Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)

7/22/2019 Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)

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ejercicio PA2

Ao 2000

Capital comun 400,000.00$

la empresa invertia sus utilidades en promedio de un 12%

Cifra proyectada de utilidad neta para el ao 2001

Inversion de utiliades para el 2001 800,000.00$

razon de pago de dividendos del 20%

ao 2000 Ao 2001

capital comun 400,000.00$ 400,000.00$

capital adicional

utilidades retenidas 0 2,000,000.00$

total capital contable 400,000.00$ 2,400,000.00$

numero de acciones 200,000.00 200,000.00

valor contable 2.00$ 12.00$

a) Calcule el DPA para el o 2001 basado en una politica residual de diviendos

Inversiones en proyectos 800,000.00$

financiado con deuda -$

Financiado con utiliddes retenidas 800,000.00$

Dividendo residual 1,200,000.00$Numero de acciones 200000

DPA 6.00$

b) RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS

DIVIDENDO PAGADO 1,200,000.00$ =

UTILIDAD NETA 2,000,000.00$


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C) P0 INICIAL= 0.20$ X

(0.14- 0.12)

= 2.00$2.00%

= 100.00$

P0 FINAL = 0.60$ X

(0.14- 005)

= 6.00$

9.00%

= 66.67$

D) P0 FINAL = 0.20$ X

(0.14- 006)

= 2.00$

8.00%

= 25.00$

0.06

EJERCICIO 12-1 MC LAUGHLING CORPORATION

Balance al 31 de diciembre del 2000

Efectivo 112.50$ Deuda

Otros Activo 2,887.50$ acciones comunes

Captal pagado

Utilidade retenidas

Total activos 3,000.00$

Numero de acciones

precio

formula:

Dividendo en acciones = #acciones x % de dividendo x precio

= 75 x 0.06 x 1


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= 4.50$ millones de dolares

Balance general proforma

Efectivo 112.50$ Deuda

Otros Activo 2,887.50$ acciones comunes

Captal pagado

Utilidade retenidas

Total activos 3,000.00$

Numero de acciones

precio

EJERCICIO 12-2 La empresa Sirmans Company

pago de dividendos en millones d dolares

Utilidad neta en millone de dolares

Razon de pago de dividendostasa decrecimiento de las utilidades 10 aos anteriores

Tasa de crecimiento a largo plazo

Tasa de crecimiento del ultimo ao

Oportunidades rentables de inversion

razon de endeudamiento

Oportunidades rentables de inversion financiadas con deuda

Oportunidades rentables de inversion financiadas utilidades ret.

a) Calcule el diviendo total del ao 2011

1) Los dividendos seran forzados a aumentar a la tasa de crecimiento a largo plazo de l

R/ dividendo del ao anterior x (1+g)

= 3.60$ x

= 3.96

2) Continua la razon de pago de dividendos del ao 2000

R/ Dividendo = Utilidad neta x rpd

= 14.40$ x

= 4.80$

3) Aplica una politica de dividendos residuales (40% dela inversion es financiada por de

R/ Dividendo residual = utilidad neta - activos a financiarse con util

= 14.40$ -

= 9.36$

4) Emplea una politica de dividendos regulares mas dividendos adicionales

el dividendo regular se basa en la tasa de crecimiento a largo plazo

el dividendo extra se basa en la politica residual


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= 9.36$

(1-rpd)rcc = g RCC= g/(1-rpd)

Rend. Del capita contable= 15.00%

b) Cual de las politicas anteriores recomendaria ustedSe recomienda la alternativa 3 y la alternativa 4 ya que elevan el valor de la accion

es decir maximizan el precio de las acciones comunes.

c) Suponga que los inversionistas esperan que Sirmans Company pague dividendos tot

ao 2001 y que el dividendo crezca a una tasa del 10% despues de este ao

El valor total de mercado de las acciones es de 180 millones de dolares

Cual sera el costo del capital contable de la compaa

Dividendo pagado en millones de dolares 9.00$g (tasa de crecimiento) = 10%

Valor de mercado de las acciones en mill. 180.00$

Cual sera el costo del capital contable

KS = D + g

P

KS = 9.00$ + 0.1

180.00$

KS = 0.05 + 0.10

KS = 15.00%

d) Cual sera el rendimiento promedio a largo plazo del capital contable de Sirmans Co

rpd (razon de pago d

RCC= g

1-rpd

= 0.1


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(1 - 0.63 )

= 0.1

0.38

= 26.67%

e) Si nos parece razonable el dividendo ya que se logra mazximizar a largo plazo el ren

tomando en cuenta que la razon de pago de dividendos es bastante alta de 0.63, po

para no repartir casi todas las utilidades.

EJERCICIO 12 -3 Ybor City Tobacco Company

Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $

Otra oportunidad de inversion

Total

por accion

# acciones en

millones

Dividendo esperado 3.00$ 3.00

Utilidades totales despues de impuestos

Precio de las acciones comunes 56.25$

ks actual

ks = g+ d/p = 0

ks actual =

NUEVA TASA DE RENDIMIENTO DEL CAPITAL CONTABLE

Inversion en proyecto de control de contaminacion en millones $


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Otra oportunidad de inversion

Total

Inversion en proyecto de inversion financiados con capital

Razon de deudas fijada como meta 45%Tasa fiscal marginal 40%

Costos de los bonos antes de imp 11% despues de impuest

Precio de venta de acciones comunes 56.25$

Costos de flotacion por accion 5.00$

Cifra neta a recibir 51.25$

Tasa requerida de rendimiento de las utilidades retenidas ks =

Calcule la razon esperada de pago de dividendos

a) RPD =

Razon de pago de dividendos =

g= ks - D

P

g= 14% - 3.00$

51.25$

= 14% - 0.06$

= 8.15%

COSTO DE CAPITAL ANTERIOR

MONTO porcentaje costo

Utilidades ret. 5.50$ 100% 5.33%

NUEVO COSTO DE CAPITAL



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DEUDA 9.45$ 0.45 6.60%

Utilidades ret. 5.50$ 0.26 5.33%

Capital comun 6.05$ 0.29 14.00%

21.00$ 1.00

El punto de ruptura es de 5.50$ millones

el CMC por debajo del agotamiento de las utilidades retenidas esEl CMC por encima del punto de agotamiento de las utilidades retenidas

b) A cuanto debera de ascender el presupuesto de capital de YBOR para el Ao?

Si se tomara una politica residual de dividendos

Dividendo esperado

Utilidades totales despues de impuestos

Menos inversion de capital

Dividendo a pagar

COSTO DE CAPITAL CON UN DIVIDENDO RESIDUAL


DEUDA 9.45$ 0.45 6.60%

Utilidades ret. 11.55$ 0.55 5.33%

Capital comun -$ - 14.00%

21.00$ 1.00

La politica adecuada de dividendos debe ser la politica residual, es decir utilizar las

para poder financiar presupuestos de inversion en base a la proporcion de deuda fij

las utilidades retenidas tienen un costo menor que si se hiciera una nueva emision d

en resumen debe financiarse con las utilidades retenidas y en parte con deuda a lar

proporcion de deuda fijada como meta.

Financiamiento ppcc

5.50$ 5.33%21.00$ 5.90%

5.70%

5.80%

5.90%

6.00%

ppcc


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d) Los factores de riesgo podrian influir en el costo de capital de Ybor como por ejemp

distinto al giro de la empresa que es la de fabricas cigarrillos, ello conlleva a un marg

a invertir en presupuesto de capital , si la inversion se llegara a elevar se tendria qu

costos financieros, por otra parte si los flujos de efectivo y utilidades no son las espe

utilidades y por ende de los dividendos

e) Los inversionistas prefieren los dividendos cuando estos tienen las tasas de crecimi

acorde al coste de oportunidad de los accionistas, es decir que las expectativas de d

de la empresa debera ser mayor que el rendimiento que obtenga el accionista en i

mejor vender sus acciones.

EJERCICIO 12-4

Northem California Heating and Cooling INC

Inversion de capital para ampliar la capacidad de produccion en un

Razon de deuda fijada como meta

Monto a invertir

A financiar con deuda 4.00$

A financiar con utilidades retenidas 6.00$

Politica de dividendos, distribuir la utilidad neta en un

Utilidad Neta del Ao pasado

Que cantidad de capital externo al inicio del 2001 se requerira para ampliar su capa

Dividendo a distribuir 45% x

Utilidades retenidas restantes

Monto financiado con capital a invertir en proyecto de expansion

Capital contable externo que debera buscar Northern California

COMPROBACION

5.00%

5.10%

5.20%

5.30%

5.40%

5.50%

5.60%

$5.50 $21.00

ppccpunto de

ruptura


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A financiar con deuda 4.00$ millones

A financiar con utilidades retenidas 2.75$ millones

A financiar con capital externo 3.25$ millones

EJERCICIO 12-5

La empresa Garlington Corporation espera que la utilidad neta del ao siguiente se

Razon de deuda fijada como meta

oportunidades de inversion rentables por

Politica de dividendos: Residual

Monto a invertir

A financiar con deuda 4.80$A financiar con utilidades retenidas 7.20$

Utilidad neta esperada 15.00$

Menos inversiones 7.20-$

Dividendo a pagar 7.80$

RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOS = Dividendo total / u

= 7.80$15.00$

= 0.52


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60%


11/43

10.00$

10.00$

10.00$

1,500.00$

75.00$

300.00$

1,125.00$ 1,500.00$

3,000.00$

75.00

20.00


12/43

1,500.00$

79.50$

300.00$

1,120.50$ 1,500.00$

3,000.00$

79.50

18.87

g+d/po= ks

2000 2001

3.60$ -$

10.80$ 14.40$

33.33% -10%

10%

33.33%

8.4

40%

3.36

5.04

as utilidades

Precio crecimiento rpd

(1+0.1)

79.20$ 10% 0.28

33.33%

96.00$ 33% 0.33

udas)

idades

5.04

187.20$ 160% 0.65

3.96$

5.40$


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187.20$ 160% 0.65

ucho mejor que las otras alternativas

ales de nueve millones de dolares en el

pany

e dividendos) = dividendo decretado

Utilidad neta

= 9.00$

14.40$

= 0.63


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dimiento del capital contable

lo que el dividendo podria ser mas bajo

% de

participacion

Tasa req. De

rend. Promedio

a financiarse

con deuda

15.00$ 71% 18.00% 12.86% 6.75$

6.00$ 29% 10.40% 2.97% 2.70$

21.00$ 100% 15.83% 9.45$

dividendo total

9.00$

14.50$

+ 3.00$

56.25$

5.33%

15.83%

% de

participacion

Tasa req. De

rend. Promedio

a financiarse

con deuda

15.00$ 71% 18.00% 12.86% 6.75$


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6.00$ 29% 10.40% 2.97% 2.70$

21.00$ 100% 15.83% 9.45$

11.55$

os 6.60%

14%

9.00$

14.50$

0.62

ppcc

5.33%

ppcc


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2.97%

1.40%

4.03%

8.40%

5.33%8.40%

21.00$ Millones

dividendo total

14.50$

11.55-$

2.95$

ppcc

2.97%

2.93%

0.00%

5.90%

tilidades retenidas

ada como meta

e acciones

o plazo en base a la


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lo que los proyectos tengan un nivel de riesgo

en de error en las estimaciones de montos

buscar extra financiamiento el cual elevaria los

radas, puede bajar la tasa de crecimiento de las

nto adecuadas y tambien tasas de pago de dividendos

ividendos de los accionistas, es decir el rendimiento

nvertir en otras actividades, de lo contrario le sera

40%

40%

millones

millones 10.00$ millones de dolares

45%

5.00$ millones de dolares

cidad hasta el nivel deseado

5.00$ = 2.25$ millones

2.75$ millones

6.00$ millones

3.25$ millones


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de 15.00$ millones de dolares

40%


millonesmillones 12.00$ millones de dolares

ilidad neta


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EJERCICIO PA2 LANCASTER ENGINERING (LEI)

Estructura de capital

Deudas 25.00%

Acciones preferentes 15.00%

Capital Contable comun 60.00%

100.00%

Utilidad esperada 34,285.72$

Razon de pago de dividendos= 30.00% Dividendo esperado 10,285.72$

FONDOS DISPONIBLES DE UTILIDADES RETENIDAS 24,000.00$

La empresa cuenta solo con 18 mil dolares para ejecutar sus proyectos

Tasa de impuestos 40.00%

Tasa de crecimiento 9.00%

Dividendo ao pasado 3.60$ por accion

Precio actual de mercado por accion 60.00$ por accion

Opciones de capital nuevo

Acciones comunes nuevas costos de flot F= 10% Hasta un limite de 12,000.00$ 15.67%

20% Para las acciones que sobrepasen 16.50%

esa suma

Costo de la nueva emision= D +g

Po-f

Opcion 1 = 3.6 + 0.09 = 15.67%

60(1-0.1)

Opcion 2 = 3.6 + 0.09 = 16.50%

60(1-0.2)

Capital preferente: Dividendo de 11.00$

precio de accio preferente 100.00$

Costos de flotacion por accion f= 5.00$ Hasta un limite de 7,500.00$ 11.58%

10.00$ Sobre las acciones pref. Arriba de 12.22%

esa sumaCosto 1 11.00$ = 11.58%

100-5

Costo 2 11.00$ = 12.22%

100-10

Deudas

Costo antes de

i

Costo despues

de i

Tasa de interes 12% 7% hasta un nivel de 5,000.00$

14% 8% hasta un nivel de 10,000.00$

16% 10% Arriba de 10,000.00$

OPORTUNIDADES DE INVERSION

Proyecto Inversion inic

Flujo de ef.

Anual

Vida del

proyecto

Tasa interna

de rend.

A 10,000.00$ 2,191.20$ 7 12%

B 10,000.00$ 3,154.42$ 5 17%

C 10,000.00$ 2,170.18$ 8 14%

D 20,000.00$ 3,789.48$ 10 14%

E 20,000.00$ 5,427.84$ 6 16%

Pgina 19 de 182182535.xlsx.ms_office


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a) ANALIZANDO LOS PUNTOS DE RUPTURA proporcion unto de ruptura

Deudas 5,000.00$ 25% 20000

Capital Comun 12,000.00$ 60% 20000

Capital preferente 7,500.00$ 15% 50000

100%

Deudas 10,000.00$ 25% 40000

Capital Comun 12,000.00$ 60% 20000

Capital preferente 7,500.00$ 15% 50000

100%

Los puntos de ruptura son 20000, 40000, y 50000

b) Determine el costo de cada componente

Deudas 5,000.00$ 7%

10,000.00$ 8%

arriba de 1000 10%

Capital Comun 12,000.00$ 15.67%

mas de 12000 16.50%

Capital preferente 7,500.00$ 11.58%

mas de 7500 12.22%

c) Calcule el PPCC

NECESIDAD DE CAPITAL NUEVO

Hasta 20,000.00$

Estructura Monto

Costo desp de

i PPCC

Deudas 25.00% 5,000.00$ 7% 1.80%

Acciones preferentes 15.00% 3,000.00$ 11.58% 1.74%

Capital Contable comun 60.00% 12,000.00$ 15.67% 9.40%

100.00% 20,000.00$ 12.94%

Hasta 30,000.00$

Estructura Monto

Costo desp de

i PPCC

Deudas 25.00% 7,500.00$ 8% 2.10%



100.00% 30,000.00$ 13.74%

Hasta 40,000.00$

Estructura Monto

Costo desp de

i PPCCDeudas 25.00% 10,000.00$ 8% 2.10%



100.00% 40,000.00$ 13.74%

Hasta 50,000.00$

Estructura Monto

Costo desp de

i PPCC

Deudas 25.00% 12,500.00$ 10% 2.40%



100.00% 50,000.00$ 14.04%



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d) Calcule la tir del proyecto E 16%

Ao Flujo de ef

0 -20000

1 5427.84

2 5427.84

3 5427.84

4 5427.84

5 5427.84

6 5427.84

e) Construya un grafico donde se muestre el programa CMC y el programa de oportunidades de inversion

Proyecto Inversion inic

Tasa interna

de rend. PPCC

A 10,000.00$ 12% 12.94%

B 10,000.00$ 17% 12.94%

C 10,000.00$ 14% 12.94%

D 20,000.00$ 14% 12.94%

E 20,000.00$ 16% 12.94%

30,000.00$ 13.74%

40,000.00$ 13.74%

50,000.00$ 14.04%

f) que proyectos debe aceptar LEI ?

Por supuesto que debe aceptar el B el C el D y el E ya que el rendimiento es mayor al

costo de capital

PROBLEMA 16-1

Talukdar TechnologiesTasa de crecimiento de los dividendos es de 7%

Precio de venta en el futuro 23.00$

Su ultimo dividendo fue de 2.00$

Dividendo al final del ao 2.14$

a) Cual sera el costo de las utilidades retenidas en base a FED

ks= 2.14$ + 0.07 = 16.30%

23.00$

12.20%12.40%12.60%12.80%13.00%13.20%13.40%13.60%13.80%14.00%14.20%

$10,0

00.

00

$10,0

00.

00

$10,0

00.

00

$20,0

00.

00

$20,0

00.

00

$30,0

00.

00

$40,0

00.

00

$50,0

00.

00

A B C D E

PPCC

PPCC



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b) Cual sera el costo del capital contable segn el enfoque MVAC

beta= 1.6

Krf= 9%

Km= 13%

KS = 9+ (13-9)x beta = 15.40%

Prima de riesgo = 6.400%

c) Si los bonos de la empresa ganan un rendimiento de 12%, cual sera el valor de ks

Utilice el punto medio del rango 3.20%

Ks = Krf + PR

Ks = =0.09+0.032 = 12.200%

d) Consideramos mas apropiado el del literal a) ya que este costo supone el crecimiento de

los dividendos y esta basado en el flujo de efectivo descontado FED.

Ejercicio 10.2 Empresa Shrieves Company

Utilidades por accion 6.50$ en 1999

4.42 1994 1994

Razon de pago de dividendos 40%

Precio de las acciones 36.00$

a) Calcule la tasa historica de crecimiento de los dividendos

4.42(1+g)^5 = 6.50

aplicando logaritmos log 4.42+ 5* log(1+g)= log6.50

Sustituyendo 5log(1+g)= log6.5-log4.42

log (1+g)= (log6.5 -log4.42)/5

log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5

log(1+g)= (0.8129-0.6454)/5

log(1+g)= 0.0335

anti log (1+g) = 1.080185187g= 8.02%

numero 6.5 4.42

log 0.812913357 0.645422269 0.167491087

0.033498217

1.080185187

0.080185187

b) Calcule el siguiente dividendo esperado por accion

Dividendo esperado= 0.4*6.5= 2.60$

c) Cual sera el costo de las utilidades retenidas K de esta compaa?

ks= 2.60$ + 0.08

36.00$

ks= 15.24%

EJERCICIO 10-3



23/43

La empresa Simon Company espera utilidades de 30 millones de dolares el proximo ao

Razon de pago de dividendos 40%

Razon de deudas a activos 60%

a) Dividendo a pagar 12 millones

utilidades retenidas despues de pagar dividendos 18 millones

b) El punto de ruptura es de 18 millones

c) Diferentes costos de deuda Hasta 12 millones 11%

hasta 24 millones 12%

mas de 24 millones 12%

En que puntos ocasionaran los costos de las deudas crecientes puntos de ruptura del CMC

Proporcion

Deuda 60.00% 20 40

Capital 40.00% 24

100.00%

respuesta 20, 24, y 40

EJERCICIO 10.4 ROWELL PRODUCTS

PO = 60.00$ ganancia por accion 5.40$

dividendo por accion 3.60$

razon de pago de dividendos 67%

a) Si ks = 0.09

Que tasa de rendimiento debe esperarse en Rowell= 0.09 13.50%

67%

b) g tasa de crecimiento de los dividendos = (1- RPD) rcc

g= 3.00%

Ganancia por accion el proximo ao = 5.40+0.03*5.4= 5.56$

EJERCICIO 10.5

Activos totales 270 millones

Estructura de capital proporcion

Deuda a largo plazo 135.00$ 50%

Capital contable comun 135.00$ 50%

270.00$ 100%

Costo de los nuevos bonos 10% despues de impuestos 6%Precio de las acciones 60.00$ neto 54.00$ tasa requerida de los accionistas= 12%

Rendimiento por dividendo de 4%

g = 8% Dividendo esperado 2.40$

Razon de pago de dividendo

Utilidades retenidas seran de 13.50$ millones

Tasa de impuestos 40%

Presupuesto de capital 135.00$ millones

Costo de las acciones comunes = 2.40$ + 8% = 12.00%

60.00$



24/43

Costo de la nueva emision 2.40$ + 8% = 12.44%

54.00$

RPD = 1- g

RCC

1- 8%

12.00%

= 33.333%

DIVIDENDO ESPERADO= 4.50$ MILLONES

UTILIDAD RETENIDA RESTANTE 9.00$ MILLONES

El presupuesto de capital debe financiarse de la siguiente forma

Estructura de capital proporcion presupuesto Disponible

Fondos

externos

Deuda a largo plazo 50% 67.50$ 67.50$

Capital contable comun 50% 67.50$ 9.00$ 58.50$

100% 135.00$ 9.00$ 126.00$ -$

a) 67.50$

b) internamente 9.00$

externamente 58.50$

c) Costo

Deuda 6%

Capital interno 12.00%

Capital externo 12.44%

d) En que niveles de gastos habra una ruptura

Nivel de financiamiento en que se eleva el costo de capital de las utilidades retenidas 9.00$ millones

Dividido entre el porcentaje de participacion 50%

Punto de ruptura 18 millones

e) calcule el ppcc

Antes del punto de ruptura


financiemient

o costo ppcc

Deuda a largo plazo 50% 9 millones 10% 5.00%

Capital contable comun 50% 9 millones 12.00% 6.00%

100% 18 millones 11.00%

Despues del punto de ruptura


financiemient

o costo ppcc

Deuda a largo plazo 50% >9 millones 10% 5.00%

Capital contable comun 50% >9 millones 12.44% 6.22%

100% >18 millones 11.22%

f) Grafica del PPCC

Financiamiento ppcc oportnidades

18.00$ 11.00% 12%

18.50$ 11.22% 13%



25/43

EJERCICIO 10.6 brueggeman Company

ao 2000

Acciones en circulacion 7.8 Millones

Precio de venta 65.00$ por accion

Dividendo esperado 55% de la ganancia por accion de 1999

= 33.46$ Millones

Ao UPA % crecimiento

1990 3.90$

1991 4.21$ 7.95%

1992 4.55$ 8.08%

1993 4.91$ 7.91%

1994 5.31$ 8.15%

1995 5.73$ 7.91%

1996 6.19$ 8.03%1997 6.68$ 7.92%

1998 7.22$ 8.08%

1999 7.80$ 8.03%

Promedio (g)= 8.01%

Tasa de interes sobre las nuevas deudas 9.00%

Tasa de impuestos 40.00%

Estructura de capital % de particip.

Deudas 104.00$ millones 40%

Capital contable comun 156.00$ millones 60%

260.00$ 100%

Dividendo por accion para el ao 2000 es 4.29$

a)

Ks = 4.29$ + 8.01% = 14.61%

65.00$

Costos despues de impuestos de las nuevas deudas KD= 9.00% x (1-0.4)

= 5.40%

10.00%

10.50%

11.00%

11.50%

12.00%

12.50%

13.00%

13.50%

$18.00 $18.50

ppcc

oportnidades



26/43

b) PPCC

% de particip. costo ppcc

Deudas 104.00$ millones 40% 5.40% 2.16%

Capital contable comun 156.00$ millones 60% 14.61% 8.76%

260.00$ 100% 10.92%

c) Utilidades retenidas para el ao 2000= 0.45 x 60.84$ millones

= 27.38$ millones

d) Ks = 4.29$ + 8.01% = 15.34%

58.50$

Calculando el nuevo PPCC

% de particip. costo ppcc

Deudas 104.00$ millones 40% 5.40% 2.16%

Capital contable comun 156.00$ millones 60% 15.34% 9.20%

260.00$ 100% 11.36%

EJERCICIO 10.7 EZZELL ENTERPRISES

Estructura de capital

Deudas 45%

Capital 55%

100%

Utilidad antes de impuesto 2.50$ Millones ao siguiente

Utilidad despues de impuesto 1.50$ Millones

Razon de pago de dividendos del 60% = 0.90$ Millones

Utilidad retenida 0.60$ Millones = 600,000.00$

Costo de deuda adicional Costo despues de i

0 a 500000 9% 5.40%

500000 a 900000 11% 6.60%900001 a Mas 13% 7.80%

Precio de mercado es de 22.00$ por accion

Ultimo dividendo 2.20$ por accion

g= 5%

f= 10%

Ks actual = 2.20$ + 5% = 15.00%

22.00$

Ks de nueva = 2.20$ + 5% = 16.11%

emision 22*(1-0.1)

Oportunidades de Inversion

Proyecto Inversion Flujos de efe. vida util TIR

1 675,000.00$ 155,401$ 8 16%

2 900,000.00$ 268,484$ 5 15%

3 375,000.00$ 161,524$ 3 14%

4 562,500.00$ 185,194$ 4 12%

5 750,000.00$ 127,351$ 10 11%

aos 1 2 3 4 5

0 675,000.00-$ 900,000.00-$ 375,000.00-$ 562,500.00-$ 750,000.00-$



27/43

1 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$

2 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$

3 155,401$ 268,484$ 161,524$ 185,194$ 127,351$

4 155,401$ 268,484$ 185,194$ 127,351$

5 155,401$ 268,484$ 127,351$

6 155,401$ 127,351$

7 155,401$ 127,351$

8 155,401$ 127,351$

9 127,351$

10 127,351$

TIR 16% 15% 14% 12% 11%

a) Montos

500,000$

600,000$

900,000$

b) PPCC de cada punto

Nivel de financiamiento 500,000$

% particip Costo PPCC

Deudas 45% 5.40% 2.43%

Capital 55% 15.00% 8.25%

100% 10.68%



Deudas 45% 6.60% 2.97%

Capital 55% 15.00% 8.25%

100% 11.22%



Deudas 45% 6.60% 2.97%

Capital 55% 16.11% 8.86%100% 11.83%

Nivel de financiamiento 1,000,000$


Deudas 45% 7.80% 3.51%

Capital 55% 16.11% 8.86%

100% 12.37%

C9 Tir de 1 y 3 = 16% 14%

Financiamiento PPCC proyecto Inversion Tir

500,000$ 10.68% 3 375,000.00$ 14%600,000$ 11.22% 4 562,500.00$ 12%

900,000$ 11.83% 2 900,000.00$ 15%

1 675,000.00$ 16%

5 750,000.00$ 11%

1,000,000$ 12.37%



28/43

e) Se podrian aceptar todos

f) Al tener los proyectos un riesgo mayor, la tasa requerida deberia llevar una prima por riesgo

lo que hiciera el costo de capital mas alto.

g) Ya no habria utilidad retenida y tendrian que emitirse nevas acciones a un mayor costo

EJERCICIO 10.8

interes tasa fiscal ahorro fiscal Interes menos ahorro

a) 13% 0% 0% 13.00%

b) 13% 20% 3% 10.40%

c) 13% 34% 4% 8.58%

EJERCICIO 10.9

MCDANIEL COMPANY

Costo de los bonos 10%

12% Rendimiento para los inversionistas acreedores

Tasa 34%

Costo despues de impuesto 12% x (1-0.34)

= 7.92%

EJERCICIO 10.10

Acciones preferentes valor de 100

Dividendo del 11% 11

Precio de mercado 97

Costos de flotacion 5%

Costo de las acciones preferentes = 11 = 11.00$ = 11.94%(97)*(1-0.05) 92.15$

EJERCICIO 10.11 CHOI COMPANY

Dividendo esperado 3.18$

g= 6%

precio de venta= 36.00$

Precio neto 32.40$

Costo de flotacion 3.60$

a) Porcentaje de flotacion 10.0%

b)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

$500,000 $600,000 $900,000 $1,000,000

Rendimiento PPCC



29/43

ks de las nuevas acciones= 3.18$ + 6.00% = 15.81%

32.40$

EJERCICIO 10-12 GUPTA COMPANY

Costo de capital contable = 16%

Costo de deuda a.i= 13% despues de i= 7.80%

tasa fiscal = 40%

proporcion Costo PPCC

Deuda a lp 1152 40% 7.80% 3.12%

Capital 1728 60% 16% 9.60%

total 2880 100% 12.72%

EJERCICIO 10-13 estructura

DEUDA 0.5

Capital 0.5

total 1

TIR DE PROY= 10%

INVERSION 20.00$ MILLONES

UTILIDADES RETENIDAS 3.00$ MILLONES

Costo deuda nueva costo ai. costo di

0 5 millones 8% 4.80%

5 mas millones 10% 6.00%

Costo de ut. Ret= 12.00%

Costo de nuevas acciones 15.00%

5 millones

Nivel de financiamiento 3.00$ millonesestructura costo d.i PPCC

DEUDA 50% 4.80% 2.40%

Capital 50% 12.00% 6.00%

total 100% 8.40%

Nivel de financiamiento de menos 5.00$ millones

estructura costo d.i PPCC

DEUDA 50% 4.80% 2.40%

Capital 50% 15.00% 7.50%

total 100% 9.90%

Nivel de financiamiento de mas de 5.00$ millonesestructura costo d.i PPCC

DEUDA 50% 6.00% 3.00%

Capital 50% 15.00% 7.50%

total 100% 10.50%

El presupuesto de capital optimo seria el que se inviertan montos no mayores a los 3 millones



30/43

EJERCICIO 10.14 FERRI PHOSPHATE INDUSTRIES

UTILIDAD NETA 7,500.00$

RPD= 40%

dividendos pagados 3,000.00$

Utilidades retenidas 4,500.00$

g= 5.00% Ks actual = 0.90$ + 5.00%

Dividendo por accion 0.90$ 8.59$

Precio 8.59$ = 15.48%

Costo de nuevas deudas 14% c d.i 8.40%

Costo de flotacion 20% Ks emision= 0.90$ + 5.00%

6.87$

estructura = 18.10%

DEUDA 40%

Capital 60%

total 100%

presupuesto de capital A B C D

COSTO 15000 20000 15000 12000

TIR 17% 14% 16% 15%

ppcc para niveles de financiamiento mayores a 4,500.00$

estructura costo ppcc

DEUDA 40% 8.40% 3.36%

Capital 60% 18.10% 10.86%

total 100% 14.22%

El presupuesto de capital optimo sera el A

ejercicio 10.15 remitase al ejercicio 10-14

presupuesto de capital A B C DCOSTO 4500 4500 4500 4500

TIR 17% 14% 16% 15%

Costo 12.65% 12.65% 12.65% 12.65%

prima de riesgo 2.00% -2.00%

Costo ajustado 14.65% 10.65% 12.65% 12.65%

Margen 2.35% 3.35% 3.35% 2.35%

El presupuesto de capital optimo es el de los proyectos B y C

Nota 12.65 % es el costo cuando el nivel de financiamiento es meor o igual que $4500

EJERCICIO 10.16 FLORIDA ELECTRIC COMPANYCosto deuda 10% Tasa de impuestos 40% Proy A Proy B

Ultimo dividendo 2.00$ En millones $

g= 4% 200.00$ 125.00$

Precio de las acciones 25.00$ 13% 10%

Precio nuevas acciones 20.00$

Utilidades retenidas 100.00$ millones

a)



31/43

Ks= 2.00$ + 4% = 14.00%

20.00$

b) Respuesta/ 10.40%


DEUDA 45% 6.00% 2.70%

Capital 55% 14.00% 7.70%

total 100% 10.40%

EJERCICIO 10.17 Bono con tasa de cupon de 6%

Pagos semestrales

Tasa simple 6%

tasa de impuestos 40%

Tasa efectiva 6.09%

pagos semestrales

valor a la par de 1,000.00$

periodo 30 aos

Ao Flujo de ef

0 515.16$

1 (30.00)$

2 (30.00)$

3 (30.00)$

4 (30.00)$

5 (30.00)$

6 (30.00)$

7 (30.00)$

8 (30.00)$

9 (30.00)$

10 (30.00)$

11 (30.00)$

12 (30.00)$

13 (30.00)$

14 (30.00)$

15 (30.00)$

16 (30.00)$17 (30.00)$

18 (30.00)$

19 (30.00)$

20 (30.00)$

21 (30.00)$

22 (30.00)$

23 (30.00)$

24 (30.00)$

25 (30.00)$

26 (30.00)$

27 (30.00)$

28 (30.00)$

29 (30.00)$30 (30.00)$

31 (30.00)$

32 (30.00)$

33 (30.00)$

34 (30.00)$

35 (30.00)$

36 (30.00)$

37 (30.00)$

38 (30.00)$

39 (30.00)$

40 (30.00)$

41 (30.00)$



32/43

42 (30.00)$

43 (30.00)$

44 (30.00)$

45 (30.00)$

46 (30.00)$

47 (30.00)$

48 (30.00)$

49 (30.00)$

50 (30.00)$

51 (30.00)$

52 (30.00)$

53 (30.00)$

54 (30.00)$

55 (30.00)$

56 (30.00)$

57 (30.00)$

58 (30.00)$

59 (30.00)$

60 (1,030.00)$

Tir = 6.00%

Costo despues de impuestos 3.60%

EJERCICIO 10.18 CHICAGO PAINTS

Utilidad neta sig. Ao 600.00$

RPD= razon de pago de div= 40%

Dividendo a pagar 240.00$

Utilidad retenida 360.00$

Precio de las acciones 30.00$

Ultimo dividendo 2.00$ por accion

g= 7%

f= 25%

ks0 = 2.00$ + 7% = 13.67%

30.00$

ks1 = 2.00$ + 7% = 15.89%

22.50$

estructura

DEUDA 40%

Capital 60%

total 100%

Cual sera el costo marginal del capital si obtiene un total de $500 de capital nuevo.

Respuesta 15.89%

EJERCICIO 10 19 COLLEMAN TECHNOLOGIES

a.- 1. - Que fuentes de capital deberan incluirse cuando usted estime el promedio ponderado del costo de

capital de Coleman Technologies (PPCC)?

R /Deudas, acciones preferentes, acciones comunes, utilidades retenidas, nuevas emisiones de acciones

2 Deberan calcularse los costos componentes antes o despus de impuestos?. Explique su respuesta.

R/Definitivamente se tiene que trabajar con costos despues de impuestos.

3. - Deberan considerarse los costos como costos histricos o como costos nuevos (marginales)? Explique su respuesta.



33/43

R/ como marginales, ya que son directamente proporcionales con los niveles cambiantes de financiamiento

b) cul ser la tasa de inters de mercado, sobre las deudas de Coleman Technologies y el costo componentes de sus deudas?

Kd = 10% Kdt = Kd (1 T)

Kdt = 10%*(1 0,4) = 6.00%

c) 1.-cul ser el costo de las acciones preferentes de la empresa?

Kps = Dps / (Po Costos de Flotacin)

Costo de acciones preferentes=

kps Dps = Dps NOTA EN EL LIBRO HAY UN ERROR

PN Po-F ACA DEBE DAR 13.37

kps = = 0.1*131

100-2

= 13.10$ = 13.37%

98.00$

El rendimiento es mas bajo que el costo de la deuda antes de impuesto, pero la deuda tiene la ventaja que tiene

un escudo fiscal por ser los intereses deducibles de impuestos, mientras tanto el dividendo preferente no es deducible

y por ello no tiene escudo fiscal.

c)

2. -cul ser el costo de las utilidades retenidas de Coleman Technologies segn el enfoque del MVAC?

KS = krf + (km-krf)*beta

km= tasa de rend.de mercado = 13%

krf = tasa libre de riesgo = 7% Bonos del tesoro

beta= Riesgo = 1.2

prima de riesgo de mercado = rendimiento de mercado km - tasa l ibre de riesgoKrf= 6.00%

KS = 0.07+(0.13-0.07)*1.2=

KS = 14.20%

2. -Para los inversionistas, las acciones preferentes de Coleman Technologies son mas riesgosas que sus deudas. Sin embargo

consideran que el rendimiento es mas bajo que el rendimiento al vencimiento sobre las deudas. Significa esto que usted cometi

un error? (Indicacin de importancia: considere los impuestos.)

1. - por qu existe un costo asociado con las utilidades retenidas?

Existe un costo asociado debido a que de ahi se le pagan los dividendos a los accionistas, ya que ellos desean tener un

rendimiento sobre los fondos invertidos en utilidades retenidas.



34/43

ks= D + g

Po

Ks= 4.19 + 0.05

50

= 13.38%

KS = Rend. De bonos + prima de riesgo

KRF + PRG

= 7% + 4%

= 11%

Sacando un promedio de las 3 opciones se tiene que: 14.20%

13.38%

11%

promedio 12.86%

Hasta 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de:

Ks1= 4.19 + 0.05

50*(1-0.15)

= 14.86%

3. -Para propsitos del costo de capital, por qu es la tasa de los bonos del tesoro una mejor estimacin de la tasa

libre de riesgo que la tasa sobre los certificados de la tesorera?

Porque es un mejor referente, la tasa de los bonos del tesoro, y la tasa de los certificados de tesoreria se basan en

una tasa no tan exacta como la del tesoro.

e) Cul ser el costo de las utilidades retenidas segn el enfoque de flujo de efectivo descontado (TED)?

f) Cul ser la estimacin del rendimiento por bonos mas la prima de riesgo en trminos del costo de las utilidades

retenidas de Coleman Technologies?

g)Cul es su estimacin final del valor de Ks?

h)Cul ser el costo de Coleman Technologies hasta un nivel de $ 300.000 dlares de acciones comunes de nueva emisin, Ke1?

Qu le suceder al costo del capital contable si la empresa vende mas de 300.000 dlares de acciones comunes retenidas.



35/43

Arriba de 300,000 dolares de acciones nuevas, el costo financiero de las acciones comunes sera de:

Ks2= 4.19 + 0.05

50*(1-0.25)

= 16.17%



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Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%

Capital prefere 10% 13.37% 1.34%

Capital comun 60% 12.86% 7.72%

total 100% 10.85%


Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%

Capital preferente 10% 13.37% 1.34%


Total 100% 12.05%


Deuda a lp. 30% 6.00% 1.80%

Capital preferente 10% 13.37% 1.34%


Total 100% 12.84%

i) Explique verbalmente por que las nuevas acciones comunes tienen un costo porcentual mas alto que las

utilidades retenidas.

Simplemente porque hay que pagar costos de emision de acciones conocido como costos de flotacion.

j) 1. -Cul ser el costo general de capital, o el costo promedio ponderado de Coleman

Technologies(PPCC) cuando las utilidades retenidas se utilizan como un componente del capital contable?

2. -Cul ser el PPCC despus de que se hayan agotado as utilidades retenidas y Coleman Technologies haya utilizado

hasta 300.000 dlares de acciones comunes nuevas con un costo de flotacin de 15 %?

3) cul ser el PPCC, si se venden mas de 300.000 dlares de capital contable comn nuevo?

k) 1. - A que nivel de inversiones nuevas se vera obligada Coleman Technologies a emitir nuevas acciones comunes?

Para decirlo de otra manera, cul ser el mayor presupuesto de capital que la compaa podra apoyar sin emitir nuevas

acciones comunes? Suponga que se mantendr la estructura de capital de 10/10/60.

Cuando el nivel de inversiones se mantenga a valores menores que $300,000

2. -A qu nivel de nuevas inversiones s vera forzada la empresa a emitir nuevas acciones comunes en un costo de flotacin

de 25 por ciento?

Cuando las inversiones sobrepasen los $600,000



37/43



38/43

PROYECTOS COSTO VIDA (AOS)FLUJO DEEFECTIVO

TIR (%)

A $700.00 5 $218.80 17,0

B $500.00 5 $152.71 16,0

B $500.00 20 $79.88 15,0

C $800.00 5 $219.19 11,5

1) Elabore una grafica

2) cual sera la magnitud en dolares de los proyectos incluidos en el presupuesto de capital

Financiamiento ppcc proyecto TIR

100 10.85%

200 10.85%

300 10.85%

400 12.05%

500 12.05% B 16%

600 12.05%

700 12.84% A 17%

800 12.84% C 12%

900 12.84%

3. - Qu es el programa del costo marginal de capital( CMC)? Elabore una grfica donde se muestre el programa del CMC de

Coleman Technologies.

El programa de costo marginal de capital (CMC) es la grfica que relaciona el promedio ponderado del costo de cada dlar de

capital de la empresa con el monto total del nuevo capital obtenido.

i) El director de presupuesto de capital de Coleman Technologies ha identificado

los siguientes proyectos potenciales:

100 200 300 400 500 600 700 800 900

PPCC 10.85% 10.85% 10.85% 12.05% 12.05% 12.05% 12.84% 12.84% 12.84%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

14.00%

16.00%

18.00%

20.00%

%

GRAFICA DE CMC

B

A

si el ppcc fuera de 18.5%



39/43

2000

Como son proyectos independientes podrian seleccionarse los 3, elB,A y C

sumando entre todos 2,000 miles de dolares es decir 2,000,000.00

3) Si permaneceria constante

4) Habria afectado el analisis en el sentido que al sumar los dos proyectos A y B suman 1,200000

pasandose del punto de ruptura que es de 1,000,000,, entonces ya no se pueden ejecutar los dos proyectos

habria que desecha uno pues el costo de capital se eleva por encima de la tasa de rendimiento

m) Habria otro punto de ruptura que seria de 200,000 , el costo de la deuda antes de impuesto se incrementaria

0.1 a 0.12 y por lo tanto afectando el PPCC



40/43

Precio de la Accion PO = D

(Ks-g)

D = Dividendo decretado

KS = Costo del capital comun o las utilidades retenidas

g = Tasa de crecimiento de las utilidades o de los dividendos

D= po (ks-g)

g= ks - D/Po

Dividendo expresado en porcentaje= # acciones x % de dividend

RPD Razon de pago de dividendos = Dividendo decretado o paga

Utilidad neta

o tambien = dividendo por accion

ganancia por accion

g tasa de crecimiento de los dividendos = (1- RPD) rcc

RPD = RAZON DE PAGO DE DIVIDENDOSRCC = RENDIMIENTO DE CAPITAL CONTABLE ES CONOCIDO CO

RCC = g

(1-RPD)

RPD = 1- g

RCC

KS = Costo del capital comun o las utilidades retenidas

KS = Costo libre de riesgo + prima de riesgo

KRF + PRG

KS = krf + (km-krf)*beta


41/43

km= tasa de mercado

krf = tasa libre de riesgo

beta= Riesgo

Ks= KRF+PR = D + g

Po

Costo de acciones preferentes= kps Dps =

PN

RENDIMIENTO DE BONOS

Ks= rendimiento de bonos + prima de riesgo

COSTO DE UNA NUEVA EMISION DE ACCIONES

D + g

P(1-F)

F expresada en porcentaje


42/43

+ d/po= ks

x valor nominal de la accion

do

MO ROE


43/43

Dps

Po-F

Ejercicios Costo de Capital Mayo 2013 (1)

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