FinanzasCosto de Capital

Rodrigo Sánchez

2002

Costo de Capital

• Se llama costo de capital al costo alternativo de los fondos utilizados por la empresa, tanto internos como externos, y que, por lo tanto, refleja el costo de nuevo financiamiento.

Usos del Costo de Capital

• El costo de capital se puede usar para evaluar los nuevos proyectos de la empresa (decisiones de presupuesto de capital).

• También puede utilizarse como estándar para medir el desempeño de la empresa

• Se pueden hacer comparaciones dentro de una industria.

Costo de Capital Promedio Ponderado

• En caso que el riesgo del proyecto no difiera de manera significativa del riesgo de los actuales activos que posee la empresa es válido usar el costo de capital promedio ponderado (CCPP o WACC en inglés) como tasa de descuento para calcular el VAN o como referencia para la TIR.

• En caso de haber discrepancias significativas, se debe hacer un ajuste por riesgo. De otra forma no se está reflejando el verdadero costo alternativo de los fondos.

Fuentes de Financiamiento

Algunas de las fuentes de financiamiento más utilizadas son:

• Endeudamiento– Pagarés

– Préstamo bancario

– Emisión de bonos

– Leasing

• Patrimonio– Aumentos de capital (emisión de acciones)

– Utilidades retenidas

Costo de Capital Promedio Ponderado

• El WACC refleja el costo de todas las fuentes de financiamiento que utiliza la empresa, tanto instrumentos de deuda como capital.

• Suponiendo que sólo hay deuda y capital, y no existen impuestos el WACC es:

sd kAS

kAD

WACC

Costo de Capital Promedio Ponderado

• Para calcular el costo de capital debe usarse los valores de mercado de los pasivos (deuda y capital), no el valor contable de ellos.

• Aunque, si no se cuenta con mayor información, se pueden usar los valores contables, teniendo presente que son valores históricos.

• Lo mismo se puede decir de las tasas, tanto la tasa de interés de la deuda como la tasa exigida por el patrimonio. Deben usarse las tasas esperadas (exigidas a futuro) no las tasas históricas

Costo de capital promedio ponderado

• Respecto a la estructura Deuda-Patrimonio a utilizar en el cálculo del WACC:– Se debe usar la estructura que la empresa se ha fijado

como objetivo en el largo plazo.

– El costo de capital se refiere a la empresa y no a un proyecto particular.

– Luego no importa el financiamiento particular del proyecto, hay que considerar el financiamiento global de la empresa.

Costo de capital promedio ponderado

• (continuación):– De lo contrario se tendería aceptar proyectos financiados

con deuda y rechazar proyectos financiados con capital

– Esto porque el WACC tendería a bajar cuando la empresa aumenta el endeudamiento y a aumentar cuando se incrementa el patrimonio.

– El hecho de financiar un proyecto con deuda, le resta espacio a la empresa para asumir nuevas deudas en el futuro, este costo debe ser considerado usando la estructura de largo plazo.

Presupuesto de Capital

• Si la tasa de rendimiento de los activos es menor que el costo de capital, el proyecto no debería llevarse a cabo. (TIR<WACC)

• Mientras que si la tasa de rendimiento es superior al costo de capital, proyecto debe llevarse a cabo. (TIR>WACC)

• Importante: Recordar que el costo de capital promedio ponderado sólo es aplicable a proyectos de riesgo similar al riesgo actual de la empresa.

Presupuesto de Capital y Riesgo

• Como principio general, el costo de capital debería reflejar el riesgo asociado a los activos involucrados o al mercado (el beta) del proyecto. Si el proyecto es parecido a los activos actuales su beta también lo será =>se puede usar WACC

• El riesgo relevante al calcular el costo de capital es el riesgo de los flujos de caja del proyecto y no el riesgo de los instrumentos que use la empresa para financiarlo.

Ejemplo WACC

Una empresa usa solamente deuda y capital para financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones que paga un interés de 8%, mientras que su capital asciende a 50 millones. Los dueños exigen una rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Calcular el costo de capital promedio ponderado.

Ejemplo WACC

Una empresa usa solamente deuda y capital para financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones que paga un interés de 8%, mientras que su capital asciende a 50 millones. Los dueños exigen una rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Calcular el costo de capital promedio ponderado.

%37,12%158050

%88030 WACC

El WACC y los impuestos

• En el caso que existan impuestos que afecten a las empresas el WACC debe incluirlos. En Chile, en general, las empresas están afectas al impuesto de primera categoría. Durante el 2002 este impuesto será 16%.

• Suponiendo que sólo hay deuda y capital, y hay impuestos, el WACC es:

sd kAS

TkAD

WACC 1

Ejemplo WACC

Una empresa usa solamente deuda y capital para financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones que paga un interés de 8%, mientras que su capital asciende a 50 millones. Los dueños exigen una rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Si la tasa de impuesto es 16%, calcular el costo de capital promedio ponderado.

%89,11%158050

%161%88030 WACC