Webcast Desinversión en tiempos de crisis · negocios 65% 46% 72% 34% Fuente: Global Corporate...
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Webcast series EY
Desinversión en tiempos de crisis:un movimiento estratégico
Resiliencia en la incertidumbre: cómo liderar hoy para el mañana | Now. Next. Beyond.
P2Programa
Algunas instrucciones
Horario Detalle
9:30 a 9:35 horas Bienvenida, presentación e instrucciones
9:35 a 10:20 horasDesinversión en tiempos de crisis: un movimiento estratégicoCristián Sepulveda - Fernando Parga
10:20 a 10:30 horas Preguntas
10:30 a 10:31 horas Cierre
Daremos 10 minutos al final de la charla para responder tus dudas.
Para hacer preguntas, escríbela a través de Q&A:
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• Así las preguntas que hagas las podrán ver todas las personas que estén conectadas.
Agenda - 45 min
Contexto macroeconómico y expectativas
Componentes de una
desinversión y manejo para
una transacción exitosa
P3Índice Presentación
1. Contexto macroeconómico y expectativas
2. Análisis de información y razones de desinversión
3. ¿Cuándo tomar la decisión del “momento correcto” para una desinversión?
4. ¿Cómo preparar a nuestra Compañía para un proceso de desinversión?
5. ¿Cómo maximizar el valor de una desinversión?
Contexto macroeconómico y expectativas
P5Contexto macroeconómico y expectativas
Escenario local – Encuesta de Expectativas Económicas
-2,2%
-2,7%
abr.-20 Variación
0,5%
may.-20
Contracción PIB 2020
La EEE se envía a un selecto grupo de académicos, consultores y ejecutivos cada mes para abordar la percepción del mercado en cuanto a los principales indicadores macroeconómicos.
-4,9%
-7,4%
Variaciónabr.-20
2,5%
may.-20
Decrecimiento (abril-junio)
3,0%
3,5%
0,5%
abr.-20 may.-20Variación
Proyecciones PIB 2021
Fuente: Banco Central de Chile – 12 mayo 2020
P6Contexto macroeconómico y expectativas
Fuente: EY - Parthenon
BEYOND COVID-19
Estudio EY - Parthenon¿Cómo será el
"nuevo trabajo"?
¿La transformación
necesita ser diferente?
¿Cómo gestionamos las
crisis internacionales
en el futuro?
Cadena de suministro
global o aislamiento
¿Cuál es el camino hacia “lo mejor"?
¿Subirá o bajará la
confianza en los gobiernos?
¿Subirá o bajará la
confianza en los gobiernos?
P7Contexto macroeconómico y expectativas
Fuente: Global Capital Confidence Barometer
Expectativas: Global Capital Confidence Barometer
El mercado de M&A se mantendrá aumentando y veremos los mismos niveles
de crecimiento que en la década recién pasada
Global Chile
45% 47%
Con la crisis sanitaria, la estrategia de adquisiciones de las compañías se centra en targets que tengan resiliencia en este tipo de
crisis
Global Chile
38% 47%
Compañías presentan utilidades (en operación normal) iguales o más bajas que
hace 2 años atrás
Global Chile
49% 75%
Período de baja actividad económica que se prolongaría hasta 3er trimestre del 2020
(recuperación en “V”).
Global Chile
38% 50%
P8Contexto macroeconómico y expectativas
Fuente: Global Capital Confidence Barometer
Expectativas: Global Capital Confidence Barometer
Existe una diferencia en el actual proceso de revisión de la estrategia de la compañía
comparada a la de hace 3 años atrás
Global Chile
64% 77%
Considerando los próximos 12 meses, se espera un aumento en el pipeline de M&A
Global Chile
56% 55%
La principal razón para llevar a cabo una adquisición actualmente es para adquirir
nuevas tecnologías, aumentar la capacidad de producción o adquirir start up
innovadoras
Global Chile
26% 28%
Sus próximos proyectos de M&A hacen referencia a adquisiciones para
complementar el modelo de negocio actual
Global Chile
42% 44%
P9Contexto macroeconómico y expectativas
Grado de impacto estimado
Covid-19 y su impacto en distintas industrias - Chile
Automotriz y transporte
Manufactura Consumo
(no básicos)
Life sciencesMinería y
metales
Oil and gas
Fuente: Global Capital Confidence Barometer
P10Contexto macroeconómico y expectativas
EVALUAR Y ACTUAR EXPANSIÓN Y CRECIMIENTO
¿Qué está ocurriendo?
• La prioridad es comprender el impacto del covid-19 en los resultados financieros de la empresa.
• Existe un alto cambio de expectativas de los clientes, una convergencia de los distintos sectores impulsada por la tecnología y la constante presión de los accionistas.
• Las empresas están enfocando sus modelos de negocios para que puedan tener una mayor agilidad en la búsqueda de nuevas oportunidades de crecimiento y mantenerse competitivas.
Now.¿Qué herramientas?
• En particular, las compañías están utilizando desinversiones para financiar nuevas inversiones en tecnología, desarrollo de productos, expansión en nuevos mercados y posibles internacionalizaciones de las líneas de negocios.
• Al tomar la decisión de desinvertir, el complejo proceso de separación requiere mucha más preparación de lo que los vendedores esperan a menudo.
Next.¿Qué oportunidades hay?
• Lograr capitalizar de manera proactiva las oportunidades que se generen como resultado de los cambios en el mercado.
• Completar análisis de mercados y competidores, las oportunidades estratégicas de nuestra cartera pueden ser analizadas y evaluadas.
• Métricas financieras y operativas completamente analizadas.
• Para impulsar aún más el valor, los vendedores deben prepararse para un grupo cada vez mayor de compradores, desde financieros a estratégicos.
Beyond.
P11
Las intenciones de fusiones y adquisiciones pueden tener que pausarse mientras buscan claridad en la crisis. Pero se activarán en algún momento durante la recesión o la recuperación. Si hay una recesión prolongada debido a la crisis actual, los ejecutivos pueden ser más audaces en sus ambiciones y buscar adquirir esos activos que los ayudarán a acelerar una recuperación más rápida.
¿Cuál es su expectativa para el mercado local de fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses? - CHILE
Contexto macroeconómico y expectativas
61%68%
7%
ene.-20 Impacto inicio
de año
mar.-20
Aumentará
5%
5%
ene.-20 Impacto inicio
de año
mar.-20
0%
Bajará
39%
27%12%
mar.-20ene.-20 Impacto inicio
de año
Se mantendrá
Fuente: Global Capital Confidence Barometer
Análisis de información y razones de desinversión
P13
Análisis de información y razones de desinversión
46%
33%
20%
49%43%
87% 84%
201820142013 2015 2016 2017 2019
+11%• La desinversión es considerada una herramienta estratégica para las compañías.
• A nivel global vemos un aumento constante de los planes de desinversión.
• Una revisión periódica de las distintas unidades de negocios permite una mayor rapidez para captar nuevas oportunidades y mantenerse competitivos en los mercados que operan las compañías.
% de compañías globales que esperan realizardesinversiones en los próximos 2 años, por año
Fuente: Global Corporate Divestment Study
Compañías que esperan realizar desinversiones en los próximos 2 años, por continente
Global
84%Americas
85%EMEA
84%Asia-Pacific
82%*2019
P14
Análisis de información y razones de desinversión
1Unidades de negocios con una posición débil en el mercado
2 Agilizar el modelo operativo
3Oportunista (enfoque no solicitado por el comprador)
4Necesidad de financiar nuevas inversiones en tecnología
5 Convergencia sectorial
6Incertidumbre geopolítica / volatilidad macroeconómica
7 Stress financiero de la matriz o el target
¿Cuáles son las principales causas de desinversión?
25% 26% 25% 24%
38% 43% 39% 33%
44% 44% 44%44%
60%67%
60%53%
60%56%
59%63%
EMEAGlobal Americas Asia-Pacific
Invertido en el core business
Invertido en nuevos productos / mercados / geografías
Deuda pagada
Realizar una adquisicón
Fondos devueltos a las accionistas
*Se permitió elegir todas las opciones posibles
Fuente: Global Corporate Divestment Study
Objetivo de los fondos obtenidos de acuerdo a la última desinversión realizada*
P15
Análisis de información y razones de desinversión
Efectos geopolíticos que afectan los planes de desinversión
Fuente: Global Corporate Divestment Study
Aumento en los
costos de operación
Cambios en la política
fiscal
Acuerdos comerciales transfronte
rizos
Regulación en la
normativa para
productos
Leyes laborales y
de inmigración
Global
74%Global
69%Global
58%
Global
54%Global
45%
¿Cuándo tomar la decisión del “momento correcto” para una desinversión?
P17
¿Cuándo tomar la decisión del “momento correcto” para una desinversión?
Grandes números en
desinversiones
Ya había preparado el activo antes de desinvertir
Llevó un proceso competitivo
Desinvirtió por una oferta no esperada
No está preparada para desinvertir alguna unidad de negocios
65%
46%
72%
34%
Fuente: Global Corporate Divestment Study
• Mayor agilidad y capacidad para responder a nuevas oportunidades tanto dentro como fuera del sector en que operan.
• Mejoramiento en la identificación de activos maduros para desinversión y por ende mejor preparación para maximizar el potencial de éxito al recibir una oferta.
• Tener entendimiento completo de los driver que permiten la generación de caja, los activos netos y el capital de trabajo requerido.
Beneficios de una gestión activa del
portafolio de unidades de
negocios
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
P19
Revisión de portafolio
Opción salida
Estructura Riesgos Ventajas Modelling VDD & IMSPA & Cierre
Acciones post-deal
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Se toma la decision de vender
Inicio del proceso formal
Fin del procesoformal
Estructura general de un proceso de desinversión
EstructuraDefinir el perímetro y la forma de la desinversión en una entidad granular por nivel de entidad
RiesgosIdentificar riesgos fiscales y tributarios en el negocio y mitigar el impacto o presentar de la manera más positiva
VentajasIdentificar y prepare el soporte para los beneficios fiscales en el negocio, presentándolos a los compradores como elementos de valor adicional
ModellingIlustrar las otras áreas en cifras con un modelo de impuesto de pronóstico que muestra la estructura general con las ventajas incorporadas.
Etapa de preparación de la compañía
P20
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Preparación tributaria
de las empresas señalan que la falta de preparación para mitigar riesgos tributarios fue una causa de pérdida de valor en su última desinversión.66%
Flexibilidaden la estructura
de ventaUn análisis oportuno genera
la posibilidad de ofrecer al
vendedor un conjunto de
opciones más completo y
flexible, señalando los
riesgos y beneficios fiscales
de cada opción.
de las empresas señalan que la falta de flexibilidad en la estructura de desinversión influyó negativamente en su precio de venta.57%
Para mejorar la flexibilidad,
las empresas pueden
comenzar comparando los
impactos tributarios de
diferentes estructuras.
Analizar y modelar el
impacto tributario o la
eficiencia de diferentes
estructuras, agrega valor a
la transacción.
La falta de preparación en
torno al riesgo tributario se
ha clasificado
constantemente como una
de las principales causas de
pérdida de valor en un
proceso de desinversión.
Los efectos tributarios
pueden impactar
directamente en los
términos de la negociación.
La elección de la estructura
tributaria óptima conllevará
consecuencias en el ámbito
laboral y de recursos
humanos, que pueden
afectar el proceso en
general.
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Tipos de desinversión
Desinversión
Total de la compañía
VentaJoint
Venture VentaTax- free spin off
Joint Venture
IPO
Carve-outs
P22
Management presentations
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
puede durar un proceso de desinversión en tiempos normales. Dada la contingencia sanitaria, estos tiempos tenderían a acortarse dada las necesidades del vendedor.
9 meses
Los vendedores exitosos entienden que crear un negocio es a menudo más complejo que adquirir uno. Realizar un carve-outrequiere un mayor nivel de planificación, esfuerzo y urgencia.
Carve out en pocas palabras
Operacional• Definir modelo operativo actual de la unidad de negocio.• Evaluar el tiempo requerido para establecer nuevas entidades
legales.• Definir el modelo operativo futuro para el negocio.
Carve-out statements• Definir perímetro de negocio.• Considerar alternativas de
estados financieros.• Acumular y agregar datos.
Información de base de datos• Desarrollar una historia de
valor y prepárese para los compradores.
• EBITDA normalizado.• Desarrollar pronósticos y
drivers de valor.• Desarrollar valorización stand
alone.
Gobierno corporativo• Establecer futuro modelo de
management.• Ejecutar planes de acción.
Impuestos y laboral• Considerar la estructura de
venta (acciones o activos).• Implementar potenciales pasos
para mitigar riesgos. • Calcular y estimar el costo de
venta por impuestos.• Definir pasivo laboral.
Inmuebles operacionales prescindibles o de bajo rendimiento
• Levantamiento en base a KPI’s críticos y plan de
negocios.
• Determinación usos alternativos e industrias de
interesadas (ejemplo: caso venta Feria del Disco).
• Modalidad y proceso de venta similar a lo listado
en los inmuebles no operacionales.
Inmuebles no operacionales
• Levantamiento y entendimiento principales características.
• Clasificación según potencial (agrupación, potencial inmobiliario).
• Análisis modalidad de venta (proceso competitivo, venta cerrada,
sale & lease).
• Proceso de venta (búsqueda de compradores, maximización
valor de venta).
Inmuebles arrendados (no propios)
• Mejora en condiciones de arriendo dada la contingencia (baja en
canon de arriendo, meses de gracia, mejora en cláusulas de
salida).
• Análisis de sub arriendo de espacio ocioso o no crítico, dado el
contexto actual (crisis social, teletrabajo, cambios de hábito de
los consumidores).
Desinversión en activos inmobiliarios
En el actual escenario la venta de inmuebles no operacionales o de bajo rendimiento para generar recursos frescos, se presenta como una gran alternativa de liquidez de mediano plazo
P24
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Aspectos claves en la preparación del proceso
1 2 3 4
• Determinar tipo de desinversión a realizar
• Definir que unidades de negocios se venderán, ya sea acciones o activos
• Abordar anticipadamente desafíos laborales y de recursos humanos
Tipo de desinversión
• Buscar una estructura que ayude a maximizar el valor para el comprador y permita lograr eficiencias en la venta
• Anticipar análisis y cálculo efectos tanto para el vendedor como para el comprador
Estructuración
• Elaborar una matriz con potenciales riesgos que puedan ser identificados en un potencial buy-sidedue diligence
• Evaluar la conveniencia de un sell-side duediligence
• Preparar paquetes de información
Impactos y riesgos
• Mitigar los riesgos detectados
• Identificar y cuantificar aquellos riesgos que tendrán un impacto en el precio
• Anticipar estrategia de negociación
Soluciones
P25
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Acciones v/s Activos
En general, podemos distinguir desinversiones de dos tipos:
• De acciones “stock deal”
• De activos “asset deal”
En nuestra experiencia las transacciones principalmente se estructuran como venta de acciones
Sin embargo, existen casos en que se hace necesario o recomendable vender activos, como por ejemplo:
• En caso de sociedades con contingencias históricas
• Carve-out de una línea de negocios o venta de activos específicos (e.g. edificio, planta, terreno)
Es necesario un análisis caso a caso
Acc
ion
es
Act
ivo
s
P26
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Acciones Activos
¿Quién asume la responsabilidad tributaria?
El comprador (prescripción de 3 o 6 años)
¿Quién puede aprovechar los atributos fiscales?
Los atributos fiscales se mantienen en la compañía vendida (IVA crédito, pérdida tributaria, depreciación acelerada, etc)
¿Ganancia de capital?
27% para sociedades chilenas
¿Quién asume la responsabilidad tributaria?
El comprador puede ser considerado fiador respecto de las obligaciones tributarias de los bienes adquiridos
¿Quién puede aprovechar los atributos fiscales?
La venta de activos no transfiere los atributos fiscales al comprador
¿Ganancia de capital?
27% para sociedades chilenas
¿IVA?
No se gatilla IVA en la venta de acciones (bien incorporal)
¿IVA?
Dependiendo de los activos vendidos, puede aplicarse el 19% de IVA
P27
¿Cómo preparar a nuestra compañía para un proceso de desinversión?
Aspectos claves laboralesTraspaso de trabajadores y continuidad laboral
1: Principio laboral que opera “de pleno derecho”
• La modificación total o parcial al dominio, posesión o mera tenencia de una compañía vendrá acompañada de la aplicación del principio de continuidad laboral, sin necesidad de acuerdo entre las partes.
2: Subsistencia de Derechos y Obligaciones laborales
• Las modificaciones mencionadas previamente no alterarán los derechos y obligaciones de los trabajadores emanados de sus contratos individuales o de los instrumentos colectivos de trabajo.
3: Reforma Tributaria y reconocimiento de años de servicios
• La antigüedad de los trabajadores traspasados deberá ser reconocida por el nuevo empleador, lo que conlleva un impacto tributario que ha sido tratado en las recientes reformas a dichas materias.
1: Ejecutivos y trabajadores
• Entender el perímetro de trabajadores que se verán afectados por la operación
• Permanencia de ejecutivos estratégicos
2: Remuneraciones y otros beneficios
• Análisis de estructura de remuneraciones y relaciones colectivas
• Preparación de anexos de contratos de trabajo
• Definición del pasivo laboral existente al momento de finalizar la operación
3: Comunicación y pertenencia
• Diseño de planes de retención de empleados.
• Planificación relativa a la comunicación de la operación a los trabajadores.
¿Cómo maximizar el valor de una desinversión?
P29
¿Cómo maximizar el valor de una desinversión?
27%
53%
20%
Más de un 20%
Diferencia 11 - 20%
Diferencia 1-10%
67%
28%
5%
Amplia brecha de precios
• La brecha de precios entre lo que esperan los vendedores y lo que ofertan los compradores aumentó bruscamente durante el año pasado.
• Los dueños de empresas en general valorizan a futuro sus activos a través de una combinación de mejoras y proyectos que harán aumentar el valor del negocio. Sin embargo, los compradores se inclinan por valorizar de acuerdo a la información histórica de la compañía.
2018
2019
Valor de la transacción
Valor intrínseco
Valor alcanzado
Valor inicial del
cliente
Revisión de portafolio
Brecha valor potencial
1
Brechatransaccional
2
Brecha de ejecución
3
Brechatotal
P30
¿Cómo maximizar el valor de una desinversión?
Principales causas de maximización de valor
Otros a considerar
1: Preparación tributaria
Es fundamental estar alineados en la estructura tributaria más eficiente tanto para el vendedor como el comprador para una transacción exitosa.
2: Flexibilidad en la estructura de venta
Para maximizar el valor, las empresas pueden necesitar evaluar la estructura de venta a través de una mayor flexibilidad al momento de definir el perímetro de la transacción.
3: Presentar el negocio Stand-alone
Es vital tener entendimiento de como funcionaria la unidad de negocio a enajenar por si sola. Si no, los compradores tendrían que estimar sus propios costos, obteniendo una menor oferta.
4: Detalle de un Business plan sólido
La administración debe tener claro cuales son los proyectos futuros y las sinergias a capturar en el futuro para el crecimiento orgánica de la Compañía.
1: Detalle de información para una revisión completa
La Compañía debe ser capaz de generar información que tenga un valor agregado para los potenciales compradores.
2: Mantener los niveles de operación
Es importante que la Administración de la Compañía se mantenga enfocada en mantener los márgenes de producción durante la transacción para avalar el plan de negocios presentado a los potenciales compradores.
3: Mantener tensión competitiva
Un ambiente competitivo entre los compradores genera mayor celeridad y beneficia mejores ofertas en el proceso.
P31
1
Un modelo operativo simplificado ofrece a las empresas la agilidad para aprovecharoportunidades de crecimiento en un clima competitivo que está cambiando rápidamentebajo las fuerzas de la tecnología y la convergencia sectorial.
2
Considere las amplias interdependencias entre las áreas y sistemas funcionales, la separación de entidades legales, los problemas regulatorios relacionados y las implicaciones tributarias antes de que surja un comprador.
3
Los vendedores deben poder presentar un business plan convincente a diferentes tipos de compradores. Mientras tanto, la convergencia del sector significaque los vendedores necesitan comprender las necesidades y la historia de valor para una gama cada vez mayor de compradores de diferentes industrias.
Desinversión en tiempos de crisis:un movimiento estratégico
BeyondActualizar regularmente las variables y escenarios
NextDefinir y aplicar posibles escenarios de desinversión
NowIdentificar y priorizar variables claves
Resumen
Contactos
Fernando PargaSocio EY – Finanzas [email protected]
Cristian SepúlvedaSocio EY – Impuestos Internacionales y [email protected]
Webcast series EY
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