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7/18/2019 Tema 17 2012-II Evaluacion de Proyectos Mineros (1)
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TEMA 17
EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS
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1. Marco conceptual de la evaluacin de proyectosmineros
2. El estudio de factibilidad de un proyecto minero
3. Las variables claves de un proyecto minero4. El flujo de caja de un proyecto minero5. Las medidas de rentabilidad de un proyecto
minero6. Los mtodos de evaluacin de proyectos mineros7. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros
2Derechos Reservados
TEMARIO
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MARCOCONCEPTUAL PARALA EVALUACIN DEPROYECTOS ENMINERA
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FORMULACIN : Presentacin de un proyectoviable, a travs de un estudio defactibilidad
EVALUACIN : Emitir un juicio sobre labondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmenteeconmicos.
FORMULACIN Y EVALUACIONDE PROYECTOS
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La formulacin de proyectos en minera tiene como objeto identificarideas que permitan incrementar el valor de la empresa minera
Las ideas buscan la solucin a un problema (operacional,
tecnolgico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad denegocio (ampliacin de capacidad, abrir nuevas operaciones)
Estas ideas tienen que ser transformadas en estudios que
permitan demostrar su viabilidad y la alternativa ms conveniente
Los estudios tienen que estar enmarcados dentro de los planes de
la empresa, de las polticas de gobierno, la conservacin delambiente y el respeto a la sociedad.
Adems los estudios tienen que mostrar rentabilidad econmica yfinanciera, que implica evaluar el proyecto.
FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA
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La formulacin de proyectos implica la obtencin y creacin deinformacin, la misma que se obtiene del estudio tcnico, ambiental,de mercado, entre otros.
Adems implica la construccin del flujo de caja, donde se coloca
la informacin obtenida de los diversos estudios. La identificacin y estimacin de los ingresos y costos futuros de un
proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular unproyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorizacincomo los ingresos o desembolsos del proyecto.
Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posiblelos procesos que se dan en un determinado proyecto minero. Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situacin
actual sin proyecto, que puede resultar mejor que la situacincon proyecto.
FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA
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CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS
Derechos Reservados
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1n
Inversin
BENEFICIOS NETOS
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN
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EVALUACIN DEPROYECTOS MINEROS
nVAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
8Derechos Reservados
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FACTORES QUE INFLUYENEN LA RENTABILIDAD DELOS PROYECTOS MINEROS
INVERSIONES DEL PROYECTO (Io)
INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi) COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci)
VIDA DE LA MINA (n)
TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO (K)
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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS
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TIPOS DEPROYECTOS MINEROS
- Proyectos nuevos de inversin
- Proyectos de ampliacin de capacidad
- Proyectos operativos- Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de
activos
- Proyectos de infraestructura minera
- Proyectos de cierre de minas
11Derechos Reservados
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Evaluacin
Privada
Social
Econmica
Financiera
Costo Beneficio
Costo Efectividad
Desde la
perspectiva deldueo del proyecto
Precios sociales
Tipos:
Enfoques:
Indicador C/E vs Lneas de corte
Desde laperspectiva de lasociedad en su
conjunto
ENFOQUES DE EVALUACION
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ETAPAS DE UNPROYECTO MINERO DE INVERSIN
1) PREINVERSIN
- EXPLORACIN
- PREPARACIN DE ESTUDIOS
- APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS
2) INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN MINA)
3) OPERACIN
4) CIERRE
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RIESGO Y FINANCIAMIENTO EN LAS ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO
PRE-INVERSIN
FINANCIAMIENTO
NIVEL DE RIESGO
OPERACIONINVERSION
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMADE ALTERNATIVAS POSIBLES
DE EXPLOTACION YTRATAMIENTO
IDENTIFICAR UNAO MAS
ALTERNATIVASVIABLES
SELECCIONARALTERNATIVA
OPTIMA
ETAPAS
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE ELTONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
REINVERSION DE UTILIDADESFONDOS A RIESGO PERDIDO.
CAPITAL DE RIESGO DE LOSPROMOTORES
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
APORTES DE CAPITALPRESTAMOS A LARGO PLAZO
PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO
RECURSOS
PROPIOS
RIESGO ALTO
(Garantas)
INVERSIONESEN CIERRE
Y POST-CIERRE
CIERRE
RIESGO NORMALRIESGO LIMITADORIESGO ALTORIESGO MUY ALTO
Derechos Reservados
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Prospeccin
Exploracin
Modelamiento Geolgico Modelamiento de leyes
Estimacin de Recursos /Reservas
Optimizacin y Diseo de Minas
Planeamiento y Programa de Produccin
Gestin Estratgica de los Recursos Minerales
CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSINPunto de vista tcnico
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CARACTERSTICAS DE LOSPROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico,de mercado, del proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDADDEBE HACERSE EN ETAPAS
Derechos Reservados
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RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO
RIESGOS DE LA INVERSION MINERA
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Remocin y ocupacin de suelos
Generacin y almacenamiento de relaves y desmonte (rocaestril)
Generacin de material particulado Generacin de aguas cidas
Contaminacin del agua con metales pesados
Contaminacin del aire por gases y polvos (fundicin /refinacin)
Disposicin de escorias
Manejo y disposicin de sustancias peligrosas
RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA
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FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES
Derechos de propiedad de tierras
Ambientales: Problema del agua
Desarrollo sostenible
Relaciones comunitarias
Expectativas poblacin
Costos operativos para programas sociales y ambientales
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FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO
Tonelaje de depsito Ley del depsito Materiales contaminantes Mercado Procesamiento El proceso metalrgico no funciona El proceso metalrgico no es econmicamente factible Logstica Factores de estabilidad fsica del terreno para ubicacin de
las facilidades
Disponibilidad de energa Disponibilidad de agua Mano de obra Costo de Capital Costos de operacin
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FACTORES DE RIESGO POLTICOS/OTROS
Polticos del pas y regin
Impuestos
Tasas de cambio
Repatriacin de Productos/Utilidades
Economa del pas
Clima de estabilidad
Problemas legales
Acuerdos con socios, dueos, otros
Pago de Regalas Ssmico
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LA GESTIN DEL PROYECTO
GESTIN DE LA INTEGRACIN DEL PROYECTO
GESTIN DEL ALCANCE DEL PROYECTO
GESTIN DEL TIEMPO DEL PROYECTO
GESTIN DE LOS COSTES DEL PROYECTO
GESTIN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO
GESTIN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO
GESTIN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO
GESTIN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO
GESTIN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO
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LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DEMERCADO DE LA EMPRESA
MVA
VALOR DE MERCADODE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE
MVA= Valor aadido de la empresa, resultante de los proyectos,
del comportamiento social y ambiental y de la reputacin de la empresa
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EL ESTUDIO DEFACTIBILIDAD DEUN PROYECTOMINERO2
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OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Proporcionar un esquema claro y completo de losprincipales aspectos del proyecto, incluyendo lasfortalezas y debilidades del mismo.
Definir el tamao y plan de explotacin con diseostpicos y equipamiento requerido
Determinar la rentabilidad del proyecto para que elpropietario defina las fuentes de financiamiento.
Derechos Reservados
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MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONMICAS
SELECCIN DEL TAMAO PTIMO COSTOS DE PRODUCCIN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIN INICIAL TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES
(PRECIOS COTIZACIONES FIJACIONES -MAQUILAS FLETES)
EVALUACIN ECONMICA
Derechos Reservados
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EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRARLA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO
1) VIABILIDAD LEGAL2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL4) VIABILIDAD AMBIENTAL5) VIABILIDAD SOCIAL6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA8) VIABILIDAD ECONMICA
Derechos Reservados
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1) ASPECTOS GENERALES Y LEGALES
2) ASPECTOS TCNICOS
3) ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES
4) ASPECTOS DE MERCADO
5) ASPECTOS DE ORGANIZACIN
6) ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.
CONTENIDO DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
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1) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL
2) INVENTARIO DE MINERALES
3) RESERVAS MINERALES
4) LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO)
5) TAMAO DEL PROYECTO6) EXPLOTACIN MINERA
7) PROCESAMIENTO
8) SERVICIOS COMPLEMENTARIOS
ESTUDIO DE FACTIBILIDADAspectos Tcnicos
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
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1) INVERSIONES DEL PROYECTO
2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
3) INGRESOS DEL PROYECTO
4) EGRESOS DEL PROYECTO
- Costos operativos
- Gastos, Regalas, Impuestos
5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO
6) HORIZONTE DEL PROYECTO
7) CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD9) ANLISIS DE RIESGO
ESTUDIO DE FACTIBILIDADAspectos Econmicos-Financieros
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ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
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1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL- Planeamiento estratgico
- Se disean los criterios de exploracin y se hace elreconocimiento geolgico
- No se llegan a estimar reservas
- Se identifican la mayor gama de alternativas- Estimados preliminares de inversin y costo (mtodo
comparativo)
- Evaluacin Econmica Inicial
ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
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2) ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD
- Delineamiento de cuerpos
- Estimacin de Recursos medidos e indicados
- Identifica y evala preliminarmente una o msalternativas factibles
- Determina las Reservas para el proyecto
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costosy gastos de capital
- Ingeniera conceptual, estudios de mercado
- Evaluacin Econmica Conceptual
ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD
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Ley Recursos Tamao Costo VAN Inversin% Cu millones TM TM/da $/TM millones US$ millones US$
0.5 1.500 140.000 3.0 500 2.6600.8 950 90.000 5.0 800 1.8001.0 800 75.000 6.5 950 1.6501.2 650 60.000 8.2 1.000 1.4401.5 500 45.000 11.0 800 1.1251.8 400 40.000 12.5 600 1.080
2.0 350 30.000 17.0 450 8402.5 300 25.000 21.0 300 7503.0 250 20.000 28.0 0 620
DETERMINACION DE LAS RESERVAS PARA ELPROYECTO
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3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
- Evala la alternativa ptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
- Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero,Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacinde permisos, concesiones, servidumbre, negociacinfinanciamiento
- Evaluacin Econmica Bsica
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
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ETAPA ERROR ACEPTABLE
Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)
Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)
ERROR ACEPTABLE
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1) INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LASAPRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD, EVITAOBSESIONARSE CON UN PROYECTO.
2) PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LASGANANCIAS.
3) DEFINE LA ESCALA PTIMA DE INVERSIN.4) DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE
FINANCIAMIENTO.
5) IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADESDEL PROYECTO.
6) PERMITE DISEAR ESTRATEGIAS QUE APROVECHELAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA LAS AMENAZASQUE ENFRENTA EL PROYECTO.
VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (1)
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7) PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CONOTROS INVERSIONISTAS.
8) PERMITE OBTENER CRDITOS DE LAS FUENTES DEFINANCIAMIENTO.
9) PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIN DEL
TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRN ELPROYECTO.
10) PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL DELA MARCHA DEL PROYECTO.
11) PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRASALTERNATIVAS DE INVERSIN.
12) PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE ENLAS VARIABLES MS RELEVANTES.
VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (2)
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13) PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE DE LAINCERTIDUMBRE QUE RODEA EL PROYECTO.
14) CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS ENTRELOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE INDICADORES
OBJETIVOS.
VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (3)
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LAS VARIABLESDE UNPROYECTOMINERO3
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VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO
1) VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL
- Inversiones del proyecto (Io)
2) VARIABLES OPERATIVAS- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto (C)
- Vida til del proyecto (n)
3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)
Derechos Reservados
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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS
n
VAN = - Io + Bi - Cii=1 (1+k)i
Derechos Reservados
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VARIABLES DE INVERSI
NDE UN PROYECTO MINERO(GASTOS DE CAPITAL)
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INVERSIONES DE UNPROYECTO MINERO
1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DEPROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITALDE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UNPERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS ENQUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDADE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)
5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZASINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA
44Derechos Reservados
ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO
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1) ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA
2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL
- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio
3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes
4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,Campamentos, etc)
ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO
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1) DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA
2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO- Ingeniera, Supervisin
- Gastos Legales, licencias, capacitacin
3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA
4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
5) INTERESES PREOPERATIVOS
6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS
ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTOMINERO
EL CAPITAL DE TRABAJO EN UN PROYECTO
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DEFINICIN CONTABLE:AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICIN FINANCIERA:Recursos de largo plazo, que financian los activos de laempresa que no son de largo plazo.
DEFINICIN PRCTICA:Son los recursos necesarios para financiar los desfasesentre los procesos de produccin y ventas.
EL CAPITAL DE TRABAJO EN UN PROYECTOMINERO
Inversin Final: Cierre de Mina
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Inversin Final: Cierre de Mina
El Cierre de una mina es la preparacin y ejecucin de
actividades necesarias (desde el inicio de las operaciones) pararestaurar las reas afectadas por la explotacin.
La mejor forma de dejar un legado positivo en la actividadminera es comenzando por el final (disear para el cierre).
Algunos pasos a implementar en un proceso de cierre con elobjeto de mitigar eventuales impactos posteriores son:
- Desmantelamiento de instalaciones.- Recuperacin de las geo-formas.- Compactacin del terreno.- En algunos casos, reforestacin.- Monitoreo y tratamiento de efluentes de la mina.
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LAS VARIABLES OPERATIVAS DEUN PROYECTO MINERO
-LOS INGRESOS DEL PROYECTO
-LOS COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO-LA VIDA TIL DEL PROYECTO
INGRESOS TPICOS EN UN
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PROYECTO MINERO
Ingresos principales:1. Venta de Minerales
2. Venta de subproductos
Otros ingresos (eventuales):
3. Venta de activos que se remplazan4. Ingresos por prestacin de servicios
5. Valor residual del proyecto (al final de la vida delproyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de lavida del proyecto)
7. Reduccin de costos
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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOSINGRESOS POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL
COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER
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Ingresos por venta de minerales
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V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
Ingresos por venta de minerales
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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOSCOSTOS DE LA EMPRESA MINERA
COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
53Derechos Reservados
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HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO
Es el nmero de aos que el proyecto estar enoperacin. Debe considerarse adems el cierre de la mina Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja
La vida operativa del proyecto, depende de: Duracin terica de las reservas minerales Capacidad de produccin Vida econmica de los equipos.
Derechos Reservados
TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS
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Definicin:
- Es el costo de los fondos requeridos por laempresa duea del yacimiento.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida porel empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a travsdel mtodo del flujo de caja descontado
55Derechos Reservados
TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOSO COSTO DE CAPITAL
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ESTIMACIN DEL COSTO DEL CAPITAL
CAPITAL
proviene
Deuda Accionistas
Cada fuente
demanda unarentabilidaddeterminada
COKACCCOKDE
CCMPDerechos Reservados
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EL FLUJO DE CAJADE UN PROYECTOMINERO4
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EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
0 1 2 3 4 5......31
SUPUESTOSRecursos (TM) 520,000,000Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5recuperacin metalrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9prdidas metalrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34Capacidad produccion (TM/ao) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867
Costos produccin ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82Inversin Inicial ($) 1,396,072,283
FLUJO DE CAJA (US$)INGRESOSVentas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381EGRESOSCostos produccin 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556Inversiones 1,396,072,283SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333VAN (10%) 1,250,623,014TIR 19.93%
PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE
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QPROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS
PRESTAMOS DEPROVEEDORES
DE FONDOS PARAEL PROYECTOACTIVOS DEL
PROYECTO
CAPITAL SOCIAL DEACCIONISTAS PARA
EL PROYECTO
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
ACTIVOS
PASIVOS
PATRIMONIO
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
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LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD ATODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA
FLUJO CAJA DELPROYECTO
RENTABILIDADDEL PROYECTO
FLUJO CAJAACCIONISTA
RENTABILIDADACCIONISTA
FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDARENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
RENTABILIDADDEUDA
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARADETERMINAR A RENTABI IDAD DE PROYECTO
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Ao 0 1 2 3 4.NFLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones Costos de produccin
Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico
SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO(Flujo Econmico)
Derechos Reservados
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
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FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARADETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)
Ao 0 1 2 3 4 ..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo
EGRESOS Inversiones Costos de produccin
Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin de prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero
SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOSDerechos Reservados
TASAS DE DESCUENTOS RELEVANTES
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Para determinar la rentabilidad econmica (VANE) del proyecto, elflujo de caja relevante (flujo econmico, sin deuda), debedescontarse a Costo Ponderado de Capital despus de impuesto
a la renta. EL TIRE se comparar con el costo ponderado decapital
Para determinar la rentabilidad financiera del proyecto (VANF), elflujo de caja relevante (flujo financiero del accionista), debedescontarse a costo de oportunidad del accionista. El TIRF se
comparar con el costo de oportunidad del accionista El VANE = VANF + VAN proveedores de deuda
Generalmente el TIRF > TIRE
TASAS DE DESCUENTOS RELEVANTES
RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE
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(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLEACCIONISTA (FINANCIERO)
Ao 1 2 3 4 N
FLUJO CAJA LIBRE
+ PRSTAMOS- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )- AMORTIZACIN DEUDA
FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
Derechos Reservados
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MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO Y FINANCIERO DEL PROYECTO
CONCEPTOPERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(-) Impuestos
Flujo Caja Operaciones desp. Imp
(-) Flujo de Inversiones:
Invers in A. F. TangiblesInvers ion A.F. Intangibles
Ingresos
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm. y Venta
Flujo Caja Operaciones antes Imp.
Valor Liquidacion Cap Trabajo
Invers in cap. Trabajo
(-) Pago de Intereses
Escudo FiscalFLUJO CAJA FINANCIERO
Valor de rescate AFTangible
(-) Amortizacin deuda
FLUJO CAJA ECONOMICO
(+) Prstamo
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LAS MEDIDAS DERENTABILIDAD DEUN PROYECTO
MINERO
5
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
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MEDIDAS DE RENTABILIDAD DELOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
Derechos Reservados
O C O
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VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+k)n
Derechos Reservados
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOSFUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJORCRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERNACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEANCOHERENTES CON EL VAN.
TASA INTERNA DE RETORNO
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TASA INTERNA DE RETORNO
n0 = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
Derechos Reservados
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE ELVAN = 0
PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DEDESCUENTO MNIMA (K)
EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k
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INDICE BENEFICIO-COSTO
EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1
nB = Ingresos actualizados = Bj
i=1 (1+K)n
nC =Costos actualizados = Cj
i=0 (1+K)n
Los costos incluyen la inversin inicial
Derechos Reservados
INDICE BENEFICIO COSTO
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INDICE BENEFICIO-COSTO
EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSECUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SEDEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ESRECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUESU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAOSA.
PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN
A 500 100 5 400
B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000
Derechos Reservados
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
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PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LAINVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.
BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL
EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.
SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUEIGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODODE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTOSELECCIONADO.
Derechos Reservados
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
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PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)
A -1,000 500 500 200 5 2 3 21
B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070
(*) descontado al 10%
Derechos Reservados
VALOR ANUAL EQUIVALENTE
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VALOR ANUAL EQUIVALENTE
VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n1)
EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, sidicha distribucin fuera equitativa para cada ao.
Es la anualidad del valor presente Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con
diferentes expectativas de vida y se desea saber cunto rendirncomparativamente cada ao.
Es importante cuando se evalan proyectos que podrn ser repetidosal trmino de su vida til.
Derechos Reservados
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
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COSTO ANUAL EQUIVALENTE
CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n1)
EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la inversininicial
Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica cul es elmonto uniforme que se tendra que invertir cada ao durante la vidatil, para igual a la inversin inicial.
Es un criterio complementario que depender de los costos ybeneficios operativos del proyecto.
Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, peroque puede ser prestado de diferente manera
Derechos Reservados
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LOS METODOS DE
EVALUACIN DEPROYECTOSMINEROS6
EVALUACIN DE LOS DISTINTOS TIPOS DEPROYECTOS MINEROS
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PROYECTOS MINEROS
- Proyectos nuevos de inversin
- Proyectos de ampliacin de capacidad
- Proyectos operativos- Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de
activos
- Proyectos de infraestructura minera
- Proyectos de cierre de minas
77Derechos Reservados
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ENFOQUES DE EVALUACION
EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE
IMPUESTOS
EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUESDE IMPUESTOS
EVALUACIN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA
DESPUES DE IMPUESTOS EVALUACIN SOCIAL DEL PROYECTO
78Derechos Reservados
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EVALUACI
N DE PROYECTOS MINEROSDE INVERSION NUEVOS
EVALUACIN PROYECTO MINEROS
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NUEVOS
En estos tipos de proyectos, sern relevantes para laevaluacin, todos los ingresos y costos futuros en quese incurran, una vez tomada la decisin de ejecutar el
proyecto.
Derechos Reservados
METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR
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Metodologa
1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada ao de vida delproyecto (inversiones, ingresos, costos)
2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscalpara el proyecto (depreciacin de activos fijos, amortizacin de activosintangibles). Calcular valor residual del proyecto
3. Calcular (para el caso de evaluacin del accionista) la tabla del servicio dedeuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortizacin de la
deuda)
4. Construir el estado de ganancias y prdidas proyectado, para determinar losimpuestos que pagar el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalas Mineras,Impuesto Especial Gravamen Minero).
:
PROYECTOS MINEROS
METODOLOGA A SEGUIR PARA
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5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado decapital para la evaluacin econmica del proyecto y costo deoportunidad del accionista para la evaluacin financiera).
6. Construir el flujo de caja econmico del proyecto, con los ajustes
respectivos en la determinacin del impuesto a la renta
7 Determinar la rentabilidad (econmica y financiera) del proyecto
8. Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto
9. Analizar los resultados
EVALUAR PROYECTOS
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EVALUACION DE PROYECTO
0 1 2 3 4 5Reservas Proyecto (miles TM) 9.600Datos Produccion y CostosZnLeyes (%) 7 7 6 6 6Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6Recuperacion (%) 55 55 55 55 55PbLeyes (%) 5 5 4 4 4Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperacin (%) 65 65 65 65 65
Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000Dias operacin /ao 300 300 300 300 300Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas
Inversiones del ProyectoValor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%
Capital de Trabajo 10.000Datos Financieros y TributariosPrestamos (miles US$) 100.000Tasa anual prestamo 6%Plazo total y de repago 5 aosModalidad de repago Cuotas igualesTasa de Impuesto Renta 30%Costo de oportunidad del accionista 12%
Derechos Reservados
FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
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FLUJO CAJA LIBRE 1 2 3 4 5IngresosVentas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834Valor Residual 75,000Recuperacin Capital Trabajo 10,000Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834Egresos
Inversiones 200,000Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176
Rentabilidad del Proyecto para la Empresa
VANE 56,669TIRE 17%
ECONOMICA DEL PROYECTO
FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
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85
FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)
IngresosPrestamos 100,000Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834Valor Residual 0 0 0 0 75,000Recuperacin Capital de Trabajo 10,000Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834Egresos
Inversiones 200,000Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839
Rentabilidad del Proyecto para el AccionistaVANF 47,956TIRF 27%
PARA EL ACCIONISTA
LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD ATODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
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TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS
FLUJO CAJA DEUDA
FLUJO CAJA DELPROYECTO
VANE = 56,669TIRE= 17%
FLUJO CAJAACCIONISTA
VANF= 47,956
TIRF = 27%
RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
VANd= 8,713TIRd= 6%
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EVALUACI
N DE PROYECTOS MINEROSDE AMPLIACIN DE CAPACIDAD
PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN
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PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN
LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DEAMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE ENDETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NOLA AMPLIACIN.
LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE, COMPARANDOLOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SEGENERARN CON LA AMPLIACIN Y COMPARARLOCON LA INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINARCORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOSADICIONALES.
Derechos Reservados
PROYECTOS MINEROS DEAMPLIACIN DE CAPACIDAD
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AMPLIACIN DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS HISTRICOSBENEFICIOS NETOS INCREMENTALES-n
I -
n
Io
01 n
EVALUACIN INCORRECTA EVALUACIN CORRECTA
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALE
Io
01 n
Io
01 n
Derechos Reservados
METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOSMINEROS DE AMPLIACIN
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MINEROS DE AMPLIACIN
MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1). CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE LAREALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO ELABORAR UN
FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOSINGRESOS Y COSTOS.
MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2). CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON
PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LASDIFERENCIAS.SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAYMENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.
Derechos Reservados
PROYECTO MINERO DE AMPLIACINDE 600 TMD A 1 000 TMD
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DE 600 TMD A 1,000 TMD
Derechos Reservados
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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROSOPERATIVOS
PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS
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1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina enoperacin
2. Generalmente son de menor cuanta en cuanto al gasto decapital en comparacin a un proyecto de inversin deincremento de capacidad
3. Consiste en identificar cualquier accin en la unidad minera,que implique un incremento de valor a la empresa por efecto deaumento de los ingresos por reduccin de costos.
4. En la mayora de los casos se parte de una situacin actual y secompara con la situacin que se dara con la implementacin de
la accin para evaluar su conveniencia5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluacin respectiva
Derechos Reservados
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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROSDE REEMPLAZO DE EQUIPOS
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
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1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSEDESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIAECONMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIN CONREEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS YEGRESOS SERN COMUNES PARA LA SITUACIN CONREEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOSELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS
Derechos Reservados
PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO
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5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:
- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA VENTA DELEQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DELREEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDEDETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.
Derechos Reservados
PROYECTO DE REEMPLAZODE EQUIPO DE MINA
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DE EQUIPO DE MINA
SUPUESTOS PRINCIPALES
Equipo antiguoValor de adquisicin : US$ 1000,000Tiempo de uso : 2 aosValor de venta hoy : US$ 700,000Vida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 100,000Costo de operacin : US$ 800,000 anuales
Equipo nuevoValor de adquisicin : US$ 1600,000Tiempo de uso : 0 aosVida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 240,000Costo de operacin : US$ 500,000 anuales
EmpresaTasa de depreciacin : 20% anual, desde su adquisicinTasa impositiva : 30% anual
Derechos Reservados
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EVALUACIN DE PLANESDE CIERRE DE MINAS
EL PLAN DE CIERRE DE MINA ES UNPROYECTO MINERO?
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El plan de cierre de minas implica realizar un estudio anivel de factibilidad, identificando los gastos ybeneficios.
Debe demostrarse la viabilidad legal, tcnica, ambiental,social, organizacional, econmica y financiera delproyecto de cierre.
Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:Comparacin de alternativas en un flujo de caja
Debe preveerse el financiamiento.
PROYECTO MINERO?
VARIABLES POR ANALIZAREN UN CIERRE DE MINAS
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EN UN CIERRE DE MINAS
1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)
2) INGRESOS DEL CIERRE (B)
3) COSTOS DEL CIERRE (C)
4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)
5) TASA DE DESCUENTO (k)
Derechos Reservados
FLUJO DE CAJA TPICODEL CIERRE DE MINAS
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DEL CIERRE DE MINAS
ETAPA CONSTRUCCI N OPERACI N CIERRE POST-CIERREA O 0 1 - N N+1 N+x
INGRESOSEscudo Fiscal Cierre Progresivo XEscudo Fiscal Gastos Financieros XEscudo Fiscal Amortizacin Intangibles XOtros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X
EGRESOSElaboracin del Plan de Cierre X
Actualizacin del Plan de Cierre XCierre Progresivo XCierre Temporal XCierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre XMonitoreo Post- Cierre XGaranta Financiera XOtros gastos X XB. Total Egresos X X X X
C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X
Derechos Reservados
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TRATAMIENTO DEL
RIESGO EN LOSPROYECTOSMINEROS7
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
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El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los
flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
Derechos Reservados
CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO
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Coeficiente de variacin =
VE
donde = Desviacin estndar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto
VE (VAN)
MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
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1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4. MTODOS BASASOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS
Derechos Reservados
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
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Consiste en determinar el efecto que tendran sobre
el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios
(respecto al valor ms probable) en uno o ms de los
valores estimados de las variables del proyecto.
Derechos Reservados
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
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Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente avariaciones de las variables relevantes e inciertas.
Se parte de una situacin base o esperada.
Se determina las variables ms significativas e inciertas, entre ellos:
Precio del mineral
Costos de produccin
Tasa de descuento
Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas
Un proyecto ser menos riesgoso en la medida que resista unamayor variacin de las variables inciertas y relevantes.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
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ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)
PRECIO AU VANE TIRE($/onza) (miles US$) (%)
1,500 2,309,458 81%1,000 1,338,620 57%900 1,144,452 51%
800 950,285 46%700 756,117 40%600 561,950 33%500 367,782 26%400 173,615 17%311 0 8.29%
(*) De un proyecto de oro cuya inversin fue de US$ 363 millones y
que fue evaluado con un precio de oro de 700 $/onza.
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FIN DE LA PRESENTACIN