Administración de Capital

Costo de Capital

Administración de Capital

Creación de valor: Si un proyecto rebasa los requerimientos de los mercados financieros (rendimiento en exceso) significa que existe la creación de valor (VPN positivo) y se incrementa el precio de las acciones de una empresa.● Es importante entender el costo de capital

como el primer paso para incrementar el valor corporativo. Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la rentabilidad)

Administración de Capital

130

30

100

80

100 20

UtilidadCosto de Capital

Creación de Valor

Utilidad Costo de Capital

DESTRUCCION DE VALOR

COMPAÑIA A

COMPAÑÍA B

Creación de Valor en la Empresa

Administración de Capital

TÉCNICAS YHERRAMIENTAS

DE ANÁLISIS

TOMA DE DECISIONES

ESTRUCTURA FINANCIERA ■ Deudas a largo plazo■ Utilidades retenidas■ Capital preferente■ Capital común

EMPRESA:■ Valor Contable■ Valor económico

Presupuesto de Capital:WACC O CCMP

Evaluación de Proyectos:■ Rentabilidad■ Costo de Deudas

Administración de Capital

● Costo de capital: Tasa de rendimiento requerida sobre los distintos tipos de financiamiento. El costo total de capital es un promedio ponderado de cada una de las tasas de rentabilidad requeridas. WACC (Weighted Average Cost of Capital)

● Con una sola tasa de rendimiento minima se evita el problema de calcular tasa de rendimiento requeridas por separado para cada propuesta de inversión

Ejemplo A:

● Supongamos que pedimos dinero prestado a dos amigos (a dos costos diferentes), agregamos nuestro propio dinero con la idea de obtener un rendimiento y buscamos en que invertirlo. ¿Cual es el rendimiento minino que se puede obtener y que cubrirá las expectativas de todos los proveedores de capital? Columna 2)

Ejemplo A:

1) 2) 3) 2) x 3) 1) x 2)

PROVEEDORES DE

CAPITAL

CAPITAL INVERTIDO

COSTO PORCENTUA

L ANUAL (Rendimiento inversionistas)

PROPORCION DEL

FINANCIAMIENTO TOTAL

COSTO PONDERADO

COSTO ANUAL

(Rendimiento inversionistas)

Hugo $2,000.00 5.00% 20.00% 1.00% $100.00

Paco $3,000.00 10.00% 30.00% 3.00% $300.00

Usted $5,000.00 15.00% 50.00% 7.50% $750.00

$10,000.00 100.00% 11.50% $1,150.00

WACC

Ejemplo A:

1) 2) 3) 2) x 3) 1) x 2)

PROVEEDORES

DE CAPITAL

CAPITAL INVERTID

O

COSTO PORCENTUA

L ANUAL (Rendimiento inversionistas)

PROPORCION DEL

FINANCIAMIENTO TOTAL

COSTO PONDERAD

O

COSTO ANUAL

(Rendimiento inversionistas)

Hugo $2,000.00 5.00% 40.00% 2.00% $100.00

Paco $3,000.00 10.00% 60.00% 6.00% $300.00

$5,000.00 8.00%

Costo ponderado de deuda

Ejemplo A:

1) 2) 3) 2) x 3) 1) x 2)

PROVEEDORES DE CAPITAL

CAPITAL INVERTIDO

COSTO PORCENTUAL

ANUAL (Rendimiento inversionistas)

PROPORCION DEL

FINANCIAMIENTO TOTAL

COSTO PONDERAD

O

COSTO ANUAL

(Rendimiento inversionistas)

Deuda $5,000.00 8.00% 50.00% 4.00% $400.00

Aportaciones $5,000.00 15.00% 50.00% 7.50% $750.00

$10,000.00 100.00% 11.50% $1,150.00

Ejercicios 1

● Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas:

Alternativa Aportaciones Deuda Ks Kd

A $200,000.00 $0.00 25.00% 15.00%

B $180,000.00 $20,000.00 25.50% 15.00%

C $160,000.00 $40,000.00 26.50% 16.00%

D $140,000.00 $60,000.00 27.50% 17.00%

E $120,000.00 $80,000.00 28.50% 19.00%

F $100,000.00 $100,000.00 29.50% 21.00%

G $80,000.00 $120,000.00 31.00% 24.00%

Ejercicios 1

Hoja de calculo...

Gráfica ejercicios 1

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%14.00%

16.00%

18.00%

20.00%

22.00%

24.00%

26.00%

28.00%

30.00%

32.00%

Kd Ks WACC

Estructura de capital

● Es la mezcla de deuda y capital. ● Por ejemplo, cualquier empresa tiene solo dos

maneras de financiarse: – a través de pedir prestado (deuda) o

– a través de aportaciones de los accionistas (acciones).

Balance General

● Activos = Pasivos + Capital

Pedir prestado corresponde a los pasivos de la empresa y las aportaciones constituyen su capital; juntos deben financiar todos los activos.

Formula de WACC

Rentabilidad

Exigida por los

accionistas

Rentabilidad exigida

por los que aportan el

Financiamiento (deuda)

Peso del Aporte de los Accionistas (patrimonio)

Peso del Aporte de la deuda

Impuestos

WACC=Ws x KsWd x Kd 1−t

Tasa Impositiva

● Los impuestos en el WACC; El interés pagado por una empresa es deducible para fines de impuestos, pero los pagos de dividendos, no son deducibles. Para fines prácticos, significa que el gobierno paga parte del interés.

Ejemplo B

● Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas considerando una tasa impositiva del 30%:

Inversión : $ 10,000,000

Deuda(Kd)

7%

Patrimonio(Ks)

18%

Alternativa Aportaciones Deuda

A $5,000 $5,000

B $1,000 $9,000

Ejemplo B

WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t))● A).-Para: capital 50% y deuda 50%

– WACC= 50% (18%) + 50% ( 7% (1-0.30))

– WACC= 11.45%

● B).-Para capital 10% y deuda 90%– WACC= 10% (18%) + 90% ( 7% (1 -0.30))

– WACC= 6.21%

Ejercicios 2

● Determine el WACC o CCPP para cada una de las siguientes alternativas a una tasa impositiva del 35% (t):

Alternativa Aportaciones Deuda Ks Kd

A $200,000.00 $0.00 25.00% 15.00%

B $180,000.00 $20,000.00 25.50% 15.00%

C $160,000.00 $40,000.00 26.50% 16.00%

D $140,000.00 $60,000.00 27.50% 17.00%

E $120,000.00 $80,000.00 28.50% 19.00%

F $100,000.00 $100,000.00 29.50% 21.00%

G $80,000.00 $120,000.00 31.00% 24.00%

Ejercicios 2

Hoja de calculo...

Metodología WACC

● Re = Ks = es el costo de capital propio● Rd = Kd = es el costo de endeudamiento de la

empresa● E = es el valor del capital propio● D = es el valor de la deuda ● t = es la tasa de impuestos

WACC=Ws x KsWd x Kd 1−t

WACC=E /EDx R eD /EDx Rd 1−t

Metodología WACC

● Re = Ks = es el costo de capital propio● Rd = Kd = es el costo de endeudamiento de la

empresa● E = es el valor del capital propio● D = es el valor de la deuda ● t = es la tasa de impuestos

R e=WACCWACC−Rd D /E 1−t

Ejemplo C

● A) Una empresa tiene $4,000 en deuda y $6,000 en aportaciones, y sus costos de deuda, tanto como de capital son del 8% y 15% respectivamente.

● ¿Calcule sería su WACC?

Ejemplo C

● B) Que pasaría si la empresa decide aumentar en 10% el capital propio y disminuir la deuda en la misma proporción. El rendimiento de los acreedores bajaría a 7.3%, ya que se reduce la deuda. En este mismo caso los accionistas deciden mantener un 12.2% la WACC.

● ¿Cual seria el nuevo Re ó costo de los accionistas, si ellos suponen que el capital propio es ahora más seguro con un menor endeudamiento?

Ejemplo C

Hoja de calculo...

Ejercicios 3

A). Una empresa tiene una estructura de capital compuesta por un 30% de deuda y 70% de capital. Si los inversionistas requieren un rendimiento de 15% y los intereses de la deuda representan un 10%, ¿Cuál es el costo de capital (WACC)?

Ejercicios 3

B). Una empresa tiene la posibilidad de adquirir deuda al 8% para reemplazar 50% de las aportaciones de los socios, que actualmente son el único medio de financiamiento de la empresa. Si los accionistas requieren un rendimiento de 25%, ¿cuál es el costo de capital (WACC) de la empresa?

Ejercicios 3

C). Si la WACC de una empresa es de 28% con una estructura de 20%/80%(deuda/capital), ¿a cuánto asciende el rendimiento requerido por los inversionistas si el interés de la deuda es 15%?

Ejercicios 3

Hoja de calculo...

Administración de Capital

Costo de las acciones ordinarias. Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias.

Costo de la deuda (capital). Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los prestamistas de una compañía.

Costo de acciones preferentes (capital). Tasa de rendimiento requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias de la compañía.