"Europa contracorriente"
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FIDELITY INTERNATIONAL Europa, la elección contracorriente Domingo Barroso I Director de Ventas - Fidelity International 27 de Mayo de 2010
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Europa, la elección contracorriente
Domingo Barroso I Director de Ventas - Fidelity International
27 de Mayo de 2010
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Contagio o Distracción ?
Vs.
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Grecia: ¿Se extenderá o contendrá su crisis?
Pese a la gravedad de la situación griega, es el puro sentimiento…
La mayoría de los analistas preveían que Grecia necesitaría financiación de emergencia, como finalmente ocurrió (más de 100.000 millones de dólares de ayudas).
Esto elevó el nivel de miedo y la atención se dirigió rápidamente a otras economías “sospechosas”, como Portugal, España e Irlanda, cuando en realidad no se encuentran ni de lejos en la situación griega.
La economía mundial sigue siendo robusta y el sector empresarial ha anunciado unos beneficios saludables.
Por tanto la crisis debería circunscribirse a Grecia y la recuperación de las economías y bolsas mundiales, seguir su curso.
¿Y el euro? Su descenso es un aspecto positivo para la renta variable europea. Este hecho, combinado con las atractivas valoraciones, da lugar a buenas oportunidades.
…el que está determinando el comportamiento de los mercados
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Así, vemos que no hay apetito por Europa…
Fuente: Morgan Stanley, marzo de 2010
Pese a las atractivas valoraciones, Europa no aparece en los primeros puestos de los sondeos entre los inversores mundiales y en las últimas semanas aumentaron las salidas de capitales.
Por el contrario, los mercados emergentes, Asia Pacífico ex-Japón y EE.UU. son las regiones que despiertan mayor interés, aunque los flujos hacia los mismos también han sido mínimos.
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Japón Europa Emergentes EE.UU.
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Fuente: State Street Global Markets, 28 de abril de 2010
SONDEO DE MORGAN STANLEY: Mejor mercado bursátil regional durante los próximos doce meses
STATE STREET: Flujos en fondos de renta variable de Europa ex–Reino Unido
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…pero el sentimiento debería mejorar.
El sentimiento podría empezar a mejorar a medida que disminuya la inquietud relacionada con los países periféricos y los inversores vuelvan a centrarse en los fundamentales subyacentes:
Recomposición de inventarios y una mayor competitividad del euro.
El PIB real creció un 0,5% interanual en el primer trimestre de 2010, frente a una contracción del 2,2% en el último trimestre de 2009*.
Sólido crecimiento de la producción industrial: 6,9% interanual en marzo, frente al 3,9% de febrero*.
Los principales indicadores adelantados también apuntan a que la recuperación continúa:
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Producción industrial zona euro, retraso de 3 meses (der.)
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Fuente del gráfico: Bloomberg y Fidelity
* Fuente: Eurostat, mayo de 2010
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Además, las empresas europeas sorprenden positivamente
Alrededor del 60% de las 227 empresas paneuropeas que han publicado hasta ahora sus resultados del primer trimestre han batido sus previsiones, y los beneficios totales también han superado en un 11,2% las previsiones. Además:
Las ventas totales han batido al consenso en un 4,6%.
En base interanual, los beneficios han crecido hasta ahora un 61,2% y las ventas un 13,2%*.
Las bolsas muestran unas valoraciones atractivas. Por PER ajustado al ciclo, los mercados cotizan a 14,4 aproximadamente, frente a una media a largo plazo de 22:
* Fuente: Bank of America Merrill Lynch, mayo de 2010
Fuente del gráfico: ASR, abril de 2010
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¿Y qué opinan los gestores de nuestros fondos?
La crisis griega ha ensombrecido las nuevas noticias procedentes de Europa, como que su producción industrial se sitúa actualmente en niveles impresionantes. Además, la inflación sigue débil, lo que debería traducirse en políticas monetarias acomodaticias durante más tiempo.
A medida que disminuya la incertidumbre en torno a los países periféricos podríamos asistir a una mejora en los mercados, apoyada por un fuerte crecimiento de los beneficios y unas valoraciones atractivas – Alexander Scurlock, gestor del FF European Growth Fund.
La mejor forma de tomar posiciones y prepararse para un punto de inflexión es ir contracorriente y comprar cuando otros están vendiendo. Esto resulta difícil, pero también lo es intentar conseguir rentabilidades superiores en posiciones masificadas – Firmino Morgado, gestor del FF Iberia Fund y FF European Agressive Fund.
Creo que Grecia (y en general las economías periféricas de la UE) se enfrentará a problemas considerables, pero también que veremos un nivel de cohesión suficiente en Europa para que el proyecto salga adelante, aunque con fases de volatilidad y dudas – David Simmer, gestor del FF Euro Bond Fund y del FF Euro Corporate Bond Fund.
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Conclusión: Europa es la elección contracorriente
Si los inversores vuelven a concentrarse en los fundamentales y el sentimiento mejora, la bolsa podría vivir un punto de inflexión.
En el pasado, la mejora del sentimiento hacia Europa ha coincidido con un mejor comportamiento de las acciones europeas frente a la renta variable mundial: Un estudio de Morgan Stanley revela que por regla general, la región con menos votos en sus sondeos de las regiones por las que más y menos apuestan los inversores suelen comportarse mejor en los siguientes seis meses:
Generalmente resulta rentable apostar contra cualquier gran consenso en los mercados bursátiles regionales
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Las regiones muy impopulares generalmente sobresalieron en los 6 meses siguientes
Los grandes consensos positivos generalmente evolucionaron peor en los 6 meses siguientes
Fuente: MSCI, Morgan Stanley Research.
Generalmente resulta rentable apostar contra cualquier gran consenso en los mercados bursátiles regionales
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Los grandes consensos positivos generalmente evolucionaron peor en los 6 meses siguientes
Fuente: MSCI, Morgan Stanley Research.
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