Sofagro HR AP3+

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Sofagro Sociedad Financiera Agropecuaria

S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.

HR AP3+

Instituciones Financieras 31 de marzo de 2021

Calificación Sofagro AP HR AP3+ Perspectiva Estable

Contactos Pablo Domenge Subdirector de Instituciones Financieras / ABS Analista Responsable [email protected] Mauricio Gómez Analista [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AP3+ con Perspectiva Estable para Sofagro

La ratificación de la calificación de Sofagro1 se basa en el adecuado control de los gastos de administración por parte de la Empresa, lo cual derivó en una disminución de los indicadores de eficiencia, con un índice de eficiencia y de eficiencia operativa de 47.6% y 3.9% a diciembre de 2020 (vs. 52.7% y 4.7% a diciembre de 2019). Por otro lado, la Empresa generó castigos 12m por un monto total de P$39.3m, cerrando con una mora en niveles moderados, con un índice de morosidad y de morosidad ajustado del 3.1% y 4.9% al 4T20 (vs. 4.6% y 5.1% al 4T19). Asimismo, se considera la concentración por tipo de cultivo, lo cual responde al modelo de negocios de Sofagro, así como la concentración de los diez principales clientes de la cartera y un adecuado esquema de garantías, principalmente a través de la banca de desarrollo.

Factores considerados

Disminución marginal de la morosidad, con un índice de morosidad ajustado de 4.9% al 4T20 (vs. 5.1% al 4T19 y 5.4% en el escenario base). A pesar de la disminución de la cartera vencida, Sofagro realizó castigos por P$39.3m, lo cual colocó al índice de morosidad ajustado en 4.9%. La disminución en el índice con respecto al año anterior se debe a un mayor volumen de cartera.

Índice de capitalización en niveles de fortaleza, el cual se ubicó en 23.0% al 4T20 (vs. 20.9% al 4T19 y 21.5% en el escenario base). La capitalización de la Empresa aumentó como consecuencia de los resultados netos del ejercicio 2020, los cuales fueron a su vez impulsados por gastos de administración estables con respecto al 4T19 y un mayor volumen de cartera.

Disminución en los indicadores de eficiencia y eficiencia operativa, los cuales se colocaron en 47.6% y 3.9% al 4T20 (vs. 52.7% y 4.7% al 4T19). La mejora en los indicadores de eficiencia se debió a un estricto control de gastos de administración, así como a una disminución en las inversiones en sistemas debido a la implementación del sistema de crédito en 2019.

Disminución del índice de rotación a diciembre de 2020. El índice de rotación se

colocó en 12.1% (vs. 24.8% a diciembre de 2019), derivado de la implementación del sistema de crédito de Finobank en 2019, lo cual requirió que Sofagro contratara trabajadores temporales.

Concentración de los diez principales clientes. Los diez principales acreditados de

Sofagro acumulan un saldo de P$723.7m, equivalente a 34.1% de la cartera total y 2.3x el capital; sin embargo, al considerar el saldo de garantías, el monto expuesto equivale a 1.3x el capital contable.

Dependencia de las herramientas de fondeo al principal fondeador. Al 4T20, el

93.6% del saldo de fondeo dispuesto pertenece al principal fondeador, mientras que el 95.2% proviene de la Banca de Desarrollo, lo que implica una alta exposición ante eventos políticos (vs. 97.3% y 87.2% al 4T19).

Adecuado esquema de garantías. Sofagro mantiene garantías hipotecarias por P$1,268.7m a diciembre de 2020, seguido por FEGA con un saldo de P$830.5m, FONAGA con P$312.6m y garantías líquidas por un monto de P$131.1m (vs. P$1,623.6m, P$802.5m, P$299.1m y P$122.7m a diciembre de 2019.

1 Sociedad Financiera Agropecuaria, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Sofagro y/o la Empresa).

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Comportamiento Histórico

Aumento en la rentabilidad de la Empresa, con un ROA y ROE Promedio de 1.6% y 11.2% al 4T20 (vs. 1.3% y 7.9% al 4T19 y 1.5% y 10.5% en el escenario base). El incremento en la rentabilidad responde a aumentos en la sobretasa de cartera, así como un mayor volumen de la cartera de crédito. No obstante, el resultado neto mantiene una dependencia a la cuenta de otros ingresos (gastos) de operación, la cual reconoce P$3.0m a diciembre de 2020 de bienes adjudicados lo que, a consideración de HR Ratings, no representa un flujo, ya que dichos bienes no se han vendido (vs. P$9.3m a diciembre de 2019).

Factores que Podrían Subir la Calificación

Mayor diversificación en las líneas de fondeo. Una menor dependencia al principal

fondeador, que se refleje en una participación menor al 50.0% del principal fondeador con respecto al saldo dispuesto que no presione el spread de tasas, podría impactar de manera positiva la calificación.

Disminución en la concentración de principales clientes. Una concentración por debajo de 1.0x el capital contable sin considerar garantías en los diez principales clientes podría propiciar un aumento en la calificación.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Deterioro del índice de morosidad ajustado. Un aumento en el índice de

morosidad ajustado por encima de 7.5% podría tener un impacto negativo en la calificación.

Deterioro del índice de capitalización. Una disminución en el índice de

capitalización por debajo de 17.0% generaría una revisión a la baja en la calificación.

Deterioro del esquema de garantías. Una disminución del monto de las garantías que impacte la concentración de los diez principales clientes por arriba de 2.0x capital de Sofagro podría causar una revisión a la baja de la calificación.

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Perfil de la Empresa Sociedad Financiera Agropecuaria S.A. de C.V. es una Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (SOFOM) que ofrece créditos refaccionarios y de avío para el sector agroalimentario. La Empresa fue constituida el 09 de mayo de 2006 y ofrece créditos a más de 35 cadenas productivas a lo largo de 21 estados de la República Mexicana, siendo la caña de azúcar su principal cadena productiva, centrándose en el estado de Veracruz

Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Sofagro. Para más información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a Sofagro, se puede revisar el reporte inicial elaborado por HR Ratings el 20 de enero de 2015 y los cinco reportes posteriores de revisión anual. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Análisis Cualitativo

Cursos de Capacitación

Durante 2020, los empleados de Sofagro cursaron 2,244.5 horas de capacitación facilitadas por la Empresa con un total de empleados que ascendió a 61 durante el año, resultando en 36.8 horas tomadas por empleado (vs. 3,300 o 42 horas promedio por empleado en 2019). Sobre lo anterior, el 59.0% de las horas se enfocaron en el sistema de crédito implementado en 2019, el 27.2% en prevención y lavado de dinero y 3.2% en integración de expedientes, siendo que el resto de los cursos comprenden avisos de privacidad, calificación de cartera, integración de expedientes, normatividad del IMSS, entre otros.

http://www.hrratings.com/

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Análisis de Rotación de Personal Durante 2020, el índice de rotación de Sofagro disminuyó a 12.1% derivado de menores bajas 12m, las cuales sumaron un total de ocho a diciembre de 2020 (vs. 24.8% y 17 bajas a diciembre de 2019). HR Ratings considera un factor positivo la disminución en el índice de rotación para la retención del capital humano en la Empresa, manteniéndose en el periodo en niveles adecuados.

Auditoría Externa Los auditores externos de Sofagro que dictaminan los Estados Financieros son Gossler, S.C., firma miembro de Crowe Global (asociación suiza de contabilidad). El dictamen de los Estados Financieros para el ejercicio 2019 otorga una opinión favorable como se observa a continuación: “[…] los estados financieros no consolidados adjuntos presentan razonablemente, en todos los aspectos materiales, la situación Financiera de Sociedad Financiera Agropecuaria, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., al 31 de diciembre de 2019 y 2018, así como sus resultados y flujos de efectivo no consolidados, correspondientes a los ejercicios terminados en esas fechas de conformidad con las Normas de Información Financiera aplicables en México (NIF) […]”.

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Programa de Control Interno y Auditoría Interna Durante 2020, la auditoría interna identificó siete áreas de oportunidad, las cuales incluyen: i) llenado de datos del cliente errores en el sistema de crédito, ii) soporte documental para las reprogramaciones de supervisiones a clientes, iii) actualización de direcciones de las cuentas de bancarias de Sofagro, iv) registro contable erróneo de gastos no deducible por capacitación por P$15,473.3, v) de una muestra de 20 expediente se observó que cuatro (20.0% de la muestra) tenían copias de documentos vencidos para el comprobante de domicilio, vi) falta de integración de las carpetas de contabilidad de junio y agosto de 2020, y vii) falta de actualización de cuentas y datos bancarios de Sofagro en las carpetas de cartera. Sobre lo anterior, la sexta observación está en proceso de ser corregida, donde la situación se originó por la contingencia sanitaria ya que el personal no se encuentra asistiendo a las oficinas de forma regular. El resto de las observaciones a diciembre de 2020 ya estaban corregidas. El plan de auditoría 2021 detalla las áreas que van a ser auditadas, así como las semanas en las que dichas áreas serán auditadas. Dentro de este plan se tiene contemplado la auditoría de Dirección General, Dirección de Medios, Dirección de Crédito y Dirección de Operaciones y Contabilidad. Por otro lado, el área de control interno de Sofagro identificó tres hallazgos durante 2020, los cuales a diciembre de 2020 ya fueron subsanados. Dichos hallazgos incluyen: i) un cheque devuelto emitido por un cliente por falta de fondos, ii) un cliente presentó identificaciones vencidas para cuatro folios y iii) desfase en los tiempos de verificación y supervisión in situ de los clientes por la situación sanitaria. Para 2021, el área de control interno realizará una revisión de las actividades de cierre anual, una revisión de expedientes, revisión de los procesos de crédito y tesorería, actualización de políticas y procedimientos, revisión del cumplimiento de cláusulas de fondeo, verificación del seguimiento de las obligaciones de la entidad, revisión del proceso de cuentas por cobrar y revisión de los procesos de recursos humanos.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis del Portafolio

Evolución de la Cartera de Crédito Al corte de diciembre de 2020, la cartera total de Sofagro alcanzó un monto de P$2,119.9m con 2,771 acreditados, promediando un saldo por acreditado de P$0.8m (vs. P$1,975.4m, 1,229 acreditados y P$1.6m a diciembre de 2019). El aumento en el número de acreditados de Sofagro responde a que se han otorgado más créditos a acreditados individuales de caña de azúcar, lo anterior no implica un cambio en el modelo de negocio ya que son clientes donde los ingenios realizan el descuento en la zafra para pagar el crédito. Por otro lado, el plazo remanente de la cartera aumentó a 2.4 años (vs. 2.1 años al 4T19), mientras que la tasa de interés promedio de la cartera se ubicó en 12.7% al 4T20, donde la sobretasa promedio ponderada aumentó a 6.7% (vs. 14.6% y 5.7% al 4T19).

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Buckets de Morosidad Los buckets de morosidad muestran una mejora en la contención de cartera vencida, donde a diciembre de 2020 el 2.6% de la cartera se encuentra en el cajón de más de 90 días (vs. 3.9% a diciembre de 2019). Lo anterior es resultado que en diciembre 2019 la cartera con más de 90 días de atraso se concentraba en el sector ganadero, por créditos originados en 2017, los cuales fueron castigados durante el ejercicio 2020, mientras que al corte de diciembre de 2020 se observa que la cartera con más de 90 días se concentra en caña de azúcar, lo cual se explica por atrasos en la zafra como consecuencia de fenómenos meteorológicos. Por otro lado, la cartera en el cajón de uno a treinta días disminuyó significativamente de 4.0% de la cartera a diciembre de 2019 a 1.2% de la cartera a diciembre de 2020, lo anterior como consecuencia del pago completo de acreditados pertenecientes al sector avícola.

En cuanto a la cartera de créditos de avío, esta muestra un comportamiento en línea con lo observado al 4T19, donde la cartera con cero días de atraso acumula el 95.9% de la cartera de avío al 4T20 (vs. 95.2% al 4T19). No obstante, la cartera con más de 90 días de atraso ha aumentado a P$28.6m, lo que representa el 2.6% de la cartera (vs. P$22.4m y 2.0% al 4T19). Lo anterior se explica por el incumplimiento de clientes enfocados al cultivo de caña de azúcar, los cuales fueron afectados por las inundaciones en Tamaulipas y en Veracruz. Por su parte, la cartera de créditos refaccionarios muestra un aumento significativo de la cartera sin días de atraso, la cual acumula el 96.0% de la cartera de créditos refaccionarios al 4T20 (vs. 85.4% al 4T19), lo anterior es resultado del castigo de créditos otorgados a ganaderos, la mayoría originados en 2017. Por último, los créditos quirografarios acumulan un saldo de P$10.8m, o el 66.7% de la cartera de créditos quirografarios, con un atraso de 272 días de un crédito.

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Por otro lado, la cartera vencida al corte de diciembre de 2020 asciende a P$66.3m, la cual está compuesta por P$28.6m de la cartera de avío con más de 90.0 días de atraso, P$26.0m de la cartera refaccionaria con más de 90.0 días de atraso y P$10.8m de la cartera quirografaria con 272 días de atraso.

Distribución de la Cartera Total A diciembre de 2020, la cartera de crédito de Sofagro se mantiene concentrada en créditos de avío, los cuales representan el 52.3% de la cartera total, mientras que los créditos refaccionarios representan el 46.8% (vs. 57.0% y 40.8% a diciembre de 2019). Por su parte, la cartera de Sofagro se concentra en el Estado de Veracruz con 32.4%, seguido por Campeche con 10.8%, San Luís Potosí con 10.1%, Michoacán con 8.0% y Nayarit con 7.5% a diciembre de 2020 (vs. 31.4%, 11.4%, 7.9%, 6.1% y 8.1% a diciembre de 2019). En este sentido, es importante notar que los cinco principales estados concentran el 68.9% de la cartera a diciembre de 2020 (vs. 65.9% a diciembre de 2019). HR Ratings considera que la cartera de Sofagro se encuentra concentrada en los cinco principales estados en los que opera, lo que representa un riesgo por cambios económicos regionales. Por otro lado, la caña de azúcar continúa siendo el principal cultivo financiado, con un 53.6% de la cartera total a diciembre de 2020, seguido por la fresa con 8.2% y la piña con 7.1%, mientras que 31.2% restante de la cartera se encuentra diversificado en diversos cultivos y actividades agropecuarias (vs. 53.3%, 6.1%, 6.0% y 32.5% al diciembre de 2019). HR Ratings considera que la cartera continúa mostrando una concentración por cultivo financiado, lo cual está en línea con el modelo de negocios de la Empresa. En cuanto a las garantías con las que cuenta el portafolio de Sofagro, estas se concentran en garantías hipotecarias con el 49.9% de las garantías totales, seguido por la garantía FEGA con 32.7%, garantía FONAGA con 12.3% y garantías líquidas con 5.2% a diciembre de 2020 (vs. 57.0%, 28.2%, 10.5% y 4.3% a diciembre de 2019).

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Riesgos Agropecuarios Sofagro cuenta con cuatro tipos de garantías para mitigar los riesgos de la actividad agropecuaria, las cuales son hipotecarias, FEGA, FONAGA y líquidas. La garantía hipotecaria continúa siendo la principal forma de respaldo, con un saldo de P$1,268.7m a diciembre de 2020, seguido por la garantía FEGA con un saldo de P$830.5m, FONAGA con P$312.7m y garantías líquidas por un monto de P$131.1m (vs. P$1,623.6m, P$802.5m, P$299.1m y P$122.7m a diciembre de 2019). Es importante mencionar que la garantía FONAGA se contrata sobre portafolios de crédito con características específicas, no sobre créditos individuales, y está estructurada como una garantía por tramos de primeras pérdidas. HR Ratings considera que el esquema de garantías de Sofagro es adecuado para mitigar el riesgo de incumplimiento de sus acreditados.

Principales Clientes de Grupo de Riesgo Común En cuanto a los diez principales clientes de Sofagro, estos acumulan un saldo de P$723.7m, lo que representa un 34.1% del portafolio total y 2.3x el capital contable a diciembre de 2020 (vs. P$712.0m, 36.0% y 2.6x a diciembre de 2019). Por otro lado, los diez principales clientes acumulan un saldo en garantías líquidas por P$53.5m, mientras que sólo un cliente de los diez principales no cuenta con garantía FEGA (cliente ocho), por no estar fondeado con recursos del principal fondeador. Es importante notar que los diez principales clientes de Sofagro se encuentran clasificados en cartera vigente, con cero días de atraso. Por último, considerando las garantías líquidas y la garantía FONAGA, la concentración de los diez principales clientes a capital es de 1.3x (vs. 1.3x al 4T19). HR Ratings considera que la concentración de los diez principales clientes es elevada; no obstante, las garantías contratadas con la Banca de Desarrollo de estos mitigan parcialmente los riesgos de un posible impago.

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Inversiones en Valores Al corte de diciembre de 2020, la Empresa reporta un saldo de P$24.1m en inversiones en valores (vs. P$1.1m a diciembre de 2019), las cuales están compuestas por títulos conservados al vencimiento por P$20.0m y P$4.1m en títulos para negociar (vs. P$1.0m y P$0.1m a diciembre de 2019).

Herramientas de Fondeo En cuanto a las herramientas de fondeo, la Empresa cuenta con un monto autorizado de P$2,400.0m de tres líneas de crédito, de las cuales dos provienen de bancos de desarrollo y una de un banco comercial, de las cuales ha dispuesto P$1,838.6m, por lo que el porcentaje disponible es de 23.4% a diciembre de 2020 (vs. P$2,350.0m, P$1,689.3m y 28.1% a diciembre de 2019). Por otro lado, la tasa de interés promedio ponderada de Sofagro se ubicó en 5.8% al 4T20 (vs. 9.1% al 4T19), cuya disminución en el año deriva principalmente del movimiento en la tasa de referencia promedio 12m, la cual se ubicó en 5.5% a diciembre de 2020 (vs. 8.1% al 4T19). Por otro lado, el 93.6% del fondeo dispuesto fue otorgado por el principal fondeador de Sofagro, mientras que el 95.2% del fondeo dispuesto es de Banca de Desarrollo. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con suficiente disponibilidad de recursos por medio de sus fondeadores para llevar a cabo su estrategia de negocios en el corto y mediano plazo; no obstante, las fuentes de fondeo de Sofagro se encuentran concentradas fuertemente en la Banca de Desarrollo, lo que implica una elevada exposición a eventos políticos.

Por otro lado, Sofagro se encuentra en proceso de realizar una emisión de Certificados Bursátiles por un monto de hasta P$350.0m, donde FIRA actuaría como Fideicomitente en Primer Lugar (recibiendo certificados preferentes) y FEGA como Fideicomitente en Segundo Lugar (recibiendo certificados subordinados). El colateral de la Emisión estaría conformado por Derechos de Cobro Financiados por FIRA. El funcionamiento de la Emisión en términos del balance de Sofagro sería el siguiente: i) para liberar de gravamen sobre los derechos de cobro por ceder, FIRA otorgaría un crédito transitorio (quirografario) para prepagar la línea de crédito que tiene dichos derechos de cobro

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asociados como garantía; ii) Sofagro cedería los derechos de cobro libres de gravamen al Fideicomiso Emisor y iii) los recursos provenientes de la Emisión serían utilizados para pagar el crédito transitorio. En este sentido, la operación implicaría que Sofagro sustituya sus pasivos bancarios con FIRA por pasivos bursátiles.

Brechas de Liquidez Las brechas de liquidez se observan calzadas para todos los vencimientos, a excepción del periodo menor a seis meses con una brecha reportada de -P$6.7m; sin embargo, la brecha acumulada es positiva para todos los periodos. En este sentido, la brecha ponderada de activos a pasivos se ubicó en 15.5%, mientras que la brecha ponderada a capital cerró en 24.3% a diciembre de 2020 (vs. 13.5% y 23.5% al 4T19). El aumento de la brecha de activos a pasivos se explica por un mayor saldo de inversiones en valores, así como un menor saldo de cartera vencida. HR Ratings considera que la liquidez de Sofagro es suficiente para hacer frente al vencimiento de sus pasivos.

Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio De la cartera de crédito de Sofagro, el 48.9% se encuentra a tasa variable, acumulando un saldo de P$1,037.7m a diciembre de 2020 (vs. 57.1% y P$1,127.6m a diciembre de 2019). Por otro lado, los pasivos a tasa fija acumulan un saldo de P$1,749.9m a diciembre de 2020, mientras que los pasivos a tasa variable cerraron con un saldo de P$88.7m (vs. P$1,644.8m y P$44.5m a diciembre de 2019). En este sentido, el monto expuesto a una disminución de la tasa de interés es de P$949.0m (vs. P$1,083.1m al 4T19). HR Ratings considera como un área de oportunidad la inclusión de coberturas a la estructura de tasas de la Empresa, debido a que existe un riesgo de mercado ante movimientos en la tasa de referencia; no obstante, este riesgo se encuentra parcialmente mitigado en el corto plazo, debido a la tendencia y expectativa a la baja de

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dicha tasa. Por último, la Empresa no cuenta con operaciones en moneda extranjera, por lo que no mantiene exposición directa a variaciones en el tipo de cambio.

Análisis Financiero Histórico A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Sofagro durante los últimos 12 meses y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings, tanto en un escenario base como en un escenario de estrés, proyectados en el reporte de calificación del 13 de abril de 2020.

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Evolución del Portafolio de Crédito Durante 2020, el portafolio de Sofagro aumentó 7.2% año contra año, colocándose en P$2,123.9m a diciembre de 2020 (vs. P$1,981.7m a diciembre de 2019). El incrementó del portafolio es consecuencia principalmente de una mayor colocación a acreditados individuales. En este sentido, el modelo de negocio de Sofagro continúa enfocándose en los productores de caña con cobranza vía descuento para los productores individuales. Por otro lado, se observa una disminución de la cartera vencida, la cual se colocó en P$66.3m, derivado principalmente de los castigos 12m efectuados por la Empresa, los cuales se ubicaron en P$39.3m (vs. P$90.8m y P$11.3m a diciembre de 2019). Es importante resaltar que la cartera castigada durante 2020 está conformada por diez clientes, de los cuales ocho son ganaderos, y los cuales tenían por lo menos 2.7 años en juicios, sin avances en los casos, por lo que la Empresa decidió castigar dichos créditos. En línea con lo anterior, el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado disminuyeron con respecto a diciembre de 2019 y cerraron en 3.1% y 4.9% respectivamente (vs. 4.6% y 5.1% a diciembre de 2019). En cuanto a la cartera en apoyo por la contingencia sanitaria, Sofagro incorporó a cuatro clientes del sector azucarero con un saldo de P$25.9m, equivalente al 1.2% de la cartera de crédito, los cuales fueron clasificados bajo los Criterios Contables Especiales (Los Criterios) emitidos por la CNBV. En este sentido, al cierre de febrero de 2021, los acreditados que se encontraban bajo Criterios Contables Especiales ya amortizaron la totalidad de sus créditos. Asimismo, se efectuaron 29 reestructuras en 2020 por un saldo de P$159.3m, equivalente a 7.5% del portafolio total. Dichas reestructuras se efectuaron principalmente sobre productores de caña por un monto equivalente a P$76.5m, productores de cebada por P$31.8m y productores de agave por P$15.4m.

Cobertura de la Empresa Sofagro genera sus estimaciones preventivas de riesgo crediticio por medio de la Metodología de Pérdida Esperada de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores conforme a las políticas de FIRA, el cual es su principal fondeador. A diciembre de 2020, la generación de estimaciones 12m de la Empresa aumentó 8.0% en comparación con el periodo anterior, cerrando en P$38.0m (vs. P$35.2m a diciembre de 2019). Lo anteriores es resultado de la disminución en la cartera vencida, lo cual colocó al índice de cobertura en 1.0x (vs. 0.7x a diciembre de 2019). El aumento en el índice de cobertura con respecto a periodos pasados se debe a que Sofagro realizó reservas adicionales por aproximadamente P$5.0m, así como un menor saldo de cartera vencida. HR Ratings considera adecuada la mayor generación de reservas preventivas con relación a la cartera vencida.

Ingresos y Gastos A diciembre de 2020 se observa una tasa activa de 13.2%, la cual disminuyó en 1.1% año contra año (vs. 14.3% al 4T19). La disminución de la tasa activa responde a la caída en la tasa de referencia, la cual a su vez repercutió en la disminución de la tasa de interés promedio 12m, la cual pasa de 8.1% en diciembre de 2019 a 5.5% en diciembre de 2020, debido a que el 48.9% de la cartera está denominada a tasa variable al corte de diciembre de 2020. Por otro lado, la disminución de la tasa activa se debe a la estrategia de la Empresa de aumentar la sobretasa en sus productos, lo que a su vez mitigó parcialmente la disminución de la tasa de referencia. Sobre lo anterior, la sobretasa promedio ponderada de la cartera aumentó a 6.7% en 2020, mientras que la

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tasa de referencia promedio 12m disminuyó a 5.5% (vs. 5.7% y 8.1% en 2019 respectivamente). Por otro lado, los ingresos por intereses 12m aumentaron en 10.8%, derivado del aumento en la cartera de crédito, cerrando en P$252.1m al 4T20 (vs. P$227.5m al 4T19). En cuanto a los gastos por intereses, se observa que la tasa pasiva disminuyó al 4T20, ubicándose en 8.1% (vs. 9.3% al 4T19), como resultado de la disminución en la TIIE promedio 12m. Asimismo, los gastos por intereses 12m aumentaron a P$139.6m al 4T20 (vs. P$131.7m al 4T19), a pesar de la disminución de la tasa pasiva, por un mayor volumen observado de pasivos bancarios. Considerando los movimientos anteriores, el MIN Ajustado aumentó marginalmente cerrando en 3.9% al 4T20 (vs. 3.8% al 4T19). En cuanto a las comisiones y tarifas cobradas por Sofagro, estas acumulan un monto 12m de P$48.4m al 4T20 (vs. P$44.0m al 4T19), las cuales están compuestas principalmente por comisiones por disposiciones de créditos por P$24.0m y comisiones por la garantía FEGA por P$19.7m (vs. P$19.6m, P$15.8m al 4T19). En este sentido, el aumento en las comisiones deriva de una mayor colocación de cartera de crédito en el periodo. Por otro lado, las comisiones y tarifas pagadas se componen principalmente de comisiones pagadas por la garantía FEGA, las cuales acumulan un saldo 12m de P$18.2m al 4T20 (vs. P$16.6m al 4T19 y P$16.9m en el escenario base). El aumento en las comisiones y tarifas pagadas responde a un mayor volumen de cartera. Por otro lado, la Empresa registró otros ingresos (gastos) por P$11.9m durante el ejercicio 2020 (vs. P$17.0m al 4T19), de los cuales P$8.2m pertenecen a intereses moratorios de la cartera, P$3.0m a bienes adjudicados y P$0.7m a otros ingresos. Las variaciones de la cuenta de otros ingresos (gastos) durante los últimos ejercicios se explican principalmente por el rubro de bienes adjudicados, donde en 2019 se reportó un saldo de P$9.3m y en 2020 un saldo de P$3.0m, así como de la cuenta de recuperaciones de cartera que en 2020 no reportó monto mientras que en 2019 reportó un monto de P$6.2m. Sobre el saldo del rubro de bienes adjudicados, la Empresa registra en otros ingresos (gastos) las recuperaciones de bienes adjudicados de la cartera previamente castigada, lo que, a consideración de HR Ratings, no representa un flujo de efectivo, debido a que no se han vendido dichos bienes. Los gastos de administración 12m al 4T20 permanecen en línea con lo observado al 4T19 acumulando un monto de P$73.6m (vs. P$73.8m al 4T19). Por otro lado, la diferencia entre escenario proyectado por HR Ratings y lo observado para el ejercicio 2020 se explica principalmente por egresos en ejercicios anteriores que se realizaron para la implementación del sistema de crédito en 2019, donde en 2020 ya sólo se mantiene los gastos por servicios de respaldo de información (nube) así como otros gastos de mantenimiento de licencias. Como resultado de lo anterior, los índices de eficiencia y de eficiencia operativa se colocaron en 47.6% y 3.9% respectivamente (vs. 52.7% y 4.7% al 4T19). HR Ratings considera que los niveles de eficiencia reflejan una mejora operacional en el manejo de la cartera.

Rentabilidad y Solvencia Los resultados del ejercicio 12m aumentaron debido a un mayor margen financiero, como consecuencia de la estrategia de incrementar la sobretasa y el mayor volumen de cartera, donde al 4T20 estos acumulan P$33.4m (vs. P$21.4m al 4T19 y P$30.6m en el escenario base). Como resultado de lo anterior, el ROE y ROA Promedio se colocaron en 1.6% y 11.2% respectivamente al 4T20 (vs. 1.3% y 7.9% al 4T19). Asimismo, el ROA

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y ROE Promedio sin considerar el rubro de bienes adjudicados en otros ingresos (egresos) de operación se colocarían en 1.5% y 10.2% al 4T20 (vs. 0.7% y 4.5% al 4T19). En este sentido, HR Ratings considera que si bien los resultados del ejercicio se ven influenciados por el monto en los otros ingresos (gastos) de operación, la Empresa mantiene indicadores de rentabilidad en rangos adecuados. En cuanto a la evolución del capital contable, se observa una capitalización de resultados de ejercicios anteriores por P$30.9m en el 3T20. Como consecuencia de lo anterior, el capital social aumentó de P$240.0m a P$270.9m del 4T19 al 4T20. Asimismo, el índice de capitalización de Sofagro muestra un aumento año con año, cerrando en 23.0% al 4T20 (vs. 20.9% al 4T19), derivado de un mayor capital neto para soportar los activos de riesgos crediticio y de mercado. A su vez, el capital neto se incrementó como consecuencia de los resultados del ejercicio. Por otro lado, la razón de apalancamiento aumentó a 5.9x al 4T20 por un aumento en los pasivos bancarios, principalmente de los pasivos a largo plazo (vs. 5.3x al 4T19).

Fondeo y Apalancamiento A diciembre de 2020 se observa un aumento de los pasivos bancarios, los cuales acumulan un saldo de P$1,838.6m (vs. P$1,689.3m a diciembre de 2019). En este sentido, la razón de apalancamiento se incrementó a 5.9x (vs. 5.3x al 4T19). Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantuvo en su nivel histórico en 1.1x a la misma fecha (vs. 1.1x al 4T19).

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Anexo - Estados Financieros

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Glosario Activos Productivos. Disponibilidades + Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito

Neta – Estimaciones Preventivas Activos Sujetos a Riesgo. Inversiones en Valores + Total de Cartera de Crédito Neta. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Portafolio Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Reportos – Pagos

Pendientes por Aplicar. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores –

Disponibilidades). Deuda Neta. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles – Disponibilidades – Inversiones en

Valores- Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Estimaciones Preventivas – Castigos + Depreciación y

Amortización + Otras Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146

[email protected] [email protected] Metodologías Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

[email protected] Alfonso Sales +52 55 1253 3140 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AP3+ / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 13 de abril de 2020

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 4T20

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Gossler S.C. (con excepción del 2020) proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Administradores Primarios de Créditos (México), Abril 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

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