Informe económico mensual

Coyuntura económica

Noviembre 2020

1

Primero crecer, después el resto.

La insistencia en la necesidad de regresar alcrecimiento no surge de la intención de serrepetitivos, sino es porque desde ese punto de partidase desprenden el resto de las discusiones asociadas:desarrollo, pobreza, empleo, etc. Todas variablessociales fundamentales que hacen al planteo deldesarrollo económico y social y que dependen delcrecimiento. A su vez, las inversiones dependen de lasexpectativas de ganancias empresarias que, a su vez,dependen de las expectativas de crecimiento amediano y largo plazo.

La cantidad de bienes y servicios que produce da lareferencia de cuán rica es una nación. En unaeconomía cerrada, lo que se produce internamente eslo que se consumirá internamente. Si, en cambio, esaeconomía intercambia bienes y servicios con el restodel mundo, consumir internamente más de lo queproduce la economía es posible. Si todos estos bienesy servicios que van al consumo privado, al gasto

público y a la inversión no se producen internamente,ahora podrían adquirirse a través del comercioexterior vía importaciones. Esto permite sostener undeterminado nivel de consumo y aumentar ladiversificación de productos y la competencia interna.Pero esa situación no es sostenible eternamente, yaque, en esta economía se está consumiendo más de loque se produce y eso genera deuda agregada (públicay privada). En este caso también es importanteevaluar qué tipos de bienes se compran del exterior,porque sólo los bienes de capital (inversión)permitirán aumentar la producción de bienes yservicios en el futuro para poder repagar la deuda quese generó. Entonces, mantener un cierto nivel dedemanda interna sin aumentar la oferta solo se puedehacer comprando bienes y servicios que producenotras economías. Esto, básicamente, puede hacersede dos formas: con deuda (compro hoy y lo devuelvomañana) o vendiendo al resto del mundo parte de loque se produce internamente (exportaciones). Acáradica la importancia del comercio exterior de unaeconomía.

2

Exportar valor agregado: competitividad y

productividad.

Estos términos más generales y sencillos permitenabordar la compleja temática económica enfocándoseen dos ejes centrales: el crecimiento (como base parael desarrollo económico) y las ventas al exterior (comobase del crecimiento). Otra forma de verlo es que elvalor agregado de las exportaciones sea mayor que elvalor agregado de las importaciones; en otraspalabras, el desafío de nuestro país es exportar valoragregado, es decir, exportar trabajo. Naturalmente, elsueño de todo hacedor de política pública es el deexportar mucho más de lo que se importa. Pero, en unmundo globalizado de cadenas de valormultinacionales, la posibilidad de exportar mayorvalor agregado requiere competir con estructurasproductivas más eficientes y dinámicas. La intenciónde vender al resto del mundo productos menosprimarizados lleva a la necesidad de enfocarse en lacompetitividad y en la productividad sistémica para nodepender de la competitividad cambiaria ni de que lostérminos de intercambio se tornen favorables. Para

esto se necesitan reformas fundamentales quegeneren estructuras productivas modernas con altonivel de inversión y desarrollo tecnológico quepermitan saltos de productividad de modo de hacermás competitivo al valor agregado de exportación.

El mundo pospandemia y la región.

Muchos economistas se preguntaron en este tiempo siera el fin de la globalización. Sin embargo, el procesode globalización luce como más irreversible de lo quela crisis sanitaria podría mostrar. . Si bien la crisisdesatada por la caída de Lehman Brothers y losprocesos políticos posteriores mostraron ciertaralentización del proceso de globalización —porejemplo, el comercio mundial crecía a una tasa queduplicaba a la del crecimiento del PBI mundial en laprecrisis y luego ambas tasas convergieron—, es difícilpensar que los tejidos productivos internacionales —vistas como cadenas de valor globales— puedandesmontarse fácilmente y revertir procesos deespecialización a nivel internacional que permitieronla colaboración y beneficios mutuos.

3

Es cierto que el enfoque político, en especial el de lasdos principales potencias mundiales, ha ejercido ciertapresión para virar del multilateralismo al bilateralismo,pero también es cierto que ese ciclo muestra loscomienzos del fin y no hay que desenfocarse en Chinay el grupo ASEAN, que, de acuerdo a las últimasproyecciones del FMI será el que empuje la economíamundial en 2021. En este sentido, hay que destacar lareciente firma del acuerdo comercial más grande de lahistoria: La Asociación Económica Integral Regional.

Para los países de la región habrá grandes desafíos ygrandes oportunidades. Las oportunidades, como sedijo, parecen enfocarse en los países orientales quegenerarán demanda de las exportaciones regionales,especialmente las de alimentos, que podría iniciar unnuevo (¿súper?) ciclo de commodities. Los desafíosestán, por un lado, en el peligro de reprimarizar lasexportaciones por este aumento de la demanda dealimentos. Por el otro, la crisis sanitaria desatada porla pandemia ha provocado un shock exógeno deefectos aún de alcance incierto, pero, en principio,

puede decirse que generará saltos de productividadpor la mayor velocidad de incorporación de latecnología disponible a los procesos productivos. Esto,si se entiende bien, podría generar brechas mayoresentre los países que tienen un mejor marcomacroeconómico e institucional y los que tardaránmás en adoptar las nuevas formas de producción ytrabajo. De hecho, las economías de la región tendrán,también, un desafío fronteras adentro, dado que notodos los sectores productivos ni las capaspoblacionales están igualmente preparadas paraafrontar esta aceleración tecnológica.

En la edición del 8 de diciembre, la prestigiosa revistabritánica The Economist publicó un artículo en el quehabla de esta posibilidad: “Razones para estaranimados: la pandemia podría dar vía libre a una erade rápido crecimiento de la productividad”. Podríadecirse que acá radica la necesidad de actuar rápidopara evitar que el mundo pospandemia se conviertaen un mundo de brechas más profundas.

4

ÍNDICE ACTIVIDADen el tema de interés para ir al contenido

5

Resumen actividad económica

Evolución económica mensual

Industria Manufacturera

Emae por sectores e IPI por divisiones

Sector construcción

Servicios públicos

Servicios públicos II

Comercio mayorista y minorista

PBI real y principales sectores

Conclusiones actividad

Índice Precios

Índice FiscalÍndice

MonetarioÍndice

Externo

Comercio Interno

Datos CAC

Índice Sectorial

Conclusiones generales

ACTIVIDAD ECONÓMICA La actividad económica cayó en septiembre un 6,9% i.a. medido por el EMAE y aumentó 1,9% i.m. (mejorando respecto a

agosto, aunque inferior a meses anteriores). La baja promedio de la actividad económica entre marzo y septiembre fuedel 14,3%, siendo abril el mes con mayor caída seguido de mayo (25,4% i.a. y 20,1% i.a., respectivamente).

Hacia adentro, el sector primario volvió a crecer luego de 9 meses de bajas consecutivas, 0,2% i.a. (sin considerar el sectorPesca). En septiembre, tanto la faena vacuna, aviar como porcina mejoraron respecto a 2019. Lo mismo sucedió con laproducción de leche primaria (la elaboración de leche en polvo mejoró mientras que cayó la de leche fluida). El sectoragrícola sigue con expectativas a la baja y la Pesca mejoró un 43,2% i.a. por una mayor demanda y producción estacional.

Lo mismo sucedió con Electricidad, gas y agua, cuya alza fue del 1,4% i.a. (mayor cantidad de sectores operando y menorbase de comparación en 2019 por efecto PASO) y con Comercio mayorista y minorista e Intermediación financiera, quecrecieron un 5,8% i.a. y un 7,7% i.a., respectivamente. Por el contrario, Hoteles y restaurantes volvió a caer, 59,5% i.a.

Asimismo, Construcción (-28,1% i.a.) retrocedió en septiembre, mientras que Industria manufacturera (+5,8% i.a.) creciópor primera vez en 2020. En el primer caso, siguen muchas obras frenadas, mientras que en el segundo caso ayudó larecuperación del sector Alimentos, el de Maquinaria y equipo y el sector de Sustancias y productos químicos.

Considerando los datos adelantados del Índice de Construcción, en octubre la actividad cayó 0,9% (mejoró notablementerespecto a meses anteriores), pese a las restricciones en el AMBA para operar. Así, se redujo la demanda de Hormigónelaborado (33,9% i.a.), Mosaicos graníticos y calcáreos (19,6% i.a.) y Asfalto (5,1% i.a.).

La industria manufacturera (medido por el IPI) disminuyó en octubre 2,9% i.a. y volvió a tener signo negativo como en casitodo 2020. Se destacaron las subas de Maquinaria y equipo 27,3% i.a., Minerales no metálicos 6,3% i.a., Otros equipos,aparatos e instrumentos 4,9% i.a. y Productos de caucho y plástico 2,8% i.a.

Por último, el sector Comercio tuvo su primer dato positivo en septiembre 2020 por la fuerte alza en la venta de artículospara el hogar y electrodomésticos. Mientras que las ventas en Supermercados bajaron 2,3% i.a (en términos de poder decompra), las ventas Mayoristas subieron un 4,9% i.a. y en Centros de compras cayeron un -81,4% i.a.

6

Índice Actividad

EVOLUCIÓN ECONÓMICAMENSUAL (interanual)

Último dato: septiembre 2020Var. i.a. = -6,9%

Var. i.m. = +1,9%

7Elaboración propia en base a datos Hacienda.

-7,3% -7,1%

2,3%

-3,7% -2,1%

-25,5%

-20,1%

-13,1%

-3,5%

-0,3%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ene-

16

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-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

no

v-1

6

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17

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-17

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jul-

17

sep

-17

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7

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18

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-18

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8

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19

sep

-19

no

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9

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20

mar

-20

may

-20

jul-

20

sep

-20

EMAE EMAE desest.

Fuerte retracción de la actividad económica desde mayo 2018 (medidas del gobierno pierden credibilidad)

Cuarentena

La caída en la actividad en 2018 y 2019 queda minimizada por el efecto de la cuarentena

Índice Actividad

INDUSTRIA MANUFACTURERA(IPI – interanual)

Último dato: octubre 2020Var. i.a. = -2,9%Var. i.m. = -2,5%

8Elaboración propia en base a datos Hacienda.

-1,1%

-8,0%

-3,8%

3,9%

7,6% 7,2%5,0%

4,1%

6,4%

1,6%

4,0%

-1,1%

-8,0%-6,5%

-12,6%

-8,4%

-14,0%

-14,8%

-11,2%-14,1%

-8,9%-7,2%

-1,7%-5,0%

-1,9%

1,4%

-0,1%

-0,8%

-16,6%

-33,4%

-26,1%

-6,4%

-6,6%-7,0%

3,4%

-2,9%

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

ene-

17

abr-

17

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17

oct

-17

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18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

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abr-

19

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19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Caída del consumo privado, alza de precios, recortes de gasto público y menores exportaciones . Cuarentena

Índice Actividad

EMAE POR SECTORES E IPI POR DIVISIONES(interanual)

9Elaboración propia en base a datos Hacienda.

-59,5%

-50,0%

-28,1%

-19,0%

-12,8%

-9,8%

-6,8%

-5,4%

-4,9%

0,2%

1,4%

2,2%

5,8%

7,7%

43,2%

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60%

Hoteles y rest.

Otras activ. de serv. Com

Construcción

Tte. y comunicaciones

Minas y canteras

Admin. Púb. Y plan seg. Soc.

Serv. Soc. y de salud

Enseñanza

Activ. Inmobil. Emp.

Agric., ganad., caza y silvi.

Electricidad, gas y agua

Ind. Manufacturera

Comercio may. y minor.

Inter. Financiera

Pesca

Índice Actividad

-31,5%

-23,6%

-21,6%

-13,5%

-13,4%

-13,3%

-10,7%

-9,1%

-2,8%

-2,3%

-0,6%

0,1%

2,8%

5,0%

6,3%

7,3%

27,4%

-40%-30%-20%-10% 0% 10% 20% 30% 40%

Otro. Equip. Tpte.

Prendas de vestir

Ref. Petróleo

Prod. Tabaco

Productos de metal

Prod. Textiles

Metálicas básicas

Automotriz

IPI Manufacturero

Alim. Y bebidas

Sust y prod quim.

Madera y papel

Caucho y plást.

Eq. Aparatos e Instr.

Min. no metálicos

Muebles y colch.

Maq. Y equipo

SECTOR CONSTRUCCIÓN(interanual)

Último dato: octubre 2020Var. i.a. = -0,9%

Var. i.m. = +4,3%

10Elaboración propia en base a datos Hacienda.

14,0%

-24,6% -24,6%

-20,7%

21,5%27,8%

19,3%

-20,6%

-76,2%

-48,6%

-14,7%

-9,5%

8,2% 2,6%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

-90%

-70%

-50%

-30%

-10%

10%

30%

ene-

15

abr-

15

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15

oct

-15

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16

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oct

-16

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17

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17

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-17

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abr-

18

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-18

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19

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19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

ISAC ISAC desest. (eje der.)

Fuerte crecimiento por aumento de Obra Pública

Contracción de obra pública como ajuste para bajar déficit fiscal

Cuarentena

Índice Actividad

SERVICIOS PÚBLICOS(interanual)

11Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: agosto 2020Var. i.a. = -5,5%Var. i.m. = -7,6%

Último dato: agosto 2020Var. i.a. = -16,8%Var. i.m. = -1,7%

mar-17; 3,4%

abr-18; 0,2%

feb-19; -3,1%

jun-19; -4,7%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

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no

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6

abr-

17

sep

-17

feb

-18

jul-

18

dic

-18

may

-19

oct

-19

mar

-20

ago

-20

Servicios públicos

Leve mejora desde julio por mejoras en todos los

subindicadores

La cuarentena empieza a impactar en la demanda de

servicios públicosEfecto

cuarentena

4,2%

-7,8%

-9,6% -7,9%-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

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-17

feb

-18

jul-

18

dic

-18

may

-19

oct

-19

mar

-20

ago

-20

Electricidad, gas y agua

El congelamiento de tarifas ayudó a una mayor demanda en este rubro.

Efecto cuarentena

Índice Actividad

SERVICIOS PÚBLICOS II(interanual)

12Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: agosto 2020Var. i.a. = -14,6%

Var. i.m. = +21,6%

Último dato: agosto 2020Var. i.a. = -11,3%Var. i.m. = +1,7%

abr-18; 33,6%

mar-19; 0,3%

may-19; 20,3%

jun-19; 18,2%

jul-19;12,7%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

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-17

feb

-18

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18

dic

-18

may

-19

oct

-19

mar

-20

ago

-20

Transporte de carga

Efecto cuarentena

ago-18; 19,6%

sep-18; -2,0%

abr-19; -12,3%

jun-19; -14,5%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

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6

abr-

17

sep

-17

feb

-18

jul-

18

dic

-18

may

-19

oct

-19

mar

-20

ago

-20

Recolección de residuos

La recolección de residuos como proxy

de actividad económica muestra la fuerte baja que

experimenta la misma desde

mediados de 2018

Efecto cuarentena

Índice Actividad

SUPERMERCADOS MAYORISTA Y MINORISTA

(EN MILLONES DE PESOS A PRECIOS CONSTANTES)

13Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: septiembre 2020Var. i.a. = + 4,9%Var. i.m. = -6,0%

Último dato: septiembre 2020Var. i.a. = -2,3%Var. i.m. = -5,8%

22.166

21.647

20.000

22.000

24.000

26.000

28.000

30.000

32.000

ene-

18

may

-18

sep

-18

ene-

19

may

-19

sep

-19

ene-

20

may

-20

sep

-20

Ventas de supermercados

3.613

3.789

3.000

3.200

3.400

3.600

3.800

4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

5.000

ene-

18

may

-18

sep

-18

ene-

19

may

-19

sep

-19

ene-

20

may

-20

sep

-20

Mayoristas

Índice Actividad

PIB REAL Y PRINCIPALES SECTORES (EN MILLONES DE $ Y VAR. I.A.)

14Elaboración propia en base a datos Hacienda.

II 15; 791.236

II 19; 750.204

II 20; 606.993

600.000

625.000

650.000

675.000

700.000

725.000

750.000

775.000

800.000

I 11

III 1

1I 1

2II

I 12

I 13

III 1

3I 1

4II

I 14

I 15

III 1

5I 1

6II

I 16

I 17

III 1

7I 1

8II

I 18

I 19

III 1

9I 2

0

PIB ($)

-5,9%

-16,9%

-5,2%

-10,7%-6,3%

-20,8%

-5,2%

-22,5%

-1,9%

-14,3%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

I 20

II 2

0

A. Agricultura, ganadería, caza y silviculturaD. Industria manufactureraG. Comercio mayorista y minorista y reparacionesK. Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquilerI. Transporte, almacenamiento y comunicaciones

Índice Actividad

CONCLUSIÓN ACTIVIDADEn septiembre, la actividad económica registró una nueva caída muy elevada aunque menor a la de agosto, y acumuló en

2020 una contracción del 12,0% i.a. Para octubre, desde la CAC estimamos una baja del EMAE del 5,8% i.a.El sector Agrícola-ganadero (explica 8,1% de la actividad) mejoró en septiembre, principalmente por el crecimiento del

sector ganadero mientras que el agrícola sigue en problemas. El primero sigue avanzando por mayores exportaciones,principalmente del sector porcino y también del vacuno, mientras que el aviar ha tenido como destino principal el mercadointerno. Por el contrario, el sector agrícola sigue en baja y la nueva campaña de trigo muestra una caída del 13,9% i.a.,seguido por el retroceso de la soja con un 11,4% i.a. y luego el maíz con un 1,1% i.a. La falta de precipitaciones y mayorescostos en el sector han impactado en la nueva campaña de los principales cultivos producidos y exportados por el país.

En cuanto a la Industria manufacturera (explica el 18,9% de la actividad), el dato de octubre no fue alentador dado que lasuba de septiembre se perdió. Tanto Alimentos y bebidas (que había vuelto a crecer) como Sustancias y productos químicos,(que venía con datos positivos), que explican en conjunto el 37,2% de la actividad, tuvieron signo negativo en octubreexplicando gran parte de la baja industrial. Dentro de Alimentos, salvo productos lácteos, gaseosas y vinos, el resto de losrubros tuvieron resultados negativos en dicho período. Mientras que el segundo sector, Materias primas plásticas y cauchosintético, que era un sector en crecimiento en los meses anteriores, tuvo este mes valor negativo lo cual impulsó la baja delsector agregado y las subas de Agroquímicos y de Detergentes fueron insuficientes para cambiar el signo negativo.

La Construcción ha tenido muchos anuncios de planes del gobierno pero sigue afectada por la demora en la vuelta a lanormalidad de las obras (debido a la pandemia) y, por otro lado, por la necesidad de materializar el financiamientonecesario para que las mismas puedan llevarse adelante (pasos burocráticos pueden demorar el inicio de la obra pública).

Hotelería y restaurantes (participa del 1,4% del PBI) desaceleró su mejora en septiembre y la situación sigue siendocompleja aunque se está trabajando en protocolos para intentar disminuir el impacto negativo que tendrá la pandemia enel verano. No obstante, los datos seguirán siendo negativos porque se comparará contra un período sin pandemia.

Para 2020 estimamos una caída del PBI del 10,3% - 10,6% i.a. debido a la fuerte contracción que experimentó la economíaen el segundo trimestre (-19,1% i.a. PBI) y a la baja estimada a partir del EMAE del (-10,7% i.a. PBI) en el tercer trimestre.

15

Índice Actividad

ÍNDICE PRECIOSen el tema de interés para ir al contenido

16

Precios

IPC Nivel General

IPC por Región

Costo de la construcción

IPC Bienes y Servicios y por Categorías

Precios internos al por mayor

Expectativas PBI y precios

Conclusiones precios

Índice FiscalÍndice

MonetarioÍndice

ExternoÍndice

Actividad

Comercio Interno

Datos CAC

Índice Sectorial

Conclusiones generales

PRECIOS La evolución mensual de precios se aceleró fuerte en octubre (la mayor en los últimos once meses) alcanzando el 3,8%

mensual (1,0 p.p. más que en septiembre), destacándose hacia adentro al alza de la categoría estacionales, con un 9,6%i.m., seguido más de lejos por el IPC núcleo, con un 3,5% i.m. (mayor a lo registrado en septiembre).

De esta manera, tras diez meses del año 2020, se acumula un incremento de precios menor respecto al mismo período de2019 (26,9% vs 42,2%), algo importante en términos de poder de compra, aunque sigue siendo muy elevado.

Considerando por capítulos, fue preocupante la suba de Alimentos y bebidas no alcohólicas (4,8% i.m.) la cual impactafuertemente en el bolsillo de los individuos, mientras que también subieron Prenda de vestir y calzado (6,2% i.m.),Equipamiento y mantenimiento del hogar (4,5% i.m.) y Transporte (4,2% i.m.) . Por el contrario, Comunicaciones disminuyó0,1% i.m. y Educación solo creció 0,1% i.m.

En la construcción, el rubro materiales aumentó por cuarto mes consecutivo (7,8% i.m.) y la suba mensual es la segundamás alta de los últimos cinco años, solo por detrás de agosto 2019 (elecciones PASO y el salto del tipo de cambio).

En octubre, el alza fue generalizada destacándose respecto a septiembre el NOA (+1,8 p.p.) y la Patagonia (+1,2 p.p.). En laprimera región alcanzó el 4,1% i.m., mientras que la Patagonia llegó al 3,5% i.m. Por el contrario, los menores cambios sedieron en NEA y Cuyo (en septiembre habían tenido las mayores subas), con un 3,7% i.m. cada uno. Tanto en NOA comoen la Patagonia las principales alzas se dieron en Alimentos y bebidas y en Prendas de vestir y calzado, con 5,5% i.m. y6,5% i.m., respectivamente en el NOA, y con 4,7% i.m. y 4,5% i.m., respectivamente en la Patagonia.

En octubre, los productos de origen importado crecieron 5,6% i.m. (alza promedio en los últimos cuatro meses del 4,2%i.m.), mientras los de origen nacional un 4,7% i.m. (mayor alza de 2020). Dentro de estos últimos se destacó el alza de losproductos primarios, con un 5,0% i.m., impactados principalmente por productos agrícolas como Cereales y oleaginosas,Hortalizas y legumbres y Frutas (+13,0% i.m., +13,3% i.m. y +17,5% i.m. respectivamente).

Por su parte, las expectativas del mercado (relevamiento realizado por el BCRA) muestran que para noviembre 2020 seespera un aumento en los precios del 3,7%, continuando la aceleración hacia diciembre cuando podría alcanzar el 4,0%.Para 2020, se prevé una suba de precios al consumidor del 36,7%. 17

Índice Precios

IPC NIVEL GENERALVariación intermensual e interanual (eje der.)

18Elaboración propia en base a datos Indec.

Último dato: octubre 2020Var. i.m. = +3,8%

Var. Acum-19. = +53,8%Var. Acum-18 = +47,7%

1,6%2,1%

2,4%2,7%

1,4%

1,2%

1,7%

1,4%

1,9%

1,5%1,4%

3,1%

1,8%

2,4%2,3%

2,7%

2,1%

3,7%3,1%

3,9%

6,5%

5,4%

3,2%

2,6%

2,9%3,8%

4,7%

3,4%3,1%

2,7%2,2%

4,0%

5,9%

3,3%

4,3%3,7%

2,3%

2,0%

3,3%

1,5%

2,2%1,9%

2,7% 2,8%

3,8%39,1%

48,5%

57,3%55,8% 53,8%

40,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

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-17

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19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Efecto depreciación del peso

Efecto PASO sobre el IPC de agosto y septiembre

La economía crece pero no logra reducirse la presión inflacionaria.

Índice Precios

IPC POR REGIÓN(intermensual)

19Elaboración propia en base a datos Indec.

Último dato: octubre 2020Var. i.m. CUYO = +3,7%Var. i.m. NEA = +3,7%Var. i.m. GBA = +3,6%

Último dato: octubre 2020Var. i.m. Pampeana = +4,0%Var. i.m. Patagonia = +3,5%

Var. i.m. NOA = +4,1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

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-17

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-18

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19

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-19

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20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

PAMPEANA PATAGONIA NOA

Región Pampeana muestra cierto comportamiento diferenciado

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

ene-

17

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-17

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-18

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19

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19

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-19

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20

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20

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20

oct

-20

CUYO NEA GBA

El NEA muestra cierto comportamiento diferenciado

Índice Precios

IPC BIENES Y SERVICIOS Y POR CATEGORÍAS

(intermensual)

20Elaboración propia en base a datos Indec.

Último dato: octubre 2020Var. i.m. Núcleo = +3,5%

Var. i.m. Regulados = +1,5%Var. i.m. Estacionales = +9,6%

Último dato: octubre 2020Var. i.m. Bienes = +4,6%

Var. i.m. Servicios = +1,9%

jun-18; 4,1%

sep-18; 7,6%

abr-17; 4,1%

dic-17;9,1%

feb-18; 4,8%

sep-19; 8,5%

nov-19; 7,3%

abr-20; 4,8%

jul-20; 0,9%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

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-17

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-18

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19

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19

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-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

IPC Núcleo Regulados Estacionales

1,5% 1,6%

5,8%

2,6%

3,8% 3,5%

2,3%3,0%

2,1%

3,5%

2,9%

-0,2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

ene-

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17

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-17

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18

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18

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-18

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19

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19

oct

-19

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20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Bienes Servicios

Índice Precios

COSTO DE LA CONSTRUCCIÓN Y PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR

(intermensual)

21Elaboración propia en base a datos Indec.

Último dato: oct-2020Var. i.m. Prod. Nac. = +4,7%

Var. i.m. Prod. Import. = +5,6%

Último dato: oct-2020Var. i.m. Materiales = +2,5%

Var. i.m. Mano de obra = 0,1%Var. i.m. Gstos. Grales. = +7,8%

abr-16; 18,3%

abr-18; 8,8%

ene-20;9,2%

abr-20; -3,6%

feb-17; 11,3%

sep-18; 14,1%

ago-19; 14,0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

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-17

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-19

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no

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p-2

0

Mano de Obra (eje der.) Gastos Generales Materiales

may-18; 6,9%

mar-20; 0,9%

abr-20; -1,7%

may-18;15,3%

sep-18; 24,2%

may-19;4,1%

ago-19; 28,2%

sep-19; 1,7%

3,5%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

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17

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17

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-17

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18

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18

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-18

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19

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19

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-19

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20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Productos nacionales Productos importados (eje der.)

Reacción a la suba del

TCN

Índice Precios

EXPECTATIVAS DE PIB Y PRECIOS(BCRA – UTDT)

Período Mediana Promedio Referencia

nov-20 3,6 3,7 IPC Nivel gral.

dic-20 4,0 4,0 IPC Nivel gral.

ene-21 4,1 4,2 IPC Nivel gral.

feb-21 3,8 4,0 IPC Nivel gral.

nov-20 3,8 3,8 IPC Núcleo

dic-20 4,1 4,1 IPC Núcleo

ene-21 4,2 4,2 IPC Núcleo

feb-21 4,0 4,1 IPC Núcleo

Trim. III-20 13,2 11,9 PIB pcios. Constantes

Trim. IV-20 2,8 3,0 PIB pcios. Constantes

Trim. I-21 0,9 0,9 PIB pcios. Constantes

2020 -10,9 -11,0 PIB pcios. Constantes

2021 4,8 4,8 PIB pcios. Constantes

20,0

30,0

50,0

40,036,0

40,440,8

31,2

47,0

44,5

20

25

30

35

40

45

50

ene-

16

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16

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16

oct

-16

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17

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17

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-17

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-19

ene-

20

abr-

20

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20

oct

-20

Mediana Promedio

22Elaboración propia en base a datos Indec.

Índice Precios

CONCLUSIONES PRECIOSEl año 2020 lleva diez meses con una mejora sensible considerando la variación del Índice de precios al consumidor,

aunque en los últimos meses los precios están creciendo a un ritmo mayor como era de esperar En octubre, el sectorque más preocupó fue Alimentos y bebidas, que registró la mayor suba de 2020 y aún sin el ajuste de precios realizadospor todas las empresas productoras que vienen solicitando modificaciones.

La mejora de precios internacionales de cereales y oleaginosas más la mayor demanda en carne implicó una fuerte subade dichos productos y sucedió lo mismo con las frutas. Sin embargo, falta que el Gobierno habilite un ajuste mayor paraun sector que dice tener sus ingresos atrasados por el mecanismo de precios fijos implementados por el Gobierno. Sindudas, es el capítulo del IPC que más preocupa debido a su impacto en todos los sectores, sobre todo los másvulnerables y afectados por la pandemia y las medidas tomadas para controlar su evolución.

Ahora, hay otros sectores que mostraron incremento de precios importantes en octubre. Por un lado se destaca lafuerte suba de Prendas de vestir y calzado, que acumula en 2020 un alza superior a 2019 considerando los mismosmeses (42,1% acum-19 vs 48,9% acum-20).

Mientras que Equipamiento y mantenimiento del hogar y Transporte tuvieron en octubre las mayores alzas de 2020. Enel primer caso, la mayor demanda de bienes durables impactó en el precio de estos productos, mientras que en elsegundo (pese a no ajustarse aún sus tarifas) tuvieron alzas mayores debido al incremento del precio de combustibles.

Al comparar la evolución de precios por regiones, la más afectada es el NEA con un alza acumulada del 30% hastaoctubre, seguida por NOA y Cuyo (28,4% y 28,1% respectivamente). La región con menor suba es Patagonia con 24,8%.

Al comparar categorías del IPC, volvió a destacarse el alza Estacional por sobre la Núcleo. Luego de diez meses, la subaacumulada estacional es del 59,0%, mientras que la Núcleo acumula un 27,9% y los regulados solo un 10,5%.

El alza registrada en los últimos meses y las subas esperadas de combustibles en diciembre, de prepagas en enero, detelefonía, cable e internet también en enero y la suba de tarifas de energía y transporte durante el primer semestre de2021, implican una aceleración de precios importante, que impactará en la capacidad de consumo de la sociedad.

23

Índice Precios

ÍNDICE FISCALen el tema de interés para ir al contenido

24

Fiscales

Resultado primario y financiero

Recaudación impositiva

Recaudación mensual IVA DGI real

Recaudación principales impuestos

Evolución recaudación nominal vs inflación

Categorías del gasto primario

Deuda bruta Administración Central

Conclusiones sector fiscal

Índice Precios

Índice Monetario

Índice Externo

Índice Actividad

Comercio Interno

Datos CAC

Índice Sectorial

Conclusiones generales

FISCALES

25

En noviembre, la recaudación fiscal aumentó 36,7% i.a., debido principalmente a mayores ingresos por el impuesto a lasganancias. En términos reales, la recaudación creció levemente 0,3% i.a. por tercer mes consecutivo (la capacidad decompra del Estado aumentó 0,3% en noviembre respecto a 2019, considerando una suba del IPC del 3,6%).

Analizando la recaudación, dado que la economía no crece, lo que impulsó su mejora es el hecho de que más personaspagan impuestos (especialmente Ganancias) y el aumento de Bienes Personales. Los principales impuestos quemejoraron nominalmente fueron Ganancias (76,7% i.a.), IVA (34,9% i.a.), Créditos y débitos en cta. cte. (27,2% i.a.), yCombustibles (20,2% i.a.). Lo recaudado por Ganancias, IVA, Derechos de exportación e importación generaron, en total,el 63,2% de lo recaudado en el mes, en tanto que el Sistema de Seguridad Social aportó un 19,7% del total.

En términos de poder de compra, al igual que en septiembre, Ganancias, Bienes personales, Reintegros e Internoscoparticipados mejoraron en octubre un 40,3% i.a., 1725,8% i.a., 0,5% i.a., y 17,4% i.a., respectivamente.

Respecto al impuesto País, generó recursos por $8480 millones en noviembre (1,3% del total del mes), lo cual muestraque las medidas aplicadas por el BCRA para reducir la demanda de divisas lograron cumplir su objetivo pero por el otrolado disminuyó la recaudación vía este impuesto (en noviembre se recaudaron $47 millones menos que en octubre).

En tanto, el IVA interno, que usamos como proxy de la actividad económica, registró pérdidas de recaudación real (poderde compra) del 13,7% i.a. en noviembre, indicando esto que la actividad continúa retraída.

Respecto al gasto primario total, en octubre se desaceleró su crecimiento, con un alza del 54,8% i.a. (16 p.p. menos queen septiembre y 22,9 p.p. más que en octubre 2019), destacándose la fuerte suba de los subsidios económicos y de lasTransferencias corrientes a las provincias. Hacia adentro, en octubre las subas más importantes fueron en subsidios aenergía (227,4% i.a.), subsidios a transporte (70,9% i.a.) y Transferencias corrientes a provincias con destino educación ysalud (63,7% i.a. y 326,9% i.a. respectivamente).

Por último, el déficit fiscal primario de octubre fue de $81.627 millones y acumula en 2020 un déficit de $1.380.121millones (-4,5% respecto al PBI) vs el superávit primario de $31.419 mill. en idéntico período de 2019 (+0,12% del PBI).

Índice Fiscal

RESULTADO PRIMARIO, FINANCIEROY RECAUDACIÓN IMPOSITIVA

(interanual)

26Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: oct-2020Var. i.a. = +36,7%

Var. i.a. real = +0,3%

Último dato: oct-2020Var. i.a. Result. Prim. = -1057,3%

Var. i.a. Result Fin. = +75,4%

17 2614 9

-229

-251

-164

-78-76

-64

-74

-189-320-300-280-260-240-220-200-180-160-140-120-100

-80-60-40-20

02040

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17

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-17

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19

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-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Resultado Primario (en Mill. $) Resultado Financiero (en Mill. $)

El fuerte déficit primario de diciembre implicó el cierre de 2019 negativo

54,1%

-14,6%

51,3%

50,4%

52,1%

53,4%56,3%

abr-20; 11,6%

may-20; 12,4%

oct-20; 43,9%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

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20

Total recursos tributarios

Cambios implementados para enfrentar la depreciación de

septiembre

Cuarentena

Índice Fiscal

RECAUDACIÓN MENSUALIVA DGI REAL

(interanual)

27Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: nov-2020Var. i.a. = +17,7%

Var. i.a. Real = -13,7%

25,4%

4,0%

9,4%13,4%

1,3%

-1,9% -2,2%

7,1%

-4,9%

1,2%0,0%

-5,3%

-8,1% -7,9%-3,4%

-10,1%

-12,3%

abr-20; -32,9%

jul-20; -27,5%

oct-20; -7,9%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

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16

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-16

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no

v-1

9

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20

mar

-20

may

-20

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20

sep

-20

no

v-2

0

Economía en crecimiento generó incrementos reales en

los tributos recaudados.

La aceleración de la suba de precios redujo la recaudación fiscal en términos de poder adquisitivo.

Cuarentena

Índice Fiscal

RECAUDACIÓN PRINCIPALES IMPUESTOS

(interanual)

28Elaboración propia en base a datos Hacienda.

Último dato: nov-2020Var. i.a. Der. Expo. = -25,1%Var. i.a. Der. Impo. = +27,5%

Último dato: nov-2020Var. i.a. Ganancias = +76,7%

Var. i.a. IVA = +34,9%Var. i.a. Combust. = +20,2%

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

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9

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20

mar

-20

may

-20

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20

sep

-20

no

v-2

0

Ganancias IVA Derechos de Importación y Otros Total Combustibles Derechos de Exportación

Cuarentena

Índice Fiscal

EVOLUCIÓN RECAUDACIÓN NOMINAL VS INFLACIÓN (VAR. I.A.)

29Elaboración propia en base a datos Hacienda.

76,7%

34,9%

36,4%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

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p-2

0n

ov-

20

Ganancias IVA Inflación

La inflación supera a la recaudación del IVA por la menor demanda de bs y serv. Además, se le

eliminó a algunos productos desde sep-19 36,7%

36,4%

0,3%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

ene-

17

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-17

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-17

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p-2

0n

ov-

20

Rec. Tributaria nominal Inflación Rec. Tributaria real

La recaudación nominal no ha crecido al mismo ritmo que la inflación por lo cual cae la recaudación real.

Índice Fiscal

DIFERENTES CATEGORÍAS DEL GASTO PRIMARIO SOBRE EL GASTO PÚBLICO DEL SPN

30Elaboración propia en base a datos Hacienda.

61,2%

14,1%

4,5%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

70%

75%

80%

85%

90%

ene-

16

abr-

16

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16

oct

-16

ene-

17

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-17

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-18

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19

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19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Prestaciones soc. Gasto Funcionamiento Transferencias a provincias

12,6%

3,6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

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16

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-16

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17

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17

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-17

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-18

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oct

-19

ene-

20

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20

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20

oct

-20

Subsidios económicos Gasto capital

Índice Fiscal

DEUDA BRUTA ADMINISTRACIÓN CENTRALAl 31 de octubre, la deuda bruta de la Administración Central alcanzólos USS 333.146 millones. De dicho monto, USD 186.557corresponden a Legislación Argentina, mientras que USD 146.589millones corresponden a la Legislación Extranjera. La deuda bajolegislación Argentina creció 9,6% i.a. mientras bajo legislaciónextranjera creció 3,0% i.a. En noviembre 2020 la deuda total hacrecido 6,6% i.a. (USD 20.675 millones)

Legislación Argentina

56%

Legislación extranjera

44%

Deuda Bruta de la Administración Central - Por legislación al 31/10/2020

(*) Datos preliminares

Del total del incremento de la deuda, el 57,7% correspondió a deudaa mediano y largo plazo, mientras que el 42,3% correspondió a deudaa corto plazo. Asimismo, el 24% corresponde a moneda local (incluyedeuda no ajustable por CER y deuda ajustable por CER), en tanto, el76% restante es deuda en moneda extranjera, dentro de la cual sedestaca la deuda en dólares con un 79%, la deuda en derechosespeciales de giro representa el 18% y la deuda en Euros un 3%.

Tasa Fija51%

Tasa Cero12%

Tasa Variable

37%

Deuda Bruta de la Administración Central en Situación de Pago Normal - Por tasa al 31/10/2020

(*) Datos preliminares

31

Índice Fiscal

CONCLUSIONES FISCALES En materia fiscal, el mes de octubre tuvo el menor déficit fiscal en término nominales desde marzo 2020. A pesar de

esto, el grave deterioro de sus cuentas continuó porque el déficit se mantuvo. Luego de diez meses, los ingresos totalessolo crecieron en promedio un 23,5% i.a. en 2020, mientras los gastos primarios totales (sin considerar intereses de ladeuda) aumentaron en promedio un 68,0% i.a. (76,3% i.a. las prestaciones sociales).

Los ingresos asociados con la actividad crecieron nominalmente pero, en términos de poder de compra, siguen en bajames a mes. Considerando dichos impuestos (IVA DGI, combustibles, Créditos y débitos Cta. Cte. y Seg. Soc.), los ingresoscrecieron 4,7% i.a. en noviembre, mientras que en términos reales hubo una baja del 23,3% i.a. (sin considerar seguridadsocial, la situación empeora, 3,1% i.a. y -24,4% % i.a., respectivamente).

En cuanto a gastos, los subsidios a Energía y a Transporte subieron en 2020 un 135,0% i.a. y 65,1% i.a., respectivamente,lo cual representa $292.560 millones más de gasto en el año (21,2% del déficit fiscal acumulado en diez meses). Por suparte, las Transferencias a las provincias crecieron para asistir a las mismas por los problemas de la cuarentena pero segiraron también más fondos a provincia de Bs. As. En 2020, luego de diez meses, las mismas crecieron un 177,3% i.a.($168,832 millones), representado un 12,2% del déficit fiscal acumulado en el año.

Las Prestaciones Sociales crecieron un 76,3% i.a. en los diez meses de 2020, destacándose hacia adentro el aumento enOtros Programas, que representa el 44,8% de la suba de las prestaciones de 2020 y se vincula con programas creadospara hacer frente a los problemas que trajo la pandemia. No obstante, las Jubilaciones y Pensiones contributivas, lasAsignaciones familiares, las Pensiones no Contributivas y las Prestaciones del INSSJP subieron (43,8% i.a., 41,1% i.a., 44,1%i.a. y 53,8% i.a., respectivamente) a un ritmo superior a la inflación y a la recaudación fiscal. Las prestaciones sociales sinOtros Programas representan el 57,2% del déficit fiscal de 2020.

Por último, esperamos un aumento importante del gasto público en los últimos dos meses de 2020, debido a que serealizaran pagos pospuestos y el medio aguinaldo en diciembre (además de pagos extras como bonos o beneficios).Desde la CAC se estima un déficit fiscal primario para 2020 entre el 6,0% - 6,5% del PBI.

32

Índice Fiscal

ÍNDICE MONETARIO

en el tema de interés para ir al contenido

33

Sector monetario

Reservas promedio mensuales

Tasa de política monetaria

Depósitos y préstamos en pesos

Depósitos y préstamos en dólares

Tipo de cambio nominal mayorista

Tipo de cambio real multilateral

Base monetaria

Conclusiones sector monetario

Índice Precios

Índice FiscalÍndice

ExternoÍndice

Actividad

Comercio Interno

Datos CAC

Índice Sectorial

Conclusiones generales

SECTOR MONETARIO En noviembre 2020, las reservas del BCRA (saldo promedio) disminuyeron USD 1111 millones respecto a octubre 2020

y la entidad tuvo que vender divisas, como en meses anteriores, por USD 327 millones. En 2020 lleva vendidos USD4777 millones. Las nuevas medidas han reducido la salida de dólares pero el drenaje continúa.

El tipo de cambio nominal aumentó un 3,0% i.m. y acumula un alza del 33,5% en 2020. El BCRA continúa con suintención de mantener el tipo de cambio real constante, por lo cual la suba del nominal sigue al alza mensual del nivelde precios. En cuanto al tipo de cambio real, cayó 5,2% i.a. en octubre. El peso se apreció respecto al Real brasilero -22,6% i.a., respecto al dólar mejoró 0,2% i.a. y repuntó un 0,7% i.a. con China, todo en términos reales.

La Base monetaria aumentó, en promedio, $20.868 millones en noviembre respecto al mes anterior. El BCRA giró endicho mes utilidades al Gobierno por $150.000 millones, no entregó adelantos transitorios y por el resto deoperaciones con el Gobierno recuperó $86.259 millones. En cuanto a operaciones de pases, redujeron la base en$41.751 millones y también las Leliq en $60.650 millones. Esto generó una suba de la Base monetaria en un 48,4% i.a.(cortó siete meses seguidos con alzas superiores al 60,0% i.a.), provocando un incremento de $764.746 millones entrenoviembre 2019 y noviembre 2020.

En cuanto a los depósitos en dólares del sector privado, en noviembre hubo una menor salida respecto a octubre,retirándose USD 660 millones (considerando valores promedios mensuales) y por esto la cantidad de dólaresdepositados por el sector privado continúa en niveles de octubre 2016.

En noviembre, continuó el aumento de depósitos en pesos en el sistema mediante los depósitos de Cuenta corriente,que aumentaron un 5,9% i.m. (representan 25,9% del total de depósitos) y los depósitos en Caja de Ahorro subieronun 2,6% i.m. (26,3% representan del total). En cambio, los Plazos fijos ajustables disminuyeron (solo representan el0,8% del total) un 1,2% i.m. y los Plazos fijos no ajustables cayeron 2,9% i.m. (representan el 44,7%).

Los préstamos al sector privado crecieron en noviembre un 2,9% i.m., mientras en dólares cayeron un 3,8% i.m. Por último, la tasa de política monetaria subió 2 p.p. luego de mantenerse en 36% durante un mes, mientras la tasa

Badlar aumentó 2,63 p.p. y la tasa de plazo fijos de hasta $100.000 aumentó 2,68 p.p. 34

Índice Monetario

RESERVAS PROMEDIO MENSUALES EN MILL. USD

35Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: nov - 2020Var. i.a. = -10,0%Var. i.m. = -3,8%

mar-14; 27.331 dic-15; 24.816

abr-17; 50.372

30 de oct, ingreso préstamo del FMI de

USD 5619 mill.

Ingreso del FMI de USD 8128 mill.

Nuevo ingreso de divisas del FMI de USD 10.818 mill.

44.249

39.217

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

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20

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20

oct

-20

Post-Paso, el BCRA perdió USD15.898 millones de reservas.

Período de cepo y políticas de control de cambios por problemas de escasez de reservas.

Índice Monetario

TASA DE POLÍTICA MONETARIADIARIA

36Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: noviembre 2020Var. i.a. = -39,7%Var. i.m. = +5,6%

72,8

44,0

50,0

73,5

63,8

75,0

86,0

26

36

46

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17

-no

v-2

0

-28,8 p.p.

+29,5 p.p.

-13,1 p.p.

En octubre 2018 comenzó el nuevo plan monetario con uso de tasa de Leliq como instrumento de política

monetaria.

Efecto PASO sobre tasa de política monetaria

-48,0 p.p.

Cambio de medidas monetarias para incentivar

ahorro en pesos

Índice Monetario

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE PESOS

37Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: nov - 2020Var. i.a. Prést. $ = +48,9%

Var. i.m. = +3,6%

Último dato: nov - 2020Var. i.a. Dep. $ = +90,8%

Var. i.m. = +0,8%

ene-16; 890.053

feb-19; 2.074.139

nov-19; 2.419.016

nov-20; 4.602.794

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

4.500.000

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20

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0

Dos claras etapas en la tendencia de crecimiento de los depósitos en $

Efecto tasas e inflación

Restricción en compra de USD

Cuarentena

feb-16; 754.562

sep-18; 1.567.130

nov-19; 1.757.283

nov-20; 2.609.275

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

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may

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0

Sostenido aumento de los préstamos en $ que se

aceleró desde julio 2017

Post-PASO, lentamente reaparece el crédito

Cuarentena

Índice Monetario

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE DÓLARES

38Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: nov - 2020Var. i.a. Prést. USD = -51,3%

Var. i.m. = -3,8%

Último dato: nov - 2020Var. i.a. Dep. USD = -21,4%

Var. i.m. = -4,3%

dic-15; 9.305

sep-16; 12.945

abr-17; 23.997

jul-19; 31.640

ago-19; 30.630

oct-19; 20.617

nov-20; 14.657

7.000

11.000

15.000

19.000

23.000

27.000

31.000

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0

Fuerte contracción en los depósitos en USD desde

las PASO 2019

Cuarentena

dic-15; 2.904

ene-17; 9.221

may-18; 16.550

ago-19; 15.970

oct-19; 12.609

nov-20; 5.573

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

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ago

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20

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0

Fuerte desaceleración de los préstamos con

documentos luego del resultado de las PASO

Cuarentena

Índice Monetario

TIPO DE CAMBIO NOMINAL MAYORISTA Y REAL MULTILATERAL

39Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: nov-2020Var. i.a. = -5,2%Var. i.m. = +1,0%

Último dato: nov -2020Var. i.a. = +33,8%Var. i.m. = +3,0%

07-08-18; 27,3

01-10-18; 40,3 15-07-19;

41,9

30-08-19;59,1 29-10-19;

59,5

30-03-20; 64,5

29-06-20; 70,4

11-11-20; 79,5

1822263034384246505458626670747882

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Tipo de cambio nominal

Imposición del cepo cambiario: USD 200 mensuales y 30% de

recargo para compra del mismo

nov-01; 68,1

jun-02; 198,8

nov-08; 127,5

dic-09; 146,3

nov-15;75,4

sep-18; 135,4

mar-20;115,0

nov-20; 120,5

60

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ITCRM (BCRA - BIS) TCRM prom. 1994-2019

Índice Monetario

BASE MONETARIAVARIACIÓN INTERANUAL

40Elaboración propia en base a datos BCRA.

Último dato: nov -2020Var. i.a. = +48,4%Var. i.m. = +0,9%

feb-13; 39,9%

dic-15; 40,6%

feb-17; 47,2%

feb-18; 23,4%

sep-18; 45,7%

sep-19; 5,8%

abr-20; 61,8%

ago-20; 76,3%

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20

La base monetaria muestra una evolución muy cambiante pero siempre por encima del 20% anual cada mes. De esta forma, el BCRA financió mes a mes el alto nivel inflacionario.

67,3% i.a. fue el aumento promedio de la base monetaria entre abril y octubre 2020

Índice Monetario

CONCLUSIONES SECTOR MONETARIO En noviembre, el sector privado aumentó sus depósitos en dólares en USD 19 millones (medido punta a punta dentro

del mes) y el BCRA vendió USD 17 millones promedio diario, por lo cual sus reservas se encuentran en USD 38.652millones. Las restricciones lograron disminuir el ritmo de fuga pero la falta de confianza en la dirección de la economíano permite aumentar el nivel de reservas al BCRA por mayores ventas del sector exportador.

Durante noviembre, el BCRA financió al Estado mediante Transferencias de utilidades (representaron 11,1% del totalentregado en 2020) y no realizó Adelantos transitorios. Por estas dos cuentas, el BCRA lleva emitido $1.759.720millones, lo cual significa el 79,0% de la Base monetaria y cubre el 33,3% del gasto primario total del Gobierno.

Actualmente, la base monetaria representa el 7,2% del PIB (si consideramos junto a la base monetaria el saldo de Leliq,el valor trepa al 12,6% del PIB) y el financiamiento otorgado por el BCRA al Gobierno hasta noviembre equivale al 5,7%del PIB. En noviembre, la entidad siguió absorbiendo pesos mediante operaciones de Pases y Leliq, las cuales handisminuido durante todo 2020 a la misma en $509.181 millones y $877.321, respectivamente.

Actualmente, las Leliq representan el 75,0% de la Base monetaria y redujeron en noviembre en $60.650 millones labase monetaria, mientras que los pases aumentaron la base en dicho mes en $41.751 millones.

Por el lado del financiamiento al sector privado en pesos, los préstamos Prendarios aumentaron en noviembre un 6,2%i.m., las Tarjetas un 7,0% i.m., los Personales 2,7% i.m., Documentados 2,4% i.m., Hipotecarios 0,3% i.m. y los Adelantosno tuvieron cambio. Los Prendarios llevan seis meses de alzas seguidas, tras 21 meses de bajas. Considerando añocontra año, hubo un fuerte salto en el financiamiento mediante Adelantos (69,2% promedio mensual en los últimosocho meses), al igual que con Documentos (124,2% promedio mensual) y también con tarjetas (59,0%).

Un cambio destacado y que se mantuvo en noviembre es la participación de los Documentos sobre el total delfinanciamiento. El promedio de los últimos siete meses es de 23,4% contra 14,8% de igual período de 2019. Idéntico esel comportamiento con préstamos personales pero en sentido inverso (de 26,0% en 2019 a 17,4% en 2020).

Por último, la relación depósitos del sector privado en USD respecto a los préstamos otorgados al sector privado enUSD finalizó en noviembre en 2,7, mientras que en noviembre 2019 dicho valor fue de 1,7. 41

Índice Monetario

ÍNDICE EXTERNOen el tema de interés para ir al contenido

42

Sector externo

ICA en millones de dólares

Composición de exportaciones e importaciones

Embarque y liquidación de granos

Términos de intercambio y precios FOB

Precios internacionales de commodities

Balanza de pagos

Intercambio bilateral Argentina-Brasil

Actividad Brasil

Actividad económica Latam, EU28 y EE. UU.

Tasa del Tesoro de Estados Unidos

Riesgo país Argentina y países latinoamericanos

PBI: Principales economías

IPC: principales economías

CC (%PBI) : principales economías

Conclusiones sector externo

Índice Precios Índice FiscalÍndice

Monetario

Índice Actividad

Comercio InternoDatos CACÍndice Sectorial

Conclusiones generales

SECTOR EXTERNO

43

La balanza comercial de octubre registró un superávit de USD 612 millones –en el año asciende a USD 12.174millones–, acumulando 26 meses consecutivos de saldos positivos. El desempeño mensual corresponde al descensoi.a. de las exportaciones (-21,6%), que superó al presentado por las importaciones (-2,8%).

Por el lado de exportaciones, en octubre, el rubro MOA (+8 pp.) mejoró su participación i.a. en el total exportado,mientras que PP (-4,5 pp.) y Combustibles y Energía (-2,5 pp.) presentaron los mayores retrocesos interanuales.

Dentro de las importaciones, Bienes Intermedios (+6,2 pp.) y Vehículos (+1,6 pp.) aumentaron su incidencia enoctubre 2020, en tanto, Piezas y Accesorios para Bienes de Capital y Combustibles y Lubricantes tuvieron las mayorespérdidas de participación i.a. (-4,3 pp. y -1,8 pp., respectivamente).

El saldo comercial con Brasil en noviembre resultó deficitario –por séptimo mes consecutivo– en USD 275 millones,un 1209,5% superior respecto a octubre, cuando fue de US$ 21 millones. De este modo, en lo que va del año, el paísacumula un déficit comercial de USD 766 millones, frente al superávit de USD 525 millones del mismo período de2019. Por su parte, el comercio bilateral cayó un 1% mensual, al totalizar USD 1.603 millones (3,3% por encima denoviembre de 2019).

La liquidación de divisas disminuyó en octubre un 4% mensual, al alcanzar los USD 1.716 millones. No obstante, en lacomparación i.a. se observa una reducción de 13,3%, equivalente a una merma de ingresos de USD 263 millones.

Respecto a Estados Unidos, la actividad industrial se contrajo un 3,6% interanual en octubre, la menor caída desdefebrero. Por su parte, en la mayoría de los países de la UE-27 continuó el retroceso –aunque a un ritmo menor– en laindustria durante septiembre, destacándose Alemania (-5,4%) y Francia (-3,3%).

En América Latina, durante septiembre se observa una ralentización en el ritmo de caída interanual de la actividadeconómica en Colombia (-7,3%), Perú (-6,9%), México (-5,5%), Chile (-4,8%) y Brasil (0,8%), a medida que la crisis delCoronavirus empieza a mermar.

Índice Externo

ICA EN MILLONES DE DÓLARES

44Elaboración propia en base a datos INDEC.

Índice Externo

-2.000

-1.500

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0m

ay-2

0ju

n-2

0ju

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0ag

o-2

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p-2

0o

ct-2

0

Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones Importaciones

COMPOSICIÓN DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES

45Elaboración propia en base a datos INDEC.

Índice Externo

34,2%28,3% 30,6%

36,2% 39,1% 35,7% 31,3% 33,6%23,6% 22,8%

36,2%34,6% 33,9%

41,9% 41,1%41,3%

41,0% 37,2%

42,0% 46,2%

22,9%30,0% 29,2%

16,3% 15,2% 17,9%21,8% 25,1%

29,5% 27,0%

6,5% 7,2% 6,0% 5,6% 4,5% 5,0% 6,0% 4,1% 4,9% 3,9%

ene-

20

feb

-20

mar

-20

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20

may

-20

jun

-20

jul-

20

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-20

sep

-20

oct

-20

PP MOA MOI Combustibles y Energía

20,5% 19,4% 18,1% 17,1% 16,1% 15,1% 14,3% 15,9% 17,5% 18,5%

18,3% 16,0% 14,9% 15,2% 16,9% 15,9% 18,4% 16,5% 17,6% 17,4%

35,1% 38,0% 39,1% 42,4% 42,0% 42,5% 41,1% 41,2% 39,0% 41,7%

8,8% 7,9% 8,1% 7,7% 5,8% 7,5% 7,2% 6,8% 6,1% 3,4%

13,6% 13,8% 14,7% 14,1% 16,7% 15,5% 14,0% 14,2% 14,1% 13,4%

3,2% 4,2% 4,5% 3,0% 2,0% 2,6% 3,2% 4,0% 4,7% 4,6%

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

sep

-20

oct

-20

Piezas y acces. Bienes de capitalBienes intermedios Combustibles y LubricantesBienes de consumo VehículosResto

EMBARQUE Y LIQUIDACIÓN DE GRANOS

46Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.

Índice Externo

2.701

1.756

2.2232.344

1.716

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

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-16

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-17

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-18

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-18

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-18

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-19

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19

jun

-19

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-19

oct

-19

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-19

feb

-20

abr-

20

jun

-20

ago

-20

oct

-20

Liq. Divisas por X de Oleaginosas y Cereales (en mill USD)

8,8

7,4

10,5

8,9

7,2

5,2

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

9,5

10,5

11,5

oct

-16

dic

-16

feb

-17

abr-

17

jun

-17

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oct

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feb

-18

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-18

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-18

feb

-19

abr-

19

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-19

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-19

oct

-19

dic

-19

feb

-20

abr-

20

jun

-20

ago

-20

oct

-20

Total

TÉRMINO DE INTERCAMBIO* Y PRECIOS FOB (DÓLARES POR TN.)

IV-09; 129,1

IV-12; 151,3

III-15; 126,1

II-17; 127,0

II-20;125,6

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

II-0

1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

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1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

II-1

9

II-2

0

47* Último dato disponible.Elaboración propia en base a datos BCRA y FMI.

Índice Externo

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

07

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/10

23

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28

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/20

13

/07

/20

26

/11

/20

Harina de soja Aceite de sojaMaíz en grano Trigo en grano

PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES(EN USD/TN, BARRIL Y MILLÓN DE BTU)

48Elaboración propia en base a datos FMI y Banco Mundial.

Índice Externo

FechaHarina de Soja

Aceite de soja

Maíz en grano

Trigo Maní Algodón

sep-19 299 668 146 228 1.160 1.367oct-19 308 665 156 228 1.153 1.396nov-19 320 696 166 198 1.120 1.446sep-20 377 798 187 246 1.175 1.249oct-20 435 822 219 256 1.120 1.360nov-20 463 941 225 261 1.129 1.462

29/11/2019 315 691 167 198 1.120 1.45530/11/2019 315 691 167 198 1.120 1.45529/11/2020 466 1.000 224 272 1.140 1.47730/11/2020 460 975 221 265 1.140 1.477

últ. 12 meses mov.

352 736 178 236 1.135 1.304

Var. i.a. sep 26,4% 19,6% 28,2% 7,8% 1,3% -8,6%Var. i.a. oct 41,1% 23,7% 40,5% 12,1% -2,9% -2,6%Var. i.a. nov 44,5% 35,2% 35,3% 31,6% 0,8% 1,1%

Var. i.a. 29-11 47,9% 44,7% 34,1% 37,4% 1,8% 1,5%Var. i.a. 30-11 46,0% 41,1% 32,3% 33,8% 1,8% 1,5%

Fecha

AluminioMineral

de hierro

CobrePetróleo

BrentGNL

Gas natural (USA)

Oro Plata

LME62%

China

Grado A CIF Eu.

Puertos UK

Indon. a

Japón

Spot Henry Hub

Pcio Inter.

Pcio Inter.

oct-19 1.726 89 5.757 59,4 59,1 2,3 1.495 17,6nov-19 1.775 85 5.860 62,7 63,5 2,7 1.471 17,2oct-20 1.806 120 6.714 40,5 54,2 2,2 1.900 24,2nov-20 1.935 124 7.069 43,2 58,9 2,6 1.866 24,1Últimos

12 meses1.684 104 6.033 43,6 44,8 2,0 1.739 19,9

2019 1.794 94 6.010 64,0 61,1 2,6 1.392 16,2Var. i.a.

oct4,6% 35,3% 16,6% -31,8% -8,4% -5,6% 27,1% 37,3%

Var. i.a. nov

9,0% 46,3% 20,6% -31,1% -7,2% -1,6% 26,9% 40,3%

Var. i.m. oct/nov

7,2% 3,8% 5,3% 6,8% 8,7% 18,5% -1,8% -0,6%

BALANZA DE PAGOS*(EN MILLONES DE DÓLARES)

FechaCuenta

Corriente (CC)

Cuenta Capital

Necesidades de financiamiento

externoCuenta

Financiera (CF)

Errores y Omisiones

(CK) (CC+CK)(CF-CC-

CK)

2018 -27.049 83 -26.965 -27.985 -1.022

2019 -3.997 125 -3.871 -5.153 -1.282

II-19 -1.941 13 -1.928 -2.354 -426

III-19 -1.030 55 -975 -1.605 -630

IV-19 2.517 25 2.543 2.462 -81

I-20 252 25 278 -101 -378

II-20 2.824 7 2.831 2.514 -317

Var. i.a. -245,5% -46,2% - - -25,6%

Var. i.trim. 1020,6% -72,0% 918,3% - -16,1%

Fecha

Cuenta Financiera (CF)

Inversión Directa

Inversión de Cartera

Derivados Financieros

Otras Inversiones

Activos de Reserva

2018 -10.071 -6.683 -35 -22.473 11.277

2019 -5.124 7.127 -30 14.249 -21.375

II-19 -396 6.053 -14 -6.224 -1.773

III-19 -1.252 -127 -6 14.603 -14.823

IV-19 -1.512 839 0 7.869 -4.733

I-20 -908 -115 0 2.011 -1.089

II-20 -514 1.749 0 2.071 -793

Var. i.a. 29,9% -71,1% - - -55,3%

Var. i.trim. -43,4% - - 3,0% -27,2%

49* Último dato disponible.Elaboración propia en base a datos INDEC.

Índice Externo

INTERCAMBIO BILATERAL ARGENTINA - BRASIL(EN MILLONES DE USD)

50Elaboración propia en base a datos Ministerio de Economía, Industria y Comercio Exterior de Brasil

Índice Externo

-103-147

-107-107-21

-275

-900

-600

-300

0

300

600

0

200

400

600

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1.000

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1.600

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9

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-20

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-20

no

v-2

0

Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones de Arg. Importaciones de Arg.

ACTIVIDAD BRASIL(ECONÓMICA E INDUSTRIAL)

51Elaboración propia en base a datos Banco Central de Brasil e IBGE.

Índice Externo

-40%

-30%

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10%

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.-2

0se

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20

Var. i.a. Prod. industrial Var. i.m. (Desest.) Prod. Ind.

115

122

129

136

143

150

157

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Brasil (2002=100) Desestacionalizado

ACTIVIDAD ECONÓMICA LATAM, EE. UU. Y UE 28 (VAR. INTERANUAL)

52* Datos preliminares para el III Trim-20.Elaboración propia en base a datos Institutos de estadísticas nacionales, Eurostat y BEA.

Fecha UE 27 sin UK* Eurozona* Estados Unidos

2018 2,2% 2,0% 2,9%

2019 1,5% 1,3% 2,3%

I Trim-19 1,6% 1,4% 2,7%

II Trim-19 1,3% 1,1% 2,3%

III Trim-19 2,0% 1,7% 2,2%

IV Trim-19 1,2% 1,0% 2,5%

I Trim-20 -2,7% -3,3% 0,4%

II Trim-20 -13,9% -14,8% -9,0%

III Trim-20 -4,3% -4,4% -2,9%

Índice Externo

Fecha Brasil México Chile Colombia Perú

2018 1,5% 2,2% 4,0% 2,8% 3,7%

2019 0,9% -0,2% 0,9% 3,1% 2,1%

ene-20 0,0% -0,7% 1,5% 3,4% 3,0%

feb-20 0,5% -0,6% 3,3% 4,8% 3,7%

mar-20 -1,6% -2,3% -3,5% -4,4% -16,3%

abr-20 -14,3% -20,0% -14,3% -20,5% -39,2%

may-20 -13,6% -22,5% -15,5% -16,2% -32,3%

jun-20 -6,1% -13,3% -13,6% -11,0% -17,8%

jul-20 -4,3% -9,7% -11,3% -9,5% -11,6%

ago-20 -3,9% -9,2% -11,0% -10,4% -9,7%

sep-20 -0,8% -5,5% -4,8% -7,3% -6,9%

TASA DEL TESORO DE ESTADOS UNIDOS(TASA A 10 AÑOS Y DIFERENCIAL CON TASA A 2 AÑOS)

53Elaboración propia en base a datos FED Michigan.

Índice Externo

0,3

0,7

1,1

1,5

1,9

2,3

2,7

3,1

3,5

20

16

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-10

-26

Tasa a 10 años

-0,2

0,0

0,2

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0,6

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20

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-10

-26

Tasa diferencia 10 años y 2 años

RIEGO PAÍS ARGENTINA Y PAÍSES LATINOAMERICANOS

(EN PUNTOS BÁSICOS)

54Elaboración propia en base a datos JP Morgan.

Último dato: nov-2020Var. i.a. = -37,6%Var. i.m. = -4,8%

Índice Externo

3

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15

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-17

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-18

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21

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01

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15

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-20

30

-11

-20

Argentina

0

5

10

15

20

25

30

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40

45

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-14

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25

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27

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-07

-17

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-17

24

-05

-18

23

-10

-18

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-03

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23

-08

-19

27

-01

-20

24

-06

-20

23

-11

-20

México Brasil Colombia Argentina

PRODUCTO BRUTO INTERNO: PRINCIPALES ECONOMÍAS(VAR. INTERANUAL)

55Elaboración propia en base a datos OECD.

Índice Externo

-24%-21%-18%-15%-12%

-9%-6%-3%0%3%6%9%

12%15%18%

Q1

-20

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-20

04

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Q3

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05

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Q3

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Q3

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13

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Q3

-20

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15

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Q3

-20

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Q3

-20

17

Q1

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Q3

-20

18

Q1

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19

Q3

-20

19

Q1

-20

20

Q3

-20

20

Japón China Estados Unidos UE (27) Brasil Argentina Reino Unido México

Crisis Covid más profunda respecto a

2008/2009

EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR: PRINCIPALES ECONOMÍAS

(ANUAL Y MENSUAL)

56.Elaboración propia en base a datos OECD.

-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

10%

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18

20

19

Japón México Reino UnidoEstados Unidos UE-27 BrasilChina

Índice Externo

Fecha Brasil China EE.UU. Japón MéxicoReino Unido

UE (27)

2018 3,7% 2,1% 2,4% 1,0% 4,9% 2,3% 1,8%

2019 3,7% 2,9% 1,8% 0,5% 3,6% 1,7% 1,4%

ene-20 0,2% 1,4% 0,4% -0,1% 0,5% -0,2% -0,7%

feb-20 0,3% 0,8% 0,3% -0,2% 0,4% 0,3% 0,2%

mar-20 0,1% -1,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5%

abr-20 -0,3% -0,9% -0,7% -0,1% -1,0% 0,0% 0,2%

may-20 -0,4% -0,8% 0,0% 0,0% 0,4% 0,0% 0,0%

jun-20 0,3% -0,1% 0,5% -0,1% 0,5% 0,1% 0,3%

jul-20 0,4% 0,6% 0,5% 0,1% 0,7% 0,4% -0,2%

ago-20 0,2% 0,4% 0,3% 0,2% 0,4% -0,3% -0,3%

sep-20 0,6% 0,2% 0,1% -0,1% 0,2% 0,4% 0,0%

oct-20 0,9% -0,3% 0,0% -0,1% 0,6% 0,0% 0,2%

CUENTA CORRIENTE, EN PORCENTAJE DEL PBI: PRINCIPALES ECONOMÍAS

(ANUAL Y TRIMESTRAL*)

57* Datos disponibles a la fecha.Elaboración propia en base a datos OECD.

Fecha Brasil China EE.UU. Japón MéxicoReino Unido

UE-27

2018 -2,2% 0,2% -2,2% 3,6% -2,1% -3,7% 2,8%

2019 -2,8% 1,0% -2,2% 3,6% -0,3% -4,3% 2,4%

I Trim-19 -1,9% 1,7% -2,4% 3,6% -2,3% -6,6% 2,9%

II Trim-19 -3,3% 0,7% -2,4% 3,5% 1,0% -4,1% 2,1%

III Trim-19 -3,2% 0,9% -2,3% 3,4% -0,3% -4,2% 2,8%

IV Trim-19 -2,8% 0,7% -1,9% 3,9% 0,2% -2,4% 2,0%

I Trim-20 -3,1% -0,4% -2,1% 3,5% 0,0% -3,7% 1,5%

II Trim-20 -0,1% 3,0% -3,5% 1,7% -0,4% -0,6% 2,7%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

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12%

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México Japón Reino UnidoEstados Unidos UE-27 ChinaBrasil

Índice Externo

CONCLUSIONES SECTOR EXTERNO

58

La balanza comercial acumula, hasta octubre de 2020, 26 meses consecutivos de resultados positivos, lo quemuestra una recuperación del sector externo –tras dos años de déficit–. No obstante, esta evolución se explicapor el desplome de las importaciones (19,5% i.a. en los últimos 12 meses móviles) debido al menor nivel deactividad y a las dificultades que enfrenta la economía local, y no a un crecimiento sustancial de las exportaciones.

De hecho, en los últimos dos meses, el superávit comercial se ha reducido significativamente debido a que lasimportaciones muestran una desaceleración en el ritmo de caída. Si bien en septiembre se incrementaron un3,1% i.a., durante octubre, las compras argentinas retrocedieron un 2,8% i.a., la menor tasa desde agosto de2018.

Entre abril y julio, China se posicionó como principal socio comercial de Argentina, mientras que, a partir del mesde agosto, Brasil volvió a ocupar el primer lugar en términos de comercio bilateral. No obstante, el acumulado delos últimos seis meses muestra que el intercambio de China con nuestro país ascendió a USD 8.127 millonesfrente a los USD 7.918 millones con Brasil en igual período.

El riesgo país se redujo un 4,8% mensual en noviembre, terminando por encima de los 1.400 puntos. El indicadorse ha mantenido estable durante el mes debido a la menor tensión en el mercado cambiario y al inicio de lasconversaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) pronostica que Argentina sufrirá una caídadel PBI del 12,9% en 2020, el mayor retroceso entre los países del G-20, mientras que México y Brasil secontraerán un 9,2% y 6%, respetivamente. Para 2021, se espera un repunte del 3,7% de la economía local, lo queevidenciará una recuperación más lenta respecto a los otros países del bloque.

Índice Externo

COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOSDATOS CAC*

*LOS DATOS DE COMERCIO MAYORISTA Y MINORISTAS ESTÁN EN LA SECCIÓN ACTIVIDAD

59

Sector interno

Comparación internacional ventas minoristas

Encuesta cualitativa CAC (operatividad empresa) Encuesta cualitativa CAC (expectativa de venta)

Encuesta cualitativa CAC (sueldos pagados) Encuesta cualitativa CAC (pago de servicios)

Índice de Confianza del consumidor

Índice de Confianza en el Gobierno

Irregularidad del crédito

Operaciones con tarjeta de débito

Rechazo de cheques

Evolución de comercio

Evolución de EMAE - Rubros comercio y servicio

Evolución de EMAE – Comercio y servicio

Evolución empleo comercio y servicios Participación empleo comercio sobre total registrado

Evolución empleo C&S Evolución empleo C&S sobre total C&S

Índice Precios

Índice FiscalÍndice

MonetarioÍndice

ActividadÍndice

ExternoÍndice

Sectorial

Conclusiones generales

COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOS

60

El consumo interno, aproximado por las ventas minoristas (como promedio de supermercados y centros decompra), mostró en septiembre una contracción de 18,6%, mejorando en relación al mes previo cuando seregistró un descenso de 21,3%. Comparado con otros países de la región y el mundo, nuestro país siguemostrando los duros resultados de la cuarentena sobre el nivel de consumo.

En la región, a valores reales tanto Chile como Brasil mejoraron notablemente, mientras que a nivel mundial seobserva que la segunda ola de Covid, que está afectando nuevamente a Europa, afecta negativamente aunqueen menor medida comparado con nuestro país a España e Italia.

En agosto el uso de tarjeta de débito en operaciones de comercio electrónico volvió a crecer como en mesesanteriores, aunque a un ritmo más lento. Entre enero y agosto de 2020 las operaciones con tarjeta de débito através del canal de comercio electrónico incrementó en 17,7 p.p., mientras que entre julio y agosto eseincremento fue de solo 0,2 p.p.

Un análisis del empleo formal del sector muestra que, debido a la pandemia, Comercio y Servicios ha perdidoel 2,5% i.a. de los puestos de trabajo formal. Asimismo, para octubre, se estima una profundización de lacaída, al -3,7% i.a.

El Índice de Confianza del Consumidor se contrajo en octubre -11,3% i.a., debido a la incertidumbre económicay cambiaria. Por el contrario, el Índice de Confianza del Gobierno, mejoró en noviembre 1,4% i.m. mientras queaumentó 2,0% i.a. (desde abril no sucedía que ambas variaciones fueran positivas).

Comercio Interno

Datos CAC

COMPARACIÓN CAÍDAS DE VENTAS MINORISTAS SEPTIEMBRE DE 2020

61Elaboración propia, en base a Indec, INE de Chile, Investing y Datos Macro.

Comercio Interno

Datos CAC

-18,6%

-3,3%

-0,3%

2,3% 3,3% 4,0% 4,4%5,9%

7,3%9,5%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%A

rgen

tin

a

Esp

aña

Ital

ia

Fran

cia

Ch

ina

Ale

man

ia

Rei

no

Un

ido

EE.U

U.

Bra

sil

Ch

ile

ENCUESTA CUALITATIVA CAC –OPERATIVIDAD EMPRESAS

NOVIEMBRE 2020

62Elaboración propia.

52,9%

36,9%

21,0%23,2%

16,0% 15,5%

7,2%

39,1%

56,1%52,0%

45,9%42,0%

46,5%

39,2%

8,0% 7,0%

27,0%30,9%

42,0%38,0%

53,6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1ra encuestarealizada entre el

14-20 de abril

2da enc. (4/5 y8/5)

3ra enc. (26/5 y31/5)

4ta enc. (22/6 y28/6)

5ta enc. (3/8 y 9/8) 6ta enc. (14/9 y20/9)

7ta enc. (2/11 y8/11)

Sin operaciones Parcialmente operativa Completamente operativa

Comercio Interno

Datos CAC

ENCUESTA CUALITATIVA CAC –EXPECTATIVAS DE VENTAS

63Elaboración propia.

14%

23%

17% 19%15% 14%

44% 46%

68%

50%

60%

52%

42%

31%

16%

31%26%

34%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

2da encuestarealizada (4-8 de

mayo)

3ra enc. (26/5 y 31/5) 4ta enc. (22/6 y 28/6) 5ta enc. (3/8 y 9/8) 6ta enc. (14/9 y 20/9) 7ta enc. (2/11 y 8/11)

Incremento Disminución Sin alteraciones

Comercio Interno

Datos CAC

ENCUESTA CUALITATIVA CAC –% DE SUELDOS QUE PUDIERON PAGARSE

64Elaboración propia.

57,2%51,9%

70,5% 68,6% 70,2% 70,5%74,2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

1ra encuestarealizada (14-20 de

abril)

2da enc. (4/5 y8/5)

3ra enc. (26/5 y31/5)

4ta enc. (22/6 y28/6)

5ta enc. (3/8 y 9/8) 6ta enc. (14/9 y20/9)

7ta enc. (2/11 y8/11)

Comercio Interno

Datos CAC

ENCUESTA CUALITATIVA CAC - PORCENTAJE DE EMPRESAS SIN ATRASO EN EL PAGO

65Elaboración propia.

44%47%

58%61% 62%

67%

21%

33%37%

43%46%

54%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1º Encuesta 3º Encuesta 4º Encuesta 5º Encuesta 6º Encuesta 7ª Encuesta

Servicios (agua, luz, gas) Impuestos

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

66Elaboración propia en base a UTDT

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

no

v-1

6

ene-

17

mar

-17

may

-17

jul-

17

sep

-17

no

v-1

7

ene-

18

mar

-18

may

-18

jul-

18

sep

-18

no

v-1

8

ene-

19

mar

-19

may

-19

jul-

19

sep

-19

no

v-1

9

ene-

20

mar

-20

may

-20

jul-

20

sep

-20

no

v-2

0

Noviembre: -1,2%

Comercio Interno

Datos CAC

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL GOBIERNO

67Elaboración propia en base a UTDT

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

oct

-02

abr-

03

oct

-03

abr-

04

oct

-04

abr-

05

oct

-05

abr-

06

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

abr-

14

oct

-14

abr-

15

oct

-15

abr-

16

oct

-16

abr-

17

oct

-17

abr-

18

oct

-18

abr-

19

oct

-19

abr-

20

oct

-20

ICG Promedio últimos 12 meses

Control de cambios CFK, octubre de 2011

Asume Macri Inicio ASPO

Comercio Interno

Datos CAC

IRREGULARIDAD DEL CRÉDITO – (% DE IRREGULARES SOBRE FINANCIACIONES TOTALES)

68Elaboración propia en base a BCRA

4,7 4,7 4,8 4,9 5,0

5,7 6,0 6,2

5,3 5,2 5,2 5,0 5,0

4,8 4,5

0

1

2

3

4

5

6

7

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

sep

-20

Comercio Interno

Datos CAC

OPERACIONES CON TARJETA DE DÉBITO

69Elaboración propia en base a BCRA

9,8 10,4 12,7 29,4 29,4 28,1 30,7 29,8

90,2 89,6 87,3 70,6 70,6 71,9 69,3 70,2

0

20

40

60

80

100

120

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

Montos en términos reales (participación sobre el total)

Comercio electrónico Comercio presencial

10,4 11,1 13,9 26,8 26,9 26,3 27,9 28,1

89,6 88,9 86,1 73,2 73,1 73,7 72,1 71,9

0

20

40

60

80

100

120

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

Cantidad(participación sobre el total)

Comercio electrónico Comercio presencial

Comercio Interno

Datos CAC

RECHAZO DE CHEQUES (COMO PORCENTAJE DEL TOTAL)

70Elaboración propia en base a BCRA

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

ene-

19

mar

-19

may

-19

jul-

19

sep

-19

no

v-1

9

ene-

20

mar

-20

may

-20

jul-

20

Cheques

Cantidad Montos

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

abr-20 may-20 jun-20 jul-20 ago-20

E - cheq

Cantidad Montos

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE COMERCIO(VARIACIÓN INTERANUAL A PRECIOS CONSTANTES, EN

PUNTOS PORCENTUALES)

71

Elaboración propia en base a Indec.

jul-20; 5,8%

ago-20; 3,4%

sep-20; 4,9%

ago-20; -5,7%sep-20; -2,3%

mar-20; -56,2%

abr-20; -98,2% jun-20; -88,6%

jul-20; -83,1%

sep-20; -81,4%

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

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-19

jul-

19

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-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

sep

-20

Autoservicios mayoristas Supermercados Centros de compras

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMAE RUBROS DE COMERCIO Y SERVICIOS

(VARIACIÓN INTERANUAL, EN PORCENTAJE)

72Elaboración propia en base a Indec.

-59,5%

5,8%

-19,0%

7,7%

-9,8%

-5,4%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

ene-

18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

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-18

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-18

no

v-1

8

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-18

ene-

19

feb

-19

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-19

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19

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-19

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-19

jul-

19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

feb

-20

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-20

abr-

20

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-20

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-20

jul-

20

ago

-20

sep

-20

Hoteles y rest. Comercio may. y minor. Tte. y comunicaciones Inter. Financiera

Activ. Inmobil. Emp. Admin. Púb. Y plan seg. Soc. Enseñanza

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMAE COMERCIO Y SERVICIOS

(VARIACIÓN INTERANUAL, EN PORCENTAJE)

73Elaboración propia en base a Indec.

dic-19; 1,1%

feb-20; -2,8%

mar-20; -12,9%

abr-20; -28,4%

jun-20; -1,4%

ago-20; -6,4%

sep-20; 5,8%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ene-

18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

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-18

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18

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-18

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-18

oct

-18

no

v-1

8

dic

-18

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19

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-19

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-19

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19

may

-19

jun

-19

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19

ago

-19

sep

-19

oct

-19

no

v-1

9

dic

-19

ene-

20

feb

-20

mar

-20

abr-

20

may

-20

jun

-20

jul-

20

ago

-20

sep

-20

Comercio mayorista y minorista

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMPLEO COMERCIO Y SERVICIOS Y TOTAL

74Elaboración propia en base a Ministerio de Trabajo.

feb-14; 3.981

ene-16; 4.092ene-17; 4.115

feb-20; 4.052 oct-20; 3.878

may-10; 5.662

mar-12; 6.112

abr-15; 6.224

nov-15; 6.267mar-18; 6.323

oct-20; 5.770

5.500

5.600

5.700

5.800

5.900

6.000

6.100

6.200

6.300

6.400

3.450

3.550

3.650

3.750

3.850

3.950

4.050

4.150

4.250

ene-

09

jun

-09

no

v-0

9

abr-

10

sep

-10

feb

-11

jul-

11

dic

-11

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-12

oct

-12

mar

-13

ago

-13

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14

jun

-14

no

v-1

4

abr-

15

sep

-15

feb

-16

jul-

16

dic

-16

may

-17

oct

-17

mar

-18

ago

-18

ene-

19

jun

-19

no

v-1

9

abr-

20

sep

-20

C&S Total (eje der.)

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMPLEO COMERCIO Y SERVICIOS

75Elaboración propia en base a Ministerio de Trabajo.

ene-10; 64,4% dic-12; 64,7%

feb-14; 64,8%

feb-16; 65,6%

ene-17; 66,1%

jul-20; 67,5%

oct-20; 67,2%

63%

64%

64%

65%

65%

66%

66%

67%

67%

68%

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

oct

-12

ene-

13

abr-

13

jul-

13

oct

-13

ene-

14

abr-

14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Participación de Empleo Comercio y Servicios sobre Total Privado Registrado

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMPLEO COMERCIO Y SERVICIOS

(CORTO PLAZO)

76Elaboración propia en base a Ministerio de Trabajo.

feb-16; 2.934mar-18; 2.981

2.792

ene-17; 1.176

ene-18; 1.191

1.086

1.060

1.080

1.100

1.120

1.140

1.160

1.180

1.200

2.730

2.780

2.830

2.880

2.930

2.980

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

SS Comercio (eje der.)

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMPLEO COMERCIO Y SERVICIOS

(LARGO PLAZO)

77Elaboración propia en base a Ministerio de Trabajo.

ene-09; 2.590

mar-18; 2.981oct-20; 2.792

feb-09; 1.017

ene-18; 1.191

oct-20; 1.086

980

1.030

1.080

1.130

1.180

1.230

2.520

2.570

2.620

2.670

2.720

2.770

2.820

2.870

2.920

2.970

3.020

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

oct

-12

ene-

13

abr-

13

jul-

13

oct

-13

ene-

14

abr-

14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

SS Comercio (eje der.)

Comercio Interno

Datos CAC

EVOLUCIÓN DE EMPLEO COMERCIO Y SERVICIOS

(PROPORCIÓN SOBRE TOTAL COMERCIO Y SERVICIOS)

78Elaboración propia en base a Ministerio de Trabajo.

jul-09; 71,8%

ene-14; 71,3% dic-16; 71,4%

oct-20; 72,0%

jul-09; 28,2%

ene-14; 28,7% dic-16; 28,6%

oct-20; 28,0%

27%

27%

28%

28%

28%

29%

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11

abr-

11

jul-

11

oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

oct

-12

ene-

13

abr-

13

jul-

13

oct

-13

ene-

14

abr-

14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

71%

71%

72%

72%

72%

73%

SS (eje der.) Comercio

Comercio Interno

Datos CAC

ÍNDICE SECTORIALen el tema de interés para ir al contenido

79

Sector automóviles

Sector siderurgia

Sector petróleo y gas

Sector energía y biocombustibles

Sector construcción

Sector agropecuario

Conclusiones sectorial

Índice Fiscal

Índice Monetario

Índice Externo

Índice Actividad

Comercio Interno

Datos CAC

Índice Precios

Conclusiones generales

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AUTOMÓVILESEn noviembre, la producción de automóviles creció 21,56% i.a., acumulando enonce meses de 2020, una baja del -20,0% i.a. En el caso de los utilitarios, laproducción aumentó 19,4% i.a. en noviembre y acumula una retracción en 2020 del26,7% i.a. La recuperación de los últimos meses permite proyectar que laproducción de 2020 superará levemente las 250.000 unidades, un 21% menos queen 2019 y la menor producción desde 2005.

En noviembre, las exportaciones de automóviles tuvieron una fuerte caída,mientras que también disminuyeron las de utilitarios (52,6% i.a. y 24,8% i.a.,respectivamente). Sin dudas, la pandemia agudizó los problemas que enfrentaba elsector y la no recuperación de las ventas externas (principalmente hacia Brasil)implicarán una fuerte baja de las mismas. Se estima para 2020 exportar (135.000unidades) un 40% menos que en 2019.

80Elaboración propia en base a datos Hacienda y ADEFA.

nov-17; 18.134 nov-18;

11.254nov-19; 9.798

nov-20; 11.907

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

ene-

17

mar

-17

may

-17

jul-

17

sep

-17

no

v-1

7en

e-1

8m

ar-1

8m

ay-1

8ju

l-1

8se

p-1

8n

ov-

18

ene-

19

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-19

may

-19

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19

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-19

no

v-1

9en

e-2

0m

ar-2

0m

ay-2

0ju

l-2

0se

p-2

0n

ov-

20

Producción en unid.El nivel de producción de automóviles continúa en descenso desde 2013, mientras que el record se produjo en 2011 con más de medio millón de

unidades.

nov-17; 4.220

nov-18; 7.168

nov-19; 7.120

nov-20; 3.378

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

ene-

17

mar

-17

may

-17

jul-

17

sep

-17

no

v-1

7en

e-1

8m

ar-1

8m

ay-1

8ju

l-1

8se

p-1

8n

ov-

18

ene-

19

mar

-19

may

-19

jul-

19

sep

-19

no

v-1

9en

e-2

0m

ar-2

0m

ay-2

0ju

l-2

0se

p-2

0n

ov-

20

Exportaciones en unid.

En 2018, las exportaciones se acercaron a niveles 2015 pero muy por debajo de años anteriores. El récord se produjo en 2011 con 344.918 unidades

exportadas.

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR SIDERURGIA

En octubre, el sector volvió a mostrar signo negativo en la producción de Hierroprimario, el cual cayó 4,9% i.a., mientras que en 2020 acumula una baja del 23,5%respecto a 2019. Hacia adentro, la producción de Arrabio creció 34,5% i.a y, por elcontrario, la de Hierro Esponja disminuyó 47,0% i.a. debido a una menor demanda.

En cuanto al sector de acero, octubre mostró una leve mejora del 0,1% i.a. debido aque distintos sectores, entre ellos construcción, electrodomésticos y agroindustria,demandaron más acero y laminados en frío (los laminados planos mejoraron enoctubre), mientras que el automotriz tuvo menor consumo por paradas técnicas deplantas. Asimismo, acumula en 2020 una baja del 27,5% i.a.

81Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina del Acero.

281

347334

273260

90

140

190

240

290

340

390

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Hierro Primario en Tn.

377

447 446

382 382

100

150

200

250

300

350

400

450

500

ene-

16

abr-

16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr-

17

jul-

17

oct

-17

ene-

18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19

jul-

19

oct

-19

ene-

20

abr-

20

jul-

20

oct

-20

Acero Crudo en Tn.

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTORPETRÓLEO Y GAS

En octubre 2020, la producción de petróleo crudo volvió a caer, como en mesesanteriores, un 7,8% i.a. (aunque la baja fue menor respecto a meses previos). Labaja promedio en los últimos siete meses fue del 8,5%, mientras que los productosprocesados disminuyeron a una tasa promedio mensual del 17,8% y el petróleocrudo procesado disminuyó 20,1% en ese mismo período.

La caída de la producción de gas se aceleró en octubre con una baja del 12,9% i.a. y,en los últimos siete meses, la caída promedio fue del 10,5% i.a. Hacia dentro,excepto la residencial, el resto de las demandas disminuyeron en septiembre (por elmomento las tarifas fijas ayudan a la demanda residencial). No obstante, el sectorindustrial presentó una fuerte caída del 11,3% i.a., mientras que la demandacomercial disminuyó 15,8% i.a.

82Elaboración propia en base a datos Enargas, CAMMESA y Secretaría de Energía.*Los datos de dicha columna tienen valores de 9 meses, mientras que la primera columna tiene 10 meses.

Período

Producción de Petróleo Crudo

Productos Procesados

Petróleo Crudo Procesado

Miles metros cúbicos

Miles metros cúbicos

Miles metros cúbicos

2016 (10 M) 24.876 31.990 24.772

2017 (10 M) 23.104 31.112 24.095

2018 (10 M) 23.582 29.931 22.762

2019 (10 M) 24.517 29.479 22.897

2020 (10 M) 23.334 25.857 19.848

Var. i.a. (16-17) -7,1% -2,7% -2,7%

Var. i.a. (17-18) 2,1% -3,8% -5,5%

Var. i.a. (18-19) 4,0% -1,5% 0,6%

Var. i.a. (19-20) -4,8% -12,3% -13,3%

PeríodoProducción

de Gas Natural

Gas Entregado principales usuarios*

Total Residencial Comercial Industria

2016 (10 M) 37.586 34.391 9.279 1.102 8.985

2017 (10 M) 37.267 34.574 8.062 1.018 9.238

2018 (10 M) 39.334 35.355 8.111 998 9.814

2019 (10 M) 41.608 33.269 7.758 1.129 9.676

2020 (10 M) 38.329 31.513 8.137 939 9.477

Var. i.a. (16-17) -0,9% 0,5% -13,1% -7,6% 2,8%

Var. i.a. (17-18) 5,5% 2,3% 0,6% -2,0% 6,2%

Var. i.a. (18-19) 5,8% -5,9% -4,4% 13,1% -1,4%

Var. i.a. (19-20) -7,9% -5,3% 4,9% -16,9% -2,1%

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR ENERGÍA Y BIOCOMBUSTIBLES

La demanda energética total cayó en octubre un 3,5% i.a., un ritmo mayor aseptiembre, y la residencial creció un 6,6% i.a. (al igual que con el gas, las tarifasfijas ayudan a esta mayor demanda residencial junto con el hecho que una parte dela población realiza sus tareas habituales en el hogar). Por el contrario, la demandade la industria y los grandes usuarios siguió en baja (6,8% i.a. y 17,3% i.a.,respectivamente).

En octubre, el sector presentó datos muy preocupantes con caídas de produccióndel 92,8% i.a. en la producción de Biodiesel, caída en las ventas al corte del 98,8%i.a., mientras que la baja en la producción de Bioetanol fue del 32,7% i.a., y lasventas al corte cayeron 33,2% i.a. En octubre el sector Biodiesel no exportó y losdatos presentados de producción son los más bajos desde que se tienenestadísticas.

83Elaboración propia en base a datos Hacienda y Sec. De Energía.

PeríodoDemanda

TotalDemanda

ResidencialComercio e

IndustriaGrandes Usuarios

2016 (10 M) 111.124 47.948 43.068 20.108

2017 (10 M) 110.150 46.655 42.823 20.671

2018 (10 M) 112.112 48.328 43.119 20.665

2019 (10 M) 107.180 46.227 41.325 19.628

2020 (10 M) 105.851 50.438 38.512 16.901

Var. i.a. (16-17) -0,9% -2,7% -0,6% 2,8%

Var. i.a. (17-18) 1,8% 3,6% 0,7% -0,0%

Var. i.a. (18-19) -4,4% -4,3% -4,2% -5,0%

Var. i.a. (19-20) -1,2% 9,1% -6,8% -13,9%

Período

Biodiesel (Tn.)Bioetanol total

(Metros cúbicos)

Producción Ventas al

Corte Exportaciones Producción

Ventas al corte

2016 (10 M) 2.225.292 844.413 1.349.752 717.180 731.973

2017 (10 M) 2.303.089 965.261 1.294.328 921.021 882.724

2018 (10 M) 2.062.797 914.544 1.179.003 925.639 885.366

2019 (10 M) 1.820.002 878.044 806.337 883.324 877.911

2020 (10 M) 1.120.760 475.932 597.205 637.914 615.664

Var. i.a. (16-17) 3,5% 14,3% -4,1% 28,4% 20,6%

Var. i.a. (17-18) -10,4% -5,3% -8,9% 0,5% 0,3%

Var. i.a. (18-19) -11,8% -4,0% -31,6% -4,6% -0,8%

Var. i.a. (19-20) -38,4% -45,8% -25,9% -27,8% -29,9%

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR CONSTRUCCIÓN

El consumo de cemento continuó creciendo, por tercer mes consecutivo, con unafuerte suba del 25,1% i.a. en noviembre, acumulando una caída de 14,5% i.a. en2020. La mayor demanda para obras, pero también mayor acopio por parte devendedores, han impulsando al sector en los últimos meses (cabe recordar que en2019 la obra pública se frenó y eso ayuda a la hora de realizar comparacionesinteranuales).

En cuanto a los principales insumos utilizados en la construcción, en octubre volvióa crecer la demanda un 13,4% i.a., sexto mes consecutivo de alza en 2020. Algosimilar a lo ocurrido con el consumo de cemento y además porque en el sectorindican que el precio del m2 está barato y creció la demanda de estos insumos enlos últimos meses. La expectativa de depreciación de la moneda continúa y estepunto genera mayor consumo hoy para evitar precios más altos en el futuro.

84Elaboración propia en base a datos IERIC, AFCP y Construya.

1.179.763

970.181

872.207

1.091.549

380.000

480.000

580.000

680.000

780.000

880.000

980.000

1.080.000

1.180.000

ene-

17

mar

-17

may

-17

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17

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-17

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v-1

7en

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-19

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-19

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-19

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l-2

0se

p-2

0n

ov-

20

Consumo Cemento Portland (En Tn.)

Cuarentena 31,6%18,5%

-31,7%

9,3% 13,5%

-9,0%

9,6%

-15,6%-2,9%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

ene-

17

mar

-17

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-17

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17

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-17

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-19

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-19

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Índice con Estacionalidad Construya (Var. i.a.)

Índice Desestacionalizado Construya (Var. i.m.) (eje der.)Cuarentena

Índice Sectorial

ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AGROPECUARIO

En cuanto al sector agrícola, hubo una pequeña mejora de precipitaciones ennoviembre pero no fueron suficientes para compensar el faltante acumulado dereservas hídricas. La previsión meteorológica sigue indicando un verano muy cálidocon falta de precipitaciones en parte de la pampa húmeda, lo cual complicará máslos rindes del sector. En cuanto a la producción de leche fluida, cayó 0,7% i.a. enseptiembre y la producción de leche en polvo creció un 7,1 % i.a. en el mismo mes.

En octubre, la faena vacuna disminuyó al igual que la faena de aves, mientras quesiguió en ascenso la porcina. La demanda interna de carne vacuna continúa en bajay con precios crecientes, mientras que son las exportaciones las que ayudan asostener al sector, que han permitido un fuerte aumento de la producción porcinapor las ventas a China. En octubre, la faena vacuna cayó un 5,8% i.a. en Tn. y la aviaren Tn. 5,3% i.a. mientras que la porcina mejoró en Tn.2,2% i.a.

85Elaboración propia en base a datos Hacienda y Agroindustria.

Período

LECHE FLUIDA

(miles de litros)

LECHE EN POLVO (Tn.)

QUESOS (Tn.)

OTROS PRODUCTOS

Otros Prod. (Tn.)

Otros Prod. (Lts.)

2016 (9 M) 1.116.152 128.321 288.012 475.509 37.147

2017 (9 M) 989.505 132.914 305.602 464.125 36.021

2018 (9 M) 1.012.465 158.164 333.040 463.137 34.723

2019 (9 M) 943.789 153.553 326.700 412.437 23.379

2020 (9 M) 962.250 186.351 308.759 425.745 15.259

Var. i.a. (16-17) -11,3% 3,6% 6,1% -2,4% -3,0%

Var. i.a. (17-18) 2,3% 19,0% 9,0% -0,2% -3,6%

Var. i.a. (18-19) -6,8% -2,9% -1,9% -10,9% -32,7%

Var. i.a. (19-20) 2,0% 21,4% -5,5% 3,2% -34,7%

AñoVacunos Porcinos Vacunos Porcinos Aves

Faena (cant. de cabezas)

Faena (en Tn.) (miles de cab.) (tn)

2016 (10 m) 9.622.469 4.948.665 2.172.940 434.000 582.175 1.696.000

2017 (10 m) 10.384.762 5.313.880 2.341.938 472.814 602.960 1.772.000

2018 (10 m) 11.198.378 5.614.055 2.557.212 516.710 590.403 1.717.000

2019 (10 m) 11.452.035 5.593.940 2.582.239 508.489 627.940 1.827.898

2020 (10 m) 11.549.011 5.763.901 2.615.307 542.071 631.460 1.853.000

Var. i.a. 16 - 17 7,9% 7,4% 7,8% 8,9% 3,6% 4,5%

Var. i.a. 17 - 18 7,8% 5,6% 9,2% 9,3% -2,1% -3,1%

Var. i.a. 18 - 19 2,3% -0,4% 1,0% -1,6% 6,4% 6,5%

Var. i.a. 19 - 20 0,8% 3,0% 1,3% 6,6% 0,6% 1,4%

Índice Sectorial

CONCLUSIONES SECTORIALLa situación sectorial al igual que la macroeconomía muestran un conjunto de números que indican la difícil situación que

atraviesa el país pero sin poder indicar cuando se saldrá de esta crisis debido a la falta de un plan o programa que indiqueun rumbo concreto y que sectores tendrán mayor potencial de crecimiento.

Cuando analizamos el sector agrícola-ganadero, encontramos algo que se repite año a año que es su continuo empuje pesea distintas medidas que atentan contra su competitividad y que no permiten incrementar la producción ofrecida a unmundo que seguirá demandando productos primarios dado que son básicos para la supervivencia humana. No obstante, noha habido medidas hasta el momento que alienten a incrementar la producción del sector o a agregarle valor dado que losimpuestos no generan incentivos para que esto suceda (a pesar de esto, la investigación para mejorar semillas sigueavanzando y continúan introduciéndose mejoras en maquinarias con la intención de aumentar la productividad del sector).

Pero cuando pensamos en producción con valor agregado a partir del sector primario, por ejemplo, encontramos al sectorde Biocombustibles con gran potencial y atendiendo a los problemas del medio ambiente. No obstante, al analizar medidaspara mejorar el sector o incentivar su crecimiento, no encontramos aporte alguno del Estado y, por el contrario, el tiempopasa y el sector enfrenta peores perspectivas. De hecho, en octubre los datos mostraron récords negativos desde que setienen datos de producción, además de estar casi paralizadas las fábricas por falta de demanda. La situación es sumamentepreocupante y por el momento no se vislumbran medidas que puedan apuntalar al sector.

Algo semejante ocurre con el sector energético en general, aún cuando se haya impulsado el “Plan Gas” que podría ayudara generar inversiones y exportaciones. Esto puede ser una buena medida pero dentro de un programa macroeconómicodelineado. Iniciativas separadas difícilmente logren un resultado positivo sostenible a mediano y largo plazo. Asimismo, elsector energético enfrenta un problema de tarifas fijas, lo cual no genera incentivo alguno para que existan inversiones paramejorar la producción o aumentarla. Este será un gran desafío para el Gobierno en 2021, dado que al tener que ajustar lasmismas eso repercutirá sobre la inflación.

Por su parte, la construcción lentamente sigue recuperando niveles de producción y consumo. Sin dudas, la expectativa demayor depreciación de la moneda frente al dólar acelera la demanda para guardar stock en el caso del sector privado y deesa forma aprovechar precios más baratos. 86

Índice Sectorial

CONCLUSIONES GENERALES

87Índice

Precios Índice FiscalÍndice

Monetario

Índice Actividad

Índice Externo

Comercio Interno

Datos CACÍndice

Sectorial

CONCLUSIONES Los datos adelantados de octubre en cuanto a industria manufacturera y construcción mostraron una marcha atrás

respecto a lo sucedido en septiembre. La industria manufacturera había mejorado en septiembre y volvió a tener signonegativo en octubre mientras que la construcción siguió mostrando signo negativo aunque el ritmo de caída es menorrespecto a meses anteriores. Algo similar sucedió con la recaudación tributaria de noviembre que si bien creció, lo hizoa un ritmo menor al del mes pasado y se destaca hacia adentro la poca mejora de los impuestos relacionados con laactividad económica.

Los datos adelantados positivos, por otro lado, se relacionan con el patentamiento del sector automotriz y demotovehículos, la venta de insumos de la construcción y el consumo de cemento. No obstante, estas son solo mejorasparciales que no implican un incremento de la actividad agregada.

Por ahora, la mejora de la construcción se relaciona con la política implementada por el Gobierno para intentar generarempleo e impulsar dicho sector y por el otro con un adelanto de consumo e incrementos de stock por el otro debido ala incertidumbre cambiaria que existe en el país y por el hecho de que se considera que el costo por m2 por elmomento está bajo en términos de dólares.

No obstante, hasta el momento no ha habido cambios de fondo que permitan sostener una visión positiva en lospróximos meses respecto a un repunte genuino de la economía. Solo es posible pensar en un rebote en 2021 a partirde una mayor normalidad de la actividad económica que permitirá comparar meses de 2021 con meses de 2020 por elpiso debido a la cuarentena aplicada para evitar la propagación del Covid, pero no una mejora de la actividad pormayor inversión porque cambiaron las reglas de juego.

De hecho, salvo el sector petrolero que recibió un impulso importante con el Plan Gas para fomentar inversiones en elsector y lograr aumentar la producción y de esa forma reducir las importaciones de dichos productos y así tambiénreducir la necesidad de divisas, el resto de los sectores económicos esperan señales algo más claras de hacia donde sedirigirá el gobierno en 2021. 88

Conclusiones generales

CONCLUSIONES El sector primario pese a los controles e incrementos de impuestos que han sufrido año a año sigue siendo el

sector que impulsa la actividad económica y que además provee de dólares necesarios para financiar lasimportaciones del sector industrial y para pagar la deuda externa del país. A pesar de esto, las medidas soncontrarias a un sector que sigue impulsando la actividad del país y que a su vez genera encadenamientos positivoscomo so las maquinarias e insumos que utilizan en el sector y que agregan valor y en algunos casos incrementanlas exportaciones. Por el momento, la falta de lluvias afecta los futuros rindes y se espera una menor cosecha tantofina como gruesa aunque esta caída en las cantidades podría ser temporalmente contrarrestada por la suba deprecios que vienen mostrando los commodities durante octubre y parte de noviembre.

Pero no hubo hasta el momento nuevas medidas que permitan pensar en una mejora para los próximos años encuanto al sector agrícola-ganadero. Lo mismo sucede con el resto de los sectores como por ejemplo el debiocombustibles que tiene plantas paradas por falta de demanda y porque no existen reglas que permitandesarrollar el sector. Las exportaciones del sector siguieron cayendo y el gobierno no logra hacer cumplir los cuposde ventas de combustibles al mercado interno ni alienta a que se usen en mayor nivel no solo permitiendo elavance del sector sino mejorando en términos del medio ambiente.

El sector minería no logra despegar pese a los intentos de atraer inversiones mientras que las energías renovablesquedaron en pausa luego del cambio de gobierno. La falta de medidas, cumplimiento de las normas yestablecimiento de las condiciones generales para el desarrollo de estas actividades, impacta negativamente endichos sectores pero en la macroeconomía en general (no hay inversión, no hay generación de valor, no aumentael empleo privado).

Por esto, es que se pide un horizonte definido, claro y que permita identificar que sectores podrán recibir o noinversiones y si las ganancias se podrán retirar (giro de utilidades o si estará prohibido).

89

Conclusiones generales

CONCLUSIONES La inestabilidad macroeconómica continúa imperando y preocupa a todos los sectores. Aún no está claro cómo

hará el Gobierno para contener la suba de precios (IPC) esperada para el primer trimestre de 2021. Esto podríaimpactar negativamente en el tipo de cambio real y el BCRA debería acelerar la suba del tipo de cambio nominal,lo cual repercutirá negativamente en la capacidad de consumo de los individuos y este ciclo podría continuar enlos meses siguientes afectando aún más a la economía.

Por otro lado, el BCRA está intentando llegar a marzo-abril época en que ingresarían las divisas de las exportacionesde granos pero estas dependen del tipo de cambio que reciba el productor o el exportador (las grandescerealeras). En el primer caso si no hay una mejora importante, difícil es que liquiden más granos y por lo tantoentren más divisas.

Las negociaciones con el FMI podrían traer alguna novedad al respecto porque el equipo económico del Gobiernoestá aceptando la necesidad de realizar recortes del gasto para intentar hacerlo algo más financiable conimpuestos y con emisión monetaria aunque menor a la estimada inicialmente por el propio equipo.

Este último punto, es otro detonante de la inestabilidad económica debido a que el gobierno nacional siguefinanciando su gasto con dinero impreso por el BCRA por lo cual es difícil pensar en un reducción de la inflación (elimpuesto inflacionario es otra forma de financiar al Gobierno).

Por todo esto, entendemos que el panorama seguirá siendo complejo aún cuando algunos datos en los próximosmeses sean positivos. El costo laboral, el costo logístico, el costo impositivo y el costo legal, todos dentro del CostoArgentino, continúan intactos lo cual quita competitividad al país y reduce su capacidad de desarrollo.

Si estos puntos no logran modificarse, es difícil pensar en un crecimiento sostenible y en incremento decompetitividad que permita reducir la pobreza (se necesitarán además políticas educativas, de salud yalimentación consistentes para lograr reducir la pobreza estructural y reducir los planes de asistencia que nofomentan el desarrollo).

90

Conclusiones generales

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