En titulares Rusia: inventarios y exportaciones netas atenúan la recesión de 2016 Las estimaciones preliminares de RosStat indican que el PIB real se redujo tan solo un -0,2% en 2016, en comparación con las expectativas de consenso del -0,6%, después de que la economía hubiera decrecido un -0,7% interanual en el 1T. Sin embargo, es probable que las revisiones de datos hayan influido. RosStat también aportó una revisión significativa para 2015 que situaba la contracción del PIB global del ejercicio en el -2,8% desde una estimación anterior del -3,7%. Las revisiones de los datos trimestrales todavía no están disponibles. El desglose del PIB revela que el consumo privado disminuyó en un -5% en 2016, el consumo público lo hizo en un -0,3% y la inversión fija en un -1,4%. Sin embargo, el reabastecimiento de existencias agregó alrededor de +1,1 pp al crecimiento de 2016. Además, las exportaciones netas contribuyeron al crecimiento global con +1,7 pp, mientras que las exportaciones reales aumentaron un +2,3% y las importaciones cayeron un -5%. Los datos de alta frecuencia sugieren que la producción industrial y la confianza en el sector manufacturero (PMI) parecen afianzarse de nuevo en modo crecimiento, mientras que la confianza del consumidor y las ventas minoristas siguen en modo contracción. Euler Hermes prevé un crecimiento del PIB anual global del +1% en 2017.

Reino Unido: el Brexit representa un nuevo acuerdo personalizado con la UE A petición del Parlamento, el gobierno publicó sus planes relativos al Brexit basándose en los 12 principios anteriormente presentados por la primera ministro May. Por lo que respecta a las nuevas relaciones comerciales con la UE y con terceros países, se persigue la firma de un nuevo acuerdo personalizado (TLC) que propicie la mayor libertad posible en el comercio de bienes y servicios con la UE. Creemos que una salida con un TLC limitado sobre los bienes y algunos servicios, equivalente a un arancel medio del 5%, es el escenario más probable para 2019. Los sectores estratégicos identificados por el gobierno son: automoción, energía, alimentación, productos químicos, farmacéuticos y agricultura. Desde un punto de vista normativo, el objetivo es el cumplimiento de la legislación comunitaria reguladora de productos, mientras que Reino Unido tratará de replantear en la máxima medida posible la actual postura de la OMC como miembro de la UE. China, Brasil, los Estados del Golfo, Australia, Nueva Zelanda, India y Estados Unidos ya han declarado estar interesados en negociar un nuevo TLC con Reino Unido. Por último, el Gobierno aspira a asegurar una salida ordenada de la UE que apunte a un proceso de implementación gradual que permita a las empresas tener tiempo para adaptarse. El proceso de aprobación en ambas Cámaras del Parlamento debería finalizar el 7 de marzo, mientras que el Consejo Europeo tiene previsto reunirse el 9 de marzo. Pese a las posibles enmiendas de partes del plan del Brexit, el proceso global no debería demorarse.

EE. UU.: solidez en la creación de empleo, pero los salarios fluctúan El informe laboral de enero reveló mayor solidez de la esperada, con un crecimiento del empleo de +227.000 puestos de trabajo frente a las expectativas de +175.000. Los incrementos fueron generalizados en todas las industrias: el sector de fabricación registró una ganancia de +5.000, el segundo aumento consecutivo. La tasa de desempleo repuntó +0,1 pp hasta el 4,8%, mientras 76.000 personas se sumaron a la población activa, lo que elevó la tasa de participación del 62,7% al 62,9%. Los salarios, no obstante, fueron la noticia más importante, ya que los salarios medios por hora tan solo aumentaron un 0,1% frente a las expectativas del +0,3%, mientras que diciembre se revisó a la baja –del +0,4% al +0,2%– y la tasa interanual cayó del +2,9% registrado el mes pasado (antes de las revisiones) a un mero +2,5% este mes. La inflación salarial ha fluctuado en ambos sentidos, pero a nivel global parece constatarse un ligero repunte en las presiones inflacionarias en la economía en general. El índice ISM no industrial descendió ligeramente, pero se mantuvo sólidamente en territorio expansivo, en 56,5 puntos. El componente de nuevas entradas de pedidos cayó -2,1 puntos, pero sigue siendo sólido, de 58,6. Solo cuatro de los diez componentes cayeron y ocho de los diez componentes se sitúan en 50,0 o más.

Indonesia: optimismo cauteloso El crecimiento del PIB real se desaceleró al +4,9% interanual en el 4T de 2016 (desde el +5% del 3T), situando el crecimiento anual global en el +5% (algo superior al +4,9% de 2015). La ligera desaceleración del 4T se debió principalmente a una reducción del gasto público. El consumo privado demostró ser resistente, la inversión ganó cierta tracción y las exportaciones se recuperaron de la contracción. La demanda interna se ha beneficiado de la baja inflación y de una política monetaria acomodaticia, mientras que las mejoras en la demanda mundial y los precios de las materias primas respaldaron el aumento de las exportaciones a final de ejercicio. De cara al futuro, los indicadores a corto plazo contemplan un optimismo cauteloso. Las ventas minoristas aumentaron en un sólido +10,5% interanual en diciembre. Por otra parte, tanto la confianza de los consumidores como el clima empresarial fueron alentadores en enero. La inversión interna se fortalecerá gracias a los bajos tipos de interés y al repunte de los precios de las materias primas. El consumo privado debería mantenerse resistente gracias al crecimiento positivo del empleo ya la inflación moderada. Sin embargo, la degradación de riesgos se mantiene elevada, con incertidumbres crecientes sobre el comercio mundial y un posible endurecimiento de las condiciones de financiación mundiales.

CIFRA DE LA SEMANA

-0,2% Contracción del

PIB en Rusia en 2016

Weekly Export Risk Outlook

8 de febrero de 2017

México: gasolinazo La inflación se elevó hasta el +1,5% durante las dos primeras semanas de enero en comparación con la segunda mitad de diciembre, el mayor aumento registrado en 17 años. Los precios al consumo y las expectativas de inflación se dispararon como resultado de la subida de los precios de la gasolina, un componente importante de los gastos de las economías domésticas, coincidiendo con la eliminación por parte del gobierno de las subvenciones a los combustibles. El llamado gasolinazo provocó protestas y redujo el índice de aprobación del presidente Peña Nieto a mínimos históricos. La confianza de los consumidores se desplomó un -17,9% intermensual en enero tras un trimestre tranquilo, la caída más grande que consta en los registros. Banxico dispone de escaso margen de maniobra para sostener un MXN continuamente depreciado y contener la inflación si no quiere poner en peligro la producción. Los mercados revisaron al alza el pronóstico del tipo de interés oficial de finales de año en 50 pb al 7,00%. Entre tanto, las estimaciones preliminares del PIB real preveían un aumento del +0,6% intertrimestral y del +2,2% interanual en el 4T de 2016. Si se confirma, el crecimiento anual del año pasado cumpliría nuestro pronóstico del +2%.

Austria: recuperación continuada en 2016. ¿Estabilización en 2017? Las primeras estimaciones oficiales indican que el PIB real del 4T de 2016 aumentó en un +1,8% interanual (+1,3% en el 3T) y un +0,5% intertrimestral, igual que en el trimestre anterior. El crecimiento del 4T estuvo impulsado por la demanda interna, con la aceleración del consumo privado hasta el +0,5% intertrimestral (inalterado con respecto al 3T) y del consumo público en un +0,3% intertrimestral (+0,2% en el 3T), mientras que la inversión fija se desaceleró al +0,1% intertrimestral (+0,4% en el 3T). La actividad de comercio exterior ganó cierto impulso en el 4T, con un crecimiento de las exportaciones del +0,4% intertrimestral (+0,2% en el 3T) y de las importaciones en un +0,5% intertrimestral (+0,4% en el 3T) por lo que las exportaciones netas supusieron una aportación neutral al crecimiento del PIB del 4T (el nivel de las exportaciones es ligeramente superior al de las importaciones). El crecimiento anual global del PIB de 2016 (no ajustado al año civil) se estimó del +1,5%, frente al +1% de 2015. Mientras tanto, el PMI de fabricación registró un máximo en 70 meses de 57,3 en enero, apuntando a una fuerte expansión industrial a principios de 2017. Euler Hermes prevé que el crecimiento del PIB anual global se estabilice en alrededor del +1,5% en 2017.

Israel: sólido crecimiento en 2016. ¿Desaceleración moderada en 2017? Las estimaciones preliminares indican que el crecimiento real del PIB se aceleró al +3,8% en 2016 respecto al +2,5% de 2015, impulsado por una robusta demanda interna. En particular, la inversión fija creció un +11% en 2016, tras el registro plano de los dos años anteriores, favorecida por las oscilaciones de la inversión en transporte (+48,6%) y la inversión en maquinaria (+20,8%). El consumo privado también creció firmemente en un +6,1%, frente al +4,3% de 2015, mientras que el consumo público repuntó al +3,8% (+3,3% en 2015). Entre tanto, en 2016 las exportaciones netas realizaron una aportación negativa al crecimiento, mientras que el incremento de las exportaciones reales del +3% se vio claramente superado por las importaciones reales, que aumentaron un +9,2% De cara al futuro, es improbable que el auge de la inversión persista a este ritmo, pero el gasto de los consumidores debe mantenerse firme. Euler Hermes pronostica que el crecimiento anual global se modere en cierto modo hasta el +3,2% en 2017. Durante este impás, los precios al consumo fueron planos, en términos interanuales, en diciembre, llevando la inflación media al -0,2% en 2016. Esperamos una ligera aceleración hasta una media del +0,6 % en 2017.

China: buen comienzo, pero... El crecimiento de la actividad fue robusto en enero, respaldado por la solidez de los servicios y por un sector de fabricación resistente. El PMI Caixin-Markit continuó señalando una expansión económica con lecturas superiores a la marca de 50,0 en enero: con el PMI de servicios en 53,1 y el PMI de fabricación en 51,0. Sin embargo, las perspectivas parecen desafiantes. Las exportaciones podrían enfrentarse a una posible elevación de las barreras comerciales en Estados Unidos y, en el ámbito interno, la reciente subida de las tasas repo del PBoC (7 días, 14 días y 28 días en 10 pb cada una) es otro indicio de que se distancia de su sesgo de flexibilización. El elevado endeudamiento empresarial, las continuas salidas de capital y la degradación de presiones sobre la moneda figuran entre las razones que exigen una postura monetaria cautelosa. En tal contexto, Euler Hermes espera que el crecimiento del PIB real se ralentice ligeramente hasta el +6,2% en 2017, desde el +6,7% registrado en 2016. La demanda interna seguirá siendo el principal motor de crecimiento, sostenido por una política fiscal favorable y una mejora continuada del consumo privado.

Fechas a tener en cuenta 9 de febrero – IPC de enero en Argentina, México y Ucrania

10 de febrero – Informe de empleo de enero en Canadá

10 de febrero – Comercio exterior de enero en China

10 de febrero – Producción manufacturera de dic. en Francia y RU

10 de febrero – Producción industrial de dic. en Eslovaquia

14 de febrero – Producción industrial de diciembre en la UE 14 de febrero – PIB del 4T en la UE (con desglose por países)

14 de febrero – IPC de enero en Alemania, Hungría y RU

Países destacados

América

África y Oriente Medio

Asia Pacífico

Europa

14 de febrero – Balanza de pagos de diciembre en Turquía

14 de febrero – IPP de enero en EE. UU.

15 de febrero – PIB del 4T en Perú

15 de febrero – IPC de enero en Bulgaria, Rumanía y Eslovaquia

15 de febrero – IPC de enero en Sudáfrica, España y EE. UU.

15 de febrero – Producción industrial de enero en EE. UU.

15 de febrero – Ventas minoristas de enero en EE. UU.

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