ESTRUCTURA DE CAPITAL Y RIESGO DEL NEGOCIO

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META

ESTRUCTURA DE CAPITALLa combinacion de deuda y capital contable utilizada para financiar una empresa

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO METALa mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes con la que la empresa planea financiar sus inversiones

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META

CUATRO FACTORES INFLUENCIAN LAS DECISIONES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL:

1. EL RIESGO DE NEGOCIO DE LA EMPRESA

2. LA POSICION IMPOSITIVA DE LA EMPRESA

3. LA FLEXIBILIDAD FINANCIERA4. ACTITUD ADMINISTRATIVA

QUE ES EL RIESGO DE NEGOCIO?

INCERTIDUMBRE SOBRE LOS FUTUROS INGRESOS OPERATIVOS (UAII). QUE TAN BIEN PODEMOS PREDECIR EL INGRESO OPERATIVO?

UAII

Prob

0

BAJO RIESGO

ALTO RIESGO

U(UAII)

(1) VARIACION DE LAS VENTAS

(2) VARIACION DEL PRECIO DE LOS INSUMOS

(3) CAPACIDAD PARA AJUSTAR LOS PRECIOS

(4) RIGIDEZ DE LOS COSTOS: APALANCAMIENTO OPERATIVO

QUE FACTORES AFECTAN EL RIESGO DE NEGOCIO

RIESGO DEL NEGOCIO

RIESGO INDIVIDUAL: Riesgo de un activo si fuera el unico de la empresa

Medida por la variacion de los rendimientos esperados del activo

RIESGO CORPORATIVO (INTERNO): Riesgo que no toma en cuenta los efectos de la diversificacion de los accionistas

Medida por los efectos del proyecto en la variacion de los rendimientos de la empresa

RIESGO BETA (MERCADO): Parte del riesgo del proyecto que no puede ser eliminado con diversificacion

Medida por el coeficiente beta del proyecto

QUE ES APALANCAMIENTO OPERATIVO?

APALANCAMIENTO OPERATIVO: Uso de costos fijos operativos en vez de variables

Si la mayor parte de los costos son fijos (no bajaran al bajar la demanda) entonces la empresa tiene un alto apalancamiento operativo

APALANCAMIENTO FINANCIERO: Hasta donde se pueden utilizar los valores de renta fija (deuda y acciones preferentes) en la estructura de capital de una empresa

RIESGO FINANCIERO: Riesgo adicional para los accionistas como resultado del apalancamiento financiero

QUE ES RIESGO FINANCIERO?

RIESGO DE NEGOCIO vs. RIESGO FINANCIERO

RIESGO DE NEGOCIO Depende de factores del negocio como competencia, riesgo del producto y apalancamiento operativo

RIESGO FINANCIERO Depende unicamente del tipo de instrumentos financiero utilizados: mas deuda, mas riesgo financiero

DETERMINANDO LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA:

Maximizar el precio de la accion de la empresa

Cambios en el uso de deuda causaran cambios en las utilidades por accion, y por consiguiente, en el precio de la accion

Costo de deuda varia con la estructura de capital

Apalancamiento finaciero incrementa el riesgo

UPA ANALISIS DE INDIFERENCIA

UPA PUNTO DE INDIFERENCIA:EL NIVEL DE VENTAS EN EL CUAL UPA SON LAS MISMAS SI LA EMPRESA USA FINANCIAMIENTO DE DEUDA O DE CAPITAL CONTABLE

DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD DE LAS UPA CON CANTIDADES DIFERENTES DE

APALANCAMIENTO FINANCIERODensidad de Prob.

0 $2.40 $3.36

Financiamiento con deuda: tasa 50%

Financiamiento de dueda de cero

UPA ($)

EL EFECTO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN EL PRECIO DE ACCION Y

EL COSTO DEL CAPITAL

La estructura de capital optima es la cual maximiza el precio de la accion de la

empresa, y este siempre pide una razon de deuda/activos que es menor a

la que maximiza las upa esperadas

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO)

EL CAMBIO PORCENTUAL DEL INGRESO OPERATIVO (UAII) ASOCIADO CON UN CAMBIO PORCENTUAL EN VENTAS

Cambio % en UAII

Cambio % en Ventas

DUAIIUAII

DVentasVentas

DUAIIUAIIDQQ

GAO = = =

GAOQ = Q(P - V)

Q(P - V) - F

GAOS = S - CVS - CV - F

Utilidad Bruta UAII

=

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF)

EL CAMBIO PORCENTUAL EN UTILIDADES DISPONIBLE PARA ACCIONISTAS ASOCIADO CON UN CAMBIO PORCENTUAL EN UAII

DUPAUPADUAIIUAII

Cambio % en UPA Cambio % en UAII

UAIIUAII - I

GAF = = =

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GTA)

EL CAMBIO PORCENTUAL EN UPA QUE RESULTA DE UN CAMBIO PORCENTUAL EN VENTAS

S - CVS - CV - F - I

Utilidad BrutaUAII - I

GTA = =

Q(P - V)Q(P - V) - F - I

GTA =

GTA = GAO X GAF

LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE CAPITALDIFICULTADES CON ANALISIS

1. IMPOSIBLE DETERMINAR EXACTAMENTE COMO PUEDE LA RAZON DE P/U O COSTO DE CAPITAL CONTABLE (ks) SER AFECTADOS CON DIFERENTES NIVELES DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

2. GERENCIA PUEDE SER MAS O PUEDE SER MENOS CONSERVADORA QUE EL ACCIONISTA PROMEDIO, ASI QUE LA GERENCIA PUEDE ESTABLECER UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL DIFERENTE A LA QUE MAXIMIZARIA EL PRECIO DE LA ACCION

3. GERENCIA DE LAS EMPRESAS GRANDES TIENEN LA RESPONSABILIDAD PARA DAR SERVICIO CONTINUO Y FRENARSE DE USAR APALANCAMIENTO AL PUNTO QUE PONGA EN PELIGRO LA SOBREVIVENCIA A LARGO PLAZO

LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE CAPITAL INDICADORES DE FUERZA FINANCIERA

RAZON DE ROTACION DEL INTERES GANADO (RIG)

UNA RAZON QUE MIDE LA HABILIDAD DE LA EMPRESA A CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES DE INTERESES ANUALES

CALCULADO AL DIVIDIR UAII SOBRE GASTOS POR INTERESES

TEORIAS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

TEORIA DE LA INTERCOMPENSACION

TEORIA DE LA EMISION DE SEÑALES

VARIACIONES EN ESTRUCTURAS DE CAPITAL ENTRE EMPRESAS

AMPLIAS VARIACIONES EN EL USO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ENTRE INDUSTRAS Y EMPRESAS DENTRO DE LA MISMA INDUSTRIALA RAZON DE ROTACION DE INTERES

GANADO (RIG) MIDE QUE TAN SEGURO ES LA DEUDA PORCENTAJE DE DEUDA TASA DE INTERES SOBRE LA DEUDA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA