Informe de Coyuntura Económica - Noviembre 2016

Informe de Coyuntura Económica


Setiembre 2016

Departamento de Análisis

Económico

Pedro Aguilar

paguilar

Adriana Rodríguez

Informe de Coyuntura Económica Hechos relevantes

o La economía mantiene un ritmo positivo de crecimiento, con un

4,4% de forma interanual para setiembre. Los sectores de servicios

explican el 77% del crecimiento interanual.

o La inflación acumulada a octubre alcanzó el 0.37%, y es posible

que cierre el año por debajo del rango objetivo del 3 ±1%.

o El tipo de cambio mantiene la tendencia al alza, para una

devaluación acumulada de 3.40% durante el año.

o El déficit fiscal continúa mostrando una tendencia a mejorar,

ante el mayor crecimiento de los ingresos respecto a los gastos.

COSTA RICA oct-15 ago-16 sep-16 oct-16 IMAE interanual 3.9 4.2 4.41 4.30 IMAE promedio 3.9 4.3 4.36 4.20 IPC interanual -0.86 0.6 0.39 0.55 IPC acumulada -0.98 0.97 0.49 0.37 Tasa de política monetaria 2.25 1.75 1.75 1.75 Tasa básica pasiva 6.25 5 4.7 4.65 Tasa en dólares n.a 2.04 2.01 2.02 Tipo cambio MONEX 535.54 553.56 554.41 555.95 Tipo cambio compra 528.0 546.0 546.3 547.4 Tipo cambio venta 540.43 558.64 558.8 560.18 Nota: datos en amarillo son estimados

Actividad económica

La actividad económica medida a través del Índice Mensual de

Actividad Económica (IMAE) continua con la tendencia positiva del

2016, revelando un crecimiento interanual de 4.4% como se muestra

en el gráfico 1. A pesar de que durante el año entidades como el

Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial redujeron la

expectativa de crecimiento del país, aún es posible que el BCCR

alcance la meta de crecimiento de 4.2% para el 2016.


Octubre 2016

Departamento de Análisis Económico


Noviembre 2016

Departamento de Análisis Económico


2

Gráfico 1. IMAE, variaciones interanuales y promedio

Fuente: Elaborado con información del BCCR

Recientemente, el Banco Central publicó el cálculo del nuevo IMAE,

según la base del año 2012, que también se utiliza ahora para el cálculo

del PIB. Se identifican diferentes tendencias entre los sectores:

a. Sectores que crecen más que el promedio

Destaca el desempeño de la actividad financiera y de seguros,

actividades profesionales y comunicaciones, los cuales tienen una

tendencia positiva durante el último periodo. En general, según la

estimación del BCCR, las actividades relacionadas con los servicios

explican el 77% del total del crecimiento interanual.

4.4%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

sep-15 mar-16 sep-16

Interanual

Promedio


3

Gráfico 2. IMAE según sectores, variaciones interanuales promedio


b. Sectores que se recuperan

Se muestra como el sector agrícola mantiene una tendencia clara de

recuperación, que le permite ahora tener variaciones positivas, mientras

que otros sectores como el manufacturero, de electricidad y enseñanza

mantienen la tendencia positiva, aunque solo manufactura crece en

promedio más que la economía.



4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0%

10,0% 11,0%

oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16

Comunicaciones Act.Financieras Act.Profesionales

-6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0%

oct-15 ene-16 abr-16 jul-16

Agricultura Manufactura Electricidad Enseñanza


4

c. Sectores estables

El sector comercio y de otras actividades tienen una tenencia estable,

con crecimientos promedio inferiores al de la economía, mientras que

el sector de la administración pública ha mostrado una ligera tendencia

a la baja en los últimos meses, como se muestra en el gráfico 4.



d. Sectores con decreciendo

Los sectores que han disminuido con la tendencia más clara son la

construcción, tanto pública como privada, así como el sector de minas

y canteras; mientras que otros con disminuciones menos pronunciadas

son el sector transporte, alojamiento y actividades inmobiliarias, como

se muestra en el gráfico 5.

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%


Comercio Adm.Pública Otrasactividades


5



Comercio exterior

El comercio exterior mantiene la tendencia de crecimiento, tanto en las

exportaciones como en las importaciones, lo cual también ha venido a

complementar la contribución al crecimiento económico de la

demanda interna, como se evidencia en el gráfico 6.



-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

sep-14 sep-15 sep-16

Exportaciones Importaciones

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%


Minasycanteras ConstrucciónTransporte ActividadesinmobiliariasAlojamiento


6

Crédito al sector privado

El crédito total creció un 12.2% de forma interanual en octubre,

decreciendo tanto a nivel total como en ambas monedas. El crédito en

dólares creció un 12.9%, mayor al 11.7% de crecimiento en los colones.

Sin embargo, parte del crecimiento de la cartera en dólares se debe al

estar en saldos colonizados, influenciado por la devaluación de los

últimos meses, donde la devaluación del 2016 es de 3.4%; de forma que

el crecimiento en dólares real estaría alrededor del 9%. El BCCR espera

que el crédito se continúe desacelerando en lo que resta del 2016.

Gráfico 7. Crecimiento del crédito, interanual

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR

Riqueza Financiera

La riqueza financiera continúa con la tendencia creciente, impulsada

por el comportamiento de la riqueza financiera en dólares, la cual

sigue creciendo a tasas superiores al 20%. Este fenómeno ha sido más

significativo a partir del segundo semestre, que coincide con los

mayores niveles presentados en el tipo de cambio.

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

18,0%

oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 Total Colones Dólares


7

Gráfico 8. Crecimiento del crédito, interanual

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR

Tasas de interés

Las tasas de interés en colones han mantenido una tendencia

descendente durante el año, aunque parte de la disminución, en el

caso de la Tasa Básica Pasiva (TBP), se debe al coeficiente del ajuste

metodológico. A pesar de lo anterior, es posible observar una espacio

a la baja en las tasas de rendimiento de la curva soberana en el último

año, especialmente en los plazos medios y largos de la curva:

Gráfica 9. Curva soberana


-10%

10%

30%

sep-15 mar-16 sep-16

Crecimientocolones Crecimientodólares Total

0

2

4

6

8

10

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Rend

imiento(%

)

Plazo(años)

16-oct 15-oct


8

Tasa Básica Pasiva

La TBP ha continuado con la tendencia descendente, pasando de

6.25% en octubre de 2015 a 4.65% un año después, aunque de los 160

puntos básicos solo 60 responden al menor costo de fondos y lo demás

al cambio metodológico de la TBP.

Gráfico 10. Tasa Básica Pasiva


Tasas en dólares

Las Tasas en dólares del mercado local han mantenido una tendencia

estable durante el 2016, aunque alzas ligeras en algunos plazos, durante

el 2016, lo cual se refleja en la Tasa en Dólares (TED):

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

oct-15 oct-16


9

Gráfico 11. Tasa en Dólares, mensual


La atención está centrada en lo que podría pasar en diciembre con el

ajuste al alza de parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, que

también impactaría en el mercado local, especialmente los créditos en

dólares que se encuentran indexados a tasas de referencia

internacionales. Sin embargo, el ajuste sería marginal y no continuaría

de forma rápida, sino más bien, comenzaría un proceso lento hacia la

normalización de los niveles de tasas de interés.

Una de las razones importantes que ha restado presión al alza sobre las

tasas de interés en dólares es el menor incentivo a la demanda de

crédito, en gran parte provocada por la devaluación del colón en los

últimos meses.

Inflación

La inflación acumulada de octubre llegó a 0.37% y la interanual a

0.55%. El crecimiento global constantemente revisado a la baja y la

falta de acuerdos entre los países productores de petróleo, ha restado

presión sobre determinantes importantes en la inflación del país, de

1,50

2,00

2,50

may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16


10

forma que es posible que a finales del 2016 esta cierre menor al rango

inferior del 2% del BCCR.

Gráfico 12. Inflación interanual


Tipo de cambio

El tipo de cambio continúa con la tendencia al alza que se mostró con

mayor significancia a partir del segundo semestre, aunque el BCCR ha

moderado las intervenciones de venta de dólares para evitar presiones

adicionales en el tipo de cambio.

-3,00%

0,00%

3,00%

dic-15 mar-16 jun-16 sep-16

Interanual Lim. Inf.


11

Gráfico 12. Tipo de cambio MONEX y ventas de dólares del BCCR

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR

En cuanto a las expectativas del tipo de cambio, se tiene que a 12

meses el colón se devaluaría un 2.3%, nivel similar al de los últimos meses.

A octubre la devaluación del 2016 es de 3.4%.

Gráfico 13. Expectativas de devaluación cambiaria


Finanzas públicas

El Ministero de Hacienda continúa con un mejor desempeño en el

crecimiento de los ingresos respecto a los gastos, que ha permitido

disminuir la presión sobre le déficit fiscal. Lo anterior, fue reconocido por

535,47

539,79

548,96

553,06

0,00

3,00

6,00

9,00

12,00

15,00

18,00

525,00

530,00

535,00

540,00

545,00

550,00

555,00

4 Ene 6 Abr 7 Jul

Tipo de cambio MONEXIntervención en millones

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

nov-15 feb-16 may-16 ago-16

TC 3 mesesTC 6 mesesTC 12 meses


12

el BCCR en la revisión del Programa Macroeconómico, al mejorar la

proyección del déficit respecto al PIB, tanto en 2016 como en 2017. A

setiembre, los ingresos crecieron un 10.94% contra el 2.22% de los gastos.

Gráfico 14. Variación interanual de ingresos y gastos

Fuente: Elaboración propia con base en datos del Ministerio de Hacienda

Aunque el BCCR estimó que el déficit como porcentaje del PIB sería de

5.6% a diciembre, ciertamente se han dado esfuerzos que permiten

reducir el déficit acumulado.

Gráfico 15. Déficit financiero acumulado

1,00

5,00

9,00

13,00

17,00

sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16

Ingresos

Gastos

-2 000 000

-1 600 000

-1 200 000

-800 000

-400 000

0

0

1 000 000

2 000 000

3 000 000

4 000 000

5 000 000

6 000 000

7 000 000IngresosyGastos

Déficitacum

ulado

Déficitacumulado12meses Ingresoscorrientes Gastostotales


13

Parte de la estrategia del Ministerio de Hacienda en el financiamiento

del gasto público ha sido la reestructuración de la deuda a través de

canjes de los vencimientos de menor plazo por plazos mayores, sin

presionar las tasas de interés, lo cual es posible continúe con éxito

durante los próximos meses.

Contactos

Pedro Aguilar Jefe de Análisis Económico [email protected]

Juan Carlos Herrera Director Puesto de Bolsa [email protected]

Paul Ziritt Gerente de Estrategia [email protected]

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