imprentas, vehículos, y textiles y confecciones. Lo anterior, sumado a

mejoras en indicadores del sector construcción y crecimiento de las exportaciones, revelan

continuidad en el proceso de recuperación de la demanda interna y permiten proyectar un

crecimiento de 3,2% al cierre de año.

Los principales desafíos van por cuenta de persistencia de niveles de incertidumbre que afectan la

inversión neta en sociedades y el empleo, y el balance industrial, que a pesar de reportar variaciones

positivas todavía tiene un margen importante para crecer, particularmente cuando se compara con

otros departamentos y el promedio Colombia para la primera mitad de 2019.

2. Coyuntura económica sectorial – Medellín

La sección previa delimitó el contexto macroeconómico general en el que se inscribe la economía de

Medellín. En los apartados siguientes, a la luz de estas dinámicas generales, se pasa a describir el

comportamiento en ámbitos económicos clave que dan cuenta de la evolución reciente del aparato

productivo de la ciudad y su área metropolitana (dependiendo de la disponibilidad de información)

2.1 Dinámica del sector industrial

Los índices de la Encuesta Mensual Manufacturera con Enfoque Territorial (EMMET) para la ciudad

de Medellín revelan una dinámica positiva en los renglones de producción y ventas reales de la

industria para los primeros cinco meses de 2019 respecto a los registros del año anterior (ver gráfico

1). A pesar de la recuperación en los indicadores reales mencionados, la ocupación sectorial ha venido

mostrando señales de desaceleración e incluso reportó decrecimientos en las variaciones anuales de

abril y mayo.

Gráfica 1. Variación anual Índices de producción, ventas y empleo para industria en Medellín.

Fuente: DANE – anexos territorial EMMET mayo 2019.

Comparando los registros de la ciudad con los principales dominios urbanos y el promedio general

para la industria (gráfica 2), la variación real de la producción y las ventas se compararon de manera

positiva en mayo: en el primer caso Medellín reportó la segunda mayor variación (8,3%; un punto

porcentual por debajo de Manizales) y en el segundo se registró el mayor crecimiento respecto al

período de referencia en 2018 (12,6%) comparado con las cinco principales ciudades del país, el

consolidado departamental y e incluso el promedio para el área metropolitana del Valle de Aburrá.

En contraste, el empleo registró disminuciones en buena parte de las ciudades de la muestra EMMET,

con excepción de Manizales, Pereira y Bucaramanga. La disminución que se observó en Medellín fue

ligeramente superior al promedio general de la industria, pero se encontró por debajo del registro

departamental y del caso Bogotá.

Gráfica 2. Variación real indicadores industria manufacturera. Mayo 2019/2018.

Fuente: DANE – anexos territorial EMMET mayo 2019.

2,5%

5,4%

7,7%

3,0%

8,3%

1,7%

7,0% 6,7%

8,6%

12,6%

1,0% 0,7% 0,6%-0,3% -0,4%

Enero (19/18) Febrero (19/18) Marzo (19/18) Abril (19/18) Mayo (19/18)

Prod. Ventas Empleo

03%

05%

-01%-04%-02%00%02%04%06%08%10%12%14%

Tot.

Ind

ust

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Bu

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Man

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Res

to d

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aís

Prod. Ventas Empleo

Las cifras del primer trimestre de 2019 y el índice de producción industrial del DANE permiten juzgar

un panorama relativamente despejado para la industria manufacturera nacional. En lo que respecta

a ventas y producción hay indicios optimistas, que se han reflejado en porcentajes de uso de

capacidad instalada por encima del promedio histórico2 y percepción de un clima de negocios

favorable (de acuerdo con la encuesta de opinión industrial conjunta- EOIC de la ANDI-primer

trimestre de 2019). Los consolidados en mayo de la EMMET parecen respaldar conclusiones similares

para el área urbana y en particular Medellín.

El contraste menos optimista se encuentra en el crecimiento de las tasas de empleo, que no han

mostrado dinamismo y cuyo comportamiento parece estar condicionado por factores más

estructurales y deterioros en la demanda laboral urbana, que requieren de políticas que aborden

fundamentales de largo plazo como son la productividad, la mejora del crecimiento del PIB potencial

y el grado de sofisticación del aparato productivo.

2.2 Situación del comercio al por menor

La coyuntura del sector Comercio minorista y reparación de vehículos para Medellín en 2019 es

positiva, considerando el crecimiento del índice de ventas reales reportado por la Encuesta Mensual

de Comercio al por Menor – EMCM (ver gráfica 3). A mayo de 2019 la variación anual en el rubro de

ventas fue 8,4% (ligeramente por encima del promedio nacional), jalonado por el crecimiento del

comercio al por menor sin considerar combustibles, el cual registró una tasa de variación de 11,7%

respecto a mayo de 2018.

2 Para el total nacional la EOIC reportó un indicador de uso de capacidad instalada para la industria de 78,6% en febrero (por encima del promedio histórico de 76,4%) y un aumento en el porcentaje de empresas que prevé mejor situación en el futuro inmediato respecto a las cifras de 2018.

Gráfica 3. Variación anual índice de ventas reales EMCM.

Fuente: DANE – anexos EMCM mayo 2019.

Comparado con el desempeño de las principales ciudades del país (gráfica 4), el crecimiento en los

índices de ventas de Medellín es superior en todas las divisiones sectoriales del comercio

consideradas en la EMCM. En particular, la variación para el total ciudad fue prácticamente el doble

al comparar la cifra con Cali y Barranquilla y en promedio 3,2 puntos porcentuales más alta que la

reportada por el distrito capital y Bucaramanga.

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

En

ero

Fe

bre

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Ma

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Ab

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Ma

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Jun

io

Julio

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Dic

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bre

En

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Ma

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Ab

ril

Ma

yo

2018 2019

Total Medellín

Comerc. vehículos y motos + combustibles (Med)

Comercio minorista sin comb. (Med)

Nacional

Gráfica 4. Variación índice de ventas reales Mayo (2019/2018). Cinco principales ciudades.

Fuente: DANE – anexos EMCM mayo 2019.

Más generalmente, puede afirmarse que la actividad comercial se ha visto beneficiado de una

inflación controlada, de un dinamismo relativamente positivo del consumo privado (aunque volátil,

considerando las variaciones en la confianza de los consumidores) y de mejores comportamientos en

algunos canales de inversión que se han atribuido a gasto público e incentivos tributarios

(específicamente, disminución de la tasa de renta corporativamente).

Pasando a analizar el componente de empleo sectorial, aunque en el consolidado de mayo 2019 se

reportaron variaciones positivas respecto al registro equivalente en 2018 el personal ocupado resultó

ser el renglón con crecimientos más modestos. Comparando el dato del índice de empleo de la EMCM

para Medellín entre mayo de 2019 y 2018 se presenta un incremento de apenas 0,6%, cifra que se

encontró por debajo de ciudades como Bogotá y Barranquilla. Desagregando por ramas de actividad,

el comercio de vehículos y combustibles tuvo mejor desempeño en el ámbito laboral que el promedio

para el comercio minorista sin combustibles, que en el período de referencia reportó una disminución

(análogo al caso general en las principales ciudades, aunque de menor magnitud).

2.3 Sector construcción

La actividad constructora ha presentado dinámicas heterogéneas, tanto en las variaciones recientes

de la producción como en los balances al interior de departamentos y ciudades. Para el caso nacional,

las estadísticas generales mostraron que en el primer trimestre del año se revirtieron los avances

observados a finales de 2018, mientras que para el caso de Antioquia las estadísticas de cemento gris

y el área aprobada para construcción muestran un panorama más alentador a mayo de 2019.

Los resultados de la producción a nivel regional (gráfica 5) indican que la situación en el área

metropolitana y Rionegro parecen emular la dinámica nacional, con una reducción de 27,4% en el

-2,00

,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

Barranquilla Bogotá D.C. Bucaramanga Cali Medellín

Total ciudad Comerc. vehículos y motos + combustibles Comercio minorista sin comb.

área de las obras culminadas y de 9,8% del área en proceso de construcción, entre el primer trimestre

de 2019 y 2018. En el caso particular de las obras en proceso, la mayor contribución porcentual a la

reducción comentada corrió por cuenta de los apartamentos y el área aprobada para comercio.

Comparando las cifras locales con el promedio de la zona urbana nacional, el panorama es menos

favorable en las obras culminadas (mayor caída para Medellín AM y Rionegro), mientras que para las

obras en proceso la disminución fue menor que en el caso de las principales ciudades y

Cundinamarca.

Gráfica 5. Área de construcción culminada y en proceso, Medellín AM y Rionegro.

Fuente: DANE – Anexos Censo de Edificaciones

Las cifras sectoriales pueden complementarse con las estadísticas de licencias de construcción y el

total de metros aprobados para dicha actividad. En la variación anual a mayo de 2019 (ver gráfica 6)

se observa una caída en Medellín (-24,1%) después de registros mayormente positivos y un

desempeño considerablemente superior a otras áreas urbanas del país entre enero y abril. La última

cifra disponible compara negativamente a la ciudad con el promedio de áreas urbanas incluidas en

las estadísticas DANE, que incluso reportan en promedio un aumento de 3,5% en los metros

aprobados para construcción respecto a mayo de 2018.

0,440,89 0,65

6,326,83

6,17

0

1

2

3

4

5

6

7

8

I II III IV I II III IV I

2017 2018 2019

Mill

on

es m

ts2

Culminada En proceso

Gráfica 6. Variación anual metros cuadrados aprobados para construcción. Medellín vs ciudades y consolidado urbano ELIC.

Fuente: elaboración con cifras DANE – Estadísticas de licencias de construcción (ELIC).

2.4 Sector turístico

Medellín sigue posicionándose como destino estratégico de turismo y como centro para el desarrollo

de eventos de talla mundial. En esa medida esta actividad adquiere importancia como atractor de

recursos de capital y como elemento que contribuye a profundizar la transformación económica y

social de la ciudad.

El boletín de mayo del Sistema de Indicadores Turísticos de Medellín-Antioquia (SITUR) reportó la

entrada de 233.663 extranjeros por los puntos migratorios aéreos nacionales, de los cuales un 13,2%

(30.860 personas) ingresaron por el punto del aeropuerto José María Córdova (el segundo en

importancia después de Bogotá, por flujo de entrada de extranjeros). Respecto a mayo de 2018, estas

cifras representan un incremento de 21,7%, un valor superior al crecimiento porcentual para el

consolidado nacional. Los turistas nacionales también presentaron un aumento en el período de

análisis, pasando de 40.162 a 41.937 en mayo de 2019.

De acuerdo al informe del SITUR, un 65% de los viajeros extranjeros que ingresaron a Antioquia-

Medellín por el punto migratorio JMC eran hombres y el principal grupo etario correspondía a

personas entre 18 y 39 años. Por procedencia, Estados Unidos, Venezuela y Panamá ocuparon los

tres primeros puestos.

-200,0%

-100,0%

0,0%

100,0%

200,0%

300,0%

400,0%

500,0%

600,0%

700,0%

Ener

o

Feb

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Mar

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May

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Mar

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May

o

2017 2018 2019

Medellín Bogotá Manizales Cali Urbano ELIC

Respecto al transporte terrestre, la salida de pasajeros por las terminales de transporte de Medellín

se incrementó en 3,2% en mayo de 2019, llegando a 920.387 personas (28.697 individuos más que

se movilizaron en esta movilidad respecto al período de referencia en 2018).

El porcentaje de ocupación hotelera (gráfico 7), considerando la muestra que reporta a SITUR, se

ubicó en 60,5% en mayo de 2019 y aumentó 5,2 pp respecto al mes de referencia en el año previo.

Discriminando por zonas se observaron incrementos mayores en Laureles-Estadio-Belén (10.9 pp

más que en mayo de 2018) y valores relativamente estables en el centro. Por otra parte, los hostales

para los cuales se realizó medición en mayo reportaron una tasa de ocupación de 45,8%.

Gráfica 7. Porcentaje de ocupación hotelera total y por zona. Muestra SITUR.

Fuente: SITUR, informe mensual mayo 2019.

2.5 Sector externo – Ventas internacionales.

Para complementar la caracterización de la coyuntura económica de la ciudad, en este apartado se

presentan cifras sobre los principales productos exportados desde Medellín y los principales socios

comerciales en el acumulado enero-mayo.

Cruzando los microdatos DANE y el registro público mercantil, filtrando subpartidas eminentemente

primarias reportadas por comercializadoras internacionales desde la ciudad, se obtiene que en el

acumulado a mayo de 2019 las ventas internacionales locales alcanzaron USD FOB $303,8 millones;

1,7% menos que la estadística para el mismo período en 2018. La disminución fue impulsada por las

variaciones observadas en ventas externas de resinas y poliacetales y productos laminados de hierro,

que restaron más de 9 millones de dólares al total de 2019. Por otra parte, los productos más

46,9

42,0

62,2

55,3

47,4

52,9

64,960,5

0

10

20

30

40

50

60

70

Centro Laureles Poblado Medellín

may-18 may-19

dinámicos en el período de análisis fueron preparaciones de café y té y medicamentos, con 12,3% y

53,7% más de valor exportado comparado con los registros observados en enero-mayo de 2018.

Tabla 1. Principales productos exportados. Medellín. Acumulado enero-mayo 2019 vs 2018.

Descripción USD FOB Mill.

Var. % Part. 2019 2018 2019

Extractos, esencias y concentrados de café, te o mate y sus preparaciones 20,16 22,64 12,3% 7,5%

Sostenes (corpiños), fajas, corsés, tirantes, ligas y similares 22,44 19,79 -11,8% 6,5%

Compresas y tampones higiénicos, pañales para bebés y similares 19,49 19,36 -0,7% 6,4%

Productos de panadería, pastelería o galletería 17,41 17,05 -2,0% 5,6%

Hilados de filamentos sintéticos (excepto el hilo de coser) sin acond. 14,31 13,45 -6,0% 4,4%

Perfumes y aguas de tocador. 11,93 10,61 -11,1% 3,5%

Chocolate y demás preparaciones alimenticias que contengan cacao. 9,53 10,60 11,1% 3,5%

Preparaciones de belleza, maquillaje y para el cuidado de la piel, esp. 8,10 9,42 16,2% 3,1%

Napas tramadas para neumáticos fabricadas con hilados de alta tenacidad 9,09 8,37 -7,9% 2,8%

Celulosa y sus derivados químicos, ncp. 7,65 6,96 -8,9% 2,3%

Combinaciones, enaguas, bragas, camisones, pijamas 6,56 6,59 0,5% 2,2%

Poliacetales, los demás polieteres y resinas epoxi 12,16 6,39 -47,5% 2,1%

Conjuntos para entrenamiento (deporte), monos (overoles) esp. 6,10 5,68 -6,9% 1,9%

Productos laminados planos de hierro o acero sin alear, de anchura esp. 9,39 5,57 -40,7% 1,8%

Frutas u otros frutos y demás partes comestibles de plantas, preparados. 4,80 5,39 12,3% 1,8%

Medicamentos (excepto los productos de las partidas 30.02, 30.05 o 30….) 3,43 5,28 53,7% 1,7%

Trajes sastre, conjuntos, chaquetas (sacos), vestidos, faldas 4,50 5,23 16,3% 1,7%

Artículos de uso doméstico, higiene o tocador y sus partes, de aluminio 4,87 4,92 0,8% 1,6%

Artículos para el transporte o envasado, de plástico; tapones, tapas, 5,63 4,82 -14,3% 1,6%

Subtotal 197,58 188,12 -4,8%

Otros 111,38 115,70 3,9%

Tota Medellín 308,96 303,82 -1,7%

Fuente: Cálculos CCMA con RPM y DANE.

De acuerdo a la aproximación establecida previamente, se obtiene que en el período de referencia

para 2019 un total de 584 empresas hicieron ventas a 107 países, lo que representa un incremento

de 5,4% en el número de unidades productivas que realizaron transacciones de exportación,

impulsado particularmente por las microempresas. El principal destino de exportación fue Estados

Unidos (ver gráfico 8) con un 16% de las ventas externas totales de Medellín a enero-mayo de 2019,

seguido de Perú (15,3%) y Ecuador (15,1%).

En el período de análisis a 2019, los crecimientos más importantes se observaron en las exportaciones

a Panamá (2,8 millones de dólares FOB más que en enero-mayo de 2018), a Ecuador (USD FOB $ 2,4

millones más) y Chile (USD FOB $ 2,1 millones más).

Gráfica 8. Destinos de exportación - enero-mayo 2019. Medellín.

Fuente: Cálculos CCMA con RPM y DANE.

2.6 Expectativas por el lado de la demanda

Fedesarrollo calcula un indicador que resume la percepción de los consumidores respecto al

comportamiento y solidez de la economía regional, y la disposición a realizar demanda efectiva por

bienes y servicios de consumo final.

El último boletín, a junio de 2019, reporta un balance en terreno negativo, que disminuyó 21,8 puntos

porcentuales respecto al registro del mismo período en el año previo (ver tabla 2). Frente a junio de

2018, el índice de condiciones económicas (que evalúa la percepción de los hogares respecto a

mejoras en la situación económica general comparada con la que se observaba doce meses atrás)

tuvo la mayor contribución a la reducción observada.

Para las principales cinco ciudades que Fedesarrollo analiza en su Encuesta de Opinión del

Consumidor, el índice de confianza también presentó disminuciones comparado con el valor de junio

de 2018. Las disminuciones más altas se observaron en Medellín (reducción de 26,1 pp) y Cali

(reducción de 23,4 pp)

ESTADOS UNIDOS16,0%

PERU15,3%

ECUADOR15,1%MEXICO

7,6%

BRASIL6,7%

CHILE6,1%

COSTA RICA4,6%

PANAMA4,2%

PUERTO RICO2,3%

REPUBLICA DOMINICANA

2,2%

Otros19,8%

Tabla 2. Índice de Confianza del Consumidor.

jun-18 may-19 jun-19

Bogotá 11,7 -13,5 -10,4

Medellín 16,4 1,9 -9,7

Cali 29,7 13,4 6,3

Barranquilla 16,7 1,9 7,9

Bucaramanga 6,6 2,3 -10

Total 15,5 -5 -6,3

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) – Fedesarrollo

Por su parte, la disposición a comprar vivienda también se redujo, pero a junio de 2019 se mantiene

en terreno positivo (a diferencia del consolidado general y ciudades como Bogotá y Bucaramanga).

No es el caso para la disposición a comprar bienes durables, la cual se redujo y pasó a reportar valores

negativos en el último período con información disponible.

Para el mercado local, a pesar de mejoras en indicadores por el lado de la oferta (como se pudo

observar en ventas de industria y comercio), el deterioro en el mercado laboral con una tasa de

desempleo que persiste en niveles de dos dígitos y tiene alta inercia desde hace varios períodos

parece tener un impacto significativo en la confianza del consumidor promedio.

Bibliografía

ANDI (2019). Encuesta de Opinión Industrial Conjunta – EOIC. Versión Enero-febrero 2019. Disponible

en: http://www.andi.com.co/Uploads/Informe%20EOIC%20Marzo%202019.pdf

Banco de la República (2019). Reportes del Emisor n° 239. Mayo de 2019 - Bogotá, D.C. ISSN:

26192136 (en línea)

Fedesarrollo (2019). Encuesta de opinión del consumidor. Boletín n° 212 - Junio de 2019.

SITUR (2019). Informe mensual indicadores turísticos Medellín-Antioquia. Mayo de 2019.