Situación MÉXICO - BBVA
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1 Situación MÉXICO 3er. TRIMESTRE 2017
Transcript of Situación MÉXICO - BBVA
1
Situación MÉXICO3er. TRIMESTRE 2017
Mensajes principales
• La economía global afianza su crecimiento
• En México, el panorama ha mejorado.
Revisamos al alza nuestra previsión de
crecimiento para 2017 a 2.2% ante datos
por encima de lo esperado en el primer
semestre
• La inflación comenzará a bajar desde
septiembre para cerrar el año en torno a
6.0%. En 2018 se espera una disminución
relevante.
• Apreciación del peso ligada a perspectivas
positivas sobre renegociación del TLCAN
• La probabilidad de que se materialicen los
riesgos se ha reducido, pero aun no
pueden descartarse del todo
Creando oportunidades
Entorno Global3er. TRIMESTRE 2017
Creando oportunidades
5
El impulso global sigue siendo positivo
Crecimiento global en
recuperación impulsado
por China
Incipientes signos de
estabilización
Inflación todavía
moderada
Contención salarial y
precios más bajos de las
materias primas
4
Mercados financieros
aún complacientes
La baja volatilidad y el
apoyo de los bancos
centrales fomentan la
toma de riesgos
Bancos centrales hacia
una normalización
gradual
El retiro de liquidez y las
alzas de las tasas serán
graduales, acomodándose
al ciclo
Situación México
5
Previsiones de crecimiento del PIB al alza en Europa y China
Revisión al alza Revisión a la baja
-1,0
1.3 2.4
2.2
Estados
Unidos
EspañaChina
Chile
Turquía
Colombia
Perú
Argentina
México
2.1
3.3
2.0
5.0 6.5
2.8
1.7
2.2
2.06.04.5
3.0
2.0
Mundo
3.3 3.4
3.9
2.8
1.5
2017 2018
Eurozona
Fuente: BBVA Research
2.2
Situación México
EE.UU.: Bajas expectativas sobre el estímulo fiscal
El crecimiento del PIB se revisó ligeramente a la
baja:
• Medidas políticas no suficientemente rápidas y
enérgicas
• Reequilibrio en curso entre consumo e
inversión
Fed: Dificultad de convergencia al 2.0% justifica
un ritmo gradual de alzas
• Balance general: aumento gradual en tramos
en 4T17
Riesgos:
• Ciclo global, proteccionismo e inestabilidad
geopolítica
• Desinflación y corrección de precios de activos
• Incertidumbre política; deterioro de las
instituciones y el populismo
Fuente: BEA y BBVA Research
EE.UU.: Crecimiento del PIB (% a/a)
6
2.4
2.6
1.6 2.1 2.2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2014 2015 2016 2017 2018
Actual Anterior
Situación México
Perspectivas
México3er. TRIMESTRE 2017
Creando oportunidades
La economía creció por encima de lo esperado durante el primer
semestre…
Crecimiento del PIB (% trimestral)
8
Situación México
Fuente: BBVA Research, INEGI y Bloomberg
La economía liga cuatro
trimestres creciendo por
encima de 2.3% anualizado
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
Sep 16 Dic 16 Mar 17 Jun 17
Observado Consenso mercado
… sostenida por el sector servicios ….
Crecimiento del PIB por sectores(% trimestral)
9
Situación México
Fuente: BBVA Research e INEGI
Al tiempo que el sector
industrial se mantiene débil
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
jun-1
5
ago-1
5
oct-
15
dic
-15
feb-1
6
abr-
16
jun-1
6
ago-1
6
oct-
16
dic
-16
feb-1
7
abr-
17
jun-1
7
Industria Servicios
… y el dinamismo de la demanda externa que impulsa las exportaciones
Exportaciones semestrales de mercancías por tipo(Var % anual)
10Fuente: BBVA Research e INEGI
Situación México
Durante el 1S17 el crecimiento
se ha extendido a todos los
sectores exportadores
-2.2 -5.1
10.4
-44.3
-36.7
30.5
9.5
-3.5
10.9
0.8
-2.8
8.3
-50.0
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
-
10.0
20.0
30.0
40.0
I Sem 15 I Sem 16 I Sem 17
Total Petroleras Automotrices Resto Manufactureras
No obstante, hay señales de moderación para la segunda mitad del año:
1) Consumo interno …
11
Situación México
Fuente: BBVA Research, INEGI y ANTAD
Venta acumulada de automóviles en el mercado interno(% anual)
8.9
5.8
4.8
2.9
1.4
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
Ene-Mar Ene-Abr Ene-May Ene_Jun Ene-Jul
-2.3
-8.0
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
E 1
4 M M J S N
E 1
5 M M J S N
E 1
6 M M J S N
E-1
7 M M J
Índice de ventas reales a tiendas Igualesde ANTAD (% anual)
… debido a la contracción en el salario real
12
Situación México
Salario promedio real IMSS e inflación(Var % anual)
Fuente: BBVA Research, INEGI y STPS
Conforme la inflación ha ido en
ascenso el salario real se ha
contraído
El menor salario real esperado
para el resto del año limitará el
crecimiento del consumo
privado-1.4
6.4
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
J14
M M J S N J15
M M J S N J16
M M J S N J17
M M
Salario Real (Eje Izq) Inflación (Eje Der y Escala Inversa)
2) Inversión …
Inversión fija bruta(Var % mensual y anual, promedio móvil 3 meses (PM 3M), ae)
13
Situación México
Fuente: BBVA Research e INEGI
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
E 14 M M J S N E-15 M M J S N E 16 M M J S N E 17 M M
Mensual PM 3M Anual PM 3M
La tendencia negativa de la
inversión se ha acentuado
durante 2017
… explicado en buena medida por la caída del gasto gubernamental
14
Situación México
Inversión fija bruta por componente(Var % mensual, ae)
Fuente: BBVA Research e INEGI
-0.7-0.2
0.6
-1.8
-0.6
0.9
-1.6
2.9
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
O 16 N D E 17 F M A M
Total Maq y Equipo Total Construcción
En suma, el impulso del primer semestre es consistente con la revisión al
alza de nuestro pronóstico para 2017
15Fuente: BBVA Research
2.3% 2.2%
2016 20182017
Situación México
2.0%
La inflación está alcanzando su máximo
Inflación general y subyacente(Var. % anual)
16Fuente: BBVA Research e INEGI
La inflación ha aumentado 13
meses consecutivos. Se ubica
en el mayor nivel desde 2008
La inflación ha aumentado
principalmente por dos razones:
el mayor ritmo de traspaso
cambiario a las mercancías y el
fuerte incremento en los precios
energéticos
Situación México
Efectos indirectos pero ausencia de efectos generalizados de segundo
orden
Índices de la inflación subyacente(Var. % anual)
17Fuente: BBVA Research e INEGI
Situación México
Componentes del índice subyacente de mercancías(Var. % anual)
La inflación comenzará a disminuir en septiembre; la tendencia a la baja
se acentuará a partir de enero de 2018
Perspectivas de inflación(Var. % anual)
18Fuente: BBVA Research e INEGI
La importante apreciación del
peso y las mejores perspectivas
acotan las incertidumbres
Los menores riesgos hacia
delante consolidan nuestra
expectativa de un descenso
considerable en 2018
Situación México
TLCAN: EE.UU. busca mantener el libre tránsito de bienes agrícolas e
industriales
Situación México
El proceso de renegociación… Temas más controvertidos
Siete rondas
20 días entre cada ronda
Conclusión esperada a principios de 2018
Reglas de origen
Capítulo 19
Temas laborales y medio ambientales
Peso mantiene su apreciación ante perspectivas favorables sobre la
renegociación del TLCAN …
Tipo de cambio(Pesos por dólar)
20Fuente: BBVA Research y Bloomberg
El peso mexicano es la moneda
más apreciada en 2017
Se anticipa volatilidad durante la
segunda mitad del año
Riesgo no descartable de
retraso en la renegociación
Situación México
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
21.0
21.5
22.0
nov-1
6
nov-1
6
nov-1
6
dic
-16
dic
-16
ene-1
7
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17
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17
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7
may-1
7
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7
jun-1
7
jul-17
jul-17
ago-1
7
Trump gana elección
Ross a favor de una negociación sensata del NAFTA
Renegociación de NAFTA es prioridad (Ross)
Ford cancela inversión
Navarro a favor de formar una potencia manufacturera
Carta al congreso EE.UU.
PRI gana elecciones EdoMex
S&P revisa Perspectiva
… y mayor debilidad del dólar
Dólar vs divisas emergentes y desarrolladas(Índice Nov. 8 2016 = 100)
21Fuente: BBVA Research y SHCP
Perspectivas de normalización
monetaria más gradual y
Menores probabilidades de
impulso fiscal influyen en la
caída del USD
Situación México
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
nov-1
6
nov-1
6
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-16
dic
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7
ene-1
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7
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17
mar-
17
abr-
17
abr-
17
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7
may-1
7
jun-1
7
jun-1
7
jul-17
Divisas Desarrollados Divisas EM
Depreciación USD
Como esperábamos el ciclo de alzas llegó a su fin en junio
Expectativas de la tasa de política monetaria para el final del 2017(%)
22Fuente: BBVA Research y Encuesta de Analistas de Mercados Financieros
Banxico enfatizó que con la tasa
al 7.0% se está en posición para
lograr la convergencia al
objetivo de inflación en 2018
Situación México
6.50
6.75
7.00
7.25
7.50
7.75
Ene Feb Mar Abr Mayo Jun Jul ago
2017 BBVA 2017 consenso
Comunicado Banxico
Esperamos una pausa monetaria para el resto del año y buena parte del
2018
Tasa de política monetaria(%)
23Fuente: BBVA Research y Bloomberg
El cambio de tendencia de la
inflación después del verano
apoya este escenario
Prevemos que Banxico
comience a recortar la tasa
hacia la segunda mitad de 2018
Situación México
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
ene-1
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8
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8
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sep-1
8
nov-1
8
Tasa neutral
Pronóstico
Los ingresos no tributarios apoyaron el avance de los ingresos públicos
totales en el primer semestre de 2017
Ingresos presupuestarios totales del sector público en enero-junio(Miles de millones de pesos)
24Fuente: BBVA Research y SHCP
Al excluir el remanente
operativo de Banxico, los
ingresos públicos totales
caerían 5.4% a tasa anual real
en el primer semestre
Los ingresos tributarios
mostraron un incremento de
0.1% en términos anuales
reales en el primer semestre
Situación México
2016 2017 Var % real Estructura %
Total 2,338.9 2,655.6 7.6 100.0
Gobierno Federal 1,868.2 2,128.4 7.9 80.1 Tributarios 1,393.1 1,472.3 0.1 55.4 ISR 762.8 834.1 3.6 31.4 IVA 374.3 400.0 1.3 15.1
No Tributarios 475.1 656.1 30.8 24.7
Organismos y empresas control presupuestal 160.3 174.9 3.3 6.6
Empresas Productivas del Estado 310.4 352.4 7.6 13.3
Pemex 172.8 182.0 -0.2 6.9
CFE 137.6 170.5 17.4 6.4
Total 2,338.9 2,655.6 7.6 100.0
Ingresos petroleros 315.0 413.8 24.5 15.6
Ingresos no petroleros 2,024.0 2,241.9 5.0 84.4
Enero - Junio
Los recortes al gasto programable condujeron a una contracción anual
real de 2.7% en el gasto público total en la primera mitad de 2017
Gasto neto pagado del sector público en enero-junio(Miles de millones de pesos)
25Fuente: BBVA Research y SHCP
La consolidación fiscal se reflejó
en el gasto programable, el cual
cayó 6.7% a tasa anual real en
el primer semestre
Lo anterior coadyuvó a que el
gasto total cayera 2.7% en
términos anuales reales a pesar
del incremento en el gasto no
programable
Situación México
2016 2017 Var % real Estructura %
Total 2,465.0 2,531.2 -2.7 100.0
Gasto Programable 1,844.1 1,816.4 -6.7 71.8
Gasto corriente 1,381.4 1,436.1 -1.5 56.7
Gasto en capital 462.7 380.3 -22.1 15.0
No Programable 620.9 714.8 9.1 28.2
Participaciones a Edos. 355.1 411.0 9.7 16.2
Costo financiero 237.6 279.6 11.5 11.0
Adefas* y otros 28.3 24.2 -18.9 1.0
* Adefas: Adeudos de ejercicios fiscales anteriores
Enero - Junio
El gobierno federal mostró una mayor disciplina financiera en los rubros
de gasto más directamente bajo su control
Indicadores de gasto público(Miles de millones de pesos)
26Fuente: BBVA Research y SHCP
Al excluir la inversión financiera,
las participaciones federales, las
pensiones públicas y el costo
financiero, el gasto total caería
8.2% a tasa anual real en el
primer semestre
La evolución de este concepto
limitado de gasto demuestra los
esfuerzos de consolidación
fiscal del gobierno federal
Situación México
Enero-Junio 2016
Nominal Nominal Real Var. % real
Gasto neto total 2,465.0 2,531.2 2,398.4 -2.7
Sin inversión financiera 2,350.6 2,435.8 2,308.0 -1.8
Sin inversión fin. y participaciones 1,995.5 2,024.8 1,918.6 -3.9
Sin inversión fin., part. y pensiones 1,680.1 1,677.8 1,589.8 -5.4
Sin inversión fin., part., pens. y costo financiero 1,442.5 1,398.2 1,324.8 -8.2
Enero-Junio 2017
La deuda pública (% del PIB) bajará al cierre de 2017
Saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público(% del PIB)
27Fuente: BBVA Research y SHCP
Los esfuerzos de consolidación
fiscal, el remanente operativo de
Banxico y la apreciación del
peso permitirán que el SHRFSP
(% del PIB) se reduzca en 2017
Situación México
29.8
37.7
50.1
20
25
30
35
40
45
50
55
2006 2012 2016 2017e
Estimación con ROBM
48.0
Efectos de las
Reformas
Estructurales al
día de hoy3er. TRIMESTRE 2017
Creando oportunidades
Los yacimientos exitosamente subastados atraerían 68 mil mdd
Fuente: BBVA Research con datos de CNH
Además de permitir la participación de la IP en la exploración y producción de
hidrocarburos, la reforma energética también provee instrumentos que le permiten a
Pemex flexibilizar su operación y mitigar su riesgo exploratorio mediante asociaciones con
otras empresas.
Resumen de las licitaciones de hidrocarburos
Fecha Ubicación Proyecto Campos subastados Campos adjudicados Inversión esperada (millones de USD)
Ronda 1
Fase 1 Junio 8, 2015 Aguas someras Expl. y Prod. 14 2
Fase 2 Octubre 2, 2015 Aguas someras Prod. 5 3
Fase 3 Diciembre 15, 2015 En tierra Prod. 25 25
Fase 4 Diciembre 7, 2016 Aguas profundas Expl. y Prod. 11 9
Ronda 2
Fase 1 Junio 19, 2017 Aguas someras Expl. y Prod. 15 10 8,192
Fases 2 y 3 Julio 12, 2017 En tierra Expl. y Prod. 24 21 2,000
Total 94 70 68,316
1,023
4,478
623
52,000
Situación México
No solamente los campos adjudicados son producto de la reforma energética, también se
han hecho descubrimientos comerciales de tamaño considerable (500 millones de barriles
económicamente viables descubiertos en aguas someras durante julio)
Hasta el momento los campos adjudicados son 70, pero cientos de campos más serán
subastados en los siguientes cinco años
La reforma energética posibilita más descubrimientos comerciales de hidrocarburos
Situación México
Las subastas eléctricas contribuirán a alcanzar la meta del 25% con fuentes de energías limpias para 2018
Fuente: BBVA Research con datos de CENACE
La reforma energética no solamente forzó la desintegración vertical de la CFE, sino que
también la obligó a reestructurarse horizontalmente. Lo anterior ha implicado una
reconfiguración hacia plantas de ciclo combinado (70% menos contaminantes y una
cuarta parte de los costos operativos asociados a plantas de combustóleo) y
condiciones de mayor competencia nivel regional
Resumen de subastas eléctricas de largo plazo
Fecha Capacidad subastada (MW) Empresas ganadoras Inversión esperada (millones de USD)
Subasta 1 2,085 11 2,600
Subasta 2 2,871 23 4,000
Total 4,956 34 6,600
Situación México
Telecomunicaciones impulsan el sector de medios masivos el sector de medios masivos
Después de la reforma, crece
en promedio 6% anual
Los precios al consumidor han
crecido 20% entre 2011 y
2016, mientras que en el
mismo periodo los precios de
las telecomunicaciones han
disminuido cerca de 40%
Disminuye la inflación
PIB Medios masivos por subsector(variación % promedio anual)
32
Telecomunicaciones impulsan el PIB
-4% -2% 0% 2% 4% 6% 8%
PIB nacional
Medios Masivos
Edición de periódicos
Industria fílmica
Radio y televisión
Telecomunicaciones
Información
Otros servicios de información
2014-2016
Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
Situación México
Regulación asimétrica a
agente preponderante
El agente preponderante se
definió como aquel con una
participación de mercado
mayor a 50%
La obligación de compartir
infraestructura con terceros
La prohibición para realizar
cargos de roaming nacional
a los usuarios finales
La no discriminación de
tarifas por llamadas on-net y
off-net
La aplicación de una tarifa
de interconexión cero a los
competidores
Precio por minuto de tráfico(variación % anual)
33
Regulación asimétrica lleva a estrategias agresivas en precio
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
1T11 1T12 1T13 1T14 1T15 1T16
AM TEL
Fuente: BBVA Research con datos de IFT e informes trimestrales de los operadores.
Situación México
Mensajes principales
• La economía global afianza su crecimiento
• En México, el panorama ha mejorado.
Revisamos al alza nuestra previsión de
crecimiento para 2017 a 2.2% ante datos
por encima de lo esperado en el primer
semestre
• La inflación comenzará a bajar desde
septiembre para cerrar el año en torno a
6.0%. En 2018 se espera una disminución
relevante.
• Apreciación del peso ligada a perspectivas
positivas sobre renegociación del TLCAN
• La probabilidad de que se materialicen los
riesgos se ha reducido, pero aun no
pueden descartarse del todo
Creando oportunidades
35
Situación MÉXICO3er. TRIMESTRE 2017
