111111

Situación Macro-Financiera y Revisión de Pronósticos

2012-2013

Sergio ClavijoDirector de ANIFOctubre 30 de 2012

20

08

-I

20

08

-II

20

08

-III

20

08

-IV

20

09

-I

20

09

-II

20

09

-III

20

09

-IV

20

10

-I

20

10

-II

20

10

-III

20

10

-IV

20

11

-I

20

11

-II

20

11

-III

20

11

-IV

20

12

-I

20

12

-II

20

12

-III

20

12

-IV

20

13

-I

20

13

-II

20

13

-III

20

13

-IV

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

1.6

1.0

-0.6

-3.3

-4.2

-4.6

-3.3

0.1

2.5

2.82.4

1.8 1.91.6

2.0

2.4

2.1

2.31.8

1.5 1.61.8 1.8

2,7

3.7

4.2 3.7

3.5 3.12.9

2.5

1.5

2.53.0 3.0

2,2

2Fuente: Cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos- FMI y JP Morgan

Crecimiento en Estados Unidos (2008-2013, Variación Real Anual %)

VW

L

2008: -0.3 2009: -3.1 2010: 2.4

2010: 3.5 2011: 3.1

2011: 1.8

AntesAntes

AhoraAhora

Proyección

2012: 2.2Antes

2012: 2.2Ahora

2013: 1.7Ahora

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

-4.3

1.9

1.5

-0.4

0.2

-4.7

3.7

3.1

1.11.4

-2.5

1.5

1.7

0.10

-3.7

-0.1 0.4

-1.5

-1.3

0.9

-0.3

1.5

-5.2

1.50.5

-2.3

-0.6

333

Zona Euro

Alemania

España

Crecimiento Económico en Zona Euro(%)

Fuente: IMF, OECD y JPMorgan

UK

Francia

Proyecciones

Italia

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

-3.3

-3.5

-6.9

-6.0

-4.0

0.0

-5.5

-0.8

1.4

0.4

1.42.5

-2.9

1.4

-1.7

-3.0

-1.0

1.2

444

Crecimiento Económico en Zona Euro

Fuente: IMF

Proyecciones

Irlanda

Grecia

Portugal

Sep-07

Dec-07

Mar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

Mar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

Mar-10

Jun-10

Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dec-11

Mar-12

Jun-12

Sep-12

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

4.3

1.1

1.8

1.1

2,0

4.7

6.8

9.9 9.8

7,8

3.0 2.1

0.5

1.9 2,6

7.38.0

9.9 10.0

11,4

Desempleo

Inflación

PoscrisisZona Euro

EEUU

Zona Euro

Crisis

EEUU

Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%)

5Fuente: Eurostat y BLS.

¿Recuperación?

Industria

Agropecuario

Servicios sociales

Elect., gas y agua

Comercio y turismo

Transporte y Telecom.

Estab. Financieros y ss. Empres.

Construcción

Minería

PIB

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12

3.5

4.3

2.8

0.4

6.3

6.6

5.2

-3.5

10.3

5.0

-0.2

1.2

3.7

4.0

4.5

4.8

5.9

7.9

10.8

4.8

6Fuente: Dane

Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)Primer semestre de 2012 (%)

8

6

6

20

7

4

15

12

12

Ponderaciones (%)

2012

2011

Exportaciones totales

Importaciones totales

SECTOR EXTERNO

Gobierno

Hogares

Formación bruta de capital

DEMANDA INTERNA

PIB

0 5 10 15 20 25

9.6

22.1

2.4

6.4

12.6

7.2

5.0

4.3

10.9

3.8

4.8

11.7

6.3

4.8

7

Crecimiento anual del PIB por demandaPrimer semestre de 2012 (%)

29

16

66

27

17

2012

2011Ponderaciones (%)

Con variación de existencias

DEMANDA INTERNA

SECTOR EXTERNO

10,7

8,1

14,5

6,4

Fuente: cálculos Anif con base en Dane

8

Evolución tasa de desempleo Total Nacional (Agosto de 2012)

Fuente: Dane

Disminución anual a Agosto: 33 pbs

2010

11.1%

8

9

10

11

12

13

14

15

ener

o

feb

rero

mar

zo

abri

l

may

o

jun

io

julio

ago

sto

sep

tiem

bre

oct

ub

re

no

viem

bre

dic

iem

bre

Tasa de largo plazoTasa de largo plazoTasa de largo plazoTasa de largo plazo

11.2%

10.1%

33 pbs9.7%

2011

20129.8 %

132 pbs

9

20.0% Consumo

13.8% Comercial

15.9 % Total

21.0% Microcrédito

15.8% Hipotecaria con titularización

Evolución de la cartera bruta+leasing (variación % anual, agosto de 2012)

Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.

DicFeb Abr

Jun

AgoOct Dic

Feb AbrJu

nAgo

Oct DicFeb Abr

Jun

Ago-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

3,83,4

0,7

Producción industrial real y demanda de energía (variación % año corrido; a agosto 2012)

Correlación Industria-energía industrial: 0.93Correlación Industria-energía total: 0.32

Fuentes: Dane y Xm.

Producción industrial

Energía industrial

Energía total

20112010 2012

10

Cuadro 1. Indicadores líderes para II-2012(pronóstico para III-2012)

Variables Muy Bueno Regular Malobueno

1 Demanda energía2 ITCR3 Existencias 4 Pedidos

Sector real 5 Cap. instalada vs. demanda (50%)

9 Comercio al por menor

7 Import. de bienes de capital8 Exportaciones

6 Despachos de cemento

Sector 12 DTF monetario 13 M3 (50%) 14 Total cartera

III-2012III-2011

Fuente: Cálculos Anif

10 Producción industrial

11 IPP

11

Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep2009 2010 2011 2012

0

1

2

3

4

5

6

7

8

3.9 4.4

5.0

5.16.1

1.21.1

1.3

3.1 3.8

4.5

3.0

4.7

5.1

4.9

7.5

6.2

4.7

4.9

4.1

12

Crecimiento PIB Vs. Pronóstico ALI (%)

Crecimiento PIB corregido

Pronóstico ALI

3.85

4.35

Fuente: Cálculos Anif y Dane

4.35

Industria

Agropecuario

Servicios sociales

Electricidad, gas y agua

Comercio y turismo

Transporte y Telecom.

Estab. Financieros y ss. Empres.

Construcción

Minería

PIB

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0

4.1

2.1

3.2

1.7

6.0

6.7

5.9

5.5

14.5

5.9

1.2

1.7

3.6

3.7

4.0

4.2

5.4

8.1

9.8

4.5

131313

Crecimiento del PIB por oferta Observado 2011 vs. proyectado 2012

2012

2011

Fuente: cálculos Anif con base en Dane

6

8

7

12

20

15

4

6

Ponderaciones (%)

12

Antes

6,1

5,1

2,6

11,0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1414

Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)

Col. 5.0%4.5 Chile 5.3%

Crec. Potencial

Perú7.0 7.0%

Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan

-1.5

-0.2

4.8

4.1 Brasil 4.2%

0.9

6.9

5.9

2.7

Proyección

5.2

8.8

4.0

7.5

1.7

6.0

Latam

-1.7

6.1

4.2

2.9

3.9%

1.4

3.7

5.4

6.0

4.5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

15Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan

Crecimiento sostenible de largo plazo: Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%)

Latam

Colombia 5.0%

2.2 Argentina 5.4%

Crec. Potencial

Ecuador4.0 3.8%

0.9

-3.3

4.8

0.0 Venezuela 2.5%0.4

8.0

5.9

4.2

Proyección9.2

3.6

4.0

-1.5

1.7

8.9

-1.7

6.1

4.2

2.9

3.9%3.3

5.55.0

4.53.7

1616161616Fuente: Banco de la República

Evolución de la TRM y promedios anuales

16

1.650

1.750

1.850

1.950

2.050

2.150

2.250

2.350

2.450

2.550

ene-

08

may

-08

sep-

08

ene-

09

may

-09

sep-

09

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

sep-

12

Promedio 2008$1.968

$1817

Promedio 2009$2.152

$2027 Promedio 2011$1.847

Promedio 2010$1.900

1717171717Fuente: Banco de la República

Evolución de la TRM y promedios anuales

17

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

en

e-0

8

ab

r-0

8

jul-

08

oct

-08

en

e-0

9

ab

r-0

9

jul-

09

oct

-09

en

e-1

0

ab

r-1

0

jul-

10

oct

-10

en

e-1

1

ab

r-1

1

jul-

11

oct

-11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-

12

oct

-12

Promedio

Anual

- 5.1%-1.3%

9.5%

-3.3%

-11.7%

-2.8%

1818181818

Exportaciones colombianas (variación anual, ac.12 meses a agosto de 2012)

Fuente: DANE . Cifras Preliminares

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-

07

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

oct-

08

ene-

09

abr-

09

jul-0

9

oct-

09

ene-

10

abr-

10

jul-1

0

oct-

10

ene-

11

abr-

11

jul-1

1

oct-

11

ene-

12

abr-

12

jul-1

2

No tradicionales

16,919,4

11,5

TOTAL

Oro, Esmeraldas - mineras.

1919191919

Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acumulado 12 meses a agosto de 2012; US$ millones)

US$13.902(23%)

US$41.636(70%)

Tradicionales

No Tradicionales

US$10.366 (49%)

US$9.556(45%)

TotalUS$59.787

US$21.190

Fuente: Dane y cálculos Anif

US$1.269(6%)

US$4.249(7%)

CommoditiesUS$45.885

(77%)

No Commodities

US$13.902(23%)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*

2020202020Fuente: Dane y cálculos Anif

Exportaciones a Venezuela(acumulado 12 meses a agosto)

-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%120%

-

1000.0

2000.0

3000.0

4000.0

5000.0

6000.0

7000.0

ene-

07m

ar-

07

ma

y-0

7ju

l-07

sep-

07no

v-07

ene-

08m

ar-

08

ma

y-0

8ju

l-08

sep-

08no

v-08

ene-

09m

ar-

09

ma

y-0

9ju

l-09

sep-

09no

v-09

ene-

10m

ar-

10

ma

y-1

0ju

l-10

sep-

10no

v-10

ene-

11m

ar-

11

ma

y-1

1ju

l-11

sep-

11no

v-11

ene-

12m

ar-

12

ma

y-1

2ju

l-12

Millones de US$ Variación % anual

61,5%4.050 m

1.423 m

US$2.478m

1.750 m

De

c-0

4M

ar-

05

Ju

n-0

5S

ep

-05

De

c-0

5M

ar-

06

Ju

n-0

6S

ep

-06

De

c-0

6M

ar-

07

Ju

n-0

7S

ep

-07

De

c-0

7M

ar-

08

Ju

n-0

8S

ep

-08

De

c-0

8M

ar-

09

Ju

n-0

9S

ep

-09

De

c-0

9M

ar-

10

Ju

n-1

0S

ep

-10

De

c-1

0M

ar-

11

Ju

n-1

1S

ep

-11

De

c-1

1M

ar-

12

Ju

n-1

2S

ep

-12

70

80

90

100

110

120

130

140

96,9

76,4

21Fuente: Banco de la República

Índice de tasa de cambio real (Comercio global a septiembre de 2012)

IPC

IPP

ControlesControles

• Renta Fija

• Renta Variable

• Endeudamiento

• Endeudamiento

Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)

0.3% 0.6%

1.1% 1.1%

0.2%-0.3%

0.4%

1.1% 0.8%

1.7%

1.0% 1.1% 1.1%

-1.3%-1.0%

-0.8%

-1.3%

-1.8%

-2.9%-2.8%

-2.1%

-3.1% -3.0%-2.9% -3.0% -3.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Balanza Comercial

Cuenta Corriente

Proyección

22

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20130

20

40

60

80

100

120

30

31

42

72

100

62

79

95 9699 99

2323232323

Precio del petróleo WTI(promedio anual. US$ por barril)

Fuente: Nymex. Ecopetrol y cálculos Anif

Proyección

Promedio: 57

23

Metas de inflación(septiembre de 2012)

Fuente: cálculos Anif con base en Dane

Dic

En

eF

eb

Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Se

pO

ctN

ov

Dic

En

eF

eb

Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Se

pO

ctN

ov

Dic

En

eF

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Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Se

pO

ctN

ov

Dic

En

eF

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Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Se

pO

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ov

Dic

En

eF

eb

Ma

rA

br

Ma

yJu

nJu

lA

go

Se

pO

ctN

ov

Dic

2009 2010 2011 2012 2013

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

5.5%

4.5%5.0%

4.0%

2.0%

3.0%2.9%

Total

Sin alimentos 3.1% 3.3%

Proyección

3.0%

24

dic

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar abr

may jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2008 2009 2010 2011 2012

-6

-1

5

10

15

20

11.7

4.5

2008 2009 2010 2011 2012

25252525252525Fuente: Banco de la República y cálculos Anif

Crecimiento real de los agregados monetarios(% anual a septiembre de 2012)

M1A = M1 + ctas ahorro*

M3

* Dato a septiembre proyectado

Dec

-06

Mar

-07

Jun-

07

Sep

-07

Dec

-07

Mar

-08

Jun-

08

Sep

-08

Dec

-08

Mar

-09

Jun-

09

Sep

-09

Dec

-09

Mar

-10

Jun-

10

Sep

-10

Dec

-10

Mar

-11

Jun-

11

Sep

-11

Dec

-11

Mar

-12

Jun-

12

Sep

-12

Dec

-12

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

4.98

5,295,0

4,75 4,75 4,75

26

DTF y Repos a 1 día(Tasas nominales a octubre 26 de 2012, %)

Fuente: Banco de la República

Repo

DTF

2,0%

4,0%

Proyección

Tasas activas reales (a agosto de 2012, %)

Fuente: Banco de la República, Superfinanciera y cálculos Anif. 27

28

Evolución del IGBC (Variaciones % anuales a octubre 26 de 2012)

Fuente: BVC y Cálculos Anif

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

02-e

ne-

08

28-m

ar-0

8

24-j

un

-08

12-s

ep-0

8

05-d

ic-0

8

03-m

ar-0

9

  May

29/

2009

25-a

go

-09

18-n

ov-

09

12-f

eb-1

0

10-m

ay-1

0

03-a

go

-10

21-o

ct-1

0

14-e

ne-

11

6-ab

r-11

24-j

un

-11

14-s

ep-1

1

5-d

ic-1

1

22-f

eb-1

2

14-m

ay-1

2

2-ag

o-1

2

23-o

ct-1

2

34%

19,5%

-29%

54%

13,7%

Anual

Año corrido

-18%

Evolución del IGBC (a octubre 26 de 2012)

Fuente: BVC y Cálculos Anif 29

15.143

9.596

13.271

16.27915.497

13.844

‘Credit Crunch’

11.102

11.285

10.668

9.842

Recuperación

Crisis ‘subprime’

Crisis Emergentes

6.049

8.899

30303030

Evolución de los TES (Benchmark)(a octubre 26 de 2012)

Fuente: Banco de la República y cálculos Anif

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

6.1%Crisis subprime(jul-07)

‘Credit Crunch’(jul-08)

7.0%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-4.5

-4.0

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

-3.7

-2.9

-2.6

-4.1-3.9

-2.8

-2.4

-2.2-2.1

-0.7 -0.6

-0,1

-2.7

-3.3

-2.0

-1.2-1.0 -0.9

-4.0

-3.5-3.4

-2.2

31* Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2012Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República

Consolidado

Gobierno Central

Situación Fiscal – Déficit (% del PIB)

Proyección

Antes

-2,5-2,3

-1,3-1,1

Anif

Antes

-2,1

-0,9

Ingresos fiscales en América Latina(Sector Público Consolidado, % del PIB, 2010)

32

Ingresos tributarios: Colombia y Chile(Sector Público Consolidado, % del PIB)

*En Colombia incluye el impuesto patrimonial (0.7% del PIB en 2011).

Fuente: Cálculos Anif con base en FMI y bancos centrales de Colombia-Chile.33

Colombia Chile Diferencia

2005 2011 2005 2010 Último datoChi - Col

Impuesto a la Renta 5,2 5,4 5,2 7,0 1,6 Personal 1,9 1,1 1,7 2,3 1,2 Empresarial 3,3 4,3 3,4 4,6 0,3

IVA 5,2 5,7 8,1 8,0 2,3

(% Efficiencia) 33% 36% 43% 42% 6,5%

Renta+IVA 10,4 11,1 13,3 15,0 3,9

(% del total) 60% 61% 65% 75% 14,3%

Otros Impuestos 7,0 7,2 7,2 5,0 -2,2 Impuesto a transacciones 0,7 0,8 0,0 0,0 -0,8

Locales 3,2 3,0 2,9 3,0 0,0 Seguridad Social 1,9 1,7 1,4 1,4 -0,3

Otros ** 1,2 1,7 3,0 0,6 -1,1

Ingresos Tributarios Totales 17,4 18,3 20,6 20,0 1,7Memo:

Gob. Central 12,3 13,6 16,3 15,6 2,0

Tasas de tributación efectivas persona-natural:Régimen actual vs. IMAN

34

Efecto fiscal de la reforma tributaria MHCP vs. Anif

($ billones y % del PIB)

35

Colombia y Chile: ingresos tributarios

(Sector Público Consolidado, % del PIB)

Fuente: cálculos Anif con base en MHCP, FMI y Banco Central de Chile. 36