Ev de proyeto

Cátedra: Evaluación de Proyectos Universidad Tecnológica Nacional

Ciclo: 2012 Facultad Regional La Plata

1

Planta Industrial de Vidrio

Plano Flotado CGM

Trabajo Final

Materia: Evaluación de Proyectos

Docentes: Lic. Gonzalo Mandagarán Rivas

Ing. María José Mainero

Grupo 1:

Caferri, Agustín.

González, Mariano Germán.

Mosetti, María Florencia.



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INDICE:

Título Página

Abstract .................................................................................................................. 4

Análisis del Negocio .............................................................................................. 5

o Descripción y Justificación del Negocio ................................................... 5

o Demanda .................................................................................................... 6

o Producto ..................................................................................................... 7

o Proceso Productivo .................................................................................... 8

o Maquinaria y equipamiento ....................................................................... 8

o Producción Nacional................................................................................ 12

o Localización............................................................................................. 12

o Proveedores ............................................................................................. 14

o Balance Comercial ................................................................................... 15

o Clientes .................................................................................................... 16

o Industrias relacionadas con el Vidrio Plano Flotado ............................... 17

F.O.D.A. .............................................................................................................. 21

Proyección y Evaluación ..................................................................................... 23

o Escenario Macroeconómico Internacional .............................................. 23

o Escenario Macroeconómico Nacional ..................................................... 24

o Proyección de la Demanda ...................................................................... 29

o Capacidad de la Planta ............................................................................. 32

o Cuadro de Inversiones ............................................................................. 33

o Estructura del Financiamiento ................................................................. 33

o Características del Financiamiento .......................................................... 34

o Estructuración del Capital Proyectado .................................................... 34

o Rentabilidad del Proyecto ........................................................................ 34

o Costo del Capital Empresario .................................................................. 34

Conclusión ........................................................................................................... 35

Anexos ................................................................................................................. 36

o Proceso Productivo .................................................................................. 36

o Marco Legal ............................................................................................. 38



3

o Modelos de Regresión ............................................................................. 46

o Análisis del Riesgo del Proyecto ............................................................. 49

o Cuadros Auxiliares .................................................................................. 58

Bibliografía .......................................................................................................... 63



4

ABSTRACT

En el siguiente informe se presenta el estudio y desarrollo económico-financiero

de la instalación y puesta en marcha de una nueva planta de fabricación de vidrio plano

flotado en Argentina.

Se presenta a continuación el análisis del negocio, las variables nacionales e

internacionales más relevantes para el caso y la correspondiente evaluación económica

y financiera, a través del método del Valor Presente Ajustado (VPA) en un lapso de 10

años, reflejado por el Free Cash Flow descontado.

Se calculó el Costo de Capital Propio del proyecto mediante el método CAPM,

para estimar así el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC), teniendo en cuenta

distintos escenarios macroeconómicos posibles, determinando los riesgos que conllevan

a partir de método de Montecarlo.

Así mismo se realizó un análisis de sensibilización para determinar el valor de la

incidencia de las variables clave consideradas sobre el resultado del proyecto.

A partir de los resultados obtenidos se considera viable la realzación del

proyecto teniendo en cuenta los riesgos asociados al mismo.

Los valores que sustentan dicha conclusión son:

TIR del Proyecto: 21.20%

VAN : $ 24,044,679

WACC: 13.35%

Como complemento se han adjuntado en el anexo información pertinente al

proceso y marco legal correspondiente además de las planillas que justifiquen los

resultados del análisis y la proyección de la demanda.



5

ANÁLISIS DEL NEGOCIO

DESCRIPCIÓN Y JUSTIFICACIÓN DEL NEGOCIO:

El presente informe está destinado al análisis económico y financiero de la

factibilidad de la puesta en marcha de “CGM” una nueva fábrica de vidrios planos

flotados, más conocidos “vidrios float”.

Dirigiéndonos específicamente a los vidrios planos flotados, podemos afirmar

que entre sus principales aplicaciones se destaca tanto el sector de la construcción como

la industria automotriz.

En lo relativo a la producción del sector del vidrio en la Argentina, este está

conformado principalmente por fabricantes de vidrio plano para la construcción y la

industria automotriz; fabricantes de vidrio hueco para la elaboración de botellas y

envases de vidrio en todas sus acepciones, incluso para la industria farmacéutica;

fabricantes de fibras de vidrio para aislaciones; fabricantes de vidrio para envases

térmicos; y fabricantes de productos de vidrio para la industria de la iluminación.

En cuanto a las empresas que producen vidrio en la Argentina, según la Cámara

Argentina de Fabricantes de Vidrio – CAFAVI, principal entidad que agrupa a las

empresas dedicadas a la producción de vidrio en general, el numero de las mismas

asociadas a dicha cámara se sitúa en 15, las que en su totalidad emplean

estimativamente alrededor de 5.500 trabajadores de forma directa y una cantidad

superior en forma indirecta. Es de notarse que por la proporción de

empleados/empresas, la envergadura de las compañías es de características medianas a

grandes. En cuanto a CAVIPLAN (Cámara del Vidrio Plano y sus manufacturas de la

Argentina) son 29 las empresas asociadas a este ente que se relacionan directamente con

la industria del vidrio plano: VASA como productor y las restantes 28 son empresas

dedicadas a las distintas aplicaciones del producto, ya sea en vidriados de seguridad,

decorativos, construcción, repuestos o insumos para la industria, entre los más

destacados..

El rubro del vidrio fue el de mayor expansión a partir del 2008, debido a que fue

impulsado por las industrias alimenticias y autopartista. El mercado de producción de



6

recipientes de vidrio de la Argentina fue el tercero más grande de América Latina entre

2010 y 2011. (Fuente: CEP en base a INDEC)

En relación a la industria del vidrio plano, en términos generales las ventas se

vieron afectadas a partir mayo de 2008 debido a su dependencia con la actividad de

otros sectores. Según referentes sectoriales, las mismas, disminuyeron

aproximadamente entre un 25% y un 30% para el sector de la construcción, mientras

que las referidas al vidrio destinado a la industria automotriz tuvieron un retroceso de

35%.

A partir 2009 se comenzó a revertir la situación que sufrió la industria ya

mencionada, incrementando la producción y las ventas pero sin lograr igualar los

niveles alcanzados con anterioridad a la crisis transitada. Esto queda en evidencia

gracias a la gran inversión realizada a comienzos de 2012 por VASA (Vidriería

Argentina S.A.) la cual ronda alrededor de los U$S 255 millones apostando a un

proyecto nacional a futuro en la construcción de una nueva planta de fabricación de

vidrio float que entrará en funcionamiento a comienzos de 2014.

DEMANDA:

Como se ha mencionado con anterioridad, la industria del vidrio cuenta con una

reducida cantidad de empresas líderes en el rubro. Las estadísticas de 2011 indican que

el 50,4 % de las entidades son microempresas, 27,4 % son pequeñas, el 14,5 % son

medianas y el 7,7 % son grandes. Estas últimas, venden el 80,5 % del total del sector e

ingresan el 91,7 % del impuesto determinado, mientras que las microempresas efectúan

ventas por el 0,8 % del total. De ese 7,7% que representa a las grandes empresas

vidrieras en general, se destacan VASA (Vidriería Argentina S.A.) y Guardián

Argentina S.R.L. como únicos líderes en el rubro de fabricación de los vidrios planos

flotados en Argentina (El Guardián sólo se dedica a la comercialización teniendo sus

cedes productivas en el extranjero). Ambas dependen de capitales extranjeros los cuales

dominan el mercado internacional.

Los vidrios planos flotados o vidrios “float” pueden cumplir diversas funciones

aunque por las características, tamaño e importancia que han ganado en el mercado

argentino nuestros esfuerzos se abocarán hacia el sector de la construcción y la industria

automotriz por ser los principales demandantes del producto.



7

Vale resaltar que las empresas constructoras y automotrices no son los clientes

directos sino los finales, es decir, nuestros productos serán comprados por empresas

especializadas en realizar los correspondientes tratamientos al vidrio para que luego

sean entregados con las características deseadas por cada empresa.

PRODUCTO:

En un inicio, la empresa se dedicará únicamente a la producción de planchas de

vidrio incoloro de 2.500 x 3.600 mm y de 2 a 19 mm de espesor.

Las mismas cumplirán con las características detalladas en la Norma IRAM

12565 destinada a vidrios planos para la construcción para uso en posición vertical y

Las Normas de calidad visual vidrio laminado IRAM 12844 y Norma de

calidad visual vidrio monolítico Norma MERCOSUR 294.

Características Generales:

Este es el vidrio comercial más común. El amplio uso de este tipo de vidrio es

debido a sus importantes propiedades químicas y físicas.

La propiedad más importante del vidrio sodo-cálcico es su elevada capacidad de

transmisión de la luz, lo que lo hace adecuado para el uso en ventanas. Además su

superficie suave y no porosa lo hace especialmente apto para ser usado como envases,

pues resulta fácil de limpiar, y debido a la inercia química del vidrio sodo-cálcico, éste

no contaminará el contenido ni afectará el sabor de los elementos guardados allí.

Un típico vidrio sodo-cálcico está compuesto de 71 a 75% en peso de arena

(SiO2), 12-16% de soda (óxido de sodio de la materia prima carbonato de sodio), 10-

15% de cal (oxido de calcio de la materia prima carbonato de calcio) y un bajo

porcentaje de otros materiales para propiedades específicas tales como el color.

Una de las mayores desventajas del vidrio sodo-cálcico es su relativamente alta

expansión térmica, por lo que posee una resistencia relativamente pobre a cambios

súbitos de temperatura. Además el vidrio sodo-cálcico no es resistente a químicos

corrosivos.



8

Funciones:

Para uso en Construcción: ventanas, courtain wall, fachadas templadas, etc.

Para uso en Automotores: parabrisas, lunetas traseras, vidrios laterales, espejos

retrovisores, tanto para automóviles particulares como para transporte de

pasajeros (terrestre y ferrocarril), maquinarias agrícolas, etc.

Para uso en Artículos Electrodomésticos: hornos de cocina, heladeras, calefones,

etc.

Para uso en Refrigeración: puertas de heladeras exhibidoras, etc.

PROCESO PRODUCTIVO (Desarrollado en anexo)

1) Almacenamiento

2) Fundición

3) Formado y revestido

4) Recocido

5) Corte y empacado

MAQUINARIA Y EQUIPAMIENTO:

1) Almacenamiento:

Tolvas, silos y contenedores

2) Fundición:

Horno de fundición: El horno de fundición debe ser construido a medida en la

planta .No es un producto estandarizado, sino que se adapta a cada una de las

necesidades de las empresas que solicitan el servicio.



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Costo: US$ 5.110.000

Lugar de origen: Estados Unidos

3) Formado y revestido:

Horno de formado: Especialidad baño de hornos diseñados en lo que respecta a la

composición, tonelaje, espesor, ancho de la cinta, el nivel de automatización, y el

abastecimiento. Modelo StewartFloat ®.

Horno de revestido: On-line deposición de vapor químico (CVD) de revestimiento

de los sistemas diseñados con se refiere a las capas: reflexivo, Bajo E, Control Solar,

Fotovoltaica, anti-reflejo, y Auto

Clean. Tecnología para el

revestimiento del vidrio. Modelo

AcuraCoat ®.

Costo total: US$ 9.850.000

Lugar de origen: Estados Unidos

4) Recocido:

Recocido Lehr de la calefacción de gas natural

Costo: US$ 65.000 / Sistema

Lugar del origen: China

Longitud: 120 m

5) Corte y empacado:

Mesa de corte neumática

Precio: $60.245,89 (s/ IVA) – 12.551,23 (s/ IVA)



10

$72.897,52 (c/ IVA) – 15.186,98 (c/ IVA)

Lugar de origen : Argentina

Grúas

Origen: Argentina

Costo unitario: $84.332

Pinzas para gruas (Pinza lateral)

Caracteristicas Generales: Equipo para movimiento de paquetes de vidrio,

provisto de soportes inferiores, estribos laterales y superiores, fácilmente ajustables.

Precio: $ 9.358,61 (s/ IVA) - US$ 1.941,71 (s/ IVA)

$ 11.323,91 (c/ IVA) - US$ 2.359,15 (c/ IVA)

Dimensión mínima a transportar: 2.50 x 1.80 m.

Dimensión máxima a transportar: 4.00 x 2.50 m.

Mínimo espesor a transportar: 10 mm.

Máximo espesor a transportar: 250 mm.

Capacidad: 6000 Kg.

Peso: 210 Kg.

Ventosas para grúas

*Capacidad: 600 Kg.

*Dimensiones mínimas a transportar: 300 x 300 mm.

*Puntos de contacto: 4.

*Movimientos: Horizontal a vertical 90º o viceversa.

*Seguridad: 1 circuito de vacío.

*Alimentación: 220V.ca. 50Hz. A requerimiento se provee

para otras tensiones y frecuencias.

*Peso aproximado: 54,00 Kg.

Precio: $ 14.571,25 (s/ IVA) – US$ 3.035,68

$ 17.631,21 (c/ IVA) - US$ 3.673,6



11

Caballetes:

CLASIFICADOR 15 cuerpos, 3 paquetes por cuerpo 2,5 x 3,6 - 4,0 m.

* Cantidad de módulos: 15.

* Planchada de apoyo de la carga: 400 mm.

* Dimensión de acopio: 2,50 x 3,60 ó 4,00 m.

* Capacidad por módulo: 3 paquetes de vidrio.

* Capacidad del equipo: 45 paquetes de vidrio.

* Capacidad de carga por módulo: 9.000 Kg.

* Capacidad de carga del equipo: 135.000 Kg

Precio total por 200unidades: $ 30.444.832

Autoelevadores:

Precio por cada unidad: $30.000

Total de unidades: 3 (tres)

Total: $90.000

Rodados:

Camiones Mercedes Benz Modelo 1725 adaptados con

caballetes para el correcto trasnporte de las placas de vidrio.

Precio por unidad: $400.000

Total de: $1.600.000



12

PRODUCCIÓN NACIONAL:

Según un informe de la Universidad Austral, la producción de VASA en el año

2011 era de 600 toneladas diarias (219.000 Tn/Año). En ese mismo informe señalan que

VASA importa vidrio para poder satisfacer la demanda local.

Hace un tiempo VASA buscó aumentar su producción exigiendo al horno de la

línea Float. Esto trajo aparejado importantes problemas debido al deterioro que produjo

en los refractarios del mismo y en las fallas en el producto final. Debido a lo citado el

plan para aumentar la producción debió ser abandonado.

Como consecuencia, VASA ha puesto en marcha un proyecto de inversión para

construir una nueva planta, en la cual la producción diaria será de 800 toneladas (es

decir, alrededor de 292.000 toneladas anuales). Se estima que, en 2014 estará

produciendo aproximadamente 511.000 Tn/Año el total (en ambas plantas). Esto

demuestra que la demanda de este producto está en crecimiento.

Por su parte, El Guardián tiene una demanda promedio de 220.000 Tn/año.

(Como ya se ha explicado, en nuestro país sólo se dedica a distribuir y vender).

LOCALIZACIÓN:

En cuanto a la localización geográfica de la nueva planta, hemos creído

conveniente aprovechar los beneficios que la provincia de Buenos Aires le presenta a

aquellos municipios adheridos al Régimen de la Ley 13.656 de Promoción Industrial, e

instalarla en un Parque Industrial o Sector Industrial Planificado establecido en dichas

zonas. De esta manera no solo estaremos provistos de los servicios que posean el Parque

o Sector.

Para elegir la mejor ubicación realizamos el siguiente cuadro comparativo entre

los siguientes Parques que cumplían con los anteriores requisitos, intentando, a su vez,

minimizar costos logísticos, y con vistas a futuras posibles ampliaciones.



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Puntaje S.I.P

Villarino

P.I.

Carlos

Casares

S.I.P.

Coronel

Pringles

S.I.P.

Hipólito

Hirigoyen

P.I.

Pergamino

P.I.

Chivilcoy

Distancia a

centro

urbano

8 9 10 9 9 10 10

Distancia a

puerto 8 8 4 6 4 9 7

Costos

aprox. por

m2

9 8 8 8 9 6 6

Servicios

Internos 10 7 9 10 8 9 8

Superficie

Lotes 8 9 5 7 7 8 7

Total 350 314 348 321 360 326

En la tabla anterior se explicitan los criterios elegidos para realizar la

comparación de las distintas opciones presentadas, y sus grados de importancia según se

ha creído conveniente.

Nos hemos enfocado convenientemente en las distancias que se deben realizar

desde la ubicación de los distintos parques hasta los principales centros de distribución

de largas distancias, así como también de los centros urbanos más próximos e

importantes de los cuales obtendremos diversos beneficios.

Dentro del Parque Industrial en general privilegiamos los servicios generales

como ser: Gas, Agua Corriente, Alumbrado Público, Desagües Industriales y Pluviales,

Energía Eléctrica, Cloacas, Comunicaciones; servicios especiales que puedan llegar a

beneficiar nuestro normal trabajo; y servicios de Infraestructura como Cercos y

Caminos Internos, y servicios comunes como Seguridad Interna.

Hemos creído necesario también encontrar un lugar con el espacio suficiente

para desarrollar nuestra actividad intentando minimizar el costo de adquisición del

terreno. La dimensiones de los terrenos ofrecidos por dicho parque son de 1 hectárea,

por ende para nuestro proyecto se adquirirán 15 lotes de las dimensiones ya

mencionadas, para luego construir la planta que contará con superficie cubierta total de

50.000 m2.

Con todo esto, el resultado arrojado nos indica que nuestra Planta deberá quedar

ubicada en el Parque Industrial de Pergamino, el cual a pesar de tener un costo por m2



14

mayor que el resto de las alternativas, presenta beneficios parejos en el resto de los

criterios. (Legislación detallada: Ley 13.656 en ANEXO II)

PROVEEDORES:

- ARENA:

Para lograr una producción de vidrio plano de buena calidad es de suma

importancia conocer que no cualquier clase de arena puede ser utilizada.

Se consultaron areneras ubicadas en San Pedro (Arenera del Puerto) y San

Nicolás (Areneras Industriales S.A.), las cuales fueron descartadas debido a que no

cumplían los requerimientos básicos y niveles de calidad necesarios.

La arena que nos será proporcionada por Santa Rosa Areneras S.R.L ubicada en

la localidad de Rosario, provincia de Santa Fe, Argentina, dicha empresa cumple con los

requisitos indispensables, proveyendo una arena fina con un módulo de grano entre los

0,3 y 0,6 mm. Además el costo de traslado y los tiempos se reducen ya que desde

Rosario a Pergamino hay una distancia de 107 km. El precio por tonelada es de $80

(US$ 17,39).

En el caso que nuestro principal proveedor, en un futuro, no pueda cubrir o

cumplir con nuestra demanda o su calidad deje de ser la adecuada para nuestro proceso,

se evaluó la posibilidad de contar con un segundo proveedor, Arenera Áridos del Litoral

S.R.L., el cual no fue tomado como alternativa principal debido a que su precio de venta

es mayor.

- CAL:

En cuanto al carbonato de calcio nuestro proveedor será Natalí R.Y.E.S.A, una

sucursal de Loma Negra ubicada en la misma localidad de Pergamino (Buenos Aires,

Argentina). Esto nos asegurará que la calidad de la materia prima tenga el respaldo de

una gran empresa y tenga el mínimo costo de transporte por estar ubicados en la misma

localidad que nuestra empresa.

El precio por tonelada será de $950 (US$ 211,11).

- CARBONATO DE SODIO:



15

El proveedor del carbonato de sodio será ALPAT S.R.L. Si bien la empresa se

encuentra en San Antonio Oeste (Río Negro, Argentina) es el proveedor que nos

proporciona el más bajo precio y el respaldo de su trayectoria.

El precio por tonelada será de $35.000 (US$ 7.608,70). Unas 2,3 veces más

barato que otros proveedores contactados.

ALPAT es la única planta en Argentina que produce esta materia prima a escala

industrial. Existen otros proveedores independientes o empresas más pequeñas que

ofrecen dicho producto, sin embargo, no están preparadas para cubrir la demanda que

solicitamos, además de que los precios que manejan son demasiado elevados.

BALANCE COMERCIAL:1

La balanza comercial argentina de la industria del vidrio ha sido continuamente

deficitaria en el período analizado (años 2007 a 2011).

Este déficit es consecuencia, en gran parte, del constante crecimiento que han

experimentado las importaciones especialmente entre los años 2007/2008 y 2010/2011,

esto se manifiesta también observando el quinquenio analizado, 2007 – 2011, período

en el cual las importaciones del sector sufrieron un incremento del 54%.

Las exportaciones, por su lado, muestran también un crecimiento en el período

bajo análisis de casi un 25%, siendo las mismas en 2007 de más de U$S 40,7 millones y

en 2011 rondan los U$S 51 millones.

Específicamente hablando del vidrio plano flotado, los saldos fueron los siguientes2:

1 INFORME SECTORIAL: Sector de la industria del vidrio. 2011. Dirección de Oferta Exportable,

Dirección General de Estrategias de Comercio Exterior, Subsecretaría de Desarrollo de Inversiones y

Promoción Comercial.



16

A simple vista es notoria la gran diferencia que existe entre los valores de las

exportaciones respecto de las importaciones.

Es por ello que creemos que es un nicho importante, debido a que la única oferta

de vidrios planos “vírgenes”, es decir, sin ningún tratamiento, de empresas nacionales es

por parte de VASA para que empresas especializadas se encarguen de hacer los

correspondientes templados, laminados, etc. El resto, como queda en evidencia, es

importado.

CLIENTES:

Los potenciales clientes que hemos encontrado en las zonas próximas a nuestra

planta son los siguientes:

Capital Federal y Gran Buenos Aires:

2 Se han excluido las exportaciones e importaciones referentes a espejos y los vidrios de seguridad los

cuales son derivados de los vidrios planos flotados. Para más información

http://www.argentinatradenet.gov.ar/sitio/estrategias/Sector%20Industria%20del%20Vidrio.pdf

(INFORME SCTORIAL 2011)

http://www.argentinatradenet.gov.ar/sitio/estrategias/Sector%20Industria%20del%20Vidrio.pdf



17

1. Alumar S.R.L.

2. Covisa, compañía de vidrio

S.A.

3. Cristem S.A.

4. Dakno S.A.

5. Grupo Glass S.A.C.I.F

6. Martorelli S.A.

7. Metalglass S.A.

8. Rapi-Estant S.A.I.C.F.

9. Scranton S.A.

10. Superglass S.A.

11. Teste S.A.

12. Transpar S.A.

13. Ventallum S.A.I.C.

14. Vimat S.R.L.

15. Vitrodi S.A.

Buenos Aires:

1. CADIVI (La Plata)

2. CREDIL (La Plata)

3. Guillermo Helfer e Hijos S.R.L. (Luján)

Santa Fe:

1. Bianchi y Cía. S.C.A. (Santa

Fe)

2. Casa Reymundo (Rosario)

3. Crefer W. Ferrari S.A.

(Rosario)

4. Cristales Ferronato S.A.

(Santa Fe)

5. Flexiglass S.R.L. (Rosario)

6. Marcelo Trento S.R.L.

(Rosario)

7. Metalbo S.R.L. (Rosario)

8. Oscar Brondino S.A. (Santa

Fe)

9. Vicristal S.R.L. (Rosario)

10. Vidrios Bravi (Santa Fe)

INDUSTRIAS RELACIONADAS CON EL VIDRIO PLANO

FLOTADO:

AUTOMOTRIZ (de enero a octubre del año 2012)*:

Producción nacional 625.504

Exportaciones 329.043



18

Ventas a concesionarios 671.347

(*) Datos expresados en unidades.

La producción nacional, comparando los 10 meses de 2012 con respecto al 2011,

registraron una baja del 10,7%.

Las exportaciones nacionales, comparando los 10 meses de 2012 con respecto al

2011, registraron una baja del 23,5%.

Las ventas a concesionarios, comparando los 10 meses de 2012 con respecto al

2011, registraron una baja del 7,3%.

Según el PLAN ESTRATEGICO INDUSTRIAL 2020, las automotrices argentinas

tienen comprometidas inversiones por 5.000 millones de dólares para lograr la meta de

producción de 1,9 millón de automóviles en el 2020.

De acuerdo con datos oficiales, las exportaciones argentinas hacia Brasil sumaron en

octubre pasado 1.666 millones de dólares, lo que implicó un incremento del 8,8%

respecto de igual mes del año pasado. En cambio, las importaciones sumaron 1.626

millones de la moneda norteamericana, lo que implicó una caída del 18,4% respecto del

mismo período del 2011.

El balance comercial fue positivo para la Argentina en 40 millones de dólares, saldo

que no favorecía al país desde al menos mayo de 2009.

La recuperación de la balanza con Brasil se debe a que la Argentina realiza menos

compras, tanto por el denominado cepo cambiario y las restricciones a las

importaciones, como también por la menor actividad.

En el acumulado de los primeros 10 meses,

La exportación a Brasil se ubicó en 13.271 millones de dólares, cifra que

representa una caída del 4,6% respecto de igual lapso de 2011.

Las importaciones, en tanto, suman en lo que va del 2012 unos 15.101 millones

de dólares, una cifra que implica una baja del 20% respecto del año pasado.

De ese modo, el intercambio comercial entre la Argentina y Brasil sumó en

octubre 3.292 millones de dólares, una cifra que implica una caída de 6,5%

respecto de un año atrás.



19

CONSTRUCCIÓN

El sector de la construcción es la rama que tiene directa relación con la industria

de los vidrios planos debido a que, como se explicó con anterioridad, estos cumplen

muy variadas funciones tales como ventanas, puertas, vidrios a baja altura, balaustradas

de balcones y escaleras, techos, puertas ventana, vidrios de seguridad, etc.

Es por eso que las variaciones que sucedan en dicho sector afectarán

directamente a la demanda del bien a producir, por la importancia de las funciones y el

desempeño que deben cumplir en toda edificación.

A fines de 2011 el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), dio a

conocer la progresión anual del sector de la construcción, que reflejó en los primeros

once meses del año un crecimiento acumulado del 9,3% contra igual período del año

anterior. Los datos, reflejados en el Indicador Sintético de la Actividad de la

Construcción (ISAC), aseguran además que en noviembre el rubro de los ladrillos

mejoró su performance un 3,2% en relación a igual mes del año pasado, siendo la

mejora más atenuada de todo el 2011.

De todas maneras, las cifras oficiales que tienen que ver con el acumulado del



20

año están en línea con la estimación de los privados y de la propia Cámara de la

Construcción (CAC), que pensaban terminar el 2011 creciendo en torno al 10 por

ciento. En cuanto a las ventas al sector de los insumos utilizados para edificar, el

organismo oficial registró en el período enero-

noviembre variaciones positivas en ladrillos

huecos y cemento (12,4%), hierro redondo

(12,1%), asfalto (1,2%) y pinturas para la

construcción (1,1 por ciento).

La construcción fue, junto a los autos y

textiles, uno de los tres rubros más dinámicos de

la economía, y la perspectiva empresaria indica

que en 2012 los valores se mantendrán o

mejorarán. Al menos eso es lo que refleja la encuesta cualitativa del sector elaborada

por el Indec, según la cual ocho de cada diez empresas que se dedican a la obra pública

y privada auguran un 2012 auspicioso: entre las empresas dedicadas a la obra pública, el

47% de ellas estimó que no cambiará el nivel de actividad el año próximo, mientras que

un 26,5% opinó que disminuirá y un 26,5% que aumentará. Por su parte, un 55,2% de

los empresarios privados opinaron que no habrá cambios, un 25,1% estimó un aumento

y un 19,7% una disminución.

En este sentido, los empresarios que hacen obras privadas estimaron que las

principales causas que harán aumentar el nivel de actividad en 2012 son la inversión en

obras públicas (50,1%), la inversión en obra privadas (30%) y el nivel de la actividad

económica (13,3%). En el caso de los que se dedican a obra pública, influirán la

inversión en obras públicas (52,1%), el nivel de actividad económica (20,8%) y la

inversión en obras privadas (14,6%).

El escenario actual del sector parecía inmejorable para la actividad, ya que el

100% de las empresas dedicadas a la obra pública y el 91,3% de las dedicadas a la obra

privada estaban realizando construcciones en todo el país.

En contraposición a los pronósticos de 2011, la industria de la construcción

sufrió en 2012 un importante decrecimiento, por ejemplo, en abril se registró una caída

de un 3,8% con relación a igual período de 2011 y los permisos para edificar

retrocedieron más de un 7% en la misma comparación, según datos oficiales del Indec.

Las trabas para comprar dólares que el Gobierno profundizó con la intención de frenar



21

la fuga de capitales y acumular dólares para pagar deudas e importar energía, tuvieron

un fuerte impacto sobre la actividad inmobiliaria y la construcción, actividades

dolarizadas. Respecto de marzo, la industria de la construcción experimentó una baja de

un 5,9% y en los primeros cuatro meses del año acumuló una ligera suba de un 0,6%, en

comparación con igual período del año pasado. En las ventas de los insumos

considerados para la elaboración de este indicador, en comparación con igual mes de

2011, se observó un aumento de un 2,7% en ladrillos huecos. La construcción, junto con

el consumo y la actividad manufacturera, constituye la columna vertebral del

crecimiento económico del país. Pero este sector viene registrando síntomas de

inestabilidad: en enero tuvo un crecimiento interanual de un 4,4%; en febrero retrocedió

4,4% y en marzo logró un alza de 5,1%.

De todas maneras la ministra de Industria, Débora Giorgi, estimó que el aumento

de la producción que tendrá el sector de la construcción hasta 2020 será del 82% y que

eso permitirá la creación de 600 mil nuevos puestos de trabajo en 8 años.

Respecto a los costos en el rubro, según el INDEC, en Mayo del corriente año se

han registrado las siguientes variaciones. En el análisis por ítem de obra se observan

subas en "Movimiento de tierra" (4,0%), "Estructura" (2,2%), "Albañilería" (1,1%),

"Yesería" (0,6%), "Instalación sanitaria y contra incendio" (0,8%), "Instalación de gas"

(0,4%), "Instalación eléctrica" (0,4%), "Carpintería metálica y herrería" (2,3%),

"Carpintería de madera" (1,2%), "Ascensores" (0,4%), "Pintura" (0,5%) y "Otros

trabajos y gastos" (1,3%), mientras que "Vidrios" queda sin variación.



22

ANÁLISIS F.O.D.A.:

FORTALEZAS:

Empresa Nacional.

Calidad de los Productos.

Esta fortaleza viene dada por la exhaustiva selección de materias primas; que

fueron escogidas en base a los requerimientos estrictos para nuestro proceso,

descartando aquellos proveedores que no cumplan con lo estipulado.

Tecnología de Punta.

El equipamiento posee tecnologías de última generación para llevar a cabo

el proceso de flotado, contando con los equipos y complementos que

aseguren la máxima calidad con el aval de una empresa líder en la

producción y venta de los mismos, STEWART ENGINEERS.

Ubicación Geográfica.

Parque Industrial Pergamino, la principal ventaja es la proximidad al puerto

de San Nicolás, solo a 65 Km. y a grandes centros urbanos.

Proveedores Nacionales.

Como se mencionó con anterioridad, la selección de los proveedores se

realizó en base a varios criterios. Además de que cumplieran con las estrictas

normas de calidad, se decidió que los mismos sean de origen nacional, para

no afrontar riesgos ante posibles políticas restrictivas de importaciones.

Disponibilidad de Materia Prima e Insumos.

Se evaluó la capacidad de producción de nuestros proveedores y son todos

compatibles con los niveles de producción que deseamos afrontar al menos

en los primeros años.

AMENAZAS:



23

Sector Monopólico.

Nuestro principal competidor es el único fabricante del país, lo cual

representa a nuestra empresa un gran desafío intentar captar parte del

mercado local, teniendo en cuenta la magnitud de VASA y sus proyectos a

futuro de expandir aun más su tamaño.

Crisis Internacional.

Como se detalla en el apartado del Escenario Macroeconómico Mundial, la

llamada Euro crisis y el poco crecimiento de los Estados Unidos, repercute

de manera significativa en la economía de países emergentes como nuestro

caso, provocado la falta de inversiones y la suba de costos generalizados.

Sistema Cambiario.

La baja performance del Tipo de Cambio Fijo en materia de crecimiento y

volatilidad del PBI se debe tanto a las características de amplificar los

shocks externos como a la mayor exposición a los cambios abruptos en los

movimientos de capitales ("Suddens Stops").

Relación comercial con Brasil.

Esto es en cuanto a que en el sector automotriz, sobretodo, se mantiene con

Brasil una cierta dependencia comercial.

Corte del suministro de gas en época invernal.

DEBILIDADES:

Planta Nueva.

En cuanto a la puesta en marcha de un nuevo establecimiento productivo hay

muchos aspectos que deben ser tenidos en cuenta para comenzar con la

producción, como por ejemplo el ajuste de las capacidades y las puestas a

punto de la maquinaria, este lapso puede significar perdidas tanto de

materiales como mermas del proceso y tiempo.



24

Dependencia de otros sectores productivos.

Como se expresó en el análisis previo nuestro sector depende directamente

de la construcción y la industria automotriz, sin tener una directa incidencia

en el usuario final.

OPORTUNIDADES:

Demanda Insatisfecha.

La demanda insatisfecha se ve claramente reflejada en la suba de las

importaciones del sector al cual nos vamos a dedicar, si bien en el periodo

comprendido entre los años 2008- 2009 se percibe un fuerte descenso de las

importaciones, reflejado por la crisis mundial, durante el 2009 se registra un

notable ascenso, que en el último periodo representa un 5,5% respecto al año

anterior.

Crecimiento Del Sector Automotriz

Restricciones a la Importación.

Son de conocimiento público las políticas mercantiles adoptadas por el

Gobierno de la Nación respecto a las restricciones a las importaciones, esto

permitiría nuestra empresa poder adoptar una política para sustituir los

productos que eran traídos desde el exterior y así ganar mercado.

Crecimiento del Sector de la Construcción.

El sector de la construcción es sin dudas el pilar fundamental para poder

llevar acabo nuestra producción, siendo el sector más demandante por

encima del sector automotriz, por ende su crecimiento aumentaría la

solicitud de materias primas.

Empresas constructora y de logística establecidas dentro del mismo

parque industrial.



25

Estamos frente a la posibilidad de establecer lazos comerciales con

empresas situadas dentro del mismo parque, contando con la ventaja de

poder proveerlas con costos logísticos menores debido a la proximidad de

sendos establecimientos.

PROYECCIÓN Y EVALUACIÓN

Escenario macroeconómico mundial:

Sin saberse con certeza el desenlace final de la llamada “Eurocrisis” y el pobre e

insuficiente crecimiento de E.E.U.U, pero seguramente ambos poderes con como

mínimo el año perdido, las miradas mundiales tienden a posarse sobre las denominadas

BRIC con mayor fuerza incluso que hace unos años atrás: Brasil como motor

sudamericano; las superpobladas economías China e India afianzando su situación de

próximos, sino actuales, potencias mundiales. Por estos motivos el futuro mundial

todavía parece incierto y deja según palabras de un dirigente de la ONU “un sabor

agridulce la situación actual” con vistas a una contracción hacia el 2013 por falta de

inversiones y la suba de costos en casi todos los casos.

Desde el FMI (Fondo Monetario Internacional) resaltan que en mayor medida

las debilidades presentadas por las potencias desarrolladas se deben a la desconfianza

sobre el sistema financiero que sólo en 2011 anunciaba 200.000 despidos en todo el

mundo (300.000 en el primer semestre a nivel general), que de igual manera, parece

siempre salir airoso y beneficiado; el escaso control y/o errado sobre éstos de parte de

permisivos Estados que permitieron llegar a la situación actual; medidas

macroeconómicas poco agresivas que achican la economía provocando mayor

austeridad.

A pesar de sus elevadas tasas de crecimiento China e India tampoco le escapan a

la situación actual: el 7,6% de alza del PBI chino en el trimestre, según William Pesek

(columnista de Bloomberg News) dice que la economía del país “…se enfrió a un

mínimo en tres años…” y muestra que “...la crisis de la deuda de Europa está

reduciendo la demanda de productos asiáticos”, y que “Hasta Australia, la economía a



26

prueba de balas de la región Asia-Pacífico, dio su sorpresa a los mercados” cuando se

notificaron nuevos 27.000 desempleos.

Asimismo comienzan a resonar con mayor potencia temas como el cambio

climático y (puede que como consecuencia), la racionalización en el uso de la energía y

energías verdes y limpias como futuro a nivel masivo en el mediano plazo. El cambio

climático presenta serias consecuencias como la intensa sequía que se vive en estos

tiempos en los Estados Unidos con efectos desastrosos por mencionar un solo caso de

los muchos y cada vez más reiterativos que se presentan en todas el planeta.

Parece ser una etapa de preocupación y reorganización interna, antes de mirar

hacia los mercados exteriores con menor intercambio comercial y, si bien la Argentina

no pareciera estar bien encaminada, esto se muestra en la tensa relación comercial con

Brasil, este marco internacional deja grandes oportunidades a países en vías en

desarrollo siempre y cuando sean capaces de aprovechar el momento.

Escenario macroeconómico nacional:

Para determinar el escenario macroeconómico nacional se analizarán los

indicadores de mayor relevancia para un estudio correcto, los cuales son:

PBI:

El escenario que plantean en la Unión Industrial Argentina (UIA) y en la

consultora Analytica es optimista. Estiman que la economía cerrará el corriente año con

un crecimiento en torno al 2%, prevén que el alza del PBI rondará entre el 3 y 4% en

2013.

Con relación a la Argentina, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó

que el PBI pasará a crecer 4,2% en el año en curso y 4,0% en 2013, sensiblemente por

debajo de la tasa registrada el año pasado, 8,9%, cuando el país se encontraba al tope

del ranking de crecimiento de América. De cumplirse los pronósticos contenidos en el

informe, Argentina pasaría a ocupar el séptimo lugar en la tabla de crecimiento, la que

sería liderada este año por Perú, con una expansión de 5,5%.



27

INFLACIÓN:

Los datos oficiales que provienen del Instituto Nacional De Estadísticas y

Censos (INDEC), tanto para el año en curso como para el próximo, indican que la

inflación es de 9,9%. Asimismo, resulta coincidente que la tasa de crecimiento del PBI

para este año este en relación a la estimada en el Presupuesto Nacional.

Por otra parte, si se toma el índice de inflación estimado por las consultoras

privadas y el cual es resaltado por opositores al gobierno de turno, el panorama es muy

diferente. Para varios economistas que tienen en cuenta la expansión monetaria,

pronostican que la inflación a fin de año alcanzaría el 30%.

En tanto, el Fondo Monetario Internacional, en su Panorama Económico

Mundial, elevó la estimación del INDEC, que de acuerdo al Presupuesto 2011 es de

8,9% a 11,5%. Este aumento moderado respecto del INDEC obedece a que, en esta

oportunidad el FMI decidió, más allá de los datos oficiales utilizar "estimaciones

privadas y de institutos provinciales". A pesar de ajustar hacia la alza la cifra del

INDEC, no se quedó conforme y la relativizó al consignar que los analistas privados

estiman que la inflación es "considerablemente más alta que la tasa oficial". Además de

dichos pronósticos y declaraciones, el Fondo ha llamado al país a adoptar medidas para

mejorar la calidad de las mediciones oficiales referidas al Índice de Precios al

Consumidor del Gran Buenos Aires y el Producto Bruto Interno.

DESEMPLEO:

El índice de desocupación de Argentina fue de 7,1% en el primer trimestre de

este año, contra el 7,4% del mismo periodo de 2011según informa el Instituto Nacional

de Estadística y Censos (INDEC).

En tanto, la subocupación (personas que trabajan menos de 35 horas semanales

pero quieren trabajar más) se ubicó en 5,0% desde 5,8% registrado entre enero y marzo

del año pasado, según la medición que el organismo oficial realiza en los 31

conglomerados urbanos del país.

Según estas cifras, casi 2,5 millones de personas tuvieron problemas de inserción

laboral al cierre del primer trimestre del año.

De ese total, alrededor de 1.207.000 personas no tenían empleo y 1.258.000

estuvieron subocupadas, teniendo en cuenta una población económicamente activa de

unas 17 millones de personas.



28

Durante el último trimestre del año pasado el nivel de desocupación fue del

6,7%.

PRECIO DEL DÓLAR:

El Banco Central en su página informa que el tipo de cambio oficial al día de

hoy (08/11/2012) $4,77. Esa es la relación en la Argentina del peso frente al dólar y

bajo este parámetro es que se hacen las pocas, cada vez más escasas, operaciones

legales, autorizadas o en blanco en moneda norteamericana. A ese valor se liquidan

exportaciones, se pagan retenciones y cotizan las operaciones bancarias y las compras

con tarjetas de crédito.

Pese a que el dólar “blue” llegó a estar casi en $7, actualmente bajó, se enfrió,

hasta cotizar a $6,20. El pago del vencimiento de los Boden 2012 fue clave para

descomprimir un poco el mercado y hacer que la demanda por el dólar paralelo baje y

con esto su precio. Pero aún así, el dólar “blue” cotiza un 35% por encima del tipo de

cambio oficial.

Según el diario MDZ de Mendoza, se platean dos posibles escenarios futuros

relacionados con la variación del valor del dólar. Lo que plantea es que parándonos al

día de hoy, el Banco Central tiene reservas monetarias por U$S45.009 millones,

mientras que la Base Monetaria asciende en la actualidad a $ 257.816 millones. Esto da

un tipo de cambio a $5,72 por cada dólar. Pero si se toma la Base Monetaria ampliada

(conocida como M3), que incluye todos los billetes y monedas en poder del público,

más los cheques cancelatorios en pesos y los depósitos del sector privado y público en

pesos, del Banco Central al 3 de agosto de 2012, que suman en total los $645.513

millones, ahí la relación frente a unas reservas monetarias totales por U$S45.009

millones asciende a $14,34.

Otro pronóstico publicado es el que presentó la consultora Rofex, la cual declaró

“La emblemática postura del Gobierno de sostener una velocidad devaluatoria por

debajo de la inflación parece estar a punto de ceder. Si bien para el Indec la inflación

anual en la Argentina no llega a los dos dígitos, el propio Gobierno nacional ya estaría

de alguna manera convalidando una inflación del 21% en el mercado de cambios. Es

que las expectativas de devaluación oficial marcan un dólar de $5,60 para julio del

2013”



29

Debido a la subjetividad del siguiente método se escogieron las siguientes

probabilidades de ocurrencia, para cada variable mencionada. La mayor de las

probabilidades se propuso para el PBI ya que el aumento del mismo significará una

activación de la economía.

Proyección de la Demanda:

Como se ya se ha comentado en este trabajo, la producción nacional no puede

satisfacer la totalidad de la demanda, y al haber un solo productor en todo el territorio

argentino sumado a un vendedor perteneciente a una cadena internacional muy

importante, la única manera de entrar es quitarles parte del mercado a estos gigantes.

Como no se disponen de números precisos a cerca de la producción y las ventas

del vidrio plano nos propusimos hacer la siguiente evaluación: Al observar que

Vidriería Argentina S.A. va a aumentar su producción en 2014 un 133% su capacidad

de producción, es deducible que ha una gran oportunidad en el mercado.

Contando con esta base, para corroborar nuestra hipótesis decidimos analizar

qué crecimiento poseerán en los años próximos lo sectores que más impacto tienen en la

producción de vidrio plano: la industria automotriz y el sector de la construcción.

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ:

Optimista Neutro Pesimista

Macroeconómicas

Crecimiento 5,60% 4,30% 2,30%

Precio dólar $ 5,72 $ 6,20 $ 14,34

Inflación anual 9% 22% 30%

Cuentas fiscales Superávit Equilibrado Deficitario

Estabilidad Asegurada Mediano Plazo Transitoria

Apertura Externa Conseguida Media Aranceles Altos

Desempleo 5,50% 7,10% 8,20%

Regulación Baja Media Alta

Sectoriales

CompetitividadAusencia de

competidoresSin cambios

Crecimiento

incontrolable del

monopolio

Inversiones Alta Media Baja

InnovacionesMejores

tecnologíasSin cambios

Tecnologías

obsoletas

Exportaciones Crecientes Se mantiene Decrecientes

Importaciones Decrecientes Se mantiene Crecientes

Demanda interna Aumenta Constante Disminuye

ESCENARIOS



30

Según los datos sustraídos de ADEFA (Asociación de Fábrica de Automotores)

la producción de autos desde 1996 a 2011 fue la siguiente:

Para desarrollar un modelo de regresión y proyectar la futura producción de

autos, se utilizaron los datos desde el 2000 hasta el 2011 donde el PBI funciona como

regresor, obteniéndose los siguientes resultados:

Año Producción de Autos

1996 313.152

1997 446.306

1998 457.957

1999 304.809

2000 339.234

2001 231.022

2002 159.401

2003 169.640

2004 260.420

2005 341.298

2006 432.347

2007 544.647

2008 597.086

2009 512.924

2010 721.474

2011 828.771



31

Los PBI de los años 2012 y 2013 se han estimado con los datos de análisis de

escenarios antes desarrollados, y los años posteriores se consideró un crecimiento del

3% respecto del año anterior.

Mediante esta proyección puede observarse que la actividad automotriz

continuará en crecimiento, alcanzando casi el millón de unidades producidas para el

2017.

Año Producción de Autos PBI Proyección

2000 339.234 276.173 267.514

2001 231.022 263.997 226.837

2002 159.401 235.236 130.753

2003 169.640 256.024 200.201

2004 260.420 279.141 277.430

2005 341.298 308.364 375.057

2006 432.347 330.565 449.226

2007 544.647 359.170 544.789

2008 597.086 383.444 625.883

2009 512.924 386.704 636.774

2010 721.474 399.851 680.696

2011 828.771 412.545 723.103

2012 424.921 764.449

2013 437.669 807.037

2014 450.779 850.835

2015 464.302 896.014

2016 478.231 942.547

2017 492.578 990.477

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es

Pro

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as

AUTOMÓVILES

Proyección

Producción de Autos



32

SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN:

Análisis similar al de la industria automotriz, se realizó en el sector de la

construcción para estimar su evolución en los próximos años.

Para evaluar el próximo crecimiento de este sector se evaluó la utilización de

hierro para hormigón, material fundamental para poder alzar edificaciones. Los datos de

su demanda fueron extraídos de IERIC (Instituto de Estadística y Registro de la

Industria de la Construcción) de donde también se extrajo el regresor, el PBI de la

construcción, tomando los registros de datos desde el 2001 hasta el 2011:

Año Hierro para Hormigón PBI Construcción Proyección

2001 29,8 12.627,1 33,8

2002 23,3 8.409,6 23,3

2003 31,4 11.300,1 30,5

2004 41,4 14.622,7 38,7

2005 47,4 17.605,3 46,2

2006 56,6 20.750,9 54,0

2007 54,8 22.806,4 59,1

2008 65,4 23.641,2 61,2

2009 55,8 22.743,6 59,0

2010 56,4 23.915,4 61,9

2011 60,3 26.084,8 67,3

2012 23.446,9 60,7

2013 24.150,3 62,5

2014 24.873,74 64,3

2015 25.619,93 66,1

2016 26.388,53 68,1

2017 27.180,19 70,0



33

Es evidente, que las dos industrias que están directamente relacionadas con la

demanda de vidrio plano gozarán de un gran crecimiento en los años venideros, y como

consecuencia directa de su crecimiento los requerimientos de vidrio aumentarán

considerablemente.

Como también pudo observarse en los cuadros ya expuestos en este mismo

informe, desde 2007 a 2011 se registraron (todo medido en dólares) U$S 14.923.890 en

exportaciones contra U$S 144.202.125 de importaciones, por lo que el saldo en este

rubro es de U$S -129.278.235, que si tomamos un precio promedio de venta promedio

en el mercado de U$S 600, esas importaciones representarían 215.464 toneladas de

vidrio plano.

De todo lo explicado anteriormente, se deduce que si hoy en día no existe una

infraestructura para la producción de vidrio plano en Argentina capaz de satisfacer la

demanda, y el principal líder del mercado tiene como propósito aumentar su capacidad,

no caben dudas que es una oportunidad interesante.

CAPACIDAD DE LA PLANTA:

La capacidad teórica de producción será de 110.000 toneladas/año calculada

para el año 2013.

Sabiendo que la vidriería VASA estará produciendo 511.000 toneladas de vidrio

plano anuales y suponiendo que El Guardián vende 220.000 (con muchas

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HIERRO PARA HORMIGÓN

Hierro para Hormigón

Proyección



34

probabilidades de aumentar sus ventas), en el primer año, se buscará producir un total

de 71.250 toneladas/año, ocupando el 12,5% del actual mercado. Es así, que en los años

posteriores, en el caso teórico de producir al 100% de la capacidad y una vez insertados

en el mercado, la Vidriería CGM se establecerá con el 13,08% del mercado, El

Guardián 26,16% y Vidriería Argentina S.A. continuaría su liderazgo en el rubro

con 60,76%.

EL PRECIO DE VENTA SERÁ DE U$S 600 LA TONELADA.

CUADRO DE INVERSIONES:

ESTRUCTURA DEL FINANCIAMIENTO:

Activos Fijos Período 0

Terrenos 62.500

Obra Civil e Instalaciones 35.416.667

Maq y equip. Oficina 50.573

Maq y equipo Importado (FOB) 15.756.500

Maq y equipo Nac. 28.566

Rodado 333.333

Laboratorio 0

Capital de Trabajo 111.222

Activos NominalesGs. de Nacionalización 1.418.085

Flete maq importada 630.260

Know How 100.000

Licencia 0

Gtos Preoperativos 1.125.000

Total neto de IVA 55.032.705$

IVA 9.653.061$

Total de la Inversión 64.685.766$

MONTO (US$)

Aporte Propio $19.685.766

Financiamiento $45.000.000

Total de Inversión $64.685.766



35

CARACTERÍSTICAS DEL FINANCIAMIENTO

Monto: 45.000.000

Moneda: Dólares Estadounidenses

Plazo: 10 años

Plazo de gracia: 12 meses

T.N.A.: 20%

Sistema de amortización: Alemán

Comisión Acuerdo (Flat): 2,5% sobre monto acordado adelantada

ESTRUCTURACIÓN DEL CAPITAL DEL PROYECTO

RENTABILIDAD DEL PROYECTO

La rentabilidad del emprendimiento medida a través del VNA alcanza los U$S

18.929.505 y la TIR del proyecto un 21,20%. Ambas rentabilidades se hayan referidas

al escenario base.

COSTO DEL CAPITAL EMPRESARIO

El Costo del Capital Empresario (Ke) se determinó a partir del modelo CAPM,

el cual es del 15,46%, mientras que el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

es del 14,7%.

COMPOSICIÓN

EMPRESARIO 30,43%

DEUDA FINANCIERA 69,57%



36

CONCLUSIÓN

A partir de los valores anteriores, se recomienda llevar adelante el proyecto de

inversión de la instalación y puesta en marcha de una nueva planta de producción de

vidrio plano flotado en Argentina, ya que éste arroja una rentabilidad por encima de la

requerida por el mercado, en función del riesgo sistemático moderado que posee. Esto

se soporta en el ANÁLISIS DE RIESGOS DEL PROYECTO presentado en el ANEXO

IV.



37

ANEXO I: PROCESO PRODUCTIVO

1) ALMACENAMIENTO:

El primer paso consiste en el almacenamiento y preparado de la materia prima

para su fundición.

Los materiales que llegan al almacén son: arena sílica, dolomita, carbonato de calcio,

carbonato de sodio y sulfato de sodio. Estos aguardan hasta el proceso en silos, tolvas,

conductos contenedores y colectores de polvo.

Desde el momento que los materiales arriban al sector se mantienen en constante

movimiento, y luego se concluye con el agregado de vidrio molido (10-30% de dicho

material).

2) FUNDICIÓN:

El horno se calienta con quemadores de gas o petróleo. La llama debe alcanzar

una temperatura suficiente, y para ello el aire de combustión se calienta en unos

recuperadores construidos con ladrillos refractarios antes de que llegue a los

quemadores.

La mezcla se funde (zona de fusión) a unos 1.500 °C y avanza hacia el refinador

al área donde un agitador homogeniza el vidrio liquido y luego fluye hacia la zona de

enfriamiento, donde tiene lugar el recocido.

En el otro extremo del horno se alcanza una temperatura de 1.200 a 800 °C. Para

lograr la correcta viscosidad y ahí enviarlo a la tina de flotación.

3) FORMADO Y REVESTIDO:

La masa de vidrio es vertida sobre un baño de estaño fundido que avanza a una

determinada velocidad (aquí la temperatura es de aproximadamente 1050º C).

De esta forma el conjunto vidrio-estaño avanza en forma de banda. Esta es

mantenida dentro de una atmósfera químicamente controlada a una alta temperatura por

un tiempo suficientemente largo para que desaparezcan las irregularidades y las

superficies sean planas y paralelas. Como la superficie del estaño fundido es plana, el



38

vidrio también lo será. La cinta es entonces enfriada mientras continúa avanzando a lo

largo del estaño fundido hasta que las superficies estén lo suficientemente duras como

para salir del baño sin que los rodillos marquen la superficie inferior.

De este modo la cinta es producida con un espesor uniforme y la superficie

pulida brillante.

4) RECOCIDO:

El vidrio continúa enfriándose mientras avanza a lo largo del baño de estaño

fundido y entra al horno de recocido (lehr) a aproximadamente 600º C. Este proceso es

necesario para bajar lentamente la temperatura previniendo las tensiones internas que se

producirían por un rápido enfriamiento. El vidrio continúa enfriándose y deja los lehrs a

200º C.

5) CORTE Y EMPACADO:

El listón de vidrio enfriado sale del transportador de recocido y es llevado hacia

el área de cortado a través de rodillos.

Las piezas separadas son removidas de la línea de producción por brazos

robóticos con ventosas que toman el vidrio.

Previo al corte se realiza una inspección con rayos láser para identificar posibles

defectos en el vidrio. Esta información es transmitida a una computadora que permite

que se corte el defecto y reenviar el trozo de vidrio defectuoso al horno de fusión.



39

ANEXO II: MARCO LEGAL

Ley Provincial 13.656 de Promoción Industrial:

ARTICULO 2.- Las empresas comprendidas por los alcances de la presente Ley

podrán gozar de los siguientes beneficios y franquicias:

1. Acceso a inmuebles de dominio privado del Estado en condiciones

preferenciales;

2. Exención de impuestos provinciales;

3. Accesos a financiamiento con condiciones preferenciales;

4. Preferencia en las licitaciones del Estado Provincial en caso de que exista una

diferencia igual o menor del 5% en las condiciones y precios con otras empresas

no comprendidas en la presente ley. Dicho porcentaje se ampliará hasta el 10%

para las empresas con certificación de calidad de reconocimiento internacional;

5. Los beneficios sobre tasas y derechos municipales que cada comuna establezca

en adhesión a la presente ley.

6. Acceso a los beneficios del Fondo de Garantías Buenos Aires.

7. Participación en los sistemas provinciales de desarrollo de proveedores y de

promoción de la oferta y subcontratación interindustrial e intraindustrial.

8. Apoyo en la obtención de las certificaciones de calidad, que sean definidas por

la Autoridad de Aplicación.

9. Descuentos en las prestaciones de servicio de: energía eléctrica, gas, agua y

comunicaciones de acuerdo a los convenios que establezcan los Municipios

adherentes a la presente Ley y la Provincia con las empresas prestatarias.

10. Asistencia gubernamental en la gestión de los recursos humanos.

NORMAS DE ACEPTACION DEL VIDRIO PLANO PROCESADO:

La Comisión Especial Técnica designada por la CAMARA DEL VIDRIO

PLANO Y SUS MANUFACTURAS DE LA R.A., ha finalizado la recopilación de las

normas dictadas por organismos especializados, tales como IRAM y ASTM entre otros,

adecuándolas a las necesidades de nuestro mercado en materia de construcción.



40

Ello ha dado lugar a la confección de un instructivo que hemos denominado

CRITERIOS DE ACEPTACION DEL VIDRIO PLANO PROCESADO y que aparece

a continuación.

Esto significa que dichas normas podrán incorporarse en el futuro a todos los

contratos de trabajo y servirán como fuente de consulta, a fin de establecer niveles de

calidad de los productos fabricados por las distintas empresas asociadas a CAVIPLAN

y de ser necesario servirán para dirimir controversias.

NORMAS DE CALIDAD

Se desarrollarán a continuación las Normas de Calidad IRAM vigentes que

afectan a los productos de vidrio plano para la construcción. Si bien no nos detendremos

en el análisis de cada una de ellas, sí lo haremos en una en particular: la IRAM 12565

(Vidrios planos para la construcción para uso en posición vertical. Cálculo del espesor

conveniente de vidrios verticales sustentados en sus cuatro bordes”)

La IRAM 12565 tiene la particularidad que está dirigida a quién diseña las

ventanas o fachadas, a diferencia de las otras normas que están dirigidas a los

fabricantes o procesadores de vidrio. Es una Norma singularmente importante porque en

la elección del espesor de un vidrio para una determinada superficie del paño no sólo

entran en consideración aspectos económicos sino, también aspectos de seguridad tanto

de las personas como de la misma vivienda en relación a las consecuencias que

acarrearía que el vidrio instalado no fuera capaz de soportar los vientos a que se verá

expuesto.

NORMA IRAM 12565-Vidrios planos para la construcción. Cálculo del espesor

conveniente de vidrios verticales sustentados en sus cuatro bordes.3

Conceptos básicos:

La presión del viento es la principal solicitación a la que está sometido un vidrio

en una ventana o una fachada.

3 Nota: el desarrollo siguiente está extraído del BI nº 15 de VASA.



41

La resistencia del vidrio depende de su espesor, tamaño y de su forma de sujeción en la

abertura.

Es responsabilidad del diseñador establecer la presión del viento y otras

solicitaciones a las que será sometido un vidrio. Conocida la presión del viento, las

dimensiones y superficie del paño, y su modo de sustentación en la abertura, puede

obtenerse gráficamente el espesor del vidrio, empleando los ábacos de la Norma IRAM

12565.

El diseñador, siempre, deberá considerar otros aspectos que puedan influir en la

selección del espesor adecuado de un vidrio. Un aspecto que conviene tener en cuenta

es el grado de aislación acústica que brinda cada espesor de vidrio, pudiendo ser

necesario emplear uno mayor para satisfacer simultáneamente la resistencia a la presión

del viento y el nivel de control acústico deseado.

Cálculo de la Velocidad del Viento:

En la Norma IRAM 12565 se detalla la velocidad instantánea máxima del viento

a 10 m de altura, para distintas localidades del país, indicando la velocidad de la ráfaga

máxima en m/s para cada lugar (ver cuadro 10.1) y la presión en N/m2.



42

Nota: los valores de velocidad máxima instantánea del viento corresponden a

mediciones efectuadas a 10 m de altura respecto al suelo. Corresponden a valores

registrados durante las décadas de 1960 y 1970. Ante dudas respecto al valor de la

velocidad instantánea máxima para un lugar no indicado y/ relativo a la vigencia de los

expresados, se sugiere consultar al Servicio Meteorológico Nacional. En todas las

localidades en las que la presión sea mayor a 2.500 N/m2, se deberá consultar acerca de

los criterios a tener en cuenta en cada diseño en particular, para definir el mínimo

aconsejado de float.

Cuadro 10.1 velocidades de viento para distintas localidades del país.

Dicho valor debe ser corregido aplicando el factor de corrección indicado en el cuadro

10.2, que toma en cuenta la altura del edificio y las características topográficas y/o de

edificación del entorno mediante la fórmula

Vc = V. _

Siendo:

Vc: la velocidad corregida del viento en m/s

V: la velocidad instantánea máxima del viento, en m/s, registrada a 10 m de altura sobre

el terreno.

_: el coeficiente de corrección de la tabla 10.1.

Tabla 10.2

Coeficiente de Corrección

Categoría (A): Edificios frente al mar, zonas rurales o espacios abiertos sin obstáculos

topográficos.

Categoría (B): Edificios en zonas suburbanas con edificación de baja altura promedio,

hasta 10 m.

Categoría (C): Zonas urbanas con edificación de altura.



43

Cálculo de la Presión del Viento:

Se obtiene mediante la fórmula

p = 0,9016. V c 2

Siendo:

p: la presión del viento en N/m2

Vc: la velocidad corregida del viento en m/s

0.9016: un valor que tiene en cuenta los posibles efectos de la presión y succión del

viento.

Determinación del Espesor adecuado:

Mediante el ábaco, cualquiera sea el método empleado para determinar la

presión del viento, puede obtenerse el espesor mínimo recomendado de un paño de

Float, sujeto a ráfagas de 3 segundos de duración.

El gráfico puede ser utilizado solamente para paños rectangulares, inclinados no

más de 15º respecto del plano vertical. El coeficiente de forma o relación entre los lados

del paño no debe ser mayor que 3 a 1. Cuando dicha relación sea mayor se deberá

consultar al fabricante y/o calcular su espesor como si se tratase de un vidriado

soportado, solamente, en dos lados paralelos.

Utilización del Gráfico:

Los ábacos tienen zonas grisadas (ver fig. 10.1 y 10.2), cada una de las cuales

corresponde a un espesor de Float.

Si el paño es cuadrado y con una relación entre la dimensión de sus lados 1:1,

corresponde usar el límite inferior de la banda, y si la relación es 3:1 se debe usar el

límite superior de la banda.

Si el punto de intersección entre la línea horizontal correspondiente al área del

paño y la vertical correspondiente a la presión del viento estuviese fuera de las bandas

grisadas, debe adoptarse el espesor siguiente superior.

En caso de que la relación calculada entre lados de un paño esté cerca de la línea

negra gruesa. El valor interpolado que debe aplicarse para el espesor es el de la banda



44

siguiente. Si el valor calculado para la relación entre lados está alejado de la línea negra

gruesa, entonces el espesor de vidrio correspondiente a dicha banda puede ser utilizado.

Ver fig. 10.3

Fig. 10.3

Ejemplo de utilización del Gráfico:

¿Cuál es el espesor mínimo recomendado de simple vidriado para una abertura de 1200

x 900 mm, para resistir una presión de viento de 1500 N/m2?

1) Calcule el área de Float 1.2 x 0.9 = 1.08 m

2) Busque en el ábaco el punto de intersección horizontal correspondiente a 1.08 m con

la vertical correspondiente a 1500 N/m2.

3) El punto de intersección yace entre las bandas correspondientes a 3 mm y 4 mm por

lo que 4 mm es el espesor mínimo aceptable de Float.

Fig. 10.1: Simple vidriado, soportado en sus cuatro bordes 82

Fig. 10.2: Doble Vidriado Hermético, soportado en sus cuatro

bordes



45

Factor de Seguridad:

El coeficiente de seguridad empleado para cálculo e los valores obtenibles

mediante el ábaco es igual a 2.5.

Dicho valor corresponde a los criterios internacionalmente adoptados por la mayoría de

los códigos de edificación.

En términos prácticos significa que para un determinado espesor de float y tamaño de

paño, sometido a una carga estática de 60 segundos de duración, la probabilidad

estadística de falla es e 8 de cada 1000 unidades.

En caso de requerirse un coeficiente de seguridad mayor se debe consultar al fabricante

del float.

C ATALOGO DE NORMAS IRAM VIGENTES REFERIDAS

A L VIDRIO PLANO PA R AL AC O N S T R U C C I O N :

IRAM 12543:1990 Vidrios planos de seguridad. Método para la determinación de los

apartamientos con respecto a una superficie plana.

IRAM 12551:2003 Espejos para uso en la construcción.

IRAM 12556:2000 Vidrios planos de seguridad para la construcción.

RAM 12559:1989 Vidrios planos de seguridad para la construcción. Método de

determinación de la resistencia al impacto.

IRAM 12565:1994 Vidrios planos para la construcción para uso en posición vertical.

Cálculo del espesor conveniente de vidrios verticales sustentados en sus cuatro bordes.

IRAM 12572:1989 Vidrios de seguridad planos, templados, para la construcción.

Método de ensayo de fragmentación.

IRAM 12573:1989 Vidrios de seguridad planos, laminados, para la construcción.

Método para la determinación de la resistencia a la temperatura y a la humedad.

IRAM 12577:1995 Doble vidriado hermético. Ensayo de condensación.

IRAM 12580:1995 Doble vidriado hermético. Ensayo de estanquidad.

IRAM 12595:2000 Vidrio plano de seguridad para la construcción. Práctica

recomendada de seguridad para áreas vidriadas susceptibles de impacto humano.

IRAM 12596:1999 Vidrios para la construcción. Práctica recomendada para el empleo

de los vidrios de seguridad en la construcción.

IRAM 12597:2005 Doble vidriado hermético. Buenas prácticas de manufactura.

Recomendaciones generales.



46

IRAM 12598-1:2005 Doble vidriado hermético. Parte 1: Características y requisitos.

IRAM 12598-2:2005 Doble vidriado hermético. Parte 2: Métodos de ensayo.

Manual del Vidrio Plano

IRAM 12599:1994 Doble vidriado hermético. Ensayo de envejecimiento acelerado.

IRAM 12840:1998 Vidrios para techos. Práctica recomendada acerca de su uso.

IRAM 12841:1998 Vidrios de seguridad, antibalas y antiintrusión.

NORMAS Mercosur adoptadas.

IRAM-NM 293:2004 Terminología de vidrios planos y de los componentes accesorios a

su aplicación.

IRAM 12574

NM 294:2004 Vidrio flotado.

NORMAS IRAM en estudio

E A IRAM 12843: 2004 Vidrio plano para la construcción. Vidrio templado. Requisitos

y métodos de ensayos

E A IRAM 12844: 2004 Vidrio plano para la construcción. Vidrio laminado. Requisitos

y métodos de ensayos.



47

ANEXO III: MODELOS DE REGRESIÓN

Industria Automotriz:

Producción de Autos = - 655.119,416133 + 3,3407818212*PBI

0.000001PBI 0.00001 NO REDUNDANTE

Como la probabilidad F del regresor PBI es mayor que la

probabilidad F del Modelo, el regresor no resulta redundante.

PROB. F-STATISTICS DEL MODELO =REDUNDANCIA DE LAS VARIABLES

JARQUE-BERA 0,112909

JB > 0,05 POR LO TANTO HAY

NORMALIDAD DE RESIDUOS.

NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS

F-STATISTICS 3,573689 Prob. F(2,9) 0,0880

OBS*R-SQUARED 3,159367 Prob. Chi-Square(2) 0,0755

SCALED EXPLAINED SS 2,556021 Prob. Chi-Square(2) 0,1099

LOS VALORES DE PROB. DE F Y CHI CUADRADO SON > 0,05 LO QUE INDICA

QUE SE ACEPTA H0 (H0 = VERDADERO = AUSENCIA DE

HETEROSCEDASTICIDAD),

POR LO CUAL EL MODELO PRESENTA HOMOSCEDASTICIDAD.

TEST DE WHITE

DW 1,351804dl 0,879du 1,32

dU < DW < 4-dU

1,32 < 1,351804 < 4-1,32

1,32 < 1,351804 < 2,68

AUTOCORRELACION DW



48

Sector de la Construcción:

Hierro para Hormigón = 6,26093056045 + 0,00216440045062*PBI_CONSTRUCCIÓN

LJUNG-BOX ACUMULADO 12,498

X2 DE PEARSON 19,68

Ljung- Box para 7 retardos.

X2 para N=12-1 y 0,05 de significancia.

COMO LJUNG-BOX DEL MODELO ES < QUE X2 DE PEARSON SE ADMITE

RAIZ UNITARIA EN EL MODELO; DE PRIMER ORDEN POR SER SOLO UNO

SIGNIFICATIVAMENTE DISTINTO DE 0.

ORDEN DE AUTOCORRELACION

F-statistic 2,046669 Prob. F(2,8) 0,1915Obs*R-squared 4,061746 Prob. Chi-Square(2) 0,1312

AL SER PROB. DE F Y CHI-CUADRADO > 0,05 SE ACEPTA LA

H0 = AUSENCIA DE AUTOCORRELACION.

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

MULTICOLINEALIDAD

NO EXISTE AL SER UN SOLO REGRESOR

Value df Probabilityt-statistic 1,362266 3 0.2062F-statistic 1,855767 (1, 3) 0.2062

Likelihood ratio 2,249663 1 0.1336Las probabilidades son mayores a 0,05 POR LO CUAL SE ACEPTA

H0 = LINEALIDAD.

LA LINEALIDAD DEL MODELO ES CORRECTA

Ramsey RESET Test

0,001695PBI 0,0017 NO REDUNDANTE

REDUNDANCIA DE LAS VARIABLESPROB. F-STATISTICS DEL MODELO =

Como la probabilidad F del regresor PBI es mayor que la

probabilidad F del Modelo, el regresor no resulta redundante.



49

JARQUE-BERA 0,310946NORMALIDAD DE LOS RESIDUOS

JB > 0,05 POR LO TANTO HAY

NORMALIDAD DE RESIDUOS.

F-STATISTICS 2,776167 Prob. F(1,7) 0.1396

OBS*R-SQUARED 2,555756 Prob. Chi-Square(1) 0.1099

SCALED EXPLAINED SS 2,238692 Prob. Chi-Square(1) 0.1346

TEST DE WHITE

LOS VALORES DE PROB. DE F Y CHI CUADRADO SON > 0,05 LO QUE INDICA

QUE SE ACEPTA H0 (H0 = VERDADERO = AUSENCIA DE

HETEROSCEDASTICIDAD),

POR LO CUAL EL MODELO PRESENTA HOMOSCEDASTICIDAD.

DW 1,885651dl 0,700du 1,356

AUTOCORRELACION DW

dU < DW < 4-dU

1,356 < 1,885651 < 4-1,356

1,365 < 1,885651 < 2,644

LJUNG-BOX ACUMULADO 5,9469

X2 DE PEARSON 15,51

ORDEN DE AUTOCORRELACION

COMO LJUNG-BOX DEL MODELO ES < QUE X2 DE PEARSON SE ADMITE

RAIZ UNITARIA EN EL MODELO; DE PRIMER ORDEN POR SER SOLO UNO

SIGNIFICATIVAMENTE DISTINTO DE 0.

Ljung- Box para 8 retardos.

X2 para N=9-1 y 0,05 de significancia.

F-statistic 2,982833 Prob. F(2,5) 0,1404Obs*R-squared 4,896282 Prob. Chi-Square(2) 0,0865

H0 = AUSENCIA DE AUTOCORRELACION.

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

AL SER PROB. DE F Y CHI-CUADRADO > 0,05 SE ACEPTA LA



50

MULTICOLINEALIDAD

NO EXISTE AL SER UN SOLO REGRESOR

Value df Probabilityt-statistic 0.443677 3 0,6728F-statistic 0.196849 (1, 3) 0,6728

Likelihood ratio 0.290533 1 0,5899

LA LINEALIDAD DEL MODELO ES CORRECTA

Ramsey RESET Test

Las probabilidades son mayores a 0,05 POR LO CUAL SE ACEPTA

H0 = LINEALIDAD.



51

ANEXO IV: ANÁLISIS DEL RIESGO DEL PROYECTO

Análisis de Sensibilidad de Variables Clave:

A partir de la simulación individual de las Variables Clave consideradas (Total

Ventas, Costos Directos de Producción (Netos de IVA), Gs. Generales de Fabricación,

Gs. Comercialización, Gs. Administración), se ha determinado cuales aportan mayor

volatilidad al rendimiento del proyecto (TIR del Proyecto). Para ello se han variado

individualmente cada una de estas variables en un 10% en cada uno de los Períodos

considerados en el análisis, valor moderado y ciertamente posible:

% TIR

Total Ventas -27,21%

Costos Directos de producción (Netos de IVA) 11,87%

Gs. Generales Fabricación 3,40%

Gs.Comercialización 0,51%

Gs. Administración 0,75%

-30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00%

Total Ventas

Costos Directos de producción…

Gs. Generales Fabricación

Gs.Comercialización

Gs. Administración

Variación TIR

Sensibilidad del retorno del proyecto



52

Definición de variables clave y distribución de su riesgo para

Simulación de Monte Carlo:

Para realizar la simulación Monte Carlo se utilizó el programa Crystal Ball a

partir del Caso Base expuesto, y se tomaron para realizar la misma las siguientes

variables:

Variables de Entrada:

Utilización de la Capacidad real: se han tomado los 10 períodos

analizados en el Modelo Matemático realizado en Excel, con una distribución del riesgo

uniforme, teniendo en cuenta en los primeros años una capacidad mínima no superior al

90% ni inferior al 55% y en los posteriores un mínimo del 80%, dato soportado por los

valores de mercado calculados en la proyección, y un máximo del 100% debido a que

en este trabajo no se considera una posible reinversión para aumentar la capacidad

teórica durante el período considerado.

Materias Primas e Insumos: se los ha considerado como variables clave

por su injerencia directa en el total de los costos directos de producción y el Resultado

Bruto y Flujos de Caja. Su distribución de riesgo se analizó por separado para poder

luego, en el análisis de resultados de la simulación (apartado análisis de

sensibilización), conocer cómo afecta cada variable por separado a las Salidas

consideradas; y se determinó que sean de distribuciones normales y triangulares por el

conocimiento que se tiene de las mismas.

Total de Ventas: se ha decidido, como en las variables anteriores, poner

este ítem como variable de entrada por su importancia total en los resultados del

proyecto, ya que con su consideración se tienen en cuenta, tanto las variaciones de

precio, así como las variaciones en producción. Su distribución del riesgo se ha tomado

como normal durante los 10 años, teniendo en cuenta un máximo debido a la capacidad

finita de producción y que un excesivo incremento en el precio alejará a la demanda

cuyo caso no es considerado en este análisis.

Correlación de variables de entrada:

Se ha asignado correlación positiva a la dada entre las Materias Primas e

Insumos y las Ventas Totales debido a que un aumento de las primeras afectará

positivamente al precio final del producto lo que llevará a un aumento de los montos

totales de las ventas. Dado que la cantidad de variables consideradas es elevada para



53

conformar una matriz consistente se utilizó la opción que presenta Crystal Ball de

realizar matriz consistente más próxima arrojando correlaciones inferiores al 40%.

Se ha asignado, de la misma manera que el ítem anterior, correlación

positiva entre la Utilización de la Capacidad y la Ventas Totales, porque un aumento de

la utilización en cualquier período considerado afecta directamente al mismo período en

cuanto a las ventas porque inexorablemente debieron de haber aumentado los números

de la producción.

Variables de Salida:

TIR del Proyecto

VNA(WACC)

Free Cash Flow (10 años más período 0)

Riesgo Sistemático del Proyecto:

Se utilizó para su cálculo las desviaciones de la media de la TIR que arrojaron

los resultados de la simulación para cada uno de los escenarios probables. Con ello se

determinó luego las posibles producciones del primer año (2013) en cada uno de ellos.

Análisis de Resultados de Simulación con Crystal Ball:

A partir de las variables seleccionadas, realizadas las correlaciones y la

simulación con 1000 iteraciones con Crystal Ball se han arrojado los siguientes datos y

se han sacado las conclusiones correspondientes:

TIR del Proyecto:

Gráficos de distribución y de acumulación de la probabilidad de

ocurrencia

Muy pesimista Pesimista Neutro Optimista Muy Optimista

2012 486761 522893 559024 595155 631287

2013 570450 612793 655137 697480 739824

Riesgo 3.33% 11.00% 18.67% 26.34% 34.01%



54

Estadísticas Obtenidas: El valor esperado de la TIR del Proyecto es

17,66% con un desvío estándar de 7,28%. El mínimo es de -5,25% y el máximo de

39,16%.

Conclusiones: en los gráficos anteriores se muestra con una línea a

entrecortada la probabilidad de que la TIR del Proyecto sea menor al rendimiento

pedido al proyecto en las condiciones analizadas del mismo, o sea de no remunerar lo

exigido por el capital accionista (WACC) = 14,7%. Como se la probabilidad de que

ocurra esto es de solo un 32,2%, por lo que se concluye que el riesgo de llevar a cabo

esta inversión en las actuales circunstancias macroeconómicas nacionales e

internacionales es aceptable.

VNA(WACC):

Gráficos de distribución y de acumulación de la probabilidad de

ocurrencia



55

Estadísticas Obtenidas: El valor esperado del VNA(WACC) es de

$ 15.814.869 con un desvío estándar de $ 23.178.988. El mínimo es de $ -59.301.021 y

el máximo de $ 86.134.764.

Conclusiones: En el gráfico anterior se muestra que la probabilidad de

que este valor sea negativo es de 24,55%, concluyendo que el proyecto es rentable.

Free Cash Flow: Se exponen a continuación en los gráficos y tablas siguientes

los años que pueden llevar a un descalce financiero y se analiza su probabilidad de

ocurrencia para poder asegurar la estabilidad del proyecto durante los 10 años.

Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

U$S -13,150,510.54$ -9,903,444.07$ -14,646,919.82$ -12,067,861.21$

Prob. 5,1% 5,9% 6,2% 5,3%



56

Año 3

Año 4



57

Año 5

Año 6



58

Conclusión: Las bajas probabilidades de que los Flujos de Fondos

Proyectados durante los años analizados, aseguran la estabilidad de los mismos durante

el período analizado.

Análisis de Rendimientos requeridos por el mercado y del proyecto:

A partir de los cálculos que se han realizado de los riesgos sistemáticos y no

sistemáticos, se obtuvieron los siguientes resultados:

Conclusión: Que el rendimiento requerido por el mercado, calculado en base al

riesgo de la Tasa libre de Riesgo (Bono de los E.E.U.U.), el riesgo país y la porción que

representa el riesgo del proyecto (calculado como el Betau del proyecto por la tasa libre

de riesgo)) sea menor que el riesgo del proyecto determinado a partir de los posibles

escenarios que se pueden presentar junto con su probabilidad de ocurrencia indica que

existe un rendimiento en exceso devuelto por el proyecto.

Requerido por

el mercado (**) del Proyecto en Exceso

12.88% 20.59% 7.71%



59

ANEXO V: CUADROS AUXILIARES

Datos Básicos:

Inversiones, depreciaciones, amortizaciones y valor residual técnico:

Producto Vidrio plano

Capacidad instalada teórica 36,667

Días Laborables anuales 340

Cantidad Turnos Posibles 3Horas por Turno 8Turnos Utilizados 3Hs/ Día 24

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

67.51% 70.32% 73.20% 76.16% 79.20%


82.36% 85.65% 89.07% 92.62% 96.32%

Vidrio plano

Utilización de la capacidad Instalada Teórica



60

Activos Fijos Período 0

Terrenos -

Obra Civil e Instalaciones 7,437,500

Maq y equip. Oficina 10,620

Maq y equipo Importado (FOB) 1,654,433

Maq y equipo Nac. 5,999

Rodado 70,000

Laboratorio -

Capital de Trabajo 23,357

Activos NominalesGs. de Nacionalización 297,798

Flete maq importada 132,355

Know How 21,000

Licencia -

Gtos Preoperativos -

Total IVA 9,653,061$

II. IVA de Inversiones



61

Total producción (Tn.):

Ingresos por ventas (U$S):

Costos Directos de producción (Netos de IVA):

Activos Fijos Año 1 Año 2 y Sig.

Terrenos

Obra Civil e Instalaciones 708,333 708,333

Maq y equip. Oficina 7,225 7,225

Maq y equipo Importado (FOB) 1,050,433 1,050,433

Maq y equipo Nac. 2,857 2,857

Rodado 66,667 66,667

Laboratorio - -

Capital de Trabajo - -

Activos NominalesGs. de Nacionalización 472,695 472,695

Flete maq importada 210,087 210,087

Know How 33,333 33,333

Licencia - -

Gtos Preoperativos

Total 2,551,629.60$ 2,551,629.60$

III. Cuadro de Amortización

y Depreciación de Activos

23,651,830.48$

IV. Valor Residual Técnico de la Inversión 34,538,651.04$

Valor Libro


74,262.66 77,348.71 80,520.62 83,776.96 87,120.89


90,598.28 94,214.47 97,975.00 101,885.63 105,952.35

Producción

Vidrio Plano


44,557,598 46,409,228 48,312,373 50,266,178 52,272,531


54,358,967 56,528,682 58,785,001 61,131,379 63,571,412

Total Ventas



62

Total IVA:

Capital de Trabajo:

Mano de Obra:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Arena 935,013 973,869 1,013,805 1,054,804 1,096,906 1,140,689 1,186,219 1,233,567 1,282,804 1,334,006

Na CO3 12,531,824 13,052,595 13,587,855 14,137,363 14,701,649 15,288,460 15,898,692 16,533,281 17,193,200 17,879,460

Cal Tn 2,367,122 2,465,490 2,566,595 2,670,391 2,776,978 2,887,820 3,003,086 3,122,953 3,247,605 3,377,231

Gas 333,891 347,766 362,027 376,668 391,702 407,337 423,596 440,503 458,086 476,370

Fuel Oil 242,594 252,675 263,037 273,674 284,598 295,958 307,771 320,055 332,830 346,115

Gas Propano 21,958 22,871 23,809 24,772 25,760 26,788 27,858 28,970 30,126 31,328

EE 178,179 185,583 193,193 201,006 209,029 217,373 226,049 235,072 244,454 254,212

M.O.D. 3,041,037 3,167,410 3,297,299 3,430,645 3,567,578 3,709,976 3,858,058 4,012,051 4,172,190 4,338,721

Total CD 19,651,619 20,468,258 21,307,619 22,169,322 23,054,202 23,974,400 24,931,328 25,926,452 26,961,295 28,037,444


IVA Compras 4,958,244$ 5,103,090$ 5,251,965$ 5,404,803$ 5,561,752$ 5,724,965$ 5,894,693$ 6,071,196$ 6,254,743$ 6,445,617$

IVA Ventas 9,357,096$ 9,745,938$ 10,145,598$ 10,555,897$ 10,977,232$ 11,415,383$ 11,871,023$ 12,344,850$ 12,837,590$ 13,349,997$

IVA Inversión 9,726,422$ 75,681$ 96,590$ 10,878$ 11,171$ 81,617$ 12,080$ 23,183$ 13,064$ 13,585$

IVA Recupero 4,398,851$ 4,642,848$ 856,993$ 10,878$ 11,171$ 81,617$ 12,080$ 23,183$ 13,064$ 13,585$

IVA Saldo 88,124,534$ 3,842,231$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$

Activo Corriente Perído 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Caja y Bancos - 786,311 818,986 852,571 887,050 922,456 959,276 997,565 1,037,382 1,078,789 1,121,848

Créd por Ventas - 11,387,857 1,976,848 1,028,957 1,070,569 1,113,301 1,157,738 1,203,948 1,252,003 1,301,977 1,353,944

Stock Productos Terminados 63,266 3,732,687 658,949 342,986 356,856 371,100 385,913 401,316 417,334 433,992 451,315

Stock MP Nacional 93,141 2,701,087 485,057 252,474 262,685 273,170 284,073 295,412 307,203 319,465 332,216

Stock Insumos 9,137 264,965 47,582 24,767 25,768 26,797 27,866 28,979 30,135 31,338 32,589

Pasivo CorrienteCréd Prov.MP Nacional 46,570 8,336,114 1,455,172 757,423.00 788,054.02 819,508.86 852,219.21 886,235.17 921,608.87 958,394.50 996,648.41

Créd Prov Insumos 2,284.18 408,868 71,373 37,150 38,652 40,195 41,800 43,468 45,203 47,007 48,883

Otras - 4,717,863 818,986 426,286 443,525 461,228 479,638 498,782 518,691 539,395 560,924

Total Capital de Trabajo 116,689$ 5,410,061$ 1,641,892$ 1,280,897$ 1,332,698$ 1,385,892$ 1,441,209$ 1,498,734$ 1,558,556$ 1,620,765$ 1,685,457$

Δ Capital de Trabajo 116,689$ 343,874$ 360,383$ 459,951$ 51,801$ 53,194$ 55,317$ 57,525$ 59,821$ 62,209$ 64,692$


M O D 1,829,748$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$ 3,659,496$

Sector Laboratorio 17,310$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$ 34,620$

Sector Administración 642,499$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$ 1,284,998$

Sector Comercialización 51,644$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$ 103,289$



63

Gastos Generales:

BIBLIOGRAFÍA:

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http://www.guardianargentina.com.ar

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http://www.caviplan.org.ar

Fabricación Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

Insumos Producción 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000

Gs. De alquiler 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Gs varios mantenimiento 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481 5,131,481

Gas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Art. Limpieza 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250 31,250

Elementos de seguridad 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

Ener.Eléctrica 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696 1,203,696

Subtotal I 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$ 6,421,426$

ComercializaciónFletes 668,364 696,138 724,686 753,993 784,088 815,385 847,930 881,775 916,971 953,571

Publicidad 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000

Comunicaciones 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000 27,000

Mantenimiento rodado 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333 33,333

Subtotal II 778,697$ 806,472$ 835,019$ 864,326$ 894,421$ 925,718$ 958,264$ 992,108$ 1,027,304$ 1,063,905$

AdministraciónPapelería y útiles 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000

Seguros 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

Art.Limpieza 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833 20,833

Telefonía 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000

Gas 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000 12,000

Ener.Eléctrica 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337 25,337

Subtotal II 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 132,170$ 0 0

Total 7,332,294$ 7,360,068$ 7,388,616$ 7,417,923$ 7,448,018$ 7,479,314$ 7,511,860$ 7,545,705$ 7,580,901$ 7,617,501$

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