TEMA 10: INTRODUCCIÓN AL SISTEMA FINANCIERO

DE LA EMPRESA (II).

LA FINANCIACIÓN

OBJETIVOS DE CONOCIMIENTO DEL TEMA 7

1.- CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.3.- LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA.4.- LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA. 5.- LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.

Mapa de conocimiento del sistema financiero de la empresa

Sistema financiero de la empresa

tiene como funciones básicas...

El conocimiento y elección de las diversas fuentes definanciación

El conocimiento y elección sobre los activos en los quese debe invertir

para lo cual es necesario... para lo cual es necesario...

El análisis de la estructura y tipología existenteen los mercados financieros

lo que nos llevará al estudio de...

Las diferentes fuentes de financiación

entre las que se encuentran ...

Las fuentes propias Las fuentes ajenas

Internas Externas De cortoplazo

De largoplazo

La clasificación de las inversiones

Inversiones de ciclo corto(de explotación)

Inversiones de ciclo largo(de capital)

la elección se realizasobre la base de ...

su determinación se realizamediante el cálculo de ...

• el período medio demaduración• el fondo de maniobrao capital circulante

Unos criterios deselección deinversiones

VAN - TIR- TASASCONTABLES

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

Sistema financiero de la empresa

Recursos financieros

Activos financieros

capta...

invierte en...

Esquema de funcionamiento del sistema financierode la empresa

La función financiera en la empresa consiste en obtener recursos

financieros al menor coste posible y, posteriormente, asignarlos en activos

financieros que proporcionen la máxima rentabilidad con el menor

riesgo; además, la función financiera debe encargarse de establecer una estructura de capital adecuada que incremente los recursos financieros

ya disponibles.

Por último, pero no por ello menos importante, la función financiera debe ocuparse de que la empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto coma medio y largo plazo, sin ningún tipo

de dificultades.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

1. ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?2. ¿Cuánto costará mantener mensualmente nuestra empresa en

funcionamiento?3. ¿De dónde se obtendrán los recursos necesarios para mantener

nuestra empresa en marcha?4. Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, ¿de

dónde se obtendrán los recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma?

5. ¿Qué beneficio obtendrán los inversores que pusieron los recursos necesarios para su creación y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir, ¿qué coste tendrán dichos recursos?

6. ¿Cuáles serán los activos más adecuados en los que invertir los recursos financieros?

La función financiera es tan importante que sus efectos se dejan sentir incluso desde antes de que la empresa esté

puesta en marcha.

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

Un mercado financiero es un lugar o un mecanismo que nos permite intercambiar activos financieros de

diferentes precios y características.

Un activo financiero se define básicamente como un recurso financiero que representa una inversión (es decir, un derecho de cobro) para el que lo adquiere (su titular) y que atiende a tres características fundamentales: la liquidez, el riesgo y la

rentabilidad. Por su parte, el emisor de dicho activo está contrayendo con el adquirente una deuda que tendrá que

saldar en algún momento del tiempo en plazo y forma.

CONCEPTO

Bolsa de Madrid Acción

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

1. La liquidez: es la mayor o menor facilidad de conversión en dinero que tiene un activo antes de que expire el plazo de su vencimiento.

2. El riesgo: es la probabilidad de devolución del montante de dicho activo en el plazo pactado.

3. La rentabilidad: es el rendimiento directo que genera dicho activo.

cara

cter

ística

s de

un a

ctiv

o fin

ancie

ro:

1.- Mercado monetario.2.- Mercado de capitales. (renta fija y

variable)3.- Mercado de crédito.

Clasificación de los mercados según activos

1.- Mercados de búsqueda directa.2.- Mercados de comisionistas.3.- Mercados de mediadores.4.- Mercados de subasta.

Clasificación de los mercados según funcionamiento

7.1 CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiación

Las fuentes de financiación de una empresa son muy variadas. Hay que escoger la que represente la mejor alternativa en

cada momento.

Algunas fuentes de financiación suponen un coste muy pequeño o incluso cero para la organización; mientras que

otras representan un importe muy elevado durante un período de tiempo muy largo.

El resultado económico asociado a cualquier inversión que necesite ser financiada será muy diferente dependiendo de

si los recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa.

CONSIDERACIONES

PREVIAS

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiación

Capital social

Subvenciones

Primas de emisión de acciones

Reservas

Remanentes

Resultados

Empréstitos de obligaciones

Letras y pagarés de empresas

Créditos y préstamos

Leasing

Créditos y préstamos

Descuentos comerciales

Factoring

Créditos de proveedores

A) F. PROPIAS

B) F. AJENAS

Internas

Externas

Financiación a medio y largo

plazo

Financiación a corto plazo

¿Qué ventajas y desventajas tienen unas y otras alternativas de financiación?

¿En qué momento del tiempo es más interesante la utilización de cada categoría?.

La estructura de capital (combinación entre la proporción de fondos ajenos y

propios que posee la empresa) debe tener el mínimo coste posible. Para saber si es más interesante utilizar recursos ajenos o

propios, las organizaciones deben tener en cuenta una serie de variables:

1. El coste de capital de la empresa: Puede calcularse, bien por separado, para cada fuente de financiación, o bien como el precio medio que la empresa debe satisfacer a los proveedores de fondos para financiar su actividad, es decir, como el coste medio del conjunto de capitales que utiliza la empresa. En este último caso, se calcula como una media aritmética ponderada del precio de cada tipo de fondo (deuda) y como la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener por el capital aportado (capital propio).

2. Los impuestos: en el caso de que la empresa tenga beneficios, la deuda reduce considerablemente la base imponible (es decir, el beneficio) sobre la que se aplican dichos tributos. Si la empresa no obtiene beneficios, un mayor volumen de deuda no reducirá este importe, ya que de hecho no existirá una base imponible sobre la que gravar tributariamente.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiación

3. El riesgo: el riesgo financiero es la varianza de los resultados obtenidos por la empresa respecto a su valor medio esperado. De dichos resultados dependerá la capacidad de la misma para devolver los recursos ajenos que le han sido prestados. Cuanto mayor sea el grado de endeudamiento, mayor será el riesgo financiero que soporta la empresa. Los principales tipos de riesgo a cubrir en una operación financiera son: el tipo de interés, el tipo de cambio, la morosidad o insolvencia y la liquidez.

4. Las clases de activos: Si la empresa posee un porcentaje muy elevado de activos de tipo intangible, tendrá mayores limitaciones de endeudamiento, ya que en caso de quiebra de la empresa, las posibilidades de venta de dichos activos serán menores y, por tanto, éstos serán menos líquidos.

7.2 LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA. Alternativas de financiación

7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA. Cálculo del coste de capital

Coste efectivo de una fuente de financiación

FC1 FC2 FCn

D = + +…… + (1+kd) (1+kd)

2 (1+kd)n

donde D = valor nominal de la deuda = FC0

FCt (t = 1, …, n) = pagos por intereses y amortizaciones del principal. kd = coste efectivo de la deuda.

donde k se podría calcular por interpolación o por el método de aproximación de Schneider que es el que figura a continuación: - FC0 + FC1 + FC2 + … + FCn

k = FC1 + 2 (FC2 ) + … + n (FCn)

7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA. Cálculo del coste de capital

Coste del conjunto de capitales que utiliza la empresa

D A

k = kd ( 1 – t ) + ka A + D A + D

donde k = coste medio de capital. kd = coste medio de la deuda ajena a medio y largo plazo.

ka = tasa de descuento que iguala el valor actual de la corriente de dividendos esperados al precio de la acción. t = tasa impositiva sobre los beneficios. D = principal de la deuda. A = capital propio de la empresa.

7.3 LA FINANCIACIÓN EXTERNA DE LA EMPRESA. Cálculo del coste de los derechos de suscripción

El derecho de suscripción preferente es un derecho que se genera para compensar el efecto dilución de propiedad que produciría una ampliación

de capital para los antiguos accionistas.

Si el antiguo accionista renuncia dicho derecho de suscripción preferente, éste tendrá un valor teórico que puede calcularse.

Va = Fondos Propios

Nº de acciones

Valor teórico contable de la acción antes de la ampliación

Va’ = Capital + Reservas + Prima de emisión

Nº de acciones

Valor teórico contable de la acción después de la ampliación

después de la ampliación

D = Va – Va’Valor teórico del derecho de suscripción

Va – PeValor teórico del derecho de suscripción

A + N

7.4 LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA.

La financiación interna representa el conjunto de recursos autogenerados por la empresa: reservas, remanentes y

resultados.

NOTA: Provienen básicamente de la actividad normal de la misma (ingresos de explotación), si bien, también determinados ingresos no ligados a dicha actividad habitual (ingresos atípicos) pueden generar financiación interna.

CONSIDERACIONES

PREVIAS

No obstante, sólo la parte no distribuible de dichos recursos será la que pueda ser utilizada para autofinanciar las actividades

de la empresa. La autofinanciación de la empresa estará constituida por el beneficio no distribuido más las

amortizaciones y provisiones que haya ido dotando la empresa.

NOTA: Quedan fuera de este concepto los ingresos derivados de operaciones atípicas, pues no representan una imagen real de la capacidad de generación de recursos que posee la empresa a través de su actividad regular.

7.4 LA FINANCIACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA. Concepto y clases de autofinanciación

Clases de autofinanciación en la empresaFi

nanc

iació

n in

tern

a

Auto

finan

ciació

n to

tal

Ingr

esos

atíp

i cos

Beneficioneto

Amortizaciones y provisiones

Beneficiodistribuido

-dividendos-impuestos

Beneficioretenido

-reservas

Amortizaciones y provisiones

Autofinanciaciónneta

o real

Fuente: BUENO, E. (2000): Curso Básico de Economía de la Empresa. Ed. Pirámide. Madrid.

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA.

Las fuentes de financiación ajenas son recursos que habrán de ser devueltos en el corto o en el largo

plazo.

NOTA: Los proveedores de dichos recursos exigirán, por ello, a las organizaciones, unas ciertas garantías de que dicha devolución se

producirá, es decir, evaluarán de una u otra forma el riesgo que supone “inyectar” recursos en una

determinada organización. La evaluación de dicho riesgo se puede llevar a cabo de muy diversas

formas.

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA. Financiación a medio y largo plazo

EMPRÉSTITOS: Emisiones de deuda de empresas, tanto públicas como privadas, a largo plazo.

LETRAS Y PAGARÉS: PAGARÉ: documento que contiene un compromiso escrito de pago de una cierta cantidad de dinero en un plazo determinado (puede ser corto o largo). LETRAS Documento cambiario donde se contiene un mandato de pago hecho por el librador al librado a favor del tenedor. Tiene la condición procesal de documento ejecutivo.

CRÉDITOS Y PRÉSTAMOS: CRÉDITOS: recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que aún permanecen disponibles. PRÉSTAMO: contrato por el que el emisor cede unos recursos financieros que posteriormente irá recuperando de forma periódica en función de un determinado tipo de interés y plazo.

LEASING: Contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra (arrendatario) el uso de un determinado bien, a medio o largo plazo, con una opción de compra a su vencimiento, a cambio del pago de unas cuotas periódicas, suma de la amortización del bien, el interés de la operación y los gastos correspondientes de la operación.

Factores esenciales del leasing

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA. Financiación a medio y largo plazo

• Participación de un tercero diferente del productor del bien.• Completa amortización del objeto arrendado con un solo arrendatario en un período más largo del habitual.

Tipos de leasing

• FINANCIERO: Implica una decisión irreversible. El riesgo de obsolescencia corre a cargo del arrendatario.

OPERATIVO: La decisión es susceptible de ser modificada. El riesgo de obsolescencia corre a cargo del arrendador.

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA. Financiación a corto plazo

CRÉDITOS COMERCIALES: Importe de aquellas deudas derivadas de las compras necesarias para el ciclo de explotación que aún no han sido abonadas a los proveedores.

FACTORING: Cesión a un factor o intermediario los derechos de cobro a clientes a un determinado precio. En la cesión se traslada el riesgo.

DESCUENTO COMERCIAL Y FINANCIERO: COMERCIAL: operación de anticipo de fondos por parte de una entidad financiera a su cliente por la entrega de éste de efectos comerciales - letras de cambio, pagarés, etc.-para su descuento. FINANCIERO: contrato mediante el cual el Banco, previa deducción del interés, anticipa al cliente el importe de un crédito no vencido contra tercero, mediante la cesión, salvo buen fin, del crédito mismo.

PÓLIZA DE CRÉDITO: Recursos obtenidos de entidades financieras que presentan un coste para los montantes efectivamente dispuestos y otro diferente para aquellos que aún permanecen disponibles.

Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en cualquier plazo de tiempo (corto, medio o largo). Debe ser muy superior al 100%.

Activo total neto real RS = X 100

Deuda o exigible total

Capacidad de la empresa para devolver los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe ser igual o superior al 100%.

Activo circulante RL = X 100

Pasivo circulante

1.- RATIO DE SOLVENCIA

2.- RATIO DE LIQUIDEZ

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA. Análisis de solvencia

3.- RATIO DE LIQUIDEZ INMEDIATA

4.- RATIO DE TESORERÍA

7.5 LA FINANCIACIÓN AJENA DE LA EMPRESA. Análisis de solvencia

Capacidad de la empresa para devolver en un período breve de tiempo y de forma efectiva los recursos que le han sido prestados en el corto plazo. Debe situarse entre el 50% y el 75% .

Activo circulante – Existencias RLI = X 100

Pasivo circulante

Capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos de la deuda ya vencida o a cualquier contingencia financiera en el momento actual. Debe situarse enetre el 10% y el 20%.

Tesorería RT = X 100

Pasivo circulante

NOTA: Los porcentajes establecidos para cada tipo de ratio representan una media de los sectores más comunes. Algunas actividades económicas son especialmente diferentes y, por lo tanto, no cabe aplicar los porcentajes señalados anteriormente.