2010Dirección de Operaciones Financieras

Departamento de Investigación y Desarrollo

Junio

Análisis del Entorno

Macroeconómico Internacional

Análisis del Entorno Macroeconómico InternacionalJulio de 2010

Evolución del Ciclo Económico

Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda

Perspectiva Global

Indicadores de Condiciones Financieras

01

02

03

04

01 Evolución del Ciclo Económico

4

De acuerdo con el indicador líder el dinamismo de la actividad económica global descendió su tasa de crecimiento hasta 9.1%, debido al descenso de los indicadores de confianza-

Fuente: Goldman Sachs

Evolución del Ciclo Económico

Indicador Líder de Actividad Global(Variación anual)

Jun-109.1%

-14%

-9%

-4%

1%

6%

11%

ene-98 nov-99 ago-01 may-03 feb-05 dic-06 sep-08 jun-10

5

La ultima revisión de la cifra del PIB para el primer trimestre del 2010 registró una corrección a la baja hasta 2.7%, principalmente por el descenso del consumo personal. No obstante, el dato de inversión privada aumento 1.6% en relación al último dato publicado.

Fuente: Blooomberg

Evolución del Ciclo Económico

Variación trimestral anualizada Contribución al crecimiento

Avance Preliminar Final

PIB 3.2% 3.0% 2.7% -0.3%

Gastos de Consumo Personal 3.6% 3.5% 3.0% -0.5%Bienes durables 11.3% 12.2% 12.0% -0.2%Bienes no durables 3.9% 4.0% 3.9% -0.1%Servicios 2.4% 2.0% 1.4% -0.6%

Inversión Bruta Privada 14.8% 14.7% 16.3% 1.6%Inversión fija 0.7% 0.1% -0.5% -0.6% No residencial 4.1% 3.1% 2.2% -0.9% Residencial -10.9% -10.7% -10.3% 0.4%

Exportaciones 5.8% 7.2% 11.3% 4.1%Bienes 6.7% 8.9% 14.3% 5.4%Servicios 3.8% 3.8% 5.0% 1.2%

Importaciones 8.9% 10.4% 14.8% 4.4%Bienes 9.0% 10.7% 16.6% 5.9%Servicios 8.7% 9.0% 7.3% -1.7%Gasto de Consumo Público -1.8% -1.9% -1.9% 0.0%Federal 1.4% 1.2% 1.2% 0.0%Estatal y local -3.8% -3.9% -3.8% 0.1%

Primer Trimestre 2010 Cambio última revisión 2.1

0.2

-0.3 -0.4

1.9

-0.8- 1

- 1

0

1

1

2

2

3

Vari

aci

ón d

eIn

venta

rios

Consu

mo

Invers

ión e

nm

aquin

ari

a y

equip

o

Export

aci

ones

Neta

s

Invers

ión

resi

denci

al

Gast

o d

el

Gobie

rno

punt

os p

orce

ntua

les

6

En junio el ISM Manufacturero continuó su caída hasta 56.2 mientras que el ISM de servicios descendió hasta 53.8, luego de permanecer por tres meses consecutivos en un nivel de 55.4. Esta tendencia bajista, es el resultado del descenso en la mayoría de componentes en especial las nuevas ordenes y la producción.

Evolución del Ciclo Económico

Fuente: Institute of Supply Management. Porcentaje de empresas que incrementaron la producción más la mitad de aquellas que mantienen estable sus índices de producción. Ciclo de recesiones en EE.UU. de acuerdo con el NBER (National Bureau of Economic Research).

Evolución del ISM en Estados Unidos

Jun-1056.2

Jun-1053.8

30

35

40

45

50

55

60

65

ene-00 jul-01 dic-02 may-04 oct-05 abr-07 sep-08 feb-10

ISM Manufacturero ISM No Manufacturero Recesión

7 Fuente: Bureau of Labor Statistics.

Evolución del Ciclo Económico

En materia de precios, durante mayo el IPC experimento un caída mensual de 0.2%, ubicando la inflación doce meses en 2.0%. El dato excluyendo alimentos y energía continuó registrando una variación anual de 0.9% y los mayores descensos se observaron en los precios del transporte y recreación.

Índice de Precios al Consumidor

(Variación anual)

May-102.0%

May-100.9%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

ene-00 may-01 ago-02 dic-03 mar-05 jul-06 oct-07 feb-09 may-10

IPC IPC Básico

02 Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda

9 Fuente: US Bureau of Economic Analysis.

Evolución del Ciclo Económico

En junio se observó una destrucción total de 125 mil empleos, debido a la terminación de 208 mil trabajos temporales por parte del Gobierno y una leve creación del sector privado (83 mil puestos).

Por su parte, la tasa de desempleo descendió hasta 9.5% debido a una disminución cercana a 652 mil personas de la fuerza laboral.

Cambio en nóminas no agrícolas (miles)

Total 14 39 208 313 433 (125) 882

Privado 16 62 158 241 33 83 593

Recursos naturales y minería 8 7 11 7 11 5 49Construcción (60) (51) 27 22 (30) (22) (114)Manufactura 22 16 19 38 32 9 136Transporte 13 1 47 27 (4) 7 91Información (3) (6) (11) (1) (4) (8) (33)Actividades financieras (22) (7) (19) 2 (12) (15) (73)Servicios profesionales 23 56 1 70 25 46 221Servicios de educación y salud 20 30 49 28 20 22 169Hotelería y turismo 12 23 23 36 (8) 37 123Otros servicios 3 (7) 11 12 3 2 24

Gobierno (2) (23) 50 72 400 (208) 289

junio Corrido del año

enero febrero marzo abril mayo

10 Fuente: NAR. Los meses de oferta se refiere el tiempo que demora una vivienda en ser vendida

Luego de la terminación del programa de exención tributaria para compradores de primera vivienda, el mercado inmobiliario ha registrado comportamiento negativos en la mayoría de sus indicadores.

Evolución de la demanda inmobiliaria en Estados Unidos

-

2

4

6

8

10

12

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

ene-03 ene-04 feb-05 feb-06 mar-07 abr-08 abr-09 may-10

Meses de Oferta Ventas

-

2

4

6

8

10

12

14

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

ene-03 ene-04 feb-05 feb-06 mar-07 abr-08 abr-09 may-10

Meses de Oferta Ventas

Venta de vivienda nueva Venta de vivienda usada

Así, las venta de vivienda nueva y usada registraron descensos de 32.7% y 2.2% en mayo, respectivamente. Por su parte, los precios de la vivienda que se conocen a abril reflejaron un aumento esperado por el mercado, donde el S&P Case Shiller publicó una avance de 0.84%.

Evolución del Mercado Laboral y el Sector de la Vivienda

03 Perspectiva Global

12 Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial

Perspectiva Global

Pronósticos de crecimiento del Fondo Monetario Internacional

Los indicadores de la actividad económica mundial se han mantenido estables y el empleo comenzó crecer. No obstante, los problemas fiscales en Europa siguen causando preocupación.

Aunque las proyecciones mejoraron para 2010, los riesgos a corto plazo por un contagio financiero aumentaron.

2008 2009 2010 2011 2010 2011 2010 2011

Mundial 3.0% -0.6% 4.2% 4.3% 4.6% 4.3% 0.4% 0.0%

Economias Avanzadas 0.5% -3.2% 2.3% 2.4% 2.6% 2.4% 0.3% 0.0%

Estados Unidos 0.4% -2.4% 3.1% 2.6% 3.3% 2.9% 0.2% 0.3%

Zona del Euro 0.6% -4.1% 1.0% 1.5% 1.0% 1.3% 0.0% -0.2%

Alemania 1.2% -4.9% 1.2% 1.7% 1.4% 1.6% 0.2% -0.1%

Francia 0.1% -2.5% 1.5% 1.8% 1.4% 1.6% -0.1% -0.2%

Italia -1.3% -5.0% 0.8% 1.2% 0.9% 1.1% 0.1% -0.1%

España 0.9% -3.6% -0.4% 0.9% -0.4% 0.6% 0.0% -0.3%

Reino Unido 0.5% -4.9% 1.3% 2.5% 1.2% 2.1% -0.1% -0.4%

Japon -1.2% -5.2% 1.9% 2.0% 2.4% 1.8% 0.5% -0.2%

China 9.6% 9.1% 10.0% 9.9% 10.5% 9.6% 0.5% -0.3%

Economias Emergentes 6.1% 2.5% 6.3% 6.5% 6.8% 6.4% 0.5% -0.1%

América 4.2% -1.8% 4.0% 4.0% 4.8% 4.0% 0.8% 0.0%

Revisión AbrilObervados

Proyección

Revisión Julio

Diferencia entre proyecciones

13 Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial

Perspectiva Global

Políticas que favorezcan el crecimiento mundial

Planes de consolidación fiscal

Políticas monetarias y cambiarias que respalden el reequilibrio de la demanda mundial

Reforma al sector financiero

Ajuste fiscal en 2011

14 Fuente: Cálculos elaborados por Dirección de Investigación y Desarrollo. DOF-FLAR

Perspectiva Global

Proyecciones crecimiento Estados Unidos(Segundo Trimestre de 2010)

Estados Unidos

Panorama de Pronósticos en Bloomberg

2T10 3T10 4T10Media 3.20% 2.75% 2.80%

Rango superior 4.50% 4.10% 5.00%Rango inferior 0.10% -1.30% -2.00%

El valor del promedio móvil de tres meses del ICF de Bloomberg a Junio es de -0.63, lo cual pronostica que el crecimiento real va a ser 3.05%.

Se proyectó el valor del índice para los próximos dos meses en -0.99, el cual da como pronostico de crecimiento para Septiembre de 2.06%

La variables macroeconómicas utilizadas en el modelo son el ISM manufacturero, la producción industrial y los inventarios.

2T103.0%

3T102.4%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

mar-95 oct-97 may-00 dic-02 jul-05 feb-08 sep-10

Dato Observado Modelo Variables Macro Modelo ICF

04 Indicadores de condiciones financieras

Índice de Condiciones de Liquidez

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10

VIX, TED Spread & iTraxx VIX, TED Spread & EMBI Spread

Liquidez Escasa

Condiciones favorables de Liquidez

• El índice de condiciones de liquidez continua presentando una tendencia a la escasez de liquidez, lo cual aumenta el nivel de aversión al riesgo en el mercado.

16Fuente: Cálculos FLAR-DID. Este índice se construye como con un promedio simple de los índices VIX, TED Spread y EMBI, los cuales se estandarizaron en una escala de 1.0 a 3.0.

Indicadores de condiciones financieras

Oct

2008

Jul

2010

Mar

2010

Índice de Aversión al Riesgo (IAR)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Jul-

02

Jan-0

3

Jul-

03

Jan-0

4

Jul-

04

Jan-0

5

Jul-

05

Jan-0

6

Jul-

06

Jan-0

7

Jul-

07

Jan-0

8

Jul-

08

Jan-0

9

Jul-

09

Jan-1

0

Jul-

10

Desv

iaci

ón E

stándar

Toma de riesgo

Aversión al riesgo

Fuente: Cálculos FLAR-DID

17

Indicadores de condiciones financieras

• El índice de aversión al riesgo presenta un comportamiento neutral al riesgo, con una leve tendencia a la propensión al riesgo. Esto se debe a un leve incremento en la confianza de los agentes ante algunos indicadores económicos como los datos de producción industrial.

• Los mercados que presentan mayor aversión son el de Monedas (0.69 σ) y Liquidez (1.88 σ). El que presenta mayor propensión es el de materias primas

(-0.69 σ).

Javier BonzaDirector de Investigación y Desarrollo+ 57 1 6344360 Ext. 225jbonza@flar.net

Fernando TorresGerente de Investigación y Desarrollo+ 57 1 6344360 Ext. 218ftorres@flar.net

Iker ZubizarretaDirector de Operaciones Financieras+ 57 1 6344360 Ext. 218izubizarreta@flar.net

Este reporte fue producido y distribuido por el Fondo Latinoamericano de ReservasDirección de Operaciones Financieras - Departamento de Investigaciones y Desarrollo

Contactos:

Viviana MonroyAnalista de Investigación y Desarrollo+ 57 1 6344360 Ext. 238vmonroy@flar.net

18

Distribuido por Fondo Latinoamericano de Reservas

Este reporte ha sido preparado por la Dirección de Operaciones Financieras del Fondo Latinoamericano de Reservas. En oportunidades, el Fondo Latinoamericano de Reservas es denominado como FLAR, que corresponde a la abreviación de su denominación legal. Este reporte es para distribución entre los clientes, miembros o funcionarios del FLAR sólo en aquellos casos cuando ello sea permitido por las leyes aplicables y bajo las siguientes condiciones:

Este reporte no obedece los objetivos financieros, situación financiera o necesidades particulares de ningún suscriptor, miembro o cliente específico. Este reporte es publicado sólo con propósitos informativos y no constituye oferta, negociación o publicidad para la compra o venta de ninguna de las inversiones o instrumentos financieros relacionados en el reporte. Este reporte es basado en información obtenida de fuentes que se estiman confiables, pero no garantiza su exactitud, así como no es una declaración completa o un resumen de las inversiones referidas en el reporte. El reporte no puede ser considerado por el destinatario como substituto del ejercicio de su propio juicio. Cualquier opinión expuesta en este reporte queda sujeta a cambios por el FLAR sin previa notificación y el FLAR no está en la obligación de mantener actualizado al destinatario de la información o los cambios realizados. Resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. El Fondo Latinoamericano de Reservas no acepta responsabilidad alguna por las consecuencias de cualquier tipo, relacionadas con el uso de parte o toda la información contenida en este reporte.

Derechos reservados: ninguna parte de este reporte puede ser reproducida, total o parcialmente, distribuida o transferida a través de medio magnético, Internet o cualquier otro medio sin la previa autorización escrita otorgada por el representante legal del Fondo Latinoamericano de Reservas. Así mismo, el FLAR no acepta responsabilidad alguna por acciones legales en su contra y de cualquier tipo relacionadas con el uso de parte o toda la información contenida en este reporte.

19

www.flar.net