D O S S I E Rw w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0Dnde invertir en Tanto si eres un inversor clsico,como si tegusta apostar por losproductos ms innovadores, porlas inversiones tranquilas o lasde ms alto riesgo, en estedossier encontrars una ampliaseleccin de posibilidades parasacar ms partido a tu dinero.Realizado por Luis Lianes.NUESTRO PANELDEEXPERTOSEste dossier ha sido elabora-do con las recomendacionesy la opinin de los siguientesexpertos: JosLuisMartnezCampuzano,estratega jefe de CitigroupEspaa; Meritxel Soler,economista del departa-mento de Anlisis Macroe-conmico de AFI; AlbertoEspelosn, director de anlisis de Ibercaja Gestin;NataliaAguirre, directorade anlisis de Renta 4;SaraPrez-Frutos, respon-sable de Fondos de InversisBanco; BorjaOrtega, direc-tor de Inversin Residencialde Jones Lang Lasalle;Javier Molina, responsablede warrants de SocitGnrale; Miguel ngelCicuendes, gestor de patrimonio de Afina Pentor(Grupo Commerzbank), y SergioMora, analista de divisas de AFI.Por otra parte, hemos contado tambin con las recomendaciones de entidades como Goldman Sachs, JPMorgan, Banif, Fonditel y Banco Sabadell.D O S S I E RClaves que van acondicionar tus inversiones1La duda es si 2005 va a ser un ao de sombras con alguna luz o deluces con algunas sombras. Delo que no cabe duda es de que serun ao difcil, como lo est siendo ste. En todo caso, ste es elescenario probable delo que puede ocurrir el ao queviene. Ono. w w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0 0 0 0 w w w . e m p r e n d ed or e s. e sLos crecientes conflictosmundiales han provoca-do una escalada del preciodel petrleo que amenazacon colapsar la economa. Alo largo de 2004, los preciosdel crudo se han disparadohasta nuevos rcords. Unencarecimiento del 70%que est erosionando elcrecimiento mundial.Tanto la Agencia Internacio-nal de la Energa como elFondo Monetario Interna-cional han advertido quetendremos que acostum-brarnos a un precio delpetrleo alto en los aosvenideros porque los pasesproductores estn casi allmite de su capacidad y semuestran incapaces deabastecer la demanda.Sobre el precio del petrleocasi nadie se pone deacuerdo. Algunos econo-mistas consideran que laescalada no se frenarhasta que el barril no toquelos 60 dlares (utilizamos lareferencia europea, elBrent)y otros, que a lolargo de 2005 los precios seirn amortiguando.El petrleo marca el paso Nosotros pensamos quelos precios se van a relajar,pero no creemos que vuel-van a los niveles anteriores.Nuestra previsin es que alo largo de 2005 se muevanentre los 38 y los 40 dlaresde media. Depender de lastensiones geopolticas,pero, en todo caso, noesperamos que alcance los60 dlares , seala Merit-xel Soler, del departamen-to de Macroeconoma deAnalistas Financieros Inter-nacionales (AFI). Si el petrleo vuelve asuperar los 50 dlares y semantiene en esos niveles,contemplamos que eso pro-vocar una cada de las Bol-sas entre el 10%y el 15%en 2005. Para que las Bol-sas suban, el barril depetrleo tiene que estar pordebajo de los 40 dlares ,comenta Alberto Espelo-sn, director de anlisis deIbercaja Gestin.Riesgo terrorist aJosLuis Martnez Cam-puzano, de Citigroup, con-sidera que ahora el petrleo soporta una prima de ries-go de 10 dlares debido a laamenaza terrorista . ParaCampuzano, el verdaderopeligro es que esa amenazaterrorista pueda materiali-zarse. Entonces, el crudose ira a 60, 70 u 80 dlaresy las consecuencias seranimprevisibles para la econo-ma mundial .La primera reaccinde Wall Street trasconfirmarse la reelec-cin de Bush fue unasubida moderada que seentendi como unadeclaracin de intencio-nes de los mercadosburstiles, favorables almandatario republicano.Sin embargo, la reaccinno se justifica tanto enel resultado electoralcomo en una victoriaclara de uno de los can-didatos.Lo que ni por asomoquera el mercado eraun empate que provoca-ra una situacin deincertidumbre como laque se vivi en 2000,cuando la victoria deBush se dirimi en lostribunales y el pas estu-vo dos largos meses sinsaber quin haba gana-do las elecciones. Abuen seguro, el compor-tamiento hubiera sido elmismo si Kerry hubieraresultado ganador. La Bolsa nunca ha teni-do especial cario porBush. De hecho, elbalance de su primermandato es el msnegativo desde 1964. Enlos cuatro aos de suprimer mandato, el DowJones arroja prdidasdel 7%. En ese tiempo,las Bolsas han vividotodo tipo de situaciones,desde los escndalosempresariales de Enron,Arthur Andersen oWorldCom, entre otros,hasta los atentados del11-S o las guerras deAfganistn e Irak, ansin resolver. Un largo ytortuoso camino burs-til, en definitiva, quepuede tener ahora sucontinuacin porquecasi nada de todo estoha cambiado.Es la Economa,est pido!En su primer mandato,Bush ha dilapidado elsupervit que hered deClinton, quien s enten-di a la perfeccin aque-llo de: es la economa,estpido! Uno de losprincipales problemasde Estados Unidos es elgalopante dficit econ-mico en que ha incurri-do Bush, fruto de lacombinacin explosivade una poltica dereduccin de impuestosy un aumento sin frenodel gasto pblico, espe-cialmente en Defensa,para financiar las gue-rras de Afganistn e Iraky la lucha contra elterrorismo. El balancees un desequilibrio fiscalde 422.000 millones dedlares. Lo ms alar-mante es que Bush noparece dispuesto a co-rregir esta situacin. Alcontrario, en su campa-a electoral ya adelantque no introducira nin-gn cambio en su polti-ca fiscal y, mucho me-nos, meter la tijera en elpresupuesto militar.La otra gran preocupa-cin es el dficit comer-cial de Estados Unidos.Para paliarlo con msexportaciones se hapropiciado una polticade dlar dbil. Cuatr opr eguntasesencialespar alaeconomaQu pasa si contina subiendo el petrleoQu pasa si vuelve a la zona de 30 dlares?Qu pasar ahora que ha ganado BushQu hubiera pasado si hubiera ganado Kerry?Cada dlar que Al Qaidaha gastado en atacar aEstados Unidos, le ha costa-do a la Administracin Bushun milln de dlares enmedidas de seguridad yoperaciones militares. Estafrase la pronunci BinLaden en su mensaje intimi-datorio en los das finalesde la campaa electoral. Ya esto sum la amenaza deque la accin terrorista desu banda no parar hastaprovocar la bancarrota de laprimera potencia mundial.Nuevos polvorinesSi George Bush ha dejadoclaro que har una polticaeconmica continuista,menos cambios se esperanen su poltica exterior y dedefensa. Su primer compro-miso tras la reeleccin fueno parar hasta acabar conla amenaza terrorista. Lareeleccin de Bush suponeque la incertidumbre geo-poltica que vivimos no va acambiar en los prximosaos, seala Jos Luis Mar-tnez Campuzano, estrategajefe de Citigroup Espaa.Es ms, el temor de losmercados es que Bushextienda su accin blica aotros pases de la zona,integrados en lo que l bau-tiz como eje del mal. Ensu punto de mira est Irn.Si la Casa Blanca se reafir-ma en sus sospechas deque Irn fabrica armas qu-micas, Bush puede forzarque Naciones Unidas apoyeuna intervencin militar enese pas, que es uno de losprincipales productores depetrleo. Martnez Campu-zano considera improbableeste extremo porque Bushsabe que eso conllevara unshock en la oferta de crudoque derivara en un crack.Oriente Prximo sin ArafatOtro foco de incertidumbrees la situacin en OrientePrximo tras el final de Ara-fat. Bush ha dicho que elfuturo pasa por la creacinde un estado palestino. Pe-ro Israel ha dicho siempreque no habra solucinmientras estuviera Arafat. Ahora que no est, se a-bren, sin embargo, nuevasincgnitas. La primera essaber quin va a suceder allder palestino. Y la segundaes si Estados Unidos, siem-pre aliado de la estrategiade Israel contra Palestina,apoyar realmente al esta-do palestino. La situacinen Oriente Prximo es claveporque el terrorismo isla-mista siempre ha utilizadola represin del pueblo palestino para justificar sus ataques terroristas contra Occidente.Cmo afectar al mercado un empeoramiento o una mejora de la situacin en Irak?La estimacin de Citi-group es que la econo-ma mundial crezca alrede-dor de 3,5%en un ao mar-cado por las sombras, perocon la esperanza de que, amedida que avancen losmeses, la luz se filtre entrelas nubes y acabe dominan-do el escenario mundial.Ese crecimiento se distribui-ra de la siguiente formaEstados Unidos t irar menosConsideramos que la eco-noma de Estados Unidos hatocado el mximo de esteciclo econmico y ahoraentrar en una fase dedesaceleracin suave,comenta Meritxel Soler, deAFI, De hecho, en el tercertrimestre ya ha crecido pordebajo de lo estimado. Por una parte, la incapaci-dad de las empresas detrasladar a precios la subidadel petrleo hace que eseencarecimiento se trasladea sus mrgenes; eso provo-ca menos beneficios y, portanto, menos creacin deempleo. Adems, la debili-dad del dlar provocar unafuerte subida de los tiposde inters, que en 2005pueden pasar del 1,75%actual al 3,5%. Europa, al t ran-t ranEuropa se enfrenta tambina sus propios fantasmas. LaComisin Europea ha recor-tado tres dcimas su esti-macin de crecimiento parala zona Euro en 2005, hastael 2%. Los expertos de AFItambin comparten esta es-timacin de peor evolucindebido a que la subida delpetrleo no se est trasla-dando a los precios como alcrecimiento.La debilidad del dlar y, portanto, la fortaleza del euro,se ha convertido en un las-tre para la economa euro-pea, Alemania, su locomo-tora, se basa en la exporta-cin y un euro fuerte es supeor aliado. Espaa ir menos bienLa revisin de las previsio-nes tambin afecta a la economa espaola. Demomento, Bruselas ha reba-jado cuatro dcimas la pre-visin del Gobierno, hastaun 2,6%. Yaunque oficial-mente el vicepresidenteSolbes mantiene su previ-sin en el 3%, oficiosamen-te ya ha dicho que tododepender de la evolucindel petrleo. Cmo afectar al crecimiento econmico unamejora del escenario o un empeoramiento?Los continuosconflictos bli-cos entre losEstados Unidosy Orient e Prxi-mo perjudicarnno slo a la eco-noma de estosdos pases sinoal rest o delmundo. Ent reellos, a Espaa.La gran incerti-dumbre darlugar a menosinversiones.TELEFNICA Las grandes operadoraseuropeas Telefnica,Deutsche Telekom yFrance Telecom vernun fuerte incremento deliquidez en 2005. En elcaso de Telefnica espor la aportacin de susfiliales en Latinoamrica,dada la mejor situacinen aquellos pases.Buena parte de esedinero retornar a losaccionistas en forma dedividendos. Adems, sisube la Bolsa, la locomo-tora indiscutible delmercado burstil espa-ol es Telefnica.Precio objetivo (al quees probablequeelvalor llegue):13,90 eBANCO SANTANDERHa sido castigado por elmercado por la compradel Abbey, que le obligaa hacer una mastodnti-ca ampliacin de capital.Eso conlleva una dilu-cin del beneficio poraccin (los beneficios serepartirn entre muchasms acciones). Pero estacompra sita al Santan-der en la primera divi-sin de la banca mun-dial. Los frutos se verna la vuelta de cincoaos. Ahora, el SCH coti-za por debajo de lamedia del sector.Precio objetivo: 10,20 eBANCO POPULAREs un valor indispensa-ble en una cartera quese precie de conserva-dora. Es un banco ejem-plar, con una gestinconservadora y sin ries-gos derivados de Amri-ca Latina. Su rentabili-dad por dividendo es delas ms altas del sectorbancario. Adems, elproblema de la sucesinse ha resuelto sin ruidoel copresidente LuisValls ha sido sustituidopor el consejero delega-do ngel Ron y sin alte-rar un pice la estrategiadel banco.Precio objetivo: 50,20 eABERTISEs, en palabras demuchos, un valor paracomprar y echarse adormir. Se puede decirque Abertis es el valorrefugio por excelencia.Es atractivo por rentabi-lidad por dividendo, perotambin por su capaci-dad de revalorizacin: enlo que va de ao ha subi-do ms de un 30%, lasegunda mejor del Ibex.Esta concesionaria deautopistas, controladapor La Caixa y Dragados,es lder del sector enEspaa y tercera deEuropa. El problemaahora es que su cotiza-cin est en mximoshistricos.Precio objetivo: 15,60 eD O S S I E R2Teofrecemos dos carterasa elegir. La primera estdiseada para ponerte asalvo de las amenazas queseciernen sobre2005. Lasegunda, para que saquespartido delos movimientosqueesas incertidumbrespuedan provocar en losvalores ms expuestos asus consecuencias.Estacestadevalorestepermitirresguardartedelas consecuenciasdelasubidadel petrleoenlaeconomayenlos mercados. Ydecualquier situa-cindifcil por laqueatraviesenlasBolsas. Esonosignificaqueno puedaverseafectadapor situacionesdeincertidumbre, particulares ogenerales.UNIN FENOSAMs all de la solidezde su negocio tradicio-nal y de su cuenta deresultados, la evolucinde Unin Fenosa sever muy beneficiadapor la salida a Bolsa deAuna, prevista en prin-cipio para el segundosemestre de 2005.Fenosa tiene un 19%dela operadora, pero com-prar al SCH otro3,27%. Si Auna se valo-ra en 9.000 millones deeuros, eso quiere decirque la elctrica recibir2.000 millones, si vendesu participacin. Precioobjetivo:20,80 eENDESALas mismas razonesdadas para Unin Feno-sa sirven para Endesa.Su participacin enAmena se eleva a casiel 33%. Adems de lasplusvalas que puedaingresar por la salida aBolsa de la operadora,Endesa es una inversinatractiva porque tienela segunda rentabilidadpor dividendo ms altadel Ibex. Y porque coti-za con un importantedescuento, tanto enrelacin con su sectorcomo con el resto delmercado.Precio objetivo:17,30 eACS-DRAGADOSToda la caja que generael primer grupo cons-tructor la invierte encomprar empresas delsector servicios. Es,junto con Ferrovial, laconstructora que haaplicado una estrategiade diversificacin msclara. Su condicin delder le sita en unaposicin de privilegio enlas licitaciones pblicas.Florentino Prez dijoque no se parar en lafusin con Dragados yque aspira a liderar elsector en Europa. Ade-ms, su rentabilidad pordividendo es muy atrac-tiva. Est cara, peropuede seguir subiendo.Precioobjetivo:16,20 eFERROVIALLa cotizacin de Ferro-vial se ha visto resenti-da por la mala acogidaen Bolsa de su filial Cin-tra. Pero muchos exper-tos recomiendan estevalor porque es uno delos que ofrecen unmejor futuro en el sec-tor constructor debidoa su acertada polticade diversificacin, queha permitido que sucuenta de resultadossea cada vez menordependiente del nego-cio de la construccin.Adems, puede prota-gonizar operacionescorporativas. Precioobjetivo: 39 eCINTRALa filial concesionariade Ferrovial no logra lacoincidencia de opinio-nes. Algunos analistasconsideran que comoautopista, es decir,como valor refugio, noes demasiado atractivaporque ofrece una ren-tabilidad por dividendomuy inferior a sus com-petidoras. Pero otrosexpertos la defiendencon el argumento deque ser capaz desumar al menos dosconcesiones de auto-pistas al ao. Yque poreso tiene un buen futu-ro a largo plazo. Precioobjetivo: 10 eAnaliza los riesgos einvierte en la BolsaREPSOLGoldman Sach reco-mienda comprar mien-tras que el petrleo semantenga en zona demximos. Pero ojo si elcrudo se modera. Porotro lado, la sustitucinde Alfonso Cortina porAntonio Brufau no pro-voca incertidumbre.GAMESASu fuerte es la energaelica. Si el barril depetrleo alcanza los 60dlares, muchos bus-carn energas alterna-tivas. Si baja a 30 dla-res, no tanto. El handi-cap de Gamesa es queel material con el quese fabrican los molinoselicos, el acero-carbo-no, ha subido un 70%este ao. IBERIADesde que comenz laescalada del precio delpetroleo, ha perdidouna cuarta parte de suvalor en Bolsa. Iberiatiene un seguro paracompensar el alza delos combustibles hastaun mximo de 28 dla-res el barril, pero elcrudo est casi aldoble. La subida detarifas para compensarno parece suficiente. Aestos niveles es unaopcin de compra inte-resante si el precio delcrudo se modera.AMADEUSSus principales accio-nistas Iberia, Air Fran-ce y Lufthansa nego-cian vender su partici-pacin. En manos deempresas de capitalriesgo, su gestin serms agresiva en buscade un rpido retornoen forma de rentabili-dad. Al depender susingresos de las comi-siones por los vuelos,el aumento del preciode los billetes puedehacer caer el nmerode pasajeros.INDRAEs uno de los valoresms codiciados. Sunegocio de tecnologamilitar es uno de losms desarrollados delmundo y es lder entecnologa pararecuentos electorales;con el voto electrnicose le abre una nuevaveta de negocio. ABENGOAEsta firma de ingenieraacaba de colocar en elNasdaq su filial tecno-lgica Telvent, a unprecio inferior al pre-visto, si bien tiene unaposicin destacada enla gestin tecnolgicadel transporte de car-burantes por oleoduc-tos y gasoductos.TELECINCOSu evolucin en Bolsaha sido envidiable,pero ms moderadaque la de Antena 3,con la que pugna por laaudiencia. Su evolucinen 2005 depender, enbuena parte, de si elGobierno concede mslicencias de televisin yhay que repartir el pas-tel de la publicidad.Telecinco suena paraentrar en el Ibex en laprxima revisin.SACYRVALLEHERMOSODesde marzo no halevantado cabeza.Tanto, que puedecerrar el ejercicio ennegativo. El grupo estdividido en cinco reas:construccin, inmobi-liaria residencial, inmo-biliaria patrimonial,concesiones y servi-cios. Y en todos tieneuna posicin destaca-da. Su problema es quelos accionistas princi-pales se enzarzaron enuna guerra paraaumentar sus partici-paciones y eso ha deja-do poco recorrido alvalor en Bolsa.JAZZTELSe haba convertido enpasto de especulado-res, que invertan a0,25 euros para vendera 0,26 y vivan del 4%que supone ese cnti-mo de variacin. Enesto lleg LeopoldoFernndez Pujals, fun-dador de Telepizza, ycompr un 24,9%. Elvalor dobl su precio ydespert la voracidadespeculativa. Pujalsbasa su modelo denegocio en el marke-ting y en la fuerzacomercial. El mercadono se cree sus inten-ciones, pero el valor se mueve en fuertesvaivenes que lo hacenpropicio para invertir.Estacarteraestdiseadaparaentrar ysalir enfuncindediversasvariables. Slotieneunvalor especulativo: Jazztel. Extremandoloscontroles, puedesuponer tambinunabuenaoportunidad.Y OTRA MS MOVIDA Si t e gusta el riesgo UNA CARTERA TRANQUILA Incluye un grupo de valores para resguardarse en tiempos un tant o t urbulent osSi tu perfil inversor es debajo riesgo, opta por entraren una cart era tranquila.0 0 0 w w w . e m p r e n d ed or e s. e s w w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0Dexia Euro Bond Inflat ion LinkedSe trata de un fondo de rentafija que invierte la mayorparte de su cartera en deudapblica de los pases de lazona euro y, especialmente,en bonos franceses, italianosy espaoles. Lo bueno quetiene es que, al vencimiento,no slo te devuelven el prin-cipal, es decir, el dinero quehas invertido, sino que tesuman el IPC de los aosdurante los que has manteni-do la inversin.Eso, adems de la rentabili-dad del propio fondo, quedepende, a su vez, de la delos bonos en los que invierte(entre un 4%y un 5%, segnlos plazos de la deuda, quesuele ser a 10 o 15 aos).Este fondo es recomendablepara pocas de repunte de lainflacin porque ganas pordos partes. Ahora, la subidadel petrleo est provocandotensiones inflacionistas. EnEspaa, 2004 va a cerrarsecon un repunte de precios dehasta el 3,5%, pero la infla-cin de la eurozona tambinha subido hasta el 2,5%.ACM EuropeanIncome Opport unit iesInvierte en renta fija privada,es decir, en deuda emitidapor las empresas, pero sloeuropeas. La cartera se distri-buye en dos: 65%, en bonosde empresas de alta calidadcrediticia. Por ejemplo, inclu-ye en su cartera deuda emiti-da por Telefnica o Repsol,en el caso espaol. El resto loinvierte en emisiones demenor calidad crediticia. Teniendo en cuenta que losbonos de alto rendimiento sedividen en cuatro escalones,este fondo invierte en aque-llas emisiones que estn enel segundo escaln. En esegrupo de empresas estaran,por ejemplo, Iberia, Fiat,Vivendi, es decir, empresasmuy solventes, pero no tantocomo Telefnica o Repsol.Precisamente esa menor cali-dad crediticia se compensacon la mayor rentabilidad queofrecen sus bonos. En lo queva de 2004, la rentabilidad deeste fondo es del 7%.Invesco Capital Shield Invesco es una de las princi-pales gestoras de fondosmundiales. Este producto esmuy apropiado para situacio-nes de incertidumbre econ-mica. Se trata de un fondo dedinero a corto plazo que ofre-ce la ventaja adicional de queprotege el 90%de tu inver-sin. Pero, ojo!, porque pro-tegido no significa garantiza-do. Yeso es lo que lo haceinteresante.Los fondos garantizados sehan destapado como un bluffporque es cierto que garanti-zan tu inversin, pero la ren-tabilidad que ofrecen es muybaja. En este caso, lo buenoes que el 90%de tu inversinest protegida; el riesgo queasumes es slo por el 10%restante. Sin embargo, a lahora de ganar, puedes ganarmucho ms de lo que te ofre-ce un fondo garantizado. Unejemplo: este ao, su rentabi-lidad supera el 4%.LCF Europe Value YieldLCF es la gestora del bancode inversin Rothschild, unode los ms antiguos y solven-tes. Este fondo equilibra lasposiciones conservadoras delos anteriores. Es un fondo derenta variable europea queinvierte en empresas de grancapitalizacin que tengan unagran generacin de valor. Qu significa esto? Pues quelos beneficios van, principal-mente, a dar valor a losaccionistas. Para ello, selec-ciona empresas poco endeu-dadas que ofrezcan una ele-vada rentabilidad por dividen-do. Por tanto, su prioridadinversora son bancos, elctri-cas y autopistas. En lo que vade ao, este fondo ofreceuna rentabilidad del 10,7%.Met avalorEs un fondo de Metagestin,gestora de la sociedad finan-ciera Cartera Meridional, queexiste desde 1986, pero quehasta ahora se limitaba a ges-tionar grandes patrimonios.Desde hace seis meses se ha popularizadoy ha abiertosus puertas a pequeosinversores particulares.Este fondo invierte en rentavariable espaola, pero loque lo hace diferente y, portanto, interesante, es queaplica una gestin muy acti-va. El secreto es que va muydespegado de lo que hace laBolsa. Por ejemplo, en la pri-mera parte del ao dio priori-dad a las compaas inmobi-liarias y a las constructoras;ahora pondera sobre todobancos y telecos. Eso le hapermitido acumular una ren-tabilidad del 18%de enero aoctubre, mientras que el Ibexapenas gan un 5%. Es decir,casi lo cuadruplica.D O S S I E R3La primera cartera de fondos quehemos elaborado est diseadapara navegar seguro por las agitadas aguas quebajan en 2005. La segunda est pensada para que saques partido del mar revuelto. Una es una cartera conservadora; la otra, ms arriesgada. T eliges.0 0 0 w w w . e m p r e n d e d or e s. e sEstacarterainvierteenrentafija(el 80%)yvariable(20%). SloenEuropa. Notocalos pa-ses emergentes (los ms expuestos entiempos difciles). Diseadaparaunescenariocon: elbarril depetrleoa60dlares, crecimientomundial menor del previstoeinflacinal alza.Seguridad y rentabilidadACM Global ValueEs un fondo de renta varia-ble que invierte en empre-sas de valor, pero a nivelmundial. Por tanto, y a dife-rencia de la cartera conser-vadora, con este fondo sali-mos ya del paraguas deEuropa y asumimos msriesgos. Sus gestores bus-can empresas en todo elmundo siguiendo dos par-metros principales: que seanempresas slidas y queestn poco endeudadas. En su cartera de inversinestn, por ejemplo, multina-cionales como Hewlett Pac-kard, Honda, BP, GeneralElectric o Bank of America.Son compaas de primerafila, pero sometidas, porejemplo, al tipo de cambiodel dlar. Este fondo deACM tiene cuatro estrellas(de cinco)de la agencia cali-ficadora Standard &Poors,es decir, es de muy buenacalidad.Julius Br Cent ral Europe St ock FundEste producto, como indicansus apellidos, asume el ries-go de invertir en pasesemergentes de la Europa delEste. El 60%de su cartera seconcentra en tres pases:Hungra, Repblica Checa yPolonia. Es decir, se sita enlos pases ms estables den-tro de aquellos consideradosemergentes. Los tres formanparte ya de la Unin Euro-pea. El 40%restante loinvierten en Rusia. Aqu asu-men ms riesgos. Pero, den-tro del difcil escenario ruso,seleccionan mucho dndeinvierten. Por ejemplo, notocan el sector petrolero yeso les ha mantenido a res-guardo de la crisis de Yukos.S invierten en empresasgasistas, como Gazprom. Ytambin en el sector finan-ciero. Es riesgo a cambio derentabilidad. En lo que va deao acumula una rentabili-dad del 36%.Pict etIndian Equit iesUna de las razones que estdetrs de la escalada delprecio del petrleo es elfuerte aumento de lademanda de algunos pasesque estn creciendo a unritmo vertiginoso. Y, en con-creto, dos: China e India. Yes que India est sorpren-diendo al mundo por sucapacidad de crecimiento,basada, sobre todo, en eldesarrollo de la industria decomponentes informticos yde software. Pues bien, estefondo invierte precisamenteen empresas indias de com-ponentes informticos, detecnologas de la informa-cin y de software. Empre-sas como Satyam Computer,ITC o Reliance Industries,desconocidas para la mayo-ra, pero que fabrican buenaparte de las piezas queluego ensamblan en susordenadores las firmas msconocidas. Este fondo tieneuna estrella Standard &Poors; es decir, hay quetener cuidado. Pero en loque va de ao acumula unarentabilidad del 7%y, entres, ha ganado un 48%.Pioneer Top European PlayerEste fondo seleccionaempresas exclusivamenteeuropeas muy slidas y que,a su vez, ofrecen un impor-tante potencial de creci-miento. Son empresas quegozan de muy buena calidadcrediticia, con ratingAA. Yesta seleccin le ha permiti-do obtener la mxima califi-cacin que Standard &Poors da a un fondo deinversin: las cinco estrellas.Por tanto, con este fondocompensamos en buenaparte el riesgo asumido conlos anteriores. Entre las empresas que for-man su cartera estn Nestl,BP, el banco francs BNPParibas o Vodafone. En loque va de ao acumula unarentabilidad del 18%.Madrid Bolsa Oport unidadEs un fondo de Gesmadrid,la gestora de Caja Madrid.La premisa que aplican esque las empresas dondeinvierten estn baratas...siempre que sean empresassolventes. Pero no distin-guen entre empresas gran-des o pequeas o un sectoru otro. Si hay una empresaque, a juicio de sus gesto-res, tiene un potencial derevalorizacin mnimo del10%, all que van. Esa valo-racin se hace siempre ana-lizando los fundamentalesde esa compaa.De esta manera, si entiendeque Telefnica est barata,entran; pero si la que estbarata es Jazztel, tambin. Ycuando estas empresasalcanzan el potencial derevalorizacin que los gesto-res del fondo se han marca-do, salen y se van con eldinero a otra parte. Siemprelimitando su radio de inver-sin a la Bolsa espaola. Parvest EuroinflationLinkedFondo de la gestora de BNPParibas. Es de renta fija, portanto sirve para equilibraruna cartera muy volcada a larenta variable. Es muy pare-cido al Dexia Euro BondInflation Linked que hemosrecomendado en la carteraconservadora. Invierte el100%de la cartera en bonosvinculados a la inflacin, enemisiones de deuda pblicade los pases de la zonaeuro. Por tanto, su rentabili-dad depende de la de losbonos en los que inviertepero, como estn vinculadosa la inflacin, tambin tebeneficiars de la actualiza-cin del dinero invertido enfuncin de la evolucin delos precios a lo largo de lavida del fondo.w w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0Inversin diseada para minimizar los riesgosFONDOS PARA NAVEGAR SEGURO...... Y PARA SUBIRSE A LA OLAFondos de inversin conservadores o agresivosEsta otra cartera, la ms agresiva, est concebida para surfistas de la inversin; es decir, para aprovechar la marrevuelta que puede traer 2005 y subirse a la ola. Claro que eso conlleva un riesgo mayor porque coger la ola noes tan fcil, y mantenerse sobre ella, menos. No obstante, la cartera est diseada para minimizar el riesgo, den-tro claro del que entraa esta estrategia de inversin. Esta es la cartera agresiva que te proponemos.Aprovecha laoport unidady decdet epor una deest as doscarterasde fondos.Hedge f undsen lat ra st iendaEnEspaa, estos fondos decoberturaodealtoriesgoestnprcticamentevetadosparael pequeoinversor porlaCNMVpor el altoriesgo queconllevan. Ni las gestoras nilos bancos puedencomerciali-zarlos ni publicitarlos. Nisiquieranosotros, comomedio decomunicacin,podemos recomendar unosuotros. Estonosignificaquenosepuedainvertir enellos. Noobstante, escomplicadopor-quelainversinmnimaparasuscribirlos es de100.000euros. Puedes ir aunbancodeinversinyellostelosofrece-rn. Puedesdirigirteal banco,perol at, no. Sonproductosquesevendenenlatrastien-da, pero quenopuedenofre-cerseenel escaparate.El primer planteamiento parainvertir en el mercado inmobi-liario es quitarte de la cabezala idea de que todava quedanchollos. Otra idea a desterrares que los precios puedencaer. Con esas premisas, unabuena inversin pasa porencontrar productos conpotencial de revalorizacin ytambin por invertir en alter-nativas a los pisos, que, comoinversin, han quedado alalcance de muy pocos. Golf y playaDicen que el turismo de sol yplaya est superado o en tran-ce de pasarse de moda.Ahora, la alternativa es Golf &Playa. En este sentido, BorjaOrtega, director de InversinResidencial de la consultorainmobiliaria Jones Lang LaSa-lle, recomienda "aquellaszonas donde se estn desa-rrollando complejos residen-ciales asociados a campos degolf y a las que todava no hallegado el pblico extranjero".La zona emergente es el lito-ral murciano. Ortega cita algu-nos de los complejos tursti-cos que se estn desarrollan-do en la zona de San Javier."Ahora, comprar en los desa-rrollos que se estn llevando acabo, como Roda Golf o Pola-ris World, suponen una opor-tunidad muy interesante.Tambin en el complejo turs-tico de Mossa Trajectum, aun-que aqu el volumen de ven-tas no es tan bueno", dice.Otra zona interesante, tam-bin en Murcia, es guilas,donde estn proyectadas30.000 viviendas, tanto decosta como de interior. Y, enconcreto, en Cabo Cope,donde tambin se estn pro-yectando complejos asocia-dos a campos de golf. Dinero bien aparcadoLas plazas de garaje son, ahorams que nunca, una inversininteresante aunque slo seaporque es la nica al alcancede la mayora de los bolsillos.Tambin ofrecen una rentabili-dad interesante: alrededor del7%anual. No est mal en lostiempos que corren.El xito para hacer una buenainversin en plazas de garajeslo est, segn Borja Ortega,de Jones Lang LaSalle, "enbuscar muchsimo hastaencontrar una buena oportu-nidad. Pongamos un ejemplo:en el Paseo de la Castellanade Madrid, a la altura deColn, se estn pagando90.000 euros por plaza. Eso esuna barbaridad. En las callesde alrededor, si buscas bien,por ese precio puedes com-prar tres. Claro que el retornode la inversin no es elmismo, porque no puedesalquilarlas por el mismo pre-cio, pero no merece la pena loque pagas por la plaza por loque cobras de alquiler", sea-la Ortega.Las mejores zonas para inver-tir en garaje son los centrosurbanos de las grandes ciuda-des. En este sentido, ahora esmuy atractivo invertir en pla-zas de Valencia, porque eldesarrollo de la ciudad y laorganizacin de la Copa Am-rica de Vela supone una opor-tunidad muy interesante.Locales en los nuevos barriosOtra alternativa interesanteson los locales comerciales.Lo que ocurre es que tambinse han subido al carro de losprecios de los pisos y ahoraes casi imposible encontrarun buen local en una zonacomercial por menos de 3.000euros por metro cuadrado.Eso quiere decir que un localde 100 metros cuadrados sete pone en 300.000 euros.Demasiado dinero para unainversin.Borja Ortega recomienda laalternativa de los localescomerciales, pero siempreque sea a esos precios o pordebajo, nunca por encima. Yseala como buenas oportuni-dades los nuevos barrios quese estn desarrollando en lasgrandes ciudades. En Madrid,por ejemplo, los de Sanchina-rro, las Tablas y Montecarme-lo estn caros, "pero quedanotros, como los de Vallecas oCarabanchel, que pueden serinteresantes", dice.En su opinin, tambin laszonas de desarrollo urbansti-co de Valencia y Barcelonaofrecen una buena oportuni-dad para invertir en locales,pero siempre fijndose unprecio tope y siendo muyconscientes de que en esosnuevos barrios se van a insta-lar grandes superficies comer-ciales que pueden fagocitar elcomercio de la zona.ltimos pisos barat osPero, si a pesar de todo, quie-res invertir en pisos porqueconsideras que, a la larga, esla mejor forma de rentabilizartu inversin, te ofrecemosahora algunas propuestasinteresantes. Lo primero esensanchar tu horizonte. Nolimites tu zona de inversin ala ciudad o la provincia donderesides. Piensa que Espaa esmuy grande y que las oportu-nidades no tienen por quest a la vuelta de la esquina.Borja Ortega, de Jones LangLaSalle, fija su foco de reco-mendacin en Jerez de laFrontera. "Es de los pocossitios de Espaa donde sepuede decir que la viviendaan est barata y, por tanto,es uno de los mercados resi-denciales con mayor potencialde revalorizacin". Si Jerez tepilla lejos o insistes en mover-te por tu zona, el nico secre-to, como decamos antes conlas plazas de garaje, es bus-car. Yno slo buscar por pre-cio. Es muy importante teneren cuenta el potencial dedesarrollo de la zona porquede eso depender en granmedida la revalorizacin de tuinversin.Est udiant ese inmigrant esLos pisos para alquilar tam-bin son buena opcin, siem-pre que se enfoquen bien. EnEspaa, por idiosincrasia, laprioridad es vivir en propie-dad, no de alquiler. Por eso,generalmente slo alquilan losque no pueden comprar. Y,principalmente, dos colecti-vos: el de estudiantes univer-sitarios y el de inmigrantes.Por eso, si quieres comprarun piso para alquilarlo, debeshacerlo en zonas cercanas acampus universitarios. En estesentido, es interesante invertiren municipios perifricos a lasgrandes ciudades donde hansurgido las nuevas universida-des. Oen los barrios o munici-pios donde residen los inmi-grantes que llegan a nuestropas el efecto llamada atraera nuevos inmigrantes quenecesitarn alquilar pisos.D O S S I E R4En estas pginas te ofrecemos dos alternativas para invertir en el mercado inmobiliario.Una, concebida como inversin a largo plazo y al margen de avatares e incertidumbres; laotra, para queaproveches las oportunidades quete puedan surgir en el momento actual.0 0 0 w w w . e m p r e n d ed or e s. e sLoprimeroquedebestener claroes quelospreciosdelospisos sehancolocado enunosnivelesmsquedisparatados. Unejemploquehablapor s mismo: enalgunas zonas cntri-cas deMadrido Barcelonaseestnpagandohasta9.000eurospor metrocuadrado. Enelrestodeciudades lasubidatambinhasidomuyacentuada.Inmobiliario: tu dinero, siempre bajo techow w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0APROVECHA EL MOMENTO Inversiones para muy calculadores y audaces.LADRILLOS QUE AGUANTAN ELTIEMPOproducto inmobiliario untanto particular va a crecerde forma significativa.At ent os a los que no pueden pagar la let raBorja Ortega, director deInversin Residencial deJones Lang LaSalle, afirmaque en 2005 pueden produ-cirse situaciones externasque provoquen la salida almercado de un buen nmerode pisos de segunda mano."Hay que vigilar la evolucindel precio del petrleo. Comose mantenga su escalada,subir la inflacin, lo querepercutir en una subida detipos de inters", argumenta."Y si los tipos suben de formaabrupta, eso se trasladar alas cuotas de la hipoteca:quien tiene que pagar la hipo-teca de su vivienda habitualpodr seguir pagndola si lesuben la hipoteca 120 eurosal mes; pero al inversor queSin embargo, ahora lo msinteresante es la costa deHuelva y, especialmente, lazona de Islantilla, donde sepueden comprar apartamen-tos de playa, pero asociadosa campos de golf a preciosrazonables. La costa de Mla-ga est imposible y la de Gra-nada, bastante saturada.Edificios llave en manoEsta propuesta conlleva unainversin elevada y un cono-cimiento profundo del merca-do, de las leyes de suelo y dela burocracia administrativa.Pero son opciones muy inte-resantes.La primera es la frmulaconocida como llave enmano. En vez de comprar unapartamento, compras todoel edificio antes de que salgaa la venta. Claro que, si ape-nas tienes dinero para com-prar un apartamento, cmovas a comprar los 20 quetiene el edificio?Pues,en vez de comprarlo tsolo, lo compris entre 20personas. Montis una socie-dad gestora y hacis la com-pra a travs de ella. "Al com-prar al por mayor, el promo-tor se asegura la venta y, acambio, podis obtener undescuento en los precios decada apartamento entre el15%y el 20%. Adems, al sera travs de una sociedad,obtenis beneficios fiscales",dice el director de InversinResidencial de Jones LangLaSalle. "Luego, parte del edi-ficio se revende, y ah serecupera parte de la inver-sin, y los otros apartamen-tos se dedican al alquiler.Este modelo llave en manoest copiado de lo que haceninversores britnicos ennuestras costas", seala.Laestrategiadeinversinquetecontamosahoraestpensadaparaaprovechar elmomentoactual. Por eso, requiereactuar conrapidez porque, delocontrario, setepuedenadelantar yperder unabuenaocasin. Tambinrequiereunprofundo conoci-mientodel mercadoinmobiliarioydelos recovecos ylaburocraciaquelorodea.El mercadoinmobiliariocada vez seestponiendoms difcil,pero an exis-ten buenasoport unidades.Un mercado donde ya quedan pocos chollosAmarres en la costa valencianaSon lo ms parecido a unaplaza de garaje, pero parabarcos de recreo. La CopaAmrica de Vela que acogerValencia en 2007 es unaoportunidad interesante.Pero, ms all de este acon-tecimiento, la llegada del AVEpondr Valencia a una hora ymedia de Madrid. Y sernmuchos los que se planteentener una embarcacin derecreo y navegar los fines desemana. Ynecesitarn alqui-lar un punto de amarre.Los precios de los amarresvaran mucho segn el puertodeportivo. Pero podemosdecir que por 12.000 euros sepuede adquirir uno. Y, si noes en Valencia, en la costalevantina se estn proyectan-do nuevos puertos deporti-vos: desde Pescola, en Cas-telln, a la costa murciana.Sin duda, la demanda de estetiene cinco pisos, eso lesupone 600 euros y eso leobligar a desprenderse dealguno de sus pisos. Ah esdonde surge la oportunidad",seala Ortega.Las lt imaszonas de cost aLos precios de los aparta-mentos de playa se han dis-parado. En algunas zonas, sehan triplicado. Pero la inver-sin en el mercado costerosigue siendo interesante."Con lo que sacas alquilandoel apartamento de junio aoctubre, pagas la hipoteca desobra", dice Borja Ortega. Pero, si los apartamentos hansubido tanto, dnde com-prar? En Almera, los precioshan subido, pero todava hayoportunidades en la zona deVera y de Garrucha. Eso s,hay que buscar mucho y nocomprar en la primera pro-mocin que se anuncie. D O S S I E R50 0 0 w w w . e m p r e n d ed or e s. e sInversionescon lamayor seguridad w w w . e m p r e n d ed ore s. e s 0 0 0Si prefieres opciones de inversin ms conservadoras, pensadas paraun horizonte ms a largo plazo, te proponemos unas alternativasquepueden cumplir con un dobleobjetivo: seguridad y rentabilidad. Planes de pensionesLos planes de pensiones sonproductos de ahorro-inver-sin pensados para el largoplazo; para cuando llegue elmomento de la jubilacin.Este tipo de inveriones, ade-ms de ofrecerte una jubila-cin ms tranquila, son unode los productos con msventajas fiscales. Por eso,en estos dos ltimos mesesdel ao son inversiones muysocorridas, porque te pue-des desgravar una parte delo que aportes. No obstante, nosotros terecomendamos que piensesen estos productos ms allde que sean un instrumentopara pagar menos a Hacien-da. La eleccin del que mste conviene depende enbuena medida del tiempoque te quede hasta la edadde jubilacin y, lgicamente,de tu aversin personal alriesgo. Por norma general,lo ms aconsejable es asu-mir los riesgos cuando elmomento de la jubilacinest ms lejano para ir redu-cindolos a medida que seacerca.Si t ienes entre 35 y 45 aos:El plan elegido para estesegmento de edad es elFonditel Red Activa. Se tratade un producto para un per-fil de inversor con menoraversin al riesgo, queinvierte hasta un mximodel 85%en renta variable.Hasta septiembre acumulauna rentabilidad del 2,88%.Pero en los tres ltimosaos ha conseguido unarentabilidad media anual del12,18%y, en cinco aos, del18,90%cadaao.Si tienes entre 45 y 55 aos:Para esa franja de edad,hemos elegido un fondomixto de Aviva, que es unade las principales asegura-doras de Estados Unidos,muy activa en planes depensiones. Se trata delAviva Plus Plan Gestin, queinvierte el 75%de su carteraen renta variable europea,pero se cobra con un 25%en renta fija, tambin euro-pea. Como el anterior, esteplan de pensiones tambintiene cuatro estrellas, de unmximo de cinco, que con-cede Morning Star. Si tienes entre 55 y 65 aos:Para el ltimo tramo hastala edad de jubilacin hemoselegido otro plan de Aviva:el Plus Plan Renta Fija. Todoel dinero lo invierte en rentafija de los pases euro:deuda pblica exclusiva-mente, y denominado eneuros, por lo que se eliminael riesgo de cambio de divi-sa. Su rentabilidad en el lti-mo ao es de un 3,5%, pero,si miramos con la perspecti-va que requiere un plan depensiones, en 10 aos se harevalorizado un 68%.Los tres planes recomenda-dos estn en lo que en elargot se llama el "primerquartil". Esto quiere decirque, de la seleccin de los100 mejores planes de cadacategora, todos estn entrelos 25 mejores, en el "pri-mer cuarto" de esos 100.El dinero que debes aportara un plan depende de tuedad y de la importanciaque concedas a tu jubila-cin. Nosotros te recomen-damos esta tabla, diseadasegn la edad y cuya apor-tacin est pensada paraobtener una pensin vitali-cia de 600 euros mensuales. Fondos inmobiliariosrent ables ysegurosHemos incluido los fondosde inversin entre las opcio-nes de inversin conserva-doras porque son un pro-ducto idneo para momen-tos de incertidumbre, comoel que se espera para 2005,ya que te permitir inclusoestar a resguardo de lo quepase en el mercado inmobi-liario, donde tambin reinanlas dudas. En un principio sepuede pensar que la evolu-cin de los fondos inmobilia-rios est ligada a la del pre-de liquidez. A cambio, ofrecenuna interesante rentabilidadque se combina con una ele-vada seguridad.Depsit os: t u dinero,en un lugar rent ableLos depsitos a corto plazoson una buena solucin parainvertir el dinero que te sobra,pero que puedes necesitar deuna forma ms o menosinmediata. A continuacin teofrecemos un interesanteabanico de posibilidades, quehemos clasificado por mayorrentabilidad, pero tambin porplazos diferentes.Depsito deAhorro Personalizado deIbercajaEs un depsito a corto plazo,a seis meses, a un tipo deinters TAEdel 10%y nominaldel 9,76%. El importe mnimoes de 6.000 euros y obliga acontratar un depsito adicio-nal, que vence en diciembrede 2006 y da el 50%de lamedia mensual de Ibex.Uno-eTriple5Este nuevo producto contrata a partes iguales un depsito a cinco meses y al 5%TAE y la suscripcin al fondo de inversin BBVABolsa Cinco Estrellas que asu vez, invierte exclusivamen-te en fondos que han con-seguido la mxima calificacin asignada por Standard &Poors. Se suscribe a partir de los 100 euros.Depsito Dplexde PatagonEste depsito a corto es uncalco del que ofrece su com-petidor Uno-e. La diferenciaes que el tipo de inters esms bajo: un 6%TAE, que es un 5,87%nominal. Ofrecela posibilidad de invertir el50%del importe en el fondoSCH Inmobiliario, aunque, si lodesea, puede invertir en estefondo un porcentaje mayor. Depsito Crecientede IbercajaOtro producto de Ibercaja. Eneste caso se trata de un dep-sito a largo plazo, a tres aos,con un inters TAE del 4,75%.El importe mnimo para sus-cribirlo es de 3.000 euros.Pasados dos aos, slo se tri-buta por el 60%de los rendi-mientos obtenidos.Depsito BBVA PlusCrecienteEs un depsito a largo plazo,como el anterior, de tresaos. El tipo de inters TAEesdel 4,42%y el nominal, del4%. Si la liquidacin de intere-ses se hace al vencimiento, el40%del rendimiento estexento; slo tributa el 60%. La rent a fija t ambin rentaSi no quieres asumir ningnriesgo o casi ninguno la me-jor estrategia pasa por una car-tera de renta fija. Pero recuer-da que slo es fija si agotas lainversin hasta el vencimiento;de lo contrario, la rentabilidaddepender de cmo coticenen el mercado secundario losbonos que compraste en suda. Te damos cuatro propues-tas interesantes para invertiren renta fija, con opcionesconservadoras, pero tambincon algo de riesgo.Bonos triple ALas empresas que gozan deuna calificacin triple A tienenuna solvencia similar a la delEstado. En el caso espaol, ladiferencia entre las emisionesde deuda de empresas AAA yla deuda pblica AAA es muypoca. Las emisiones de deudaa 10 aos de empresas comoTelefnica o Endesa son muyinteresantes: ofrecen una ren-tabilidad alrededor del 4,25%y una solvencia casi absoluta.Deudapblica europeaTe recomendamos invertir encualquiera de los pases de laeurozona porque la diferenciade los rendimientos de los bo-nos de un pas y otro son in-significantes. Yest emitidaen euros. La deuda espaola acorto letras a seis, 12 y 18meses ofrece una rentabili-dad ligeramente por encimadel 2%. La de los bonos a cin-co aos supera el 3%y la delos plazos ms largos, obliga-ciones a 10 aos o a 15 aos,se mueve en el umbral del 4%.LafiebreamarillaLos bonos chinos se han con-vertido en la sensacin de losmercados de deuda. Recien-temente, el Gobierno chinolanz una emisin de deudapblica de 1.000 millones deeuros y la demanda superlos 4.000 millones. La rentabi-lidad del bono chino a 10 aoses del 4,25%, y la del bono acinco aos, del 3,75%. Lo inte-resante es que estn emitidosen euros, lo que elimina elriesgo-divisa. China crece a unritmo del 9%anual. Ysu cali-dad crediticia es BBB+ (S&P).Aportacinanual a un plan de pensiones segn la edadAhorro fiscal de un plande pensiones(segntubaseimponible)Base imponibleAport acin Lo que anual al plan t e ahorras18.000euros 1.200euros 204euros35.000euros 2.500euros 925euros50.000euros 4.000euros 1.800euros70.000euros 8.000euros 3.600euros90.000euros 20.000euros 9.000eurosSi no puedesrenunciar aldinero duran-t e aos, eligeun depsit oa cort o plazo. Fuente: Banco Sabadell.Nombredel fondo Rentab. Rentab.Rentab.Rentab.2004 1 ao 3aos 5aosSegurfondoInversin 10,13 11,61 10,49 10,42MadridPatrimonio InmobiliarioII 5,21 5,46BBVAPropiedadFII 4,91 6,86 7,53 8,80Santander Inmobiliario 3,97 5,01 6,41 6,57AgrupacinF. Inmobiliario 3,89 5,42Fondos inmobiliarios por rentabilidad y plazosFuente: Invercocio de los inmuebles. Y, aun-que esto influya, porque a finde cuentas estos fondos sededican a comprar inmuebles,de lo que realmente dependesu rentabilidad es de la explo-tacin de esos edificios a tra-vs de los alquileres. La intencin de este Gobiernode fomentar el mercado deviviendas de alquiler favorece-r a los fondos inmobiliarios,sobre todo porque buenaparte de su actividad es, porley, el sector de la vivienda.La rentabilidad histrica de losfondos inmobiliarios se hamovido alrededor del 6%anual. El inconveniente deinvertir en fondos inmobilia-rios es que hay poca variedad;apenas media docena de fon-dos. Otro problema es su faltaD O S S I E R6 2005 revuelto, ganancia de inversoresros financieros es que, comoeste producto es adecuadopara situaciones cambiantes,no te podemos decir invierteaqu o all, y menos con unhorizonte temporal de todoun ao. Pero s podemosdarte algunas pistas. Miguelngel Cicuendes, gestor de patrimonios de Afina Pen-tor, recomienda opcionessobre el Ibex a largo plazo, a ms de un ao porque, deesta forma, te puedes benefi-ciar de un mejor tratamientofiscal: slo tributas el 15%delas plusvalas . Cicuendes afir-ma que su recomendacin esque en la cartera de derivadosdeberamos incluir opciones yfuturos sobre Telefnica, Tele-fnica Mviles, TPI, BSCH,Amadeus, Indra, Banco Popu-lar y Bankinter. Tambinsobre valores ligados al petr-leo: Repsol, Gas Natural oEndesa. Para la cartera euro-pea, este analista recomiendaNokia, Alcatel y Unilever.MATERIAS PRIMASOro negro, oro blancoSi te atreves a aprovechar laescalada del precio del petr-leo para sacar dinero de susvaivenes, debes ir con pies deplomo. Lo que sigue es realcomo la vida: un especuladorparticular comenz a operarcon futuros sobre el precio delbarril de Brent. Un da se olvi-d de cerrar una posicin y alpoco tiempo le avisaron deque los barriles compradosestaban depositados en elpuerto de msterdam, a laespera de que pasara a reco-gerlos y pagarlos. Por fortu-na, pudo revenderlos y sesalv de una gran prdida.Si despus de lo que acabasde leer, insistes en especularcon petrleo, te contamoscmo. Javier Molina, respon-sable de Warrants de SocitGnrale, plantea una estrate-gia de inversin a travs deTurbo Warrants. Nuestroobjetivo de precios para elbarril de Brent a un ao esten 40 dlares. La estrategia deinversin sera comprar unTurbo Warrant Put (de venta)sobre el Brent a un precio deejercicio (strike) y nivel debarrera de 52 dlares. Esdecir, vender un futuro a 52que a la vuelta de un aocompraremos a 40 dlares. Sial cabo de un ao el Brent hacado a 40 dlares, habremosganado 12 dlares , seala.Para entender mejor la opera-tiva, imagina que el cambioeuro/dlar es 1/1. Para redu-cir riesgo, habremos fijado elnivel de stop o de prdidamxima en 50,80. As, si erra-mos el tiro, nuestra prdida selimitar a 1,2 dlares/euros,que es la diferencia entre elprecio de ejercicio (52) y elprecio al que vendemos nues-tro Turbo Warrant sobre elbarril de Brent (50,80) .Invert ir en oroEl oro se ha beneficiado de laespeculacin que en los lti-mos meses atenaza al dlar.Estos das la onza se mueveen precios rcord, alrededorde 430 dlares. Habra queretroceder hasta 1989 paraver una onza tan cara.Invertir en oro es bastantearriesgado. Primero, porque lasubida ha sido tan brutal queel final de la escalada est cer-cano. Y, segundo, porque si laespeculacin contra la divisaestadounidense se frena, eldinero invertido en oro saldry eso provocar la cada delprecio del metal. Todo lo quesea un precio por encima de350 dlares por onza significaque est sobrevalorado. En todo caso, puedes invertiren oro bien directamente obien a travs de fondos, queinvierten directamente en elmetal precioso o indirecta-mente, en las empresas deminas que lo producen. EnEspaa, los principales fondosde inversin en oro que secomercializan son: MerrillLynch World Gold Fund ySogelux Equity Gold Mines. Su rentabilidad este ao esdiscreta, pero en los tres ltimos acumula una revalori-zacin del 224%y del 142%,respectivamente. DIVISASSaca part ido a un dlar dbilPara operar con divisas propo-nemos una estrategia deinversin con futuros financie-ros. La mayora de las firmasde inversin o entidades finan-cieras ofrecen ya estos pro-ductos a particulares. El esce-nario que nos comenta SergioMora, experto en divisas deAnalistas Financieros Interna-cionales (AFI), es el siguiente: A corto plazo, el euro conti-nuar fortalecindose frente aldlar hasta 1,30 dlares poreuro o por encima. A largoplazo el dlar intentar algunacorreccin, pero la tnica para2005 ser parecida a la queviene marcando hasta ahora .A la hora de especular contrael billete verde debes tener encuenta que la reeleccin deBush significa un dlar msdbil porque puede provocarun dficit presupuestariorcord por su poltica derecorte de impuestos yaumento de gastos. Un dlar dbil fomenta las expor-taciones estadounidenses,pero tambin encarece la factura del petrleo, que sepaga en dlares.Ms all del euro/dlar, Morarecomienda tambin la opera-tiva yen/dlar. La apuesta escomprar yenes contra dlares,en previsin de una aprecia-cin de la divisa japonesabasada en una clara recupera-cin de la economa nipona.w w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0Si quieres riesgo, lo vas atener. Las estrategias quete ofrecemos ahora estnpensadas para aprovecharlos vaivenes delosmercados en un ao queseprev agitado. Casi toda laoperativa es con productosderivados, quetepermitenmultiplicar la rentabilidad,pero a cambio deun riesgomuy considerable.cin de 13 a 16 euros, enBolsa ganas 3 euros, esto es,un 23%. Pero si compras unTurbo Warrant ganas la dife-rencia entre 16 euros y 10 euros (strike del TurboWarrant): es decir, habrassacado 6 euros sobre unainversin de 3,20. Por tanto,la rentabilidad sera del87,5%, frente al 23%del mer-cado de acciones.El plazo de vencimiento al compra)de Strike y nivel debarrera de 10 euros. Lo que tpagas si decides comprar eseTurbo Warrant son 3 euros,que es la diferencia entre los13 euros a los que cotiza y los10 euros del strike. A esos 3euros les sumas el coste de fi-nanciacin, que puede ser de0,20 euros. Por qu coste definanciacin? Pues porque por3 euros compras algo que vale13. Los 10 de diferencia te los dejael emisor, a cambio deese pequeo sobrecoste.Entonces, t con 3,20 euroshas comprado un TurboWarrant de Telefnica. Pero sihubieras comprado en Bolsauna accin de Telefnicahabras tenido que pagar los13 euros a los que cotiza.Si Telefnica eleva su cotiza-TURBO WARRANTSEn la cuerda floja,pero con redLos warrants son productosfinancieros complejos y deriesgo. Permiten ganar muchodinero con poca inversin,pero a cambio de eso, delriesgo. Aqu vamos a reco-mendarte un producto nuevo,ms adecuado para un inver-sor que no pueda estar todoel da pegado a las pantallas:los Turbo Warrants. Vamos atomar como ejemplo un TurboWarrant de Telefnica. Imagi-namos que las acciones deTelefnica cotizan a 13 euros.Pues bien, el emisor del TurboWarrant de Telefnica (el quete vende el producto, porejemplo, Socit Genrale, Ci-tigroup...) lo emite a 10 euros.Ese precio de 10 euros se lla-ma precio de ejercicio o stri-ke. Pero no es lo que t pa-gas, slo es una referenciaque ms adelante entenders. Bien: tenemos a Telefnicacotizando en Bolsa a 13 eurosy un Turbo Warrant Call (deque saldrn al mercado serde uno o dos aos. En princi-pio, est previsto que acomienzos de 2005 se comer-cialicen Turbo Warrants sobreel Ibex y sobre algunos de losprincipales valores espaoles:BSCH, BBVA y Repsol. A medi-da que avance el ao, saldrntambin Turbo Warrants sobrendices europeos y sobreotros grandes valores, tantoeuropeos como espaoles.DERIVADOSScale provecho a un ao agit adoEntre las ventajas de los deri-vados, est la posibilidad deobtener elevadas rentabilida-des en momentos de merca-do agitado. Se supone que en2005 van a ser muchos losmomentos difciles. La dificul-tad que nos encontramos a lahora de recomendar una es-trategia de inversin con futu-Pet rleo, divi-sas, oro, deriva-dos... Si tu perfiles el de un inver-sor agresivo,2005 puede serun ao movidit o.0 0 0 w w w . e m p r e n d ed or e s. e sD O S S I E RAo nuevo, ao de novedades7w w w . e m p r e n d ed or e s. e s 0 0 0Esmuyposiblequeenel prximoaoseintroduzcanalgu-nasnovedades lega-les queafectenalmercadoinversor:Regular los Hedge FundsSeesperaqueelMinisteriodeEcono-matengaelaboradoenel primer trimestredel aoel nuevoreglamentodeinsti-tuciones deinversincolectiva, parasuaprobacindefinitivaenConsejodeMinis-tros. Esefuturotextoregularlainversinenhedge funds,ahoralimitadaaban-cosygrandesinver-sores institucionales.Sepretendequelospequeos inversorestambinpuedaninvertir enesospro-ductos, atravs delafrmuladefondosdefondos, esdecir, fon-dos deinversinqueinviertenenhedgefunds. Laclaveserladiversificacin; nopodrninvertir msdeun5%enunmismo fondo.El secretariodeEsta-do deEconomahadichorecientementequeel nuevoregla-mentopretende"crear unaindustriadeproductosdeinversinmuchomscompetitivapero, alavez, reforzar lapro-teccinalos peque-osinversores".Pero msalldelbinomiorentabilidad-riesgo queofrecenestosproductos, hayquetener encuentaqueel 99%deloshedge funds tienensudomiciliofiscal enlasislas Caimno Vr-genes. Hayquetenercuidadoconestacir-cunstancia, sobretodo si el nuevoregla-mentono incluyeins-trumentos paraevitarsospechas por partedeHacienda.El defensor del partcipeLanuevaregulacindel sector financierointroducelafiguradeldefensor del partci-pe, quees comounaespeciededefensordel puebloperoparalos partcipes delosfondos deinversin.Estafigurayaexisteenel mercadoburs-til (el defensor delinversor)yenel sec-tor asegurador (eldefensor del asegura-do). Enlaprctica,estafigurasirveparapoco: lamayoradelas veces los defenso-resselimitanaor lasquejas delos perjudi-cados yahacer unaestadsticaquepre-sentanunavezalao. Pero, por lomenos, queconstelaquejadondeproceda.El mercado de ahorroy la inversin, conta-r con algunos produc-tos novedosos en elprximo ejercicio:Visite nuest ro VARLas gestoras de inver-sin van a apostar porlos fondos VAR. Son lassiglas de Value at Risk;es decir, valor en ries-go. Su gestin se basaen un modelo econo-mtrico y matemticoque se ajusta de talforma que te permitelimitar la volatilidadsegn el riesgo quequiera asumir cada par-tcipe y, en funcin deese riesgo, el gestorinvierte en productosconcretos.Por ejemplo, se le diceal programa informti-co: quiero que el riesgoque yo asuma se limiteal 2%de la cartera. Ylamquina te dice: puesinvierte aqu o all. Enel fondo, quien gestionaes el ordenador. Sin embargo, los fondosVAR funcionan bienslo cuando losmercados tienen unatendencia definida, al alza o a la baja. Fondos responsablesSe estn poniendo demoda las siglas RSC:Responsabilidad SocialCorporativa. Cada vezson ms los fondos queslo invierten enempresas socialmenteresponsables. Las ges-toras tienen un comitde tica que orientan alos gestores para inver-tir en empresas quetengan este perfil.Estos fondos invierten,por ejemplo, en empre-sas o bancos con unapoltica de respeto almedio ambiente y quecumplen con las nor-mas de reciclado depapel. Oen empresasmenos contaminantes.Invierten tambin enempresas de energasalternativas (elicas,por ejemplo); en farma-cuticas que no talanlos bosques del Amazo-nas y, por supuesto,nunca invierten enempresas de armas otabaqueras.En estos fondos invier-ten instituciones comofundaciones sin nimode lucro, organizacio-nes religiosas y ONG. Y ahora quieren captarel inters (y el dinero)de ciudadanos compro-metidos. Algunos deestos fondos son elBBVA Desarrollo Soste-nible, UBS FutureEnergy o Caja MadridPro UNICEF.Fondos cotizados.Los ETF (por sus siglasen ingls, ExchangeTraded Funds) son fon-dos que cotizarn enBolsa y se podrn com-prar y vender incluso,en el mismo da comoquien compra o vendeuna accin. En lugar deacciones, podrs comprar participacio-nes de tal o cual fondocotizado. Yluego laspodrs vender.De lo que suba o baje la cotizacin del fondodepender lo queganes o pierdas, conindependencia de larentabilidad que te del fondo, como ocurreahora. Digamos que larentabilidad del fondose convierte en unaespecie de dividendo ysu revalorizacin, en laplusvala. La gestin se limitar areplicar un ndice bur-stil, por ejemplo, elIbex: si se revaloriza un5%, el fondo ETF, tam-bin. Lo positivo es quepodrs invertir en valo-res que componen unndice sin necesidad decomprar acciones decada empresa.Dos noveda des lega lesNoveda des de product oCada vez hay ms fondos que inviertenen empresas socialment e responsables.2005 vendr cargado de novedades. Comosi setratara del mercado del automvil, vaa ser un ao de lanzamiento denuevosproductos, principalmente en el mercado defondos, quesustituirn a algunos yapasados demoda.