INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIAINTRODUCCION:La poltica monetaria es una medida de la cual se encarga de realizar el banco central de reserva de Per y pueden ser enfocadas por el lado de la oferta o por el lado de la demanda, estas polticas monetarias pueden ser:POLITICA MONETARIA EXPANSIVAUna poltica monetaria expansiva es aquella poltica monetaria que busca aumentar el tamao de la oferta monetaria en el Per esta se encuentra a cargo del banco central de reservas del Per.La relacin entre la poltica monetaria y la economa real es incierta (poltica monetaria expansiva no se debe confundir con la expansin econmica, lo cual es un aumento en la produccin econmica en la economa real). Cualquier cambio en la economa real como resultado de una poltica monetaria expansiva est sujeto a retrasos de tiempo y los efectos de otras variables econmicas y, adems, hay potenciales efectos secundarios negativos, incluyendo aumentos de la inflacin.

POLITICA MONETARIA CONTRACTIVALa poltica monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflacin. La inflacin se define como el continuo aumento en los niveles de precios. Dado que el nivel de precios es unavariablemonetaria, la poltica monetaria puede afectarle. Una poltica monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflacin mediante la reduccin de la presin al alza sobre los precios.

MARCO LEGAL

En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el Banco Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma para poder ejercer los instrumentos de poltica monetaria que le permite cumplir su objetivo de preservar la estabilidad monetaria.Y para ellos esta entidad se encarga de emitir los siguientes reportes con el fin de analizar los efectos que se est teniendo con las polticas monetarias realizadas.

TRANSPARENCIA DE LA POLTICA MONETARIALa transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la credibilidad en el Banco Central, y de esa manera, mejorar la efectividad de la poltica monetaria. Por ello, las decisiones de poltica monetaria son explicadas al pblico en general y especializado mediante la difusin de:

NOTA INFORMATIVA DEL DIRECTORIO SOBRE EL PROGRAMA MONETARIO Al comienzo de cada ao (desde 2001), el BCRP publica el calendario de las decisiones de poltica monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del Programa Monetario, la cual contiene una breve descripcin de la evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de inters de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero.

REPORTE DE ESTABILIDAD FINANCIERA Desde 2007, el BCRP publica este documento con la finalidad de identificar los riesgos que afectan el funcionamiento de los mercados financieros y la situacin del sistema financiero y de los sistemas de pagos. Los choques financieros pueden reducir la efectividad de la poltica monetaria, en tanto alteren los canales que vinculan las variables financieras con la variables reales y, eventualmente, con la inflacin. El reporte se publica 2 veces al ao, con informacin a marzo y setiembre.

REPORTE DE INFLACIN Desde 2007, el BCRP publica este documento con la finalidad de identificar los riesgos que afectan el funcionamiento de los mercados financieros y la situacin del sistema financiero y de los sistemas de pagos. Los choques financieros pueden reducir la efectividad de la poltica monetaria, en tanto alteren los canales que vinculan las variables financieras con la variables reales y, eventualmente, con la inflacin.El reporte se publica 2 veces al ao, con informacin a marzo y setiembre. Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las perspectivas de las variables macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de la poltica monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y demanda domsticas, y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros. En base a esta informacin se publica la proyeccin de inflacin del Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hacen explcitos los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). El reporte se publica 4 veces al ao, con informacin a marzo, junio, setiembre y diciembre.

ESTABILIDAD MACRO-FINANCIERA, ADMINISTRACIN DE RIESGOS

Dentro del esquema de administracin de riesgos, el BCRP tiene en cuenta acciones preventivas y acciones correctivas. Las acciones preventivas son tomadas con el objetivo de reducir las vulnerabilidades macro-financieras, mientras que las acciones correctivas son tomadas despus de las medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto de choques, en particular frente a eventos de crisis.Respecto al manejo de las inversiones, se busca minimizar los siguientes riesgos: RIESGO DE LIQUIDEZ Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento oportuno. Para mitigar este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija por el tipo de instrumento, el tamao de la emisin, el porcentaje adquirido de cada emisin y el spread compra-venta en la cotizacin de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a travs de la distribucin de los activos en tramos: a) Tramo de Disponibilidad Inmediata: Inversiones de muy corto plazo, inclusive realizables en un da, para afrontar obligaciones exigibles e imprevistos. b) Tramos Lquidos y de Intermediacin: Inversiones que comprenden principalmente depsitos bancarios con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez en los mercados internacionales. c) Tramos de Inversin y Diversificacin: Inversiones que incluyen valores a plazos generalmente superiores a un ao (principalmente bonos), que pueden generar mayor rendimiento y ayudar a la diversificacin de riesgos.

RIESGO DE CRDITO Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con una obligacin contrada con el Banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada en:a) Depsitos y Certificados de Depsito en bancos del exterior de primer orden, en trminos de capital y calificativos de riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A como mnimo, respectivamente) asignados por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como Standard & Poors, Moodys y Fitch. b) Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades pblicas extranjeras con calificativos de largo plazo entre las cinco categoras ms altas (A+ como mnimo) de las diez consideradas como grado de inversin que otorgan las agencias evaluadoras de riesgo. c) No se permite inversiones en emisiones de deuda o en acciones de empresas privadas.

RIESGO CAMBIARIO

Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se realizan inversiones, lo que podra llevar a una prdida en trminos de la moneda base para la medicin de las reservas internacionales (dlares de los Estados Unidos de Norteamrica). Los activos estn en su mayora invertidos en dlares de EE.UU., lo que refleja tanto la denominacin de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y los depsitos del sector pblico) cuanto la moneda de intervencin del Banco Central en el mercado de divisas domstico, aunque tambin se mantiene una diversificacin en activos denominados en otras monedas de los mercados financieros ms importantes. Cabe aadir que la mayor parte de nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional se denomina en dlares de EE.UU. RIESGO DE TASA DE INTERS

Est relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de rendimiento de mercado de los activos de renta fija que componen el portafolio, lo que puede afectar el valor de mercado de las inversiones antes de su vencimiento. La medicin 31 de dicho impacto se refleja en la duracin del portafolio. El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para la composicin por plazos de sus activos. Esto hace que la duracin del portafolio total sea baja por lo que es limitado el impacto de las variaciones en las tasas de inters de mercado sobre el valor de mercado del portafolio.

POLITICA MONETARIA POR EL LADO DE LA DEMANDA

TASA DE INTERES DE RREFERENCIALa tasa de inters de referencia es la que establece la entidad encargada de la poltica monetaria de cada pas para influenciar en el precio de las operaciones crediticias de muy corto plazo entre diferentes entidades bancarias, es decir, para servir de referencia a la tasa de inters interbancaria. De esta manera, si se quiere estimular la actividad econmica, se disminuye la tasa de referencia para proveer incentivos para aumentar el nivel del crdito y, as, impulsar a la economa dado su impacto directo sobre los prstamos bancarios. Mientras que, si la economa esta sobrecalentada, se aumenta la tasa para desacelerar la economa.

En el Per, el BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir a que la tasa de inters interbancaria se site al nivel de la tasa de referencia; estas operaciones pueden ser de inyeccin o de esterilizacin. En febrero, el programa monetario del Banco Central incluy la reduccin de la tasa en 25 puntos bsicos (pbs) con el fin de moderar la desaceleracin de la economa ante el contexto de crisis mundial, y teniendo en cuenta la reduccin de las tasas de referencia a nivel mundial tales como la estadounidense (banda entre 0% y 0.25%), la inglesa (1%), la europea (2%), y la japonesa (0.1%).

ADMINISTRACIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALESLa administracin de las reservas internacionales es una funcin encargada al Banco Central de Reserva del Per (BCRP) de acuerdo al Artculo 84 de la Constitucin Poltica del Per, y sigue los criterios de seguridad, liquidez y rentabilidad sealados en el Artculo 71 de su Ley Orgnica. Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y financiera del pas, pues brindan una slida posicin para enfrentar eventuales contingencias de turbulencia en los mercados cambiarios y financieros, como un retiro extraordinario de depsitos en moneda extranjera del sistema financiero o choques externos de carcter temporal que puedan causar desequilibrios en el sector real de la economa. La poltica de administracin de las reservas internacionales seguida por el Banco Central considera prioritario preservar el capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez cubiertas dichas condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales. La administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con las fuentes de los recursos, en trminos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De esta manera, se busca minimizar los riesgos financieros que podran afectar el valor y la disponibilidad de los recursos encargados a la Administracin. Para ello, el BCRP define un portafolio de referencia y lo compara con su portafolio para controlar los riesgos financieros y evaluar su desempeo.

POLITICA DE PRECIOSLa expresin "polticadeingresos", utilizada (ms o menos explcitamente) por la mayorade los pasescapitalistas avanzados, designa los esfuerzos de lospoderes pblicos encaminados a armonizar lasalzas de lossalarios y de losbeneficios. Estas medidas intentan resolver los problemasderivadosdelcrecimiento. Se trata, por un lado, de reducir losdesequilibrios entre laexpansinde lademanday elincremento de losrecursosy, por otro, de atenuar la tensin entre lasinversionesprivadas que se orientan hacia larentabilidad inmediata y la necesidad colectiva (educacin, viviendas, etc)Para liberar los recursos necesarios al equipamiento colectivo para atenuar la inflacin por costos que puede provocar la intervencin de agentes econmicos organizados que perjudican el crecimiento econmico, segn los partidarios de la poltica de ingresos es conveniente llevar a cabo una doble operacin:

Limitar el incremento de los ingresos individuales y del consumo privado y lograr una distribucin ms equitativa de los frutos de la produccin, el cumplimiento de estos objetivos exige que la tasa de expansin de los ingresos monetarios no supere la de incremento a largo plazo de la produccin nacional.

CERTIFICADOS DE DEPSITO CON TASA DE INTERS VARIABLE DEL BCRP (CDV BCRP)

Tambin fueron creados en octubre de 2010. Su rendimiento est sujeto a un reajuste en funcin de la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria. Se utilizan para esterilizar cuando existe elevada incertidumbre sobre las tasas de inters futuras, que reducen la demanda por CD BCRP. Al estar indexados a la tasa de referencia se reduce este riesgo y por lo tanto se incentiva una mayor demanda por CDs.POLITICA DE PRECIOS: Poltica que pretende regular la actividad econmica atreves del control de precios y del nivel de rentas con el fin de mantener un nivel de rentas estable.

OPERACIONES DE REPORTE (REPO)

Fueron establecidas en 1997 con el fin de proporcionar liquidez de corto plazo a las empresas bancarias en situacin de estrechez de liquidez. Mediante este instrumento el BCRP puede comprar a las empresas del sistema financiero, con el compromiso de que stas realicen la recompra en una fecha pactada, todos los CDs emitidos por el BCRP, Letras del Tesoro Pblico (LTP) y Bonos del Tesoro Pblico (BTP) emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC). Las compras de estos ttulos se efectan mediante el mecanismo de subasta. Al llevarse a cabo una REPO la base monetaria se incrementa y al efectuarse 16 la recompra de los ttulos la base disminuye. Los plazos regulares de este tipo de operaciones estn entre 1 da til y una semana; sin embargo, el plazo se puede extender actualmente hasta un ao. A partir de octubre de 2008, se autoriz las operaciones REPO en moneda extranjera como mecanismos para proveer liquidez en dicha moneda. Esta operacin es similar al REPO en soles, slo que esta vez el BCRP entrega dlares, por lo que no tiene efecto sobre la base monetaria. En abril de 2009, se autoriz las operaciones REPO de Cartera donde el BCRP compra temporalmente carteras de crditos representadas en ttulos valores, para proveer liquidez en moneda nacional. En julio de 2009, se autoriz tambin las operaciones REPO de Fideicomiso donde el BCRP compra temporalmente certificados de participacin en fideicomisos de garanta conformados por crditos, para proveer liquidez en moneda nacional.

COMPRA-VENTA DE MONEDA EXTRANJERA

Las intervenciones cambiarias estn dirigidas a reducir la volatilidad del tipo de cambio, sin establecer un nivel sobre el mismo, no hay ninguna meta sobre esta variable. De esta manera, se busca evitar movimientos bruscos del tipo de cambio que deterioren aceleradamente los balances de los agentes econmicos. 17 Las intervenciones cambiarias (en posicin compradora de dlares) permiten tambin acumular reservas internacionales que luego podran ser empleadas para enfrentar eventuales situaciones de iliquidez de dlares, as como para satisfacer los requerimientos de moneda extranjera del Tesoro Pblico para el pago de la deuda externa. Las intervenciones cambiarias son compensadas por otras operaciones monetarias para mantener la tasa de inters interbancaria en el nivel de referencia.

SWAPS CAMBIAROSFueron creados en setiembre de 2014 y se utilizan para reducir la volatilidad del tipo de cambio generada por presiones en el mercado de derivados. Mediante este instrumento el BCRP provee exposicin al tipo de cambio al comprometerse a pagar (o recibir) una tasa fija en moneda extranjera ms la variacin del tipo de cambio, a cambio de recibir (o pagar) un tasa variable en moneda nacional. A diferencia de los CDR BCRP y las operaciones de compra-venta de moneda extranjera, este instrumento no afecta la base monetaria puesto que no existe desembolso del monto nocional al inicio o al vencimiento de la operacin, slo se intercambia la diferencia entre los intereses por pagar y por recibir al final de la operacin.

INSTRUMENTOS DE VENTANILLA

CRDITO DE REGULACIN MONETARIAInstrumento usualmente conocido como redescuento, tiene la finalidad de cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades financieras. La institucin financiera que solicite esta facilidad tiene que presentar garantas entre las cuales se encuentran los CD BCRP, Letras del Tesoro Pblico y Bonos del Tesoro Pblico emitidos en moneda nacional, incluyendo aquellos sujetos a reajuste con el ndice de Valor Adquisitivo Constante (VAC), CDR BCRP, Bonos del sector privado con clasificacin de riesgo AA y valores del sector privado, entre otros

DEPSITOS OVERNIGHTLos depsitos overnight en moneda nacional y extranjera en el BCRP (depsitos remunerados hasta el siguiente da til) fueron establecidos en 1998, constituyndose en un instrumento para retirar los excedentes de liquidez al final del da.

INSTRUMENTOS DE POLITICA MONMETARIA POR EL LADO DE LA OFERTA

a) La tasa de encaje

Se define como un porcentaje de los depsitos que las instituciones financieras deben mantener y no pueden disponer para realizar sus actividades de intermediacin financiera. El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) establece la tasa tanto para fondos en moneda nacional como extranjera. De la misma manera, estos fondos deben estar en forma de efectivo en bvedas de las mismas instituciones financieras y como depsitos de cuenta corriente del BCRP.El BCRP utiliza la tasa de encaje para controlar la disponibilidad de fondos prestables en el sistema financiero. Si la economa se encuentra en un entorno de contraccin, una reduccin del encaje, disminuir las restricciones al crdito y brindar liquidez a la economa. La tasa de encaje legal tambin es empleada para controlar el flujo de capitales del exterior. A mayores tasas de encaje, menores incentivos a entradas de capitales de corto plazo. Por ltimo, la tasa de encaje en moneda extranjera le permite al BCRP enfrentar los riesgos que implica un mercado financiero dolarizado como el peruano. Este mayor requerimiento evita que ante situaciones de crisis, exista una fuga de capitales.Un caso de la aplicacin de la tasa de encaje como instrumento de poltica monetaria fue durante la crisis financiera internacional 2007-2009. Inicialmente, se aumentaron los niveles exigidos de encaje, para evitar una fuga de capitales. En segunda instancia, se decidi reducir los encajes a menos de la mitad de su nivel, con el objetivo de insertar liquidez a la economa para que sta se recupere.

Asimismo, los encajes tambin son un instrumento que se utiliza para asegurar que las instituciones financieras cuenten con la suficiente liquidez para que puedan cumplir sus obligaciones con los depositantes, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera.

b) Tasa de descuento y redescuento La poltica de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinacin del tipo de redescuento y de la fijacin del volumen de ttulos susceptibles dedescuento.Los bancos comerciales acuden albanco centralpara conseguir liquidez mediante el descuento de ttulos normalmente dedeuda pblicaque los bancos comerciales tienen en su cartera. En la poltica de descuento el banco central establece cuales son las condiciones por las que est dispuesto a conceder crditos a los banco comerciales a corto plazo. El alcance de esta poltica depende de las necesidades y comportamiento que tengan los bancos comerciales. Mediante la variacin del tipo de descuento, que es el tipo de inters de los prstamos que concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco pide prstamos al banco central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que necesita, bien porque ha concedido demasiados prstamos, o bien porque ha experimentado recientes retiradas dedinero. Cuando el banco central concede un prstamo a un banco, el sistema bancario tiene ms reservas y estas reservas adicionales le permiten crear ms dinero.El banco central puede alterar laoferta monetariamodificando el tipo de descuento. Una subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas prestadas al banco central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce la cantidad de reservas que hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez, la oferta monetaria. En cambio, una reduccin del tipo de descuento anima a los bancos a pedir prstamos al banco central, eleva la cantidad de reservas y aumenta la oferta monetaria.El Banco Central utiliza los crditos por los que cobra el tipo de descuento no slo para controlar la oferta monetaria, sino tambin para ayudar a las instituciones financieras cuando tienen dificultades. Caractersticas

-Consensual-Bilateral

- Oneroso

- Nominado pero atpico

- Conmutativo

- De crdito

- Recae sobre un ttulo valor (de ste deber surgir una deuda dineraria contra terceros lquida y no vencida.Por ejemplo: pagars, letras de cambio, ttulos pblicos, warrants, facturas de crdito etc.)

- Son generalmente contratos a corto plazo, hasta 90 das y excepcionalmente ms prolongados.

Teora del contrato de crdito El contrato de descuento tiene existencia propia. Es una operacin financiera donde hay que tener en cuenta que hay un clculo de intereses para determinar el monto que corresponde descontar de lo nominalmente expresado en el ttulo. Adems se tiene en cuenta la capacidad de pago del descontado y tambin la del emisor del ttulo y la de todos lo obligados cambiaria al cliente, por lo que la documentacin hace las veces de garanta de crdito otorgado, donde los intereses compensatorio son pagados por adelantado. Lo que busca el cliente es hacerse de un capital lquido, mientras que la entidad busca el cliente, hacerse de uno solvente, tomando una ganancia por el diferimiento en su conversin liquida.VENTAJAS DE ESTE CONTRATO:

-Esta operacin tiene al menos dos deudores a los cuales el descontante (banco) podr reclamar por el cobro del ttulo.

- Al hablar de ttulo valor, no es necesaria la preparacin de la va ejecutiva. Podr iniciarse directamente la via expedita al ser uno de los ttulos que traen aparejada ejecucin.Obligaciones de las partes

- El cliente-descontado, debe traspasar el ttulo y la legitimidad para su cobro (endosarlo en su caso) a la entidad- descontante.

- El banco se obliga a entregar la suma nominal resultante del ttulo, restndole los intereses compensatorios que corresponderan hasta su vencimiento ms los gastos administrativos de la operacin y una comisin. Esto es lo caracterstico de este contrato ya que el banco, exige con la presentacin de los documentos, el pago de intereses que se descuentan anticipadamente teniendo en cuenta el vencimiento de los documentos, pago de comisin y entrega del saldo al cliente.

- El banco tiene a su cargo llevar a cabo los pasos necesarios para poder cobrar al tercero lo que surge del documento dirigindose contra el descontado en tanto aqul no pague. En ningn caso debe perjudicar la posibilidad de ejecucin del crdito por parte de su cliente.Contrato de redescuentoEs la operacin por la cual un tercer banco celebra con el banco que primeramente fue descontante, un nuevo contrato por el cual ste le transfiere en propiedad y sujeta a clusula de buen fin, los crditos que recibiere del cliente descontatario, y este nuevo banco redescontante le anticipa una suma de dinero determinada que corresponde al monto de los crditos objeto de la operacin, deducidos los intereses convenidos por el trmino que falta para el vencimiento de los crditos retransmitidos, ms gastos y una comisin (esto ltimo en caso de tratarse de entidades privadas). Villegas agrega que como la operacin conlleva la responsabilidad subsidiaria del banco redescontatario de restituir la suma de dinero que recibe el banco redescontante, la tasa de inters del redescuento es siempre inferior a la tasa comn de descuento, ya que presupone la garanta del banco redescontatario.

La carta orgnica del BCRA contempla esta operacin en el art 17. Esta regulacin de la operacin demuestra la importancia que tiene para dotar de liquidez al sistema.

c) Tipo de cambioEl tipo decambio, o preciorelativo de lamoneda domstica relativa a una moneda extranjera establece una razn de cambio entre las distintas monedas en las que se encuentran expresados los precios de los bienes y servicios. Los determinantes fundamentales del tipo de cambio guardan relacin con la productividad de los factores, tecnologa de produccin ypreferencias.Si bien tambin son afectadospor cambios enla cantidad de dinero y la demanda agregada, bajo precios completamente flexibles no tienen ningn efecto sobre latrayectoria real del tipo de cambio.El enfoque deequilibrio del tipode cambio implica que la politica cambiaria no puede afectar los trminos de intercambio, la competitividad o cualquier variable real de la economa.Sin embargo, existen argumentos afavor del uso de polticacambiaria como mecanismo para restaurar el equilibrio, en conjunto con otros instrumentos de poltica monetaria y fiscal, en presencia de rigideces en los precios y salarios en el corto plazo.Por lo general los objetivos que se pretenden lograr mediante el uso de poltica cambiaria guardan relacin con el control inflacionario y mantenimiento de la competitividad internacional, adquiriendo especial importancia cuando las economas se encuentran en proceso de liberalizacin, aunque es bueno enfatizar su limitada capacidad, en especial su inoperancia para alcanzar objetivos de largo plazo.Existen diferentes teoras acerca de cmo las decisiones de poltica monetaria son traducidas en cambios en el nivel de produccin y empleo y como estas decisiones influencian los ciclos econmicos, as como tambin sobre la importancia de la evolucin del dinero, el crdito, las tasas de inters de corto y largo plazo, el tipo de cambio, los precios del mercado burstil o el rol de los bancos y otras instituciones de crdito en este proceso.En este sentido, la poltica monetaria es uno de los medios mediante el cual el gobierno intenta influenciar eldesempeo econmico.Se entiende porpoltica monetariael conjuntode medidas emanadas de la autoridad monetaria que afectan bsicamente dos variables interdependientes, la cantidad de dinero y la tasade inters.Para lograr aumentar odisminuir laoferta monetaria, elbanco central tiene a su disposicin un conjunto de mecanismos entre los que se encuentran regulaciones sobre la cartera de prstamos y tasas de inters, tasa de encaje legal, montos y tasas de acceso aprstamosderedescuento,compra venta de instrumentos del mercado de dinero como letras del tesoro, letras de regulacin monetaria, etc., compra-venta de divisas a cambio de moneda local, entre otros.

A travs del tipo de cambio las economas establecen una relacin o razn de cambio entre las distintas monedas en las cuales se encuentran expresados los precios de los bienes y servicios producidos .Es de suponer entonces, que las condiciones de oferta y demanda de la moneda domstica y de monedas extranjeras determinen el tipo de cambio nominal. En el enfoque de equilibrio del tipo de cambio concebido por Alan Stockman, M/P y M*/P*representan los saldos monetarios reales domstico y externo y el tipo de cambio est determinado por:

Dnde:

: representa shocks estocsticos aleatorios e independientes sobre el tipo de cambio en el periodo t

Enestecaso,cambiosenlossaldosmonetariosrealesoelniveldepreciosdomesticoyexterno, as como shocks aleatorios e independientes no correlacionados con las otras variables explicativas y comnmente asociados a factores reales relacionados con cambios tecnolgicos, cambios en las preferencias o en la productividad de los factores son los determinantes el tipo de cambio nominal.Por lo general estos shocks tienen un efecto permanente sobre el tipo de cambio o persistenpor un prolongadoperiodo de tiempo, locual es consistente conla evidencia emprica de que el tipode cambio tiene uncomportamientoaleatorio o sigue "random walks".

d) Operaciones de mercado abiertoEl Banco Central est presente en el mercado de dinero inyectando o retirando liquidez de manera que la tasa de las operaciones interbancarias se mantenga alrededor del nivel de la tasa de inters de referencia del Banco Central.Cuando el sistema bancario tiene exceso de liquidez que presionara la tasa de inters interbancaria por debajo de la tasa de referencia, el Banco Central retira liquidez emitiendo papeles propios, los certificados de depsito CDBCRP, ante la carencia de bonos del gobierno para este tipo de operaciones. En estos casos, el Banco Central anuncia la colocacin de un monto determinado de CDBCRP los cuales se adjudican mediante un sistema de subasta electrnica, a precios diferenciados4 de acuerdo a las posturas presentadas. Estos CDBCRP tienen plazos desde 1 da hasta tres aos, y el mayor monto est concentrado en plazos de 1 ao a 18 meses.En el caso en que la banca tiene necesidades de liquidez, ya sea porque se traslad fondos al gobierno por pago de impuestos, porque el Banco Central vendi dlares o por otros motivos, el instituto emisor inyecta soles a travs de operaciones repo. Estas operaciones consisten en la compra de CDBCRP o de bonos del gobierno, con el compromiso de recompra. Generalmente se hacen overnight y en algunos casos por una semana. El Banco Central anuncia el monto y asigna los recursos mediante un sistema de subasta electrnica, a precios diferenciados.

Cabe sealar que los montos de liquidez que el Banco Central inyecta o retira del mercado, no impiden que el mercado de prstamos interbancario funcione, toda vez que la distribucin de los fondos puede no ser uniforme entre los bancos lo que hace que algunos estn en una posicin deficitaria y otros en una superavitaria, motivando los prstamos interbancarios.

Efectos sobre la economa

Adems del encaje bancario que obliga a los bancos del sistema a mantener en el banco central una reserva porcentual a sus obligaciones depositarias a su cargo, el banco central cuenta con lasoperaciones de mercado abiertocomo instrumento de poltica monetaria, que le permite restringir o ampliar la oferta monetaria, alterando la cantidad de depsitos bancarios. Para ello, los agentes del banco central se dirigen al mercado pblico. Estas operaciones se caracterizan por la aceptacin del pblico en el contexto econmico y unrezago de instrumentalizacinleve en comparacin con las otras medidas de carcter monetario. Dadas estas caractersticas se puede considerar que las OMA en una economa estable puedenreducirlos riesgos sistemticos de las operaciones de planificacin monetaria.

Instrumentos anlogosAdems de las operaciones de mercado abierto, existen otros dos instrumentos de tipo financiero que cumplen funciones anlogas a estas. Se trata de las facilidades permanentes y del coeficiente de caja.Facilidades permanentesEs otro de los instrumentos de la poltica monetaria nica, cuya funcin es agregar o eliminar liquidez de manera diaria de forma directa mediante operaciones de crdito y depsito realizadas por el Euro sistema con las instituciones capacitadas, que son las que llevan la iniciativa en este proceso. Su finalidad es vigilar la evolucin de los tipos de inters e indicar la orientacin de la poltica monetaria. Existen dos tipos: la facilidad marginal de crdito y la facilidad marginal de depsito.Coeficiente de cajaEs la proporcin de depsitos y otras formas de obtener recursos ajenos, que las entidades crediticias estn obligadas a mantener en forma de depsitos en el banco emisor. Se busca que las entidades sujetas al coeficiente de caja mantengan cierta cantidad de liquidez en forma de reservas en el banco central nacional del pas donde estn instauradas. Sus funciones son estabilizar los tipos de inters y crear o incrementar un dficit estructural de liquidez.

e) Reservas internacionales

Las reservas internacionales contribuyen a la estabilidad econmica y financiera del pas, en la medida que garantizan la disponibilidad de divisas para situaciones extraordinarias, que podran darse por choques externos que se manifiesten en un eventual retiro significativo de depsitos en moneda extranjera y una posterior fuga de capitales del sistema financiero peruano. Asimismo, una adecuada disponibilidad de divisas contribuye a la reduccin del riesgo pas y a la mejora de los calificativos crediticios del Per, lo que redunda en mejores condiciones para la obtencin de crditos del exterior por parte de las empresas peruanas, y adems coadyuva a la expansin de la inversin extranjera en el pas.Las reservas son particularmente importantes en un contexto de globalizacin de los mercados internacionales, reduccin de las barreras a los movimientos de capital y volatilidad en los mercados financieros, cambiarios y de metales a nivel mundial.De acuerdo al Artculo 72 de su Ley Orgnica, las reservas internacionales administradas por el Banco estn constituidas por : Tenencias de oro y plata. Billetes y monedas extranjeros de aceptacin general como medios de pago internacional. Depsitos de divisas, a la vista o por periodos no mayores de 90 das en bancos, a juicio del Directorio. Certificados de depsito de divisas, por periodos no mayores de 90 das, emitidos por bancos, a juicio del Directorio. Ttulos o valores de primera clase lquidos emitidos por organismos internacionales o entidades pblicas extranjeras, a juicio del Directorio. Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90 das. Derechos Especiales de Giro. El saldo deudor de las cuentas originadas en los convenios de crdito recproco con entidades similares. Los aportes en oro, divisas y Derechos Especiales de Giro a organismos monetarios internacionales.Poltica de InversinLa poltica de administracin de reservas seguida por el Banco considera prioritario preservar el capital y garantizar la liquidez de las mismas. Una vez cubiertas dichas condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales.La administracin de los activos internacionales guarda estrecha relacin con las fuentes de los recursos, en trminos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De esta manera se busca minimizar los riesgos financieros que podran afectar el valor y la disponibilidad de los recursos encargados a la Administracin.El portafolio de inversiones se divide en tramos que reflejan la distinta naturaleza de las fuentes de las reservas. Tramo de Disponibilidad Inmediata: Incluye inversiones de muy corto plazo para afrontar principalmente obligaciones con la banca domstica e imprevistos. Tramos Lquidos y de Intermediacin: Corresponde a los depsitos en moneda extranjera (ME) de las entidades financieras (principalmente por obligaciones de encaje) y del sector pblico en el BCRP . Con estos recursos se realizan inversiones que comprenden principalmente depsitos bancarios con vencimientos escalonados e instrumentos de renta fija de alta liquidez en los mercados de dinero internacionales. Tramos para Inversin y Diversificacin: Comprende los recursos propios del Banco (Posicin de Cambio), destinndose a inversiones que incluyen valores a plazos generalmente superiores a un ao (principalmente bonos), que pueden generar mayor rendimiento y ayudar a la diversificacin de riesgos.

Portafolio de Referencia (Benchmark)Un instrumento importante para el manejo de las reservas internacionales lo constituye el portafolio de referencia. El portafolio de referencia es aprobado por el Directorio y recoge las preferencias riesgo-retorno del mismo, traducidas en trminos de liquidez, calidad de crdito, duracin y en la diversificacin por monedas y emisores. El portafolio de referencia es neutral a las expectativas de mercado y debe ser replicable. Esto ltimo es particularmente relevante en circunstancias de extrema volatilidad en los mercados. El Banco construye su propio portafolio de referencia con base en ndices de mercado.Las inversiones de las reservas internacionales conforman el portafolio, el mismo que puede desviarse de los parmetros aprobados para el portafolio de referencia en cuanto al manejo de los plazos de las inversiones, la duracin, el riesgo bancario total, el riesgo de crdito y la diversificacin de los emisores. El manejo de estas desviaciones se realiza buscando una mayor rentabilidad de las inversiones, mantenindose dentro de los mrgenes autorizados por el Directorio.Ambos portafolios son valorizados diariamente a precios de mercado . Dado que la mayor parte de las inversiones son consideradas disponibles para la venta, el valor de mercado de ambos portafolios constituye un indicador importante para medir la eficiencia en el manejo de las reservas internacionales.Administracin de RiesgosRespecto al manejo de las inversiones, se consideran los siguientes riesgos:Riesgo de Liquidez:

Originado por la imposibilidad de negociar los valores en el momento oportuno . Para mitigar este riesgo se controla el grado de liquidez de los instrumentos de renta fija por el tipo de instrumento, el tamao de la emisin, el porcentaje adquirido de cada emisin y el spread compra-venta en la cotizacin de mercado de la misma. Asimismo, se minimiza a travs de la distribucin de los activos en los tramos antes mencionados.

Riesgo de Crdito:

Se refiere a la posibilidad de que una contraparte no cumpla a tiempo con una obligacin contrada con el Banco. Para afrontar este riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada en:

Depsitos en bancos del exterior de primer orden, en trminos de capital y calificativos de riesgo de corto y largo plazo (A-1 y A como mnimo, respectivamente) emitidos por las principales agencias evaluadoras de riesgo, tales como Standard & Poors, Moodys y Fitch.

Valores de renta fija emitidos por organismos internacionales o entidades pblicas extranjeras con calificativos de largo plazo entre las cinco categoras ms altas ( A+ como mnimo) de las diez consideradas como grado de inversin que otorgan las agencias evaluadoras de riesgo.

No se permite inversiones en emisiones de deuda de empresas privadas.

Riesgo Cambiario:

Proviene de las fluctuaciones de los tipos de cambio de las monedas en las que se realizan inversiones, lo que podra conllevar a una prdida en trminos de la moneda base para la medicin de las reservas internacionales (dlares de EE.UU.).

Los activos estn en su mayora invertidos en dlares de EE.UU., lo que refleja tanto la denominacin de los pasivos en moneda extranjera (encaje bancario y depsitos del sector pblico) cuanto la moneda de intervencin del Banco en el mercado de divisas domstico, aunque tambin se mantiene una diversificacin en activos denominados en otras monedas de los mercados financieros ms importantes. Cabe aadir que la mayor parte de nuestra deuda externa y de nuestro comercio internacional se denomina en dlares de EE.UU.

Riesgo de Tasa de Inters:

Est relacionado con el movimiento no esperado de las tasas de rendimiento de mercado de los activos de renta fija que componen el portafolio, que puede afectar el valor de mercado de las inversiones antes de su vencimiento. A mayor plazo de vencimiento de las inversiones, mayor es el impacto de cambios en los rendimientos sobre el precio de mercado de dichas inversiones. La medicin de dicho impacto se refleja en la duracin del portafolio.El Banco afronta este riesgo considerando la estructura de plazos de los pasivos para la composicin por plazos de sus activos. Esto hace que la duracin del portafolio total sea baja por lo que es limitado el impacto de variaciones de tasas de inters de mercado sobre el valor de mercado del portafolio.Asimismo, se ha establecido plazos mximos para las inversiones, consistentes con el perfil de riesgo de mercado deseado para cada instrumento del portafolio.

Conclusiones

El banco central de reservas del Per ha enfrentado grandes desafos en aos anteriores (la crisis global) pero ha sabido responder a estas fluctuaciones con rapidez y decisin. Esto se dio gracias a los fundamentos slidos de la economa y el marco de polticas macroeconmicas vigentes que han permitido esta reaccin de la poltica monetaria. Los instrumentos de poltica monetaria que ha empleado el banco central de reservas en estos aos ha contribuido a la controlar la inflacin, es decir poder manejarla en banda que se ha propuesto y no tener complicaciones a nivel nacional e internacional. El estado tambin se ha basado en una poltica fiscal, el cual se basa para disear la estrategia del estado en cuanto al ajuste de la estabilizacin y el crecimiento econmico. Los instrumentos de la poltica monetaria buscan estabilidad del valor del dinero, la plena ocupacin o pleno empleo y evitar los desequilibrios permanentes en la balanza de pagos. Para lograr la estabilidad econmica que el Per necesita se debe bajar razonablemente los precios y aumentar el nivel de empleo en nuestro pas. Para esto es banco central de reservas del Per ha creado instrumentos que ayuden a lograr lo dicho. As tenemos instrumentos por el lado de la oferta y por el lado de la demanda. Hasta la fecha los resultados que se han obtenido gracias estos instrumentos de poltica monetaria han sido positivos pero en estos ltimos meses ha habido un decrecimiento que se est tratando de recuperar.