Precio: 1,80€SÁBADO Y DOMINGO, 22 DE JUNIO DE 2013

elEconomista.esAÑO VIII. Nº 2.255 SEGUNDA EDICIÓNEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

4g.orange.es

videoconferencias sin cortes ni retardos

La economíaestá cerca detocar fondo... peropara permanecertiempo en élPAG 8 y 9

Las grandescompañías de labolsa española noestán a tiro de opaSUPLEMENTO

ECOBOLSA La volatilidad no ha terminadoPor Nouriel Roubini PAG. 5

La inflación, el antídoto contrala recesiónPor Kenneth Rogoff PAG. 5

La salida para EuropaPor Dani Rodrik PAG. 6

El Frob reconsideravolver a dar EPARestoy confirma la reanudación de lassubastas de las nacionalizadas PAG. 15

Imputan a la excúpulade la Sanidad madrileñaGüemes y Lamela declararán por pre-sunto fraude y prevaricación PAG. 41

AT&T quería el 30% deTelefónica y la filial O2Exploró la operación y entendió que supropuesta “no era bienvenida” PAG. 43

El turismo, en nivelesprevios a la crisisHasta mayo entraron en España ca-si 20 millones de extranjeros PAG.46

La Guardia Civil analiza si el expresidente de Caja Madrid, Mi-guel Blesa, utilizó testaferros yfirmas pantalla en la operaciónde compra del City National Bankof Florida, lo que conllevaría elpago de comisiones. El juez El-pidio José Silva ha criticado losautos de nulidad de la Audien-cia Provincial de Madrid sobreel crédito a Díaz Ferrán. PAG. 14

La Guardia Civilinvestiga si Blesausó testaferros alcomprar el CityElpidio José Silva criticaa la Audiencia de Madrid

Mercados

Eco10

▼ Ibex 35 +1,56%7.700,20

▼ Eurostoxx 50 +1,43%2.549,48

▼ Dow Jones +0,28%14.799,40

▼ Nasdaq 100 -0,43%2.877,95

▼ -1,54%117,34

▼ -0,09%1.098,38

Prima de 319riesgo (=)

El Gobierno admite que el ajustedel sector público ha llegado a sufin, de forma que la reforma de lasAdministraciones no reducirá elnúmero de funcionarios y emplea-dos públicos, pese a que sí prevésuprimir organismos. Según Mon-

toro, la plantilla está en niveles pre-vios a la crisis, es decir, como enpleno boom económico. PAG. 10

Montoro da por cerradoslos ajustes en el sectorpúblico pese a la reformaLa plantilla está en los niveles del ‘boom’

La Comisión Europea y el Ban-co Europeo de Inversiones (BEI)tienen un plan: movilizar hasta100.000 millones en créditos pa-ra pymes, tras la insistencia depaíses como España e Italia, quelo consideran clave. PAG. 45

Europa preparaun plan de créditoa pymes de hasta100.000 millonesEspaña e Italiadefendieron la medida

SÁBADO Y DOMINGO, 22 Y 23 DE JUNIO DE 2013

Ante la caída delos mercados, losvalores ligados alconsumo son un

refugio seguro.Suben con la bolsa,

pero corrigenmenos en las

caídasECOBOLSA PAG. 8 y 9

LOS VALORESDE CONSUMO,REFUGIOEN BOLSA

Se trata de emisiones de las principales cotizadas a un plazo de entre 5 y 10 añosCon la inestabilidad en los merca-dos como nota predominante, másde la mitad de la deuda que las em-presas cotizadas españolas han emi-tido este año está a unos preciosmás que interesantes en el secun-

dario. De media, ofrece un 3,75 porciento. La ocasión más reciente enla que una firma española salió almercado fue a principios de estemes. Abertis colocó bonos a 10 añoscon un cupón del 3,75 por ciento.

Pues bien, esta deuda ofrece ya un4,14 por ciento. También los bonosa diez años de Telefónica y Gas Na-tural cotizan ya por encima del 4por ciento. Es posible invertir enun bono a 7 años de Repsol al 3,36

por ciento, cuando hace un mes secolocaba al 2,625 por ciento. Aun-que donde más ha repuntado la ren-tabilidad es en la deuda senior a 5años de Caixabank, con un 4,125por ciento. ECOBOLSA PAG. 12 y 13

La rentabilidad media de losbonos corporativos sube al 3,7%

Eco30

ARTÍCULO DEL DIRECTORCómo vivir de labeneficencia europea P.2

“Lo que ha hecho Messies usual en su mundo”Entrevista a Javier Tebas, presidentede la Liga Profesional de Fútbol PAG. 16

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA

Opinión

2

U na semana más, no tengo buenasnoticias. Como señalé la pasada, elGobierno lo fía todo a la reforma de

la Administración Pública y a la ayuda quepueda recibir de Europa. Rajoy no pudo sermás claro durante su comparecencia en Mon-cloa junto a Rubalcaba. No tiene pensadoprofundizar ni en la reforma laboral ni en lade las pensiones, que se enviará al Pacto deToledo, que es como mandarla al cemente-rio de elefantes. Por si faltaba algo, el FondoMonetario Internacional (FMI) dio otro re-paso al Gobierno. El organismo dirigido porChristine Lagarde no sólo echó en falta elimpulso reformista, como le gusta llamarloa Rajoy, sino que advirtió de que los bancosnecesitarán más capital.

Unos días después, el presidente de la Re-serva Federal, Ben Bernanke, incendió losmercados al confirmar la retirada de las in-yecciones de capital. Pero la mayor inquie-tud no está en las bolsas sino en los bonos.La decisión de la Reserva Fe-deral encarecerá también elprecio que España pagapara financiar su deuda ydespertará las tensiones enel mercado. Por eso el FMI se-ñala que aún es posible que Españatenga que acudir al rescate. El panoramainternacional se ensombrece y, natural-mente, la soga siempre se rompe por el pun-to más débil.

¿Cuál es la reacción denuestros gobernantes an-te la que se avecina? La mayoriniciativa a la vista parece que esun pacto con Rubalcaba parair a pedir juntos dinero a Eu-ropa. El presidente consideraque dos siempre hacen más rui-do que uno. El ejemplo de unidad co-

Director de elEconomistadirector@eleconomista.eshttps://twitter.com/AmadorAyora@AmadorAyora

Amador G. Ayora

COMO VIVIR DE LA BENEFICENCIA EUROPEAtiza al alza, sobre todo ahora que hay gobier-nos como el griego al borde del colapso. Ru-balcaba está encantado, porque logra rele-vancia política al fotografiarse junto a Rajoyy no se compromete a nada. El pacto consis-te sólo en solicitar que Eu-ropa nos dé más dinero pa-ra el empleo juvenil y pa-ra desatascar el crédito alas pymes. Dos problemasde los que Rajoy quiere ha-cer el centro de su próxi-ma acción de Gobierno.

El asunto sobre el cré-dito lo dejó muy claro elpresidente de La Caixa,Isidro Fainé, durante suintervención en la asam-blea de la CEOE. ¿Cómo quieren que de-mos créditos si no hacen más que agobiar-nos con provisiones y cambios regulatorios?Vino a decir el presidente de La Caixa. Pa-ra colmo de males, la supresión de las cláu-

sulas suelo tendrá un coste oneroso para elsector, sobre todo para BBVA, Popular y Sa-badell. Las entidades españolas caminan denuevo en el alambre, con beneficios de pe-ga, al igual que los dividendos.

La estrategia europea es,por tanto, la única tabla desalvación de Rajoy parareactivar la concesión depréstamos. El presidentepretende que el Banco Eu-ropeo de Inversiones (BEI)reserve alrededor de20.000 millones para Es-paña. El dinero iría al ICOy posteriormente se dis-

tribuiría a las empresas a través de la red delos bancos españoles, que asumirán la mitaddel riesgo en los préstamos. El Santander deEmilio Botín quiere, al parecer, negociar di-rectamente con el BEI un paquete importan-te. La operación no sólo apuntalaría a laspymes, sino que serviría para detener la es-calada de la morosidad en el sector y evitarasí la exigencia de nuevas provisiones porparte del Banco de España.

La otra ayuda, de mucha menor cuantía,alrededor de 2.000 millones, es para el em-pleo juvenil. La ministra Fátima Báñez pre-tende extender al resto el programa de for-mación de la Junta de Extremadura, que pa-ga una beca a cada alumno por acudir a cla-se. El desempleo se ceba, sobre todo, entre losjóvenes sin estudios de educación primaria.

La segunda gran baza para luchar contrala crisis es la reforma administrativa. La vi-cepresidenta, Soraya Sáenz de Santama-ría, ha hecho lo que ha podido porque es im-posible meter la tijera en las autonomías sinabordar un cambio en la Constitución. Lagran mayoría de los recortes recogidos en es-ta norma queda a discreción de los gobier-nos regionales. Sus resultados, además, noserán visibles hasta 2015. El ministro de Ha-cienda, Cristóbal Montoro, se apresuró aremarcar que el recorte de plantillas en lasAdministraciones está concluido y ahora só-lo se trata de “mejorar su eficiencia”.

La Administración destruyó 375.000 em-pleos desde finales de 2007, 100.000 más delos que creó desde esa fecha a la actualidad.Es decir, que la plantilla queda como estabaen pleno boom del ladrillo. ¿Y a esto le llamanreformas estructurales?

Por lo demás, los españoles tenemos unmotivo más de sonrojo con la excarcelaciónde Blesa, debido a las petición política delfiscal al juez Elpidio José Silva. El expresi-dente de Caja Madrid no pudo controlar susoberbia, y pidió un cambio de magistradonada más salir de la cárcel. Como si los ciu-dadanos pudiésemos elegir el juez. Si yo fue-ra él, no cantaría victoria por mucho padri-no que tenga. Su ingreso en prisión está ba-sado en movimientos de dinero sin justificary no en su penosa gestión. Pintan bastos, se-ñor Blesa, y no sólo en la economía.

Rajoy y Rubalcabapiden a la puertade Merkel. NAPI

Rajoy para grandesreformas y quedaa expensas de lagenerosidad deMerkel y la UE

Juan Luis CebriánCONSEJERO DELEGADO PRISA

Gestión nefastaHoy se celebra la junta general deaccionistas de Prisa, tras tres añosde gestión de Cebrián en los queel grupo ha acumulado 791 millo-nes de pérdidas. El giro que pro-metió a Liberty no lo ha consegui-do y debería dejar su cargo.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

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Soraya Sáenz de SantamaríaVICEPRESIDENTA DEL GOBIERNO

Reformas con límitesEl Gobierno plantea una reformade la Administración con la queasegura que se ahorrarán 37.700millones. Un plan que deberá sersecundado por las comunidadesy que, además, no supondrá másrecortes de funcionarios.

Miguel BlesaEXPRESIDENTE DE CAJA MADRID

Posible uso de testaferrosLa Guardia Civil investiga si elbanquero podría haber utilizadotestaferros y sociedades pantallaen la compra del City NationalBank of Florida, lo que conllevaríael pago de intermediarios. Unaposible prueba más contra Blesa.

Ramón Luis ValcárcelPDTE. REGIÓN DE MURCIA

Paramount MurciaEl presidente de la región vuelvea la carga con el parque temático.La obra ha sido ya licitada y seprevé una inversión de 500 millo-nes. Sin embargo no se conoce laidentidad de quién financiaría unproyecto de tal envergadura.

Andreu Mas–ColellCONSEJERO DE ECONOMÍA

Obstaculiza la reformaEl consejero catalán ha explicadoque no asumirá ninguna medidade la reforma de la Administra-ción que suponga restar compe-tencias a Cataluña. Una vez másse oponen a colaborar con el restode las CCAA y con el Estado.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 3

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OpiniónEn clave empresarial

100.000 millonesde la UE para pymesDe la decisión que adopten los jefes de Estado y deGobierno dependerá que el plan para reactivar elcrédito a las pymes pueda convertir los 10.000 mi-llones de que dispone el Banco Europeo de Inver-siones (BEI) en un estímulo de 100.000 millones. Seharía mediante la titulización de los créditos y laparticipación como avalistas de los estados, que asu-men una parte del riesgo. España puede ser uno delos grandes beneficiados de este cambio en la polí-tica europea para activar las empresas y el empleoentre los jóvenes. Falta por saber qué papel desem-peñará el BCE y qué se exigirá a los estados a cam-bio de la ayuda. Es esperanzador que se ponga enmarcha este mecanismo, que pone de manifiesto elfracaso de la banca para ofrecer crédito.

Fuente: Markit. elEconomista

Evolución del empleo según los PMI (%)Servicios Manufacturas Compuesto

30

35

40

45

50

55

60

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

La reforma de las Administraciones Públicas, que ayerestudió el Gobierno, contiene elementos muy positivos,como la fusión y supresión de organismos para elimi-nar duplicidades. Una actuación necesaria y que supon-drá un ahorro importante, aunque no tanto como seasegura. Los 37.700 millones a los que aludió ayer la vi-cepresidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santama-ría, incluyen el ajuste realizado desde 2012. De esta can-tidad, 16.300 millones es el ahorro que obtendrán losciudadanos y 6.500 millones, el Estado. El resto del pro-grama queda a expensas de que las CCAA se avengana cumplirlo. El consejero de Economía de Cataluña,Mas Colell, dijo ayer que no aceptarán la supresión deningún organismo que les reste competencias y Madridtambién rechazó la supresión de su Tribunal de Cuen-tas. Pero hay otras autonomías que aprecian el para-guas legal que les ofrece la reforma para deshacerse decompetencias cuyo gasto les resulta inasumible. Ade-

más, el Gobierno cuenta con labaza política de que la mayoría delas CCAA están regidas por el PP.Una ocasión que el Ejecutivo nodebe desaprovechar. De su capa-cidad de persuasión dependeráel mayor o menor calado de la re-forma, que aparte del acuerdo conlas autonomías, corre el peligro

de quedarse corta si como dice Cristóbal Montoro seda por cerrado el ajuste en el empleo público. De ser asílas administraciones tendrían los mismos efectivos queen plenoboom económico. El ajuste se reduciría a 86.100efectivos –su número aumentó en plena crisis–, sin quehaya ninguna propuesta sobre la reducción de cargospolíticos, como se anunciaba hace un año. Estas lucesy sombras que arroja la reforma hacen que el avanceque representa pueda resultar insuficiente.

Un avance positivo, pero insuficiente

El gráfico

El turismo recupera niveles precrisisEl turismo ha deparado en mayo una noticia inesperada, pero tre-mendamente positiva para la economía española: la entrada de tu-ristas alcanzó 5,8 millones (+7,4 por ciento), un nuevo máximo his-tórico nunca logrado para ese mes en el conjunto de la serie. Y no setrata de un dato puntual, porque el conjunto de los cinco primerosmeses del año arroja un saldo de 19,8 millones de visitantes, la ciframás elevada desde 2008, el año récord del sector. Aunque es ciertoque la primera industria del país se ha beneficiado de la inestabili-dad política y social del norte de África y Turquía, también lo es quela contención de precios y salarios ha hecho posible este pequeñomilagro, pese a la subida del IVA acordada por el Gobierno. No sedebe olvidar que las empresas de otros países competidores, comoson las francesas, gozan de un tipo reducido en su actividad.

Cebrián se aferra al cargoEl presidente ejecutivo del grupo Prisa debería dejar su puesto an-tes de que acabe el año. Ese es el compromiso adquirido con Liberty,cuya existencia fue revelada en una entrevista concedida al diariobritánico The Guardian en octubre de 2010. Cebrián pactó entoncescon el fondo norteamericano un periodo de tres años para afrontarun cambio drástico en la gestión del grupo, objetivo inacabado comoreflejan las pérdidas de 791 millones acumuladas desde entonces. Elreciente acuerdo para refinanciar una deuda de 3.158 millones supo-ne un balón de oxígeno para el grupo multimedia, que sin embargono resuelve los problemas derivados de su aventura futbolística.Cebrián debe dimitir y dejar que otros arreglen sus desaguisados.

El consumo, un valor seguro en bolsaLas compañías que elaboran productos de consumo de primera ne-cesidad y las relacionadas con la salud son las que mejor comporta-miento registran en tiempos de crisis en los mercados bursátiles.El consumo siempre crece, bien en los países desarrollados o en losemergentes, de forma que apostar por las grandes firmas suponeobtener una rentabilidad por dividendo recurrente. Así, desde elejercicio 2009, el sector consumo ha ofrecido una rentabilidad me-dia del 2,76 por ciento. Con unos buenos fundamentales los expertosrecomiendan su compra, aprovechando el recorrido de sus títulos.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

DECLIVE DEL EMPLEO EN EUROPA. Según lo datos que arrojan losPMI, el declive del empleo registra su tasa más rápida de los últimoscuatro meses. El mercado laboral anota el decimoctavo mes consecutivode caída y también se reducen las plantillas por decimoséptimo messeguido. Las cifras del estudio sugieren además que probablemente elPIB se ha contraído un 0.2 por ciento en el segundo trimestre. Estascircunstancias no aportan mucho optimismo a los países de la zonaeuro, que quizá deberían hacer un giro en sus políticas para mejorar.

La reforma de lasadministracionespuede quedarsecorta, si como diceMontoro ya se hacerrado el ajuste enel empleo público

La rentabilidad delos bonos corporativosLa decisión de la Fed de cerrar las inyecciones deliquidez a mediados de 2014 está revolucionandolos mercados. Cabe preguntarse si se está inician-do un nuevo ciclo en un año que demuestra que losgiros en el universo de la inversión van mucho másacelerados de lo que se pensaba. Si a principios de2013 se buscaba rentabilidad en los depósitos, po-co después, por la limitación que impuso el Bancode España, el dinero buscó los fondos de inversión.Ahora los bonos corporativos recuperan el atracti-vo que habían perdido y ofrecen una rentabilidadmedia del 3,75 por ciento. Esta mayor rentabilidadde los bonos es una buena noticia para los inverso-res, pero encarece la financiación de las empresasque se mostrarán más remisas en sus emisiones.

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a inauguración del tramo de alta velo-cidad Albacete-Alicante ha permitidoabrir esta pasada semana la línea Ma-

drid-Alicante, que completa los 3.100 kilóme-tros de alta velocidad (31 estaciones en 21 pro-vincias) que nos convierten en el segundo pa-ís del mundo en alta velocidad, después deChina. Y, descartada la lí-nea Madrid-Lisboa por elprudente abandono de losportugueses, más sensiblesa la crisis que nosotros, tansólo falta concluir la líneaMadrid-Galicia en el tra-mo Valladolid-Orense. Elresto de AVEs proyectadoscon mayor o menor por-menor, que habían de lle-gar a todas las capitales deprovincia peninsulares sinexcepción, tendrá que superar en el futuro laprueba de la racionalidad. Y todo indica quepasará mucho tiempo hasta que se presupues-ten nuevos ramales.

Germà Bel, autor de un brillante ensayo,España, capital París –una magnífica obra in-dispensable para entender el sistema de in-fraestructuras de este país–, ha explicadoque, en general y en todos los países desarro-llados, las obras públicas de transporte se

Periodista

Antonio Papell

EL AVE Y OTRAS INVERSIONESconstruyen cuando existe la suficiente de-manda… menos en España, puesto que aquí,ya desde el siglo XVIII, las inversiones mo-dernizadoras impulsadas por el pensamien-to ilustrado han tenido en muchos casos ra-zones estrictamente políticas: tanto la redradial de autovías y autopistas como, sobretodo, la red también radial del AVE obede-cen a designios claramente ideológicos: des-de Felipe V, el primer Borbón, el afán de lossucesivos gobiernos consistió en crear un sis-tema centralizado semejante al francés, enque Madrid, como París, fuera el gran cen-

tro de irradiación. Estaventaja política de la capi-tal del reino –concluyeBel– consiguió, ya en laspostrimerías del siglo XX,que Madrid se convirtie-ra también en la capitaleconómica del Estado.

LaprimeralíneadelAVE,Madrid-Sevilla, que inau-guraba el esquema radial,tuvo sin embargo el acica-te de argumentos desarro-

llistas poco objetables: la entrada simbólica deEspaña en la modernidad industrial, poco des-pués de ingresar en la Unión Europea, se ha-cía a través de un eje norte-sur que habría deredimir a la postrada Andalucía, con seriosproblemas para subirse al carro del progresoeuropeo. Y, en efecto, aquel ferrocarril tuvoefectos equilibradores muy benéficos.

Pero poco después se varió el discurso ypronto el gran objetivo del AVE, tanto para

el PSOE que puso en marcha el proceso demodernización ferroviaria, como del PP, quese adhirió gustoso a la empresa, el gran ob-jetivo era conseguir que todas las capitalesde provincia estuvieran a menos de tres ho-ras de Madrid, conectadas mediante alta ve-locidad. Y es patente que esta declaración,realizada por ministros tan dispares comoArias Salgado o José Blanco, corrobora la te-sis de Bel. Una tesis que no significa que elAVE no haya contribuido a la generación deproductividad, y por lo tanto de competiti-vidad: sencillamente, indica que otras inver-siones, concebidas de otramanera y más atentas a laracionalidad económica,hubieran aportado proba-blemente más beneficiosa la comunidad (más pro-ductividad, más competi-tividad). De hecho, lo ra-zonable es que la deman-da de transporte financielas infraestructuras, algoque en alta velocidad esimpensable, y algunas delas inversiones realizadas –las millonarias yvacías estaciones de Tardienta, Villena y Lu-cena- demuestran una gestión cuando me-nos alegre del dinero público.

Esta relativa frivolidad inversora en el pa-sado reciente, que sólo se entiende en un cli-ma de opulencia irreflexiva, ha provocado unareacción comprensible en sentido contrario,promovida por la crisis pero interiorizada porel establishment. Y debería gestionarse con

cuidado esta propensión ahorrativa, que po-dría jugar en contra de los intereses genera-les. Porque nuestro país, como todos los desa-rrollados, sigue precisando la inversión públi-ca, tanto para beneficiarse del benéfico shockde demanda que producen las inversiones enel corto plazo –útiles para practicar políticaseconómicas keynesianas anticíclicas en mo-mentos de depresión– cuanto para seguir pro-duciendo incrementos de productividad a lar-go plazo. Lo deseable, sin embargo, es que lasfuturas inversiones públicas –en obras hidráu-licas, en transportes, en energía, etc.- obedez-

can a análisis muy depura-dos de las necesidades rea-les y de los retornos previ-sibles.

En oras palabras, en es-te país queda mucho porhacer todavía, incluso enel campo de los ferrocarri-les: nuestro esplendorosomodelo de alta velocidadconvive con un catastrófi-co sistema de transportede mercancías, que nos

obliga a sobreexplotar la red viaria median-te el transporte por carretera en un grado sinparangón en Europa. Con todo, esa tarea in-cesante e limitada de modernización debeacomodarse en el futuro a pautas planifica-das que maximicen el beneficio con relaciónal coste y que, efectivamente, transformen eltejido productivo de tal modo que se contri-buya a reducir el desempleo estructural quedesde hace décadas padece este país.

La alta velocidadconvive con uncatastrófico sistemade transporte demercancías

La red radial deautovías y del AVEobedecen a criteriosclaramenteideológicos

E l proyecto de Ley de Apoyo a los Em-prendedores y su Internacionaliza-ción, cuyo borrador informó el Con-

sejo de Ministros el pasado mes de mayo yque está pendiente de remitir al Congresode los Diputados para su tramitación parla-mentaria, adolece de una visión integral delo que hoy es más necesario e imprescindi-ble para apoyar con efectividad a las perso-nas dispuestas a poner en marcha una ini-ciativa económica.

Como ya ha dictaminado el Consejo Eco-nómico y Social (CES) es una norma confu-sa, incongruente en sus objetivos y que conuna mala técnica jurídica superpone medi-das que afectan de forma muy diferente a loscolectivos implicados.

Ello no obsta para que desde muchos sec-tores consideremos positiva y oportuna ladecisión de presentar la ley. Permite una bue-na ocasión para debatir los intereses realesde autónomos y emprendedores, además devalorar positivamente algunas medidas, co-mo la de la responsabilidad limitada del au-tónomo o el acuerdo extrajudicial en los con-cursos de acreedores que insten las perso-

Secretario general de UPTA España

Sebastián ReynaFernández

nas físicas que, con mejoras técnicas y de con-tenido, pueden ser elementos de incentivopara la creación de nuevos negocios e inicia-tivas económicas.

Sin embargo, la primera propuesta que yahan hecho llegar diversas asociaciones al Go-bierno y que sin duda estará presente en mu-chas de las enmiendas de los grupos Parla-mentarios es el cambio enla definición del empren-dedor, con el fin de formu-larla de acuerdo a las re-comendaciones europeasy centrarla en las “perso-nas físicas que de formapersonal o colectiva pon-gan en marcha nuevos pro-yectos empresariales o sudiversificación”, tal y co-mo establece el Libro Ver-de del Espíritu Empresa-rial de la UE y se recoge por la Estrategia deEmprendimiento 2020 de la Comisión.

El proyecto incluye hoy una definición tanamplia, como es la de “todas las personas fí-sicas o jurídicas que ejercen una actividadeconómica productiva” que tan sólo confun-de el objeto de la ley, parece diluir el concep-to de empresa y al final nadie se siente iden-tificado con la misma.

Tampoco parece oportuno que en este tex-to se aborden temas de interés exclusivo deempresas consolidadas, como las que se re-

fieren a la internacionalización, capítulo quese centra en la reordenación de los instru-mentos públicos de acción comercial exte-rior, o la regulación de los permisos de resi-dencia y trabajo en España para extranjerosno comunitarios, incluso materias sobre pre-vención de riesgos laborales, que deben tra-mitarse en otros ámbitos normativos. No po-

demos hacer de la Ley deEmprendedores una sim-ple ley de acompañamien-to, o un almacén de nor-mativas, rememorando loacontecido en la legislatu-ra anterior con la denomi-nada Ley de EconomíaSostenible.

Por otra parte, el capí-tulo menos desarrolladopor la ley es precisamen-te el que se refiere a la fi-

nanciación, siendo el principal problema delos verdaderos emprendedores. Continúasiendo imprescindible la creación de un Fon-do Nacional de Microcréditos que, en cola-boración con el ICO y la banca nacionaliza-da, aborde definitivamente este problemaque es el que realmente está lastrando la evo-lución de la economía española.

También son muchas las medidas contem-pladas en exclusiva para los jóvenes en la Es-trategia de Emprendimiento y Empleo Jo-ven, que deberían trasladarse a otros colec-

tivos de edad, aprovechando precisamentela tramitación de esta ley o en otra normaque el Gobierno considere oportuno propo-ner. La denominada tarifa plana de 50 euroscomo cotización a la Seguridad Social du-rante los primeros seis meses de actividad,o la posibilidad de compatibilizar la presta-ción por desempleo con el alta de autónomoen un periodo de nueve meses, son medidasque tendrían un mayor calado en tramos deedad superiores, como el de 30 a 35 años, oen mayor medida a partir de los 45, entreotras razones porque es imprescindible darrespuesta a las personas de mayor edad queya tienen muy pocas posibilidades de inser-tarse en el mercado ordinario de trabajo.

Por otra parte algunas de las medidas es-telares están mal resueltas. Así por ejemploel mantenimiento de las mismas tasas de losadministradores judiciales que actúan enconcursos de acreedores, en el marco delnuevo sistema extrajudicial volverá a hacerimposible para las personas físicas el uso deeste sistema de defensa del patrimonio em-presarial y personal.

Confundir una persona extranjera quecompra una vivienda en España de valor su-perior a quinientos mil euros, con un em-prendedor, es una buena muestra de lo po-co acertado que han estado los redactoresdel proyecto, que habiendo tenido dos añospara hacer llegar su propuesta, al final pare-cen haberla improvisado.

Es necesario crearuna Fondo Nacionalde Microcréditosen colaboración conel ICO y la banca

LEY DE EMPRENDEDORES, FALTAN MEDIDAS

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 5

Opinión

I magínese que le dijeran a principios de2008 que Estados Unidos iba a estar alborde de una quiebra del mercado finan-

ciero de proporciones históricas y con la rece-siónmáslargayprofundadesdelosañostrein-ta. ¿Se lo habría creído? ¿Y si le hubiesen dichoque la propia supervivencia de la eurozona seiba a convertir en un debate de portada? ¿Oqueunaolademalestarso-cial barrería Oriente Me-dio, derrocaría a los autó-cratas de la región, ence-rraría en prisión al presi-dente egipcio HosniMubarak y sumiría a Siriaenunaguerracivil?¿Seha-bríacreídoquetodoesoibaa ocurrir en los cinco añossiguientes?

Las últimas noticias pa-recen más alentadoras. Laeconomía estadounidense vuelve a ponerseen marcha poco a poco y los mercados de ca-pital alcanzan nuevas alturas. Europa, pese aun mareo continuo, parece encaminada ha-cia aguas más tranquilas. Los levantamientosen el mundo árabe hasta ahora han tenido po-cos efectos en el mercado internacional, aun-que las convulsiones de los cinco últimos añosobedecen a carencias estructurales (financie-ras, económicas y políticas) que no se han re-

Presidente de Roubini Global Economics

Nouriel Roubini

LA VOLATILIDAD NO HA TERMINADOsuelto aún. Y hay nuevos motivos de preocu-pación. El crecimiento económico de las eco-nomías emergentes líderes ha aminorado no-tablemente con la posposición de unas refor-mas necesarias. En concreto, China (encami-nada a convertirse en la mayor economía delmundo, aunque siga siendo un país pobre) seha comportado últimamente de forma errá-tica en el escenario internacional. “Ascensopacífico” son palabras cada vez más huecaspara muchos de sus vecinos, a medida que elejército chino se enzarza en luchas con Japónen el mar de China Oriental; con Vietnam, Fi-lipinas y otros en el mar de China Meridional,

y con India a lo largo de lalínea de control real que haseparadoambospaísesdes-de 1962. La oleada de cíbe-rataquesaempresasyagen-cias estatales de EEUU, re-lacionada con el ejércitochino, ha creado todavíamás fricción. Sin embargo,elprincipalmotivodepreo-cupación a largo plazo esque el nuevo liderazgo chi-no se enfrenta al proceso

de reformas económicas más ambicioso de lahistoria, con un modelo de desarrollo inesta-ble, desequilibrado y en último término insos-tenible, que debe reconstruirse para trasladarla riqueza de las élites con conexiones políti-cas y empresas estatales hacia una clase me-dia cada vez más enterada y exigente. A la vo-latilidad se añade que vivimos en un mundoglobal en el que ninguna potencia sola o alian-zaoperativatienelafuerzani lasganasdeofre-

cer liderazgo global. Y eso importa porque elmundo necesita líderes dispuestos y capacesde asumir los costes y riesgos de establecer ymantener un orden internacional coherente(extinguir incendios, firmar los cheques queotros no pueden permitirse e imponer com-promisos para evitar conflictos).

En un mundo global hace falta una crisispara forzar la colaboración entre (o dentrode) los gobiernos. En EEUU, sólo una emer-gencia flagrante podría haber convencido atantos legisladores de ambos partidos de apo-yar rescates importantes y un gasto masivoen estímulos en 2008 y 2009. Sólo una crisisdel mercado potencial-mente catastrófica podríahaber llevado a China yotros pesos pesados emer-gentes, Europa y EEUU aacordar medidas concre-tas para sacar a los mer-cados financieros del abis-mo. Hizo falta la amena-za de una calamidad sis-témica en la bancaeuropea (y el temor sobreel futuro del proyecto eu-ropeo en general) para generar respaldo pú-blico a los duros recortes del gasto que haninfligido sufrimiento a sociedades enteras yel apoyo de la élite a un rediseño de la euro-zona. Sólo una revolución podría haber de-rribado unas autocracias aparentemente bienatrincheradas, y traído el comienzo de unoscambios tardíos en Oriente Medio.

Pordesgracia, lasensacióndecrisissehaeva-porado en todos esos frentes y algunos se ani-

manaverelnuevopaisajecambiadocomouna“nueva normalidad” sostenible, un periodo deprogreso económico dolorosamente lento pe-ro previsible, como anunció el consejero dele-gado y codirector de inversiones de Pacific In-vestment Management Mohammed El-Erian,o la opinión más optimista de muchos inverso-res, dispuestos a apostar que la subida de liqui-dez en EEUU, Europa y Japón constituye uncamino más sólido para esos países y todos losdemás. Algunos creen que los legisladores deEEUU ya no pueden permitirse posponer lasdecisiones difíciles, los europeos saldrán delpaso, China podrá reequilibrar con cuidado su

economía y el fuego enOriente Medio se acabaráextinguiendo solo. Son ilu-siones peligrosas. Las cues-tiones más profundas quehan dado pie a las convul-sionesrecientesnoestánre-sueltasyelaliviodeunoste-morestanútileslosharámu-cho más difíciles de abor-dar.Poresolaincertidumbrey volatilidad de esta últimamedia década no han ter-

minado ni mucho menos (y lo más seguro esque desencadenen nuevas crisis). Abróchensebien los cinturones porque la calma no ha lle-gado. Entramos en una “nueva anormalidad”,un periodo en el que todo supuesto de merca-do deberá ponerse en duda y el inversor sen-sato estará preparado para las sorpresas

Abróchense loscinturones. Entramosen un periodo enque aún puede habersorpresas

Los principales bancos centrales de todoelmundosiguenmostrandosupreocu-pación en relación con un posible au-

mento de la inflación, que sería la consecuen-cia indirecta de sus esfuerzos por luchar con-tralarecesión.Esunerror.Comparadaconlosriesgos políticos, sociales y económicos queplantearía la permanencia de un crecimientolento, tras una crisis financiera como solo ocu-rreunavezcadasiglo,elaumentoduraderodeuna inflación moderada no es algo que hayaque temer. Al contrario, debería adoptarse enlamayoríadelasregiones.Cincoañosdespuésdel inicio de la crisis, la deuda pública, priva-da y externa, alcanza niveles récord en nume-rosos países. Siguen siendo necesarios enor-mes ajustes salariales en la periferia de Euro-paysunúcleo.Perolosprincipalesbancoscen-trales no parecen haberse dado cuenta.

En EEUU, la Reserva Federal ha provocadola locura en los mercados de obligaciones alanunciarquelaflexibilizacióncuantitativa(QE)podría tocar a su fin. La salida planteada pare-ce reflejar un acuerdo de tregua entre los hal-conesylaspalomasdelaFed.Laspalomashanconseguidoliquidezmasivapero,conelrefuer-

Profesor de Economía y Ciencia Política de la Un-viersidad de Harvard

Kenneth Rogoff zo actual de la economía, los halcones insistenen poner fin a la QE. Se trata de una variantemoderna de la prescripción clásica consisten-te en empezar a reajustar las condiciones an-tes de que la inflación enraíce demasiado, aun-que el empleo no se haya restablecido del to-do. Como anunció en su momento WilliamMcChesneyMartin,presidentedelaFedenlosaños 1950 y 1960, el trabajo del banco centrales “retirar el ponche justo en el momento enque empieza la fiesta”.

Elproblemaesquenosetrata de una recesión co-rriente,yamuchagenteaúnnolehatocadoponche,sinsiquierahablardecantidad.Es cierto que existen pro-blemas técnicos legítimosrelativos a las distorsionesdelpreciodelosactivosge-neradas por la QE, pero laexplosióndeburbujassen-cillamente no es el princi-pal riesgo hoy en día. EEUU tiene en este mo-mento la mejor oportunidad desde el inicio dela crisis para empezar una verdadera recupe-ración duradera. Y sería una catástrofe si la re-cuperación muriese antes de nacer a causa deuna excesiva devoción hacia la doctrina anti-inflacionista, como cuando algunos bancoscentrales se mostraron excesivamente ligadosal patrón oro en los años 1920 y 1930. Nos en-

contramos en el momento en que los dirigen-tes deben arriesgarse con una estrategia clara.

Por su parte, Japón se enfrenta a otro tipo dedilema. Haruhiko Kuroda, nuevo gobernadordel Banco de Japón, ha enviado una clara se-ñal a los mercados, indicando que su institu-ción se ha fijado un objetivo de inflación anualdel2porciento,despuésdeañosdeunaumen-to de los precios próximo a cero. Sin embargo,mientras los tipos de interés a largo plazo se

encuentranactualmenteenligero ascenso, el Banco deJapón parece tomarse unapausa. ¿A qué esperan Ku-rodaysuscolegas?SielBan-codeJapónconsiguieraau-mentar las expectativas deinflación, los tipos de inte-rés a largo plazo deberíannecesariamentereflejarunaprimadeinflaciónespecial-mente más elevada. Mien-tras los tipos de interés no-

minalesaumentandebidoaexpectativasdein-flación, lasubidaformapartedelasolución,nodel problema. El Banco de Japón tendría mo-tivos para preocuparse, por supuesto, si los ti-posdeinterésaumentasendebidoaunaprimade riesgo creciente, más que debido a expecta-tivas de inflación más elevadas. La prima deriesgo podría aumentar, por ejemplo, si los in-versoresperdieranconfianzaencuantoalpun-

to de saber si Kuroda cumplirá su compromi-so. La solución, como siempre con la políticamonetaria, es una estrategia de comunicaciónclara, coherente y sin ambigüedad.

El Banco central europeo se encuentra enuna situación totalmente distinta. Dado que elBCE ha recurrido ya a su balance para ayudara reducir los costes de préstamo en la perife-ria de la zona euro, se ha mostrado prudenteen su planteamiento de la flexibilización mo-netaria. Pero la inflación contribuiría a acele-rar el ajuste que necesitan desesperadamentelos bancos comerciales europeos, donde nu-merosos préstamos permanecen inscritos enlos libros por un valor ampliamente superioral de mercado. Proporcionaría asimismo untelóndefondosobreelquelossueldospodríanaumentar en Alemania sin que los de la peri-feria deban necesariamente disminuir. Cadaunodelosgrandesbancoscentralespuedeha-cer valer argumentos plausibles a favor de laprudencia.Ylosbancoscentralestienenrazónen insistir sobre las reformas estructurales ylos planes creíbles de equilibrio presupuesta-rio a largo plazo. Pero, desgraciadamente, es-tamos lejos del punto en que quienes tomanlas decisiones políticas deberían dudar en re-laciónconelriesgodeinflación.Deberíandar-le más cuerpo al ponche, en lugar de retirarlo

La inflaciónmoderada esun remedio mejorque persistir en uncrecimiento lento

LA INFLACIÓN, EL ANTÍDOTO CONTRA LA RECESIÓN

A pesar de que haynoticias alentadoras,todavía no se hanarreglado losproblemas de fondo

© Roubini Global Economics

© Les Echos/Project Syndicate

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA6

Opinión

E n España hemos estadodos semanas al nivel de laJusticia en Cuba o en Ve-

nezuela. La encarcelación del ex-presidente de Caja Madrid, Mi-guel Blesa, sin pruebas de mal-versación de fondos, cohecho, ro-bo o cobrar comisiones ilegales,ha sido el mayor atropello a laslibertades civiles y democráticasen muchos años. El hecho de quepartidos y responsables políticoshayan jaleado una decisión arbi-traria de tal calibre, indica el ni-vel al que estamos llegando de ig-norancia y ganas no de justicia,sino de “ajusticiar” a todo lo quese mueva en nombre de no se sa-be muy bien qué. Resulta que elconsejo de Caja Madrid aprobóuna operación de compra de unbanco en Florida. Dicen que a unprecio “caro”. Esta afirmación esperfectamente discutible, por-que las cosas tienen el precio quese paga, punto. Una mala opera-ción empresarial no es ningúndelito. Todos los empresarios ygestores se equivocan, de hecho,la equivocación forma parte delaprendizaje. En el caso Blesa-Sil-va, el magistrado ha sido incapazde demostrar un solo hecho de-lictivo y aún así, por “impresio-nes”, ha decidido librar de liber-tad a un hombre copiando párra-fos de Wikipedia. Pero no sólo sequeda ahí el juez Silva, sino quehatardado24horasenhacerefec-tiva la resolución de libertad in-mediata de Blesa, tras recibir elmayor varapalo jurídico que unjuez instructor puede recibir.

Blesa no es el culpable de la cri-sis económica de España, ni si-quiera, responsable único de laquiebra de Caja Madrid. Senci-llamente no es verdad. Los res-ponsables de lo que ha sucedidoen Caja Madrid-Bankia, puestosa buscar responsabilidades sonel expresidente Zapatero, su equi-po económico liderado por Ele-na Salgado, el Banco de Españacon Mafo a la cabeza, las audito-ras, los abogados de Uría y ana-listas de Intermoney que diseña-ron las “fusiones frías” y se lleva-ron una pasta con ese diseño ab-solutamente arbitrario y político.Todos los miembros de los con-sejos y equipos directivos quedieron por buenas esas fusionesque eran, a todas luces, una locu-ra. En España se confunde bus-car Justicia con ajusticiar. Para-fraseando al presidente de laKutxa, Mario Fernández, convie-ne empezar a revisar los requisi-tos que hay en España para lle-gar a ser juez instructor. Lo deSilva no tiene un pase.

Periodista

Pilar Garcíade la Granja

SILVA: ¿YAHORA QUÉ?

P arece que la austeridad ya no está demoda en la eurozona, al menos de mo-mento. La Comisión Europea ha dado

a España, Francia y Holanda más tiempo paraacatar el techo del déficit del 3 por ciento delPIB. Hasta los políticos alemanes admiten quehace falta algo más que un ajuste fiscal para re-sucitar a las economías periféricas.

Según la Comisión, ese “algo más” es la re-forma estructural: levantar las restricciones aldespido y otras normas del mercado laboral,liberalizar las profesiones cerradas y suprimirlos controles del mercado de bienes y servicios.

Pero no es más que vino añejo en odre nue-vo. Desde el inicio de la crisis de la eurozona,la troika (la Comisión, el Fondo Monetario In-ternacional y el Banco Central Europeo) vie-ne insistiendo en esas reformas estructuralesdentro de cualquier paquete de ayuda finan-ciera. A Grecia, España y los demás siempre seles ha dicho que esas reformas hacían falta pa-ra fomentar la productividad y competitividad,y recuperar el crecimiento.

Tres años después, la experiencia griega ha-bla por sí sola. Según un nuevo informe delFMI, las reformas estructurales del país no hansurtido el efecto esperado, en parte por dificul-tades políticas y de aplicación, y en parte por-que su potencial para aumentar el crecimien-to a corto plazo era exagerado. La reforma la-

Catedrático de Economía PolíticaInternacional de la Universidad de Harvard

Dani Rodrik

LA SALIDA PARA EUROPAboral de España tampoco ha funcionado comose esperaba.

Nada de eso debería sorprender. En la prác-tica, la reforma estructural aumenta la produc-tividad a través de dos canales complementa-rios. Primero, los sectores de baja productivi-dad destruyen empleo. Segundo, los de altaproductividad se expanden y crean trabajo.Ambos procesos hacen falta para que las re-formas aumenten la productividad global.

Sin embargo, cuando la demanda agregadaestá deprimida (como en la periferia europea),el segundo mecanismo funciona débilmente,si es que funciona. La razón es muy sencilla:facilitar el despido o la creación de empresasnuevas tiene pocos efectosen la contratación cuandolas empresas ya tienen ex-ceso de capacidad y les cues-ta encontrar clientes. Por eso,lo único que se consigue esel primer efecto y así es co-mo aumenta el desempleo.

El enfoque de la ComisiónEuropea no trae casi nadanuevo, ni da motivos para eloptimismo en cuanto a quela “nueva” estrategia vaya afuncionar mejor que la vieja. La reforma es-tructural (por muy deseable que sea a largoplazo) no soluciona el dilema del crecimientoa corto plazo en esos países.

La periferia de la eurozona padece, a la vez,un problema de capital y otro de flujo. La deu-da es demasiado grande y la competitividaddemasiado floja como para lograr un equili-brio externo sin deflación interna y paro. Lo

que hace falta es un enfoque doble, centradoen ambos problemas a la vez. El planteamien-to reinante (atacar la deuda mediante auste-ridad fiscal y la competitividad con reformasestructurales) ha producido unos niveles deparo que hacen peligrar la estabilidad socio-política.

¿Qué otra cosa puede hacerse? La forma másdirecta de abordar el problema de la deuda esuna rebaja, combinada con la recapitalizaciónde los bancos que sufran mayores pérdidas enconsecuencia. Puede parecer extremo, perosólo reconoce la realidad de que gran parte dela deuda actual no va a devolverse sin nuevosflujos de financiación oficial. Como el FMI ya

ha reconocido, tal vez habríasido mejor reestructurar lasdeudas griegas al principioque lanzarse a una “opera-ción dilatoria”.

La reducción de deuda, depor sí, allana el camino alcrecimiento pero no lo ge-nera directamente. Tambiénhacen falta políticas dirigi-das a reequilibrar los gastosen la eurozona y reorientar-los en las economías perifé-

ricas. Eso incluye políticas que refuercen la de-manda en la eurozona y estimulen un mayorgasto en los países acreedores, especialmenteAlemania; políticas dirigidas a reducir los pre-cios no comerciables; políticas de rentas quereduzcan los salarios del sector privado en laseconomías periféricas de manera coordinada;y un objetivo mayor de la inflación del BCEque ofrezca libertad de movimiento en el tipode cambio real mediante cambios nominales.

Para eso Alemania tendría que aceptar unainflación más alta y pérdidas bancarias explí-citas, asumiendo que los alemanes puedan adop-tar un planteamiento distinto de la naturalezade la crisis. Es decir, que sus líderes describanla crisis no como una moraleja entre los sure-ños vagos y disolutos, y los norteños frugales ytrabajadores, sino como una crisis de interde-pendencia en una unión económica (y próxi-mamente política). Los alemanes deben desem-peñar un papel tan grande en solucionar la cri-sis como el que tuvieron en instigarla.

Es muy probable que Francia tenga un pa-pel decisivo también. El país es lo bastantegrande como para que si apoyase plenamentea los países periféricos, Alemania se vería ais-lada y obligada a responder. Por ahora, Fran-cia sigue dispuesta a distanciarse de los paísesdel sur para evitar verse arrastrada en los mer-cados financieros.

En último término, una unión económicaeuropea factible exige más homogeneidad es-tructural y convergencia institucional entre susmiembros (sobre todo en los mercados labora-les). El argumento alemán tiene algo de verdad:a largo plazo, los países de la UE tendrán queparecerse cada vez más entre sí, si quieren se-guir viviendo en la misma casa.

Pero la eurozona se enfrenta a un problemaa corto plazo mucho más keynesiano en su na-turaleza y para el que los remedios estructura-les a largo plazo son ineficaces como mucho yperjudiciales como poco. Demasiada atencióna los problemas estructurales, a costa de las po-líticas keynesianas, hará que el largo plazo seainalcanzable y, por lo tanto, irrelevante.

Project Syndicate, 2013

La reformaestructural nosoluciona el dilemadel crecimientoa corto plazo

GETTY

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 7

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA8

El Tema de la semana Momento clave para que el Ejecutivo culmine la agenda reformista

Fuente: INE, Bloomberg. (*) 100 puntos básicos equivalen a un punto porcentual.

Crónica de una crisisEl producto interior bruto y la prima de riesgo acusan los vaivenes y ‘piden’ actuaciones

700

600

500

400

300

200

100

0

IT IIT IIIT

2007

IVT IT IIT IIIT

2008

IVT IT IIT IIIT

2009

IVT IT

3,93,5

3,43,1

2,7

1,9

0,3

-1,4

-3,4

-4,4

-4,0

-3,1

-1,5

PIB (tasa anual, %)

Prima de riesgo española (en puntos básicos*)

EL PP GANA LAS ELECCIONESESPAÑA ENTRA EN RECESIÓN LA CRISIS AZOTA EN EL PARO

CUANDO LA BONANZATEÑÍA EL MERCADO LABORAL

La economía española, cerca de tocarfondo... pero lejos de la recuperaciónLos expertos detectan un freno en la caída yatisban crecimientos del PIB cercanos al 0%

El legado de la crisis: la bajada de los costeslaborales y la internacionalización de empresas

Isabel Acosta MADRID.

Tanto desde el Gobierno como des-de el Banco de España se apunta aque en los próximos trimestres elPIB abandone las tasas negativas.Algo que podría confundirse polí-tica y semánticamente con la llega-da de la recuperación, pero no eco-nómicamente. A la luz de los diag-nósticos de los expertos consulta-dos por elEconomista, la realidades que, efectivamente, algunas va-riables van a dejar de empeorar ovan a caer menos propiciando queel PIB anote un exiguo crecimien-to o incluso se quede inmóvil en el0 por ciento.

Pero eso no es la recuperación.Es la llegada al fondo, en el cual es-taremos mucho tiempo, advierteMaría Jesús Fernández, analista deCoyuntura de la Fundación de lasCajas de Ahorros, quien destaca quela economía española se está esta-bilizando, pero le queda mucho pordelante para volver a un crecimien-

to sólido. Es la misma percepciónque tiene el profesor del Institutode Estudios Bursátiles Miguel Án-gel Bernal, compartida por el eco-nomista de la Asociación Españo-la de Banca, Federico Prades.

Al fin y al cabo, las previsionesque publicita el Gobierno por bocade los miembros de su gabinete eco-nómico están fundadas en los da-

tos que Estadística tiene recabadoshasta ahora del segundo trimestre,y por eso el ministro de Economíay Competitividad, Luis de Guindos,apunta a una tasa en el entorno decero para el PIB del segundo tri-

mestre. Pero los expertos ponen encontexto las mejorías que se atis-ban con las proyecciones económi-cas y el análisis empírico. Y toman-do en cuenta tales claves, lo ciertoes que se atisba un largo periodo decrecimiento anémico, cercano a ce-ro, que no supone en absoluto la in-versión del ciclo.

El director general del IEE, Joa-quín Trigo, también vislumbra quela economía está en el entorno deltocar fondo, de no seguir hundién-donos, pero prevé un largo tiempohasta el repunte.

Por su parte, el economista jefede Cemex, Manuel Balmaseda, tam-bién fía a un largo plazo la mejoría,pero destaca una razón para el op-timismo, y es que ya hay indicado-res mejores de lo que esperábamos“hace no tanto tiempo”. Una visiónen la que coincide con el analistade Analistas Financieros Interna-cionales (AFI) David Cano quienatisba que el consumo de las fami-lias va a dejar de caer.

timismo del Gobierno. Es el resu-men de su recepción de tantos pro-nósticos de vuelta al crecimientodel PIB. Aconsejan cautela y no lan-zar las campanas al vuelo. Muchosajustes están pendientes y es pre-ciso atisbar verdaderos recortes enámbitos que no se han producidocon la intensidad necesaria ni conla fuerza y velocidad que nos pidennuestros socios europeos para sermás condescendientes con el desa-juste de nuestras cuentas públicas.

Sector exteriorEn lo que coinciden los expertosconsultados por elEconomista es enque se ha producido una correcciónde los desequilibraos más gravesque la economía acumuló en la bo-nanza y en que los buenos datos delsector exterior son claves para larecuperación.

Como explica Cano, sin la mejo-ra del sector exterior no sería posi-

Balmaseda cree que podremosencontrar crecimiento nulo en elcuarto trimestre, pero indica que lacuestión es si se va a generar un cre-cimiento de suficiente magnitud en2014, algo que, dice, “está por ver”.Y estos guarismos son relevantessi tenemos en cuenta que, según in-dica Bernal, harán falta al menostres trimestres con tasas de creci-

miento del 0,5 por ciento para quela mejoría se filtre al empleo.

En cualquier caso, y dentro deloptimismo que supone dejar de des-peñarse por el acantilado de la re-cesión, los expertos rebajan el op-

Es el preludio delpunto de inflexión,no el principio delrepunte, adviertenlos analistas

Harán falta trestrimestres seguidoscreciendo al 0,5%para que la mejorase filtre al empleo

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 9Web: www.eleconomista.es E-mail: temadeldia@eleconomista.es 9

El Tema de la semana

elEconomista

318,90

-2,0

IIT IIIT

2010

IVT IT IIT IIIT

2011

IVT IT IIT IIIT

2012

IVT IT IIT

-0,20

0,4 0,5 0,5 0,60

-0,7

-1,4-1,6

-1,9

2013

RAJOYPIDE EL RESCATE BANCARIO

LA PRIMA Y LA BOLSASE INCENDIAN

EL BCE ANUNCIA QUE SOSTENDRÁAL EURO COMPRANDO DEUDA

ble la salida de la recesión, un hitoque cree se producirá en el últimotramo del año, con tasas positivasen el tercer o cuarto trimestre, unaprevisión ésta más en la línea de laque hacía esta misma semana el go-bernador del Banco de España, LuisLinde.

Pero, eso sí, María Jesús Fernán-dez, de Funcas, pese a celebrar eldinamismo de las exportaciones,destaca que por si sólo es insufi-ciente para repuntar. El profesor deFinanzas Juan Fernando Roblesdestaca, además, el aspecto más ne-gativo del buen dato exterior, queprocede de las importaciones. És-tas revelan, según Robles, la debi-lidad en la demanda y en las pers-pectivas empresariales, algo que sedetecta especialmente en el com-ponente de bienes de equipo. Tri-go recuerda, además, que la mejo-ra exterior y el histórico superávitse apoya en demasía en la bajadade los costes laborales.

Tres fortalezasLos expertos destacan un positivolegado de esta grave y duradera cri-sis. Tres fortalezas se han logradoal corregir los desequilibrios.

Por un lado, la bajada de los cos-tes laborales ha logrado una histó-rica ganancia de competitividad,que según el Banco de España su-pone el 75 por ciento de la que seperdió con el ingreso en el euro.

Por otro, la empresa española es-tá más y mejor internacionalizada.

Más diversificada y más lejos y es,por tanto, menos dependiente deEuropa al jugar en otros mercadosemergentes.

En tercer lugar, la purga de losexcesos y de los desequilibrios, uni-da al impacto de las reformas, halogrado un alentador efecto en elmercado laboral. Como explica Pra-des, se ha rebajado el umbral de cre-cimiento del PIB necesario paracrear empleo, una de las principa-les y perennes debilidades de queadolecía nuestra economía. Antesde la crisis era necesario crecer al2 o 2,5 por ciento para crear em-pleo. Y tras la crisis bastará un 1,5por ciento. Algo que reducirá el re-tardo con el que el mercado labo-ral refleja la mejora de la actividad.

Pero estas ventajas logradas du-rante la crisis no son suficientes. Laeconomía española aún tiene desa-fíos. Trigo apunta a la Administra-ción. Es preciso que la reforma delsector público que el Gobierno co-mienza a impulsar depure de ver-dad las ineficiencias y colabore enla necesario reducción del gasto ylas duplicidades.

¿Reformas o ciclo?Los expertos destacan que parte dela responsabilidad en la ralentiza-ción de la caída depende de las re-formas, pero el resto se produce porla propia depuración de excesosfruto de los ajustes cíclicos en lamecánica económica. Por tanto, pi-den ahondar en las reformas e im-

primir más velocidad a las medidasallá donde se pueda, ya que estánaún pendientes medidas como laLey de Unidad de Mercado, muynecesaria para limpiar de inefica-cias el sector privado, facilitar la

competencia y engrasar el tejidoproductivo.

Balmaseda está de acuerdo conla petición de los organismos inter-nacionales sobre más avances en lareforma laboral. No obstante, des-

taca que ha supuesto un gran avan-ce y una redefinición del marco la-boral que desde luego deja mejorescondiciones que las preexistentesy que sin ella no estaríamos en con-diciones de que el mercado laboralpostcrisis fuera más permeable alcrecimiento.

Así pues, Balmaseda llama aho-ra la atención sobre que España ne-cesita atraer más inversión extran-jera y eso se logra a través de ga-nancias de credibilidad, algo paralo que es crucial avanzar en las re-formas.

La forma de la curvaSe trata de una L, dicen los exper-tos al ser preguntados por la formaque tiene el perfil de nuestra crisis.Las opciones son la V, la W y la L.Se trata de la forma que adopta lacurva del PIB al caer y recuperar-se. España ha vivido una doble uvedesigual, con menor caída en su se-gunda parte en la cual se encuen-tra, (ver gráfico), y que ahora pasa-rá a convertirse en una larga L. Va-rios trimestres aguardan para quese convierta en la deseada letra U.Para ello, según los expertos, es ne-cesario coraje político para impul-sar las medidas que el Gobierno tie-ne pendientes y que le son recor-dadas por los miembros de la troi-ka que nos monitoriza. Las mejoríasque se atisban en la coyuntura ha-cen necesario no cejar en el impul-so reformista ni ralentizar la apli-cación de las normas previstas.

Restoy: “Se está asumiendo unaagenda ambiciosa de reformas”El subgobernador del Banco deEspaña, Fernando Restoy, afirmóque los “significativos desequili-brios internos” acumulados en labonanza se están abordando “relativamente” rápida, lo que de-sencadenará pronto una recupe-ración sostenible”. Valoró que labalanza por cuenta corriente ha-ya registrado superávit por vezprimera en 25 años y que lasperspectivas son de afianza-miento “en los próximos años”.Otro dato positivo del ajuste esque 2012 fue el primer año “endécadas” con reducción de la re-muneración por asalariado, loque se traduce en que se ha re-

cuperado un 75 por ciento de lacompetitividad perdida desde elingreso en la Unión Económica yMonetaria. “Esperamos que labrecha se cierre totalmente elpróximo año”, dijo Restoy enSantander, al clausurar un cursoorganizado por la Asociación dePeriodistas de Información Eco-nómica en la Universidad Inter-nacional Menéndez Pelayo, don-de subrayó que el ajuste estruc-tural fiscal español no tieneapenas precedentes en la UE.El subgobernador reconoció ade-más que “se está asumiendo unaagenda ambiciosa de reformas”,informa E. Contreras.

-0,5POR CIENTO

Entre los meses de enero y mar-zo, el PIB cayó el 0,5 por cientorespecto al tramo final de 2012.En la comparativa anual, la caídaes del 2 por ciento.

27,16POR CIENTO

Es la tasa de paro que registraEspaña en el primer trimestre delaño, según los datos estadísticosde la Encuesta de Población Acti-va (EPA).

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA10

El Tema de la semana

6.500 millones, mientras que el aho-rro para los ciudadanos será de16.300 millones. Así, por cada euroque se ahorre la Administración,los ciudadanos se ahorrarán algomás de dos euros.

La mitad de ese ahorro total, deesos 37.700 millones si saldrá de unareducción de los gastos de perso-nal, pero debido a decisiones queya han sido adoptadas, como la demantener a cero la tasa de reposi-ción del sector público, la elimina-ción de días libres o la extensión dela jornada laboral a los funciona-rios. Según explicó la vicepresiden-ta del Gobierno, Soraya Sáenz deSantamaría, sólo este año el Esta-do se ahorrará en esta partida, engastos de personal, 728 millones,las comunidades autónomas deja-rán de gastar 3.238 millones y otros976 millones las entidades locales.

Eventuales y asesoresSáenz de Santamaría reconoció quesí se eliminarán algunos eventua-les y asesores que, según fuentesdel ministerio de Hacienda saldránprincipalemente de los ayuntamien-tos. A la vez, la vicepresidenta inci-dió en que en adelante habrá quecubrir los huecos que ha generadoesa tasa de reposición cero, de for-ma que el personal que quede “li-berado” cuando se elimine un or-ganismo tendrá un hueco en la Ad-ministración. Ahí es donde entraen juego otra de las claves del tex-to, la movilidad de los funcionarios.

Así, el Gobierno reconoce el es-fuerzo “extraordinario” que han ve-nido haciendo tanto estos, como elresto de empleados públicos y pre-tende planificar mejor los recursoshumanos e introducir una mayormovilidad de los trabajadores paradarles más carrera profesional. Conese objetivo se creará, también un

gran centro de formación pública.Los cálculos oficiales no se que-

dan ahí y el Ejecutivo estima que,cuando se comparen los presupues-tos del año 2011, cuando aún no ha-bían empezado a aplicarse medi-das de eficiencia y racionalizacióndel sector público, con los de 2015,una vez que todas estas iniciativasse hayan puesto en marcha, el aho-rro será de 17.500 millones entreunas cuentas y otras. Según fuen-tes de Moncloa se trata, en todo ca-so, de cálculos conservadores, porlo que no descartan que el ahorropueda ser mayor.

Vigilar su aplicaciónEl Gobierno anunció además la crea-ción de una oficina para la Ejecu-ción de la Reforma de las Adminis-traciones que se encargará de vigi-lar su aplicación y que, según ase-guró la vicepresidenta, no tendráun coste adicional para el Estado.Al frente de esta oficina estará An-gelines Trigo, actual inspectora deServicios de la Administración Ge-neral del Estado, con rango de sub-secretaria. Cada tres meses esta ofi-cina elaborará un informe y cadaaño hará un análisis exhaustivo so-bre lo que se ha hecho hasta ese mo-mento y lo que queda por hacer enmateria de reformas.

Será una tarea compleja si tene-mos en cuenta que el informe nosolo plantea reformar 57 organis-mos públicos dependientes direc-tamente del Estado, sino que tam-bién prevé que las comunidades au-tónomas hagan esfuerzos en estesentido. El Ejecutivo no puede obli-gar a las autonomías a cumplir conla eliminación de organismos y otrasmedidas de racionalización, perosí les hará recomendaciones y tie-ne cierto margen de maniobra pa-ra negociar con ellas en función de

Momento clave para que el Ejecutivo culmine la agencia reformista

Jordi Sacristán BARCELONA.

El conseller de Economía de la Ge-neralitat de Cataluña, Andreu Mas-Colell, aseguró ayer que “jamás”devolverá competencia alguna aMadrid ya que la reforma de la ad-ministración pública que quiere im-pulsar el Gobierno del PP respon-de a una “operación recentraliza-dora” y no a una voluntad de aho-rro. “No se trata de aligerar lasadministraciones, sino de transfe-

rir competencias desde las autono-mías al Estado”, denunció.

El conseller negó que estas medi-das supongan ahorro alguno y afir-mó que, en todo caso, “costarán di-nero” a los contribuyentes. En suopinión, “es una fijación ideológi-ca que tiene el Gobierno del PP” ylamentó que Hacienda pretendavincular el cumplimiento de estareforma con la fijación del objeti-vo de déficit autonómico. “Si estopasara, sería una forma de intentar

condicionar cada una de las líneasde gasto e iríamos mucho más alláde lo que establece el Estatuto deAutonomía”, argumentó.

Para Mas-Colell, lo que quiere elGobierno es “el adelgazamiento delas autonomías” y “el engorde de laadministración central” a través deuna “pura” centralización de com-petencias. Como ejemplo puso elInstituto Nacional de Estadística(INE), que tiene un centenar de fun-cionarios en Cataluña, mientras que

el Instituto de Estadística de Cata-luña (Idescat), dependiente de laGeneralitat, cuenta con otros cienempleados. “Ellos quieren supri-mir Idescat para que los 200 traba-jadores sean suyos, no para recor-tar plantilla”, sentenció. En el mis-mo caso se encuentran otros orga-nismo como el Síndic de Greuges(defensor del pueblo), la Sindica-tura de Cuentas, el Centros de Es-tudios de Opinión (CEO) o el Ser-vicio Meteorológico de Cataluña.

Por su parte, el presidente de laGeneralitat, Artur Mas, instó ayeral Gobierno a cerrar las delegacio-nes de los ministerios que no tie-nen competencias en Cataluña por-que sus funciones han sido traspa-sadas, como cultura, sanidad o en-señanza. “Hay ministerios enterosen estos momentos que siguen exis-tiendo llenos de funcionarios y em-pleados públicos que ya no tienenfunciones porque están todas tras-pasadas”, aseguró Mas.

Mas-Colell dice que “jamás devolveremos competencias”

Ingrid Gutiérrez MADRID.

El Gobierno reconoce que el ajus-te del sector público ha llegado a sufin, de forma que el conjunto de me-didas propuestas en su informe so-bre la reforma de las Administra-ciones no reducirá más el númerode funcionarios y empleados públi-cos, pese a que sí prevé suprimir or-ganismos e instituciones. El minis-tro de Hacienda, Cristóbal Monto-ro, aseguró que el problema del sec-tor público no es de plantilla, sinode eficiencia, y que “la parte duradel ajuste en el empleo público” yase ha hecho. Según Montoro, la plan-tilla de las Administraciones se hareducido a los niveles previos a lacrisis. Esto implica, sin embargo,que España cuenta hoy con los mis-mos empleados públicos que teníaen pleno boom económico.

Según datos del informe de la Co-misión para la Reforma de las Ad-ministraciones (CORA), aprobadoayer por el consejo de ministros,desde comienzos de la crisis, entreel tercer trimestre de 2007 y el mis-mo periodo de 2011, el empleo pú-blico aumentó en 288.700 perso-nas, de acuerdo con los datos de laEncuesta de Población Activa (EPA).Desde ese momento y hasta el pri-mer trimestre de este año númerode trabajadores públicos se ha re-ducido en 374.800.

Ahorro de 37.700 millonesDe acuerdo con el texto presenta-do este viernes, la racionalizaciónde las estructuras de la Administra-ción, las medidas sobre el empleopúblico y la futura Reforma Local,se traducirán en un ahorro total de37.700 millones entre 2012 y 2015.Cuando las medidas que incluye elinforme de la CORA se hayan pues-to en marcha, Estado, autonomíasy ayuntamientos dejarán de gastar

�Supresión de entes autonómicosSe recomienda a las autonomías que eliminen orga-nismos como los tribunales de cuentas, las agenciasde protección de datos, agencias autonómicas de me-teorología o institutos de opinión para que sus funcio-nes se integren en órganos estatales. No es una obli-gación.

�Eliminación de 90 observatoriosA esta medida se sumará la eliminación de otros 57 or-ganismos estatales.

�Cambios legislativosEl Gobierno se plantea aprobar una nueva ley de régi-men jurídico de las Administraciones Públicas.

�Control de la creación de organismos públicosAntes de que cualquier Administración cree una nuevaentidad deberá comprobarse la ausencia de duplicida-des con otras y justificar las razones de su creación.

�Funcionarios y empleados públicosSe determinará el régimen jurídico de los trabajadorespúblicos, para diferenciar el personal laboral del funcio-nario. Se exigirán requisitos de experiencia y profesiona-lidad a los eventuales. Habrá más movilidad entre admi-nistraciones.

� Central de InformaciónSe creará para facilitar la localización de todo tipo de ci-fras en materia presupuestaria, financiera y económica.Intentará poner fin a la dispersión de criterios al ofrecerestos datos. Se incluirá en la web de Hacienda.

�Factura ElectrónicaEsta medida se aprobará junto con la creación de un re-gistro contable que agilice los mecanismos de pago aproveedores en todas las administraciones.

�Conexión de las bases de datosSe conectarán las bases de datos y los registros públicosestatales y autonómicos en distintos ámbitos para poderahorrar costes.

Líneas maestras del proyecto

Moncloa da por concluido el ajuste delsector público pese a la reforma en marchaEl Gobierno sitúa en 37.700 millones el ahorro total que se logrará con las medidas de aquí a 2015

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 11

El Tema de la semanaMomento clave para que el Ejecutivo culmine la agenda reformista

Ingrid Gutiérrez MADRID.

El Gobierno aprobó ayer un acuer-do para la reducción de las cargasadministrativas que supondrá lasimplificación de 63 trámites conla Administración y que permitiráun ahorro anual estimado de másde 478 millones de euros. Esta me-dida permitirá a los ciudadanos oempresas presentar de forma tele-mática los documentos, sin tenerque acudir a una ventanilla de laAdministración. Es una de las 217medidas que se desgranan en el in-forme sobre la reforma de las Ad-ministraciones. Algunas de esasnuevas medidas empezarán a apli-carse de inmediato. Así, la semanaque viene se aprobarán, el antepro-yecto de ley de Impulso de la Fac-tura Electrónica y de creación delRegistro Contable y la Ley de Sub-venciones, que tendrá un plazo deejecución de un año.

El Gobierno pretende ademáscompartir medios con las comuni-dades autónomas para que las emer-gencias o el mantenimiento de lascarreteras sea atendido por la ad-ministración más cercana. Para elloel informe de la CORA apuesta porcrear un inventario único de losmedios con que cuentan las admi-nistraciones.

Otra de sus recomendaciones tie-ne que ver con la llamada Centralde Información. Se creará en la pá-gina web del ministerio de Hacien-da, para terminar con la dispersiónexistente en las fuentes de infor-mación pública en materia presu-puestaria, financiera y económicay con los diferentes criterios apli-cados a la hora de dar y ofrecer losdatos. El Gobierno también estu-dia implantar un sistema de medi-ción de la eficiencia en las admi-nistraciones para evaluar su pro-ductividad, que permitirá sabercuánto se tarda en resolver un pro-

El Gobierno aprobará las nuevasmedidas de eficiencia en una semanaEl acuerdo para reducir cargas administrativas ahorrará 478 millones al año

ministración para empresas y em-prendedores. Al mismo tiempo y,para dar un impulso a la adminis-tración electrónica, el Ejecutivopretende aplicar las nuevas tecno-logías a la oferta de empleo, con unportal en el que se concentren to-das las propuestas de trabajo. Noserá el único ejemplo en este sen-tido, y otro foco de actuación se-rían las subastas que se realizan enel ámbito de la justicia o en la pro-pia Administración, de manera quemuchos más ciudadanos puedanparticipar en ellas y beneficiarse.Un último ejemplo que empleó ayerla vicepresidenta fue el registro delos nacimientos, que podrá ser igual-mente electrónico y realizarse des-de el hospital. En opinión de San-tamaría, estas medidas permitiránque la Administración sea “más efi-ciente, cercana a los ciudadanos,fiable y transparente”.

cedimiento o trámite y si se puedehacer mejor.

Uno de los retos que se planteael Gobierno es poner fin a una delas principales quejas de empresa-rios y ciudadanos, esto es, ponerfin a la “maraña legislativa”. Paraello, planean refundir 17 nuevostextos de aquí a final de legislatu-ra, en los que se compilen y orde-nen muchas normas. A la vez, seaprobará una nueva ley de proce-dimiento administrativo y habráun tablón de edictos único para to-das las administraciones.

Ventanilla únicaHa sido una de las promesas de lossucesivos gobiernos democráticosen nuestro país. Sin embargo, elEjecutivo defiende que hasta aho-ra no existían las condiciones pa-ra que comenzase a operar la lla-mada “ventanilla única” de la Ad-

su situación financiera y gracias ala Ley de Estabilidad Presupuesta-ria. El objetivo, en principio, es quelas regiones supriman 90 observa-torios, eliminen todos los defenso-res del Pueblo autonómicos, tribu-nales de Cuentas, las agencias deprotección de datos, los órganos dedefensa de la competencia y quecierren, incluso, los institutos deopinión.

De momento, en el Gobierno de-jan estas decisiones en manos delos ejecutivos regionales y apelan ala lealtad institucional y a la buenavoluntad demostrada por estas ad-ministraciones a la hora de elimi-nar empresas públicas, un procesoque, con todo, se ha ido alargandoen el tiempo y que sigue estando in-completo.

Así y pese a que el Gobierno des-taca el esfuerzo que han realizadolas comunidades autónomas parareducir órganos públicos, conside-ra que en autonomías como Cata-

luña y Andalucía hay “aún margenpara avanzar en el proceso de rees-tructuración”, ya que son las queencabezan el ranking de entes pú-blicos.

Toque de atención a las CCAASegún explica el informe de la CO-RA, tras los procesos de reestruc-turación planteados, Cataluña con-taría con 378 entes públicos (22 porciento sobre el total), Andalucía con246 (15 por ciento), Madrid con 155(9 por ciento) y Aragón con 102 (6por ciento), mientras que el restode regionestendrían menos de 100entidades. Por eso, el Ejecutivo sos-tiene que, pese al esfuerzo realiza-do, esas autonomías con mayor nú-mero de organismos tienen aún mar-gen. Además, el texto incide en quecrear un organismo público es re-lativamente sencillo, mientras quesu disolución, es excesivamentecompleja.

El Ejecutivo apelaa la lealtad de lasautonomías paraque eliminenorganismos

Cajón desastre Napi

Más control alas empresassubvencionadas

Las entidades privadas quetengan al menos el 50 porciento de sus ingresos anua-les procedentes de subven-ciones públicas estarán suje-tas a la ley de transparencia(siempre que alcancen comomínimo los 3.000 euros), aligual que aquellas que reci-ban en un año ayudas públi-cas de más de 100.000 eu-ros. Esta es una de las más detreinta enmiendas que pre-sentó ayer el PP al menciona-do proyecto de ley que se tra-mita en el Congreso.

Ingrid Gutiérrez MADRID.

El ministro de Hacienda, CristóbalMontoro, anunció ayer que se reu-nirá con ayuntamientos y comuni-dades autónomas la próxima sema-na para trasladarles las conclusio-

nes del informe sobre las Adminis-traciones. El objetivo es que unosy otros puedan incluir en sus pró-ximos presupuestos parte de lasmedidas de ahorro propuestas enese texto, lo que les permitirá po-ner coto al agujero de sus cuentas.

Así, Hacienda convocará el miér-coles a la Comisión Nacional de laAdministración Local (CNAL) y undía después será el Consejo de Po-lítica Fiscal y Financiera (CPFF) elque se reúna en el ministerio.

Por otra parte, el Ministerio deHacienda anunció ayer que el fu-turo anteproyecto de ley orgánicade Control de la Deuda Comercialen el Sector Público establecerá unmecanismo según el cual se reten-drá a las Comunidades Autónomasde sus sistemas de financiación lacantidad correspondiente a la deu-da que acumulen con sus provee-dores, cuando éstas hayan incum-plido durante más de cuatro me-ses consecutivos en más de 30 dí-

as el plazo máximo fijado paraabonar sus facturas (un mes).

Techo de gastoOtro de los puntos que se aborda-rá en esos encuentros será el techode gasto con el que contarán esteaño las tres administraciones, unavez que la Comisión Europea hadecidido flexibilizar el objetivo dedéficit a España, desde el 4,5 porciento previsto inicialmente paraeste año hasta el 6,5 por ciento.

Montoro ya explicó que el mar-gen o tope de déficit al que tendríanque ajustarse las regiones pasaría,con toda probabilidad, del 0,7 al 1,2por ciento para el conjunto. Mien-tras que los ayuntamientos debe-rán despedir el ejercicio con suscuentas en equilibrio. Sin embar-go, ese límite diferenciado de défi-cit para las comunidades autóno-mas no se abordará hasta la siguien-te reunión del CPFF, que se cele-brará a finales de julio.

Montoro convocará a las autonomías el 27 de junioHacienda retendrá a lasCCAA que inclumplanel pago a proveedores

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA12

El Tema de la semana

tonómicas y 3.000 estatales –hay150.000 leyes en vigor-.

Rosell detalló que la economíaadolece además de una estructurade costes consolidados en la épocadel boom difíciles de atender conlos menguados ingresos. “No tene-mos suficiente recaudación. Es ne-cesario que aumentase en tres o

cuatro puntos, por afloramiento dela economía informal”, indicó. “Ha-bría posibilidades de que entre to-dos intentásemos erradicar esa pi-caresca que desde pequeñitos te lle-va a copiar, hasta los abuelos querecogen medicamentos práctica-mente gratis”, bromeó.

Su fórmula pasa por reducir las

cotizaciones sociales para fomen-tar la contratación. A título de ejem-plo refirió que sólo 300.000 de las650.000 empleadas domésticas co-tizan, cuando se podría instrumen-tar un pago bajo por solo cuatro ho-ras de trabajo. Y permitir que losarreglos de “limpiadores y el famo-so pintor” sean desgravables, paraobligarles a emitir la factura. “Noson inventos, en otros países lo hanhecho y han funcionado, pero tam-bién se requiere un poco de valor”,indicó.

A pesar de estas sugerencias, elportavoz de los empresarios admi-tió la existencia de ciertos datos“empíricos y de olfato” que animanal optimismo “a medio plazo”. Lasgrandes empresas empresas ya pue-den salir a los mercados a emitir,aunque persiste el “grave” proble-ma de falta de financiación de laspequeñas.

Momento clave para que el Ejecutivo culmine la agenda reformista

Agencias. MADRID.

El Consejo de Ministros autorizóayer un suplemento de crédito de530,6 millones de euros al Fondode Garantía Salarial (Fogasa). Se-gún la reseña del Consejo, con es-

te suplemento las previsiones fina-les de gasto en prestaciones del Fo-gasa para 2013 se elevan a 1.373 mi-llones de euros.

Sin embargo, esta cifra es inferioren más de 150 millones de euros algasto registrado en 2012. En el co-municado se detalla también el gas-to que ha tenido el Fogasa, que ga-rantiza el pago de indemnizacio-nes y salarios a los trabajadores cu-yas empresas son insolventes o estánen concurso de acreedores desde

2007. En ese ejercicio destinó al pa-go de prestaciones 380,51 millones,que fueron 434,01 millones en 2008,833,76 millones en 2009, 1.287 mi-llones en 2010, 1.500 millones en2011 y 1.530,09 millones en 2012.

Según los últimos datos publica-dos, el gasto en prestaciones se si-tuó en los cinco primeros meses delaño en 675,1 millones de euros, loque supone un 9,3 por ciento másque en igual periodo de 2012.

El organismo dedicó en estos me-

ses casi 200 millones de euros alpago de salarios, un 2,9 por cientomenos que en igual periodo de 2012,mientras que 475,9 millones de eu-ros se destinaron al abono de in-demnizaciones, un 15,3 por cientomás.

Abonó hasta mayo 222,8 millo-nes de euros, un 8 por ciento me-nos, en prestaciones derivadas deejecuciones laborales, en las que seincluyen los salarios e indemniza-ciones pendientes de pago motiva-

dos por la declaración de insolven-cia provisional o definitiva de lasempresas.

Por otra parte, el Fogasa dedicóalgo más de 305,4 millones, un 28,3por ciento más que en los mismosmeses de 2012, a prestaciones de-rivadas de procedimientos concur-sales (salarios e indemnizacionesfruto de la suspensión de pagos,quiebra y concurso de empresas,así como procedimientos transna-cionales).

El Ejecutivo da crédito adicional de 530 millones al FogasaLas prestaciones delorganismo para 2013 seelevan a 1.373 millones

Empleo insta aque se enseñeemprendimientoen la escuelaAgencias MADRID.

Aprender a gestionar proyectosempresariales desde la escuela,ése es uno de los grandes pro-yectos, siempre defendidos porel Partido Popular, hoy en el Go-bierno. La secretaria de Estadode Empleo, Engracia Hidalgo,reconoció ayer, en ese sentido,que la implementación del em-prendimiento dentro del ámbi-to educativo es la gran asignatu-ra pendiente para España, y aña-dió que muchos emprendedoresse diluyen por falta de estímulo.

Hidalgo destacó que en el pri-mer trimestre se han dado de al-ta como cerca de 165.000 traba-jadores autónomos, la mayor ci-fra desde el inicio de la crisis. Asi-mismo, recordó que dentro de laEstrategia de Emprendimientohay previstas dos millones de ac-ciones a las que se destinarán3.485 millones de euros hasta2016 porque desde el Ejecutivoestán convencidos de que los em-prendedores son clave en la sa-lida de la crisis.

Así lo indicó en la entrega depremios de la VII CompeticiónNacional de Miniempresas, or-ganizados por la Fundación Ju-nior Achievement, que ademásfirmó su adscripción a la Estra-tegia de Emprendimiento y Em-pleo Joven.

Tras firma del acuerdo, se pro-cedió a la entrega de premios dela VII Competición Nacional deMiniempresas, en el que parti-cipan jóvenes de entre 16 y 19años, estudiantes de bachillera-to o formación profesional. Losparticipantes elaboran un hipo-tético plan empresarial que unjuzgado debe atender y valorar.

La entrega de premios contócon la participación de respon-sables de las empresas patroci-nadoras de esta iniciativa, comofueron La Caixa, Fundación Rep-sol, Erns & Young y la FundaciónRafael del Pino.

Rosell, flanqueado por los líderes sindicales, Fernández Toxo (izda.) y Méndez (dcha.), ayer en Santander. EFE

E. Contreras SANTANDER.

No hay margen para relajar las re-formas a ojos del empresariado aun-que el Gobierno advierta ya indi-cios de que la crisis económica es-tá tocando fondo. El presidente dela CEOE, Juan Rosell, reclamó ayercontinuar el impulso reformista “contoda la valentía del mundo” para ci-mentar bases donde España desa-rrolle su capacidad “competitiva”.

El portavoz de los empresariosfijó el acento en el mercado laboral,simplificar la maraña administrati-va y legislativa, el energético y esti-mular fiscalmente la afloración dela economía sumergida. “Los cos-tes energéticos se están empezan-do a disparar y, salvo que la refor-ma vaya en la dirección correcta,podemos tener un problema inme-diato”, alertó durante un curso dela Asociación de Periodistas de In-formación Económica (Apie) en laUniversidad Internacional Menén-dez Pelayo (UIMP).

En materia laboral Rosell rehusóque el desafío sea introducir másflexibilidad como solicita el FondoMonetario Internacional (FMI) si-no resolver el problema de la dua-lidad. “No estamos planeando nin-guna medida concreta respecto aldespido, no es una prioridad”, ase-guró y defendió que en cuestión deflexibilidad, en muchas empresas“se han decidido rebajas de sueldosy de horas”. Convino en la oportu-nidad de simplificar la gama de con-tratos si se abre el debate –existen40 modelos y apenas se usan seiso siete-, y atajar el problema de que“desgraciadamente no se hacen in-definidos, se hacen temporales”.

También reducir burocracias y elnúmero de leyes. “Aquí cambiamosleyes cada semana” especialmentepor la tendencia a fijar tributos delas autonomías, lo que conduce a lacoexistencia de 10.000 normas au-

Rosell reclama el impulso reformista“con toda la valentía del mundo”Propone legislar incentivos fiscales para que aflore la economía sumergida

Las buenas noticias que da laapuesta por el exterior de las firmasEl representante de los empresarios percibe signos positivos, entrelos que está la apuesta empresarial por el exterior, que “está empe-zando a dar sus frutos”. No se ha perdido cuota en exportación enbienes, situada en el 1,7-1,8 por ciento, y se mantiene en el 3 por cien-to de servicios a nivel mundial. “En los mercados más competitivos:Alemania, Francia o Italia, tenemos casi con todos balanza comercialpositiva”. Por otra parte, Apoyó una ley de transparencia “cuanto másclara mejor” y desveló que la CEOE ha asumido un código ético.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 13

El Tema de la semanaMomento clave para que el Ejecutivo culmine la agenda reformista

Con cogeneración somos:

Eficientes energéticamente para ahorrar energía

Eficaces con el cambio climático y el medio ambiente

Competitivos para exportar a Europa y a todo el mundo

Sostenibles para generar actividad económica real y distribuida

Innovadores utilizando las Mejores Tecnologías

Fuertes para sostener e impulsar el empleo estable

Comprometidos con el presente y futuro de la industria en España

también cogenerotambién cogeneroSomos industria comprometida con la inversión,

el empleo y el futuro de los productos fabricados en España.

Nuestra energía es la cogeneración

Cinco cambios estructurales,cerca de entrar en vía muerta

I. Flores MADRID.

El presidente del Gobierno, Maria-no Rajoy, volvió a sacar pecho estasemana por ser el conductor de loque llama “una agenda reformistasin parangón en la historia de Es-paña”. Pero lo cierto es que hastacinco puntos clave de ese progra-ma, si bien se encuentran oficial-mente en marcha, presentan sínto-mas de parálisis, preocupantes pa-ra los analistas y los organismos in-ternacionales.

Así, uno de estos últimos, el Fon-do Monetario Internacional (FMI),avisó, el miércoles pasado, de queno hay reforma laboral que se pue-da dar por completada en un paísque cuenta con más de seis millo-nes de parados.

Como esa respuesta a ese tirónde orejas, Moncloa se reafirmó ensu propósito de dejar aparcado to-do posible cambio sobre lo que seaprobó en Consejo de Ministros,hace más de un año, hasta que noesté terminada la evaluación inter-na que el Gobierno quiere hacer eneste año sobre su propia reforma.

Más reciente es la que atañe a la

Administración local, presentadaoficialmente a mediados de febre-ro pasado, en un momento en el quese le reprochaba al Ejecutivo la pér-dida de pulso que le había afecta-do a su toma de decisiones a fina-les de 2012.

Rajoy y su equipo quisieron disi-par toda sospecha de apatía presen-

tando una reforma ambiciosa, queafecta a los más de 8.000 ayunta-mientos que existen en España y alas demás corporaciones locales, yque avanzaría a paso firme, para loque era necesario remitirla de in-mediato al Consejo de Estado.

Ése era el compromiso, pero locierto es que la reforma no estuvoen manos del Consejo hasta finalesdel mes pasado y todo el tiempo quese ha demorado no le ha servido alPP para ganarse el apoyo de los par-tidos de la oposición, y ni siquierade sus propios alcaldes.

El camino institucional que tieneque recorrer otra de las grandesapuestas de Rajoy, la que afecta alsistema de pensiones, no ha hechomás que empezar. De momento, so-lamente hay sobre la mesa un in-forme de expertos que ahora tieneque remitirse a su estudio en el Con-greso de los Diputados y, posterior-mente, a la evaluación de los sindi-catos y la patronal.

El Gobierno ya se teme que el ca-mino va a ser arduo y largo y, porello, ya en sus primerísimas etapas,el secretario de Estado de la Segu-ridad Social, Tomás Burgos, avisó

de que el Ejecutivo está dispuestoa legislar si los acuerdos se hacenesperar demasiado.

La misma impaciencia muestranlos componentes de la troika, quie-nes consideran que quedan muchosagujeros por tapar en el sistema fi-nanciero español, hasta el punto deque han dado pie para especular

sobre si será necesario llevar a ca-bo un segundo rescate del sistemabancario. Y la debilidad de la ban-ca ha hecho también que la Ley deEmprendedores se quede a mediogas. El Gobierno ya ha dejado cla-ro que no dotará a esta norma deninguna financiación pública espe-cífica.

Las reformas laboral, de pensiones, de la Administraciónlocal, financiera y del emprendimiento requieren impulsos

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. NACHO MARTÍN

El fisco esperaal año 2014El ministro de Hacienda, Cris-tóbal Montoro, anunció ayerque la reforma fiscal que pre-para el Gobierno estará cul-minada en marzo de 2014,una reforma que calificó de“completa” y que revisarátanto la imposición directacomo indirecta. Mientras tan-to, Montoro insiste en que nohabrá más subidas del IVA,gracias a que no existe ningu-na presión por parte de Bru-selas para que se modifiqueeste tributo.

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas14 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

a Blesa, al cuestionarle cuál fue laforma de pago del City y cómo sehabía ejecutado. Lo paradójico esque la respuesta del exbanquerodejó aún más dudas de las que ha-bía. “No me acuerdo, respondió”.

En el auto de revocación de la si-tuación de prisión de Blesa, el ma-gistrado se queja de que para soli-

citar la libertad, la Fiscalía fuese laque le entregó las resoluciones dela causa por el crédito a Díaz Fe-rrán, respecto de la cual él no po-día intervenir al estar recusado porla defensa del imputado y no ha-berse resuelto aún este trámite.

El juez Silva explica que sólo tu-vo conocimiento de lo resuelto por

la Sección 30, a través de las reso-luciones (en copias no oficiales)aportadas por el fiscal, puesto queno puede conocer las diligencias alestar recusado.

A pesar de ello, para decidir lapuesta en libertad o no de Blesa, enaras del derecho de defensa, pro-cedió a su lectura y análisis. Y, se-gún cuenta en el propio auto, le sur-gieron algunas dudas sobre el al-cance de los resuelto por la Sección30 de la Audiencia Provincial.

Un auto que plantea dudas“En primer lugar -señala- el autode la Audiencia anula todo lo ac-tuado en términos sumamente ge-néricos”. Al respecto, el auto de laAudiencia establecía que “esta nu-lidad conllevaba otras actuacionesque se derivan, todo ello con re-troacción de las actuaciones al au-to se sobreseimiento provisional de9 de febrero de 2013”.

Se pregunta el juez por qué la Au-diencia no procedió a excarcelar deforma inmediata a Miguel Blesa, si“se tiene en cuenta que hace díasque se había resuelto anular lo ac-tuado en los términos expresados”.También le cabe entender que la

J. Romera / Á. Semprún / X. GilPecharromán MADRID.

El juez Elpidio José Silva, que de-cretó el pasado jueves la excarcela-ción de Miguel Blesa, para atenderasí una petición de la Fiscalía, po-dría haber encontrado nuevas víasde investigación con las que man-tener en marcha el proceso. El ma-gistrado sospecha que el expresi-dente de Caja Madrid podría haberutilizado testaferros y sociedadespantalla en la operación de compraen 2008 del City National Bank ofFlorida, lo que conllevaría ademásel posible pago de comisiones a in-termediarios.

Fuentes jurídicas de toda solven-cia han confirmado a elEconomis-ta que la Unidad Central Operati-va (UCO), el órgano central del ser-vicio de Policía Judicial de la Guar-dia Civil, está analizando ya la posibleexistencia de estas sociedades y tes-taferros, cuyos nombres, en el casode confirmarse, serían lógicamen-te aportados a la causa.

Todo ello a la espera, eso sí, deque el próximo martes 25 la Sec-ción 15 de la Audiencia de Madridse pronuncie sobre la validez o nu-lidad del proceso. Sobre todo des-pués de que la Sección 30 dictami-nara esta semana la nulidad de lacausa abierta por los créditos pre-suntamente irregulares que Blesaconcedió a Díaz Ferrán, el antiguodueño de Marsans, cuando era con-sejero también de la caja.

Sobreprecios injustificadosUna de las conclusiones a las queha llegado ya el juez Silva es queBlesa pagó un sobreprecio injusti-ficable por el banco de Florida, quese eleva a 1.117 millones de dólares(840 millones de euros). En un in-forme aportado a la causa, los ins-pectores del Banco de España pu-sieron de manifiesto que Caja Ma-drid había inflado el precio del ban-co norteamericano en 817 millonesde dólares (544 millones de eurosal cambio de entonces). City con-tabilizó unos activos intangibles ylos mantuvo casi invariables dosaños más, a pesar de las indicacio-nes tanto por las autoridades espa-ñolas como las norteamericanas,por el deterioro y el incumplimien-to de su plan de negocio.

Lo que la UCO investiga es si par-te del pago se pudo realizar ademásdesde paraísos fiscales. En el inte-rrogatorio previo a enviarle a pri-sión, el juez Silva preguntó por ello

Miguel Blesa, en el momento de abandonar la prisión de Soto del Real el pasado jueves. FERNANDO VILLAR

Rosell; “Si es por gestión,todos podíamos ir a la cárcel”

Audiencia no había excarcelado alimputado al considerar que la nu-lidad no alcanzaba a la causa por laadquisición del City.

Sin embargo, de entender que laanulación se extiende al segundosumario, habría que entender anu-lada también la recusación, aunqueen el caso de reaperturarse de nue-vo el sumario del crédito a Díaz Fe-rrán “subsistiría la cuestión de laposible enemistad por esclarecer,contaminando de nuevo directa-mente el trámite procesal.

Tampoco entiende si la anulaciónafecta a las pruebas, ya que de rea-perturarse el caso, el informe delBanco de España, por ejemplo, di-rá lo mismo que dice ahora.

En vista de todas estas dudas y taly como señala la legislación, el juezprocede a tomar la medida en favordel imputado, por lo que decreta lalibertad de Miguel Blesa. A la espe-

ra, en cualquier caso, de cómo evo-lucione la investigación, siguen su-cediéndose las reacciones.

Reacciones a la excarcelaciónUno de los que se pronunció ayerfue el presidente de la Comunidadde Madrid, Ignacio González, al queEsperanza Aguirre quería colocarcomo relevo de Blesa al frente deCaja Madrid. González apuntó quela actitud de la justicia en este casoestá generando “incertidumbre” y“desazón” entre los ciudadanos, ycalificó lo sucedido como “una nue-va manifestación del funcionamien-to anómalo de la justicia”.

El subgobernador del Banco deEspaña, Fernando Restoy, eludió,en cambio pronunciarse: “No mecompete” -aseguró-, aunque, eso sí,descartó fallos en la labor del orga-nismo supervisor en Caja Madridy en el resto de entidades rescata-das. “El Banco de España ha hechoun trabajo encomiable para preser-var la estabilidad financiera de nues-tro país”, defendió en la clausura deun curso de la Asociación de Perio-distas de Información Económica(Apie) .

El presidente de la CEOE, JuanRosell, señaló ayer que si MiguelBlesa ha sido detenido por sugestión, “al final todos podría-mos ir a la cárcel”. En su inter-vención en un curso de la Aso-ciación de Periodistas de Infor-mación Económica (Apie), Rosellopinó de este modo sobre la ex-carcelación del expresidente deCaja Madrid Miguel Blesa, traspasar quince días en prisión. Asu juicio, “habría que saber pri-mero si ha estado detenido porgestión o por malversación y siha sido por gestión, al final, po-

dríamos ir todos a la cárcel”, haapuntado. Rosell ha añadido que“yo mismo, más de una vez, mehe equivocado en una decisión oen una compra, así que una cosaes la gestión y otra la malversa-ción o prevaricación”. El magis-trado Elpidio José Silva, titulardel juzgado número 9, ordenóla puesta en libertad del expresi-dente de Caja Madrid MiguelBlesa después de que la Audien-cia Provincial de Madrid anularala causa en la que le investigabapor la concesión de un crédito de26,6 millones al Grupo Marsans.

Ignacio González:“La actuación de lajusticia generadesazón entre losciudadanos”

La Guardia Civil investiga si Blesa usótestaferros y firmas pantalla en MiamiLas pesquisas se centran en saber si se infló elprecio del banco de Florida para dar comisiones

El juez Elpidio José Silva critica los autos denulidad dictados por la Audiencia de Madrid

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 15

Empresas & Finanzas

te año” –se baraja hacerlo con Cata-lunya Banc a la vuelta del verano –.“No vamos a intentar prorrogar demanera inadecuada nuestra presen-cia. La velocidad no va a dependerde que haya interés, sino un interésque garantice que el coste para elcontribuyente sea el menor posible”,

a seguró. Un jrro de agua fría paraNovagalicia, cuyo presidente JoséMaría Castellano batalla para apu-rar el tiempo y relevar al Estado conlos fondos internacionales que, de-fiende, quieren entrar en el banco.El plazo concedido por Bruselas pa-ra salir del capital expira en 2017.

Ferro ratifica sudemanda contraAntonio Pulidoy CaixabankEl expresidente deCajasol, imputado,declarará en otoño

Carlos Pizá SEVILLA.

Juan Rojas, presidente de la in-mobiliaria sevillana Grupo Fe-rro -hoy denominada Urbaniza-dora Rojas-, ha ratificado ante eljuzgado de instrucción número5 de Sevilla íntegramente la de-manda interpuesta en 2012 porpresunta estafa contra Caixa-bank y la cúpula de la extinta Ca-jasol (hoy parte del grupo cata-lán). En esta demanda están in-cluidos el expresidente de la ca-ja andaluza Antonio Pulido (hoydirectivo de Caixabank) y su exdi-rector general, Lázaro Cepas,además de otros tres directivos.

Esta ratificación, solicitada porla defensa de Pulido, es un pasomás del proceso. Fuentes cerca-nas a Caixabank indicaron queeste trámite se realizaba por lasdudas de la juez que instruye elcaso, Beatriz González, sobre lasolidez de la demanda. DesdeFerro señalaron sin embargo queni había dudas ni se ha decididola desimputación de ninguno de

los directivos imputados, entreellos Pulido y Cepas, como el en-torno de estos directivos trasla-dó hace unas semanas al acep-tarse por la juez esa ratificación.

Las declaraciones de estos im-putados, a los que Ferro reclama34 millones por compraventafraudulenta de suelo y denega-ción de créditos, se produciránprevisiblemente tras el verano.

J. Romera MADRID.

La Agencia Tributaria (AEAT) sos-pecha que gran parte de la factura-ción recogida en las cuentas del Ins-tituto Nóos es falsa. En uno de losinformes que ha entregado al juez

instructor del caso, José Castro, cal-cula en ocho millones de euros elimporte total de las facturas que secruzaron dentro del conglomera-do empresarial, al frente del cual seencontraban el duque de Palma,Iñaki Urdangarin, y su exsocio Die-go Torres. En concreto, Haciendaprecisa, por ejemplo, que en 2004la facturación que se efectuó entrelas propias empresas de la tramapor trabajos supuestamente ficti-cios ascendió a 1,4 millones, mien-

tras que en 2005 fue de 2,1 millo-nes, en 2006 de 2,2 millones, en2007 de 1,7 millones y en 2008 de412.225 euros. Es decir, un total de7,8 millones. El dictamen destacacómo “con mucha frecuencia” lasfacturas se emitían bajo conceptos“extremadamente genéricos o im-precisos”, la mayoría de ellas teníanimportes “redondos”, al tiempo quese han verificado, además, duplici-dades respecto a proveedores ex-ternos del conglomerado empresa-

rial, “incongruencias” así como “ca-sos notorios de inexistencia del ser-vicio pretendidamente prestado y,en el extremo, de falsificación ma-terial de la propia factura”. Hacien-da atribuye la autoría intelectual dela red a Diego Torres, pero respon-sabiliza a Iñaki Urdangarin del en-tremado comercial.

El juez Castro ha imputado, porotro lado, un nuevo delito fiscal aTorres y le ha citado a declarar denuevo para el próximo 3 de julio, a

las 10 horas, para que dé su versiónsobre estos nuevos hechos. El ma-gistrado ha adoptado esta decisióntras recibir un nuevo informe deHacienda, que pone de manifistoque habría defraudado la cuota delImpuesto sobre la Renta de las Per-sonas Físicas (IRPF) en el ejerciciofiscal de 2007. Durante la instruc-ción de esta causa, ya le fueron lo-calizados a Torres unos 900.000euros en el Credit Suisse de Luxem-burgo.

Hacienda cree que parte de los ingresos de Nóos son falsosAtribuye la autoríaintelectual a Torres y lacomercial a Urdangarin

Subgobernador del Banco de España, Fernando Restoy. EFE

E. Contreras SANTANDER.

Los tiempos para cerrar la reestruc-turación bancaria son importantesy el inversor ahora sí puede influir.El subgobernador del Banco de Es-paña, Fernando Restoy, confirmóayer la reanudación de las subastasde Catalunya Banc y Novagalicia,sin descartar ahora la concesión denuevas ayudas o, incluso, su troceopara garantizar un mejor resultadode la colocación.

“Serán las condiciones de merca-do las que determinarán si es me-jor con recursos públicos, si trocear-las o fijar garantías por una partede la cartera”, admitió en un cursode la Asociación de Periodistas deInformación Económica (Apie) enla Universidad Internacional Me-néndez Pelayo (UIMP).

La estrategia sobre el futuro deambas nacionalizadas ha sufrido ungolpe de timón, después de que Eco-nomía frustrase en marzo la adju-dicación de Catalunya Banc al San-tander al no cubrir la oferta sus ex-pectativas de ingresos, y en contrade la opinión del supervisor y el Fon-do de Reestructuración (Frob). Sinembargo, cada día que pasa aumen-ta el riesgo de que ambas franqui-cias pierdan valor con el deteriorode activos y fuga de clientes.

Restoy negó que sufran un agu-jero de capital frente a la estima-ción en círculos financieros de queCatalunya Banc precisa, en solita-rio, 3.000 millones. “Cumplen conholgura los mínimos regulatorios ynuestra previsión es que no van anecesitar más capital”, dijo. Una si-tuación que deja cierto margen pa-ra “permanecer, sin generar proble-mas, un tiempo”, aunque se mostrópartidario de enajenar cuando sepueda para sacar el mayor valor po-sible y “no dilatarse demasiado”.

EltambiénpresidentedelFrobad-mitió la posibilidad de iniciarlas “es-

El Banco de España abre la puerta avender con ayudas las nacionalizadasEl supervisor respetará a los bancos que mantengan cláusulas suelo legales

Restoy admitió la dificultad derecuperar las ayudas inyectadas ,pe-ro puso de relieve el beneficio enmateria de estabilidad financiera yla importancia de cerrar la reestruc-turación del sector financiero paraque retorne el flujo del crédito.

Unicaja-CeissEn relación a los retrasos de la fu-sión de Caja España-Duero (BancoCeiss), garantizó que Unicaja la re-solverá en “las próximas semanas”,porque está pendiente de un infor-me de Hacienda sobre el tratamien-to fiscal de determinadas “posicio-nes” de Banco Ceiss y un folleto poraprobar de la CNMV.

Restoy aclaró, por otra parte, queel Banco de España no se inmiscuirá

en las clásulas suelo de las entidadesfinancieras si son legales. Economíaordenóalsupervisorvigilar lacorrec-ta aplicación del Tribunal Supremoa las cláusulas mal comercializadasde BBVA, Novagalicia y Cajamar, yrevisar que las del resto del sectorcumplen los criterios de transparen-cia del auto.

El organismo pedirá a las entida-des financieras que “evalúen contodo el rigor posible” si sus contra-tos cumplen la sentencia y en fun-ción de la decisión que adopten sela comuniquen si tiene algún im-pacto sobre las cuentas.

“No es nuestro cometido evaluarel contenido contractual”, precisóy mostró respecto por su fijación sicumplen la ley vigente.

34MILLONES DE EUROSEs lo que Ferro pide a Caixabankpor actuar con presunta mala feen una financiación para VPO.

Restoy negó queCatalunya Banc yNovagalicia tenganun agujero decapital adicional

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Javier Tebas Presidente de la Liga Profesional de Fútbol (LFP)

NACHO MARTÍN

África Semprún MADRID.

La imputación de Leo Messi pordefraudar al menos 4,1 millones deeuros al fisco salta en medio de lacarrera iniciada por la Liga de Fút-bol Profesional (LFP) para que losclubes paguen los 690,4 millonesde euros que deben a Hacienda yreduzcan los más de 3.000 millo-nes de deuda que arrastran desdehace años y que ha llevado a variosequipos a declararse en concursode acreedores. Pese a que el escán-dalo Messi ha caído como un jarrode agua fría entre la afición y pare-ce reforzar la teoría de que el fút-bol no cumplía con Hacienda, elnuevo presidente de la LFP, JavierTebas, no está tan seguro de que ha-ya delito detrás de la querella pre-sentada por la Fiscalía y no ha du-dado en cuestionar la presunta cul-pabilidad del jugador de Barça.

¿Qué ha pasado con la querella deLeo Messi?Como abogado que soy, he tenidola delicadeza de leerme la denun-cia y lo primero que habrá que es-perar es a los resultados finales deesa denuncia y ver si es delito o no.Estamos ante un problema de in-terpretación de cómo los artistaspueden explotar sus derechos deimagen. Lo que ha hecho Messi noes normal, pero tampoco es extra-ño en el mundo de las estrellas.

¿Por qué es un problema de inter-pretación?No se puede decir que haya ánimode defraudar, es decir, que haya de-lito. Hay diferentes interpretacio-nes sobre lo que permite hacer laley y en este sentido se debería es-tablecer claramente si se puedenexplotar los derechos a través desociedades o no y delimitar cual esel rendimiento real que obtiene unjugador. Por otra parte, en la denun-cia hay cifras que no cuadran.

¿Qué cifras?Nuestra ley de IRPF permite quehasta un 15 por ciento de lo que unclub paga a su jugador vaya por de-rechos de imagen y me consta queel contrato que aparece en la de-nuncia es ese 15 por ciento. Ade-más, hay datos de Belize y Uruguaya los que sólo se puede tener acce-so a través de una comisión rogato-ria, por lo que ni Hacienda ni la Fis-calía los han podido conocer de pri-mera mano. Tras esta querella hayuna denuncia de terceros y todavíase tienen que comprobar los datos.Que una fiscal ponga una denuncia

no significa que haya delito. Sólohay que ver el caso Blesa.

Aparte de Messi, los clubes de fút-bol también tienen deudas con elfisco. ¿Cómo va el proceso de re-conversión económica?Los equipos han presentado suspresupuestos para la siguiente tem-porada y mucho ya han recibidocuál es el tope máximo de salariosque pueden aboanr en ella. La si-tuación económica de algunos clu-bes no les va a permitir traer gran-des jugadores, hacer fichajes. El fút-bol español tiene una deuda impor-tante y la única fórmula para pagarlaes generar dinero y la generaciónpasa por vender jugadores y redu-cir el gasto.

¿Hay clubes que se verán obliga-dos a vender jugadores?Para llegar a la masa salarial que sepueden permitir pagar, algunos clu-bes van a tener que vender jugado-res y en este sentido el mercado na-

cional va a tener mucho movimien-to por el interés británico. El juga-dor español está de moda en la ligaPremier, que tiene más dinero pa-ra gastar tras registrar un aumen-to importante en los ingresos tele-visivos. Una situación que se une ala necesidad de vender de los clu-bes españoles, que tienen que re-ducir salarios.

¿Cuánto hay que reducirlos?Nosotros ya contamos con que decara a la temporada que viene, sincontar con los dos grandes clubes(Real Madrid y Barcelona), habráuna rebaja de la masa salarial deunos 100 millones de euros entrela Liga BBVA y la Liga Adelante.—en la temporada 2011/2012, la pri-mera división destinó 1.054 millo-nes en gasto de personal—. La re-ducción de salarios vendrá estable-cida porque los nuevos jugadoresque se incorporen cobrarán menosy por la salida de futbolistas con im-portantes masas salariales.

¿La llegada de jugadores más ba-ratos y la salida de las estrellas se-rá perjudicial para la venta de losderechos de televisión?Sí, es un tema que me preocupa. Va-mos a ver si lo podemos compen-sar con los clubes que están en bue-na situación económica y que es-tán incorporando buenos jugado-res. El tema de los derechos mepreocupa en el medio plazo, peroes necesario realizar este ajuste ylimpiar deuda para que dentro detres años podamos volver a incor-porar jugadores de primer nivel.Ahora se abre la puerta a aprove-char la cantera.

En cuanto a los derechos de televi-sión... la eterna guerra entre Prisay Mediapro, ¿afecta a la Liga?Los operadores de televisión son lafuente máxima de ingresos del fút-bol profesional, por lo tanto cuan-do hay conflicto entre ellos, puedereflejarse en los clubes y nos preo-cupa profundamente, porque la si-

“Lo que ha hecho Leo Messi no esextraño en el mundo de las estrellas”

tuación de los equipos ya es compli-cada y si la fuente de ingresos fun-damental no llega o se encuentra enduda, puede llegar a generar ines-tabilidad. La postura de la Liga queyo voy a liderar va a ser indepen-diente, no neutral. Vamos a tomarpartido, porque se pone en peligrola continuidad de muchos clubes.

¿Qué problema hay con Prisa?Hemos tenido durante muchos me-ses el mensaje de Prisa de que ibaa bajar el precio que pagaba por losderechos, porque era muy caro y nose amortizaba, y como no lo ha con-seguido, de repente no paga... ¿Esuna excusa o es la realidad del pre-cio? Al dejar de pagar a Mediapro,Prisa le esta dando una patada a laproductora de Roures en el culo delos clubes de fútbol que no tiene. Síha pagado a sus clubes pero al nopagar a Mediapro, lo que está con-siguiendo es que Mediapro tengaproblemas para pagar a sus clubes.

¿Qué va a llegar antes, la venta cen-tralizada o el fin al abierto?La venta centralizada llegará en2016, pero no es la panacea. No sig-nifica ni más ingresos ni un repar-to igualitario, como quieren algu-nos clubes. Tenemos un caballo debatalla con eso. El fin del partido enabierto es una necesidad imperio-sa. Si desaparece podemos ingre-sar hasta 150 millones de euros más.

Impagos: “Prisa hadado una patada aMediapro en el culode los equipos defútbol al dejar depagar los derechos”

Vender jugadores:“Reducir la deudapasa por venderjugadores. La masasalarial se rebajaráen 100 millones”

¿Adiós al abierto?“Es necesario que elpartido en abiertodesaparezca. Haysensibilidad porparte del Gobierno”

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 17

Empresas & Finanzas

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Miguel Ángel Gavira. MADRID.

Los peores presagios se confirman.La línea de AVE que une Madrid-París tendrá que esperar más alláde 2030 para poder ser completa-mente de alta velocidad, lo que im-pedirá unir las dos capitales en 7horas como publicó elEconomista.Aunque ahora mismo se puede cir-cular a 300 kilómetros por hora des-de Madrid hasta Figueras, el pro-blema sigue localizado una vez queel tren atraviesa el túnel de Perthusy llega a Perpignan. Desde allí has-ta Nimes (unos 200 kilómetros) lared es convencional y no se puedecircular a más de 200 kilómetrospor hora. El tramo de Montpelliera Nimes está en construcción, pe-ro el gran handicap es de Montpe-llier a Perpignan, un recorrido quese retrasará más allá de 2030.

Así lo publicaba ayer viernes LesEchos. El rotativo galo asegura quela Comisión 21, un organismo pre-sidido por el vicealcalde de Caen,Philippe Duron, ha revisado los cer-ca de 70 proyectos ferroviarios, via-les y fluviales que tiene en carteraFrancia y que suponen un desem-bolso total de 245.000 millones deeuros en un horizonte de 25 años.La misión de la Comisión Duron,como también se la denomina, eslocalizar los trazados que son prio-ritarios.

Dificultades de financiaciónY es aquí donde aparecen las difi-cultades, ya que el plan de construc-ción de todas las infraestructurasdepende directamente del presu-puesto que tenga consignado laAgencia de Financiación de Infraes-tructuras de Transporte en los pró-ximos años. En el caso más proba-ble de que entre 2020 y 2030 la en-tidad cuente con una financiaciónconstante de 9.000 millones de eu-ros anuales, la prioridad serían nu-dos ferroviarios como los de Lyony Marsella, además de determina-dos tramos de alta velocidad comoel París y Mantes-la-Jolie para me-jorar la conexión entre la capital yla región de Normandía.

La segunda hipótesis que barajala Comisión Duron tendría un incre-mento de financiación anual de 400millones de euros más, lo que per-mitiría la construcción de la línea dealta velocidad entre Toulouse y Bur-deos. El problema es que en ningu-no de los dos escenarios se incluye–entre otros– el ya comentado tra-mo entre Montpellier y Perpignan.

Aunque estaba previsto que des-de abril el tiempo del tren de alta ve-locidad entre Madrid y París (un tra-yecto que ya no necesitaría hacercambio de tren en Figueras) debe-ría ser de 9 horas los trenes todavíaestán en homologación. Ese tiempo

El tren ‘S-100’ será utilizado en el AVE Madrid-París. NACHO MARTIN

ran conectar con destinos en Alema-nia, Suiza y Alemania.

Renfe y la SNCF, el operador fe-rroviario galo, llegaron a un acuer-do para que el AVE Madrid-Parísfuera operado por dos trenes de Als-tom –el S-100 y el Eurodúplex–, condiez unidades cada uno.

se podría reducir a las 6,5 o 7 horassi toda la infraestructura se tuvieraadaptadaalaaltavelocidad.Estepro-blema en la infraestructura no soloafecta al Madrid-París. También su-pone un handicap para todas las co-nexiones de AVE que partieran enun futuro de Barcelona y que quisie-

Francia bloquea hasta 2030la alta velocidad Madrid-París

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

F. S./ A. C. PARIS.

El año pasado estuvo marcado porel despido del 30 por ciento de laplantilla de ‘El País’. ¿El periódicoestaráennúmerosverdesesteaño?El País, con un ebitda de cien mi-llones de euros al año, sufrió en 2012el primer año de pérdidas de su his-toria, convirtiéndose en el únicoactivo no rentable del grupo. Esteaño debería recuperar beneficios,o por lo menos eso espero, aunquedepende mucho de la difícil evolu-

ción del mercado publicitario. Laprensa escrita ha perdido más del60 por ciento de sus ingresos pu-blicitarios entre 2007 y 2012. Du-rante ese periodo, El País perdió200 millones en ingresos.

Le han llovido las críticas por ha-ber cobrado trece millones de eu-ros el año anterior.Me encantaría ganar esa cantidad,pero no es así. El año pasado a misalario se le añadió una bonifica-ción y cuatro millones de euros en

“Me encantaría ganar13 millones, pero 2011fue un año excepcional”

Juan Luis Cebrián Presidente Prisa

F. VILLAR

¿La prensa escrita tiene futuro?No sé si habrá prensa escrita siem-pre, tal vez no en todas las ciuda-des y todos los días. En Estados Uni-dos, el papel cada vez se reservamás a los suplementos del fin de se-mana. En vez de periódicos impre-sos, habrá plataformas de informa-ción con difusión en toda clase determinales y eso va a suponer paralos equipos una organización total-mente distinta. También pondrá encompetencia a todos los medios. Lapágina web de una radio como laBBC ahora compite directamentecon la de un periódico como TheGuardian, cuando antes esos dosmedios no eran rivales.

¿Cómo marcha el grupo?2011 y 2012 han sido dos años ne-fastos para la economía española yla tendencia en el primer trimestrede 2013 sigue siendo pésima. En elsegundo trimestre probablementesigamos perdiendo dinero, pero las

cifras deberían mejorar en la pri-mera mitad del año respecto a lostres primeros meses.

¿Qué parte de los ingresos se ob-tienen fuera de España??Con un ebitda en España negativo,el de América Latina representa el120 por ciento de la actividad total.Esa región acapara un 60 por cien-to del excedente bruto de explota-ción en la radio e incluso el 75 porciento en la educación. En cuantoa El País, su difusión ha caído de450.000 ejemplares en 2007 a300.000 pero cuenta con 18 millo-nes de lectores en Internet, la mi-tad en España y la otra en Latinoa-mérica. Ya somos el primer diarioen línea en México, Perú y prontoen Colombia.EEUU es un merca-do prometedor y también lanzare-mos una edición portuguesa de ElPaís en octubre.

acciones del grupo. Fue un año untanto excepcional. Dicho eso, com-prendo que haya levantado un re-vuelo justo cuando presentábamosel plan social.

Cebrián se aferra a su cargopese a hundir al grupo Prisa

Á.S. MADRID.

“El grupo necesita una transforma-ción profunda. Puedo llevar a cabouna parte de ese cambio, pero el fi-nal del cambio es cambiarme a mí.Ese es el pacto” (entrevista con TheGuardian, en 2010) “Los bancos hanpuestocomocondiciónquemeque-depararefinanciar ladeudayasegu-rar la viabilidad del grupo” (reunióncontrabajadoresdePrisa,2013).En-tre esas dos frases, las dos pronun-ciadas por Juan Luis Cebrián, actualpresidente de la editora de El País,han pasado tres años, tres refinan-ciaciones,variosERE, pérdidasacu-muladas de 791,3 millones de eurosyunaapuestamásquearriesgadaporel fútbol, que se ha traducido en se-rios problemas de tesorería.

Pese a este dudoso balance, el pri-mer espada del gigante audiovisualse aferra a su sillón el año en el quevence el acuerdo de permanenciafirmado con Liberty. Pero, lejos deestar dispuesto a ceder el testigo, elpresidente quiere continuar lide-rando la huida hacia delante queinició hace tres años cuando ven-dió el 25 por ciento de Santillana aDLJ por 278 millones de euros ydejó el 70 por ciento del grupo enmanos de Liberty.

Una huida que cerró hace unassemanas un capítulo más con la in-yección de una nueva línea de liqui-dez de 80 millones, con la que espe-ra sobrevivir hasta que se cierre de-

Desde el desembarco de Liberty, la editora acumula pérdidaspor 791 millones y ultima la tercera refinanciación en tres años

EN 2010 ASEGURÓ QUE SE IRÍA ESTE AÑO

finitivamente la tercera refinancia-ción desde 2010 de su elevada deu-da de 3.158 millones (de momentotiene la aprobación del 72,9 por cien-to de los bancos acreedores).

Este acuerdo, que busca alargarlos plazos de amortización, inclu-ye la exigencia de las entidades devender algunos activos. Sobre la me-sa está Digital + y Santillana. En losúltimos meses han llegado ofertas,sobre todo por la editorial, pero elgrupo se niega a desprenderse deun negocio donde los ingresos noparan de crecer, aunque se vea obli-gado a incrementar su deuda parapagar el dividendo preferente a DLJpor su participación del 25 por cien-to en Santillana (en marzo de 2013fue de 117,46 millones).

Con este panorama, en el que losingresos no paran de caer (ver grá-fico) y vuelven a sonar los tambo-res de ERE (el siguiente es la Ser),Prisa celebra hoy su junta. Una ci-ta en la que los accionistas, entre losque también se encuentran traba-jadores, van a tener que aprobar lagestión del equipo directivo en 2012y el plan de incentivos a largo pla-zo diseñado por Prisa, que prevé re-partir 28 millones de euros, entredinero y acciones, entre unos cienejecutivos del grupo.

Un incentivo del que se ha que-dado fuera tanto Cebrián como suconsejero delegado Abril Martorell,que renunciaron a un bonus de al-go más de 8 millones de euros en2012. Eso sí, después de que Cebriánse ganara el enfado de sus emplea-dos por haberse embolsado unos 13millones de euros en 2011. Año enel que empezaron los grandes EREque en sólo dos años se han lleva-do por delante a 1.694 trabajadorescon 152 millones de indemnización.

Así, Cebrián se enfrenta a su pró-xima junta con un grupo hipoteca-do y en quiebra técnica. Tiene com-prometidos 2.152 millones en dere-chos deportivos y audiovisuales, hadejado en prenda El País y La Serpara responder al préstamo y al cré-dito sindicado y, con un fondo demaniobra negativo y un ebitda queacumula una caída del 30 por cien-to, tiene que afrontar el pago de 3.158millones en los próximos años. Fuente: CNMV. elEconomista

Evolución de Prisa desde el desembarco de Liberty

(*) Beneficio bruto de explotación. (**) Beneficio neto de explotación.

EBIT**

Prensa escrita

Radio

Audiovisual

Editorial

Otros

Total

Resultado neto

Deuda neta

42,30

90,06

194,44

105,46

-96,11

336,15

-72,87

3.212,79

2010

16,48

25,18

121,39

103,99

-302,77

-35,70

-451,22

3.533,58

2011

-52,65

23,43

65,22

107,89

-318,98

-175,05

-255,03

3.083,37

2012EN MILLONES DE €

Resultados del primer trimestre (enero a marzo)

Ingresos de explotación

Gastos de explotación

EBITDA*

EBIT**

Resultado neto

Deuda neta

651,56

596,36

105,14

55,2

-8,04

3083,37

2012

678,75

656,07

78,41

22,67

-12,03

3158,45

2013

4,20

10,00

-25,40

-58,90

-

2,43

VAR. 2012-13 (%)EN MILLONES DE €

Evolución del EBITDA*

Prensa escrita

Radio

Audiovisual

Editorial

Otros

Total

57,86

108,07

308,78

166,35

-44,71

596,33

2010

40,05

51,61

234,69

170,2

-59,63

436,91

2011

-13,8

54,32

233,17

184,19

-30,91

427,00

2012EN MILLONES DE €

Ingresos de explotación

Prensa escrita

Radio

Audiovisual

Editorial

Otros

Ajustes de consolidación

Total

420,35

405,52

1.133,99

642,25

96,93

-114,72

2.822,73

2010

390,01

376,77

1.011,28

720,39

101,60

-105,51

2.724,45

2011

314,59

342,42

1.259,85

733,65

119,97

-105,79

2.664,69

2012EN MILLONES DE €

22MILLONES DE EUROS

Los problemas de tesoreríahan llevado a Prisa suspenderel pago de los derechos de laLiga de fútbol a Mediapro. Laproductora catalana aseguraque el grupo audiovisual ledebe 22 millones de euros dela mensualidad de junio. Porsu parte, Prisa se niega a pa-garlos porque dice que el fút-bol tiene un sobreprecio de30 millones. La guerra vuelve.

© Les Echos

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 39

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA40

Empresas & Finanzas

ro no son suficientes para tapar laafirmación de que estos valores ofre-cían rebajas de entre el 15 y el 60por ciento respecto a sus múltiploshistóricos.

Si alguien hubiese seguido el con-sejo envenenado de la propuestadel diario de Unidad Editorial, sehubiese llevado un importante dis-gusto para su bolsillo.

Con este nuevo patinazo en laportada, el diario Expansión no tu-vo más remedio que mirar para otro

lado el pasado jueves y abrir su pe-riódico con el Ultimátum a Iberia.

Tras la decisión de la Fed, el Ibex35 sufrió la segunda mayor caídadel año y se acercó a los mínimosanuales por el aumento de la incer-tidumbre del mercado. Un hechoque el diario despachó con un títu-lo casi irrelevante en la portada,frente a los destacados titulares delresto de prensa económica españo-la, que informaban puntualmente

El diario recomendóentrar en Acerinox(-10,6%), DuroFelguera (-5,2%)y OHL (-4,4%)

Expansión ‘patina’ y camuflala fuerte caída de la bolsa

elEconomista MADRID.

Expansión ha protagonizado otrosonado patinazo. En medios finan-cieros ha sido muy comentado queel diario de Unidad Editorial titu-lara el pasado sábado su portadacon un sugerente “Qué comprar enlas rebajas de la bolsa” y olvidaraayer interesadamente destacar lacaída de la bolsa.

La intención de mantener su cam-paña de optimismo -el jueves 13 ti-tuló ‘Recuperación a la vista’- hizoque el árbol no le permitiera ver elbosque de la incertidumbre del mer-cado y que el consejo de inversiónque ofreció Expansión a sus lecto-res se convirtiera en un auténticofiasco. La invitación a comprar títu-los de algunos valores, que calificócomo “de rebajas de la bolsa” hamostrado su casi total desacierto.

Expansión recomendó entrar enAcerinox (-10,61 por ciento), DuroFelguera (-5,27 por ciento), OHL(-4,42 por ciento), Técnicas Reuni-das (-3,42 por ciento), Gas Natural(-3,13 por ciento), Enagás (-1,44 porciento), Viscofan (-1,1 por ciento) yAdveo (-0,54 por ciento) y se pue-de consolar con el cuasi empate deCie (0,81 por ciento) con la entra-da del socio indio y la buena mar-cha de Vidrala (2,35 por ciento) querepartió dividendo el 15 de julio, pe-

Las gangas que recomendó el diario para esta semanahan acabado con importantes descensos en su cotización

de la debacle bursátil. Expansión ti-tulaba con un críptico: “¿Hay vidaen los mercados sin los estímulosde la Fed? Y dos subtítulos: “Ber-nanke asustó a los mercados” y otroen el que ya no podía esconder másla situación: “El Ibex sufrió un cas-tigo del 3,41 por ciento”.

Se acrecientan las pérdidasEl diario incluso aseguraba, sor-prendentemente, que “acrecientalas pérdidas anuales”, lo que con-vertía su portada del fin de semanaanterior en un patinazo en toda re-gla. El resultado de la semana, noobstante, ha sido más que preocu-pante. Los mercados europeos con-tinuaron con los descensos, en ungolpe de mano de los bajistas, mien-tras el mercado de bonos sigue re-volucionado. El selectivo españolacabó cerrando con un descensodel 1,56 por ciento, hasta 7.700,2puntos, casi mínimos del día y mí-nimos del año. Los inversores mo-vieron 5.142 millones de euros, unvolumen por encima de lo habitual.En el conjunto de la semana se su-frieron unos descensos del 4,59 porciento.

En medios económicos no dejade comentarse que la fiabilidad delos consejos de inversión del diarioson cada día más desacertados ypierden credibilidad a raudales.

‘Expansión’ decidió lanzarse a realizar recomendaciones para entrar ‘en las rebajas de la bolsa’ por lo quetuvo que prácticamente olvidarse de la segunda mayor caída del Ibex en el año 2013 el pasado jueves

Otro patinazo

15/06/2013 21/06/2013

R. E. M. / L. L. MADRID.

El ministerio de Industria podrávetar casi cualquier operación re-lacionada con el sector energéti-co en España. La redacción de lanueva función 14 incluye las sufi-cientes áreas de interés como pa-ra que las principales compañíasdel sector puedan sentirse segu-ras: no habrá operación que seapruebe sin contar con el vistobueno del regulador de turno.

Tal y como ya indicó ayer elE-conomista, la nueva función 14 haincluido el refino, lo que suponeen la práctica que Repsol, que ha-bía perdido su acción de oro des-pués de la expropiación de YPF,vuelve a tener un escudo protec-tor ante operaciones de compracomo las que se plantearon haceun par de años por parte de em-presas rusas y chinas o los rumo-res más recientes del creciente in-terés de las grandes petrolerasamericanas.

Con esta normativa, el Gobier-no también podrá inmiscuirse enel futuro de decisiones empresa-riales que afecten a Cepsa, BP oGalp.

Cepsa, propiedad del Ippic, elfondo de Abu Dhabi, y BP son pro-pietarias también de importantesrefinerías en España y Galp cuen-ta con varios tanques de almace-namiento estratégico en Valenciay en Galicia. La operación tam-bién supone en la práctica blindara CLH que posee los oleoductosy una parte importante de los al-macenamientos estratégicos.El sector eléctrico, al igual que enotras partes de Europa, tambiénmantiene ciertas cautelas a la ho-ra de la entrada de nuevos propie-

tarios. Concretamente, el Gobier-no quiere tener controladas lascentrales nucleares lo que signi-fica en la práctica un blindaje pa-ra Iberdrola, Gas Natural Fenosay Endesa, así como el carbón na-cional, lo que implicaría incluir eneste listado varias centrales deEDP y de E.ON.

Más de cien distribuidorasLa función 14 incluye también lasredes de distribución eléctrica loque afecta a cerca de un centenarde pequeñas empresas, casi todasellas agrupadas en Cide, para quecualquier movimiento corporati-vo sea susceptible del preceptivoinforme. En la misma línea se si-túa la red de distribución de gasen la que juega también un papelconsiderable Galp o las grandesinfraestructuras gasistas, como lainterconexión con Marruecos deGas Natural Fenosa o el gasoduc-to Medgaz.

De hecho, el Gobierno mantie-ne negociaciones con Argelia so-bre los precios del gas natural pa-ra intentar conseguir una rebajaen los precios mientras sigue sinaprobar la operación de comprade Sonatrach de una mayor par-ticipación en dicho gasoducto.

Con este cambio de normativa,la nueva Comisión Nacional deMercados de Competencia pier-de uno de sus papeles clave a lahora de arbitrar el mercado en unmomento de cambios en su es-tructura que puede suponer la eli-minación de una gran parte delpersonal laboral que existe en di-cha institución.

Industria blinda a másde un centenar deempresas energéticas

Una refinería de petróleo. EL ECONOMISTA

La nueva función 14 leotorga poderes sobrecasi la totalidad deempresas del sector

20TRENESEs la flota que ha asignadoEspaña y Francia para que cubranla ruta de AVE de Madrid a París.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 41

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

Los impulsores de la privatizaciónde la sanidad madrileña tendránque rendir cuentas ante los tribu-nales. Ayer, el Juzgado número 4de Primera Instancia de Madrid ad-mitió a trámite una querella crimi-nal contra la cúpula de la Sanidadmadrileña a la que imputa por pre-varicación, fraude, cohecho y mal-versación de caudales públicos.

La querella, presentada por laAsociación de Facultativos Espe-cialistas de Madrid (AFEM), se cen-tra, entre otros temas, en el proce-so de privatización de los hospita-les de Valdemoro, Torrejón y ReyJuan Carlos, que se inició en 2003.

Entre los nueve imputados estáncitados a declarar el día 1no de oc-tubre los exconsejeros de SanidadManuel Lamela y Juan José Güe-mes. Del mismo modo, tendrán queprestar declaración como imputa-dos la actual viceconsejera de Asis-tencia Sanitaria y directora del Ser-vicio Madrileño de Salud (Sermas),Patricia Flores, antes directora ge-neral de Atención Primaria y el di-rector general de Hospitales, Anto-nio Burgueño.

El representante de la FundaciónJiménez Díaz, Juan Antonio Álva-

ro de la Parra, y los presidentes oconsejeros delegados del Grupo Ri-bera Salud, de Capio Sanidad y deAsisa, completan la lista.

Las presuntas irregularidadesSegún el auto judicial, el querellan-te basa su denuncia en las irregula-ridades del Servicio Madrileño deSalud “en el concierto para asisten-cia sanitaria suscrito con la Ute-FJD(ahora Grupo Capio ), así como enla vinculación de excargos y cargospolíticos con empresas privadasconcesionarias o participes en lagestión sanitaria, en la negligenciaen el control del gasto público y lafacturación intercentros”.

Además, Afem denuncia la “de-rivación del paciente a través deldenominado call center y la vulne-ración de los derechos de los pa-cientes protegidos por la Ley 6/2009de Libertad de Elección en la Sani-dad”. En este sentido, Afem asegu-ra que los “hospitales de gestión pri-vada tienden a rechazar los pacien-

Juan José Güemes. EFE

“fundamentalmente de hospitalespúblicos de gestión directa por elSermas”, ya que, según aseguraAfem, son estos últimos “los quepagan la prestación sanitaria”.

Por su parte el consejero de Sa-

nidad de la Comunidad de Madrid,Javier Fernández-Lasquetty, ha ca-lificado esta querella como una “ma-niobra política más del PSOE y desu sindicato Afem, que no tiene ma-yor significado”.

tes crónicos con necesidades com-plejas, en vez de atenderles de for-ma integrada”.

Del mismo modo, el auto recogeque “se atraen pacientes de otrasáreas de protección”, que proceden

Imputan a la cúpula de la Sanidadmadrileña que inició la privatización

El auto recogela denunciade negligenciasen el control delgasto público

Nueve altos cargos del sector declararán por presunto fraude y prevaricación

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA42

Empresas & Finanzas

Paramount Murcia licita laobra sin decir quién la financia

Javier Alfonso VALENCIA.

El presidente de Premursa, promo-tora del parque temático ParamountPark y LifeStyle en Alhama de Mur-cia, Jesús Samper, afirmó ayer quelas seis grandes constructoras co-tizadas, ACS, Acciona, FCC, Ferro-vial, Sacyr y OHL, se han interesa-do en las obras de construcción delcomplejo, cuya adjudicación anun-ciada para julio retrasó hasta prin-cipios de septiembre.

Samper anunció en mayo que yacontaba con inversores para el par-que, procedentes de Oriente Pró-ximo, pero no ha desvelado su iden-tidad ni los fondos que aportarían.La inversión prevista es de unos 500millones de euros, después de quehace un año se redujese en un ter-cio el tamaño del proyecto, hastaun millón de metros cuadrados.

Un total de once empresas cons-tructoras han mostrado por escri-to su interés por el proyecto, segúnSamper, que citó, además de a lascotizadas, a Eiffage Infraestructu-ras, Vías y Obras, FC, Auditel yCHM. El contrato se ha dividido envarias fases, la primera de las cua-les incluye el plan de infraestruc-turas y mejora de accesos y la pri-mera fase del proyecto de urbani-zación, correspondiente a la arqui-tectura y las infraestructurasinteriores.

La intención de Premursa, socie-dad controlada por Samper con unapequeña participación de la Comu-nidad de Murcia, es poner en mar-cha el parque en 2015, aunque elinicio de las obras se ha ido retra-sando y es difícil que lo consiga.Además, Ecologistas en Acción hapresentado un recurso contra elacuerdo del Ayuntamiento de Al-hama de Murcia, del pasado mes

Samper afirma tener inversores de Oriente Próximo, queno identifica, y quiere empezar a urbanizar en septiembre

de mayo, que supuso la aprobacióndefinitiva del plan especial en losterrenos donde se construirá el par-que. Los ecologistas consideran queese suelo está dentro del parque na-

tural de Carrascoy. El Gobierno deRamón Luis Valcárcel defiende lalegalidad del plan.

Otro proyecto en CastellónOtro político que apuesta por lasgrandes inversiones en plena crisises el alcalde de Castellón, AlfonsoBataller, que presentó el plan direc-tor del proyecto temático Ciudad delas Lenguas, presupuestado en 90millones, 69 millones de ellos a car-go de la Generalitat, aunque reco-noció que ésta le ha dicho que no in-vertirá ni un euro esta legislatura.

PARQUE TEMÁTICO

Jesús Samper, presidente de Premursa. F. VILLAR

Ecologistas enAcción recurre elplan especial de losterrenos de Alhamadonde se construirá

G. E. E. MADRID.

OHL México, filial de la españo-la Obrascon Huarte Lain, prevéingresar 398 millones de euros porcolocar un 13,91 por ciento adicio-nal de su capital, en forma de nue-vas acciones.

El precio de la oferta de títulosse estableció en 29 pesos por cadauno (1,65 euros, según el cambioactual). Para ello emitirá 241,154millones de nuevas acciones, conla intención de colocarlas entre losprincipales inversores de México,Estados Unidos y otros mercadosexteriores. BBVA Bancomer y UBSejercerán de coordinadores globa-les de la nueva oferta.

Ésta se subdivide en varias emi-siones. Primeramente se ofrece-rá un total de 93,6 millones de ac-ciones ordinarias, como parte deuna oferta primaria, y casi 116,1millones de títulos extra, que ad-judicará “en ciertos mercados ex-

tranjeros”, según reza la nota en-viada por la compañía a la BolsaMejicana de Valores (BMV).

Ademásdelasanteriores,sesus-cribirán hasta un máximo de 31,4millonesdeaccionesordinariasadi-cionales, “a un precio de suscrip-ción igual al de las otras ofertas”.Los 209,7 millones de títulos pri-meros estarán disponibles hasta elpróximo 26 de junio, mientras quelasegundaoferta,quecomenzóayer,se prolongará durante 30 días.

La compañía persigue varios ob-jetivos fundamentales con estaoperación. En primer lugar, unos163 millones serán destinados apromover los nuevos proyectosde infraestructuras en el país cen-troamericano, para ampliar su pre-sencia en el sector. Otros 183 mi-llones serán empleados en finan-ciar los planes de inversión de lasautopistas que gestiona en la ac-tualidad, y el resto, unos 77 millo-nes, para cubrir necesidades de li-quidez.Estos movimientos bursá-tiles afectaron positivamente a laempresa matriz, ya que repuntóun 2 por ciento en el Ibex en losprimeros compases de la sesión,aunque cerró con una subida depoco más de medio punto.

OHL prevé ingresarcasi 400 millonescon su oferta bursátilLa filial mexicanaamplía su oferta conuna cantidad final de241.154.000 acciones

Alba Brualla MADRID.

Iberdrola cerró ayer la venta de un9,4 por ciento de su participaciónen la sociedad Medgaz a Cepsa porun importe aproximado de 67,62millones de euros.

Según indicó ayer la eléctrica enuna nota a la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores el montode esta operación incluye tanto laparticipación en sí, como la subro-gación en el préstamo que Iberdro-la Generación tenía concedido a lapropia Medgaz, que a día de hoy as-ciende a unos 13,6 millones.

Asimismo, Cepsa asume la posi-ción que tenía Iberdrola como ga-rante a favor del Banco Europeo deInversiones en virtud de un prés-

tamo concedido por este organis-mo a Medgaz.

La española señalo además queesta operación no tendrá impactoen los resultados de 2013 del gru-po, ya que su importe fue reflejadoen las cuentas de 2012.

Una vez finalizada esta venta, to-davía queda pendiente otro 10,6 porciento del capital de la propietariadel gaseoducto submarino que uneArgelia y España, aunque todo in-dica que esta participación termi-

nará finalmente en manos de So-natrach. En este sentido la compa-ñía recordó que tanto Cepsa comoSonatrach ejercieron el derecho detanteo cuando el pasado 28 de di-ciembre Iberdrola comunicó quehabía llegado a un acuerdo de ven-ta con la gasista belga Fluxys.

Gracias al cierre de acuerdos co-mo este Iberdrola ha logrado ya su-perar los 1.100 millones de euros dedesinversiones de activos conside-rados no estratégicos. “Avanzamos

de forma satisfactoria en el cum-plimiento de nuestros objetivos, da-do que hemos rebasado más de lamitad de la cifra de ventas previs-tas para el periodo 2012-2014”, in-dican desde la compañía.

Según las perspectivas para es-tos tres años, Iberdrola llevará a ca-bo un programa de desinversión denegocios y en países no estratégi-cos por unos 2.000 millones para“seguir manteniendo la fortalezafinanciera”.

Iberdrola vende a Cepsa el 9% de Medgaz por 67 millonesQueda pendiente lacompra del 10,6% porparte de Sonatrach

Sacyr logra un contratoen Chile de 188 milloneselEconomista MADRID.

El Gobierno de Chile oficializóayer la adjudicación de la cons-trucción y concesión del hospitalde la ciudad de Antofagasta a laempresa Sacyr Concesiones, filialde la española Sacyr. Según el de-creto, emitido por el Ministeriode Obras Públicas y publicado enel diario oficial, el contrato de ad-judicación contempla la “ejecu-

ción, reparación, conservación yexplotación” del nosocomio, queatenderá a una población de260.000 personas en esa ciudad,situada a 1.368 kilómetros al nor-te de Santiago. Sacyr Concesionesobtuvo la mejor puntuación en lalicitación del proyecto, que ten-drá una inversión de 250 millonesde dólares (188 millones de euros)y que será gestionada por Sacyrdurante quince años.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 43

Empresas & Finanzas

activos de Telefónica, pero tambiénde algunas de sus rivales como pue-den ser Vodafone, o EE, la joint ven-ture de France Telecom y Deutsche

Telekom en Reino Unido.En medio de toda esta declara-

ción de intenciones, el multimillo-nario mexicano Carlos Slim emer-

ge como un actor clave de este cu-lebrón. AT&T quiere proteger sualianza con el hombre más rico delmundo, que tendría voz en cual-quier acuerdo con Telefónica, se-gún las fuentes.

Slim compite con Telefónica envarios países latinoamericanos conAmerica Móvil, de la que AT&T tie-ne un 9 por ciento. La relación en-tre ambas se remonta a 1990, cuan-do Southwestern Bell, predecesorde AT&T ayudó a Slim en el proce-so de privatización de la operado-ra estatal mexicana. Ambas com-pañías comparten consejeros. Pe-ro precisamente esta estrecha re-lación podría provocar recelos enlos reguladores latinoamericanos.

elEconomista MADRID.

El comisario europeo de comercio,Karol de Gutch, aseguró que hancomenzado las negociaciones consu semejante chino, Gao Hucheng,para llegar a un acuerdo sobre el

conflicto generado por la imposi-ción de aranceles temporales del11,8 por ciento a las importacionesde paneles, obleas y células fotovol-taicas, procedentes del Estado asiá-tico.

“Todavía es pronto” asegura elcomisario europeo, para sacar con-clusiones sobre el éxito de las ne-gociaciones, que según aporta laOrganización Mundial del Comer-cio, buscarán que China incremen-te el precio de sus productos, para

evitar así que suban los aranceles.El europeo afirmó que espera que

las negociaciones alcancen un re-sultado óptimo antes del 6 de agos-to, fecha en que los impuestos pro-teccionistas experimentarán unanotable subida del 47,6 por cientode media.

La disputa entre los dos comisa-rios tuvo lugar en el marco de la re-unión anual de la comisión econó-mica y comercial conjunta, pese ano estar apuntado en la agenda ofi-

cial del evento.Estas reuniones son importan-

tes, teniendo en cuenta que, pese adescender en un 3,7 por ciento elvolumen de intercambio comercialentre China y la Unión Europea, és-ta continúa siendo la principal so-cio comercial de la potencia orien-tal. Por esto mismo, el chino GaoHucheng ha animado a su compa-ñero a obrar de forma pragmática,siempre con la cooperación china-europea en mente.

Estas disputas por los arancelesse inscriben en el contexto de laguerra comercial iniciada desde ha-ce unos meses por la supuesta com-petencia desleal en el comercio devarios productos, fundamentalmen-te el de elementos relacionados conlos paneles solares; pero tambiénen el intercambio de productos quí-micos, equipos de telecomunica-ciones, tubos de acero inoxidablede alto renidmiento, o productosgastronómicos como el vino.

La UE presiona a China para encarecer sus placas solaresSi no hay acuerdo, el 6de agosto impondránun 47 por ciento de tasa

Sede de Telefónica en las Tablas, Madrid. N. MARTÍN

elEconomista MADRID.

El lunes saltaba la bomba: AT&Thabía intentado comprar Telefóni-ca, pero el Gobierno se había nega-do y la operadora decía no saber na-da. Ahora comienzan a surgir nue-vos detalles. El interés del giganteestadounidense no era el 100 porciento de la española, sino entraren su capital y adquirir algunas di-visiones de Telefónica.

Es público y notorio el interés deAT&T por Europa, pero no solo enTelefónica. La estadounidense quie-re poner una pica en el Viejo Con-tinente, y en ese contexto se debeenmarcar la toma de contacto conla española, con la que habría ex-plorado diferentes opciones, segúnpublica la agencia Bloomberg.

En concreto, el segundo mayoroperador de EEUU hizo una apro-ximación “informal” a las autorida-des españolas para comentar su in-terés en comprar hasta el 29,9 porciento de Telefónica, lo que le ha-bría eximido de lanzar una opa porel conjunto de la empresa. Una ver-sión muy distinta de lo que se ha ve-nido especulando hasta ahora.

Las fuentes de Bloomberg ase-guran que AT&T recibió una res-puesta negativa, y que su propues-ta “no era bienvenida”. Además, laestadounidense también exploróla posibilidad de comprar activoscomo O2, la filial británica de Te-lefónica, o algunos negocios lati-noamericanos.

AT&T continúa interesadaEn último lugar, la operadora tam-bién habría considerado una fusióndirecta con Telefónica en los últi-mos meses, algo que sin embargohabía quedado descartado dada laelevada deuda de la española, másde 50.000 millones de euros.

A pesar de la respuesta negativa,AT&T sigue interesada en comprar

El 30% de Telefónica y su filialbritánica eran los objetivos de AT&TLa estadounidense no descarta comprar activos a pesar de la negativa española

La firma norteamericana quieredesarrollar el 4G en EuropaLa firma norteamericana AT&T quiere acelerar el desarrollo de losservicios de cuarta generación (4G) y este es otro de los motivos queatraen a AT&T hacia el viejo continente, donde desea entrar en el ne-gocio móvil de los operadores europeos. Según ha informado Finan-cial Times, la compañía ve en Europa una oportunidad para sacarprovecho de algunas de las lecciones que aprendió durante la incor-poración de los servicios de 4G, que permiten velocidades de hasta150 megas de descarga, en Estados Unidos en los últimos dos años.

Abengoa relevaa Siemens enuna termosolar de110 Mw en IsraelComparte el proyectocon el grupo localShikun & Binui

Carlos Pizá SEVILLA.

Abengoa ha logrado posicionar-se en el mercado termosolar deIsrael, en el que estaba ausentey que es el lugar de nacimientode esta tecnología renovable enla década de los ochenta. El gru-po ha aprovechado la salida deSiemens del negocio termosolar,lo que dejaba libre un hueco enla alianza empresarial que iba adesarrollar una planta de 110 Mwen Ashalim (desierto de Neguev).

Esa alianza incluía al gigantealemán y al grupo constructor yde servicios israelí Shikun & Bi-nui, pero Siemens decidió en2012, cuando ya les habían adju-dicado la construcción y opera-ción de la planta, salir de este

sector en el que operaba preci-samente a través de la firma is-raelí Solel, filial de Siemens.

Justo la pasada semana, Sie-mens decidió cerrar Solel tras noencontrar un comprador para lacompañía, que adquirió en 2008.Ahí es donde Abengoa ha encon-trado un hueco para subirse alcarro de la termosolar en Israel.

El proyecto exigirá una inver-sión de entre 500 y 600 millo-nes de euros y Abengoa y su so-cio buscarán ahora la financia-ción. Precisamente otro socio deAbengoa en EEUU, Brightsour-ce, construye otra planta de 121Mw también en Ashalim (Israel)en alianza con Alstom.

25AÑOSLa Israeli Electricity Corporationcomprará la electricidad de estaplanta durante ese periodo.

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA44

Empresas & Finanzas

CaixaBankcelebra su primer‘Día del Accionista’CaixaBank ha organizado unaserie de actividades en diferen-tes ciudades españolas para ce-lebrar la primera edición del Díadel Accionista. Estas actividades,que tendrán lugar desde el mar-tes 25 de junio hasta el jueves 4de julio, tienen como objetivoacercar CaixaBank a sus accio-nistas para que estos tengan unmejor conocimiento tanto de laentidad financiera como de susparticipadas.

El cierre de Galmedno es definitivoEl consejero de Economía valen-ciano, Máximo Buch, presentóel jueves a ThyssenKrupp unaoferta de “una gestora españolacon un fondo de inversión” porla planta de galvanizado de ace-ro Galmed, ubicada en Sagunto(Valencia), cuyo cierre anuncióel grupo alemán el 7 de junio. Se-gún dijo Buch ayer al comité deempresa de Galmed, la direcciónde ThyssenKrupp le informó deque el anuncio de cierre fue “unmalentendido” y que la decisiónno es definitiva porque la prime-ra opción es vender la planta.

Dos millones máspara el plan Pive 2El Instituto para la Diversifica-ción y Ahorro de la Energía apro-bará la próxima semana una am-pliación del presupuesto del planPive 2 de 2,76 millones de eurosprocedentes de los remanentesdel plan inicial. Según este orga-nismo, el Pive 2 estará agotadoen agosto o septiembre y está fun-cionando de manera “especta-cular”.

Volkswagen Navarraamplía producciónVolkswagen Navarra ha aumen-tado en 6.770 coches el progra-ma operativo de la fábrica de Lan-daben para este año, que se sitúaen un total de 273.820 unidadesdel Polo.

En breve

La sede de Repsol. ESTHER LITE

Rubén Esteller / Lorena LópezMADRID.

El empresario mexicano CarlosSlim, propietario de un 8 por cien-to de YPF, está jugando un papelprotagonista en el conflicto entreRepsol y el Gobierno argentino.

El presidente de YPF, Miguel Ga-luccio, y el de Pemex, Emilio Lozo-ya, se reunieron a mediados de ma-yo en Buenos Aires para iniciar unasconversaciones que se trasladarona la petrolera en un posterior en-cuentro en Sitges a finales de esemismo mes. Según indicó Clarín,los gobiernos argentino y mexica-no, con la mediación del embaja-dor argentino en España, Carlos

Slim reunió a YPF y Pemexpara ofrecer un pacto a BrufauEl consejo de la petrolera convoca el miércoles a La Caixa,Sacyr y la mexicana para analizar la marcha del conflicto

zo en la dirección de la compañíaespañola.

El consejo de administración deRepsol se reunirá esta próxima se-mana por primera vez después dela junta de accionistas.

En este encuentro se volverán avere las caras tanto el presidentede la compañía, Antonio Brufau,como los representantes de LaCaixa, Sacyr y Pemex, y podrán se-guir avanzando en la búsqueda deuna solución para la expropiaciónde YPF así como en el análisis ha-bitual de la marcha de la compa-ñía.

Desde el primer momento, to-das las partes han querido, y así lohan reiterado, que pretenden lle-gar a una solución negociada conArgentina, pero la empresa espa-ñola no quiere que eso suponga unnuevo motivo de inseguridad pa-ra la compañía.

Buena relación YPF-PemexYPF confirmó ayer las buenas re-laciones que mantiene su presi-dente, Miguel Galuccio, con el dePemex, pero rechazó hacer cual-quier comentario sobre las ofertasrealizadas para intentar buscar unacuerdo con Repsol y sobre los en-cuentros mantenidos.

Pemex, tal y como indicó estediario, se mostró dispuesto a ven-der una parte de su participaciónen Repsol. La compañía mexicanafirmó un acuerdo para compartirtecnología que apenas se ha desa-rrollado y ha rechazado ya variasofertas por pozos para que la pe-trolera española invirtiera en Mé-xico. La compañía mexicana ade-más selló este mismo año una alian-za estratégica con Exxon Mobil pa-ra compartir tecnología, lo que haceque el acuerdo alcanzado con Rep-sol pueda, llegado el momento, sercompletamente prescindible.

Slim es al mismo tiempo otro delos tapados, ya que su 8 por cientoen la compañía argentina y su po-sibilidad de crecer en Gas Naturalle ha dado una posición de privi-legio en toda esta negociación.

Al mismo tiempo, YPF sigue ne-gociando con Chevron para llegara un acuerdo que podría firmarseel próximo 16 de julio y avanza enotros ya firmados como el que man-tiene con Dow Chemical.

Bettini, y el padre del Jefe de Gabi-nete, Juan Manuel Abal Medina,asesor de Slim, propiciaron la reu-nión para lanzar una nueva ofertaa la petrolera española, tras el so-nado fracaso de la oferta realizadaal presidente de La Caixa, IsidroFainé, por la presidenta argentina.

La última oferta que hay sobrela mesa consiste en crear una em-presa conjunta entre Pemex (3 porciento), Repsol (47 por ciento) eYPF (50 por ciento) para explotaralrededor de un 6 por ciento delmegayacimiento de Vaca Muerta.Esto supondría además que la com-pañía debería invertir del orden de1.500 millones en desarrollar lospozos, un hecho que genera recha-

Eva Contreras SANTANDER.

El presidente de la CEOE, Juan Ro-sell, aseguró en relación al blinda-je que acaba de imponer el Minis-terio de Industria en Repsol paraevitar que haya ofertas indeseadas

sobre empresas estratégicas que“es una grandísima compañía y queen este momento no está suficien-temente valorada desde la ópticade la capitalización bursátil. Valemás de lo que recoge su valoración,por los activos que tiene y el equi-po directivo”, lo que supone un cla-ro respaldo a la gestión de Brufaual frente de la petrolera en un mo-mento de gran enfrentamiento conArgentina por YPF.

El máximo responsable de la pa-

tronal y consejero de Gas Natural-participada por Repsol- indicó que“Vale muchísimo más y no soloRepsol, la bolsa española está muybaja. Hace que tengan unos ratiostremendamente muy atractivos pa-ra compañías con interés en com-prar en España”.

“Si hay inversores extranjerosque quieran hacer inversiones enEspaña se van a fijar en las mejo-res empresas, es un riesgo”, en unaclara alusión a la situación de la pe-

trolera y al reciente interés de laestadounidense AT&T por acer-carse a Telefónica.

Sobre la pregunta de si volverána instaurarse las acciones de oroen las compañías estratégicas ase-guró que “No ningún planteamien-to sobre la mesa”. Rosell intervinoayer en un curso sobre Competiti-vidad de la Asocación de Periodis-tas de Información Económica(Apie) en la Universidad Interna-cional Menéndez Pelayo.

Juan Rosell aplaude la gestión de RepsolAsegura que losinversores extranjerosse fijan en las mejores

1.500MILLONES DE EUROS

Son la cantidad que la petro-lera española debería com-prometerse a invertir en elnuevo pozo. Los análisis reali-zados sobre los planteamien-tos de YPF es que se ha so-brevalorado los pozos y se re-chaza al mismo tiempo queno se tuviera el control de lacompañía resultante. Entre-tanto, los procesos judicialessiguen adelante tanto en elCiadi como en Buenos Aires.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 45

María Basarte BRUSELAS.

Parece que la insistencia de paísesperiféricos como España e Italia so-bre la dramática situación de laspymes por sus problemas de acce-so al crédito ha surtido efecto, almenos en parte. La Comisión Eu-ropea y el Banco Europeo de Inver-siones (BEI) han recogido el guan-te y ayer presentaron un menú convarias opciones. La más complejapodría ser conseguir movilizar has-ta 100.000 millones de euros, aun-que requiere un compromiso ma-yor por parte de los gobiernos eu-ropeos al implicar a sus institutosoficiales de crédito en posibles pér-didas. Esta propuesta se tratará almáximo nivel político en la cum-bre de jefes de Estado y de Gobier-no de la próxima semana.

“Esta iniciativa tiene el potencialde movilizar hasta 100.000 millo-nes de euros en financiación paralas pymes, lo que dependerá de va-rios factores, entre ellos la opciónseleccionada, el nivel de participa-ción de los Estados miembros y larespuesta de los mercados”, expli-có ayer el comisario de Asuntos Eco-nómicos y Monetarios Olli Rehn.

La posibilidad que requiere me-nos cambios legales y resulta másfácil de realizar conllevaría la mo-vilización de 58.000 millones de eu-ros. Se trataría de movilizar los fon-dos del presupuesto europeo enconsonancia con los recursos delBEI para que puedan garantizar lasposibles pérdidas ante el impago deun crédito. Una segunda opción im-plicaría un compromiso mayor porparte de los Estados europeos, yaque implicaría a sus institutos decrédito nacionales, el ICO en el ca-so español, y supondría avalar nosólo créditos nuevos y sus tituliza-ciones, sino los ya concedidos. Enla tercera opción, se podrían movi-lizar hasta 100.000 millones, ya quese daría un paso más de mancomu-nización de la deuda y las posiblespérdidas se repartirían de formaconjunta entre los actores implica-dos. Esto implicaría que los paísestriple A a través de sus institutos decréditos nacionales podrían acabarasumiendo pérdidas ante el impa-go de una pyme de otro país.

La Comisión Europea ha anun-ciado que el Banco Central Euro-peo (BCE) intervendrá en este me-canismo para ampliar su potencia,pero todavía se desconoce el papeldel instituto emisor. En la últimarueda de prensa tras el Consejo de

lajado es bien conocido; reformatributaria antes de marzo de 2014,reforma de las pensiones antes deque termine este año y posible en-miendas a la reforma laboral en sep-tiembre de 2013.

Aunque en las recomendacionesaprobadas por nuestros socios eu-ropeos se pide al Gobierno que ex-plore una reclasificación de los ti-pos de IVA reducidos para que cier-tos productos pasen a estar grava-dos con el 21 por ciento en vez delcon el 10 por ciento, De Guindos se-ñaló a su entrada a la reunión queesta posibilidad “no está sobre lamesa” por el momento. A su vez,también los Veintisiete piden unasubida de los carburantes, algo quetambién fue negado por el titularde Hacienda, Cristóbal Montoro,en el mes de abril.

Nuestro país ha conseguido au-mentar levemente su ámbito de ac-tuación en materia de pensiones.En las recomendaciones efectua-das el 29 de mayo por parte del eje-cutivo comunitario se pedía aumen-tar la edad de jubilación en conso-nancia con el incremento en la es-peranza de vida. En el texto pactadocon nuestros socios europeos, sedeja la posibilidad de no subir laedad más allá de los 67 años, peroa cambio limitar la prestación de lapensiones ajustando su cuantía loscambios demográficos.

Gobierno del BCE, Mario Draghiseñaló la complejidad de resucitarel mercado ABS asset backed secu-rities, las titulizaciones de hipote-cas a pymes a pesar de que en el úl-timo mes se había barajado que elEurobanco pudiese acabar adqui-riendo de manera indirecta estosactivos. El BCE, sin embargo, po-dría suministrar liquidez al BEI através de sus subastas para ampliarsu potencia.

El titular de Economía españolpidió un “instrumento poderoso”y Rehn solicitó un “alto nivel de am-bición” a los líderes europeos.

Posible subida del IVAAdemás, ayer se cumplió el guiónprevisto y los países europeos apro-baron las recomendaciones econó-micas para nuestro país de la Co-misión Europea sin grandes varia-ciones. España dispondrá hasta el

año 2016, una prórroga de dos ejer-cicios, para alcanzar un déficit pú-blico por debajo del 3 por cientoque marca el Pacto de Estabilidady Crecimiento. Los nuevos objeti-vos son el 6,5 por ciento para esteaño (dos décimas más de lo que ha-bía pedido el Gobierno), el 5,8 porciento en 2014, el 4,2 por ciento en2015 y el 2,8 por ciento en 2016.

El precio que hay que pagar acambio de este calendario más re-

Luz verde a los 100.000 millonesdel BEI para dotar de crédito a pymesComo se preveía, los Veintisiete nos dieron unaprórroga de dos años para cumplir con el déficit

A cambio, exigen una reforma tributaria antesde marzo y de pensiones antes de fin de año

El ministro de Economía De Guindos estrecha la mano de su homólogo sueco, Anders Borg, en presencia del presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem. EFE

Los Veintisiete, todavía divididos sobrelas quitas ante la quiebra de un bancoAl cierre de esta edición, los mi-nistros de Economía y Finanzasde los Veintisiete seguían nego-ciando para que sus autoridadesnacionales sigan manteniendo elmayor poder posible a la hora deestablecer excepciones a la horade imponer pérdidas ante la quie-bra ordenada de una entidad. Setrata de que a partir de ahora, serecurra al dinero público como úl-tima opción y se establezca unajerarquía clara ante los inversoresinternacionales. En este orden deprioridades, el consenso generali-zado es que los accionistas asu-man las mayores quitas seguidos

de los preferentistas, bonistas ygrandes ahorradores de más de100.000 euros. Los depósitos pordebajo de esta entidad quedancompletamente exentos. Se pre-tende que también los grandesahorradores queden protegidos yla posible asunción de pérdidasaparezca como última opción. Eltitular de Economía español, Luisde Guindos, aseguró a su entradaal encuentro que no había dispari-dad sobre la “protección total” detodos los depósitos. Las desave-nencias se producen a la hora decerrar los flecos. Suecia defiendeque los países que no pertenecen

al euro puedan tener mayor ámbi-to de actuación, ya que no pue-den acudir al fondo de rescate eu-ropeo ni a la subastas de liquidezdel BCE. Francia también es parti-daria de la flexibilidad pero semuestra dispuesta a introducir lí-mites en aras del acuerdo. La pre-sidencia irlandesa pretende ce-rrar este asunto para poder termi-nar su semestre europeohabiendo solucionado un elemen-to clave para la unión bancaria. Apesar de esto, el acuerdo deberáser refrendado por la Eurocámaray se discute también sobre la fe-cha de su puesta en vigor.

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA46

Economía

José Maria Triper MADRID.

El turismo, que fue el último sectoren entrar en recesión, va a ser tam-bién el primero en salir de ella. Es-ta profecía del anterior secretariode Estado de Turismo, Joan Mes-quida, se empezó a materializar yaen el último ejercicio, para conso-lidarse plenamente durante esteaño, en el que la entrada de turistasextranjeros ha registrado el mejormes de mayo de la historia, mien-tras que el acumulado de los cincoprimeros meses muestra cifras muypróximas a los récords del año 2008.

Los datos avanzados ayer por laSecretaría de Estado de Turismoelevan a 5,8 millones, el número deturistas internacionales que entra-ron en España durante el pasadomes de mayo. Esta cifra supone unincremento del 7,4 por ciento, casi400.000 turistas más, respecto almismo mes de 2012; y constituyeun nuevo máximo histórico en com-paración con todos los meses demayo anteriores.

Con este dato mensual, el acumu-lado de los cinco primeros mesesalcanza un total de 19,8 millones dellegadas internacionales, con un cre-cimiento interanual del 3,5 por cien-to, la cifra más elevada desde 2008,el año récord del sector.

La inestabilidad política y socialque persiste en el norte de África y,ahora en Turquía, unida a los indi-cios de recuperación económica enalgunos de los principales merca-dos emisores, con excepción de Ita-lia y Portugal, son las causas funda-mentales de esta mejoría, ademásde la contención de precios en lasempresas del sector, que ha permi-tido compensar el impacto negati-vo de la subida del IVA.

Británicos y alemanesReino Unido, con 1.565.769 turistasen mayo, un 9,3 por ciento más, sesitúa por segundo mes consecuti-vo como el principal mercado emi-sor en mayo, siendo su principaldestino Baleares, que acapara, apro-ximadamente, a uno de cada tresturistas británicos en España.

La entrada de turistas alemanesse incrementó este mes un 13,2 porciento, hasta 999.711 y fue tambiénBaleares su destino principal, aun-que Cataluña resultó la comunidadmás favorecida por el aumento.

Francia, nuestro tercer punto emi-sor, creció un 5,9 por ciento y alcan-zó 809.838 turistas, ¡siendo mayo elséptimo mes de avance sucesivo! Apesar de ser Cataluña su principaldestino, la Comunidad Valencianay Madrid fueron las que más se be-neficiaron del incremento de turis-

Un mayo histórico eleva el turismoa los niveles récord previos a la crisisEn los cinco primeros meses entraron en España casi 20 millones de extranjeros

en mayo Cataluña recibió 1,5 millo-nes de turistas, un 6,3 por cientomás; seguido de Baleares con uncrecimiento del 13,2 por ciento yun volumen de turistas cercano alos 1,4 millones. El tercer lugar delpódium lo ocupa Andalucía, que re-cibió 781.000 turistas, con un au-mento del 5,7 por ciento respectoal ejercicio precedente.

A continuación, figuran Canariascon un aumento del 8,5 por ciento,y la Comunidad Valenciana que su-be el 17,4 por ciento. Por contra, Ma-drid fue el único entre los destinosprincipales que mostró un descen-so interanual, del 8,6 por ciento, enel número de turistas, rompiendoasí dos meses previos de aumentos.Italia fue el principal artífice de lacaída. El resto de comunidades cre-cieron un 1,5 por ciento en conjun-to.

El gasto también subeRespecto a la evolución del aloja-miento, los datos de Turismo resal-tan que si bien los establecimientoshoteleros fueron los más demanda-dos, con un peso del 66,6 por cien-to, en este mes de mayo destaca elfuerte crecimiento, del 24 por cien-to en el alojamiento no hotelero,“fomentado por el aumento de to-das las modalidades”, como vivien-das de familiares o amigos, espe-cialmente, además los camping olos apartamentos de alquiler.

Pero no son sólo las llegadas. Tam-bién el gasto total de los turistas ex-tranjeros muestra crecimientos im-portantes, con una subida del 7,5por ciento en los cuatro primerosmeses del año, que ascendió a 13.337millones de euros.

A la espera de conocer el dato demayo, en abril los turistas interna-cionales realizaron un gasto totalde 4.031 millones de euros, un 5,5por ciento más que en el mismomes de 2012, periodo en el que tu-vo lugar la festividad de SemanaSanta el año anterior. Los gastos me-dios, por persona y día, también seincrementaron, hasta alcanzar los871 euros y los 111 euros, respecti-vamente, a pesar de que la estanciamedia retrocedió un 2,4 por ciento.

Francia fue el principal mercadoimpulsor de este resultado seguidopor los países nórdicos y el ReinoUnido, entre los principales emiso-res. La Comunidad Valenciana fuela más beneficiada, registrando to-das las demás comunidades de des-tino principales crecimientos degasto, excepto Andalucía.

tas galos. Los países nórdicos vuel-ven a registrar un fuerte aumento,del 20,2 por ciento, y encadenanasí su decimotercer mes consecu-tivo de mejora, totalizando 359.334turistas. Baleares fue su principaldestino.

Del resto de los principales mer-cados emisores destacan los creci-mientos del 6,8 por ciento en las lle-gadas procedentes de los Países Ba-jos; del 15,9 por ciento de Suiza ydel 15,7 de Bélgica.

Las notas negativas las registran,

un mes más, Italia, con 239. 279 tu-ristas, y Portugal con 139.951, quesuponen retrocesos del 16,4 y 2,2por ciento, respectivamente, en com-paración con mayo del pasado año.

En el acumulado enero-mayo, lospaíses nórdicos, Francia y ReinoUnido fueron, por este orden, losque más aportaron al incremento,mientras que Baleares, Cataluña yComunidad Valenciana, los desti-nos más beneficiados.

Respecto al comportamiento delos principales destinos turísticos,

Más información enwww.eleconomista.es@

El Gobierno aprueba el ‘pima sol’El Consejo de Ministros aprobó ayer el Plan de Impulso al Medio Am-biente (Pima sol), con el que se pretende reducir entre un 40 y un 70por ciento las emisiones de dióxido de carbono (CO2) de 500 hote-les españoles, mediante la renovación de sus infraestructuras. El pro-grama, cuyo presupuesto global contempla 405,21 millones de euros,financiará proyectos de reducción de emisiones de CO2 y otros con-taminantes como el óxido de nitrógeno (NOx) y las partículas en ho-teles mediante 5,2 millones de euros del Ministerio de Agricultura y200 millones de euros del Banco Europeo de Inversiones, más otros200 millones de euros del sector privado.

La burocraciaamenazala competividadde las empresasJ. M. T. MADRID.

Las cargas burocráticas siguensiendo uno de los principales fac-tores de pérdida de competitivi-dad de las empresas españolas,y también en el turismo, sectoren el que el 37 por ciento de lasempresas afirman que el pasadoaño dedicaron más de 6.000 eu-ros a cumplir con los trámitesadministrativos, según los resul-tados la Encuesta sobre CargasAdministrativas en el Sector Tu-rístico, que han elaborado las Cá-maras de Comercio, en colabo-ración con el Ministerio de Ha-cienda y Administraciones Pú-blicas.

De este porcentaje, un 6,6 porciento señala que destina entre15.000 y 30.000 euros. Para un 4por ciento la cifra anual es in-cluso superior a 30.000 euros.En ese coste económico se con-templa el pago de tasas, inspec-ciones, impresos, desplazamien-tos, así como los gastos de ges-toría o personal dedicado a es-tas tareas, no los impuestos.

La encuesta de las Cámarasmuestra también que los trámi-tes administrativos más costo-sos, tanto en términos de tiem-po como monetarios, son los re-lativos a la llevanza y legaliza-

ción de libros contables (44,9 porciento), la presentación de soli-citud y documentación para ob-tener autorizaciones (40,6 porciento) y la inscripción en regis-tros (Registro de Actividades yEstablecimientos Turísticos) (35,3por ciento).

Otro de los datos destacablesde la encuesta es que, a pesar deque durante los últimos años sehan llevado a cabo notables es-fuerzos para reducir las cargasburocráticas soportadas, las com-pañías del sector turístico no loperciben así. Sobre las duplici-dades entre Administracionespúblicas, las empresas identifi-can a la autonómica como aque-lla que incurre en mayores du-plicidades, especialmente en elcampo de la inscripción de re-gistros (35 por ciento) y en la pre-sentación de solicitud y docu-mentación para obtener autori-zaciones (31,8 por ciento).

La Administración General delEstado es la que registra una me-nor incidencia en este terreno.

8,8POR CIENTOPorcentaje de empresas queperciben una reducción real delos trámites administrativos.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 47

Economía

El presidente de las Cámaras, Manuel Teruel, y el secretario de Estado de Comercio, Jaime García-Legaz, en un acto en la sede cameral. NACHO MARTÍN

José María Triper MADRID.

La Comisión Nacional de la Com-petencia (CNC) ha solicitado al Go-bierno que suprima la adscripciónobligatoria de las empresas a las Cá-maras de Comercio, al tiempo queadvierte de que el proyecto de ley,tal y como está actualmente redac-tado, contiene riesgos para la librecompetencia.

El informe del organismo regu-lador, solicitado por el Ejecutivo,subraya que la adscripción obliga-toria “podría generar un incremen-to de las cargas administrativas delas empresas y de la Administracióntributaria, de forma no alineada conotras iniciativas de este Gobierno”.

Al mismo tiempo, advierte de quela adscripción obligatoria territo-rial “podría fomentar fracciona-mientos del mercado nacional porla adscripción obligatoria a una ovarias Cámaras Oficiales sin posi-bilidad de que la empresa elija laCámara territorial de pertenencia”.

Respecto a los riesgos para la com-petencia, el informe de la Comisiónexpone que se derivan tanto del ca-rácter público de las Cámaras, co-mo de la configuración de la citadaadscripción obligatoria y del mode-

lo de financiación. En el punto re-lativo al carácter de derecho públi-co de las Cámaras con facultadespúblico-administrativas y la pres-tación, al mismo tiempo, de servi-cios profesionales a empresas y em-prendedores, el informe asegura

que “puede generar una ruptura dela neutralidad competitiva en mer-cados privados en los que operen opuedan operar empresas prestado-ras de servicios análogos”.

Riesgo que, subraya, existirá enmayor medida si “la atribución defunciones consideradas como pú-blicas no se encontrase justificadaen su necesidad o en su proporcio-nalidad.

O, también, el caso de que justi-ficadas dichas funciones públicas,“existiese posibilidad de que se ge-neren o consoliden, a partir del ejer-cicio de dichas funciones, ventajascompetitivas en relación con otrosoperadores competidores en mer-cados de servicios en los que las Cá-maras puedan estar activas”.

Financiación públicaPor el lado de la adscripción obli-gatoria de ámbito territorial, la CNCexpone que “incrementa los ries-gos para la competencia al reducirla tensión competitiva, al menos decarácter referencial, que puede dar-se entre las 88 Cámaras de comer-cio en territorio español”.

Finalmente, e intrínsecamenterelacionado con los anteriores, elmodelo de financiación de las Cá-

maras de Comercio “y la importan-cia que podrían tener los fondos pú-blicos en éstas, podría amplificarlos citados riesgos”.

En consecuencia, la Comisión Na-cional de la Competencia recomien-da al Gobierno que “elimine los efec-tos discriminatorios y las asimetríasentre competidores” que podría ori-ginar la actual redacción del pro-yecto de ley de Cámaras.

Le insta también a suprimir “laobligación de la Administración tri-butaria de colaborar con las Cáma-ras en la elaboración de los censosde empresas en las respectivas de-marcaciones. Bien, subsidiariamen-te, limitar el uso por las Cámaras dela información obtenida por la co-laboración de la administración tri-butaria a lo imprescindible para laejecución del catálogo de faculta-des público-administrativas”.

En caso de que el Ejecutivo deci-diese mantener en el proyecto laadscripción obligatoria, el organis-mo regulador le conmina a permi-tir que ésta obligatoriedad de afi-liación “se realice a la Cámara deelección, desde el primer momen-to, o bien con carácter subsidiario,permitiendo cambios de adscrip-ción con posterioridad”.

Competencia pide retirar la afiliaciónobligatoria a las Cámaras de ComercioAfirma que eleva los costes y fomenta el fraccionamiento del mercado nacional

El peligro de losacuerdos con laadministracion

Especialmente crítica es laCNC con el artículo 5.6, de laley que reconoce la posibili-dad de que las Cámaras cele-bren convenios de colabora-ción con las AdministracionesPúblicas. Esta posibilidad,afirma “puede suponer unalimitación a la competenciaen los mercados en los queexista margen de actuaciónpara las empresas privadas.Dicha limitación sería parti-cularmente intensa si estosconvenios se utilizasen comométodo de aprovisionamientode los citados servicios”.

CCOO y UGTanuncian unadestrucción deempleo masivaEs la previsión para elcuarto trimestre sinpolíticas de estímulo

elEconomista MADRID.

Los secretarios generales deCCOO y UGT, Ignacio Fernán-dez Toxo y Cándido Méndez,han rebajado el optimismo mos-trado esta semana por el Gobier-no respecto a la evolución eco-nómica, que han consideradofruto de la “autosugestión”, y hanaugurado una “destrucción ma-siva de empleo” en el cuarto tri-mestre si no se cambian las po-líticas de austeridad por otras deestímulo económico. Así lo hanindicado durante un seminarioorganizado por la UniversidadInternacional Menéndez Pela-yo (UIMP) y la Asociación de Pe-riodistas de Información Eco-nómica (Apie).

Para Ignacio Fernández Toxo,si el Gobierno no cambia sus po-líticas económicas “se volverá adestruir empleo de forma masi-va”. Y es que en su opinión lo queel Gobierno ve como una ralen-tización del crecimiento del pa-ro en los últimos trimestres noes tal, sino una reducción de lapoblación activa.

“No se puede hablar de desa-celeración del desempleo, comodice el ministro de Hacienda,Cristóbal Montoro, lo que se de-sacelera es la reducción de la po-

blación activa, por eso aparen-temente hay menos desempleo”-

Más aún, ha recalcado que Eu-ropa tiene que poner en marchaun “importante plan de inver-siones”, de entre el 1 y el 2 porciento del PIB europeo, para po-der desarrollar una suerte de PlanMarshall que potencie las infraes-tructuras. De lo contrario, ha di-cho que los dos años de margenadicional dados por Bruselas pa-ra reducir el déficit público “se-rán dos años más perdidos si nose cambian las políticas”.

En cuanto al acuerdo entre PPy PSOE para ir en un frente co-mún al Consejo Europeo, Toxoha indicado que “hubiera sidomejor abrirlo a todo el arco par-lamentario y que se hubiera ge-nerado un gran consenso tantoa nivel de políticas europeas co-mo de política nacional”.

2POR CIENTO DEL PIBLos sindicatos demanda unplan de inversiones de entre1 y 2 por ciento del PIB europeo.

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 49

Economía

Fotis Kuvelis, líder de Dimar, el partido de izquierda moderada del país heleno, ayer. REUTERS

Yiannis Mantás ATENAS.

Es la mayor crisis gubernamental ala que se enfrenta el Gobierno he-leno desde su formación, que estosdías cumple justo un año. El parti-do de Dimár, de izquierda modera-da, anunció ayer que retira su apo-yo al Gobierno, poniendo fin a la co-laboración con el conservador Nue-va Democracia y los socialistas dePasók. La causa es el desacuerdo encuanto al cierre de la radiotelevi-sión pública, que tuvo lugar haceunos días, provocando reaccionesdesmesuradas e inesperadas por elprimer ministro, Antonis Samarás.

El líder de Dimar, Fotis Kuvelis,exigía la reanudación de la activi-

Ruptura del Gobierno deGrecia por el cierre de la TVEl abandono de Dímar, que contaba con cuatro ministrosy viceministros, obliga a una remodelación del esquema

viceministros del Gobierno, así quesu retirada del Ejecutivo fuerza unaremodelación del esquema guber-namental.

Un nuevo esquema que segura-mente obligará a Samarás a conce-der más espacio vital a los socialis-tas de Pasók. De este modo, la ma-yoría parlamentaria que se formaahora entre los dos cuenta con unos153 diputados (125 de ND y 28 dePasók), un número suficiente parapoder llevar adelante los proyectosdel Gobierno, pero evidentementedebilitado tras la pérdida de los 17diputados de Dimar.

De todos modos, aunque se pier-da la amplia mayoría parlamenta-ria, puede que el Gobierno de NDy Pasók tenga una mayor eficacia yflexibilidad, tal como estiman ana-listas griegos.

Suena Venizelos a ExterioresPor otro lado, es muy probable quelos 153 puedan contar con el apoyode algunos diputados independien-tes, incluso de los propios diputa-dos de Dimar, especialmente si enlos próximos días Samarás pide elvoto de confianza del Parlamentoheleno, una posibilidad que de mo-mento no se puede descartar.

Las primeras informacionesapuestan a por la candidatura deEvángelos Venizelos por la carteradel Ministerio de Exterior y la po-sición del vicepresidente del Go-bierno. Hasta hoy, el dirigente dePasók optaba por la participaciónde su partido en la coalición guber-namental con personalidades ex-traparlamentarias, con el objetivode evitar el desgaste que supondríauna participación más directa.

No obstante, las primeras seña-les indican que esta vez Venizelos–exministro de Finanzas– está máscerca que nunca en entrar en el es-quema gubernamental.

Por su parte, el primer ministroheleno, Antonis Samarás, reiteróque el objetivo de su Gobierno esagotar los cuatro años de la legisla-tura. “No tenemos prisa, lo que lasituación exige son actos cuidado-sos y estamos preparados para se-guir adelante. Me alegra ver que porparte del Pasók hay una disposiciónhonesta de una verdadera y fruc-tífera colaboración”, declaró Anto-nis Samarás.

dad de ERT (la radiotelevisión pú-blica) con las mismas condicionesvigentes antes de su cierre, mien-tras que el plan de Samarás era lacreación de una nueva corporaciónen dos meses aproximadamente.

Poco después de su retirada, Ku-velis declaró que “el país no nece-sita convocar elecciones anticipa-das. De ahí en adelante Dimar apo-yará los proyectos de ley con los queesté de acuerdo”. No está de másdestacar que incluso dentro de laformación de izquierda moderadade Kuvelis no faltaron voces de de-sacuerdo, que criticaron el compor-tamiento del dirigente del partido.

Dimar contaba hasta ahora conla presencia de cuatro ministros y

Mensaje detranquilidad alos acreedores

La mayor preocupación de Sa-marás en estas etapas es lan-zar mensajes tranquilizadoresa los acreedores internaciona-les, y para ello ayer indicó queGrecia cumplirá con su pro-grama fiscal y las reformas re-estructurales. No obstante, laBolsa de Atenas, en una tur-bulenta sesión, sufrió pérdi-das del 6,11 por ciento.

Kirchner acumularetos antes de laspresidencialesLos resultados económicos deArgentina han empeorado, aligual que la popularidad delgobierno ante las eleccionesque se celebrarán en el mesde octubre, lo que reduce lasprobabilidades de que la pre-sidenta Cristina Fernández deKirchner consiga introducirlos cambios constitucionalesnecesarios para la reelección.Es posible que el crecimientose haya acelerado ligeramen-te con respecto al cuarto tri-mestre, pero las perspectivaspara el año 2013 se han oscu-recido. Nuestras previsionesde crecimiento para los años2013 y 2014 están por debajodel 3 por ciento para ambosaños debido a que esperamosun empeoramiento de las di-námicas interiores y de la de-manda exterior.

Rusia desacelerapor la tributaciónRusia no ha sido capaz detransformar un entorno exte-rior favorable en crecimiento,lo que ha contribuido a que ladesaceleración en el primersemestre haya sido mayor delo previsto debido a que el go-bierno mantuvo el cumpli-miento de sus normas fisca-les. Tanto la inversión como elconsumo permanecerán enunos niveles discretos, mien-tras que el estancamiento po-lítico y la ineficacia de las ins-tituciones afectarán negativa-mente a la actividad delsector privado. Rusia se en-frenta a limitaciones estructu-rales tanto a nivel interior co-mo exterior, concretamente aun entorno económico difícil ya un descenso de la demandaexterior de los hidrocarburos,que restringe su potencial decrecimiento a medio plazo.

Presidente de Roubini Global Economics

La agenda de...Roubini

Eva M. Millán LONDRES.

El déficit de Reino Unido aumen-tó el pasado año, dejando en evi-dencia la promesa del ministro delTesoro, George Osborne, de que,bajo su gestión, el préstamo anual

caería ininterrumpidamente. El in-cremento vino de una cantidad re-lativamente menor, 300 millonesde libras, de un total de 118.800 mi-llones, pero la relevancia políticaconstituye un golpe a la credibili-dad para Osborne. No en vano, decumplirse las previsiones del regu-lador de gasto del Gobierno, esteaño sería el segundo consecutivoen que aumenta el déficit, ya que seestima que alcance las 120.000 mi-llones de libras.

Los motivos de esta evolución enun contexto de fuertes ajustes fi-nancieros hay que buscarlos en lacaída de los ingresos fiscales pro-cedente de un crecimiento anémi-co y las consecuencias de una re-cuperación que no acaba de despe-gar. Los datos, además, coincidenen un momento especialmente in-cómodo para un Osborne que elpróximo miércoles presenta en elParlamento la Revisión de la Estra-tegia de Gasto. El ministro debe su-

perar la resistencia de algunos desus compañeros de Gabinete, espe-cialmente los de departamentos degrandes presupuestos, como De-fensa o Interior, e identificar aho-rros de 11.500 millones de libras aaplicar tras las elecciones de 2015.

La necesidad, sin embargo, es im-periosa. La deuda británica está yaen el 75,2 por ciento, casi cuatropuntos más que en el mismo perío-do del año anterior y, aún con losajustes previstos, no comenzará a

descender hasta el 2017. Sin embar-go, Osborne podría encontrar es-pacio para la esperanza. Junto algolpe del déficit, la Oficina Nacio-nal de Estadística le dio buenas no-ticias. El primer pago procedentede las cuentas británicas en Suizasupondrá para las arcas del Tesorounos 3.200 millones, que permitie-ron una notable reducción del dé-ficit en mayo. Todo ello, en virtuddel acuerdo suscrito en octubre de2011 con las autoridades helvéticas.

El aumento del déficit golpea la credibilidad de OsborneEs el segundo añoconsecutivo que sube ycontradice al Tesoro

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EconomíaNormas & Tributos

Ortiz Úrculo rechaza que losfiscales realicen la instrucción

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

“Soy absolutamente contrario a quese sustituya al juez por un fiscal queinstruya. La figura del fiscal instruc-tor es extremadamente peligrosa,porque la instrucción es la base delproceso penal y el juez de garantíasresolverá de acuerdo con lo que re-ciba, pero si no le llegan los asun-tos será difícil que pueda resolver-los”, afirmó ayer el exfiscal generaldel Estado, Juan Ortiz Úrculo.

En el transcurso de su interven-ción en un coloquio organizado porAbogados Jóvenes 2.0, Ortiz Úrcu-lo explicó que el gran problema dela Fiscalía es su dependencia orgá-nica del Ministerio de Justicia y laposibilidad de que el fiscal generaldé ordenes no sólo generales, paraunificar doctrina, sino también so-bre casos particulares, según regu-la su propio Estatuto.

“No quiero decir que el fiscal nosea neutral, sino que existe una apa-riencia de estructura que puede darlugar a una imagen de falta de neu-tralidad, sobre todo en asuntos conun perfil político. Esto es como lamujer del César, que no sólo debíaser honrada, sino parecerlo”, sub-rayó Ortiz Úrculo, que en la actua-lidad es socio del despacho Crema-des y Calvo Sotelo.

Por ello, se confesó convencidode que la instrucción debe ser arbi-trada o dirigida por un juez, quecuenta con un estatus de indepen-dencia, frente a la dependencia es-tructural de los fiscales.

Explicó que ya no hay jueces queinicien un proceso por su propiacuenta. Esta forma de instruir hapasado a la historia. La figura deljuez de Instrucción, tal y como sedibuja en la Ley de Enjuiciamien-to Criminal actual, hace mucho tiem-

Cree peligrosa su dependencia orgánica del Gobiernoy que la cúpula pueda dar órdenes sobre los casos concretos

Cardenal, Ortiz Úrculo y Torres Dulce, tres fiscales generales. EE

po que ha desaparecido. Lo que exis-te es un juez que actúa como árbi-tro de la instrucción y es el fiscalquien pide las medidas que debeadoptar. Sin esta petición de parte,el juez no puede llevarlas a cabo.

“Así, el sistema acusatorio quepregonaba Alonso Martínez ha idopoco a poco avanzando”, explicó.Cuando se reformó la Ley de Tri-bunales Tutelares de Menores, se

decía que el juez iba a aprobar laprisión provisional en los casos enque fuera necesario. El TribunalConstitucional (TC) matizó, que noexistía contaminación del juez por-que lo pide en realidad el fiscal.

Lo que habría que incluir en elCódigo Procesal Penal -señaló- esque el juez pase a ser un árbitro dela instrucción entre las partes, conla Policía Judicial dependiendo deél, tal y como lo ha perfilado el TCa través de su jurisprudencia.

Por otra parte, Ortiz Úrculo re-chazó que se puedan considerar lastasas judiciales inconstitucionales,salvo en aquellos casos en que ha-yan perdido la proporcionalidad en-tre el servicio prestado y lo cobra-do, cuando afecte al acceso a la ju-risdicción.

ANTEPROYECTO DE CÓDIGO PROCESAL PENAL

X. G. P. MADRID.

Los alcaldes españoles están encontra de que los ayuntamientospuedan perder su actual autono-mía como consecuencia de la en-trada en vigor de la Ley de Racio-nalización y Sostenibilidad de laAdministración Local, que actual-mente ultima el Gobierno.

Francisco de la Torre, alcaldede Málaga y senador del PP, creeque “los municipios pequeños pue-den ser ayudados sin necesidadde perder su independencia.”. Asílo apuntó ayer en una mesa redon-da sobre la reforma de organiza-da por el Club Dirección PúblicaEsade Alumni en la Esade BusinessSchool Campus Madrid.

“Quien paga el pato son los ayun-tamientos a favor de las diputa-ciones, que son opacas y alejadasde los ciudadanos”, argumento,por su parte Odón Elorza, exal-calde de San Sebastián y actual di-putado del PSE-PSOE.

Elorza manifestó también, que“no creía que se pueda hablar deuna estructura sobredimensiona-da, ni que “la solución de los pro-blemas fiscales que le damos a Eu-ropa deba ser sacrificar lo local.”

En el caso de José Masa, alcal-de de Rivas (Madrid) por la coa-lición IU, el primer problema esque “es un intento de recentrali-zación que para mí va en contrade la constitución. En algunos ca-sos los municipios se conviertenen meros entes administrativos.”

Objetivo del coste estándarY el segundo problema destaca-do es que “el objetivo del coste es-tándar es un objetivo de control

que me produce vértigo. Si no pue-des cumplir el coste o te cierranel servicio, las opciones son que,o se lo vendes a una empresa pri-vada que lo haga más barato, o tecierran el servicio. Es un peligro.Es la privatización de los serviciospor la vía de los estándares.”

Por el contrario, Manuel Areni-lla, catedrático de Ciencias Polí-ticas, actual director del InstitutoNacional de Administraciones Pú-blicas (Inap) y uno de los princi-pales impulsores del anteproyec-to, considero en su intervenciónque “la cuestión está en dónde po-ner el énfasis. Hay diferentes po-sibles soluciones al problema. Pue-des centrarte en el número de mu-nicipios, intentar disminuirlo, oen la prestación de servicios, dar

prioridad a que todos tengan losmismos servicios independiente-mente de dónde vivan. Esta leypone el foco en los servicios”.

Según reveló, la intención es dis-tinguir entre lo que es un núcleode representación política, y unnúcleo de prestación de servicios.“Ya ha habido un cambio. Hay3.500 municipios, no son las enti-dades administrativas con másproblemas de deuda, pero son mu-chos”, aseguró. Además, ya estándisminuyendo las plantillas, se hanreducido no menos de 100.000puestos relacionados con la Ad-ministración local en menos de unaño y medio. A la vista de estas ci-fras Elorza dijo que “Arenilla es elalma de esta ley, aunque para mi,esta ley no tiene alma”.

Los alcaldes reclamanuna reforma local sinpérdida de autonomíaCon la futura Leycreen que se sacrifica alos ayuntamientos antelas exigencias de la UE

X. G. P. MADRID.

La tasa de litigiosidad en el conjun-to del Estado ha sido de 46 asuntospor cada 1.000 habitantes a lo lar-go del primer trimestre de 2013, se-gún se contempla en el informe es-

tadístico sobre la situación de losórganos judiciales, del Consejo Ge-neral del Poder Judicial (CGPJ).

Esta tasa, no obstante se superóen Andalucía con 54,1 asuntos porcada mil habitantes registrados enel primer trimestre, seguida de Ma-drid (51,2 asuntos por cada 1.000habitantes), Canarias (50,8), Can-tabria (48,1), Comunidad Valencia-na (47,7) y Murcia (47,6). Las auto-nomías con menos litigiosidad fue-ron La Rioja (28,1), País Vasco (33,5)

y Extremadura (35). Y en Españase registraron en conjunto un totalde 2.172.149 asuntos en el conjun-to de los órganos judiciales, lo quesupone un descenso del 5,4 por cien-to respecto al mismo periodo delaño anterior. En este primer trimes-tre del año, los tribunales españo-les resolvieron 2,3 millones de asun-tos y han quedado en trámite al fi-nal del trimestre un total de 2,8 mi-llones de asuntos.

Por jurisdicciones, en la Civil el

número de asuntos ingresados al-canzó los 409.140, un 13,2 por cien-to menos, destacando la reducciónde un 20 por ciento en los procesosmonitorios. En esta jurisdicción seresolvieron 506.242 asuntos y es-tán en trámite un millón.

En la Penal entraron 1,6 millonesde asuntos, con una disminucióndel 3,1 por ciento, habiéndose re-suelto 1,6 millones de asuntos y que-dando en trámite otro millón.

La jurisdicción Contencioso-Ad-

ministrativa es la que ha visto ma-yor reducción de asuntos ingresa-dos. Registró 47.580 nuevos asun-tos, con un descenso del 21 por cien-to. Se resolvieron 69.291 asuntos yestán en trámite 300.448.

Y la jurisdicción Social es la úni-ca que muestra un incremento in-teranual en los asuntos ingresados.Se contabilizaron 120.558 nuevosasuntos, un 1,3 por ciento más. Sehan resuelto 107.381 asuntos y hanquedado tramitándose 336.445.

Cae la litigiosidad en los tribunales en el primer trimestreLa jurisdicción Social esla única que registra unincremento sobre 2012

Para el profesorArenilla, almadel texto legal,3.500 municipiosson demasiados

Las tasas judicialessólo vulneran laConstitución siimpiden accedera la jurisdicción

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA

Evasión52 Web: www.eleconomista.es E-mail: evasion@eleconomista.es

F iel a su ya ineludible cita con elcalendario del golf amateur ennuestro país, llega la cuarta edi-ción del torneo de golf de elEco-nomista,elqueposiblementepo-dríamos denominar “mejor tor-

neo de medios de comunicación” de Espa-ña, donde se juntan los mejores hándicapsdel mundo de los anunciantes, agencias yprofesionales de la publicidad y de los me-dios de comunicación. Por primera vez elcampo de golf de El Encín, en Alcalá de He-nares (Madrid) acogerá una cita que ya esreferencia en el golf amateur de nuestro pa-ís. La cita tendrá lugar el próximo jueves, 27de junio, en la que se espera sea, al igual queocurrió en las pasadas tres ediciones del tor-neo, disputadas en el Real Club de Golf de laHerrería, en San Lorenzo de El Escorial(Madrid), una exposición del mejor golf quese puede ver a este nivel en toda España.

Desfile de las mejores marcasNo faltará a la cita un espectacular elenco depatrocinadores, hasta dieciséis, divididos endos categorías. Los patrocinadores principa-les serán cinco, encabezados por El Corte In-glés, KIA y Cheque Gourmet, que vuelven arepetir su presencia en este magna cita y queen esta ocasión están acompañados en estacategoría por la consultora Informa y por elgabinete de odontología Fernando Soria.

Como firmas colaboradoras se dan cita em-presas y consorcios de todo tipo de negocios,como pueden ser el turístico (Turismo de Is-las Mauricio y Visit Scotland), el de la cos-mética y el cuidado del cuerpo (Álvarez Gó-mez, Massumeh o My Little Momó), el már-keting (Ontwice), la gastronomía (Gastrolo-pia) y firmas de la relevancia de Coca-Cola,Samsonite, Nordés Atlantic Galician Spirits,Ocho Ladies o Javier Simorra.

Desde primera hora de la mañana, los par-ticipantes se darán cita en la carpa de bien-venida, donde recibirán un welcome pack cor-tesía de elEconomista y de los patrocinado-res, con una selección de obsequios y toda lainformación para dar inicio a la que sin du-da será una nueva jornada del mejor golf ama-teur español.

A partir de ahí... ¡a jugar! Como en ante-riores ediciones, se presume una competi-ción de categoría, con varias clasificacionesy premios en juego, como son scratch (me-nor número de golpes), los rankings de lasdistintas categorías, el drive más largo, el me-jor approach, el hoyo en uno... en una jorna-da en la que habrá tiempo en las docenas departidos que se formarán a cerrar más de unnegocio, como tantas veces suele suceder ca-minando por la calle de un hoyo.

Estreno de campoEl torneo de golf de elEconomista presentacomo principal novedad en su cuarta edición

un nuevo escenario: el club de El Encín, enAlcalá de Henares (Madrid), que será el es-cenario donde midan sus fuerzas los partici-pantes. Su par 72 es un recorrido diferente,con calles anchas y onduladas, greenes am-plios con infinitas posibilidades de bandera...El campo, cuyo diseño lleva el sello distinti-vo de Mr. Von Hagge Smelek & Baril, combi-na una exigencia técnica que hará sudar a ca-da uno de los participantes con un maravillo-so entorno dominado por las montañas de losSantos de la Humosa. Los obstáculos estánahí, siempre a la vista, pero siempre vigilan-tes, con numerosas trampas de arena y zonasde agua que no permitirán relajarse, por mu-cho que el tiempo y la cita inviten a ello, a los

que quieran inscribir con letras doradas sunombre en el palmarés de un tor-neo que, año tras año, y con la or-ganización de Popin Group, vaaumentandosu prestigiogracias asus juga-dores, suspatrocina-dores y suambiente,siempre festivo, enuna cita que, al fin y al ca-bo, no deja de ser una agradablereunión de buenos amigos.

Vuelve el que es, posiblemente, el mejor torneo de golf de medios de comunicación con lacuarta edición del torneo de golf de elEconomista, el próximo día 27 de junio. Por Miguel Ángel Linares

Da el golpe en el IV Torneode golf de ‘elEconomista’

PATROCINA

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ORGANIZA

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ORORORORGAGAGAGANINININIIIZAZAZAZAZAZA

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EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 53

Evasión

Durantetodounañocompleto, el fotó-grafo José ManuelBallester, PremioNacional de Foto-grafía 2010, ha re-

corrido alrededor de 30.000 kiló-metros entre España y parte de Eu-ropa y América. El resultado es 60miradas a Ferrovial, una coleccióndefotografíasrecogidasenelCaixa-Forum Madrid y que muestra algu-nosdelosproyectosmássignificati-vosdelacompañíaespañola.

Autopistas en Dallas, Chicago yChile; aeropuertos en Madrid, Lon-dres o Gdansk; plantas de recicla-je, puertos, centrales nucleares yespacios culturales. También, lostejados de la T4 del aeropuerto deBarajas.

Estos y otros muchos son sólo al-gunos de los muchos proyectos quela compañía Ferrovial ha llevado acabo en sus 60 años de historia yque ahora el fotógrafo José ManuelBallester se dispone a reflejar en laexposición que está abierta hastafinales de julio.

En las fotografías de Ballesterexiste siempre un gran equilibrioentre el retrato de la obra técnica yla mirada particular de autor. Loselementos se presentan desde unadimensión que se considera meta-física, porque trasciende lo racio-nal e indaga en la tensión entre loconcreto y lo abstracto. Esto reside

en toda forma o paisaje. Por ello, ladimensión artística supera la meradocumentación de una realidad.

Así, las fotografías sirven paracrear un diálogo entre el mundo delarte y el de las infraestructuras. Selogra fusionar una visión estética yuna científica o tecnológica con bas-tante éxito.

La exposición ha sido comisio-nada por Rafael Doctor, uno de losmás destacados gestores culturales

de la actualidad. Cuenta con unaexperiencia de más de 20 años de-dicado al mundo del arte y ha diri-gido exposiciones en lugares tanimportantes como el Musac de Le-ón y el Museo Nacional de Arte Rei-na Sofía de Madrid.

La entrada a esta exposición, quese inaguró el 12 de junio, es total-mente gratuita y la muestra puedeser visitada concretamente hasta elpróximo 30 de julio.

‘60 miradas a Ferrovial’del fotógrafo Ballester

Nueva escalera de la Caixa en 2013 por el fotógrafo José Manuel Ballester. EE

Las fotografías estarán expuestas hasta el 30 de julio enel CaixaForum de Madrid con entrada gratuita. Por Isabel Gómez

Agenda cultural

CALENDARIOYO, PICASSO.HASTA EL 1 DE SEPTIEMBRE.> El Museo Picasso de Barcelonapresenta su primera exposiciónde autorretratos del pintor mala-gueño Pablo Picasso. Se recogenobras de autorretrato desde suinfancia hasta poco después desu muerte. Los visitantes a la ex-posición podrán ver varios estiloscomo el autorretrato tradicional,el fotográfico en el periodo cubis-ta y las variantes conceptuales.Entre las variantes destacan lasautorepresentaciones crípticascon sombras, así como dobles hí-bridos.

ALBERTO GIACOMETTIDEL 13 DE JUNIO HASTA EL 4 DE AGOSTO.> Bajo el título Giacometti. Terrenos de fuego, la Fundación Mapfreexpone un conjunto de obras del pintor y el escultor suizo que for-ma parte de uno de los artistas más destacados de las vanguardiasdel siglo XX. La muestra reúne un conjunto de sus obras dondedestaca su concepción espacial y donde hace visible su terreno dejuego donde reproducía las copias de sus esculturas a tamañosmenores. La exposición, coproducida con la Kunsthalle de Hambur-go, recoge desde sus primeras obras surrealistas a grandes piezasde instituciones privadas, museos y colecciones particulares.

EOLOH! CIRQUE STYLEDEL 18 DE JUNIO AL 14 DE JULIO.> La ilusión, la magia y el espectáculo del circo llegan al teatro Nue-vo Alcalá de Madrid. Bajo la dirección de Manuel Coronado, pione-ro en introducir las nuevas tecnologías a la actuación teatral, se re-unirán un elenco de 20 procedentes de varias nacionalidades comoEspaña, Rusia, Ucrania o Australia. La puesta en escena fusiona elcirco clásico junto a las artes más innovadoras creando un montajecon coreografías aéreas y efectos especiales de nieve, agua, fuegoy viento.

‘LIVING WATER’ GOSPELEL 22 DE JUNIO.>La Fundación Padre Arrupe, junto con la colaboración del grupode referencia en España de góspel Living Water, celebrarán en elTeatro Price de Madrid un concierto solidario en favor de su pro-yecto educativo en El Salvador. Temas de góspel tan conocidos co-mo Oh happy day o I will follow him serán interpretados por másde 60 voces, tres artistas británicos y una banda formada por 12músicos. El espectáculo ofrecerá góspel en estado puro, un soplode optimismo y un antídoto contra las dificultades.

Una obra de Qingsong. GETTY

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA54

Evasión

T odas las dimensio-nes exteriores y lascotas interiores delnuevo SX4 han au-mentado. Es 16,5centímetros más lar-

go, su distancia entre ejes ha creci-do 10 centímetros y es un centíme-tro más alto y más ancho. Además,las vías delantera y trasera son 3,5 yun centímetro más anchas. Ade-más, ese aumento de dimensionesha permitido obtener un maleteromucho más capaz y versátil que eldelprimerSX4.Consusnuevasca-racterísticas, Suzuki opina que suSX4 S-Cross es un vehículo poliva-lente ideal para las familias, lo queconelanteriormodelonosucedía.

La evolución de su diseño exte-rior resulta evidente. Muestra su ca-rrocería unas formas más redondea-das y unas líneas muy acusadas quedotan al coche de una mejor aerodi-námica y de una imagen más refina-da y moderna. Los detalles croma-dos decoran el frontal, cuyos farosreciben luces de día por led’s, mien-tras que en la zaga los grupos ópti-cos están divididos en dos partes.Novedad en el SX4 S-Cross es un te-chosolarpanorámico,primiciamun-dial porque está formada por dos pa-neles de cristal deslizantes.

Ensuespaciosointeriordestacaelrefinamientodelapresentación,conun buen nivel de calidad y elemen-tosdecorativosplateadosquelecon-fieren una cierta deportividad. Bienequipado,seofrececonacabadosGL,GLE, GLE Panorama, GLX y GLXEL, y cuando se ponga a la venta enseptiembre tendrá unos precios en-tre los 17.495 y los 29.295 euros.

El nuevo SX4 dispondrá de trac-ción delantera o a las cuatro ruedasen prácticamente todas sus versio-nes, ya que el motor de gasolina enacabado GL se venderá sólo contracción 4x2. Al respecto, el siste-ma de tracción total, denominadoAllgrip, dispone de cuatro modosde actuación seleccionables por elconductor: Auto, en el que utilizala tracción 2WD por defecto, quecambia a 4WD si las ruedas pati-nan; Sport, exprime al máximo elsistema 4WD y altera las caracte-rísticas del acelerador para optimi-zar la respuesta del motor; Nieve,en el que el sistema utiliza la trac-ción 4WD por defecto; y Lock, enel que el sistema distribuye un ele-vado valor de par a las ruedas tra-seras de forma continua para libraral coche de situaciones difíciles ennieve, barro o arena.

Un motor de gasolina y un diésel,ambos de 1,6 litros y 120 CV, com-ponen la oferta mecánica del SX4.

La segunda entrega del SUV japonés sólo mantiene de la primera el nombre. Ha crecido tantoque ahora asciende de categoría para inscribirse entre los SUV compactos. Por Manuel Doménech

Suzuki apuesta por las familias

1

2

El de gasolina revisado para mejo-rar su eficiencia dinámica y asocia-do a un cambio manual de cincomarchas (aunque también puedeestarlo a un automático CVT), y elsegundo de nueva factura y con unosconsumos y emisiones muy bajos.Ambos motores cuentan con el Sis-tema Auto Start Stop en las versio-nes manuales. El SX4 S-Cross se haconstruido sobre la base de una nue-va plataforma y muestra un com-portamiento más refinado que elSX4 de primera generación.

1 y 3. Su carrocería muestra unas formas más redondeadas y unas líneasmuy acusadas que dotan al coche de una mejor aerodinámica y de unaimagen más refinada y moderna. 2. En su espacioso interior destaca el re-finamiento de la presentación y la calidad de sus elementos decorativos.

3

Ficha ténicaMotores: gasolina y diéselPotencias: 120 CV ambosConsumo mixto: 5,4 y 4,2 l/100kms.Emisiones CO2: 125 y 110 g/kmVelocidad máxima: 230 km/hMaletero: 430/1.269 litrosPrecios: desde 17.495 hasta29.295 euros

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 55

Evasión

D entro de la histo-ria de las doctri-nas económicas,Jovellanos tienesiempre un papelesencial. Se acer-

có a la economía, y no la abandonóen ningún momento, desde que, enla tertulia sevillana de Olavide él seplanteó, como Alcalde del Crimen,por qué abundaban más los delin-cuentes entre las gentes deshere-dadas que entre los de buenos in-gresos económicos. Cuando lee-mos sus Diarios nos impresionanlos juicios, a veces de entusiasmo,que rodean su lectura de La rique-zadelasNacionesdeSmith.Página74: “Estando en la prisión deBellver, encontró la forma de ha-cerse enviar la obra (de Smith)”.Recordemos los juicios que emiteen relación con el tema de la pro-piedad de la tierra, que culminanen el Informe de la Ley Agraria.

En este volumen queda claro, co-mo señala Jesús Menéndez Peláez,que “Jovellanos es como un polie-dro de muchas caras”, pero todasestán vinculadas las unas a las otras.Es como una función con multitudde variables, pero todas están co-nectadas con todas porque, en otrocaso, no existiría la función. Ese esprecisamente el valor de este volu-men. Mostrar desde su papel de li-terato al de su papel extraordina-rio ante el crecimiento urbano deGijón, o desde sus planteamientos

de tipo religioso hasta sus ansias co-mo educador. Yo siempre he soste-nido que su Instituto de Gijón era,trasladado al inicio del siglo XIX,lo que hoy es en Norteamérica elMIT, con todas sus consecuenciaseconómicas. Se recoge la afirma-ción de Estapé, en relación con laIntroducción a un discurso sobre elestudio de la Economía Civil de queésta es “una mezcla de cuestionesmorales, éticas y económicas”, aña-diendo Rafael Anes, “muy pareci-das a las que se encuentran en laTeoría de los sentimientos moralesde Smith”. Pero, desde luego, en esepoliedro, función, o como se quie-ra denominar jovellanista, un pa-pel importante lo tiene, precisamen-te, la economía. Y dentro de ésta,¿hacia dónde se orientó?

En este volumen eso corre a car-go de Rafael Anes Álvarez de Cas-trillón, quien, desde su cátedra dela Universidad de Oviedo, nos mues-tra que “en la segunda mitad del si-glo XVIII en todos los países, ex-

cepto en Gran Bretaña que habíacomenzado el proceso conocido co-mo de Revolución Industrial, la ac-tividad económica principal era laactividad agraria”. Continúa seña-lando que en el caso de España, “almenos el 80% de la Renta Nacionalla genera el sector agrario que ocu-paba a la mayor parte de la pobla-ción”. De ahí la justeza de la afir-mación de Rafael Anes de que la de-presión “del siglo XVII consistió,en las dos Castillas, en Extremadu-ra, en Andalucía, en lo que se refie-re al sector agrario, en la serie dereajustes y readaptaciones que seprodujeron lenta y automáticamen-te para armonizar la producción desubsistencias y el número de habi-tantes”. Conviene destacar otra co-sa en este estudio de Rafael Anes:“Creemos se muestra Jovellanospartidario de que hubiera libertadde precios y libertad de comercio”.

De todo eso se desprende la im-portancia que tiene el pensamien-to económico de Jovellanos, cuyos

diversos y a veces dispares análisisse exponen en las págs. 82-87. Par-ticipa el ilustre gijonés, y está justi-ficado en estas tesis de Llombartque, “más luces, más mercado y másEstado son las máximas generalesdel programa económico-educati-vo último de Jovellanos, expresa-do en términos actuales. Es decir,desarrollo de la instrucción, mayorliberalización del mercado interiory creciente inversión y funcionespúblicas… Respecto a las tres cate-gorías más usuales que tratan desimplificar la evolución del sigloXVIII –mercantilismo, fisiocraciay liberalismo económico-, es preci-so insistir que Jovellanos no enca-ja en ninguna. O sea que ni fue unepígono de Smith ni un interven-cionista a lo Colbert, “ni menos aúnun fisiócrata”. De muchos de estosasertos se desprendió política con-creta. A los economistas y a todo es-pañol culto pretendo haber mos-trado que todo lo que en este volu-men se contiene, interesa y mucho.

Jovellanos, siempre presente

La nueva consigna:atreverseLa idea de Seth Godin en este libro esque la forma clásica, tradicional, de pre-miar la sensatez como una forma de noarriesgar, debe ser desplazada por unaque incentive y felicite la toma de ries-gos. Según su tesis, más vale curar queprevenir, tomar impulso y buscar hacercosas nuevas. Godin (que ha cosecha-do no pocos elogios de Forbes), buscaque sus lectores terminen apostandopor la confianza en su propio valor.

El engaño de ÍcaroSeth GodinGestión 2000213 páginas16,10 euros

Cómo acertar enel comienzo rápidoLa palabra start up suele oirse cada vezcon más frecuencia. Muchas vecesse le menciona como el modelo quegarantiza el éxito: implica no muchainversión, crece rápido y termina va-liendo millones. Pero cómo asegurarque eso pase. David S. Kidder intentaresponder eso a partir de sus propiasexperiencias como emprendedory de las de las personas detrás dePayPal, LinkedIn, AOl o Flickr.

El manualde las startupsDavid KidderGestión 2000444 páginas,18,95 euros

Los recuerdos de lamadre y de la tierraEn el reciente poemario de Teodoro Ru-bio (Burgos, 1958) es una evocación asu infancia en Burgos y a todas sus ex-periencias ahí como “fuente de realidadestética, con la que elabora la sustanciade su creación poética”, como apuntaBruno Rosario Candelier. Rubio ha pu-blicado otros poemarios como Arañaen tu silencio, Herida la Palabra o TuMano todo el día. Ha recibido, además,varios premios literarios.

La memoriase cuelgaen losbalconesTeodoro RubioPigmalión56 páginas15 euros

Contextualizar paraentender la crisisUn libro que propone abordar la crisisactual de España a partir de las ante-riores como contexto y causa de lo queocurer hoy. El libro tiene textos de Con-cha Beltrán, María Ángeles Pons y Joa-quim Cuevas Casaña de la Universitatde Valencia; Pablo Martín-Aceña, Fran-cisco Comín Comín y Elena Martínez-Ruiz de la Universidad de Alcalá; y dePilar Nogues-Marco de la UniversidadCarlos III de Madrid.

Las crisis financie-ras en la Españacontemporánea,1850-2012Pablo Martín-Aceña,Elena MArtínez-Ruizy María Ángeles Pons(ed.)Crítica364 páginas24,90 euros

Cuadernos de Investigación.Extraordinario. Bicentenario1811-2011.Jesús Menéndez Peláez et al.Fundación Foro Jovellanos delPrincipado de Asturias, Gijón,2013, 435 págs.

Fernando FernándezEs profesor de la Universidad deOviedo y especialista en Literaturaespañola, y nació en Gijón (Asturias)el 8 de junio de 1944. Es licenciadoen Estudios Eclesiásticos yen Filología Románica.

El comentario de

JuanVelarde

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1.292,80Oro

Dólarespor onza

-9,8%

ProducciónindustrialMarzo 2013Tasa interanual

-3,2%

CostesLaborales4º Trimestre 2012

100,93PetróleoBrent

Dólares

0,524Euribor

Doce meses

1,3120Euro/Dólar

Dólares

5.690DéficitComercialMillonesAbril 2013

27,16%

ParoEPA1º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-2,6%

VentasminoristasAbril 2013Tasa interanual

-0,5%

ProductoInteriorBruto1º Trim. 2013

1,7%

Índice dePrecios deConsumoMayo 2013

IndicadoresÁngeles Caballero MADRID.

Dos meses lleva en el cargo y losha pasado visitando los 16 pun-tos de venta de su nueva casa,Suárez, donde llegó procedentede Louis Vuitton. Hablamos conel nuevo director general de lacompañía fundada en 1943.

¿Qué motivos le llevaron a cam-biar Louis Vuitton por Suárez?Pueden parecer empresas muydistintas, pero tienen mucho encomún. Se dedican al lujo, ven-den marcas de tradición basadasen la artesanía y en el diseño. Yademás, somos tenderos, retai-lers. Manejamos nuestras pro-pias tiendas y vendemos.

Visto así, también son empre-sas familiares...Sí, LV también pero mucho másgrande (risas). Uno de los moti-vos que me animó al cambio esque me apetecía estar cerca delnúcleo de decisión, ver la evolu-ción, las cosas desde la génesis.He estado mucho tiempo en fi-liales y ahora en la central.

Cuando se publicó la noticia desu nombramiento se dijo que suprincipal tarea iba a ser diseñarla estrategia internacional de lacompañía. ¿Es eso cierto?Mi labor consiste en reforzar elliderazgo en el mercado espa-ñol, que supone una plataformamuy buena para explorar el fu-turo. Tenemos el caso de la tien-da del Paseo de Gracia, dondelos turistas suponen una partemuy importante de las ventas.La verdad es que les vendemosmucho sin necesidad de abrirpuntos de venta fuera, aunqueAristocrazy acaba de inaugurartienda en México DF.

Hablando de Aristocrazy, des-de hace tiempo se viene hablan-do de la muerte de la gama me-dia y del cada vez más consoli-dado consumo bipolar. ¿Cómoencaja una marca como ésta, de-dicada a piezas más accesibles?

“Tanto Vuittoncomo Suárezsomos tenderos”

El nuevo director general de Suárez relatasu tarea al frente de la marca de joyería

CarlosDelso

Es increíble la capacidad de vi-sión de los dueños de la empre-sa. Ya han pasado por unas cuan-tas crisis y vieron que había unhueco interesante en el merca-do. Es un producto desenfada-do, más de moda y con una cali-dad excelente.

¿La estrategia de la compañíapasa por abrir nuevos puntos deventa?Tenemos previsto hacerlo en ciu-dades importantes y continuarcon la presencia en El Corte In-glés, donde hemos tenido resul-tados excelentes en 2010 y 2011.

¿Y fuera de España?El plan de cualquier empresa es-pañola siempre tiene querenciaa Suramérica. Dubai y Moscú soninteresantes, y un mercado cer-cano al que no hacemos muchocaso es África. En Angola, Nige-ria y Mozambique están ya mu-chas empresas del lujo.

Hay voces que piden el aumen-to de los impuestos al lujo, igualque ha habido subidas en otrotipo de tasas. ¿Qué opina?Lo que debe hacer el Gobiernoes conseguir que todo el mundopague sus impuestos. Y facilitarel tema de los visados. En el ca-so de los rusos, lo hemos notadomucho. Debemos hacer fácil elviaje del turista desde el puntode origen.

ELECONOMISTA

Personal: nació en Madrid.Formación: licenciado enEmpresariales por Alcaláde Henares, PDG en IESE,Doctorando en ICADETrayectoria: departamentode ventas y marketing deUnilever, Pepsico, Johnson& Johnson, Xfera Móvi-les/Yoigo. En LVMH fuedirector general de Guer-lain para España y Portugaly consejero delegadode LV en España, Portugaly norte de África.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Mngers 6,36 8,69 8,59 Alt - Long/Short Eq - G 26,19

A&G Tesor. 5,49 0,88 1,62 € Mny Mk 22,59

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,11 3,54 3,90 ★★★★ € Flex Allocation 56,39

Abante Blsa Absolut A 12,52 1,43 1,94 Alt - Fund of Funds - M 78,59

Abante Blsa 9,61 8,05 7,38 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,55

Abante Patrim Gbl A 13,93 3,55 2,51 Alt - Fund of Funds - M 17,73

Abante Rta 11,77 0,55 2,41 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,41

Abante Rentab Absolut A 10,90 0,47 0,64 Alt - Fund of Funds - M 15,76

Abante Selección 11,09 3,79 3,59 ★★★ € Moderate Allocation 50,73

Abante Tesor. 12,16 -0,03 0,36 € Mny Mk 15,70

Abante Valor 11,90 1,40 1,84 ★★★ € Cautious Allocation 39,13

ACROPOLE AM

Acropole Convert Eurp A 1.143,55 2,02 4,18 ★★★ Convert Bond - Eurp 264,29

Acropole Convert Monde A 997,49 4,15 4,70 ★★ Convert Bond - Gbl € He 114,88

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fo36,15

Selectiva España 19,17 1,60 -2,26 ★★ Spain Eq 45,31

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken S C Eurp R 105,83 15,97 12,47 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 50,68

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,12 0,19 7,45 ★★★★ € Flex Bond 206,25

AB Eurp Vle A 10,04 4,91 3,79 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 26,53

AB Eurozone Strat Vle Port 7,73 4,32 1,01 Eurozone Large-Cap Eq 22,22

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT € 68,47 -12,75 -9,21 ★ BRIC Eq 102,10

Allianz € Protect Dynam 122,91 0,73 -2,12 Guaranteed Funds 64,94

Allianz Gbl Agricult Trend 122,63 -2,06 7,69 ★★★ Sector Eq Agriculture 192,23

Allianz Gbl EcoTrends A € 81,67 11,45 0,54 ★★ Sector Eq Ecology 134,99

Allianz Gbl Eq AT € 7,33 10,39 8,05 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 78,49

Allianz Gbl Sustainability 15,62 8,32 7,04 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 23,81

Allianz PIMCO € Bond AT € 14,09 -0,14 5,24 ★★★ € Dvsifid Bond 244,81

Allianz Real State Securit 93,23 1,35 8,19 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 17,81

Protect Gbl Winner 2014 AT 102,96 0,90 0,69 Other 28,21

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz 111,95 8,24 5,88 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,30

Cartera Gest Defensiva 106,47 1,00 0,52 ★★ € Cautious Allocation 29,36

Cartera Gest Equilibrada 107,41 4,02 3,11 ★★★ € Moderate Allocation 20,74

Cartera Gest Moder 114,10 2,68 2,03 ★★ € Cautious Allocation 22,81

Cartera Selección Flex 112,88 3,21 2,73 ★★★ € Flex Allocation 16,53

Eurovalor Ahorro Activo 110,25 1,25 2,05 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,27

Eurovalor Ahorro CP 948,04 0,95 1,67 € Mny Mk 312,36

Eurovalor Ahorro € 1.804,33 1,03 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 248,20

Eurovalor Ahorro Gar B 112,52 1,96 2,70 Guaranteed Funds 186,63

Eurovalor Asia 196,66 -4,31 2,05 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 32,84

Eurovalor Blsa Eurp 51,38 1,81 1,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,04

Eurovalor Blsa 239,34 1,83 -0,43 ★★★ Spain Eq 71,38

Eurovalor Cons Dinam 119,93 0,82 2,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 215,89

Eurovalor Deuda Pública Eu 104,75 -0,40 0,52 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,74

Eurovalor Estados Unidos 96,30 12,69 8,09 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 31,58

Eurovalor Europ Este 244,80 -7,31 -2,08 ★★★ Emerg Eurp Eq 28,38

Eurovalor Europ Ptccion 116,23 1,40 0,27 Guaranteed Funds 94,93

Eurovalor Gar. Evolución E 106,42 3,09 0,51 Guaranteed Funds 37,70

Eurovalor Gar. Índices Glo 121,35 4,49 1,79 Guaranteed Funds 62,39

Eurovalor Gar. Progresión 116,83 4,33 2,66 Guaranteed Funds 40,30

Eurovalor Gar. Revalorizac 73,15 -1,31 0,35 Guaranteed Funds 73,58

Eurovalor Gar. Selección G 82,17 1,37 0,90 Guaranteed Funds 133,69

Eurovalor Gar Crec 107,34 2,29 0,30 Guaranteed Funds 154,94

Eurovalor Gar Dólar II 128,97 0,89 -0,45 Guaranteed Funds 42,97

Eurovalor Gar Extra Luxe 146,58 6,40 10,02 Guaranteed Funds 76,00

Eurovalor Gar Extra Moda 104,10 1,76 1,74 Guaranteed Funds 67,85

Eurovalor Gar Mundial 103,15 2,03 1,16 Guaranteed Funds 64,16

Eurovalor Gar Oro 106,56 1,73 1,75 Guaranteed Funds 27,14

Eurovalor Gar Oro II 106,03 1,88 1,76 Guaranteed Funds 50,64

Eurovalor Iberoamérica 296,26 -12,58 -5,42 ★★★ Latan Eq 22,31

Eurovalor Rta Fija Corto 89,83 1,15 1,97 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,32

Eurovalor Rta Fija 6,87 1,25 2,08 ★★ € Dvsifid Bond 56,99

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 15,59 0,24 5,55 Other Allocation 18,42

AMISTRA

Amistra Gbl 0,92 3,58 -3,84 ★★★ € Flex Allocation 25,31

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.755,46 -0,71 0,38 Alt - Volatil 74,45

Amundi Dyarbt Internationa 6.593,91 3,63 -0,74 Alt - Dvsifid Arb 66,16

Amundi Gbl Macro 2 I 3.310,94 1,27 -0,10 Alt - Debt Arb 193,66

Amundi Gbl Macro 4 6.495,39 1,48 -0,91 Alt - Multistrat 92,03

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 650,99 1,00 2,32 ★★ € Dvsifid Bond 19,34

Amundi Fondtes LP 194,61 3,60 4,57 ★★ € Gov Bond 100,83

ING Direct FN Cons 11,53 0,25 1,89 ★★★★ € Cautious Allocation 186,90

ING Direct FN € Stoxx 50 9,71 4,54 2,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,56

ING Direct FN Ibex 35 11,71 1,75 -1,56 ★★★ Spain Eq 167,42

ING Direct FN S&P 500 7,86 14,59 11,71 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 72,24

Rural Castilla La Mancha 80,97 0,97 1,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,56

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 101,86 1,58 0,17 Alt - Currency 159,84

Amundi F Absolut H Yld AE- 105,97 0,46 1,77 Alt - Debt Arb 95,09

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,12 -1,74 -0,06 Alt - Volatil 92,12

Amundi F Absolut Vol € Eqs 144,57 -4,40 -1,02 Alt - Volatil 2.264,75

Amundi F Bd € Corporate AE 17,11 0,12 4,88 ★★★ € Corporate Bond 629,15

Amundi F Convert Gbl AE-C 11,31 6,60 3,27 ★★ Convert Bond - Gbl € He 128,46

Amundi F Eq Emerg Eurp AE- 26,24 -13,46 -4,19 ★★ Emerg Eurp Eq 39,13

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 100,66 1,56 5,91 ★★★ Sector Eq Water 34,05

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 10,81 3,54 3,34 ★★★ € Moderate Allocation 16,61

atl Capital Lqdez 11,85 1,11 2,19 € Mny Mk 33,95

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,54 1,31 2,24 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 477,43

Aviva Espabolsa 19,23 7,68 6,54 ★★★★★ Spain Eq 110,23

Aviva Eurobolsa 8,15 9,08 4,68 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 45,09

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero:21 de junio, según últimos datos disponiles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

Bankia BRICT 126,03 -9,91 -7,43 ★★★★ BRIC Eq 15,29

Bankia Divdo España 11,55 -1,38 -3,11 ★★ Spain Eq 15,04

Bankia Duración Flex 0-2 10,18 1,32 2,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 216,81

Bankia Emerg 11,04 -7,18 -2,17 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,19

Bankia Evolución VAR 10 103,71 -0,73 -0,28 Alt - Fund of Funds - M 19,49

Bankia Evolución VAR 3 123,86 0,55 1,74 Alt - Fund of Funds - M 141,89

Bankia Fondtes CP 1.452,91 1,00 1,40 € Mny Mk 73,56

Bankia Fondtes LP 161,90 1,50 1,53 ★★ € Gov Bond - Sh Term 67,03

Bankia Gar 2016 95,08 5,27 2,20 Guaranteed Funds 112,50

Bankia Gar Rentas 5 121,54 4,71 3,56 Guaranteed Funds 184,97

Bankia Gar Rentas 6 8,56 4,27 2,05 Guaranteed Funds 119,28

Bankia Gobiernos € LP 10,40 0,55 2,46 ★★ € Gov Bond 38,30

Bankia Inmob FII 84,91 -9,25 -9,74 Prpty - Direct Eurp 315,46

Bankia Rent. Objetivo CP 140,95 1,24 2,66 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 110,29

Bankia Rta Fija LP 16,26 1,61 2,90 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 60,62

Bankia Rentab Objetivo MP 15,22 2,62 6,02 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,91

Bankia Soy Así Cauto 118,20 1,34 1,39 ★★ € Cautious Allocation 16,72

Caja Madrid 1 € Stoxx 117,75 2,56 0,97 Guaranteed Funds 36,45

Caja Madrid 1 Ibex 108,89 2,22 1,53 Guaranteed Funds 34,82

Caja Madrid 2 € Stoxx 131,76 2,53 0,91 Guaranteed Funds 16,87

Caja Madrid Afianza 5 Años 102,09 2,38 1,37 Guaranteed Funds 24,58

Caja Madrid Cesta Índices 8,46 0,35 0,67 Guaranteed Funds 98,24

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,04 2,22 -0,05 Guaranteed Funds 82,02

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,38 2,22 1,94 Guaranteed Funds 109,46

Caja Madrid Fondlibreta 20 126,38 2,64 3,79 Guaranteed Funds 78,91

Caja Madrid Fondlibreta 20 127,56 3,10 4,21 Guaranteed Funds 115,93

Gar Telecomunicaciones 1 11,28 2,32 0,66 Guaranteed Funds 110,80

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 848,10 1,15 2,15 € Mny Mk 908,70

Bankinter Blsa España 879,68 -0,08 -2,52 ★★★★ Spain Eq 61,25

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.061,37 1,57 0,53 Guaranteed Funds 24,98

Bankinter Diner 1 720,51 0,95 1,89 € Mny Mk 89,33

Bankinter Diner 2 881,55 1,05 2,09 € Mny Mk 301,98

Bankinter Diner 1.413,16 0,90 1,75 € Mny Mk 43,37

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 813,18 8,57 13,50 ★★★ Sector Eq Tech 15,34

Bankinter Fondo Monetar 1.805,73 -0,12 0,17 € Mny Mk 31,97

Bankinter Futur Ibex 75,90 -1,23 -2,26 ★★★ Spain Eq 92,38

Bankinter Gest Abierta 27,02 2,56 1,97 ★★ € Dvsifid Bond 82,39

Bankinter Ind América 665,52 12,18 13,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 135,56

Bankinter Ind Europeo 50 446,82 1,49 1,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,79

Bankinter Ind Japón 495,65 25,93 8,01 ★ Jpn Large-Cap Eq 32,38

Bankinter Multiselección 2 64,42 1,27 3,28 ★★★ € Cautious Allocation 33,64

Bankinter Multiselección D 808,51 3,27 5,76 ★★★★ € Moderate Allocation 22,82

Bankinter Pequeñas Compañí 212,62 8,81 6,18 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 15,25

Bankinter Plus 10 Gar 990,24 2,81 0,67 Guaranteed Funds 20,38

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 100,79 6,41 3,33 Guaranteed Funds 65,99

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.140,79 2,94 5,21 Guaranteed Funds 29,96

Bankinter Rta Fija CP 974,12 2,78 3,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,19

Bankinter Rta Fija LP 1.160,13 3,17 1,74 ★★★ € Dvsifid Bond 42,23

Bankinter Rta Variable € 55,93 10,09 -0,14 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 41,64

Bankinter RF 2014 III Gar 65,18 3,01 2,67 Guaranteed Funds 20,80

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.328,99 2,49 -0,14 Guaranteed Funds 29,65

Bankinter RF 2015 Gar 1.590,52 2,47 3,75 Guaranteed Funds 43,14

Bankinter RF 2016 II Gar 76,38 2,92 6,55 Guaranteed Funds 49,97

BK EE.UU. 55 Gar 1.404,59 7,27 4,26 Guaranteed Funds 19,69

BK Eurostoxx 55 Gar 701,12 1,69 1,23 Guaranteed Funds 16,76

BK Fondtes 40% LP 150,53 2,05 3,05 Guaranteed Funds 18,88

BK Multifondo II Gar 941,93 2,36 2,57 Guaranteed Funds 22,36

BK Rta Fija 2013 Gar 912,62 1,53 3,53 Guaranteed Funds 146,29

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.307,55 0,66 1,53 € Mny Mk 35,72

Fondo Bankinter Multicesta 653,31 3,54 1,42 Guaranteed Funds 15,46

Aviva Rta Fija B 15,39 4,93 4,52 ★★★★ € Dvsifid Bond 66,12

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,15 -6,70 1,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 772,74

Aviva Investors € Rsve B 9,08 -0,44 -0,31 € Mny Mk 18,13

Aviva Investors Eurp Convg 4,01 -7,82 -0,64 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 36,91

Aviva Investors Eurp Corp 3,14 -0,46 5,03 ★★★ € Corporate Bond 81,13

Aviva Investors Eurp Eq B 6,12 6,13 6,16 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 122,00

Aviva Investors Eurp Eq In 9,19 5,59 4,11 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 165,34

Aviva Investors Eurp Real 8,75 0,40 7,70 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 85,72

Aviva Investors Long Term 67,82 -0,90 4,31 ★★ € Bond - Long Term 83,19

Aviva Investors Sh Term Eu 14,23 0,04 0,81 ★ € Gov Bond - Sh Term 33,88

Aviva Investors Sust Fture 6,35 6,65 8,07 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 85,95

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.

AXA Court Terme A Acc 2.413,27 0,04 0,40 € Mny Mk - Sh Term 1.082,08

AXA € Valeurs Responsables 29,78 4,81 4,37 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 218,35

AXA Trésor Court Terme Acc 2.463,73 0,00 0,44 € Mny Mk - Sh Term 601,44

AXA WF € Bonds AC € 50,56 0,84 4,22 ★★★ € Dvsifid Bond 145,62

AXA WF € Credit Plus AD € 11,47 -0,01 6,29 ★★★★ € Corporate Bond 575,37

AXA WF Force 3 AC € 54,89 0,33 0,04 ★★ € Cautious Allocation 37,51

AXA WF Frm Em Markets AC € 93,53 -9,32 -1,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 281,00

AXA WF Frm Em Markets Tale 103,21 -6,88 -10,52 ★ Gbl Emerg Markets Eq 48,37

AXA WF Frm € Relative Vle 43,36 7,83 8,94 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 632,54

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 120,65 -5,68 -0,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 23,48

AXA WF Frm Eurp Microcap A 114,14 15,08 9,48 ★ Eurp Small-Cap Eq 70,31

AXA WF Frm Eurp Opport AC 51,32 6,38 10,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 81,45

AXA WF Frm Eurp Real State 130,07 5,42 12,01 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 157,46

AXA WF Frm Gbl Real State 94,58 2,78 10,69 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 61,45

AXA WF Frm Human Capital A 100,23 5,92 7,72 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 181,79

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 81,47 -5,80 -1,43 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 65,23

AXA WF Frm Italy AC € 136,57 6,86 3,74 ★★★★★ Italy Eq 131,38

AXA WF Frm Junior Energy A 107,40 7,30 3,93 ★★ Sector Eq Energy 167,72

AXA WF Frm Talents Gbl AC 242,57 9,61 3,25 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 93,24

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 58,90 3,59 4,85 ★★★ € Aggressive Allocation 46,75

AXA WF Mny Mk € AD € 11.898,69 -0,19 0,08 € Mny Mk - Sh Term 51,72

BANCA CÍVICA GESTIÓN DE ACTIVOS

Foncaixa Premium Rend. II 12,47 2,19 6,67 Guaranteed Funds 149,07

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,00 1,56 2,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 72,53

Banco Madrid Rta Fija 8,34 5,64 6,80 € Dvsifid Bond 66,01

Premium JB Mod 780,56 2,01 1,50 ★★ € Cautious Allocation 16,78

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 31,53 7,91 4,42 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 222,05

Degroof Eq EMU High Div Yl 74,24 7,73 3,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 133,85

Degroof Gbl Ethical 100,78 8,14 3,19 ★★★ € Aggressive Allocation 20,52

Degroof Gbl Isis High C 66,80 3,81 3,37 ★★★ € Aggressive Allocation 489,77

Degroof Gbl Isis Low B Acc 72,80 1,25 2,86 ★★★ € Cautious Allocation 653,71

Share Energy 877,37 7,19 2,96 ★★★★ Sector Eq Energy 22,00

Share € Selection 1.720,05 8,72 14,41 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 68,71

BANK JULIUS BÄR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A 103,82 3,37 5,46 ★★★ € Moderate Allocation 186,77

JB Strategy Income-EUR A 106,11 1,81 4,57 ★★★★ € Cautious Allocation 220,33

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 119,55 2,72 1,76 Guaranteed Funds 20,47

Bankia Banca Privada Ind S 94,89 14,36 13,77 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,27

Bankia Blsa Española 691,80 -4,87 -6,56 ★★ Spain Eq 30,46

Bankia Blsa USA 4,16 8,65 6,73 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,61

Bankia Bonos CP (I) 1.690,73 0,74 1,58 € Mny Mk 254,60

Bankia Bonos CP FIP 1,26 1,22 2,63 € Ultra Short-Term Bond 432,98

Bankia Bonos Duración Flex 10,98 0,87 3,01 ★★ € Corporate Bond 34,98

Bankia Bonos Int 9,09 -2,72 2,12 ★★ € Dvsifid Bond 18,32

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 3

Fondos

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,11 -1,51 1,00 Guaranteed Funds 29,14

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,85 -1,26 0,75 Guaranteed Funds 159,18

Barclays Gar Acc España 7,68 1,40 2,21 Guaranteed Funds 124,94

Barclays Gar Europ 2013 896,09 0,48 -9,16 Guaranteed Funds 23,71

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,73 1,92 0,97 Guaranteed Funds 147,78

Barclays Gest Rta Fija 6,73 0,44 1,92 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,71

Barclays Inflación Plus 9.848,43 3,10 3,00 Other Bond 37,17

Barclays Intres Gar 1 8,18 1,37 4,44 Guaranteed Funds 67,07

Barclays Rta 2013 11,40 2,51 2,62 Other Bond 48,93

Barclays Tesor. 892,72 0,06 0,53 € Mny Mk 258,75

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 10,72 -6,21 -2,93 ★★★ Ch Eq 37,04

Baring Gbl Select A € Inc 10,76 7,28 5,82 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,00

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 4X3 II 12,20 0,72 1,41 Guaranteed Funds 91,16

BBVA 5-100 Eurostoxx 6,78 1,97 0,85 Guaranteed Funds 29,69

BBVA Acción Europ II 11,13 1,42 0,43 Guaranteed Funds 66,32

BBVA Acumulación Europ 12,56 4,67 5,40 Guaranteed Funds 78,92

BBVA Ahorro CP 2.144,92 0,28 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.559,84

BBVA Blsa Asia MF 18,19 -3,83 2,58 ★★★ Asia ex Jpn Eq 22,43

BBVA Blsa Ch 9,11 -1,95 -2,01 ★★★★★ Ch Eq 39,23

BBVA Blsa Desarrollo Soste 11,36 7,67 6,77 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,33

BBVA Blsa Emerg MF 10,10 -7,83 -0,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,74

BBVA Blsa € 6,55 3,74 -1,85 ★ Eurozone Large-Cap Eq 189,70

BBVA Blsa Europ 69,25 3,74 2,43 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 191,75

BBVA Blsa 20,36 1,17 -2,79 ★★ Spain Eq 90,30

BBVA Blsa Ind € 6,59 4,45 2,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,39

BBVA Blsa Ind 16,62 1,64 -1,79 ★★★ Spain Eq 76,33

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 11,20 15,74 13,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,44

BBVA Blsa Japón (Cubierto) 3,63 21,29 6,17 ★ Jpn Large-Cap Eq 17,37

BBVA Blsa Japón 4,05 10,52 3,52 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,91

BBVA Blsa Latam 1.260,42 -7,76 -6,91 ★★ Latan Eq 50,45

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 8,31 7,39 4,56 ★★★ Sector Eq Tech 113,09

BBVA Blsa USA (Cubierto) 10,87 14,71 12,49 ★ US Large-Cap Blend Eq 85,24

BBVA Blsa USA 12,09 13,18 9,67 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 106,31

BBVA Bonos 2018 11,90 2,76 3,95 ★★ € Dvsifid Bond 70,02

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.413,21 0,36 1,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 222,06

BBVA Bonos Corpor LP 12,29 0,46 4,44 € Corporate Bond 128,24

BBVA Bonos CP 17,22 0,08 0,77 ★ € Ultra Short-Term Bond 178,93

BBVA Bonos CP Plus 15,84 0,91 2,34 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,22

BBVA Bonos Dólar CP 63,01 -2,31 -3,51 $ Mny Mk 62,19

BBVA Bonos Int Flex 14,83 1,45 0,52 ★★ Gbl Bond - € Biased 27,05

BBVA Bonos LP Flex 14,63 1,05 2,04 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,17

BBVA Cesta Gbl 776,99 3,28 2,49 Guaranteed Funds 111,00

BBVA Cesta Gbl II 1.078,52 2,38 1,81 Guaranteed Funds 86,74

BBVA Comb Europ 12,99 2,95 3,58 Guaranteed Funds 174,24

BBVA Comb Europ II 9,42 3,21 4,01 Guaranteed Funds 121,53

BBVA Comb Europ III 16,76 2,73 5,99 Guaranteed Funds 63,74

BBVA Comb Europ IV 11,66 2,63 2,60 Guaranteed Funds 37,97

BBVA Crec Europ Diversif. 10,87 2,42 2,61 Guaranteed Funds 44,66

BBVA Crec Europ 11,39 4,62 2,93 Guaranteed Funds 58,33

BBVA Diner Fondtes CP 1.466,32 0,57 1,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 275,14

BBVA Europ Consolidado 8,92 2,44 0,26 Guaranteed Funds 95,99

BBVA Europ Consolidado II 10,03 2,32 0,23 Guaranteed Funds 29,93

BBVA Europ Óptimo 11,37 2,41 0,24 Guaranteed Funds 65,81

BBVA Fon-Plazo 2013 C 11,41 0,85 2,79 Guaranteed Funds 67,66

BBVA Fon-Plazo 2013 E 1.014,31 1,54 3,10 Guaranteed Funds 114,50

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.561,40 2,28 2,93 Guaranteed Funds 151,36

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.208,93 1,84 3,08 Guaranteed Funds 259,75

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 257,47 -0,86 2,11 ★★★ € Dvsifid Bond 166,49

BL-Emerging Markets A 117,82 0,01 8,63 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 280,22

BL-Equities Eurp B € Acc 4.741,04 8,23 11,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 636,60

BL-Equities Horizon B 751,60 8,45 6,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,39

BL-Global 30 A 634,93 -0,23 1,31 ★★★ € Cautious Allocation 407,11

BL-Global 50 A 797,22 1,25 3,00 ★★★★ € Moderate Allocation 447,90

BL-Global 75 A 1.174,97 3,62 5,47 ★★★★★ € Aggressive Allocation 350,62

BL-Global Bond A 309,69 -0,58 2,67 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 211,25

BL-Global Eq B 567,47 6,10 8,18 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 264,19

BL-Global Flex A 96,59 -3,44 0,59 ★★★★ € Flex Allocation 1.257,97

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.754,65 1,36 2,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,09

Sabadell Bonos € 9,20 2,02 4,34 ★★ € Dvsifid Bond 25,88

Sabadell BS Inmob FII 117,96 -0,84 0,40 Prpty - Direct Eurp 965,78

Sabadell CP € FIP 8,96 2,45 4,60 € Ultra Short-Term Bond 96,59

Sabadell España Blsa 8,56 3,19 1,00 ★★★★ Spain Eq 58,42

Sabadell España Divdo 12,53 4,90 0,18 ★★★★ Spain Eq 37,46

Sabadell Estados Unidos Bl 7,81 12,12 7,16 ★★ US Large-Cap Blend Eq 48,77

Sabadell € Yld 16,73 1,38 7,41 ★★★ € H Yld Bond 19,40

Sabadell Euroacción 11,36 7,33 0,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,36

Sabadell Europ Blsa 3,46 4,87 3,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 45,60

Sabadell Europ Valor 8,24 6,02 3,71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 32,47

Sabadell Fondo Depósito 116,39 1,80 2,79 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 116,72

Sabadell Fondtes LP 8,17 1,51 2,76 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,88

Sabadell Futur 10 Gar 9,54 3,88 3,69 Guaranteed Funds 21,02

Sabadell Gar 130 Aniversar 11,64 2,95 3,46 Guaranteed Funds 191,77

Sabadell Gar Extra 1 8,23 1,77 0,23 Guaranteed Funds 62,03

Sabadell Gar Extra 13 7,06 1,42 0,15 Guaranteed Funds 71,33

Sabadell Gar Extra 14 11,29 3,46 9,13 Guaranteed Funds 33,76

Sabadell Gar Extra 2 7,69 1,98 0,26 Guaranteed Funds 69,34

Sabadell Gar Extra 3 6,41 1,46 0,08 Guaranteed Funds 32,29

Sabadell Gar Fija 1 6,68 2,36 2,81 Guaranteed Funds 30,43

Sabadell Gar Fija 14 7,79 2,95 3,54 Guaranteed Funds 123,69

Sabadell Gar Fija 3 12,55 2,37 4,71 Guaranteed Funds 103,01

Sabadell Gar Fija 5 8,43 2,37 4,45 Guaranteed Funds 20,07

Sabadell Gar Fija 6 8,61 2,56 3,49 Guaranteed Funds 15,41

Sabadell Gar Fija15 8,31 4,35 2,63 Guaranteed Funds 115,45

Sabadell Gar Superior 3 6,95 1,88 -0,15 Guaranteed Funds 172,40

Sabadell Gar Superior 4 11,49 2,04 -0,20 Guaranteed Funds 21,75

Sabadell Gar Superior 9 9,78 1,12 1,90 Guaranteed Funds 137,82

Sabadell Ind Gar 10,74 1,38 0,75 Guaranteed Funds 22,98

Sabadell Intres € 1 20,14 1,74 3,11 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,53

Sabadell Progresión € FIP 7,40 0,60 1,40 € Mny Mk 182,00

Sabadell Rend € FIP 8,99 1,97 3,32 € Ultra Short-Term Bond 1.060,65

Sabadell Rend 11,48 1,38 2,10 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 419,74

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 12,70 2,17 2,79 ★★ Convert Bond - Eurp 89,04

Barclays Eq € A € Acc 13,44 7,25 5,87 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 157,83

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Barclays Blsa España Selec 11,47 2,98 2,42 ★★★ Spain Eq 93,53

Barclays Blsa Europ 446,97 0,19 0,89 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 39,24

Barclays Blsa USA 4,80 8,96 9,51 ★ US Large-Cap Blend Eq 54,43

Barclays Bonos Cons 1.249,79 0,48 0,94 ★★ € Ultra Short-Term Bond 132,59

Barclays Bonos Corpor 7,22 -0,02 1,68 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 88,77

Barclays Bonos Larg 999,70 -0,79 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 40,63

Barclays Deuda Pública 6,52 2,24 3,16 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 158,90

Barclays Eurib Plus 8,03 3,12 2,86 Guaranteed Funds 77,27

Barclays Gar. Blsa EEUU 964,77 3,05 2,23 Guaranteed Funds 63,70

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BNP Paribas € 9,01 2,87 3,42 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,30

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,22 3,73 0,18 ★★★ € Flex Allocation 52,87

BNP Paribas Gbl Dinver 10,06 3,08 0,30 ★★★ € Moderate Allocation 37,55

BNP Paribas Mix Mod 9,78 0,84 -1,17 € Cautious Allocation 17,02

Segunda Generación Rta 7,81 0,44 0,75 ★★ € Cautious Allocation 28,86

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,16 1,42 0,95 ★★★ € Cautious Allocation 433,09

BNPP L1 Bond Currencies Wr 1.495,52 -3,55 4,00 ★★★★ Gbl Bond 357,21

BNPP L1 Bond € Premium C C 137,50 -0,03 2,92 ★★★ € Dvsifid Bond 227,05

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 120,36 -0,30 3,35 Guaranteed Funds 84,23

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,90 -0,73 1,50 Guaranteed Funds 60,82

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 175,33 -1,26 2,22 ★★ € Moderate Allocation 438,93

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 176,92 -0,60 3,16 ★★ € Aggressive Allocation 185,52

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 128,03 -0,71 3,88 ★★ € Aggressive Allocation 42,29

BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil 178,50 -1,15 1,36 ★★ € Cautious Allocation 151,25

BNPP L1 Eq € C C 251,25 2,64 5,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 511,12

BNPP L1 Eq Eurp C C 456,28 3,96 8,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 935,41

BNPP L1 Eq Netherlands C C 735,25 2,18 1,71 ★ Netherlands Eq 396,46

BNPP L1 Eq Wrd C C 177,38 8,06 4,61 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 106,91

BNPP L1 Real State Secs Eu 170,95 1,04 7,22 ★★ Prpty - Indirect Eurp 459,67

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 140,92 -1,63 1,50 Capital Protected 167,13

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 121,63 -1,82 1,86 Capital Protected 188,03

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 124,91 -1,14 -0,24 Capital Protected 126,91

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 122,49 -1,61 0,40 Capital Protected 199,73

BNPP L1 Safe Conservative 106,32 -1,03 0,59 Capital Protected 17,89

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 154,04 -3,16 1,37 Capital Protected 78,68

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 139,37 -1,15 3,18 Capital Protected 54,29

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 131,43 -1,03 -0,05 Capital Protected 31,75

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 126,07 -1,17 0,86 Capital Protected 37,99

BNPP L1 Safe Stability W1 120,77 -1,15 0,14 Capital Protected 201,62

BNPP L1 Safe Stability W10 107,44 -1,20 0,11 Capital Protected 208,28

BNPP L1 Safe Stability W4 112,78 -1,07 -1,18 Capital Protected 132,08

BNPP L1 Safe Stability W7 113,54 -1,30 -0,55 Capital Protected 198,95

Fundquest International Eu 73,33 8,11 2,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,84

Parvest Bond € C C 193,65 -0,23 2,59 ★★★ € Dvsifid Bond 1.601,12

Parvest Bond € Corporate C 160,45 0,76 4,67 ★★★ € Corporate Bond 1.916,48

Parvest Bond € Gov C C 332,98 -0,18 2,80 ★★★ € Gov Bond 1.151,41

Parvest Bond € Inflation-L 124,65 -2,81 0,62 ★ € Inflation-Linked Bond 118,60

Parvest Bond € Md Term C C 171,83 0,50 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond 949,07

Parvest Bond € Sh Term C C 120,99 0,12 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 677,23

Parvest Bond Wrd Inflation 134,40 -3,40 4,66 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 267,96

Parvest Convert Bond Eurp 138,24 1,71 5,08 ★★★ Convert Bond - Eurp 560,70

Parvest Convert Bond Eurp 133,80 -0,40 6,18 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 202,61

Parvest Dvsifid Dynam C C 202,20 1,72 3,07 ★★ € Moderate Allocation 73,45

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,71 0,64 0,36 ★★ € Corporate Bond - Sh T 70,27

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 108,71 0,17 0,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 254,28

Parvest Environmental Oppo 101,77 6,95 0,57 ★★★ Sector Eq Ecology 119,05

Parvest Eq Eurp S C C C 120,42 8,11 15,45 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 448,83

Parvest Eq Eurp Vle C C 126,53 1,39 4,33 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 100,34

Parvest Flex Assets € C C 109,70 1,26 0,26 Alt - Fund of Funds - M 42,47

Parvest Flex Bond Eurp Cor 47,60 0,54 2,28 ★ € Corporate Bond 333,42

Parvest Gbl Environment C 116,52 5,95 5,26 ★★★★ Sector Eq Ecology 147,40

Parvest Mny Mk € C C 209,54 0,01 0,42 € Mny Mk 1.445,31

Parvest Multi-Strat Low Vo 103,72 -0,51 -0,08 Alt - Multistrat 129,65

Parvest Sh Term € Premium 114,01 0,01 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 30,90

Parvest STEP 90 € C C 1.080,57 -0,99 -5,28 Guaranteed Funds 124,12

Parvest Stainble Bond € Co 130,68 0,60 4,79 ★★★ € Corporate Bond 323,68

Parvest Stainble Eq Eurp C 85,87 2,86 3,28 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,18

Parworld Track Continental 81,69 7,06 5,18 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 107,51

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,39 2,17 3,80 Guaranteed Funds 218,65

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.267,35 2,46 2,72 Guaranteed Funds 32,40

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,18 4,26 3,60 Guaranteed Funds 176,60

BBVA Fon-Plazo 2016 11,76 1,75 3,87 Guaranteed Funds 103,26

BBVA Fon-Plazo 2018 11,58 0,91 2,57 Guaranteed Funds 103,56

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 10,63 7,32 2,58 Guaranteed Funds 24,67

BBVA Inver Europ II 10,68 1,55 1,69 Guaranteed Funds 45,06

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,52 9,52 9,22 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,90

BBVA Multiactivo Decidido 665,13 9,59 4,02 € Aggressive Allocation 15,90

BBVA Plan Rentas 2013 B 12,03 0,87 2,67 Guaranteed Funds 172,09

BBVA Plan Rentas 2013 C 111,51 1,00 2,75 Guaranteed Funds 64,94

BBVA Plan Rentas 2013 D 12,21 0,87 2,70 Guaranteed Funds 20,55

BBVA Plan Rentas 2013 E 11,89 1,13 2,84 Guaranteed Funds 155,35

BBVA Plan Rentas 2013 F 13,02 1,53 3,28 Guaranteed Funds 63,48

BBVA Plan Rentas 2013 G 12,30 1,58 3,15 Guaranteed Funds 16,91

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,03 1,77 2,45 Guaranteed Funds 55,57

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,89 2,11 2,16 Guaranteed Funds 27,91

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,61 2,02 1,99 Guaranteed Funds 17,92

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,81 2,46 2,54 Guaranteed Funds 55,93

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,00 1,68 3,08 Guaranteed Funds 41,42

BBVA Plan Rentas 2014 11,96 1,69 2,21 Guaranteed Funds 78,74

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,92 1,68 4,19 Guaranteed Funds 35,20

BBVA Plan Rentas 2014 H 11,96 1,65 2,93 Guaranteed Funds 23,30

BBVA Plan Rentas 2014 I 11,99 1,85 4,00 Guaranteed Funds 59,52

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,04 2,11 2,92 Guaranteed Funds 34,27

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,05 1,38 2,74 Guaranteed Funds 50,63

BBVA Plan Rentas 2014 L 11,96 1,61 2,90 Guaranteed Funds 30,00

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,17 1,81 2,88 Guaranteed Funds 44,24

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,08 2,21 2,83 Guaranteed Funds 63,00

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.198,17 3,08 3,06 Guaranteed Funds 109,21

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,09 2,91 5,07 Guaranteed Funds 162,48

BBVA Plan Rentas 2016 E 11,80 3,81 3,44 Guaranteed Funds 79,80

BBVA Plan Rentas 2016 12,25 2,95 4,74 Guaranteed Funds 155,81

BBVA Plan Rentas 2017 B 12,02 0,55 2,32 Guaranteed Funds 86,27

BBVA Ranking 12,69 2,22 0,16 Guaranteed Funds 161,59

BBVA Ranking II 10,73 2,05 0,47 Guaranteed Funds 33,51

BBVA Rentab Europ Gar. II 7,75 -0,90 1,02 Guaranteed Funds 145,03

BBVA Revalorización Europ 9,77 3,14 4,93 Guaranteed Funds 131,84

BBVA Revalorización Europ 11,69 3,43 3,18 Guaranteed Funds 18,37

BBVA Selección Blsa 11,70 4,80 5,86 Guaranteed Funds 28,75

BBVA Selección Blsa II 11,72 3,43 3,38 Guaranteed Funds 50,83

Unnim Diner 12,17 0,65 2,04 € Mny Mk 16,62

Unnim Fondipósit 12,93 0,51 2,36 € Mny Mk 51,06

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 246,38 9,09 6,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 140,77

BESTINVER ASSET MANAGEMENT

Bestinfond 127,68 12,57 10,05 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.332,56

Bestinver Blsa 40,88 6,83 6,04 ★★★★★ Spain Eq 304,60

Bestinver Int 27,19 14,25 11,16 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.504,90

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Eurp 3,63 6,50 1,68 Eurp Mid-Cap Eq 17,64

BMN Gar Selección IV 17,07 3,83 1,86 Guaranteed Funds 16,33

BMN Intres Gar 5 12,71 3,92 3,66 Guaranteed Funds 25,85

BMN Intres Gar 6 10,51 3,38 2,07 Guaranteed Funds 17,63

BMN RF CP 9,50 0,01 0,96 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,11

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 15,48 3,42 3,56 ★★ € Gov Bond 33,65

BNP Paribas Blsa Española 14,85 3,89 0,58 ★★★ Spain Eq 17,53

BNP Paribas Caap Equilibra 14,10 2,87 4,07 ★★★★ € Moderate Allocation 40,13

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 5

Fondos

CapitalAtWork Eurp Eq at W 358,32 3,62 7,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 220,04

CapitalAtWork Inflation at 172,45 -1,87 5,30 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 24,25

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Capital Plus A € 1.124,05 1,68 3,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.478,89

Carmignac Commodities A € 255,63 -12,07 -7,14 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 701,90

Carmignac Court Terme A € 3.756,30 0,09 0,57 € Mny Mk - Sh Term 257,21

Carmignac Emergents A € Ac 664,81 -12,03 1,56 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.946,53

Carmignac Emerg Discovery 1.099,24 -0,07 3,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 335,28

Carmignac Gbl Bond A € acc 1.104,43 -3,25 3,34 ★★ Gbl Bond 819,60

Carmignac Grande Eurp A € 144,82 0,03 3,57 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 313,38

Carmignac Investissement A 890,44 0,90 1,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.938,28

Carmignac Patrim A € Acc 542,25 -1,55 0,97 ★★★★ € Moderate Allocation 28.773,43

Carmignac Profil Réactif 1 173,00 0,12 3,52 ★★★★ € Flex Allocation 206,14

Carmignac Profil Réactif 5 163,80 -1,38 1,97 ★★★★ € Moderate Allocation 520,34

Carmignac Profil Réactif 7 194,92 -0,05 2,98 ★★★★ € Aggressive Allocation 278,56

Carmignac Sécurité A € Acc 1.635,95 0,59 2,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 5.902,49

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 12 8,30 1,19 2,47 Guaranteed Funds 33,30

Caixa Catalunya Borsa 14 6,24 1,42 1,00 Guaranteed Funds 31,50

Caixa Catalunya Euroborsa 6,81 1,32 0,63 Guaranteed Funds 60,07

Caixa Catalunya Gar 3-C 7,48 1,03 3,86 Guaranteed Funds 82,12

Caixa Catalunya Previsió 23,23 5,10 6,36 Guaranteed Funds 28,13

CX Crec 43,99 6,60 7,54 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 21,86

CX Dinàmic 100 49,94 1,61 -0,90 ★★ € Flex Allocation 39,70

CX Dinàmic 30 31,56 -0,56 -0,61 ★ € Cautious Allocation 46,24

CX Diner 7,51 0,20 1,38 € Mny Mk 54,42

CX Gar 1 11,52 1,24 2,93 Guaranteed Funds 25,08

CX Gar 3 8,39 2,42 4,42 Guaranteed Funds 27,97

CX Liquiditat 1.766,45 0,36 1,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 23,38

CX Mundiborsa 25,38 7,06 -1,46 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,01

CX Propietat FII 5,41 -5,93 -5,93 Prpty - Direct Eurp 98,85

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.543,44 -1,46 -1,32 ★★★ € Flex Allocation 489,62

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 451,26 -0,02 2,21 ★★★ € Gov Bond 32,36

CPR Credixx Invest Grade P 11.361,29 1,55 3,12 ★★ Gbl Bond - € Biased 42,87

CPR Oblindex-i P 296,84 -0,11 0,02 Other Inflation-Linked 25,03

CREDIGÉS

IK Ahorro 990,43 0,89 2,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 27,91

IK Multiprotección 5 Gar 12,04 0,19 0,92 Guaranteed Funds 18,74

IK Rta Fija Gar VI 9,69 2,92 1,96 Guaranteed Funds 15,42

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.228,57 1,44 2,33 ★★★ € Moderate Allocation 114,82

LIS Eq PB-EUR C 840,55 4,64 2,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,43

LIS Serenity C 1.329,67 -0,52 1,79 ★★ Gbl Bond - € Hedged 169,37

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 847,09 3,40 3,74 Guaranteed Funds 31,48

Bankoa Intres Gar 3 1.010,09 3,16 -0,02 Guaranteed Funds 16,46

Bankoa Intres Gar 102,01 2,71 3,69 Guaranteed Funds 50,96

Bankoa-Ahorro Fondo 110,97 0,86 1,95 € Mny Mk 25,51

C.A. Selección 6,70 0,13 0,63 Alt - Fund of Funds - M 29,46

Credit Agricole Dinerkoa 1.249,58 0,47 1,42 € Mny Mk 28,14

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D 93,34 0,52 2,27 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 363,87

CS BF (Lux) Inflation Link 105,80 -1,24 1,74 ★★ € Inflation-Linked Bond 336,31

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 15,17 2,29 9,45 ★★ Prpty - Indirect Eurp 44,14

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,67 10,02 19,39 ★★★ Sector Eq Consumer Good 307,62

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 7,70 10,32 3,67 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 234,07

CS EF (Lux) Italy B 265,65 3,69 -2,05 ★★ Italy Eq 34,41

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.504,27 18,31 17,62 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 353,45

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 143,93 1,29 3,50 ★★★ € Moderate Allocation 312,59

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 131,34 2,73 3,72 ★★★ € Aggressive Allocation 79,47

CS Portfolio Fund (Lux) In 111,52 0,07 3,04 ★★★ € Cautious Allocation 443,16

CS Portfolio Fund (Lux) Re 71,24 1,14 3,24 ★★★ € Cautious Allocation 96,45

Parworld Track Jpn C C 86,22 15,68 4,04 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 140,58

Parworld Track North Ameri 111,27 10,66 9,47 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 111,04

Parworld Track UK C C 90,52 3,68 8,36 ★★ UK Large-Cap Blend Eq 19,64

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 9,70 5,90 4,58 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 101,91

BPA GLOBAL FUNDS ASSET MANAGEMENT

Banco Madrid Iber Acc 78,29 8,35 3,98 ★★★★ Spain Eq 38,42

BPERE Fondo Iber Adagio 106,80 -0,86 0,70 ★★★★ € Flex Allocation 37,33

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 11,11 6,03 3,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,66

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 80,22 13,15 8,36 Guaranteed Funds 25,06

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 63,41 5,50 -0,40 Guaranteed Funds 41,20

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 73,14 1,99 0,26 Guaranteed Funds 27,77

Fondespaña Blsa Inter. Gar 80,00 5,75 1,96 Guaranteed Funds 54,85

Fondespaña Fondo 111 1.149,74 0,26 1,23 € Mny Mk 160,83

Fondespaña Oro Gar 72,08 0,24 0,59 Guaranteed Funds 39,28

Fondespaña-Duero BE Gar. I 325,40 4,12 3,16 Guaranteed Funds 49,32

Fondespaña-Duero Depósito 9,39 0,64 1,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,55

Fondespaña-Duero Dólar Gar 98,56 3,28 2,15 Guaranteed Funds 75,97

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,17 0,46 1,67 ★★ € Ultra Short-Term Bond 83,85

Fondespaña-Duero Fondtes L 91,34 2,50 3,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 124,41

Fondespaña-Duero Gar. Rta 67,25 2,74 3,15 Guaranteed Funds 64,30

Fondespaña-Duero Gar. Rta 75,45 3,25 2,51 Guaranteed Funds 126,47

Fondespaña-Duero Gar. Rta 81,81 3,36 4,49 Guaranteed Funds 229,21

Fondespaña-Duero Gar. Rta 71,84 2,63 2,10 Guaranteed Funds 49,56

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,03 2,27 -1,68 Guaranteed Funds 22,67

Fondespaña-Duero Gar. RF 4 86,29 3,71 2,13 Guaranteed Funds 51,83

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 80,26 1,64 2,24 Guaranteed Funds 69,47

Fondespaña-Duero Monetar 1.212,54 0,56 1,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 115,25

Fondespaña-Duero RF LP 99,50 1,85 3,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,17

Fondespaña-Duero RV Españo 283,82 -0,31 -1,38 ★★★ Spain Eq 23,23

Fonduero Acc Gar 383,16 1,89 -0,05 Guaranteed Funds 31,39

Fonduero Acc Plus Gar. 452,52 4,10 1,28 Guaranteed Funds 32,00

Fonduero Capital Gar 1 355,40 2,66 0,11 Guaranteed Funds 23,42

Fonduero Eurobolsa Gar 359,12 3,75 5,05 Guaranteed Funds 75,30

Fonduero Europeo Gar 376,09 2,85 0,34 Guaranteed Funds 33,34

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,24 4,70 2,92 Guaranteed Funds 38,54

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,73 3,82 4,15 Guaranteed Funds 31,56

Caja Ingenieros Emerg 10,28 -4,71 -1,04 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,56

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,50 -1,41 -0,71 Alt - Fund of Funds - M 21,08

Fonengin ISR 11,26 2,49 3,53 ★★ € Cautious Allocation 28,15

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,89 0,55 1,19 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,08

Caja Laboral Blsa Gar. XV 7,19 3,75 3,10 Guaranteed Funds 16,29

Caja Laboral Bolsas Eurp 5,77 6,07 7,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 16,84

Caja Laboral Confianza 6,95 0,87 1,69 Guaranteed Funds 21,36

Caja Laboral Diner 1.167,02 0,04 0,13 € Mny Mk 36,06

Caja Laboral Rta Asegurada 9,33 2,41 4,31 Guaranteed Funds 67,10

Caja Laboral Rta Asegurada 9,26 1,98 8,35 Guaranteed Funds 36,59

Caja Laboral Rta Asegurada 7,18 2,28 3,16 Guaranteed Funds 37,45

Caja Laboral Rta 14,46 2,70 3,99 Guaranteed Funds 34,72

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,40 2,21 3,78 Guaranteed Funds 73,64

Caja Laboral RF Gar. II 10,36 2,88 3,26 Guaranteed Funds 163,70

Caja Laboral RF Gar III 10,87 1,12 1,84 Guaranteed Funds 97,59

Caja Laboral RF Gar V 10,07 1,10 1,47 Guaranteed Funds 26,14

Caja Laboral RF Gar VI 8,75 2,58 2,31 Guaranteed Funds 47,05

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 140,59 -2,01 -2,14 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 140,96

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,47 -0,03 1,81 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 153,56

CapitalatWork Contrarian E 372,64 8,33 11,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 290,11

CapitalAtWork Corporate Bo 227,00 -1,68 5,83 ★★★★ € Corporate Bond 514,03

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

DWS Emerg Asia 299,55 -8,82 -0,65 ★ Asia ex Jpn Eq 104,04

DWS € Rsve € 134,45 0,13 0,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 150,13

DWS €renta 51,07 -1,37 2,38 ★★★ Eurp Bond 688,44

DWS India 1.204,34 -11,02 -11,14 ★★ India Eq 170,47

DWS Osteuropa 589,47 -12,49 -3,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 266,25

DWS Russia 170,14 -15,15 -4,35 ★ Russia Eq 264,95

DWS Türkei 208,58 -8,65 1,16 ★★ Turkey Eq 105,60

FPM F Stockp Germany All C 240,23 11,27 8,19 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 134,82

FPM F Stockp Germany Small 195,39 13,49 14,99 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 41,35

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 22,63 1,41 -0,85 ★★★ Spain Eq 29,62

DWS Ahorro 1.338,17 0,45 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 127,70

DWS Crec A 9,14 2,55 4,21 ★★★ € Moderate Allocation 69,56

DWS Fondepósito Plus A 7,93 0,55 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 602,42

DWS Selección Altern 7,21 1,10 1,48 Alt - Fund of Funds - M 22,35

EAST CAPITAL AB

East Capital (Lux) Russian 70,01 -11,56 -5,22 ★★★ Russia Eq 164,25

East Capital Lux Eastern E 63,08 -9,06 -4,27 ★★★ Emerg Eurp Eq 113,07

EDM FUND MANAGEMENT S.A.

EDM International Credit P 242,67 2,30 9,74 ★★★★ € H Yld Bond 96,75

EDM GESTIÓN

EDM-Ahorro 24,07 1,20 3,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,55

EDM-Inversión 40,95 11,27 8,22 ★★★★★ Spain Eq 62,47

EDM-Renta 10,47 0,66 1,93 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,97

EDM INTERNATIONAL

EDM International Strategy 319,04 4,95 7,68 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 143,18

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert 219,79 3,43 3,88 ★★★ Convert Bond - Eurp 30,17

EdR Allocation Dynamique C 127,40 6,56 4,86 ★★★ € Aggressive Allocation 22,50

EdR Bond Allocation C 179,96 1,08 1,74 ★ € Corporate Bond 146,46

EdR Capital C 5.874,30 -0,80 3,01 ★★★ € Dvsifid Bond 18,43

EdR Ch A 177,40 -6,31 -15,46 ★ Ch Eq 70,80

EdR Emerg Bonds C 4.218,70 -0,32 8,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 88,00

EdR € Leaders C 286,01 8,48 5,36 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 180,11

EdR € SRI A 279,15 6,11 4,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,26

EdR Eurp Convert A 518,66 4,43 4,44 ★★★ Convert Bond - Eurp 860,32

EdR Eurp Synergy A 121,42 7,34 7,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.379,58

EdR Eurp Vle & Yld C 92,96 7,25 6,50 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 425,87

EdR Geo Energies C 143,88 -4,82 -4,51 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 21,79

EdR Gbl Emerg A 121,56 -7,73 -2,53 Gbl Emerg Markets Eq 138,44

EdR Gbl Healthcare A 562,69 15,98 15,24 ★★★★ Sector Eq Healthcare 202,82

EdR India A 167,81 -11,76 -9,33 ★★★ India Eq 83,95

EdR Monétrésor R 104.353,55 0,00 0,20 € Mny Mk - Sh Term 39,04

EdR Signatures 12M A 178,11 0,17 1,09 ★ € Ultra Short-Term Bond 255,35

EdR Signatures 1-3 € Inves 141,89 0,33 1,95 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 115,06

EdR Signatures € H Yld C 295,05 1,38 8,13 ★★ € H Yld Bond 303,18

EdR Signatures € IG C 313,23 1,06 4,34 ★★★ € Corporate Bond 107,22

EdR Tricolore Rendement D 193,15 11,43 3,07 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.410,89

EdR US Vle & Yld C 142,09 20,76 9,44 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.113,74

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Bond Danubia A € 66,28 -2,39 5,64 ★★★★ Emerg Eurp Bond 600,93

ESPA Bond Emerg Markets A 68,48 -5,45 7,37 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 338,63

ESPA Bond Euro-Midterm A 61,62 -0,25 2,25 ★★★ € Dvsifid Bond 139,36

ESPA Bond USA H Yld A 94,78 2,46 9,32 H Yld Bond - Other Hedg 130,34

ESPA Cash Asset-Backed A 75,64 4,53 8,31 Other Bond 45,82

ESPA Sh Term Emerging-Mark 80,81 -3,44 1,92 ★ Gbl Emerg Markets Bond 57,10

ESPA Stock Asia Infras A 5,16 -7,86 -8,09 ★★ Sector Eq Infras 33,60

ESPA Stock Eurp Active A 84,04 5,62 6,24 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,25

ESPA Stock Europe-Emerging 82,49 -10,95 -2,26 ★ Emerg Eurp Eq 95,97

ESPA Stock Istanbul A 353,54 -5,62 1,68 ★★★ Turkey Eq 42,17

ESPA Stock Russia A 5,42 -14,65 -7,40 ★★ Russia Eq 19,00

ESAF INTERNATIONAL

CSF (Lux) Relative Ret Eng 133,46 -1,17 3,91 ★★★★ € Dvsifid Bond 172,09

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 134,21 3,57 3,02 ★★★★ Spain Eq 19,12

CS Duración Flex 1.040,20 1,59 0,99 € Cautious Allocation 90,06

CS Monetar 12,66 0,85 1,94 € Mny Mk 253,72

CS Renta Fija 0-5 781,51 2,88 2,27 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,89

Patribond 14,51 3,86 3,36 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,69

Patrival 8,98 4,47 3,60 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,37

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 117,44 12,17 7,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 175,95

DB Platinum IV CROCI € R1C 153,32 6,29 4,86 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 193,75

DB Platinum IV Dyn Alt Pf 107,05 0,93 0,30 Alt - Multistrat 19,87

DB Platinum IV Dyn Bd Stab 125,07 -1,67 4,71 ★★★ € Cautious Allocation 59,57

DB Platinum IV Dyn Cash R1 100,99 -0,12 0,14 € Mny Mk 653,84

DB Platinum IV Dynam Bd Pf 145,74 -0,69 3,13 ★★★ € Dvsifid Bond 33,06

DB Platinum IV Sov Plus R1 144,96 -1,95 2,69 ★★ € Cautious Allocation 36,89

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Degroof Gbl Isis Md B Acc 85,90 2,81 3,84 ★★★★ € Moderate Allocation 1.780,30

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 65,19 -11,23 -2,33 Commodities - Broad Bas 169,07

Deka-ConvergenceAktien CF 150,61 -11,56 -3,63 ★★★★ Emerg Eurp Eq 381,39

Deka-ConvergenceRenten CF 50,71 -4,37 4,04 ★★★ Emerg Eurp Bond 374,88

Deka-Global ConvergenceRen 41,63 -8,00 4,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 403,24

DekaLux-Deutschland TF (A) 90,81 4,76 6,41 ★★ Germany Large-Cap Eq 548,65

Deka-MiddleEast and Africa 101,19 1,55 -1,74 ★★★ Africa & Middle East Eq 44,66

DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Emerg Debt Arb 1.635,20 0,21 0,12 Alt - Debt Arb 15,99

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 535,66 -8,30 -1,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 332,81

Dexia Eqs L € 50 C Acc 427,97 3,78 -0,83 ★ Eurozone Large-Cap Eq 79,49

Dexia Eqs L Eurp C Acc 754,15 2,77 5,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 555,85

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.250,20 7,33 6,89 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 142,77

Dexia Eqs L France C Acc 328,12 6,79 0,69 ★ France Large-Cap Eq 17,69

Dexia Eqs L Germany C Acc 339,71 3,54 7,08 ★★★ Germany Large-Cap Eq 116,96

Dexia Eqs L Netherlands C 228,86 1,14 1,59 ★★ Netherlands Eq 20,74

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 93,52 -10,63 -3,19 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,61

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 204,83 10,06 8,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 194,40

Dexia Long Sh Risk Arb C 38.158,44 -3,55 -1,81 Alt - Event Driven 61,29

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,21 -0,05 0,48 € Mny Mk 1.023,99

Dexia Sust € Bds C Inc 257,30 -0,45 3,29 ★★ € Dvsifid Bond 136,34

Dexia Sust € Corp Bds C Ac 415,70 0,36 4,49 ★★ € Corporate Bond 195,69

Dexia Sust € Sht Trm Bds N 246,61 0,35 - € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,29

Dexia Sust Eurp C Acc 19,92 4,51 5,95 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 183,65

Dexia Sust Wrd Bonds C Acc 2.747,42 -2,41 2,63 ★★★ Gbl Bond 19,38

Dexia Sust Wrd C Acc 18,70 9,23 7,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,90

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,03 2,12 2,73 ★★ € Dvsifid Bond 18,56

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 603,33 5,30 2,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.914,22

DWS Aktien Strategie Deuts 206,44 9,83 14,24 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.065,09

DWS Biotech-Aktien Typ O 96,54 24,66 22,55 ★★★ Sector Eq Biotechnology 264,45

DWS Convert 123,73 2,97 0,38 ★★★ Convert Bond - Gbl 447,32

DWS Covered Bond Fund LD 51,00 1,13 3,95 € Corporate Bond 1.647,01

DWS Deutschland 135,92 8,01 13,35 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.011,46

DWS Emerg Markets Typ O 75,45 -11,26 -5,04 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 140,24

DWS Gbl Gw 69,80 5,39 8,33 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 619,84

DWS Health Care Typ O 127,18 17,87 13,59 ★★★★ Sector Eq Healthcare 275,52

DWS High Income Bond Fund 25,56 0,03 7,83 ★★★ € H Yld Bond 87,40

DWS Internationale Renten 105,89 -4,91 0,65 ★★★ Gbl Bond 175,01

DWS Tech Typ O 75,65 9,21 8,30 ★★★ Sector Eq Tech 168,03

DWS Top Eurp 103,95 5,11 8,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 988,99

DWS US EquitiesTyp O 228,64 17,30 10,03 ★★★★ US Mid-Cap Eq 43,32

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 105,81 2,25 4,09 ★★★★★ € Cautious Allocation 276,38

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 7

Fondos

Alcalá Uno 15,64 0,85 1,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,61

GESBUSA

Fonbusa Fd 62,72 3,03 1,87 ★★ € Aggressive Allocation 20,59

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 83,36 1,01 1,84 € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,61

Gesconsult CP 684,65 1,30 2,39 € Mny Mk 106,67

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 666,54 0,34 1,40 € Mny Mk 107,58

Gescooperativo Fondepósito 655,82 0,47 1,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 198,58

Rendicoop 1.259,02 0,27 1,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,73

Rural 10,60 Gar Rta Fija 985,62 3,21 2,81 Guaranteed Funds 40,39

Rural 12,60 Gar Rta Fija 744,01 6,12 3,31 Guaranteed Funds 171,31

Rural 13 Gar Rta Fija 788,71 2,46 3,78 Guaranteed Funds 119,80

Rural 14 Gar Rta Fija 650,83 3,25 3,56 Guaranteed Funds 86,10

Rural 2013 Gar 815,89 0,92 0,88 Guaranteed Funds 134,94

Rural 6,13 Gar RF 871,14 1,92 2,84 Guaranteed Funds 51,07

Rural 9 Gar Rta Fija 697,15 3,56 3,24 Guaranteed Funds 44,80

Rural 9,51 Gar Rta Fija 647,18 1,04 1,57 Guaranteed Funds 62,81

Rural Blsa € Gar 621,76 -0,96 1,27 Guaranteed Funds 17,93

Rural Bonos 2 Años 1.119,40 2,46 2,25 € Gov Bond - Sh Term 42,05

Rural € Rta Variable 455,71 2,04 2,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,05

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 611,93 4,41 3,25 Guaranteed Funds 56,66

Rural Gar. Rta Fija 2013 740,15 1,42 2,86 Guaranteed Funds 144,68

Rural Gar 2016 839,67 3,63 3,22 Guaranteed Funds 16,31

Rural Gar Eurobolsa 617,09 1,46 0,73 Guaranteed Funds 19,00

Rural Gar 10,70 Rta Fija 740,74 2,97 -3,07 Guaranteed Funds 67,95

Rural Gar BRIC 731,90 2,63 2,39 Guaranteed Funds 20,36

Rural Gar RF 2015 711,59 4,18 3,84 Guaranteed Funds 83,73

Rural Gar RF I 1.192,20 2,03 2,90 Guaranteed Funds 62,53

Rural Gar RF II 949,90 3,66 4,37 Guaranteed Funds 103,24

Rural Gar RV IV 1.058,73 5,04 8,21 Guaranteed Funds 30,18

Rural Ind Ganador Gar 890,08 0,98 3,04 Guaranteed Funds 38,42

Rural Oro Gar 924,99 0,97 1,33 Guaranteed Funds 35,50

Rural Rend 8.325,11 0,26 1,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,96

Rural Rta Fija 3 1.209,50 2,30 2,74 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 33,86

Rural Rta Variable España 458,70 -2,47 -5,56 ★ Spain Eq 29,71

Rural Valor 1.170,42 3,49 2,49 Guaranteed Funds 34,49

GESIURIS

Catalana Occidente Rta Fij 11,61 -0,28 1,12 € Mny Mk 15,05

Gesiuris Fixed Income 12,10 1,64 3,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 80,80

Gesiuris Patrimonial 13,44 -3,25 -2,66 Other Allocation 17,47

Privary F2 Discrecional 111,16 -0,89 0,89 Other Allocation 26,88

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,07 7,20 4,00 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,78

GESPROFIT

Fonprofit 1.792,53 4,11 4,25 ★★★★ € Moderate Allocation 203,39

Profit Diner 1.614,64 1,11 2,72 € Mny Mk 62,81

GESTIFONSA

Dinercam 1.225,03 1,95 3,54 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 93,79

Foncam 1.692,49 4,63 4,64 ★★★★ € Dvsifid Bond 31,53

Fondo Seniors 8,49 3,81 3,86 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,94

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 131,47 10,75 5,52 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,62

GLG Gbl Sustainability Eq 72,04 14,19 7,95 ★★★★ Sector Eq Ecology 27,68

GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 10,34 3,61 4,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 82,60

GS Eurp Portfolio Base € 110,43 5,62 7,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,36

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,39 -0,44 4,02 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 185,47

GS Glbl Fixed Income Hdgd 10,87 -1,45 3,06 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 219,55

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.113,09 1,50 2,67 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 59,24

ES Eurp Eq R 82,98 2,20 2,38 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,29

ES Gbl Bond 229,82 3,99 11,12 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 85,95

ES Gbl Enhancement 779,80 2,01 8,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,24

ES Gbl Eq 84,78 4,09 2,43 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 16,03

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF Blsa Selección 10,96 4,34 -4,04 ★ Spain Eq 22,29

ESAF Capital Plus 1.740,19 2,12 3,77 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 177,64

ESAF Fondepósito V 1.106,11 1,48 2,73 Other Bond 70,95

ESAF Fondtes LP 17,18 3,47 1,32 ★ € Gov Bond 51,96

ESAF Gar Oro 4,56 1,08 5,76 Guaranteed Funds 64,99

ESAF Gbl Flex 0-100 10,20 -0,37 -1,56 ★ € Cautious Allocation 23,29

ESAF Patrim 839,09 0,51 1,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,92

ESAF Rend Fijo Gar. 7,26 2,68 4,19 Guaranteed Funds 57,67

ESAF Rta Fija Larg 96,16 1,17 4,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 18,47

Esaf Solidez Gar II 12,79 2,75 4,95 Guaranteed Funds 23,34

Gar Ptccion 915,27 2,87 4,44 Guaranteed Funds 80,47

Gar Ptccion II 7,50 3,59 2,51 Guaranteed Funds 17,25

Gesdivisa 17,66 -1,96 1,05 Other Allocation 65,78

Gbl Best Selection 11,22 1,83 3,44 ★★★★ € Cautious Allocation 17,74

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 110,79 2,20 1,66 Alt - Multistrat 239,39

Eurizon EasyFund Absolut P 113,47 1,73 1,88 Alt - Long/Short Debt 240,67

Eurizon EasyFund Cash € R 113,78 0,26 0,90 € Mny Mk 3.397,53

Eurizon EasyFund Eq Engy & 135,76 -1,17 2,02 ★★★ Sector Eq Energy 61,03

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 76,93 -17,02 -7,19 ★★ Ch Eq 128,46

Eurizon EasyFund Eq € R 83,23 4,96 2,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,96

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 60,79 13,95 1,56 ★★ Jpn Large-Cap Eq 351,06

Eurizon EasyFund Orizzonte 120,02 2,67 0,25 Capital Protected 16,94

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 14,16 6,71 11,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,66

F&C Eurp H Yld Bond A 13,53 1,42 9,08 ★★★ Eurp H Yld Bond 46,66

F&C Eurp S C A 18,14 11,15 17,65 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 73,47

F&C Jap Eq A 20,69 12,32 1,72 ★★ Jpn Large-Cap Eq 145,74

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,05 € Mny Mk 32,62

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Agressor 1.428,91 9,29 8,76 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.188,65

Echiquier Agenor 202,18 12,17 6,86 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 488,02

Echiquier Major 173,03 6,06 8,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.061,09

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,38 0,97 2,62 Alt - Multistrat 55,59

Fonditel Velociraptor 8,36 2,52 1,93 Alt - Multistrat 47,22

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS

Franklin Eurp Sm-Md C Gr A 25,46 10,26 10,44 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 462,48

Franklin Templeton Eq Sele 9,11 -7,04 -0,72 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,76

Franklin Templeton Strat B 11,06 3,95 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation 38,88

Franklin Templeton Strat C 12,09 -0,17 2,67 ★★★★ € Cautious Allocation 22,55

Franklin Templeton Strat D 10,47 6,19 4,14 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,92

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 954,23 0,10 0,25 € Mny Mk 37,19

Fon Fineco Excel 7,64 4,86 -2,61 Capital Protected 53,00

Fon Fineco Multifondo Amér 12,30 14,61 11,55 ★ US Large-Cap Blend Eq 20,96

Fon Fineco Valor 8,41 5,27 4,25 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,29

Multifondo Europ 13,25 6,82 7,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,25

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 115,19 0,02 3,02 Guaranteed Funds 63,25

Generali IS GaranT 2 DX 104,26 0,47 1,15 Guaranteed Funds 75,88

Generali IS German Eq DX 99,29 7,15 6,69 ★★ Germany Large-Cap Eq 17,11

GES. FIBANC

Mediolanum Fondcuenta 2.601,46 0,85 1,86 € Mny Mk 56,53

Mediolanum Prem 1.062,30 1,71 2,65 € Mny Mk 42,11

GESALCALÁ

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,15 -0,49 -0,21 Alt - Multistrat 18,29

Foncaixa Acc 10,68 2,83 -1,44 ★★★ Spain Eq 23,69

FonCaixa Blsa España 150 4,06 -0,16 -6,83 ★ Spain Eq 16,14

FonCaixa Blsa € 24,05 3,67 1,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,44

FonCaixa Blsa Gest España 28,98 1,49 1,65 ★★ Spain Eq 55,31

FonCaixa Blsa Gest € Están 16,58 4,09 -1,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,62

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,15 3,41 4,22 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,27

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 32,29 10,21 7,94 ★ Switzerland Large-Cap E 145,58

FonCaixa Blsa Indice Españ 6,04 0,32 -2,38 ★★ Spain Eq 59,28

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 7,66 -5,06 1,29 ★★ Asia ex Jpn Eq 24,91

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,96 -8,29 -1,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 65,95

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 9,61 7,81 6,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,72

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 7,62 7,62 5,15 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,68

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,39 13,44 1,53 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,04

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 8,22 12,20 8,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 31,03

FonCaixa Blsa USA 7,19 12,03 9,89 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,64

FonCaixa Cartera Blsa 5,37 13,89 5,47 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,71

FonCaixa Cartera Blsa USA 8,40 12,06 9,99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 31,20

FonCaixa Cartera Gbl 7,50 0,96 3,42 ★ Gbl Emerg Markets Bond 105,54

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,49 2,06 3,55 ★★ € Gov Bond 94,61

FonCaixa Fonstresor Catalu 8,60 6,27 4,77 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 20,04

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 1,13 0,63 Guaranteed Funds 117,20

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,28 2,04 1,35 Guaranteed Funds 36,45

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 6,76 2,41 3,54 Guaranteed Funds 79,80

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,49 2,50 0,51 Guaranteed Funds 99,36

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,39 1,81 0,52 Guaranteed Funds 89,55

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,42 1,66 0,26 Guaranteed Funds 188,11

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 10,99 0,60 1,20 Guaranteed Funds 67,39

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,27 2,54 1,58 Guaranteed Funds 128,55

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,66 1,77 0,17 Guaranteed Funds 28,39

FonCaixa Gar. Rta Fija 19 7,00 1,26 2,91 Guaranteed Funds 147,49

FonCaixa Gar. Rta Fija 22 7,66 1,77 2,46 Guaranteed Funds 240,01

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,15 2,96 3,16 Guaranteed Funds 507,97

Foncaixa Gar RF 4 125,10 4,84 4,24 Guaranteed Funds 15,71

FonCaixa Gest de Cart. Mod 8,15 2,77 3,38 ★★★ € Cautious Allocation 15,76

Foncaixa Impulso 866,37 0,71 1,56 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 163,27

Foncaixa Intres III 900,64 1,03 2,19 € Mny Mk 19,22

FonCaixa Monetar Rentas 600,77 0,28 0,87 € Mny Mk 61,33

FonCaixa Multisalud 9,88 13,65 13,28 ★★★ Sector Eq Healthcare 50,31

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 7,10 -0,04 -3,01 Other Bond 60,44

Foncaixa Patrim Gest. Atva 5,22 11,85 6,74 € Flex Allocation 19,90

Foncaixa Premium Rend III 12,14 2,36 3,70 Guaranteed Funds 135,07

Foncaixa Premium Rend VII 397,59 3,09 3,20 Guaranteed Funds 134,59

Foncaixa Progreso 1.408,58 0,73 1,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,89

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,36 -1,73 -2,36 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 35,77

FonCaixa RF Alta Calidad C 8,69 -1,01 3,47 ★★★ € Dvsifid Bond 18,56

FonCaixa RF Corporativa Es 6,99 0,63 4,14 € Corporate Bond 135,15

FonCaixa RF Sel. Emerg Est 9,17 -5,54 6,32 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 22,43

FonCaixa Selección Oportun 21,74 10,46 4,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,68

FonCaixa Top Class 75 RV 12,66 9,49 5,60 ★★★ € Aggressive Allocation 50,14

INVERSEGUROS GESTIÓN

Segurfondo Rta Variable 115,57 1,80 -1,91 ★★★★ Spain Eq 21,41

Segurfondo USA A 13,41 12,99 11,15 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 227,20

INVERSIS GESTIÓN

Avance Gbl 4,88 -1,30 3,68 ★★★★ € Flex Allocation 15,02

INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco € Corporate Bond A 15,57 0,45 7,27 ★★★★★ € Corporate Bond 3.610,98

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 137,20 7,44 4,07 ★ Sector Eq Healthcare 58,73

Lacuna - Biotech 189,10 17,26 11,84 ★ Sector Eq Biotechnology 20,53

Groupama Etat € CT I Inc 1.426,14 0,65 2,16 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 68,59

Groupama Index Inflation M 1.340,79 -2,50 5,57 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 81,89

Groupama Monétaire Etat I 222,19 0,00 0,66 € Mny Mk 17,27

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 16,83 6,23 5,19 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 16,06

GVC Gaesco Constantfons 9,10 0,36 0,63 € Mny Mk 85,65

GVC Gaesco Emergentfond 168,41 -6,54 -1,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,79

GVC Gaesco Patrimonialista 10,82 2,63 0,44 ★★★★ € Flex Allocation 33,11

GVC Gaesco Retorno Absolut 127,38 6,80 3,97 Alt - Multistrat 24,51

GVC Gaesco S Caps A 7,93 8,69 1,96 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 18,12

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,35 -12,21 -2,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,29

Henderson Gartmore Fd Lata 14,15 -18,34 -8,02 ★★★ Latan Eq 334,45

Henderson Gartmore Fd Pan 7,31 10,16 13,03 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 33,18

Henderson Gartmore Pan € R 4,26 10,05 10,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 140,24

Henderson Horizon Euroland 29,41 10,81 9,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,63

Henderson Horizon Pan Eurp 12,84 9,18 7,02 Alt - Long/Short Eq - E 109,59

Henderson Horizon Pan Eurp 19,61 7,98 8,13 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.047,71

Henderson Horizon Pan Eurp 22,94 1,73 10,31 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 348,90

Henderson Horizon Pan Eurp 25,95 10,00 10,66 ★★ Eurp Small-Cap Eq 587,88

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 131.221,78 0,54 0,02 Alt - Currency 44,04

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,43 0,38 1,37 Alt - Multistrat 408,74

Ibercaja Ahorro 19,12 1,48 2,58 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,78

Ibercaja Blsa A 17,23 0,34 -0,98 ★★★ Spain Eq 70,29

Ibercaja Blsa Europ A 5,67 5,57 4,10 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 68,20

Ibercaja Blsa Gar 6,18 2,33 -0,16 Guaranteed Funds 22,52

Ibercaja Blsa USA A 7,09 13,50 9,52 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 21,27

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,37 -0,83 3,94 ★★★ Gbl Bond - € Biased 51,34

Ibercaja BP Rta Fija A 6,89 2,16 3,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 214,76

Ibercaja Crec Dinam A 7,08 0,14 1,28 Alt - Multistrat 104,40

Ibercaja Din 1.830,74 1,36 2,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 965,74

Ibercaja Dólar A 5,98 -0,74 -3,00 $ Mny Mk 16,43

Ibercaja Emerg A 11,30 -5,68 0,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,36

Ibercaja Finan A 3,40 6,08 1,90 ★★ Sector Eq Financial Ser 15,58

Ibercaja Fondtes CP 1.311,97 0,58 1,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 149,47

Ibercaja Futur A 11,71 2,79 3,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,74

Ibercaja Gest Gar 5 6,83 1,49 1,86 Guaranteed Funds 38,92

Ibercaja Gest Gar 7 11,52 -0,23 0,85 Guaranteed Funds 47,00

Ibercaja H Yld A 6,65 0,94 6,48 ★ € H Yld Bond 48,37

Ibercaja Horiz 9,59 2,77 3,39 ★★ € Dvsifid Bond 33,94

Ibercaja Index 4 8,48 0,50 1,26 Guaranteed Funds 45,20

Ibercaja Objetivo 2015 10,12 2,93 1,44 Other Bond 39,85

Ibercaja Patrim Dinam 7,33 0,95 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 249,32

Ibercaja Prem 7,08 1,19 3,63 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,15

Ibercaja RF 1 año-1 6,77 0,94 2,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,66

Ibercaja RF 1año-2 6,81 0,53 2,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,23

Ibercaja Selección Rta Fij 11,35 1,80 3,06 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 47,90

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

ING (L) Invest Emerg Eurp 53,69 -10,95 -0,61 ★★★★ Emerg Eurp Eq 98,99

ING (L) Invest EURO Eq P A 104,97 2,00 2,40 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 281,47

ING (L) Invest € Income P 242,99 1,66 2,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,97

ING (L) Invest Eur Real Es 712,76 -0,97 9,23 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 139,47

ING (L) Invest Eurp Eq X A 38,69 1,82 3,63 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 233,14

ING (L) Invest Industrials 412,82 6,77 6,72 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 59,78

ING (L) Invest Materials X 993,28 -12,90 -5,25 ★★ Sector Eq Industrial Ma 65,95

ING (L) Invest Prestige & 601,84 1,88 13,58 ★★ Sector Eq Consumer Good 112,54

ING (L) Invest Stainble Eq 194,83 5,58 6,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 168,81

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.240,32 5,54 6,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 204,88

ING (L) Patrimonial Aggres 555,60 4,76 6,44 ★★★★ € Aggressive Allocation 60,86

ING (L) Patrimonial Balanc 1.082,68 3,32 5,96 ★★★★ € Moderate Allocation 205,59

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.184,94 1,05 2,07 € Mny Mk 62,74

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 9

Fondos

Kutxabank RF Abril 2015 7,36 4,26 0,38 Other Bond 125,21

Kutxabank RF Octubre 2016 1.195,76 2,97 1,73 Other Bond 222,96

Kutxagarantizado 2013 413,27 0,95 2,74 Guaranteed Funds 162,54

Kutxagarantizado 9 6,28 2,63 3,10 Guaranteed Funds 74,80

Kutxagarantizado Enero 201 879,80 1,93 2,81 Guaranteed Funds 67,76

Kutxagarantizado Junio 201 6,05 4,38 3,00 Guaranteed Funds 18,00

Kutxagarantizado Marzo 201 946,98 4,01 3,22 Guaranteed Funds 56,41

Kutxagarantizado Septiembr 734,01 4,91 4,86 Guaranteed Funds 28,58

Kutxainver 2 883,07 1,79 5,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond 109,77

Kutxainver 1.451,38 1,97 4,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,88

Kutxaplus 1.341,01 0,49 1,34 ★★ € Ultra Short-Term Bond 50,17

Kutxarent 1.648,80 0,47 1,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 167,48

Kutxavalor 1.133,58 2,97 -0,56 ★ Spain Eq 20,65

Kutxavaloreuropa 384,43 3,79 1,56 ★ Eurozone Large-Cap Eq 25,94

Vital Diner 930,68 0,21 1,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,57

Vital G1 10,56 3,18 2,18 Guaranteed Funds 96,25

Vital G15 1.168,52 2,47 2,11 Guaranteed Funds 75,41

LA FRANÇAISE AM

LFP Protectaux I 757,63 0,43 -7,52 Other 148,43

LFP Trésorerie Moyen Terme 1.224,33 -0,14 2,00 Other Bond 86,10

LAZARD FRÈRES GESTION

Norden 137,69 6,79 8,48 ★★★★ Nordic Eq 603,61

Objectif Alpha € A A/I 311,59 10,59 5,54 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 580,10

Objectif Alpha Eurp A A/I 396,93 10,58 7,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,38

Objectif Convert A A/I 809,14 5,40 5,39 ★★★★ Convert Bond - Gbl 134,50

Objectif Crédit Fi. C 11.543,25 2,86 4,61 ★ € Corporate Bond 151,93

Objectif S Caps € A A/I 423,35 11,81 5,68 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 403,94

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 124,39 4,18 6,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,60

Legg Mason WA € Core+ Bd A 93,53 -1,13 3,87 ★★ € Dvsifid Bond 116,63

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 134,26 3,77 6,20 ★★★★ € Moderate Allocation 23,94

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 129,55 2,49 5,10 ★★★★ € Cautious Allocation 19,50

Legg Mason Multi-Mgr Perf 137,69 4,63 6,82 ★★★★ € Moderate Allocation 26,32

LIBERBANK GESTIÓN

Liberbank Acc Europ Garant 7,53 1,24 0,41 Guaranteed Funds 26,06

Liberbank Ahorro 9,18 1,24 3,01 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,09

Liberbank Continental Gara 7,68 1,75 0,46 Guaranteed Funds 41,07

Liberbank Diner 843,84 0,81 1,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,47

Liberbank € 6 Gar 7,87 1,52 1,14 Guaranteed Funds 49,90

Liberbank Eurodólar Gar 7,72 1,85 2,61 Guaranteed Funds 32,63

Liberbank Gbl 7,42 -1,50 0,32 ★★★★ € Flex Allocation 59,46

Liberbank Mundial 6 Gar 7,86 -0,80 1,54 Guaranteed Funds 18,65

Liberbank Rta 2014 Gar 8,69 2,52 3,49 Guaranteed Funds 60,86

Liberbank Sectorial Gar 8,30 1,72 4,23 Guaranteed Funds 59,10

Liberbank Telecomunicacion 7,05 3,87 0,78 Guaranteed Funds 24,12

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

Lloyds Blsa 21,23 -2,31 -1,18 ★★★★ Spain Eq 34,64

Lloyds Fondo 1 16,69 4,14 4,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,45

Lloyds Premium CP 882,67 1,02 1,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,35

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E 15,29 5,13 5,50 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.830,05

LO Funds - € Credit Bond 11,88 0,36 4,36 ★★★ € Corporate Bond 304,85

LO Funds - € Inflation-Lkd 11,51 -2,01 3,88 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 51,48

LO Funds - Golden Age (EUR 11,48 14,39 9,17 Sector Eq Other 215,78

LO Funds - Short-Term Mny 112,32 -0,01 0,57 € Mny Mk - Sh Term 304,29

LO Funds - Total Rtrn Bond 12,35 -0,54 2,22 € Dvsifid Bond 49,01

LO Funds - William Blair G 11,22 5,93 9,34 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 53,60

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 10,93 7,80 7,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 551,70

M&G Gbl Real State Secs A 12,49 -2,37 8,41 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 130,93

M&G Jpn Smaller Companies 15,21 18,95 9,93 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 88,94

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Janus Gbl Life Sciences A 16,13 18,00 18,64 Sector Eq Other 64,00

Janus Gbl Real State A € A 11,88 -2,06 6,88 Prpty - Indirect Other 160,71

Janus Gbl Tech A € 5,39 7,80 9,55 Sector Eq Other 21,75

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,09 1,66 4,41 ★★★★ Convert Bond - Eurp 193,53

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 82,92 7,53 8,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 103,97

Jyske Invest Emerg Local M 155,97 -9,46 1,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 87,59

Jyske Invest Emerg Mk Bond 247,02 -6,48 6,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 33,36

Jyske Invest German Eq 101,70 5,00 8,98 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 33,90

Jyske Invest Stable Strate 149,14 0,34 5,98 ★★★★★ € Cautious Allocation 165,72

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 423,05 -5,16 -2,59 ★★★ Sector Eq Infras 25,61

Horizon Access Brazil Acc 642,66 -18,56 -12,77 ★★★ Brazil Eq 27,64

Horizon Access Russia Acc 363,73 -15,01 -4,78 ★★★★ Russia Eq 32,81

KBC Bonds Central Eurp Acc 858,32 -5,39 2,93 ★★★ Emerg Eurp Bond 129,96

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.046,59 0,76 9,10 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 27,97

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 812,38 -2,54 1,81 ★★★ Gbl Bond 66,93

KBC Bonds Convert Acc 677,68 3,10 1,95 ★★★ Convert Bond - Gbl 361,60

KBC Bonds Corporate € Acc 766,60 1,32 5,51 ★★ € Corporate Bond 1.267,90

KBC Bonds € Candidates Acc 931,44 -4,11 2,63 ★★★ Emerg Eurp Bond 57,55

KBC Bonds Eurp Acc 238,88 -0,51 4,41 ★★★★ Eurp Bond 40,73

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 640,00 -3,43 1,88 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 198,45

KBC Bonds High Interest Ac 1.963,68 -4,73 1,98 ★★★ Gbl Bond 851,56

KBC Bonds Inflation-Linked 886,73 -1,02 3,33 ★★★ € Inflation-Linked Bond 176,23

KBC Rta €renta B Acc 2.517,32 0,83 3,86 ★★★ € Dvsifid Bond 1.273,79

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 426,60 -10,01 -6,43 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 42,40

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Blsa Eurozona 4,49 3,69 4,33 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,20

BBK Fondinero 815,75 0,36 1,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,13

BBK Fondo Int 6,76 8,36 6,80 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 148,87

BBK Gar. Ind Europ 6,97 1,23 0,43 Guaranteed Funds 17,17

BBK Gar Blsa Europ 2 7,43 0,79 1,73 Guaranteed Funds 47,72

BBK Gar Inflación 2 6,68 0,30 1,58 Guaranteed Funds 27,00

BBK Gar Inflación 8,02 0,01 2,04 Guaranteed Funds 15,46

BBK Rta Fija 2014 7,61 2,64 3,78 Other Bond 35,53

BBK Sectores Int 4,52 8,82 6,41 ★★★ Sector Eq Private Eq 24,50

Bizkaifondo 1.735,73 0,45 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 219,29

Kutxabank Baskefond 1.241,96 2,73 1,65 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,99

Kutxabank Blsa EEUU 6,54 15,69 11,78 ★★ US Large-Cap Blend Eq 100,81

Kutxabank Blsa Emerg 8,95 -6,79 -0,17 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,87

Kutxabank Blsa 14,33 2,72 0,86 ★★★ Spain Eq 35,13

Kutxabank Blsa Japón 2,66 20,55 7,25 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,42

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,38 10,86 12,93 ★★★ Sector Eq Tech 21,97

Kutxabank Bono 9,76 2,26 3,24 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 373,76

Kutxabank Divdo 7,80 3,30 4,68 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,35

Kutxabank Gar I 6,41 2,62 1,16 Guaranteed Funds 80,15

Kutxabank Gar II 964,94 2,64 0,18 Guaranteed Funds 48,57

Kutxabank Gar VI 1.479,32 1,61 2,79 Guaranteed Funds 20,62

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,38 2,21 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 109,12

Kutxabank Gest Atva Rend 18,83 3,68 4,23 ★★★★ € Moderate Allocation 126,08

Kutxabank Horiz 2015 I 6,76 2,42 0,57 Other Bond 60,96

Kutxabank Multiestrategia 6,54 0,14 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 67,53

Kutxabank Rta Gbl 19,40 0,98 2,96 ★★★★ € Cautious Allocation 61,64

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.092,41 3,45 2,71 Other Bond 51,45

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.186,96 1,57 2,53 Other Bond 60,66

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,25 3,24 3,26 Other Bond 155,95

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,34 7,70 4,96 ★★★ Sector Eq Tech 319,97

Mediolanum Ch Total Rtrn S 11,09 0,88 2,05 Other 472,39

MERCHBANC

Merchfondo 42,80 16,12 19,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,31

Merch-Fontemar 22,90 1,80 -0,54 ★★ € Cautious Allocation 27,79

Merchrenta 23,19 0,58 -0,27 ★★ Gbl Bond - € Biased 34,07

Merch-Universal 36,55 6,40 2,89 ★★★ € Moderate Allocation 37,12

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 112,58 4,05 4,38 Alt - Mk Neutral - Eq 359,01

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 63,42 2,94 0,58 € Flex Allocation 32,01

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 17,32 -0,46 3,81 Alt - Multistrat 19,39

MFS Meridian Continental E 13,30 6,31 8,65 ★★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 19,12

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,72 -9,71 -0,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 74,47

MFS Meridian Eur Core Eq G 23,00 5,60 12,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 16,99

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 33,23 7,09 17,41 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 314,58

MFS Meridian Eur Vle A1 € 25,44 8,16 10,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.412,05

MFS Meridian Eurp Research 23,94 7,35 9,61 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 621,47

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 18,80 11,97 11,89 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.201,69

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds Sh Term 12,21 1,11 2,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,59

Venture Gbl 9,32 0,85 0,67 ★★ € Flex Allocation 20,17

MIRABAUD GESTION AM

Mirabaud € Actions Acc 138,56 1,60 -0,20 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,13

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 52,55 -4,71 -0,79 ★★ EMEA Eq 172,50

MS INVF € Bond A 14,01 -0,36 4,24 ★★★ € Dvsifid Bond 742,57

MS INVF € Corporate Bond A 42,25 0,02 5,85 ★★★ € Corporate Bond 1.574,14

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,12 € Mny Mk - Sh Term 136,28

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 18,97 2,10 9,78 ★★★ Eurp H Yld Bond 612,74

MS INVF Eurp Prpty A 22,76 1,47 9,45 ★★ Prpty - Indirect Eurp 215,59

MS INVF Eurozone Eq Alpha 8,56 5,81 5,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 165,47

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 30,79 2,10 3,38 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 584,69

Mutuafondo Blsa A 107,40 6,57 2,69 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 115,14

Mutuafondo Bolsas Emerg A 294,37 -4,93 1,11 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,16

Mutuafondo CP A 131,31 1,05 1,24 € Mny Mk 278,92

Mutuafondo Fd A 108,52 7,27 6,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,92

Mutuafondo Gest Óptima Con 146,50 1,06 0,96 ★★★★ € Cautious Allocation 160,77

Mutuafondo Gest Óptima Din 130,63 5,87 0,59 ★★★ € Aggressive Allocation 57,40

Mutuafondo Gest Óptima Mod 150,72 1,78 0,33 ★★★★ € Moderate Allocation 205,60

Mutuafondo LP A 150,97 2,33 4,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 161,54

Mutuafondo Tecnológico A 62,75 7,13 10,52 ★★★★★ Sector Eq Tech 19,42

Mutuafondo Valores A 193,35 12,07 6,39 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 42,97

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 446,03 1,06 5,13 ★★★★ € Gov Bond 1.027,45

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 41,19 0,37 5,79 ★★★★ € Corporate Bond 461,45

Nordea-1 Eurp Covered Bond 10,55 1,25 5,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 93,96

Nordea-1 Eurp Opportunity 7,84 -4,30 3,69 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 24,62

Nordea-1 Eurp Vle BP € 41,51 3,05 8,13 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.024,06

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,23 -4,75 1,03 ★★★ Gbl Bond 47,24

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 11,61 14,16 10,82 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 390,30

Nordea-1 Latin American Eq 10,18 -15,31 -3,84 ★★★★ Latan Eq 44,36

Nordea-1 Nordic Eq BP € 56,49 0,70 5,67 ★★ Nordic Eq 444,88

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 12,12 6,97 10,31 ★★★★ Nordic Eq 49,44

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 17,40 -2,85 4,93 Norway Eq 42,73

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 13,57 3,91 6,29 ★★★★★ € Moderate Allocation 432,71

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Convert A 126,28 1,51 4,09 ★★★ Convert Bond - Eurp 478,50

Oddo Convert Taux A 146,61 2,16 4,95 ★★★★ Convert Bond - Eurp 489,70

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,00 11,99 8,66 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 71,90

Fondmapfre Blsa Asia 6,30 3,78 1,09 ★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 31,36

Fondmapfre CP 1.506,89 0,56 1,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,45

Fondmapfre Divdo 47,43 -0,04 -1,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,47

Fondmapfre Estabilidad 12,96 0,59 1,72 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,86

Fondmapfre Gar 004 8,80 1,87 1,21 Guaranteed Funds 70,44

Fondmapfre Gar 007 6,19 2,17 0,03 Guaranteed Funds 95,60

Fondmapfre Gar 011 11,61 2,36 -0,24 Guaranteed Funds 57,81

Fondmapfre Gar 1104 7,36 0,87 0,56 Guaranteed Funds 38,12

Fondmapfre Gar 1107 6,94 0,12 0,33 Guaranteed Funds 54,21

Fondmapfre Gar 1111 2,06 0,73 1,85 Guaranteed Funds 47,34

Fondmapfre Gar 907 14,52 0,41 0,82 Guaranteed Funds 73,59

Fondmapfre Gar 911 7,26 2,10 -0,02 Guaranteed Funds 93,04

Fondmapfre Multiselección 6,04 8,05 5,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,34

Fondmapfre Rend I 7,98 3,17 0,27 Other Bond 53,61

Fondmapfre Rta 17,93 2,28 2,78 ★★ € Dvsifid Bond 75,47

Fondmapfre Rta Larg 11,07 5,46 5,10 ★★★ € Dvsifid Bond 52,79

Mapfre Fondtes LP 15,22 2,31 3,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 210,02

Mapfre Puente Gar 10 1.315,06 2,96 4,41 Guaranteed Funds 66,66

Mapfre Puente Gar 3 7,64 2,06 1,38 Guaranteed Funds 43,07

Mapfre Puente Gar 5 8,09 3,11 2,74 Guaranteed Funds 53,69

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 26,41 1,87 2,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,26

March Eurobolsa Gar 1.036,08 4,60 5,38 Guaranteed Funds 22,41

March Europ Blsa 8,91 1,22 2,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,73

March Gbl 610,74 4,04 2,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,74

March Rta Fija 2014 Gar 11,93 2,23 3,06 Guaranteed Funds 23,99

March Rta Fija CP 97,67 0,83 2,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 97,14

March Valores 841,37 4,01 3,05 ★★★★ Spain Eq 16,24

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB Aggressive C 9,03 5,53 4,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 149,24

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,48 6,43 3,08 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 383,50

Mediolanum BB Dynam Collec 9,94 5,76 4,35 ★★ € Moderate Allocation 27,24

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,76 -6,77 -0,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 423,00

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,96 -0,13 0,67 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 334,64

Mediolanum BB Eurp Collect 5,50 6,80 7,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 212,71

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,30 -2,32 3,89 ★★ Gbl H Yld Bond 2.664,05

Mediolanum BB Gbl Tech Col 1,76 3,77 3,23 ★★★ Sector Eq Tech 62,07

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,48 7,79 4,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 284,77

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,12 7,63 6,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 332,09

Mediolanum BB Pac Collecti 5,51 5,70 1,22 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 127,24

Mediolanum BB US Collectio 4,00 11,02 6,23 ★ US Large-Cap Blend Eq 222,65

Mediolanum Ch Counter Cycl 3,80 10,06 8,90 ★★ Sector Eq Healthcare 582,22

Mediolanum Ch Cyclical Eq 4,76 10,39 9,14 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 600,80

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,38 -10,71 -2,68 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 760,23

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,61 -1,22 1,61 ★★★ Sector Eq Energy 405,11

Mediolanum Ch € Bond L B 6,20 0,24 2,75 ★★ € Gov Bond 433,41

Mediolanum Ch € Income L B 4,96 0,10 0,78 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 424,12

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 4,64 5,29 4,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 754,35

Mediolanum Ch Financial Eq 2,88 7,55 3,09 ★★★ Sector Eq Financial Ser 566,56

Mediolanum Ch Flex L A 4,33 -6,93 -5,43 ★★ € Flex Allocation 199,04

Mediolanum Ch Germany Eq L 4,93 7,06 5,73 ★★ Germany Large-Cap Eq 137,48

Mediolanum Ch Internationa 8,48 -2,33 1,91 ★ Gbl Bond 401,67

Mediolanum Ch Internationa 7,86 6,78 5,43 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.055,66

Mediolanum Ch Internationa 7,03 -1,15 -0,67 ★ Gbl Bond 169,93

Mediolanum Ch Italian Eq L 3,63 5,16 -1,35 ★★★ Italy Eq 201,60

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,03 0,65 ★★ € Ultra Short-Term Bond 319,60

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,03 -1,97 -3,34 Mny Mk - Other 43,61

Mediolanum Ch North Americ 5,75 10,07 9,20 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.342,01

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,59 6,48 3,61 ★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 705,34

Mediolanum Ch Spain Eq S A 13,58 3,54 0,32 ★★★ Spain Eq 94,71

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 11

Fondos

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 11,76 1,97 2,93 € Mny Mk 59,26

Privat Rta Fija 17,02 2,69 3,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 46,64

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 197,57 -8,56 -0,71 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 271,72

Raiffeisen-Euro-Corporates 115,72 0,83 5,25 ★★★★ € Corporate Bond 281,91

Raiffeisen-Euro-Rent 84,91 0,84 5,21 ★★★★★ € Dvsifid Bond 526,87

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 243,28 -9,45 0,79 ★★★★ Emerg Eurp Eq 493,40

Raiffeisen-Russland-Aktien 69,00 -9,23 -2,91 ★★★ Russia Eq 81,97

RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 15,88 3,59 4,95 ★★★★ Convert Bond - Gbl 1.007,36

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,19 1,84 3,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 380,47

Rta 4 Blsa 19,70 4,87 0,37 ★★★ Spain Eq 18,67

Rta 4 CTA Trading 8,05 -0,04 1,16 Alt - Systematic Future 15,53

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 161,09 -4,99 -1,10 Alt - Long/Short Debt 43,03

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 24,95 8,43 7,82 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.034,34

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 118,16 -14,16 0,18 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 598,47

Robeco All Strategy € Bond 79,86 1,22 4,63 ★★★ € Dvsifid Bond 1.411,91

Robeco Asia Pac Eq D € 97,00 0,55 6,79 ★★★★ Asia-Pacific inc. Jpn E 880,35

Robeco Chinese Eq D € 49,63 -12,08 -2,22 ★★★ Ch Eq 564,16

Robeco Emerg Markets Eq D 122,06 -15,32 -3,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.802,85

Robeco Emerg Stars Eq D € 142,24 -10,78 -0,95 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 786,28

Robeco € Credit Bonds DH 122,67 0,14 5,84 ★★★ € Corporate Bond 617,34

Robeco € Gov Bonds DH 131,96 -0,07 3,82 ★★★ € Gov Bond 805,34

Robeco Eurp Conservative E 84,82 4,25 7,14 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 287,03

Robeco Eurp HY Bds DH 165,47 1,38 10,30 ★★★★ H Yld Bond - Other Hedg 226,05

Robeco Flex-o-Rente DH € 107,64 -0,25 0,28 Alt - Long/Short Debt 221,33

Robeco Gbl Consumer Trends 100,39 11,25 13,64 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 653,04

Robeco Lux-o-rente DH € 125,77 -1,66 2,88 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.308,41

Robeco Natural Rsces Eq D 74,27 -12,26 -6,27 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 88,31

Robeco New Wrd Financial E 38,77 10,27 4,65 ★★★ Sector Eq Financial Ser 180,17

Robeco Prpty Eq D € 104,38 -5,63 6,96 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 419,55

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 35,72 4,44 6,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 463,60

ROBECOSAM AG

RobecoSAM Smart Energy B € 15,39 -1,41 -5,04 ★★★★ Sector Eq Alternative E 274,56

RobecoSAM Smart Materials 134,22 3,33 7,12 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 81,19

RobecoSAM Sust Healthy Liv 125,48 17,11 7,46 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 231,92

RobecoSAM Stainble Climate 82,47 4,33 -1,24 ★★★ Sector Eq Ecology 41,09

RobecoSAM Stainble Water B 168,22 8,75 4,29 ★★ Sector Eq Water 601,98

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Conviction Convert Eurp 227,77 3,92 0,40 ★★★ Convert Bond - Eurp 151,32

R Conviction € C A/I 126,31 8,77 0,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 458,19

R € Crédit C 378,74 2,58 7,03 ★★★★★ € Corporate Bond 194,43

R Valor C 1.135,34 5,72 4,58 ★★★★ € Flex Allocation 527,91

RUSSELL INVESTMENTS

MSMM Eurozone Agg B Eur 1.124,87 5,21 4,89 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,78

Russell IC Cont € Eq A 27,65 6,40 6,50 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 397,00

Russell IC II € Fixed Inco 1.577,57 0,67 4,37 ★★★ € Flex Bond 183,52

Russell IC II US Quant C 980,15 13,48 11,48 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 61,90

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 185,08 6,64 12,15 Other Allocation 15,27

Banesto Ahorro Activo 112,07 0,42 1,51 Alt - Fund of Funds - M 275,37

Banesto Decidido Activo 56,18 -4,66 -0,53 Alt - Multistrat 51,04

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,06 1,56 -0,16 Guaranteed Funds 58,38

Banesto G Eurostoxx 50 112,05 1,53 0,29 Guaranteed Funds 49,82

Banesto G Índices 9,72 3,74 1,43 Guaranteed Funds 30,90

Banesto G Mercados 15,37 4,90 4,32 Guaranteed Funds 52,16

Oddo Génération Eurp A 316,59 4,34 6,43 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,83

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 65,40 3,27 3,65 ★★★ Convert Bond - Eurp 265,05

Ofi Convert Taux € C 306,96 2,85 3,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 162,03

OFI Risk Arbitrages 138,85 -0,72 0,81 Alt - Event Driven 174,40

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision® Classi 105,18 6,05 6,65 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 354,41

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 12,18 6,41 8,65 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 266,36

Old Mutual Eurp Eq A1 0,70 6,06 7,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,95

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 44,88 0,84 3,24 ★★★ € Gov Bond 407,31

Petercam Eq Emerg Mkts EME 74,93 -7,60 -9,24 ★ EMEA Eq 15,93

Petercam Eq Energy & Rsces 76,13 4,45 0,57 ★★ Sector Eq Energy 57,59

Petercam Eq Euroland A 106,08 7,14 9,45 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 512,30

Petercam Eq Eurp A 79,24 5,84 9,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,09

Petercam Eq Eurp Stainble 150,09 4,54 6,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,05

Petercam Eq Eurp S & Midca 109,81 6,10 9,66 ★★ Eurp Small-Cap Eq 101,58

Petercam Eq Wrd 3F B 115,20 2,65 6,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 285,01

Petercam L Bonds € Quality 137,96 0,23 5,80 ★ € Corporate Bond 653,18

Petercam L Bonds Higher Yl 83,70 -0,91 6,79 ★★ € H Yld Bond 525,64

Petercam L Bonds Universal 121,38 -4,47 3,14 ★★ Gbl Bond - € Biased 507,53

Petercam L Liq EUR&FRN A 117,56 3,08 5,03 Other Bond 15,95

Petercam Securities Real S 215,82 2,79 10,06 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 158,00

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU 324,75 -11,45 -3,30 ★★ Emerg Eurp Eq 219,07

Pictet € Bonds-P 463,03 0,39 5,33 ★★★ € Dvsifid Bond 132,71

Pictet € Corporate Bonds-P 172,54 -0,13 4,61 ★★★ € Corporate Bond 1.587,95

Pictet Eurp Index-P € 124,99 3,05 6,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 943,67

Pictet Eurp Eq Select-P € 489,66 0,02 5,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 176,38

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,74 -0,04 0,41 € Mny Mk - Sh Term 1.231,16

Pictet S C Europe-P € 681,92 8,68 11,78 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 145,18

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,22 1,16 0,00 Alt - Currency 73,96

Pioneer F Commodity Alpha 41,76 -4,90 -2,47 Commodities - Broad Bas 328,88

Pioneer F € Aggt Bd A € 69,18 0,48 5,29 ★★★★★ € Dvsifid Bond 2.112,24

Pioneer F € Bond E € 8,91 0,15 4,59 ★★★★ € Gov Bond 1.412,20

Pioneer F € Cash Plus E € 64,99 0,58 2,38 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.753,91

Pioneer F Glbl Aggregate B 70,86 -3,05 2,74 ★★★★ Gbl Bond 577,46

Pioneer F Glbl H Yld A € 82,16 0,80 6,90 ★★ Gbl H Yld Bond 3.597,09

Pioneer F Gbl Ecology A € 174,75 7,72 3,88 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.402,96

Pioneer F Gbl Select A € 59,11 6,50 5,24 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 858,27

Pioneer F North Amer Bas V 54,01 12,69 7,70 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 717,23

Pioneer F Strategic Inc A 7,74 -0,39 3,85 ★★★★ $ Flex Bond 4.020,42

Pioneer F US $ Agg Bd A € 66,55 -0,48 3,18 ★★★★ $ Dvsifid Bond 692,40

Pioneer F US Research E € 5,81 10,35 10,05 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.653,48

Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,84 -0,64 2,56 Alt - Multistrat 482,87

Pioneer PF Glbl Defensive 7,02 0,54 3,82 ★★★★ € Cautious Allocation 102,83

Pioneer SF € Commodities A 40,11 -6,11 0,26 Commodities - Broad Bas 178,96

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,49 -0,95 5,50 ★★★ € Bond - Long Term 286,13

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,94 -0,05 1,56 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 938,57

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,34 -0,70 2,86 ★★★ € Gov Bond 508,54

Pioneer SF € Cv 7-10 year 6,73 0,00 4,35 ★★★★ € Gov Bond 479,72

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,49 -4,29 -1,94 ★★ Gbl Bond 25,86

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,42 0,75 1,89 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,93

PBP Alto Rend Selección 6,18 0,56 1,11 ★ € Corporate Bond 24,17

PBP Diner Fondtes CP 1.223,99 0,28 -0,06 ★ € Ultra Short-Term Bond 19,00

PBP Estrategias 5,24 0,15 -1,44 Alt - Fund of Funds - M 24,55

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,20 2,63 2,92 € Flex Allocation 25,41

PBP Objetivo Rentab 9,44 6,18 5,93 Other 20,18

PBP Rta Fija Flex 1.611,00 1,36 -1,56 Alt - Long/Short Debt 45,66

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

SANTANDER SICAV

Santander € Credit AD 100,43 0,54 1,64 € Corporate Bond 50,40

Santander € Eq A 108,06 6,42 - Eurozone Large-Cap Eq 98,29

Santander Sh Duration € A 7,16 -0,24 -0,51 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,65

Santander Spanish Eq A 9,46 5,00 0,03 ★★ Spain Eq 22,00

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar - Gbl A 155,36 10,22 6,55 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 280,70

Sarasin EquiSar - IIID (EU 149,28 6,17 3,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,87

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) A 130,49 3,41 4,88 ★★★★ € Cautious Allocation 84,90

Sarasin GlobalSar Balanc € 276,35 4,69 5,29 ★★★★ € Moderate Allocation 81,58

Sarasin GlobalSar Gw € 122,27 6,68 5,78 ★★★ € Aggressive Allocation 50,51

Sarasin New Power Fund B 44,06 2,09 -8,21 ★★★ Sector Eq Alternative E 70,33

Sarasin OekoSar Eq - Gbl A 122,16 3,97 2,96 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 293,76

Sarasin Real State Eq - Gb 127,39 1,54 9,71 ★★ Prpty - Indirect Gbl 112,74

Sarasin Stainble Bond € A 107,73 -0,46 3,05 ★★ € Dvsifid Bond 197,48

Sarasin Stainble Bond € Co 158,02 0,07 5,34 € Corporate Bond 128,08

Sarasin Stainble Eq - Eurp 71,33 6,07 6,38 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,18

Sarasin Stainble Eq - Gbl 104,76 5,96 6,97 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 88,63

Sarasin Stainble Portf Bal 170,80 3,33 5,39 ★★★★ € Moderate Allocation 213,21

Sarasin Stainble Water A 121,37 9,52 8,19 ★★★ Sector Eq Water 238,02

Sarasin Sustainble Eqty - 113,95 -0,07 7,25 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 43,15

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Em Eur Dbt Ab 18,14 0,11 0,58 ★★★ Emerg Eurp Bond 46,46

Schroder ISF Emerg Eurp A 22,26 -5,96 3,14 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 709,34

Schroder ISF Eur Smaller C 23,77 13,01 10,69 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 107,83

Schroder ISF € Corporate B 17,88 0,73 4,76 ★★★ € Corporate Bond 3.362,93

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,26 0,26 4,38 ★★★ € Gov Bond 387,66

Schroder ISF € Liq A 122,36 -0,16 0,34 Mny Mk - Other 1.071,01

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,36 0,24 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 562,38

Schroder ISF Eur Eq Alpha 42,84 5,47 5,67 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 318,84

Schroder ISF Eur Special S 119,72 4,86 9,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.984,82

Schroder ISF Eurp Large C 156,29 5,19 7,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113,13

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 9,92 9,98 5,08 ★★★★ Sector Eq Ecology 130,83

Schroder ISF Glbl Credit D 106,59 -0,97 0,36 ★★ € Flex Bond 195,21

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 11,72 -10,26 -4,60 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 655,19

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,18 -3,56 4,76 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 589,32

Schroder ISF Italian Eq A 17,79 1,65 -0,47 ★★★ Italy Eq 93,33

Schroder ISF Middle East € 10,81 9,97 8,81 ★★★★ Africa & Middle East Eq 161,96

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,91 2,08 0,36 Alt - Systematic Future 753,15

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 47,17 3,87 0,84 ★★★★ Spain Eq 145,79

Fonbilbao Eurobolsa 4,94 -0,08 -0,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 41,41

Fonbilbao Int 6,12 3,27 4,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,98

SIA FUNDS AG

LTIF Alpha 146,52 4,02 -0,19 Alt - Long/Short Eq - G 20,13

LTIF Classic 259,43 4,45 4,35 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 211,13

LTIF Natural Rsces 84,28 -11,91 -10,31 ★★ Sector Eq Natural Rsces 20,58

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 231,58 6,42 4,34 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.646,71

SSgA € Corporate Industria 188,77 0,67 5,06 ★★★★ € Corporate Bond 206,61

SSgA Eurp Index Eq Fund P 178,90 6,20 7,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 518,75

SSgA Germany Index Eq Fund 130,99 7,47 9,51 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 28,19

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A 76,81 2,11 5,33 Other Bond 141,44

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 102,40 -1,42 0,64 Alt - Long/Short Debt 119,94

JB BF Credit Opportunities 105,52 -0,62 6,32 ★★★★ € Flex Bond 267,45

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 130,50 -5,86 7,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 244,36

JB BF € Government-EUR A 108,87 0,99 3,89 ★★ € Gov Bond 44,79

JB BF Euro-EUR A 123,68 0,62 5,53 ★★ € Dvsifid Bond 131,03

JB BF Gbl Convert-EUR A 69,92 4,83 4,00 ★ Convert Bond - Gbl € He 282,69

JB BF Total Return-EUR A 45,02 -1,14 3,86 ★★★ € Flex Bond 402,24

JB EF Central Europe-EUR A 184,81 -5,85 -2,79 ★★★ Emerg Eurp Eq 24,87

JB EF Euroland Value-EUR A 109,80 -1,33 3,94 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,38

Banesto Gar. Ibex Top 2 133,27 -0,50 0,31 Guaranteed Funds 17,11

Banesto Gar. Rentas Consta 10,10 2,27 3,73 Guaranteed Funds 37,97

Banesto Gar. Selección Eur 11,38 1,31 1,32 Guaranteed Funds 28,52

Banesto Gar. Selección Eur 7,81 1,12 1,87 Guaranteed Funds 30,91

Banesto Gar. Selección Ibe 102,24 1,26 2,05 Guaranteed Funds 18,54

Banesto Gar. Selección Ibe 7,46 0,99 1,85 Guaranteed Funds 24,16

Banesto Gar. Selección Mun 74,49 1,20 0,48 Guaranteed Funds 40,14

Banesto Gar 3 Años III A1 80,54 2,09 2,69 Guaranteed Funds 68,28

Banesto Gar Consold 125,22 2,02 -0,12 Guaranteed Funds 43,61

Banif Cartera Dinam 246,63 1,41 1,90 ★★ € Aggressive Allocation 31,40

Banif Cartera Emergente 99,91 -8,81 -1,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 109,50

Banif Cartera Moder 9,21 0,52 0,72 ★ € Cautious Allocation 248,70

Banif Selección I 12,06 -1,39 1,76 Guaranteed Funds 62,78

Citicash 1.179,00 0,70 1,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 38,37

Citifondo Bond 1.068,39 6,78 5,18 ★★ € Dvsifid Bond 32,86

Fondo Artac 82,42 3,83 3,95 ★★★★ € Cautious Allocation 34,98

Fondo Jalón 11,95 2,72 3,23 Other Allocation 31,25

Fondo Urbión 89,56 4,33 3,60 ★ € Gov Bond 21,65

Openbank CP 0,18 1,13 2,46 € Mny Mk 59,74

Openbank € Ind 50 A 112,04 3,49 1,75 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,74

Openbank Ibex 35 Clase Ope 73,43 0,56 -1,97 ★★★ Spain Eq 84,44

Santander 100 por 100 91,63 1,70 2,70 Guaranteed Funds 22,48

Santander 104 USA 2 139,18 4,84 4,91 Guaranteed Funds 105,90

Santander 104 USA 140,71 4,07 4,60 Guaranteed Funds 90,67

Santander 105 Europ 2 111,12 2,21 2,81 Guaranteed Funds 43,14

Santander 105 Europ 3 114,65 1,88 3,24 Guaranteed Funds 71,22

Santander 105 Europ 754,43 2,50 1,96 Guaranteed Funds 32,82

Santander Acc Españolas A 14,01 5,57 -1,00 ★★★ Spain Eq 360,62

Santander Acc € 2,62 8,10 2,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 277,68

Santander Acc Latinoameric 23,01 -15,85 -8,88 ★★ Latan Eq 60,48

Santander Brict 165,70 -9,59 -6,78 ★★★ BRIC Eq 41,66

Santander Carteras Gar 2 113,71 2,19 2,81 Guaranteed Funds 153,03

Santander Carteras Gar 3 116,16 2,38 2,74 Guaranteed Funds 87,64

Santander Carteras Gar 1.438,22 2,84 1,36 Guaranteed Funds 74,69

Santander CP Dólar 56,38 -1,70 -3,57 $ Mny Mk 21,80

Santander Emerg Europ 134,27 -12,12 -4,31 ★★★ Emerg Eurp Eq 22,97

Santander Equilib Activo 68,34 1,09 1,81 ★★★ € Flex Allocation 58,16

Santander Gar. Banc Europe 66,35 2,65 6,08 Guaranteed Funds 82,33

Santander Gar Atva Mod. 2 99,99 0,77 1,68 Guaranteed Funds 27,52

Santander Gar Atva Mod. 99,87 0,75 1,65 Guaranteed Funds 23,77

Santander Gar España 102,68 1,62 2,39 Guaranteed Funds 33,12

Santander Gar Europ 2 746,08 1,54 -0,16 Guaranteed Funds 43,30

Santander Gar Europ 1.332,74 1,15 0,02 Guaranteed Funds 34,54

Santander Memor 2 132,13 3,28 3,48 Guaranteed Funds 86,21

Santander Memor 3 127,78 2,56 3,09 Guaranteed Funds 53,44

Santander Memor 4 118,26 2,77 0,65 Guaranteed Funds 214,80

Santander Memor 5 44,06 4,01 3,41 Guaranteed Funds 138,65

Santander Memor 136,10 0,16 0,73 Guaranteed Funds 159,26

Santander Rta Fija 2016 124,92 3,74 4,41 Guaranteed Funds 114,57

Santander Rta Fija 2017 A 114,94 3,99 3,24 Guaranteed Funds 156,93

Santander Rta Fija Privada 95,11 1,11 3,72 ★★ € Corporate Bond 283,74

Santander Revalorización A 65,22 -4,16 -0,28 Alt - Fund of Funds - M 160,24

Santander RF Convert 865,11 1,33 3,39 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 122,14

Santander RV España Blsa 170,31 2,59 -1,82 ★★★ Spain Eq 37,16

Santander Selección RV Asi 206,24 -4,27 2,36 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 32,41

Santander Selección RV Nor 39,90 13,82 8,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 186,14

Santander S Caps España 116,26 7,85 2,80 ★★★ Spain Eq 41,67

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.056,70 -4,10 -5,79 Prpty - Direct Eurp 2.121,55

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 13

Fondos

Dalmatian 8,18 1,06 1,11 ★★★ € Cautious Allocation 27,10

Tarfondo 13,30 1,61 7,64 € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,90

UBS CP € 5,06 -0,55 -0,10 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,89

UBS Diner P 6,19 0,40 1,76 € Mny Mk 126,76

UBS España Gest Atva 8,73 -0,29 3,44 ★★★ Spain Eq 19,07

UBS Retorno Activo 5,72 1,29 2,65 ★★★ € Cautious Allocation 110,51

UNIGEST

Unifond 2013-VI 9,10 0,61 2,48 Guaranteed Funds 99,61

Unifond 2013-X 10,63 2,12 2,58 Guaranteed Funds 143,61

Unifond 2013-XI 6,46 1,37 2,46 Guaranteed Funds 18,67

Unifond 2013-XII 7,73 2,36 2,24 Guaranteed Funds 73,08

Unifond 2014-I 7,23 1,85 2,38 Guaranteed Funds 105,07

Unifond 2014-III 9,61 2,09 0,70 Guaranteed Funds 40,46

Unifond 2014-IV Crec 7,43 3,44 3,68 Guaranteed Funds 70,45

Unifond 2014-V 8,96 2,53 3,40 Guaranteed Funds 24,53

Unifond 2014-VI 8,18 3,58 2,64 Guaranteed Funds 68,56

Unifond 2014-VII 7,70 1,96 3,66 Guaranteed Funds 137,61

Unifond 2015-IV 9,83 3,56 5,21 Guaranteed Funds 20,09

Unifond 2015-VII 9,85 3,77 3,68 Guaranteed Funds 78,98

Unifond 2016-V 9,97 1,23 2,77 Guaranteed Funds 59,58

Unifond 2016-VI 10,45 4,45 4,48 Guaranteed Funds 50,59

Unifond 2017-I 7,91 3,27 2,85 Guaranteed Funds 58,52

Unifond 2017-II 8,19 4,18 4,84 Guaranteed Funds 34,23

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,47 1,18 1,96 Guaranteed Funds 25,83

Unifond Diner 1.259,60 1,01 2,35 € Mny Mk 141,32

Unifond Fondandalucía 10,34 4,29 3,04 Guaranteed Funds 40,46

Unifond Gar 2014 8,09 2,42 3,28 Guaranteed Funds 97,52

Unifond Noviembre 2013 7,15 1,12 2,95 Guaranteed Funds 72,87

Unifond Tranquilidad 8,17 6,83 4,08 Guaranteed Funds 80,84

UNIGESTION

Uni-Global Min Variance Eu 2.132,80 8,27 10,27 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.701,50

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.499,65 3,07 5,10 ★★★★ Convert Bond - Eurp 547,80

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 96,05 -5,00 3,59 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 447,20

UniEM Fernost A 1.228,06 -0,79 4,55 ★★★ Asia ex Jpn Eq 121,41

UniEM Gbl A 66,99 -8,58 -2,36 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 334,95

UniEM Osteuropa A 2.048,16 -10,77 -2,61 ★★★ Emerg Eurp Eq 186,30

UniEuroRenta EmergingMarke 54,32 -6,67 6,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 147,92

UniFavorit: Renten 26,79 -0,37 0,11 ★ Gbl Bond - € Biased 87,32

UniValueFonds: Europ A 41,50 7,21 6,87 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 129,96

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 80,25 16,47 13,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 480,62

UniKapital 110,43 0,46 1,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 617,33

UniNordamerika 152,11 14,71 10,75 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 182,20

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 10,72 2,60 4,06 ★★★ € Cautious Allocation 36,88

Welzia Crec 15 9,99 11,06 6,35 ★★★ € Moderate Allocation 29,02

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 135,33 -2,84 3,39 Alt - Gbl Macro 645,17

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 131,80 12,96 11,60 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 68,70

JB EF Eurp Selection-EUR A 60,75 1,72 2,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,41

JB EF Europe-EUR B 303,74 7,91 4,39 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 84,27

JB EF German Value-EUR A 182,06 9,89 10,29 ★★★ Germany Large-Cap Eq 96,22

JB EFEmerg Mkts-EUR B 74,48 -9,80 -2,91 ★ Gbl Emerg Markets Eq 34,75

JB EF Special Value-EUR A 109,97 11,11 6,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 199,86

JB Multicash Mny Mk € B 2.069,01 -0,14 0,20 € Mny Mk 243,26

JB Multicooperation Commod 68,14 -5,74 2,40 Commodities - Broad Bas 55,78

JB Multistock - Gbl Eq Inc 69,64 7,11 2,99 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,00

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 382,69 8,04 6,66 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 167,26

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,24 -0,81 -1,74 ★★ Gbl Bond - € Biased 182,16

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,18 0,24 6,17 ★★★ € Corporate Bond 89,44

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,84 1,69 9,48 ★★★★★ Eurp H Yld Bond 955,44

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 19,30 6,98 16,33 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 79,76

Threadneedle(Lux) € Active 25,44 -0,31 3,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 32,38

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,03 -4,62 5,61 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 84,27

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 42,64 6,89 9,56 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 93,02

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 235,37 3,98 7,75 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 787,02

TreeTop Convert Pac A € 251,82 -3,39 2,11 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 47,41

TreeTop Gbl Opport A € 124,33 12,78 6,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 205,71

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 11,05 2,62 2,65 ★★★ € Moderate Allocation 23,35

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,34 -4,26 2,84 Commodities - Broad Bas 113,78

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 139,64 2,63 5,54 ★★★ Convert Bond - Eurp 394,57

UBS (Lux) BF € P-acc 347,99 -0,37 3,80 ★★★ € Dvsifid Bond 583,17

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 46,82 2,49 11,09 ★★★★★ € H Yld Bond 1.049,86

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 11,47 6,60 6,30 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.051,10

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 163,61 -1,44 8,72 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 64,32

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,45 -0,22 4,52 ★★ € Corporate Bond 199,50

UBS (Lux) BS Srt Term € Co 121,20 0,17 2,63 ★★ € Corporate Bond - Sh T 587,29

UBS (Lux) EF Central Eurp 153,40 -12,25 -3,89 ★★ Emerg Eurp Eq 73,83

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,38 -17,09 -5,00 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 700,45

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 108,34 0,38 0,90 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 557,51

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 63,45 4,48 5,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,59

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 135,92 -1,81 -0,28 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 246,40

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 100,70 3,81 3,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 53,65

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 559,85 7,67 7,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 417,08

UBS (Lux) EF Financial Ser 73,80 9,24 1,55 ★★★ Sector Eq Financial Ser 31,13

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 49,90 5,23 -1,77 ★★ Sector Eq Ecology 130,03

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 208,56 6,95 11,02 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 129,07

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 14,91 4,19 4,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 345,59

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 11,72 5,40 5,01 ★★★ € Flex Allocation 786,02

UBS (Lux) Md Term BF € P A 197,80 -0,09 2,16 ★★ € Dvsifid Bond 745,74

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,11 0,00 0,34 € Mny Mk 1.648,11

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,47 0,00 0,32 € Mny Mk 295,17

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.158,18 2,74 3,86 ★★★ € Moderate Allocation 426,46

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 331,55 6,61 4,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,78

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.444,76 -1,58 2,13 ★★ Gbl Bond - € Hedged 393,00

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.585,80 3,96 4,16 ★★★ € Aggressive Allocation 160,08

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.897,71 1,01 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 784,61

UBS (Lux) SS Fixed Income 211,42 -1,55 1,83 ★★ € Dvsifid Bond 274,19

UBS GESTIÓN

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2011

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

SÁBADO, 22 DE JUNIO DE 2013 EL ECONOMISTA1414 Fondos

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