Potenciales Ventajas de la Integración de los Mercados de Colombia, Perú y Chile

Retos de la Integración de los Mercados de Colombia, Perú y Chile – Renta Variable -

I Seminario “Integración de las Bolsas de Valores de Chile y Colombia”Junio 23 de 2010

Contenido

• Cifras renta variable: Colombia, Perú y Chile

• Portafolio integrado: Colombia + Perú + Chile

• Ideales de la integración en renta variable

• Consideraciones finales

12.290

Con claras excepciones, la dinámica reciente de la renta variable en los tres países depende de factores internos (1/3)

IGBC Colombia (puntos)

Inicio de la política contraccionista del Banco de la República

2.336

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Des-apalancamiento masivo de posiciones

Mercado accionario cae en China

Expectativa por “ Grado de Inversión” para Colombia

Fuente: Bloomberg. Cálculos Corredores Asociados.

2.494

22.936

14.658

Con claras excepciones, la dinámica reciente de la renta variable en los tres países depende de factores internos (2/3)

IGBVL Perú (puntos)Quiebra de Bear Stearns

PIB Perú crece a tasas entre el 7% y el 12%.

1.485

3.986

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

2.494

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

IPSA Chile (puntos)

Cobre cae más de un 50%


Variables como el crecimiento del PIB, medidas proteccionistas como el control de capitales (Colombia), y el tamaño de los inversionistas son algunos de los diferenciadores

Índice 2004 = Base 100

588

IPSA

IGBVL

IGBC

259

588

539

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


193

235 231239Colombia Perú Chile

Todos han avanzado en la profundización del mercado en términos de capitalización bursátil

Si bien Chile es un mercado que dobla a los de Perú y Colombia, estos últimos han crecido a tasas superiores luego de la crisis de 2008.

Capitalización Bursátil (USD Miles de millones)

46% del

25

51 55

10387

142

157

20 36

60

108

57

107 106 115

153

193

152

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: FIAB. Capitalización Bursátil Total

16% del PIB de Colombia

46% del PIB de Colombia

El volumen de negociación creció fuertemente entre el 2005 y el 2007 tanto en Colombia como en Chile, sin embargo Perú se mantiene con volúmenes bajos

201

155

Volumen Promedio Diario de Negociación (2004 – 2009; USD Millones)

6 9

49 45

69

18

77

Perú Colombia Chile

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

Fuente: informes anuales de la FIAB.

224 224 221 226

244 242 241246 246 241 238 236 237

Colombia Lima Chile

A pesar del crecimiento derivado por mayores precios, el mercado de renta variable no logra atraer más emisores

Número de Compañías Inscritas en Bolsa Acciones líquidas:

Colombia: 30Lima: 25Chile: 55

106 98 94 90 89 87 85

116

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: informes anuales de la FIAB.

Entidades por Tipo de Inversionista

Colombia Perú Chile

AFP(1) 5 4 5

Compañías de Seguros 22 14 38

Fondos Mutuos 40 6 20

Colombia, Perú y Chile: ¿Quienes son los Inversionistas Institucionales?

Fondos Mutuos 40 6 20

Fondos de Inversión (2) 6 4 23

Family Offices N/A N/A SI

Fuente: informes anuales de la FIAB. Superintendencia Financiera de Colombia, Superintendencia de Valores y Seguros. Larrainvial.

(1) Solo se incluyen AFP privadas(2) Fuente: Federación Iberoamericana de fondos de Inversión

AFP52

67%

FFMM23

30%

Seguros2

3%

AUM USD 78 Bll.

AFP26

73%

FFMM5

14%

Seguros4

13%AUM

USD 35Bll.

Del lado inversionista, Colombia, Perú y Chile presentan grandes diferencias

*AUM: Assets under Management. Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú. Superintendencia de Pensiones, Larrainvial. Superintendencia Financiera de Colombia. USD Bll = miles de millones.

AFP11662%

FFMM38

20%

C.Seguros34

18%

AUM* USD 188 Bll.

AFPs : Colombia en transición mientras Perú y Chile en consolidación

• Siendo las AFPs los principales inversionistas (en términos de tamaño) de nuestros mercados, constituyen un actor importante en términos de integración de los mercados.

• Teniendo en cuenta que Chile y Perú ya pasaron por el periodo de transición de esquema pensional en el que Colombia se encuentra , ya conviven con la dinámica de “Migración e Fondos y Vencimientos” que hasta ahora va a aprender el sistema pensional colombiano.

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú. Superintendencia de Pensiones. USD Billones = miles de millones.

País ActivosAdministrados

(May.10;USD Bll)

% Renta Variable

EsquemaMultifondos

Número de Fondos

Colombia 52 39% Sept. 2010 4

Perú 25 42% Desde 2003 5

Chile 116 51% Desde 2002 3

Así las cosas, en la medida que las AFPs se consolidan, los inversionistas extranjeros se hacen necesarios para reactivar el dinamismo del mercado

Inversionistas Institucionales Chilenos:Compras Netas de Acciones Locales (USD Mll.)

Fuente: Larrainvial, Banco Central, Superintendencia Pensiones.

Contenido





Colombia: Petróleo/Gas y Financiero

Luego de la entrada de Ecopetrol (2007) y Pacific Rubiales (2009), el sector petrolero pasó a ser determinante para el desempeño del mercado colombiano.

Capitalización Bursátil - Sector (USD Miles de millones)

IGBC - Peso por Sector

133

159Otros Petroleo y Gas

Financiero Utilities

Cons. e Infras. Retail / Alim.

Minería0%

Cem./Infraestruc.

4147 58

23

50 53

99 100

133

2004 2005 2006 2007 2008 2009 jun-10

Cons. e Infras. Retail / Alim.Financiero

33%

Retail / Alim.4%

Utilities22%

Textil2%

Petroleo y Gas22%

0% struc.16%

Fuente: FIAB, Bloomberg. Cálculos Corredores Asociados.

Perú: Minería

Desde el 2007, la importancia del sector minero en el mercado accionario en Perú es el reflejo de la política de desarrollo a través de la inversión extranjera en el sector minero. Luego del “Boom” en los precios de los bienes básicos, el Oro, Plata, Zinc, Plomo y Cobre son el principal atractivo de este mercado.


IGVL - Peso por Sector

108 107 106 Industriales

Servicios publicos

Utilities4%

Consumo2%

Diversos4%

6 8

35

61

30

60 5920

36

60 57

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Servicios publicos

Bancos y financieras

Otros

Mineria

Mineria53%

Financiero10%

Petroleo y Der.11%

Cem./Const.7%

Industrial9%

4%

Fuente: FIAB. Capitalización Bursátil Total. Bolsa de Valores de Lima. Larrainvial

Chile: Utilities y Comercio

De acuerdo con su composición actual, Chile se caracteriza por se r el mercado más diversificado de los tres países. A pesar del peso de las exportaciones de Cobre, la Minería no es característica del mercado chileno.


IPSA - Peso por Sector

193

235 231 239

Consumo

Mineria2,7%

Otros

39 46 32

44 55

34

33

33

40 43

193

152

2006 2007 2008 2009 2010

Retail

Industrial

Consumo

Const.Inmob

Utilities

Otros

Mineria

Bancos

Utilities20,6%

Pulpa/Papel

28,4%Retail13,8%

Financiero9,4%

Industrial5,7%

Trasporte5,7%

Consumo4,7%

Otros9,0%

Fuente: FIAB. Capitalización Bursátil Total. Larrainvial

Recomendaciones en Renta Variable: Chile

• Crecimiento del EBITDA por Sector (%)

• Compañías Recomendadas:

– Antofagasta (Mineria) - CGE (Utilities) - La Polar (Retail)– BCI (Financiera) - COPEC (Forestal) - Parque Arauco (Comercio)– Cencosud (Retail) - LAN (Trasporte) - SM Chile B

Fuente: Larrainvial – Corredores Asociados.

Recomendaciones en Renta Variable: Colombia

• Crecimiento del IGBC 2010 E: 12.800 puntos.

• Compañías Recomendadas:– Bancolombia (Financiero) - GrupoSura (Holding)– Pacific Rubiales (Petróleo) - Almacenes Éxito (Retail) -

• Estar atento y con recursos disponibles para oportunidades como la potencial inscripción /emisión de acciones de las siguientes compañías:

– Banco Davivienda (IPO)

– Greystar Resources (Listing)

– Medoro Resources (Listing)


Éxito; 5%P Rubiales;

7%

Ecopetrol; 7%Southern;

10%

Milpo; 7%

Si la integración se diera mañana cual sería el portafolio de inversión del “Inversionista Integrado”?

Peso por País:

Colombia 37%Perú 27% Chile 36%

Peso por Sector:

Retail 9%Minería 27%Financiero 30%Forestal 10%

Bcolom; 8%

GrupoSura; 10%

CGE; 2%P.Arauco; 4%

LAN; 10%

Credicorp; 10%

Copec; 10%

Volcan "B"; 10%

Retorno Esperado14% E.A.

Forestal 10%Transporte 10%Petróleo 14%


Contenido

• Cifras Renta Variable: Colombia, Perú y Chile

• Portafolio Integrado: Colombia + Perú + Chile



Desde la teoría, ¿Qué se busca con la integración de mercados de renta variable? (1/2)

Objetivo

Un mercado de capitales profundo permite eliminar distorciones e ineficiencias por lo que debe ser visto como un instrumento de crecimiento regional que amerita ser respaldado por los gobiernos y una polítíca pública clara.

Profundizar el Mercado de RentaVariable Regional

Descripción

Una vez reducidas las distorirsiones de los mercados, los emisoresUna vez reducidas las distorirsiones de los mercados, los emisorespodrían conseguir recursos provenientes de los inversionistas queestén dispuestos a asumir el riesgo propuesto a un costo eficientepara las dos partes.

AsignaciónEficiente de los Recursos

Tanto los inversionistas institucionales de los países integradoscomo los inversionistas retail podrían sentirse motivados por lasnuevas posibilidades de inversión y participar más activamente en el mercado de renta variable.

Mayor número de participantes

Desde la teoría, ¿Qué se busca con la integración de mercados de renta variable? (2/2)

Objetivo Descripción

La variedad de sectores entre los tres paises podría ser atractivadesde el punto de vista de “optimización de portafolios de inversión”

Mayor diversificación

Luego de lograr los objetivos anteriors, sería de esperarse que el Incremento en el

Con un volúmen de negociación que “refleje” liquidez, la regiónpodría venderse mejor ante los grandes flujos de inversión en paisesemergentes que por ahora escojen a Brasil como destino de susrecursos.

Estos flujos son deseables en la medida que actuan como contrapartede peso para las AFPs, manteniendo un mercado compensado.

Mayor afluenciade inversionistasextranjeros

Luego de lograr los objetivos anteriors, sería de esperarse que el volúmen de negociación aumente, lo que a su vez llevaria a ...

Incremento en el Volúmen de Negociación

Sin embargo, pasar de la Teoría o de los Ideales a la práctica plantea en este caso varios retos en el corto plazo:

•La regulación cambiaria y tributaria de Colombia parecería ser la más estricta de las tres por lo que es imperativo resolver esto antes de la integración.

Promover la educación de los agentes frente a la

integración

Lograr decisiones deintegración “Participativas”

Diseñar un esquema de integración que no de espacio

al Arbitraje Regulatorio

• Los emisores colombianos deben acogerse a reportes contable en IFRS. Chile ya cuenta con este estándar.

• Los intermediarios de los diferentes mercados, las AFPs y las bolsas de valores deben actuar rápidamente para capacitar y educar a los clientes finales en los factores de riesgo •Homogenizar el régimen de inversión

por lo menos a nivel de inversionistas institucionales. Las AFPs chilenas solo pueden invertir en activos de renta variable en países con grado de Inversión. Colombia no lo tiene:


•Mantener informados a los intermediarios y participantes de los diferentes mercados, para no causar traumatismos en las decisiones de inversión mientras se lleva a cabo el proceso de integración de los mercados. Particularmente en temassensibles como practicas de mercado.

Calificación S&P Moody’s

Chile A+ Aa3

Perú BBB- Baa3

Colombia BBB- Ba1

Brasil BBB- Baa3

finales en los factores de riesgo adicionales en las inversiones de un mercado integrado.

• Los inversionistas institucionales de Colombia y Perú deben acelerar su proceso de aprendizaje sobre mercados internacionales ya que un mercado como el Chileno tiene más trayectoria en este aspecto.

Retos de mediano y largo plazo:

Implementar el modeloen Renta Fija

Hacer seguimiento al cumplimiento de los Objetivos

de la integración

Trabajar escenarios paralelos al modelo de integración

•Con el liderazgo de un comité de integración y en la medida que se vaya avanzando en el proceso de integración, se pueden plantear escenarios

•Usando una metodología de “Check and Balances” se debe hacer seguimiento a los costos y beneficios del mercado antes y después de la


pueden plantear escenarios alternativos que optimicen las alternativas inicialmente planteadas.

•Eventualmente se debería dejar abierta la alternativa de un proceso de “Desintegración”

antes y después de la integración de tal forma que las autoridades e intermediarios puedan reaccionar de forma temprana a posibles distorsiones antes desapercibidas.

Contenido





Consideraciones finales

• Ser pioneros nos exige ser meticulosos y tomar las medidas preventivas necesarias antes de iniciar la implementación de la integración.

• Resolver las distorsiones regulatorias y las diferencias en las practicas de mercado entre los países toma tiempo y disposición por parte de los intermediarios , pero es necesario para una correcta adopción del modelo de integración.de integración.

• Si bien uno de los objetivos de la integración es beneficiar al inversionista final, persona natural con la reducción de los costos de transacción y la diversificación, eso también implica prepararlo para la toma de decisiones.

• Cada mercado tiene una dinámica diferente por lo que es necesario tener como Plan A la integración, de pronto un par de planes B y C y como plan D una Desintegración controlada.

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