X FORO INTERAMERICANO DE LA MICROEMPRESA San Salvador Clara de Akerman Octubre de 2007.

X FORO INTERAMERICANO DE LA X FORO INTERAMERICANO DE LA MICROEMPRESAMICROEMPRESA

San SalvadorSan Salvador

Clara de AkermanClara de AkermanOctubre de 2007Octubre de 2007

2

I. Alternativas de financiación en el mercado colombiano Capital de riesgo Emisión de bonosAcceso a líneas de crédito con entidades localesDepósitos

II. Sistema financiero colombianoSaldo y estructura de captacionesCartera vigenteParticipación de la cartera de microcrédito en el total de la carteraPatrimonio Cartera vigente Red Emprender

III. La experiencia institucional - WWB ColombiaDescripción generalIngreso al Mercado de CapitalesImpacto de la primera emisión de bonosFactores claves de éxito para la colocaciónObstáculos para la colocación de la segunda emisión de bonosRecomendaciones

CONTENIDOCONTENIDO

3

En Colombia existen hoy posibilidades para acceder a financiación local en cuatro modalidades:

1. Capital de riesgo

2. Emisión de bonos

3. Acceso a líneas de crédito con entidades locales

4. Depósitos

I. ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN EN EL MERCADO I. ALTERNATIVAS DE FINANCIACIÓN EN EL MERCADO COLOMBIANOCOLOMBIANO

4

1. Capital de riesgo:

• Hay firmas del sector productivo interesadas en aportar recursos bajo la administración de IMFs.

• En general, se trata de firmas con actividades ubicadas en sitios distantes de los grandes centros urbanos, que han entendido la utilidad de las microfinanzas como herramienta de desarrollo y las quieren incorporar en sus programas de Responsabilidad Social Empresarial (RSE).

• Nosotros hemos tenido contactos sobre esta materia con diversas entidades. El asunto es incipiente, pero tiene mucho futuro, a medida que el país recupera su institucionalidad.

• Las empresas sobre las que estoy hablando son grandes y están comprometidas con sus comunidades locales.


5

2. Emisión de bonos

Más adelante comentaré nuestra experiencia.

Nos encontramos en el proceso de realizar una segunda emisión de bonos.


6

3. Acceso a líneas de crédito con entidades locales

• Los bancos han ofrecido crédito desde hace casi 20 años a las IMFs en condiciones comerciales y con spreads menores, en la medida en que las IMFs han consolidado su gestión.

• El Gobierno Nacional ha impulsado la movilización de recursos a las IMFs a través de Bancóldex también a tasas comerciales.

• Estos créditos van sobre el balance de las IMFs cuyo apalancamiento ha aumentado en forma paulatina.

• Aunque el límite a las tasas de interés activas dificulta la profundización, con esta financiación se logra acceder a estratos de ingresos bajos con márgenes adecuados.


7

4. Depósitos

• El acceso a los depósitos del público está limitado a:

Establecimientos bancarios comerciales. Algunos tienen unidades especializadas en microfinanzas.

Compañías de Financiamiento Comercial. Algunas especializadas en microfinanzas.


8

• Es importante destacar el interés de los bancos y del Gobierno Nacional en la bancarización de estratos sociales pobres, que ha:

Impulsado las microfinanzas

Ayudado a proveer herramientas transaccionales

Aumentado la competencia en el sector, lo cual es saludable

• Es claro que los bancos tienen ventajas sobre las MFIs en costos financieros marginales, pero no llegan a los niveles más bajos de la población. Esto es consecuencia de los límites a las tasas de interés.

• En contraste, las ONGs pueden hacer subsidios cruzados y asumir dentro de ciertos límites los costos transaccionales, que son muy elevados frente al margen que el negocio genera.


9

• El Sistema se ha concentrado como consecuencia de consolidación y además se ha capitalizado en forma sustancial desde la crisis financiera de 1998.

• El mercado de capitales es muy limitado pero ha evolucionado en forma positiva en años recientes. Los emisores de acciones se han reducido, pero el número de emisores de instrumentos de deuda ha aumentado.

II. SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANOII. SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO

10

La cuenta de ahorros sigue siendo instrumento preponderante para la captación.

Fuente: SuperFinanciera


SALDO Y ESTRUCTURA (%) DE CAPTACIONES ENTIDADES REGULADAS

18,2% 21,1% 20,7%16,6%

34,8% 31,1% 30,5%32,5%

46,8% 47,6% 48,7% 50,8%

0,3% 0,2% 0,2% 0,1%0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

100,0%

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-07

OTROS CUENTA CORRIENTE C.D.T. AHORROS

US$ Millones$ 28.758 $ 37.321 $ 44.546 $ 54.484

11

CARTERA VIGENTESISTEMA FINANCIERO

$ 43.942

$ 32.340

$ 57.602

$ 26.421

$ 0

$ 10.000

$ 20.000

$ 30.000

$ 40.000

$ 50.000

$ 60.000

$ 70.000

2004 2005 2006 Jul 2007

US

$ M

illo

ne

s

Cartera y Leasing Bruto

La tasa de crecimiento promedio del Sistema Financiero Colombiano en los últimos tres años ha sido del 30%.



12

PARTICIPACIÓN CARTERA MICROCRÉDITO (SISTEMA FINANCIERO MÁS RED EMPRENDER) SOBRE TOTAL CARTERA DEL SISTEMA FINANCIERO

57.931

26.421

32.340

43.942

2,62%2,68%2,56%

2,01%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Jun-07

US$

Millo

nes

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

Porc

enta

je

Total Cartera Sistema Financiero Participacion

Fuente: SuperFinanciera y Red Emprender

Existe un gran potencial para continuar canalizando recursos hacia el microcrédito.


13

Los Bancos son cada vez más preponderantes en el Sistema.

Las Cooperativas Financieras, aunque captan depósitos, no son vigiladas por la SuperFinanciera.


PATRIMONIO

4.485

5.980

8.182

6.842

956 767 843 941

376 487622

81176645544

0,00

1.000,00

2.000,00

3.000,00

4.000,00

5.000,00

6.000,00

7.000,00

8.000,00

9.000,00

2004 2005 2006 Jun 2007

US $

Mill

ones

Bancos Corp. Fras CFC's Cooperat. Fras



14

CARTERA VIGENTE RED EMPRENDER

66100

146 16130

45

8196

19

37

72

87

14

22

33

38

11

16

31

37

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2004 2005 2006 Mar 2007

US

$ M

illo

ne

s

WWB Colombia FMM Popayán FMM Bucaramanga CMM Colombia CMM Medellín

Fuente: Red Emprender

La Red Emprender a la cual está vinculado WWB Colombia tiene el 40% del total de los microcréditos (sumados el Sistema Financiero y la Red).

WWB Colombia representa el 32% de la Red Emprender.


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1. Descripción General

WWB Colombia se fundó en 1980; fue la primera entidad especializada en microcrédito en el país.

Al cierre de agosto de 2007 tenía:

• Créditos vigentes: 205.000

• Crédito promedio: $ 2.200.000 US $1.050

• Cartera vigente: $405.000 millones

US $200 millones

• Morosidad mayor a 30 días: 1,56%

III. LA EXPERIENCIA INSTITUCIONALIII. LA EXPERIENCIA INSTITUCIONAL

16

Red de Agencias

Comprende 54 agencias:

Valle: Cali (14), Buenaventura (2), Tulúa (2), Buga (1), Palmira (2), Pradera (1), Zarzal (1), Cartago (1), Jamundí (1), Sevilla (1).Risaralda: Pereira (2) y Dosquebradas (1) Quindío: Armenia (2)Cauca: Popayán (2)Nariño: Pasto (1), Ipiales (1), Tumaco (1)Caldas: Manizales (1) y Chinchiná (1)Cundinamarca: Bogotá (10), Soacha (1), Zipaquirá (1), Facatativá (1)Meta: Villavicencio (1)Boyacá: Sogamoso (1), Duitama (1)

9 departamentos y 26 ciudades


17

La institución se gobierna con:

Códigos: • Buen Gobierno• Ética• Conducta en los Negocios

Comités con participación de la Junta Directiva:• Auditoria• Crédito• Gestión de Activos y Pasivos (ALCO)• Gestión Humana• Tecnología


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2. Ingreso al Mercado de Capitales: Emisión de Bonos

• En Febrero del 2005, WWB Colombia ingresó al mercado capitales con su primera emisión de bonos en la Bolsa de Valores de Colombia.

• El monto, en dos tramos, fue $120.000 millones (US$52 millones).

• La calificación de Duff & Phelps fue AA+ (el máximo es AAA).

• La calificadora considera que la naturaleza institucional limita el acceso a recursos de capital para apalancar crecimiento.

• Esta vinculación como emisor crea vínculo con la Superintendencia Financiera de Colombia.

• Se planea una segunda emisión por $200.000 millones (US$100 millones) en cuatro tramos, estructurada por la firma de comisionistas de bolsa CORREVAL.

• El primer tramo se colocaría en el segundo semestre de 2007 o a principios de 2008.


19

3. Impacto de la Primera Emisión de Bonos de WWB Colombia (Febrero 2005)

Fuente: WWB Colombia

El costo del pasivo financiero pasó del 14% al 12% efectivo anual lo que representó un impacto positivo en el Estado de Resultados.


MesEA Pasivo

Financiero (sin Bonos) supuesto

EA Pasivo Financiero (con

Bonos)

Puntos Porcentuales (tasa)

Saldo del Pasivo ($000)

Efecto por reduccion de tasas ($000)

Feb-05* 13,82% 11,83% -1,99% 181.910.883 298.637

Jun-05 13,90% 12,64% -1,26%

Sep-05 12,49% 11,93% -0,56%

Nov-05** 11,89% 10,93% -0,96% 210.830.690 166.908 * Primer Tramo** Segundo Tramo

20

A pesar de la emisión de bonos, las otras fuentes de financiamiento local siguen siendo muy importantes.

Fuente: WWB ColombiaCOMPOSICIÓN DEL PASIVO POR MONTO

19 20 25 19

3014

36

7453

54

55

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Ago-07

US

$ M

illo

ne

s

Bancóldex Otros Bonos


21

Fuente: WWB Colombia

COMPOSICIÓN DEL PASIVO

60,8%

46,9%37,3%39,1%

22,9%

21,9%

12,5%

60,9%

16,3%

31,3%

50,1%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004 2005 2006 2007

Po

rce

nta

je

Bonos Bancóldex Otros

Aunque el Gobierno tiene gran interés en el microcrédito, sus líneas para primer piso (Bancóldex) se han encarecido.


22

4. Factores claves de éxito para la colocación

• Análisis de factibilidad legal y financiera.

• Robustecimiento de la gobernabilidad y compromiso de la Junta Directiva.

• Mejoramiento de la estructura de control.

• Contactos directos con inversionistas potenciales (administradores de fondos de pensiones, corredores, etc.).

• Fortalecimiento de la estructura financiera.


23

5. Obstáculos para la colocación de la segunda emisión de bonos por $200.000 millones (US $100 millones)

• Volatilidad del Mercado:

El mercado de capitales en Colombia en 2007 ha tenido marcadas fluctuaciones.

En las últimas semanas se ha visto perturbado por la crisis hipotecaria de los Estados Unidos.


24

2.110,72.259,7

2.224,1

2.190,3 2.173,2

1.971,8

1.960,6

1.930,6

1.700

1.800

1.900

2.000

2.100

2.200

2.300

Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07

TRM fin mes

• El entorno cambiario también ha sido volátil.

Fuente: Banco de la República


25

La volatilidad de las acciones no ha sido muy marcada.

• Evolución del índice de la Bolsa de Valores de Colombia.

10.113,1

10.796,010.686,4

10.807,7

10.184,4

10.637,7 11.107,5

10.728,7

9.600

9.800

10.000

10.200

10.400

10.600

10.800

11.000

11.200


IGBCFuente: Bolsa de Valores de Colombia


26

10,34%9,84%

9,82%

10,01%

9,94%

9,75%

9,44%

9,11%

8,40%8,60%8,80%9,00%9,20%9,40%9,60%9,80%

10,00%10,20%10,40%10,60%


TES 2020

Las medidas contraccionistas del Banco Central para controlar la presión inflacionaria del elevado Gasto Público han desvalorizado los títulos de deuda (TES).

• Mercado de deuda Pública.

Fuente: Bolsa de Valores de Colombia


27

• La volatilidad del mercado ha frenado la colocación de instrumentos de deuda privada.

• Los inversionistas institucionales han migrado hacia otros instrumentos.

• Los inversionistas que continúan interesados en títulos de deuda privada esperan en esta coyuntura un mayor margen real.


28

La reducción en la emisión es particularmente preocupante en un contexto de rápido crecimiento de la economía.

EVOLUCIÓN BONOS PRIVADOS

16.442

14.520

12.419

10.140

6.850

2.912

15.570

12.839

9.993

7.874

4.699

1.927

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

Semana 5 Semana 10 Semana 15 Semana 20 Semana 25 Semana 30

US

$M

illo

nes

Acumulado 2006 Acumulado 2007



29

Sin embargo, como el mercado de capitales en Colombia es limitado, y hay saturación de instrumentos de deuda pública, es razonable esperar en los próximos meses una oportunidad de emisión.

El volumen de recursos disponibles en los Fondos de pensiones sigue creciendo.

VALOR FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

US

$ M

illo

ne

s

Cesantías 2.009 2.448 2.477 3.291

Pensiones Obligatorias 8.066 11.263 13.104 16.316

Total 10.075 13.711 15.581 19.606

2004 2005 2006 Julio 2007



30

PATRIMONIO FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS Y DE CESANTÍAS

2.9744.322 5.198 5.808

3.355

4.696

5.6686.390

2.279

3.173

3.670

4.073

1.530

2.205

2.596

2.881

369

589

796

955

1.849

2.620

3.065

3.394

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Dic-04 Dic-05 Dic-06 Ago-07

US

$ M

illo

ne

s

PORVENIR PROTECCION HORIZONTE COLFONDOS SANTANDER SKANDIA

El Patrimonio también sigue aumentando.



31

Ha habido 16 emisiones AA+ entre Agosto de 2006 y Junio de 2007

La tasa de colocación en promedio ha sido 10,21%.

BONOS AA+ IPC Y DTF

10.74%

10.51%

11.33%

11.35%10.48%

10.46%10.26%

10.06%

10.06%

9.71%9.30%

10.59%10.07%

9.89%9.55%

10.27%

9.85%

9.66%

10.35%9.74%

10.14%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%2

8-A

go

-06

30

-Ag

o-0

6

21

-Se

p-0

6

21

-Se

p-0

6

22

-Se

p-0

6

22

-Se

p-0

6

22

-Se

p-0

6

22

-Se

p-0

6

09

-Oct

-06

26

-Oct

-06

24

-No

v-0

6

24

-No

v-0

6

24

-No

v-0

6

24

-No

v-0

6

21

-Fe

b-0

7

21

-Fe

b-0

7

22

-Fe

b-0

7

06

-Ma

r-0

7

26

-Ab

r-0

7

22

-Ju

n-0

7

22

-Ju

n-0

7

Tasa E.A.

Evolución Tasas de interés Renta Fija AA+



32

• La emisión de bonos no es una decisión aislada, sino parte de un proyecto estratégico de financiación de una entidad, con fundamento en la acertada ejecución de tareas previas de carácter administrativo, operativo y financiero.

• Tampoco es el paso final en la estrategia de financiación y bancarización.

• La participación activa de la Junta Directiva, su trabajo con la administración y la planificación y la gestión de riesgo son muy importantes.

• Es necesario adquirir reputación de solvencia financiera y capacidad de gestión antes de iniciar el proceso.

RECOMENDACIONESRECOMENDACIONES

33

• El flujo adecuado de información confiable es decisivo en el proceso de calificación de riesgo y en la estructuración de la emisión.

• La agencia calificadora de riesgo debe percibirse como aliado estratégico en el proceso de estructuración de la emisión.

• Lo más complejo es la divulgación de microfinanzas como una oportunidad rentable de negocios con particularidades:

Seguimiento estrecho requerido al comportamiento del microempresario.

Elevado número de transacciones, que exige gran eficiencia administrativa.


34

• Es conveniente:

Mantener un equilibrio adecuado entre los costos financieros y la concentración en acreedores e instrumentos de financiación.

Hacer reuniones previas con inversionistas potenciales para divulgar la información sobre el emisor, con énfasis en su perfil de crédito y gestión de riesgo.

Tener una base amplia de inversionistas.


35

• Las IMFs deben analizar los marcos legales y financieros de sus respectivos países para desarrollar modelos de financiación apropiados y seguros, que abran el espacio a un espectro más amplio de fuentes de financiación.

• El acceso al mercado de capitales es un paso importante en un proceso de maduración institucional de una ONG dedicada a las microfinanzas.


36

• En Colombia es necesario abordar algunos aspectos de Ley y de regulación financiera si se desea facilitar la transformación en entidades reguladas:

Suprimir el límite a la tasa de interés, violatorio de la ley de la oferta y la demanda, para poder prestar dinero a los empresarios muy pequeños.

Esclarecer un marco regulatorio para las microfinanzas. Definir el microcrédito por la fuente de pago, que es la

microempresa, y no por la utilización que se le den a los recursos del crédito.

Crear dentro de la Superintendencia Financiera una unidad especializada en la vigilancia y supervisión de las microfinanzas.

• Está en estudio un proyecto de ley para modificar el régimen del sector financiero colombiano.


37

MUCHAS MUCHAS GRACIAS!GRACIAS!

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