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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPO

La evaluación económica es la parte final del análisis de factibilidad de un proyecto.Hasta este punto se conoce que:

Existe un mercado potencial atractivoSe habrá determinado el lugar óptimo para la localización del proyecto.Determinado el tamaño más adecuado.Conocimiento y dominio del proceso de producción.Proyección de los costos de la etapa productiva.Cálculo de la inversión necesaria para el proyecto. Utilidades probables del proyecto en los 5 primeros años.

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPO

Pero aún no se demuestra que la inversión propuesta es rentable.El dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, en un porcentaje igual al nivel de inflación vigente.Por lo tanto el método para comprobar la rentabilidad del proyecto deberá considerar el cambio del valor del dinero a través del tiempo.

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPO

Suponga que se deposita una cantidad de dinero P (presente) en un banco o se invierte en una empresa, a un porcentaje de ganancia i. Esta cantidad después de un cierto tiempo deberá generar una ganancia. Se denomina n al número de períodos en que ese dinero gana la tasa de interés i.

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPOLa forma en que crecería el dinero depositado en un banco, sin retirar los intereses o ganancias sería:Si n=1, un año, la cantidad después de un año es F (futuro).

F1 = P+P*i = P(1+i).Si n= 2, dos años, y no retira la ganancia del primer año, entonces 2

F2 = (P+P*i) + (P+P*i)*i = P+P*i+P*i+P*iF2 = P(1 +2i+ i*i)

2

F2 = P(1+i)

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPO

Para n años n

Fn = P(1+i)A cuánto equivaldrán 1.000 dólares después de un año, si la inflación es del 3% anual.

F1= 1000 (1+0,03) = 1.000 * 1,03 = 1.030 dólares.

A cuánto equivale 1.000 dólares después de 2 años, al 3% de interés anual.

2F2 = 1.000 (1+0,03) = 1.000 * 1,061 = 1.061

dólares

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS DEL

TIEMPOEs posible hacer la operación inversa, esto es, traer del valor futuro a valor presente, aplicando la misma fórmula.

n

Fn = P(1+i) nDespejo P = F/(1+i)Cual será el valor presente P, de una deuda que dentro de dos años valdrá 1.061 dólares, si la tasa de inflación es del 3%.

2

P = 1.061/(1+0,03) = 1.061 / 1,061 = 1.000 dólares.

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Valor actual neto es el valor monetario que resulta de restar la inversión inicial de la suma de los flujos descontados.

VAN = -Inv. Inicial + [ FNE/(1+i)n] 2.

VAN = -P+FNE1/(1+i)+FNE2/(1+i) + 3 4 5

FNE3/(1+i) + FNE4/(1+i)+(FNE5+VS)/(1+i)

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

En el estado de resultados se calculó los flujos netos de efectivo FNE, que sirven para realizar la evaluación económica.

Cuando se pasa cantidades futuras al presente, se usa una tasa de descuento i, que permite descontar el valor del dinero en el futuro a su equivalente en el presente.

Flujos descontados FD son los flujos netos efectivos proyectados para los próximos años, traídos al tiempo cero.

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, calculados a tiempo cero.

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)Para calcular el Valor Actual Neto se utiliza el

costo de capital o TMAR (tasa mínima aceptable de rendimiento).

Si la tasa de descuento o costo de capital TMAR fuera la tasa inflacionaria promedio pronosticada para los próximos cinco años, las ganancias de la empresa servirían para mantener el valor adquisitivo real en el año cero, siempre y cuando todas las ganancias se reinvirtieran.

Si la TMAR es alta el VAN fácilmente se vuelve negativo.

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)CRITERIO DE DECISION

VAN > 0 ==> Se acepta. Ganancias son mayores que desembolsos.

VAN < 0 ==> Se rechazaDesembolsos son mayores que ganancias.

VAN = 0 ==> Se acepta

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VALOR ACTUAL NETO (VAN)Método del Valor Actual Neto VAN:

El resultado se interpreta fácilmente.Se supone una reinversión total de las ganancias anuales, lo cual no sucede siempre en las empresas.Su valor depende exclusivamente de la i aplicada (TMAR).

Ejemplo 1Proyecto 0 1 2 3

A (30.000) 14.000 14.000 14.000

B (45.000) 20.000 20.000 20.000

Tasa de descuento = 12% 2VAN (A) = -30.000 + 14.000/(1,12)+14.000/(1,12)+ 3 14.000/(1,12)

VAN (A) = -30.000 + 12.500 + 11.160 + 9.965VAN (A) = 3.626

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Ejemplo 1VAN (B) = -45.000 + 20.000/1,12 +

2 3

+20.000/(1,12)+20.000/(1,12)+

VAN (B)=-45.000+17.857+15.944+14236

VAN (B) = 3.037

El proyecta A es más conveniente

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TASA INTERNA DE RETORNO

.-Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento por la cual el Valor Actual Neto es igual a cero..- Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.Si el Valor Actual Neto = 0 sólo se estará ganando la tasa de descuento aplicada, o sea la TMAR.Un proyecto con VAN = 0 debería aceptarse, porque está ganando lo mínimo que se ha fijado como rendimiento.

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TASA INTERNA DE RETORNO

Inversión Inicial = [ FNE/(1+i)n] 2 3

0=-P+FNE1/(1+i)+FNE2/(1+i)+FNE3/(1+i) 4 5

+ FNE4/(1+i)+(FNE5+VS)/(1+i)

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TASA INTERNA DE RETORNO

Para conocer cual es el valor real del rendimiento del dinero en una inversión, se aplica la ecuación anterior y se deja como incógnita la i. Por medio de tanteos (prueba y error) se determina el valor de i, que iguala la inversión inicial P, con la sumatoria de los flujos descontados.

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TASA INTERNA DE RETORNO

El método de la Tasa Interna de Retorno tiene una desventaja metodológica, ya que la ecuación que se forma es un polinomio de grado 5. La obtención de las raíces de este polinomio está regida por la ley de los signos de Descartes, que dice “el número de raíces reales positivas no debe exceder el número de cambios de signo en la serie de coeficientes P, FNE1, FNE2, FNE3, FNE4…. FNEn”. Por lo tanto el cambio de signo es el límite superior para el número de valores de i.Cuando hay un solo cambio de signo hay una sólo una raíz de i, lo que equivale a que hay una inversión (signo negativo) y cinco coeficientes FNE con signo positivo (ganancias).

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TASA INTERNA DE RETORNO

Pero cuando existen dos cambios de signo en los coeficientes, se pueden encontrar dos raíces de i, lo que no tiene significado económico.Este caso se daría cuando existe una inversión inicial (primer cambio de signo) y además existe una pérdida en cualquiera de los años de operación (segundo cambio de signo).Por esta razón se recomienda no usar la TIR como método de evaluación si en la proyección existe una pérdida en cualquiera de los períodos. En ese caso usar el método VAN.

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TASA INTERNA DE RETORNO

La Tasa Interno de Retorno supone que el dinero que se gana cada año se reinvierte en su totalidad.Este supuesto no es real, pues hay un factor limitante que es el tamaño físico de la empresa. La reinversión total implica un crecimiento tanto de la producción como de la planta, lo cual es imposible.Cuando la empresa ya no puede reinvertir internamente, lo empieza a hacer en alternativas externas a la empresa.

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VALOR DE SALVAMENTO VS

En las ecuaciones para calcular el VAN y el TIR en los flujos netos efectivo del año 5 aparece sumado un factor llamado VS valor de salvamento o rescate, que es el valor en libros que tienen los activos al final del quinto año de operación. Al final del año 5 se hace un corte artificial del tiempo con fines de evaluación. Se supone que la planta deja de operar y se vende todos los activos, lo que produce un flujo de efectivo extra en el último año, lo que hace aumentar el TIR o el VAN y hace más atractivo el proyecto.

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS

DEL TIEMPORazones financieras: Este método no toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. Para el análisis utiliza datos del balance general, tomados el fin de año o fin del período contable.No se recomienda usar las razones financieras para evaluar la rentabilidad económica de la empresa, pues no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, y esa deficiencia podría provocar malas interpretaciones y una inadecuada toma de decisión. Existen cuatro tipos básicos de razones financieras: razones de liquidez, tasas de apalancamiento, tasas de actividad y tasas de rentabilidad.

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MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN EN CUENTA EL DINERO A TRAVÉS

DEL TIEMPO1.- RAZONES DE LIQUIDEZ: Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo.a) Tasa Circulante: Se obtiene dividiendo los activos circulantes sobre los pasivos circulantes. Este índice es el más empleado para medir la solvencia a corto plazo, ya que indica en qué grado es posible cubrir las deudas de corto plazo sólo con los activos que se convierten en efectivo a corto plazo. Tasa circulante = activo circulante/pasivo circulante.

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1.- RAZONES DE LIQUIDEZb) Prueba ácida: Se calcula restando los inventarios de los activos circulantes y dividiendo este resultado para los pasivos circulantes.Prueba ácida=activo circulante - inventarios/pasivo circulante.Esta razón mide la capacidad de la empresa para pagar obligaciones a corto plazo sin recurrir a la venta de inventarios. Se considera que 1 es un buen valor para este índice.

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2. TASAS DE APALANCAMIENTOS

Las tasas de apalancamientos miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de deudas.a) Tasa de deuda: Mide el porcentaje total de fondos que provienen de instituciones de crédito. La deuda incluye los pasivos circulantes.Tasa de deuda= deuda total/activo total.Un valor aceptable es 33%, ya que los acreedores no prestan a una empresa muy endeudada.

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2. TASAS DE APALANCAMIENTOS

b) Número de veces que se gana el interés: Se obtiene dividiendo las ganancias antes de pago de interés e impuestos. Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias sin provocar un problema financiero a la empresa, al grado de no poder cubrir los gastos anuales de interés.Número de veces que se gana el interés=ganancia bruta/cargos por interés.Un valor aceptable de este índice es de 8 veces.

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3.- TASAS DE ACTIVIDADLas tasas de actividad miden la efectividad de la actividad empresarial. No deben aplicarse en la evaluación de un proyecto.a) Período promedio de recolección: Es el tiempo promedio que la empresa se demora en cobrar en efectivo la venta.PPR = cuentas por cobrar/ventas por día.PPR = cuentas por cobrar / (ventas anuales/ 365).

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3.- TASAS DE ACTIVIDADb) Rotación de activo total: Es la tasa que mide la actividad final de la rotación de todos los activos de la empresa.Rotación de activo total=ventas anuales/activos totales.c) Rotación de inventarios: Se obtiene dividiendo las ventas sobre los inventarios.

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4.- TASAS DE RENTABILIDAD

Las tasas de Rentabilidad revelan la forma de administrar la empresa.a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas = utilidad neta después de impuestos/ventas totales anuales.Se supone que el ingreso neto como las ventas se dan en el mismo momento, por lo que no hay traslación de flujos a otros períodos.

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4.- TASAS DE RENTABILIDAD

b) Rendimiento sobre activos totales = utilidad neta después de impuestos / activos totales.c) Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa= utilidad neta después de impuestos / capital.Es la tasa que mide el rendimiento sobre la inversión de los accionistas, llamada valor neto o capital.

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COSTO/BENEFICIOEl método costo/beneficio se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de interés social. Los costos y los beneficios no se cuantifican como se hace en un proyecto de inversión privada, sino que se toman en cuenta criterios sociales.Este método si toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.Este método se aplica para evaluar inversiones en escuelas públicas, carreteras, alumbrado público, drenaje y otras obras.

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FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

Este método si toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.El método de flujo anual FA tiene los mismos principios que los del VAN o del TIR. Se obtiene descontando todos los flujos de efectivo al presente y analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación, es decir pasándolos a una cantidad igual y equivalente en todos los años de estudio.Este método se usa en el caso de reemplazo de equipos, y hace una comparación entre costos individuales entre varias alternativas, y selecciona el equipo que tenga menores costos.