SERIE NBER DOCUMENTO DE TRABAJO

PRECIOS INTERNACIONALES Y TIPOS DE CAMBIO

Ariel Burstein Gita Gopinath

Documento de trabajo 18829 http://www.nber.org/papers/w18829

Oficina Nacional de Investigacin Econmica 1050 Massachusetts Avenue Cambridge, MA 02138 02 2013

Este documento ha sido preparado para el Manual de Economa Internacional, Volumen IV, editado por Gita Gopinath, Elhanan Helpman y Kenneth Rogo. Damos las gracias a Dennis Kuo y Mikkel Plagborg-Moller para la asistencia en la investigacin pendiente. Tambin queremos agradecer a George Alessandria, Andrew

Atkeson, Javier Cravino, Carlos Engel, Virgiliu Midrigan, Helene Rey y Jon Steinsson para comentarios detallados. Las vistas expresado en este documento son las de los autores y no reflejan necesariamente la opinin de la Oficina Nacional de Investigacin Econmica.

Documentos de trabajo NBER se distribuyen con fines de discusin y comentarios. No han sido por pares revisado o estado sujeto a la revisin por el Consejo de Administracin NBER que acompaa oficial Publicaciones NBER.

2013 por Ariel Burstein y Gita Gopinath. Todos los derechos reservados. Las secciones cortas de texto, que no

exceda dos prrafos, pueden ser citados sin el permiso expreso, siempre que el crdito completo, incluyendo aviso, se le da a la fuente.

Los precios internacionales y tipos de cambio Ariel Burstein y Gita Gopinath NBER Working Paper No. 18829 02 2013 JEL N E3, F12, F15, F4

RESUMEN

Nosotros examinamos los recientes acontecimientos empricos y tericos de la literatura sobre la relacin entre precios y tipos de cambio. Despus de la actualizacin de algunos de los principales hallazgos en el que la literatura

emprica presentar un marco sencillo de interpretar esta evidencia. Se revisan los modelos tericos que generan falta de sensibilidad de los precios para el intercambio a travs de cambios en la tasa mrgenes variables, tanto en

precios flexibles y las rigideces nominales, primero en equilibrio parcial y luego en equilibrio general.

Ariel Burstein Departamento de Economa Bunche Saln 8365 Box 951477 UCLA Los Angeles, CA 90095-1477 y NBER arielb@econ.ucla.edu

Gita Gopinath Departamento de Economa Universidad Harvard 1875 Cambridge Street Littauer 206 Cambridge, MA 02138 y NBER gopinath@harvard.edu

Contenido

1. Introduccin

2 Evidencia emprica

3 Un marco sencillo de interpretar los hallazgos empricos

3.1

3.2

3

4

16

Precios flexibles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

Rigideces nominales en precios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

3.2.1 Moneda de la tasa de fijacin de precios y de cambio de paso a travs. . . . . . . . . . . . . . 26

30

. . . . . . . . . . . . . . . 32

4 Modelos con mrgenes variables deseadas

4.1

4.2

4.3

La demanda no CES

Complementariedades estratgicas en materia de fijacin de precios con la demanda CES

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30

Los costos de distribucin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33

35 5 Otros modelos de incompletos de paso

5.1

5.2

5.3

Bsqueda del Consumidor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

La acumulacin de los clientes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

Inventarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

38

40

Equilibrio 6 Industria

7 de equilibrio general

7.1

7.2

La fijacin de precios en moneda local. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

Rigidez de los salarios. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

44

45

8 Conclusin

9 Apndice

2

1 Introduccin

La relacin entre los precios y los tipos de cambio es uno de los temas clsicos estudiado en internacional

macroeconoma. Esta relacin es de inters tanto desde el punto de vista positivo y normativo.

Una hiptesis bsica que conecta los precios y tipos de cambio es el de poder adquisitivo relativo

paridad (PPP): cambios en los precios de los bienes debe ser el mismo en todas las ubicaciones cuando se convierte en una moneda comn. Las desviaciones en relacin PPP pueden surgir debido a la diffcias en el costo de

suministrar el bien de diffubicaciones Erent o porque el precio fi rma discrimina a travs de localizaciones por

carga diffErent mrgenes. Desde mundial effieficiencia requiere que el tiempo que los cambios en el coste de

haciendo la buena disposicin de cada ubicacin es la misma el cambio en el precio debe ser el mismo, la

fuentes de desviaciones de la PPA relativa arrojan luz sobre la direccinfficiencia (o falta de ella) en la asignacin de mercancas a travs de los pases.

Adems de la comparacin entre pases de los movimientos de precios, la magnitud de la respuesta

de los precios de los tipos de cambio de un pas en particular, el tipo de cambio de paso a travs (ERPT), es tambin de inters para medir el grado de desviacin del gasto que sigue a los tipos de cambio.

Este es un ingrediente importante para entender cmo una devaluacin de la moneda puede estimular

la economa nacional mediante la induccin de la sustitucin de extranjeros a los productos nacionales. Milton Friedman hecho en el caso de la flexibilidad del tipo de cambio con el argumento de que si los precios son rgidos en los productores monedas, un tipo de cambio flexible puede provocar los mismos movimientos de precios relativos como en un mundo donde los precios nominales son completamente flexibles. Por otro lado, si los precios en moneda local del comprador son insensibles a los cambios en el tipo de cambio no corresponden a los gastos limitados de conmutacin electrnicaffeja. La extensin de paso a travs, tanto a corto como a largo plazo, es importante para entender la

impacto de los movimientos del tipo de cambio no slo en los precios, sino tambin sobre las cantidades y, por tanto, el bienestar.

La relacin entre los precios y los tipos de cambio tambin ayuda a arrojar luz sobre las cuestiones positivas tales

como cmo los precios fi rms 'responden a costar choques. Esta es informativo de la estructura del mercado de la fi rma opera en, la naturaleza de la demanda que se enfrenta, y el grado en que se segmenta mercados

pases de todo. La gradualidad (o falta de ella) con el que firmas responden a un costo-choques, en trminos

del ajuste retardado, tambin contribuye a nuestra comprensin de "rigideces reales" (es decir, las fuerzas que

hacer firmas reacios a cambiar su precio en relacin con los precios de otras firmas ') en la macroeconoma,

que desempean un papel importante en la propagacin de dinero no neutralidades. La ventaja de internacional

datos sobre los precios a travs de los datos de precios utilizan normalmente en la organizacin industrial o en macro economa cerrada es que los choques de tipo de cambio son, posiblemente, exgeno a la fi rma, son fcilmente medibles y exposiciones considerable variacin en el tiempo.

En este captulo se revisan tanto el trabajo emprico y terico que arroja luz sobre estos

cuestiones positivas y normativas, que se centran en los acontecimientos ocurridos desde el ltimo captulo Manual de Froot y Rogoff (1995) sobre PPP. Primero se revisamos y actualizamos los principales hallazgos en el trabajo emprico. Nosotros

3

distinguir entre los precios al consumidor (precios al por menor), los precios de produccin (precios al por mayor) y la frontera precios (at-the-dock). Los nuevos desarrollos principalmente implican traer conjuntos de datos ms desagregados,

generar nuevos hechos empricos junto reforzar varios de los antiguos.

Despus de resumir la evidencia emprica se presenta un marco terico simple para ayudar

interpretar los hechos. Nos consideramos fi primer problema de equilibrio parcial de un firme y el impacto

de los movimientos cambiarios sobre la fijacin de precios de la fi rma en la frontera y en el nivel de consumo.

Se analiza el caso de los precios flexibles y precios rgidos. A continuacin, agregamos estos precios y estudio

las implicaciones para los ndices de precios agregados. A continuacin se describen la evolucin de la literatura que factores endgenos mrgenes variables. Este trabajo se basa en los conocimientos bsicos de Dornbusch (1987) y

Krugman (1987) aadiendo detalles ms ricos, como fi rmar la heterogeneidad, la bsqueda de los consumidores y coincidente, los costos de distribucin e inventarios. Estos pueden ser conectados a datos a nivel de industria en el mercado estructura tura, as como datos sobre micro fi rms y plantas. Por ltimo, se describe un equilibrio general caballo de batalla

modelo en el que los tipos de cambio y los salarios estn determinados por las crisis monetarias y evaluar el xito

del modelo en la adecuacin de los hechos. En la conclusin se discute lo que aprendemos de la literatura

acerca de las cuestiones positivas y normativas planteadas al comienzo de esta introduccin.

El captulo se describe de la siguiente manera. Seccin 2 resume la evidencia emprica, la seccin 3

presenta un marco sencillo de interpretar la evidencia emprica, las secciones 4 y 5 describen reciente

modelos tericos de mrgenes variables y otros mecanismos que generan falta de sensibilidad de los precios

para el intercambio de cambios en las tasas. Secciones 6 y 7 discuten equilibrio la industria y de equilibrio general

respectivamente.

2 Evidencia Emprica

En esta seccin se resumen cinco hechos estilizados sobre la relacin entre los precios internacionales y

los tipos de cambio. Distinguimos entre los precios internacionales sobre la base de los precios al consumidor, productor los precios y los precios en la frontera y actualizar varias conclusiones a partir de datos recientes (1975-2011 condicionada a la disponibilidad de datos) durante ocho grandes pases industriales (Canad, Francia, Alemania, Reino Unido,

Italia, Japn, Suiza y los EE.UU.). El anexo de datos disponibles en los sitios web de los autores

proporcionar detalles de las fuentes de datos y describir cmo las estadsticas presentadas en esta seccin se con-

truido.

El hallazgo primera fi caracteriza la dinmica del ndice de precios al consumidor (IPC) de cambio real basado

tasas (RER), que es la relacin entre los precios de consumo entre los pases en una moneda comn, y su

relacin con los tipos de cambio nominales (NER).

Emprica Finding 1 Los tipos de cambio reales de los precios al consumidor co-movimiento de cerca con los ex nominal cambiar las tasas en horizontes de corto y medio. La persistencia de estos RPR es grande, con mucho medio

vive.

4

De fi ne el cambio en el TCR bilateral basado en el IPC como el cambio de registro en la relacin entre el IPC en

dos pases yoy nmedido en una moneda comn:

cpi reren, t =? Een, t + cpii, t -cpin, t .

Aqu, cpii, t representa los cambios de registro en el IPC en el pas yoen el momento ten relacin con el tiempo t-1.

es un promedio ponderado de los gastos del cambio en los precios de venta a los consumidores pagar por los bienes y servicios, incluidos los elementos tanto de produccin nacional como importados. ? Een, t representa los cambios de registro en el NER entre pases yoy n(unidades de moneda npor unidad de moneda yo). El cambio en la cpi el RER ponderada por el comercio de pas n, rern, t , Se define como un promedio ponderado de comercio bilateral RPR para el pas na travs de sus socios comerciales yo.

Figura 1, panel A, traza los cambios de registro acumulados en el NER ponderada por el comercio y el comercio del

ponderada CPI-basada RER de los EE.UU. entre 1975 y 2011. La estrecha colaboracin entre el movimiento

la TNE y el RER y la alta persistencia del RER es visualmente aparente.

El cuadro 1 muestra desviaciones estndar y correlaciones entre RER y NER cambios para ocho

los principales pases industrializados. Informamos de los resultados sobre la base de cuatro trimestres cambios logartmicos en los precios relativos, as como las desviaciones de las tendencias trimestrales de HP. Los resultados de esta tabla indican que los cambios en las TNE y RPR son aproximadamente tan grande y altamente correlacionados. Para los EE.UU., la desviacin estndar de los cambios en el NER con relacin a los de la RER es 0,92, mientras que la correlacin

es 0,97.

La persistencia de la RER ponderada por el comercio se estima utilizando un AR (5) con una constante y no

tendencia en el tiempo como en Steinsson (2008) para el perodo 1975Q1-2011Q4.1Ms espec fi camente estimamos,

4 cpi rern, t =+

cpi nrern, t-1 +

k = 1

cpi krern, t-k +t. (1)

Debido a la alta persistencia de la mayora de las series RER el procedimiento de arranque de rejilla en Hansen (1999) es utilizado para obtener una imparcial (MU) estimacin mediana de n, Que es la suma del COE ARfficientes.

Los otros parmetros AR se estiman por MCO condicionales en la estimacin de MU n. En la Tabla

2 informamos estimaciones y 90% intervalos de con fi anza de vida media de fi ne como el mayor tiempo Ttal

que la funcin de respuesta de impulso IR es satisfecho IR (T -1) 0.5 y IR (T )

respuestas de impulso como se documenta en Eichenbaum y Evans (1995), Cheung y Lai (2000) y

Steinsson (2008).

El agregado RER es por la construccin de un compuesto de RPR sectoriales ms desagregados. La

literatura ha utilizado los datos sectoriales para proporcionar medidas alternativas de vidas medias globales. Imbs et al. (2005) destacan la importancia potencial de la heterogeneidad en la persistencia nivel sectorial en impactando

medidas de persistencia RER agregada. Para hacer frente a la heterogeneidad que estiman la media

un medio de vida para un grupo de tipos de cambio reales sectoriales utilizando el estimador Pesaran Media Group.

Este estimador implica el clculo de promedios (ponderados) de AR (p) coefficientes a travs de un panel de

regresiones, uno para cada sector, y luego la estimacin de la media de vida media utilizando el promedio de AR (p)

coefficientes. Ellos encontramos a ser de 11 meses, muy por debajo de las estimaciones del consenso. Chen y Engel (2005) calculan, alternativamente, la media de vida media por primera estimacin de la mitad vive sector por sector

y tomando una media ponderada a travs de estas estimaciones. Ellos muestran que la persistencia promedio de

RPR sectoriales no es muy diffErent de las estimaciones del consenso.2

Como la reconciliacin Carvalho y Nechio (2011) muestran que los procedimientos de estimacin en Imbs

et al. (2005) y Chen y Engel (2005) medida diffcosas Erent. Utilizando un modelo simulado de

generar heterogeneidad en la persistencia de RPR sectoriales, debido a la heterogeneidad en la frecuencia de

ajuste de precio,3demuestran que la diffrencia entre el promedio de la vida media sectoriales

y la vida media agregada (como en Chen y Engel (2005)) es bastante pequea. Por otro lado la

Estimador Pesaran Media Group (utilizado en Imbs et al. (2005)) calcula la media vida por el agregado

RER de una economa hipottica de un sector con una frecuencia de ajuste de los precios que se ajuste

la frecuencia media de ajuste de los precios de la economa multisectorial. El diffrencia entre este

estimacin y la verdadera estimacin de la persistencia del agregado RER para una economa multisectorial

puede ser bastante grande en presencia de heterogeneidad sectorial.

Datos Micro: El hecho de que hay una alta co-movimiento entre los tipos de cambio reales y nominales tiene

Tambin ha establecido el uso de datos de los precios a nivel micro desagregados para los bienes individuales. Crucini y Telmer (2012) utilizan datos anuales Economist Intelligence Unit sobre los precios al por menor de bienes con similares caractersticas y muestran que, en promedio, RPR a nivel de producto co-movimiento de cerca con el nominal

los tipos de cambio. Gopinath et al. (2011) y Burstein y Jaimovich (2008) encontramos evidencia similar de

co-circulacin de la misma UPC exacta que se vende en los EE.UU. y Canad por el mismo vendedor. Broda

y Weinstein (2008) encontramos similares patrones utilizando Homescan base de datos de precio de venta de ACNielsen de bienes emparejados con un cdigo de barras comn.

A pesar de la alta co-circulacin de los RPR a nivel de producto y de NER en promedio, a nivel micro

precios exhiben grandes movimientos idiosincrsicos. Como se destaca en Crucini y Telmer (2012) TNE

Chen y Engel (2005) y Reidel y Szilagyi (2005) argumentan que el error de medicin y pequeos sesgo de la muestra puede afectar las estimaciones de Imbs et al. (2005). Imbs et al. (2004) argumentan en contra de la importancia de estos sesgos. 3Kehoe y Midrigan (2007) documentan que, si bien existe evidencia en los datos que el pegajoso el precio de la buena la ms persistente es su RER, la cantidad de variacin es relativamente modesto.

2

6

representan menos del 10% de las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo relativo (PPP), de fi ne como

la variacin de series de tiempo en la ley fi co de buena especificidad de las desviaciones de un precio. La importancia de la gran componente idiosincrsico en los cambios de precios de bienes es consistente con la evidencia de la cerrada

literatura economa encuestados en Klenow y Malin (2011).4

Border correoffect: Varios estudios tambin han comparado el comportamiento de RPR entre pases dentro de

RPR pas, con cualquier diffcias atribuidas a la "frontera electrnicaffect". Engel y Rogers (1996) es

un papel fundamental en esta literatura que documenta una frontera importante effect para Canad y los EE.UU.

Identificar el "tratamiento effect" de la frontera en los precios es difficulto porque la distribucin de

precios en ausencia de la frontera tpicamente no es observable. Gorodnichenko y Tesar (2009)

destacar que ex ante diffcias de los pases pueden ser atribuidos errneamente a la frontera.5En

Adems, Gopinath et al. (2011) muestran que el uso de la informacin contenida en el precio diffcias

solo es til slo cuando los mercados estn al menos parcialmente integrados. Gopinath et al. (2011) utilizan un

enfoque alternativo mediante el estudio de la respuesta de los precios a costar shocks en los mercados vecinos para comparar la segmentacin del mercado a travs y dentro de los pases.

Utilizando datos micro nivel UPC para los EE.UU. y Canad, Broda y Weinstein (2008) documento como

mucha variacin en los precios al por menor a travs como dentro de los pases, mientras Gopinath et al. (2011) y Burstein y Jaimovich (2008) encontramos evidencia de una frontera importante effect de los precios al consumidor y al por mayor. Mientras que los dos conjuntos de datos no son estrictamente comparables, un factor que puede explicar la diffrencia en hallazgos es que los datos de Broda y Weinstein (2008) es de mltiples cadenas de distribucin, mientras que el

datos en Gopinath et al. (2011) y Burstein y Jaimovich (2008) es de la misma cadena de tiendas.6

Emprica Finding 2 Los movimientos en los RPR para los bienes transables son ms o menos del tamao de los de

RPR globales basadas en el IPC cuando los precios de los bienes transables se miden utilizando los precios al consumidor o productor precios, pero signi fi cativas ms pequea cuando se mide utilizando los precios en frontera.

El segundo hecho estilizado se refiere a la importancia de los movimientos de los precios relativos de los transables

mercancas a travs de los pases y movimientos en el precio de los bienes no comerciables relativos a los bienes transables en la contabilizacin de las fluctuaciones en el RER, motivados por el clsico Salter-Swan negociado / no transables

dicotoma bienes. Comenzamos con la descripcin de las pruebas utilizando los ndices de precios agregados. Crucini et al. (2005) investigar el grado de variacin en el nivel de los precios al por menor de bienes similares en todos los pases en la Unin Europea. Ellos encontramos signi fi dispersin no puede cross-country en los precios que se centra en torno a cero, y la medida de la dispersin se relaciona negativamente con la comerciabilidad del bien. En contraste, Cavallo et al. (2012) nd fi que los precios al por menor en lnea de un gran nmero de productos idnticos vendidos en la zona euro no muestran dispersin entre pases. 5En relacin con esto, Burstein y Jaimovich (2008) argumentan que incluso si los pases son simtricos ex ante, un correo fronteraffect puede el resultado de fi cos choques-regin especfica que estn ms correlacionadas dentro de los pases de los distintos pases. Por ejemplo, RPR son ms voltiles en las distintas regiones de un pas que dentro de los pases ya las TNE son (por construccin) menos correlacionados entre los pases que dentro de los pases. 6El hecho de que existe una gran variacin entre los minoristas en los precios de la misma buena exacta es coherente con la evidencia en Boivin et al. (2012) que compara los precios de los libros en tiendas en lnea en Canad y los Estados Unidos Tambin concluyen que los mercados internacionales estn segmentados.

4

7

Engel (1993) y Engel (1999) proponen un acercamiento a descomponer los movimientos del IPC basan-

RER en dos componentes: los movimientos en el precio relativo de los bienes comerciables entre los pases,

y los movimientos en el precio de relacin no transable de bienes comerciables entre los pases. Un Stan-

procedimiento dard es identificar los no transables con servicios en el IPC y los bienes transables con bienes

en el IPC.7Si bien estos son categoras agregadas, el grado de comerciabilidad vara significativamente

a travs de los productos individuales. En base a esta desagregacin, los cambios en el TCR basado en el IPC pueden ser descompuesto como:

cpitrntr reren, t = reren, t + reren, t , (2)

donde

trreren, t =? Een, t + cpitr -cpitri, tn, t

ntrreren, t = cpii, t -cpitr -cpin, t + cpitr .i, tn, t

Aqu, cpitr denota los cambios de registro en el componente de la CPI en el pas nque se clasifican, t

como negociable. El trmino cpin, t -cpitr es proporcional al cambio en el ndice de precios den, t

no comerciables en relacin con categoras negociables en el pas n. Por lo tanto, la ecuacin (2) sirve para cuantificar la importancia de los movimientos en el precio relativo de los bienes no comerciables a comerciables entre pases

en la contabilizacin de los movimientos en el RER. Es importante sealar que esta descomposicin hace

no proporcionar una interpretacin causal o una cuenta estructural de las fuentes de las fluctuaciones en los RPR.

Por otra parte, los dos trminos de la ecuacin (2) por lo general no son independientes, por lo que slo se puede calcular lmites superior e inferior de la importancia de cada componente por atribuir el trmino de covarianza

a uno o el otro componente.

Para llevar a cabo esta descomposicin se debe tomar una posicin sobre la forma de medir el ndice de precios

para los bienes transables. El enfoque de lnea de base en Engel (1993) y Engel (1999) es medir la

ndice de precios de bienes transables del IPC, que se basa en los precios al por menor. Alternativamente, Engel

(1999) y Betts y Kehoe (2006) miden los cambios en el precio de los bienes transables utilizando productor

ndices de precios (PPI) para los productos manufacturados o de otros ndices de precios de produccin. IBP para manufacturado bienes differ de los IPC de los bienes transables en tres formas principales. En primer lugar, los IBP incluyen la inversin y bienes intermedios, as como los bienes de consumo. En segundo lugar, los IBP se construyen utilizando los cambios en productores y mayoristas precios, que en promedio contienen un margen de distribucin local ms pequeo que

precios al por menor utilizados en el IPC. En tercer lugar, los IBP tienden a excluir a los cambios en los precios de los bienes importados y en algunos pases incluir cambios en los precios de los bienes exportados.

Burstein et al. (2005) y Burstein et al. (2006) miden el ndice de precios de los bienes transables utilizando

los ndices de precios de importacin (IPI). IPI tienden a ser construido con los cambios en los precios de los bienes importados en Categoras no transables incluyen educacin, salud, vivienda, entre otros. Categoras comerciables incluyen no bienes duraderos como alimentos y bebidas, ropa, y los bienes duraderos como el transporte privado, muebles de la casa, entre otros.

7

8

el muelle (en adelante denominado precios de frontera) y por lo tanto incluir un componente menor de locales

margen de distribucin en comparacin con los precios al por mayor y de consumo. Hay gran variacin entre

pases de los procedimientos utilizados para la construccin de estos ndices, por lo que uno debe tener cuidado en la interpretacin cross-country diffcias en las estadsticas sobre la base de los IPI.8En ausencia de datos sobre IPI con certeza

pases los investigadores utilizan valores unitarios construidos como la relacin entre los valores comerciales de los volmenes de comercio. Los valores unitarios son ms propensos a ser unaffejada por los cambios en la composicin de las importaciones a travs de los bienes de diffPrecio Erent y calidad que los ndices basados en los precios reales.

Figura 1, panel B, traza los cambios de registro acumulados en el RER global basado en el IPC y en el CPI-

RER negociable basado en los EE.UU. (pondera el comercio), mientras que Grupo C agrega las otras dos medidas de RPR transables: los basados en PPI RER utilizando IPP para los productos manufacturados y el RER a base de IPI

utilizando IPI para los productos manufacturados (el no petrolero del IPI en los EE.UU.). Cuadro 3 se enumeran para ocho pases de el perodo de 1975 -2011 (dependiendo de la disponibilidad de datos) desviaciones estndar relativa, correlaciones,

y lmites inferior y superior de la descomposicin de la varianza de los cambios trimestrales y anuales en cada

de las tres medidas de comerciable RER en relacin con el total de RER basado en el IPC.

Los patrones centrales que emergen pueden resumirse como sigue. En primer lugar, no parece haber

poco diffrencia en la magnitud de las fluctuaciones en el RER basado en el IPC de los bienes transables y

en la magnitud de las fluctuaciones en el RER global basado en el IPC - la desviacin estndar relativa

y la correlacin entre estas dos series es cercano a 1 en la mayora de los pases. De la expresin (2), este

implica que los movimientos en el precio relativo de los bienes no comerciables a bienes transables mide utilizando

los precios al consumidor no son una fuente importante de las fluctuaciones cclicas RER fl (menos del 3% en el

EE.UU.). Mientras nos centramos en las fluctuaciones trimestrales, Engel (1999) muestra que esta observacin es

tanto en horizontes de corto y mediano plazo. En segundo lugar, RPR comerciables calcula utilizando los IBP son en promedio slo un poco menos voltil (y menos correlacionados) que RPR basados en el IPC de los bienes transables. En tercer lugar, los movimientos en RPR comerciables calcula utilizando IPI tienden a ser ms pequeos (sobre todo en Estados Unidos, Japn, y Reino Unido) que las otras dos medidas. En los EE.UU., en el perodo 1985-2011 basada en el IPI

RER es aproximadamente la mitad tan voltiles como los RPR globales basadas en el IPC, la correlacin es de aproximadamente 0,5, y el lmite superior de su importancia en la descomposicin de la varianza es 30%.

En conjunto, estas observaciones muestran que una gran parte de las fluctuaciones del TCR puede ser ac-

contado por los movimientos en el precio relativo de los bienes transables en todos los pases, pero en la medida

movimientos de cclicos en el precio relativo de los bienes transables a no transables depende del precio

medir para los bienes transables - movimientos en el RER de bienes transables tienden a ser ms pequeos y

movimientos en el precio relativo de los bienes transables a no transables tienden a ser ms grandes, cuando negociable los ndices de precios se construyen utilizando los precios de frontera que cuando construido con los precios al consumidor.

La observacin de que los movimientos de los consumidores y RPR basadas en los precios al por mayor para comerciable

Por ejemplo, Statistics Canada proxy precios de importacin de algunos productos que utilizan los precios de fuentes extranjeras (vase el seccin sobre ndices de Comercio Internacional Precio).

8

9

bienes son grandes y estn altamente correlacionados con los movimientos en TNE tambin se ha establecido el uso de los bienes datos de nivel (ver por ejemplo Crucini y Telmer (2012), Gopinath et al. (2011), y Broda y Weinstein

(2008)). Crucini y Landry (2012) muestran que los productos con una distribucin no transable ms pequea

presentan movimientos ms pequeos componentes en RPR. Esto es consistente con la observacin de que

RPR transables son menos voltiles utilizando los precios de importacin (que contiene un pequeo componente no transable) que el uso de precios de consumo (que contienen un componente no transable ms grande).

El hecho de que los precios relativos a nivel del consumidor co-mueven ms de cerca con la TNE y son

ms voltiles que al utilizar los precios relativos de la frontera es consistente con el siguiente hallazgo emprico

el tipo de cambio de paso a travs.

Emprica Finding 3 ERPT en los precios al consumidor es menor que en los precios de frontera. ERPT en

precios de frontera es tpicamente incompleta en el largo plazo, muestra la dinmica y vara considerablemente

pases de todo.

Regresiones de paso a travs estiman la sensibilidad de los precios en un lugar determinado de los tipos de cambio,

controlando por otras variables relevantes para la fijacin de precios. Varios estudios estiman regresiones lag dinmicos del tipo:

Apen, t =en + k = 0

T

en, k ? Een, t-k +en Xen, t +en, t (3)

donde Apen, t representa o bien registrar los cambios en los precios, ndices de precios, o registrar los cambios en los valores unitarios para las mercancas importadas en el pas nde un pas yo, expresado en el pas n de moneda. k> 0 permite la

retrasos en la transmisin de los tipos de cambio a los precios y tse refiere al mes / trimestre / ao. Xen, t

representa un vector de controles (incluyendo retardos), adems del tipo de cambio nominal y tpicamente

incluye una medida del coste de produccin en el pas yo, tales como los salarios o los precios al productor.9

en, 0 medidas a corto plazo de paso (SRPT) y largo plazo de paso a travs (LRPT) se estima como T k = 0 k donde Tse ajusta normalmente a los 2 aos.

En la Tabla 4 se reporta estimaciones de una regresin trimestral del ndice de precios de importacin de registro (en

moneda nacional) en rezagos 0-8 del tipo de cambio nominal ponderado por el comercio de registro (en unidades de do- mestic por moneda extranjera) y rezagos 0-8 de registro PPI extranjera ponderada por el comercio (en moneda extranjera). El contemporneo de paso est dado por el retraso de 0 coefficiente en el NER, mientras que a largo plazo

de paso a travs est dada por la suma de la 9 Coefficientes en rezagos de la TNE.

Como es evidente el traspaso a los precios al consumidor es uniformemente baja y muy por debajo de paso

en los precios de frontera de cada pas. Para los EE.UU. tanto SRPT y LRPT son al menos dos veces tan alto

en los precios de frontera, ya que es en los precios al por menor. Un hallazgo similar se document para otros pases. Tambin hay gran variacin en ERPT en los precios de frontera entre los pases con pases como Japn,

Canad, Gran Bretaa, Francia y Alemania que tiene una alta LRPT mientras que los EE.UU., Italia y Suiza

En ciertos casos, una medida de los precios de los competidores en el pas n, tales como los precios de produccin en el pas ny

controles para tambin se incluyen las condiciones de demanda locales, tales como el PIB local.

9

10

tienen baja LRPT. Las estimaciones de ERPT de precios de frontera actualizan los hallazgos en Campa y

Goldberg (2005) que proporcionan estimaciones de corte transversal y de series de tiempo de ERPT de los precios de importacin.

Reiteramos que a diferencia de los precios al consumidor, ndices de precios de importacin se construyen

differently travs pases. La gran variacin en las estimaciones ERPT tambin se puede atribuir a la diffcomposicin Ering

de haces de importacin desde estimaciones ERPT differ mucho entre los bienes.

En el caso en el IPI, TNE, y los precios de produccin estn integrados-co, regresiones lag dinmicos (3)

son fi misspeci. Para permitir cointegracin un modelo de correccin de errores de vectores (VECM) se estima.

n Dyt=La(Port-1 +) +

k = 0 Dyt-k ++ t (4)

donde yes un VECM tridimensional en el ndice de precios de importacin de registro, la TNE de registro y el registro PPI extranjera y Bes el vector de coefficientes en la relacin de co-integracin.10 Si los datos

apunta hacia un rango de cointegracin de 1, el VECM se estima por mxima verosimilitud. La

El tipo de cambio a largo plazo de traspaso es dada por (negativo) el coefficiente en el tipo de cambio

el vector de cointegracin estimado (el coefficiente sobre los precios de importacin se normaliza a 1). Para cuatro

(Japn, Italia, Canad y Suiza) de los 8 pases que no podemos rechazar la hiptesis nula de que el registro

ndice de precios de importacin, el registro de la TNE y el log de PPI extranjero no estn cointegradas, que es para

estos pases la regresin lag dinmico proporciona estimaciones consistentes. Cuando el registro negociable

IPC se utiliza en lugar del registro IPI el nmero de pases para los que la hiptesis nula no puede ser rechazada

aumenta a cinco (el anterior cuatro ms Francia). En general se encuentra que los errores estndar son

bastante grande y las estimaciones son muy inestables en el VECM especi fi cacin en funcin de la

perodo de la muestra elegida. En consecuencia, decidimos no reportar ningn nmero.

Las grandes episodios de devaluacin: La clasificacin en ERPT travs de los precios al consumidor y de frontera es tambin evidente en los episodios de grandes devaluaciones del tipo de cambio. Estos episodios proporcionan un particular

lente til para estudiar el impacto de los cambios en los tipos de cambio sobre los precios.11 Burstein et al. (2005)

utilizar la contabilidad bsica para proporcionar un desglose del impacto de grandes devaluaciones en la frontera y

los precios al consumidor. Tabla 5 resume los resultados, reportando cambios en los precios agregados para la

grandes devaluaciones en Argentina 2001, Brasil 1998, Corea 1997, Mxico 1994, Tailandia 1997, el

Devaluaciones europeos en Finlandia, Italia, Suecia y Reino Unido en 1992, y la reciente depreciacin grande

de la Corona islandesa entre 2007 y 2009. Burstein et al. (2005) presentan tambin algunas pruebas

en precios de 1997 Indonesia, Malasia 1997, Filipinas 1997, y Uruguay 2002.

La longitud de retraso nest determinado por los criterios de informacin de Akaike y el rango de cointegracin se estima por el Johansen estadstica traza utilizando un nivel de significacin del 95%. Los errores estndar se basan en la habitual normalidad asinttica aproximacin. 11A diferencia de los episodios de los movimientos del tipo de cambio de tamao regular, grandes devaluaciones tienden a estar asociados con un gran disminucin de la produccin, el consumo y las importaciones. Esos factores que inducen contracciones de la actividad econmica antes

o despus de grandes devaluaciones pueden jugar un papel importante en la formacin del pequeo aumento observado en los salarios y los precios de los bienes no comerciables, como se discuti en ejemplo Burstein et al. (2007) y Kehoe y Ruhl (2009). Para un estudio de la literatura sobre divisas y fi nancieros crisis nos referimos al lector al captulo de Guido Lorenzoni en este manual.

10

11

Los patrones centrales de los precios en las consecuencias de estos episodios de devaluacin se pueden resumir

como sigue. El aumento de los precios de los bienes y servicios no comerciables tiende a ser baja en relacin con el gran depreciacin del tipo de cambio. El aumento de los precios de los bienes transables es mayor, con la medida

del aumento dependiendo fundamentalmente de si los precios se miden en el nivel minorista (IPC) o al

la frontera (IPI). En particular, el aumento de los precios de las importaciones en el muelle es significativamente ms alto que el aumento de los precios de consumo comercializables. En Argentina, Brasil y Mxico, ERPT para el IPI en

el primer ao est cerca de completarse. En las devaluaciones europeas de 1992, ERPT de los precios de importacin es menor que en los otros pases, pero significativamente ms alto que ERPT de precios al consumo de

bienes transables. Tenga en cuenta que, en consonancia con la importancia de los costos de distribucin, los precios al consumidor de importaciones en Argentina subida por mucho menos que los precios de importacin en el muelle (130% en comparacin con 204% en el primer ao despus de la devaluacin NER 244%).

Sobre la base de la descomposicin RER en la expresin (2), Burstein et al. (2005) muestran que para todos

episodios de devaluacin, movimientos en RPR transables son mucho ms grandes miden utilizando consumidor

precios que utilizan los precios de importacin medidos. En muchos episodios, movimientos entre pases en el precio bienes de no transables en relacin con los precios en frontera de bienes transables comprenden el ms importante

fuente de movimientos RER.

Emprica Finding 4 Precios de frontera, en cualquier moneda que se establecen en, responden en parte a

choques de tipo de cambio en la mayora de los horizontes estimado empricamente.

Incompletitud en ERPT puede surgir porque los precios son totalmente rgida para un periodo de tiempo en

la moneda local y / o porque cuando los precios cambian responden slo parcialmente a la tasa de cambio

cambios. Aggregate regresiones de paso a travs de los tipos descritos anteriormente son una combinacin de la

dos fenmeno. Gopinath y Rigobon (2008) y Gopinath et al. (2010) utilizan el precio micro

los datos subyacentes a la construccin de los ndices de precios de importacin y de exportacin de Estados Unidos para documentar la medida de rigidez de los precios y de paso a travs de la condicin de variacin de los precios de los bienes transables reales.12 Fitzgerald y Haller (2012) proporcionan evidencia el uso de datos para los productores irlandeses. Se describe a continuacin los hallazgos de la frecuencia de ajuste de los precios en la moneda de facturacin y de paso a travs de la condicin de un

cambio de precio.13

Frecuencia: Gopinath y Rigobon (2008) documentan que la duracin media ponderada de frontera

precios en la moneda de los precios es de 11 meses para las importaciones de Estados Unidos y 13 meses para las exportaciones estadounidenses. Fitzgerald y Haller (2012) encontramos que para los exportadores irlandeses la duracin media ponderada es de 6,2 meses.

El mayor grado de rigidez en los precios de frontera en comparacin con los precios al consumidor es consistente

con pruebas sobre los precios en el PPI como se documenta en Nakamura y Steinsson (2008) para los EE.UU.

Estos hallazgos se analizan con ms detalle en Gopinath y Itskhoki (2010b) y Gopinath y Itskhoki (2010a). Dada la disponibilidad limitada de datos de los precios reales de bienes comerciados hay cobertura de pases limitado para los hechos en frecuencia y condicional de la transferencia.

13 12

12

y Gautier et al. (2007) de 6 pases europeos.14 Eichenbaum et al. (2009) de referencia estimado

duraciones de precios para los precios al por mayor de una cadena de tiendas que son similares a los encontrados desde la frontera precios de categoras comparables de mercancas.15

Condicional sobre el cambio de precio:

forma

Apen, t =en +ceen, t +Xen, t +en, t .

Apen, t es el cambio en el precio de registro (en moneda local) de la mercanca importada en el pas ndesde

pas yo, donde la muestra se restringe a aquellas observaciones que tener un cambio de precio distinto de cero

en la moneda de los precios. ceen, t es el cambio acumulado en el cambio nominal bilateral

tasa sobre el tiempo durante el cual el precio anterior era en effect. Xen, t son controles que incluyen

el cambio acumulado en el nivel de precios / Productor consumidor extranjero. Gopinath et al. (2010) tambin

proporcionar estimaciones de "paso a travs de toda la vida" (LLPT) que implica acumular los cambios de precios y

El tipo de cambio cambios a lo largo de toda la vida de la buena en la muestra. Se presenta en la Tabla 6 estimaciones de mediano plazo y regresiones de paso a travs de la vida de largo para los precios de importacin de Estados Unidos por pas de origen de mercancas. Estos nmeros actualizar los resultados en Gopinath et al. (2010) y Gopinath y Rigobon

(2008) para cubrir el perodo 1994-2009. En general, MRPT es 20% y LLPT es del 28%.

Condicional en el cambio, los precios en la moneda de los precios responde slo parcialmente al intercambio

choques de tipo. Esta es la razn por MRPT de bienes en dlares precio es bajo en el 16%, mientras que el de la no-dlar bienes, con los precios es alta en el 80%. Adems hay dinmicas en las estimaciones de paso a travs con la vida larga de paso a travs significativamente superiores a MRPT de bienes en dlares de precio.16

Como era de esperar ERPT en el corto plazo es mayor para los bienes con una mayor frecuencia de precio

cambio, pero Gopinath y Itskhoki (2010a) documento que esta correlacin es evidente incluso para el

a ms largo plazo sobre la base de LLPT estima.

Encontrar 4 offres una explicacin potencial para Encontrar a 3 con respecto a la gran dispersin en estimacin

compaeros de ERPT frontera entre los pases. En un sentido contable pura la observacin de que ERPT a

precios de frontera para los pases en desarrollo es alta es consistente con el hecho de que la gran mayora de

las importaciones en estos pases tiene un precio en moneda extranjera. Del mismo modo ERPT en los precios de importacin de Uno tiene que tener cuidado en la comparacin de las medidas de rigidez de precios a travs de productores / bienes de fronteras y de los consumidores mercancas. En primer lugar, la cobertura de los bienes es muy diffErent con el anterior incluyendo los bienes intermedios y de capital que no se incluyen en el paquete del IPC. En segundo lugar, los precios al productor / fronterizas incluyen muchas de las transacciones de negocio a negocio y contratos que pueden incorporar caractersticas no de precios, mientras que los precios de bienes de consumo cubren mayormente lista (al contado) precios. Friberg y Wilander (2008) utilizan datos de la encuesta para los exportadores suecos y nd fi que, incluso para los exportadores que listan

un precio el ajuste de precios promedio es de una vez al ao. 15Gagnon (2009), Gagnon et al. (2012a) y Alvarez et al. (2011) documentan el estado comportamiento contingente de precios con fuertes aumentos en la frecuencia de ajuste de los precios de los precios al consumidor durante los episodios de alta inf lacin y grandes devaluaciones. 16El tamao medio de ajuste de precios condicionada a un cambio es grande, en consonancia con la importancia de idiosyn- factores democrticos en los precios. Gopinath y Rigobon (2008) documentan que el tamao absoluto promedio ponderado de los precios el cambio es de 8,2% para las importaciones de Estados Unidos y el 7,9% para las exportaciones estadounidenses.

14

Una regresin "pass-through-medio plazo" (MRPT) tira

13

los EE.UU. es uno de los pases de ms bajos porque el 92% de las importaciones estadounidenses tienen un precio en dlares.17

Emprica Finding 5 Hay grandes desviaciones de la PPA relativa de los bienes transables producidos

en una ubicacin comn y vendido en mltiples ubicaciones. En promedio, estas desviaciones co-movimiento con

los tipos de cambio a travs de ubicaciones.

Hallazgos 1 y 2 resumen la evidencia sobre las desviaciones de la PPA relativa entre pases

(es decir, los movimientos en RPR a nivel de producto) para bienes transables, sin distinguir si las mercancas

se producen en una ubicacin comn o no. Encontrar 5 resume la evidencia sobre las desviaciones

de la PPA relativa de bienes reales negociados que se producen en un lugar y venden en mltiples

ubicaciones. Bajo el supuesto de que los cambios en los costos marginales de los bienes individuales producidos en un lugar comn son independientes del destino al que el bien se enva esta evidencia

puede ser utilizado para cuantificar el grado de la prctica de la -precio de salida al mercado por los exportadores a travs del cual que varan marcas sistemticamente en destinos. Esta evidencia se basa principalmente en productor

y los precios al por mayor, que en principio contienen un componente de costo local ms pequeo que los precios al por menor.

Para cuantificar las desviaciones de la PPA relativa de los bienes transables, los investigadores han utilizado datos de precios

que diffres en el grado de desagregacin. Considere fi rst el uso de datos de precios agregados (vase, por ejemplo

Atkeson y Burstein (2008) y Drozd y Nosal (2012b)). Aplicado a agregar los datos de precios, los

hiptesis de la PPA relativa implica que los precios de importacin que los consumidores en un solo pago para otro pas los bienes de los pases deben moverse de uno por uno con los precios al productor de bienes en los pases que

son las fuentes de esas importaciones, cuando todos estos precios se expresan en una moneda comn.

Del mismo modo, los precios de exportacin de un pas deben pasar uno por uno con los precios al productor de ese pas. Por lo tanto PPP relativa implica que los trminos de intercambio (la relacin entre exportaciones e importaciones en-el-dock precios de un pas en relacin con sus socios comerciales) deben ser tan voltil como el RER a base de PPI,

como se puede ver en la siguiente identidad contable:

ppi reren, t = (ipien, t -epini, t ) + (ppii, t +? Een, t -ipien, t ) + (epini, t -ppiNuevo Testamento ), (5)

Aqu, epien, t denota el cambio de registro en el ndice de precios de exportacin (PAI) para los bienes producidos en el pas yoy vendido en el pas nmedido en el pas i de moneda, ipien, t = epien, t +? Een, t denota la

ndice de precios de importacin (IPI) en el pas npara los bienes importados de un pas yo, y (ipien, t -epini, t )

denota los trminos bilaterales de comercio entre estos dos pases. PPP relativa aplicada a agregarse

datos de precios implica que el segundo trmino y tercer trminos deben ser cero, por lo que los trminos bilaterales Un argumento a favor del uso de los microdatos de precios en lugar de agregar los ndices de precios es que uno puede condicionar en un cambio en el precio observable. Como se seala en Gopinath et al. (2010) y Nakamura y Steinsson (2011) en el BLS serie de importacin / exportacin para los EE.UU. hay varios productos que salen de la muestra BLS sin un solo cambio en el

precio, ya sea debido a la sustitucin de productos o remuestreo o falta de informacin y por lo tanto las estimaciones de largo plazo de paso a travs del uso de ndices agregados se har con preferencia. Nakamura y Steinsson (2011) proporcionan un factor de

correccin de sesgo para tales nmeros basados ndice bajo ciertas suposiciones y afirmar que es grande. Gagnon et al. (2012b) bajo supuestos alternativos afirman que el factor de correccin es pequea.

17

14

del comercio se mueve de uno a uno con el RER basada PPI-bilateral. Un promedio de ms pases i de comercio

socios, la expresin (5) implica que las condiciones generales del comercio de este pas deben moverse de uno a

uno con su RER basada en PPI ponderada por el comercio.

Los datos sobre las fluctuaciones internacionales en relacin fl precios para los principales pases industrializados revelan que

los trminos de intercambio de los productos manufacturados son sustancialmente menos voltil que el correspondiente PPI basada RER para los productos manufacturados, como se puede ver en el Panel D de la Figura 1 de los EE.UU., y Tabla 7 para nuestro conjunto de los pases industrializados. En los EE.UU., la desviacin estndar de los cambios anuales en los trminos de fabricacin de comercio es un medio tan grande como la del RER basada PPI-fabricacin.

Esta observacin surge porque, a nivel agregado, los cambios en los ndices de precios de exportacin e importacin desviarse sistemticamente de los cambios en los precios de produccin de los pases de origen. En particular, un aumento en productor domstico los precios relativos de los precios al productor extranjero se asocia tpicamente con un aumento en productor domstico precios relativos a los precios de exportacin, y un aumento en los precios de importacin relativos a casa que los precios al productor extranjero. En otras palabras, todos los tres componentes en la identidad (5) tienden a ser correlacionado positivamente, como se muestra en la Tabla 7.

La figura 2 ilustra estas desviaciones agregados de la PPA relativa utilizando manufacturero de Estados Unidos

datos sobre los precios de las importaciones por pas de origen. Entre los aos 2006 y 2008, la apreciacin del

Euro frente al dlar estadounidense se tradujo en un incremento del PPI de fabricacin de Alemania se mide en

Dlares (ppii, t +? Een, t ) De ms de 0,3 puntos de registro. Los precios de importacin en los EE.UU. para fabricar

las mercancas procedentes de Alemania (ipien, t ) Aument en menos de 0,1 puntos de registro. La extensin de las desviaciones agregados de la PPA relativa representada en la figura 2 vara segn el pas de origen.

Otros estudios utilizan datos sobre los valores unitarios (relacin de los valores de exportacin o importacin de exportacin o importacin

volmenes evaluados a precios de frontera) a nivel de categoras o industrias de bienes para cuantificar la

extensin de las desviaciones de la PPA relativa, vase, por ejemplo la encuesta de Goldberg y Knetter (1997). La

regresin tpica es de la forma

Apen, t =t+n+n? Een, t +en, t ,

donde Apen, t es el registro de cambios en el valor unitario de las exportaciones de un bien producido en el pas yoy vendido en destino n. Si los cambios en los valores unitarios (medidos en el pas i de moneda) no estn correlacionadas con

cambios en el tipo de cambio nominal entre los pases de destino, y luego = 0. El hallazgo tpico fi

en la literatura, como de reconocimiento, de Goldberg y Knetter (1997), que es es significativamente negativa,

lo que significa que una apreciacin del Euro (pas yo) contra el dlar de EE.UU. (pas n), ? Een, t >0,

da como resultado una disminucin en el precio de exportacin de un firme alemn en la relacin de Estados Unidos con el precio en otra destinos. Existe una variacin sustancial en en todos los sectores y entre los pases exportadores.

Knetter (1989) y Knetter (1993) utilizan este tipo de regresin para mostrar que los precios de mercado a por

Los exportadores estadounidenses es menos frecuente que industrializ precios de salida al mercado de los exportadores de otros grandes pases.

15

Con el fin de inferir las desviaciones de la PPA relativa de los bienes individuales de los ndices de precios agregados

o valores unitarios, uno tiene que preocuparse de que los movimientos en los precios agregados relativos internacionales pueden resultar de diffcias en la composicin del producto y la calidad de los ndices, y no de los cambios en

precio relativo en todas las ubicaciones de los bienes comunes. Para hacer frente a esta preocupacin, la reciente medida de trabajo desviaciones de la PPA relativa utilizando movimientos de los precios relativos de los productos individuales venden en mltiples ubicaciones.

Burstein y Jaimovich (2008) y Fitzgerald y Haller (2012) se centran en los productos producidos

en un lugar comn y se venden en varios destinos para identificar el grado de fijacin de precios de salida al mercado. Fitzgerald y Haller (2012) utilizan los precios internos y de exportacin a nivel de planta de Irlanda del

Encuesta mensual PPI. Burstein y Jaimovich (2008) utilizan precios al por mayor de productos individuales

producido en un lugar comn y comprado por un gran minorista en Canad y los EE.UU. Ambos

papeles fi nd que, en promedio, los precios de exportacin relativos a los precios internos (medidos en la misma

moneda) siguen de cerca los movimientos del tipo de cambio bilateral.

En Fitzgerald y Haller (2012), una apreciacin del 10% de la libra esterlina frente al euro

da como resultado un aumento de aproximadamente 10% en el precio que se cobra por los exportadores irlandeses en el Reino Unido relativa a la el precio interno. En Burstein y Jaimovich (2008), una apreciacin del 10% del dlar canadiense

en contra de los resultados de dlares en un incremento de aproximadamente el 8% en los precios cobrados por los exportadores en Canad en relacin con el precio que se cobra en los EE.UU.. Ambos documentos encontramos que estos grandes movimientos en relacin los precios tambin se observan condicionada al ajuste de los precios nominales. Burstein y Jaimovich (2008)

mostrar que, si bien en los movimientos medios en RPR a nivel de producto para los bienes comercializados producidos en un ubicacin control de cambios comunes en los tipos de cambio nominales, hay grandes movimientos idiosincrsicos

en RPR a nivel de producto: movimientos en RPR internacionales a nivel de producto son de tres a cuatro veces ms grande como los movimientos en el tipo de cambio nominal entre Canad y Estados Unidos.

3 Un marco sencillo de interpretar los hallazgos empricos

Los hechos presentados en la seccin emprica proporcionan una descripcin modelo libre de los datos. Sin embargo, la comprensin de pie lo que podra ser la generacin de estos hechos y sus implicaciones para la forma requiere precio fi rma

el uso de modelos. En esta seccin utilizamos un modelo sencillo de interpretar la evidencia. Este modelo, como

as como los que se presentan en las secciones 4.6 estn en equilibrio parcial en el que los salarios y los tipos de cambio se toman como dado. El modelo de equilibrio general en el apartado 7 factores endgenos salarios y cambio

tasas.

Dejar pen representa el precio en la frontera de registro y prel precio de registro de venta al por menor (consumidor) de un bien exportadoen

de un pas yo(Alemania) a otro n(EE.UU.), donde todos los precios se expresan en el local de comprador

divisas (dlares). Para vender el bien, un minorista combina el bien fsico con la distribucin local

servicios de acuerdo con algunos retornos constantes a escala la tecnologa, y luego agrega un margen de ganancia. Para sim-

16

complicidad, que agrupar los costos y los mrgenes de beneficio al por mayor y al por menor. Hasta una aproximacin de primer orden, el cambio de registro en el precio al consumidor, Apr, Es dado por en

Apr= 1 -sdApen +sdApd+ r,inininnin (6)

donde Apddenota el cambio de registro en el precio de los servicios de distribucin en el pas n, rdenotanin

el cambio de registro en el margen de beneficio bruto por menor, y sddenota la parte de los costos de distribucin en el en precio de venta de pre-marcado, sd= 1 -exp (pen +r-pr).ininin

Varios trabajos han medido la "cua de distribucin" como el diffrencia entre el productor

y los precios de venta al por menor como una fraccin de los precios minoristas, 1 -exp (pen -pr), O de manera similar, la suma de venta al por mayoren y los mrgenes brutos al por menor en relacin con las ventas al por menor.18 En nuestra especificacin, la cua de distribucin es igual a sd+ 1 -sd(exp (r)-1) /exp (r), Y por lo tanto combina los costos de distribucin y venta al por menor inininin mrgenes de beneficio. Burstein et al. (2003) y Campa y Goldberg (2010) calculan la cua de la distribucin

para los bienes de consumo en los EE.UU. y otros pases de la OCDE el uso de tablas Input-Output, mientras Berger et al. (2009) utiliza datos de precios micro emparejados en los EE.UU. Esta cua de distribucin se encuentra para ser grande que oscila entre el 40% y el 70% a travs de los bienes transables (es decir, sin incluir los servicios) y es bastante

estable en el tiempo.

La agregacin de los cambios en los precios al consumidor a travs de todos los bienes transables se consumen en el pas n

(Nacionales e importados) en dos perodos consecutivos, se obtiene el registro de cambios

en el IPC transables:

cpitr = 1 -sd(1 -sm) ppinn + 1 -sdsmipin+sdApd+ r,nnnnnnnn (7)

donde smdenota la proporcin de los gastos (excluyendo los gastos de distribucin) sobre las mercancas importadas enn pas N, Sddenota la proporcin total de los costos de distribucin en el pas n, ipines un ponderadan

promedio de los precios en frontera de importacin, ppinn denota el registro de cambios en el ndice de precios al productor en pas nincluyendo slo los bienes vendidos en el pas (que no utilizan ppinpara esto desde el PPI en algunos

pases incluyen los precios de los bienes exportados), y rdenota el cambio promedio en las marcas de minoristasn en el pas n. El cambio en el TCR basado en el IPC de transables mercancas para simtrica de dos ex-ante

pases, pas 1 y el pas 2 se puede expresar como:

tr rer12 =

1-sd(1 -2sm) (ppi11 +? E12 -ppi22 )

+ SdApd+? E12 -Apd12

+ 1 -sdsm(epi2-ppi2-epi1+ ppi1).

(8)

Podemos utilizar las ecuaciones (6), (7) y (8) para interpretar los resultados 1, 2, 3 y 5. Considere ERPT primero

para los bienes importados en el pas nde un pas yo. El hecho de que los bienes importados, ERPT para

La cua de distribucin tambin puede calcularse como la diferencia entre el consumo total de mercancas en los precios de

adquisicin (De ingreso y produccin) y la produccin de bienes atribuy al consumo, a precios de productor, como se informa en Input-Output Tablas.

18

17

los precios al consumidor es menor que para los precios en frontera (Encontrar 3) puede ser el resultado de dos fuerzas como se ve de la ecuacin (6). En primer lugar, para un ERPT entregado en los precios de frontera, mrgenes mayorista y minorista puede caer en respuesta a un shock de tipo de cambio, r/? Een

servicios)2122 . Por otra parte, en base a Encontrar a 5, fi rma precio de salida al mercado. En respuesta a un tipo de cambio depreciacin en el pas 1, los precios relativos de los bienes transables tienden a aumentar en el pas 2 en relacin al pas 1: ppi2>epi2y epi1>ppi1- Ambos de los cuales implican que los trminos de movimiento del comercio

menor que el TCR basado en PPI. Las desviaciones de la PPA relativa de los bienes transables, el tercer trmino en trla expresin en el RHS de la ecuacin (8), por lo tanto, contribuir a los movimientos ms grandes en rer12 . En suma, la evidencia apunta a los tres trminos en el lado derecho de la igualdad en la ecuacin (8)

co-movimiento con el tipo de cambio y son factores que explican Hallazgos 2 que la contribucin

CPI-basada RER de bienes transables es ms o menos tan voltil como el RER de produccin nacional

mercancas. Dada la evidencia de gran sesgo nacional y las acciones de distribucin importantes de la volatilidad de trrer12 parece estar impulsada principalmente por los dos primeros trminos, con el tercer trmino de jugar una ms pequea papel.

Encontrar 2 que para muchos pases el RER de bienes comerciables construidos utilizando el precio de importacin

ndices se mueven menos estrechamente con los tipos de cambio nominales que el RER para comerciables construidos utilizando los ndices de precios al consumidor se puede entender por la mayor parte de los costos de distribucin y locales bienes en el IPC que en el IPI.23

A lo largo de esta discusin, hemos tomado como dado el hecho de que los precios de produccin nacional

bienes y servicios no son muy sensibles a la TNE. Si la proporcin de stos de produccin nacional

bienes y servicios en el IPC es alta, entonces encontrar 1 que los movimientos en general en base al IPC-

RER co-movimiento de cerca con los tipos de cambio nominales sigue. Esto plantea la pregunta, por qu los precios de produccin nacional de bienes y servicios, de manera insensible al TNE tipo de cambio nominal. Nosotros

hablar de esto con ms detalle en la seccin de equilibrio general 7.

Consideremos ahora la fijacin de precios de las mercancas en la frontera (at-the-dock). Primero se considere un entorno

Ment con precios flexibles y luego permitir rigideces nominales en precios. Utilizamos el modelo con

rigideces nominales para interpretar Encontrar 4.

Burstein et al. (2005) y Fitzgerald (2008) realizan ejercicios contables de esta forma de explicar la relacin entre tipos de cambio y el IPC y el RER basado en el IPC para un nmero de pases, el uso de medidas de acciones comerciales en el

consumo. Hau (2002) muestra que las economas ms abiertas tienden a mostrar RPR menos voltiles. 22Aqu estamos haciendo abstraccin de los cambios en el precio relativo entre bienes transables producidos en el pas y servicios de produccin nacional. Estos son potencialmente importantes para comprender las tendencias de baja frecuencia en relacin precios (vase, por ejemplo Asea y Mendoza (1994)) y los movimientos basados en RPR en ciertos episodios como del tipo de cambio estabilizaciones (vase por ejemplo Rebelo y Vegh (1995)). 23Tenga en cuenta que si los pases importan diffconjuntos Erent de los productos bsicos, debemos no esperamos que el RER construido usando IPI ser constante en el tiempo, incluso si la PPA relativa se mantiene para cada producto (en un mundo de dos pases, por ejemplo, el RER basada en el IPI es igual a la relacin de intercambio). Del mismo modo, aunque la PPA relativa se mantiene para cada producto,

debemos no esperamos que el RER construido usando IBP ser constante en el tiempo si los pases se especializan en la produccin de un diffErent conjunto de los productos bsicos. En contraste, en la ausencia de sesgo en el consumo y si PPA relativa se mantiene para cada bien, se deduce de la ecuacin (8) que el TCR construido utilizando los IPC transables debe ser constante en el tiempo debido a que el conjunto de bienes transables consume en cada pas es idntico.

21

19

3.1 Precios flexibles

Supongamos cara segmentado mercados que fi rms en cada pas para que puedan cobrar un diffErent

Precio por destino. El precio fl ptima frontera de registro flexible puede expresarse como la suma del registro

el costo marginal y marcado bruto:

pen =en +mcen . (9)

Suponemos que el margen de ganancia depende del precio cobrado por el exportador (alemn) rel- fi rmar

ativa al nivel (log) precio de la industria global en el pas de destino n(EE.UU.), pn. Esto es,

en =en (Pen -pn). Se describe en la seccin 4 una serie de modelos que producen esta forma reducida

relacin entre marcas y precios relativos, en la exacta especificacin de en (.) Tambin

como la definicin del ndice de precios de la industria global relevante pndepende del modelo. El dolar

costo marginal est dada por mcen =mcen (Qen , Wyo, Een ), Donde qen es la cantidad vendida por el alemn

firme en los mercados de Estados Unidos y wyoresume las variables que afectan los costos de produccin

incurridos por la fi rma alemana que la hora local de Alemania como los salarios alemanes en euros y el total

productividad de los factores.

Log-differentiating (9), tenemos que el registro de cambios en el precio, Apen , Se puede aproximar como

Apen =-en (Apen -Apn) + mcqqen + wyo+en ? Een ,

en (.) donde en - (pen -pn)es la elasticidad de la margen con respecto al precio relativo, mcq mcen (.,.,.) q es la elasticidad del costo marginal con respecto a la produccin (que se supone es comn

mcen (.,.,.) Een a travs de firmas), y en

generalidad, que mcen (.,.,.) Wyo

es la elasticidad parcial del costo marginal (expresado en la

La moneda del pas de destino) al tipo de cambio. Tenga en cuenta que hemos asumido, sin prdida de

= 1. En el caso de las constantes mrgenes, en = 0. Cuando la produccin

tecnologa est rendimientos constantes a escala y luego mcq= 0, con rendimientos decrecientes a escala mcq>0.

Cuando todos los costos de produccin de un firme alemn son en euros en = 1.

La demanda de registro est dada por qen =q(Pen -pn) + qndonde qndenota el logaritmo de cuantificacin agregada

lazos / demanda en el pas n. Log-differentiating,

qen =-en (Apen -Apn) + qn

donde en - q (.) >0 es la elasticidad precio de la demanda. La combinacin de estas dos ecuaciones y pen recogiendo trminos obtenemos:

Apen = 1

1 + en + en [wyo+en ? Een + (en + en ) Apn+mcqqn] (10)

donde en =mcqen 0 es la elasticidad parcial del costo marginal con respecto al precio relativo.

Considere la posibilidad de un cambio en el tipo de cambio bilateral,? Een , Suponiendo que por ahora wyo= 0. La

cambio resultante en el precio cobrado por fi rmar yoen el pas nimplcita por la expresin (10) puede ser

20

descompuesto en un e directaffect en fijos los precios agregados y cantidades en el pas n(Es decir, Dpn=

qn= 0), y una direccin indirectaffect inducida por los cambios en los precios y las cantidades agregadas en el pas

n. El correo directoffect puede ser pensado como el general effect al pas yoes muy pequeo en relacin con

pas nen que los cambios en el tipo de cambio bilateral no es un hacerffect resultados agregados en el pas

n. La siguiente proposicin caracteriza la componente directa de la tasa de cambio de la transferencia.

Proposicin 1 Tipo de cambio de paso a travs, cuando wyo= Apn= qn= 0, es dado por

Apenen =. ? Een1 + en + en

Si en = 0, en = 0, y en = 1, entonces ERPT es 1.

Intuitivamente, cuando el dlar se deprecia frente al euro esto plantea el dlar marginal

costos de la fi rma alemn, todo lo dems igual. La sensibilidad de los costos marginales de dlares para el intercambio movimiento de la tasa depende de en .Supongamos que las fuentes de fi rm alemanes algunos de sus insumos de produccin a nivel mundial y estas entradas tienen un precio en dlares, cuyo precio en dlares es de Unaffejada por el tipo de cambio movimiento. En este caso, slo una fraccin del costo marginal de la fi rma es unffeja, por lo en 0, ya que el firme eleva sus precios la cantidad vendida descensos, lo que reduce el costo marginal de

la fi rma y amortigua el deseo inicial de subir los precios. La medida en que esto sucede depende

no slo de la magnitud de la disminucin de los rendimientos a escala, sino tambin de la elasticidad de la demanda el caras rm fi en , Ya que determina la magnitud de la respuesta de la cantidad. Un valor ms alto de

en =mcqen trabaja para reducir ERPT debajo de 1.

El segundo factor determinante ERPT es el grado en que se desea mrgenes dependen de una

fi rm precio en relacin con el precio agregado. Supongamos que mrgenes deseados estn disminuyendo en el

precio relativo fijado por la fi rma, en >0. Como el precio de la rm fi alemn en relacin con el agregado

precio de la industria en los aumentos de los Estados Unidos, que reduce su margen de ganancia deseada, una razn ms para amortiguar incremento de los precios y reducir la transferencia.

Proposicin 1 muestra el correo directoffexionar sobre los precios alemanes en los EE.UU. como resultado de un cambio

en el tipo de cambio euro / dlar, cuando los precios de la industria de agregados y cantidades en los EE.UU. siguen siendo sin cambios a este movimiento del tipo de cambio (es decir, Apn= qn= 0). En la prctica, sin embargo, los cambios

en el Euro / dlar tipo de cambio bilateral puede estar asociado con los cambios en los precios globales de Estados Unidos y cantidades, que dan lugar a e indirecta adicionalffeja de las variaciones del tipo de cambio sobre el alemn

los precios en los EE.UU. En este momento no discutimos lo que genera esta asociacin y tomarlo como

dado.

21

Proposicin 2 ERPT incluyendo tanto correo directo e indirectoffeja, cuando wyo= 0, es dado por

mcqApenenen + en Apnqn = ++. ? Een1 + en + en 1 + en + en ? Een 1 + en + en ? Een

El e indirectaffrefleja los cambios en los precios y las cantidades agregadas en el pas nel pas i de

precios cobrados en el pas npuede entenderse de la siguiente manera. Un aumento en el agregado EE.UU.

precio de la industria, Apn>0, aumenta el precio cobrado por firmas alemanas si en + en >0. Intuitivamente,

un aumento en el precio global de Estados Unidos aumenta marcado deseada de la fi rma Alemn (cuando en >0)

y aumenta la cantidad vendida y el costo marginal (cuando en >0), ambos de los cuales resultan en una mayor

precio. Adems, un aumento en los Estados Unidos cantidades agregadas, qn>0, aumenta la de fi rmar alemn

la demanda y el costo marginal (cuando mcq>0), lo que resulta en un aumento en el precio de la fi rma alemana.

Estos resultados implican que, a menos mrgenes de beneficio son independientes de los precios relativos (en = 0) y marginal costos son independientes de las cantidades (mcq= 0), el grado general de ERPT depende fundamentalmente de la

detalles de precios y cantidades agregadas cmo responden a los movimientos cambiarios.

Interpretacin de los resultados de las regresiones ERPT: Las regresiones ERPT reportados bajo el

emprica Encontrando 3 proporcionan una manera til de resumir la respuesta de los precios en la frontera a los movimientos los tipos de cambio. Aqu hablamos de en qu medida las estimaciones ERPT se pueden utilizar para arrojar luz

en las fuerzas subyacentes que forma ERPT en nuestro modelo. Proposiciones 1 y 2 sealan que

incompleto de ERPT en los precios de frontera puede surgir ya sea por la falta de sensibilidad de la

exportadores cuestan a los choques de tipo de cambio, la variabilidad de los mrgenes o rendimientos decrecientes a escala. ERPT tambin depende de la especificacin cs de la regresin que se estima, ya sean directos e indirectos

effse consideran eja.

El correo directoffeja reportados en la Proposicin 1 se pueden ver como el ERPT estimado asumiendo

que los cambios en otros componentes del costo marginal, cantidades agregadas y precios agregados puede

ser "controlada por" en esas regresiones. Choques que unaffect el tipo de cambio puede simultneamente

inducir movimientos en componentes de los costes marginales (como los salarios extranjeros o los precios mundiales de las materias primas) que los precios impacto. Si estos costos no estn bien medidos entonces la estimacin ERPT incluye el affect

de estas variables omitidas en los precios.24 Las precisas de fi niciones de costo marginal y el agregado

ndice de precios dependen de detalles del modelo. Por ejemplo, en el modelo de CES con un nmero finito de firmas por sector se describe a continuacin, el ndice de precios pnslo incluye el subconjunto de los precios de firmas en la sector que compite directamente con fi rmar yo. El trabajo emprico tratando de estimar el grado de ERPT

normalmente carece de datos sobre los precios de los competidores directos de un rm fi.25 Utilizando el PPI como un proxy para este ndice de precios puede ser muy imperfecta. Dada la difficultades en la medicin pn, Regresiones ERTP puede

ser un correoffcaz estimar el grado "incontrolada" de ERPT (que incluyen tanto la directa y

Corsetti y Leduc (2008) utilizan un modelo de GE para investigar posibles sesgos de variables omitidas y medicin error en regresiones ERPT. 25Hay excepciones, como Auer y Schoenle (2012), que construyen las medidas estructurales de los precios de los competidores ndices utilizando los microdatos de precios.

24

22

el e indirectaffECTS).

La sensibilidad de pnal tipo de cambio, lo que determina el e indirectaffect de ERPT,

depende de los detalles importantes, como la fuente de la perturbacin de la tasa de cambio (que da forma

la respuesta de, por ejemplo los costos y los precios de los productores nacionales que compiten con los exportadores extranjeros). Ella Tambin depende de si el shock cambiario est considerando es idiosincrsica a la bilateral

par o pas es un shock comn, por ejemplo, cuando el dlar se deprecia de forma simultnea relativa

a las monedas de todos sus interlocutores comerciales. En el ltimo caso, el movimiento en pntender a

ser mayor y el ERPT estimado ser grande. En consonancia con esta implicacin, Gopinath y

Itskhoki (2010b) documento que para los EE.UU. ERPT de precios en la frontera es ms alta cuando el comercio

NER ponderada se utiliza en comparacin a cuando se utiliza el NER bilateral. Auer y Schoenle (2012) y

Pennings (2012) de documentos de un hallazgo similar a nivel sectorial utilizando los mismos datos micro de precios. Tenga en cuenta que en Tambin es sensible al alcance del choque de tipo de cambio. Si el choque es comn

entre los pases y la firme alemn utiliza insumos de otros pases unffejada por el choque a continuacin

en puede ser mayor.

Para volver a hacer hincapi, mientras que las medidas de ERPT proporcionan un sencillo formulario de forma reducida de resumir

la respuesta de los precios de los tipos de cambio, no existe una medida nica de ERPT que es independiente

de datos modelo y choques de conduccin. Uno tiene que tener cuidado al comparar las estimaciones a travs de

estudios, pases y perodos de tiempo y las implicaciones de dibujo para los parmetros del modelo de fijacin de precios modelos, sin conocimiento de los detalles del medio ambiente.

Precios al mercado: A continuacin, considere la evidencia resumida en Encontrar 5 sobre las desviaciones de

PPP relativa para bienes individuales producidos en una ubicacin comn y vendidos en mltiples destinatons.

El cambio en el precio relativo de un bien producido en el pas yoy se vende en los pases ny m,

ambos expresados en la misma moneda, est dada por

(Apen +? Eni )-(Apim +? Emi ) = (mcen +? Eni -mcim -? Emi ) + (en -im ).

Si el cambio en el costo marginal es independiente de donde el bien se vende, entonces los cambios en relacin

precios de los distintos pases estn dadas por (en -im ). Tenga en cuenta que los precios de obtener para comercializar uno requiere no slo mrgenes variables, pero la respuesta de los mrgenes debera variar a travs de ubicaciones.

Por lo tanto, incompleta de paso que surge de mrgenes variables en y por s mismo no es sufficiente

para generar precios de salida al mercado.

Los datos sobre las desviaciones de la PPA relativa de los bienes individuales sin informacin sobre el pas

de la produccin de los bienes individuales y en base a los precios de venta que tienen una composicin sustancial costo local componente no son lo suficientemente informativa a los movimientos independientes en mrgenes relativos de los movimientos en costos marginales relativos entre ubicaciones. La evidencia resumida en Encontrar a 5, sobre la base de productor

y los precios al por mayor para los bienes producidos en un lugar comn para las ventas en destinos mltiples,

sugiere un papel importante para las marcas de variables en la generacin de las desviaciones de la PPA relativa.26 La

26 Mientras Burstein y Jaimovich (2008) utilizan los precios mayoristas, que no son libres de gastos de distribucin locales,

23

hecho de que las marcas de relativos se mueven an condicionada a ajuste de precios, como se documenta en Fitzgerald y Haller (2012), sugieren que los movimientos en marcas no estn puramente impulsados mecnicamente, por

precios rgidos en moneda local del comprador.

Qu determina cmo las marcas de los bienes producidos en un cambio de ubicacin comunes en destino

naciones en el modelo considerado ms arriba? Para asegurarse de que los cambios en los costos marginales son las mismas en destinos, suponemos mcq= 0 y ij = 1. La siguiente propuesta se deriva del cambio de

los precios relativos (y mrgenes relativos) bajo el supuesto de que la elasticidad de marcado para este

bueno es igual en los dos destinos.

Proposicin 3 Si en = im , Entonces el cambio en el marcado a travs de destinos para una buena produjo

en el pas yoes dado por

en -im = en [(Apn+? Eni )-(Apm+? Emi )] . 1 + en

(11)

De acuerdo con la expresin 11, el cambio en el marcado relativo ajustado por un pas yofirme en los pases

ny mes proporcional a la variacin de la aggregrate (de toda la industria) tipo de cambio real entre

estos dos pases. En respuesta a un cambio en el costo marginal de produccin que enfrenta el alemn

exportador de que no hace unaffect del Alemania-U.S. tipo de cambio real de toda la industria, marcas relativas

entre Alemania y los EE.UU. no se han modificado, incluso si en >0 (en cuyo caso ERPT es incompleta).

Por otro lado, si el nivel de precio de la industria agregada en los Estados Unidos se eleva con respecto a que en Canad (Tanto los precios medidos en una moneda comn), a continuacin, un exportador alemn aumentar el margen de beneficio que cargos en EE.UU. relativos a que en Canad. El margen de beneficio relativo seguimiento ms de cerca el agregado tipo de cambio real, cuanto mayor es la elasticidad de marcado con respecto a los precios relativos en .

Ms generalmente, si los elasticidad de marcadoen vara a travs de los mercados de destino, entonces el tamao y direccin de los precios de salida al mercado depende de la forma espec fi ca de en , Que est determinada por modelo detalles.

Ahora consideramos el medio ambiente cuando los precios se ajustan con poca frecuencia consistente con la evidencia

encuestados en Encontrar a 4.

3.2 Rigideces nominales en precios

Cuando los precios son rgidos la sensibilidad de los precios de intercambio de cambios en la tasa depende de la moneda en el que los precios son rgidos y de paso a travs de la dinmica de visualizacin choques con el tiempo. Infrecuente ad- precio AJUSTES DEL pueden modelarse en diffformas Erent, bajo el supuesto de fijacin de precios (Calvo Calvo (1983)),

utilizando costos de men y precios contingente estado o con informacin imperfecta y inat- racional

aten-.27 Para presentar algunas ideas que utilizamos el medio ambiente Calvo que se presta a anlisis

informar que el margen bruto promedio como porcentaje de las ventas al por mayor para tiendas de comestibles y productos relacionados en los EE.UU. es slo el 16%. 27Vase, por ejemplo Midrigan (2007) para un modelo de costos de men de las fluctuaciones de los precios relativos internacionales, y ver por ejemplo, Crucini et al. (2010) para un modelo con informacin imperfecta.

24

caracterizaciones utilizando aproximaciones de primer orden. Teniendo en cuenta que este modelo de precios es dinmico, que debe volver a introducir la notacin tiempo.

Una vez ms, considerar un firme alemn yoventa en el pas n, los EE.UU. Por ahora supongamos

que fi rmar yolos precios en moneda n, es decir que sigue los precios en moneda local y precios en dlares

al vender en los EE.UU. De fi ne el precio deseado (o flexible) de fi rmar i, pen, t , Como el logaritmo de the~

precio que establecera si pudiera exible fl ajustar su precio en todos los estados, es decir,

pen, t = Arg max (pen | st), ~ pen

(12)

donde stresume el estado relevante de la fi rma en el tiempo t. El logaritmo del precio de reposicin por un fi rme

de un pas yoventa en el pas nse denota por pen, t . El precio observado es pen, t =pen, t cuando

precios cambian y pen, t =pen, t-1 cuando no lo hace. El precio de reposicin ptima en un entorno Calvo

se determina por la condicin de primer orden

= 0

Ett + ppen, t | st + l = 0 (13)

donde es la probabilidad constante de falta de ajuste en cada fecha, pdenota la derivada parcial

de la funcin de pro fi t con respecto a p, y t + representa el factor de descuento estocstico. En

en estado estacionario con cero in fl acin, t + =l, Donde < 1 es el factor de descuento. Log-linealizando

la ecuacin (13) alrededor de la exible condicin de primer orden de precio fi fl, como se muestra en Gopinath et al. (2010), el precio de restablecimiento ptimo se puede aproximar como:

pen, t = (1 -) = 0

() Etpen, t + .~ (14)

Es decir, el precio de reposicin pen, t puede expresarse como un promedio ponderado de los precios deseados esperados donde los pesos dependen de la probabilidad de no-ajuste y el factor de descuento.

Ahora derivamos el precio de reposicin bajo los supuestos de la seccin 3.1 y, por sim- expositiva

complicidad, rendimientos constantes a escala en la produccin, mcq= = 0. A partir de la ecuacin (9) y

aproximar el nivel del margen de beneficio y el costo marginal alrededor de sus niveles de estado estacionario, la

Precio deseado es, hasta una aproximacin de primer orden:

pen, t + = ~ 1 [Wi, t + +en een, t + + en pn, t + +consten ], 1 + en

(15)

donde consten contiene valores de estado estacionario. Combinando (14) y (15), el precio de restablecimiento es, hasta una fi aproximacin de primer orden:

pen, t (1 -) = 1 + en

() Et[Wi, t + +en een, t + + en pn, t + +consten ]. = 0

(16)

En los casos en que el firme alemn yono cambia su precio en dlares entonces claramente ERPT

es 0. Cuando esto ajustar, ERPT se determina por el cambio en el precio de reposicin. La siguiente

proposicin deriva ERPT condicionado a ajustes de precios, cuando el tipo de cambio sigue un proceso AR (1)

proceso y los precios agregados son constantes.

25

Proposicin 4 Si el tipo de cambio sigue un proceso AR (1) con el parmetro de persistencia 0e1y

wi, t y pn, t son constantes para todos t, ERPT para una fi rme, condicionada al precio (MRPT) es igual a cambiar:

Apen, t(1 -) en =, ceen, t(1 -e) 1 + en

(17)

donde utilizamos la misma notacin que en la seccin emprica. Expresin (17) sigue inmediatamente

de la ecuacin (16) y la suposicin de que el NER sigue un (1) proceso de AR.28 Cundo e= 1,

ese es el NER sigue un paseo aleatorio, entonces ERPT condicionada a cambio de precio es el mismo que

que en la seccin esttica. Con e

3.2.1 Moneda de la tasa de fijacin de precios y de cambio de paso a travs

La mayora de los pases importan bienes que tienen un precio en mltiples monedas. Dejar pjrepresentar el precio de reposicin en de las importaciones en el pas nde un pas yoprecio en la moneda del pas j (N, yo). Supongamos que un

fraccin (1-) de firmas procedentes de Alemania los precios en euros (i) y en dlares (n), y que la frecuencia

de ajuste de precios (1 -) es igual para ambos grupos de firmas. Suponiendo simetra en todas las firmas

dentro de una categora de precios determinada moneda, el cambio en el ndice de precios de importacin agregada (en dlares) viene dada por:

yoipien, t = (1 -) (n-ipinpen, tiin, t-1 ) + (1 -) pen, t -ipien, t-1 +? Een, t

+ (1 -)? Een, t

donde ipijdenota el ndice de precios de importacin de los bienes, con los precios en la moneda del pas j. Por en, t construccin, ERPT para firmas que no se ajusten precio es cero para firmas de fijacin de precios del dlar y es 1 para en euros de precio fi rms. La siguiente proposicin caracteriza a corto plazo ERPT en el precio de importacin

ndice.

Proposicin 5 Corto ERPT plazo en el ndice de precios de importacin agregado est dado por:

Deltanpen, tDeltayopen, tipien, t = (1 -) + (1 -) + (1 -) ? Een, t? Een, t? Een, t

suponiendo simetra en todas las firmas dentro de una categora de precios determinada moneda.

El primer trmino en el lado derecho de la ecuacin (18) indica que cuanto mayor sea la fraccin de

bienes, con los precios en euros, (1 -), cuanto mayor es la de corto plazo de la transferencia. Los segundos capturas plazo cambios de precios en la moneda de facturacin.

El precio de reposicin dlar pnest dada por la ecuacin (14) la sustitucin por causa notacin pen, t + conen, t~

en, tpyo~en, t + para representar los precios deseados en dlares. Una derivacin similares da el precio de reposicin del euro pyocomo:

(18)

pyo= (1 -)en, t

= 0

() Etpyo~en, t +

donde pyo~en, t + es el precio que desee en euros. En el caso en que los precios deseados flexibles son los mismos

independientemente de la divisa de facturacin, es decir pyo~en, t + + Een, t = ~npen, t + , Obtenemos la siguiente proposicin que une los dos precios de reposicin, como se deriva de Gopinath et al. (2010):

Proposicin 6 Si el NER sigue un paseo aleatorio y los precios deseados flexibles son los mismos en todo

fi rma independientemente de la moneda de los precios, entonces el precio de reposicin y ERPT condicionada a cambiar el precio es igual al otro lado firmas, hasta el primer orden:

pn=pyo+een, ten, t en, t

ApyoApn en, estao, t = + 1 ceen, tceen, t

27

Es decir, la ley de un solo precio se mantiene por el precio de reposicin cuando los fundamentos son los mismos. Tenga en cuenta que ERPT condicionada a la variacin de los precios es la misma a travs de firmas incluyendo tanto la directa como indirecta effeja, as como cualquier otro cambio en los costos.

Ahora analizaremos los hallazgos en la seccin emprica en el contexto del marco actual.

En ausencia de datos micro de precios de paso a travs de las estimaciones utilizando los ndices de precios de importacin tpicamente combinar el correoffect de precios rgidos y de paso a travs condicionada a un cambio de precio como se discute

ant