trasbajo de politica monetaria
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SISTEMA FINANCIERO DE MEXICO AUTOR: EDUARDO VILELGAS HERNANDEZ ROSA MARIA ORTEGA OCHOA CATEDRATICO: MTRA. SARA ELSA MÉNDEZ ROVELO MTRA. SARA ELSA MÉNDEZ ROVELO MAESTRIA EN FINANZAS
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SISTEMA FINANCIERO DE MEXICO
AUTOR: EDUARDO VILELGAS HERNANDEZ
ROSA MARIA ORTEGA OCHOA
CATEDRATICO:
MTRA. SARA ELSA MÉNDEZ ROVELO
PRESENTAN:
AARON VARGAS GUILLEN
VINICCIO SAN CRISTOBAL LÓPEZ
MTRA. SARA ELSA MÉNDEZ ROVELO MAESTRIA EN FINANZAS
GLORIA GEORGETTE CARRILLO RUIZ
MARIBEL DEL ROSARIO JIMÉNEZ DÍAZ
Capítulo 1. Evolución del sistema financiero mexicano
La evolución del Sistema Financiero Mexicano está vinculada a la historia de la
banca y el crédito. Hay dos versiones acerca del origen de la banca. Según la
primera surgió en Babilonia hacia el siglo VII a.C. De acuerdo con la segunda, las
actividades bancarias se iniciaron en Inglaterra en el siglo VI a.C.
Durante mucho tiempo, las operaciones de la banca se basaron en la confianza en
los sacerdotes y la seguridad de los templos. Las primeras actividades bancarias
fueron la custodia de medios de pagos, los créditos y los pagos a distancia en la
cuenca del Mediterráneo. En la Edad Media europea aparecieron los bancos que
manejaban letras de cambio, giros y avales, y contaban con sucursales. En el
Renacimiento se comenzó a aplicar el sistema de partida doble.
En 1933 se decretó en Estados Unidos que sólo participaran en el negocio de
valores las casas de inversión o de bolsa, no la banca comercial. Ésta quedó
reducida a la función de intermediaria que capta recursos del público y los
convierte en crédito. En épocas recientes aparecieron los créditos hipotecarios, el
crédito interbancario y las inversiones a largo plazo. Surgieron también los
conceptos de flujo de caja, proceso de crédito y custodia de cartera.
Antes de la Conquista no había en México un sistema financiero formal, sino una
economía de trueque en la que el gobierno controlaba los recursos. Entre los
aztecas, por mandato del rey, los comerciantes intercambiaban bienes con otros
pueblos y hacían labores de espías o embajadores. Los días y lugares de los
mercados estaban determinados estrictamente.
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La colonia puede dividirse en tres épocas: primero, la de euforia, por el saqueo y
reparto del botín de América y de las encomiendas y los encargos públicos; la
segunda época coincide con la depresión en Europa y es la del surgimiento de la
hacienda latifundista y el peonaje. En la tercera etapa, los Borbones fortalecieron
su control de la Nueva España, la Corona creó instituciones de crédito para
sustituir a la Iglesia y desplazar a los comerciantes. La primera institución de
crédito fue el Monte de Piedad Ánimas.
En la época independiente, además de la Casa de Moneda y el Monte de Piedad,
se crearon el Banco de Avío, para promover las actividades industriales, y el
Banco de Amortización de la Moneda de Cobre, para retirar estas monedas.
Fueron las primeras instituciones a las que acudió el gobierno independiente para
superar las crisis económicas. Más adelante se instituyó la Caja de Ahorros del
Nacional Monte de Piedad y se redactó el Código de Comercio de 1854.
Durante el Imperio de Maximiliano apareció la primera institución de la banca
comercial, el Banco de Londres, México y Sudamérica, que recibía depósitos,
otorgaba créditos, emitía billetes y prestaba servicios a los negociantes que se
dedicaban al comercio exterior.
A finales del siglo XIX se fundaron varios bancos, que, entre otras actividades,
emitían billetes. Destaca el Banco Nacional Mexicano, que se convirtió en una
especie de cajero de gobierno con servicios en los estados y el extranjero,
además de que manejaba la cuenta de la Tesorería. Luego de la crisis de 1884, el
Código de Comercio de ese año concedió a esta institución funciones de banco
central, prohibió la emisión de billetes a bancos o personas extranjeras y declaró
obligatoria la autorización oficial para realizar operaciones bancarias. Sin
embargo, la falta de una ley especial favoreció de nuevo el surgimiento anárquico
de bancos en toda la república hasta la promulgación de la Ley General de
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Instituciones de Crédito, con sucursales, además de que clasificaron las
instituciones en bancos de emisión, hipotecarios, refaccionarios y almacenes de
depósito.
La Bolsa de México se originó en las operaciones de valores que realizaba desde
1880 la Compañía Mexicana de Gas, pero tuvo una vida efímera.
Con la inestabilidad producida por la Revolución se restringió el crédito y aumentó
desmesuradamente la emisión de billetes, lo que impulsó el atesoramiento y la
exportación del oro y la plata. Varios bancos quebraron, pero abrieron de nuevo al
subir Carranza al poder, quien suspendió la emisión de billetes y creó una
comisión reguladora. En 1916 se expidió el decreto que reglamentaba la creación
y el funcionamiento de las casas de cambio y se autorizó la apertura de una bolsa
de valores.
Con la Constitución de 1917 se planteó un nuevo sistema financiero que favoreció
las exportaciones. Se crearon las primeras instituciones y leyes modernas, entre
ellas la del Banco de México, que se convirtió en el único emisor de moneda.
Fueron años de programas inflacionarios y a largo plazo, pero el aumento en la
demanda de materias primas que trajo la Segunda Guerra Mundial favoreció la
economía del país. Desde el comienzo de la Revolución mexicana y hasta 1945, el
peso se había devaluado constantemente. Hasta ese último año surgieron bolsas
de valores en otras ciudades del país. Asimismo, creció la importancia del Banco
de México y Nacional Financiera, y el desarrollo de la banca especializada fue
extraordinario. Las instituciones de crédito se fortalecieron en todo el país, pero
con problemas de liquidez y rendimiento.
Desde la posguerra operaba el FMI y en BM, además de que se había adoptado el
oro como patrón de cambio con el dólar convertible a ese metal. Con los años, el
pago de los saldos hizo que Estados Unidos redujera en exceso sus reservas y
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que, en 1971, suspendiera la convertibilidad de su moneda y aplicara otras
medidas para mejorar su balanza de pagos. Sin embargo, estas decisiones
produjeron una crisis monetaria internacional.
Los últimos 30 años del siglo XX se caracterizaron por grandes inestabilidades
estructurales, oscilaciones notables en las políticas económicas, inflación,
devaluaciones constantes, déficit en la balanza comercial, falta de disciplina fiscal
y, como consecuencia, crisis recurrentes. El país pasó de importar petróleo a ser
uno de los principales exportadores. En la primera parte de ese periodo destacan
la creciente importancia y profesionalismo de la banca, así como el surgimiento de
los Cetes. La fase culmina con la nacionalización de la banca en 1982.
La segunda parte del periodo comprende la reprivatización de la banca y reformas
constantes como un intento por estabilizar, fortalecer y modernizar al Sistema
Financiero Mexicano. Se promulgaron nuevas leyes bancarias y de valores, se
fomentó la banca múltiple y se abrió el mercado bancario al capital extranjero.
Fueron años de grandes cambios y una gran dependencia y fragilidad ante las
crisis de los mercados internacionales.
Luego de la estatización de la banca en 1982, en 1990, se modificaron las leyes
financieras y en 1992 se reprivatizó la banca con lo que nacieron los grupos
financieros con tendencia a la banca universal. Sin embargo, los nuevos
banqueros no tenían conocimientos sólidos de este negocio y otorgaron
préstamos de forma muy riesgosa. Para 1994, se presentaron serios problemas de
cartera vencida y sobreendeudamiento por malas prácticas contables. Se tuvo que
recurrir a programas de apoyo que derivaron en el FOBAPROA. La banca quedó
en manos de grupos extranjeros otorgándoles el control del sistema financiero
mexicano.
Situación actual
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El sistema financiero en México ha crecido en los últimos cuatro años a una tasa
real anual promedio de 10%. Este crecimiento ha estado impulsado principalmente
por la banca múltiple, las Afores y las sociedades de inversión. Después de la
crisis de 1995, la participación de la banca múltiple en el sistema financiero
disminuyó hasta llegar a representar niveles inferiores al 50% del total de los
activos, debido principalmente a la caída en el financiamiento al sector privado.
A raíz de la recuperación del crédito al sector privado, a partir de 2001, la banca
múltiple ha aumentado su participación y a diciembre de 2007 ésta representaba
el 54% del total de activos del sistema financiero. En los últimos cuatro años, las
Afores y las sociedades de inversión han crecido a tasas reales promedio de 18%
y 19% anual respectivamente. Las Sofoles y Sofomes reguladas son participantes
importantes en el crédito al sector privado, sobre todo hipotecario y automotriz.
En marzo de 2008, uno de los seis bancos de mayor tamaño transfirió, por
razones corporativas, su cartera de tarjeta de crédito a una Sofom regulada,
subsidiaria del mismo banco. Este movimiento corporativo se vio reflejado en los
agregados crediticios del sector bancario y del sector de Sofoles y Sofomes
reguladas.
En los últimos tres años, 15 nuevos bancos han iniciado operaciones. De los
nuevos bancos autorizados, 7 son pequeños o medianos, 4 son bancos asociados
a cadenas comerciales y 4 son filiales pequeñas. Estos bancos buscan atender a
nichos específicos de negocio o regionales, y en el caso de los BACC lograr la
bancarización de segmentos de la población que no tenían acceso a servicios
bancarios.
El total de activos de la banca múltiple ha crecido a una tasa real anual promedio
de 12% en los últimos 4 años. La participación de los 6 bancos más grandes en el
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total de activos de la banca múltiple se ha reducido de 87% a diciembre de 2003, a
83.5% a diciembre de 2007.
Estructuras corporativas
El 85% de los activos del sistema financiero, están en intermediarios que forman
parte de distintos grupos financieros y 15% en intermediario financieros no
agrupados.
Los grupos financieros deben estar integrados por una sociedad controladora y
por al menos dos de las entidades financieras siguientes: bancos, administradoras
de fondos para el retiro, sociedades de inversión, aseguradoras, sociedades
financieras de objeto múltiple, casas de bolsa, instituciones de fianzas, almacenes
generales de depósito y casas de cambio. Las instituciones pueden ser del mismo
tipo, sin embargo en ningún caso un grupo financiero podrá formarse sólo con dos
Sofomes.
Las sociedades controladoras deben ser dueñas de al menos el 51% de cada uno
de los integrantes del grupo financiero. Estas sociedades no pueden adquirir
pasivos, salvo que cuenten con autorización de Banxico y su única función es ser
tenedoras de acciones. La controladora del grupo financiero es supervisada por la
Comisión que regula la entidad financiera preponderante en el grupo. Sin
embargo, no existe supervisión consolidada de los grupos financieros como una
unidad económica.
La complejidad de las estructuras de los grupos financieros, el crecimiento de los
intermediarios financieros, así como los movimientos corporativos dentro de estos
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grupos, que muchas veces se realizan por razones fiscales o regulatorias,
sugieren la conveniencia de avanzar hacia una regulación prudencial consolidada
para los grupos financieros.
La finalidad de la regulación es considerar a un grupo financiero como una sola
unidad económica. Por lo tanto, se debe medir la exposición de todos los
intermediarios que forman parte de un mismo grupo financiero a un riesgo común
además de medirse para los intermediarios en lo individual. Asimismo, se debe dar
el mismo tratamiento regulatorio a operaciones similares, independientemente del
intermediario financiero en el que dichas operaciones estén registradas. Además,
la regulación debe establecer lineamientos a las operaciones que realizan entre sí
los intermediarios financieros que pertenecen a un mismo grupo financiero.
Constitución actual
El sistema financiero mexicano, actualmente está integrado por las siguientes
instituciones:
El Banco de México.
Las instituciones de crédito de Banca Múltiple y de Banca de Desarrollo.
Indeval
El Patronato del Ahorro Nacional.
Fideicomisos del Gobierno Federal.
Instituciones de seguros.
Las sociedades mutualistas.
Las instituciones de fianzas.
La Bolsa Mexicana de Valores.
Instituto para depósito de Valores.
Las casas de bolsa.
Los agentes de bolsa.
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Las sociedades de inversión.
Las sociedades operadoras de sociedades de inversión.
Banca Múltiple y la Banca de Desarrollo.
Las instituciones de crédito están formadas por dos grandes grupos:
La Banca de Desarrollo
La Banca Múltiple o comercial.
La Banca de Desarrollo está integrada por las instituciones encargadas de
realizar la intermediación financiera con fines de fomento.
Es coordinado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, a través de tres
Comisiones y del Banco de México, que controlan y regulan las actividades de las
instituciones.
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Fondos y Fideicomisos
Públicos
AforesSiefores
Instituciones de SegurosInstituciones de Fianzas
Instituciones de crédito
Sofoles
Banca MúltipleBanca de Desarrollo
Organismos Auxiliares de
crédito
Sociedades de Información
Crediticia
Sector de Derivados
Sector bursátil
MexDerCasas de Bolsa
El Banco de México
Tiene como actividad principal la regulación y el control de la política monetaria
crediticia y cambiaria del país. Asimismo, es el representante del país en las
negociaciones de deuda externa y frente al Fondo Monetario Internacional.
La Comisión Nacional Bancaria
Es la encargada de coordinar y regular la operación de las instituciones de Crédito
de Banca Comercial o Múltiple y de Banca de Desarrollo, el Patronato del Ahorro
Nacional y los fideicomisos del gobierno federal y las organizaciones auxiliares de
crédito.
Tiene a su cargo la vigilancia y auditoria de las operaciones bancarias y está
autorizada a sancionar, en el caso que alguna institución viole la Ley General de
Títulos y Operaciones de Crédito o la Ley General de Sociedades Mercantiles.
Comisión Nacional de Seguros y fianzas
Es la encargada de coordinar y regular las operaciones de instituciones de
seguros, las sociedades mutualistas y las instituciones de fianzas.
Comisión Nacional de Valores
Es la que tiene a su cargo principalmente regular y vigilar el mercado de valores,
las operaciones bursátiles y las actividades de los agentes de bolsa, así como el
estudio de las empresas que quieren participar en la bolsa, a través de la Bolsa
Mexicana de Valores, el Instituto para Depósito de Valores, las casas de bolsa, los
agentes de bolsa, las sociedades de inversión y las sociedades operadoras de
sociedades de inversión.
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Banca Comercial o Múltiple
Está integrada por todas las instituciones encargadas de realizar la intermediación
financiera con fines de rentabilidad, constituye el centro de la actividad financiera,
capta recursos del público sobre los que se constituye su capacidad de
financiamiento y promueve la creación y desarrollo de las empresas como un
complemento en la inversión de las sociedades industriales, comerciales y de
servicios.
Las operaciones que pueden efectuar las instituciones de banca comercial, entre
otras, son las siguientes:
Recibir depósitos bancarios de dinero.
Emitir bonos bancarios.
Emitir obligaciones subordinadas.
Constituir depósitos en instituciones de crédito y entidades financieras del
exterior.
Efectuar descuentos y otorgar préstamos o créditos.
Expedir tarjetas de crédito.
Practicar las operaciones de fideicomisos.
La Banca múltiple ofrece, entre otros, los siguientes financiamientos:
Crédito simple o de cuenta corriente.
Préstamos de habilitación o avío.
Préstamos refaccionarios.
Crédito comercial en cuenta corriente.
Créditos hipotecarios.
Préstamo hipotecario industrial.
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Línea de crédito.
Líneas globales.
CAPITULO 2. - ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
La función de cualquier sistema financiero mexicano es canalizar recursos
financieros a quienes lo requieren para darles un uso productivo y eficiente; se
clasifican en:
Tiempo: esta clasificación arbitraria, que es la más popular, se refiere a los
recursos financieros que los oferentes y demandantes operan a corto y a
alargo plazo, cuando se operan en menos de un año se denomina
MERCADO DE DINERO (cetes, el papel comercial, los prestamos de las
cuentas bancarias etc), cuando el plazo es a más de un año se le denomina
MERCADO DE CAPITAL. Entre los instrumentos más populares se les
denomina como acciones, obligaciones, los pagares de mediano plazo, y
los pagares financieros entre otros.
Renta: Cuando los instrumentos tienen fechas de amortización y de pagos
de interés conocidas se llaman Instrumentos de deuda, porque es dinero o
capital que se le presta a un banco, empresa o gobierno, y a cambio se le
paga al inversionista.
Destino de los fondos: se clasifican en primario y secundario.
En el mercado primario es aquel en que los recursos que invierten o presta
una persona o compañía van a dar a gobiernos o a empresas para financiar
proyectos o gasto.
En el mercado Secundario: los tenedores de los títulos los intercambian sin
que el producto de este comercio llegue a las empresas o al gobierno.
Según Bernistein, los objetivos del sistema financiero son:
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Fomentar el desarrollo del mercado primario: el comercio de activos
financieros nuevos, acciones y deuda de emitidos por el gobierno y las
empresas.
Fomentar el mercado secundario el comercio de los activos financieros para
dar liquidez al mercado y favorecer el ahorro.
Banco de México
El banco de México, el banco central del país cuyo fundamento se encuentra en el
articulo 28/ de la constitución.
El estado tendrá un banco central que será autónomo en el ejercicio de sus
funciones y en su administración, su objetivo prioritario será procurar la estabilidad
del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectoría
nacional que corresponde al estado.
La autonomía del Banco de México no es algo nuevo. El Banco Central ha
contado con esta prerrogativa en tres etapas diferentes. En la etapa de la llamada
autonomía reglamentaria (1925-1938), esta se formalizo en normas incorporadas
en su ley por virtud de las cuales se fijaron topes a la expansión de las variables
operativas clave. A la siguiente etapa se le denomina de la autonomía
carismática (1955-1970) pues esta dependió de la defensa que le extendieron
ciertos personajes clave de gran prestigio intelectual y político. El otro apoyo
Fundamental fue la existencia de finanzas públicas sanas, cuya desaparición fue
la causa de su caída. La autonomía institucional (1994 - a la fecha) es
ciertamente más robusta que sus Variantes precedentes. Esta se apoya en varios
puntales, aparte de que se han mantenido durante varios años finanzas públicas
sanas: un mandato único para el banco central con rango Constitucional, un
órgano directivo protegido contra interferencias externas e independencia
administrativa y presupuestal.
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El artículo 28 de la Constitución de 1917 estableció entre las funciones
reservadas en exclusiva al Gobierno la emisión de billetes, la cual estaría a cargo
de un Banco Único controlado por el Estado. El problema para el legislador
consistió entonces en garantizar ese control a la vez que conciliar la idea con la
creación de una Institución autónoma.
El banco de México tendrá como finalidad proveer a la economía del país de
moneda nacional, en la consecución de esta finalidad tendrá como objetivo
prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda.
Una idea medular en la estructura de esa primera ley orgánica, fue la de introducir
pesos y contrapesos para buscar balances y equilibrios Esta idea de incorporar
pesos y contrapesos respondió también a otras dos finalidades muy importantes:
asegurar que la emisión se apegase a procedimientos muy estrictos, proteger los
intereses patrimoniales de la Nación representados en el capital de la institución y
el deseo muy relevante en la época de promover el crédito para propiciar al
desarrollo económico del país.
Las principales operaciones que realiza se regula en el capítulo III
El banco de México podrá llevar a cabo los actos siguientes:
1. Operar con valores
2. Otorgar créditos al gobierno federal, a las instituciones de crédito, así como
a los fondos bancarios de protección al ahorro y de apoyo al mercado de
valores y las leyes de instituciones de crédito.
3. Adquirir valores emitidos por organismos financieros internacionales o
personas morales domiciliadas en el exterior, de los previstos en la fracción
II del articulo 20.
4. Emitir bonos de regulación monetaria
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“El objetivo prioritario de los bancos centrales que actúen de manera cooperativa
en el manejo del patrón oro internacional debe ser el de conservar la estabilidad
internacional de los precios tanto en el transcurso de periodos prolongados como
de periodos cortos”.
Hubo quien percibió con anticipación los peligros que amenazaban al Banco de
México de no corregir su rumbo. A principios de 1928 Manuel Gómez Morín,
Primer presidente del Consejo de Administración, sentenció con premonición:
“El Banco de México en vez de ser útil puede resultar peligroso para la economía
mexicana. Tener un banco más es propósito de secundaria importancia para la
nación. Hacer de él un banco ordinario y gubernamental para introducirlo en la
competencia bancaria, resulta una tarea mediocre y llena de riesgos en la que,
aún teniendo éxito, se trabajaría siempre a costa de la prosperidad nacional… No
podrá funcionar plenamente, en consecuencia, ni rendir los frutos que de él deben
esperarse, mientras no llegue a tener el carácter que debe serle propio: el de una
institución central en el conjunto de los cuerpos económicos del país”
Comisión Nacional Bancaria y de Valores
Durante la etapa previa a la Revolución Mexicana, los intermediarios que se
dedicaban a realizar operaciones financieras se encontraban poco regulados y
fiscalizados por el Estado, sin embargo, ya a finales del siglo XIX, el número y la
actividad de éstos se había incrementado significativamente por lo que se hacía
necesaria una mayor vigilancia de sus operaciones.
Como parte de este ordenamiento y producto de la creciente, irregular y poco
controlada actividad financiera en el país de parte de bancos nacionales y
extranjeros, se origina la Ley General de Instituciones de Crédito, publicada el 19
de marzo de 1897, la que en su artículo 113 establecía que la vigilancia de todas
las instituciones de crédito, correspondía a la Secretaría de Hacienda, por medio
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de interventores nombrados exclusivamente para cada banco, o especiales, para
casos determinados; asimismo, en el artículo 117 de aquella ley, determinaba que
los interventores tendrían igual función que los comisarios de las sociedades, en
los balances de los bancos.
El 3 de noviembre de 1889, el Secretario de Hacienda y Crédito Público, Don
Manuel Dublan, encomendó al Don Luis L. Labastida la realización del trabajo
"Estudio Histórico y Filosófico sobre la legislación de los Bancos", que en el
capítulo XLIX, proponía que en lugar del sistema de intervenciones que
funcionaba hasta la fecha sin responsabilidad, sin armonía y sin coordinación, se
creara una sección de interventora en el seno de la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público que centralizara las funciones de intervención y vigilancia de los
bancos.
La comisión nacional bancaria y de valores es un órgano desconcentrado de la
secretaría de hacienda y crédito público con la autonomía técnica y las facultades
ejecutivas que le confieren su propia ley. Tiene como objetivo supervisar y regular
las entidades financieras bancarias bursátiles, con el fin de mantener el
funcionamiento y el equilibrio de este subsistema para proteger el interés de los
ahorradores inversionistas.
Dicha comisión nacional bancaria y de valores posee facultades que los otorgan
las leyes relativas al sistema financiero, así como su propia ley, cuenta con los
siguientes órganos: junta de gobierno, presidencia, vicepresidencia, contraloría
interna, direcciones generales y las unidades administrativas necesarias.
Vicepresidencia de supervisión integral
Supervisa, inspecciona y vigila sociedades controladoras de grupos
financieros, instituciones de banca múltiple, organizaciones y actividades
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auxiliares del crédito integradas a grupos financieros nacionales y
extranjeros.
Evalúa y da seguimiento a las entidades; examina suficiencia de capital,
calidad de los activos, rentabilidad, manejo de fondos, organización,
administración de riesgos y sistemas informáticos.
Vicepresidencia de supervisión especializada
Supervisa las sociedades controladoras de grupos financieros e
instituciones de banca múltiple de reciente creación, organizaciones y
actividades auxiliares del crédito no agrupadas nacionales e
intermediarios bursátiles.
Verifica el funcionamiento y operación del manejo de fondos, la
adecuación del capital, la calidad de los activos, la rentabilidad, la
organización, la banca de inversión y los sistemas.
Vicepresidencia de supervisión Bursátil
Fomenta el desarrollo del sistema financiero mexicano en lo referente al
aspecto bursátil y protege los intereses del publico ahorrador e inversionista
a través de los programas de supervisión preventivos y correctivos de
bolsas de valores operadoras de sociedades de inversión.
Dicta medidas para que estas entidades ajusten sus actividades y a
operaciones las leyes que les sean aplicables, a las disposiciones que se
deriven de estas y a usos mercantiles bursátiles.
Durante la crisis económica de 1994, la Comisión llevó a cabo la intervención
gerencial de diversas instituciones que habían incurrido en operaciones
irregulares y que mostraban problemas de solvencia financiera. Estas
instituciones resultaban inviables en caso de haberlas dejado operar a través
de sus administradores originales. En este sentido, los créditos con mayores
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aspectos de incobrabilidad pasaron al poder del Fondo Bancario para la
Protección del Ahorro (FOBAPROA), con el objeto de ser recuperados y en
caso de que así procediera, sanear y en su caso vender o liquidar a las
instituciones intervenidas. Estas medidas evitaron una crisis sistémica de
mayores y peores consecuencias en beneficio del sistema financiero en su
conjunto, salvaguardando en todo momento los depósitos bancarios del público
ahorrador en general.
Derivado de esta crisis, el sector de la banca en México tuvo que enfrentar una
serie de contingencias, las cuales requirieron de medidas oportunas y
convenientes para la economía del país, entre ellas, durante 1995 el Gobierno
Federal y la Asociación de Banqueros de México acordaron la instrumentación
de "Programas de Apoyo a Deudores de la Banca", cuyo seguimiento, cálculo
de los costos fiscales, adecuación y correcta aplicación hasta su conclusión,
quedó bajo la competencia de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
A efecto de coadyuvar a fortalecer el Sistema Financiero Nacional
incrementando la competitividad de los participantes, y de continuar con el
proceso de modernización del mismo, el 31 de diciembre de 1996 se
expidieron las reglas a ser observadas por las sociedades y fideicomisos que
intervengan en el establecimiento de un mercado de futuros y opciones
cotizados en bolsa, el Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER) que ofrece
nuevos contratos cuyo objeto es cubrir diversos tipos de riesgos que se corran
al celebrar operaciones en los mercados financieros, mismo que inició
operaciones el 15 de diciembre de 1998, quedando bajo la supervisión de la
CNBV.
Durante la constante evolución del sistema financiero, el 19 de enero de 1999,
con el objeto de sentar las bases de un esquema ordenado de seguro de
depósito bancario, se publicó la creación del Instituto para la Protección al
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Ahorro Bancario (IPAB), el cual tuvo como objeto establecer un sistema de
protección al ahorrador bancario que beneficie a las personas que realicen
cualquiera de las operaciones garantizadas estableciendo límites a dichas
garantías, así como regular los apoyos financieros que se otorguen a las
instituciones de banca múltiple, sustituyendo así al FOBAPROA.
Sociedades Controladoras de grupos financieros
Las sociedades controladoras de grupos financieras son dueñas de cuando menos
el 51% del capital de las instituciones financieras que conforman al grupo y que
debe de tener el control de la asamblea de accionistas de todas las empresas
integradoras.
Instituciones de crédito
La presente ley tiene por objeto regular el servicio de la banca y crédito la
organización y funcionamiento de las instituciones de crédito; las actividades y
operaciones que las mismas podrán realizar; su sano y equilibrado desarrollo, la
protección de los intereses públicos.
El servicio de banca y crédito solo podrá prestarse por instituciones de crédito solo
podrá prestarse por instituciones de crédito que podrían ser:
1. Instituciones de banca múltiple; y
2. Instituciones de banca de desarrollo
Solo podrán consideran operaciones de banca y crédito aquellas que en el
ejercicio de las actividades que le sean propias, celebren intermediarios
financieros distintos a inst6ituciones de crédito que se encuentran debidamente
autorizados conforme a los ordenamientos legales aplicables.
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Una sociedad controladora y por alguna de las entidades financieras siguientes
almacenes generales de depósito, arrendadoras financieras, empresas de
factoraje financiero, casa de cambio, instituciones de fianzas, instituciones de
seguros, casas de bolsa, instituciones de banca múltiple ,a si como por
sociedades operadoras de sociedades de inversión.
El capital de la controladora debe estar integrado por acciones serie A, que
representen cuando menos el 51% hasta el 49% restante compuesto por acciones
series A y B, el capital social adicional, que puede llegar al 40% debe estar
representado por acciones en serie L previa autorización de la CNBV.
Solo pueden adquirir acciones serie A.
1. Personas físicas de nacionalidad mexicana
2. Personas morales mexicanas, con capital mayoritariamente propiedad de
mexicanos y controlado por ellos.
3. El fondo bancario de protección al ahorro, que ahorra es el instituto para la
protección del ahorro bancario y por el fondo de apoyo al mercado de
valores.
Los bancos múltiples que operan en México son:
Banamex
BBVA-Bancomer
Santander Mexicano
Mercantil del norte
American en express
Sociedades Financieras de objeto limitado
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Tienen como antecedente histórico en la banca de México, ya que hasta en 1970
hubo en el país una banca especializada en este año se permitió la aparición de
los grupos bancarios no formales.
Las sociedades financieras de objeto limitado autorizadas por la secretaría de
hacienda y crédito público que capten recursos provenientes de la colocación de
instrumentos en el registro nacional de valores e intermediarios y otorguen
créditos para determinar actividad o sector. Una sofol obtiene un financiamiento
por la aportación del equivalente al 25% del capital mínimo que se determine para
las instituciones de banca múltiple, de parte de sus propietarios y por la colocación
de deuda a mediano o largo plazo; La primera sofol que se autorizo fue la
independencias a de cv especializada en financiamiento al consumo para
personas físicas y micro y pequeñas empresas.
Sofoles pueden de acuerdo a la regla octava del reglamento:
Captar recursos del público mediante la colocación de valores inscritos en
el RNVI
Obtener créditos de entidades financieras
Otorgar créditos a las actividades o sectores para la que hayan sido
autorizadas.
Invertir en los bienes muebles e inmuebles necesarios para su operación.
Organizaciones y actividades auxiliares de crédito
La actividad auxiliar del crédito es la compraventa habitual y profesional de
divisas, las cinco formas de organización auxiliar de crédito en México son:
1. Los almacenes generales de deposito
2. Las empresas de factoraje financiero
3. Las arrendadoras financieras
4. Las uniones de crédito
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5. Las sociedades de ahorro y préstamo
6. Organizaciones y actividades auxiliares de crédito.
Se distingue cinco tipos de organizaciones auxiliares del crédito y una sola
actividad auxiliar de crédito que para operar en México requieren autorización de
la secretaría de hacienda y crédito público, la actividad auxiliar del crédito es la
compraventa habitual y profesional de divisas, las cinco formas de organización
auxiliar del crédito en México son:
Los almacenes generales de deposito
Las empresas de factoraje financiero
Almacenes generales de depósito
Tendrán por objeto el almacenamiento guarda o conservación de bienes o
mercancías y la expedición de certificados de depósito y bonos de prenda, solo los
almacenes de depósito estarán facultados para expedir certificados de depósito y
bonos.
Su funcionamiento es la que el cliente del almacén deposita sus mercancías en un
AGD y este a su vez expide un Certificado de Depósito y en su caso un Bono de
Prenda, los que acreditan la propiedad del bien y la disponibilidad que tendrá el
titular depositante sobre el bien.
Es importante señalar que la función del Almacén es la de guardar o conservar,
manejar, controlar y distribuir o comercializar los bienes y mercancías que se
encuentran bajo su custodia o que se encuentren en tránsito, amparados por
certificados de depósito, así como certificar la calidad y valuar los bienes y
mercancías.
Asimismo, pueden realizar:
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Procesos de incorporación de valor agregado o la transformación,
reparación y ensambles de las mercancías a fin de aumentar su valor.
Prestar el servicio de Apoderado Aduanal y algunos almacenes pueden
operar como depósito fiscal para el diferimiento de los impuestos derivados de
la importación.
Prestar servicios técnicos para la conservación y salubridad de mercancías.
Otorgar financiamiento con garantía de las mercancías depositadas.
Expedir Certificados de Depósito y Bonos de Prenda sobre las mercancías
depositadas o en tránsito, como garantía a terceros; así como para la obtención
de financiamiento con garantía prendaria.
Obtener préstamos y créditos de instituciones de crédito, de seguros y
fianzas del país o de entidades financieras del exterior, destinados al
cumplimiento de su objetivo social.
Arrendadoras financieras.
Adquiere un bien que otorga en arrendamiento a una persona física o moral
llamada arrendataria, este contrato concede el uso o goce en un plazo forzoso, a
cambio del cual se pagan una serie de rentas o parcialidades que cubren el valor
de los bienes más la carga financiera.
La arrendataria escoge a los proveedores de los bienes este financiamiento es tan
flexible que acepta incluso lo que se conoce como arrendamiento ficticio, que
consiste en vender a la arrendadora el bien y tomarlo en arrendamiento financiero,
también funge como un incentivo para los empleados de ventas, a los cuales se
les conoce el uso de un vehículo que al final del contrato se les vende mediante la
primera opción del arrendamiento financiero.
Las sociedades de ahorro y préstamo, serán personas morales con personalidad
jurídica y patrimonio propios, de capital variable, no lucrativas, en la que la
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responsabilidad de sus socios se limita al pago de sus aportaciones. Tendrán
duración indefinida, con domicilio en el territorio nacional y su denominación
deberá ir siempre seguida de las palabras "Sociedad de Ahorro y Préstamo".
Su objeto, será la captación de recursos exclusivamente de sus socios, mediante
actos causantes de pasivo directo o contingente, quedando la sociedad obligada a
cubrir el principal y, en su caso, los accesorios financieros de los recursos
captados. La colocación de dichos recursos se hará únicamente en los propios
socios o en inversiones en beneficio mayoritario de los mismos.
Información que deberá acompañar a la solicitud para constituirse y operan
como sociedad de ahorro y préstamo.
I. Proyecto de estatutos de la sociedad, en el que deberá indicarse que se
constituirá como sociedad de ahorro y préstamo;
II. Programa general de operación de la sociedad, que comprenda por lo
menos:
a. Las políticas de operaciones activas y pasivas;
b. Regiones en las que pretenda operar, y
c. Las bases relativas a su organización y control interno;
III. Relación de socios fundadores y monto de su aportación, así como de
probables administradores y principales directivos, y
IV. La demás documentación e información que a juicio de la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público se requiera para el efecto.
Les están prohibidas las sociedades de ahorro y préstamo.
I. Recibir depósitos a la vista en cuenta de cheques;
II. Dar en garantía sus propiedades;
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III. Dar en prenda o negociar de cualquier manera los títulos o valores de su
cartera crediticia, salvo en los casos previstos en las reglas de carácter
general que al efecto expida la Secretaría de Hacienda y Crédito Público,
oyendo previamente la opinión del Banco de México;
IV. Operar sobre los títulos representativos de su capital;
V. Celebrar operaciones en las que se pacten condiciones y términos que se
aparten significativamente de las condiciones que de manera general viene
aplicando la sociedad de ahorro y préstamo;
VI. Otorgar fianzas o cauciones;
VII. Participar en el capital de otra sociedad de ahorro y préstamo y de cualquier
entidad financiera;
VIII. Conceder créditos distintos de los de su objeto social, salvo los de carácter
laboral que otorguen a sus trabajadores, y
IX. Realizar las demás operaciones que no les estén expresamente
autorizadas.
Bolsa mexicana de valores
La bolsa mexicana de valores es una sociedad anónima de capital variable con
concesión de la secretaría de hacienda y crédito público y que han sido el eje del
mercado financiero más excitante en México, las instituciones.
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las
operaciones del mercado de valores organizado en México, siendo su objeto el
facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado,
fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones:
Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las
relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de
crédito y demás documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores
(RNV), así como prestar los servicios necesarios para la realización de los
procesos de emisión, colocación en intercambio de los referidos valores;
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Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones
sobre la información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados
en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus
emisores y las operaciones que en ella se realicen;
Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se
realicen en la BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones
que les sean aplicables;
Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de
conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de
valores, así como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y
correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y
emisoras con valores inscritos en la BMV.
Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operación o
proyectos de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante
la emisión de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son
puestos a disposición de los inversionistas (colocados) e intercambiados
(comprados y vendidos) en la BMV, en un mercado transparente de libre
competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes.
Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades
establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una
opción para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los
recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos,
financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza.
Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta
canalización de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva,
equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por
todos los participantes en el mercado.
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En este sentido, la BMV ha fomentado el desarrollo de México, ya que, junto a las
instituciones del sector financiero, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia la
inversión productiva, fuente del crecimiento y del empleo en el país.
Capitulo 3 .- La inversión en México
Reseña histórica del desarrollo de los mercados de capital y valores
La historia de la bolsa de valores esta muy arraigada a la historia del comercio y el mercado
mismo; por lo tanto los primeros indicios datan reuniones hechas en los pórticos de Pireo y
en el agora de corinto. Usados por cartagineses y fenicios
Luego en Roma se construyó el colegí Um Mercator Um.
Termino de bolsa proviene de la familia Vander Bourse o Terbourse de brujas. Otro origen
a este término es asignado por las bolsas o bolsillos utilizados en la transportación de
dinero y bienes de cambio utilizados por los comerciantes de la antigüedad
Para la edad media baja se crean, las primeras sociedades anónimas, los cuales en principio
de denominaban Guilds o Gremios.
El comercio de valores comenzó para financiar dos viajes: el intento de la Compañía de
Moscovia de llegar a China cruzando el Mar Blanco al norte de Rusia, y el viaje de la
Compañía Británica de las Indias Orientales a la India.
Al no ser capaces de financiar tan costosos viajes con su propio capital, las compañías
recaudaron dinero vendiendo parte de sus valores a mercaderes, concediéndoles a cambio
una parte de los beneficios de la compañía.
Durantes los siglos XVII y XVIII algunas sociedades tomaron funciones de seguros, banca
y navegación (que al fin de cuentas eran transportistas de valores).
Para el siglo XIX estos transportes se mejoraron, la infraestructura también, y el sistema se
hizo mas eficiente y barato.
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En esta época las actividades de las acciones se generalizaron; aunque la colocación era
más gubernamental
Características de la bolsa durante su
surgimiento
Características que deben cumplir las casa
de bolsa
No constituían mercados permanentes
El mercado no estaba Organizado y las
operaciones se realizaban en la calle o en
lugares específicos
Las mercancías susceptibles al comercio
estaban sujetas a la contratación
Es un mercado organizado
corporativamente, con reglas y preceptos
rigurosos
La frecuentan Comerciantes para realizar
operaciones propias de su oficio por cuenta
propia y de terceros
En el lugar no se encuentran los objetos o
valores que se contratan
los valores ofrecidos se envían a un
examen previos para acreditar que reúnen los
requisitos mínimos
esta revisión no se limita al momento de
su emisión sino que se actualiza
constantemente.
Los negocios son específicos, es de sir no
dan mas posibilidades a los compradores e
adquirirles o rechazarles
La relación contractual se formula de
acuerdo con las leyes mercantiles,
reglamentos , etc.
Las operaciones se publican con la
formalidad debida
Hay una imposición objetiva e imparcial
de los precios . lo cual es su principal meta del
mercado organizado
Primeras casas de bolsa
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La Bolsa de Londres (London Stock Exchange-LSE) es la bolsa de valores localizada en
Londres, Inglaterra. Fue fundada en 1801, aunque se construye desde 1570 y actualmente
es una de las bolsas de acciones más grandes del mundo. Muchos de sus valores son
internacionales pero cuenta también con numerosos valores de compañías británicas. Sus
actuales instalaciones están situadas en Paternoster Square, cerca de la catedral de San
Pablo, en la ciudad de Londres.
Se calcula que para 1695 había más de 140 empresas que comerciaban con sus propias
valores. El comercio de valores se concentró principalmente en una zona de Londres
llamada "Exchange alley" o "Change alley", que era un pequeño callejón de una zona
residencial de Londres. Dicha zona concentraba numerosos cofee shops, y principalmente
en dos de ellos se centró el comercio de acciones: el "Jonathan's" y el "Garraway's". El
broker John Castaing publicaba una lista del precio de los valores a la que llamaron El
curso del intercambio y otras cosas en dichos cofee-shops.
Otro dato importante es la que la casa de bolsa de valores de Londres esta constituida y
desde un principio por capitales de propiedad privada y el gobierno no tiene ingerencia en
las decisiones de la misma
Hay algunas otras bolsas importantes europeas. Entre las cuales destaca la de Francia, la
cual es totalmente gubernamental. O la de Ámsterdam por ejemplo a la cual acuden
principalmente gobiernos extranjeros y banqueros para la obtención de recursos
financieros.
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La más grave situación económica para país alguno antes de la Segunda Guerra Mundial le correspondió a la sufrida por Alemania después de la Primera Guerra Mundial. Las imposiciones del Tratado de Versalles fueron motivo de negros vaticinios, por parte de los analistas de los propios países vencedores, para el país germánico y el mundo en general. A ninguno le cabía la menor duda que con ese tratado se estaba firmando el inicio de la próxima guerra mundial, que estallaría en unos 20 años.
Economía e inflación I y II Guerra mundial
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Tasa de cambio de
US$1,00 en Reichmarks
Año Mark
1914 4,23
1915 4,85
1916 5,50
1917 5,77
1918 32,85
1919 57,11
1920 83,02
1921 430,48
1922 50.000,00
1923 4.329.000.000.000,00
1924 4,20
1925 4,20
1926 4,20
1927 4,21
1928 4,19
1929 4,20
1930 4,19
1931 4,23
1932 4,21
1933 3,28
1934 2,54
1935 2,48
1936 2,48
1937 2,49
1938 2,49
1939 2,50
1940 2,50
1941 2,50
1942 --
1943 --
1944 --
1945 --
Como consecuencia del Tratado de Versalles, se desató una hiperinflación que tuvo varias causas. Primero porque estaban obligados a remodelar la República de Weimar cambiando la industria de producción de guerra a producción de paz. Segundo, porque Alemania debía pagar inmensas reparaciones de guerra a los vencedores. Tercero, porque tenía que lidiar con la especulación monetaria internacional, con la carencia de productos básicos, el desequilibrio en la balanza de pagos, evitar la revolución y la anarquía, los problemas sociales, el desempleo, el desequilibrio en el presupuesto nacional y la enorme población extranjera a la que el estado debía proporcionarle servicios públicos similares a los de sus nacionales.
AL comenzar la Primera Guerra Mundial, la moneda de 20 marcos valía aproximadamente US$ 4,76, pero al terminar la guerra nadie tenía oro sino papeles moneda. El marco pasó, de 17.972 marcos por dólar en 1923 a 4.200.000.000.000 de marcos por dólar, el 20 de noviembre de 1923. El Reichbank imprimió el día 25 de octubre de 1923, la cantidad de 120,000,000,000,000,000,000,000 de marcos en billetes, para poder atender la demanda del mercado hiperinflacionario.
Más valía el papel en el que estaba impreso este billete de 100 billones de marcos.
a hiperinflación obligó a la eliminación de todas las deudas contraídas hasta 1921. Por ejemplo, el valor de una hipoteca de 10 millones -medida en dólares en 1913- en 1923 valía 1 centavo de dólar.
Luego de la subida de Hitler al poder, bajo la dirección del Dr. H. Schacht, súbitamente, a fines de noviembre
de 1923, la inflación comenzó a ceder. El hombre que hizo el milagro se llamó Hjalmar Horace Greeley
Schacht, que con hábiles políticas económicas sacó a Alemania del marasmo en que se encontraba y la perfiló
como una potencia económica en 1939. Schacht, inició un plan de recuperación económica basado en la
generación de empleo mediante obras públicas, en especial de construcción civil, control de precios y control
de cambios.
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'La nueva polÍtica de Hitler, fomentó la industria de armamentos y el Estado dejó de pagar las reparaciones de
guerra. Inmediatamente, el desempleo bajó de 6 millones de desocupados en 1932 a 1 millón en 1936.
Cuando estalla la guerra, debido a las tasas impositivas y los recursos obtenidos de los países ocupados,
juntamente con una congelación de precios obligatoria, los ingresos del Estado le permiten a Alemania
estabilizar la economía hasta el final de la guerra.
Costo de la guerra
La guerra le costó a Alemania 68 mil millones de dólares
Publicado: Octubre/29/2004
Actualizado: 04/30/2010 11:18:52
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La Bolsa de Valores de Nueva York
La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en inglés) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en número de empresas
adscritas. Su masa en acciones fue superada por la del NASDAQ [1] durante los años 90,
pero el capital de las compañías listadas en la NYSE es cinco veces mayor que en el
NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de transacciones de 21
billones de dólares, incluyendo los 7,1 billones de compañías no estadounidenses.
Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de Nueva York
firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual se establecían
reglas para comerciar con acciones.
Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron formando un
comité llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad de
poder controlar el flujo de acciones que en aquellos tiempos se negociaban libremente y
principalmente en la acera de Wall Street.
En 1863 cambió de nombre por el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre que
conserva hasta nuestros días, y se establece en Wall Street esquina con Broad Street dos
años después.
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En 1918, después de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de bolsa
del mundo, dejando atrás a la de Londres.
El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se produjo
una de las más grandes caídas en esta bolsa, que produciría la recesión económica más
importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la "Gran Depresión".
Actualmente es administrada por el NYSE Group, que fue formado con la fusión de NYSE
y Archipielago Holdings, una bolsa de valores electrónica. NYSE Group cotiza actualmente
en su propia bolsa de valores.
En 2007 formó junto a la bolsa europea Euronext: NYSE Euronext.
Nasdaq, acrónimo de National Association of Securities Dealers Automated Quotation, es
la bolsa de valores electrónica automatizada más grande de Estados Unidos. Con más de
3.800 compañías y corporaciones, tiene más volumen de intercambio por hora que
cualquier otra bolsa de valores en el mundo.[1] Lista a más de 7.000 acciones de pequeña y
mediana capitalización. Se caracteriza por comprender las empresas de alta tecnología en
electrónica, informática, telecomunicaciones, biotecnología, etc. Sus índices más
representativos son el Nasdaq 100 y el Nasdaq Composite. Su oficina principal está en
Nueva York. Su actual director ejecutivo es Robert Greifeld.
Fue fundada por la National Association of Securities Dealers (NASD) y se privatizó en
una serie de ventas en el 2000 y el 2001. Pertenece y es operada por la compañía NASDAQ
Stock Market, la cual fue listada en su propio sistema de intercambio accionario en el 2002
(NASDAQ: NDAQ).
La Nasdaq tiene su raíz en la petición del Congreso de los Estados Unidos a la comisión
que regula la bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC) de que realizara un
estudio sobre la seguridad de los mercados. La elaboración de este informe detectó que los
mercados no regulados eran poco transparentes. El SEC propuso su automatización y de ahí
surgió el NASDAQ Stock Market, cuya primera sesión se llevó a cabo el 8 de febrero de
1971.
Entre 1997 y 2000, impulsó a 1.649 empresas públicas y en el proceso generó 316,5 miles
de millones de dólares. Después de una profunda reestructuración en el 2000, Nasdaq se
convirtió en una empresa con fines de lucro y totalmente regida por accionistas.
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Actualmente continúa incrementando su capacidad en el volumen de transacciones, siendo
capaz de transaccionar 6 billones de acciones en un día. Hoy día, la sede de Nasdaq está
alojada en un edificio del Times Square en Nueva York y se ha convertido curiosamente en
una atracción turística para los visitantes que acuden a la ciudad.
Uno de sus presidentes fue Bernard Madoff, ex operador de Wall Street a quien en
diciembre de 2008 (ya como presidente de Madoff Investment Securities de New York)
acusaron de un fraude gigantesco. Mercados de inversión
Es donde se negocia la mercancía del dinero, es decir se venden y comprar títulos de valor
representativos de deuda; ya sea gubernamentales y privados.
En este mercado participan tres principales integrantes los oferentes, los demandantes y los
intermediarios.
Para el intercambio se crean distintos mecanismos llamados instrumentos, los cuales en su
intercambio adquieren valor, debido a las tasas de interés
La Bolsa Mexicana de Valores (BMV), foro en el que se llevan a cabo las operaciones del mercado de valores
organizado en México, siendo su objeto el facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del
mercado, fomentar su expansión y competitividad, a través de las siguientes funciones:
En México la bolsa de valores
La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. es una entidad financiera, que opera por
concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, con apego a la Ley del Mercado
de Valores.
Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y de los cambios que se han dado en
la legislación, la BMV concluyó con el proceso de desmutualizacion, convirtiéndose en una
empresa cuyas acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores bursátil,
llevando a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pública Inicial de sus acciones
representativas de su capital social.
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Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y
operaciones entre la oferta y demanda de valores, títulos de crédito y demás
documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), así como prestar
los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación
en intercambio de los referidos valores;
Proporcionar, mantener a disposición del público y hacer publicaciones sobre la
información relativa a los valores inscritos en la BMV y los listados en el Sistema
Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las
operaciones que en ella se realicen;
Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la
BMV por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables;
Expedir normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta
que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores, así como
vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su
incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos
en la BMV.
ANTECEDENTES
El 28 de abril de 1978 se constituyó legalmente el primer depósito de valores en México,
bajo la denominación de "Instituto para el Depósito de Valores", como organismo
gubernamental con personalidad jurídica y patrimonio propio. En octubre de 1979 esta
institución empezó a recibir títulos en depósito
El 21 de julio de 1987, se publicó en el Diario Oficial de la Federación la privatización de
los servicios del depósito de valores. Siendo el 20 de agosto del mismo año cuando el
"Instituto para el Depósito de Valores" se constituyó legalmente como sociedad privada,
cambiando su denominación a "S.D. INDEVAL, S.A. de C.V." la cual comenzó a operar el
1º de octubre de este mismo año.
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INDEVAL ofrece los siguientes servicios complementarios con el fin de satisfacer las
necesidades de sus clientes ofreciendo un valor agregado:
Préstamo de Valores
En Enero de 1997, INDEVAL puso en marcha el Programa de Préstamo de Valores, a
través del Sistema Electrónico de Negociación – VALPRE, el cual permite a los
participantes registrar posturas de forma anónima, estableciendo el colateral, las tasas, el
plazo y demás características de las posturas.
Asignación de Códigos ISIN:
En 1993, INDEVAL es nombrado miembro de la ANNA (Asociation of Nacional
Numberig Agency).
En 1994, INDEVAL comienza la asignación de números ISIN
En 1995., INDEVAL desarrolla su propio sistema de numeración bajo la norma ISO-6166
En 1996, INDEVAL, conjuntamente con la BMV, lanza el Directorio Electrónico de
Números ISIN
Operación Host to Host:
Establecer una conexión directa entre los sistemas de INDEVAL y los participantes
directos del mercado, buscando agilizar los procesos operativos relacionados con la post
concertación, administración y liquidación de las operaciones en los mercados de capitales
y dinero.
Dichos instrumentos se clasifican en:
Mercados de inversión
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Es donde se negocia la mercancía del dinero, es decir se venden y comprar títulos de valor
representativos de deuda; ya sea gubernamentales y privados.
En este mercado participan tres principales integrantes los oferentes, los demandantes y los
intermediarios.
Para el intercambio se crean distintos mecanismos llamados instrumentos, los cuales en su
intercambio adquieren valor, debido a las tasas de interés
Dichos instrumentos se clasifican en:
Gubernamentales
Los instrumentos gubernamentales son títulos de crédito al portador en los cuales el
gobierno federal esta obligado a pagar una suma en dinero en determinada fecha. Tienen el
propósito de financiar gasto público o regular la oferta monetaria. La tasa de interés que
pagan los cetes se utiliza como la tasa líder en el mercado financiero y es el punto de
referencia para determinar las tasas de muchos otros instrumentos.
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Cetes: Son certificados de la Tesorería de la Federación en donde se consigna la obligación
del Gobierno Federal de pagar a su valor nominal al vencimiento. El objetivo es que Banco
de México cuente con instrumentos de regulación monetaria, de tipos de cambio y de tasas
de interés, para financiar el déficit del gobierno federal. La colocación de este tipo de
instrumento en el mercado primario la realiza el Banco de México, en tanto que la
distribución de estos valores en el mercado secundario es a través de casas de bolsa e
instituciones de crédito, respecto de las garantías están respaldas total y absolutamente por
el Gobierno Federal, en cuanto a su denominación es en moneda nacional y su valor
nominal es de $10.00 con relación al plazo se emiten a 28, 91, 182 y 364 días, finalmente
estos certificado venden o se colocan a descuento es decir debajo de su valor nominal. El
rendimiento se obtiene al comparar la ganancia obtenida respecto a la inversión original, es
decir, el diferencial entre precio de compra y precio de venta.
- Ajustabonos: Son bonos ajustables de la Tesorería de la Federación en donde se consigna
la obligación del Gobierno Federal de pagar una suma de dinero que se ajusta de acuerdo al
Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). El objetivo es brindar la opción de
ahorro a largo plazo, sin merma en los rendimientos reales. En cuanto a la garantía cuentan
con el respaldo absoluto del Gobierno Federal y su denominación es en moneda nacional
con un valor nominal de $100.00 o sus múltiplos, en cuanto al plazo se emiten a 3 y 5
años, respecto al rendimiento que otorgan esta referido al valor y adquisición de los títulos
y la tasa real que devenguen.
- Bondes: Son bonos de desarrollo de la Tesorería de la Federación en donde se consigna la
obligación directa e incondicional del Gobierno Federal de liquidar una suma de dinero con
cortes periódicos de cupón. El objetivo es financiar proyectos de inversión del gobierno
federal a mediano y largo plazo, En cuanto a la garantía cuentan con el respaldo absoluto
del Gobierno Federal, los emite el Banco de México y su denominación es en moneda
nacional con un valor nominal de $100.00 o sus múltiplos, en cuanto al plazo se emiten a
364, 532, 728 y 1,092 das, respecto al rendimiento pagan intereses en su caso cada 28 o 91
días sobre el valor nominal. Títulos de crédito nominativos y negociables denominados en
moneda nacional emitidos por el Gobierno Federal y colocados a descuento por el Banco de
México a un plazo no menor de un año. Estos títulos pueden o no devengar intereses,
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quedando facultada la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico para colocarlos a
descuento o bajo par.
- Udibonos: Son bonos de desarrollo de la Tesorería de la Federación denominados en
unidades de inversión a mediano y largo plazo, cuyo objetivo es proteger la inversión de
problemas de tipo inflacionario para mantener el poder adquisitivo del capital, cuentan con
el respaldo absoluto del Gobierno Federal, su denominación es en unidades de inversión
con un valor nominal de 100 udis, en cuanto al plazo se emiten a 2 y 5 años y la tasa de
interés es fija pagadera cada 182 días a su amortización el valor nominal de los títulos en
udis es convertido a moneda nacional, se paga en una sola exhibición y se colocan a precio.
Son bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en UDIS. Títulos de deuda del
Gobierno Federal, cuya característica fundamental es la de proteger a sus tenedores contra
la inflación al mantener constante el valor real de su inversión y ofrecerles rendimientos
reales. Su referencia es el valor de las Unidades de Inversión. Estos tienen un valor nominal
de 100 UDIS, se emiten a un plazo no menor de tres años y pagan intereses semestrales a
una tasa de interés real fija.
La Unidad de Inversión (UDI), es una unidad de cuenta que puede ser utilizada en la
denominación de sumas en moneda nacional pactadas en operaciones financieras,
contenidas en títulos de crédito, excepto cheques; así como las pactadas en contratos
mercantiles y otros actos de comercio. Es un índice con valor diario publicado por el Banco
de México que varía de acuerdo a la evolución de la inflación cuya finalidad, en cuanto a
las operaciones financieras, es que a él se vinculen instrumentos de inversión o de
financiamiento sobre los cuales se pactarán tasas de interés reales.
- Bonos: Bono de Desarrollo del Gobierno Federal con tasa de interés fija que va de 3 años
y medio, 5, 7, 10 y 20 años. Titulo emitido a mediano y largo plazo, normalmente a tipo de
interés fijo en la que el emisor se compromete a pagar al prestamista el principal mas los
intereses con una cierta periodicidad, normalmente anual o semianual. Suelen ser emitidas
por agencias gubernamentales, municipales y corporaciones y tienen un plazo de
amortización generalmente superior a 2 años.
- Pagare de Indemnizaci ó n Carretero : Se le conoce como PIC-FARAC (por pertenecer al
Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es un pagare avalado por
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el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras y Servicios S.N.C. en el carácter
de fiduciario. Su valor nominal es de100 UDIS, su plazo va de 5 a 30 años, el rendimiento
en moneda nacional de este instrumento dependerá del precio de adquisición, con pago de
la tasa de interés fija cada 182 días y tiene garantía del Gobierno Federal.
- Bonos BPAS: emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin de
hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo financiero
asociado a los programas de apoyo a ahorradores. Su valor nominal es de $100 pesos,
amortizables al vencimiento de los títulos en una sola exhibición, su plazo es de 3 años, el
rendimiento se colocan en el mercado a descuento y sus intereses son pagaderos cada 28
días. La tasa de interés Serra la mayor entre la tasa de rendimiento de los CETES al plazo
de 28 días y la tasa de interés anual mas representativa que el Banco de México de a
conocer para los pagares con rendimiento liquidable al vencimiento (PRLV's) al plazo de
un mes, y tiene garantía del Gobierno Federal.
- Tesobonos: Títulos de crédito al portador, denominados en dólares, en los cuales se
consigna la obligación del Gobierno Federal de liquidar al vencimiento del documento al
tenedor, el equivalente en moneda nacional por el tipo de cambio libre publicado por el
Banco de México.
Instrumentos privados
Los instrumentos privados son aquellos emitidos por las entidades privadas son títulos de
crédito que cuentan con el respaldo de la empresa emisora que busca financiar necesidades
corporativas de capital de trabajo a corto plazo. Las empresas realizan emisiones de Papel
Comercial, Pagares a mediano plazo y Obligaciones y los títulos se colocan a trabes de una
casa de bolsa.
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Los instrumentos emitidos por las instituciones bancarias, son títulos de crédito que el
banco coloca entre sus clientes y cuentan con la garantía del patrimonio de las instituciones
de crédito emisoras. Los instrumentos que emiten los bancos son las Aceptaciones
Bancarias, los Pagares, los Bonos Bancarios, etc.
A continuación se especifican todos los instrumentos privados y bancarios con más detalle:
Instrumentos de Deuda a Corto Plazo
Papel comercial: Es un pagare negociable emitido por empresas que participan en el
mercado de valores.-Valor nominal: $100 pesos. -Plazo: de 1 a 360 días, según las
necesidades de financiamiento de la empresa emisora.-Rendimiento: al igual que los
CETES, este instrumento se compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por lo
general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a la TIIE (Tasa de Interés
Interbancaria de Equilibrio). -Garantía: este titulo, por ser un pagare, no ofrece ninguna
garantía, por lo que es importante evaluar bien al emisor. Debido a esta característica, el
papel comercial ofrece rendimientos mayores y menor liquidez.
Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio (o aceptación)
que emite un banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para
fondearse, coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en
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los depósitos del público.-Valor nominal: $100 pesos. -Plazo: va desde 7 hasta 182 días. -
Rendimiento: se fija con relación a una tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE
(tasa de interés interbancaria de equilibrio), pero siempre es un poco mayor por que no
cuenta con garantía e implica mayor riesgo que un documento gubernamental.
Pagare con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los PRLV's, son
títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los PRLV's ayudan a cubrir la
captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los particulares. -Valor nominal: $100
pesos o múltiplos. -Plazo: va de 7 a 360 días, según las necesidades de financiamiento de la
empresa emisora. -Rendimiento: los intereses se pagaran a la tasa pactada por el emisor
precisamente al vencimiento de los títulos. -Garantía: el patrimonio de las instituciones de
crédito que lo emite. o Certificado Bursátil de Corto Plazo: Es un titulo de crédito que se
emite en serie o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado como
un instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al amparo de un
programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de inversión o indizadas al tipo
de cambio.
Instrumentos de deuda de mediano plazo
Pagare a Mediano Plazo: Titulo de deuda emitido por una sociedad mercantil mexicana con
la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito. -Valor nominal: $100 pesos,
100 UDIS, o múltiplos. -Plazo: va de 1 a 7 años. -Rendimiento: a tasa revisable de acuerdo
con las condiciones del mercado, el pago de los intereses puede ser mensual, trimestral,
semestral o anual. -Garantía: puede ser quirografaria, avalada o con garantía fiduciaria.
Instrumentos de deuda de largo plazo
Instrumentos bancarios
Instrumento de captación: Se llama así al medio por el cual el sistema bancario capta
recursos del público ahorrador; entre los principales están las cuentas de cheques y de
ahorro, los certificados de depósito, pagarés, bonos y obligaciones sobre títulos.
Instrumentos de ahorro líquido: Son aquellos cuyo plazo de vencimiento o canje permiten
una disponibilidad inmediata del dinero. Este concepto a su vez se divide en:
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Instrumentos Bancarios Líquidos: Los instrumentos bancarios líquidos son instrumentos de
corto plazo, es decir, instrumentos con vencimiento hasta un año de plazo y aceptaciones
bancarias.
Instrumentos no Bancarios Líquidos: se refieren a CETES, BONDES, TESOBONOS y
PAPEL COMERCIAL.
Instrumentos de ahorro no líquido: Son aquéllos cuyo plazo de vencimiento o canje no
permiten una disponibilidad inmediata del dinero. En esta clasificación se encuentran los
instrumentos financieros a plazo. Como por ejemplo los instrumentos bancarios con
vencimiento a más de un año: BIBS, AJUSTABONOS, Bonos de Renovación Urbana,
Obligaciones Quirografarias, Obligaciones Hipotecarias, Pagarés de Empresas Privadas,
Depósitos del Sistema de Ahorro para el Retiro.
Instrumento de deuda del mercado de capital
El mercado de capitales está constituido por los activos financieros negociables emitidos a
largo plazo, tanto en forma de deuda como de participaciones en el capital de una empresa.
Se caracteriza por sus diferentes grados de riesgo y de liquidez. El largo plazo suele
referirse a períodos de maduración, de vencimiento, superiores a un año (aunque existen
documentos del mercado de dinero: bonos bancarios o cédulas hipotecarias con
vencimientos mayores a un año).
A diferencia del mercado de dinero, en donde hay bajo riesgo y alta liquidez, en el mercado
de capital hay una amplia gama de posibilidades. El riesgo de un título esta en función de
que a su vencimiento o maduración el emisor cumpla con lo pactado en las cláusulas de
amortización, que implica normalmente la devolución del valor del instrumento. Depende,
sobre todo, de la solvencia del emisor.
, por ejemplo, varía dependiendo del emisor, teniendo menos riesgos los documentos de
Deuda Pública a largo plazo que los las acciones de una empresa con problemas
financieros. En cuanto a liquidez de un activo es una medida de las posibilidades de que
este pueda ser transformado, antes de su maduración, en un medio de pago sin pérdidas de
capital. Expresa la facilidad de conversión del activo en dinero líquido sin sufrir pérdidas
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en su valor. conviven en el mercado capitales altamente líquidos, como las acciones de
compañías con grandes expectativas futuras, o los bonos gubernamentales a 30 años.
Los agentes participantes en los mercados de capitales son los oferentes de fondos a largos
plazos, aunque son requeridos más por los demandantes de fondos que si necesitan
efectivamente financiamiento a largo plazo. Para el inversionista, el plazo no es tan
fundamental puesto que, al tratarse de instrumentos más o menos líquidos, siempre podrá
deshacerse de su inversión acortando el plazo en la misma medida por él deseada. Esto es,
el tenedor del bono puede negociarlo entre otros inversionistas obteniendo de su venta
algún ingreso, de acuerdo a las características del documento; pero sólo le será retribuido el
dinero del bono por parte del emisor hasta su fecha de vencimiento.
Pagares financieros
Certificados de participación inmobiliaria
Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan en el
mercado de valores. -Valor nominal: $100 pesos, 100 UDIS o múltiplos. -Plazo: De tres
anos en adelante. Su amortización puede ser al término del plazo o en parcialidades
anticipadas-Rendimiento: dan una sobretasa teniendo como referencia a los CETES o
TIIE.-Garantía: puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada, hipotecaria o prendaría.
Las obligaciones presentan diversas formas o características que permiten clasificarlas de la
siguiente forma:
1. Obligaciones Clásicas
2. Obligaciones Indexadas
3. Obligaciones Con cláusula de participación en beneficios
4. Obligaciones Convertibles
5. Obligaciones con warrant
6. Obligaciones Subordinadas
Obligaciones Clásicas:
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Son aquellos títulos de renta fija con interés de carácter constante, pagadero
periódicamente. Son los verdaderos títulos de renta fija.
Obligaciones Indexadas:
son la respuesta a tiempos y mercados financieros más turbulentos y volátiles donde
los tipos de interés, sobre todo a largo plazo, resultan difícilmente previsibles. Estos
documentos ofrecen pagos de intereses totalmente diferentes a lo largo de su vida,
determinados de acuerdo al comportamiento de las tasas de interés y la inflación.
Obligación con cláusula de participación en los beneficios:
En este tipo de obligaciones, además de recibirse a cambio una retribución de
carácter fijo (intereses) aparece una cláusula que permite al tenedor, bajo ciertas
circunstancias, participar en los resultados de la sociedad. Esto es, reciben por un
lado su interés derivado del propio documento adquirido y por otro son
considerados en la repartición de los beneficios de la sociedad
Obligaciones Convertibles:
Estás obligaciones dan derecho a sus tenedores a canjear los títulos por acciones,
generalmente del propio emisor, en determinados períodos de tiempo y bajo
condiciones prefijadas. Por ejemplo, los títulos convertibles pueden canjearse al año
o a los dos años de su emisión por acciones de la sociedad.
El canje es un derecho más no una obligación, por lo que el inversionista podrá o no
cambiarlos, de acuerdo a las perspectivas bursátiles. Desde el punto de vista de los
emisores, las obligaciones convertibles son una forma de endeudarse primero para
luego adquirir nuevos socios y mayores capitales propios.
Obligaciones con Warrant:
El warrant es una especie de cupón ajeno a las obligaciones que permite al inversor
adquirir acciones de la sociedad emisora a un precio prefijado, generalmente más
favorable que el del mercado. El warrant es un derecho separable, y por lo tanto el
tenedor del mismo puede ejercitarlo o venderlo en el mercado. Es similar a la
obligación convertible, pero se diferencia en que esta obligación se cambia
directamente por la acción y no hay amortización previa.>
Obligaciones subordinadas:
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El término subordinación alude al hecho de que al momento de una posible
liquidación de la sociedad emisora, los tenedores de los mismos se colocan antes de
los accionistas para su liquidación.
Las obligaciones deben contener:
1. Nombre, nacionalidad y domicilio del obligacionista, excepto cuando se traten
de obligaciones al portador
2. Le denominación, el objeto y el domicilio de la sociedad emisora
3. el importe del capital pagado de la sociedad emisora y el de su activo y de su
pasivo
4. El importe de la emisión
5. el tipo de interés pactado
6. el término señalado para el pago del interés y de capital.
7. el lugar del pago,
8. el lugar y fecha de la emisión
9. la firma autógrafa de los administradores de la sociedad
10. la firma autógrafa del obligacionista
Inversiones Precautorias
Una inversión precautoria es la de bajo riesgo, por lo general se trata de invertir en
instrumentos de deuda y se diversifica la inversión para que las perdidas en caso de de
ocurran sean mínimas. Incluye los fondos de inversión y básicamente se trata de que los
porcentajes de inversión sean mínimos, hablamos de compras de un 2% a un 12% aprox.
Ejemplos: Inversión en seguros y Inversión en metales
Inversión especulativa
Aquella cuyo fin primordial es la de mantener la inversión con vistas a que se revalorice el
objeto de la inversión.
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Así, invertimos en maíz, compramos bien maíz o los derechos de compra, no para
comerciar o transformar ese maíz, sino para venderlo a superior precio cuando sea el
momento.
Compramos acciones de una empresa, "x", y lo hacemos para venderlas ya que esperamos o
confiamos en que suban, no para permanecer en el capital de esa empresa.
Adquirimos una casa, no para habitarla, sino con el fin de revenderla cuando suban los
precios.
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Capitulo 4. El financiamiento en México
ENFOQUES DEL FINANCIAMIENTO
El financiamiento, la obtención de dinero o capital es más que la mera solicitud de
un préstamo, pues debe ser el resultado de un análisis de las necesidades de la
empresa y del entorno económico.
Para sobrevivir en este actual entorno globalizado, el gobierno mexicano debe
reducir la tasa inflacionaria hasta hacerla similar a la de los países que son
nuestros socios comerciales. Por su parte, la iniciativa privada tiene que hacerse
competitiva en precios, calidad y costos. Reducir la inflación significa que el
gobierna mantenga tasas de interés elevadas en términos reales, para atraer la
inversión de cartera que llega a México y sostener la balanza de pagos
superavitaria o lo menos negativa posible.
Su reto es doble puesto que por un lado tienen que enfrentar la competencia
internacional en el extranjero o en México, haciéndose más competitivos; pero el
fisco no es competitivo a nivel internacional lo que ocasiona que se financie al
gobierno de manera cara y se trabaje con un menor margen de ganancia.
Cuando una persona o empresa quiere solicitar financiamiento o invertir a largo
palos acude al mercado de Capital; cuando es a corto plazo lo hace en el mercado
de dinero.
Cuando se trata de financiar algo que requiere una inversión a largo plazo
siempre debe obtenerse el financiamiento a largo plazo. Cuando se va a invertir en
el corto plazo como en mercancías, clientes o efectivo para que funcione el
negocio, el financiamiento puede ser a corto o largo plazo.
Lo ideal es que este capital de trabajo permanente sea financiado con capital de
los propietarios.
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Un aspecto importante es que las decisiones fundamentales de un negocio, como
crearlo o crecer siempre deben financiarse con recursos de largo plazo.
En primer lugar se determinan las necesidades de financiamiento
Financiamiento con capital contable (aportación de socios)
Existen dos clases de acciones en México, las comunes y las preferentes. Para
valorar la posibilidad de obtener este financiamiento debe saber que las acciones
ofrecen dos derechos a sus propietarios: los patrimoniales y los corporativos.
Los derechos patrimoniales, de carácter económico son: el derecho a dividendo,
que es la parte de la utilidad que le corresponde al dueño de la acción, y el
derecho a liquidación, que es la parte de la empresa que le queda al dueño de una
acción cuando la empresa es liquidada.
El socio que participa con acciones preferentes tiene derecho a recibir un
dividendo (fijo) preferente y a que se le liquide en caso de que fracase la empresa,
antes que a los otros accionistas. Pero recibe tal dividendo solo si hay utilidades y
la liquidación si la empresa fracasa y quiebra. Los accionistas preferentes están a
expensas de lo que decidan los accionistas comunes.
Los accionistas comunes también tienen derecho a dividendo que es la parte de
las utilidades que se les pagan a los socios y a liquidación aunque no de forma
preferente. El principal objetivo del accionista es aumentar el valor de su capital
mediante una administración eficiente y satisfacer una necesidad del mercado con
sus productos o sus servicios.
Lo que importa es que se requiere capital financiero para arrancar cualquier
negocio y que puede aportarse en parcialidades.
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Además de los derechos patrimoniales existen los derechos corporativos que
atañen a la participación en la administración del negocio. En México hay acciones
comunes normales y acciones serie L, que contienen derechos corporativos
limitados prácticamente a voz y voto cuando se quiere modificar el objetivo de la
empresa o bien para liquidarla o fundirla con otra.
Los principales derechos corporativos son los siguientes:
1. El derecho de tanto, que otorga a los socios la preferencia para subscribir
cualquier aumento de capital de manera preferente para mantener su
porcentaje de tenencia.
2. El derecho a voto que otorga cada acción.
3. El derecho de minoría, que otorga al accionista o grupo de accionistas que
tengan 25% del capital la posibilidad de tener un miembro dentro del
consejo de administración.
4. El derecho de minoría de 33%, que permite al accionista o grupo de
accionistas que tengan ese 33% oponerse.
De manera general estos son los derechos corporativos que permiten participar
en la administración, pero pueden modificarse estatutariamente.
Dilución
La dilución ocurre cuando se incrementa la porción del capital social que dejo
de ser propiedad de los dueños de la empresa cuando aumenta el porcentaje
del que los nuevos accionistas son dueños.
Esta situación es lógica solo si se invita a un nuevo socio con tecnología a que
tome el mando del negocio o si la empresa esta quebrada. De otra manera no
es de creer que cualquier empresario seda al otro el derecho de oponerse a las
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decisiones de la asamblea sin pagar un sobreprecio por su participación en
una empresa en marcha.
En primer lugar los socios actuales pueden capitalizar las utilidades retenidas.
Otra solución consistiría en cobrarles a los nuevos socios una prima en venta
de acciones, su boleto de entrada a la empresa que ya estaba arrancada
cuando ellos llegaron.
Si además se quiere que los socios nuevos participen de los beneficios
económicos por la aportación de su capital pero que no formen parte de la
administración, es posible emitir por estatuto series de acciones que impongan
tal limitación para que no afecten la buena marcha del negocio: se emitirían
acciones serie L.
Asociación como financiamiento
Una alternativa de financiamiento que a veces resulta muy provechosa es la
asociación de empresa sen una compañía integradora. Una asociación
estratégica s establece mediante la firma de un tratado o convenio de
colaboración. Una forma más provechosa pero también más complicada
consistiría en asociarse y crear una nueva empresa más grande, más sólida y
con mayor potencial de crecimiento. Se trataría de una fusión, en la que se
efectuaría un canje de acciones de una empresa por acciones de otra.
El objetivo de una fusión es crear una empresa más eficiente y que aumente el
valor conjunto, ya que esta asociación estratégica tendría efectos sinérgicos
como resultado de la reducción de costos y gastos y la mayor penetración de
mercado.
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Esta es una forma de fundar una asociación en la que participen los
accionistas de dos o más empresas sin tener que crear una nueva a la que
deban aportar los bienes de las anteriores. Los accionistas se ganan algún
ahorro en todos los gastos administrativos y notariales de la institución de esa
nueva entidad.
Uniones de crédito
Si partimos de que la pequeña y mediana empresa representa al alrededor de
90% de la empresa mexicana tenemos:
1. Ineficiencias contables que impiden que las empresas cumplan con sus
obligaciones fiscales por su complejidad.
2. Ineficiencias administrativas, que ocasionan que las empresas no puedan
competir en el nuevo entorno de México
3. Ineficiencias financieras que obstaculizan el acceso a las mejores fuentes
de financiamientos que brinda el Sistema Financiero Mexicano
4. Ineficiencias en compras que hacen que las empresas no puedan comprar
a los mejores precios ni con la mejor calidad.
5. Ineficiencias en ventas por lo que las empresas no pueden vender en el
volumen ni en las condiciones adecuadas
6. Ineficiencias tecnológicas que son producto o causa de las anteriores.
División de clases empresariales:
1. La clase empresarial profesional, una minoría que participa en le capital
multinacional o algún grupo privado nacional que supo aprovechar las
ventajas que México ofreció y que cuenta con los mejores administradores,
contadores, abogados e ingenieros formados en universidades mexicanas o
extranjeras.
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2. La clase empresarial pragmática, cuyos miembros se formaron en la
empresa ineficiente productote una visión limitada de un México protegido,
cerrado a toda competencia extranjera y carente de una infraestructura
adecuada, que tiene que enfrentar diariamente el riesgo de la modernidad.
Sin embargo tiene a su favor la flexibilidad y capacidad de adaptación que
le da el tamaño de sus empresas.
La unión de crédito es una estructura jurídica que no ha sido explotada
plenamente, pero que ayuda a resolver las dificultades que enfrenta la mayoría de
las empresas mexicanas.
Las uniones de crédito son organismos constituidos como sociedades anónimas
de capital variable, con concesión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Están formadas por al menos 20 socios que son personas físicas y morales. Su
característica fundamental es que poseen una personalidad jurídica. Operan en el
ramo agropecuario cuando sus socios se dedican a actividades agrícolas o
ganaderas; en el industrial si se emplean en actividades industriales y en el
comercial cuando sus socios ejercen actividades mercantiles o pueden ser mixtas
si se ejercen 2 o mas actividades de los ramos señalados y estas guardan una
relación directa.
En la Ley de Organizaciones de Actividades Auxiliares del crédito se encuentran
las siguientes actividades principales que pueden realizar las uniones de crédito:
1. Facilitar el crédito y prestar garantía o aval exclusivamente a sus socios.
2. Recibir de sus socios préstamos a titulo oneroso en los términos que señale
la Secretaria de Hacienda y crédito Público.
3. Recibir de sus socios depósitos de dinero para uso de caja y tesorería.
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4. Adquirir acciones, obligaciones y otros títulos semejantes e incluso
mantenerlos en cartera.
5. Encargarse de la construcción y obras propiedad de sus socios para uso de
ellos, cuando sea necesario para la marcha de sus empresas.
6. Promover la organización y administrar empresas de industrialización o de
transformación y venta de los productos obtenidos por sus socios.
7. Vender los productos de los socios
8. Comprar, vender o alquilar por cuenta y orden de sus socios, insumos y
bienes de capital para el desarrollo de las empresas de estos. También en
su caso adquirir estos bienes para venderlos exclusivamente a sus socios.
9. Administrar por cuenta propia la transformación industrial o beneficio de los
productos obtenidos o elaborados por sus socios.
Empresas integradoras
Las empresas integradoras son otra forma de agrupación en México que asocia
empresas, personas físicas o morales, preferentemente de tamaño micro pequeño
o mediano. Sus objetivos son:
1. Elevar la competitividad de las asociadas
2. Inducir la especialización de las empresas
3. Consolidar la presencia de la micro, pequeña y mediana empresa en el
mercado interno e incrementar su participación en el de exportación.
Las empresas integradoras prestan servicios especializados en los siguientes
temas:
Tecnológicos, para seleccionar maquinaria y mejorar la calidad
Promoción y comercialización de nuevos mercados en México
Diseño de modelos según las tendencias de la moda
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Subcontratación para producir partes o componentes en aras de la
especialización
Asesora y promoción del financiamiento
Aprovechamiento de residuos industriales
Gestiones administrativas
Las que realizan la uniones de crédito, dando ventaja similares. Además
tienen la ventaja fiscal del régimen simplificado de tributación por 10 años
Para formar una empresa integradora se requiere:
1. Tener personalidad jurídica propia
2. Contar con un capital mínimo de $50000 pesos
3. Que ningún socio participe con mas del 30 % del capital social
4. Presentar el proyecto de Viabilidad económica y financiera
5. Proyecto de escritura constitutiva
6. Organigrama funcional.
Financiamiento con emisión de obligaciones o pagares
La obligación es un titulo de crédito que forma parte de un titulo colectivo y tiene
vencimiento a largo plazo, mas de 5 años. El titulo es emitido por una sociedad
anónima y presenta diferentes características. En primer lugar puede tener una
garantía hipotecaria o quirografaria.
Además la emisión de obligaciones puede ser en moneda nacional o estar
indizadas a algún tipo de cambio, en general al dólar estadounidense. Emitir
deuda en una moneda extranjera puede abaratar las tasas de interés y
representar una cobertura cambiarais para el que invierte en ella.
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Las obligaciones pueden ser múltiples es decir, que se colocan varias series en
diferentes periodos, o bien se colocan en una sola exhibición. La característica
principal es que se puede amortizar en una sola exhibición a su vencimiento, con
lo que se reduce el costo del financiamiento. También se amortizan mediante
conversión en acciones, así en la fecha de vencimiento, en lugar de pagarles en
dinero a los tenedores de los títulos, se les entrega cierto número de acciones de
la empresa.
Para emitir obligaciones públicamente hay que cumplir varios requisitos bursátiles
y pagar los costos de los trámites ante un notario. Una colocación privada entre
conocidos requiere del costo notarial y reunir a quienes quieran prestarle a la
empresa a cambio de un pago de interés periódico y esperar largo tiempo para
recuperar su capital, con los riesgos de una devaluación o su decremento por la
inflación.
Efectos de la deducibilidad
En México es deducible solo el componente inflacionario equivalente al diferencial
entre tasa de interés y la tasa de inflación razón por la cual el ahorro en el pago de
impuesto sobre la renta y participación de las utilidades a los trabajadores es
sobre esta diferencia
Financiamiento con préstamo bancario
Una característica de los préstamos bancarios es que normalmente no ofrecen
ningún periodo de gracia y el deudor tiene que empezar a pagar desde el primer
año tanto capital o principal como interés. Esta situación impone que la cantidad
solicitada sea mayor ya que el préstamo debe ser suficiente para empezar a pagar
y para el proyecto en si mismo, con lo que el costo de la deuda se eleva.
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Se considera renta o anualidad al pago igual que se hace durante determinado
tiempo para cubrir un préstamo. En la renta se incluyen tanto capital como interés
Hasta este momento hemos tratado el financiamiento de capital, ya sea por
aportación (lo que contablemente se conoce como capital contable) o mediante
prestamos o capital de deuda. No menos importante es le financiamiento a corto
plazo que se obtiene del sistema financiero básicamente de las instituciones de
crédito que por su gran experiencia y amplia historia facilitan la operación diaria de
las empresas.
Factores de estudio de crédito
Cuando un ejecutivo de cuenta realiza un estudio de crédito debe tomar en cuenta
los siguientes puntos fundamentales en cualquier crédito:
I. El entorno socioeconómico de la empresa, su ubicación en el mercado y un
análisis estratégico. Recordemos que las decisiones estratégicas son de largo
plazo y afectan radicalmente la vida de una empresa. Se trata de decisiones
sobre:
1. Nacimiento
2. Crecimiento por penetración de mercado, desarrollo de mercado,
desarrollo de producto o diversificación.
3. Liquidación de la empresa o reducción del negocio.
II. Una buena administración basada en la solvencia moral (negocios lícitos y
buena experiencia de pagos) de los directivos o dueños y una estrategia exitosa
que permita el crecimiento de la empresa, así como su modernización y bajos
costos.
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III. Las garantías del crédito forman parte de la doble salida de efectivo señalada
por Scott, la segunda alternativa de generación de efectivo para pagar el crédito.
Para que una garantía sea real se requiere contar con toda la documentación que
la sustenta que sea de fácil realización, que el acreedor tenga preferencia
respecto de otros acreedores y que su valor cubra en efecto el riesgo que cubre.
Las características de las garantías dependen del crédito del que se trate:
1. En el caso del crédito de habilitación o avio: las garantías del crédito esta
dada con las materias primas y materiales adquiridos y con los productos o
artefactos que permita obtener. Este crédito se paga con preferencia al
refaccionario.
2. En le caso del crédito refaccionario las garantías de este crédito pueden ser
las fincas, construcciones, edificios, maquinarias, aperos, instrumentos,
muebles y útiles y los frutos o productos a cuyo fomento se a destinado.
Este crédito se paga con preferencia al hipotecario.
3. En el caso de crédito hipotecario, la hipoteca se convierte en una garantía
real sobre bienes que no le son entregados al otorgante del crédito, pero
que en caso de incumplimiento le permiten a este que se le pague con el
valor de los bienes.
4. en el crédito prendario la garantía es la prenda, que pueden ser títulos de
crédito entregados o depositados o bienes.
5. en el caso del arrendamiento financiero, la gratantia se da en función de
que el bien arrendado no pertenece al cliente, sino a la arrendadora
financiera, situación que facilita su adjudicación.
6. en el caco del factoraje la garantía son los créditos que el f actor (la
empresa de factoraje) adquirió de sus clientes derivados de operaciones
mercantiles normales
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7. es posible tener garantías adicionales, como un aval, una fianza o un
fideicomiso de garantía. El aval garantiza el pago de títulos de crédito, la
fianza garantiza cualquier obligación y el fiador se compromete a pagar por
el deudor si aquel no lo hace; en el fideicomiso de garantía, el
fideicomitente entrega las garantías (los bienes) a un fideicomiso creado
específicamente para garantizar un crédito.
Las garantías son muy diversas, pero lo más conveniente es que no se necesiten,
es mejor otorgar o aceptar un buen crédito que pensar en las garantías que lo
cubrirán.
IV. La situación financiera. En este punto es imprescindible aplicar los
conocimientos de análisis e interpretación de estados financieros con los datos de
varios años, para valorar el desempeño de las empresas en los rubros siguientes:
Crecimiento, específicamente de ventas y utilidades
El margen de utilidad neta, el pago de dividendos respecto de utilidades, el
grado de endeudamiento y la rotación del activo, para ver si la empresa
puede mantener un buen ritmo de crecimiento.
El nivel de capitalización, ya que a mayor endeudamiento mayor riesgo.
La liquidez.
AMORTIZACION DE CREDITOS
Amortizar significa saldar parte de la deuda en donde además de amortizar deuda
en intervalos de tiempo, se paga interés.
Hay cuatro formas de pagos de financiamiento considerando tasas estáticas: 1)
Pagos iguales o anualidades, 2) Amortizaciones iguales mas intereses sobre
saldos, insolutos, 3) Pago periódico del interés y el capital al vencimiento y 4)
interés capitalizable.
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Pagos iguales o anualidades
En esta forma de amortización, se considera que los pagos se hacen por un
mismo importe que cubre interés y capital. La amortización aumenta en proporción
a la tasa de interés.
Amortizaciones iguales mas interés sobre saldos insolutos.
En esta forma de amortización, el importe a pagar del capital es igual en cada
periodo y el interés sobre saldos insolutos se reduce con el saldo.
Pago periódico de interés y el capital al vencimiento
En esta forma de amortización era común que el periodo de gracia se ampliara
hasta el vencimiento del crédito, es decir, durante la vigencia se pagaba interés y
no el capital que se dejaba al vencimiento. Se utilizaba en el pago de bonos y
obligaciones. Actualmente en México las obligaciones se amortizan a partir de la
mitad de la vigencia o vida de la emisión y a tasa variable.
Interés capitalizable
Con esta forma de amortización se “capitaliza” el interés y los pagos iniciales son
mas bajos, pues al principio ni siquiera alcanzan a cubrir el interés. Al paso del
tiempo, el importe se incremente y los pagos son mucho mas elevados. La
explicación es que a valor presente el importe de los gastos es el mismo.
Amortizaciones a tasas dinámicas
En la actualidad las tasas son dinámicas, lo que significa que cambian durante el
tiempo que dura el crédito.
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Amortización en unidades de inversión (Udis)
Para entender las unidades de inversión o Udis debemos recordar que la tasa de
interés nominal esta formada por tres componentes: 1. la tasa real, 2. La tasa de
Inflación y 3. La tasa de riesgo país.
La tasa nominal es aquella en la que se pacta la tasa anual a la cual se negocia un
crédito o el rendimiento de una inversión.
La tasa real es la que se gana descontando la inflación.
La tasa de inflación es la tasa a la que aumentan los precios y que desgasta el
poder adquisitivo del dinero. Por eso en épocas de inestabilidad las tasas de
interés se elevan de manera considerable para compensar el riesgo inflacionario.
Amortizaciones iguales
De nuevo, el importe de las amortizaciones en Udis se calcula como se calcularon
las tasas de interés fijas solo que en el momento de hacer la conversión de las
Udis a pesos, la amortización varia.
Amortizaciones crecientes.
En este método, lo que permanece constante es el importe del pago en Udis, que
se obtiene mediante la formula de anualidad.
Pagos crecientes.
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Este es el mismo caso que el del interés capitalizable y se siguen los mismos
pasos, solo que ahora el cálculo se hace con el importe en Udis y después se
calcula en pesos.
FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LA BANCA DE DESARROLLO
La banca de desarrollo debe diversificar el riesgo que plantea cada crédito y
otorgar financiamiento a largo plazo y líneas de descuento, para convertirse en
promotora de desarrollo y responder a la política económica del Estado.
TIPOS DE FINANCIAMIENTO BANCARIO
Los tipos mas comunes de financiamiento bancario que se ofrecen en México son
los siguientes:
Préstamo personal. Se otorga a personas físicas sujetas de crédito por plazos de
3, 6, 9 u 11 meses, con una tasa de interés global y una comisión por apertura. Se
paga mensualmente y se documenta mediante pagare y aval.
Préstamo quirografario. También llamado préstamo directo o en blanco, pues su
garantía es la solvencia moral y económica del solicitante, si bien en ocasiones se
requiere aval o coobligado. Tiene un plazo de hasta un año pero en la practica s
maneja a 90 días.
Descuento. Esta operación consiste en transferir en propiedad títulos de crédito a
una institución de crédito que pagara en forma anticipada un valor nominal menos
una suma equivalente a los intereses que devengaría entre la fecha que se recibe
y la de su vencimiento mas una comisión por la operación. Esta operación se
realiza en un plazo de hasta 10 años, pero en la practica es a 90 días y es
revolvente. El destino del crédito puede ser descuento mercantil o descuento no
mercantil.
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Préstamo con colateral. Es un préstamo del tipo del quirografario, con la
diferencia de que hay garantías reales, como documentos de la cartera del cliente
o contrarecibos de empresas como PEMEX, CFE. La amortización es al
vencimiento de los documentos.
Préstamo prendario. Este préstamo guarda una estrecha relación con los
almacenes generales de depósito y las instituciones de crédito ya que estas
otorgan el préstamo contra la garantía de los inventarios por medio de certificados
de depósito que expiden los primeros. El plazo legal es de hasta 10 años en la
practica se hace a 90 días.
Crédito documentario. En esta operación, una institución bancaria se
compromete, mediante créditos establecidos a pagar a través de sus bancos
corresponsales por cuenta del acreditado el importe de bienes específicos a un
beneficiario dado contra documentación. Se amortiza mensualmente y se requiere
la celebración de un contrato consignado en escritura pública o un instrumento
privado inscrito en el registro publico.
Crédito en cuenta corriente. Prestamos contratados para que los clientes de las
instituciones bancarios dispongan en el momento que lo deseen de una suma
acordada con cheques o tarjeta. Es el crédito revolvente clásico. Se destina a
cubrir necesidades ocasionales de efectivo o como medio de pago. Se amortiza en
pagos mensuales mínimos y manteniendo un estado de cuentas “sano”.
Prestamos para la adquisición de bienes de consumo duradero. Se otorgan
apersonas físicas sujetas de crédito a plazos de 6, 12, 18 y 24 meses. La forma de
pago es mensual, con una tasa de interés global y una comisión por apertura. Se
documenta mediante pagare y la garantía la constituye la factura endosada del
bien.
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Crédito de habilitación o avio. Préstamo a corto o mediano plazo para fomentar
los elementos de producción o transformación de la actividad industrial, agrícola o
ganadera. Se requiere un contrato privado ratificado ante notario.
Crédito refaccionario. Préstamo a mediano o largo plazo que sirve para fomentar
la producción o transformación de artículos industriales, agrícolas o ganaderos. Se
requiere un contrato privado ratificado ante notario. Su plazo legal es de hasta 15
años para la industria y 5 para la ganadería o agricultura. Actualmente se otorgan
plazos de 3 a 10 años. Las garantías deben estar libres de gravamen y están
constituidas por los bienes adquiridos mas activo fijo en hipoteca o prenda. La
amortización se realiza en pagos mensuales de intereses y pagos mensuales
trimestrales, semestrales o anuales de capital y se documenta con pagares.
Crédito con garantía inmobiliaria. Se conoce comúnmente como préstamo
hipotecario. Esta destinado a la adquisición, edificación y mejoramiento de
inmuebles. La garantía se define en función del inmueble hipotecado y a veces se
requieren garantías adicionales, el solicitante debe mostrar capacidad de pago.
Este crédito se concede a personas físicas o morales:
Para personas físicas es un préstamo a largo plazo para vivienda. Las
amortizaciones de capital e intereses se hacen en forma mensual.
En caso de las empresas, se requiere que sea destinado al objeto social de estas.
Es un crédito a mediano o largo plazo. Los intereses se amortizan en forma
mensual y el capital mediante pagos mensuales, trimestrales o anuales.
Prestamos con garantía de unidades industriales. Se documenta con pagares,
previamente formalizado con un contrato ratificado ante notario. Debe ser utilizado
para consolidar pasivos o para tesorería nunca para adquisición o construcción de
inmuebles. Es amortizable a mediano o largo plazo mediante pagos mensuales
trimestrales o semestrales tanto de capital como de intereses y se concede un
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periodo de gracia. La garantía abarca todos los elementos materiales de la unidad
productora (muebles, dinero, crédito a favor de la empresa) además de posibles
garantías adicionales sobre bienes de terceros.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO DEL SISTEMA FINACNIERO
INFORMAL
Préstamo de parientes o amigos. Son préstamos solidarios que casi nunca pagan
interés. Esta tasa siempre es menor que la habitual en cualquier institución, en
caso de ser sujeto de crédito. También son préstamos que alguna persona con
mayores ingresos otorga a otra.
Préstamo de negocio. Este préstamo o crédito se da en el campo cuando los
agricultores o ganaderos reciben algún anticipo de sus clientes, en este caso la
transacción puede ser una venta anticipada. En el caso de los comerciantes
algunos fabricantes les otorgan crédito y ellos a su vez, para realizar las ventas,
otorgan crédito a sus clientes. En el caso de sus proveedores a veces le solicitan
como garantía un cheque posfechado por el importe de la transacción. Una
característica indispensable para estas transacciones es la buena reputación de la
persona.
Crédito de los aboneros. Esta es una atractiva forma de financiamiento ya que
cumple el objetivo de fomentar la actividad económica del que vende y al mismo
tiempo de manera sencilla, da al comprador la posibilidad de adquirir bienes.
Muchas veces se confunde la venta en abonos que realiza un comerciante con el
financiamiento de una Sofol para que una empresa venda un automóvil o algún
otro bien de consumo duradero como una lavadora.
Crédito de los agiotistas. Estas personas que tienen dinero sobrante para prestar
son muy mal vistas y de hecho aunque se considere una operación ilegal
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documentan sus préstamos para garantizarlos a parte de que solicitan alguna
garantía como joyas, autos o bienes inmuebles. La característica de los agiotistas
es que entregan créditos sin fomentar la actividad productiva o solidaria,
simplemente buscan el beneficio económico de cobrar un interés muy elevado o
quedarse con el bien empeñado.
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CAPÍTULO 5. LOS PRODUCTOS DERIVADOS EN MÉXICO
El mercado de derivados es aquel a través del cual las partes celebran contratos
con instrumentos cuyo valor depende del valor de otro(s) activo(s), denominado(s)
activo(s) subyacente(s). La función primordial del mercado de derivados consiste
en proveer instrumentos financieros de cobertura o inversión que fomenten una
adecuada administración de riesgos.
El mercado de derivados se divide en:
Mercado Bursátil: Es aquel en el que las transacciones se realizan en una
bolsa reconocida. En México la Bolsa de derivados se denomina: Mercado
Mexicano de Derivados (MexDer). Actualmente MexDer opera contratos de
futuro y de opción sobre los siguientes activos financieros: dólar, euro,
bonos, acciones, índices y tasas de interés.
Mercado Extrabursátil: Es aquel en el cual se pactan las operaciones
directamente entre compradores y vendedores, sin que exista una
contraparte central que disminuya el riesgo de crédito.
Los productos derivados se clasifican de la siguiente forma:
1. Adelantados, anticipados o forwards.
2. Futuros.
3. Títulos opcionales o warrants.
4. Opciones.
5. Permutas o swaps.
En un mercado adelantado se firma un acuerdo privado sobre ciertos
compromisos derivados de la venta de un bien subyacente para entrega futura. Es
una actividad que se realiza desde hace siglos. Estas actividades no siempre
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culminan en la entrega de mercadería, pues los contratos se cancelan casi
siempre en el mercado secundario.
La principal función de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de
precio de los subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a:
Portafolios accionarios.
Obligaciones contraídas a tasa variable.
Pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo.
Planeación de flujos de efectivo, entre otros.
Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez,
estabilidad y profundidad de los mercados financieros; generando condiciones
para diversificar las inversiones y administrar riesgos.
Los beneficios de los productos derivados, como los futuros, son especialmente
aplicables en los casos de:
Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago en
divisas.
Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones adversas
en las tasas de interés.
Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra los
efectos de la volatilidad.
Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por la
baja o alza de los activos subyacentes.
Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades.
Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones adversas
en la tasa de interés, entre otros.
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Origen y desarrollo
Futuros de productos agroindustriales (commodities)
Los contratos de futuros se pactaban, a principios del siglo XIX, entre agricultores
y comerciantes de granos de Chicago. La producción de las granjas a orillas del
lago Michigan estaba expuesta a bruscas fluctuaciones de precios, por lo cual los
productores y comerciantes comenzaron a celebrar acuerdos de entrega a fecha
futura, a un precio predeterminado.
En 1848 se estableció el Chicago Board of Trade (CBOT), para estandarizar la
cantidad y calidad del grano de referencia. En 1865 se negociaron en el CBOT los
primeros Contratos de Futuro estandarizados.
Desde sus inicios, los participantes vieron la necesidad de crear una Cámara de
Compensación (Clearinghouse), a fin de asegurar el cumplimiento de las
contrapartes.
En 1874 se fundó el Chicago Product Exchange para la negociación a futuro de
productos perecederos y en 1898 surgió el Chicago Butter and Egg Board. Ambas
instituciones dieron origen al Chicago Mercantile Exchange (CME) que se
constituyó como bolsa de futuros sobre diversos productos agroindustriales.
Futuros financieros
El mercado de futuros financieros surgió formalmente en 1972, cuando el CME
creó el International Monetary Market (IMM), una división destinada a operar
futuros sobre divisas. Otro avance importante se produjo en 1982, cuando se
comenzaron a negociar contratos de futuro sobre el índice de Standard & Poor's y
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otros índices bursátiles, casi simultáneamente en Kansas City, Nueva York y
Chicago.
La finalidad de estos mercados: un coberturista, que quiere suprimir o reducir el
riesgo del precio futuro de una mercancía en el mercado de físicos, y el
especulador, que da liquidez al mercado y colabora para garantizar el precio a
cambio de una ganancia.
La cobertura es una especie de seguro de precios; consiste en comprar un
contrato de futuros (posición larga) o venderlo (posición corta). Estos contratos
son acuerdos entre dos partes por los que se comprometen a entregar cierto
producto en determinada fecha y precio, pactados de antemano. En la posición
larga, se dice que quienes requieren un insumo que no tienen deben comprarlo en
el futuro para operar, están cortos o su cobertura es la operación contraria. En
cambio, quienes tienen una mercancía están largos en sus inventarios y adoptan
la posición corta; se protegen de la fluctuación del precio con la venta de un
contrato a futuro. Una cámara de compensación se ocupa de las comprar y ventas
de futuros.
Opciones
El mercado de opciones tuvo inicio a principios de este siglo y tomó forma en la
Put and Call Brokers and Dealers Association, aunque no logró desarrollar un
mercado secundario ni contar con mecanismos que aseguraran el cumplimiento
de las contrapartes. El mercado formal de opciones se originó en abril de 1973,
cuando el CBOT creó una bolsa especializada en este tipo de operaciones, el
Chicago Board Options Exchange (CBOE). Dos años más tarde, se comenzaron a
negociar opciones en The American Stock Exchange (AMEX) y en The
Philadelphia Stock Exchange (PHLX). En 1976 se incorporó The Pacific Stock
Exchange (PSE).
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Las opciones consisten en adquirir el derecho, no la obligación, de comprar o
vender determinado volumen de un bien subyacente. Hay dos tipos de opciones:
venta y compra, asimismo, existen cuatro participantes: compradores y
vendedores de opciones de compra y compradores y vendedores de opciones de
venta. Las opciones de compra confieren el derecho de comprar determinado
volumen de un bien a cierto precio. Se recurre a ellas cuando se espera que el
precio aumente. Las opciones de venta brindan el derecho de vender un volumen
de un bien subyacente a determinado precio. Se aprovechan cuando se espera
que el precio baje. Además, las opciones tienen dos estilos: americano, que da el
derecho de compra o de venta en cualquier momento, y europeo, que sólo permite
ejercer la opción al vencimiento.
El modelo matemático de Black y Acholes es muy utilizado para valorar opciones
en función de su vigencia, la tasa de interés libre de riesgo, el precio de ejercicio
de la opción y del bien subyacente y la tasa de rendimiento instantánea. El modelo
establece tres indicadores de opciones: delta (la variación del precio de la opción
con el precio del bien), theta (depreciación con el tiempo del título) y vega
(variación del precio de la opción con la volatilidad). Como es un modelo estático,
algunos expertos prefieren aplicarlo en lo general.
Las permutas financieras son un producto financiero que reduce los costos y los
riesgos del financiamiento de las empresas para cambiar flujos de efectivo futuros
con ciertas reglas. Se parte de un intercambio de tasas de interés, una fija por una
variable, en una situación en la que las dos empresas se benefician. También hay
permutas de divisas.
Expansión de los derivados
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A mediados de la década de los años 80, el mercado de futuros, opciones,
warrants y otros productos derivados tuvo un desarrollo considerable y, en la
actualidad, los principales centros financieros del mundo negocian este tipo de
instrumentos. A finales de esa década, el volumen de acciones de referencia en
los contratos de opciones vendidos cada día, superaba al volumen de acciones
negociadas en el New York Stock Exchange (NYSE).
En 1997 se operaban en el mundo 27 trillones de dólares en productos derivados,
en tanto el valor de capitalización de las bolsas de valores alcanzaba los 17
trillones de dólares. Es decir, la negociación de derivados equivale a 1.6 veces el
valor de los subyacentes listados en las bolsas del mundo. Las bolsas de
derivados de Chicago manejaban, en 1997, un volumen de casi 480 millones de
contratos.
Derivados en México
Futuros en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
A partir de 1978 se comenzaron a cotizar contratos a futuro sobre el tipo de
cambio peso/dólar, los que se suspendieron a raíz del control de cambios
decretado en 1982. En 1983 la BMV listó futuros sobre acciones individuales y
petrobonos, los cuales registraron operaciones hasta 1986. Fue en 1987 que se
suspendió esta negociación debido a problemas prudenciales.
Instrumentos híbridos
El Gobierno Federal ha emitido diversos instrumentos híbridos de deuda, que
incorporan contratos forwards para la valuación de los cupones y principal, lo cual
permite indizar estos valores nominales a distintas bases. Estos instrumentos han
sido importantes para la constitución de carteras, aunque no han tenido liquidez en
los mercados secundarios, excepto para reportos. Entre los principales destacan:
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Petrobonos (1977 a 1991), indizados al petróleo calidad Istmo.
Pagarés (1986 a 1991), indizados al tipo de cambio controlado.
Tesobonos (1989 a la fecha), indizados al tipo de cambio libre.
En el sector privado, se han emitido obligaciones y pagarés indizados.
A principios de 1987 se reinició la operación de contratos diferidos sobre el tipo de
cambio peso/dólar, por medio de Contratos de Cobertura Cambiaria de Corto
Plazo, registrados ante Banco de México.
Los Bonos Brady, resultantes de la renegociación de la deuda externa del sector
público, en 1989, incorporan una cláusula de recompra, que es una opción ligada
al promedio de precio del petróleo Istmo.
Forwards
En la década de los noventa se negociaron contratos forward OTC (over the
counter) sobre tasas de interés de títulos gubernamentales, pactados en forma
interinstitucional, sin un marco operativo formal y fueron suspendidos a mediados
de 1992.
A fines de 1994 entraron en vigor las normas de Banco de México para la
operación de contratos forward sobre la tasa de interés interbancaria promedio
(TIIP) y sobre el índice nacional de precios al consumidor (INPC), sujetos a
registro ante el banco central y cumpliendo las normas del Grupo de los Treinta,
para garantizar el control administrativo y de riesgo.
Warrants
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A partir de octubre de 1992 se comenzaron a operar en la Bolsa Mexicana de
Valores los Títulos Opcionales (warrants) sobre acciones individuales, canastas e
índices accionarios.
Entre 1992 y 1994 se listaron en la Bolsa de Luxemburgo y la Bolsa de Londres,
diversos warrants sobre acciones e índices accionarios mexicanos.
Productos derivados en México
Hasta hace pocos años, los productos derivados que se ofrecían en México eran:
Udis, Ajustabonos, Udibonos, coberturas cambiarias, títulos opcionales o warrants
y futuros (también se ofrecieron petrobonos, pagafes y tesobonos). A continuación
se presenta una breve descripción de cada uno de ellos:
Las Udis (Unidades de inversión). Unidades de cuenta de valor real que
acumulan el valor de la inflación. Se liquidaban en moneda nacional y se
ofrecían en pagarés o certificados de depósito.
Los Ajustabonos. Bonos ajustables del gobierno federal, títulos de crédito
nominativos y negociables, denominados en pesos. Su característica
básica: su valor se ajusta de acuerdo con el índice nacional de precios al
consumidor, con lo que contrarrestan la inflación.
Los Udibonos. Bonos de desarrollo del gobierno federal denominados en
unidades de inversión. Al amortizarlos, se convertían en pesos y se
pagaban en una sola exhibición.
También existe un amplio mercado de coberturas cambiarias, en el que los
participantes fijan el tipo de cambio del dólar en determinada fecha futura, con lo
que evitan la incertidumbre de las fluctuaciones cambiarias. Es un instrumento sin
mercado secundario ni cámara de compensación.
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Derivados sobre subyacentes mexicanos
A finales de 1992 se inició la negociación de opciones sobre ADR's de Telmex L
en The Chicago Board Options Exchange. En 1994 se operaban diversas
opciones sobre acciones mexicanas en CBOE, AMEX, New York Options
Exchange (NYOE), NYSE y PLHX, además de las bolsas de Londres y
Luxemburgo. Simultáneamente, se celebraban contratos forward y swaps sobre
tipo de cambio, tasas de interés y commodities, entre intermediarios extranjeros y
entidades nacionales, sin reconocimiento ni protección jurídica.
El contrato de Telmex L resultó uno de los más exitosos de los últimos años. En
1993, en el CBOE, se operaron más de 30 mil millones de dólares en opciones
sobre Telmex.
La puesta en operaciones del Mercado Mexicano de Derivados constituye uno de
los avances más significativos en el proceso de desarrollo e internacionalización
del Sistema Financiero Mexicano. El esfuerzo constante de equipos
multidisciplinarios integrados por profesionales de la Bolsa Mexicana de Valores
(BMV), la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB) y la S.D.
Indeval, permitió el desarrollo de la arquitectura operativa, legal y de sistemas
necesaria para el cumplimiento de los requisitos jurídicos, operativos, tecnológicos
y prudenciales, establecidos de manera conjunta por las Autoridades Financieras.
La importancia de que países como México cuenten con productos derivados,
cotizados en una bolsa, ha sido destacada por organismos financieros
internacionales como el Fondo Monetario Internacional y la International Finance
Corporation (IFC), quienes han recomendado el establecimiento de mercados de
productos derivados listados para promover esquemas de estabilidad
macroeconómica y facilitar el control de riesgos en intermediarios financieros y
entidades económicas.
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El reto que hemos enfrentado es el de crear este tipo de mercado en un país que
emerge de una severa crisis financiera y que se ha visto afectado
significativamente por las fluctuaciones en los mercados internacionales por lo que
es importante fortalecer la infraestructura regulatoria y prudencial aplicable, así
como los sistemas de pagos.
Este cambio estructural en México ha exigido la imposición de requerimientos
especiales que se adicionan a los recomendados internacionalmente.
El Mexder cuenta con normas propias de operación. Por su parte, Asigna es la
cámara de compensación. Los contratos listados en el Mexder son. Dólares,
índice de precios y cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores, tasa de interés
interbancaria de equilibrio a 28 días, Cetes y acciones de ciertas empresas.
En México actualmente se manejan también derivados de crédito, básicamente se
manejan tres: derivado de rendimiento total, título con vinculación crediticia y
derivados de incumplimiento crediticio.
Los derivados de rendimiento total son contratos mediante los cuales el comprador
de protección se obliga a pagar los flujos provenientes de un activo de riesgo, así
como los cambios al alza en el valor de dicho activo. Por su parte, el vendedor de
protección se obliga a pagar a su contraparte una tasa de interés más los cambios
a la baja en el valor del activo de riesgo, pudiendo convenirse que, en caso de que
ocurra el evento crediticio pactado, el primero entregará el activo de riesgo y el
segundo el monto acordado.
Los títulos con vinculación crediticia son instrumentos que pagan un rendimiento
cuyo valor está condicionado al desempeño de un activo de riesgo que, en caso
de ocurrir el evento crediticio, el emisor del instrumento o título, que actúa como
comprador de protección, entrega al vendedor de protección, que en este caso es
el inversionista, el activo de riesgo o el monto acordado según se haya pactado.
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Los derivados de incumplimiento crediticio (CDS por sus siglas en inglés) son
operaciones en las que, a cambio del pago de la prima, el vendedor de la
protección entrega al comprador la contraprestación acordad en caso de que
ocurra el evento crediticio previsto. Dicha contrapresentación puede definirse en
términos de un pago compensatorio de efectivo o en términos de un pago
compensatorio en especie que es el activo subyacente.
El precio de los CDS se determina de acuerdo con el riesgo acreditado. Ese precio
puede cambiar en la medida en que los inversionistas (vendedores de protección)
revaloren o vuelvan a analizar la probabilidad de que ocurra el evento crediticio
establecido en el contrato. Es por lo anterior que los CDS representan una ventaja
para los vendedores de protección, en la medida en que permiten establecer una
opinión sobre la entidad, aún en el caso en que ésta no tenga muchas emisiones
en circulación. Otra ventaja para los vendedores de protección es que los CDS, al
no contemplar una inversión inicial ni tasa de interés, mitigan el riesgo de
financiamiento. En esencia, la naturaleza de estos instrumentos crea una posición
únicamente de riesgo de crédito. La característica principal de los instrumentos
sintéticos es que incluyen dentro de su estructura un derivado de crédito. Un
ejemplo claro de este mecanismo son los instrumentos sintéticos de deuda
respaldados con obligaciones (CDO sintéticos, por sus siglas en inglés), que se
protegen a través de un CDS.
A pesar de las ventajas que ofrecen los instrumentos derivados, su utilización
debe de ser realizada siempre con un esquema adecuado de medición y control
de riesgos. En escenarios extremos, aún los derivados más comunes tienen el
potencial de generar pérdidas muy significativas para sus usuarios. De hecho,
varias de las crisis financieras y pérdidas de algunos corporativos mexicanos,
fueron por su exposición al mercado cambiario a través de derivados como
forwards o plain vanilla. De hecho, una simple operación forward de tipo de
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cambio puede provocar a un corporativo, pérdidas cuantiosas y provocar
presiones en el mercado cambiario. Aunque, a través de ciertas estrategias es
posible reducir el riesgo y limitar los márgenes de pérdidas y ganancias, muchas
de las grandes crisis financieras mundiales de los últimos años han tenido su
origen en los mercados de derivados.
Bibliografía consultada
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http://www.banxico.org.mx/audiencias/estudiantes/derivados.pdf
Banxico (Abril, 2010). Derivados de crédito. Disponible en:
http://www.banxico.org.mx/audiencias/estudiantes/derivadoscredito.pdf
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González de la Campa, E. (Octubre, 2008). ¿Qué son los derivados
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http://www.oem.com.mx/laprensa/notas/n898520.htm
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/
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http://www.cnbv.gob.mx/noticia.asp?
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almacenes-generales-de-deposito.html#4-1-almacen-de-deposito
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1&ns104=1
http://www.exordio.com/1939-1945/paises/economiaGER.html
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ACTUALIZACIONES
Evolución reciente del financiamiento en México
La relevancia que pueda jugar la banca de desarrollo en el crecimiento sostenible
de una economía tiene que ver fundamentalmente con la capacidad alcanzada por
sus mercados financieros para atender de manera eficaz las necesidades de
ahorro y financiamiento de sus agentes. Mercados financieros ineficientes,
incompletos y poco competitivos desalientan el ahorro institucional y propician una
asignación económica y socialmente ineficiente del reducido ahorro que las
entidades económicas les canalicen.
Lo cierto es que el desempeño del sector financiero mexicano a lo largo de los
últimos lustros ha mostrado imperfecciones notables con una insuficiente atención
a sus demandantes de ahorro, por lo que ha contribuido de una manera más bien
mediocre a la consecución de sus metas económicas más básicas.
Inversión, apertura económica y crecimiento Los mercados del crédito en México
no han logrado atender de manera adecuada la demanda de ahorro, y esto
contribuye a explicar la insuficiente tasa de crecimiento del producto. Lo anterior
es especialmente evidente en la inversión de largo plazo, donde los mercados
financieros institucionales sólo ofrecen una limitada canalización de ahorro; nótese
cómo la tasa de inversión privada en el país en los últimos 20 años no sólo ha
mostrado signos inequívocos de volatilidad, sino que ha mantenido tasas de
crecimiento insuficientes para sostener un incremento del producto razonable.
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Si bien es claro que las bajas tasas de inversión en el país se explican
mayormente por la evolución mediocre e inconsistente de la demanda agregada,
importa destacar que este insuficiente nivel de inversión, se explica asimismo por
los niveles de ahorro prevalecientes, así como por los términos en que viene
operando el sistema financiero. Estos términos no alientan el crecimiento del
ahorro a un ritmo que sería deseable ni permiten canalizarlo de manera eficiente a
la inversión; como queda dicho, la función del sistema financiero se orienta a
ambas cosas y el que las esté atendiendo de manera inadecuada obedece en
gran medida a sus deficientes términos de operación.
En general, un problema endémico de las economías subdesarrolladas ha sido el
insuficiente nivel de ahorro interno que permita financiar tasas razonables de
formación bruta de capital, lo que ha sido parcialmente atendido con el ahorro
complementario del exterior.
Para el caso de México, el financiamiento de la formación bruta de capital ha
mantenido a lo largo de la década niveles mediocres, lo que desde luego se
explica por la también mediocre tasa de ahorro financiero en los años recientes.
Debe señalarse asimismo que de manera adicional a la insuficiencia del nivel de
ahorro, la limitada evolución del coeficiente de inversión se explica también por el
perfil de la economía mexicana, caracterizado por una fuerte heterogeneidad
estructural que dificulta el adecuado desempeño de los mercados de factores.
Esta circunstancia permite explicar la inconsistente evolución de la demanda
agregada.
Evolución del financiamiento al Sector Privado
Visto el financiamiento en la perspectiva de los últimos lustros, se aprecia que
después del boom del crédito bancario asociado a las agresivas políticas de
colocación de préstamos por los bancos recién privatizados en los primeros
noventa, el saldo del financiamiento del crédito al sector privado –como proporción
del PIB- alcanzó un muy importante monto de 63.0% en diciembre de 1995, el año
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de la crisis (primera línea del cuadro 2). Sin embargo y como consecuencia del
deterioro financiero de la banca y de los demás intermediarios asociado a la
crisis,2 y más en general por la importante contracción económica que ésta
implicó, a partir de ese año se presenta una significativa retracción del crédito que
produjo que ya para el 2,000 tal saldo representase menos de la mitad del
alcanzado en 1995, esto es 30.6 por ciento. Esta caída continuó si bien a un ritmo
bastante menos intenso hasta el 2005, cuando dicho saldo sólo representó 27.9%
del producto, y recién en 2006 comienza la recuperación, en buena medida por la
caída de la demanda de ahorro por parte del sector público así como por un
renovado ímpetu crediticio de la banca y otros intermediarios. Lo anterior produjo
que ya para 2006 el crecimiento real anual en por ciento de la financiación al
sector privado ascendiera a casi 14 puntos
Rubros del financiamiento al sector privado. Participación sobre el total
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Lo anterior presenta una visión de conjunto de la evolución del financiamiento total
al sector privado y cuán reducido es éste con respecto al ahorro financiero total.
La gráfica muestra de manera más clara esta evolución, destacando que a lo largo
de la década de referencia los únicos dos componentes del sistema financiero
institucional que muestran cierto crecimiento son el mercado de títulos de deuda y
el crédito público para vivienda a través del Infonavit. Lo anterior significó, en
consecuencia, que se desarrollaran (y fortalecieran los ya existentes) otros
mecanismos de financiación, la gran mayoría de ellos mucho menos eficientes que
el sistema financiero institucional.
Ahora bien, por lo que va a los destinatarios de todo este financiamiento, esto es,
los hogares y las empresas con sus respectivos subapartados hay que destacar lo
siguiente.
1. Si bien de 1995 a 2000 se presenta una fuerte contracción del saldo del
financiamiento total al sector privado como proporción del producto, la afectación
del crédito a los hogares fue mucho menos sustancial que el sufrido por las
empresas. En el segundo lustro de referencia -2,000 a 2,005- inclusive el crédito a
las familias presentó un incremento de 34.4% mientras que el concedido al sector
empresarial continuó su caída, si bien a una tasa menos alta que en el primer
lustro. De este modo, mientras que el monto del crédito concedido a las familias
(como proporción del producto) ascendía a 14.7% en 1995, para el final de la
década representó un 12.5%, un deterioro de sólo 15%, muy inferior al sufrido en
el mismo periodo por el crédito las empresas: de 68 por ciento.
Banca de Desarrollo, participación de Mercado y relevancia económica
La importancia de la banca de desarrollo es notable en el México de hoy, no sólo
por la promoción que realiza del ahorro y la inversión sino también por su
presencia en la planta industrial y en los proyectos de alto impacto regional, tales
como las grandes obras de infraestructura a todo lo largo del país. Participa
asimismo en la promoción del sistema financiero con especial interés en los
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mercados de capital, principalmente –si bien no de forma exclusiva- a través de
Nafin. Esta relevancia no ha significado, sin embargo, que su presencia relativa
dentro del crédito bancario en el país tenga una elevada participación, y antes bien
–como ya se dijo- ésta se ha venido contrayendo en sus últimos lustros; por lo que
va a la presente década su evolución vis a vis con la banca comercial, y para el
tercer trimestre del 2007 su cartera de crédito vigente total sólo ascendía a 247
368 millones de pesos.
Esta tendencia de contracción de la banca pública no es privativa del país
y puede ser apreciada también en el resto de las economías latinoamericanas, e
inclusive se ha argumentado (Evolving, 2007: 11) que existe una relación directa –
y paradójica- entre la presencia de la banca pública y bajos niveles de
financiamiento al desarrollo.
Cartera de Crédito Total Banca de Desarrollo y Banca Múltiple 2007-
1999
Millones de pesos
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Si ya de suyo la participación de la banca comercial dentro del producto total ha
sido pobre a partir y como producto de la crisis –si bien con una paulatina
recuperación según se estudia en el apartado previo- entonces resalta aún más la
débil presencia de la banca de desarrollo, según se aprecia en tal gráfica.
Ahora bien, como parte integrante del sistema financiero nacional la banca de
desarrollo ha sufrido importantes reformas en los últimos lustros, mismas que no
sólo han abarcado sus prácticas de operación sino aún su propia estructura. Es el
caso que en la actualidad el sector se integra de los siguientes bancos y cuyo
perfil y nicho de mercado se exponen a continuación.
• Nacional Financiera, Nafin
• Banco Nacional de Comercio Exterior, Bancomex
• Banco Nacional de Obras Públicas, Banobras
• Sociedad Hipotecaria Federal, SHF
• Banco Nacional del Ejército, Fuerza Aérea y Armada, Banjército
• Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros, Bansefi
• Nafin ha venido jugando un papel central en la promoción económica,
especialmente en el sector industrial con relevancia regional, apoyando a la
pequeña y mediana empresa así como aquellas otras de importancia estratégica.
Las actividades de Nafin se extienden al mercado bursátil donde apoya a las
medianas empresas y a intermediarios financieros en la colocación de deuda
• Como su nombre lo indica, Bancomex (de quien se ha comentado sobre su
posible fusión a Nafin) se involucra de manera directa en el sector del comercio
exterior, apoyando no sólo con crédito sino también con asesoría a las empresas
exportadoras, directas e indirectas, y participa asimismo en la promoción de la
inversión extranjera directa. Ya en la gráfica 2 se muestra el dinamismo del sector
exportador, donde se muestra también cómo su evolución ha ido muy de la mano
con la de las importaciones (en un alto grado de insumos de los productos
exportables); el reto de este banco en consecuencia atraviesa por el
fortalecimiento de las cadenas productivas de exportadores indirectos que
permitan sustituir las citadas importaciones de insumos
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• Como importante dinamizador del mercado del crédito a largo plazo,
Banobras promueve y complementa el crédito de la banca comercial a los estados
y municipios, orientándolo mayormente a infraestructura y servicios públicos
locales
• Banjército focaliza la prestación de sus servicios a los miembros de las fuerzas
armadas, si bien no se constriñe a ellos, pudiendo proporcionar también apoyo
crediticio al público en general
• Producto de las reformas estructurales al sector, las restantes entidades
financieras de desarrollo son todas de reciente creación. Bansefi –creado en 2001-
recoge las antiguas funciones del Patronato del Ahorro Nacional, y viene
apoyando al proceso mediante el cual las entidades de ahorro y crédito popular se
transforman en intermediarios regulados. Opera asimismo una red que integra a
entidades del sector mediante la cual se ofrecen productos financieros diversos
• Como fiduciaria del Fovi –entidad de financiamiento a la vivienda- la SHF se crea
en 2002 y su propósito es conjuntar los esfuerzos de los sectores público, privado
y social para mejorar la cobertura y calidad de la vivienda mediante apoyos
crediticios diversos, de entre los que destacan las garantías para la construcción y
adquisición de vivienda.
Finalmente, la Financiera Rural que data de 2002 y que sustituyó al Sistema
Banrural, recoge como su ámbito de negocios las áreas que éste solía atender,
esto es: el sector agrícola, el pesquero y el forestal. En sentido estricto y como
organismo descentralizado de la administración pública federal la Financiera Rural
no forma parte del sector de la banca de desarrollo, si bien sus funciones de
financiamiento y asesoría en efecto la identifican con ella. Tampoco es
considerado como parte de la banca de desarrollo el Instituto Nacional para el
Fomento de la Vivienda de los Trabajadores (Infonavit), aunque es claro que su
presencia en el financiamiento de un sector prioritario para la economía nacional
permite posicionarle en este ámbito. La importancia del Instituto en el
financiamiento total a los hogares, y cuya creciente presencia contribuyó a la
recuperación del sector de la construcción en los años inmediato posteriores a la
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crisis. No obstante lo anterior y habida cuenta de que su importancia ya ha sido
revisada en el apartado previo, aquí ya no se estudia ese instituto. Nótese cómo
Bancomex y Nafin absorben para todo el periodo prácticamente la mitad de la
cartera. Recuérdese que uno de los importantes sectores que estos bancos
atienden es el que presenta una mayor caída en el financiamiento a lo largo de los
últimos años: el sector productivo.
Cartera de crédito de la banca de desarrollo. (Porciento)
Es interesante destacar que ambos bancos tienen importantes acciones de apoyo
adicionales al otorgamiento del crédito mismo, tales como asesoría, promoción y
capacitación a sus empresas beneficiarias. Más aún, por el perfil de las
actividades a las que va destinado el crédito, estos bancos operan distintas
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modalidades de financiamiento sobre el mediano y largo plazo, lo cual compensa
–si bien de manera insuficiente– la importante carencia de mercados de capital a
largo plazo en el país, y sobre el particular baste señalar que en la Bolsa de
Valores mexicana cotizan sólo poco más de cien empresas, y como en otros
países de la región, se ha dado un proceso de desliste de empresas que otrora
operaban en ella. Ahora bien, es necesario precisar sin embargo que no obstante
la presencia de los citados dos bancos en la totalidad de la cartera de crédito de la
banca de desarrollo, ésta no canaliza una significa proporción de créditos al sector
empresarial, si bien un porcentaje importante del recurso orientado a entidades
financieras sí termina canalizado a tal sector.
Destinatarios de la Banca de Desarrollo.Cartera de crédito vigente.
La participación de mercado de Banobras ha sido elevada, lo que va a tono con lo
reportado en el cuadro 4, donde se aprecia que más de la mitad del crédito del
sector se ha canalizado a las entidades gubernamentales, tanto estados como
municipios. No puede ignorarse sin embargo que esta ponderación obedece en
cierto grado a la bonanza petrolera de los últimos años que ha permitido canalizar
recursos extraordinarios a tales entidades, incrementándose así su gasto de
inversión, que ha sido complementado con el crédito concedido por este banco.
La SHF mantiene una cartera de crédito elevada, si bien el crédito a la vivienda
según se reporta en cuadro 5 tiene una muy pobre significación. Esta aparente
contradicción se explica mayormente por el hecho de que el banco opera de
manera central en los mercados primario y secundario mediante el otorgamiento
de garantías más que mediante la concesión de créditos de manera directa.
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En todo caso, importa resaltar la relativamente pobre participación del crédito al
sector empresarial que es, como se estudia en el punto previo, el más agobiado
por la contracción del financiamiento de los últimos lustros.
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
El sistema financiero en México ha crecido en los últimos cuatro años, a una tasa
real anual promedio de 10 por ciento. Este crecimiento ha estado impulsado
principalmente por la banca múltiple, las Afores y las sociedades de inversión.
Después de la crisis de 1995 la participación de la banca múltiple en el sistema
financiero disminuyó hasta llegar a representar niveles inferiores al 50 por ciento
del total de activos, debido principalmente a la caída en el financiamiento al sector
privado.
A raíz de la recuperación del crédito al sector privado, a partir del año 2001, la
banca múltiple ha aumentado su participación y a diciembre de 2007 ésta
representaba el 54 por ciento del total de activos del sistema financiero. En los
últimos cuatro años, las Afores y las sociedades de inversión han crecido a tasas
reales promedio de 18 y 19 por ciento anual respectivamente. Las Sofoles y
Sofomes reguladas son participantes importantes en el crédito al sector privado,
sobre todo hipotecario y automotriz. (ver sección Sofoles en el Reporte sobre el
Sistema Financiero 2006).
En marzo de 2008 uno de los seis bancos de mayor tamaño escindió, por razones
corporativas, su cartera de tarjeta de crédito a una Sofom regulada, subsidiaria del
mismo banco (este banco participaba con el 27.3 por ciento de crédito de tarjetas).
Este movimiento corporativo se verá reflejado en los agregados crediticios del
sector bancario y del sector de Sofoles y Sofomes reguladas.
En los últimos tres años, 15 nuevos bancos han iniciado operaciones. De los
nuevos bancos autorizados, 7 son pequeños o medianos, 4 son bancos asociados
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a cadenas comerciales (BACC), y 4 son filiales pequeñas. Estos bancos buscan
atender a nichos específicos de negocio o regionales, y en el caso de los BACC
lograr la bancarización de segmentos de la población que no tenían acceso a
servicios bancarios.
El total de activos de la banca múltiple ha crecido a una tasa real anual promedio
de 12 por ciento en los últimos cuatro años. La participación de los 6 bancos más
grandes en el total de activos de la banca múltiple se ha reducido de 87 por ciento
a diciembre de 2003, a 83.5 por ciento a diciembre de 2007.
Estructuras Corporativas
El 85 por ciento de los activos del sistema financiero, sin considerar los activos de
la Banca de Desarrollo, están en intermediarios que forman parte de distintos
grupos financieros y 15 por ciento en intermediarios financieros no agrupados. Si
bien la mayoría de los bancos, casas de bolsa, sociedades de inversión y Afores
pertenecen a un grupo financiero, lo contrario ocurre con las aseguradoras,
afianzadoras, Sofoles, Sofomes reguladas y Organizaciones Auxiliares de Crédito.
Los grupos financieros deben estar integrados por una sociedad controladora y
por al menos dos de las entidades financieras siguientes: bancos, administradoras
de fondos para el retiro, sociedades de inversión, aseguradoras, sociedades
financieras de objeto múltiple (Sofomes), casas de bolsa, instituciones de fianzas,
almacenes generales de depósito y casas de cambio. Las instituciones pueden ser
del mismo tipo, sin embargo en ningún caso un grupo financiero podrá formarse
sólo con dos Sofomes. Asimismo, la legislación no permite que la controladora
detente directamente acciones de una entidad comercial o industrial. Las
sociedades controladoras deben ser dueñas de al menos el 51 por ciento de cada
uno de los integrantes del grupo financiero. Estas sociedades no pueden adquirir
pasivos, salvo que cuenten con autorización del Banco de México, y su única
función es ser tenedora de acciones. La controladora del grupo financiero es
supervisada por la Comisión que regula a la entidad financiera preponderante en
el grupo. Sin embargo, no existe supervisión consolidada de los grupos financieros
como una unidad económica. La complejidad de las estructuras de los grupos
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financieros, el crecimiento de los intermediarios financieros bancarios y no
bancarios pertenecientes o no a grupos financieros, así como los movimientos
corporativos dentro de estos grupos, que muchas veces se realizan por razones
fiscales o regulatorias, sugieren la conveniencia de avanzar hacia una regulación
prudencial consolidada para los grupos financieros. La finalidad de la regulación
consolidada es considerar a un grupo financiero como una sola unidad económica.
Por lo tanto, se debe de medir la exposición de todos los intermediarios que
forman parte de un mismo grupo financiero a un riesgo común además de medirse
para los intermediarios en lo individual. Asimismo, se debe de dar el mismo
tratamiento regulatorio a operaciones similares, independientemente del
intermediario financiero en el que dichas operaciones estén registradas. Además,
la regulación debe establecer lineamientos a las operaciones que realizan entre sí
los intermediarios financieros que pertenecen a un mismo grupo financiero.
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